宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)第32章：開(kāi)放經(jīng)濟(jì)的宏觀經(jīng)濟(jì)理論

開(kāi)放經(jīng)濟(jì)的宏觀經(jīng)濟(jì)理論經(jīng)濟(jì)學(xué)原理32第32章開(kāi)放經(jīng)濟(jì)的宏觀經(jīng)濟(jì)理論1內(nèi)容與目的第32章是關(guān)于開(kāi)放經(jīng)濟(jì)的宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)兩章中的第二章第31章解釋了與開(kāi)放經(jīng)濟(jì)相關(guān)的基本概念和名詞第32章把這些概念結(jié)合為一種開(kāi)放經(jīng)濟(jì)理論第32章的目的是確定開(kāi)放經(jīng)濟(jì)中許多經(jīng)濟(jì)變量的相互依賴性，特別是，第32章證明了可貸資金市場(chǎng)上價(jià)格和數(shù)量與外匯市場(chǎng)上價(jià)格和數(shù)量之間的關(guān)系運(yùn)用這些市場(chǎng)，我們可以分析各種政府政策對(duì)一個(gè)經(jīng)濟(jì)的匯率和貿(mào)易余額的影響本章我們將探索這些問(wèn)題的答案：在開(kāi)放經(jīng)濟(jì)中，真實(shí)利率由什么決定？真實(shí)匯率呢？可貸資金市場(chǎng)與外匯市場(chǎng)是怎么聯(lián)系起來(lái)的？政府預(yù)算赤字如何影響利率，匯率和貿(mào)易余額？其他政策或事件如何影響利率，匯率和貿(mào)易余額？2第32章開(kāi)放經(jīng)濟(jì)的宏觀經(jīng)濟(jì)理論3介紹前一章介紹了開(kāi)放經(jīng)濟(jì)的一些基本概念：

凈出口（NX），資本凈流出（NCO）和匯率本章介紹將所有這些概念聯(lián)系在一起的開(kāi)放經(jīng)濟(jì)理論我們用這個(gè)理論來(lái)考察政府政策和各種事件如何影響貿(mào)易余額，匯率和資本流動(dòng)我們從可貸資金市場(chǎng)開(kāi)始……0第32章開(kāi)放經(jīng)濟(jì)的宏觀經(jīng)濟(jì)理論4可貸資金市場(chǎng)從前一章所討論的恒等式：

S=I+NCO儲(chǔ)蓄國(guó)內(nèi)投資資本凈流出可貸資金的供給=S（Sp+Sg）每一美元儲(chǔ)蓄可以為下列需求籌資：國(guó)內(nèi)投資（購(gòu)買(mǎi)國(guó)內(nèi)資產(chǎn)）國(guó)外投資（購(gòu)買(mǎi)國(guó)外資產(chǎn)）因此，可貸資金的需求=I+NCO0第32章開(kāi)放經(jīng)濟(jì)的宏觀經(jīng)濟(jì)理論5可貸資金市場(chǎng)復(fù)習(xí)：S與真實(shí)利率r正相關(guān)I

與真實(shí)利率r負(fù)相關(guān)NCO與真實(shí)利率又是什么關(guān)系？0第32章開(kāi)放經(jīng)濟(jì)的宏觀經(jīng)濟(jì)理論6資本凈流出如何取決于真實(shí)利率真實(shí)利率r是國(guó)內(nèi)資產(chǎn)的真實(shí)收益r

的降低使國(guó)內(nèi)資產(chǎn)相對(duì)于國(guó)外資產(chǎn)缺乏吸引力美國(guó)人會(huì)購(gòu)買(mǎi)更多的國(guó)外資產(chǎn)外國(guó)人會(huì)減少美國(guó)資產(chǎn)的購(gòu)買(mǎi)NCO

上升

rNCONCOr2資本凈流出r1NCO1NCO20第32章開(kāi)放經(jīng)濟(jì)的宏觀經(jīng)濟(jì)理論7D=I+NCOr調(diào)整使可貸資金的供需平衡可貸資金市場(chǎng)r可貸資金量S=Sp+Sg可貸資金r1I和NCO都與r負(fù)相關(guān)，因此需求曲線向右下方傾斜0LF1假設(shè)政府產(chǎn)生預(yù)算赤字(之前預(yù)算平衡）用合適的圖形分析預(yù)算赤字對(duì)真實(shí)利率和資本凈流出的影響主動(dòng)學(xué)習(xí)1

預(yù)算赤字與資本流動(dòng)8主動(dòng)學(xué)習(xí)1

參考答案9更高的r

使美國(guó)債券相對(duì)于外國(guó)債券更有吸引力，NCO減少預(yù)算赤字減少儲(chǔ)蓄和可貸資金的供給，使r上升D1rNCONCO1資本凈流出rLFS1可貸資金r1S2r2r2r1用這個(gè)模型時(shí)，記住：可貸資金市場(chǎng)決定r

(左圖)，而利率的大小決定NCO(右圖)0第32章開(kāi)放經(jīng)濟(jì)的宏觀經(jīng)濟(jì)理論10外匯市場(chǎng)上一章的另一個(gè)恒等式：NCO

=NX凈出口資本凈流出在外匯市場(chǎng)上，NX

代表對(duì)美元的需求：

外國(guó)人需要美元來(lái)購(gòu)買(mǎi)美國(guó)物品與勞務(wù)的凈出口NCO代表對(duì)美元的供給：

美國(guó)居民為了購(gòu)買(mǎi)外國(guó)資產(chǎn)需要把美元兌換成外國(guó)通貨0第32章開(kāi)放經(jīng)濟(jì)的宏觀經(jīng)濟(jì)理論11外匯市場(chǎng)復(fù)習(xí)：

美國(guó)的真實(shí)匯率（E）衡量一單位美國(guó)物品與勞務(wù)能交換的外國(guó)物品與勞務(wù)的數(shù)量E

是外匯市場(chǎng)上美元的真實(shí)價(jià)值0第32章開(kāi)放經(jīng)濟(jì)的宏觀經(jīng)濟(jì)理論12S=NCOE

的上升使美國(guó)物品相對(duì)于外國(guó)人更貴，進(jìn)而減少對(duì)美國(guó)物品的需求，也減少了對(duì)美國(guó)美元的需求外匯市場(chǎng)E美元D=NXE1E

的上升對(duì)儲(chǔ)蓄或投資并沒(méi)有影響，因此它不會(huì)影響NCO

或美元的供給E

調(diào)整到使外匯市場(chǎng)上美元的供求平衡0第32章開(kāi)放經(jīng)濟(jì)的宏觀經(jīng)濟(jì)理論13參考資料：美元的需求與供給如果美國(guó)居民購(gòu)買(mǎi)進(jìn)口物品，這個(gè)交易會(huì)影響外匯市場(chǎng)的供給與需求？?jī)煞N觀點(diǎn)：1.

美元的供給增加

這個(gè)人需要用美元兌換外國(guó)通貨來(lái)購(gòu)買(mǎi)進(jìn)口物品2.

美元的需求減少

進(jìn)口增加減少了NX，使對(duì)美元的需求減少 （因此，實(shí)際上NX

是對(duì)美元的凈需求）兩種觀點(diǎn)都是相同的，我們更習(xí)慣用第二種觀點(diǎn)來(lái)考慮問(wèn)題0第32章開(kāi)放經(jīng)濟(jì)的宏觀經(jīng)濟(jì)理論14參考資料：美元的需求與供給如果一個(gè)外國(guó)人購(gòu)買(mǎi)美國(guó)資產(chǎn)，這個(gè)交易會(huì)影響外匯市場(chǎng)上的供給與需求嗎？?jī)煞N觀點(diǎn)：1.

美元需求增加

外國(guó)人需要美元來(lái)購(gòu)買(mǎi)美國(guó)資產(chǎn)2.

美元供給減少

這個(gè)交易減少了NCO，也減少了美元的供給 （因此，實(shí)際上NCO

是美元的凈供給）同樣，兩種觀點(diǎn)都是相同的，我們將用第二種觀點(diǎn)來(lái)考慮問(wèn)題0最初，政府預(yù)算平衡，貿(mào)易平衡（NX=0）如果政府出現(xiàn)預(yù)算赤字，正如我們前面所說(shuō)，r

上升而NCO減少預(yù)算赤字會(huì)如何影響美國(guó)真實(shí)匯率和貿(mào)易余額？主動(dòng)學(xué)習(xí)2

預(yù)算赤字，匯率和凈出口15主動(dòng)學(xué)習(xí)2

參考答案16預(yù)算赤字減少NCO和美元的供給真實(shí)匯率升值凈出口減少因?yàn)樽畛鮊X=0，預(yù)算赤字導(dǎo)致貿(mào)易赤字(NX<0)S1=NCO1E美元D=NXE1S2=NCO2E2外匯市場(chǎng)01961-651966-701971-751976-801981-851986-901991-95“雙赤字”GDP的百分比凈出口和預(yù)算赤字通常往相反的方向移動(dòng)美國(guó)聯(lián)邦政府預(yù)算赤字美國(guó)凈出口-5%-4%-3%-2%-1%0%1%2%3%4%5%1995-20002001-050第32章開(kāi)放經(jīng)濟(jì)的宏觀經(jīng)濟(jì)理論18總結(jié)：預(yù)算赤字的影響國(guó)民儲(chǔ)蓄減少真實(shí)利率上升國(guó)內(nèi)投資和資本凈流出都下降真實(shí)匯率升值凈出口下降(或者貿(mào)易赤字增加)0第32章開(kāi)放經(jīng)濟(jì)的宏觀經(jīng)濟(jì)理論19總結(jié)：預(yù)算赤字的影響另一方面：

隨著外國(guó)人得到更多的國(guó)內(nèi)資產(chǎn)，本國(guó)對(duì)世界上其他國(guó)家的債務(wù)不斷增加由于多年的預(yù)算赤字與貿(mào)易赤字，美國(guó)現(xiàn)在已經(jīng)是“世界上最大的債務(wù)國(guó)”美國(guó)的國(guó)際投資

2007年12月31日美國(guó)擁有的外國(guó)資產(chǎn)價(jià)值$17.6萬(wàn)億外國(guó)擁有的美國(guó)資產(chǎn)價(jià)值$20.1萬(wàn)億美國(guó)對(duì)世界上其他國(guó)家的凈債務(wù)$2.5萬(wàn)億0利率與匯率的聯(lián)系rNCOEdollarsNCOD=NXS1=NCO1S2E1E2r1r2任何使r上升的事件都會(huì)減少NCO和外匯市場(chǎng)上美元的供給結(jié)果：

真實(shí)匯率升值NCO1NCO2NCO1NCO2記?。嚎少J資金市場(chǎng)決定r

r

的大小決定NCO(上圖)NCO的大小決定外匯市場(chǎng)上美元的供給(下圖)

200假定政府給投資提供稅收激勵(lì)用適合的圖形分析政策如何影響：真實(shí)利率資本凈流出真實(shí)匯率凈出口主動(dòng)學(xué)習(xí)3

投資激勵(lì)21主動(dòng)學(xué)習(xí)3

參考答案22D1rNCONCO資本凈流出rLFS1可貸資金r1r1r2D2r2投資以及可貸資金的需求在每個(gè)r水平都增加r

上升，使NCO減少NCO1NCO20主動(dòng)學(xué)習(xí)3

參考答案23NCO的減少使外匯市場(chǎng)上美元的供給也減少真實(shí)匯率升值凈出口下降

S1=NCO1EDollarsD=NXE1S2=NCO2E2外匯市場(chǎng)0第32章開(kāi)放經(jīng)濟(jì)的宏觀經(jīng)濟(jì)理論24預(yù)算赤字與投資激勵(lì)對(duì)投資的稅收激勵(lì)和預(yù)算赤字有相似的效果：r

上升，NCO

減少E

上升，NX

下降但有一個(gè)重要的不同：投資的稅收激勵(lì)增加投資，并提高了長(zhǎng)期生產(chǎn)率和生活水平預(yù)算赤字減少投資，降低了生產(chǎn)率和生活水平0第32章開(kāi)放經(jīng)濟(jì)的宏觀經(jīng)濟(jì)理論25貿(mào)易政策貿(mào)易政策：

直接影響一國(guó)進(jìn)口或出口的物品與勞務(wù)數(shù)量的政府政策例如：關(guān)稅

—對(duì)進(jìn)口物品征收的稅進(jìn)口配額

—對(duì)進(jìn)口物品數(shù)量的限制“自愿出口配額”

—由于外國(guó)政府壓力而使一個(gè)國(guó)家限制它的出口，本質(zhì)和進(jìn)口配額相同0第32章開(kāi)放經(jīng)濟(jì)的宏觀經(jīng)濟(jì)理論26貿(mào)易政策限制進(jìn)口政策的一般原因：挽救國(guó)內(nèi)缺乏競(jìng)爭(zhēng)力行業(yè)的工作機(jī)會(huì)減少貿(mào)易赤字這些貿(mào)易政策能達(dá)到它們的目的嗎？讓我們用模型來(lái)分析：為挽救美國(guó)汽車(chē)行業(yè)的工作機(jī)會(huì)，美國(guó)對(duì)日本汽車(chē)實(shí)行進(jìn)口配額時(shí)的影響0第32章開(kāi)放經(jīng)濟(jì)的宏觀經(jīng)濟(jì)理論27D由于進(jìn)口配額不影響儲(chǔ)蓄或投資，因此它不會(huì)影響NCO(NCO=S–I)對(duì)日本汽車(chē)實(shí)行進(jìn)口配額的分析rNCONCO資本凈流出rLFS可貸資金r1r10第32章開(kāi)放經(jīng)濟(jì)的宏觀經(jīng)濟(jì)理論28對(duì)日本汽車(chē)實(shí)行進(jìn)口配額的分析由于NCO沒(méi)有改變，外匯市場(chǎng)的供給曲線也不變需求曲線移動(dòng)：

在每個(gè)E，進(jìn)口汽車(chē)的數(shù)量下降，凈出口增加，需求曲線向右移動(dòng)在E1，外匯市場(chǎng)對(duì)美元有超額需求E

上升，外匯市場(chǎng)重新回到平衡S=NCOE美元D1E1外匯市場(chǎng)D2E20第32章開(kāi)放經(jīng)濟(jì)的宏觀經(jīng)濟(jì)理論29對(duì)日本汽車(chē)實(shí)行進(jìn)口配額的分析NX發(fā)生了什么變化？什么也沒(méi)發(fā)生！如果E仍然維持在E1，NX

會(huì)上升，對(duì)美元的需求量也會(huì)增加但進(jìn)口配額不影響NCO，因此美元數(shù)量的供給不變由于NX

必須等于NCO,因此E

必須上升，而NX

不變因此，限制進(jìn)口的政策并沒(méi)有減少貿(mào)易赤字

0第32章開(kāi)放經(jīng)濟(jì)的宏觀經(jīng)濟(jì)理論30對(duì)日本汽車(chē)實(shí)行進(jìn)口配額的分析這種政策能挽救汽車(chē)行業(yè)的工作機(jī)會(huì)嗎？配額減少了日本汽車(chē)的進(jìn)口：美國(guó)消費(fèi)者購(gòu)買(mǎi)更多的美國(guó)汽車(chē)美國(guó)汽車(chē)生產(chǎn)商雇傭更多的工人來(lái)生產(chǎn)這些額外的汽車(chē)因此這種政策挽救了美國(guó)汽車(chē)工業(yè)的工作機(jī)會(huì)但E

上升，減少了外國(guó)對(duì)美國(guó)出口的物品與勞務(wù)的需求出口行業(yè)受損，出口企業(yè)解雇工人進(jìn)口配額挽救了汽車(chē)行業(yè)的工作機(jī)會(huì)，但卻減少了美國(guó)出口行業(yè)的工作機(jī)會(huì)??！0第32章開(kāi)放經(jīng)濟(jì)的宏觀經(jīng)濟(jì)理論31案例研究：中國(guó)的資本流動(dòng)近年來(lái)，中國(guó)通過(guò)壓低人民幣的匯率來(lái)鼓勵(lì)出口，從而積累了大量美國(guó)資產(chǎn)導(dǎo)致美國(guó)：美元相對(duì)于人民幣升值從中國(guó)進(jìn)口更多物品貿(mào)易赤字增加一些美國(guó)政治家要求中國(guó)停止“通貨操縱”，否則會(huì)限制與中國(guó)的貿(mào)易，以此來(lái)保護(hù)受影響的美國(guó)行業(yè)然而，美國(guó)的消費(fèi)者卻從低價(jià)格中獲益，中國(guó)通貨操縱對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的凈影響也許并不大對(duì)美投資的影響呢第32章開(kāi)放經(jīng)濟(jì)的宏觀經(jīng)濟(jì)理論32政治不穩(wěn)定與資本外逃1994年：墨西哥的政治不穩(wěn)定導(dǎo)致世界金融市場(chǎng)動(dòng)蕩人們擔(dān)心他們所持有的墨西哥資產(chǎn)的安全性人們大量出售墨西哥資產(chǎn)，并把資本轉(zhuǎn)移出墨西哥資本外逃：一國(guó)資產(chǎn)需求大量且突然地減少我們用模型來(lái)分析這種現(xiàn)象，但是是從墨西哥的視角，而非美國(guó)0第32章開(kāi)放經(jīng)濟(jì)的宏觀經(jīng)濟(jì)理論33真實(shí)利率與資本凈流出的均衡水平都上升隨著外國(guó)投資者出售他們的資產(chǎn)并把資本轉(zhuǎn)移出墨西哥，在每個(gè)利率水平的資本凈流出都增加可貸資金的需求=I+NCO，資本凈流出的增加使可貸資金的需求也增加D1墨西哥的資本外逃rNCONCO1r1資本凈流出rLFS1r1可貸資金D2r2NCO2r20第32章開(kāi)放經(jīng)濟(jì)的宏觀經(jīng)濟(jì)理論34墨西哥的資本外逃資本凈流出的增加使外匯市場(chǎng)上墨西哥比索供給增加比索的真實(shí)匯率下降S2=NCO2外匯市場(chǎng)EPesosD1S1=NCO1E1E20資本外逃的例子：墨西哥，1994資本外逃的例子：東南亞，1997資本外逃的例子：俄羅斯，1998資本外逃的例子：阿根廷，2002案例研究：貶值的美元6570758085902005200620072008美國(guó)的貿(mào)易加權(quán)名義匯率指數(shù)，1973年3月=10039從2005年10月到2008年6月，

美元貶值17.3%第32章開(kāi)放經(jīng)濟(jì)的宏觀經(jīng)濟(jì)理論40案例研究：貶值的美元兩種可能的原因：次貸危機(jī)對(duì)美國(guó)住房抵押貸款證券的信心下降資本凈流出增加美國(guó)利率下降從2006年7月到2008年7月，為刺激經(jīng)濟(jì)，聯(lián)邦基金利率從