-貨幣政策與財政政策

第八章

貨幣政策與財政政策目錄財政政策與財政政策效果貨幣政策與貨幣政策效果兩種政策的混合使用宏觀經(jīng)濟政策與理論的演變財政政策與貨幣政策財政政策：政府變動稅收和支出，以影響總需求，進而影響就業(yè)和國民收入的政策。貨幣政策：政府貨幣當局通過銀行體系，變動貨幣供給量，來調(diào)節(jié)總需求的政策。兩者實質(zhì)：通過影響利率、消費和投資，進而影響總需求，使就業(yè)和國民收入得到調(diào)節(jié)。廣義的宏觀經(jīng)濟政策還包括產(chǎn)業(yè)政策收入分配政策人口政策宏觀經(jīng)濟政策的調(diào)節(jié)手段1）經(jīng)濟手段（間接調(diào)控）2）法律手段（強制調(diào)控）3）行政手段（直接調(diào)控）財政政策1.財政的構成（1）政府支出：政府轉(zhuǎn)移支付：政府單方面把一部分收入所有權無償轉(zhuǎn)移出去。只是一種貨幣性支出，沒有發(fā)生直接商品交易行為。與提供公共產(chǎn)品相關的購買性支出。政府購買：商品和勞務的實際交易，直接形成社會需求和購買力。維持政府系統(tǒng)運行的購買性支出，如行政事業(yè)費。直接投資的購買性支出。（2）政府收入：稅收：國家的強制性、無償性、固定性的財政收入手段。2.功能財政預算赤字：政府財政支出>收入（的差額）。預算盈余：政府收入超過支出（的余額）。功能財政：政府為了實現(xiàn)充分就業(yè)和消除通貨膨脹，需要赤字就赤字，需要盈余就盈余。斟酌使用的財政政策的具體體現(xiàn)凱恩斯主義思想

凱恩斯之前，主要是年度平衡預算衰退時，收入減少，為平衡支出，必須增加收入，會加深衰退。過熱時，通貨膨脹，稅收增加，為了減少盈余，必然增加支出和減少稅收，會加劇通貨膨脹。3.赤字彌補彌補赤字的途徑外債——構成真實負擔。若推遲外債歸還會大大影響政府信譽，使用要更為謹慎。向中央銀行借債——實際是央行增發(fā)貨幣，即貨幣籌資，結(jié)果是通貨膨脹。國內(nèi)借債——是購買力向政府的轉(zhuǎn)移。往往引起利率上升。要穩(wěn)定利率，必須增加貨幣供給，最終會導致通貨膨脹。具有再分配性質(zhì)，不視為負擔。向國內(nèi)公眾（商業(yè)銀行等金融機構、企業(yè)、居民）和國外借債。4.自動（內(nèi)在）穩(wěn)定器

自動穩(wěn)定器Automaticstabilizers：財政政策本身具有一種自動調(diào)節(jié)經(jīng)濟、減少經(jīng)濟波動的機制，在繁榮時自動抑制通脹，蕭條時自動增加需求。（1）稅收自動變化（2）轉(zhuǎn)移支付自動變化（3）農(nóng)產(chǎn)品價格維持制度。農(nóng)產(chǎn)品價格保護支出的自動變化。調(diào)節(jié)經(jīng)濟波動的第一道防線，適用于輕微經(jīng)濟波動。衰退時，產(chǎn)出下降，個人收入下降，稅率不變，稅收會自動減少，可支配收入會自動少減少一些，使得消費和需求下降的少些。累進所得稅，衰退使得收入自動進入較低納稅檔次，稅收下降幅度超過收入下降幅度。反之，如此。衰退時，失業(yè)增加，符合救濟條件的人增加，社會轉(zhuǎn)移支付增加，抑制可支配收入下降，抑制需求下降。5.斟酌使用的財政政策斟酌使用的財政政策：政府審時度勢，斟酌使用，變動支出水平或稅收，以穩(wěn)定總需求水平，使之接近物價穩(wěn)定的充分就業(yè)水平。具體應用：逆經(jīng)濟風向而行。補償性財政政策：交替使用擴張性和緊縮性財政政策。或擴張或緊縮，斟酌使用，權衡使用。擴張性財政政策：蕭條時，總需求<總供給，存在失業(yè)。政府采取增加支出、減稅、降低稅率等措施，來刺激需求的政策。緊縮性財政政策：繁榮時，總需求>總供給，存在通貨膨脹。政府采取減少開支、增稅等措施，以刺激供給、抑制需求的政策。6.充分就業(yè)的預算盈余充分就業(yè)預算盈余：既定的政府預算在充分就業(yè)國民收入水平、即潛在國民收入水平上，所產(chǎn)生的政府預算盈余。不同于實際的預算盈余。實際預算盈余是以實際的國民收入水平來衡量預算狀況的。實際國民收入水平>充分就業(yè)國民收入水平時，實際盈余>充分就業(yè)盈余。如果這種預算盈余是負數(shù)，就是充分就業(yè)預算赤字。預算標準：以充分就業(yè)作為目標來確定預算規(guī)模。關注就業(yè)。如果充分就業(yè)盈余增加（或赤字減少），財政政策就是緊縮性的。反之是擴張性的。準確判斷財政政策取向。充分就業(yè)的預算盈余美國經(jīng)濟學家C.布朗（Brown）于1956年首次提出充分就業(yè)預算盈余概念。用t、G、TR分別表示稅率、政府購買和政府轉(zhuǎn)移支付，用y和y*分別表示實際收入和潛在收入，則充分就業(yè)預算盈余就為：BS*＝ty*－G－TR；比較：實際預算盈余：BS＝ty－G－TR充分就業(yè)的預算盈余如果充分就業(yè)的預算盈余（BS*）增加，則表示，要么稅率（t）增加，要么政府支出（G、TR）減少，或者兩者兼有，這些情況都說明政府采用了擴張型的財政政策。從而，如果充分就業(yè)的預算盈余（BS*）增加，則表示財政政策是擴張的。反之亦然。這個概念消除了使用實際國民收入變動對于判斷財政政策性質(zhì)的影響。因此，充分就業(yè)的預算盈余（BS*）可以作為判斷一國財政政策的動向的判斷標準。貨幣政策1.貨幣政策的機制貨幣政策通過對貨幣供給量的調(diào)節(jié)來調(diào)節(jié)利率，再通過利率變動來影響總需求。貨幣量

利率

總需求貨幣政策的直接目標是利率，調(diào)節(jié)貨幣量是手段。最終目標是總需求和總供給達到平衡。貨幣量增加的效應短期效應：既增加實際GDP，又使物價水平上升；長期效應：物價水平進一步上升，實際GDP回到原來充分就業(yè)水平。只有物價上升，而實際國民生產(chǎn)總值不變。2.貨幣政策基本工具公開市場業(yè)務。在金融市場上買進或賣出證券。主要是國庫券。貼現(xiàn)政策。通過增減貼現(xiàn)貸款數(shù)量和利率，來影響貨幣供給量。法定準備金。通過提高和降低準備金率來控制貸款量，增減貨幣供給量。決定是否發(fā)行國債是屬于財政政策，而發(fā)行后的一級、二級市場上的買賣屬于貨幣政策。屬于間接貨幣政策屬于直接貨幣政策，力度強、見效快3.相機抉擇的貨幣政策擴張貨幣政策。經(jīng)濟蕭條，總需求<總供給，放松銀根，以增加貨幣供給量，降低利率。以刺激總需求，刺激經(jīng)濟發(fā)展。緊縮貨幣政策。繁榮時期，總需求>總供給，收緊銀根，以減少貨幣供給量，提高利率，以抑制總需求，降低物價。防止經(jīng)濟過度增長。擴張性貨幣政策工具：在公開市場上買進有價證券，降低貼現(xiàn)率并放松貼現(xiàn)條件，降低準備率等。緊縮性貨幣政策工具：在公開市場上賣出有價證券，提高貼現(xiàn)率并嚴格貼現(xiàn)條件，提高準備率等。財政政策的作用機制擴張型財政政策：政府增加支出或者減少稅收，使得總需求增加，通過乘數(shù)作用，導致國民收入增加，提高利率，利率的上升會導致投資的下降，從而投資，進而國民收入不如在利率不變時增加的多（擠出效應），如此往復作用，直到商品市場和貨幣市場都達到新的均衡。因而，擴張型的財政政策的效果是：國民收入增加，利率上升。緊縮型的財政政策：作用機制正好相反。財政政策效果圖示LM財政政策效果y1y2y3yE1IS1IS2r%E21.擠出效應Crowdingouteffect擠出效應：政府支出增加引起利率上升，從而抑制私人投資（及消費）的現(xiàn)象?LM不變，右移IS，均衡點利率上升、國民收入增加?但增加的國民收入小于不考慮LM的收入增量。這兩種情況下的國民收入增量之差，就是利率上升而引起的“擠出效應”?LM財政政策的擠出效應y1y2y3yIS1IS2r%△g/（1-b）-d△r/(1-b)△r2.財政政策效果的大小IS陡峭，利率變化大，IS移動時收入變化大，財政政策效果大。IS平坦，利率變化小，IS移動時收入變化小，財政政策效果小。LMEy0y1y3yy0y

2

y3yE1EE2LM不變時的情況IS1IS2IS3IS4LMr%r%y1<y2圖示LM擴張財政政策下不同IS斜率的擠出效應y0y2y1y3yIS2IS1IS3IS4r%LM曲線的區(qū)域LM的斜率為k/h。（1）凱恩斯（蕭條）區(qū)域h無窮大時，斜率為0，LM呈水平狀。yr％凱恩斯區(qū)域LM曲線的三個區(qū)域r1r1利率較低時，投機需求無限，即凱恩斯陷阱。此時，貨幣政策無效。政府增加貨幣供給，不能降低利率和增加收入。（2）古典區(qū)域。符合古典學派。

h＝0時，斜率無窮大利率r2較高時，投機需求＝0。只有交易需求。（3）古典區(qū)域和凱恩斯區(qū)域之間是中間區(qū)域。斜率為正值。yr％凱恩斯區(qū)域中間區(qū)域古典區(qū)域LM曲線的三個區(qū)域r2r1如果實行擴張性貨幣政策，不但會降低利率，還能提高收入。LM越平坦，收入變動幅度越大，擴張的財政政策效果越大。IS不變的情況LM曲線三個區(qū)域的IS效果r4r1y1r2r3r5y2y3y4y5yLMIS1IS2IS3IS4IS5IS6LM越陡峭，收入變動幅度越小，擴張的財政政策效果越小。此時位于較高收入水平，接近充分就業(yè)。斜率大，h小，貨幣需求變動導致r變動大，收入變化就越小。r%LM曲線越平坦，IS越陡峭，則財政政策的效果越大，貨幣政策效果越小。3.凱恩斯陷阱中的財政政策凱恩斯陷阱中的財政政策IS1IS2LM1

LM2y

r0政府增加支出和減少稅收的政策非常有效。擴張性財政政策，通過出售公債，向私人部門借錢。此時私人部門資金充足，不會使利率上升，不產(chǎn)生擠出效應。r%y1y2凱恩斯陷阱（流動性陷阱）定義：人們不管有多少貨幣都愿意持有手中。原因：當利率很低時，人們會認為這時利率不大可能再下降，或者說有價證券市場價格不大可能再上升而只會跌落，因而會將所持有的有價證券全部換成貨幣?；蛘撸瑥臋C會成的觀點來看，利率極低時，人們持有貨幣的機會成本很小，人們會無限制的持有貨幣，而不會購買證券，不會影響利率。政策含義：貨幣政策是用增加貨幣供給量以降低利率，刺激投資而增加收入，由于“流動性陷阱”，因而，在利率極低時，不論貨幣供給量增加多少，人們都可以在利率不變時無限的增加貨幣需求以吸納貨幣，所以貨幣政策無效。凱恩斯主義的極端情況：LM為水平、IS垂直時，貨幣政策完全失效，投資政策非常有效。凱恩斯主義的極端情況凱恩斯極端的財政政策情況IS1IS2LM1

LM2

r0IS垂直：投資需求的利率系數(shù)為0，投資不隨利率變動而變動。貨幣政策無效。LM水平時，利率降到極低，進入凱恩斯陷阱。這時貨幣供給量增加不會降低利率和促進投資，對于收入沒有作用。r%yy1y2IS垂直時貨幣政策完全失效ISLM1LM2y0r0r1IS垂直時貨幣政策完全失效即使貨幣政策能夠改變利率，對收入仍沒有作用。r%yIS垂直：投資的利率系數(shù)為零，利率變動，投資不變，進而擴張型的貨幣政策無效。貨幣政策作用機制擴張型貨幣政策：中央銀行增加貨幣供給，導致人們的貨幣需求小于貨幣供給，從而利率下降，導致投資增加，通過乘數(shù)作用，增加國民收入。因而，擴張型的貨幣政策的效果是：利率下降，國民收入增加。緊縮型的貨幣政策：作用機制正好相反。1.貨幣政策效果貨幣政策效果貨幣政策，如果能夠使得利率變化較多，并且利率變化導致的投資較大變化時，貨幣政策效果就強。

貨幣政策效果y1y2yLM1LM2IS貨幣政策效果：變動貨幣供給量對于總需求的影響。r%LM形狀不變2.貨幣政策效果的大小

貨幣政策效果因IS的斜率而有差異y1y2y3yLM1LM2IS1IS2IS陡峭，投資利率系數(shù)小。投資對于利率的變動幅度小。所以LM變動使得均衡移動，收入的變動幅度小。IS陡峭，收入變化小，為y1-y2。IS平坦，收入變化大，為y1-y3。y2-y1<y3-y1r%貨幣供給增加LM平坦，貨幣政策效果小。LM陡峭，貨幣政策效果大。IS形狀不變時的貨幣政策效果

貨幣政策效果因LM的斜率而有差異y1y2y3yLM1LM2IS1IS2y4LM平坦時，貨幣供給增加，利率下降的少，對投資和國民收入造成的影響小；反之，LM陡峭時，貨幣供給增加，利率下降的多，對投資和國民收入的影響大。y2-y1<y4-y3r%3.古典主義的觀點古典主義認為，貨幣需求僅僅與產(chǎn)出水平有關，與利率沒有關系，即貨幣需求的利率系數(shù)幾乎為0，LM垂直。

古典主義極端IS2

IS1LM1

LM2r2r1r0yy1y2LM垂直，貨幣投機需求的利率系數(shù)h＝0。利率高，持幣成本高，證券價格低，且不再降。政府通過向社會公眾借錢增加支出，導致私人投資等量減少，擠出效應完全。r%4.古典主義的極端情況水平IS和垂直LM相交，是古典主義的極端情況。古典主義極端下的貨幣政策十分有效IS

LM1

LM2yr0貨幣政策十分有效IS水平，斜率為0，投資對利率很敏感；貨幣供給增加使投資極大提高，國民收入增加。由于沒有投機需求，收入增加所需貨幣正好等于新增貨幣供給。利率維持在較高水平。y1y2r%古典主義極端下的財政政策完全無效IS2IS1LM1

LM2yr2r1r0財政政策完全無效IS水平，投資的利率系數(shù)無限大，利率微變，投資會大幅變化利率上升，私人投資大幅減少，擠出效應完全。增加財政支出，收入增加，反使得利率升高。y1r%4.貨幣政策的局限性（1）通貨膨脹時期，實行緊縮貨幣政策的效果顯著。但在經(jīng)濟衰退時期，實行擴張的貨幣政策效果不顯著。尤其是遇到流動性陷阱時，貨幣政策效果很有限。（3）外部時滯。利率下降，投資增加，擴大生產(chǎn)規(guī)模需要有時間。（4）資金在國際上的流動。從緊的貨幣政策下，利率提高，國外資金進入，若匯率浮動則本幣升值，出口減少、進口增加，本國總需求下降；若匯率固定，央行為保證本幣不升值，必然拋出本幣，按照固定利率收購外幣，于是本國貨幣供給增加。兩種政策的混合使用1.兩種政策混合使用的效果初始點E0

，收入低為克服蕭條，達充分就業(yè)，實行擴張性財政政策，IS右移；兩種辦法都可使收入增加。但會使利率大幅度變化。財政政策和貨幣政策的混合使用r%yy0y2E1E0E2IS2IS1LM1LM2r2r1r0y1實行擴張性貨幣政策，LM右移。IS和LM移動的幅度相同，產(chǎn)出增加時，利率不變。2.穩(wěn)定利率的同時，增加收入如果既想增加收入，又不使利率變動，可采用擴張性財政和貨幣政策相混合的辦法。擴張性財政政策，使利率上升，同時擴張性貨幣政策，使得利率保持原有水平，投資不被擠出。財政政策和貨幣政策的混合使用r%yy0y2E1E0E2IS2IS1LM1LM2r2r1r0y1政策混合產(chǎn)出利率Ⅰ擴張性財政緊縮性貨幣不確定

Ⅱ緊縮性財政緊縮性貨幣

不確定Ⅲ緊縮性財政擴張性貨幣不確定

Ⅳ擴張性財政擴張性貨幣

不確定3.混合使用的政策效應Ⅰ：經(jīng)濟蕭條不太嚴重，擴張性財政政策刺激總需求，緊縮性貨幣政策控制通貨膨脹。Ⅱ：嚴重通貨膨脹，緊縮性貨幣提高利率，降低總需求