企業(yè)股權激勵的案例與策略培訓講義

澳門城市大學博士生：王鵬指導老師：丑建忠教授股權激勵目錄Page

2

理論及案例n

背景介紹n

股權激勵的定義n

股權激勵的發(fā)展歷

程n

股權激勵的理論基

礎n

案例研究

關于股權激勵

的思考n

基于股權激勵的投

資策略n

關于民營企業(yè)股權

激勵的思考

實證分析n

股權激勵的效果n

股權激勵的市場特征股權激勵最早的雛形？Page

3

股權激勵的由來

最早出現(xiàn)于500年前中國晉商，人身頂股制

興起于15世紀末的明朝，在16世紀70年代的明仁宗年間

進入鼎盛時期，到19世紀70年代的清朝光緒年間達到輝

煌期，貿易做到了歐洲。在世界經濟史上，只有威尼斯

商人和猶太商人可以與之相比。Page

4身股制的提出Page

5喬家大院

“無論一國一家還是一店，要想興旺，

用人，用人就要兼顧東家、掌柜、伙

計三方的利益，我提議，在店規(guī)里加

一款，學徒四年以上出師，愿在本號

當伙計者，一律頂一厘身股，此后按

勞績逐年增加?！鄙砉蓹C制（股權激勵的中國智慧）

中國票號中傳統(tǒng)的“身股”機制，有效地解決了東掌之間

的委托--代理問題

東家——股東

掌柜——職業(yè)經理人

身股——技術、基層等骨干Page

6身股制簡要介紹

身股并不是普通意義上的股份，僅僅是一種分紅權。換言

之，身股與銀股都參與分紅，但人在身股在，人離開票號，

身股自動取消。

各個票號身股參與分紅方式不同。有的票號是一股銀股與

一股身股同權參與分紅，有的票號是首先按比例分開銀股

與身股，然后再分紅。

票號通常一個賬期(4年)分一次紅，

并由東家在分紅時根據員工職務變動和業(yè)績決定身股的調

整。

正常情況下，多數人身股增加，個別犯錯誤或業(yè)績差

的也有降低身股者。而且身股分盈不分虧，即只有權利，

沒有風險。Page

7身股機制給喬家?guī)砹耸裁矗?/p>

喬家大院的主人公喬致庸創(chuàng)辦的大德通票號。1889年銀股為20股，身股9.7股；而到1908年，銀股仍為20股，身股卻增至23.95股，幾乎達到20年前的2.5倍。從1889年到1908年20年間，銀股的比例變小了，但由于整個蛋糕做大——分紅總額增大了，財東最終所分得的銀子不是少了，而是大大增加了。1889年賬期大德通票號盈利總額約2.5萬兩白銀，

每股分紅約850兩白銀

，財東分得1.7萬兩白銀；而到1908年賬期贏利總額達74萬兩白銀，每股分紅約1.7萬兩白銀，大德通此時的資本銀為22萬兩白銀，雖然其紅利的一半以上分給了員工，

但財東卻分得了34萬兩白銀，相當于20年前的20倍。Page

8身股制：晉商創(chuàng)造票號輝煌的動力清朝道光年間，當徽商走向沒落時，晉商以票號業(yè)邁向自 己事業(yè)的頂峰。從1823年(道光三年)第一家票號日升昌誕 生到辛亥革命后票號衰落的近百年間，票號經手匯兌的 銀兩達十幾億兩，其間沒有發(fā)生過一次內部人卷 款逃跑、.或被詐騙的事件。這種奇跡的發(fā)生當 然有賴于內部嚴格的管理，但這種管理之所以有效，還在 于有效的激勵機制。這種激勵機制就是以身股制為形式的 分享制。分享制是指全體員工分享企業(yè)紅利。Page

9收入對比

按身股制，票號的員工能分到多少錢呢?據查閱資料記載，

在每個賬期(4年)內，每厘身股高者可達到1700兩銀子，

低者也有200-300兩銀子，正常情況在1000兩銀子左右。

這樣，

大掌柜有10厘身股，每4年可分1萬兩銀子，各地分

號掌柜及中層管理人員身股在5-6厘，亦可分5000-6000兩

銀子。

這種收入水平在當時處于什么地位呢?我們把縣官

與票號分號掌柜來比較。

當時一個縣官(七品)包括養(yǎng)廉銀

在內的全部收入為每年1050兩銀子，4年才4200兩

，而票

號分號掌柜的收入僅僅分紅一項就超過了縣官，還不包括

每年的免費供給與辛金。

這種有效的激勵機制是創(chuàng)造票號輝煌業(yè)績的動力所在。Page

10晉商成功的根本原因——最優(yōu)秀的人才

首先，票號吸引了山西最優(yōu)秀的人才。當時山西人擇業(yè)的

順序是“一進票號，二進衙門為吏，三才讀書考科舉”。

在清代，山西沒有出過一個狀元，連進士也遠遠低于其他

省份。這并不是因為山西沒人才，而是人才都進了票號，

不走科舉人仕之路。你想想，十年寒窗苦的辛酸與科舉和

入仕的不確定，比進票號當個中層管理人員，當官能有什

么吸引力呢?票號選人極為嚴格，能選出最優(yōu)秀者還在于

身股制的吸引力。當時山西人不以有什么功名表示社會身

份和地位，而以在票號有多少身股表示社會身份和地位。

晉商造就了一種“萬般皆下品，惟有從商高”的社會氣氛，

靠的正是這種身股制。Page

11晉商成功的根本原因——強大的約束力其次，嚴格的管理得以實施。票號有一套嚴格的管理制度， 對員工有極其嚴格的要求。例如，不準寄宿.、不準參 與賭博，不準吸食.，不準攜帶家屬、不準假公濟私等 等規(guī)范員工行為的十不準。這對減少內部人的機會主義行 為起了有效的作用。票號中沒有發(fā)生過內部人.與這些 嚴格的管理制度相關，員工能接受并認真執(zhí)行這些制度則 是激勵機制在起作用。進票號，找這樣一份待遇高又體面 的工作不容易，誰會違規(guī)去砸自己的飯碗呢?激勵與約束 是相輔相成的，沒有有效的激勵，約束就很難起作用。Page

12晉商成功的根本原因——“企業(yè)文化”

票號的傳統(tǒng)是“博學、有恥、腿長”，博學是精于業(yè)務;

有恥是講信譽，講職業(yè)道德;腿長是勤奮，走遍國內外。

晉商票號正是靠這種傳統(tǒng)成功的。晉商票號中還浮現(xiàn)了一

批勤奮、敬業(yè)、有開拓精神的職業(yè)經理人，他們?yōu)槠碧柗?/p>

獻自己的一切。甚至在太平天國、八國聯(lián)軍動亂，總號讓

他們盡快撤回時，仍堅守崗位，減少了票號的損失。我們

今天在為票號的業(yè)績而感嘆時，千萬別忘了創(chuàng)造這種業(yè)績

背后的身股制。Page

13誕生的背景

其誕生的主要背景是為了解決委托—代理成本而誕生的，

而委托代理是社會化大生產和專業(yè)化分工的管理模式形成

與確立。此后，企業(yè)的經營管理權常常是委托一批具有專

業(yè)性職業(yè)經理人和管理團隊來行使，提高了經營管理效率

的同時也產生了委托代理問題，即為謀求私人利益最大化

的經理人與股東利益常存在分歧，導致他們在做決策時可

能會偏離股東價值最大化的目標而對股東的利益造成損害，

造成額外的“代理成本”。在此背景下，股權激勵作為一

種公司治理工具而被提出來并廣泛應用于實踐之中。Page

14Page

15股權激勵的定義

定義：股權激勵是一種通過經營

者獲得公司股權形式給予企業(yè)經

營者一定的經濟權利，使他們能

夠以股東的身份參與企業(yè)決策﹑

分享利潤﹑承擔風險，從而勤勉

盡責地為公司的長期發(fā)展服務的

一種激勵方法。Page

16股權激勵委托

—

代理

理論風險理論內部人控制理

論人力資本理論

股東利益最大化

經

營

者

與

股

東

之

間

的委托代理關系

建

立

激

勵

約

束

機

制

降低代理成本

企

業(yè)

是

人

力

資

本

與

物

質

資

本

訂

立

的

市

場合約

人

力

資

本

與

物

質

資

本

一

樣

擁

有

企

業(yè)

利

潤的索取權

人

力

資

本

與

其

所

有

者的不可分割性

交易費

用理論

企

業(yè)

代

替

市

場

帶

來

內部交易費用提升

股

權

激

勵

使

經

營

管

理

人

員

內

部

化

，

降

低交易成本

股權激勵的理論基礎

股權激勵的理論基礎

風險與收益成正比

經

營

者

在

收

益

低

微

的

情

況

下

會

成

為

風

險的規(guī)避者

協(xié)

調

經

營

者

的

風

險

與收益

所

有

權

與

經

營

權

分

離

，

導

致

“

內

部

人

”

利

用

控

制

權

侵

占

股東資產

引

入

股

權

激

勵

，

改

變

內

部

人

的

身

份

與

收

入

，

使

其

與

股

東

利益一致現(xiàn)代股權激勵的起源與發(fā)展現(xiàn)狀

1952年，美國菲澤爾公司設計并推出了世界上第一個股票期權計劃。

1956年，美國潘尼蘇拉報紙公司第一次推出員工持股計劃（ESOP）。

1974年，美國國會通過《職工退休收入保障法》

1984年，美國國會通過《1984年稅收改革法》

20世紀初，股權激勵在美國的推行及產生的積極影響，引起法國、英

國、日本等50多個國家起而效之，使得股權激勵成為一種國際潮流。

目前，美國實施股權激勵的企業(yè)達到了20000余家，有3000多萬企業(yè)

員工參加了各種持股計劃。Page

17美國高管薪酬變化圖Page

18注：資料來源標準普爾500指數（S&P500）“一元CEO”現(xiàn)象

從蘋果公司老總史蒂夫

·

喬布斯到谷歌公司掌門拉里佩奇，在美國公司首席執(zhí)行官(CEO)每年只領1美元工資早已不是什么新鮮事。

根據386家標準普爾成分股企業(yè)向美國證券交易委員會提交的報告，在年收入超過3000萬美元的CEO中，工資占總收入的比重更是低至2.7％。

美國杜克能源公司CEO詹姆斯

·

羅杰斯工資為零，但憑借大量股票及期權入賬，其總收入達到了2750萬美元。同樣是零工資的還有第一資本金融公司CEO理查德

·

費爾班克，個人總收入達到7300萬美元。Page

19股權激勵在我國的發(fā)展歷程 1984年7月，北京天橋百貨股份有限公司第一次正式吸收個人入股。 20世紀90年代股權激勵在世界興起，中國也在進行國有企業(yè)的改革， 在沒有法理依據的情況下，一些國有大型企業(yè)大膽嘗試。 1993年.公司聘請香港專業(yè)律師起草并制定《員工股份計劃規(guī)則》， 走在時代的前列。 1999年9月，天津泰達制訂了我國實施股權激勵的第一部成文法-《激 勵機制實施細則》。 1999年第十五屆四中全會《關于國有企業(yè)改革和發(fā)展若干重大決定》 充分肯定了經營者“持有股權”的激勵方式。Page

20股權激勵在我國的發(fā)展歷程（續(xù)）2022年十六大報告明確提出“要確立管理與其他要素一起 按貢獻參與分配的原則”。2022年1月1日證監(jiān)會發(fā)布實施《上市公司股權激勵管理辦 法》。同年9月30日，國資委、財政部發(fā)布實施《國有控 股上市公司（境內）股權激勵試行辦法》掃清了股權激勵 的限制性障礙。2022-2022年8月共有296家上市公司公布股權激勵預案， 占到股權激勵總預案70%，說明股權激勵發(fā)展迅速。Page

21國內股權激勵法治完善過程Page

22Page

23股權激勵是長期激勵的一種工具

公司股東

將管理層的利益與股東利益緊密結合

減少委托－代理導致的內部人控制風險

公司本身

業(yè)績顯著提高和改善

股權激勵減少現(xiàn)金流出

管理層

更好地與績效掛鉤，積極性提高

遞延薪酬支出

員工

充分調動積極性和能動性

客戶

獲得更好的服務和產品股權激勵機制的多贏效果

股

東公司管理

層員

工客

戶在首次上市或

發(fā)

行新股

時

，

實

施股

權

激勵

計

劃的公司能

獲

得更多

資

本市

場

的青

睞激勵方式概念不適合的情況股票期權上市公司授予激勵對象在未來一定期限內以預先確定的價格和條件購買一定數量本公司股票的權利。當公司股票與公司業(yè)績相背離時，沒有正面效果限制股權之業(yè)績股票指激勵對象按照股權激勵計劃規(guī)定的條件，從上市公司獲得的一定數量的本公司股票。激勵對象在限制期內不得隨意處置股票，只有在工作年限或業(yè)績目標符合股權激勵計劃規(guī)定條件的，才可出售限制性股票并從中獲益。（業(yè)績股票由公司出錢購買，狹義限制股權由個人出錢購買；另外也可由公司和個人共同出錢）當公司現(xiàn)金流有壓力時或負責經營時，不適合限制股權（狹義）激勵對象經濟承受能力不足時，不適合。股票增值權（虛擬股票）是一種與股東價值增長掛鉤的虛擬股權激勵模式，指的是激勵對象即股票增值權的持有者在未來一定的時間和條件下，因公司業(yè)績提升、股票價格上揚等因素，可以獲得行權價與行權日二級市場股價之間差價的收益，增值收益以現(xiàn)金支付。當公司現(xiàn)金流有壓力時或負責經營時，不適合。三種股權激勵工具的介紹Page

24實施股權激勵的主要目的13實現(xiàn)

“

上下同欲

”在員工個人發(fā)展與公司發(fā)展之間建立直接關聯(lián)，提高管理人員、技術骨干、業(yè)務骨干的歸屬感和忠誠度，使激勵對象的行為與公司的戰(zhàn)略目標相一致?！?/p>

金手銬

”

效應把高級管理人員和關鍵崗位人員的收入、利益與公司業(yè)績表現(xiàn)相結合，吸引、保留、激勵高級管理人員和關鍵崗位人員，大幅提高其離職成本，為公司長期穩(wěn)健發(fā)展提供人力資源

股權激勵保障。

2

優(yōu)化薪酬結構

以股權（期權）代替對激勵對象的部分現(xiàn)金薪

酬，優(yōu)化員工的薪酬結構，提高整體激勵效果，

增強企業(yè)凝聚力。

4回應員工呼聲回應管理人員和技術人員（尤其是部分老員工）希望持有公司股票的愿望。股權激勵的特點Page

261.股權激勵是一種長期激勵計劃，主要影響員工將來的行為

2.使員工與企業(yè)業(yè)績掛鉤，提高員工忠誠度，限制

員工跳槽

3.既可以采用現(xiàn)金支付，又可以采用股票相關方式

支付；

4.是員工與企業(yè)形成以產權為紐帶的利益共同體，

共負盈虧。股權激勵的關鍵因素Page

27激勵額度激勵范圍行權價格行權時間Page

28§上市公司母公司（控股公司）的負責人在上市公司擔任職務的，可參加

股權激勵計劃，但只能參與一家上市公司的股權激勵計劃。

股權激勵計劃的激勵對象可以包括上市公司的董事、高級管理人員、核心技術（業(yè)務）人員，以及公司認為應當激勵的其他員工，但不應當包括獨立董事

上市公司監(jiān)事不得成為股權激勵對象激勵范圍

激勵范圍：證監(jiān)會與國資委均作出明確要求

證監(jiān)

會國

資

委

上市公司董事、高級管理人員以及對上市公司整體業(yè)績和持續(xù)發(fā)展有

直接影響的核心技術人員和管理骨干

上市公司監(jiān)事、獨立董事以及由上市公司控股公司以外的人員擔任的

外部董事，暫不納入股權激勵計劃激勵額度Page

29市場實踐§§§

民營上市公司：

授予額度普遍較高，集中在總股本

3%-5%

，少量達到

10%

國有控股上市公司

：授予額度普遍較低，多數在

3%

以內，少量不足

1%

占比的高低與公司股本總額以及激勵對象范圍廣度有關激勵額度

:

證監(jiān)會規(guī)定了股權激勵總額度與個人獲授額度的上限，國

有企業(yè)同時受國資委相關法規(guī)的限制

政策規(guī)定§§§ 證監(jiān)會：上市公司全部有效的股權激勵計劃所涉及的標的股票總數累計不得超過公司股本總額的10% 證監(jiān)會：非經股東大會特別決議批準，任何一名激勵對象通過全部有效的股權激勵計劃獲授的本公司股票累計不得超過公司股本總額的1% .國資委：在0.1%至10%之間合理確定，最高不得超過10%；首次授予原則上應控制在上市公司股本總額的1%以內。

行權價格授予價格：證監(jiān)會與國資委對股票期權與限制性股票的授予（行權）價格都作了明確規(guī)定

§期權的行權價格不應低于股權激勵計劃草案摘要證監(jiān)會國資委證監(jiān)會國資委

股票期權

限制性股票Page

30

公布前一個交易日的公司標的股票收盤價和前30

個交易日內的公司標的股票平均收盤價的較高者§不低于公司標的股票在股權激勵計劃草案摘要公

布前一個交易日的收盤價和前30個交易日內的平

均收盤價的較高者§IPO時的授予價格按IPO后滿30個交易日計量,依據

上述原則規(guī)定的市場價格確定§如果標的股票來源是存量，即從二級市場購入股

票，按照《公司法》關于回購股票相關規(guī)定執(zhí)行§發(fā)行價格不低于基準日前20個交易日公司股

票均價的50

％§個人出資水平不得低于限制性股票價格的50%，

即，限制性股票授予價格不低于股票價格的50%Page

31授予日生效日行

權

期

/

解

鎖

期

授予日：

正式授予的

時間

，不得

為

：

（一）定期

報

告公布前

30

日；（二）重大交易或重大事

項

決

定

過

程中至

該

事

項

公告后

2

個交易日；（三）其他可能影響股價的重大事件

發(fā)

生之日起至公告后

2

個

交易日

等待期

/

禁售期：

股票期

權

授

權

日與首次可以行

權

日之

間

的

間

隔，或限制性股票從授予到首次可以

出售的

時間間

隔。

證監(jiān)

會要求：不得短于

1

年；國

資

委要求：不得短于

2

年。

生效日：

期

權

可以行

權

，限制性股票可以

開

始解

鎖

的

時

點。

行

權

期

/

解

鎖

期：

證監(jiān)

會要求：不得短于

1

年；國

資

委要求：不得短于

3

年。

激勵

計

劃有效期：

證監(jiān)

會：股票期

權

的有效期從授

權

日

計

算不得超

過

10

年；

國

資

委：股

東

大會通

過

之日起

計

算不得超

過

10

年；失效日等待期

/

禁售期行權時間

時間條件：股權激勵計劃需要滿足各個關鍵時點的要求

計

劃有效期

,

不超

過

10

年Page

32《公司法》國家稅務總局《關于個人認購股票等有價證券而從雇主取得折扣或補貼收入有關征收個人所得稅問題的通知》《關于股票增值權所得和限制性股票所得征收個人所得稅有關問題的通知》《關于股權激勵有關個人所得稅問題的通知

》《關于個人股票期權所得征收個人所得稅問題的通知》與補充通知《關于上市公司高管人員股票期權所得繳納個人所得稅有關問題的通知》

股權激勵須遵循的政策法規(guī)國資委/財政部（針對國有企業(yè)）《國有控股上市公司（境內）實施股權激

勵試行辦法

》《關于規(guī)范國有控股上市公司實施股權激

勵的有關問題的通知》證監(jiān)會（針對所有A股上市公司）《上市公司股權激勵管理辦法（試行）》《股權激勵有關事項備忘錄1號》《股權激勵有關事項備忘錄2號》《股權激勵有關事項備忘錄3號》《企業(yè)會計準則－11股份支付》

A股上市公司實施股權激勵方案說明公司對長期股價有信心，對二級市場的股價造成正面影響公司業(yè)績提升被激勵對象提升工作績效，進而提升公司整體績效，公司的業(yè)績得到提升公司股價上漲公司業(yè)績提升，促進了公司股價上漲公司股價超出激勵對象的行權價格，激勵對象通過行權獲益成功實施股權激勵路線圖Page

33頒布股權激勵方案激勵對象行權獲益公司業(yè)績處于上升階段票市處于漲周股場上期Page

34主要條款

案例-股票期權：烽火通信（600498）

方案概述公司的股票激勵

計

劃

為

股票期

權

，首期激勵

計

劃向董事、高管及

關鍵崗

位

員

工共

149

人授予

236

萬份股票期

權

，占

總

股本

0.576%

董事、高管合

計

11

名關鍵

管理技

術崗

位

員

工共

138

名計

劃支付

236

萬份股票期

權

，占當

時總

股本

0.576%行

權

價不低于

17.76

元實施對象激勵規(guī)模

行權價

股票期

權

激勵

計

劃

獲

授的上一年度

經審計

確

認

的的

凈

利

潤

增

長

率

≥20%

，并且不低于同行

業(yè)

平均

業(yè)績水平

股票期

權

激勵

計

劃

獲

授上一年度

經審計

確

認

的的新

產

品

銷

售收入占主

營業(yè)務

收入比例

≥15%

，新

產

品銷

售收入增

長

率

≥20%獲授業(yè)績條件

2022年ROE≥8.2%，2022-2022年ROE≥10%；且不低于于同行業(yè)當年平均業(yè)績（或75分位值）水平的較高者行權有效期開始上一年度（2022年）經審計確認的凈利潤增長率≥20%，并且不低于同行業(yè)平均業(yè)績（或

75

分位

值

）水平的

較

高者。以上指

標

均扣除非

經

常性

損

益后

計

算行權業(yè)績條件

董事會通

過

首期股票期

權

激勵

計

劃

董事會通

過

激勵

計

劃修改

版

股

東

大會通

過

激勵

計

劃修改版

授予日ABCD加權分數X≥9080≦X﹤9070≦X﹤80X﹤70行權比例100%80%50%不行權行權期行權期間行權額度比例第一期行權T日+2年起至T日+5年止25%第二期行權T日+3年起至T日+6年止25%第三期行權T日+4年起至T日+7年止25%第四期行權T日+5年起至T日+8年止25%

期權授予日（T日）為2022年4月29日，授權日起兩年后，滿足行權條件的激勵對象可以行權

本次激勵計劃分四期按照25%比例勻速行權，每期行權有效期為三年

案例-股票期權：烽火通信（600498）期權行權安排和財務影響時間進度安排

激勵對象按照《股票期權激勵計劃績效考核辦法》考核得分確定其行權期可行使股票期權額度，股票期權激勵計劃行權分數劃分為A、B、C、D

四個檔次，按績效考核結果四個檔次確定行權比例：

股票期權行權時股價過高進行限制的安排股票期權實際收益應該控制在薪酬總水平（含股票期權收益）的30-40%，其中2022年凈資產收益率完成目標值但低于

10%時，股票期權實際收益不能超過薪酬總水平（含股票期權收益）的30%Page

35財務指標2009年2010年ROE8.20%10.74%凈利潤增長率37.75%34.45%2009年4月29日2011年4月29日增長率上證指數2622.432911.5111.02%2009年4月29日2011年4月29日增長率股價14.9329.597.59%股權激勵的效果

從公司、股東的角度從激勵對象的角度看從投資者的角度Page

36結論：

Win-win股權激勵實踐之啟示Page

37 為何上市公司在2022年出現(xiàn)大量作廢股權 激勵計劃的案例？12022年由于公司治理自查活動的進行，

證監(jiān)

會

暫

停

審

批股

權

激勵，

審

批時間

跨度太

長導

致了

計

劃的不適用性2

早期

設計

的方案不符合

證監(jiān)

會后期的3

補

充法

規(guī)

，主要是股

權

激勵

審

核

備

忘

錄

1

、

2

、

3

號

在市

場

相

對

高點確定了

較

高的行

權

價，

由于

證

券市

場

的波

動

性，尚未及授出已經

跌破行

權

價，

喪

失了激勵力度實

施股

權

激勵的注意事

項公司

實

施股

權

激勵條件的完

備

性股

權

激勵

計

劃的合

規(guī)

合法性1234股

權

激勵方案的科學合理性股

權

激勵

計

劃的

時

機

選擇

恰當目錄Page

38

基礎理論n

背景介紹n

股權激勵的定義n

股權激勵的發(fā)展歷

程n

股權激勵的理論基

礎n

案例研究

關于股權激勵

的思考n

基于股權激勵的投

資策略n

關于民營企業(yè)股權

激勵的思考

實證分析n

股權激勵的效果n

股權激勵的市場特征實證分析

股權激勵的效果（一）

從統(tǒng)計數據可以看出，公布股權激勵方案的上市公司其市盈率明顯高于市場平均水

平，亦高于行業(yè)平均水平，表明股權激勵在提升公司估值水平方面有明顯效果Page

39股權激勵的效果

股權激勵的效果（二）

由上圖可以看出，

公布股權激勵方案的上市公司漲幅遠超大盤，足見股權激勵在

資本市場的認可度。Page

40年份行情特征預案公布數占比年份行情特征預案公布數占比2005平穩(wěn)72%2009上漲155%2006上漲4013%2010震蕩8829%2007牛市103%2011震蕩7324%2008熊市7023%合計303100%股權激勵的市場特征特征1：預案集中在熊市和震蕩市

在股價低迷（熊市和振蕩市）時候，推出股權激勵：12

能提高管理層的主動能動性，激發(fā)員工的積極性，增強企業(yè)核心競爭力，更有利于保障公司業(yè)績增長。

能促使管理

層

主

動關

注二

級

市

場

股價的波

動

，更有

利于刺激公司股價的上

漲

。股票期權限制性股票股票增值權