第五講信托與基金

第五講

信托與基金第一節(jié)

信托的基本含義信托的概念信托，按其詞義解釋，就是相信和委托。兩者之中，“信”是“托”的基礎和前提條件，“托”是“信”的表現形式和具體內容?！靶磐校侵肝腥嘶趯κ芡腥说男湃?，將其財產權委托給受托人，由受托人按委托人的意愿以自己的名義，為受益人的利益或者特定目的，進行管理或者處分的行為”（《中華人民共和國信托法》）信托的構成要素信托財產信托目的信托當事人委托人受托人受益人信托設立的條件合法的信托目的確定的信托財產當事人的真實意思表示信托無效的情形信托目的違反法律、行政法規(guī)或者損害社會公共利益信托財產不能確定委托人以非法財產或者本法規(guī)定不得設立信托的財產設立信托專以訴訟或者討債為目的設立信托受益人或者受益人范圍不能確定法律、行政法規(guī)規(guī)定的其他情形信托的特征信托財產的所有權主體與受益權主體的分離信托財產的獨立性獨立于委托人未設立信托的其他財產獨立于受托人的固有財產獨立于其他委托人的信托財產或同一委托人的不同類別的信托財產獨立于受益人的固有財產，受益人除享受約定的權益，不得在信托存續(xù)中對信托財產本身提出要求有限責任信托管理的連續(xù)性信托的職能財產管理職能資金融通職能社會投資職能社會公益服務職能第二節(jié)

金融信托業(yè)務金融信托業(yè)務的分類資金信托業(yè)務財產信托業(yè)務基金信托業(yè)務其他信托業(yè)務資金信托業(yè)務資金信托指委托人基于對受托人的信任，將自己合法擁有的資金委托給受托人，由受托人按委托人的意愿以自己的名義，為受益人的利益或者特定目的，進行管理、運用和處分的行為信托計劃指受托人對信托資金集合管理、運用、處分的安排案例：上海外環(huán)隧道項目資金信托計劃（a）發(fā)行規(guī)模：人民幣5.5億元發(fā)行機構：上海愛建信托投資有限責任公司推介期：2002年7月18日至2002年8月17日信托期限：3年資金運用：參股項目公司投資于亞洲最大、世界第二的沉埋管隧道——上海外環(huán)隧道工程收益分配：信托期滿10個工作日后向受益人交付信托資金和信托收益上海外環(huán)隧道項目資金信托計劃（b）信用級別：被中誠信國際信用評級有限公司評定為AAA級信托收益：按照約定，外環(huán)隧道建成后將不收費，所有回報來自于市政府的補貼。根據項目公司與市政府的協(xié)議，自運營期始，項目公司每年可得到與上海市人民政府約定的按項目投資余額9.8％的補貼，該補貼率與長期貸款利率變化同步調整。在現行長期貸款利率水平下，扣除運營費用及信托財產承擔的費用，預計信托計劃資金可獲得5％的年平均收益率上海外環(huán)隧道項目資金信托計劃（c）變現：信托計劃期限屆滿前，愛建信托（受托人）應將信托計劃資金持有的外環(huán)隧道項目公司股權變現。委托人（也是受益人）可行使如下選擇權：同意并授權愛建信托，以歷史成本價格將信托計劃資金持有的外環(huán)隧道項目公司股權變現在本信托計劃期限屆滿前，提前三個月向愛建信托提出書面申請，加入外環(huán)隧道項目的下一個信托計劃，委托人享有優(yōu)先加入權案例：北京CBD土地開發(fā)項目資金信托計劃（a）發(fā)行規(guī)模：不超過人民幣15億元發(fā)行機構：北京國際信托投資有限責任公司推介期：2002年9月9日至2002年10月15日（國慶休假期間除外）信托期限：5年資金運用：用于北京CBD土地開發(fā)和基礎設施建設項目收益分配：信托成立之日起每滿一年后的10個工作日內北京CBD土地開發(fā)項目資金信托計劃（b）信托收益來源：一級土地開發(fā)的直接凈收益在北京商務中心區(qū)開發(fā)過程中，可由朝陽區(qū)財政支配的其它各種收益前述資金不足時，由朝陽區(qū)財政統(tǒng)籌安排資金，予以補足預期收益率：貸款利率參照中國人民銀行同期貸款利率。在扣除信托財產承擔的費用后，預計受益人可獲得4.8%的年平均收益率北京CBD土地開發(fā)項目資金信托計劃（c）資金運作：以信托貸款形式貸放給北京市土地整理儲備中心商務區(qū)分中心，主要用于北京CBD土地開發(fā)和基礎設施建設項目產品特點：穩(wěn)定的投資回報：以貸款融資分享北京CBD建設的穩(wěn)定收益良好的流通性：經受托人審核并登記，可辦理轉讓手續(xù)，也可依法繼承安全、穩(wěn)?。簩嵭歇毩①~戶管理；對項目進行嚴格事前審核、事中監(jiān)控；朝陽區(qū)人民政府的確認函案例分析項目的選擇信用擔保產品規(guī)模流通性問題項目的選擇“上海外環(huán)隧道項目資金信托計劃”的項目本身，即上海外環(huán)隧道項目沒有收益，信托產品的收益來自與政府約定的每年項目投資余額9.8%的補貼“北京商務中心區(qū)（CBD）土地開發(fā)項目資金信托計劃”的收益既來自于項目本身——CBD一級土地開發(fā)的直接凈收益，同時也來自于在北京商務中心區(qū)開發(fā)過程中，可由朝陽區(qū)財政支配的其它各種收益，前述資金不足時，由朝陽區(qū)財政統(tǒng)籌安排資金，予以補足信用擔保（a）“上海外環(huán)隧道項目資金信托計劃”和“北京商務中心區(qū)（CBD）土地開發(fā)項目資金信托計劃”事實上由政府進行信用擔保，前者的收益完全來自于政府補貼，所以是以政府信譽為擔保的，后者則明確申明，當信托計劃償付的“資金不足時，由朝陽區(qū)財政統(tǒng)籌安排資金，予以補足”信用擔保（b）其實還可以采取更多靈活多樣的信用擔保手段如：信用保險開立信用證劃分優(yōu)先/次級結構等產品規(guī)模信托產品具有較為明顯的規(guī)模效應，一個信托產品的操作費用基本上是固定的，所以規(guī)模越大，平均費用也就越低。一般來說，一個信托產品的規(guī)模不能小于1億元“上海外環(huán)隧道項目資金信托計劃”和“北京商務中心區(qū)（CBD）土地開發(fā)項目資金信托計劃”的規(guī)模分別為5.5億和15億那么200份的限制問題就很突出流通性問題《信托投資公司資金信托管理暫行辦法》第六條規(guī)定：“信托投資公司集合管理、運用、處分信托資金時，接受委托人的資金信托合同不得超過200份（含200份），每份合同金額不得低于人民幣5萬元（含5萬元）?！边@就意味著信托產品很難標準化，不能標準化就無法實現流通性，沒有流通性就意味著更高的融資成本，于是，流通性問題成了目前擺在中國信托業(yè)面前的一個問題，前面提到的三個信托產品都沒有解決這個問題但也有利，不用證監(jiān)會審批第三節(jié)

證券投資基金概述專項基金基金產業(yè)投資基金證券投資基金基金會保險基金社會福利基金投資基金證券投資基金的優(yōu)點為中小投資者拓展了投資渠道發(fā)揮專家理財作用分散投資風險投資的規(guī)模效益證券投資基金的缺點基金管理人的代理風險基金投資限制費用證券投資基金的主要分類基金單位是否可增加或贖回開放式基金封閉性基金組織形式公司型基金契約型基金（信托型）按投資風格成長型價值型平衡型證券投資基金的三大模式日本模式美國模式英國模式日本模式基金管理人定義為委托人，托管人定義為受托人，基金持有人定義為受益人在此種構造下，不能很好地保護基金持有人的利益除我國臺灣地區(qū)和韓國外，未見其他國家和地區(qū)采用美國模式美國式即為公司制，投資基金以投資公司形式出現，由投資公司董事會擔任實質意義上的委托人（董事會保持有超過半數的獨立董事以維護基金持有人利益），然后由董事會以投資公司名義將投資公司的運作委托給專門的投資顧問，將基金資產的保管委托給專門的保管人，在此種制度下，董事會起到Watchdog的作用，基金持有人為投資公司股東，行使的是股權，也能維護自己的利益，而托管人僅起到資產保管作用，并不是受托人此種安排缺陷有二：一是維護專門的董事會，成本較高；二是投資公司為公司法人，存在雙重稅收問題英國模式信托制中的自益信托，基金持有人為信托的委托人和受益人受托人職能分解為二：基金管理人為管理受托人，負責基金的運營；基金管理人為保管受托人，負責基金的保管與監(jiān)督基金在中國的發(fā)展海外基金早期發(fā)展整頓進一步發(fā)展第四節(jié)

證券投資基金的運作基金的當事人基金持有人基金管理人基金托管人其他當事人基金銷售機構過戶代理機構會計師和律師基金的設立基金設立的條件有明確的組織形式和運作方式有合法的投資方向和明確的投資策略有合格的基金管理人和基金托管人法律法規(guī)和監(jiān)管機構規(guī)定的其他條件工作內容基金發(fā)起人準備各種法律文件，并上報監(jiān)管機構監(jiān)管機構對文件進行審核審核通過后，公布招募說明書，并公告發(fā)行方案基金的發(fā)行與交易基金發(fā)行方式直接銷售發(fā)行包銷方式銷售集團方式基金專業(yè)銷售公司基金的交易封閉式基金在證券交易所掛牌交易開放式基金一般通過指定的銷售網點進行申購或贖回基金的投資管理投資目標當期收入：價值型資本利得：成長型當期收入和資本利得：平衡型投資政策投資資產類別和組合投資策略投資限制基金的信息披露定期報告年度報告中期報告投資組合公告基金資產凈值公告公開說明書（僅開放式基金）不定期報告臨時報告澄清報告第五節(jié)

產業(yè)投資基金概述產業(yè)投資基金的定義簡單來說，產業(yè)投資基金是指以非上市股權為主要投資對象的投資基金，又稱直接投資基金具體來說，產業(yè)投資基金是指通過發(fā)售基金份額募集資金形成獨立財產，交由專門投資管理機構按照資產組合原理直接投資于特定產業(yè)的未上市企業(yè)，并通過資本經營和提供增值服務對所投資企業(yè)加以培育和輔導使之相對成熟和強壯，以實現資產保值增值從而獲得投資收益的投資方式產業(yè)投資基金的分類風險投資基金企業(yè)重組基金基礎設施投資基金產業(yè)投資基金的特征以企業(yè)的非上市股權為主要投資對象，并在公司中擁有較多的股權投資的基本目標是資本增值和項目公司的盈利水平，并主要通過各類退出方式來實現資本增值較積極地參與公司的管理投資過程通常伴隨著對投資對象的重組過程基金資產的流動性較差，投資和增值的變現通過出售或上市等方式實現基金形式以封閉式為主多數情況下采取私募方式募集資金第六節(jié)

風險投資基金風險投資美國全美風險投資協(xié)會（NVCA）的定義風險投資（venturecapital，VC）是指投資于極具發(fā)展?jié)摿Φ膭?chuàng)業(yè)企業(yè)并為之提供專業(yè)化經營服務的一種權益性資本風險投資的本質內涵以資本支持與經營管理服務培育和輔導企業(yè)創(chuàng)業(yè)與發(fā)展風險投資的三種形態(tài)個人分散性的風險投資（天使投資，angels）由個人分散地將資金投資于創(chuàng)業(yè)企業(yè)，或通過律師、會計師等非職業(yè)性投資中介人將資金投資于創(chuàng)業(yè)企業(yè)開始于19世紀末非專業(yè)管理的機構性風險投資一些控股公司與保險公司等并非專門從事風險投資地機構以部分自由資本直接投資于創(chuàng)業(yè)企業(yè)開始于20世紀前葉專業(yè)化和機構化管理的風險投資（風險投資基金）它與前兩大類的本質區(qū)別，是通過專業(yè)化的風險投資經營機構，實現了風險投資經營主體的專業(yè)化和機構化，因而是風險投資的高級形態(tài)開始于20世紀40年代風險投資基金的優(yōu)勢由于風險投資基金具有較大的資金規(guī)模，因而能夠通過組合投資分散和規(guī)避投資風險由于實現了專家管理，因而有利于提高運作效率由于實現了專家管理的機構化，有利于市場對其進行及時評價和監(jiān)督風險投資基金的特點一種私募權益投資方式一般采取組合投資方式投資期限通常為3－7年對具有優(yōu)秀管理層和優(yōu)良管理制度的公司感興趣采取的是參與管理型的專業(yè)投資方式關于風險投資基金的若干思考對風險投資基金的理解風險投資基金運作的法律體系風險投資基金的退出渠道風險投資基金的管理專業(yè)化第七節(jié)

企業(yè)重組基金企業(yè)重組基金LBO基金MBO基金國企私有化基金信托方式第八節(jié)

基礎設施投資基金中國產業(yè)投資基金的現狀中國的基金業(yè)以產業(yè)投資基金起步，期間經過發(fā)展、治理、整頓等，目前整個基金業(yè)已經成為證券投資基金業(yè)的同義詞，產業(yè)投資基金處于空白狀態(tài)

造成產業(yè)