并購重組中資產評估機構選擇：基于行業(yè)層面的視角

并購重組中資產評估機構選擇：基于行業(yè)層面的視角中介組織的發(fā)展能促進中國經濟高效有序的增長。建立一個公平、獨立和健康的中介機構市場是中國政府和各監(jiān)管機構努力的目標。資產評估機構作為資本市場中重要參與者,它對資產市場交易起到舉足輕重的作用。并購重組是資本市場上的最基礎、最核心的功能,是支持資本市場發(fā)展的重要因素,因此并購重組在資本市場上具有舉足輕重的作用。而資產評估是并購重組中的必要步驟,資產評估報告的準確性和公正性是保障并購重組市場交易的前提條件,特別是資產評估結果直接影響并購重組定價。但是相對于并購重組中其他步驟,顯然資產評估并沒有受到學界、實務界和公眾的關注。資產評估機構作為資產評估結果的主導者,資產評估結果會隨著資產評估機構評估行為不同而不同。資產評估機構的不恰當的行為都可能會增大并購重組風險。而資產評估機構行為有可能會受到資產評估機構的選擇行為的影響。因此,探究什么因素影響公司選擇資產評估機構和資產評估機構選擇行為如何影響并購重組風險具有重要的理論和現實意義。近年來,有大量的學者探究了中介機構選擇的問題,中介機構選擇的相關研究已經取得一定的研究成果。國內外學者主要從代理成本、信號理論以及保險假設三個角度分析了中介機構選擇。從代理成本方面來看,有學者認為獨立審計可以作為公司外部治理機制,代理成本越高的公司會更有動機選擇高質量的審計師。從信號理論方面來看,有學者認為審計師選擇其實是公司向外界傳遞信號的一種途徑,而且風險越大或者有利好消息的公司,會選擇高質量的審計師。從保險假設方面來看,有學者認為審計不僅可以向外界傳遞消息,而且能起到保險的作用。但是,就資產評估機構選擇而言,我們認識并不深入。因此本文試圖從行業(yè)層面研究并購重組中資產評估機構選擇。首先,本文結合社會學和心理學理論,研究了資產評估機構選擇的同行效應,即同行公司的資產評估機構選擇對本公司的資產評估機構選擇的影響。隨后檢驗了企業(yè)產權、產品市場競爭、市場化程度、企業(yè)價值評估準則出臺對資產評估機構選擇的影響。其次,本文結合中國國情,考察了產品市場競爭與資產評估機構選擇的關系,同時考察了企業(yè)產權、股價同步性、H股交叉上市、企業(yè)價值準則出臺對產品市場競爭與資產評估機構選擇行為之間的負相關關系的影響。最后,本文考察了供應商客戶關系與資產評估機構選擇的之間的關系,深入分析了供應商客戶關系對資產評估機構選擇的影響,并研究了企業(yè)產權、股價同步性、CEO持股、四大會計事務所審計以及產品市場發(fā)育程度對供應商客戶關系與資產評估機構選擇之間的關系的影響。本文以2011-2016年的并購重組為目的資產評估相關數據為研究樣本進行實證研究,通過研究,本文得到如下的實證結論:1.資產評估機構選擇行為存在同行效應;被評估公司處于產品市場競爭激烈環(huán)境下,資產評估機構選擇行為的同行效應更弱;被評估公司是國有企業(yè)時,資產評估機構選擇行為的同行效應更強;被評估公司處于市場化程度較高的地區(qū)時,資產評估機構選擇行為的同行效應更弱;企業(yè)價值評估準則出臺后,資產評估機構選擇行為的同行效應更強。2.產品市場競爭與資產評估機構選擇顯著負相關;被評估公司是國有企業(yè),產品市場競爭與資產評估機構選擇的負相關關系更弱;被評估公司存在高股價同步性,產品市場競爭與資產評估機構選擇的負相關關系更強;被評估公司是H股交叉上市公司,產品市場競爭與資產評估機構選擇的負相關關系更弱;企業(yè)價值評估準則出臺后,產品市場競爭與資產評估機構選擇的負相關關系更弱。3.供應商集中度與資產評估機構選擇之間存在倒“U”型關系,而客戶集中度與資產評估機構選擇之間存在線性負相關關系;被評估公司是國有企業(yè)時,供應商集中度與資產評估機構選擇之間的倒“U”型關系更強,客戶集中度與資產評估機構選擇的負相關關系更強;被評估公司的股價同步性較低時,客戶集中度與資產評估機構選擇的負相關關系更強。而被評估公司的股價同步性越高,供應商集中度與資產評估機構選擇之間的倒“U”型關系更強;被評估公司的CEO持股較低時,客戶集中度與資產評估機構選擇的負相關關系更強。供應商集中度與資產評估機構選擇之間的倒“U”型關系更強;被評估公司聘請四大會計事務所審計,對供應商客戶集中度與資產評估機構選擇之間關系沒有影響;被評估公司處于產品市場發(fā)育程度較高的地區(qū)時,客戶集中度與資產評估機構選擇的負相關關系更強。本文的主要貢獻在于:第一,豐富了中介機構選擇領域的研究。以往的文獻主要研究了審計師的選擇,但對資產評估機構選擇的研究尚未出現。本文首次探討了資產評估機構選擇的問題,將中介機構選擇研究拓展到資產評估領域。第二,拓展了現有同行效應的相關研究,目前關于同行效應的研究多是從企業(yè)破產、財務報告重述、信息披露等方面對同行效應中的溢出效應和傳染效應進行研究,但從中介機構層面探究同行效應的研究甚少,本文從行業(yè)層面探討了并購重組中資產評估機構選擇,拓展了同行效應研究領域。第三,豐富了并購重組領域的研究。以前的文獻基本上從并購重組績效、并購重組商譽以及并購重組是否能創(chuàng)造價值等角度研究并購重組行為。以往文獻較少研究資產評估在并購重組定價中的作用,本文從并購重組角度探究資產評估機構選擇的問題,進一步深化了資產評估在并購重組中的作用,豐富了并購重組的研究領域。第四,拓寬了產品市場競爭的研究領域。國內外學者主要從信息披露、盈余管理和代理成本三個角度展開研究,但僅有少數學者從中介層面研究了產品市場競爭問題,本文研究了產品市場競爭與資產評估機構選擇,豐富了中介層面的產品市場競爭研究領域。第五,擴充了供應商客戶關系的研究。目前關于供應商客戶關系的文獻多是從經營策略、企業(yè)風險和企業(yè)業(yè)績等角度對供應商客戶關系進行研究。本文研究了供應商客戶關系對資產評估機構選擇的影響,擴展了供應商客戶關系研究。本文除了具有上述理論貢獻外,還具有重要的現實意義:第一,本文有利于深化資本市場參與者對資產評估機構和資產評估的認知,目前我國資本市場參與者缺乏對資產評估機構的認知,以致于忽視資產評估對并購重組的影響。本文重點提出了資產評估機構對并購重組的影響機制,深化了資本市場參與者對資產評估機構和資產評估的認知。第二,本文對促進資產評估行業(yè)規(guī)范有序發(fā)展具有啟示作用。本文發(fā)現資產評估機構與公司合謀行為是影響資產評估機構規(guī)范有序發(fā)展的重要原因之一,因此政府和監(jiān)管部門應當制定相應的監(jiān)管機制降低資產評估機構和公司合謀行為的概率,有效地促進資產評估行業(yè)規(guī)范有序的發(fā)展。第三,本文的研究對如何減少并購重組中風險,保障我國并購重組交易市場穩(wěn)定發(fā)展具有重要的政策啟示作用。本文揭示了資產評估機構選擇行為對并購重組的影響機制,這為監(jiān)管部門監(jiān)管并購重組行為提供了有效的監(jiān)管方向。第四,本文的研究