高頻半月觀：需求未改善近兩三個月是重要觀察期

內容目錄供給：中上游開工有所分化，下游開工延續(xù)偏強 4需求：新房成交仍弱、拿地季節(jié)性回升；水泥等需求再降 6生產(chǎn)復工：房企拿地季節(jié)性回升，水泥、鋼材需求均明顯回落 6線下消費：新房成交小升、但仍弱；二手房銷售有所回落；汽車銷售偏強 7價格：大宗價格漲跌互現(xiàn)，鋼材、水泥價格續(xù)升，下游價格分化 9庫存：電煤、瀝青、水泥、工業(yè)金屬等庫存延續(xù)回落 11能源庫存 11工業(yè)金屬 11建材庫存 12交通物流：BDI指數(shù)先升后降；航班、貨運指數(shù)再度回落 13流動性跟蹤：貨幣市場利率仍偏高，降準降息可能很快 14貨幣市場流動性 14債券市場流動性 15匯率&海外市場 15風險提示 16圖表目錄圖表1：近半月全國247家樣本高爐開工率環(huán)比再度回落 4圖表2：近半月焦化企業(yè)開工率有所回落、但中樞仍略高于上期 4圖表3：近半月國內石油瀝青裝置開工率大幅回落 4圖表4：近半月開工率中樞環(huán)比延續(xù)回升 4圖表5：近半月汽車半鋼胎開工率高位小降 5圖表6：近半月江浙地區(qū)滌綸長絲開工率再度回升 5圖表7：近半月水泥粉磨開工環(huán)比續(xù)降 6圖表8：近半月鋼材表需環(huán)比續(xù)降 6圖表9：近半月100大中城市土地成交面積有所回升 7圖表10：近半月沿海8省發(fā)電耗煤延續(xù)回升、絕對值續(xù)創(chuàng)同期次高 7圖表11：11月挖掘機銷售環(huán)比延續(xù)小升 7圖表12：11月挖掘機開工小時數(shù)穩(wěn)中小升 7圖表13：近半月30大中城市商品房銷售環(huán)比小升、但延續(xù)偏弱 8圖表14：近半月18重點城市二手房成交環(huán)比小降 8圖表15：近半月乘用車日均銷售情況 8圖表16：近半月全國當日觀影環(huán)比續(xù)升 8圖表17：近半月南華綜合指數(shù)環(huán)比續(xù)降、絕對值仍在高位 9圖表18：近半月布倫特原油價格環(huán)比大幅下跌 9圖表19：近半月動力煤（Q5500）平倉價環(huán)比小漲 9圖表20：近半月鐵礦石價格中樞環(huán)比延續(xù)上漲 9圖表21：近半月螺紋鋼現(xiàn)貨價格環(huán)比延續(xù)小升 10圖表22：近半月水泥價格指數(shù)延續(xù)回升 10圖表23：近半月豬肉價格環(huán)比續(xù)跌、絕對值續(xù)創(chuàng)近年同期新低 10圖表24：近半月蔬菜價格環(huán)比續(xù)漲 10圖表25：近半月沿海8省電廠煤炭庫存環(huán)比延續(xù)回落 11圖表26：近半月全美原油和石油產(chǎn)品庫存再度回落 11圖表27：近半月鋼材庫存延續(xù)回落 11圖表28：近半月電解鋁庫存環(huán)比延續(xù)回落 11圖表29：近半月國內樣本企業(yè)瀝青庫存續(xù)降 12圖表30：近半月全國水泥庫容比延續(xù)回落、但仍偏高水平 12圖表31：近半月全國航班執(zhí)飛數(shù)量再度回落 13圖表32：近半月全國整車貨運流量指數(shù)環(huán)比小降 13圖表33：近半月BDI指數(shù)先升后降、中樞延續(xù)抬升 13圖表34：近半月CCFI指數(shù)環(huán)比小降 13圖表35：近半月央行公開市場操作以到期凈回籠為主 14圖表36：近半月貨幣市場利率先升后降 14圖表37：近半月R007與DR007利差中樞進一步上行 14圖表38：近半月同業(yè)存單收益率續(xù)創(chuàng)2021年2月以來新高 14圖表39：近半月利率債發(fā)行情況 15圖表40：截至12月17日，地方政府專項債累計發(fā)行進度103.4% 15圖表41：10Y、1Y國債到期收益率有所回升 15圖表42：近半月美元指數(shù)穩(wěn)中略升、人民幣小幅升值 16圖表43：近半月美債收益率續(xù)降、中美利差倒掛幅度延續(xù)收窄 16供給：中上游開工有所分化，下游開工延續(xù)偏強2472.0202220192.60.1個百分點0.169.0%，相比20225.820191.378家.3.%1，2022201910.914.82.9202220195.5圖表1：半月國247樣本爐開工率環(huán)比度回落 圖表2：半月化企開工所回落但中仍略于上期% 高爐開工率（247家）：全國959085807570656013579111315171921232527293133353739414345474951周

% 開工率:焦化企業(yè)(230家):產(chǎn)能100-200萬噸85807570656055501 6 11 16 21 26 31 36 41 46 51周 2019 2020 2021 2022 2023 2023 2022 2021 2020 2019資料來源：， 資料來源：，圖表3：半月內石瀝青開工率幅回落 圖表4：半月PTA工率樞比延續(xù)升% 開工率：石油瀝青裝置60555045403530252015

% 開工率：PTA：國內9590858075706510 601 1月資料來源：， 資料來源：，.2.%222年和209、41.04.9、3.90.785.6%202230.520196.4圖表5：半月車半胎開高位小降 圖表6：半月浙地滌綸開工率度回升% 開工率：汽車半鋼胎807060504030201001 6 11 16 21 26 31 36 41 46 51周2023 2022 2021 2020 2019

%100908070605040

開工率：滌綸長絲：江浙地區(qū)1 6 11 16 21 26 31 36 41 46 51周 2019 2020 2021 2022 2023資料來源：， 資料來源：，需求：新房成交仍弱、拿地季節(jié)性回升；水泥等需求再降生產(chǎn)復工：房企拿地季節(jié)性回升，水泥、鋼材需求均明顯回落5.743.8%20226.2201912.71.6%2022年和2019年分別偏低3.7%、12.3%。圖表7：半月泥粉開工續(xù)降 圖表8：半月材表環(huán)比80%70%60%50%40%30%20%10%

水泥：粉磨開工率1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

萬噸1600140012001000800600200101

鋼材表需合計 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年資料來源：， 資料來源：，（截至12.10）81.00291%、2019+1632.86-818.5%、42.5%、39.2%82022年2023年拿地偏弱，可能進一步拖累2024年地產(chǎn)投資。8（12.1-12.14）8省發(fā)8.3%210.8（20202022年、2019年同期分別偏高4.1%、8.1%。圖表9：半月100大中市土成交面積有所升 圖表10：近月沿海8省發(fā)煤延續(xù)升、對值創(chuàng)同次高萬㎡6000

100大中城市：成交土地占地面積

萬噸 沿海8省電廠日耗30050004000300010000

1 6 11 16 21 26 31 36 41 46 51周2023 2022 2021 2020 2019

1月2資料來源：， 資料來源：CCTD，112.3%1.4920222019748410202248.0%11月0.2101.2/20224.0/月、但相比2019年同期仍偏低約34.3小時/月。圖表11：11挖掘銷售比續(xù)小升 圖表12：11挖掘開工時穩(wěn)中小升臺9000080000700006000050000400003000020000100000

2023 2022 2021 2020 2019

小時/月 2023 2022 2021 2020 1601201008060402001 2 3 4 5 6 7 8 9 101112月

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12月資料來源：， 資料來源：，線下消費：新房成交小升、但仍弱；二手房銷售有所回落；汽車銷售偏強303034.4㎡115.5%（2017-2022.%221.%20-2214.4.8、31.1%，1132.6㎡2019-202244.4%、48.0%、36.2%、15.2%；換言之，12月前兩周地產(chǎn)成交相比往年同期降幅仍在擴大。18121822.1㎡2.9%（2017-20226%21%1-0.9%、2.4%、41.7%；1122.8萬㎡2019-202220.2%12圖表13：近月30大中市商房銷售比小、但續(xù)偏弱 圖表14：近月18重點市二房成交比小降萬㎡ 30大中城市：商品房成交面積（MA7）1008060402001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 年資料來源：， 資料來源：，6.9106.1202245.9%215.22017-2022值為239.12022年同期偏高約304.6%2019年同期偏低約26.9%。圖表15：近月乘用日均售況 圖表16：近月全國日觀環(huán)續(xù)升輛 當周日均銷量：乘用車：廠家零售1800000

萬人 當日觀影人次：全國01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2022年 2021年 2020年 2019年 2023年資料來源：， 資料來源：，價格：大宗價格漲跌互現(xiàn)，鋼材、水泥價格續(xù)升，下游價格分化1.1%20229.5%76.6/7.2%20224.2%Q5500958元/2022低約30.3%1007/202228.2%。圖表17：近月南華合指環(huán)續(xù)降、對值在高位 圖表18：近月布倫原油格比大幅跌點 南華綜合指數(shù)28002600240022002000180016001400120010001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

美元/桶 期貨結算價（連續(xù)）：布倫特原油1401201008060402001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2023年 2022年 2021年 2023年 2022年 2021年 2020年 2019年 2020年 2019年資料來源：， 資料來源：，圖表19：近月動力（Q5500）平倉價比小漲 圖表20：近月鐵礦價格樞比延續(xù)漲元/噸 黃驊港：平倉價：動力煤（Q5500)180016001400120010008006004001月2

元/噸 期貨結算價（連續(xù)）鐵礦石160014001200100080060040020001月2資料來源：， 資料來源：，0.2%至402/2.%.%年同期仍偏低約24.0%，降幅延續(xù)收窄。1.1%20.0元/202235.8%2022圖表21：近月螺紋現(xiàn)貨格比延續(xù)升 圖表22：近月水泥格指延回升元/噸 價格:螺紋鋼:HRB40020mm:全國7000650060005500500045004000350030001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

點 水泥價格指數(shù)：全國2202001801601401201001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2023年 2022年 2021年 2023年 2022年 2021年 2020年 2019年資料來源：， 資料來源：，圖表23：近月豬肉格環(huán)續(xù)、絕對續(xù)創(chuàng)年同新低 圖表24：近月蔬菜格環(huán)續(xù)漲元/公斤 平均批發(fā)價：豬肉60504030201001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2023年 2022年 2021年 2020年 2019年

元/公斤 平均批發(fā)價：28種重點監(jiān)測蔬菜7.06.56.05.55.04.54.03.53.01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2023年 2022年 2021年 2020年 2019年資料來源：， 資料來源：，庫存：電煤、瀝青、水泥、工業(yè)金屬等庫存延續(xù)回落能源庫存83486.6萬2022201914.5%、18.6%1281139.4萬桶。圖表25：近月沿海8省電炭庫存比延回落 圖表26：近月全美油和油品庫存度回落資料來源：CCTD， 資料來源：，EIA，工業(yè)金屬廠庫0.6%20223.8%13.6%49.020225.4%。圖表27：近月鋼材存延回落 圖表28：近月電解庫存比續(xù)回落4000350030002500200010005000

鋼材庫存（廠庫+社庫）1 6 11 16 21 26 31 36 41 46 51周

萬噸 中國庫存：電解鋁：合計2502001501005001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2023 2022 2021 2020 2019 2023年 2022年 2021年2020年

2019

2018年資料來源：， 資料來源：，建材庫存廠庫+11.620220.64.120225.4圖表29：近月國內本企瀝庫存續(xù)降 圖表30：近月全國泥庫比續(xù)回落但仍高水平萬噸 國內瀝青庫存：社庫+廠庫3503002502001501005001資料來源：iFinD， 資料來源：，交通物流：BDI指數(shù)先升后降；航班、貨運指數(shù)再度回落人員流動：商業(yè)航班執(zhí)飛數(shù)量再度回落。近半月來，商業(yè)航班執(zhí)飛數(shù)量均值環(huán)比回落3.3%12830/20222019201992%。貨物運輸：全國整車貨運流量指數(shù)環(huán)比續(xù)降、絕對值再創(chuàng)同期次低。近半月來，全國整車貨運流量指數(shù)環(huán)比續(xù)降3.0%，相比2022年同期偏高約34.9%，仍為近年同期次低。圖表31：近月全國班執(zhí)數(shù)再度回落 圖表32：近月全國車貨流指數(shù)環(huán)小降架次2000015000

商業(yè)航班執(zhí)飛數(shù)量

整車貨運流量指數(shù)160整車貨運流量指/p>

10080500001-0101-2201-0101-2202-1203-0503-2604-1605-0705-2806-1807-0907-3008-2009-1010-0110-2211-1212-0312-24

60402001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2023年 2022年 2021年 2020年資料來源：航班管家， 資料來源：G7物聯(lián)，20220.4%，2022。圖表33：近月BDI指先升降、中延續(xù)升 圖表34：近月CCFI指數(shù)比600050004000300020001000

1998年1月1日=100040003500300025002000150010005000

CCFI：綜合指數(shù)波羅的海干散貨指數(shù)（BDI波羅的海干散貨指數(shù)（BDI）1月 2月3月 4月5月 6月7月 8月 9月10月11月12月

1 6 11 16 21 26 31 36 41 46 51周 2018年 2019年 2020年2023年 2022年 2021年 2020年 2019年 2021年 2022年 2023年資料來源：， 資料來源：，流動性跟蹤：貨幣市場利率仍偏高，降準降息可能很快貨幣市場流動性OMO投2353032130860012.15額續(xù)作MLF14500億元，凈投放8000億元。R007Shibor（138.9bp23.2bp23.6bpDR0077R007、DR0078.5bpAAAAA+12.2bp13.1bp至2.674%2.744%2021211CPI和PPIPMIM1DR007圖表35：近月央行開市操以到期回籠主 圖表36：近月貨幣場利先后降億元 貨幣投：周 貨幣回：周 凈投放周

超額存款準備金利率% 7天逆回購利率 DR007超額存款準備金利率40000300002000010000009-3010-2111-1109-3010-2111-1112-0212-2301-1302-0302-2403-1704-0704-2805-1906-0906-3007-2108-1109-0109-2210-1311-0311-2412-1511-0411-1812-0212-1612-3001-1301-2702-1002-2403-1003-2404-0704-2105-0505-1906-0206-1606-3007-1407-2808-1108-2509-0809-2210-0610-2011-0311-1712-0112-15

5.04.54.03.53.02.52.01.51.00.50.0

R007 SHIBOR:1周資料來源：， 資料來源：，圖表37：近月R007與DR007利差中進一上行 圖表38：近月同業(yè)單收率創(chuàng)2021年2以來高% 1.4 R007-DR007：周1.21.00.80.60.40.20.021-1021-1121-1021-1121-1222-0122-0222-0322-0422-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0223-0323-0423-0523-0623-0723-0823-0923-1023-1123-12

% AAA):3個月AA+):3個月3.02.82.62.42.22.01.81.61.41.222-0422-0522-0422-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0223-0323-0423-0523-0623-0723-0823-0923-1023-1123-12資料來源：， 資料來源：，債券市場流動性7134.02765.05223.451.31598.41121.512173.93103.4%312.21545.810Y2.7bp2.621%，1Y5.4bp2.297%8.1bp。圖表39：近月利率發(fā)行況 圖表40：至12月17日，政府專債累發(fā)行度103.4%億元 國債(億元) 地方政府債(億元) 央行票據(jù)(億元) 政策銀行債14000120001000080006000

% 2019 2020 2021 2022 202310080604000 40200002-2603-1202-2603-1203-2604-0904-2305-0705-2106-0406-1807-0207-1607-3008-1308-2709-1009-2410-0810-2211-0511-1912-0312-17

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