國際金融實(shí)務(wù)2外匯與匯率已

第二章外匯與匯率重點(diǎn)內(nèi)容：了解外匯的作用及分類匯率的標(biāo)價方法及種類不同貨幣制度下，匯率的決定根底匯率變動對經(jīng)濟(jì)的影響，各國匯率制度的選擇人民幣匯率制度難點(diǎn)：外匯的定義、分類匯率的標(biāo)價方法及分類，決定與變動匯率制度2024/1/31.

2024/1/32.第一節(jié)外匯與匯率第二節(jié)匯率的決定與變動第三節(jié)匯率制度第四節(jié)人民幣匯率制度目錄2024/1/33.第一節(jié)外匯與匯率一、外匯概述〔一〕外匯的概念外匯〔foreignexchange)：指以外國貨幣表示的、可用于國際結(jié)算的信用票據(jù)、支付憑證、有價證券以及外匯現(xiàn)鈔。動態(tài)的外匯：是國際匯兌的簡稱，就是把一個國家的貨幣兌換成另外一個國家的貨幣，借以清償國際間債權(quán)、債務(wù)關(guān)系的一種專門性的經(jīng)營活動。靜態(tài)的外匯：是一種以外幣表示的支付手段，用于國際間的結(jié)算。是常用概念。有廣義和狹義2024/1/34.廣義：國際金融組織和各國外匯的法令所稱外匯。IMF：外匯是貨幣行政當(dāng)局〔央行、貨幣機(jī)構(gòu)、外匯平準(zhǔn)基金及財(cái)政部〕以銀行存款、財(cái)政部債券、長短期政府債券等形式所持有的在國際收支逆差時可使用的債權(quán)。?中華人民共和國外匯管理?xiàng)l例?規(guī)定的外匯內(nèi)容1.外國貨幣：包括鈔票、鑄幣等；2.外幣有價證券：含政府公債,國庫券,公司債券,股票等；3.外匯支付憑證：含票據(jù),銀行存款憑證,郵政儲蓄憑證；4.特別提款權(quán)；5.其他外幣資產(chǎn)：包括各種外幣投資收益、如股息、利息、債息、紅利等。狹義：以外國貨幣表示的，為各國普遍接受的，可用于國際結(jié)算的支付手段2024/1/35.外幣支付憑證、信用憑證構(gòu)成外匯的條件外幣支付憑證或信用憑證構(gòu)成外匯．必須具備三個要素1．外匯必須是外幣表示的國外資產(chǎn)用本國貨幣表示的信用工具和有價證券是不能視為外匯；2．外匯必須是在國外能得到補(bǔ)償?shù)膫鶛?quán)空頭支票和拒付的匯票不能視為外匯；3．外匯必須是能兌換成其他支付手段的外幣資產(chǎn)即可兌換貨幣表示的支付手段，而不可兌換貨幣表示的支付手段是不能視為外匯的。由以上的分析可知，外匯與外幣不是同一概念，外匯包含可兌換的外幣，同時還包括外幣表示的支付憑證和信用憑證。而且并不是所有的外幣都是外匯，只有可兌換的外幣才能構(gòu)成外匯。2024/1/36.〔二〕外匯的作用1.作為國際結(jié)算的計(jì)價手段和支付工具，便利了國際結(jié)算；2.通過國際匯兌可以實(shí)現(xiàn)購置力的國際轉(zhuǎn)移，使國與國之間的貨幣流通成為可能；3.促進(jìn)了國際貿(mào)易、投資的開展；4.便利了國際資金供求的調(diào)劑，促進(jìn)了國際金融市場的開展2024/1/37.國外貨幣代碼貨幣名稱貨幣符號貨幣名稱貨幣符號人民幣RMB，CNY美元USD日元JPY歐元EUR英鎊GBP瑞士法郎CHF加拿大元CAD澳大利亞元AUD港幣HKD奧地利先令A(yù)TS芬蘭馬克FIM比利時法郎BEF愛爾蘭磅IEP意大利里拉ITL盧森堡法郎LUF荷蘭盾NLG葡萄牙埃斯庫多PIE西班牙比塞塔ESP印尼盾IDR馬來西亞林吉特MYR新西蘭元NZD菲律賓比索PHP俄羅斯盧布SUR，RUB新加坡元SGD韓國元KRW泰銖THB2024/1/38.

二、外匯匯率及標(biāo)價方法外匯匯率〔foreignexchangerate)：又稱匯價，或稱外匯行市，是兩國貨幣折算的比率，或者說是一國貨幣以另一國貨幣表示的價格。外匯是一種特殊的商品，匯率就是這種特殊商品的價格。匯率具有雙向表示的特點(diǎn)?！蛞粐泿艑Ω鞣N貨幣都有匯率；◎匯率有直接、間接、美元三種標(biāo)價方法；◎匯率制度大體有固定匯率制和浮動匯率制。2024/1/39.外匯匯率的標(biāo)價方法1直接標(biāo)價法〔directquotation):又稱應(yīng)付標(biāo)價法。它是指以一定單位的〔1或100等〕外國貨幣作為標(biāo)準(zhǔn)，折成假設(shè)干單位的本國貨幣的標(biāo)價方法。如上海某日國家外匯管理局公布的外匯牌價：HKD100=RMB106.06USD100=RMB827.75◎直接標(biāo)價法表示買入一定單位的外幣要支付多少本幣，或賣出一定單位的外幣應(yīng)該收多少本幣?！蚴褂弥苯訕?biāo)價法，匯率變動的數(shù)字大小與本幣幣值上下反方向，與外幣幣值上下同方向。假設(shè)本幣數(shù)額增加，那么說明外幣升值，本幣貶值?！蚰壳俺灿⒙?lián)邦國家〕、美國、歐盟以外，世界上大多數(shù)國家都采取直接標(biāo)價法。2024/1/310.外匯匯率的標(biāo)價方法2間接標(biāo)價法〔indirectquotation):又稱應(yīng)收標(biāo)價法，它是以一定單位的〔1或100等〕本國貨幣為標(biāo)準(zhǔn)，折成假設(shè)干外國貨幣的標(biāo)價方法。使用間接標(biāo)價法，匯率變動的數(shù)字大小與本幣幣值上下同方向，與外幣幣值上下反方向。假設(shè)外幣數(shù)增加，那么表示本幣升值，外幣貶值。能夠采取間接標(biāo)價法的國家，都正在或曾經(jīng)在國際政治及經(jīng)濟(jì)舞臺上占有統(tǒng)治地位，其貨幣都曾經(jīng)是最主要的國際貨幣。英國一直采用此法，美國除對英鎊、歐元采用直接標(biāo)價法外，均采用間接標(biāo)價法。美元標(biāo)價法〔U.S.dollarquotation)：指以美元為標(biāo)準(zhǔn)來表示各國貨幣的方法，美元是基準(zhǔn)貨幣，其他貨幣是報價貨幣。美元標(biāo)價法已成為現(xiàn)實(shí)。非美元之間的匯率通常通過各自對美元的匯率進(jìn)行套算。2024/1/311.三、外匯匯率種類按匯率制定方法基本匯率；套算匯率按匯率制度固定匯率；浮動匯率按銀行買賣外匯買入?yún)R率；賣出匯率按外匯交易支付通知方式電匯匯率；信匯匯率；票匯匯率按外匯交割期限即期匯率；遠(yuǎn)期匯率按市場或銀行營業(yè)時間開盤匯率；收盤匯率按外匯決定方式、管制程度官方匯率；市場匯率2024/1/312.外匯匯率種類——按確定匯率的方法劃分根本匯率〔basicrate)：指本國貨幣與關(guān)鍵貨幣比照制定出來的匯率。一國的根本匯率一般不對外公布，只是作為一種內(nèi)部掌握起主導(dǎo)作用的匯率。一般以本幣與美元的匯率作為根本匯率。關(guān)鍵貨幣〔keycurrency)：指在國際貿(mào)易或國際收支中使用最多、在各國外匯儲藏中所占比重最大、自由兌換性最強(qiáng)、匯率行情最為穩(wěn)定、事實(shí)上普遍為各國所接受的貨幣。一般以美元作為關(guān)鍵貨幣。套算匯率〔crossrate)：也稱交叉匯率，指根據(jù)根本匯率套算出來的本幣與其他國家貨幣的匯率。或者說，兩國間的匯率是通過各自與第三方貨幣的匯率間接計(jì)算出來的。使用的參照貨幣由本國決定，不對外公布。我國外匯市場上公布對美元、歐元、日元和港幣的基準(zhǔn)匯率，對其他貨幣的匯率都是套算出來的。2024/1/313.外匯匯率種類——按銀行買入外匯的價格劃分買入?yún)R率〔buyingrate)：又稱買入價，指銀行向同業(yè)或客戶買入外匯時所使用的匯率。在直接標(biāo)價法下，較低的匯率是買入價；在間接標(biāo)價法下，較高的價格是買入價。賣出匯率〔sellingrate)：又稱賣出價，指銀行向同業(yè)或客戶賣出外匯時所使用的匯率。在直接標(biāo)價法下，較高的價格是賣出價；在間接標(biāo)價法下，較低的價格是賣出價。買入、賣出都是從銀行的角度來看的，二者之間的差價是銀行買賣外匯的收益。直接標(biāo)價法下，前買后買，買低賣高；在間接標(biāo)價法下，前賣后買，賣低買高。中間匯率〔middlerate)：指銀行買入價和賣出價的平均數(shù)。中間匯率一般不掛牌公布。套算匯率一般用中間匯率計(jì)算。現(xiàn)鈔匯率〔banknotesrate)：指銀行收兌外匯現(xiàn)鈔時所使用的匯率。國家一般不允許外幣在本國流通，存在換匯的問題，銀行也存在對外幣現(xiàn)鈔的保管、運(yùn)送、保險等費(fèi)用，這局部費(fèi)用銀行要在購置價格中予以扣除。所以，銀行買入外匯現(xiàn)鈔的匯率要低于外匯買入?yún)R率。但是，現(xiàn)鈔賣出匯率與現(xiàn)匯賣出匯率相同。2024/1/314.我國使用的是直接標(biāo)價法，某日外匯牌價例如：按外匯管制程度劃分：官方匯率：國家機(jī)構(gòu)〔財(cái)政部、中央銀行或外匯管理機(jī)構(gòu)〕規(guī)定的匯率；市場匯率：外匯自由市場上自發(fā)形成的匯率。并存的國家：管制松，外匯市場不特別完善幣種匯買、匯賣中間價現(xiàn)匯買入價現(xiàn)鈔買入價賣出價基準(zhǔn)價美元（USD）827.66826.42821.45828.9827.662024/1/315.外匯匯率種類——按外匯交割的期限劃分即期匯率〔spotrate)：又稱現(xiàn)匯匯率，指外匯買賣成交后，在兩個營業(yè)日內(nèi)辦理交割時所使用匯率。遠(yuǎn)期匯率〔forwardrate〕：指在未來一定時期交割，而事先由買賣雙方達(dá)成協(xié)議，簽訂合同的匯率。到了約定交割期，不管匯率如何變動，協(xié)議雙方都必須按合同預(yù)定的遠(yuǎn)期匯率、幣種、金額進(jìn)行計(jì)算。應(yīng)用：在國際貿(mào)易實(shí)務(wù)中，為了減少外匯風(fēng)險，有遠(yuǎn)期外匯收入的出口商可以與銀行訂立出賣遠(yuǎn)期外集合同，一定時期以后按簽約時規(guī)定的價格將其外匯收入出賣給銀行，從而防止由于匯率下跌，而在經(jīng)濟(jì)上遭受損失。有遠(yuǎn)期外匯支出的進(jìn)口商也可與銀行簽定購置遠(yuǎn)期外集合同，一定時期以后，按簽約時規(guī)定的價格向銀行購置規(guī)定數(shù)額的外匯，從而防止匯率上漲而增加本錢負(fù)擔(dān)。此外，由于遠(yuǎn)期外匯買賣的存在，也便于有遠(yuǎn)期外匯收支的進(jìn)、出口商核算其進(jìn)出口商品的本錢，確定銷售價格，事先計(jì)算利潤盈虧。2024/1/316.外匯匯率種類——按銀行匯兌外匯的方式劃分電匯匯率〔telegraphictransferrate，T/TRate〕：指銀行賣出外匯時，以電訊方式通知其在國外分行或代理行付款時所使用的匯率。特點(diǎn)：對銀行而言，速度快，占用客戶在途資金時間短，國際電訊資費(fèi)高，所以匯率較高。對客戶而言，調(diào)撥資金速度快，可加速國際資金周轉(zhuǎn)，因而成為首選。電匯匯率成為根底匯率。信匯匯率〔mailtransferrate，M/Trate〕：指銀行賣出外匯時開具付款委托書，以信函方式通知國外分行或代理行付款時所使用的匯率。速度慢，占用在途資金時間長，匯率較低。票匯匯率〔demanddraftrate，D/DRate〕：指銀行賣出外匯時，開具以其在國外分行或代理行為付款人的匯票時所使用的匯率。匯票開立后，交給匯款人，由匯款人自帶或郵寄給收款人，收款人拿到匯票后，即可向付款銀行提示或取款。由于用匯票方式解款，在途時間長，匯率較低。2024/1/317.第二節(jié)匯率的決定與變動一、金本位制度下的外匯匯率〔一〕金幣本位制階段根底：貨幣具有或代表的價值是決定匯率的根底。金本位制度下匯率的根底：貨幣含金量—鑄幣平價(MintPar)。貨幣平價〔mintparity)：貨幣含金量之比或貨幣價值之比的比值。匯率區(qū)間：以黃金輸出點(diǎn)〔貨幣平價+費(fèi)用〕為上限；以黃金輸出點(diǎn)〔貨幣平價－費(fèi)用〕為下限?！顸S金輸送點(diǎn)----金本位制下匯率波動引起黃金輸出或輸入的界限?！螯S金輸出點(diǎn):鑄幣平價加上運(yùn)送黃金的本錢。當(dāng)匯率波動超過黃金輸送點(diǎn)時就會發(fā)生黃金輸出?！螯S金輸入點(diǎn):鑄幣平價減去運(yùn)送黃金的本錢。當(dāng)匯率波動超過黃金輸入點(diǎn)時就會發(fā)生黃金輸入。◎黃金輸送點(diǎn)自動限制匯率波動的前提是非現(xiàn)金國際結(jié)算與金屬貨幣流通并存,二者可以互相替代。〔二〕蛻化的金本位制(金塊、金匯兌)2024/1/318.外匯匯率的決定二、紙幣制度下外匯匯率：購置力平價PPP(purchasingpowerparity)紙幣(信用貨幣〕制度下匯率決定的根底：紙幣所代表的價值量或紙幣的購置力是決定匯率的根底，這個理論稱為購置力平價理論。匯率的變化主要受外匯市場的供求狀況的影響。1.絕對購置力平價：根底：一價定律。某一時點(diǎn)上，兩國貨幣的購置力之比決定兩國貨幣的交換比率即匯率Ra=Pa／Pb或Pa=Pb×RaRa：代表本國貨幣兌換外國貨幣的匯率Pa：代表本國物價指數(shù)Pb：代表外國物價指數(shù)2.相對購置力平價：根底：通脹差異。匯率在一段時期內(nèi)的變化歸因于兩個國家在這段時期中的物價水平或購置力的變化。本國貨幣新匯率=本國貨幣舊匯率×(本國貨幣購置力變化率/外國貨幣購置力變化率)=本國貨幣舊匯率×(本國物價指數(shù)/外國物價指數(shù))2024/1/319.三、影響匯率變動的因素外表上現(xiàn)象：在紙幣流通條件下，兩國貨幣間的比價，是由兩國貨幣在外匯市場上的供求狀況來決定的。深層次：〔一〕影響匯率變動的宏觀經(jīng)濟(jì)因素國際收支：國際收支逆差，對外債務(wù)增加，對外匯需求增加，外匯匯率上升，本幣匯率下降。國際收支順差，對外債權(quán)增加，對本幣需求增加，本幣匯率上升，外匯匯率下降。直接因素但短期變動影響較小。通脹率差異：商品勞務(wù)貿(mào)易機(jī)制CPI↑→P↑→出口↓→逆→本幣↓國際資本流通渠道CPI↑→R實(shí)↓→資本流出↑→逆→本幣↓心理預(yù)期渠道CPI↑→預(yù)期本幣↓外幣↑→惜售搶購?fù)鈳拧編拧?024/1/320.影響匯率變動的因素利率水平：利率的上下調(diào)整會使外資的流入或流出增加，改變外匯的供求狀況，引起匯率的明顯變動。財(cái)政狀況：通貨膨脹，紙幣貶值，引起國際收支虧損，貶值貨幣也會在市場上遭到拋售，造本錢幣匯率下降。根本因素但財(cái)政狀況影響較慢。外匯儲藏：多：堅(jiān)挺；少：軟〔二〕市場預(yù)期〔心理預(yù)期〕在國際金融市場上，龐大的游資流動迅速，受預(yù)期因素影響很大，預(yù)期因素成為短期內(nèi)影響匯率變動的最主要因素之一。不可無視投機(jī)因素，金融大鱷興風(fēng)作浪的危害。2024/1/321.〔三〕中央銀行的干預(yù)〔政府干預(yù)〕中央銀行出于某種經(jīng)濟(jì)政策的考慮，可能會對外匯市場進(jìn)行直接干預(yù)，在短期內(nèi)會影響外匯市場的供求狀況和匯率的變動。匯率和貨幣政策——影響匯率水平的晴雨表，格林斯潘的影響力?！菜摹称渌蛩刂卮髧H政治因素：影響國際經(jīng)濟(jì)交易和國際資本流動。美國以外的危機(jī)促使美元升值，美國的政治危時機(jī)使美元貶值經(jīng)濟(jì)增長狀況：經(jīng)濟(jì)增長在短期內(nèi)會帶來更多的進(jìn)口，造成經(jīng)常工程逆差，本幣匯率下降。長期看，一國經(jīng)濟(jì)實(shí)力的增強(qiáng)會增強(qiáng)對其貨幣的信心，使其幣值穩(wěn)定堅(jiān)挺。2024/1/322.四、匯率變動對經(jīng)濟(jì)的影響〔一〕匯率貶值對一國涉外經(jīng)濟(jì)的影響1.匯率變動影響一國的對外貿(mào)易。本幣價值下降，具有擴(kuò)大本國出口，抑制本國進(jìn)口的作用，從而有可能扭轉(zhuǎn)貿(mào)易收支逆差?！?〕彈性問題。馬歇爾-勒納條件〔2〕時滯。J曲線效應(yīng)2024/1/323.2.匯率變動對一國的旅游業(yè)及其有關(guān)部門也會發(fā)生影響。其它條件不變，以本幣表現(xiàn)的外幣價格上漲，而國內(nèi)物價水平未變，外國貨幣購置力相對加強(qiáng)；對國外旅游者來說，本國商品和效勞工程顯得廉價，可促進(jìn)本國旅游及有關(guān)貿(mào)易收入的增加。3.匯率變動對單方面轉(zhuǎn)移根底上的外匯收入的影響。本幣貶值，單位貨幣能換到的本幣增加，同等同數(shù)的本國貨幣只需較少的外幣就能實(shí)現(xiàn)。4.匯率變動影響一國的資本流動。長期資本流入，短期資本外逃不絕對。當(dāng)本幣匯率下降時，本國資本為防止貨幣貶值的損失，常常逃往國外，特別是存在本國銀行的國際短期資本或其它投資，也會逃往他國，以防損失。如本幣匯率上漲，那么對資本移動的影響適與上述情況相反。也存在特殊情況，近幾年，在短期內(nèi)也曾發(fā)生美元匯率下降時，外國資本反而急劇涌入美國進(jìn)行直接投資和證券投資，利用美元貶值的時機(jī)，取得較大的投資收益，這對緩解美元匯率的急劇下降有一定的好處，但這種情況的出現(xiàn)是由于美元的特殊地位決定的。2024/1/324.5.匯率變動影響一國的外匯儲藏。其影響有直接數(shù)額和實(shí)際價值?！?〕匯率變動影響資本轉(zhuǎn)移和進(jìn)出口貿(mào)易額，進(jìn)而影響外匯儲藏額的增減?！?〕儲藏貨幣的匯率下跌，使儲藏貨幣的持有國受到損失，而儲藏貨幣的發(fā)行國那么因貨幣的貶值而減少了債務(wù)負(fù)擔(dān)，從中漁利。2024/1/325.〔二〕匯率變動對一國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的影響1.貨幣貶值會給一國通貨膨脹帶來壓力，引起物價上漲〔1〕匯率變動對進(jìn)口商品國內(nèi)價格的影響假設(shè)本國貨幣匯率上升，意味著本幣更值錢，如果進(jìn)口商品的外幣價格不變，那么會使進(jìn)口商品的國內(nèi)本幣價格降低，本國進(jìn)口的消費(fèi)資料和原材料的國內(nèi)價格就隨之降低；假設(shè)本國貨幣匯率下降且進(jìn)口商品的外幣價格不變，那么會使進(jìn)口商品國內(nèi)價格提高，本國進(jìn)口的消費(fèi)品和原材料不得不提高售價以減少損失。例如：1RMB=1/8.5USD→1RMB=1/7USD，那么由1USD=8.5RMB→7RMB；假設(shè)1RMB=1/8.5USD→1RMB=1/9USD，那么由1USD=8.5RMB→9RMB。2024/1/326.匯率變動對一國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的影響〔2〕匯率變動對出口商品的國內(nèi)價格的影響在外幣匯率上升的情況下，會使出口商品的國內(nèi)價格提高；如果外幣匯率下降，那么會使出口商品的國內(nèi)價格下降。假設(shè)1RMB=1/8.5USD→1RMB=1/9USD，那么由1USD=8.5RMB→9RMB。那么以前賺1USD=8.5RMB到現(xiàn)在賺1USD=9RMB，自然，人們愿意出口賺取美元，導(dǎo)致國內(nèi)價格抬高?！?〕匯率變動對國內(nèi)其它商品價格的影響外幣匯率上升即本幣匯率下降，會導(dǎo)致進(jìn)口商品和出口商品在國內(nèi)的售價提高，從而導(dǎo)致國內(nèi)其它商品價格的提高，也會導(dǎo)致整個物價水平上漲?！?〕從貨幣發(fā)行量來看，貨幣貶值可增加一國外匯收入，改善外匯收支，該國外匯儲藏會增加。但外匯儲藏的增加會使央行增加貨幣發(fā)行壓力〔等值本幣〕，擴(kuò)大本國貨幣發(fā)行量，帶來通貨膨脹壓力。〔QE2：周小川池子說〕2024/1/327.匯率變動對一國經(jīng)濟(jì)的影響2.貨幣貶值可以加快一國經(jīng)濟(jì)的增長，擴(kuò)大就業(yè)水平出口增加-進(jìn)口減少-生產(chǎn)增加-投資增加-就業(yè)增〔三〕匯率變動對國際經(jīng)濟(jì)的影響1.匯率不穩(wěn)，加深了西方國家爭奪銷售市場的斗爭，影響國際貿(mào)易的正常開展；2.匯率不穩(wěn)，影響某些儲藏貨幣的地位和作用，促進(jìn)國際儲藏貨幣多元化的形成；3.匯率不穩(wěn)，加劇投機(jī)和國際金融市場的動亂，同時又促進(jìn)國際金融業(yè)務(wù)的不斷創(chuàng)新。2024/1/328.第三節(jié)匯率制度匯率制度：又稱匯率安排，指一國貨幣當(dāng)局對本國匯率變動的根本方式所做出的一系列安排或規(guī)定。按照匯率波動有無平價以及匯率波動幅度的大小，可將匯率制度分為固定匯率制度和浮動匯率制度。一、固定匯率制度〔一〕固定匯率制度的概念固定匯率制度〔fixedratesystem)：兩國貨幣的比價根本固定，實(shí)際匯率只能圍繞平價在很小的范圍內(nèi)上下波動的匯率制度。如果在外匯市場上兩國匯率的波動超過一定的幅度時，有關(guān)國家的貨幣當(dāng)局有義務(wù)出來干預(yù)維持。1.金本位體系下的固定匯率制2024/1/329.金本位體系下的固定匯率制金本位制度下的固定匯率制度，是以各國貨幣的含金量為根底、匯率的波動受黃金輸送點(diǎn)限制的匯率制度。它是典型的固定匯率制度，具有自動恢復(fù)到中心匯率的特點(diǎn)。19世紀(jì)后期至第一次世界大戰(zhàn)前，是金本位制度下的固定匯率制度的全盛時期。此后，隨著金本位制度的徹底崩潰，以金本位制度為根底的固定匯率制度也隨之消亡。2024/1/330.2.以USD為中心的固定匯率制度依1944年7月的布雷頓森林協(xié)定建立的以美元和黃金為雙本位的國際貨幣體系，是一種靠制度約束的強(qiáng)制固定匯率制度。1945—1973年實(shí)施。根據(jù)規(guī)定，各國官方有義務(wù)維持按照法定含金量確定的各種貨幣的比價，波幅保持其相對固定不變。概括為“雙掛鉤、一固定、上下限、干預(yù)〞。雙掛鉤——一是美元與黃金掛鉤。根據(jù)IMF的規(guī)定，成員國確認(rèn)美國規(guī)定的35美元兌換1盎司黃金的官價，而美國政府那么承擔(dān)準(zhǔn)許外國政府或中央銀行按照黃金官價用美元向美國兌換黃金的義務(wù)。二是其他國家的貨幣與美元掛鉤。其他各國或規(guī)定本國貨幣的含金量，或直接規(guī)定本國貨幣對美元的匯率。2024/1/331.以USD為中心的固定匯率制度一固定——指本國貨幣的平價一經(jīng)IMF確認(rèn)就固定下來，不得隨意變動，只有當(dāng)國際收支發(fā)生根本性的不平衡時，才可以變動其貨幣平價。上下限——指外匯市場上實(shí)際匯率的變動幅度不得超過平價上下各1%，1971年IMF將波動幅度調(diào)整為上下各2.25%。政府干預(yù)——指外匯市場上的實(shí)際匯率圍繞平價波動，當(dāng)波動幅度超過規(guī)定的界限時，各國政府有義務(wù)采用各種干預(yù)措施，使匯率變動幅度控制在規(guī)定范圍。釘住匯率制——將自己的貨幣與某種貨幣的比價保持相對固定不變，對其他貨幣的比價隨釘住貨幣匯率的變動而變動，如中國。2024/1/332.〔二〕固定匯率制度下的調(diào)節(jié)措施1.采用貼現(xiàn)政策；2.動用國際儲藏；3.實(shí)施外匯管制；4.直接輸出黃金或舉借外債〔三〕固定匯率的崩潰〔特里芬難題〕1971年8月，美國宣布不再維持黃金與美元的兌換，1973年2月美元再次貶值，主要工業(yè)化國家退出固定匯率制，主要資本主義國家普遍實(shí)行浮動匯率制度，標(biāo)志著固定匯率制度的崩潰。1976年IMF在牙買加會議上確認(rèn)了浮動匯率制度的合法性。2024/1/333.對固定匯率制度的評價優(yōu)點(diǎn)：固定匯率制度使兩國貨幣比價根本固定，或匯率波動范圍被限制在一定的幅度內(nèi)，便于經(jīng)營國際貿(mào)易、國際信貸與國際投資的經(jīng)濟(jì)主體進(jìn)行本錢和利潤的核算，使其面臨的匯率波動的風(fēng)險損失較小。缺點(diǎn)：在外匯市場動亂時期，固定匯率制度容易招致國際游資的沖擊，引起國際外匯制度的動亂與混亂。當(dāng)一國國際收支惡化，外匯匯率上漲時，該國為了維持匯率的界限，不得不拋出黃金外匯儲藏，從而引起黃金的大量流失和外匯儲藏的急劇下降如果還不能平抑匯價，只好本幣貶值，從而引起經(jīng)濟(jì)關(guān)系密切的國家實(shí)施貨幣貶值，最終導(dǎo)致整個匯率制度的極度混亂與動亂。1997年發(fā)生在東南亞的金融危機(jī)讓整個世界焦頭爛額。150億美元的經(jīng)濟(jì)損失使葉利欽壯志難酬。泰國等亞洲國家經(jīng)濟(jì)倒退假設(shè)干年。中國政府幫香港特區(qū)緊急救市。都是索羅斯惹的禍！真怪索氏嗎？是大鱷，也是大慈善家。2024/1/334.

二、浮動匯率制度〔一〕浮動匯率制度的概念浮動匯率制度〔floatingratesystem)：指對本國貨幣與外國貨幣的比價不加以固定，也不規(guī)定匯率波動的界限，而聽任外匯市場根據(jù)供求關(guān)系狀況的變化而自發(fā)決定本幣對外幣的匯率。〔二〕浮動匯率制度的主要類型從匯率浮動的形式分為單獨(dú)浮動和聯(lián)合浮動。1.單獨(dú)浮動〔singlefloating)：又稱獨(dú)立浮動，指一國貨幣匯率的浮動是單獨(dú)進(jìn)行的，不與其他國家的貨幣匯率發(fā)生任何聯(lián)系。興旺國家最初采用，越來越多的新興工業(yè)化國家和開展中國家也選用。2024/1/335.聯(lián)合浮動〔jointfloating)：指某些國家組成集團(tuán)來實(shí)行浮動匯率制度。如原歐共體。釘住浮動〔PeggedFloating〕:一國貨幣與另一種貨幣保持固定匯率，隨年平均增長的浮動而浮動。受制于被釘住國的經(jīng)濟(jì)。彈性浮動〔ElasticFloating〕:一國根據(jù)自身開展需要，對釘住匯率在一定彈性范圍內(nèi)可自由浮動，或按一整套經(jīng)濟(jì)指標(biāo)對匯率進(jìn)行調(diào)整，從而防止釘住浮動匯率的缺陷，獲得外匯管理、貨幣政策等這方面的自主權(quán)。巴西、智利、阿根廷2024/1/336.浮動匯率制度按政府是否對市場匯率進(jìn)行干預(yù)分自由浮動和管理浮動。自由浮動(freefloating)：指一國政府對匯率不進(jìn)行干預(yù)，市場匯率完全聽任外匯市場的供求變化而自由波動的浮動方式，又稱為清潔浮動〔cleanfloating)。純粹的自由浮動只是相對的，暫時的。管理浮動〔managedfloating)：指一國政府從本國利益出發(fā)對匯率的波動進(jìn)行不同程度干預(yù)的浮動匯率方式。目前各國實(shí)際上實(shí)行的是管理浮動。2024/1/337.對浮動匯率制度的評價優(yōu)點(diǎn)可防止國際游資對某些主要國家貨幣的沖擊，防止外匯儲藏的大量流失，使貨幣公開貶值與升值的危機(jī)得以防止?？梢栽谝欢ǔ潭壬媳３治鞣絿邑泿胖贫鹊南鄬Ψ€(wěn)定。缺點(diǎn)匯率頻繁與劇烈的波動，使進(jìn)行國際貿(mào)易、國際信貸與國際投資等國際經(jīng)濟(jì)交易的經(jīng)濟(jì)主體難于核算本錢和利潤，面臨較大的匯率波動的風(fēng)險。同時浮動匯率制度也為外匯投機(jī)提供了條件，助長了國際金融的外匯投機(jī)。2024/1/338.IMF匯率制度分類〔1999版〕1.無法定貨幣的匯率安排：將另一國貨幣作為單一法定貨幣流通，如巴拿馬將美元作為法定貨幣并可以在巴拿馬境內(nèi)自由流通；歐盟成員中的歐元。2.貨幣發(fā)行局制度：從法律上隱含地承諾本國貨幣按固定匯率兌換某種特定的外幣，同時限制官方的貨幣發(fā)行，以確保履行法定義務(wù)。如香港、阿根廷。3.傳統(tǒng)的釘住匯率安排：將貨幣〔公開或?qū)嶋H〕按固定匯率釘住一種主要貨幣或一攬子貨幣，匯率圍繞中心匯率上下波幅不超過1%，如馬來西亞、中國。4.平行釘住的匯率安排：貨幣的價值圍繞公開或?qū)嶋H上的固定匯率波動，上下波動范圍可大于1%，如冰島。5.爬行釘住的匯率安排：按照預(yù)先宣布的固定匯率，或者根據(jù)假設(shè)干量化指標(biāo)的變動，定期小幅度調(diào)整比值，如尼加拉瓜。6.爬行區(qū)間浮動的匯率安排：貨幣在一定范圍內(nèi)圍繞中心匯率上下波動，同時根據(jù)預(yù)先宣布的固定匯率或假設(shè)干量化指標(biāo)的變動，定期調(diào)整中心匯率，如波蘭。7.無區(qū)間的有管理浮動匯率：貨幣行政當(dāng)局在不特別聲明、不提前宣布匯率目標(biāo)的情況下，通過積極干預(yù)外匯市場來影響匯率變動，如新加坡。8.自由浮動的匯率安排：如美國、日本。1—3類屬于“固定匯率安排〞；4—7類屬于“有管理的浮動匯率〞安排；8類屬于“浮動匯率〞安排。2024/1/339.三、匯率制度的選擇〔一〕固定匯率制與浮動匯率制的優(yōu)劣比較1.贊成浮動匯率制度的理由〔1〕國際收支平衡能夠自動實(shí)現(xiàn)，無需以犧牲國內(nèi)經(jīng)濟(jì)為代價；〔2〕提高一國貨幣政策的自主性；〔3〕防止國際性的通貨膨脹傳播一價定律-P漲，外匯儲藏增加-Ms增加〔4〕無需太多外匯儲藏〔5〕可以促進(jìn)自由貿(mào)易，提高資源配置的效率2.反對浮動匯率制度的理由〔1〕助長投機(jī)，加劇金融動亂，給國際貿(mào)易和國際投資帶來不確定性；〔2〕使一國具有通貨膨脹傾向；〔3〕國際協(xié)調(diào)困難，對開展中國家不利。2024/1/340.〔二〕匯率制度的選擇因素1.一國經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性特征是匯率制度選擇的根底；2.特定的政策意圖是匯率制度選擇的政策目的；3.一國與其他國家的經(jīng)濟(jì)合作情況對匯率制度的選擇有著重要的影響；4.國際經(jīng)濟(jì)和環(huán)境制約著一國的匯率制度選擇依附論：開展中國家〔經(jīng)濟(jì)、政治、軍事〕經(jīng)濟(jì)論：羅伯特赫勒2024/1/341.制約匯率發(fā)揮作用的根本條件〔羅伯特赫勒經(jīng)濟(jì)論〕一國的開放程度凡對外開放程度較高，進(jìn)出口貿(mào)易占國民生產(chǎn)總值比重較大的國家，匯率變動對其經(jīng)濟(jì)的影響就比較大；反之，那么影響較小。一國的出口商品結(jié)構(gòu)匯率變動對出口商品結(jié)構(gòu)比較單一的國家的經(jīng)濟(jì)影響較大，對出口商品結(jié)構(gòu)多樣化的國家的經(jīng)濟(jì)影響比較小。一國的貨幣可兌換性如果一國的貨幣可自由兌換，在國際支付中使用較多，經(jīng)常與其他國家貨幣發(fā)生兌換關(guān)系，匯率變動對其經(jīng)濟(jì)的影響就較大，否那么影響就較小。與國際金融市場的聯(lián)系程度如果一國與國際金融市場聯(lián)系越密切，對外依賴程度較高，那么匯率變動對其經(jīng)濟(jì)的影響就越大；反之，那么影響較小。2024/1/342.第四節(jié)人民幣匯率制度一、人民幣匯率制度的演進(jìn)〔一〕國民經(jīng)濟(jì)恢復(fù)時期和方案經(jīng)濟(jì)時期的人民幣匯率制度1.國民經(jīng)濟(jì)恢復(fù)時期〔1949-1952〕：人民幣匯率大幅貶值和起伏上升階段；〔1〕從1949年到1950年3月全國統(tǒng)一財(cái)經(jīng)工作會議前，人民幣匯率調(diào)整頻繁，并大幅度調(diào)低；〔2〕從1950-1952年，人民幣匯率逐漸調(diào)高，起伏上升；2.進(jìn)入社會主義建設(shè)時期至1972年底〔1953-1972〕人民幣匯率牌價根本穩(wěn)定階段3.從西方貨幣實(shí)行浮動匯率至人民幣貿(mào)易內(nèi)部結(jié)算價時期〔1973-1978〕：人民幣實(shí)行釘住“一籃子〞貨幣的“釘住匯率制〞，匯率調(diào)整頻繁。2024/1/343.〔二〕經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌時期的人民幣匯率制度1.人民幣內(nèi)部結(jié)算價和官方匯率并存的雙重匯率時期〔1981-1984〕2.取消內(nèi)部結(jié)算價，官方匯率和外匯調(diào)劑市場匯率并存時期〔1985-1993〕〔三〕1994年外匯體制改革后以市場機(jī)制為根底的人民幣匯率制度2024/1/344.人民幣匯率制度和改革目標(biāo)制度類型：人民幣匯率現(xiàn)在實(shí)行的是以市場供求為根底的、單一的、有管理的浮動匯率制度〔與釘住匯率制度之說不相符〕，這是人民幣匯率改革的重要成果，人民幣匯率改革的目標(biāo)是人民幣自由兌換。主要內(nèi)容決定因素：人民幣匯率的決定因素是外匯市場的供求關(guān)系。決定形式：前日外匯收盤價，參照西方主要貨幣匯率的變動確定。標(biāo)價方法：直接標(biāo)價法。外匯指定銀行對外掛牌的同一外幣匯價實(shí)現(xiàn)買賣的雙檔價，買入價與賣出價的價差為5%；買入外匯現(xiàn)鈔價比現(xiàn)匯價低2～3%。外匯現(xiàn)鈔賣出價與現(xiàn)匯賣出價相同。標(biāo)價單位：外幣一般以100為單位，比利時法郎、意大利里拉以10000為單位，日元以10萬為單位。匯率：對使用電匯、信匯和票匯賣出外匯時采用同一匯率，對22種外匯訂有匯率。遠(yuǎn)期業(yè)務(wù)：可用15種外幣向中行辦理遠(yuǎn)期人民幣業(yè)務(wù)，按即期匯率收手續(xù)費(fèi)。改革目標(biāo)步驟：1996年12月起，實(shí)現(xiàn)人民幣經(jīng)常工程下的可自由兌換，逐步放松資本工程的限制。目標(biāo)：與國際慣例接軌，實(shí)現(xiàn)人民幣的可自由兌換。2024/1/345.二、當(dāng)代人民幣匯率制度改革2005.7.21人行?關(guān)于完善人民幣匯率形成機(jī)制改革?的公告，確立“以市場供求為根底、有管理的浮動匯率制度〞1.從釘住美元轉(zhuǎn)向“參考一籃子貨幣調(diào)節(jié)〞，并將美元對人民幣交易價格一夜調(diào)整為USD1=RMB8.11(USD=RMB8.27)2.中國人民銀行于每個工作日閉市后公布當(dāng)日銀行間外匯市場美元等交易貨幣對人民幣匯率的收盤價，作為下一個工作日該貨幣對人民幣交易的中間價格3.中國人民銀行將根據(jù)市場發(fā)育狀況和經(jīng)濟(jì)金融形勢，適時調(diào)整匯率浮動區(qū)間。2024/1/346.1990-2001年人民幣官方匯率月平均價匯率(元/美元)19904.719915.119925.319935.719948.419958.319968.319978.319988.319998.320008.320018.3匯率(元/美元)01234567891990199119921993199419951996199719981999200020012024/1/347.2024/1/348.2024/1/349.如何看待人民幣匯率問題?正確理解和看待人民幣匯率決定的歷史背景與條件約束。人民幣匯率形成的主要影響因素：出口換匯本錢。現(xiàn)行人民幣匯率形成機(jī)制的根本制度框架：☆銀行結(jié)售匯制度與銀行周轉(zhuǎn)頭寸管理；☆中國人民銀行公開市場操作；☆銀行間市場撮合交易制度；☆銀行間市場匯率浮動區(qū)間管理?？紤]人民幣匯率決定的特殊國情及其變化。參加WTO后人民幣匯率面臨的問題與挑戰(zhàn)。2024/1/350.2024/1/351.“QE2〞擴(kuò)大全球貨幣體系無序性

美國從QE方案中撈到的好處是有限的,但它的代價卻是異常嚴(yán)峻的

南方報業(yè)新聞時間:2021年11月08日來源:21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道本報評論員唐學(xué)鵬近日,美國聯(lián)邦儲藏委員會公開市場委員會(FOMC)宣布,將再次實(shí)施6000億美元的“量化寬松〞方案(稱之為QE2),美聯(lián)儲發(fā)貨幣購置財(cái)政部發(fā)行的長期債券,每個月購置額為750億,直到2021年第二季度。

跟QE1不同,QE2遭到廣泛性的抨擊,債券之王格羅斯甚至罵它是“旁氏騙局〞。在各方因素的作用下,QE2的規(guī)模變得比較溫和,喜歡撒錢的“飛機(jī)頭·本〞(伯南克)局部收斂,但是他的立場并沒有弱化,他依然暗示QE2并非是“終結(jié)〞,除非市場有望實(shí)行伯南克制定的通脹目標(biāo)為止。QE2會到達(dá)什么目標(biāo)呢?最直接的,它會壓制長期利率,6000億QE2大約會將較長期國債利率壓低20個基點(diǎn)?，F(xiàn)在,從各種數(shù)據(jù)的變動看,美國的國債利率在市場作用下開始上升,伯南克不允許這種情形發(fā)生,QE2會打斷這個勢頭,同時,伯南克的暗示會讓市場認(rèn)識到,美聯(lián)儲會經(jīng)常不斷地打擊這種利率“上升式的自然回歸〞過程。2024/1/352.壓低長期利率20個基點(diǎn)對美國經(jīng)濟(jì)有什么幫助嗎?就目前而言,它對美國房地產(chǎn)市場的止贖和購置影響都不大,它提供的利益太小了。不過,伯南克所信奉的是一種“撬動理論〞,美聯(lián)儲大幅度購置債券,迫使市場接受低利率,市場投資者會加大購置其他資產(chǎn)———例如股票的強(qiáng)度,從而構(gòu)造出一個“人為的大牛市〞,股票市場的上漲會增加家庭財(cái)富和消費(fèi)需求,而這將刺激經(jīng)濟(jì)增長。

坦率地說,伯南克所面臨的情況是怪異,因?yàn)椤肮善贝笈Ｊ楔暫汀胺康禺a(chǎn)大熊市〞是并存的、證券市場財(cái)富增長同經(jīng)濟(jì)部門的“去債務(wù)化〞是并存的、加速杠桿化和“去杠桿化〞是并存的。這其實(shí)意味著,在某個市場的財(cái)富增長很可能用于另外一個市場的“債務(wù)歸還〞,一邊挖坑一邊填坑,作用被抵消。2024/1/353.但是,伯南克所強(qiáng)調(diào)的“QE2為了對付通縮〞是站不住腳的。此前,全世界都彌漫著一股“抗通縮〞的味道,配合著“二次探底〞的假說。美國要通縮歐洲也要通縮。但實(shí)際上,我們?nèi)绻碈PI的變動,目前還找不到通縮的影子。歐洲的通脹似乎正在興起；美國核心CPI是緩慢上升的,用稍長一點(diǎn)時間看,2%的水平可能是一個下限。這其實(shí)意味著,一旦美國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入一個正常軌道,通脹將會突然性放大,變成跳躍性的通脹。QE塞給銀行體系大量現(xiàn)金,它們囤積著,因?yàn)樾刨J需求缺乏。一旦某個產(chǎn)業(yè)或經(jīng)濟(jì)部門成為需求的“領(lǐng)頭羊〞,囤積的現(xiàn)金可能會促進(jìn)相互傳染式的信貸,這無疑是對過去美國泡沫的一種“強(qiáng)行拷貝〞,它的風(fēng)險是驚人的。2024/1/354.美國的QE方案無非是用通脹上升換取負(fù)利率(現(xiàn)在是零利率政策),讓美元貶值。這相當(dāng)于讓美國變成一個世界流動性泛濫的出口,投機(jī)者從美國市場搞到資金然后進(jìn)入新興市場國家,新興市場國家第一反響是資本管制。同時,新興市場國家也會用加息等方式來面對國內(nèi)通脹和需求膨脹問題,盡可能限制資產(chǎn)價格泡沫來阻擋熱錢的套利。這些行為其實(shí)對美國的政策具有抵消作用,因?yàn)樾屡d市場國家發(fā)現(xiàn),熱錢套利模式主要是“資產(chǎn)泡沫獲益+本幣升值〞,如果打擊資產(chǎn)泡沫,將會萎縮國內(nèi)需求,那么美國從新興市場國家獲得的出口需求將不會大幅度上升。新興市場國家也不太會一直承擔(dān)國際貨幣體系跟隨型調(diào)整者角色,他們不會一直容忍美元的不斷貶值而不采取跟隨性貶值。也就是說,美國的QE方案除了擴(kuò)大了整個世界貨幣體系的無序性之外,撈到的好處是有限的,但它的代價卻是異常嚴(yán)峻的。2024/1/355.謝國忠：量化寬松是通向地獄之路

【財(cái)新網(wǎng)】〔專欄作家謝國忠〕你印1萬億，我也印1萬億，其他人會這么干。大家都印1萬億后，匯率沒變化？好吧，那么我們再來一輪吧

全球性的貨幣戰(zhàn)爭爆發(fā)之前，硝煙的味道已到處彌漫。大家的武器是量化寬松〔QE〕。如果你印1萬億，我也印1萬億。當(dāng)然，其他人也會這么干。大家都印1萬億后，匯率沒變化？好吧，那么我們再來一輪吧，這就是第二輪量化寬松〔QE2〕。美國財(cái)長蓋特納這些人，如果你聽了他們的話，世界末日不遠(yuǎn)矣。為了保值，中國人在買黃金，其他國家的富人也在買黃金。他們把黃金成噸地運(yùn)回家。貨幣大幅貶值時，有了這些黃金，富人至少還能繼續(xù)當(dāng)富人。2024/1/356.如果你聽從美國專家、政客和政府官員的意見，那是中國自找倒霉。誠然，中國遠(yuǎn)非完美，尤其是它的貨幣政策。但這并不是這個世界的病因。迄今，美國才是最大的不穩(wěn)定源頭，且是貨幣戰(zhàn)爭的發(fā)起者。這個國家的精英們制造了1929年大蕭條之后最大的金融泡沫，他們甚至不惜把當(dāng)初阻止泡沫產(chǎn)生的法案廢除，在泡沫破裂后，讓美國經(jīng)濟(jì)一片混亂。這些人為了繼續(xù)掌權(quán)，希望找到一種快速療法。但不幸的是，根本沒有所謂的快速療法。美國已經(jīng)將利率降到零，讓財(cái)政赤字到達(dá)GDP的10%，這是一個頗具震懾力的凱恩斯式政策。但是，經(jīng)歷幾個季度的強(qiáng)勁增長后，經(jīng)濟(jì)又掉了下來，且失業(yè)率仍停留在接近10%的高位〔如果考慮隱性失業(yè)和放棄找工作的人，這個數(shù)字會更高，接近20%，到達(dá)西班牙的水平〕。刺激政策已經(jīng)失敗了。2024/1/357.美國生病中國吃藥這樣的局面，我們怎么來解釋？如果你是保羅?克魯格曼，你會說，這是因?yàn)榇碳ちΧ冗€不夠。不過，如果新一輪量化寬松啟動后，財(cái)政赤字到達(dá)GDP的20%，卻依然失敗，他還會說，是做的還不夠。你永遠(yuǎn)不能證明克魯格曼錯了，這家伙真是聰明。還有一種解釋是，經(jīng)濟(jì)重上正軌需要時間。在這么大的一次泡沫之后，沒有哪個經(jīng)濟(jì)體可迅速恢復(fù)。在經(jīng)歷長期且巨大的泡沫后，資源錯配程度已經(jīng)很深，資源重新配置到位需要好長一段時間。特別是，當(dāng)勞動力市場發(fā)生錯配后，修正無法立即辦到。因此，當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于錯配狀態(tài)時，刺激政策能憑一已之力短期提振經(jīng)濟(jì)，卻不能獲得乘數(shù)效果，讓經(jīng)濟(jì)增長持續(xù)下去。2024/1/358.第三種解釋是說，這全是中國的錯。是的，美國在刺激經(jīng)濟(jì)期間，中國對美國的出口快速上升，也就是說，局部經(jīng)濟(jì)刺激效果轉(zhuǎn)移給了中國。但是，這是誰的錯呢？蘋果將全部的iPhone生產(chǎn)都放在了中國，因?yàn)榧词乖谥袊と斯べY普遍上漲之后，單機(jī)的本錢也不到20美元。蘋果賺到的毛利是加工本錢的30倍，中國賺到的只是加工環(huán)節(jié)的小錢。也許蘋果只是一個極端的個案。不過，有一點(diǎn)是事實(shí)，中國產(chǎn)品出口到美國后，其零售價格是出廠價格的3倍到4倍。美國公司希望在中國生產(chǎn)他們產(chǎn)品，來滿足因刺激政策帶來的需求。蓋特納這樣的人也許會爭辯說，中國應(yīng)該讓貨幣升值，以迫使美國公司將它們的生產(chǎn)轉(zhuǎn)移回美國。我想，讓人民幣升值的想法大有市場可能就是因?yàn)檫@個。但是，人民幣要升值到何種水平，美國公司才愿意這么干呢？美國的工資是中國的10倍，難道要讓中國將匯率升10倍嗎？2024/1/359.當(dāng)然，美國所謂的專家們不會這么看。他們會談到中國的經(jīng)常性賬戶盈余和不斷上升的高額外匯儲藏，可疑的匯率操縱跡象。我不想否認(rèn)，高漲的外匯儲藏是中國必須處理的一個大問題。但是，這個問題與美國經(jīng)濟(jì)無關(guān)。解決的方案也不是讓人民幣升值。人人都知道，中國的儲蓄率高達(dá)GDP的50%左右。這是一個簡單的公式，即經(jīng)常性賬戶盈余＝儲蓄―投資。如果經(jīng)常性賬戶有問題，要么是儲蓄太高，要么是投資太少。中國的投資超過GDP的40%，隨便哪個分析人士也能看出，中國的投資比例太高。那么，是中國人民太節(jié)儉了嗎？中國的家庭收入不到GDP的40%，他們怎么能攢這么多錢？2024/1/360.老百姓總是被擠壓、被沖擊、被踢打問題在于中國的政治型經(jīng)濟(jì)。政府部門通過稅、費(fèi)、壟斷性行業(yè)及高土地價格，積累了大量財(cái)富。房地產(chǎn)銷售占到GDP的14%。如果價格正?；?，比方下降一半，家庭部門將多支配超過GDP7%的財(cái)富，家庭儲蓄率大約是33％，這將刺激出5%的國內(nèi)需求，經(jīng)常性賬戶盈余很快就被消化了。中國的教育和健康系統(tǒng)對于群眾來說是恐怖的，它在壓榨家庭部門方面極具創(chuàng)造力。教師們在過節(jié)時需要收禮物，有如此多的節(jié)日要過！醫(yī)院關(guān)注的是能從病人身上擠出多少錢，并據(jù)此提供相應(yīng)的效勞。中國的老百姓每天都在被擠壓、被沖擊、被踢打。對于民眾來說，說他們有太多的錢以致于表現(xiàn)為經(jīng)常賬戶盈余，簡直是一個笑話。2024/1/361.中國的經(jīng)常性賬戶盈余主要來源于政治型經(jīng)濟(jì)。灰色收入龐大，可能占到GDP的10%。這些錢通常會逃離中國，但由于美元疲弱及中國的房地產(chǎn)市場膨脹，這些錢留在了中國，并且擁入房地產(chǎn)市場。除非通過反腐削減中國的灰色收入，經(jīng)常性賬戶