風(fēng)險(xiǎn)收益分析

學(xué)習(xí)情境一財(cái)務(wù)管理認(rèn)知風(fēng)險(xiǎn)收益分析財(cái)務(wù)管理認(rèn)知子情境一子情境二子情境三財(cái)務(wù)活動(dòng)分析資金時(shí)間價(jià)值學(xué)習(xí)義務(wù)子情境概述：風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)在各項(xiàng)財(cái)務(wù)活動(dòng)過程中，由于各種難以預(yù)料或無法控制的要素作用，使企業(yè)的實(shí)踐收益與估計(jì)收益發(fā)生背叛，從而蒙受經(jīng)濟(jì)損失的能夠性。風(fēng)險(xiǎn)與收益相生相伴是財(cái)務(wù)管理又一個(gè)重要觀念和決策根據(jù)。風(fēng)險(xiǎn)收益分析主要包括風(fēng)險(xiǎn)與收益的概念以及度量、風(fēng)險(xiǎn)收益之間的關(guān)系以及相關(guān)的實(shí)際。子情境三風(fēng)險(xiǎn)收益分析學(xué)習(xí)目的：1．了解風(fēng)險(xiǎn)收益的含義與關(guān)系；2．掌握資產(chǎn)收益率的類型與計(jì)算；3．懂得單項(xiàng)資產(chǎn)預(yù)期收益率以及風(fēng)險(xiǎn)衡量；4．明確資產(chǎn)組合收益率和資產(chǎn)組合系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)計(jì)算；5．弄清系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系。子情境三風(fēng)險(xiǎn)收益分析情境引例：麗青公司正在思索以下兩個(gè)投資工程，預(yù)測的未來兩工程的能夠的收益率情況如下表1-2所示。市場銷售情況概率項(xiàng)目甲收益率項(xiàng)目乙收益率很好0.230%25%一般0.415%10%很差0.4-5%5%麗青公司該投資于哪個(gè)工程？子情境三風(fēng)險(xiǎn)收益分析知識預(yù)備一、風(fēng)險(xiǎn)的概念是預(yù)期結(jié)果的不確定性。從企業(yè)財(cái)務(wù)管理角度說，風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)在各項(xiàng)財(cái)務(wù)活動(dòng)過程中，由于各種難以預(yù)料或無法控制的要素作用，使企業(yè)的實(shí)踐收益與估計(jì)收益發(fā)生背叛，從而蒙受經(jīng)濟(jì)損失的能夠性。風(fēng)險(xiǎn)“時(shí)間價(jià)值是理財(cái)?shù)牡谝辉敲?，風(fēng)險(xiǎn)收益是理財(cái)?shù)牡诙敲川曌忧榫橙L(fēng)險(xiǎn)收益分析知識預(yù)備二、風(fēng)險(xiǎn)的種類運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)市場風(fēng)險(xiǎn)公司特有風(fēng)險(xiǎn)從企業(yè)本身的角度從個(gè)別投資主體角度子情境三風(fēng)險(xiǎn)收益分析知識預(yù)備三、風(fēng)險(xiǎn)控制對策接受風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)躲避風(fēng)險(xiǎn)減少風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)控制對策子情境三風(fēng)險(xiǎn)收益分析知識預(yù)備四、資產(chǎn)的收益率實(shí)踐收益率實(shí)踐收益率表示曾經(jīng)實(shí)現(xiàn)的或者確定可以實(shí)現(xiàn)的資產(chǎn)收益率，表述為已實(shí)現(xiàn)的或確定可以實(shí)現(xiàn)的利(股)息率與資本利得收益率之和。名義收益率名義收益率僅指在資產(chǎn)合約上標(biāo)明的收益率。例如借款協(xié)議上的借款利率。預(yù)期收益率預(yù)期收益率也稱為期望收益率，是指在不確定的條件下，預(yù)測的某資產(chǎn)未來能夠?qū)崿F(xiàn)的收益率。子情境三風(fēng)險(xiǎn)收益分析知識預(yù)備四、資產(chǎn)的收益率必要收益率必要收益率也稱最低必要報(bào)酬率或最低要求的收益率，表示投資者對某資產(chǎn)合理要求最低收益率。無風(fēng)險(xiǎn)收益率無風(fēng)險(xiǎn)收益率也稱無風(fēng)險(xiǎn)利率，它是指可以確定可知的無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的收益率，它的大小由純粹利率(資金的時(shí)間價(jià)值)和通貨膨脹補(bǔ)貼兩部分組成。風(fēng)險(xiǎn)收益率風(fēng)險(xiǎn)收益率是指某資產(chǎn)持有者因承當(dāng)該資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)而要求的超越無風(fēng)險(xiǎn)利率的額外收益它等于必要收益率與無風(fēng)險(xiǎn)收益率之差。子情境三風(fēng)險(xiǎn)收益分析職業(yè)判別與業(yè)務(wù)操作一、單項(xiàng)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的衡量1確定概率分布2計(jì)算期望報(bào)酬率3計(jì)算收益率規(guī)范差4計(jì)算收益率規(guī)范離差率子情境三風(fēng)險(xiǎn)收益分析職業(yè)判別與業(yè)務(wù)操作一、單項(xiàng)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的衡量〔一〕確定概率分布概率就是用來表示隨機(jī)事件發(fā)生能夠性大小的數(shù)值，用Pi來表示。通常把必然發(fā)惹事件的概率定為1,把不能夠發(fā)生的事情的概率定為0,而普通隨機(jī)事件的概率是介于0與1之間，一切能夠結(jié)果的概率之和等于1。子情境三風(fēng)險(xiǎn)收益分析〔二〕計(jì)算期望報(bào)酬率隨機(jī)變量的各個(gè)取值以相應(yīng)的概率為權(quán)數(shù)的加權(quán)平均數(shù)叫隨機(jī)變量的預(yù)期值。它反映隨機(jī)變量取值的平均化。一、單項(xiàng)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的衡量子情境三風(fēng)險(xiǎn)收益分析職業(yè)判別與業(yè)務(wù)操作一、單項(xiàng)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的衡量pi—第i種結(jié)果出現(xiàn)的概率Ri---第i種能夠情況下該資產(chǎn)的收益率。n—一切能夠結(jié)果的數(shù)目子情境三風(fēng)險(xiǎn)收益分析職業(yè)判別與業(yè)務(wù)操作〔三〕計(jì)算收益率的規(guī)范差一、單項(xiàng)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的衡量收益率方差是用來表示某資產(chǎn)收益率的各種能夠結(jié)果與其期望值之間的離散程度的一個(gè)目的。子情境三風(fēng)險(xiǎn)收益分析職業(yè)判別與業(yè)務(wù)操作一、單項(xiàng)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的衡量收益率規(guī)范差是反映某資產(chǎn)收益率的各種能夠結(jié)果對其期望值的偏離程度的一個(gè)目的。規(guī)范差和方差都是以絕對數(shù)衡量某資產(chǎn)的全部風(fēng)險(xiǎn)，在預(yù)期收益率〔即收益率的期望值〕一樣的情況下，規(guī)范差或者方差越大，風(fēng)險(xiǎn)越大；相反，在預(yù)期收益率一樣的情況下規(guī)范差或方差越小，風(fēng)險(xiǎn)也越小。由于規(guī)范差或方差目的衡量的是風(fēng)險(xiǎn)的絕對大小，因此不適用于比較具有不同的預(yù)期收益率的資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。子情境三風(fēng)險(xiǎn)收益分析職業(yè)判別與業(yè)務(wù)操作〔四〕計(jì)算收益率的規(guī)范離差率〔V〕一、單項(xiàng)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的衡量規(guī)范離差率是收益率的規(guī)范差與期望值之比，也可稱為變異系數(shù)。規(guī)范離差率以相對數(shù)衡量資產(chǎn)的全部風(fēng)險(xiǎn)的大小，它表示每單位預(yù)期收益所包含的風(fēng)險(xiǎn)，即每一元預(yù)期收益所承當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)的大小。普通情況下，規(guī)范離差率越大，資產(chǎn)的相對風(fēng)險(xiǎn)越大；相反，規(guī)范離差率越小，相對風(fēng)險(xiǎn)越小。規(guī)范離差率可以用來比較具有不同預(yù)期收益率的資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。子情境三風(fēng)險(xiǎn)收益分析職業(yè)判別與業(yè)務(wù)操作(一)資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率確定[E〔Rp〕]二、資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)衡量資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率就是組成資產(chǎn)組合的各種資產(chǎn)的預(yù)期收益率的加權(quán)平均數(shù)，其權(quán)數(shù)等于各種資產(chǎn)在組合中所占的價(jià)值比例。即：

子情境三風(fēng)險(xiǎn)收益分析職業(yè)判別與業(yè)務(wù)操作(二)資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)的度量二、資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)衡量資產(chǎn)組合實(shí)際以為，假設(shè)干種資產(chǎn)組成的組合，其收益是這些資產(chǎn)收益的加權(quán)平均數(shù)，但是其風(fēng)險(xiǎn)并不是這些資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的加權(quán)平均數(shù)，資產(chǎn)組合能降低風(fēng)險(xiǎn)。1、兩項(xiàng)資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)兩項(xiàng)資產(chǎn)組合的收益率的方差滿足以下關(guān)系式：子情境三風(fēng)險(xiǎn)收益分析職業(yè)判別與業(yè)務(wù)操作(二)資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)的度量二、資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)衡量式中，σp表示資產(chǎn)組合的規(guī)范差，它衡量的是組合的風(fēng)險(xiǎn)；σ1和σ2分別表示組合中兩項(xiàng)資產(chǎn)的規(guī)范差；w1和w2分別表示組合中兩項(xiàng)資產(chǎn)所占的價(jià)值比例；ρ1,2反映兩項(xiàng)資產(chǎn)收益率的相關(guān)程度即兩項(xiàng)資產(chǎn)收益率之間相對運(yùn)動(dòng)的形狀，稱為相關(guān)系數(shù)。實(shí)際上，相關(guān)系數(shù)介于區(qū)間[-1，1]內(nèi)。子情境三風(fēng)險(xiǎn)收益分析職業(yè)判別與業(yè)務(wù)操作三、系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的度量單項(xiàng)資產(chǎn)或資產(chǎn)組合受系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)影響的程度，可以經(jīng)過系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)(β系數(shù))來衡量?！惨弧硢雾?xiàng)資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)β系數(shù)＝l闡明該資產(chǎn)的收益率與市場平均收益率呈同方向、同比例的變化子情境三風(fēng)險(xiǎn)收益分析職業(yè)判別與業(yè)務(wù)操作三、系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的度量單項(xiàng)資產(chǎn)或資產(chǎn)組合受系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)影響的程度，可以經(jīng)過系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)(β系數(shù))來衡量?！惨弧硢雾?xiàng)資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)β系數(shù)＜l闡明該資產(chǎn)收益率的變動(dòng)幅度小于市場組合收益率的變動(dòng)幅度，因此其所含的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)小于市場組合的風(fēng)險(xiǎn)β系數(shù)＞l闡明該資產(chǎn)收益率的變動(dòng)幅度大于市場組合收益率的變動(dòng)幅度。因此其所含的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)大于市場組合的風(fēng)險(xiǎn)。子情境三風(fēng)險(xiǎn)收益分析職業(yè)判別與業(yè)務(wù)操作(二)資產(chǎn)組合的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)三、系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的度量對于資產(chǎn)組合來說，其所含的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的大小可以用βp系數(shù)來衡量。資產(chǎn)組合中的βp系數(shù)是一切單項(xiàng)資產(chǎn)β系數(shù)的加權(quán)平均數(shù)，權(quán)數(shù)為各種資產(chǎn)在資產(chǎn)組合中所占的價(jià)值比例。計(jì)算公式為：子情境三風(fēng)險(xiǎn)收益分析職業(yè)判別與業(yè)務(wù)操作四、資產(chǎn)必要收益率確實(shí)定投資者必要收益率=無風(fēng)險(xiǎn)收益率+風(fēng)險(xiǎn)收益率投資者必要收益率風(fēng)險(xiǎn)程度無風(fēng)險(xiǎn)收益率風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率圖1-7風(fēng)險(xiǎn)與收益關(guān)系圖子情境三風(fēng)險(xiǎn)收益分析職業(yè)判別與業(yè)務(wù)操作四、資產(chǎn)必要收益率確實(shí)定風(fēng)險(xiǎn)收益率可以表述為風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)(b)與規(guī)范離差率(V)的乘積。即：風(fēng)險(xiǎn)收益率=b×V因此，必要收益率R=Rf+b×V規(guī)范離差率(v)反映了資產(chǎn)全部風(fēng)險(xiǎn)的相對大??；而風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)(b)那么取決于投資者對風(fēng)險(xiǎn)的偏好。對風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度越是逃避，要求的補(bǔ)償也就越高，因此要求的風(fēng)險(xiǎn)收益率就越高，所以風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)(b)的值也就越大；反之，假設(shè)對風(fēng)險(xiǎn)的容忍程度越高，那么闡明風(fēng)險(xiǎn)的接受才干較強(qiáng)，那么要求的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償也就沒那么高，所以風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)的取值就會(huì)較小。子情境三風(fēng)險(xiǎn)收益分析典型義務(wù)舉例義務(wù)1：單個(gè)投資工程風(fēng)險(xiǎn)衡量例14.針對情境引例中的問題：首先計(jì)算每個(gè)工程的預(yù)期收益率，即概率分布的期望值如下：E(R甲)=0.2×30%+0.4×15%+0.4×〔-5%〕=10%E(R乙)=0.2×25%+0.4×10%+0.4×5%=11%子情境三風(fēng)險(xiǎn)收益分析典型義務(wù)舉例

甲工程的規(guī)范離率＝乙工程的規(guī)范離率＝甲工程的規(guī)范離差率＝乙工程的規(guī)范離差率＝子情境三風(fēng)險(xiǎn)收益分析典型義務(wù)舉例從規(guī)范差的計(jì)算可以看出，工程甲的規(guī)范差13.41%大于工程乙的規(guī)范差7.35%，工程甲的風(fēng)險(xiǎn)比工程乙的風(fēng)險(xiǎn)大，而且從規(guī)范離差率的計(jì)算來看，由于工程甲的規(guī)范離差率1.34大于工程乙的規(guī)范離差率0.67。因此，工程乙的相對風(fēng)險(xiǎn)〔即每單位收益所承當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)〕小于工程甲。所以應(yīng)該選擇工程乙子情境三風(fēng)險(xiǎn)收益分析典型義務(wù)舉例義務(wù)2：資產(chǎn)組合系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)衡量例15.A股票的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)較高，β系數(shù)為1.7，為了降低投資風(fēng)險(xiǎn)，如今預(yù)備賣出部分A股票，再買入B、C股票，選擇三只股票，進(jìn)展投資組合，有關(guān)的信息如表所示，計(jì)算資產(chǎn)組合的β系數(shù)。請問組合后系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)能否降低？子情境三風(fēng)險(xiǎn)收益分析典型義務(wù)舉例義務(wù)2：資產(chǎn)組合系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)衡量股票β系數(shù)股票的每股市價(jià)（￥）股票的數(shù)量（股）A1.74200B0.52100C0.910100子情境三風(fēng)險(xiǎn)收益分析典型義務(wù)舉例義務(wù)2：資產(chǎn)組合系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)衡量解答：首先計(jì)算ABC三種股票所占的價(jià)值比例：

A股票比例：〔4×200〕÷〔4×200