第2章外匯市場(chǎng)與外匯交易

第二章

外匯市場(chǎng)與外匯買(mǎi)賣(mài)

Foreignexchangemarket&foreignexchangetransaction第一節(jié)外匯市場(chǎng)概述一、外匯市場(chǎng)的概念與構(gòu)成1.外匯市場(chǎng)的概念指運(yùn)營(yíng)外幣和以外幣計(jì)價(jià)的票據(jù)等有價(jià)證券買(mǎi)賣(mài)的市場(chǎng)，它是金融市場(chǎng)的重要組成部分。

※資料：國(guó)際清算銀行〔BIS〕于當(dāng)?shù)貢r(shí)間9月5日發(fā)布了每三年一次的全球外匯調(diào)查報(bào)告，報(bào)告顯示2021年4月外匯買(mǎi)賣(mài)市場(chǎng)平均買(mǎi)賣(mài)額到達(dá)5.3萬(wàn)億美圓，高于2021年4月的4萬(wàn)億美圓，以及2007年4月的3.3萬(wàn)億美圓。外匯掉期在外匯買(mǎi)賣(mài)市場(chǎng)中買(mǎi)賣(mài)最為活潑，日均買(mǎi)賣(mài)量到達(dá)2.2萬(wàn)億美圓，其次是外匯現(xiàn)貨日均2萬(wàn)億美圓的買(mǎi)賣(mài)量。2.外匯市場(chǎng)的構(gòu)成〔參與者〕〔1〕外匯銀行〔2〕外匯經(jīng)紀(jì)人〔3〕從事買(mǎi)賣(mài)性外匯買(mǎi)賣(mài)者〔4〕中央銀行二、外匯市場(chǎng)的種類(lèi)與特征有形市場(chǎng)------詳細(xì)：固定買(mǎi)賣(mài)場(chǎng)所+規(guī)定營(yíng)業(yè)時(shí)間。法國(guó)巴黎，德國(guó)法蘭克福，比利時(shí)布魯塞爾，荷蘭阿姆斯特丹等。無(wú)形市場(chǎng)------籠統(tǒng)：無(wú)場(chǎng)所，現(xiàn)代通訊和計(jì)算機(jī)終端組成。美國(guó)紐約，英國(guó)倫敦為典型?！锸澜缰饕鈪R市場(chǎng)開(kāi)收盤(pán)時(shí)間表國(guó)際外匯市場(chǎng)在時(shí)空上已連為一體。由電腦終端網(wǎng)上銜接。

歐洲市場(chǎng):16:00---00:30紐約市場(chǎng):21:00---4:00芝加哥市場(chǎng):22:00---5:00東京市場(chǎng)：香港，新加坡市場(chǎng):三、外匯市場(chǎng)的主要功能實(shí)現(xiàn)購(gòu)買(mǎi)力的國(guó)際轉(zhuǎn)移提供資金融通提供外匯保值和投機(jī)的機(jī)制資料：中國(guó)外匯市場(chǎng)☆中國(guó)當(dāng)前的外匯市場(chǎng)是一個(gè)封鎖的、以銀行間市場(chǎng)為中心同時(shí)外匯買(mǎi)賣(mài)的諸多方面遭到政府控制的市場(chǎng)體系?！罡鶕?jù)國(guó)家規(guī)定，金融機(jī)構(gòu)不得在該市場(chǎng)之外進(jìn)展人民幣與外幣之間的買(mǎi)賣(mài)?！?994年后，我國(guó)外匯市場(chǎng)開(kāi)場(chǎng)由外匯調(diào)劑市場(chǎng)過(guò)渡到以中國(guó)外匯買(mǎi)賣(mài)中心(同業(yè)拆借)為中心的銀行間外匯市場(chǎng)，這無(wú)疑是我國(guó)外匯市場(chǎng)的艱苦提高。四、中國(guó)一致的外匯市場(chǎng)的開(kāi)展第二節(jié)傳統(tǒng)的外匯買(mǎi)賣(mài)一、外匯買(mǎi)賣(mài)市場(chǎng)行情表二、外匯買(mǎi)賣(mài)的目的國(guó)際結(jié)算貨幣兌換提供授信套期保值投機(jī)獲利一、即期外匯買(mǎi)賣(mài)★〔一〕定義：買(mǎi)賣(mài)雙方按照當(dāng)天即期匯率成交，在兩個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)完成交割的外匯買(mǎi)賣(mài)方式。三、傳統(tǒng)的外匯買(mǎi)賣(mài)方式今天明天即期日買(mǎi)賣(mài)日交割日第一個(gè)營(yíng)業(yè)日也稱(chēng)結(jié)算日T+2T+1,T+0◆各地報(bào)價(jià)的中心貨幣是美圓。美圓為單位貨幣〔直接標(biāo)價(jià)法〕；美圓為報(bào)價(jià)貨幣〔間接標(biāo)價(jià)法〕；◆雙檔報(bào)價(jià)〔買(mǎi)價(jià)和賣(mài)價(jià)〕◆最小報(bào)價(jià)單位〔基點(diǎn)，0.01%〕，五位有效數(shù)字〔二〕即期外匯買(mǎi)賣(mài)的報(bào)價(jià)及操作報(bào)價(jià)慣例：*采取省略方式，只報(bào)小數(shù)點(diǎn)末兩位數(shù)；如：GBP/USD1.5915/25報(bào)價(jià)15/25USD/SFR1.4040/50報(bào)價(jià)40/50買(mǎi)入/賣(mài)出*主要貨幣買(mǎi)賣(mài)差價(jià)小；小幣種差價(jià)大。二、遠(yuǎn)期外匯買(mǎi)賣(mài)〔一〕概念又稱(chēng)期匯買(mǎi)賣(mài)，是買(mǎi)賣(mài)雙方在成交時(shí)先就買(mǎi)賣(mài)的幣種、匯率、數(shù)額、交割日等達(dá)成協(xié)議，并以合約確定下來(lái)。在規(guī)定的交割日再由雙方履行合約，結(jié)清有關(guān)貨幣金額的收付。特點(diǎn)：約定式買(mǎi)賣(mài)留意：交割日〔二〕詳細(xì)運(yùn)用*1.商業(yè)性遠(yuǎn)期外匯買(mǎi)賣(mài)〔躲避匯率風(fēng)險(xiǎn)〕進(jìn)出口商和資金借貸者為防止商業(yè)與金融買(mǎi)賣(mài)蒙受匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)而進(jìn)展期匯買(mǎi)賣(mài)。原理：以確定性替代不確定性

RISK例1：某一日本出口商向美國(guó)進(jìn)口商出口價(jià)值10萬(wàn)美圓的商品，共花本錢(qián)1000萬(wàn)日元，商定3個(gè)月后付款。雙方簽署合同時(shí)的即期匯率程度為USD1=JPY110。按此匯率：貨款為110*10=1100萬(wàn)日元利潤(rùn)為1100-1000=100萬(wàn)日元假設(shè)3個(gè)月后匯率為USD1=JPY100:貨款為：100*10=1000萬(wàn)日元利潤(rùn)為：1000-1000=0USD1=JPY110時(shí)，無(wú)損失USD1<JPY110時(shí)；虧損USD1>JPY110時(shí)，收益添加賣(mài)出3個(gè)月的遠(yuǎn)期外匯，假設(shè)3個(gè)月合約的匯率仍為USD1=JPY110：當(dāng)USD1=JPY110時(shí)，遠(yuǎn)期買(mǎi)賣(mài)無(wú)損當(dāng)USD1<JPY110時(shí)，遠(yuǎn)期買(mǎi)賣(mài)獲利當(dāng)USD1>JPY110時(shí)，遠(yuǎn)期買(mǎi)賣(mài)受損USD/JPY即期匯率O+110圖2-1美圓對(duì)日元匯率風(fēng)險(xiǎn)損益—美圓對(duì)日元遠(yuǎn)期匯率O+110圖2-2美圓對(duì)日元的遠(yuǎn)期買(mǎi)賣(mài)損益—美圓對(duì)日元遠(yuǎn)期匯率O+110圖2-3確定性替代不確定性損益—出口商賣(mài)出遠(yuǎn)期外匯保值：教材例1進(jìn)口商買(mǎi)入遠(yuǎn)期外匯保值：教材例2思索:本人舉例闡明外匯風(fēng)險(xiǎn)躲避實(shí)例2.金融性遠(yuǎn)期外匯買(mǎi)賣(mài)外匯指定銀行為平衡期匯頭寸而進(jìn)展期匯買(mǎi)賣(mài)?！怖?〕3.投機(jī)性遠(yuǎn)期外匯買(mǎi)賣(mài)投機(jī)者基于預(yù)期未來(lái)某一點(diǎn)的現(xiàn)匯匯率與目前相應(yīng)期限的遠(yuǎn)期匯率不同而進(jìn)展期匯買(mǎi)賣(mài)。思索:舉例闡明〔三〕遠(yuǎn)期即期外匯買(mǎi)賣(mài)的區(qū)別*1.交割日不同*2.交割的匯率不同

〔四〕遠(yuǎn)期匯率確實(shí)定詳細(xì)而言，遠(yuǎn)期匯率確實(shí)定通常取決于三個(gè)要素：〔1〕兩種貨幣的即期匯率；〔2〕買(mǎi)賣(mài)貨幣之間的利率差；〔3〕遠(yuǎn)期期限的長(zhǎng)短。例4：中國(guó)公司從美國(guó)進(jìn)口一批價(jià)值1000萬(wàn)美圓的商品，貨款用美圓3個(gè)月后支付。該進(jìn)口商方案用他的人民幣銷(xiāo)售收入來(lái)完成支付。方法一：買(mǎi)入1000萬(wàn)美圓的外匯〔遠(yuǎn)期〕；方法二：為了鎖定風(fēng)險(xiǎn)，中國(guó)公司可以在簽署貿(mào)易合同后，即以固定利率借入為期3個(gè)月的人民幣，然后將人民幣在即期外匯市場(chǎng)上兌換為美圓，并將美圓進(jìn)展3個(gè)月的存款，到期后那么直接用美圓完成貿(mào)易支付。①假設(shè)美圓與人民幣的即期匯率為USD1=CNY6.8000;②3個(gè)月人民幣貸款利率為10%〔年利率〕，3個(gè)月美圓存款利率為6%〔年利率〕；③利差為-4%，對(duì)于3個(gè)月而言本錢(qián)添加了1%，那么實(shí)踐買(mǎi)入美圓的匯率為6.8000*(1+1%)=6.8680,0.068即為遠(yuǎn)期匯率與即期匯率的差額。

遠(yuǎn)期匯率=即期匯率+即期匯率*〔報(bào)價(jià)貨幣利率-被報(bào)價(jià)貨幣利率〕*〔天數(shù)/360〕遠(yuǎn)期價(jià)差=即期匯率*兩地利差*〔天數(shù)/360〕三、套匯一個(gè)例子:取之不盡的啤酒從哪里來(lái)?故事發(fā)生在美國(guó)和墨西哥邊境的小鎮(zhèn)上。一個(gè)游客在墨西哥一邊的小鎮(zhèn)上，用0.1比索買(mǎi)了一杯啤酒，他付了1比索，找回0.9比索。他到美國(guó)一邊的小鎮(zhèn)上，發(fā)現(xiàn)美圓和比索的匯率是1美圓=0.9比索。他把剩下的0.9比索換了1美圓，用0.1美圓買(mǎi)了一杯啤酒，找回0.9美圓?；氐侥鞲绲男℃?zhèn)上，他發(fā)現(xiàn)比索和美圓的匯率是1比索=0.9美圓。于是，他把0.9美圓換為1比索，又買(mǎi)啤酒喝，這樣在兩個(gè)小鎮(zhèn)上喝來(lái)喝去，總還是有1美圓或1比索。

利用兩個(gè)不同的外匯市場(chǎng)，某一時(shí)辰某種貨幣匯率差別，賤買(mǎi)貴賣(mài)，賺取匯差。例如：紐約市場(chǎng)：USD1=HKD7.8010/25，香港市場(chǎng)：USD1=HKD7.8030/45?！惨弧硟山翘讌R(Bilateral/Two-pointArbitrage)InternationalFinance定義：是指利用三個(gè)不同外匯市場(chǎng)之間的貨幣匯率差別，同時(shí)在這三個(gè)外匯市場(chǎng)上進(jìn)展套匯買(mǎi)賣(mài)，從匯率差額中牟取利潤(rùn)的一種外匯買(mǎi)賣(mài)。例：假設(shè)在某一時(shí)辰，紐約、倫敦、香港三地外匯市場(chǎng)出現(xiàn)以下行情：紐約：GBP1=USD1.6410/50;倫敦：GBP1=HKD12.6800/900;香港：USD1=HKD7.7710/50.〔二〕三角套匯〔間接套匯〕留意：1、判別有無(wú)套匯時(shí)機(jī)的原理在其中某一個(gè)市場(chǎng)投入一單位貨幣，經(jīng)過(guò)中介市場(chǎng)的買(mǎi)賣(mài)，最后收入的貨幣不等于一單位時(shí)，即闡明三個(gè)市場(chǎng)存在套匯時(shí)機(jī)〔為什么？〕2、買(mǎi)入價(jià)和賣(mài)出價(jià)的選擇紐約香港倫敦1.賣(mài)出GBP1買(mǎi)進(jìn)USD1.64102.賣(mài)出USD1.6410買(mǎi)進(jìn)HKD12.75223.買(mǎi)進(jìn)GBP1.0049賣(mài)出HKD12.7522GBP1=USD1.6410USD1=HKD7.7710GBP1=HKD12.6900假設(shè)持有1英鎊InternationalFinance套匯的特點(diǎn):沒(méi)有外匯控制，或限制較少。巨額外匯，足以彌補(bǔ)買(mǎi)賣(mài)本錢(qián)和手續(xù)費(fèi)。賤買(mǎi)貴賣(mài)，資金回到起點(diǎn)來(lái)判別獲利。瞬間時(shí)機(jī)，現(xiàn)代化信息技術(shù)使之日趨減少。只限于營(yíng)業(yè)時(shí)間重疊的不同匯市。必需有很多海外分支機(jī)構(gòu)和代理人。四、掉期買(mǎi)賣(mài)

SwapTransaction定義：是指買(mǎi)賣(mài)雙方商定以A貨幣交換一定數(shù)量的B貨幣，并以商定價(jià)錢(qián)在未來(lái)的商定日期用B貨幣反向交換同樣數(shù)量的A貨幣。1995年起，全球外匯掉期買(mǎi)賣(mài)的日買(mǎi)賣(mài)量已超越外匯即期買(mǎi)賣(mài)和遠(yuǎn)期買(mǎi)賣(mài)。2005年8月，中國(guó)人民銀行允許符合條件的商業(yè)銀行興辦人民幣與外幣掉期買(mǎi)賣(mài)。掉期買(mǎi)賣(mài)的類(lèi)型：〔1〕即期對(duì)遠(yuǎn)期：是指把一筆即期買(mǎi)賣(mài)與一筆遠(yuǎn)期買(mǎi)賣(mài)合在一同，等同于在即期賣(mài)出A貨幣買(mǎi)進(jìn)B貨幣的同時(shí)，反方向地買(mǎi)進(jìn)遠(yuǎn)期A貨幣、賣(mài)出遠(yuǎn)期B貨幣的外匯買(mǎi)賣(mài)；〔例7〕〔2〕遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期：是指兩筆買(mǎi)賣(mài)均在超越兩個(gè)營(yíng)業(yè)日后才交割，等同于在較短的遠(yuǎn)期賣(mài)出A貨幣買(mǎi)進(jìn)B貨幣的同時(shí)，反方向地買(mǎi)進(jìn)較長(zhǎng)的遠(yuǎn)期A貨幣、賣(mài)出B貨幣的外匯買(mǎi)賣(mài)。〔例8〕例7：假定一家美國(guó)公司需求1萬(wàn)英鎊進(jìn)展投資，約定在3個(gè)月后收回投資，因此，這家公司就買(mǎi)進(jìn)1萬(wàn)英鎊現(xiàn)匯，為了防止3個(gè)月后英鎊匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，公司在買(mǎi)進(jìn)英鎊現(xiàn)匯的同時(shí)，賣(mài)出一筆1萬(wàn)英鎊的3月期期匯。當(dāng)時(shí)紐約外匯市場(chǎng)上即期匯率為1英鎊=2.0845~2.0855美圓，3月期遠(yuǎn)期匯率升水是0.15~0.25美分，那么買(mǎi)進(jìn)1萬(wàn)英鎊現(xiàn)匯需付出20855美圓，而賣(mài)出1萬(wàn)英鎊3月期期匯可收回20860美圓.這樣保證了估計(jì)的投資收益不因匯率風(fēng)險(xiǎn)而受損失。例8：設(shè)美國(guó)某公司在3個(gè)月后需求對(duì)外支付100萬(wàn)英鎊，同時(shí)又在1個(gè)月后將有一筆100萬(wàn)英鎊的收入。該公司會(huì)有多種選擇，我們僅引見(jiàn)以下兩種。第一種，他可以選擇將1個(gè)月后的100萬(wàn)英鎊收入存入銀行2個(gè)月，等到3個(gè)月后對(duì)外支付，從而收獲100萬(wàn)英鎊存款2個(gè)月的利息第二種，他可以選擇做一筆遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期的掉期買(mǎi)賣(mài)，即賣(mài)出1個(gè)月的遠(yuǎn)期英鎊，將買(mǎi)賣(mài)所得的美圓存入銀行2個(gè)月，同時(shí)再買(mǎi)入3個(gè)月的遠(yuǎn)期英鎊。假設(shè)市場(chǎng)行情如下：〔1〕即期匯率:GDP1=USD1.5960/1.5970；〔2〕1個(gè)月遠(yuǎn)期匯率：GDP1=USD1.5868/1.5880；〔3〕3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率：GDP1=USD1.5729/1.5742；〔4〕2個(gè)月的美圓存款利率為0.5%；〔5〕2個(gè)月的英鎊存款利率為1%。試分析該公司應(yīng)該選擇哪一種方案呢？五、套利

InterestArbitrage(一〕定義投資者從利率較低的國(guó)家借入資金，將其在即期外匯市場(chǎng)上兌換成利率較高國(guó)家的貨幣,并在那個(gè)國(guó)家進(jìn)展投資，或直接將自有資金從利率較低的國(guó)家調(diào)往利率較高的國(guó)家進(jìn)展投資，以賺取利息差額。(二)種類(lèi)1.不拋補(bǔ)套利利用兩地間的利率差別將資金從利率低的貨幣轉(zhuǎn)向利率高的貨幣而獲利的行為。假設(shè)在英國(guó)倫敦的存款利率為年利8%，而在美國(guó)紐約的存款年利率為10%，那么人們把資金從倫敦轉(zhuǎn)存入紐約，可多獲2%的利息收入。風(fēng)險(xiǎn)例9：假設(shè)美國(guó)一年期國(guó)庫(kù)券的年利率為5%，而英國(guó)的一年期國(guó)庫(kù)券利率為10%，即期匯率為GBP1=USD1.5900。有一位美國(guó)投資者想將手中閑置的100萬(wàn)美圓投資1年。①購(gòu)買(mǎi)美國(guó)國(guó)庫(kù)券，連本帶利為105萬(wàn)美圓②購(gòu)買(mǎi)英國(guó)國(guó)庫(kù)券，期滿本利為(1000000/1.59)*(1+10%)=691824英鎊試分析以下三種情況發(fā)生時(shí)美國(guó)投資者的收益：情況1：期滿即期匯率為GBP1=USD1.5900;情況2：期滿即期匯率為GBP1=USD1.6000;情況3：期滿即期匯率為GBP1=USD1.5100。2.拋補(bǔ)套利在將資金從利率低的貨幣轉(zhuǎn)向利率高的貨幣的同時(shí)，賣(mài)出遠(yuǎn)期高利率貨幣,以防止匯率風(fēng)險(xiǎn)。續(xù)例9：假設(shè)一年期英鎊遠(yuǎn)期匯率為GBP1=USD1.5500那么：691824英鎊*1.55=1072327美圓與國(guó)內(nèi)投資相比：1072327-1050000=22327美圓第三節(jié)新型外匯買(mǎi)賣(mài)方式

期貨----濃縮人生一、外匯期貨買(mǎi)賣(mài)

(一)外匯期貨的定義是指外匯買(mǎi)賣(mài)雙方于未來(lái)時(shí)間(未來(lái)某日)，以在有組織的買(mǎi)賣(mài)所內(nèi)公開(kāi)競(jìng)價(jià)(拍賣(mài))方式,以既定的價(jià)錢(qián)，買(mǎi)人或賣(mài)出某一規(guī)范數(shù)量特定貨幣的期貨合約的買(mǎi)賣(mài)活動(dòng).世界上第一張外匯期貨合約于1972.5由芝加哥商業(yè)買(mǎi)賣(mài)所(CME)的分部-----國(guó)際貨幣市場(chǎng)(IMM)推出.(二)外匯期貨買(mǎi)賣(mài)的特點(diǎn)1.買(mǎi)賣(mài)的標(biāo)的物不同2.買(mǎi)賣(mài)方式不同3.保證金和手續(xù)費(fèi)制度不同4.買(mǎi)賣(mài)清算方式不同5.交割方式不同(普通對(duì)沖)外匯期貨買(mǎi)賣(mài)的目的(三〕外匯期貨買(mǎi)賣(mài)的目的套期保值投機(jī)套利1.套期保值〔1〕空頭套期保值：又稱(chēng)賣(mài)出套期保值，是指買(mǎi)賣(mài)者在估計(jì)未來(lái)會(huì)在現(xiàn)匯市場(chǎng)出賣(mài)某種外匯時(shí)，為防止該外匯匯率下跌，先在期貨市場(chǎng)賣(mài)出該外匯期貨，處于空頭位置，當(dāng)現(xiàn)貨價(jià)錢(qián)下跌時(shí)，以期貨市場(chǎng)的盈利來(lái)彌補(bǔ)現(xiàn)貨市場(chǎng)的損失，從而到達(dá)保值的一種期貨買(mǎi)賣(mài)方式。例10：設(shè)美國(guó)某出口商經(jīng)過(guò)貿(mào)易確定在三個(gè)月后會(huì)有一筆價(jià)值20萬(wàn)歐元的外匯收入，由于擔(dān)憂三個(gè)月后歐元大幅貶值，從而給本人帶來(lái)匯率風(fēng)險(xiǎn)，因此，該出口商就可以在外匯期貨市場(chǎng)經(jīng)過(guò)空頭套期保值，做空歐元，賣(mài)出一份三個(gè)月的歐元期貨合約，該合約當(dāng)天賣(mài)價(jià)為1*12.5*1.52=19萬(wàn)美圓。假設(shè)在今后的三個(gè)月內(nèi)，歐元對(duì)美圓大幅度貶值，假設(shè)到期前市場(chǎng)即期匯率和三個(gè)月歐元期貨價(jià)錢(qián)均變?yōu)镋UR1=USD1.4000。試分析該出口商的收益情況？〔2〕多頭套期保值：是指買(mǎi)賣(mài)者在估計(jì)未來(lái)會(huì)在現(xiàn)匯市場(chǎng)買(mǎi)入某種外匯時(shí)，為防止該外匯匯率上漲，先在期貨市場(chǎng)買(mǎi)入該外匯期貨，處于多頭位置，當(dāng)現(xiàn)貨價(jià)錢(qián)上漲時(shí)，以期貨市場(chǎng)的盈利來(lái)彌補(bǔ)現(xiàn)貨市場(chǎng)的損失，從而到達(dá)保值的一種期貨買(mǎi)賣(mài)方式。2.投機(jī)〔1〕買(mǎi)空：是指當(dāng)預(yù)測(cè)某種貨幣匯率將上漲時(shí)，先買(mǎi)入該貨幣的期貨合約，然后再賣(mài)出該貨幣的期貨合約對(duì)沖，從中賺取差價(jià)。〔2〕賣(mài)空：是指當(dāng)預(yù)測(cè)某