策略專題研究：資金跟蹤系列之一百零二兩融的“轉(zhuǎn)向”

本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明證券研究報(bào)告1相關(guān)研究易”回流離”合”策略專題研究資金跟蹤系列之一百零二：兩融的“轉(zhuǎn)向”宏觀流動(dòng)性：上周(20231218-20231222)美元指數(shù)繼續(xù)回落，中美利差“倒掛”程度有所加深。10Y美債名義/實(shí)際利率分別下降/上升，通脹預(yù)期有所回落。對(duì)于海外而言，流動(dòng)性邊際有所收緊(3個(gè)月Libor-OIS利差有所走闊)。對(duì)于國(guó)內(nèi)而言，銀行間資金面整體平衡，期限利差(10Y-1Y)繼續(xù)走闊。交易熱度與波動(dòng)：市場(chǎng)交易熱度繼續(xù)回落，傳媒、消費(fèi)者服務(wù)等板塊交易熱度處于相對(duì)高位；各板塊波動(dòng)率均在80%分位數(shù)以下。機(jī)構(gòu)調(diào)研：電子、醫(yī)藥、食品飲料、計(jì)算機(jī)、通信、機(jī)械等板塊調(diào)研熱度居前，農(nóng)林牧漁、煤炭、通信、房地產(chǎn)等板塊的調(diào)研熱度環(huán)比上升較快。分析師預(yù)測(cè)：全A的23/24年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)均繼續(xù)被下調(diào)。行業(yè)上，家電、汽車、軍工、有色、電新、煤炭、通信、商貿(mào)零售板塊的23/24年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)均被上調(diào)。指數(shù)上，創(chuàng)業(yè)板指、上證50、滬深300的23/24年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)均被下調(diào)，中證500的23/24年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)分別被下調(diào)/上調(diào)。風(fēng)格上，中盤成長(zhǎng)、小盤價(jià)值的23/24年的凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)均被上調(diào)，大盤成長(zhǎng)/價(jià)值的23/24年的凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)均被下調(diào)，小盤成長(zhǎng)、中盤價(jià)值的23/24年的凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)分別被下調(diào)/上調(diào)。北上交易盤再度回流，配置盤則繼續(xù)大幅流出。上周(20231218-20231222)北上配置盤凈賣出94.71億元，北上交易盤凈買入55.76億元。日度上，北上配置盤先凈流入、后持續(xù)流出，北上交易盤則“折返跑”買入電新、化工、交運(yùn)、鋼鐵、電力及公用事業(yè)、紡服等板塊，同時(shí)凈賣出通信、醫(yī)藥、金融地產(chǎn)、食品飲料、電子、計(jì)算機(jī)等行業(yè)。風(fēng)格上，北上配置盤與交易盤在各類風(fēng)格板塊均存在明顯分歧。對(duì)于配置盤前三大重倉(cāng)股，北上配置盤凈買入美的集團(tuán)0.29億元，分別凈賣出寧德時(shí)代、貴州茅臺(tái)0.13億元、0.11億元。分行業(yè)看，北上配置盤在建材、鋼鐵等板塊主要挖掘500億元市值以下標(biāo)的。兩融活躍度再度回落，整體處于年內(nèi)較低水平。上周(20231218-20231222)兩融凈賣出116.49億元，主要凈買入交運(yùn)、機(jī)械、農(nóng)林牧漁等板塊，主要凈賣出TMT、汽車、電新、醫(yī)藥、食品飲料等板塊。分行業(yè)看兩融活躍度，電新、農(nóng)林牧漁板塊的融資買入占比均在環(huán)比上升。風(fēng)格上，兩融僅凈買入中盤成長(zhǎng)。主動(dòng)偏股基金倉(cāng)位有所回落，以個(gè)人持有為主的ETF作為代理變量顯示：基民整體繼續(xù)凈申購(gòu)基金?；诙我?guī)劃法，剔除漲跌幅因素后，主動(dòng)偏股基金主要加倉(cāng)傳媒、醫(yī)藥、消費(fèi)者服務(wù)、汽車、計(jì)算機(jī)、商貿(mào)零售等板塊，主要減倉(cāng)電新、電子、軍工、石油石化、通信、金融地產(chǎn)等板塊。風(fēng)格上，主動(dòng)偏股基金的凈值表現(xiàn)與小盤成長(zhǎng)/價(jià)值的相關(guān)性上升，與大盤/中盤成長(zhǎng)/價(jià)值的相關(guān)性回落。上周新成立權(quán)益基金規(guī)模回升，其中，新成立的主動(dòng)/被動(dòng)偏股基金規(guī)模均回升。上周以個(gè)人持有為主的ETF繼續(xù)被凈申購(gòu)，行業(yè)上，與科技、金融地產(chǎn)、傳媒、醫(yī)藥等板塊相關(guān)的ETF被主要凈申購(gòu)，與消費(fèi)、周期等板塊相關(guān)的ETF被凈贖回。結(jié)合主動(dòng)基金的行為來(lái)看：公募與其負(fù)債端(個(gè)人)的共識(shí)在于同時(shí)凈買入傳媒、醫(yī)藥等板塊，同時(shí)凈賣出周期、軍工、電力、建筑建材等板塊，而在科技、金融地產(chǎn)、新能源、高端制造、交運(yùn)、消費(fèi)等板塊存在分歧。另外，上周以機(jī)構(gòu)持有為主的ETF繼續(xù)被凈申購(gòu)，且以寬基ETF為主。綜合來(lái)看，市場(chǎng)整體的買入共識(shí)度明顯回落，在各板塊的分歧明顯。值得關(guān)注的是，隨著上周市場(chǎng)震蕩調(diào)整，北上交易盤與ETF再度成為市場(chǎng)的邊際增量資金，相應(yīng)地，以兩融為代表的、主要受賺錢效應(yīng)驅(qū)動(dòng)的投資者開(kāi)始轉(zhuǎn)為明顯凈賣出，這意味著短期市場(chǎng)正在逐步呈現(xiàn)“底部”特征，未來(lái)需要關(guān)注趨勢(shì)力量的凈流出幅度是否逐步放緩。風(fēng)險(xiǎn)提示：測(cè)算誤差。策略專題研究本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明證券研究報(bào)告21美元指數(shù)繼續(xù)回落，中美利差“倒掛”程度有所加深，通脹預(yù)期有所回落；離岸美元流動(dòng)性邊際有所收緊；國(guó)內(nèi)銀行間資金面整體平衡，期限利差(10Y-1Y)繼續(xù)走闊 31.1美元指數(shù)繼續(xù)回落，中美利差“倒掛”程度有所加深，通脹預(yù)期有所回落 31.2離岸美元流動(dòng)性邊際有所收緊；國(guó)內(nèi)銀行間資金面整體平衡，流動(dòng)性分層現(xiàn)象不明顯，期限利差(10Y-1Y)繼續(xù)走闊42市場(chǎng)整體交易熱度繼續(xù)回落，傳媒、消費(fèi)者服務(wù)等板塊的交易熱度處于相對(duì)高位；傳媒、商貿(mào)零售、計(jì)算機(jī)、汽車、消費(fèi)者服務(wù)、輕工等板塊的波動(dòng)率上升較快；各板塊的波動(dòng)率均處于80%分位數(shù)以下 53電子、醫(yī)藥、食品飲料、計(jì)算機(jī)、通信、機(jī)械等板塊調(diào)研熱度居前，農(nóng)林牧漁、煤炭、通信、房地產(chǎn)等板塊的調(diào)研熱度環(huán)比上升較快 74分析師繼續(xù)同時(shí)下調(diào)了全A的23/24年的凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)。結(jié)構(gòu)上，家電、汽車、軍工、有色、電新、煤炭、通信、商貿(mào)零售等板塊23/24年的凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)均有所上調(diào) 84.1全A中23/24年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)上調(diào)組合占比均上升；而23/24年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)下調(diào)組合占比均下降；分析師繼續(xù)同時(shí)下調(diào)了全A的23/24年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè) 84.2行業(yè)上，家電、汽車、軍工、有色、電新、煤炭、通信、商貿(mào)零售等板塊的23/24年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)均有所上調(diào) 94.3創(chuàng)業(yè)板指、上證50、滬深300的23/24年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)均被下調(diào)，中證500的23/24年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)分別被下調(diào)/上調(diào) 4.4風(fēng)格上，中盤成長(zhǎng)、小盤價(jià)值的23/24年的凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)均被上調(diào)，大盤成長(zhǎng)/價(jià)值的23/24年的凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)均被下調(diào)，小盤成長(zhǎng)、中盤價(jià)值的23/24年的凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)分別被下調(diào)/上調(diào) 5北上交易盤再度回流，北上配置盤繼續(xù)大幅流出 5.1北上配置盤與交易盤的共識(shí)在于凈買入電新、化工、交運(yùn)、鋼鐵、電力及公用事業(yè)、紡服等板塊，同時(shí)凈賣出通信、醫(yī)藥、金融地產(chǎn)、食品飲料、電子、計(jì)算機(jī)等行業(yè) 5.2北上配置盤與交易盤在各類風(fēng)格板塊(大盤/中盤/小盤成長(zhǎng)/價(jià)值)均存在明顯分歧 5.3北上配置盤凈買入美的集團(tuán)，凈賣出寧德時(shí)代、貴州茅臺(tái) 5.4北上配置盤在建材、鋼鐵等板塊主要挖掘500億元市值以下的標(biāo)的 6兩融活躍度再度回落，整體處于年內(nèi)較低水平 6.1兩融主要凈買入交運(yùn)、機(jī)械、農(nóng)林牧漁等板塊，主要凈賣出TMT、汽車、電新、醫(yī)藥、食品飲料等板塊 6.2電新、農(nóng)林牧漁等板塊的融資買入占比均在環(huán)比上升，且上述板塊的融資買入占比均處于歷史中樞以下水平 6.3兩融凈買入中盤成長(zhǎng)，凈賣出其他各類風(fēng)格(大盤/小盤成長(zhǎng)、大盤/中盤/小盤價(jià)值) 7主動(dòng)偏股基金倉(cāng)位有所回落，基民整體繼續(xù)凈申購(gòu)基金 217.1主動(dòng)偏股基金的倉(cāng)位有所回落，剔除漲跌幅因素后，主動(dòng)偏股基金主要加倉(cāng)傳媒、醫(yī)藥、消費(fèi)者服務(wù)、汽車、計(jì)算機(jī)、商貿(mào)零售等板塊，主要減倉(cāng)電新、電子、軍工、石油石化、通信、金融地產(chǎn)等板塊 217.2主動(dòng)偏股基金的凈值表現(xiàn)與小盤成長(zhǎng)/價(jià)值的相關(guān)性上升，與大盤/中盤成長(zhǎng)/價(jià)值的相關(guān)性回落 227.3新成立權(quán)益基金規(guī)?；厣?，其中，新成立的主動(dòng)/被動(dòng)偏股基金規(guī)模均回升，平均發(fā)行天數(shù)均下降 237.4個(gè)人投資者整體繼續(xù)凈申購(gòu)基金，與科技、金融地產(chǎn)、傳媒、醫(yī)藥等板塊相關(guān)的ETF被主要凈申購(gòu)，與消費(fèi)、周期等板塊相關(guān)的ETF被凈贖回 238風(fēng)險(xiǎn)提示 插圖目錄 策略專題研究本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明證券研究報(bào)告3深，通脹預(yù)期有所回落；離岸美元流動(dòng)性邊際有所收緊；國(guó)內(nèi)銀行間資金面整體平衡，期限利差(10Y-1Y)繼續(xù)走闊上周(20231218-20231222)美元指數(shù)繼續(xù)回落。截至2023年12月19日，美元多頭/空頭規(guī)模分別大幅回落/有所上升，凈多頭頭寸規(guī)模大幅回落。10Y中國(guó)國(guó)債/美債利率均下降，中美利差“倒掛”程度有所加深。10Y美債名義/實(shí)際利率分別下降/上升，其背后隱含的是通脹預(yù)期有所回落。圖1：上周(20231218-20231222)美元指數(shù)繼續(xù)回落117111105999387美元指數(shù)117111105999387美元指數(shù)2016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-01圖3：上周(20231218-20231222)10Y中國(guó)國(guó)債/美債利率均下降，中美利差“倒掛”程度有所加深543210中美利差(%):10Y國(guó)債-10Y美債:右軸中債國(guó)債到期收益率(%):10年 美國(guó)國(guó)債到期收益率(%):10年3210-1-2圖2：截至2023年12月19日，美元多頭/空頭規(guī)模分別大幅回落/有所上升，凈多頭頭寸規(guī)模大幅回落800006000040000200000ICE:美元指數(shù):非商業(yè)多頭持倉(cāng)數(shù)量(張)-非商業(yè)空頭持倉(cāng)數(shù)量(張):右軸ICE:美元指數(shù):非商業(yè)多頭持倉(cāng):持倉(cāng)數(shù)量ICEICE:美元指數(shù):非商業(yè)空頭持倉(cāng):持倉(cāng)數(shù)量6000040000200000-200002016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-01圖4：上周(20231218-20231222)10Y美債名義/實(shí)際利率分別下降/上升，其背后隱含的是通脹預(yù)期有所回落543210-1-2美國(guó)通脹預(yù)期：美國(guó)通脹預(yù)期：10Y美債名義利率-10Y美債實(shí)際利率(%):右軸美國(guó):10Y國(guó)債實(shí)際收益率(%) 美國(guó):10Y國(guó)債名義收益率(%)3.53.02.52.00.52016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-01策略專題研究本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明證券研究報(bào)告4闊對(duì)于海外而言，上周(20231218-20231222)離岸美元流動(dòng)性邊際有所收緊，具體而言：3個(gè)月美債利率/3個(gè)月美元Libor分別維持震蕩/下降，Ted利差有所收窄，3個(gè)月Libor-OIS利差有所走闊。對(duì)于國(guó)內(nèi)而言，上周銀行間資金面整體平衡，流動(dòng)性分層不明顯，具體來(lái)看：DR001/R001均先沖高、后回落，R001與DR001之差有所走闊。1Y/10Y國(guó)債到期收益率均下降，期限利差(10Y-1Y)繼續(xù)走闊。圖5：上周(20231218-20231222)3個(gè)月美債利率/3個(gè)月美元Libor分別維持震蕩/下降，Ted利差有所收窄6543210圖6：上周(20231218-20231222)3個(gè)月Libor-OIS利差有所走闊0圖7：上周(20231218-20231222)DR001/R001均先沖高、后回落，R001與DR001之差有所走闊 圖8：上周(20231218-20231222)1Y/10Y國(guó)債到期收益率均下降，期限利差(10Y-1Y)繼續(xù)走闊2016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-09策略專題研究本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明證券研究報(bào)告5板塊的交易熱度處于相對(duì)高位；傳媒、商貿(mào)零售、計(jì)算機(jī)、汽車、消費(fèi)者服務(wù)、輕工等板塊的波動(dòng)率上升較快；各板塊的波動(dòng)率均處于80%分位數(shù)以下上周(20231218-20231222)市場(chǎng)整體交易熱度繼續(xù)回落，傳媒、消費(fèi)者服務(wù)等板塊的交易熱度處于相對(duì)高位；傳媒、商貿(mào)零售、計(jì)算機(jī)、汽車、消費(fèi)者服務(wù)、輕工等板塊的波動(dòng)率上升較快；各板塊的波動(dòng)率均處于80%分位數(shù)以下。圖9：上周(20231218-20231222)市場(chǎng)整體交易熱度繼續(xù)回落，傳媒、消費(fèi)者服務(wù)等板塊的交易熱度處于相對(duì)高位策略專題研究本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明證券研究報(bào)告6圖10：上周(20231218-20231222)傳媒、商貿(mào)零售、計(jì)算機(jī)、汽車、消費(fèi)者服務(wù)、輕工等板塊的波動(dòng)率上升較快；各板塊的波動(dòng)率均處于80%分位數(shù)以下漲跌幅成交額占比行業(yè)石油石化煤炭有色金屬電力及公用事業(yè)鋼鐵漲跌幅成交額占比行業(yè)石油石化煤炭有色金屬電力及公用事業(yè)鋼鐵基礎(chǔ)化工建筑建材輕工制造機(jī)械電力設(shè)備及新能源商貿(mào)零售消費(fèi)者服務(wù)紡織服裝食品飲料農(nóng)林牧漁銀行非銀行金融房地產(chǎn)交通運(yùn)輸計(jì)算機(jī)傳媒綜合金融近一周近兩周近四周近一周近兩周近四周歷史分位數(shù):近一周上一周近一周歷史分位數(shù):近一周0.08%-1.35%-3.66%0.81%0.87%0.88%9.30%0.99%0.98%0.10% 1.12%2.85%3.11%1.10%1.00%3 0.44%-1.55%-2.43%2.73%2.72%2.95%7.70%1.57%1.57%0.70% -1.10%-0.52%-0.76%2.85%2.74%2.37%46.20%1.08%1.07%0.80% -1.77%-3.71%-5.69%0.53%0.56%0.54%2.50%1.72%1.75%4.60% -1.13%-2.27%-6.17%5.10%4.64%4.52%22.80%1.57%1.58%2.20% -1.75%-1.28%-5.29%2.09%2.02%2.00%30.90%1.92%1.89%14.60% -2.17%-1.02%-8.37%1.02%1.02%0.91%4.60%2.02%1.95%8.80% -2.80%-1.55%-5.59%1.67%1.52%1.70%1.83%8.10% -0.79%-0.80%-3.79%7.98%7.55%7.38%2.13%2.12%17.70% 0.45%-1.62%-6.38%6.34%5.59%1.65%1.70%5.90% -1.46%-1.55%-5.92%2.06%1.99%1.92%51.80%2.25%2.22%8.10% -3.04%-3.37%-7.57%5.48%5.56%2.50%10% -5.07%-2.96%-4.83%1.61%1.62%1.66%34.60%2.05%2.46%42.10% -3.94%-4.99%-7.57%1.42%1.42%1.26% 0.47%0.39%-3.25%1.31%1.18%1.15%12.30%1.35% -1.74%0.37%-1.81%1.06%0.94%8.10%1.87%1.93%19.90% -2.37%-4.29%-6.32%7.46%8.41%% 0.65%-3.66%-8.40%3.02%3.42%3.25%38.40%2.98%2.94%45.80% -2.00%-3.27%-4.17%1.15%1.19%1.42%2.90%2.46%2.52%29.00% 0.45%0.04%-4.11%1.64%1.64%1.63%17.60%1.12% -2.46%-2.93%-7.26%3.32%3.25%3.04%25.60%1.40%1.21%1.20% -3.97%-3.06%-11.00%1.96%2.05%2.04%13.60%2.62%.80% -0.79%-1.70%-2.91%2.43%2.03%0%1.67% -2.01%-3.06%-4.05%9.90%10.17%10.95%2.94%90% -3.47%-5.26%-2.99%4.02%4.38%2.99%% -5.88%-7.57%-5.69%9.67%10.30%10.01%2.93%3.32%35.80% -10.86%-8.70%-5.55%9.67%9.61%2.94% -3.19%-0.82%-1.65%0.41%0.38%0.31%8.20%1.85%2.13%14.50% -6.19%-5.91%-8.37%0.20%0.22%0.22%1.33%2.12%策略專題研究本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明證券研究報(bào)告7板塊的調(diào)研熱度環(huán)比上升較快上周(20231218-20231222)電子、醫(yī)藥、食品飲料、計(jì)算機(jī)、通信、機(jī)械等板塊調(diào)研熱度居前，農(nóng)林牧漁、煤炭、通信、房地產(chǎn)等板塊的調(diào)研熱度環(huán)比上升較快。此外，主動(dòng)偏股基金前100大重倉(cāng)股的調(diào)研熱度略有回升，創(chuàng)業(yè)板指、中證500、滬深300的調(diào)研熱度均有所下降，上證50的調(diào)研熱度不變。圖11：上周(20231218-20231222)電子、醫(yī)藥、食品飲料、計(jì)算機(jī)、通信、機(jī)械等板塊調(diào)研熱度居前，農(nóng)林牧漁、煤炭、通信、房地產(chǎn)等板塊的調(diào)研熱度環(huán)比上升較快調(diào)研強(qiáng)度:該行業(yè)調(diào)研數(shù)量/行業(yè)公司總數(shù)量(12期移動(dòng))2023/12/1調(diào)研強(qiáng)度:該行業(yè)調(diào)研數(shù)量/行業(yè)公司總數(shù)量(12期移動(dòng))2023/12/8.調(diào)研強(qiáng)度:該行業(yè)調(diào)研數(shù)量/行業(yè)公司總數(shù)量(12期移動(dòng))2023/12/15.調(diào)研強(qiáng)度:該行業(yè)調(diào)研數(shù)量/行業(yè)公司總數(shù)量(12期移動(dòng))2023/12/2243210圖12：上周(20231218-20231222)主動(dòng)偏股基金前100大重倉(cāng)股的調(diào)研熱度略有回升1414調(diào)研強(qiáng)度(12周移動(dòng)平均)前100大重倉(cāng)股12-10-8-6-4-2-0圖13：上周(20231218-20231222)創(chuàng)業(yè)板指、中證500、滬深300的調(diào)研熱度均下降，上證50的調(diào)研熱度不變─調(diào)研強(qiáng)度(12周移動(dòng)平均)滬深300——調(diào)研強(qiáng)度(12周移動(dòng)平均)中證500 調(diào)研強(qiáng)度(12周移動(dòng)平均)上證50調(diào)研強(qiáng)度(12周移動(dòng)平均)創(chuàng)業(yè)板86420策略專題研究本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明證券研究報(bào)告84分析師繼續(xù)同時(shí)下調(diào)了全A的23/24年的凈利煤炭、通信、商貿(mào)零售等板塊23/24年的凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)均有所上調(diào)基于最近一期財(cái)報(bào)披露以來(lái)，分析師對(duì)于當(dāng)年/明年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)的變動(dòng)(相較于財(cái)報(bào)披露前的最新預(yù)測(cè))，我們按照全A、寬基指數(shù)、風(fēng)格指數(shù)、行業(yè)指數(shù)等口徑分別進(jìn)行分組，構(gòu)建了分析師預(yù)期變動(dòng)高頻跟蹤體系。值得一提的是，我們?cè)谡J(rèn)知周期系列之二《最是“共識(shí)”留不住》提到了：分析師預(yù)測(cè)的變動(dòng)與主動(dòng)偏股基金行為存在明顯的聯(lián)動(dòng)性，這意味著我們可以通過(guò)高頻跟蹤分析師預(yù)測(cè)的變動(dòng)從另一個(gè)維度來(lái)判斷以主動(dòng)偏股基金為代表的機(jī)構(gòu)投資者的預(yù)期。上周(20231218-20231222)全A中2023/2024年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)上調(diào)(相較于最近一期財(cái)報(bào)前的預(yù)測(cè))的個(gè)股比例相較于上一期均上升。相對(duì)應(yīng)地，全A中2023/2024年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)下調(diào)(相較于最近一期財(cái)報(bào)前的預(yù)測(cè))的個(gè)股比例相較于上一期均下降。從整體調(diào)整幅度來(lái)看，上周分析師繼續(xù)同時(shí)下調(diào)了全A的2023/2024年的凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)。圖14：上周(20231218-20231222)全A中2023/2024年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)上調(diào)(相較于最近一期財(cái)報(bào)前的預(yù)測(cè))的個(gè)股比例相較于上一期均上升2008/052008/102008/052008/102009/032009/082010/012010/062010/112011/042011/092012/022012/072012/122013/052013/102014/032014/082015/012015/062015/112016/042016/092017/022017/072017/122018/052018/102019/032019/082020/012020/062020/112021/042021/092022/022022/072022/122023/052023/10數(shù)量占比:當(dāng)年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)YtoY上調(diào)數(shù)量占比:下一年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)YtoY上調(diào)圖15：上周(20231218-20231222)全A中2023/2024年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)下調(diào)(相較于最近一期財(cái)報(bào)前的預(yù)測(cè))的個(gè)股比例相較于上一期均下降48%40%32%24%16%本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明證券研究報(bào)告92008/052008/102009/032009/082008/052008/102009/032009/082010/012010/062010/112011/042011/092012/022012/072012/122013/052013/102014/032014/082015/012015/062015/112016/042016/092017/022017/072017/122018/052018/102019/032019/082020/012020/062020/112021/042021/092022/022022/072022/122023/052023/10圖16：從整體調(diào)整幅度來(lái)看，上周(20231218-20231222)分析師同時(shí)下調(diào)了全A的2023/2024年的凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)4% 預(yù)測(cè)變動(dòng):當(dāng)年凈利潤(rùn)YtoY整體預(yù)測(cè)變動(dòng):下一年凈利潤(rùn)YtoY整體行業(yè)上，上周(20231218-20231222)分析師主要上調(diào)了家電、汽車、軍工、有色、化工、機(jī)械等板塊的2023年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)。截至12月22日，石油石化、汽車等板塊的2023年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)相較于最近一期財(cái)報(bào)披露前的最后一次盈利預(yù)測(cè)上升；同時(shí)，對(duì)于2024年的凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)而言，分析師主要上調(diào)了家電、電力及公用事業(yè)、有色、汽車、煤炭、電新等板塊的2024年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)。截至12月22日，石油石化等板塊的2024年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)相較于最近一期財(cái)報(bào)披露前的最后一次盈利預(yù)測(cè)上升。策略專題研究本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明證券研究報(bào)告10綜合金融電力及公用事業(yè)有色金屬汽車國(guó)防軍工通信輕工制造商貿(mào)零售石油石化鋼鐵銀行建筑傳媒機(jī)械基礎(chǔ)化工消費(fèi)者服務(wù)建材農(nóng)林牧漁綜合金融電力及公用事業(yè)有色金屬汽車國(guó)防軍工通信輕工制造商貿(mào)零售石油石化鋼鐵銀行建筑傳媒機(jī)械基礎(chǔ)化工消費(fèi)者服務(wù)建材農(nóng)林牧漁紡織服裝綜合計(jì)算機(jī)非銀行金融房地產(chǎn)圖17：行業(yè)上，上周(20231218-20231222)分析師主要上調(diào)了家電、汽車、軍工、有色、化工、機(jī)械等板塊的2023年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)。截至12月22日，石油石化、汽車等板塊的2023年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)相較于最近一期財(cái)報(bào)披露前的最后一次盈利預(yù)測(cè)上升凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)變化(當(dāng)年)2023/12/15凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)變化(當(dāng)年)2023/12/22汽車國(guó)防軍工有色金屬綜合金融基礎(chǔ)化工機(jī)械煤炭通信商貿(mào)零售紡織服裝傳媒鋼鐵銀行消費(fèi)者服務(wù)建筑石油石化輕工制造食品飲料建材電力及公用事業(yè)綜合計(jì)算機(jī)房地產(chǎn)非銀行金融圖18：行業(yè)上，上周(20231218-20231222)分析師主要上調(diào)了家電、電力及公用事業(yè)、有色、汽車、煤炭、電新等板塊的2024年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)。截至12月22日，石油石化等板塊的2024年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)相較于最近一期財(cái)報(bào)披露前的最后一次盈利預(yù)測(cè)上升0%-10%-20%凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)變化(下一年)2023/12/15凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)變化(下一年)2023/12/22凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)變化(下一年)環(huán)比變動(dòng):右軸0.6%0.4%0.2%0.0%-0.2%-0.4%策略專題研究本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明證券研究報(bào)告11指數(shù)上，上周(20231218-20231222)分析師同時(shí)下調(diào)了創(chuàng)業(yè)板指、上證50、滬深300的2023/2024年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)，分別下調(diào)/上調(diào)了中證500的2023/2024年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)。圖19：指數(shù)方面，上周(20231218-20231222)分析師年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)圖20：指數(shù)方面，上周(20231218-20231222)分析師上調(diào)了中證500的2024年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)，下調(diào)了創(chuàng)業(yè)板指、上證50、滬深300的2024年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)別被下調(diào)/上調(diào)風(fēng)格上，對(duì)于成長(zhǎng)風(fēng)格，上周(20231218-20231222)分析師同時(shí)上調(diào)了中盤成長(zhǎng)板塊的2023/2024年的凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)，下調(diào)了大盤成長(zhǎng)板塊的2023/2024年的凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)，分別下調(diào)/上調(diào)了小盤成長(zhǎng)板塊的2023/2024年的凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)。對(duì)于價(jià)值板塊，分析師同時(shí)上調(diào)了小盤價(jià)值板塊的2023/2024年的凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)，下調(diào)了大盤價(jià)值板塊的2023/2024年的凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)，分別下調(diào)/上調(diào)了中盤價(jià)值板塊的2023/2024年的凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)。本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明證券研究報(bào)告12圖21：對(duì)于成長(zhǎng)風(fēng)格，上周(20231218-20231222)分析師上調(diào)了中盤成長(zhǎng)板塊的2023凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)，下調(diào)了大盤/小盤成長(zhǎng)板塊的2023凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)2010/042010/112011/062012/012012/082013/032013/102014/052014/122015/072016/022016/092017/042017/112018/062019/012019/082020/032020/102021/052021/122022/072023/022023/09圖23：對(duì)于成長(zhǎng)風(fēng)格，上周(20231218-20231222)分析師上調(diào)了中盤/小盤成長(zhǎng)板塊的2024凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)，下調(diào)了大盤成長(zhǎng)板塊的2024凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)2010/042010/112011/062012/012012/082013/032013/102014/052014/122015/072016/022016/092017/042017/112018/062019/012019/082020/032020/102021/052021/122022/072023/022023/09圖22：對(duì)于價(jià)值風(fēng)格，上周(20231218-20231222)分析師上調(diào)了小盤價(jià)值板塊的2023凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)，下調(diào)了大盤/中盤價(jià)值板塊的2023凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)2010/042010/112011/062012/012012/082013/032013/102014/052014/122015/072016/022016/092017/042017/112018/062019/012019/082020/032020/102021/052021/122022/072023/022023/09圖24：對(duì)于價(jià)值風(fēng)格，上周(20231218-20231222)分析師上調(diào)了中盤/小盤價(jià)值板塊的2024凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)，下調(diào)了大盤價(jià)值板塊的2024凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)2010/042010/112011/062012/012012/082013/032013/102014/052014/122015/072016/022016/092017/042017/112018/062019/012019/082020/032020/102021/052021/122022/072023/022023/09本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明證券研究報(bào)告135北上交易盤再度回流，北上配置盤繼續(xù)大幅流出上周(20231218-20231222)北上配置盤凈賣出A股94.71億元，北上交易盤凈買入A股55.76億元。分日度來(lái)看，北上配置盤先凈流入、后持續(xù)凈流出，北煤炭、電新等板塊，主要凈賣出TMT、食品飲料、金融地產(chǎn)、機(jī)械、有色、家電等板塊；北上交易盤則主要凈買入電新、汽車、傳媒、化工、機(jī)械、有色等板塊，主要凈賣出醫(yī)藥、電子、金融地產(chǎn)、農(nóng)林牧漁、通信、商貿(mào)零售等板塊。兩者共識(shí)在于凈買入電新、化工、交運(yùn)、鋼鐵、電力及公用事業(yè)、紡服等板塊，同時(shí)凈賣出通信、醫(yī)藥、金融地產(chǎn)、食品飲料、電子、計(jì)算機(jī)等行業(yè)。圖26：上周(20231218-20231222)北上配置盤先凈流入、后持續(xù)凈流出，北上交易盤則圖26：上周(20231218-20231222)北上配置盤先凈流入、后持續(xù)凈流出，北上交易盤則“折返跑”出A股94.71億元，北上交易盤凈買入A股55.76億元000策略專題研究本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明證券研究報(bào)告14電力設(shè)備及新能源汽車基礎(chǔ)化工交通運(yùn)輸機(jī)械有色金屬鋼鐵電力及公用事業(yè)紡織服裝建材石油石化建筑綜合煤炭輕工制造傳媒消費(fèi)者服務(wù)綜合金融農(nóng)林牧漁商貿(mào)零售國(guó)防軍工房地產(chǎn)計(jì)算機(jī)銀行食品飲料非銀行金融通信電力設(shè)備及新能源汽車基礎(chǔ)化工交通運(yùn)輸機(jī)械有色金屬鋼鐵電力及公用事業(yè)紡織服裝建材石油石化建筑綜合煤炭輕工制造傳媒消費(fèi)者服務(wù)綜合金融農(nóng)林牧漁商貿(mào)零售國(guó)防軍工房地產(chǎn)計(jì)算機(jī)銀行食品飲料非銀行金融通信圖27：分行業(yè)看，上周(20231218-20231222)北上配置盤主要凈買入紡服、交運(yùn)、建材、鋼鐵、煤炭、電新等板塊，主要凈賣出TMT、食品飲料、金融地產(chǎn)、機(jī)械、有色、家電等板塊；北上交易盤則主要凈買入電新、汽車、傳媒、化工、機(jī)械、有色等板塊，主要凈賣出醫(yī)藥、電子、金融地產(chǎn)、農(nóng)林牧漁、通信、商貿(mào)零售等板塊30200-10-20北上配置盤凈買入(億元)20231218-20231222北上交易盤凈買入(億元)20231218-202312225.2北上配置盤與交易盤在各類風(fēng)格板塊(大盤/中盤/小盤對(duì)于成長(zhǎng)風(fēng)格，上周(20231218-20231222)北上配置盤與交易盤在大盤/中盤/小盤成長(zhǎng)板塊均存在分歧：北上配置盤凈賣出，而北上交易盤凈買入。對(duì)于價(jià)值風(fēng)格，北上配置盤與交易盤同樣在大盤/中盤/小盤價(jià)值板塊均存在分歧：北上配置盤凈賣出，而北上交易盤凈買入。圖28：對(duì)于成長(zhǎng)風(fēng)格，上周(20231218-20231222)北上配置盤凈賣出大盤/中盤/小盤成長(zhǎng)板塊 大盤成長(zhǎng):北上配置盤累計(jì)凈買入(億元)中盤成長(zhǎng):北上配置盤累計(jì)凈買入(億元) 小盤成長(zhǎng):北上配置盤累計(jì)凈買入(億元)圖29：對(duì)于成長(zhǎng)風(fēng)格，上周(20231218-20231222)北上交易盤凈買入大盤/中盤/小盤成長(zhǎng)板塊 策略專題研究本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明證券研究報(bào)告152020/122021/012021/022021/032021/042021/052021/062021/072021/082021/092021/102021/112021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/042023/052023/062023/072023/082023/092023/102023/112023/122020/122021/012021/022021/032021/042021/052021/062021/072021/082021/092021/102021/112021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/042023/052023/062023/072023/082023/092023/102023/112023/12圖30：對(duì)于價(jià)值風(fēng)格，上周(20231218-20231222)北上配置盤凈賣出大盤/中盤/小盤價(jià)值板塊中盤價(jià)值:北上配置盤累計(jì)凈買入(億元)大盤價(jià)值中盤價(jià)值:北上配置盤累計(jì)凈買入(億元)小盤價(jià)值小盤價(jià)值:北上配置盤累計(jì)凈買入(億元)圖31：對(duì)于價(jià)值風(fēng)格，上周(20231218-20231222)北上交易盤凈買入大盤/中盤/小盤價(jià)值板塊 中盤價(jià)值:北上交易盤累計(jì)凈買入(億元) 中盤價(jià)值:北上交易盤累計(jì)凈買入(億元) 小盤價(jià)值:北上交易盤累計(jì)凈買入(億元)臺(tái)上周(20231218-20231222)北上配置盤凈賣出白酒板塊5.2億元。分拆來(lái)看，北上配置盤凈賣出貴州茅臺(tái)0.11億元，凈賣出其他白酒板塊5.09億元。此外，上周(20231218-20231222)北上配置盤凈賣出寧德時(shí)代0.13億元，凈買入美的集團(tuán)0.29億元。圖32：上周(20231218-20231222)北上配置盤凈賣出白酒板塊5.2億元，凈賣出貴州茅臺(tái)0.11億元，凈賣出其他白酒板塊5.09億元 貴州茅臺(tái):累積凈買入(億元)北上配置盤 白酒（剔除貴州茅臺(tái)）:累積凈買入(億元)北上配置盤600-60-120-180-240圖33：上周(20231218-20231222)北上配置盤凈賣出寧德時(shí)代0.13億元，凈買入美的集團(tuán)0.29億元寧德時(shí)代:累積凈買入(億元)北上配置盤 美的集團(tuán):累積凈買入(億元)北上配置盤策略專題研究本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明證券研究報(bào)告16建材紡織服裝鋼鐵石油石化綜合金融農(nóng)林牧漁煤炭商貿(mào)零售房地產(chǎn)銀行消費(fèi)者服務(wù)有色金屬交通運(yùn)輸建筑電力及公用事業(yè)輕工制造國(guó)防軍工食品飲料非銀行金融建材紡織服裝鋼鐵石油石化綜合金融農(nóng)林牧漁煤炭商貿(mào)零售房地產(chǎn)銀行消費(fèi)者服務(wù)有色金屬交通運(yùn)輸建筑電力及公用事業(yè)輕工制造國(guó)防軍工食品飲料非銀行金融電力設(shè)備及新能源基礎(chǔ)化工通信計(jì)算機(jī)機(jī)械傳媒分市值來(lái)看，上周(20231218-20231222)北上配置盤和交易盤的市值偏好均不明顯。從行業(yè)來(lái)看，上周北上配置盤在建材、鋼鐵等板塊主要挖掘500億元市值以下的標(biāo)的。圖34：上周(20231218-20231222)北上配置盤的市值偏好不明顯0圖35：上周(20231218-20231222)北上交易盤的市值偏好同樣不明顯0圖36：上周(20231218-20231222)北上配置盤在建材、鋼鐵等板塊主要挖掘500億元市值以下的標(biāo)的50北上配置盤:分行業(yè)凈買入(億元):500億市值以上:20231218-20231222北上配置盤:分行業(yè)凈買入(億元):500億市值以下:20231218-20231222策略專題研究本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明證券研究報(bào)告17圖37：上周(20231218-20231222)北上配置/交易盤凈買入前20個(gè)股北上交易盤北上交易盤周度凈買入(20231218-20231222，億元)周度凈買入(20231218-20231222，億元)北上配置盤股票代碼股票簡(jiǎn)稱股票代碼股票簡(jiǎn)稱排序123456789002475.SZ600309.SH300274.SZ601919.SH300408.SZ601688.SH600900.SH002001.SZ601398.SH601138.SH300760.SZ002271.SZ601088.SH000157.SZ002472.SZ002466.SZ002138.SZ600645.SH002594.SZ000338.SZ立訊精密萬(wàn)華化學(xué)陽(yáng)光電源中遠(yuǎn)?？厝h(huán)集團(tuán)華泰證券長(zhǎng)江電力新和成工商銀行工業(yè)富聯(lián)邁瑞醫(yī)療東方雨虹中國(guó)神華中聯(lián)重科雙環(huán)傳動(dòng)天齊鋰業(yè)順絡(luò)電子中源協(xié)和比亞迪基礎(chǔ)化工電力設(shè)備及新能源交通運(yùn)輸非銀行金融煤炭機(jī)械機(jī)械有色金屬000625.SZ300750.SZ601899.SH300364.SZ300122.SZ300315.SZ002594.SZ000977.SZ000628.SZ601919.SH601088.SH600150.SH002142.SZ002812.SZ002555.SZ000333.SZ600522.SH600667.SH600426.SH688111.SH寧德時(shí)代紫金礦業(yè)中文在線智飛生物掌趣科技比亞迪浪潮信息高新發(fā)展中遠(yuǎn)?？刂袊?guó)神華中國(guó)船舶寧波銀行恩捷股份三七互娛美的集團(tuán)中天科技太極實(shí)業(yè)華魯恒升金山辦公電力設(shè)備及新能源有色金屬傳媒傳媒交通運(yùn)輸煤炭機(jī)械基礎(chǔ)化工傳媒基礎(chǔ)化工策略專題研究本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明證券研究報(bào)告186兩融活躍度再度回落，整體處于年內(nèi)較低水平上周(20231218-20231222)兩融活躍度再度回落，整體處于年內(nèi)較低水平。上周兩融投資者凈賣出116.49億元，主要凈買入交運(yùn)、機(jī)械、農(nóng)林牧漁等板塊，主要凈賣出TMT、汽車、電新、醫(yī)藥、食品飲料等板塊。圖38：上周(20231218-20231222)兩融活躍度再度回落，整體處于年內(nèi)較低水平圖39：上周(20231218-20231222)兩融投資者凈賣出116.49億元，主要凈買入交運(yùn)、機(jī)械、農(nóng)林牧漁等板塊，主要凈賣出TMT、汽車、電新、醫(yī)藥、食品飲料等板塊5交通運(yùn)輸綜合機(jī)械農(nóng)林牧漁消費(fèi)者服務(wù)紡織服裝建材綜合金融商貿(mào)零售煤炭石油石化家電鋼鐵輕工制造基礎(chǔ)化工建筑房地產(chǎn)有色金屬銀行國(guó)防軍工非銀行金融電力及公用事業(yè)食品飲料醫(yī)藥通信電力設(shè)備及新能源汽車傳媒電子計(jì)算機(jī)上周(20231218-20231222)電新、農(nóng)林牧漁等板塊的融資買入占比均在環(huán)比上升，且上述板塊的融資買入占比均處于歷史中樞以下水平。策略專題研究本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明證券研究報(bào)告1946.00%48.60%41.90%4.50%4.70%4.50% 28.20% 0.24% 0.23% -0.09%-0.23%-0.24%-0.26%-0.32%-0.41%-0.43%-0.46%-0.46%-0.47%-0.48%-0.50%-0.54%-0.57%-0.60%-0.70%-0.76%46.00%48.60%41.90%4.50%4.70%4.50% 28.20% 0.24% 0.23% -0.09%-0.23%-0.24%-0.26%-0.32%-0.41%-0.43%-0.46%-0.46%-0.47%-0.48%-0.50%-0.54%-0.57%-0.60%-0.70%-0.76%-0.76%-0.77%-0.89%-0.97%-1.05%-1.22%-1.24%-1.24%-1.25%-1.28%圖40：上周(20231218-20231222)電新、農(nóng)林牧漁等板塊的融資買入占比均在環(huán)比上升，且上述板塊的融資買入占比均處于歷史中樞以下水平近一周融資買入占比:歷史分位數(shù)2020年以來(lái)兩融余額變化行業(yè)農(nóng)林牧漁近一周融資買入占比:歷史分位數(shù)2020年以來(lái)兩融余額變化行業(yè)農(nóng)林牧漁有色金屬基礎(chǔ)化工輕工制造食品飲料煤炭房地產(chǎn)石油石化非銀行金融近一周近兩周近四周2023/12/152023/12/22額:環(huán)比變化-3.19%-0.82%-1.65%2.09%-1.62%-6.38%-2.00%-3.27%-4.17%-1.55%-2.43%-0.79%-0.80%-3.79%4.68%4.46%-5.07%-2.96%-4.83%4.36%4.12%-1.74%-1.81%-2.17%-1.02%-8.37%2.95%-4.11%-3.94%-4.99%-7.57%4.44%4.01%-1.77%-3.71%-5.69%-0.79%-1.70%-2.91%-1.75%-1.28%-5.29%4.64%-1.13%-2.27%-6.17%4.90%-1.46%-1.55%-5.92%-6.19%-5.91%-8.37%-2.80%-1.55%-5.59%2.73%-3.25%-2.37%-4.29%-6.32%-1.10%-0.52%-0.76%4.51%-3.66%-8.40%4.93%2.85%-3.04%-3.37%-7.57%-3.97%-3.06%-11.00%-2.01%-3.06%-4.05%-3.47%-5.26%-2.99%-1.35%-3.66%-5.88%-7.57%-5.69%-2.46%-2.93%-7.26%-10.86%-8.70%-5.55%對(duì)于成長(zhǎng)風(fēng)格，上周(20231218-20231222)兩融投資者分別凈賣出大盤/小盤成長(zhǎng)21.26億元、7.03億元，凈買入中盤成長(zhǎng)1.67億元；而對(duì)于價(jià)值風(fēng)格，兩融投資者分別凈賣出大盤/中盤/小盤價(jià)值11.4億元、6.53億元、2.26億元。策略專題研究本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明證券研究報(bào)告202020/122021/012021/022021/032021/042021/052021/062021/072021/082021/092020/122021/012021/022021/032021/042021/052021/062021/072021/082021/092021/102021/112021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/042023/052023/062023/072023/082023/092023/102023/112023/12圖41：對(duì)于成長(zhǎng)風(fēng)格，上周(20231218-20231222)兩融投資者分別凈賣出大盤/小盤成長(zhǎng)21.26億元、7.03億元，凈買入中盤成長(zhǎng)1.67億元 0圖42：對(duì)于價(jià)值風(fēng)格，上周(20231218-20231222)兩融投資者分別凈賣出大盤/中盤/小盤價(jià)值11.4億元、500 大盤價(jià)值:兩融累計(jì)凈買入(億元)中盤價(jià)值:兩融累計(jì)凈買入(億元) 小盤價(jià)值:兩融累計(jì)凈買入(億元)4003002001000-100-200-300本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明證券研究報(bào)告2188.4%偏股混合型基金:股票倉(cāng)位普通股票型基金:股票倉(cāng)位:右軸87.2%88.4%偏股混合型基金:股票倉(cāng)位普通股票型基金:股票倉(cāng)位:右軸87.2%7主動(dòng)偏股基金倉(cāng)位有所回落，基民整體繼續(xù)凈申購(gòu)基金上周(20231218-20231222)主動(dòng)偏股基金的倉(cāng)位有所回落，剔除漲跌幅因素后，主動(dòng)偏股基金主要加倉(cāng)傳媒、醫(yī)藥、消費(fèi)者服務(wù)、汽車、計(jì)算機(jī)、商貿(mào)零售等板塊，主要減倉(cāng)電新、電子、軍工、石油石化、通信、金融地產(chǎn)等板塊。圖43：上周(20231218-20231222)主動(dòng)偏股基金的倉(cāng)位有所回落88.1%87.8%87.5%90.8%90.5%90.2%89.9%89.6%圖44：上周(20231218-20231222)主動(dòng)偏股基金在傳媒、消費(fèi)者服務(wù)、汽車、醫(yī)藥、計(jì)算機(jī)、商貿(mào)零 售等板塊倉(cāng)位提升，在電新、石油石化、軍工、通信、金融地產(chǎn)、電子等板塊倉(cāng)位下降本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明證券研究報(bào)告22傳媒計(jì)算機(jī)輕工制造農(nóng)林牧漁房地產(chǎn)機(jī)械食品飲料鋼鐵有色金屬基礎(chǔ)化工傳媒計(jì)算機(jī)輕工制造農(nóng)林牧漁房地產(chǎn)機(jī)械食品飲料鋼鐵有色金屬基礎(chǔ)化工銀行通信石油石化圖45：剔除漲跌幅因素后，上周(20231218-20231222)主動(dòng)偏股基金主要加倉(cāng)傳媒、醫(yī)藥、消費(fèi)者服務(wù)、汽車、計(jì)算機(jī)、商貿(mào)零售等板塊，主要減倉(cāng)電新、電子、軍工、石油石化、通信、金融地產(chǎn)等板塊0.015%0.010%0.005%0.000%-0.005%-0.010%-0.015% 7.2主動(dòng)偏股基金的凈值表現(xiàn)與小盤成長(zhǎng)/價(jià)值升，與大盤/中盤成長(zhǎng)/價(jià)值的相關(guān)性回落基于二次規(guī)劃法，將主動(dòng)偏股基金的凈值收益按照不同風(fēng)格歸因來(lái)看：上周(20231218-20231222)主動(dòng)偏股基金的凈值表現(xiàn)與小盤成長(zhǎng)/價(jià)值的相關(guān)性上升，與大盤/中盤成長(zhǎng)/價(jià)值的相關(guān)性回落。圖46：上周(20231218-20231222)主動(dòng)偏股基金的凈值表現(xiàn)與小盤成長(zhǎng)的相關(guān)性上升，與大盤/中盤成長(zhǎng)的相關(guān)性回落43%23%2021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/042023/052023/062023/072023/082023/092023/102023/11主動(dòng)偏股基金:大盤成長(zhǎng)主動(dòng)偏股基金:中盤成長(zhǎng)2021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/042023/052023/062023/072023/082023/092023/102023/11 主動(dòng)偏股基金:小盤成長(zhǎng)圖47：上周(20231218-20231222)主動(dòng)偏股基金的凈值表現(xiàn)與小盤價(jià)值的相關(guān)性上升，大盤/中盤價(jià)值的相關(guān)性回落2021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/042023/052023/062023/072023/082023/092023/102023/112021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/042023/052023/062023/072023/082023/092023/102023/11本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明證券研究報(bào)告23上周(20231218-20231222)新成立的主動(dòng)/被動(dòng)偏股基金規(guī)模分別為27.26億元、18.06億元，平均發(fā)行天數(shù)分別為18.17天、9.13天。圖48：上周(20231218-20231222)新成立的主動(dòng)偏股基金規(guī)模27.26億元，平均發(fā)行天數(shù)為18.17天02020-012020-032020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-102023-122020-012020-032020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-102023-120圖49：上周(20231218-20231222)新成立的被動(dòng)偏股基金規(guī)模為18.06億元，平均發(fā)行天數(shù)為9.13天2020-012020-032020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-102023-122020-012020-032020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-102023-1200上周(20231218-20231222)以個(gè)人持有為主的ETF繼續(xù)被凈申購(gòu)，分行業(yè)看，以個(gè)人持有為主的ETF中，與科技、金融地產(chǎn)、傳媒、醫(yī)藥等板塊相關(guān)的ETF被主要凈申購(gòu)，與消費(fèi)、周期等板塊相關(guān)的ETF被凈贖回。結(jié)合前面主動(dòng)基金在上周的行為來(lái)看：公募與其負(fù)債端(個(gè)人)的共識(shí)在于同時(shí)凈買入傳媒、醫(yī)藥等板塊，同時(shí)凈賣出周期、軍工、電力、建筑建材等板塊，而在科技、金融地產(chǎn)、新能源、高端制造、交運(yùn)、消費(fèi)等板塊存在分歧。另外，上周(20231218-20231222)以機(jī)構(gòu)持有為主的ETF繼續(xù)被凈申購(gòu)，且以寬基ETF為主。本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明證券研究報(bào)告24圖50：個(gè)人持有為主的股票型ETF的申贖情況能較好地反映股票型基金的申購(gòu)贖回行為圖52：上周(20231218