基于財務(wù)可持續(xù)增長的企業(yè)融資研究

改革開放以后，我國社會主義市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平不斷提高，已經(jīng)獲得了良好的發(fā)展成果，上市公司是社會主義市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的重要內(nèi)容，在新形勢發(fā)展下，遭受經(jīng)濟(jì)全球化及社會主義市場經(jīng)濟(jì)體系改革沖擊，所以企業(yè)需要結(jié)合時代發(fā)展要求，選擇適宜的融資對策，全面提高自身發(fā)展水平，增強(qiáng)自身綜合競爭實(shí)力，讓其在市場競爭中穩(wěn)定發(fā)展。一、財務(wù)可持續(xù)增長與融資理論基本概述（一）財務(wù)可持續(xù)增長理論分析受到經(jīng)濟(jì)全球化發(fā)展影響，市場競爭更為激烈，為了增強(qiáng)企業(yè)綜合競爭實(shí)力，實(shí)現(xiàn)自身健康發(fā)展，一些企業(yè)管理層在經(jīng)營管理中，把工作重點(diǎn)轉(zhuǎn)移到企業(yè)財務(wù)可持續(xù)增長上，這也是當(dāng)前企業(yè)提高自身企業(yè)價值的有效方式。對于當(dāng)前大部分企業(yè)在認(rèn)知上的錯誤問題，管理層認(rèn)為財務(wù)可持續(xù)增長能夠增強(qiáng)企業(yè)綜合競爭實(shí)力，在這種情況下，導(dǎo)致財務(wù)可持續(xù)增長效能無法得到全面發(fā)揮。一些企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)沒有認(rèn)識到財務(wù)快速增長下，企業(yè)資源需求量不斷升高，面對這種供不應(yīng)求的狀況，財務(wù)可持續(xù)增長與融資均衡關(guān)系將會受到影響，容易讓企業(yè)負(fù)債，阻礙企業(yè)進(jìn)一步發(fā)展，甚至?xí)屍髽I(yè)陷入財務(wù)危機(jī)中[1]。如果企業(yè)一味地追求穩(wěn)定發(fā)展，財務(wù)可持續(xù)增長比較遲緩，無法科學(xué)使用財務(wù)資源，導(dǎo)致企業(yè)在運(yùn)營發(fā)展中無法享有市場競爭優(yōu)勢，不能對生產(chǎn)技術(shù)改革創(chuàng)新，落后于其他企業(yè)，影響企業(yè)正常發(fā)展。由此可見，企業(yè)應(yīng)對財務(wù)可持續(xù)增長情況科學(xué)管控，防止出現(xiàn)企業(yè)資源使用不當(dāng)?shù)臓顩r，通過對企業(yè)財務(wù)可持續(xù)增長的合理把控，讓財務(wù)可持續(xù)增長與融資關(guān)系相均衡，從而促進(jìn)企業(yè)長效發(fā)展，提高企業(yè)發(fā)展水平。（二）融資策略理論分析融資是企業(yè)獲得資金的重要來源，當(dāng)前企業(yè)所處的市場環(huán)境不斷變化，容易受到經(jīng)濟(jì)全球化發(fā)展沖擊，如果只是依賴于企業(yè)現(xiàn)有資金，不能確保企業(yè)穩(wěn)定經(jīng)營，甚至?xí)o企業(yè)運(yùn)營發(fā)展帶來負(fù)面影響。所以，企業(yè)在運(yùn)營發(fā)展中，適當(dāng)融資是非常重要的，對企業(yè)運(yùn)營發(fā)展有著重要影響。企業(yè)可以通過采用內(nèi)部融資和外部融資等方式，更好滿足自身發(fā)展要求。不管采用哪種融資方式，都有一定優(yōu)勢和不足，企業(yè)應(yīng)該結(jié)合實(shí)際情況，選擇適合自己的融資方法，保證企業(yè)融資的實(shí)效性，引導(dǎo)企業(yè)健康發(fā)展，幫助企業(yè)在市場競爭中保持優(yōu)勢。（三）財務(wù)可持續(xù)增長和融資之間的關(guān)系當(dāng)前大部分企業(yè)管理人員普遍認(rèn)為，給企業(yè)價值帶來影響的主要因素在于資本結(jié)構(gòu)，但是實(shí)際上這種思想是錯誤的。企業(yè)財務(wù)可持續(xù)增長是影響企業(yè)價值發(fā)揮的重要因素，在新形勢背景下，企業(yè)為了實(shí)現(xiàn)良好發(fā)展，應(yīng)該結(jié)合市場發(fā)展要求，調(diào)整經(jīng)營策略，把握市場發(fā)展優(yōu)勢，根據(jù)企業(yè)實(shí)際情況，選擇適宜的融資對策，對企業(yè)運(yùn)營發(fā)展起到推動效果。企業(yè)融資策略制定和財務(wù)可持續(xù)增長保持密切聯(lián)系，如果企業(yè)要想在市場競爭中保持優(yōu)勢，應(yīng)對融資方案進(jìn)行調(diào)整，制定詳細(xì)的融資計(jì)劃，促進(jìn)企業(yè)健康發(fā)展，為企業(yè)創(chuàng)造理想的效益[2]。二、財務(wù)可持續(xù)增長的融資目標(biāo)可持續(xù)的融資能力需要在確保財務(wù)資源與融資環(huán)境的情況下，保證企業(yè)具備財務(wù)可持續(xù)增長的融資能力。根據(jù)可持續(xù)增長率表達(dá)公式可以得知，可持續(xù)增長率中包含了銷售凈利率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、留存收益率以及產(chǎn)權(quán)比率等。這些指標(biāo)可以展現(xiàn)出企業(yè)財務(wù)可持續(xù)增長過程中所需的資金數(shù)量、資金運(yùn)營情況、融資結(jié)構(gòu)等，這些指標(biāo)和財務(wù)可持續(xù)增長之間形成了緊密的聯(lián)系，充分表現(xiàn)出企業(yè)財務(wù)資源與財務(wù)增長之間的關(guān)系。在這種關(guān)系中，提高財務(wù)可持續(xù)增長率和優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)表現(xiàn)為一個動態(tài)調(diào)整過程，如增加利潤、提高留存能夠擴(kuò)大企業(yè)資金來源，加快資金流動，增加企業(yè)資金規(guī)模。由此可見，可持續(xù)增長率的提高，能夠讓融資結(jié)構(gòu)與融資渠道變得更加合理。通常情況下，企業(yè)銷售利潤率將會受到市場環(huán)境、行業(yè)競爭、發(fā)展能力等因素影響，不會在企業(yè)整個生命發(fā)展中保持高速發(fā)展?fàn)顟B(tài)，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、留存收益率等受到企業(yè)經(jīng)營水平和融資政策影響也不會產(chǎn)生較大波動，所以，為了能夠讓企業(yè)當(dāng)前銷售收入水平和盈利水平保持持續(xù)增長狀態(tài)，融資策略的合理性顯得非常重要，除了要采用增加利潤留存方式之外，還要加快資金周轉(zhuǎn)，實(shí)施內(nèi)源融資，調(diào)整融資結(jié)構(gòu)[3]。在融資理念中，強(qiáng)調(diào)企業(yè)增長率的持續(xù)提高，具備維持企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的融資能力，用其引導(dǎo)企業(yè)融資策略的制定。所以，企業(yè)在融資管理過程中，把工作重點(diǎn)放在影響其可持續(xù)發(fā)展的融資渠道和融資結(jié)構(gòu)選擇上，通過提高資本預(yù)算管理水平、經(jīng)營效率，合理使用留存政策，從中獲得內(nèi)源融資。通過調(diào)整融資結(jié)構(gòu)，防控財務(wù)風(fēng)險，讓企業(yè)保持一定的融資能力，順利完成財務(wù)可持續(xù)增長的發(fā)展目標(biāo)。在設(shè)定融資目標(biāo)時，可以將其定位在企業(yè)財務(wù)可持續(xù)增長能力上，也就是把融資目標(biāo)和財務(wù)可持續(xù)增長相互結(jié)合，引導(dǎo)企業(yè)穩(wěn)定經(jīng)營，挖掘企業(yè)價值，并不可過于強(qiáng)調(diào)融資數(shù)量，從靜態(tài)融資角度入手調(diào)整融資結(jié)構(gòu)。三、基于財務(wù)可持續(xù)增長的企業(yè)融資策略（一）可持續(xù)增長率小于財務(wù)實(shí)際增長率低的融資策略在企業(yè)可持續(xù)增長率小于財務(wù)可持續(xù)增長率的情況下，為了實(shí)現(xiàn)兩者均衡發(fā)展，需要結(jié)合企業(yè)運(yùn)營發(fā)展要求，選擇適宜的措施，促進(jìn)可持續(xù)增長率的升高，讓企業(yè)風(fēng)險防控能力不斷提升，幫助企業(yè)在新形勢背景下穩(wěn)定發(fā)展。第一，發(fā)行新的股票。在可持續(xù)增長率小于企業(yè)財務(wù)實(shí)際增長率的情況下，企業(yè)應(yīng)該選擇適宜方式進(jìn)行管理，通過發(fā)行新股的方式進(jìn)行融資，這也是當(dāng)前上市企業(yè)廣泛采用的融資方法。但是，企業(yè)不可隨意發(fā)行新股，而是要具備一定發(fā)行新股的主觀意識和發(fā)行新股的客觀能力。當(dāng)前一些企業(yè)缺少對發(fā)行新股的全面了解，導(dǎo)致企業(yè)在融資環(huán)節(jié)中選擇的方式不科學(xué)。一些企業(yè)發(fā)行新股的能力和水平比較薄弱，還不能采取這種融資方式。并且，受到我國區(qū)域內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平差異影響，導(dǎo)致一些地區(qū)資本市場發(fā)展比較落后，股票交易無法正常進(jìn)行。在這種情況下，要想解決可持續(xù)增長率小于企業(yè)財務(wù)實(shí)際增長率的問題，則無法采用發(fā)行新股的融資方式[4]。第二，適當(dāng)調(diào)整企業(yè)資本結(jié)構(gòu)。為了解決可持續(xù)增長率小于企業(yè)財務(wù)實(shí)際增長率的問題，可以通過調(diào)整企業(yè)資本結(jié)構(gòu)，適當(dāng)增加企業(yè)負(fù)債，為企業(yè)運(yùn)營發(fā)展統(tǒng)籌更多的資金。財務(wù)實(shí)際增長率短時間內(nèi)大于可持續(xù)增長率的企業(yè)，應(yīng)采用調(diào)節(jié)資本結(jié)構(gòu)的方式促進(jìn)企業(yè)均衡發(fā)展。但是，這種融資方式容易讓企業(yè)財務(wù)風(fēng)險發(fā)生率升高，并且股東、債權(quán)人所面臨的風(fēng)險也會升高，企業(yè)自身利益將無法保證。第三，提高企業(yè)資產(chǎn)收益。解決可持續(xù)增長率小于企業(yè)財務(wù)實(shí)際增長率的問題，應(yīng)適當(dāng)提高企業(yè)資產(chǎn)收益，減少企業(yè)經(jīng)營成本，調(diào)整商品單價，促進(jìn)資金匯總。但是在使用該方式時，存在一定局限性，無法確保銷售凈利潤的穩(wěn)定增長，損耗企業(yè)形象，削弱企業(yè)發(fā)展能力。第四，除了上述方式之外，也可以通過采用資產(chǎn)重組、精簡業(yè)務(wù)流程、提高企業(yè)利潤留存率等方式實(shí)現(xiàn)可持續(xù)增長率與企業(yè)實(shí)際財務(wù)增長率的均衡發(fā)展。在實(shí)際中，企業(yè)需要結(jié)合具體情況，選擇適宜的融資對策，促進(jìn)自身發(fā)展水平的提高。（二）可持續(xù)增長率大于企業(yè)財務(wù)實(shí)際增長率的融資策略在企業(yè)經(jīng)營發(fā)展中，如果出現(xiàn)可持續(xù)增長率大于企業(yè)財務(wù)實(shí)際增長率的狀況，要想實(shí)現(xiàn)兩者的均衡發(fā)展，需要從企業(yè)實(shí)際情況入手，選擇適宜的處理對策，提高企業(yè)財務(wù)整體水平和增長率，促進(jìn)企業(yè)生產(chǎn)效率的提升，引導(dǎo)企業(yè)健康發(fā)展。第一，對企業(yè)內(nèi)部投資。在可持續(xù)增長率大于企業(yè)財務(wù)實(shí)際增長率的情況下，表示企業(yè)應(yīng)提高自身實(shí)際增長率，應(yīng)該從企業(yè)內(nèi)部角度出發(fā)，對企業(yè)內(nèi)部科學(xué)規(guī)劃和投資，適當(dāng)延長企業(yè)生產(chǎn)線，更新生產(chǎn)技術(shù)和工藝，引進(jìn)先進(jìn)的設(shè)備，定期開展培訓(xùn)工作，提高企業(yè)生產(chǎn)水平，讓企業(yè)在新形勢發(fā)展背景下保持優(yōu)勢，獲得更多的效益，加快企業(yè)財務(wù)增長，促進(jìn)企業(yè)規(guī)避風(fēng)險能力的提高，實(shí)現(xiàn)企業(yè)健康發(fā)展。第二，增加新股以及回購股票。通過增加新股以及回購股票，能夠增強(qiáng)企業(yè)在社會發(fā)展中的影響力，加快企業(yè)資金流動和回籠，實(shí)現(xiàn)財務(wù)可持續(xù)增長與融資的均衡發(fā)展，有效處理可持續(xù)增長率大于企業(yè)財務(wù)實(shí)際增長率的問題。第三，開發(fā)新的企業(yè)項(xiàng)目。為了實(shí)現(xiàn)財務(wù)可持續(xù)增長與融資的均衡發(fā)展，有效處理可持續(xù)增長率大于企業(yè)財務(wù)實(shí)際增長率的問題，企業(yè)管理層應(yīng)該對市場發(fā)展情況進(jìn)行考察，開發(fā)一些新的企業(yè)項(xiàng)目，讓企業(yè)在新形勢下實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展。但是，要想為企業(yè)創(chuàng)造更多的效益，在開展項(xiàng)目投資業(yè)務(wù)之前，應(yīng)該對項(xiàng)目具體情況進(jìn)行調(diào)查和分析，制定詳細(xì)的投資計(jì)劃，保證投資效益得到充分發(fā)揮，幫助企業(yè)規(guī)避投資風(fēng)險，引導(dǎo)企業(yè)健康發(fā)展。第四，并購其他企業(yè)，促進(jìn)財務(wù)快速增長[5]。為了解決可持續(xù)增長率大于企業(yè)財務(wù)實(shí)際增長率的問題，企業(yè)可以通過并購其他企業(yè)來促進(jìn)自身財務(wù)增長。在企業(yè)經(jīng)營發(fā)展中，對于一些發(fā)展活力高、具備良好發(fā)展前景的企業(yè)高度重視，在對市場充分調(diào)查的情況下，將其他運(yùn)營效益好的企業(yè)及時收購合并。通過這種方式，能夠增強(qiáng)企業(yè)風(fēng)險抵御能力，引導(dǎo)企業(yè)長效發(fā)展，促進(jìn)企業(yè)財務(wù)快速增長，提高企業(yè)在新形勢下的發(fā)展水平。（三）融資結(jié)構(gòu)優(yōu)化路徑首先，以內(nèi)源融資為根本，外源融資作為補(bǔ)充。在實(shí)際增長率遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于可持續(xù)增長率的情況下，企業(yè)一般會保留剩余資產(chǎn)，從而出現(xiàn)財務(wù)資源大量限制的狀況，在這種情況下，企業(yè)通常不會采用外源融資方式，而是將更多的時間與精力放在處理超出其發(fā)展所需的資金上，重點(diǎn)在于盈余管理，保證資金保值增值的同時，實(shí)現(xiàn)企業(yè)健康發(fā)展。在實(shí)際增長率大于可持續(xù)增長率的情況下，其增長將會導(dǎo)致企業(yè)應(yīng)收賬款、存貨以及固定資產(chǎn)等數(shù)量的增多，企業(yè)需要通過外源融資的方式來彌補(bǔ)銷售增長導(dǎo)致的資金匱乏問題，在這種情況下，企業(yè)增長管理的重點(diǎn)將會放在籌資管理方面，以融資量滿足持續(xù)增長需求為重點(diǎn)，融資渠道選擇成為企業(yè)融資決策重點(diǎn)思考的內(nèi)容。其次，引進(jìn)外源融資中“債務(wù)優(yōu)先”理念。在可持續(xù)增長模型中，需要充分思考企業(yè)實(shí)際增長率和既定經(jīng)營效率、財務(wù)政策環(huán)境下可持續(xù)增長率產(chǎn)生的財務(wù)問題，把留存收益和新增借款當(dāng)作支持銷售增長的資金來源，也就是根據(jù)可持續(xù)增長模型中的融資理念，對于企業(yè)債務(wù)超常增長產(chǎn)生的留存收益中無法彌補(bǔ)的資金缺口問題，需要通過提高負(fù)債額度的方式進(jìn)行處理。最后，可持續(xù)增長與風(fēng)險控制的有機(jī)結(jié)合?？沙掷m(xù)增長率在企業(yè)外源融資中“債務(wù)優(yōu)先”理念并非強(qiáng)調(diào)企業(yè)負(fù)債規(guī)模無限制擴(kuò)大，如果過于強(qiáng)調(diào)外源融資中“債務(wù)優(yōu)先”理念，可能會產(chǎn)生財務(wù)風(fēng)險，導(dǎo)致企業(yè)資金統(tǒng)籌能力不斷下降，從而給企業(yè)財務(wù)可持續(xù)增長帶來負(fù)面影響。在增加負(fù)債的情況下，為了促進(jìn)財務(wù)的可持續(xù)增長，還要對企業(yè)財務(wù)風(fēng)險承受能力進(jìn)行思考，因此企業(yè)財務(wù)風(fēng)險承受與管理能力將決定財務(wù)可持續(xù)增長[6]。對企業(yè)負(fù)債限額的思考有兩個，第一，根據(jù)實(shí)際需求進(jìn)行融資，負(fù)債額度不得大于資金需求。第二，適當(dāng)負(fù)債，根據(jù)企業(yè)風(fēng)險承受能力設(shè)定負(fù)債限額，反之則會影響增長率的持續(xù)升高。在企業(yè)融資過程中，應(yīng)該保持一個穩(wěn)定的財務(wù)杠桿比率，讓其具備持續(xù)進(jìn)入金融市場的融資能力，為企業(yè)長效發(fā)展統(tǒng)籌更多的資金，降低企