【醫(yī)藥制造企業(yè)償債能力分析案例報告：以片仔癀為例18000字】

第醫(yī)藥制造企業(yè)償債能力分析案例報告—以片仔癀為例摘要 1一、導論 3（一）選題背景 3（二）研究意義 4（三）國內外文獻綜述 41.關于財務分析指標的國內外研究現狀 42.關于債務融資結構的國內外研究現狀 5（四）研究整體框架 6（五）研究方法 6二、行業(yè)與企業(yè)概況 7（一）醫(yī)藥制造行業(yè)概況 71.片仔癀醫(yī)藥有限公司所屬行業(yè)的現狀 72.片仔癀醫(yī)藥有限公司所屬行業(yè)的發(fā)展趨勢 9（二）片仔癀醫(yī)藥有限公司的基本情況 111.片仔癀醫(yī)藥有限公司的簡介 112.片仔癀醫(yī)藥有限公司的財務狀況 123.片仔癀醫(yī)藥有限公司的經營業(yè)績 13三、片仔癀醫(yī)藥有限公司償債能力分析 14（一）短期償債能力分析 15（二）長期償債能力分析 19四、片仔癀醫(yī)藥有限公司的優(yōu)勢與建議 22（一）片仔癀醫(yī)藥有限公司的優(yōu)勢 221.償債能力強 222.對原材料天然壟斷 223.國家政策傾斜 234.營運能力較強 235.品牌優(yōu)勢 236.渠道優(yōu)勢 23（二）片仔癀醫(yī)藥有限公司的問題 241.資金利用效率有待提升 242.主業(yè)擴大再生產存在瓶頸 24（三）片仔癀醫(yī)藥有限公司發(fā)展建議 251.加強資金預算管理，提高資金利用效率 252.充分發(fā)揮杠桿效應，尋求優(yōu)化資本結構 253.保證原材料供應 264.繼續(xù)布局多元化經營 26五、總結 26參考文獻 28摘要：中成藥行業(yè)著化學藥品毒副作用的不斷出現,醫(yī)源性、藥源性疾病的日益增加,以及“回歸大自然”的綠色熱潮在全球范圍內廣泛興起,中藥以其源于天然、副作用小、療效確切、價格相對低廉的特點和優(yōu)勢,中成藥越來越受到人們的關注。同時隨著我國居民消費水平的提高,越來越多的人開始關注養(yǎng)生保健,由于中成藥的特性,各類中成藥需求在不斷增大。中醫(yī)藥起源很早，早在先秦兩漢時期就已經形成了理論體系，從最早的神農嘗百草到明代李時珍的《本草綱目》，直到今天，中藥已經發(fā)展為一門成熟的學科，我們可以看到《中藥學》、《中藥藥理學》、《中藥炮制學》、《中藥鑒定學》、《中藥化學》、《中藥藥劑學》、《中藥調劑學》等一系列與中藥有關的學科。近些年來，特別是隨著改革開放政策的實施，中藥更是出現了前所未有的大發(fā)展大提高。中藥藥劑學隨著科技的進步迅猛發(fā)展。中藥制劑由傳統(tǒng)的手工操作逐步轉向機械化操作，劑型從最早的湯劑一步步發(fā)展到丸、散、膏、丹、酒劑、洗劑、軟膏劑、在發(fā)展傳統(tǒng)劑型的同時，又創(chuàng)建了劑型改革的中藥廠，生產片劑，水針劑等一些現代劑型。本文通過該公司在所屬行業(yè)和所屬行業(yè)發(fā)展趨勢對醫(yī)藥制造行業(yè)進行分析，并且對本公司的經營業(yè)績、財務狀況進行全方位的了解。理解了之后，以傳統(tǒng)方法、盈利能力、營運能力和現金流量表為基礎，對償債能力進行4個方面的全面分析。關鍵詞：醫(yī)藥制造；中成藥；償債能力；規(guī)避風險；一、導論（一）選題背景傳統(tǒng)民族醫(yī)藥簡稱中醫(yī)藥（湯、散、末、丸、膏、丹）。早在春秋就分內服、外用兩大類，內服又分“服”與“食”。至漢《五十二病方》及漢醫(yī)文化內容豐富記載的湯、散（末）、丸、膏、丹。詩云：居云采山藥，無須憂暮年。說明了我國醫(yī)藥文化的發(fā)展獨有化，中醫(yī)藥文化不但是我國文化歷史上的壯舉，而且在世界文化科學領域內亦居首位，是我國悠久傳統(tǒng)基因文化的巨大寶庫。其廣泛及珍貴程度確為古今中外之罕見，所體現出珍貴價值的重要性和最突出的顯著療效是對華夏人民生命健康的保證。古代著名的醫(yī)家扁鵲、華佗、葛洪、孫思邈、李時珍、葉天士等都是醫(yī)與藥融為一體的醫(yī)藥兼通的醫(yī)學家。近年來，隨著各國經濟的發(fā)展，人民生活水平的不斷提高，人們對自身健康程度重視不斷提升，平均預期壽命快速增長。隨著人口老齡化現象不斷加劇，醫(yī)藥行業(yè)規(guī)模不斷擴大。老年人的整體代謝水平和免疫能力下降，更容易患上疾病，從而需要用藥來抑制疾病。其次，國家醫(yī)療保險體系的不斷改革，人們對健康意識的提高。再者政府連續(xù)頒布多項政策，如新版GMP標準和飛行檢查以及醫(yī)保談判，藥品“兩票制”。來與行業(yè)角度來說，醫(yī)藥制造業(yè)是指原料經物理變化或化學變化后成為新的醫(yī)藥類產品的過程，包含通常所說的中西藥制造，獸用藥品還包含醫(yī)藥原藥及衛(wèi)生材料。它是技術密集型行業(yè)，研發(fā)能力是醫(yī)藥制造企業(yè)的核心競爭。美國是世界最大的藥品市場，中國僅次其后排名第二。我國醫(yī)藥行業(yè)保持著全球醫(yī)藥市場的增長。中國醫(yī)藥行業(yè)市場規(guī)模從2016年的13294億元增加至2019年16407億元，年均增長率達到7.26%。智研咨詢發(fā)布的《2021-2027年中國醫(yī)藥制造產業(yè)發(fā)展動態(tài)及投資方向分析報告》數據顯示：截止至2020年12月，中國醫(yī)藥制造業(yè)資產3.76億元；中國醫(yī)藥制造業(yè)負債1.53億元；中國醫(yī)藥制造業(yè)流動資產為1.92億元。（二）研究意義通過對企業(yè)片仔癀的償債能力多方面的償債能力把握，指導企業(yè)在與債務具有相關性的時候，依據企業(yè)自身的現實狀以及面對未來的預期合理規(guī)劃期債務結構，以便選擇最優(yōu)的負債組合。需要通過科學的方法全面分析現狀、根據相關理論、提供相應措施，得以清晰明了的知道，過度的負債問題引發(fā)的債務償還缺少、企業(yè)的上下游之間賒欠的貸款而引發(fā)的一系列資金鏈斷裂和與企業(yè)具有相關性的信用擔保的連鎖反應、過分投資和成本上漲引發(fā)資金充足率問題等等。通過研究可以發(fā)現，企業(yè)陷入償債困境時，融資會變的很困難，從而出現惡性循環(huán)的僵局。將會在嚴重危機爆發(fā)之前通過以上的分析及時預防和制止，給企業(yè)創(chuàng)造出額外的潛在機會例如時間、產品的研發(fā)等。對于投資者來說，經濟人假設對企業(yè)的發(fā)展趨勢以及安全問題格外的重視，因為這將會對自身的權益造成威脅。（三）國內外文獻綜述1.關于財務分析指標的國內外研究現狀社會的不斷進步和經濟全球化的發(fā)展，會計這門公認的“商業(yè)語言”更是體現出它的強大的功能：作為“商業(yè)語言”的載體——財務報表，正是全面、系統(tǒng)、綜合記錄了企業(yè)經濟業(yè)務發(fā)生的軌跡，因而相關利益人對它的分析越來越關注。世界投資大師巴菲特就曾經說過：“對一家企業(yè)進行投資，我主要看這家企業(yè)的財務報表。”這是巴菲特站在投資者的立場闡明解讀財務報表的重要性;此外，債權人、政府、稅務機關、社會公眾等在做經濟決策時都要分析企業(yè)的財務報表;企業(yè)經營管理者更是如此。當然，單純從財務報表的簡單數字和文字上得不出實質性的結果，而要利用一定的分析方法和分析技巧，同時結合實際情況，正確認識財務報表本身的局限性和非正常影響因素，對資產負債表、利潤表和現金流量表進行全面綜合分析，以便作出科學決策，這個系統(tǒng)的動態(tài)過程就是財務報表分析。目前，我國普遍采用的分析方法有比率分析法、比較分析法、趨勢分析法以及項目結構分析法等，主要以比率分析法為基礎，同時結合各種分析方法從企業(yè)的償債能力、盈利能力、營運能力和發(fā)展能力等幾個方面對企業(yè)的整體財務狀況和經營成果作出評價；但是，鑒于財務報表本身的局限性以及分析方法和分析指標的單一性，財務分析體系需要進一步完善和發(fā)展。這篇文章就是基于這種現狀的思考，提出了一些觀點和看法：首先，充分認識財務報表的局限性；盡可能保證財務報表分析對象——財務報表披露的內容充分、可靠、和透明，使財務報表分析更具有效率和效果；在目前的財務指標體系中修改或增加一些財務指標和非財務指標，完善財務報表分析的指標體系；其次，運用改進后杜邦財務分析體系，克服原有杜邦財務體系短期化局限，對企業(yè)的整體盈利能力、償債能力、資產的營運效率以及持續(xù)發(fā)展能力進行分析，從長遠來評價企業(yè)；“現金”為王的理念表明了現金流量表的重要性，因而對現金流量進行著重分析，包括總體流量、結構層次以及指財務指標體系的分析，同時結合資產負債表和利潤表，將權責發(fā)生制和現金收付制結合起來，進一步完善財務報表分析；為了與國際接軌，引進了新的分析方法和分析理論即自由現金流量分析法和EVA分析法，以求提高分析效率、作出科學決策，同時進一步發(fā)展了了我國財務報表分析體系；最后，為使報表分析者正確判斷企業(yè)的財務狀況和經營成果，還要對財務報表附注中的重要項目、注冊會計師的審計報告進行分析。2.關于債務融資結構的國內外研究現狀投資風險是指企業(yè)投入一定數量的資金后，由于市場需求的變化，最終收益偏離預期收益的風險。企業(yè)對外投資主要包括直接投資和證券投資。在中國，根據《公司法》，持有公司25%以上股權的股東應被視為直接投資。證券投資主要包括股票投資和債券投資。股票投資是一種分擔風險和收益的投資形式；債券投資與被投資單位的財務活動沒有直接關系，但定期收取固定利息，面臨被投資單位無法償還債務的風險。投資風險主要包括利率風險、再投資風險、匯率風險、通貨膨脹風險、金融衍生品風險、道德風險、違約風險等。（四）研究整體框架第一部分緒論部分包括研究背景以及研究意義，搜索一些國內外的相關研究，其中包括財務分析指標和債務融資結構的研究。第二部分上市醫(yī)藥制造片仔癀企業(yè)償債能力的理論基礎。主要包括制藥行業(yè)的概括和對片仔癀企業(yè)基本的情況簡單介紹，分析了片仔癀企業(yè)的主營業(yè)務情況，并通過相關方法對片仔癀、醫(yī)藥制造行業(yè)以及中國制定的相關政策進行分析。第三部分是上市醫(yī)藥制造片仔癀企業(yè)的償債能力分析。通過以傳統(tǒng)方法為基礎、以盈利能力為基礎、以營運能力為基礎、以現金流量表為基礎，四方面進行12個償債能力指標進行分析并剖析。第四部分是提高上市醫(yī)藥制造片仔癀存在的風險及原因分析及償債能力措施。分析片仔癀目前存在的問題提出有針對性的解決措施，為公司增強其償債能力提供參考和借鑒。第五部分是結論與展望。根據以上幾部分證明得出的結果并進行了更集中的總結與分析，對研究的不足，尚待完善方面指明了方向，為醫(yī)藥制造的片仔癀企業(yè)發(fā)展提供了切實的想法與對目標的有效規(guī)劃以及實施更加積極有效。（五）研究方法文獻研究法。本論文通過大量的文獻閱讀，對國內外的醫(yī)藥制造行業(yè)片仔癀深層次的思考，經典方案的學習用來解決問題?？杀确治龇āＭㄟ^比較來發(fā)現本公司的不足之處，吸取競爭對手公司的優(yōu)勢。懂得去除糟粕，吸取精華。不斷完善本公司內部缺陷，不斷改革創(chuàng)新才是正向之路。時間和對象分析法。由時間方面來分析短期償債能力與長期償債能力。二、行業(yè)與企業(yè)概況（一）醫(yī)藥制造行業(yè)概況1.片仔癀醫(yī)藥有限公司所屬行業(yè)的現狀醫(yī)藥制造業(yè)是高技術密集的行業(yè)，具有高投入、高產出、高風險、高技術密集型的特點，世界各國都把醫(yī)藥制造業(yè)作為重點產業(yè)。改革開放以來，隨著人民生活水平的提高和對醫(yī)療保健需求的不斷增長，醫(yī)藥制造業(yè)成為國民經濟中發(fā)展最快的行業(yè)之一，2020年中國醫(yī)藥制造業(yè)共有規(guī)模以上企業(yè)7665個，較2019年增加了283個，同比增加3.8%。圖2-12015-2020年片仔癀主營業(yè)務收入占比（來源：聞道踐行）公司主要產品仔癀系列產品涉及的重要藥材包括麝香、牛黃、蛇膽、三七。其中，除麝香、蛇膽嚴格按國家有關規(guī)定組織采購外，牛黃、三七可通過市場渠道進行采購，采購價格隨行就市。隨著全球新藥研發(fā)速度放緩、成本壓力提高、專利藥即將到期等現實問題的出現，大型制藥公司加大了對工藝開發(fā)、臨床用藥和上市藥物生產的外包力度，醫(yī)藥產業(yè)鏈正在形成強勁的外包沖動。圖2-22020-2025年醫(yī)藥行業(yè)銷售收入預估（來源：前瞻產業(yè)研究院）隨著小康社會的到來和國民收入的逐年提高,人們的生活水平和健康意識也同步提高,人均醫(yī)療保健支出在消費支出中所占的比例也越來越大,從而使醫(yī)藥市場總體需求將呈現上升態(tài)勢。同時,人口的增長及老齡化、人均用藥水平的提高等長期有利因素將繼續(xù)對醫(yī)藥經濟的發(fā)展起支撐作用。人均收入的增長會帶動醫(yī)藥產品消費的增加。中藥行業(yè)是醫(yī)藥行業(yè)的重要分支,是我國的傳統(tǒng)優(yōu)勢產業(yè),其以產量多、分布廣、毒副作用小等優(yōu)勢占據著我國醫(yī)藥產業(yè)的半壁江山。圖2-32014-2019年醫(yī)藥創(chuàng)造業(yè)主營業(yè)務市場規(guī)模（來源：公開資料整理）受2020年新型冠狀肺炎疫情的影響，以及人口老齡化趨勢明顯、政府持續(xù)加大對醫(yī)療衛(wèi)生事業(yè)的投入、國民可支配收入的增加、醫(yī)藥科技領域的創(chuàng)新與發(fā)展、人們醫(yī)療保健意識的增強，我國醫(yī)藥產品需求市場在未來幾年將保持增長，醫(yī)藥行業(yè)將保持持續(xù)發(fā)展。據前瞻產業(yè)研究院預測，我國醫(yī)藥市場容量越來越大，規(guī)模將以14%-17%速度增長，預計到2025年，行業(yè)規(guī)模將超過5.3萬億元。隨著國內經濟的發(fā)展，醫(yī)藥制造市場發(fā)展面臨巨大機遇和挑戰(zhàn)。在市場競爭方面，醫(yī)藥制造企業(yè)數量越來越多，市場正面臨著供給與需求的不對稱，醫(yī)藥制造行業(yè)有進一步洗牌的強烈要求，但是在一些醫(yī)藥制造細分市場仍有較大的發(fā)展空間，信息化技術將成為核心競爭力。本報告通過深入的調查、分析，投資者能夠充分把握行業(yè)目前所處的全球和國內宏觀經濟形勢，具體分析該產品所在的細分市場，對醫(yī)藥制造行業(yè)總體市場的供求趨勢及行業(yè)前景做出判斷；明確目標市場、分析競爭對手，了解市場定位，把握市場特征，發(fā)掘價格規(guī)律，創(chuàng)新營銷手段，提出醫(yī)藥制造行業(yè)市場進入和市場開拓策略，對行業(yè)未來發(fā)展提出可行性建議。為企業(yè)中高層管理人員、企事業(yè)發(fā)展研究部門人員、市場投資人士、投行及咨詢行業(yè)人士、投資專家等提供各行業(yè)豐富翔實的市場研究資料和商業(yè)競爭情報；為國內外的行業(yè)企業(yè)、研究機構、社會團體和政府部門提供專業(yè)的行業(yè)市場研究、商業(yè)分析、投資咨詢、市場戰(zhàn)略咨詢等服務。2.片仔癀醫(yī)藥有限公司所屬行業(yè)的發(fā)展趨勢首先，醫(yī)療市場規(guī)模不斷擴大，行業(yè)逐步向寡頭格局靠攏?！笆濉逼陂g國家將醫(yī)藥行業(yè)列為重點支持發(fā)展產業(yè)，中國醫(yī)療市場規(guī)模巨大，在人口老齡化、城鎮(zhèn)化、消費升級、基本醫(yī)療保障制度等因素的驅動下，近幾年醫(yī)療市場需求迅速擴容。據國家統(tǒng)計局數據顯示，2020年，我國的醫(yī)藥制造業(yè)規(guī)模以上企業(yè)實現營業(yè)收入24857.3億元，同比增長4.5%；利潤總額達3506.7億元，同比增長12.80%。隨著醫(yī)藥行業(yè)政策支撐效果顯現、醫(yī)療保險體系結構逐步完善，醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展有利好趨勢，醫(yī)保目錄的調整、帶量采購的常態(tài)化發(fā)展等政策落地執(zhí)行，支付端結構調整加速，在此過程中臨床價值不明確的藥物和高價仿制藥的市場逐步萎縮；創(chuàng)新藥審評加速，同時加之醫(yī)保政策的傾斜，供給端也逐步向寡頭格局靠攏，擁有強大研發(fā)實力及創(chuàng)新藥儲備的藥企更容易在差異化競爭中凸顯優(yōu)勢，醫(yī)藥行業(yè)整體洗牌加速，行業(yè)集中度提升，促進醫(yī)藥行業(yè)結構升級。其次，信息化賦能醫(yī)療產業(yè)發(fā)展，共建互聯網醫(yī)療大生態(tài)。近年來，慢性病問題愈發(fā)突出，進一步催生醫(yī)療信息化的新應用，從傳統(tǒng)模式逐步轉換到互聯網融合模式?！蛾P于進一步推動互聯網醫(yī)療服務發(fā)展和規(guī)范管理的通知》《關于支持新業(yè)態(tài)新模式健康發(fā)展激活消費市場帶動擴大就業(yè)的意見》《關于積極推進“互聯網+”醫(yī)療服務醫(yī)保支付工作的指導意見》《關于深入推進“互聯網+醫(yī)療健康”“五個一”服務行動的通知》等文件相繼落地，驅動互聯網醫(yī)療行業(yè)快速發(fā)展。智慧醫(yī)院建設的推進、終端醫(yī)療線上問診及遠程醫(yī)療服務的普及、營銷新模式的重塑、醫(yī)藥電商的蓄力競爭、“互聯網”醫(yī)療保險支付的積極推進，“互聯網+醫(yī)”“互聯網+藥”“互聯網+險”全鏈化模式將進入信息化建設時代，線上線下融合加速，信息化賦能醫(yī)藥產業(yè)鏈形成生態(tài)的閉環(huán)，將進一步打造新的健康消費新生態(tài)。再者，醫(yī)藥流通行業(yè)規(guī)模效應凸顯，朝著標準化、信息化、專業(yè)化發(fā)展。隨著藥品購銷“兩票制”、疫苗購銷“一票制”、第三方藥品物流業(yè)務等政策的深入推進，整體行業(yè)規(guī)模效應逐漸凸顯，全國性和區(qū)域性龍頭企業(yè)銷售增速普遍高于行業(yè)平均水平，行業(yè)集約化水平進一步提高。加之信息技術的快速滲透，藥品流通行業(yè)與互聯網正逐步走向深度融合，供應鏈物流不斷朝著服務規(guī)模化、標準化及專業(yè)化方向發(fā)展。此外，中醫(yī)藥優(yōu)勢逐漸展現，頂層設計推動中醫(yī)藥傳承創(chuàng)新發(fā)展。伴隨著《“健康中國2030”規(guī)劃綱要》《中國防治慢性病中長期規(guī)劃(2017—2025年)》等文件的落地，未來的醫(yī)學模式將由疾病治療向健康管理轉變，由生物醫(yī)學向“生物-心理-社會”相結合的新醫(yī)學模式轉變，這與中醫(yī)藥的綠色健康理念、天人合一的觀念一脈相承。針對我國當前面臨著人口老齡化進程加劇、亞健康人群及慢性病患者基數大幅增加的問題，隨著中醫(yī)藥服務發(fā)展的頂層設計、相應網絡建設逐步完善及全民健康生活理念的轉變，中醫(yī)藥醫(yī)療服務在發(fā)揮保障人民健康方面大有可為。2020年11月，國家中醫(yī)藥管理局提出，“十四五”時期中醫(yī)藥堅持以傳承精華、守正創(chuàng)新為主線，堅持新發(fā)展理念，樹立新發(fā)展格局，以創(chuàng)新促進高質量發(fā)展。中醫(yī)藥整體傳承創(chuàng)新發(fā)展政策環(huán)境更趨優(yōu)化，覆蓋城鄉(xiāng)中藥醫(yī)療服務體系亦趨完善，中醫(yī)藥人才隊伍建設扎實推進，中醫(yī)藥的文化繁榮發(fā)展有望得到進一步的提升。今年中醫(yī)藥全程參與肺炎疫情的防控，成為中國抗疫方案的一個亮點，再一次讓世界重新審視中醫(yī)藥文化的價值和地位，開創(chuàng)了中醫(yī)藥國際化發(fā)展的新機遇。最后，本土日化行業(yè)持續(xù)穩(wěn)步發(fā)展，呈現高端化、細分化、理性化趨勢。2020年，受疫情影響，國內各行業(yè)普遍低迷，化妝品行業(yè)也迎來了低潮時刻；而后，隨著疫情的好轉，“顏值經濟”社會大背景下，化妝品消費習慣培育成型，直播帶貨模式助推行業(yè)復蘇，化妝品行業(yè)逐步回暖，迎來增長。同時，隨著國民經濟的持續(xù)發(fā)展，居民可支配收入不斷增加，消費者的需求、購買能力不斷提升，消費者對化妝品的需求也呈現出更加精細化、專業(yè)化的趨勢，要求企業(yè)以專業(yè)化水準建立細分市場優(yōu)勢，專注于某一細分品類，精耕細作，打造出代表性的精品、爆品，形成鮮明的品牌定位。此外，新版《化妝品監(jiān)督管理條例》出臺，化妝品行業(yè)將迎來新氣象，并推動化妝品行業(yè)的健康發(fā)展。2021年，預計我國化妝品行業(yè)將繼續(xù)保持快速增長，并呈現細分化發(fā)展趨勢。（二）片仔癀醫(yī)藥有限公司的基本情況1.片仔癀醫(yī)藥有限公司的簡介漳州片仔癀藥業(yè)股份有限公司位于漳州市高新區(qū),占地100畝,是以醫(yī)藥制造、研發(fā)為主業(yè)的國家高新技術企業(yè)、國家技術創(chuàng)新示范企業(yè)（福建省醫(yī)藥行業(yè)唯一)、中華老字號企業(yè)、全國文明單位、全國質量標桿,獲（第六屆）福建省政府質量獎。1999年12月改制成立,2003年6月于上交所上市，現股本6.03億（其中國有股占比58.30%）,市值超2000億,居上市公司中藥板塊第1位。擁有1家研究院、46家控股子公司、9家參股公司,員工約2600人?！笆濉逼陂g，公司認真貫徹落實習近平總書記關于發(fā)展中醫(yī)藥的一系列重要講話精神，積極踐行“健康中國”國家戰(zhàn)略，傳承精華、守正創(chuàng)新，實施“一核兩翼”大健康產業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，致力將“片仔癀”打造成大健康領域領導品牌，推動片仔癀現代化、產業(yè)化，在高質量發(fā)展中不斷邁上新高度。累計實現營收230.22億元，年均復合增長率29.58%；實現利潤總額65.02億元，年均復合增長率34.25%，其中凈利潤54.92億元，年均復合增長率35.12%；實現稅收29.6億元，年均復合增長率22.66%，成為行業(yè)佼佼者。開局“十四五”，公司將認真貫徹落實習近平總書記關于發(fā)展中醫(yī)藥的重要論述和重要指標批示精神，戮力同心，奮楫篤行，振興中醫(yī)藥文化，為健康中國建設貢獻力量、為福建省醫(yī)藥產業(yè)發(fā)展貢獻力量、為漳州“突出工業(yè)、突破工業(yè)”貢獻力量。2.片仔癀醫(yī)藥有限公司的財務狀況根據資產負債表分析，從下表可以看出，2020年片仔癀公司總資產比2016年的總資產多1.03倍，2020年總負債比2016年的總負債多0.52倍，2020年的所有者權益比2016年的所有者權益多1.20倍。相比于總資產和所有者權益的增長量而言，總負債在2016年的12.87億元到2020年的19.49億元的增長量不大?？傻贸銎旭シ€(wěn)定發(fā)展，償債能力能力較好。2016-2020年片仔癀公司資產、負債與所有者權益情況具體情況如下表所示：財務指標2020年2019年2018年2017年2016年總資產102.1億88.11億66.58億56.48億50.38億總負債19.49億18.41億13.50億12.23億12.87億所有者權益82.57億69.70億53.08億44.25億37.51億圖2-42016-2010年片仔癀公司公司資產、負債與所有者權益情況（來源：公開資料整理）2020年，片仔癀公司流動資產占比高達83.81%，占較大的比重，說明企業(yè)變現能力和應變能力強，表明企業(yè)近期經營風險小。2016-2020年，流動資產占總資產比重上升了16.08個百分點，由67.73%上升到83.81%。非流動資產由17.53%下降到16.19%，主要是由于可供出售金融資產、固定資產、無形資產所占比例下降所導致的。2020年的所有者權益比重為80.87%，負債比重為19.13%，資產負債率較低。分析2020年片仔癀公司利潤表構成情況可知，公司2020年的凈利潤為16.89億元，比2016年的5.068億元，增加了11.822億元，增長了233.27%，增長幅度較大。利潤總額在2020年為19.79億元，相比于2016年增加了13.698億元，因營業(yè)利潤增長所導致，增長了224.85%。財務指標2020年2019年2018年2017年2016年營業(yè)收入65.11億57.22億47.66億37.14億23.09億營業(yè)利潤19.77億16.38億13.20億9.474億6.050億利潤總額19.79億16.45億13.27億9.416億6.092億凈利潤16.89億13.87億11.29億7.804億5.068億圖2-52016-2020年片仔癀公司營業(yè)收入與利潤情況（來源：公開資料整理）2020年營業(yè)利潤占營業(yè)收入的比重為30.36%，比2016年的26.20%增長了4.16個百分點；2020年利潤總額占營業(yè)收入的比重為30.39%，比2016年的26.38%增長了4.01個百分點；2020年凈利潤占營業(yè)收入的比重為25.94%，比2016年的21.95%增長了3.99個百分點?，F金流量表分析2020年2019年2018年2017年2016年經營活動凈額14.67-8.7946.1236.7693.945投資活動凈額-2.8200.6780.6510.631-2.783籌資活動凈額-5.3654.049-1.161-4.1562.462圖2-62016-2020年片仔癀公司現金流量表大致情況（來源：公開資料整理）單位：億元由現金流量表可以看出，片仔癀公司2020年現金流量凈額基本上是經營活動所帶來的，2019年的經營活動凈額呈負值，在2020年才有所回轉。投資活動凈額和籌資活動凈額均呈負值，其原因是投資支付現金與支付少數股東的利潤、股利。反映了片仔癀公司經營活動較強，對外投資活動中獲得收益較小。3.片仔癀醫(yī)藥有限公司的經營業(yè)績10月16日，公司公布了2021Q1-Q3公司實現營收61.12億元，同比增長20.55%；歸母凈利潤20.11億元，同比增長51.36%；扣非后歸母凈利潤20.06億元，同比增長51.85%。2021Q3公司實現營收22.63億元，同比增長24.09%；歸母凈利潤8.96億元，同比增長93.08%；扣非后歸母凈利潤8.91億元，同比增長92.51%。業(yè)績增長超預期，片仔癀系列藥品增速加快。2021Q3片仔癀收入12.9億元，同比增加45.2%其中國內收入12.1億元，同比增加47.6%，海外收入0.7億元，同比增加12.0%。2021Q3公司在自營線上渠道發(fā)力（新增線上片仔癀大藥房天貓旗艦店和片仔癀大藥房京東旗艦店），旨在讓消費者能夠正價買到藥品，后續(xù)有望持續(xù)提高片仔癀總銷量。凈利潤率水平提高，費用率持續(xù)優(yōu)化。盈利能力來看2021Q3公司整體凈利率達40.60%，相較上半年提升10%，同比提高15%；21Q3銷售費用率降至5.51%（-5.06%），后續(xù)直銷比例如果繼續(xù)提升，片仔癀核心藥品凈利率有望進一步提升。若線上渠道進一步拓展，公司利潤率有望得到進一步提升。公司日用品、化妝品盈利能力提升。21Q1-Q3公司日化化妝品收入5.9億元（-13.9%），毛利率71%（+8%）；公司目前正在籌劃化妝品子公司分拆上市，我們認為，子公司分拆上市有利于資源配置，有望提升公司和片仔癀化妝品的核心競爭力，且降低上市公司費用率。三、片仔癀醫(yī)藥有限公司償債能力分析本文首先運用不同角度對片仔癀公司償債能力進行分析，即第一部分傳統(tǒng)角度對企業(yè)短期和長期償債能力分析；接著從哈佛框架中財務分析的其他方面找出可能會影響企業(yè)償債能力的因素進行分析，從而增加償債能力判斷的準確性。另外，本文為了顯示2020年的最新數據，采取了每年同期數據行進對比，是數據具有可比性。根據公司報表數據分析，截至2020年末，公司資產總額102.1億元，負債總額19.49億元，所有者權益97.95億元，實現凈利潤20.61億元；2016-2020年，公司負債總額分別為12.87億元、12.23億元、13.50億元、18.41億、19.49億。近五年，公司負債增長率為71.23%、-2.79%、10.38%、36.37%、5.86%，公司資產規(guī)模不斷壯大，伴隨著投資研發(fā)項目地不斷增，公司的負債總額持續(xù)上漲，資產負債率遞增。財務總量指標2020年2019年2018年2017年2016年流動資產82.96億73.52億52.30億42.18億34.12億速動資產82.96億73.52億52.30億42.18億34.12億流動負債18.00億17.47億12.90億11.51億9.100億經營活動現金流量凈額14.67億-8.794億6.123億6.769億3.945億表3-12016-2020年的片仔癀公司財務指標（來源：企業(yè)年報）（一）短期償債能力分析表3-22016-2020年的片仔癀公司短期償債能力縱向對比（來源：企業(yè)年報）單位：%財務總量指標2020年2019年2018年2017年2016年流動比率4.614.214.063.663.75速動比率3.393.012.762.582.51現金比率2.911．011.681.391.4由表3-2可以看出，2016-2020年，公司流動比率分別為3.75%、3.663%、4.055%、4.209%、4.608%，速動比率分別為2.512%、2.584%、2.762%、3.008%、3.391%.流動比率和速動比率均小于1。就短期償債能力指標分析來看，較以前會計年度公司流動比率與速動比率有明顯提升，而且公司短期債務占比較低，規(guī)模較小，短期債務還本付息壓力不大，所以認為公司的短期償債能力在合理區(qū)間。關于企業(yè)資產的變現能力是否強，主要是看企業(yè)的流動比率，企業(yè)的流動比率高的話，那么企業(yè)的短期償債能力就越高；不然的話就會越弱，一個企業(yè)用有一個好的流動比率是對償債能力好的一個表現。從表可以看出2017年-2020年片仔癀醫(yī)藥的流動比率越來越低，流動資產越來越低，而流動負債卻越來越高使得該公司的流動比率迅速下降。導致了償債能力較差。從表3-2-1（2）可以看出恒瑞醫(yī)藥的流動情況和片仔癀醫(yī)藥一樣流動比率越來越低。對于公司的償債能力的提高，提高流動個比率是關鍵。片仔癀醫(yī)藥日期2020-12-312019-12-312018-12-312017-12-31\t"/corp/go.php/vFD_BalanceSheet/stockid/600216/ctrl/part/displaytype/_blank"流動資產合計359,041.99340,272.34346,926.33385,430.41\t"/corp/go.php/vFD_BalanceSheet/stockid/600216/ctrl/part/displaytype/_blank"流動負債合計138,299.98142,947.19137,388.05102,302.67流動比率2.60%2.38%2.53%3.77%恒瑞醫(yī)藥日期2020-12-312019-12-312018-12-312017-12-31\t"/corp/go.php/vFD_BalanceSheet/stockid/600216/ctrl/part/displaytype/_blank"流動資產合計1,446,853.081,139,322.191,149,670.04719,989.83\t"/corp/go.php/vFD_BalanceSheet/stockid/600216/ctrl/part/displaytype/_blank"流動負債合計205,039.87136,487.51105,315.8571,453.03流動比率7.068.34%10.92%10.07%說明一個企業(yè)的短期償債能力是否高的一個指標就是企業(yè)的速動比率，速動比率是越高越好的。顯示片仔癀醫(yī)藥的速動比率越來越低，對于企業(yè)的償債能力不是很好，而恒瑞醫(yī)藥的速動比率較高，但是速動比率等于或稍大于1比較合適，速動比率太高，有可能對企業(yè)資金的運用效率不高。片仔癀醫(yī)藥可以增加他的流動負債來提高自己的速動比率。片仔癀醫(yī)藥日期2020-12-312019-12-312018-12-312017-12-31\t"/corp/go.php/vFD_BalanceSheet/stockid/600216/ctrl/part/displaytype/_blank"流動資產合計359,041.99340,272.34346,926.33385,430.41\t"/corp/go.php/vFD_BalanceSheet/stockid/600216/ctrl/part/displaytype/_blank"流動負債合計138,299.98142,947.19137,388.05102,302.67\t"/corp/go.php/vFD_BalanceSheet/stockid/600216/ctrl/part/displaytype/_blank"存貨102,859.0786,575.9778,726.2875,475.49速動比率1.85%1.77%1.95%3.03%恒瑞醫(yī)藥日期2020-12-312016-12-312015-12-312014-12-31\t"/corp/go.php/vFD_BalanceSheet/stockid/600216/ctrl/part/displaytype/_blank"流動資產合計1,446,853.081,139,322.191,149,670.04719,989.83\t"/corp/go.php/vFD_BalanceSheet/stockid/600216/ctrl/part/displaytype/_blank"流動負債合計205,039.87136,487.51105,315.8571,453.03\t"/corp/go.php/vFD_BalanceSheet/stockid/600216/ctrl/part/displaytype/_blank"存貨78,971.7563,658.9252,296.7055,089.12速動比率6.67%7.88%10.42%9.31%（1）流動比率圖3-12020年的片仔癀公司短期償債能力橫向對比（來源：企業(yè)年報）圖3-22016-2020年的片仔癀與云南白藥流動比率對比（來源：企業(yè)年報）由圖3-1可以看出2020年片仔癀流動比率為4.608，高出行業(yè)平均值1.528，2020年的流動比率為82.96/18=4.6，這表示該公司流動資產是流動負債的4.6倍，說明企業(yè)的變現能力強，即使一部分流動資產在短期內不能變現，也能保證全部的流動負債得以償還。其速動比率為3.391，高出行業(yè)平均值1.141，相比流動比率，速動比率從更嚴格的角度分析了公司的短期償能力，該單從企業(yè)這一指標分析，企業(yè)在償還較短時間債務的問題上，壓力不大。常規(guī)情況下，速動比率維持在1：1正常，而2020年片仔癀速動比率3.391，它表明企業(yè)的每1元流動負債就有3.391元易于變現的流動資產來抵償，短期償債能力有可靠的保證，且風險小。其現金比率為2.945，高出行業(yè)平均值1.885，這三個比率的對比分析都說明片仔癀的短期償債能力都超過同行業(yè)平均水平，說明該公司的償債能力是比較強的。由圖3-2可知，2016年至2020年漳州片仔癀流動比率呈上升趨勢。在2016年片仔癀公司大量舉債開始，片仔癀的流動比率與云南白藥相比，均高于云南白藥，只有在2019年的時候，片仔癀的流動比率低于云南白藥。是因為，2019年中旬，福建省食藥監(jiān)局公布的福建省食藥監(jiān)局公布的“2019年中藥飲片質量集中整治專項檢查及處理情況公示”，導致片仔癀首次出現凈現比為負的情況。后2020年又高于云南白藥。云南白藥在2019-2020年的流動比率的下降，是因為其營業(yè)周期、流動資產中的應收帳款和存貨的周轉速度有關。片仔癀藥業(yè)近年來的流動比率維持在3.7～4.6左右，表明流動資產能較好地保障流動負債，企業(yè)的短期償債能力很強。但流動比率持續(xù)的走高，并較大的偏離經驗合理值2。一方面可能是存貨大量積壓、應收賬款無法收回所導致；另一方面也可能表明企業(yè)尚未充分利用商業(yè)信用和現有借款能力。（2）速動比率片仔癀的速動比率與云南白藥相比，2018-2019低于云南白藥，其他年份均高于。說明在醫(yī)藥行業(yè)片仔癀在短期償債能力方面在2018-2019年處于中等地位，償債能力雖然略弱，但在2020年流動比率、速動比率均高于云南白藥，據數據統(tǒng)計，2020年醫(yī)藥制造業(yè)速動比率的行業(yè)平均值2.25，而漳州片仔癀2020年速動比率為3.4，高于行業(yè)均值，其償債能力處于行業(yè)的高等地位，企業(yè)有足夠的流動資金來償還債務，在銀行系統(tǒng)中的信用等級較好，短期償債能力比較好。與流動比率類似，速動比率的值高于經驗合理值1，表明企業(yè)的短期償債能力良好，同時也反映出存貨與流動負債的比例波動較小，存貨持續(xù)維持在較為合理的水平。與同行云南白藥企業(yè)相比較而片仔癀公司說明片仔癀公司流動資產、速動資產償還流動負債能力較強，公司經營管理較為穩(wěn)健并且具有很強的變現能力，到期無法償還流動負債風險較低，短期償債能力強于云南白藥。圖3-32016-2020年的片仔癀與云南白藥速動比率對比（來源：企業(yè)年報）（3）現金比率圖3-42016-2020年的片仔癀公司短期償債能力縱向對比（來源：企業(yè)年報）由上圖可以看出，片仔癀公司的流動比率和現金比率在2016-2017年呈下降趨勢，2017年現金比率下降，其本質是貨幣資金增長率小于流動負債增長率。短期借款、預收賬款、應付職工薪酬、應交稅費、其他應付款的增加，使得流動負債的增長率較大。之后到2020年，基本呈上升趨勢，但是2016-2020年現金比率在1左右，一般而言，現金比率應在0.2以上，也不宜太大。公司2016—2020年中現金比率均高于此，數值明顯過高，片仔癀近五年的現金比率很高是由于公司并沒有合理利用其流動資金，也失去了很多投資獲取利益的機會。說明企業(yè)由較多的資金滯留，運用效率不高的問題，出現存貨的也在逐年增加，存在大量的應收帳款，擁有過多的貨幣性資產等，最終會影響資金周轉問題致使獲利能力的下滑，機會成本增加。綜上所述，片仔癀和云南白藥的流動比率和速動比率均遠超標準值，其中片仔癀的短期償債能力在優(yōu)于云南白藥的同時保持穩(wěn)定上行狀態(tài)；片仔癀的資產負債率在低于云南白藥的同時遠低于同行業(yè)其他企業(yè)，表明企業(yè)的資金來源中負債占比較小，其長期償債能力強并且逐年優(yōu)化；就片仔癀負債的結構而言，幾乎沒有長期借款，也沒有一年內到期的非流動負債，財務費用為負，說明片仔癀根本沒有債務償還壓力。由此可見，片仔癀在布局多元化經營方面所產生的資本化及費用化支出并沒有以降低公司償債能力為代價，這體現出片仔癀在資本運營方面的優(yōu)勢，僅依靠貨幣資金和低利息率的短期借款就能夠維持正常的運營，折射出片仔癀在同行業(yè)其他企業(yè)中良好的償債能力、可控的財務風險與較低的資本成本。（二）長期償債能力分析分析企業(yè)長期償債能力標準有資產負債率、產權比率、權益乘數、利息保障倍數。具體數據如下：表3-3片仔癀公司長期償債能力的財務指標（來源：企業(yè)年報）財務指標2020年2019年2018年2017年2016年資產負債率（%）19.1020.9020.2821.6525.55產權比率（%）0.250.280.270.300.37權益乘數1．241．261．251．281．34利息保障倍數70.0641.8441.2540.2523.56顯示片仔癀醫(yī)藥的負債率越來越高，但是他的總負債卻沒有降低，雖然他的資產負債越來越高，但是資產和總負債上升速度特別快。對于他的償債能力并沒有很大影響而片仔癀醫(yī)藥各項上升都很慢，說明償債能力并不是很好。片仔癀醫(yī)藥報表日期2020.12.312019.12.312018.12.312017.12.312016.12.31總負債161,650.62142,947.19137,388.05102,302.6777,964.88總資產865,370.41822,431.27819,770.25769,082.00721,179.55資產負債率18.68%17.38%16.76%13.30%10.81%恒瑞醫(yī)藥報表日期2020.12.312019.12.312018.12.312017.12.312016.12.31總負債209,617.00136,487.51113,893.5079,698.3055,439.62總資產1,803,938.481,433,005.871,149,670.04908,686.09722,026.63資產負債率11.62%9.52%9.90%8.78%7.6%公司資產中有多少是所有者的投入是股東權益比率的反應，下表反應2017年-2020年股東權益比率逐漸增加，資產負債率就會相應的變小，是因為股東權益比率變大了。片仔癀醫(yī)藥日期2020.12.312019.12.312018.12.312017.12.312016.12.31股東權益總額703,719.79661,104.37662,480.80656,914.53643,214.67資產總額721,179.55822,431.27819,770.25769,082.00721,179.55股東權益比率0.980.800.810.850.98權益乘數1.071.12恒瑞醫(yī)藥日期2017.12.312016.12.312015.12.312014.12.312013.12.31股東權益總額1,594,321.481,287,439.181,035,776.54828,987.79665,587.02資產總額1,803,938.481,433,005.871,149,670.04908,686.09722,026.63股東權益比率0.880,890.900.910.92權益乘數11.101.08下表反映2016年-2020年產權比率越來越高說明了片仔癀醫(yī)藥的償債能力越來越差，承擔風險的程度較高，還希望能減少負債總額，提升股東權益來降低產權比率。而恒瑞醫(yī)藥的負債總額雖然增長的很快但是這個企業(yè)的股東權益也增長的很快，降低了產權比率的增長。片仔癀醫(yī)藥日期2020.12.312019.12.312018.12.312017.12.312016.12.31負債總額161,650.62161,326.90157,289.45112,167.4877,964.88股東權益703,719.79661,104.37662,480.80656,914.53643,214.67產權比率22.97%24.40%23.74%17.07%12.12%恒瑞醫(yī)藥日期2020.12.312019.12.312018.12.312017.12.312016.12.31負債總額209,617.00145,566.68113,893.5079,698.3056,439.62股東權益1,594,321.481,287,439.181,149,670.04828,987.79665,587.02產權比率13.14%11.31%9.91%9.61%8.47%（1）資產負債率資產負債率也稱財務杠桿利率，它用于評估評定公司清償長期負債的綜合能力。醫(yī)藥行業(yè)是輕負債行業(yè)，通過表3-3可知該公司2016-2020年的資產負債率分別為25.55%、21.65%、20.28%、20.90%、19.10%，通常保持在20%～30%，一般情況下醫(yī)藥行業(yè)資產負債率在40%～60%屬于最合適，可以看到片仔癀公司近五年的資產負債率都沒有達到40%，大體上不會出現償債風險。從該指標的變化趨勢來看，片仔癀公司的長期償債能力在提升。結合該公司資產中存貨資產比率來看，存貨資產率2016-2020年為22.35%、22.00%、25.04%、23.80%、21.46%，該公司資產負債率與存貨資產比率變動在2016-2017年方向不一致，但2018-2020年的變動方向一致，說明前期存貨對公司的資產負債比率影響程度小，但是根據后期可知，存貨的對資產負債率的影響程度大，因此公司存貨占流動資產的比重使資產負債率呈下降趨勢。片仔癀在2016-2020年資產負債比率遞減，并未在正常區(qū)間，說明企業(yè)通過負債的方式獲得資產的占比下降。一方面，資金充足，是非常安全的，不需要借債經營，但是運用外部資金能力減弱。另一方面，片仔癀的資本結構逐漸完善，綜合債務償還能力強，舉債經營能力不足，可能是公司不會運用資本擴張公司的優(yōu)越性。片仔癀公司總體債務壓力不大，幾乎沒有償債壓力，片仔癀公司還有很大的發(fā)展空間。（2）產權比率產權比率其是較敏感的指數，太高則說明資本風險太大，太低則顯得資本運營能力差。從表3-3可以看出2016-2020年產權比率在0-0.5附近波動（一般認為1比較合理），說明在此期間所有者權益基本保持穩(wěn)定，產權比率逐年下降，負債在逐年的減少，說明企業(yè)自有資產占總資產的比重較大，長期償債能力增強。但是數值小于1的一半多，說明企業(yè)采納低風險、低報酬的財務結構。當產權比率在100%以下時，能說明長期償債能力強，但是也表明了企業(yè)不能充分的發(fā)揮負債帶來的財務杠桿收益。當企業(yè)的資產收益率大于負債成本率時，負債經營有利于提高資金收益率，獲得額外的利潤，這時的產權比率可適當高些。（3）權益乘數從權益乘數來看，該指標在近五年整體呈下降趨勢，在2019年增至1.264且2020年回歸下降趨勢。從計算結果可知，在2018年，片仔癀的資產負債率出現下降情況，產權比率也呈下降狀態(tài)，權益乘數與兩者保持一致下降的狀態(tài)形勢，之后2019年開始回升到一個水平，到2020年又一次下降。片仔癀權益乘數=90.29/73.64=1.23，運營良好的企業(yè)一般股東權益比率高而資產負債率低，而片仔癀醫(yī)藥公司發(fā)展趨勢剛好相反，說明盡管目前看起來償債能力并觀，如果不加以控制與管理，有可能會繼續(xù)惡化。（4）利息保障倍數反映企業(yè)盈利與利息費用之間的特定關系。一般情況下，已獲利息倍數越高，企業(yè)長期償債能力越強。從長期來看，若要維持正常償債能力，已獲利息倍數至少應大于1。片仔癀近四年的利息保障倍數變化較大，從2017年到2020年的已獲利息倍數分別為79.62、24.18、41.84、70.05，都遠高于正常水平1，貸款少，收入高。倍數在2018年大幅度下滑，之后緩慢上升，是因為利潤總額的上漲幅度大于財務費用上漲幅度，因而長期償債能力有增的情況。說明片仔癀是對償還到期債務的保障能力強，但會影響企業(yè)的資產運營的效果，貨幣資金利用效率忽高忽低，資本結構需要進一步優(yōu)化。表3-4片仔癀公司長期償債能力的財務指標（來源：企業(yè)年報）財務指標品牌2020年2019年2018年2017年2016年資產負債率片仔癀云南白藥19.1030.5620.9023.2820.2825.8421.6534.5125.5535.56產權比率片仔癀云南白藥0.251.4400.281.3030.271.3490.301.5270.371.552權益乘數片仔癀云南白藥1．240.4431．260.3051．250.3521．280.5301．340.556利息保障倍數片仔癀云南白藥70.0638．8241.8437.1341.2512.6640.2547.3023.56-綜上所述，結合長期償債能力的的相關指標與云南白藥公司對比分析結論為：近五年，其權益乘數和利息保障倍數均高于云南白藥企業(yè)，資產負債率與產權比率均低于云南白藥企業(yè)。企業(yè)在負債方面主角優(yōu)化，但也可以看出流動負債占比較大的問題。2016-2020年這兩家企業(yè)，通過資產負債率可知，片仔癀公司對債權人的權益相對很有保障。通過產權比率，可得到片仔癀公司產權比率低于云南白藥企業(yè)，說明片仔癀的償債能力比云南白藥強，但是產權比率低于一定值，但產權比率低于一定值，可以發(fā)現片仔癀的貨幣資金運用效率不高，資本結構需要進一步完善。權益乘數均高于云南白藥，表明片仔癀的負債多于云南白藥，可能會導致財務杠桿率較高，財務風險較大的問題。近五年片仔癀公司的利息保障倍數明顯增加，2020年達到了近五年內的最高值，均高于云南白藥企業(yè)，可見片仔癀公司的的利息支付能力顯著增強，有足夠的資本來保障債權人的利益。四、片仔癀醫(yī)藥有限公司的問題與建議（一）片仔癀醫(yī)藥有限公司的問題1.資金利用效率有待提升片仔癀的流動比率、速動比率、現金比率均高于合理區(qū)間，資產負債率過于低于合理范圍，資金利用率低，資金占用多，公司的資產質量差，這也是影響公司償債能力。負債主要由短期負債構成，沒有充分利用財務杠桿，閑置資金過多，同時也無法充分利用債務資本帶來的好處。片仔癀的權益乘數略低于云南白藥，說明片仔癀的財務杠桿提高的空間，企業(yè)可以充分利用杠桿作用，發(fā)揮杠桿水平效益的最大化。通過對比，可以發(fā)現片仔癀的杠桿貢獻率并不高，因此，在今后的發(fā)展中，公司要充分利用杠桿效應，使得資本結構最優(yōu)。2.主業(yè)擴大再生產存在瓶頸據估計，我國肝病患者人口數量超過人口總量的五分之一，因此肝病特效藥“片仔癀”系列需求廣泛，但其價格居高不下，令很多患者望而卻步，但原材料天然麝香缺乏，限制了“片仔癀”系列的產量，市場供不應求。于片仔癀這種企業(yè)來說，公司的原材料非常重要，藥材的價格和質量可能對企業(yè)的發(fā)展有決定性的作用。麝香、蛇膽的出售單位及數量需取得國家林業(yè)主管部門行政許可。牛黃采用詢價比采購，三七從共建種植基地定點采購。2020年，公司庫存的原材料（麝香、牛黃及其他原料）總金額為13.37億元，其中麝香庫存金額7.42億元，約占原材料的55.48%；牛黃庫存金額4.83億元，約占原材料的36.10%。如果片仔癀保持每年30%的銷量增速，2025年庫存麝香會出現短缺。特效化妝用品方面，定位不明確，與核心產品粘性不強，特效不突出。從長期看，麝香、牛黃及蛇膽的價格呈上漲趨勢，未來將對片仔癀及系列產品成本會產生上升壓力。3、存貨變現風險通過上文片仔癀公司的有關數據分析，可以了解到在這個企業(yè)流動資產中，除了貨幣資金外，應收票據及應收帳款和存貨的占比相比之下是比較高的，分別是6.63%、26.41%，且近五年呈增長趨勢，存貨的變現需要一定的時間，并且存貨的處理依賴于公司的產品在市場中的地位。企業(yè)當前貨物庫存數量有逐年遞增的現象。雖然產品銷售量較大，但同時存貨規(guī)模也在不斷擴大，這將有可能造成貨物變現速度慢，庫存積壓等風險。4、流動負債數額大2020年公司片仔癀流動負債18億元，占比92.36%，2019年為元，占比94.89%，雖然比重有所下降，但數額依然較大，片仔癀的負債結構較為不合理，不能使企業(yè)通過長期負債來降低資本成本。5、營業(yè)成本高2020年營業(yè)總收入65.11億元，2019年57.22億元；2020年營業(yè)總成本46.43億元，2019年41.08億元；2020年凈利潤16.89億元，2019年13.87億元。從上述數據中，結合企業(yè)實際情況，可以看出，企業(yè)內部存在著：材料采購成本比較高，并且勞動效率低下，從而導致了成本偏高。6、產權比例過低股權比例是對于股東的持有股份的多少的反應。可以反映股東是否股權過多的情況。缺少了股權比例，企業(yè)財務結構健全就是不全面的。股權比例還表達了債權人的所有者權益，也表示對投入資本多少，股權比例能夠表達企業(yè)清算時債權人的利益是否受到了企業(yè)的保護。這一指標的作用類似于有形資產凈額的負債率。股權比率能夠反應企業(yè)的財務杠桿的使用程度。一般當財務的指數不高時，說明企業(yè)沒有更好的方式去實現財務杠桿收益，這個效益是負債帶來的。（二）片仔癀醫(yī)藥有限公司發(fā)展建議1.加強資金預算管理，提高資金利用效率造成資金利用率低，通常有兩個原因，一是企業(yè)亂花錢，資金流出并沒有帶來收益；二是企業(yè)的資金沒有得到一個合理的分配，導致資金的利用率偏低。對于片仔癀公司來說，資金利用率低，就是公司存貨大，流動資金不足，資金利用率就低。存貨存額大，從長期來看，公司的長期盈利能力有保障，但從短期來看，公司的資金使用少。但存貨已經投資，那么提高資金利用率就只能從資金預算管理入手，建立公司成本、費用的預算管理制度并嚴格執(zhí)行，落實預算編制的責任，掌握企業(yè)每一筆資金花在何處，以此來降低成本。2.充分發(fā)揮杠桿效應，尋求優(yōu)化資本結構在一定程度提高企業(yè)的財務杠桿，利用長期負債來促進企業(yè)的增長。從企業(yè)價值最大化的角度出發(fā)，可適當提高債務資本的比例，以降低企業(yè)的資本成本，并更加充分的利用稅盾效應。圍繞企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略適當增加投資項目，做好投資前的市場調研及未來長期戰(zhàn)略規(guī)劃。第一，適當增