儲蓄、投資和金融體系

宏觀經(jīng)濟學曼昆李磊南開大學國際經(jīng)濟研討所nklilei@gmail儲蓄、投資和金融體系本章我們將探求這些問題的答案：經(jīng)濟中有哪些主要金融機構？它們有什么功能？儲蓄有哪三種類型？儲蓄與投資的區(qū)別是什么？金融體系如何協(xié)調(diào)儲蓄與投資？政府政策如何影響儲蓄，投資和利率？2假設他想興辦一家資訊公司在賺錢之前，他需求支付的費用？電腦、桌子、椅子、檔案柜；租辦公室；雇傭職員。如何獲得資金？1、自有資金2、借錢3、壓服他人提供在后兩種情況下，運用他人的儲蓄來籌資。3復習：儲蓄與投資儲蓄與投資時長期經(jīng)濟增長的關鍵要素。較高的儲蓄率——更多的投資——提高一國的消費率和生活程度1、一些人為了未來思索而儲蓄2、一些人為了企業(yè)等而投資是什么使儲蓄的人的資金供應與投資的人的資金需求平衡。4復習：儲蓄與投資現(xiàn)實中：1、儲蓄者

把每年壓歲錢存起來買游戲機，做家教的錢存起來買新手機，任務的錢存起來付房子首付，買汽車，為了孩子上學，為了養(yǎng)老。。。2、借款者

買房子貸款，興辦企業(yè)，上大學。。。金融體系使經(jīng)濟中的稀缺資源從儲蓄者〔支出小于收入的人〕流動到借款者〔支出大于收入的人〕手里。5金融機構金融體系：經(jīng)濟中促使一個人的儲蓄與另一個人的投資相匹配的一組機構包括金融市場和金融中介機構6金融市場金融市場:儲蓄者可以借以直接向借款者提供資金的金融機構。例如：債券市場

債券是一種債務證明書股票市場

股票是企業(yè)部分一切權的索取權7債券市場債券市場:債券是規(guī)定借款人對債券持有人負有債務責任的證明。債券就是借據(jù)，規(guī)定了貸款歸還的時間，稱為到期日，以及再貸款到期之前定期支付的利息的比率。購買者可以持有債券到到期日，也可以在到期日之前把債券賣給其他人。8債券的特點——期限債券的期限是指債券到期之前的時間長度。一些債券的時間很短，只需幾個月，一些債券的期限那么長達幾十年。長期債券的風險比短期債券大，由于長期債券持有人要等較長時間才干收回本金。假設長期持有人在到期之前需求錢，可以把債券賣給其他人9債券的特點——信譽風險債券的信譽風險是指，借款人不能支付某些利息或本金的能夠性。稱之為拖欠。借款人可以經(jīng)過宣布破產(chǎn)來拖欠他們的貸款。當債券購買者覺察到拖欠的能夠性很高時，他們就需求高利率來補償這種風險。普通以為美國政府有平安的信譽風險，所以政府債券傾向于支付低利率而財務情況不穩(wěn)定的公司經(jīng)過發(fā)行渣滓債券來籌集資金，這種債券支付高利率。10債券的特點——信譽風險購買者可以經(jīng)過各種私人機構的核對來判別信譽風險。

穆迪(Moody's)

規(guī)范普爾(Standard&Poor's)

惠譽國際(FitchRating)〕中國的信譽評級公司：

大公國際資信評價

中誠信國際評級11債券的特點——稅收待遇債券的稅收待遇是指稅法對待債券所轉到的利息的方式。大部分債券的利息收入是應納稅收入。當美國的州政府和地方政府發(fā)行市政債券時，這種債券的所用者不用為利息收入支付聯(lián)邦所得稅，因此這種債券支付的利息較低。12債券的特點——稅收待遇債券的稅收待遇是指稅法對待債券所轉到的利息的方式。大部分債券的利息收入是應納稅收入。當美國的州政府和地方政府發(fā)行市政債券時，這種債券的所用者不用為利息收入支付聯(lián)邦所得稅，因此這種債券支付的利息較低。13債券的特點——稅收待遇根據(jù)我們個人所得稅法規(guī)定，個人獲得債券利息收入，不斷作為“利息、股息、紅利所得〞應稅工程，按20%的比例稅率交納個人所得稅。個人投資者無論在一級市場還是二級市場購買企業(yè)債券，持有到期后獲得的利息收入都需交納20%的個人所得稅。稅款由利息兌付的機構代扣代繳。此外，個人投資者持有的債券在債券到期日之前轉讓的，轉出產(chǎn)生的價差收入，應按“財富轉讓所得〞應稅工程交納20%的個人所得稅。14股票市場股票市場:股票代表企業(yè)的一切權，所以也代表對企業(yè)所獲得利潤的索取權。公司出賣股份發(fā)行了股票之后，股票持有者可以在有組織的股票市場上買賣這些股票，股票在二級市場上買賣，公司不會獲得資金。美國最重要的證券買賣所：紐約證券買賣所，美國證券買賣所，納斯達克。中國最重要的證券買賣所：上海證券買賣所，深圳證券買賣所。15股票價錢股票市場上股票買賣的價錢是由這些公司股票的供求情況決議的。股票代表公司一切權。所以股票的價錢代表人們對公司未來盈利性的預期。對公司的未來樂觀，股票價錢上漲。對公司的未來悲觀，股票價錢下跌。16特斯拉汽車17特斯拉汽車特斯拉2021年營業(yè)收入到達24.78億美圓，同比增長499%。按照通用會計準那么，2021年第四季度特斯拉凈虧損為1630萬美圓，上年同期凈虧損為8990萬美圓。這一業(yè)績好于此前預期。公司預期今年一季度一定可以實現(xiàn)盈利。特斯拉消費的電動汽車售價至少達7萬美圓。在2021年第四季度，特斯拉交付ModelS合計6892輛，拉動其收入到達了6.1億美圓。18特斯拉汽車特斯拉開創(chuàng)人、首席執(zhí)行官馬斯克〔ElonMusk〕泄漏，公司2021年的方案是35000輛，相比去年的交付量22477輛，要增長55%。馬斯克表示，公司的運營情況非常樂觀。去年年底時，該公司收到的訂金總額已從上年同期的1.39億美圓增至1.63億美圓。他還表示，由于中國需求很高，訂單還在增長，馬斯克說，“中國需求能夠將無法滿足。〞當?shù)貢r間2月20日美國股市開盤后，特斯拉股價一度上漲逾10%。19股票價錢20股票與債券的區(qū)別出賣股票來籌資稱之為股本籌資，出賣債券籌資稱之為債務籌資。股票的一切者是公司的部分一切者，假設公司盈利，股票持有者會享有分紅，而債券持有者只能得到債券的利息。假設公司破產(chǎn)，在股票持有者得到補償之前，要先支付債券持有者應得的部分。與債券相比，股票既給持有者提供了高風險，又提供了潛在的高收益。21金融中介機構儲蓄者可以借以間接地向借款者提供資金的金融機構例如:銀行共同基金–向公眾出賣股份，并用收入來購買股票與債券資產(chǎn)組合的機構22銀行根據(jù)中華人民共和國的法律，銀行分為中央銀行〔簡稱央行，中華人民共和國的央行是中國人民銀行，簡稱人行〕商業(yè)銀行〔國有銀行，股份制銀行，鄉(xiāng)村信譽協(xié)作社和城市信譽協(xié)作社〕政策性銀行〔中國農(nóng)業(yè)開展銀行，國家開發(fā)銀行，中國進出口銀行〕23銀行業(yè)務商業(yè)銀行的主要任務是從想儲蓄的人那里吸收存款，并利用這些存款向想借款的人發(fā)放貸款。存貸差彌補了銀行的本錢并帶來利潤。其他任務：允許人們根據(jù)存款開支票。經(jīng)由電匯、終端機、網(wǎng)絡銀行或其他方式進展付款發(fā)行銀行匯票和支票辦理定期存款預借現(xiàn)金、分期付款或其他類似貸款辦理信譽狀開狀和轉開、擔保、履約保證金、證券承銷、和其他表外工程曝險文件擔保與保險箱業(yè)務幣別轉換直接換間接銷售、轉介保險和信托業(yè)務，或是其他類似金融產(chǎn)品。24共同基金共同基金向公眾出賣股份，并用收入來購買各種股票、債券等，進展資產(chǎn)組合的機構。這種資產(chǎn)組合的價值上升，持股人就獲益；假設這種資產(chǎn)組合的價值下降，持股人就蒙受損失。優(yōu)點，1、使錢并不多的人進展多元化投資。2、使普通人獲得專業(yè)資金管理者的技藝。25基金經(jīng)理與投飛鏢的猴子金融經(jīng)濟學家往往疑心第二個優(yōu)點：邁克爾.詹森于1968年在<金融雜志>上第一次提出了這個觀念，在這篇里程碑式的論文中，他研討了1945～1964年的20年中共同基金的表現(xiàn)，并未發(fā)現(xiàn)基金業(yè)績存在繼續(xù)性的證據(jù)。1973年，伯頓.麥基爾教授出版專著<散步華爾街>，目前，該書曾經(jīng)推出了第八版。書中引見了各種方式的積極型投資,麥基爾得出的結論：由于積極型投資所添加的額外本錢，長期而言消極型的投資方式將比積極型投資更有優(yōu)勢。26基金經(jīng)理與投飛鏢的猴子有一種被稱為指數(shù)基金的共同基金，按一個既定的股票指數(shù)購買一切股票，它的業(yè)績平均而言比經(jīng)過專業(yè)資金管理者進展基金買賣的共同基金還要好一些。對此的解釋，經(jīng)過極少買賣及不給專業(yè)資金管理者支付薪水而壓低了本錢。以上僅為平均而言。在任何時間總是存在著可以戰(zhàn)勝市場的積極型投資管理者或者基金。27小結以上金融機構都效力于一個目的——把儲蓄者的資源送到借款者手中。28國民收入賬戶中的儲蓄與投資國內(nèi)消費總值〔GDP〕既是一個經(jīng)濟的總收入，又是用于經(jīng)濟中物品與勞務產(chǎn)出的總支出。分為四個部分：Y=C+I+G+NX29儲蓄與投資國民收入恒等式：Y=C+I+G+NX本章中我們調(diào)查封鎖經(jīng)濟：Y=C+I+G解出I：I=Y–C–G=(Y–T–C)+(T–G)儲蓄=封鎖經(jīng)濟中的投資國民儲蓄S30不同類型的儲蓄私人儲蓄= 家庭在支付了稅收和消費之后剩下來的收入= Y–T–C公共儲蓄= 政府在支付其支出后剩下的稅收收入=T–G31國民儲蓄國民儲蓄= 私人儲蓄+公共儲蓄= (Y–T–C)+(T–G)= Y–C–G=在用于消費和政府購買后剩下的一個經(jīng)濟中的總收入32預算赤字與盈余預算盈余=稅收收入大于政府支出的余額=T–G= 公共儲蓄預算赤字=政府支出引起的稅收收入短缺=G–T= –(公共儲蓄)33預算赤字與盈余等式S=I闡明，對整個經(jīng)濟而言，儲蓄必定等于投資。這個現(xiàn)實提出一些重要的問題：這個恒等式背后的機制是什么？是什么協(xié)調(diào)決議儲蓄多少的人與決議投資多少的人？答案就是金融體系。34假定GDP等于10萬億美圓

消費等于6.5萬億美圓

政府支出為2萬億美圓

預算赤字3千億美圓計算公共儲蓄，稅收，私人儲蓄，國民儲蓄和投資自動學習1

A.計算35知:

Y=10.0,C=6.5,G=2.0,G–T=0.3公共儲蓄=T–G=–0.3稅收：T=G–0.3=1.7私人儲蓄=Y–T–C=10–1.7–6.5=1.8國民儲蓄=Y–C–G=10–6.5-2=1.5投資=國民儲蓄=1.5自動學習1

參考答案：A36用前面練習的數(shù)據(jù)。如今假定政府減稅2千億美圓在下面的兩種情形中，公共儲蓄，私人儲蓄，國民儲蓄和投資會發(fā)生怎樣的變動1. 消費者把一切的減稅都作為儲蓄存起來2. 消費者把減稅的1/4存起來，花掉另外的3/4自動學習1

B.減稅如何影響儲蓄37在兩種情形下，公共儲蓄都減少了2千億美圓，預算赤字從3千億美圓上升到5千億美圓1. 假設消費者把一切的2千億美圓都作為儲蓄，那國民儲蓄不變，投資也不變2. 假設消費者存500億美圓并破費1.5千億美圓，那國民儲蓄和投資都會減少1.5千億美圓自動學習1

參考答案：B38這個練習的兩種情形是：1. 消費者把一切的減稅都作為儲蓄存起來2. 消費者把減稅的1/4存起來，花掉另外的3/4他以為這兩情形中哪一個比較現(xiàn)實？為什么這個問題很重要？自動學習1

C.問題討論39儲蓄與投資的含義私人儲蓄：家庭在支付了稅收和消費之后剩下來的收入家庭如何運用儲蓄：購買企業(yè)債券或股票存進銀行購買共同基金的股份讓儲蓄或支票賬戶不斷添加40儲蓄與投資的含義投資：新資本的購買投資的例子：通用汽車公司投資2.5億美圓在密歇根州的弗林特建造一個新工廠他為生意上的方便買了一臺$5000的電腦他父母花$30萬建新房41宏觀經(jīng)濟學的投資宏觀經(jīng)濟學的投資是指設備或建筑物這類新資本的購買。這與金融學、投資學等投資的概念不同。例如他把收入存銀行，買股票或債券，對宏觀經(jīng)濟學來說，不叫投資，而叫儲蓄。假設他從銀行貸款，發(fā)行股票或債券購買廠房、機器設備才叫投資。42可貸資金市場金融體系的供應-需求模型協(xié)助我們了解：金融體系如何使儲蓄與投資相匹配政府政策和其他要素會如何影響儲蓄，投資和利率43可貸資金市場假設：只需一個金融市場一切存款者都把錢存在這個市場一切借貸者都從這個市場借貸只需一個利率，這個利率是儲蓄的收益和借貸的本錢44可貸資金市場可貸資金的供應來自于儲蓄：有額外收入的家庭可以把錢貸出去并獲得利息假設公共儲蓄大于零，這會添加國民儲蓄和可貸資金的供應 假設公共儲蓄小于零，這會減少國民儲蓄和可貸資金的供應45供應曲線斜率利率可貸資金(十億美圓)供應利率上升會鼓勵儲蓄，并添加可貸資金的供應603%806%46可貸資金市場可貸資金的需求來自于私人投資：企業(yè)借款用于購買新設備或建立新工廠等家庭用抵押貸款購置新房47需求曲線的斜率利率可貸資金(十億美圓)需求利率降低會減少借貸的本錢，添加可貸資金的需求量507%4%8048平衡利率可貸資金(十億美圓)需求利率調(diào)整使可貸資金供求平衡供應可貸資金的平衡數(shù)量等于平衡投資，也等于平衡儲蓄5%6049真實利率與名義利率真實利率=名義利率-通貨膨脹真實利率更準確的反映了儲蓄的真實收益和借款的真實本錢。因此可貸資金的供求取決于真實利率。圖中的平衡應該解釋為經(jīng)濟中的真實利率，在本章的其他部分，我們提到利率時，指的都是真實利率。政策1:儲蓄鼓勵利率可貸資金(十億美圓)D1儲蓄的稅收鼓勵添加了可貸資金的供應S15%60S2這導致平衡利率下降4%70并添加可貸資金的平衡數(shù)量51政策2:投資鼓勵利率可貸資金(十億美圓)D1投資賦稅減免添加了可貸資金的需求S15%60這導致平衡利率上升并添加了可貸資金的平衡數(shù)量6%70D252用可貸資金模型分析政府預算赤字的影響：畫出表示最初平衡的圖形當政府有預算赤字時，哪條曲線會發(fā)生挪動在圖形中畫出新的曲線利率與投資的平衡值會發(fā)生什么變化？自動學習2

練習53自動學習2

參考答案54利率可貸資金(十億美圓)D1預算赤字減少了國民儲蓄和可貸資金的供應S15%60S2這添加了平衡利率，并減少可貸資金與投資的平衡數(shù)量6%50預算赤字，擠出與長期經(jīng)濟增長我們的分析：預算赤字的添加導致利率上升，投資減少。政府用借款來為它的赤字融資，使可獲得的投資資金減少這叫做擠出復習前一章：投資對長期經(jīng)濟增長很重要。

所以，政府預算赤字降低了經(jīng)濟增長率和未來的生活程度55政府借款與私人借款為什么政府借款改動了供應曲線，私人投資的借款改動了需求曲線？