關(guān)于企業(yè)股利政策選擇的探討-以鋼鐵行業(yè)為例

目錄TOC\o"1-3"\h\u28970摘要 17532關(guān)鍵詞 114520引言 引言在當(dāng)前的市場環(huán)境下，我國鋼鐵上市公司的經(jīng)營狀況處在低迷狀態(tài)，股利分配政策不合理，近年來鋼鐵上市公司在其自身快速經(jīng)營和發(fā)展過程中，經(jīng)常出現(xiàn)股利支付率低以及分配政策不均衡等相關(guān)問題，這對鋼鐵行業(yè)上市公司的快速經(jīng)營和發(fā)展顯然十分不利。并且鋼鐵上市公司在鼓勵(lì)分配政策方面的制度不規(guī)范，導(dǎo)致股利分配過程中存在諸多不公平合理等問題。股利分配政策的選擇空間較多，股利支付水平較低甚至不派發(fā)股利等現(xiàn)象普遍存在，鋼鐵行業(yè)上市公司雖然積極派發(fā)股票股利，但很難長期堅(jiān)持，通過以上諸多問題的分析，能夠詳細(xì)了解國內(nèi)鋼鐵行業(yè)上市公司在股利政策方面的發(fā)展現(xiàn)狀。為此筆者將以鋼鐵行業(yè)為例對企業(yè)股利政策選擇做出一些分析和探討，并提出一些對策與思路，希望為改善中國上市公司股利政策提出合理化建議和意見。1股利政策相關(guān)理論1.1股利政策的類型股利政策主要是指上市公司在確保自身經(jīng)營和盈利的過程中，充分利用現(xiàn)有的盈余資金進(jìn)行利潤和資金的再分配以及重新擴(kuò)大經(jīng)營和生產(chǎn)等投資方面的問題。由于每個(gè)企業(yè)的經(jīng)營和發(fā)展現(xiàn)狀各有不同，因此每個(gè)公司所處的行業(yè)發(fā)展位置和發(fā)展前景也各有不同。公司在制定股利分配政策時(shí)，應(yīng)充分考慮到公司的發(fā)展前景，又要考慮廣大投資者的利益，因此，一個(gè)合理的股利政策是公司發(fā)展過程中必不可少的?，F(xiàn)今股利政策一般分為以下四種：剩余型股利政策。剩余股利政策主要是指公司在日常經(jīng)營和生產(chǎn)過程中獲取凈收益的能力。通常來講，公司要想確保擁有較強(qiáng)的發(fā)展勢頭，需要擁有充裕的資金支持，如果公司的流動(dòng)資金在滿足日常生產(chǎn)之外還有剩余，就可將此部分資金通過股利發(fā)放的形式對股東進(jìn)行激勵(lì)。如果公司用于經(jīng)營和生產(chǎn)的資金較為緊張，則無法針對股東發(fā)放股利。因此，公司向股東發(fā)放剩余股利，能夠表明公司擁有較強(qiáng)的可持續(xù)發(fā)展勢頭，并且公司的盈利能力相對較強(qiáng)。固定或持續(xù)增長股利政策。通常來講，固定或持續(xù)增長股利主要是指上市公司將每年向股東發(fā)放的股利總體維持在相對穩(wěn)定的水平范圍內(nèi)，無論公司的經(jīng)營狀況與盈利狀況如何，公司都依照固定的股利政策向股東發(fā)放股利。如果公司的經(jīng)營利潤呈現(xiàn)出快速提升的勢頭時(shí)，公司向股東發(fā)放的股利金額也會(huì)有所提升。因此實(shí)施固定或持續(xù)增長的股利增長能夠確保無論公司經(jīng)營業(yè)績?nèi)绾?，公司都能針對股東發(fā)放固定的股利，并且隨著公司經(jīng)營業(yè)績的提升，公司向股東發(fā)放的股利還會(huì)逐步提升。固定股利支付率政策。具體來講，固定股利支付率政策主要是指上市公司依據(jù)當(dāng)年公司的經(jīng)營業(yè)績和利潤獲取能力，依照相應(yīng)的比例和凈收益程度向所有股東發(fā)放相應(yīng)的股利，而凈收益的百分比程度就是通常意義上所指的股利支付率。低正常股利加額外股利政策。低正常股利加額外股利政策主要是指上市公司經(jīng)過討論或者依據(jù)相關(guān)規(guī)定，針對股東設(shè)置較低的經(jīng)常性股利額度。并且無論公司經(jīng)營好壞，都要按照相應(yīng)的股利政策向股東發(fā)放股利，如果公司經(jīng)營狀況良好并且出現(xiàn)盈利，則可向股東提升股利發(fā)放額度。1.2股利支付方式股利支付方式是公司選擇何種方式來支付當(dāng)年股利，主要有以下五種方式：現(xiàn)金股利形式。該方式是股利支付最主要的方式，顧名思義，就是使用現(xiàn)金支付股利。使用該方式支付股利時(shí)，可以很好的滿足部分投資者想要獲得現(xiàn)金的實(shí)在需求，同時(shí)該方式也加速了公司現(xiàn)金的大額流出，因此，在使用現(xiàn)金支付時(shí)，應(yīng)充分考慮企業(yè)的綜合情況。財(cái)產(chǎn)股利形式。該方式是指公司用實(shí)物股利、證券股利等現(xiàn)金之外的其他資產(chǎn)用來支付股利的方式，適用于公司現(xiàn)金能力較弱的情況，可以在保證公司現(xiàn)金流的同時(shí)，又保留了公司一定的控制權(quán)。負(fù)債股利形式。當(dāng)公司現(xiàn)金不足以支付股東股利時(shí)，可以考慮將公司的應(yīng)付票據(jù)、債券等負(fù)債拿來暫抵應(yīng)發(fā)股利。這種形式可以在公司資金遭遇困難的情況下保持投資者的信心，但負(fù)債不是長久之計(jì)，需要還本付息，因此會(huì)對公司造成一定程度的壓力。股票股利形式。該方式是指公司向股東增發(fā)新股用于支付股利的形式，在不影響公司資金結(jié)構(gòu)和股東權(quán)益結(jié)構(gòu)的情況下，又使得現(xiàn)金流出的減少，同時(shí)，因總股本的增加會(huì)使公司的股價(jià)稀釋從而吸引了更多的投資者；但是發(fā)放股票可能給外界傳遞企業(yè)資金周轉(zhuǎn)不良的負(fù)面消息，其發(fā)行的成本也會(huì)給公司帶來一定負(fù)擔(dān)。股票回購形式。該方式是現(xiàn)金股利的一個(gè)替代品，在盈利情況一定的情況下，公司通過回購股票使得每股股價(jià)提高，從而提高股東的資本利得。這種方式適用于公司的現(xiàn)金在超過資本需求又沒有很好的投資機(jī)會(huì)，出于對控股等因素考慮所采取的一種方式。2馬鋼股利政策的現(xiàn)狀2.1企業(yè)股利分配方案從表1能夠看出， 企業(yè)的股利政策涵蓋三個(gè)階梯，第一階梯（2012-2013）兩年間向股東派發(fā)大量的現(xiàn)金股利，第二階梯（2014年）不分配不轉(zhuǎn)增；第三階梯（2015年-至今）派發(fā)現(xiàn)金股利分配，現(xiàn)金股利分配不連續(xù)且很少。根據(jù)下表，我們可以了解到2012年至2019年鋼鐵行業(yè)上市公司的股利政策，以派發(fā)現(xiàn)金股利為主，分配方式較為單一，并且缺乏穩(wěn)定性，分配份額少之又少。在2012年至2019年六年間都堅(jiān)持向股東派發(fā)股息分紅，但在剛上市的2012年以每股派發(fā)4元股利之外，其他年份很少甚至不派發(fā)紅利，為廣大中小投資者造成較為嚴(yán)重的投資困擾。股利支付率一直在10%左右，處于較為低的水平，具有較強(qiáng)的波動(dòng)性，不太穩(wěn)定，在2017年其股利支付率甚至為0。雖然2015年到2019年4年期間都存在派現(xiàn)行為，但每股派現(xiàn)的額度相對較低。馬鋼股份一直保持著發(fā)放現(xiàn)金股利的政策，從表1中的數(shù)據(jù)可以知道，2013年、2013年、2017年這三年的分配方案中有公積金轉(zhuǎn)增資本的情況，其余年份則都是分派現(xiàn)金股利。由此可見，企業(yè)股利政策的分配方式為現(xiàn)金股利為主，兼用轉(zhuǎn)增資本的方式?，F(xiàn)金股利作為吸引投資者的重要股利分配方式，上市公司應(yīng)合理分配。從表1的數(shù)據(jù)可以看出，企業(yè)股利政策不穩(wěn)定且缺乏連續(xù)性，甚至在2017年出現(xiàn)了停止派發(fā)股利的現(xiàn)象，導(dǎo)致股利分配呈現(xiàn)較大的波動(dòng)，并且缺乏持續(xù)和連續(xù)以及穩(wěn)定的股利分配政策，使投資者對公司未來的經(jīng)營業(yè)績的判斷能力受到了影響，投資決策過程將會(huì)是很艱難的。2012年至2019年以發(fā)放現(xiàn)金股利為主。在現(xiàn)階段的國內(nèi)資本市場而言，上市企業(yè)的股利分配政策各年間分派股利的方式以及各年間存在較大的變動(dòng)差異，選擇和制定合理的股利政策勢在必行。企業(yè)的股利支付除了最初上市的2012年和2019年之外，一直保持采用的較低現(xiàn)金股利分配方式。2012年至2019年企業(yè)的年均現(xiàn)金股利支付率達(dá)到10.45%，每股年均分紅為0.6元，股利支付水平可以說是很低了。表12012年-2019年馬鋼股份股利分配方案年份分配方案每股收益每股現(xiàn)金股利股利分配率2012每10股轉(zhuǎn)增6股、派現(xiàn)金4元（含稅）0.8811.142013每10股轉(zhuǎn)增10股、派現(xiàn)金1元（含稅）0.720.50.692014不分配、不轉(zhuǎn)增、以10：2配股，配股價(jià)13元0.780.50.642015每10股派現(xiàn)金1.3元(含稅）0.871.31.492016每10股派現(xiàn)金0.7元（含稅）0.930.70.752017每10股公積金轉(zhuǎn)增15股0.38002018每10股派現(xiàn)金0.2元（含稅）0.090.22.222019每10股派現(xiàn)金0.3元（含稅）0.210.31.432.2股利分配方式多樣，以現(xiàn)金股利為主我國的股利分配方式也有著中國獨(dú)特的地方，從表2看，主要有以下五種方式：派現(xiàn)、轉(zhuǎn)增股本、派現(xiàn)加轉(zhuǎn)增股本、派現(xiàn)加送股加轉(zhuǎn)增股本以及派現(xiàn)加送股。不難看出，現(xiàn)金股利所占分配方式比例最高，其次則為現(xiàn)金股利加轉(zhuǎn)增股本，但卻沒有單純的送股形式?？梢姴⒉皇撬袖撹F行業(yè)上市公司分配方式都是受投資者青睞的，轉(zhuǎn)增股本、派現(xiàn)加送股加轉(zhuǎn)增以及派現(xiàn)加送股這三種方式所占比例甚至沒有達(dá)到20%，更加突出了投資者對于現(xiàn)金股利和現(xiàn)金估計(jì)加轉(zhuǎn)增股本方式的追捧。表22014-2019年馬鋼股份股利分配方式統(tǒng)計(jì)年份201420152016201720182019派現(xiàn)142193311408404359轉(zhuǎn)增16281182335派現(xiàn)+轉(zhuǎn)增82201221161144182派現(xiàn)+送股+轉(zhuǎn)增24239111325派現(xiàn)+送3存在超能派現(xiàn)行為超能派現(xiàn)是上市公司在自身現(xiàn)金持有能力有限的同時(shí)，卻仍然選擇派發(fā)高現(xiàn)金股利的行為。判斷是否為超能力派現(xiàn)，主要看上市公司的每股現(xiàn)金股利是否高于每股收益或者是每股經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈值。超能力派現(xiàn)行為的發(fā)生，代表著企業(yè)動(dòng)用了留存收益來支付本年不夠支付的現(xiàn)金股利，在影響之后股利派發(fā)的同時(shí)，也可能導(dǎo)致資金出現(xiàn)缺口從而對日常經(jīng)營活動(dòng)帶來負(fù)面影響。從表3可以看出，每股現(xiàn)金股利大于每股收益進(jìn)行分配的公司在2014年—2019年整體數(shù)量呈波動(dòng)上升狀態(tài)，但數(shù)量不多，說明鋼鐵行業(yè)上市公司在進(jìn)行現(xiàn)金股利分配時(shí)對公司實(shí)際經(jīng)營能力和現(xiàn)金持有能力進(jìn)行了考量。但這幾年每股經(jīng)營活動(dòng)凈現(xiàn)金流量小于零仍進(jìn)行分配的公司數(shù)分別為：3、12、17、10、10、19家。這個(gè)數(shù)目在遞增的同時(shí)，在2016年較2014年更是翻了幾乎5倍。一方面，可能是因?yàn)楣芾懋?dāng)局決策不當(dāng)，制定了不合理的分配政策；另一方面，可能是因?yàn)樽C監(jiān)會(huì)將公司再融資與公司股利分配政策掛鉤，在內(nèi)外因同時(shí)作用的情況下，上市公司不得不進(jìn)行了超能派現(xiàn)。表32014-2019年馬鋼股份超能派現(xiàn)行為公司數(shù)量統(tǒng)計(jì)年份每股現(xiàn)金股利>每股收益每股經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量<0，仍進(jìn)行派現(xiàn)公司2014832015412201613172017341020182110201929193企業(yè)股利政策選擇存在的主要問題3.1公司業(yè)績不斷滑坡通常來講，上市公司的股利分配政策主要包括派送現(xiàn)金和贈(zèng)送股票等兩種形式，大多公司在分配股利時(shí)選擇發(fā)放現(xiàn)金。以此提升投資者對公司的投資熱情。馬鋼股份與其他行業(yè)有所不同，馬鋼股份在股利分配時(shí)除了發(fā)放現(xiàn)金股利和股票股利，還存在派現(xiàn)和轉(zhuǎn)贈(zèng)等股利分配形式，這就使得馬鋼股份的股利分配的形式較多，而且近年來鋼鐵行業(yè)上市公司通過送股和配股以及轉(zhuǎn)贈(zèng)等形式發(fā)放股利的比例大幅提升，公司的股份增長隨著公司的經(jīng)營不斷夸張，從學(xué)術(shù)界上認(rèn)為轉(zhuǎn)增股本和配股不屬于股利分配的范疇。但實(shí)際上，很多鋼鐵行業(yè)上市公司的股利分配方案一直都伴隨著配股，公積金轉(zhuǎn)增股本等一些股本擴(kuò)張行為。主要是因?yàn)椋阂皇且恍┥鲜泄敬嬖谥还煽毓傻膱雒?，使得企業(yè)的經(jīng)營所屬權(quán)問題明確。把實(shí)現(xiàn)股本擴(kuò)張作為公司發(fā)展的主要戰(zhàn)略。為公司的資本籌集擴(kuò)建新的渠道。二是大多數(shù)普通投資者更傾向于股票股利，這種傾向則剛好迎合了其公司的擴(kuò)張行為。這種行為被稱作“股本虛擴(kuò)張”，基于鋼鐵行業(yè)上市公司的現(xiàn)狀，企業(yè)的經(jīng)營發(fā)展與股本擴(kuò)張不能實(shí)現(xiàn)同步的增長，會(huì)使得企業(yè)的資本逐漸萎縮，出現(xiàn)利潤空間下降的情況，這對公司的經(jīng)營發(fā)展和市場價(jià)值產(chǎn)生很大的影響。3.2公司投資者不斷減少股票在金融市場上屬于高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)的資產(chǎn)，相比于一般儲(chǔ)蓄股票的投資回報(bào)利潤更高，而上市公司就需要做出相應(yīng)的補(bǔ)償。在經(jīng)濟(jì)利益的驅(qū)動(dòng)下，才會(huì)有越來越多的中小投資者投身到證券市場中來。而事實(shí)上，鋼鐵行業(yè)上市公司為了減少一股控制的場面，進(jìn)行公司利潤的重新分配，這就難以確保中小股東在股利分配時(shí)能夠保持較強(qiáng)的公平合理性。企業(yè)在市場中經(jīng)營和發(fā)展，需要努力確保自身擁有較強(qiáng)的誠信基礎(chǔ)，只有這樣企業(yè)才能得以持續(xù)的經(jīng)營和發(fā)展。資本市場具有較強(qiáng)的誠信基礎(chǔ)，投資者才敢投資資本市場獲取相應(yīng)的利潤收入。然而截至目前，我國尚未出臺(tái)關(guān)于上市公司發(fā)放和分配股利的相關(guān)法律文件，這就使得上市公司在分配股利時(shí)存在較大的隨意性，因此很難確保上市公司在發(fā)放股利時(shí)具有較強(qiáng)的誠信力。這就使得上市公司在發(fā)放股利時(shí)經(jīng)常存在侵犯中小股東利潤的行為。上市公司在發(fā)布每年財(cái)務(wù)報(bào)表時(shí)，經(jīng)常以各種理由作為借口暫停發(fā)放股利，從而使投資者對上市公司的經(jīng)營和發(fā)展前景產(chǎn)生質(zhì)疑。雖然上市公司有能力為股東發(fā)放股利，但有些上市公司卻不愿為股東及時(shí)發(fā)放股利。這不僅會(huì)大幅降低上市公司的信譽(yù)度，還會(huì)使投資者逐漸失去投資上市公司的熱情和信心。長此以往必將嚴(yán)重影響上市公司的快速經(jīng)營和發(fā)展。3.3公司近年來被投訴、被舉報(bào)事件較多相對于股民來說更注重與現(xiàn)金股利的發(fā)放，而在我國，發(fā)放現(xiàn)金股利是需要收取稅金的，很多公司為了減少稅務(wù)負(fù)擔(dān)更多的選擇發(fā)放股票股利。而其公司偏好送紅股，將配股作為公司向股東分配的一種方式，這對股東原有的股權(quán)產(chǎn)生了稀釋作用，擴(kuò)充股本的市場容量對企業(yè)的經(jīng)營發(fā)展產(chǎn)生很大的壓力，受到資本主義市場的波動(dòng)影響，股本擴(kuò)張速度在一定時(shí)間內(nèi)會(huì)停滯不前，這意味著公司的企業(yè)經(jīng)營受到影響。不利于資本主義結(jié)構(gòu)升級(jí)，而且由于企業(yè)管理層管理不慎，公司內(nèi)部出現(xiàn)財(cái)務(wù)造假，公司操縱利潤進(jìn)行盈余管理，使得公司出現(xiàn)賬面高額利潤卻沒有現(xiàn)金發(fā)放給股東。從而使得股東怨聲載道，進(jìn)而向有關(guān)部門投訴、舉報(bào)。3.4公司股價(jià)逐年遞減現(xiàn)如今，現(xiàn)金分紅時(shí)上市公司進(jìn)行資本籌集的重要方式，國內(nèi)上市公司在制定股利政策時(shí)很容易受到其他國家股市政策的影響，比如西方等國家的上市公司在籌資過程中受到證監(jiān)會(huì)的嚴(yán)格監(jiān)管和限制。證監(jiān)會(huì)為了進(jìn)一步規(guī)范和促進(jìn)資本市場的平穩(wěn)健康發(fā)展以及有效維護(hù)資本市場的正常秩序，會(huì)想方設(shè)法保護(hù)普通投資者和股東的基本權(quán)益，因此會(huì)強(qiáng)制要求上市公司通過現(xiàn)金分紅的方式為股東發(fā)放股利。這就使得凈資產(chǎn)收益率低于10%的上市公司無需在當(dāng)年為股東發(fā)放現(xiàn)金股利。但很多上市公司面臨證監(jiān)會(huì)的嚴(yán)格監(jiān)管，只能向投資者發(fā)放足額的現(xiàn)金鼓勵(lì)，有些上市公司為了達(dá)到配股的股票增發(fā)等目的，也向股東發(fā)放現(xiàn)金股利。同時(shí)在發(fā)放現(xiàn)金股利時(shí)還發(fā)放配股和股票增發(fā)。這樣就使得現(xiàn)金股利成為公司實(shí)現(xiàn)配股行為的一種手段。這種手段很快被投資者識(shí)破，公司的聲譽(yù)大大下降，最終使得公司股價(jià)逐年遞減。4企業(yè)股利政策選擇存在問題的原因分析4.1股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理企業(yè)股利分配現(xiàn)狀存在的主要制約因素是股份資本結(jié)構(gòu)因素，公司股權(quán)沒有按照公司的經(jīng)營狀況進(jìn)行改造升級(jí)，股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理主要表現(xiàn)在以下方面；一是國有股份占據(jù)股份的控制作用，股份結(jié)構(gòu)使得資金固定，不能在市場上進(jìn)行流通。這使得資源實(shí)現(xiàn)不能進(jìn)行優(yōu)化升級(jí)；二是公司不可流通的股份占大多數(shù)，可流通股只占30%左右。股票流通權(quán)遭到了分裂，使得公司的非流動(dòng)股東和流動(dòng)股東之間存在著信息不對稱的情況，利益基礎(chǔ)不同股東對公司的關(guān)注點(diǎn)不一樣，股利分配政策受到不同股東的影響，導(dǎo)致利益波動(dòng)。這種股權(quán)流動(dòng)性分裂對投資者的市場預(yù)期機(jī)制造成影響，同時(shí)對金融市場的秩序產(chǎn)生擾亂作用。4.2公司治理結(jié)構(gòu)不健全企業(yè)存在股東虛設(shè)、缺位等不良現(xiàn)象，企業(yè)股份權(quán)掌握在公司的管理層當(dāng)中，公司管理層為了資金的優(yōu)化升級(jí)會(huì)占用股東的權(quán)益，在良好的投資面前會(huì)實(shí)現(xiàn)資源單一化，為了公司的利益控制股利。這就導(dǎo)致了前文所說的誠信問題。除此之外，投資具有高投機(jī)性，導(dǎo)致現(xiàn)金股利不能被投資雙方重視，實(shí)質(zhì)上造成了公司股東分配利益不均衡的惡性循環(huán)問題。4.3法律制度不夠健全與經(jīng)濟(jì)制度相對發(fā)達(dá)的美國等資本主義國家相比，我國的證券市場缺乏嚴(yán)謹(jǐn)?shù)氖袌鲋贫?，發(fā)展進(jìn)程緩慢。在經(jīng)濟(jì)方面的制度不完善，稅收制度漏洞較多，市場監(jiān)督性差。在市場上，許多上市公司違規(guī)違法的行為主要是因?yàn)楫?dāng)前我國法律制度的不健全所導(dǎo)致的，中小型投資人必須善于利用法律的知識(shí)，培養(yǎng)自身的維權(quán)意識(shí)。懂得拿起法律的武器去懲治鋼鐵行業(yè)上市公司的不規(guī)范行為?，F(xiàn)階段，我國股利分配的法律法規(guī)在具體的實(shí)施過程中，存在著很多的困難和明確的規(guī)定。譬如，公司發(fā)放股利的最低要求是多少，當(dāng)面對重大決策時(shí)是否能夠與股東進(jìn)行商討，是否把股東利益考慮在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)之中。公司的活動(dòng)領(lǐng)導(dǎo)權(quán)過大，導(dǎo)致公司分配的具體利潤不穩(wěn)定，從而影響股利分配的穩(wěn)定，和市場上的金融秩序。4.4市場監(jiān)管手段落后為了保證公正、公平、公開原則的實(shí)施，政府作出了市場監(jiān)管的行為，由于市場缺陷越來越大，政府也做出了必要性的政策干預(yù)，在我國主要以國有制經(jīng)濟(jì)作為基礎(chǔ)，政府是企業(yè)最大股份的股東，在我國的市場環(huán)境中政府既充當(dāng)著市場管理者又充當(dāng)市場參與者。而由于我國證券市場起步晚、發(fā)展慢沒有良好的監(jiān)督體系對市場行為作出規(guī)范，只能依靠政府的宏觀調(diào)控進(jìn)行市場干預(yù)，而這樣的干預(yù)效果確實(shí)微乎其微。從經(jīng)濟(jì)發(fā)展的宏觀角度上看，我國現(xiàn)行的關(guān)于經(jīng)濟(jì)的法律主要有《公司法》和《證券法》兩大重要的法律，但由于我國經(jīng)濟(jì)起步晚，這兩大法律沒有健全的制度建設(shè)，監(jiān)管漏洞百出，規(guī)則制度不健全主要表現(xiàn)在；（1）沒有對超額現(xiàn)金進(jìn)行控制，資本主義國家禁止公司保留過多的現(xiàn)今，如果公司過度保留現(xiàn)金超過未來公司投資的金額，可視為過度保留。需要法律進(jìn)行懲罰，在美國市場中有一項(xiàng)法律條例為非正當(dāng)累計(jì)收益懲罰稅的制約，也就是公司在沒有明確規(guī)定未來的投資資金時(shí)，過度保留金額超過一定的數(shù)量將會(huì)加強(qiáng)對這一公司的稅收利率，避免企業(yè)經(jīng)營者過度控制，影響市場。此項(xiàng)制度保護(hù)了企業(yè)股東的利益，當(dāng)企業(yè)的資金剩余過多如果不進(jìn)行企業(yè)投資，就會(huì)被以股息分紅給股東，但在我國這方面的法律法規(guī)十分缺乏。（2）對投資者是否能主觀請求法律的介入對公司分發(fā)股利缺少規(guī)定。在鋼鐵行業(yè)上市公司暫不分配莞城前期、中期和后期，也就是有資金剩余但是不給股東進(jìn)行分紅，這種行為方式違反了法律的規(guī)定，根據(jù)《公司法》第177條，此種行為方式應(yīng)該受到處罰。我國《公司法》對股東是否有主動(dòng)權(quán)進(jìn)行提出強(qiáng)制分紅并未作出明確的條款，這點(diǎn)在將來希望得到補(bǔ)充。5企業(yè)股利政策的優(yōu)化建議5.1完善董事會(huì)結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)監(jiān)事會(huì)的監(jiān)督職能企業(yè)應(yīng)擴(kuò)充董事方面人員，讓股東和公司雇員以及公司債權(quán)人盡可能參與到公司董事會(huì)中，從而更好維護(hù)和保障所有股東的基本權(quán)益，公司股東在董事會(huì)的占比不得低于半數(shù)。董事會(huì)中的股東成員由所有股東共同投票選舉產(chǎn)生，雇員成員通過雇員之間的內(nèi)部推薦和選舉產(chǎn)生，債權(quán)人成員由所有債權(quán)人共同推薦產(chǎn)生，通過股東和雇員以及債權(quán)人共同參與公司董事會(huì)的方式，能夠更好提升投資者和公司之間的信息溝通力度，還能確保每位董事會(huì)成員都能享有充分的權(quán)利和義務(wù)。高層的監(jiān)督者受到制約，更好的保障股東的權(quán)益，同時(shí)監(jiān)事會(huì)貫徹自身的職能。監(jiān)事會(huì)必須由股東、雇員和債權(quán)人組成，改變監(jiān)事會(huì)的內(nèi)部人員，擴(kuò)充人員來源渠道有利于保證監(jiān)管質(zhì)量，提高監(jiān)管效率這對債權(quán)人的利益有很大的保障，提高債權(quán)人在監(jiān)事會(huì)的所占有的比例。5.2加強(qiáng)銀行信貸管理，提高資金使用效率企業(yè)是國家控股或者法人控股，銀行沒有占股份，雖然公司的償債能力弱，但是銀行并沒有涉及到公司的生產(chǎn)經(jīng)營中，對公司的經(jīng)營過程沒有監(jiān)督的責(zé)任，造成資金的使用率不佳，銀行對資金的回收率低下。鋼鐵行業(yè)上市公司有必要加強(qiáng)監(jiān)督。5.3股利政策應(yīng)當(dāng)穩(wěn)定、連續(xù)，并以現(xiàn)金股利為主企業(yè)應(yīng)吸收接納外國的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，創(chuàng)造穩(wěn)定的股利政策保證股東的權(quán)益，這對資本主義經(jīng)濟(jì)維持市場活力起到促進(jìn)作用。其公司要想持續(xù)、高效、穩(wěn)定的發(fā)展，必須采用這一形式，提高現(xiàn)金股利的支付率，減少企業(yè)代理成本，促進(jìn)公司經(jīng)營狀況的改善。企業(yè)的未來發(fā)展經(jīng)歷過一個(gè)良好的周期，并且各個(gè)階段都有著一定的期限?？傊撹F行業(yè)上市公司應(yīng)盡快調(diào)整公司股利分配行為，提高公司股利的政策據(jù)測水平，保證投資者利益合理化，如此才能促進(jìn)證券市場的良性發(fā)展和經(jīng)濟(jì)提升。5.4健全上市公司股利分配政策的法律法規(guī)（1）加強(qiáng)對股利分配請求權(quán)的保護(hù)。很多西方資本主義發(fā)達(dá)國家，對于違背公司未來發(fā)展做出侵犯股東利益的事情具有強(qiáng)制性的規(guī)定。對于此種情況，公司過度分配或者不合理的分配都不會(huì)做出限制，我國也應(yīng)該堅(jiān)持公司利益和股東利益一致性的原則，股東長期利益和短期的利益都十分重要，對此，必須為公司不合理的保護(hù)股東利益作出明確的規(guī)定和限制性政策。（2）制定關(guān)于保持股利政策穩(wěn)定性的規(guī)范。國家應(yīng)確定股利政策穩(wěn)定性的規(guī)范，在公司面向市場進(jìn)行融資的過程中，明令禁止融資的派現(xiàn)問題，在進(jìn)行融資考察時(shí)明白公司是否對股利分配政策進(jìn)行穩(wěn)定的支持。在考察融資資格時(shí)首先明確企業(yè)的發(fā)展形勢。這樣才能促進(jìn)公司制定穩(wěn)定的股利分配政策，有了穩(wěn)定股利分配政策才能增強(qiáng)投資者對公司的信息，滿足未來收益的可預(yù)期性，公司的發(fā)展前景逐明朗，增量投資可以避免公司的大股東因?yàn)椴缓侠淼墓衫峙浞桨笓p害小股東的權(quán)益。保證每個(gè)股東的權(quán)益，才能促進(jìn)公司的發(fā)展。6結(jié)論綜上所述，本文闡述了馬鋼股份存在的問題，進(jìn)而提出了針對性的解決對策。隨著國內(nèi)證券市場的快速發(fā)展，股利政策逐漸成為資本和財(cái)務(wù)界積極討論的熱點(diǎn)話題，尤其在快速改革開放的今天，鋼鐵行業(yè)上市公司應(yīng)順應(yīng)市場經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的進(jìn)程對股利政策進(jìn)行大膽改革和創(chuàng)新，通過多種渠道幫助鋼鐵行業(yè)上市公司平穩(wěn)健康可持續(xù)發(fā)展。并且證監(jiān)會(huì)還應(yīng)依據(jù)國內(nèi)證券市場的發(fā)展特點(diǎn)，制定科學(xué)合理和及時(shí)的股利政策，有效監(jiān)督和規(guī)范鋼鐵行業(yè)上市公司的股利政策，充分發(fā)揮國內(nèi)資本市場的強(qiáng)大作用。參考文獻(xiàn)郭柳榮.我國上市公司股利分配政策研究——基于格力電器不分紅事件的思考[J].管理觀察，2019(31):157-160.汪慧玲.格力電器高額派現(xiàn)股利政策動(dòng)因分析[J].中外企業(yè)家，2019(30):50.董竹，張欣.現(xiàn)金股利政策差異化、股利分紅意愿與分紅水平[J].改革，2019(11):102-116.王鈺.我國上市公司股利分配政策研究[J].廣西質(zhì)量監(jiān)督導(dǎo)報(bào)，2019(10):208.謝佩帛，王朝輝.我國房地產(chǎn)上市公司股利分配現(xiàn)狀研究[J].經(jīng)貿(mào)實(shí)踐，2018(22):155.于曉萌，周詠梅.上市公司股利政策研究[J].會(huì)計(jì)師，2018(21):13-14.趙枚輝.我國上市公司股利分配政策完善對策探討[J].經(jīng)濟(jì)研究導(dǎo)刊，2018（13）:53-54.梁杏非.我國上市公司現(xiàn)金股利政策存在問題及對策研究[J].時(shí)代經(jīng)貿(mào)，2018(12):94-95.王文靖.上市公司現(xiàn)金股利政策影響因素的實(shí)證分析[J].納稅，2018，12(32):55-57.郭志強(qiáng).上市公司股利分配政策存