《wqs》課件第3章 期貨對沖策略

第3章利用期貨的對沖策略完美對沖非完美對沖(常見)對沖即忘策略hedge-and-forget

strategy動態(tài)對沖策略：詳細見第18章每天結(jié)算制度的影響3.1基本原理期貨對沖的目的盡可能中和風險舉例，See

P353.1.1期貨短頭寸對沖對沖者選擇期貨的短頭寸現(xiàn)貨多頭將來賣出現(xiàn)在不擁有資產(chǎn)，但未來擁有資產(chǎn)總之，選擇期貨的短頭寸對沖多頭舉例：P363.1.2期貨長頭寸對沖對沖者選擇期貨的長頭寸將來購買資產(chǎn),今天鎖定價格：舉例P33管理現(xiàn)存的短頭寸:后面章節(jié)詳細討論交割問題,很少出現(xiàn)結(jié)算問題,每天結(jié)算3.2擁護與反對對沖的觀點支持對沖的觀點術(shù)業(yè)有專工,對沖掉不熟悉的風險反對對沖的觀點許多現(xiàn)實風險未對沖進行全面的風險管理3.2擁護與反對對沖的觀點3.2.1對沖與股東3.2.2對沖與競爭3.2.3對沖可能帶來不良結(jié)果3.2.1對沖與股東信息不對稱交易成本風險分散股東-公司：對沖還處于討論，無明確結(jié)論3.2.2對沖與競爭對沖策略要考慮風險對企業(yè)的整體影響假設(shè)：行業(yè)內(nèi)大部分企業(yè)不采用對沖TakeaChance不采用對沖措施SafeandSure采用對沖措施3.2.2對沖與競爭3.2.3對沖可能帶來不良結(jié)果現(xiàn)實問題：對沖帶來盈利增加或下降資金部主管面臨的風險對沖政策P35業(yè)界事例3-1（課外閱讀）3.3基差風險基差=

spot

price

–

future

price基差風險存在的原因資產(chǎn)（對象）與期貨（工具）標的不同資產(chǎn)未來買賣時間不確定期貨到期前平倉3.3.1基差基差=現(xiàn)貨價格-期貨價格現(xiàn)貨---套保對象，期貨---套保工具基差變化基差增強：基差代數(shù)值增大基差減弱：基差代數(shù)值減小注：中文版教材翻譯有誤3.3.1基差3.3.1基差3.3.1基差3.3.1基差短頭寸對沖將來有效出售價格=S2+(F1-F2)=F1+b2長頭寸對沖將來有效購買價格=S2+(F1-F2)=F1+b2基差風險：b2

是不確定的3.3.1基差套保對象與期貨標的不一致將來有效價格=S2+(F1-F2)

=

F1+(S2*-F2)+(S2-S2*)

=F1+b2基差b2的兩個組成部分:b2=(S2*-F2)+(S2-S2*)3.3.2合約的選擇選擇期貨合約的標的資產(chǎn)：相關(guān)關(guān)系選擇交割月份：經(jīng)驗法則交割月份期貨價格運行不規(guī)則交割問題流動性舉例：P37-38例3-1，例3-23.4交叉對沖交叉對沖：期貨標的與套保對象（被對沖資產(chǎn)）不同對沖比率：期貨頭寸對應(yīng)標的資產(chǎn)規(guī)模套保對象頭寸規(guī)模3.4交叉對沖對沖比率確定期貨標的與套保對象相同對沖比率=

12.交叉對沖對沖后總頭寸的未來價值的方差最小3.4.1最小方差對沖比率的計算3.4.1最小方差對沖比率的計算3.4.1最小方差對沖比率的計算3.4.1最小方差對沖比率的計算3.4.1最小方差對沖比率的計算最佳對沖比率：=03.4.1最小方差對沖比率的計算對沖頭寸價值的方差與對沖比率的關(guān)系：3.4.1最小方差對沖比率的計算最佳套保比率的解釋3.4.1最小方差對沖比率的計算3.4.1最小方差對沖比率的計算3.4.2最優(yōu)合約數(shù)量最優(yōu)對沖期貨合約數(shù)量：例3-3，see

P433.4.3尾隨對沖定義：期貨對沖時，因每天結(jié)算而做出調(diào)整

VA

：被對沖頭寸的實際貨幣價值

VF

：一份期貨合約的實際貨幣價值h*:為A和F的回報計算獲得的對沖率理論上合理，實際上不那么可行3.5股指期貨股指期貨及其用于管理股權(quán)價格風險股指：虛擬的股票組合的價值變化股指構(gòu)造：股票權(quán)重價格加權(quán)DJI市值加權(quán)SP5003.5.1股指股票指數(shù)股指期貨：現(xiàn)金交割3.5.2股權(quán)組合的對沖股權(quán)組合完全模擬股票指數(shù)

P

：股權(quán)組合的目前價值

h=β

=1

F

：一份期貨的目前價值股權(quán)組合不完全模擬股票指數(shù)：舉例，see

P453.5.3為什么對沖股權(quán)組合對股權(quán)組合有信心，但對市場整體風險不確定長時間持有股權(quán)組合，短時間對市場不確定性進行保護總之，對沖系統(tǒng)性風險3.5.4改變組合的β當時，需持有短頭寸期貨數(shù)量：

當時，需持有長頭寸期貨數(shù)量:舉例P443.5.5鎖定挑選股票的優(yōu)勢總之，對沖系統(tǒng)性風險，舉例