基礎(chǔ)化工行業(yè)年度報(bào)告：基礎(chǔ)化工投資框架有所變化看好卷王及供給受限方向

內(nèi)容目錄一、消費(fèi)和出口形成一定支撐，關(guān)注剛性需求和抗風(fēng)險(xiǎn)賽道 6、新增產(chǎn)能進(jìn)入釋放階段，行業(yè)價(jià)差趨勢(shì)性收縮，“卷王”的優(yōu)勢(shì)再度凸顯 6、化工行業(yè)呈現(xiàn)出結(jié)構(gòu)性差異，消費(fèi)和出口形成一定的支撐 8、關(guān)注剛性需求領(lǐng)域和抗風(fēng)險(xiǎn)行，產(chǎn)能消化階段龍頭“卷王”具有優(yōu)勢(shì) 11二、預(yù)期行業(yè)有望迎來(lái)階段性補(bǔ)庫(kù)需求，長(zhǎng)期關(guān)注供給端政策變化 25、PPI數(shù)據(jù)同比負(fù)向變化，庫(kù)存仍有去化空間 25、供給端政策有望促進(jìn)格局改善，關(guān)注具有結(jié)構(gòu)性需求支撐領(lǐng)域 26、關(guān)注具有細(xì)分需求支撐市場(chǎng)以及政策帶來(lái)供給約束的細(xì)分賽道 28三、板塊估值回歸提升性價(jià)比，兼顧長(zhǎng)周期多元化策略 38、化工板塊估值逐步回歸底部區(qū)間，布局性價(jià)比有所提升 38、國(guó)企改革釋放現(xiàn)有企業(yè)的發(fā)展?jié)摿?，部分轉(zhuǎn)型升級(jí)已經(jīng)有所體現(xiàn) 40、供給集中釋放階段，高分紅具有一定的抗風(fēng)險(xiǎn)屬性 42四、投資建議 42五、風(fēng)險(xiǎn)提示 43圖表目錄圖表1：國(guó)家多次出臺(tái)刺激消費(fèi)穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)發(fā)展的相關(guān)政策 6圖表2：過去三年國(guó)內(nèi)化工行業(yè)供給端產(chǎn)能（固定資產(chǎn)投資完成額）大幅提升 7圖表3：化工行業(yè)規(guī)模以上工業(yè)增加值持續(xù)提升 7圖表4：化工行業(yè)的產(chǎn)能利用率出現(xiàn)一定程度的分化 7圖表5：化學(xué)原料及制品行業(yè)盈利上半年大幅收窄 8圖表6：化學(xué)纖維行業(yè)盈利收窄但運(yùn)行相對(duì)較好 8圖表7：化工產(chǎn)品的盈利空間受到明顯的收窄 8圖表8：化工板塊運(yùn)行跟隨基本面變化聯(lián)動(dòng)性較強(qiáng) 8圖表9：我國(guó)進(jìn)出口數(shù)據(jù)累計(jì)同比向下 9圖表10：扣除價(jià)格因素后，出口形成了提升動(dòng)力 9圖表11：化工行業(yè)實(shí)際出口對(duì)國(guó)內(nèi)產(chǎn)能化形成了一定的支撐 9圖表12：國(guó)內(nèi)二手房成交價(jià)格持續(xù)下行 10圖表13：居民人均可支配收入有回升，趨勢(shì)放緩 10圖表14：居民貸款有小幅修復(fù)但仍大幅低于歷史水平 10圖表15：消費(fèi)端有一定程度復(fù)蘇，但回升相對(duì)較緩 10圖表16：固定資產(chǎn)投資中，基建投資表現(xiàn)相對(duì)較好 11圖表17：房地產(chǎn)投資形成較大壓力 11圖表18：房屋竣工面積同比增長(zhǎng)對(duì)房地產(chǎn)后周期產(chǎn)業(yè)鏈有所支撐 11圖表19：全球糧食價(jià)格經(jīng)過上半年的調(diào)整略有趨穩(wěn) 12圖表20：化肥價(jià)格經(jīng)歷調(diào)整已經(jīng)回落至合理區(qū)間 12圖表21：化肥出口逐步回升，支撐國(guó)內(nèi)化肥市場(chǎng)運(yùn)行 12圖表22：全球鉀肥供給相對(duì)集中 13圖表23：鉀肥中短期格局變化不大，價(jià)格企穩(wěn) 13圖表24：4季度磷肥開工率從高位有所回落 13圖表25：一銨價(jià)差修復(fù)，二銨價(jià)差略有調(diào)整（/噸） 13圖表26：復(fù)合肥Q3生產(chǎn)集中提升，化肥淡季形成支撐 13圖表27：原材料價(jià)格回落，釋放產(chǎn)品盈利空間（/噸） 13圖表28：2008-2022年全球農(nóng)藥銷售額（十億美元） 14圖表29：農(nóng)藥價(jià)格逐步見底 14圖表30：草甘膦價(jià)格逐步企穩(wěn) 14圖表31：主流殺蟲劑產(chǎn)品價(jià)格逐步企穩(wěn) 15圖表32：主流殺菌劑產(chǎn)品價(jià)格逐步企穩(wěn) 15圖表33：十家原藥企業(yè)銷售收入及增速（億元） 15圖表34：十家原藥企業(yè)歸母凈利潤(rùn)及增速（億元） 15圖表35：主流農(nóng)藥原藥企業(yè)的毛利率與凈利率 15圖表36：揚(yáng)農(nóng)化工可通過主要中間體設(shè)計(jì)菊酯品種 16圖表37：揚(yáng)農(nóng)化工優(yōu)創(chuàng)項(xiàng)目 16圖表38：公司制造基地與全球業(yè)務(wù)布局 17圖表39：公司產(chǎn)品銷售分布 17圖表40：公司在各地區(qū)登記證數(shù)量變化 17圖表41：廣信股份打造一體化產(chǎn)業(yè)鏈 18圖表42：廣信股份未來(lái)規(guī)劃產(chǎn)品以及進(jìn)度跟蹤 18圖表43：中旗股份淮北基地未來(lái)成長(zhǎng)確定性強(qiáng) 19圖表44：2022年國(guó)內(nèi)磷礦產(chǎn)量分布占比 19圖表45：國(guó)內(nèi)磷礦供給略有回落（萬(wàn)噸） 19圖表46：國(guó)內(nèi)磷礦價(jià)格維持高位（元/噸） 20圖表47：磷酸鐵產(chǎn)量大規(guī)模提升（萬(wàn)噸） 20圖表48：2021年國(guó)內(nèi)螢石產(chǎn)量約為萬(wàn)噸 20圖表49：2023年我國(guó)螢石進(jìn)口量再度超越出口量 20圖表50：螢石行業(yè)調(diào)整供給穩(wěn)定產(chǎn)品價(jià)格 21圖表51：螢石價(jià)格維持較高水平 21圖表52：全球鈦資源分布（萬(wàn)噸） 21圖表53：全球和我國(guó)主要鈦礦石生產(chǎn)企業(yè) 22圖表54：寶豐能源單噸烯烴生產(chǎn)成本相對(duì)較低（/噸） 22圖表55：寶豐能源烯烴產(chǎn)品毛利率高于其他企業(yè) 22圖表56：寶豐內(nèi)蒙基地單噸烯烴成本有望較寧東基地大幅下降（/噸） 23圖表57：寶豐能源的煤炭產(chǎn)能持續(xù)提升 23圖表58：萬(wàn)華化學(xué)產(chǎn)業(yè)鏈布局 24圖表59：萬(wàn)華化學(xué)綜合競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯 25圖表60：化學(xué)原料及制品行業(yè)的營(yíng)收和庫(kù)存名義同比增速快速下行 25圖表61：化學(xué)原料及制品的實(shí)際庫(kù)存同比尚未跌至歷史低分位數(shù)水平 26圖表62：化學(xué)原料及制品行業(yè)階段性供給提升會(huì)對(duì)價(jià)格形成一定壓制 27圖表63：行業(yè)ROA跟隨固定資產(chǎn)投資增速進(jìn)行變化 27圖表64：行業(yè)產(chǎn)能出清可以較大程度上改善行業(yè)盈利 27圖表65：歐美制造業(yè)景氣度相對(duì)較弱 27圖表66：歐洲經(jīng)濟(jì)景氣度環(huán)比有所改善 27圖表67：歐美景氣對(duì)國(guó)內(nèi)向歐美出口有一定的影響 28圖表68：全球輪胎市場(chǎng)消費(fèi)結(jié)構(gòu)以替換市場(chǎng)為主（百萬(wàn)條） 29圖表69：我國(guó)輪胎替換市場(chǎng)需求占比偏低 29圖表70：我國(guó)汽車保有量穩(wěn)步向上 29圖表71：全球輪胎配套市場(chǎng)需求隨汽車產(chǎn)量變化 30圖表72：我國(guó)汽車產(chǎn)量穩(wěn)步增長(zhǎng) 30圖表73：全鋼胎市場(chǎng)以亞洲地區(qū)為主（百萬(wàn)條） 30圖表74：半鋼胎市場(chǎng)中歐美占比相對(duì)較高（百萬(wàn)條） 30圖表75：中國(guó)輪胎企業(yè)數(shù)量持續(xù)下滑（家） 31圖表76：全球輪胎銷售額和市場(chǎng)集中度情況 31圖表77：我國(guó)頭部輪胎企業(yè)全球市占率分化 31圖表78：2018年至今橡膠價(jià)格走勢(shì)相對(duì)平穩(wěn) 32圖表79：今年以來(lái)海運(yùn)費(fèi)回歸常態(tài) 32圖表80：膠黏劑行業(yè)營(yíng)業(yè)收入（億元）和增速 33圖表81：膠黏劑行業(yè)歸母凈利潤(rùn)（億元）和增速 33圖表82：膠黏劑行業(yè)平均銷售毛利率 33圖表83：膠黏劑行業(yè)平均銷售凈利率 33圖表84：化纖行業(yè)的供需格局表現(xiàn)相對(duì)較好 34圖表85：化纖行業(yè)下半年出口需求支撐相對(duì)較好 34圖表86：氨綸行業(yè)3月開始供給明顯增長(zhǎng) 34圖表87：氨綸行業(yè)庫(kù)存處于可控水平 34圖表88：煤化工行業(yè)供給端增長(zhǎng)相對(duì)受限 34圖表89：煤化工行業(yè)政策端持續(xù)推進(jìn)增量管控和格局優(yōu)化 35圖表90：主要的三代制冷劑在度過旺季需求后產(chǎn)量出現(xiàn)持續(xù)下滑 36圖表91：歐盟率先進(jìn)行綠色環(huán)保推廣和立法 37圖表92：生物柴油與普通化石柴油性能對(duì)比 37圖表93：生物柴油全生命周期能耗與排放較低 37圖表94：國(guó)內(nèi)生物柴油分類標(biāo)準(zhǔn) 38圖表95：化工板塊經(jīng)過一年多的調(diào)整行業(yè)PB位于相對(duì)底部 39圖表96：根據(jù)歷史情況來(lái)看，行業(yè)PB回歸至底部，板塊的投資性價(jià)比提升 39圖表97：化工細(xì)分板塊的估值水平 40圖表98：新一輪國(guó)改：三大重點(diǎn)和五個(gè)部署 41圖表99：行業(yè)內(nèi)過去三年股息率排名靠前的公司 42圖表100：建議關(guān)注的方向及公司 432023圖表1：國(guó)家多次出臺(tái)刺激消費(fèi)穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)發(fā)展的相關(guān)政策時(shí)間機(jī)構(gòu)政策內(nèi)容2022.12中共中央、國(guó)務(wù)院《擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略規(guī)劃綱要(2022-2035年)》“十四五”時(shí)期實(shí)施擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略的主要目標(biāo)是：促進(jìn)消費(fèi)投資，內(nèi)需規(guī)模實(shí)現(xiàn)新突破；完善分配格局，內(nèi)需潛能不斷釋放，提升供給質(zhì)量，國(guó)內(nèi)需求得到更好滿足；完善市場(chǎng)體系，激發(fā)內(nèi)需取得明顯成效，暢通經(jīng)濟(jì)循環(huán)，內(nèi)需發(fā)展效率持續(xù)提升。2023.03國(guó)務(wù)院《2023年政府工作報(bào)告》未來(lái)工作要點(diǎn)第一項(xiàng)是著力擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求，把恢復(fù)和擴(kuò)大消費(fèi)擺在優(yōu)先位置。多渠道增加城鄉(xiāng)居民收入。穩(wěn)定汽車等大宗消費(fèi)，推動(dòng)餐飲、文化、旅游、體育等生活脹務(wù)消費(fèi)恢復(fù)。2023.07國(guó)務(wù)院《關(guān)于在超大特大城市積極穩(wěn)步推進(jìn)城中村改造的指導(dǎo)意見》在超大特大城市積極穩(wěn)步實(shí)施城中村改造是改善民生、擴(kuò)大內(nèi)需、推動(dòng)城市高質(zhì)量發(fā)展的一項(xiàng)重要舉措；優(yōu)先對(duì)群眾需求迫切、城市安全和社會(huì)治理隱患多的城中村進(jìn)行改造；多渠道籌資金，高效綜合利用土地資源，統(tǒng)籌處理各方面利益訴求；積極創(chuàng)新改造模式，鼓勵(lì)支持民間資本參與，努力發(fā)展各種新業(yè)態(tài)，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)運(yùn)營(yíng)。2023.07國(guó)家發(fā)展改革委、商務(wù)部等部門《關(guān)于促進(jìn)汽車消費(fèi)的若干措施》優(yōu)化汽車限購(gòu)管理政策；支持老舊汽車更新消費(fèi)；加快培育二手車市場(chǎng)；加強(qiáng)新能源汽車配套設(shè)施建設(shè)；著力提升農(nóng)村電網(wǎng)承載能力；降低新能源汽車購(gòu)置使用成本；推動(dòng)公共領(lǐng)域增加新能源汽車采購(gòu)數(shù)量；加強(qiáng)汽車消費(fèi)金融服務(wù)；鼓勵(lì)汽車企業(yè)開發(fā)經(jīng)濟(jì)實(shí)用車型；持續(xù)緩解停車難停車亂問題。2023.07國(guó)家發(fā)改委《關(guān)于恢復(fù)和擴(kuò)大消費(fèi)的措施》穩(wěn)定大宗消費(fèi)，擴(kuò)大服務(wù)消費(fèi)，促進(jìn)農(nóng)村消費(fèi)，拓展新型消費(fèi)，完善消費(fèi)設(shè)施，優(yōu)化消費(fèi)環(huán)境。2023.08住建部、央行、金管局關(guān)于優(yōu)化個(gè)人住房貸款中住房套數(shù)認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)的通知居民家庭(包括借款人、配偶及未成年子女)請(qǐng)貸款購(gòu)買商品住房時(shí)，家庭成員在當(dāng)?shù)孛聼o(wú)成套住房的，不論是否已利用貸款購(gòu)買過住房，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)均按首套住房執(zhí)行住房信貸政策。2023.08央行、金管局統(tǒng)一全國(guó)商業(yè)性個(gè)人住房貸款最低首付款比例政策下限；不再區(qū)分實(shí)施“限購(gòu)”城市和不實(shí)施“限購(gòu)”城市，首套住房和二套住房商業(yè)性個(gè)人住房貸款最低首付款比例政策下限統(tǒng)一為不低于20%和30%；發(fā)布《關(guān)于降低存量首套住房貸款利率有關(guān)事項(xiàng)的通知》。2023.08央行、金管局證券交易印花稅實(shí)施減半征收，階段性收緊IPO節(jié)奏，將投資者融資買入證券時(shí)的融資保證金最低比例由100%降低至80%，上市公司存在破發(fā)、破凈或三年未進(jìn)行現(xiàn)金分紅等情況不得減持股份。2023.08財(cái)政部《關(guān)于提高個(gè)人所得稅有關(guān)專項(xiàng)附加扣除標(biāo)準(zhǔn)的通知》為進(jìn)一步減輕家庭生育養(yǎng)育和贍養(yǎng)老人的支出負(fù)擔(dān)，決定提高3歲以下嬰幼兒照護(hù)專項(xiàng)、子女教育專項(xiàng)、贍養(yǎng)老人專項(xiàng)等三項(xiàng)個(gè)人所得稅專項(xiàng)附加扣除標(biāo)準(zhǔn)。2023.09國(guó)務(wù)院《關(guān)于釋放旅游消費(fèi)潛力推動(dòng)旅游業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的若干措施》主要措施：加大優(yōu)質(zhì)旅游產(chǎn)品和服務(wù)供給、激發(fā)旅游消費(fèi)需求、加強(qiáng)入境旅游工作干措施提升行業(yè)綜合能力、保障措施。來(lái)源：政府網(wǎng)站，32016-2018，增速更是有明圖表2：過去三年國(guó)內(nèi)化工行業(yè)供給端產(chǎn)能（固定資產(chǎn)投資完成額）大幅提升制造業(yè)累計(jì)同比 化學(xué)原料及制品累計(jì)同比 化學(xué)纖維累計(jì)同比制造業(yè)：6原料制品：0制造業(yè)：6原料制品：0化學(xué)纖維：制造業(yè)：7原料制品：11化學(xué)纖維：92013-012013-072013-012013-072014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-012023-07-20%-40%-60%來(lái)源：，1013，109.5，創(chuàng)近兩年來(lái)的新高。20212023947。圖表3：化工行業(yè)規(guī)模以上工業(yè)增加值持續(xù)提升 圖表4：化工行業(yè)的產(chǎn)能利用率出現(xiàn)一定程度的分化0%-10%-20%

工業(yè)增加值累計(jì)同比 制造業(yè)累計(jì)同比化學(xué)原料及制品累計(jì)同比 化學(xué)纖維累計(jì)同

90%85%80%75%70%65%60%

制造業(yè)產(chǎn)能利用率化學(xué)原料及制品產(chǎn)能利用率化學(xué)纖維產(chǎn)能利用率來(lái)源：， 來(lái)源：，圖表5：化學(xué)原料及制品行業(yè)盈利上半年大幅收窄 圖表6：化學(xué)纖維行業(yè)盈利收窄但運(yùn)行相對(duì)較好800006000040000200000

化學(xué)原料及制品營(yíng)業(yè)收入（億元化學(xué)原料及制品利潤(rùn)總額（億元營(yíng)收累計(jì)同比利潤(rùn)累計(jì)同比

100%75%50%25%0%-25%-50%-75%-100%

12000100000

化學(xué)纖維營(yíng)業(yè)收入（億元化學(xué)纖維利潤(rùn)總額（億元營(yíng)收累計(jì)同比利潤(rùn)累計(jì)同比

100%0%-25%-50%-75%-100% 來(lái)源：， 來(lái)源：，化工板塊跟隨基本面波動(dòng)較為明顯，行業(yè)調(diào)整階段行業(yè)龍頭“卷王”的優(yōu)勢(shì)會(huì)更為突出。2020202236圖表7：化工產(chǎn)品的盈利空間受到明顯的收窄 圖表8：化工板塊運(yùn)行跟隨基本面變化聯(lián)動(dòng)性較強(qiáng)0

300中國(guó)化工產(chǎn)品價(jià)格指數(shù)中國(guó)大宗商品價(jià)格指數(shù)中國(guó)化工產(chǎn)品價(jià)格指數(shù)中國(guó)大宗商品價(jià)格指數(shù):能源類（R）200150100500

8%6%4%2%0%

化工原料及制品的毛利率 基礎(chǔ)化工收盤指數(shù)6000500040003000200010002017-012017-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-012023-07來(lái)源：， 來(lái)源：，從現(xiàn)階段的產(chǎn)能消化情況來(lái)看，供給仍需時(shí)間消化，建議關(guān)注結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)和抗風(fēng)險(xiǎn)策略—（、化工行業(yè)呈現(xiàn)出結(jié)構(gòu)性差異，消費(fèi)和出口形成一定的支撐進(jìn)出口：出口金額雖然有所下行，但一定程度上形成了量增的支撐自2022年下半年以來(lái)，國(guó)內(nèi)工業(yè)品價(jià)格開始進(jìn)入大幅度的下行區(qū)間，因而2023年相比于2022105.6，6.5，但如果扣除價(jià)格因素后，國(guó)內(nèi)凈出口累計(jì)同比持正向增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)出口需求對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)形成了一定的支撐。圖表9：我國(guó)進(jìn)出口數(shù)據(jù)累計(jì)同比向下 圖表10：扣除價(jià)格因素后，出口形成了提升動(dòng)力進(jìn)口金額累計(jì)同比 出口金額累計(jì)同比

中國(guó)凈出口金額（億美元）人民幣匯率 凈出口累計(jì)同比0%-10%-20%-30%

7.47.27.06.86.66.42019-012019-052019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-096.05.8

125010000

凈出口累計(jì)同比（扣除價(jià)格因素）

250%200%150%100%50%0%2016-012016-082016-012016-082017-032017-102018-052018-122019-072020-022020-092021-042021-112022-062023-012023-08-100%-150%來(lái)源：海關(guān)總署， 來(lái)源：海關(guān)總署，20232圖表11：化工行業(yè)實(shí)際出口對(duì)國(guó)內(nèi)產(chǎn)能消化形成了一定的支撐

化學(xué)原料及制品出口交貨值（億元） 化學(xué)纖維出口交貨值（億元）化學(xué)纖維累計(jì)同比 化學(xué)原料及制品累計(jì)同比化學(xué)纖維累計(jì)同比（扣除價(jià)格因素） 化學(xué)原料及制品累計(jì)同比（扣除價(jià)格因素） 2018-012018-042018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-10來(lái)源：海關(guān)總署，消費(fèi)端：有獲得一定程度的底部反彈，但恢復(fù)速度已經(jīng)開始有所放緩。12從社零消費(fèi)來(lái)看，下半年的增速已經(jīng)有放緩趨勢(shì)，今年10月社零總額累計(jì)同比增長(zhǎng)約為320193.59，20189.2的同比增速，社零消費(fèi)的回升情況相對(duì)緩慢。國(guó)內(nèi)消費(fèi)圖表12：國(guó)內(nèi)二手房成交價(jià)格持續(xù)下行 圖表13：居民人均可支配收入有回升，趨勢(shì)放緩中國(guó)二手房出售掛牌價(jià)指數(shù)中國(guó)二手房出租掛牌價(jià)指數(shù)居民人均可支配收入（萬(wàn)元） 累計(jì)實(shí)際同比中國(guó)二手房出售掛牌價(jià)指數(shù)中國(guó)二手房出租掛牌價(jià)指數(shù)

4.03.53.02.52.01.51.00.50.0

16%14%12%10%8%6%4%2%0%-2%-4%-6%2015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-012023-07來(lái)源：中國(guó)人民銀行， 來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，圖表14：居民貸款有小幅修復(fù)但仍大幅低于歷史水平 圖表15：消費(fèi)端有一定程度復(fù)蘇，但回升相對(duì)較緩90000700005000030000100002018-012018-062018-012018-062018-112019-042019-092020-022020-072020-122021-052021-102022-032022-082023-012023-06

居民戶新增累計(jì)貸款（億元）居民戶新增短期累計(jì)貸款（億元）新增貸款累計(jì)同比

0%-30%-60%-90%

50000400003000020000100000

當(dāng)月值累計(jì)同比

0%-10%-20%2018-012018-062018-012018-062018-112019-042019-092020-022020-072020-122021-052021-102022-032022-082023-012023-06來(lái)源：， 來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，投資端：地產(chǎn)鏈壓力較大程度上釋放，短期竣工面積仍有一定支撐。109.3，壓力相對(duì)較大。而從過去這一階段的土地成交面積來(lái)看，102圖表16：固定資產(chǎn)投資中，基建投資表現(xiàn)相對(duì)較好 圖表17：房地產(chǎn)投資形成較大壓力50403020102019-022019-062019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-06-10-20-30-40

固定資產(chǎn)投資完成額:累計(jì)同比固定資產(chǎn)投資完成額:基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資:累計(jì)同比固定資產(chǎn)投資完成額:制造業(yè):累計(jì)同比

2021-102022-022021-102022-022022-062022-102023-022023-062023-10

房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額:累計(jì)同比成交土地規(guī)劃建筑面積累計(jì)同比（R）

120%90%60%30%2012-022012-112012-022012-112013-082014-052015-022015-112016-082017-052018-022018-112019-082020-052021-022021-112022-082023-05-30%-60%來(lái)源：, 來(lái)源：，10平，對(duì)房地產(chǎn)后周期產(chǎn)業(yè)鏈會(huì)有一定的基本面支撐。圖表18：房屋竣工面積同比增長(zhǎng)對(duì)房地產(chǎn)后周期產(chǎn)業(yè)鏈有所支撐房屋竣工面積（億平方米） 竣工面積累計(jì)同比 新開工面積累計(jì)同比12 10 8 60%4 -20%2 -40%2017-022017-052017-022017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-08來(lái)源：，從下游需求的表現(xiàn)來(lái)看，著重關(guān)注兩大方向：①剛性消費(fèi)領(lǐng)域：需求修復(fù)情況相對(duì)較好，對(duì)于產(chǎn)能的消化能力略高，有望率先支撐利潤(rùn)修復(fù)，比如化纖、農(nóng)資領(lǐng)域；②結(jié)構(gòu)性需求領(lǐng)域：我國(guó)在部分精細(xì)化工高端材料領(lǐng)域仍有較高的進(jìn)口依賴，通過技術(shù)進(jìn)步和客戶認(rèn)證有望為國(guó)內(nèi)材料企業(yè)提供自主開發(fā)空間，將在穩(wěn)定盈利的水平上形成成長(zhǎng)，比如應(yīng)用于中高端領(lǐng)域的新材料。、關(guān)注剛性需求領(lǐng)域和抗風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)，產(chǎn)能消化階段龍頭“卷王”具有優(yōu)勢(shì)、剛性需求領(lǐng)域具有較好終端支撐，建議關(guān)注化肥、農(nóng)藥板塊化肥需求形成較好支撐，不確定因素形成情緒擾動(dòng)項(xiàng)2022202120222022200500圖表19：全球糧食價(jià)格經(jīng)過上半年的調(diào)整略有趨穩(wěn) 圖表20：200500全球食品價(jià)格指數(shù)全球食品價(jià)格指數(shù):谷物來(lái)源：FAO， 來(lái)源：，2015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-012023-07圖表21：化肥出口逐步回升，支撐國(guó)內(nèi)化肥市場(chǎng)運(yùn)行500

100%尿素出口（萬(wàn)噸）磷酸二銨出口（萬(wàn)噸）尿素出口（萬(wàn)噸）磷酸二銨出口（萬(wàn)噸）磷酸一銨出口（萬(wàn)噸）化肥出口累計(jì)同比0%-20%-40%-60%2020-012020-032020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-09來(lái)源：，圖表22：全球鉀肥供給相對(duì)集中 圖表23：鉀肥中短期格局變化不大，價(jià)格企穩(wěn)其他德國(guó)5%17%其他德國(guó)5%17%34%中國(guó)11%俄羅斯19%白俄羅斯

白俄羅斯600白俄羅斯600中國(guó)400德國(guó)2000

氯化鉀東南亞(美元/噸) 氯化鉀 氯化鉀CFR巴西180天(美元噸)2020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-1114%來(lái)源：IFA， 來(lái)源：百川資訊，圖表24：4季度磷肥開工率從高位有所回落 圖表25：一銨價(jià)差修復(fù)，二銨價(jià)差略有調(diào)整（元/噸）

磷酸一銨開工率 磷酸二銨開工率

0

)磷礦石磷酸二銨價(jià)差磷礦石磷酸二銨價(jià)差(R)磷酸一銨價(jià)差(R1500100050002017-012017-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-012023-07來(lái)源：百川資訊， 來(lái)源：百川資訊，圖表26：復(fù)合肥Q3生產(chǎn)集中提升，化肥淡季形成支撐 圖表27：原材料價(jià)格回落，釋放產(chǎn)品盈利空間（元/噸）0

復(fù)合肥產(chǎn)量（萬(wàn)噸） 同比變化 累計(jì)同比200%150%100%50%0%2020-012020-042020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-10

2017-012017-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-012023-07

尿素-煤價(jià)差 尿素 動(dòng)力煤來(lái)源：卓創(chuàng)資訊， 來(lái)源：，百川資訊，農(nóng)藥需求相對(duì)剛性，市場(chǎng)持續(xù)穩(wěn)步提升。2022782圖表28：2008-2022年全球農(nóng)藥銷售額（十億美元）銷售額 增速9080706050403020100200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022

151050-5-10-15來(lái)源：PhillipsMcDougall，20223圖表29：農(nóng)藥價(jià)格逐步見底 圖表30：草甘膦價(jià)格逐步企穩(wěn)250200150100500

同花順iFinD40.000.00-10.00-20.00

生產(chǎn)資料價(jià)格:農(nóng)藥(草甘膦,95原藥)萬(wàn)元/噸10864202020-07 2021-07 2022-07 2023-07來(lái)源：同花順iFind, 來(lái)源：同花順iFind,圖表31：主流殺蟲劑產(chǎn)品價(jià)格逐步企穩(wěn) 圖表32：主流殺菌劑產(chǎn)品價(jià)格逐步企穩(wěn)吡蟲啉 啶蟲脒聯(lián)苯菊酯 毒死蜱（右軸50403020100

8.006.004.002.000.00

代森錳鋅原藥價(jià)格 百菌清原藥價(jià)嘧菌酯原藥價(jià)格（右）543210

50.0040.0030.0020.0010.000.002020-01 2021-01 2022-01 2023-01

2020-01 2021-01 2022-01 2023-01來(lái)源：同花順iFind, 來(lái)源：同花順iFind,圖表33：十家原藥企業(yè)銷售收入及增速（億元） 圖表34：十家原藥企業(yè)歸母凈利潤(rùn)及增速（億元）800600400200

營(yíng)業(yè)總收入 增速

40302010

10080604020

歸母凈利潤(rùn) 增速

8060402000 201420152016201720182019202020212022

020142015201620172018201920202021

-20來(lái)源：， 來(lái)源：，圖表35：主流農(nóng)藥原藥企業(yè)的毛利率與凈利率銷售毛利率 銷售凈利率353025201510502017-09 2018-09 2019-09 2020-09 2021-09 2022-09 2023-0來(lái)源：，揚(yáng)農(nóng)化工——葫蘆島項(xiàng)目帶動(dòng)新一輪成長(zhǎng)圖表36：揚(yáng)農(nóng)化工可通過主要中間體設(shè)計(jì)菊酯品種來(lái)源：CNKI，優(yōu)創(chuàng)項(xiàng)目打開成長(zhǎng)空間。2022年12月，遼寧優(yōu)創(chuàng)植物保護(hù)有限公司年產(chǎn)15650噸農(nóng)藥原7000421361萬(wàn)元在葫蘆島市葫蘆島經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)化工園區(qū)建設(shè)年產(chǎn)156507000名稱產(chǎn)能（t/a）名稱產(chǎn)能（t/a）咪草煙1500甲氧咪草煙200烯草酮5000烯禾啶250莎稗磷500啶菌噁唑100吡氟酰草胺500多效唑500功夫菊酯3000氟唑菌酰羥胺2500雙酰胺類殺蟲劑1500一氯吡啶2000環(huán)己二酮2000三氮唑300來(lái)源：揚(yáng)農(nóng)化工環(huán)評(píng)報(bào)告，潤(rùn)豐股份——布局全球渠道的農(nóng)化制劑企業(yè)2008202350998080toC202425個(gè)新增目標(biāo)國(guó)予以開展。50圖表38：公司制造基地與全球業(yè)務(wù)布局 圖表39：公司產(chǎn)品銷售分布來(lái)源：潤(rùn)豐股份公司公告， 來(lái)源：潤(rùn)豐股份公司公告，圖表40：公司在各地區(qū)登記證數(shù)量變化地區(qū)2020年2023年一季度數(shù)量變化變化比率美洲1987417274183475441738100亞洲非洲歐洲2720835235563235207-大洋洲4064544812合計(jì)30825099201765來(lái)源：潤(rùn)豐股份公司公告，231-3202212136.8520233115.5320232-324廣信股份——持續(xù)完善產(chǎn)業(yè)鏈布局——精細(xì)化工——農(nóng)增長(zhǎng)。圖表41：廣信股份打造一體化產(chǎn)業(yè)鏈來(lái)源：廣信股份公司公告，廣信股份環(huán)評(píng)報(bào)告，2-320圖表42：廣信股份未來(lái)規(guī)劃產(chǎn)品以及進(jìn)度跟蹤項(xiàng)目名稱產(chǎn)品性質(zhì)生產(chǎn)基地年產(chǎn)（噸）總投資（億元）進(jìn)度跟蹤噁草酮除草劑殺蟲劑廣德廣德300050004.21.22已經(jīng)投產(chǎn)2024噻嗪酮茚蟲威對(duì)（鄰）硝殺蟲劑中間體廣德東至30002000002.163.552024已經(jīng)投產(chǎn)離子膜醚菌酯氯堿殺菌劑東至廣德30000030008.52.52已經(jīng)投產(chǎn)2024環(huán)嗪酮對(duì)氨基苯酚除草劑中間體廣德東至30004000024.92024已經(jīng)投產(chǎn)噁唑菌酮總計(jì)殺菌劑3.7632.81來(lái)源：廣信股份公司公告，廣信股份環(huán)評(píng)報(bào)告，中旗股份——不斷成長(zhǎng)的小而美公司圖表43：中旗股份淮北基地未來(lái)成長(zhǎng)確定性強(qiáng)序號(hào)產(chǎn)品規(guī)模（噸/年）一期產(chǎn)品除草劑氯氟吡氧乙酸異辛酯3000丙炔氟草胺1000殺蟲劑虱螨脲3000螺蟲乙酯1000二期產(chǎn)品除草劑苯嘧磺草胺1000苯唑草酮500精噁唑甘草胺1500異噁唑草酮1000唑草酮500殺蟲劑噻蟲胺3000來(lái)源：中旗股份公司公告，1550020、具有資源壁壘的細(xì)分賽道有望穩(wěn)定行業(yè)盈利空間 磷礦：需求支撐穩(wěn)中向好，高品位供給逐步提升議價(jià)權(quán)圖表44：2022年國(guó)內(nèi)磷礦產(chǎn)量分布占比 圖表45：國(guó)內(nèi)磷礦供給略有回落（萬(wàn)噸）8%2%貴州8%2%貴州18%48%云南24%

1600014000湖北 12000云南 100008000貴州 6000四川 40002000其他

磷礦產(chǎn)量（萬(wàn)噸） 累計(jì)同

100%0%-20%-40%2015-022015-092015-022015-092016-042016-112017-062018-012018-082019-032019-102020-052020-122021-072022-022022-092023-04來(lái)源：， 來(lái)源：，7888，203015。新能源需求屬于邊際增量，長(zhǎng)期來(lái)看影響量將有所加大，但我們更看重的是新能源產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展對(duì)于上游資源的價(jià)值發(fā)現(xiàn)作用：新能源需求將帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)的重新分配，圖表46：國(guó)內(nèi)磷礦價(jià)格維持高位（元/噸） 圖表47：磷酸鐵產(chǎn)量大規(guī)模提升（萬(wàn)噸）湖北磷礦石(原礦26%P2O5，元湖北磷礦石(原礦26%P2O5，元噸）貴州磷礦石(原礦30%P2O5，元噸）19/0119/0419/0119/0419/0719/1020/0120/0420/0720/1021/0121/0421/0721/1022/0122/0422/0722/1023/0123/0423/0723/10

磷酸鐵鋰產(chǎn)量同比2520151052020-012020-052020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-09

1000%800%600%400%200%0%-200%來(lái)源：卓創(chuàng)資訊， 來(lái)源：百川資訊， 螢石：國(guó)內(nèi)貧礦占比相對(duì)較多，行業(yè)格局支撐產(chǎn)品盈利USGS2.60.68/0.49/0.41USGS202127（CaF2≥65）11.6，CaF2品位介于30～6545.3，因而螢石富礦資源具有一定的稀缺性。20222023圖表48：2021年國(guó)內(nèi)螢石產(chǎn)量約為570萬(wàn)噸 圖表49：2023年我國(guó)螢石進(jìn)口量再度超越出口量螢石進(jìn)口（萬(wàn)噸） 螢石出口（萬(wàn)噸）121086422020-012020-042020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-07來(lái)源：USGS， 來(lái)源：海關(guān)總署，同花順iFind，圖表50：螢石行業(yè)調(diào)整供給穩(wěn)定產(chǎn)品價(jià)格 圖表51：螢石價(jià)格維持較高水平螢石月度產(chǎn)量（萬(wàn)噸） 產(chǎn)能利用4035302520151052020-012020-042020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-10

60%50%40%30%20%10%0%

3800360034003200300028002600240022002020-012020-042020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-07

螢石粉價(jià)格（元/噸）來(lái)源：百川資訊， 來(lái)源：百川資訊， 鈦礦：行業(yè)供給有限，高品質(zhì)資源進(jìn)口依賴140多（銳鈦礦90離提取，而高品質(zhì)的鈦產(chǎn)品主要依賴金紅石類礦物。60053675圖表52：全球鈦資源分布（萬(wàn)噸）國(guó)家鈦鐵礦金紅石鈦資源產(chǎn)量?jī)?chǔ)量產(chǎn)量?jī)?chǔ)量產(chǎn)量?jī)?chǔ)量美國(guó)10200//10200澳大利亞巴西70525000430025/2900/955279004300加拿大中國(guó)8585310023000////8585310023000印度肯尼亞302885005400197401300313792406700馬達(dá)加斯加莫桑比克106040001400/0.8/881060.840001488挪威塞內(nèi)加爾20253700//0.8//2025.83700/塞拉利昂//17491749南非50630010830607130烏克蘭235901025033840越南20151602600/1/4020161602640其他國(guó)家合計(jì)5368825074.66197610.694447來(lái)源：《全球鈦資源現(xiàn)狀概述及我國(guó)鈦消費(fèi)趨勢(shì)》，我國(guó)鈦資源主要以鈦鐵礦為主，鈦礦生產(chǎn)基地主要集中在四川攀西地區(qū)、云南、廣西、廣東、河北、海南等地。我國(guó)雖然存在眾多鈦原料生產(chǎn)企業(yè)，但目前產(chǎn)量能夠躋身全球前列22526.4圖表53：全球和我國(guó)主要鈦礦石生產(chǎn)企業(yè)礦業(yè)公司國(guó)家/地區(qū)礦山分布鈦原料產(chǎn)品全球鈦礦石生產(chǎn)企業(yè)力拓RioTinto 英國(guó)加拿大RTFT，馬達(dá)加斯加QMM金紅石、氯化渣、酸溶渣愛綠卡Iiuka 澳大利亞西澳大利亞州、維多利亞州鈦精礦、金紅石特諾Tronox 美國(guó)南非KZN、澳大利亞Tiwest鈦精礦、鈦渣、人造金紅石、金紅石、白鈦石克羅諾斯Kronos 挪威挪威Tellnes鈦精礦肯梅爾Kenmare 愛爾蘭莫桑比克Moma鈦精礦、金紅石科斯特Cristal 澳大利亞澳大利亞Bunbury鈦精礦、白鈦石、金紅石我國(guó)主要鈦礦石生產(chǎn)企業(yè)攀鋼礦業(yè)四川白馬、朱家包包鈦精礦龍蟒礦冶四川紅格鈦精礦重鋼西昌四川太和（西昌）鈦精礦安寧股份四川潘家田鈦精礦來(lái)源：中國(guó)有色網(wǎng)，、行業(yè)供給階段性釋放，龍頭企業(yè)憑借綜合優(yōu)勢(shì)抵御行業(yè)壓力 寶豐能源：成本優(yōu)勢(shì)構(gòu)筑核心護(hù)城河，規(guī)?；帕刻峁┻M(jìn)一步成長(zhǎng)空間4012220目投產(chǎn)后，預(yù)計(jì)2025年有效產(chǎn)能將超過520萬(wàn)噸。800-1000圖表54：寶豐能源單噸烯烴生產(chǎn)成本相對(duì)較低（元/噸） 圖表55：寶豐能源烯烴產(chǎn)品毛利率高于其他企業(yè)10000600020000

寶豐能源 中國(guó)神華 聯(lián)泓新科 中煤能源20152016201720182019202020212022

0%-10%

寶豐能源 中國(guó)神華 聯(lián)泓新科 中煤能源2015201620172018201920202021202220152016201720182019202020212022來(lái)源：， 來(lái)源：，100C2-C53001000/3000圖表56：寶豐內(nèi)蒙基地單噸烯烴成本有望較寧東基地大幅下降（元/噸）7000

原料成本 人工成本 折舊攤銷 其他成本60005000400030002000100002022年寧夏基地單噸烯烴成本 預(yù)估內(nèi)蒙基地單噸烯烴成本來(lái)源：，測(cè)算6煤炭新增產(chǎn)能獲批核準(zhǔn)，豐富產(chǎn)品種類打造綜合平臺(tái)。公司焦炭業(yè)務(wù)短期跟隨行業(yè)承壓，但新增100萬(wàn)噸焦煤產(chǎn)能已獲審批生產(chǎn)，未來(lái)煤炭權(quán)益產(chǎn)能將超過1000萬(wàn)噸，自給率將提升至6成以上，極大程度上緩解焦炭壓力。同時(shí)公司結(jié)合自身產(chǎn)業(yè)鏈布局，向下延伸EVA、苯乙烯、針狀焦等產(chǎn)品，豐富產(chǎn)品品類，提升附加值。圖表57：寶豐能源的煤炭產(chǎn)能持續(xù)提升煤礦持股煤種現(xiàn)有產(chǎn)能（萬(wàn)噸年）計(jì)劃產(chǎn)能（萬(wàn)噸年）投產(chǎn)時(shí)間（計(jì)劃投產(chǎn)）距工業(yè)園路程（km）馬蓮臺(tái)煤礦100%氣肥煤及1/3焦煤4004002009年12月0四股泉煤礦紅四煤礦100%100%1/3焦煤氣肥煤1203001203002012年試運(yùn)行202010月15023丁家梁煤礦甜水河）100%氣肥煤及1/3焦煤902024年10紅一煤礦紅二煤礦40%40%焦煤焦煤2402402402022年9月2023年20多20多總計(jì)9161102來(lái)源：，華魯恒升：成本管控進(jìn)一步強(qiáng)化，新基地投產(chǎn)擴(kuò)展發(fā)展空間荊州基地一期項(xiàng)目投產(chǎn)，成功打破企業(yè)的發(fā)展限制，為后續(xù)進(jìn)行更多品類延伸提供基礎(chǔ)。公司德州基地自第三套煤氣化平臺(tái)建成后，整體的發(fā)展空間相對(duì)受限，公司只得在現(xiàn)有產(chǎn)萬(wàn)華化學(xué)：低成本產(chǎn)能擴(kuò)充夯實(shí)競(jìng)爭(zhēng)護(hù)城河，多項(xiàng)目提升未來(lái)發(fā)展空間公司以MDI圖表58：萬(wàn)華化學(xué)產(chǎn)業(yè)鏈布局來(lái)源：萬(wàn)華化學(xué)公司公告，MDI圖表59：萬(wàn)華化學(xué)綜合競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯持續(xù)高質(zhì)量研發(fā)投入內(nèi)化創(chuàng)新的發(fā)展基因MDI全產(chǎn)業(yè)鏈布局實(shí)現(xiàn)原料高度自給對(duì)MDI進(jìn)行全產(chǎn)業(yè)鏈布局，將產(chǎn)品生產(chǎn)的原料采購(gòu)成本。持續(xù)高質(zhì)量研發(fā)投入內(nèi)化創(chuàng)新的發(fā)展基因MDI全產(chǎn)業(yè)鏈布局實(shí)現(xiàn)原料高度自給園區(qū)一體化循環(huán)布局實(shí)現(xiàn)材料、能源高效利用極其重視研發(fā)創(chuàng)新，持續(xù)高水平投入，企業(yè)不斷升級(jí)MDI生產(chǎn)工藝，實(shí)現(xiàn)規(guī)?；a(chǎn)品生產(chǎn)，提升生產(chǎn)效率和產(chǎn)品質(zhì)量。園區(qū)一體化循環(huán)布局實(shí)現(xiàn)材料、能源高效利用技改升級(jí)、設(shè)備國(guó)產(chǎn)化強(qiáng)化低成本投建優(yōu)勢(shì)對(duì)產(chǎn)線升級(jí)改造，以較低成本迅速擴(kuò)展產(chǎn)線產(chǎn)能，提升設(shè)備利用效率，進(jìn)行設(shè)備國(guó)產(chǎn)化，技改升級(jí)、設(shè)備國(guó)產(chǎn)化強(qiáng)化低成本投建優(yōu)勢(shì)

將煤、鹽、石油化工協(xié)調(diào)布局，合理延伸產(chǎn)業(yè)鏈，高效分配中間品，循環(huán)利用廢鹽液，鹽酸等，平臺(tái)式來(lái)源：萬(wàn)華化學(xué)公司公告，MDIMDI24MDIMDI1-8MDI將在一段時(shí)間內(nèi)保持震蕩向上走勢(shì)。、PPI20221后連續(xù)5個(gè)月呈現(xiàn)負(fù)向增長(zhǎng)，行業(yè)進(jìn)入階段性的主動(dòng)去庫(kù)存階段。圖表60：化學(xué)原料及制品行業(yè)的營(yíng)收和庫(kù)存名義同比增速快速下行1999-011999-091999-011999-092000-052001-012001-092002-052003-012003-092004-052005-012005-092006-052007-012007-092008-052009-01--10%-20%-30%

營(yíng)收累計(jì)同比 產(chǎn)成品庫(kù)存同比來(lái)源：，

PPI106.8，2003圖表61：化學(xué)原料及制品的實(shí)際庫(kù)存同比尚未跌至歷史低分位數(shù)水平0%

實(shí)際產(chǎn)成品庫(kù)存同比 庫(kù)存周轉(zhuǎn)天

30.0025.0020.0015.0010.002003-012003-102003-012003-102004-072005-042006-012006-102007-072008-042009-012009-102010-072011-042012-012012-102013-072014-042015-012015-102016-072017-042018-012018-102019-072020-042021-012021-102022-072023-040.00來(lái)源：，考慮到過去營(yíng)收同比數(shù)據(jù)會(huì)先于周期同比數(shù)據(jù)見底，且行業(yè)已經(jīng)經(jīng)歷了16個(gè)月的去庫(kù)存階段，預(yù)估未來(lái)一年行業(yè)有望迎來(lái)階段性的補(bǔ)庫(kù)需求，形成一定的需求支撐。、供給端政策有望促進(jìn)格局改善，關(guān)注具有結(jié)構(gòu)性需求支撐領(lǐng)域20072011-2012PPI2007-2009行業(yè)供給過剩，PPI122011-201220132014PPI57201520172021-2023年截止10月固定資產(chǎn)投資復(fù)合增速但工業(yè)增加值復(fù)合增速大概為8PPI10PPI13化學(xué)原料及制品固定資產(chǎn)投資完成額累計(jì)同比化學(xué)原料及制品工業(yè)增加值累計(jì)同比化學(xué)原料及制品PPI化學(xué)原料及制品固定資產(chǎn)投資完成額累計(jì)同比化學(xué)原料及制品工業(yè)增加值累計(jì)同比化學(xué)原料及制品PPI當(dāng)月同比2007-012007-082007-012007-082008-032008-102009-052009-122010-072011-022011-092012-042012-112013-062014-012014-082015-032015-102016-052016-122017-072018-022018-092019-042019-112020-062021-012021-082022-032022-102023-05-10%-20%來(lái)源：，2020圖表63：行業(yè)ROA跟隨固定資產(chǎn)投資增速進(jìn)行變化 圖表64：行業(yè)產(chǎn)能出清可以較大程度上改善行業(yè)盈利9%7%5%3%

化學(xué)原料及制品ROA（TTM）化學(xué)原料及制品固定資產(chǎn)投資完成額累計(jì)同比（R)0%2011-022011-122011-022011-122012-102013-082014-062015-042016-022016-122017-102018-082019-062020-042021-022021-122022-102023-08

0%

虧損企業(yè)占比化學(xué)原料制品企業(yè)數(shù)量同比變化

10%5%0%-5%2012-022012-122012-022012-122013-102014-082015-062016-042017-022017-122018-102019-082020-062021-042022-022022-122023-10來(lái)源：， 來(lái)源：， 需求端形成改善：具有較好的需求或出口支撐的領(lǐng)域，有望形成結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。圖表65：歐美制造業(yè)景氣度相對(duì)較弱 圖表66：歐洲經(jīng)濟(jì)景氣度環(huán)比有所改善歐元區(qū)制造業(yè)美國(guó)制造業(yè)706560552015-012015-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-012023-0745403530

ZEW經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)ZEW經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù):歐元區(qū)ZEW經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù):美國(guó)806040202010-012011-012010-012011-012012-012013-012014-012015-012016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-01-20-40-60來(lái)源：， 來(lái)源：，圖表67：歐美景氣對(duì)國(guó)內(nèi)向歐美出口有一定的影響2005-022005-102005-022005-102006-062007-022007-102008-062009-022009-102010-062011-022011-102012-062013-022013-102014-062015-022015-102016-062017-022017-102018-062019-022019-102020-062021-022021-102022-062023-022023-10

歐洲化工工業(yè)出口累計(jì)同比 美國(guó)化工工業(yè)出口累計(jì)同比歐洲化工工業(yè)出口累計(jì)同比（實(shí)際） 美國(guó)化工工業(yè)出口累計(jì)同比（實(shí)際）來(lái)源：，20202022、關(guān)注具有細(xì)分需求支撐市場(chǎng)以及政策帶來(lái)供給約束的細(xì)分賽道、消費(fèi)領(lǐng)域具有一定的抗風(fēng)險(xiǎn)屬性，關(guān)注化纖、輪胎、膠黏劑等領(lǐng)域 輪胎市場(chǎng)空間廣闊，國(guó)內(nèi)胎企依托全球化布局搶占份額1820201620211717.52015年以后全球輪胎市場(chǎng)的1500-170020225.31868剛性需求和增長(zhǎng)潛力。圖表68：全球輪胎市場(chǎng)消費(fèi)結(jié)構(gòu)以替換市場(chǎng)為主（百萬(wàn)條）來(lái)源：米其林官網(wǎng)，2022年中國(guó)輪胎替換市場(chǎng)比重僅有53遠(yuǎn)低于全球平均水20228058，20233.43.3圖表69：我國(guó)輪胎替換市場(chǎng)需求占比偏低 圖表70：我國(guó)汽車保有量穩(wěn)步向上來(lái)源：米其林官網(wǎng)， 來(lái)源：同花順iFind，90004.5-5201820204.054.282747.6圖表71：全球輪胎配套市場(chǎng)需求隨汽車產(chǎn)量變化 圖表72：我國(guó)汽車產(chǎn)量穩(wěn)步增長(zhǎng)來(lái)源：同花順iFind，米其林官網(wǎng)， 來(lái)源：米其林官網(wǎng)，2015年開始全2.2202039202226。未年歐洲和北美的消費(fèi)占比達(dá)到55,中國(guó)市場(chǎng)消費(fèi)占比僅為16但考慮到中國(guó)目前汽車產(chǎn)量和保有量持圖表73：全鋼胎市場(chǎng)以亞洲地區(qū)為主（百萬(wàn)條） 圖表74：半鋼胎市場(chǎng)中歐美占比相對(duì)較高（百萬(wàn)條）來(lái)源：米其林官網(wǎng)， 來(lái)源：米其林官網(wǎng)，20165002022180圖表75：中國(guó)輪胎企業(yè)數(shù)量持續(xù)下滑（家）來(lái)源：車與輪汽車后市場(chǎng)，75（2022年數(shù)據(jù)，前十銷售額占回升至63.8，此外進(jìn)入前二十的還有玲瓏輪胎和賽輪輪胎。2022三角森麒麟和通用的全球市占率分別為2.21.80.70.5中201650.3-0.5的區(qū)間波動(dòng)，未來(lái)兩年隨著泰國(guó)基地和柬埔寨基地的產(chǎn)能爬坡圖表76：全球輪胎銷售額和市場(chǎng)集中度情況 圖表77：我國(guó)頭部輪胎企業(yè)全球市占率分化來(lái)源：《輪胎商業(yè)》， 來(lái)源：《輪胎商業(yè)》，70202112、18、15，毛利率也因此承壓。20221.3/噸左右的位置波動(dòng)，4圖表78：2018年至今橡膠價(jià)格走勢(shì)相對(duì)平穩(wěn)來(lái)源：，20202021（CCFI）中的美東航線、美西航線、歐洲航線全年均值同比分別提高95、103、270，并在2022年達(dá)到歷史高位，2022年美東航線、美西航線、歐洲航線運(yùn)價(jià)指數(shù)全年均同比繼續(xù)提高24、18、4。海運(yùn)成本的持續(xù)增長(zhǎng)既影響到了我國(guó)輪胎產(chǎn)品的性價(jià)比優(yōu)勢(shì)又抑制了客戶采購(gòu)的積極性，2022圖表79：今年以來(lái)海運(yùn)費(fèi)回歸常態(tài)來(lái)源：， 膠黏劑：過去一年行業(yè)整體運(yùn)行平穩(wěn)，結(jié)構(gòu)性有亮點(diǎn)膠粘劑是一類廣泛應(yīng)用于各個(gè)行業(yè)的精細(xì)化工產(chǎn)品。膠粘劑指能在兩個(gè)物體表面間形成（基體樹脂據(jù)中國(guó)膠粘劑和膠粘帶工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2022788.41151.420213.304.37年來(lái)增長(zhǎng)最低的1年。2022年我國(guó)膠粘劑行業(yè)進(jìn)口18.88萬(wàn)噸，進(jìn)口額27.7億美元，分202110.4486.1329.1420218.169.68。膠黏劑行業(yè)公司盈利持續(xù)修復(fù)。在我國(guó)，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，目前膠粘劑企業(yè)總共有3500多家，國(guó)內(nèi)膠粘劑企業(yè)較為分散，大部分為中小型企業(yè)，年銷售超過5000萬(wàn)的不足百家。2022年受原材料高位以及下游需求下滑影響，國(guó)內(nèi)膠粘劑平均增長(zhǎng)率不到5，因此選取國(guó)內(nèi)營(yíng)收前五大的上市公司為代表，對(duì)膠粘劑行業(yè)2022年業(yè)績(jī)進(jìn)行總結(jié)分析，以此窺探整個(gè)行業(yè)的情況，選取的5家公司分別是回天新材、硅寶科技、康達(dá)新材、高盟新材和集泰股份，這五家公司在我國(guó)膠粘劑行業(yè)有著絕對(duì)的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。圖表80：膠黏劑行業(yè)營(yíng)業(yè)收入（億元）和增速 圖表81：膠黏劑行業(yè)歸母凈利潤(rùn)（億元）和增速160140

營(yíng)業(yè)總收入 增速12030%10025%8020%12030%10025%8020%6015%4010%205%00%

40%35%

歸母凈利潤(rùn) 增速14121086420201420152016201720182019202020212022

100%80%60%40%20%0%-20%-40%來(lái)源：， 來(lái)源：，圖表82：膠黏劑行業(yè)平均銷售毛利率 圖表83：膠黏劑行業(yè)平均銷售凈利率平均銷售毛利率 平均銷售凈利率50.0045.0040.0035.0030.0025.0020.0015.0010.005.001/03/20181/07/20181/11/20181/03/20181/07/20181/11/20181/03/20191/07/20191/11/20191/03/20201/07/20201/11/20201/03/20211/07/20211/11/20211/03/20221/07/20221/11/20221/03/2023

30.0025.0020.0015.0010.005.001/03/20181/07/20181/11/20181/03/20181/07/20181/11/20181/03/20191/07/20191/11/20191/03/20201/07/20201/11/20201/03/20211/07/20211/11/20211/03/20221/07/20221/11/20221/03/2023來(lái)源：， 來(lái)源：， 化纖行業(yè)市場(chǎng)消化能力相對(duì)較好，國(guó)內(nèi)及出口同步形成供給消化2022圖表84：化纖行業(yè)的供需格局表現(xiàn)相對(duì)較好 圖表85：化纖行業(yè)下半年出口需求支撐相對(duì)較好0%-10%-20%

中國(guó):規(guī)模以上工業(yè)增加值:化學(xué)纖維制造業(yè):累計(jì)同比中國(guó):產(chǎn)能利用率:化學(xué)纖維制造業(yè):當(dāng)季值2016-122017-062016-122017-062017-122018-062018-122019-062019-122020-062020-122021-062021-122022-062022-122023-06

化纖制造出口交貨值同比化纖制造出口交貨值（實(shí)際）同比化纖制造出口交貨值同比化纖制造出口交貨值（實(shí)際）同比60%40%20%2015-012015-082015-012015-082016-032016-102017-052017-122018-072019-022019-092020-042020-112021-062022-012022-082023-032023-10-20%-40%-60%來(lái)源：， 來(lái)源：,圖表86：氨綸行業(yè)3月開始供給明顯增長(zhǎng) 圖表87：氨綸行業(yè)庫(kù)存處于可控水平氨綸產(chǎn)量(萬(wàn)噸) 同比增長(zhǎng)1086422017-012017-062017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-012022-062022-112023-04

706050400% 3020-20% 102020-012020-042020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-10

庫(kù)存(天) 氨綸開工率

100%0%來(lái)源：中纖網(wǎng)， 來(lái)源：中纖網(wǎng)，煤化工：煤指標(biāo)和碳排放雙重規(guī)范行業(yè)發(fā)展，新增供給受限，有望維持行業(yè)穩(wěn)定。/用能指標(biāo)的逐步管控，行業(yè)新增2016圖表88：煤化工行業(yè)供給端增長(zhǎng)相對(duì)受限

化工耗煤量（億噸） 同比增長(zhǎng)2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021

8%6%4%2%0%來(lái)源：CCTD，720002025圖表89：煤化工行業(yè)政策端持續(xù)推進(jìn)增量管控和格局優(yōu)化時(shí)間政策法規(guī)主要內(nèi)容2023年8月《綠色低碳先進(jìn)技術(shù)示范工程實(shí)施方案》通過實(shí)施綠色低碳先進(jìn)技術(shù)示范工程，布局一批技術(shù)水平領(lǐng)先、減排效果突出、減污降碳協(xié)同、示范效應(yīng)明顯的項(xiàng)目，加快占領(lǐng)全球綠色低碳技術(shù)和產(chǎn)業(yè)高地，為實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰碳中和目標(biāo)提供有力支撐，為經(jīng)濟(jì)社會(huì)高質(zhì)量發(fā)展提供綠色動(dòng)能。2023年8月《石化化工行業(yè)鼓勵(lì)推廣應(yīng)用的技術(shù)和產(chǎn)品目錄（第二批》鼓勵(lì)推廣應(yīng)用的技術(shù)和產(chǎn)品目錄中包括多產(chǎn)烯烴和芳烴的煉化耦合綠色新工藝技術(shù)、煤化工廢水酚氨回收成套產(chǎn)業(yè)化技術(shù)等。2023年7月《關(guān)于推動(dòng)現(xiàn)代煤化工產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展的通知》2000萬(wàn)噸新增煤炭轉(zhuǎn)化總量不再延續(xù)。確需新建的現(xiàn)代煤化工項(xiàng)目，應(yīng)確保煤炭供應(yīng)穩(wěn)定，優(yōu)先完成國(guó)家明確的發(fā)電供熱用煤保供任100項(xiàng)目，由省級(jí)政府核準(zhǔn)。2023年7月用工藝技術(shù)設(shè)備目錄（2023年版》4用工藝技術(shù)設(shè)備，涉及礦石智能分選、鋼渣資源化利用、煤矸石、尾礦、粉煤灰、赤泥、污泥、氣化渣、冶煉渣塵等固廢綜合利用、工業(yè)副產(chǎn)石膏綜合利用、尾礦破碎、礦渣生產(chǎn)微粉、尾礦制機(jī)制砂、副產(chǎn)石膏綜合利用、磷石膏無(wú)害化處置等。2022月《關(guān)于進(jìn)一步做好原料用能不納入能源消費(fèi)總量控制有關(guān)工作的通知》明確了原料用能不納入能源消費(fèi)總量控制的具體操作辦法。20224月20224月《關(guān)于“十四五”推動(dòng)石化化工行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見》《“十四五”環(huán)境影響評(píng)價(jià)與排污許可工作實(shí)施方案》促進(jìn)煤化工產(chǎn)業(yè)高端化、多元化、低碳化發(fā)展，按照生態(tài)優(yōu)先、以水定產(chǎn)、總量控制、集聚發(fā)展的要求，穩(wěn)妥有序發(fā)展現(xiàn)代煤化工。推動(dòng)現(xiàn)代煤化工產(chǎn)業(yè)示范區(qū)轉(zhuǎn)型升級(jí)，穩(wěn)妥推進(jìn)煤制油氣戰(zhàn)略基地建設(shè)，推進(jìn)煉化、煤化工與“綠電”、“綠氫”等產(chǎn)業(yè)耦合示范。在重點(diǎn)區(qū)域鋼鐵、焦化、水泥熟料、平板破璃、電解鋁、電解錳、氧化鋁、煤化工、煉油、煉化等行業(yè)項(xiàng)目環(huán)評(píng)審批中，嚴(yán)格落實(shí)產(chǎn)能替代、壓減等措施。2022年2月《現(xiàn)代煤化工行業(yè)節(jié)能降碳改造升級(jí)實(shí)施指南》目錄、工業(yè)節(jié)能技術(shù)推薦目錄、“能效之星”裝備產(chǎn)品目錄等提出的先進(jìn)技術(shù)裝備，加強(qiáng)生產(chǎn)工藝和技術(shù)裝備綠色化水平，提升資源能源利用效率，促進(jìn)形成強(qiáng)大國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。2022年1月《“十四五”節(jié)能減排綜合工作方案》原料用能不納入全國(guó)及地方能耗雙控考核，重點(diǎn)行業(yè)能源利用效率和主要污染物排放控制水平基本達(dá)到國(guó)際先進(jìn)水平。來(lái)源：政府網(wǎng)站，制冷劑：20242020-20222023圖表90：主要的三代制冷劑在度過旺季需求后產(chǎn)量出現(xiàn)持續(xù)下滑R32月產(chǎn)量（萬(wàn)噸） R134a月產(chǎn)量（萬(wàn)噸）R125月產(chǎn)量（萬(wàn)噸） R32累計(jì)同比R134a累計(jì)同比R125R134a累計(jì)同比R125累計(jì)同比6 5 432 0%1 -20%2019-012019-042019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-10來(lái)源：百川資訊，2024202311生態(tài)環(huán)境部出臺(tái)《20242024①HFCsGWP+65GWPHCFs65②65GWPGWP③HFCs10。2024、政策驅(qū)動(dòng)性的需求領(lǐng)域有望長(zhǎng)周期放量，關(guān)注低碳環(huán)保的市場(chǎng)開拓圖表91：歐盟率先進(jìn)行綠色環(huán)保推廣和立法時(shí)間政策名稱總體目標(biāo)1997《京都議定書》歐盟承諾在2008-2012年的第一個(gè)承諾期將溫室氣體排放量減少至8%2003《在交通領(lǐng)域促進(jìn)使用生物燃料油或其他可再生燃料油的條例》生物燃料在歐盟交通運(yùn)輸燃料中的比例應(yīng)當(dāng)在2005年達(dá)到2%，到2010年達(dá)到5.75%。2006《歐盟生物燃料戰(zhàn)略》2030年生物燃料在交通運(yùn)輸業(yè)中使用占比達(dá)到25%。2009《可再生能源指令（第一版）》（RED）2020年歐盟溫室氣體排199020%20%，運(yùn)輸部門中生物燃料占10%。如果生物燃料的原料來(lái)源為廢棄物、非食物纖用量遵循雙倍計(jì)數(shù)原則。2014《可預(yù)見的能源和氣候目標(biāo)框架》強(qiáng)調(diào)各種可替代的可再生燃料將有助于解決2030年的交通運(yùn)輸部門應(yīng)對(duì)碳減排的挑戰(zhàn)，今后將重點(diǎn)更多地放到電動(dòng)汽車和立足于非糧作物的生物柴油。2015《生物柴油調(diào)和燃料B20/B30標(biāo)準(zhǔn)》歐盟允許在化石柴油中添加20%或30%的生物柴油，相比之前歐盟車用柴油標(biāo)準(zhǔn)，生物柴油與話是柴油的摻混比例進(jìn)一步提高。2018《可再生能源指令（第二版）》（REDⅡ）要求到2030年，可再生能源消費(fèi)比例達(dá)到32%，其中可再生燃料在運(yùn)輸部門的占比需達(dá)到14%。2021《可再生能源指令（第二版）》（REDⅡ）修訂到2030年可再生能源在歐盟最終能源總消費(fèi)總量中的總體目標(biāo)的份額為40%，可再生燃料占運(yùn)輸部門最終能源消費(fèi)的份額達(dá)到26%。2023《可持續(xù)航空燃料法案》5年逐步增加：20252%，20306%，到205070%。2023FuelEUMaritime法規(guī)于2025年1月1日開始實(shí)施，要求所有用于商業(yè)用途載客或運(yùn)輸貨物且總噸位超過5000總噸的船舶在?？繗W洲經(jīng)濟(jì)區(qū)（EEA）成員國(guó)管轄范圍內(nèi)的港口，均應(yīng)對(duì)船舶燃料溫室氣體強(qiáng)度進(jìn)行限定，船舶靠港必須使用岸上電源（OPS）或零排放技術(shù)（僅限集裝箱船和客船）。來(lái)源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，USDA，EuropeanUnion生物燃料：歐洲市場(chǎng)需求持續(xù)提升，國(guó)內(nèi)企業(yè)將實(shí)現(xiàn)快速放量。圖表92：生物柴油與普通化石柴油性能對(duì)比 圖表93：生物柴油全生命周期能耗與排放較低項(xiàng)目生物柴油普通柴油能耗及排放傳統(tǒng)柴油生物柴油（光樹皮）生物柴油（地溝油）閃點(diǎn)/℃13060十六烷值≥56≥49能耗/MJCO/g6.236.8518.957.0111.315.88硫含量/%≤0.001≤0.2運(yùn)動(dòng)粘度（40℃）/（mm2/s）1.9-6.02.0-4.0NOx/gHC/gSOx/g26.741.831.6333.122.421.7928.902.401.36燃燒功率/%（柴油=100%）104100酸值/（mgKOH/g）0.80.83密度（20℃）/（kg/m2）820-900830CO2/g3.200.880.86來(lái)源：《淺談我國(guó)現(xiàn)有生物柴油生產(chǎn)工藝及發(fā)展趨勢(shì)》， 來(lái)源：《生物柴油全生命周期的能耗和環(huán)境排放評(píng)價(jià)》，，是以天然油脂，包85（烴基生物柴油氫制備生產(chǎn)非脂肪酸甲酯的飽和烴類生物柴油；第三代生物柴油在原料范圍上有所拓展，圖表94：國(guó)內(nèi)生物柴油分類標(biāo)準(zhǔn)分類原料生產(chǎn)工藝優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)第一代生物柴油動(dòng)植物油脂酯交換法生產(chǎn)技術(shù)較為成熟，是目前的主流長(zhǎng)期儲(chǔ)存穩(wěn)定性差，與發(fā)動(dòng)機(jī)兼容性差、沸程窄，使得其與石化柴油的體積混合比不能超過20%～30%，同時(shí)有副產(chǎn)物甘油，提純難度大，對(duì)于原料油要求較高第二代生物柴油動(dòng)植物油脂催化加氫硫量低、密度較大比例添加生產(chǎn)工藝、反應(yīng)過程的控制難度以及設(shè)備投資較大第三代生物柴油非油脂類生物質(zhì)和微生物油脂氣體合成進(jìn)一步擴(kuò)大原料來(lái)源尚未成熟，僅有少數(shù)企業(yè)掌握生產(chǎn)工藝來(lái)源：《國(guó)內(nèi)外生物柴油研究現(xiàn)狀及發(fā)展趨勢(shì)》，《三代生物柴油的制備與研究進(jìn)展》,202125080CR5302021（第二版（REDII）2018REDII進(jìn)一203040，202010203014加比例將持續(xù)提升，拉動(dòng)整體需求快速增長(zhǎng)。20303500USDA20202.827315837.873REDII202010203014203037272020135.4柴油龍頭企業(yè)提供了較大的發(fā)展空間。、化工板塊估值逐步回歸底部區(qū)間，布局性價(jià)比有所提升PB分位數(shù)為3.4，已經(jīng)進(jìn)入底部區(qū)間范圍，布局性價(jià)比較此前有所提升。圖表95：化工板塊經(jīng)過一年多的調(diào)整行業(yè)PB位于相對(duì)底部0%-10%-20%-30%

全年漲跌幅 PB分位數(shù)（右）

90%80%70%60%50%房地產(chǎn)美容護(hù)理30%20%10%0%來(lái)源：，

根據(jù)歷史的板塊表現(xiàn)來(lái)看，PB圖表96：根據(jù)歷史情況來(lái)看，行業(yè)PB回歸至底部，板塊的投資性價(jià)比提升市凈率 指數(shù)點(diǎn)位-右軸7654321

6000500040003000200010000 0來(lái)源：,圖表97：化工細(xì)分板塊的估值水平代碼行業(yè)名稱全年漲跌幅PE分位數(shù)PB分位數(shù)850335.SI涂料油墨15.9093.9098.60850351.SI其他塑料制品7.4086.2087.90850325.SI煤化工5.8050.8059.60850341.SI滌綸7.2017.5055.50850363.SI炭黑-1.3033.8048.60850355.SI膜材料-4.8067.4047.00850338.SI紡織化學(xué)制品-4.4079.4033.10850362.SI其他橡膠制品-24.2083.5024.20850136.SI有機(jī)硅-29.1037.4022.40850339.SI其他化學(xué)制品-13.1028.7022.10850381.SI復(fù)合肥-11.6016.8016.90850343.SI粘膠-20.1081.2014.80850323.SI無(wú)機(jī)鹽-14.907.209.40850333.SI農(nóng)藥-20.2019.408.90850382.SI氟化工-19.1058.407.30850354.SI合成樹脂6.3017.106.40850332.SI磷肥及磷化工-22.706.506.40850322.SI氯堿-11.5044.306.20850324.SI其他化學(xué)原料-11.3021.304.30850353.SI改性塑料-11.5039.002.50850326.SI鈦白粉-10.4028.502.30850337.SI民爆制品-10.806.802.10850331.SI氮肥-12.0030.900.00850372.SI聚氨酯-12.0021.100.00850523.SI非金屬材料Ⅲ-26.406.700.00來(lái)源：，、國(guó)企改革釋放現(xiàn)有企業(yè)的發(fā)展?jié)摿?，部分轉(zhuǎn)型升級(jí)已經(jīng)有所體現(xiàn)2022年是國(guó)企改革三年行動(dòng)的收官之年，雖然國(guó)企改革仍有部分問題并未完全解決，但27方向化工行業(yè)相關(guān)內(nèi)容方向化工行業(yè)相關(guān)內(nèi)容三個(gè)重點(diǎn)1略的功能作用以市場(chǎng)化方式推進(jìn)戰(zhàn)略性重組和專業(yè)化整合，更大力度布局前瞻性戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，提升產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈韌性和安全水平2正按市場(chǎng)化機(jī)制運(yùn)營(yíng)持續(xù)深化三項(xiàng)制度改革（勞動(dòng)、人事、分配制度，提高現(xiàn)代化管理水平3加快打造創(chuàng)新型國(guó)有企業(yè)著力解決制約企業(yè)科技創(chuàng)新的機(jī)制、投入、人才、轉(zhuǎn)化等突出問題，健全激勵(lì)約束機(jī)制五個(gè)部署1化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)強(qiáng)化在產(chǎn)業(yè)鏈循環(huán)龍頭企業(yè)優(yōu)勢(shì)參與全球產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)化布局2型舉國(guó)體制中的重要作用強(qiáng)化企業(yè)科技創(chuàng)新主體地位效率賦予領(lǐng)軍人才更大技術(shù)路線決定權(quán)和經(jīng)費(fèi)使用權(quán)制。3發(fā)展能力水平推進(jìn)重要能源、礦產(chǎn)資源國(guó)內(nèi)勘探和增儲(chǔ)上產(chǎn)，擴(kuò)大優(yōu)質(zhì)煤炭產(chǎn)能。4特色國(guó)有企業(yè)現(xiàn)代公司治理。探索建立完善企業(yè)內(nèi)部人才市場(chǎng)，真正按市場(chǎng)化機(jī)制運(yùn)營(yíng)。健全更加精準(zhǔn)靈活、規(guī)范高效的收入分配機(jī)制。完善具有市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的核心關(guān)鍵人才薪酬制度，加大收入分配向基層關(guān)鍵崗位、作出突出貢獻(xiàn)的一線苦臟險(xiǎn)累崗位傾斜力度，推動(dòng)中長(zhǎng)期激勵(lì)政策更大范圍、更大力度規(guī)范實(shí)施，支持國(guó)有企業(yè)結(jié)合實(shí)際探索創(chuàng)新更多靈活的激勵(lì)方式。5度促進(jìn)各類所有制企業(yè)共同發(fā)展互利共贏。。，，來(lái)源：政府網(wǎng)站，通過優(yōu)化管理能力實(shí)現(xiàn)降本增效，也是國(guó)企改革的重要途徑。對(duì)化工行業(yè)國(guó)有企業(yè)過去62020-20222017-20198238綜合我們對(duì)于國(guó)有企業(yè)的優(yōu)勢(shì)以及行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的國(guó)有企業(yè)的分析，具有以下優(yōu)勢(shì)的國(guó)有企業(yè)值得重點(diǎn)關(guān)注：①良好的成本和費(fèi)用管控：多數(shù)化工行業(yè)市場(chǎng)增速逐步下行時(shí)都將進(jìn)入成本競(jìng)爭(zhēng)階段，而良好的成本和費(fèi)用管控可以使得公司無(wú)論在什么發(fā)展階段都能獲得超越行業(yè)均值的收益水平，具有持續(xù)的盈