確定條件下的資本預(yù)算

第七章確定條件下的資本預(yù)算第一節(jié)資本預(yù)算項(xiàng)目的

現(xiàn)金流量

第二節(jié)資本預(yù)算指標(biāo)

2概述—資本預(yù)算一、資本預(yù)算概念資本預(yù)算(capitalbudgeting)又稱資本性資產(chǎn)投資決策，是有關(guān)資本支出(capitalexpenditure)的預(yù)算，主要指生產(chǎn)性資本資產(chǎn)（realassets）投資。金額大；時(shí)間長；變現(xiàn)性差。3概述—資本預(yù)算二、資本預(yù)算類型資本預(yù)算有關(guān)的投資項(xiàng)目主要包括：新產(chǎn)品開發(fā)或現(xiàn)有產(chǎn)品的規(guī)模擴(kuò)張。這種決策通常需要添置新的固定資產(chǎn)，并增加企業(yè)的營業(yè)現(xiàn)金流入。設(shè)備或廠房的更新。這種決策通常需要更換固定資產(chǎn)，但不改變企業(yè)的營業(yè)現(xiàn)金流入。研究和開發(fā)。這種決策通常不直接產(chǎn)生現(xiàn)實(shí)的收入，而得到一項(xiàng)是否投產(chǎn)新產(chǎn)品的選擇權(quán)。4概述—資本預(yù)算二、資本預(yù)算類型資本預(yù)算有關(guān)的投資項(xiàng)目主要包括：勘探。這種決策通常使企業(yè)得到一些有價(jià)值的信息。其他，包括勞動保護(hù)設(shè)施建設(shè)、購置污染控制裝置。這些決策不直接產(chǎn)生營業(yè)現(xiàn)金流入，而使企業(yè)在履行社會責(zé)任方面的形象得到改善。它們有可能減少未來的現(xiàn)金流出。5三、資本預(yù)算程序提出與公司戰(zhàn)略目標(biāo)相一致的投資方案。估計(jì)與投資方案相關(guān)的現(xiàn)金流量。預(yù)測投資項(xiàng)目的稅后增量營業(yè)現(xiàn)金流量預(yù)測項(xiàng)目的增量現(xiàn)金流量計(jì)算投資方案的價(jià)值指標(biāo)，如凈現(xiàn)值、內(nèi)部報(bào)酬率等。價(jià)值指標(biāo)與可接受標(biāo)準(zhǔn)比較，依據(jù)收益最大化原則選擇投資項(xiàng)目。對已接受的方案進(jìn)行再評價(jià)。

概述—資本預(yù)算6第一節(jié)現(xiàn)金流量一、估計(jì)與投資項(xiàng)目相關(guān)的現(xiàn)金流量時(shí)應(yīng)遵循的基本原則：只有增量現(xiàn)金流量才是與項(xiàng)目相關(guān)的現(xiàn)金流量。7第一節(jié)現(xiàn)金流量一、估計(jì)與投資項(xiàng)目相關(guān)的現(xiàn)金流量時(shí)應(yīng)遵循的基本原則：所謂增量現(xiàn)金流量是指接受或拒絕某個(gè)投資項(xiàng)目后，企業(yè)總現(xiàn)金流量因此發(fā)生的變動。只有那些由于采納某個(gè)項(xiàng)目引起的現(xiàn)金支出增加額，才是該項(xiàng)目的現(xiàn)金流出；只有那些由于采納某個(gè)項(xiàng)目引起的現(xiàn)金流入增加額，才是該項(xiàng)目的現(xiàn)金流入。8第一節(jié)現(xiàn)金流量二、現(xiàn)金流量的概念現(xiàn)金流量在投資決策中是指一個(gè)項(xiàng)目引起的企業(yè)現(xiàn)金支出和現(xiàn)金收入增加的數(shù)量。這里的現(xiàn)金是廣義的現(xiàn)金，它不僅包括各種貨幣資金，而且還包括項(xiàng)目需要投入的企業(yè)現(xiàn)有的非貨幣資源的變現(xiàn)價(jià)值。例如，一個(gè)項(xiàng)目需要使用原有廠房、設(shè)備和材料等，則相關(guān)的現(xiàn)金流量是指它們的變現(xiàn)價(jià)值，而不是其帳面成本。9二、現(xiàn)金流量的概念現(xiàn)金流出量—一個(gè)項(xiàng)目的現(xiàn)金流出量，是指該項(xiàng)目引起的企業(yè)現(xiàn)金支出增加額。購置固定資產(chǎn)的價(jià)款墊支的營運(yùn)資金付現(xiàn)成本支出稅金支出其他現(xiàn)金支出第一節(jié)現(xiàn)金流量10二、現(xiàn)金流量的概念現(xiàn)金流入量—一個(gè)項(xiàng)目的現(xiàn)金流入量，是指該項(xiàng)目引起的企業(yè)現(xiàn)金收入增加額或現(xiàn)金支出節(jié)約額。營業(yè)現(xiàn)金收入：銷售商品或提供勞務(wù)所取得的現(xiàn)金收入。

固定資產(chǎn)出售（報(bào)廢）時(shí)的殘值收入收回的墊支的營運(yùn)資金節(jié)約的現(xiàn)金支出第一節(jié)現(xiàn)金流量11二、現(xiàn)金流量的概念現(xiàn)金凈流量—一定期間的現(xiàn)金流入量減去現(xiàn)金流出量的差額。這里所說的一定期間，有時(shí)是指1年，有時(shí)是指項(xiàng)目持續(xù)的整個(gè)期間?，F(xiàn)金流入量大于現(xiàn)金流出量，NCF為正值，反之，為負(fù)值。第一節(jié)現(xiàn)金流量12三、所得稅和折舊對現(xiàn)金流量的影響稅后成本凡是可以抵減稅賦的項(xiàng)目，實(shí)際支付額并不是真實(shí)的成本，而應(yīng)將因此而減少的所得稅考慮進(jìn)去?？鄢怂枚愑绊懸院蟮馁M(fèi)用凈額，稱為稅后成本。稅后成本=支出金額×（1-稅率）第一節(jié)現(xiàn)金流量13三、所得稅和折舊對現(xiàn)金流量的影響稅后收入由于所得稅的作用，企業(yè)營業(yè)收入的金額有一部分會流出企業(yè)，企業(yè)實(shí)際得到的現(xiàn)金流入是稅后收入：稅后收入=收入金額×（1-稅率）第一節(jié)現(xiàn)金流量14三、所得稅和折舊對現(xiàn)金流量的影響折舊抵稅作用折舊可以起到減少稅負(fù)的作用，這種作用稱為“折舊抵稅”或“稅收擋板”：稅負(fù)減少額=折舊額×稅率第一節(jié)現(xiàn)金流量15四、資本預(yù)算項(xiàng)目現(xiàn)金流量的構(gòu)成項(xiàng)目計(jì)算期是指投資項(xiàng)目從投資建設(shè)開始到最終清理結(jié)束整個(gè)過程的全部時(shí)間，即該項(xiàng)目的有效持續(xù)時(shí)間，通常以年為單位。完整的項(xiàng)目計(jì)算期包括建設(shè)期和生產(chǎn)經(jīng)營期。第一節(jié)現(xiàn)金流量16四、資本預(yù)算項(xiàng)目現(xiàn)金流量的構(gòu)成項(xiàng)目計(jì)算期(n)＝建設(shè)期

+生產(chǎn)經(jīng)營期＝

s+p

建設(shè)期的第1年初，記作第0年；建設(shè)期的最后一年，記作第s年；若建設(shè)期不足半年，可假定建設(shè)期為零；項(xiàng)目計(jì)算期的最后一年年末，記作第n年，稱為終結(jié)點(diǎn)。假定項(xiàng)目最終報(bào)廢或清理均發(fā)生在終結(jié)點(diǎn)。項(xiàng)目計(jì)算期的構(gòu)成17

d達(dá)產(chǎn)日t時(shí)間0建設(shè)起點(diǎn)s投產(chǎn)日建設(shè)期s試產(chǎn)期達(dá)產(chǎn)期經(jīng)營期pn終結(jié)點(diǎn)項(xiàng)目計(jì)算期n=s+p項(xiàng)目計(jì)算期示意圖四、資本預(yù)算項(xiàng)目現(xiàn)金流量的構(gòu)成18四、資本預(yù)算項(xiàng)目現(xiàn)金流量的構(gòu)成建設(shè)期現(xiàn)金流量經(jīng)營期現(xiàn)金流量終結(jié)點(diǎn)現(xiàn)金流量

第一節(jié)現(xiàn)金流量19第一節(jié)現(xiàn)金流量四、資本預(yù)算項(xiàng)目現(xiàn)金流量的構(gòu)成建設(shè)期現(xiàn)金流量即初始現(xiàn)金流量，指項(xiàng)目開始時(shí)所發(fā)生的現(xiàn)金流量。它是為使項(xiàng)目建成并投入使用而發(fā)生的現(xiàn)金流量。一般表現(xiàn)為項(xiàng)目的投資支出。20第一節(jié)現(xiàn)金流量四、資本預(yù)算項(xiàng)目現(xiàn)金流量的構(gòu)成建設(shè)期現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)投資支出；墊支的營運(yùn)資金：墊支的營運(yùn)資金是指項(xiàng)目投產(chǎn)前后一次或分次投放于流動資產(chǎn)上的資金增加額。年?duì)I運(yùn)資金增加額＝本年?duì)I運(yùn)資金需求額-上年?duì)I運(yùn)資金需求額21第一節(jié)現(xiàn)金流量四、資本預(yù)算項(xiàng)目現(xiàn)金流量的構(gòu)成建設(shè)期現(xiàn)金流量其他投資費(fèi)用；原有固定資產(chǎn)的變價(jià)收入；所得稅效應(yīng)22第一節(jié)現(xiàn)金流量四、資本預(yù)算項(xiàng)目現(xiàn)金流量的構(gòu)成經(jīng)營期現(xiàn)金流量指項(xiàng)目建成投產(chǎn)后，在其有效使用期內(nèi)由于正常的生產(chǎn)經(jīng)營活動所引起的現(xiàn)金流量。23第一節(jié)現(xiàn)金流量四、資本預(yù)算項(xiàng)目現(xiàn)金流量的構(gòu)成經(jīng)營期現(xiàn)金流量銷售產(chǎn)品或提供勞務(wù)所得的現(xiàn)金收入；付現(xiàn)營業(yè)成本支出付現(xiàn)營業(yè)成本是指項(xiàng)目投產(chǎn)后需要每年支付現(xiàn)金的營業(yè)成本，一般是指總營業(yè)成本減去固定資產(chǎn)折舊費(fèi)、無形資產(chǎn)攤銷費(fèi)等不支付現(xiàn)金的費(fèi)用后的余額。稅收支出；24第一節(jié)現(xiàn)金流量四、資本預(yù)算項(xiàng)目現(xiàn)金流量的構(gòu)成經(jīng)營期現(xiàn)金流量在考慮所得稅因素后，營業(yè)現(xiàn)金流量的計(jì)算方法有3種。25第一節(jié)現(xiàn)金流量四、資本預(yù)算項(xiàng)目現(xiàn)金流量的構(gòu)成經(jīng)營期現(xiàn)金流量根據(jù)現(xiàn)金流量的定義計(jì)算根據(jù)現(xiàn)金流量的定義，所得稅是一種現(xiàn)金支付，應(yīng)當(dāng)作為每年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量的一個(gè)減項(xiàng)。OCF=營業(yè)收入-付現(xiàn)營業(yè)成本-所得稅26第一節(jié)現(xiàn)金流量四、資本預(yù)算項(xiàng)目現(xiàn)金流量的構(gòu)成經(jīng)營期現(xiàn)金流量根據(jù)年末營業(yè)結(jié)果計(jì)算OCF=營業(yè)收入-付現(xiàn)營業(yè)成本-所得稅=營業(yè)收入-（營業(yè)成本-折舊）-所得稅=營業(yè)利潤（EBIT）+折舊-所得稅=稅后利潤+折舊27第一節(jié)現(xiàn)金流量四、資本預(yù)算項(xiàng)目現(xiàn)金流量的構(gòu)成經(jīng)營期現(xiàn)金流量根據(jù)年末營業(yè)結(jié)果計(jì)算可知企業(yè)每年經(jīng)營現(xiàn)金流量增加來自兩個(gè)主要方面：一是當(dāng)年增加的凈利；另一是計(jì)提的折舊，以現(xiàn)金形式從銷售收入中扣回，留在企業(yè)。這里的折舊是指廣義的折舊，包括各種長期資產(chǎn)的攤銷和減值準(zhǔn)備提取。28第一節(jié)現(xiàn)金流量四、資本預(yù)算項(xiàng)目現(xiàn)金流量的構(gòu)成經(jīng)營期現(xiàn)金流量根據(jù)所得稅對收入和折舊的影響計(jì)算由于所得稅的影響，現(xiàn)金流量并不等于項(xiàng)目實(shí)際的收支金額OCF=稅后利潤+折舊=（營業(yè)收入-營業(yè)成本）（1-所得稅率）+折舊=稅后收入-稅后付現(xiàn)營業(yè)成本+折舊抵稅29第一節(jié)現(xiàn)金流量四、資本預(yù)算項(xiàng)目現(xiàn)金流量的構(gòu)成終結(jié)點(diǎn)現(xiàn)金流量項(xiàng)目結(jié)束時(shí)發(fā)生的現(xiàn)金流量。終結(jié)點(diǎn)現(xiàn)金流量經(jīng)營現(xiàn)金流量非經(jīng)營現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)殘值變價(jià)收入以及出售時(shí)的稅賦損益收回墊支的營運(yùn)資金30第一節(jié)現(xiàn)金流量五、資本預(yù)算項(xiàng)目現(xiàn)金流量的估計(jì)估計(jì)現(xiàn)金流量應(yīng)注意的問題區(qū)分相關(guān)成本和非相關(guān)成本相關(guān)成本是指與特定決策有關(guān)的，在分析評價(jià)時(shí)必須加以考慮的成本。差額成本；未來成本；重置成本；機(jī)會成本。非相關(guān)成本：與特定決策無關(guān)的，在分析評價(jià)時(shí)無須加以考慮的成本。沉沒成本；過去成本；賬面成本；約束成本31第一節(jié)現(xiàn)金流量五、資本預(yù)算項(xiàng)目現(xiàn)金流量的估計(jì)估計(jì)現(xiàn)金流量應(yīng)注意的問題不要忽視機(jī)會成本在投資方案的選擇中，如果選擇了某一個(gè)投資方案，則必須放棄投資于其它途徑的機(jī)會。其它投資機(jī)會可能取得的收益是實(shí)行本方案的一種代價(jià)，被稱為該投資方案的機(jī)會成本。32第一節(jié)現(xiàn)金流量五、資本預(yù)算項(xiàng)目現(xiàn)金流量的估計(jì)估計(jì)現(xiàn)金流量應(yīng)注意的問題不要忽視機(jī)會成本注意：機(jī)會成本不是我們通常意義上的“成本”，它不是一種支出或費(fèi)用，而是失去的收益。這種收益不是實(shí)際發(fā)生的，而是潛在的。機(jī)會成本總是針對具體項(xiàng)目的，離開被放棄的項(xiàng)目就無從計(jì)量確定。33第一節(jié)現(xiàn)金流量五、資本預(yù)算項(xiàng)目現(xiàn)金流量的估計(jì)估計(jì)現(xiàn)金流量應(yīng)注意的問題不要忽視機(jī)會成本機(jī)會成本在決策中的意義在于它有助于全面考慮可能采取的各種方案，以便為既定的資源尋求最為有利的使用途徑。34第一節(jié)現(xiàn)金流量五、資本預(yù)算項(xiàng)目現(xiàn)金流量的估計(jì)估計(jì)現(xiàn)金流量應(yīng)注意的問題要考慮投資方案對公司其它部門的影響對凈營運(yùn)資金的影響35第一節(jié)現(xiàn)金流量五、資本預(yù)算項(xiàng)目現(xiàn)金流量的估計(jì)估計(jì)現(xiàn)金流量應(yīng)注意的問題折舊模式的影響如果不考慮所得稅，折舊額變化對現(xiàn)金流量沒有影響?？紤]所得稅時(shí)，不同折舊模式下的各年折舊額不同，各年稅賦節(jié)余及其現(xiàn)值不同。36第一節(jié)現(xiàn)金流量五、資本預(yù)算項(xiàng)目現(xiàn)金流量的估計(jì)估計(jì)現(xiàn)金流量應(yīng)注意的問題利息費(fèi)用的影響舉債籌資時(shí)的利息、利息抵稅等對投資的影響一般在折現(xiàn)率中反映。37第一節(jié)現(xiàn)金流量五、資本預(yù)算項(xiàng)目現(xiàn)金流量的估計(jì)估計(jì)現(xiàn)金流量應(yīng)注意的問題舉債籌資利息費(fèi)用的影響將這些影響因素視做費(fèi)用支出，從現(xiàn)金流量中扣除是將籌資影響歸于現(xiàn)金流量的資本成本（折現(xiàn)率）中。如果從項(xiàng)目的現(xiàn)金流量中扣除利息費(fèi)用，然后再按此折現(xiàn)率進(jìn)行折現(xiàn)，就等于雙重計(jì)算籌資費(fèi)用。380110001100i=6%投資現(xiàn)金流量0110001060i=6%籌資現(xiàn)金流量五、資本預(yù)算項(xiàng)目現(xiàn)金流量的估計(jì)39投資和籌資的現(xiàn)金流量單位：元現(xiàn)金流量初始現(xiàn)金流量終結(jié)現(xiàn)金流量凈現(xiàn)值(P/F，6%，1

)投資現(xiàn)金流量籌資現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量合計(jì)-1000+10000+1100-1060+40

+380+38五、資本預(yù)算項(xiàng)目現(xiàn)金流量的估計(jì)40第一節(jié)現(xiàn)金流量五、資本預(yù)算項(xiàng)目現(xiàn)金流量的估計(jì)通貨膨脹的影響注意現(xiàn)金流量與折現(xiàn)率相匹配的原則估計(jì)通貨膨脹對項(xiàng)目的影響應(yīng)遵循一致性的原則，即如果預(yù)測的現(xiàn)金流量序列包括了通貨膨脹的影響，則折現(xiàn)率也應(yīng)包括通貨膨脹這一因素的影響；反之亦然。41第一節(jié)現(xiàn)金流量五、資本預(yù)算項(xiàng)目現(xiàn)金流量的估計(jì)通貨膨脹的影響名義現(xiàn)金流量實(shí)際現(xiàn)金流量名義折現(xiàn)率實(shí)際折現(xiàn)率42第一節(jié)現(xiàn)金流量六、估計(jì)資本預(yù)算項(xiàng)目現(xiàn)金流量的基本規(guī)則實(shí)際現(xiàn)金流量，非會計(jì)收益增量現(xiàn)金流量，忽略沉沒成本，但包括機(jī)會成本名義現(xiàn)金流量（包括通貨膨脹的影響）稅后現(xiàn)金流量營業(yè)（經(jīng)營）現(xiàn)金流量，非融資現(xiàn)金流量包括由項(xiàng)目投資引起的營運(yùn)資本的變動（扣除流動負(fù)債的自發(fā)性變動）43第一節(jié)現(xiàn)金流量七、利潤與現(xiàn)金流量利潤與現(xiàn)金流量的差異權(quán)責(zé)發(fā)生制收付實(shí)現(xiàn)制44第一節(jié)現(xiàn)金流量八、利潤與現(xiàn)金流量資本預(yù)算中采用現(xiàn)金流量的原因采用現(xiàn)金流量可以保證評價(jià)的客觀性在投資決策分析中現(xiàn)金流量狀況比盈虧狀況更重要利用現(xiàn)金流量指標(biāo)使得應(yīng)用時(shí)間價(jià)值的形式進(jìn)行動態(tài)投資效果的綜合評價(jià)成為可能。45第一節(jié)現(xiàn)金流量七、利潤與現(xiàn)金流量資本預(yù)算中采用現(xiàn)金流量的原因投資項(xiàng)目有效期內(nèi)的利潤總計(jì)與現(xiàn)金流量總計(jì)相等，使現(xiàn)金流量可以取代利潤作為評價(jià)凈收益的指標(biāo)。46第二節(jié)資本預(yù)算評價(jià)方法一、貼現(xiàn)的分析評價(jià)方法二、非貼現(xiàn)的分析評價(jià)方法三、項(xiàng)目評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)的比較與選擇47概述-資本預(yù)算評價(jià)方法一、資本預(yù)算指標(biāo)類別貼現(xiàn)指標(biāo)即考慮了貨幣時(shí)間價(jià)值因素的指標(biāo)。凈現(xiàn)值；現(xiàn)值指數(shù)；內(nèi)含報(bào)酬率。非貼現(xiàn)指標(biāo)即沒有考慮貨幣時(shí)間價(jià)值因素的指標(biāo)。投資回收期（PP）；會計(jì)收益率（ARR）。48第二節(jié)資本預(yù)算評價(jià)方法二、貼現(xiàn)的分析評價(jià)方法貼現(xiàn)的分析評價(jià)方法，是指考慮貨幣時(shí)間價(jià)值的分析評價(jià)方法，亦被稱為貼現(xiàn)現(xiàn)金流量分析技術(shù)。凈現(xiàn)值法；內(nèi)部收益率法；現(xiàn)值指數(shù)法49二、貼現(xiàn)的分析評價(jià)方法凈現(xiàn)值(NetPresentValue)法這種方法使用凈現(xiàn)值作為評價(jià)方案優(yōu)劣的指標(biāo)。凈現(xiàn)值是指特定方案未來現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值之和與未來現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值之和之間的差額。第二節(jié)資本預(yù)算評價(jià)方法50二、貼現(xiàn)的分析評價(jià)方法凈現(xiàn)值CIt=第t期現(xiàn)金流入量；COt=第t期現(xiàn)金流出量；K=項(xiàng)目資本成本或投資必要收益率，為簡化假設(shè)各年不變n=投資涉及的年限（指項(xiàng)目建設(shè)期和生產(chǎn)經(jīng)營期）第二節(jié)資本預(yù)算評價(jià)方法51二、貼現(xiàn)的分析評價(jià)方法凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值是指在整個(gè)建設(shè)和生產(chǎn)服務(wù)年限內(nèi)各年現(xiàn)金凈流量按一定的折現(xiàn)率計(jì)算的現(xiàn)值之和。第二節(jié)資本預(yù)算評價(jià)方法52二、貼現(xiàn)的分析評價(jià)方法凈現(xiàn)值其中,NCFt=第t期凈現(xiàn)金流量K=項(xiàng)目資本成本或投資必要收益率，為簡化假設(shè)各年不變n=項(xiàng)目周期（指項(xiàng)目建設(shè)期和生產(chǎn)經(jīng)營期）第二節(jié)資本預(yù)算評價(jià)方法53二、貼現(xiàn)的分析評價(jià)方法凈現(xiàn)值NPV>0,投資項(xiàng)目的真實(shí)報(bào)酬率大于預(yù)定的貼現(xiàn)率；NPV=0,投資項(xiàng)目的真實(shí)報(bào)酬率等于預(yù)定的貼現(xiàn)率；NPV<0,投資項(xiàng)目的真實(shí)報(bào)酬率小于預(yù)定的貼現(xiàn)率；第二節(jié)資本預(yù)算評價(jià)方法54二、貼現(xiàn)的分析評價(jià)方法凈現(xiàn)值決策標(biāo)準(zhǔn)：NPV≥0項(xiàng)目可行優(yōu)點(diǎn)：考慮了貨幣時(shí)間價(jià)值；能夠反映各種投資項(xiàng)目的現(xiàn)值凈收益。缺點(diǎn)：不能揭示項(xiàng)目的實(shí)際報(bào)酬率。第二節(jié)資本預(yù)算評價(jià)方法55二、貼現(xiàn)的分析評價(jià)方法獲利指數(shù)（PI-ProfitabilityIndex）法這種方法使用獲利指數(shù)作為評價(jià)方案的指標(biāo)。獲利指數(shù)又稱現(xiàn)值指數(shù)或貼現(xiàn)后收益-成本比率，是指投資項(xiàng)目未來現(xiàn)金流入量（CIF）現(xiàn)值與現(xiàn)金流出量（COF）現(xiàn)值（指初始投資的現(xiàn)值）的比率。第二節(jié)資本預(yù)算評價(jià)方法56二、貼現(xiàn)的分析評價(jià)方法獲利指數(shù)第二節(jié)資本預(yù)算評價(jià)方法57二、貼現(xiàn)的分析評價(jià)方法獲利指數(shù)決策標(biāo)準(zhǔn)：PI≥1投資項(xiàng)目可行第二節(jié)資本預(yù)算評價(jià)方法58二、貼現(xiàn)的分析評價(jià)方法獲利指數(shù)優(yōu)點(diǎn)：可以進(jìn)行獨(dú)立投資機(jī)會獲利能力的比較。PI可以看成1元原始投資可望獲得的現(xiàn)值凈收益，是一個(gè)相對數(shù)指標(biāo)，反映投資的效率；NPV是一個(gè)絕對數(shù)指標(biāo)，反映投資的效益。

第二節(jié)資本預(yù)算評價(jià)方法59二、貼現(xiàn)的分析評價(jià)方法內(nèi)部收益率（IRR-InternalRateofReturn）法內(nèi)部收益率法是根據(jù)方案本身內(nèi)含報(bào)酬率來評價(jià)方案優(yōu)劣的一種方法。IRR是能夠使項(xiàng)目未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值之和等于未來現(xiàn)金流出量現(xiàn)值之和的折現(xiàn)率：IRR是指項(xiàng)目凈現(xiàn)值為零時(shí)的折現(xiàn)率。第二節(jié)資本預(yù)算評價(jià)方法60二、貼現(xiàn)的分析評價(jià)方法內(nèi)部收益率第二節(jié)資本預(yù)算評價(jià)方法61二、貼現(xiàn)的分析評價(jià)方法內(nèi)部收益率IRR是項(xiàng)目本身的報(bào)酬率，反映其內(nèi)在的獲利水平。決策標(biāo)準(zhǔn)：IRR≥項(xiàng)目資本成本或最低投資收益率，投資項(xiàng)目可行。

第二節(jié)資本預(yù)算評價(jià)方法62二、貼現(xiàn)的分析評價(jià)方法NPV，IRR，PI的關(guān)系NPV>0NPV=0NPV<0IRR>KIRR=KIRR<KPI>1PI=1PI<1

第二節(jié)資本預(yù)算評價(jià)方法63三、非貼現(xiàn)的分析評價(jià)方法

非貼現(xiàn)的分析評價(jià)方法不考慮貨幣時(shí)間價(jià)值，把不同時(shí)間的貨幣收支看成是等效的。這些方法在選擇方案時(shí)起輔助作用?；厥掌诜〞?jì)收益率法第二節(jié)資本預(yù)算評價(jià)方法64三、非貼現(xiàn)的分析評價(jià)方法回收期（PP-PaybackPeriod）法

回收期是指投資項(xiàng)目引起的現(xiàn)金流入量累計(jì)到與初始投資額相等時(shí)所需的時(shí)間，或通過項(xiàng)目的凈現(xiàn)金流量來回收初始投資所需要的時(shí)間，一般以年為單位。第二節(jié)資本預(yù)算評價(jià)方法65三、非貼現(xiàn)的分析評價(jià)方法回收期法如果每年現(xiàn)金流入量不等，或原始投資額是分幾年投入的則可使下式成立的n為回收期第二節(jié)資本預(yù)算評價(jià)方法66三、非貼現(xiàn)的分析評價(jià)方法回收期（PP-PaybackPeriod）法

第二節(jié)資本預(yù)算評價(jià)方法67三、非貼現(xiàn)的分析評價(jià)方法回收期（PP-PaybackPeriod）法

第二節(jié)資本預(yù)算評價(jià)方法68三、非貼現(xiàn)的分析評價(jià)方法回收期法在原始投資額一次支出，每年現(xiàn)金流入量相等時(shí)，不包括建設(shè)期的投資回收期：第二節(jié)資本預(yù)算評價(jià)方法69三、非貼現(xiàn)的分析評價(jià)方法回收期法決策標(biāo)準(zhǔn)：如果投資回收期小于基準(zhǔn)回收期（公司自行確定或根據(jù)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)確定）時(shí)，可接受該項(xiàng)目；反之則應(yīng)放棄。在互斥項(xiàng)目比較分析時(shí)，應(yīng)以回收期最短的方案作為中選方案。第二節(jié)資本預(yù)算評價(jià)方法70回收期法項(xiàng)目012345NCF累計(jì)NCF-170000-170000

39800-130200

50110-80090

67117-12973

6278249809

78972128781學(xué)生用椅項(xiàng)目現(xiàn)金流量

單位：元71三、非貼現(xiàn)的分析評價(jià)方法回收期法投資回收期的優(yōu)點(diǎn)：投資回收期以收回初始投資所需時(shí)間長短作為判斷是否接受某項(xiàng)投資的標(biāo)準(zhǔn)，方法簡單，反映直觀，為公司廣泛采用。第二節(jié)資本預(yù)算評價(jià)方法72三、非貼現(xiàn)的分析評價(jià)方法投資回收期投資回收期缺陷：投資回收期標(biāo)準(zhǔn)沒有考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值和投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值。投資回收期標(biāo)準(zhǔn)沒有考慮回收期以后各期現(xiàn)金流量的貢獻(xiàn)，忽略了不同方案的實(shí)際差異第二節(jié)資本預(yù)算評價(jià)方法73回收期法NCF0NCF1NCF2NCF3NCF4S-$1000-$1000500-500400-100300200100300L-$1000-$1000100-900300-600400-20060040074三、非貼現(xiàn)的分析評價(jià)方法平均報(bào)酬率(ARR)法第二節(jié)資本預(yù)算評價(jià)方法75三、非貼現(xiàn)的分析評價(jià)方法會計(jì)收益率(ARR-AccountingRateofReturn)法會計(jì)收益率是指投資項(xiàng)目年平均凈收益與該項(xiàng)目初始投資額的比率。第二節(jié)資本預(yù)算評價(jià)方法76三、非貼現(xiàn)的分析評價(jià)方法會計(jì)收益率決策標(biāo)準(zhǔn)：會計(jì)收益率大于基準(zhǔn)會計(jì)收益率，則應(yīng)接受該項(xiàng)目，反之則應(yīng)放棄。在有多個(gè)方案的互斥選擇中，則應(yīng)選擇會計(jì)收益率最高的項(xiàng)目。

第二節(jié)資本預(yù)算評價(jià)方法77三、非貼現(xiàn)的分析評價(jià)方法會計(jì)收益率會計(jì)收益率指標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)：是簡明、易懂、易算。會計(jì)收益率指標(biāo)的缺點(diǎn)：會計(jì)收益率標(biāo)準(zhǔn)沒有考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值和投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值。第二節(jié)資本預(yù)算評價(jià)方法78三、非貼現(xiàn)的分析評價(jià)方法會計(jì)收益率會計(jì)收益率指標(biāo)的缺點(diǎn)：會計(jì)收益率是按投資項(xiàng)目賬面價(jià)值計(jì)算的，當(dāng)投資項(xiàng)目存在機(jī)會成本時(shí)，其判斷結(jié)果與凈現(xiàn)值等標(biāo)準(zhǔn)差異很大，有時(shí)甚至得出相反的結(jié)論，影響投資決策的正確性。第二節(jié)資本預(yù)算評價(jià)方法79第二節(jié)資本預(yù)算評價(jià)方法四、資本預(yù)算指標(biāo)的比較與選擇非貼現(xiàn)指標(biāo)與貼現(xiàn)指標(biāo)的比較貼現(xiàn)指標(biāo)之間的比較80第二節(jié)資本預(yù)算評價(jià)方法四、資本預(yù)算指標(biāo)的比較與選擇非貼現(xiàn)指標(biāo)與貼現(xiàn)指標(biāo)的比較非貼現(xiàn)指標(biāo)忽略了貨幣時(shí)間價(jià)值非貼現(xiàn)指標(biāo)決策標(biāo)準(zhǔn)的選擇缺乏客觀性81第二節(jié)資本預(yù)算評價(jià)方法四、資本預(yù)算指標(biāo)的比較與選擇獨(dú)立項(xiàng)目與互斥項(xiàng)目所謂獨(dú)立項(xiàng)目是指接受或拒絕該項(xiàng)目不會影響正在考慮的其他項(xiàng)目決策的投資項(xiàng)目。所謂互斥項(xiàng)目是指接受該項(xiàng)目就必須放棄一個(gè)或多個(gè)其他項(xiàng)目的投資項(xiàng)目。82第二節(jié)資本預(yù)算評價(jià)方法四、資本預(yù)算指標(biāo)的比較與選擇傳統(tǒng)項(xiàng)目與非傳統(tǒng)項(xiàng)目所謂傳統(tǒng)項(xiàng)目是指在項(xiàng)目的有效期內(nèi)現(xiàn)金流量的符號僅僅改變了一次的投資項(xiàng)目。所謂非傳統(tǒng)項(xiàng)目是指在項(xiàng)目的有效期內(nèi)現(xiàn)金流量的符號不僅僅改變了一次的投資項(xiàng)目。83第二節(jié)資本預(yù)算評價(jià)方法四、資本預(yù)算指標(biāo)的比較與選擇貼現(xiàn)指標(biāo)之間的比較凈現(xiàn)值與內(nèi)部報(bào)酬率的比較凈現(xiàn)值與現(xiàn)值指數(shù)的比較84第二節(jié)資本預(yù)算評價(jià)方法四、貼現(xiàn)指標(biāo)之間的比較凈現(xiàn)值與內(nèi)部收益率：凈現(xiàn)值特征線(NPVProfile)凈現(xiàn)值特征線描繪的是項(xiàng)目凈現(xiàn)值與折現(xiàn)率之間的關(guān)系

85第二節(jié)資本預(yù)算評價(jià)方法四、貼現(xiàn)指標(biāo)之間的比較與選擇凈現(xiàn)值與內(nèi)部收益率之間的比較NPV與IRR標(biāo)準(zhǔn)排序矛盾的理論分析產(chǎn)生排序矛盾的基本條件：項(xiàng)目初始投資規(guī)模不同；項(xiàng)目現(xiàn)金流量模式不同。86NPV與IRR：初始投資規(guī)模不同投資項(xiàng)目C和D的現(xiàn)金流量單位：元項(xiàng)目NCF0NCF1NCF2NCF3NCF4CD-26900-55960

1000020000

1000020000

1000020000

1000020000項(xiàng)目IRR(%)NPV(12%)PICD181634704780

1.131.09四、貼現(xiàn)指標(biāo)的比較與選擇87四、貼現(xiàn)指標(biāo)的比較與選擇

C，D項(xiàng)目凈現(xiàn)值特征圖88凈現(xiàn)值與內(nèi)部收益率比較當(dāng)兩種標(biāo)準(zhǔn)排序出現(xiàn)沖突時(shí)，可進(jìn)一步考慮項(xiàng)目C與D的增量現(xiàn)金流量，即D-C：

D-C項(xiàng)目現(xiàn)金流量單位：元項(xiàng)目NCF0NCF1NCF2NCF3NCF4IRR(%)NPV(12%)D-C-29060

10000

10000

10000

1000014.141320四、貼現(xiàn)指標(biāo)的比較與選擇89四、貼現(xiàn)指標(biāo)之間的比較與選擇NPV與IRR：現(xiàn)金流量模式不同E，F(xiàn)項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量單位：元項(xiàng)目NCF0NCF1NCF2NCF3IRR(%)NPV(8%)EF

-10000-10000

80001000

40004544960967620%18%

15982502第二節(jié)資本預(yù)算評價(jià)方法90

E，F(xiàn)項(xiàng)目凈現(xiàn)值特征圖四、貼現(xiàn)指標(biāo)的比較與選擇91第二節(jié)資本預(yù)算評價(jià)方法四、貼現(xiàn)指標(biāo)之間的比較與選擇凈現(xiàn)值與內(nèi)部收益率產(chǎn)生排序矛盾的根本原因是這兩種標(biāo)準(zhǔn)隱含的再投資利率不同。NPV→K;IRR→IRRj92NPV與IRR排序矛盾的理論分析假設(shè)對各項(xiàng)目產(chǎn)生的現(xiàn)