股權(quán)眾籌與小微企業(yè)融資的法律分析

股權(quán)眾籌與小微企業(yè)融資的

法律分析一、眾籌、股權(quán)眾籌“眾籌〞：CrowdFunding望文生義地理解，“眾籌〞就是向群眾籌集資金一、眾籌、股權(quán)眾籌債權(quán)眾籌捐贈(zèng)眾籌回報(bào)眾籌股權(quán)眾籌債權(quán)眾籌〔Lending-basedcrowd-funding〕：投資者對(duì)工程或公司進(jìn)行投資，獲得其一定比例的債權(quán)，未來(lái)獲取利息收益并收回本金捐贈(zèng)眾籌〔Donate-basedcrowd-funding〕：投資者對(duì)工程或公司進(jìn)行無(wú)償捐贈(zèng)回報(bào)眾籌〔Reward-basedcrowd-funding〕〔又叫實(shí)物眾籌〕：投資者對(duì)工程或公司進(jìn)行投資，獲得產(chǎn)品或效勞股權(quán)眾籌〔Equity-basedcrowd-funding〕：投資者對(duì)工程或公司進(jìn)行投資，獲得其一定比例的股權(quán)一、眾籌、股權(quán)眾籌一、眾籌、股權(quán)眾籌團(tuán)購(gòu)與實(shí)物眾籌的區(qū)別一、眾籌、股權(quán)眾籌一、眾籌、股權(quán)眾籌由國(guó)外而國(guó)內(nèi)

二、眾籌所涉法律規(guī)定〔風(fēng)險(xiǎn)〕“美微〞的命運(yùn)：美微傳媒的行為很快引起中國(guó)證監(jiān)會(huì)的重視。2021年3月21日美微傳媒通過(guò)微博發(fā)布聲明，稱近期一直就公開(kāi)融資問(wèn)題與證監(jiān)會(huì)溝通，成認(rèn)淘寶出售會(huì)員卡募集資金的行為不適宜，原因是現(xiàn)階段美微傳媒為“有限責(zé)任公司〞，因而不具備公開(kāi)募股的主體條件。隨后，其向所有購(gòu)置憑證的投資者全額退款。二、眾籌所涉法律規(guī)定〔風(fēng)險(xiǎn)〕“人人投〞的躲避：

為了方便投資及資金管理，在人人投，投資資金通過(guò)易寶支付；投資給融資方時(shí)，并不以單個(gè)投資人名義，而是由投資人組建一個(gè)有限合伙企業(yè)進(jìn)行投資。非法集資二、眾籌所涉法律規(guī)定〔風(fēng)險(xiǎn)〕中國(guó)人民銀行?中國(guó)金融穩(wěn)定報(bào)告2021?之?專題二互聯(lián)網(wǎng)金融的開(kāi)展及監(jiān)管?“P2P和眾籌融資要堅(jiān)持平臺(tái)功能，不得變相搞資金池，不得以互聯(lián)網(wǎng)金融名義進(jìn)行非法吸收存款、非法集資、非法從事證券業(yè)務(wù)等非法金融活動(dòng)。〞二、眾籌所涉法律規(guī)定〔風(fēng)險(xiǎn)〕非法公開(kāi)發(fā)行股票三、股權(quán)眾籌與IPO比較三、股權(quán)眾籌與IPO比較同時(shí)，IPO成功后投資者成為IPO企業(yè)的股東，證券市場(chǎng)有一套成熟的規(guī)那么管制內(nèi)部管理人、大股東、實(shí)際控制人。盡管這套管制規(guī)那么也偶有失靈，但相比于股權(quán)眾籌后投資者根本無(wú)法參與到企業(yè)當(dāng)中、也無(wú)從了解相關(guān)企業(yè)的信息，IPO還是有章可循。另外，相比后IPO的募集資金管理制度，股權(quán)眾籌所得資金管理漏洞很大，被籌資者濫用或亂用的時(shí)機(jī)較大。在眾籌平臺(tái)參與的情況下，也在存在眾籌平臺(tái)與籌資者串通的可能。三、股權(quán)眾籌與IPO比較股權(quán)眾籌作為互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的新現(xiàn)象〔姑且不叫“新生事物〞〕能夠蓬勃開(kāi)展，也有著IPO不可替代的優(yōu)點(diǎn)：第一，在效勞對(duì)象〔融資方或籌資方〕上，如果說(shuō)IPO企業(yè)是中小企業(yè)，那么股權(quán)眾籌的效勞對(duì)象那么規(guī)模更小、開(kāi)展階段更早，甚至根本就沒(méi)有企業(yè)，只是創(chuàng)業(yè)者的一個(gè)創(chuàng)意或想法，比方動(dòng)畫(huà)電影?大魚(yú)?海棠?。因此，股權(quán)眾籌對(duì)于初期創(chuàng)業(yè)者的支持更直接、更有力。三、股權(quán)眾籌與IPO比較第二，在響應(yīng)時(shí)間上，股權(quán)眾籌因?yàn)椴唤?jīng)過(guò)主管部門(mén)核準(zhǔn)或批準(zhǔn)，而直接通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)溝通、聯(lián)絡(luò)、支付，比互聯(lián)網(wǎng)要迅速得多，為創(chuàng)業(yè)者快速實(shí)現(xiàn)夢(mèng)想提供了時(shí)機(jī)。三、股權(quán)眾籌與IPO比較四、股權(quán)眾籌的法律規(guī)制第一，只可“小賭怡情〞，不可“大賭亂性〞。從投資者一面，應(yīng)當(dāng)有投資額度限制，每一投資者在一定期限內(nèi)〔如12個(gè)月內(nèi)〕對(duì)同一工程的投資不得超過(guò)一定數(shù)額〔如5萬(wàn)元〕，防止沒(méi)有經(jīng)驗(yàn)的投資者被融資一方華美的辭藻所蠱惑；從融資者一面，同一工程在一定期限內(nèi)〔如12個(gè)月內(nèi)通過(guò)股權(quán)眾籌〕不得超過(guò)數(shù)額〔如200萬(wàn)元〕，防止融資者的道德風(fēng)險(xiǎn)。第二，股權(quán)眾籌平臺(tái)的備案制度。由于股權(quán)眾籌沒(méi)有其他中介機(jī)構(gòu)的介入且不宜設(shè)計(jì)過(guò)多的中介機(jī)構(gòu)介入，眾籌平臺(tái)肩負(fù)著IPO過(guò)程中中介機(jī)構(gòu)的職能，故其設(shè)立后應(yīng)當(dāng)備案。四、股權(quán)眾籌的法律規(guī)制第三，投資過(guò)程中的平安保障制度。〔1〕融資擔(dān)保制度。這里的擔(dān)保是廣義的，包括兩種形式，一是如人人投模式，需要籌資人在融資前先提供不少于方案融資額10%的資金，匯入融資賬戶；二是如其他眾籌平臺(tái)所做的，設(shè)立領(lǐng)投人，一般投資者只是跟投人。領(lǐng)投人必須是有實(shí)力的專業(yè)投資人。〔2〕充分的信息披露制度。五、股權(quán)眾籌的后法律規(guī)制融資實(shí)現(xiàn)后眾籌企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)治理。這包括兩方面的內(nèi)容，一是眾籌平臺(tái)的監(jiān)督職責(zé)〔類似于IPO過(guò)程中的券商持續(xù)督導(dǎo)〕；二是眾籌企業(yè)本身的特定治理模式。筆者以為應(yīng)當(dāng)包括以下內(nèi)容：強(qiáng)化定期會(huì)議制度，每個(gè)季度應(yīng)當(dāng)召開(kāi)一次投資人會(huì)議，內(nèi)容是通報(bào)公司治理信息、報(bào)告公司重大事項(xiàng)；信息披露制度，眾籌企業(yè)應(yīng)當(dāng)定期〔如每一季度〕向投資人定向公布企業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況、財(cái)務(wù)報(bào)表；賦予一般投資人在股東會(huì)上的特別表決權(quán)，即對(duì)特定事項(xiàng)擁有特別表決權(quán)；特定的分配政策，即眾籌企業(yè)的分配應(yīng)當(dāng)按照一般投資人〔跟投人〕、領(lǐng)投人、融資人的順序分配股利。這種治理模式，應(yīng)當(dāng)由中國(guó)證監(jiān)會(huì)以指引的形式推行