2023年城市排水和塑料管材行業(yè)分析報(bào)告

2023年城市排水和塑料管材行業(yè)分析報(bào)告2023年5月目錄一、暴雨頻致內(nèi)澇，“提升城市防澇能力”將加速地下管網(wǎng)建設(shè) PAGEREFToc367475101\h41、國(guó)務(wù)院部署加強(qiáng)城市基礎(chǔ)建設(shè)，地下管網(wǎng)建設(shè)重視提升 PAGEREFToc367475102\h42、治理城市內(nèi)澇，加速完成雨污分流改造，完善防澇體系，塑料管道行業(yè)發(fā)展時(shí)機(jī)正好 PAGEREFToc367475103\h63、信息共享和數(shù)據(jù)缺失成為地下管網(wǎng)建設(shè)難題 PAGEREFToc367475104\h64、根據(jù)規(guī)劃，“十四五”城市排水管網(wǎng)建設(shè)有望保持15%以上的增速，實(shí)際增速可能達(dá)到20%以上 PAGEREFToc367475105\h75、以塑代鋼、以塑代水泥是管道市場(chǎng)發(fā)展的主要趨勢(shì) PAGEREFToc367475106\h8二、塑料管道行業(yè)：塑料管材為管道行業(yè)帶來(lái)巨大進(jìn)步 PAGEREFToc367475107\h81、塑料管道的應(yīng)用帶來(lái)了管道業(yè)的巨大進(jìn)步 PAGEREFToc367475108\h92、PVC管道產(chǎn)品占比下降，PE、PPR管道產(chǎn)品占比上升 PAGEREFToc367475109\h10（1）我國(guó)目前塑料管道主要有PVC\PE\PP三種 PAGEREFToc367475110\h10（2）塑料管道未來(lái)推廣應(yīng)用主要以PE管為主 PAGEREFToc367475111\h113、房屋建筑是塑料管道主要用途，工、農(nóng)業(yè)用管道也快速增長(zhǎng) PAGEREFToc367475112\h134、管道市場(chǎng)在發(fā)展中國(guó)家處于推廣階段，在發(fā)達(dá)國(guó)家已較為成熟 PAGEREFToc367475113\h135、我國(guó)塑料管材市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大，收入增速放緩 PAGEREFToc367475114\h146、產(chǎn)業(yè)集中度不斷提高 PAGEREFToc367475115\h167、生產(chǎn)區(qū)域主要集中在沿海發(fā)達(dá)地區(qū)，重心向內(nèi)地不斷擴(kuò)展 PAGEREFToc367475116\h178、實(shí)施品牌戰(zhàn)略的企業(yè)逐步壯大，在競(jìng)爭(zhēng)中形成優(yōu)勢(shì) PAGEREFToc367475117\h18三、行業(yè)政策助推塑料管道行業(yè)快速增長(zhǎng)，占比繼續(xù)提升 PAGEREFToc367475118\h19四、行業(yè)需求分析 PAGEREFToc367475119\h201、塑料管道行業(yè)下游應(yīng)用領(lǐng)域廣泛 PAGEREFToc367475120\h202、經(jīng)濟(jì)發(fā)展、地產(chǎn)、基建成為行業(yè)需求推動(dòng)力 PAGEREFToc367475121\h213、建筑給、排水用管仍是主要下游，地暖逐漸成為建筑采暖主流 PAGEREFToc367475122\h234、城市化進(jìn)程拉動(dòng)市政給、排水管道以及燃?xì)夤艿赖匿佋O(shè)需求 PAGEREFToc367475123\h245、十四五期間農(nóng)村水利需求巨大 PAGEREFToc367475124\h28（1）政策支持節(jié)水灌溉業(yè)，拉動(dòng)對(duì)塑料管道的需求 PAGEREFToc367475125\h28（2）安全飲水標(biāo)準(zhǔn)提高，投資力度加大 PAGEREFToc367475126\h296、電力通信市場(chǎng)需求空間顯著 PAGEREFToc367475127\h307、需求總結(jié)：預(yù)計(jì)13-15年塑料管材整體需求復(fù)合增速達(dá)到18%，市政排水、供水和建筑用塑料管道增速最快 PAGEREFToc367475128\h31五、行業(yè)供給分析 PAGEREFToc367475129\h311、塑料管道行業(yè)產(chǎn)量不斷提升，規(guī)模明顯擴(kuò)大 PAGEREFToc367475130\h312、產(chǎn)能整合，產(chǎn)能利用率正在提升 PAGEREFToc367475131\h323、PVC自給率高，PE對(duì)進(jìn)口依賴(lài)程度高 PAGEREFToc367475132\h32（1）PE管材專(zhuān)用料供給自給率低，國(guó)產(chǎn)化進(jìn)度較慢 PAGEREFToc367475133\h34（2）PVC用料供給國(guó)產(chǎn)化程度高 PAGEREFToc367475134\h36（3）PP國(guó)內(nèi)外專(zhuān)用料供給存在價(jià)差，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)技術(shù)有待改善 PAGEREFToc367475135\h364、塑料管道產(chǎn)品的成本構(gòu)成中原材料占比較高 PAGEREFToc367475136\h375、原料價(jià)格變動(dòng)對(duì)利潤(rùn)影響明顯 PAGEREFToc367475137\h38六、行業(yè)營(yíng)銷(xiāo)渠道模式分析 PAGEREFToc367475138\h391、行業(yè)主要上市企業(yè)業(yè)務(wù)比較 PAGEREFToc367475139\h39（1）偉星新材、納川股份毛利率突出 PAGEREFToc367475140\h41（2）主要生產(chǎn)管道類(lèi)型決定銷(xiāo)售模式 PAGEREFToc367475141\h422、行業(yè)主要上市公司營(yíng)銷(xiāo)模式比較 PAGEREFToc367475142\h43（1）分銷(xiāo)企業(yè)的毛利相對(duì)較低、客戶(hù)集中度低、資金流動(dòng)性好 PAGEREFToc367475143\h43（2）渠道扁平化的深度分銷(xiāo)成為塑料管道行業(yè)的趨勢(shì) PAGEREFToc367475144\h45（3）直銷(xiāo)企業(yè)回款方式導(dǎo)致其資金周轉(zhuǎn)率低 PAGEREFToc367475145\h463、管道上市公司財(cái)務(wù)對(duì)比分析 PAGEREFToc367475146\h47七、投資策略 PAGEREFToc367475147\h48一、暴雨頻致內(nèi)澇，“提升城市防澇能力”將加速地下管網(wǎng)建設(shè)2023年9月13日，今年入汛以來(lái)最強(qiáng)的一場(chǎng)暴雨突襲上海，自2023年以來(lái)首次觸響暴雨紅色預(yù)警，全市21個(gè)測(cè)站雨量達(dá)大暴雨標(biāo)準(zhǔn)，有74個(gè)測(cè)站達(dá)到暴雨標(biāo)準(zhǔn)。浦東局地小時(shí)雨量達(dá)124毫米，10個(gè)測(cè)站雨量超過(guò)百年一遇標(biāo)準(zhǔn)。大暴雨導(dǎo)致浦東、黃浦、楊浦、長(zhǎng)寧等區(qū)80多條段道路短時(shí)積水20-50厘米，晚高峰交通癱瘓、2條地鐵線(xiàn)路因受潮發(fā)生故障。近年來(lái)，城市內(nèi)澇的頻繁發(fā)生使城市排水功能提升再次得到關(guān)注。1、國(guó)務(wù)院部署加強(qiáng)城市基礎(chǔ)建設(shè)，地下管網(wǎng)建設(shè)重視提升我國(guó)政府自2023年以來(lái)多次發(fā)布有關(guān)管網(wǎng)建設(shè)的政策與文件。6月8日，李克強(qiáng)在主持召開(kāi)環(huán)渤海省份經(jīng)濟(jì)工作座談會(huì)時(shí)提到，現(xiàn)在城市基礎(chǔ)設(shè)施差在地下，要做好地下基礎(chǔ)設(shè)施、排污等工作。7月12日，李克強(qiáng)在主持召開(kāi)國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議中又指出，要加快節(jié)能環(huán)保重點(diǎn)工程建設(shè)，完善污水管網(wǎng)等城鎮(zhèn)環(huán)境基礎(chǔ)設(shè)施，開(kāi)展綠色建筑行動(dòng)。7月22日，在經(jīng)濟(jì)形勢(shì)座談會(huì)上，李克強(qiáng)再一次強(qiáng)調(diào)要增加投資，重在增加薄弱環(huán)節(jié)建設(shè)，如鐵路、棚戶(hù)區(qū)改造、地下管網(wǎng)、污水治理等。在7月底召開(kāi)的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議中，李克強(qiáng)重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)了加強(qiáng)城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)：一是加強(qiáng)市政地下管網(wǎng)建設(shè)和改造。完善城鎮(zhèn)供水設(shè)施，提升城市防澇能力。二是加強(qiáng)污水和生活垃圾處理及再生利用設(shè)施建設(shè)，“十四五”末，城市污水和生活垃圾無(wú)害化處理率分別達(dá)到85%和90%左右。三是加強(qiáng)燃?xì)?、供熱老舊管網(wǎng)改造。到2023年，完成8萬(wàn)公里城鎮(zhèn)燃?xì)夂徒?0萬(wàn)公里北方采暖地區(qū)集中供熱老舊管網(wǎng)改造任務(wù)。僅7月以來(lái)，李克強(qiáng)總理三次講話(huà)提到“地下管道”建設(shè)，這將有望改變城市建設(shè)只注重表面工程、政績(jī)工程，輕地下工程的現(xiàn)狀。2、治理城市內(nèi)澇，加速完成雨污分流改造，完善防澇體系，塑料管道行業(yè)發(fā)展時(shí)機(jī)正好住建部7月12日下發(fā)的《城市排水(雨水)防澇綜合規(guī)劃編制大綱》明確列出了規(guī)劃內(nèi)容，包括城市排水防澇能力與內(nèi)澇風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、城市排水(雨水)管網(wǎng)系統(tǒng)規(guī)劃等。住建部表示力爭(zhēng)用5年時(shí)間完成排水管網(wǎng)的雨污分流改造；用10年左右時(shí)間，建成較為完善的城市排水防澇工程體系。隨著城鎮(zhèn)化進(jìn)程的加速，排水系統(tǒng)的完善逐漸成為政府公共支出的重頭戲。為應(yīng)對(duì)今年的汛期，北京、上海、武漢、廣州、石家莊、成都等城市，紛紛加大對(duì)城市排水系統(tǒng)升級(jí)改造的投資力度。我們認(rèn)為，住房和城鄉(xiāng)建設(shè)部這次印發(fā)城市排水防澇綜合規(guī)劃編制大綱是對(duì)近年來(lái)城市建設(shè)短板的糾偏，是督促各地加強(qiáng)地下排水管網(wǎng)建設(shè)的有力舉措，更帶來(lái)了塑料管道行業(yè)發(fā)展絕好時(shí)機(jī)。3、信息共享和數(shù)據(jù)缺失成為地下管網(wǎng)建設(shè)難題管線(xiàn)規(guī)劃、建設(shè)和管理分屬于3個(gè)政府部門(mén)管理，管線(xiàn)生命周期切分為3個(gè)部分，由于種種原因，管線(xiàn)這3個(gè)部分的信息很難完全共享。由于地下管線(xiàn)是國(guó)家保密信息，所以需要同權(quán)屬單位簽署保密協(xié)議。地下管線(xiàn)信息來(lái)源于管線(xiàn)權(quán)屬單位，應(yīng)該對(duì)權(quán)屬單位的數(shù)據(jù)采集、管理費(fèi)用進(jìn)行補(bǔ)貼。權(quán)屬單位信息化程度不夠高，缺少信息系統(tǒng)或者相關(guān)技術(shù)人才，導(dǎo)致數(shù)據(jù)都在紙質(zhì)文件中，管理繁瑣，易丟失或者精度不夠。管線(xiàn)屬性數(shù)據(jù)不完整，高程、埋深等屬性信息缺失。我們認(rèn)為隨著城市內(nèi)澇頻發(fā)等問(wèn)題不斷加重，自上而下的政策有望出臺(tái)捋順其中復(fù)雜的關(guān)系，為地下管網(wǎng)建設(shè)的加速和彌補(bǔ)欠賬鋪平道路。4、根據(jù)規(guī)劃，“十四五”城市排水管網(wǎng)建設(shè)有望保持15%以上的增速，實(shí)際增速可能達(dá)到20%以上城市地下排水管網(wǎng)欠賬嚴(yán)重，未來(lái)三年仍有望保持15%以上的增速。近年來(lái)我國(guó)城市地下排水管網(wǎng)建設(shè)問(wèn)題凸顯，主要體現(xiàn)為管道老化、內(nèi)澇頻發(fā)、水質(zhì)下降。自“十四五”起排水管網(wǎng)建設(shè)的重視程度才被逐步加強(qiáng)。2023年排水管網(wǎng)長(zhǎng)度增長(zhǎng)15%。根據(jù)“十四五”規(guī)劃，未來(lái)三年排水管網(wǎng)還將保持15%以上的增速，我們判斷未來(lái)5-10年排水管網(wǎng)建設(shè)迎來(lái)黃金發(fā)展期。5、以塑代鋼、以塑代水泥是管道市場(chǎng)發(fā)展的主要趨勢(shì)《國(guó)家化學(xué)建材產(chǎn)業(yè)“十五”計(jì)劃和2023年發(fā)展規(guī)劃綱要》明確指出，到2023年，塑料管道在全國(guó)各類(lèi)管道中使用率要達(dá)到50%以上；到2023年，全國(guó)建筑排水管80%采用塑料管，基本淘汰鑄鐵管；城市排污排水管道的塑料管使用量達(dá)到50%。就目前產(chǎn)業(yè)演進(jìn)步伐來(lái)說(shuō)，產(chǎn)業(yè)的更新?lián)Q代步伐有提速的趨勢(shì)。因?yàn)樵凇笆奈濉币?guī)劃中，我國(guó)將繼續(xù)推廣塑料管道，尤其是在建筑排水、室內(nèi)冷暖水、飲水、采暖、燃?xì)夂团潘到y(tǒng)等領(lǐng)域，加大推廣力度，從而拓展了產(chǎn)業(yè)的發(fā)展空間。二、塑料管道行業(yè)：塑料管材為管道行業(yè)帶來(lái)巨大進(jìn)步我國(guó)塑料管道發(fā)展大致經(jīng)歷了研究開(kāi)發(fā)、推廣應(yīng)用和產(chǎn)業(yè)化發(fā)展三個(gè)階段。1994年以前為研究開(kāi)發(fā)階段，這期間主要是技術(shù)和設(shè)備的引進(jìn)、消化與研究開(kāi)發(fā)，以及工程試點(diǎn)，初步顯示了塑料管道的優(yōu)良性能和發(fā)展前景；以1994年全國(guó)化學(xué)建材推廣應(yīng)用協(xié)調(diào)工作會(huì)議為標(biāo)志，塑料管道發(fā)展進(jìn)入了推廣應(yīng)用階段，這期間主要是對(duì)重大技術(shù)裝備進(jìn)行自主研究開(kāi)發(fā)，對(duì)引進(jìn)技術(shù)進(jìn)行消化、吸收和創(chuàng)新，同時(shí)開(kāi)始在工程建設(shè)中推廣應(yīng)用塑料管道；以2023年全國(guó)化學(xué)建材工作會(huì)議為標(biāo)志，塑料管道發(fā)展進(jìn)入產(chǎn)業(yè)化階段。目前，我國(guó)已成為塑料管道生產(chǎn)和應(yīng)用大國(guó)之一。2023年中國(guó)塑料管道產(chǎn)量?jī)H有236萬(wàn)噸，2023年我國(guó)已經(jīng)超越美國(guó)成為世界最大塑料管道生產(chǎn)國(guó)，產(chǎn)量為840萬(wàn)噸，5年復(fù)合增長(zhǎng)率為28.8%。據(jù)中國(guó)塑料加工協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2023年1-11月我國(guó)塑料管道出口額創(chuàng)歷年新高，出口額實(shí)現(xiàn)10.53億美元，出口量達(dá)36.23萬(wàn)噸。另外，我國(guó)塑料管道在產(chǎn)量增加的同時(shí)，產(chǎn)品質(zhì)量也不斷提高，行業(yè)的技術(shù)進(jìn)步不斷加快。1、塑料管道的應(yīng)用帶來(lái)了管道業(yè)的巨大進(jìn)步塑料管道與傳統(tǒng)的鑄鐵管、鍍鋅鋼管、水泥管等管道相比，具有節(jié)能節(jié)材、環(huán)保、輕質(zhì)高強(qiáng)、耐腐蝕、內(nèi)壁光滑不結(jié)垢、施工和維修簡(jiǎn)便、使用壽命長(zhǎng)等優(yōu)點(diǎn)。塑料管道在眾多應(yīng)用領(lǐng)域替代鑄鐵管、鍍鋅鋼管、水泥管等傳統(tǒng)的管道，很好地解決了飲用水二次污染、化學(xué)防腐蝕問(wèn)題，并有效保護(hù)地下水資源免受污染。以市政排水為例，塑料管道的施工工序較傳統(tǒng)管道簡(jiǎn)單。因?yàn)樗芰瞎艿来植谙禂?shù)低，過(guò)流能力強(qiáng)，在流量一定的情況下，需用的管徑較鑄鐵管材小一級(jí)，工程造價(jià)一般低于傳統(tǒng)金屬管道。可廣泛應(yīng)用于建筑給排水、城鄉(xiāng)給排水、城市燃?xì)?、電力和光纜護(hù)套、工業(yè)流體輸送、農(nóng)業(yè)灌溉等建筑業(yè)、市政、工業(yè)和農(nóng)業(yè)領(lǐng)域。塑料管道的廣泛應(yīng)用帶來(lái)了管道業(yè)的巨大進(jìn)步。2、PVC管道產(chǎn)品占比下降，PE、PPR管道產(chǎn)品占比上升（1）我國(guó)目前塑料管道主要有PVC\PE\PP三種由于化學(xué)建材產(chǎn)品具有較好的防腐蝕性能、自重輕、生產(chǎn)應(yīng)用能耗低、施工便捷等特點(diǎn)，利用化工材料制造的塑料管道被廣泛的運(yùn)用在工程建設(shè)、城市建設(shè)與村鎮(zhèn)建設(shè)的過(guò)程中。我國(guó)雖然化學(xué)建材發(fā)展歷程時(shí)間較短，但是我國(guó)化學(xué)建材發(fā)展迅速，管道、門(mén)窗、防水材料、涂料等領(lǐng)域都得到充分發(fā)展。塑料管道分分類(lèi)可以從其材質(zhì)與主要使用的領(lǐng)域來(lái)區(qū)分。從使用化工材料的不同分類(lèi)上看，塑料管道可分為聚氯乙烯（PVC）管、聚乙烯（PE）管、聚丙烯（PP）管、聚丁烯（PB）管、ABS管等。一般而言，HDPE（高密度PE）、LDPE（低密度PE）及其他PE管材統(tǒng)稱(chēng)PE管材，而PVC-C及PVC-U管材統(tǒng)稱(chēng)PVC管材。PVC管道系統(tǒng)發(fā)展最早，目前用量最大。PE和PP管發(fā)展較晚，但是近年增長(zhǎng)較快。目前全球已經(jīng)形成以PVC-U、PE和PPR管道為主的產(chǎn)業(yè)格局。（2）塑料管道未來(lái)推廣應(yīng)用主要以PE管為主通過(guò)對(duì)比2023年到2023年塑料管道生產(chǎn)比例可以看出，PVC-U管、PE管道仍是塑料管道的主要品種。從增長(zhǎng)比例來(lái)看，PVC-U管道的增長(zhǎng)速度慢于PE等品種的管道，但仍占主導(dǎo)地位。《國(guó)家化學(xué)建材產(chǎn)業(yè)“十五”計(jì)劃和2023年發(fā)展規(guī)劃綱要》中也明確了“十四五”達(dá)到的目標(biāo)，到2023年，塑料管道的推廣應(yīng)用主要以PE管為主，并大力發(fā)展新型塑料管材。PVC-U管、PE管道仍主要應(yīng)用于工程項(xiàng)目。家裝用PPR管道市場(chǎng)空間急劇增長(zhǎng)。隨著城鎮(zhèn)化水平的上升和消費(fèi)者消費(fèi)能力和意識(shí)提高，預(yù)計(jì)未來(lái)家裝用PPR管道的市場(chǎng)空間將進(jìn)一步擴(kuò)大。我們認(rèn)為未來(lái)塑料管道各主要應(yīng)用領(lǐng)域的發(fā)展趨勢(shì)為：室外排水管將以PE管為主，逐漸取代PVC-U管部分市場(chǎng)；建筑給水管將以PP、PE管為主，未來(lái)幾年繼續(xù)保持大幅增長(zhǎng)；建筑排水管將仍以PVC-U管為主，PE管和PP管將在高檔建筑和特殊場(chǎng)合中逐步推廣應(yīng)用；埋地排水管將形成PVC-U管、PE管并重的情況；燃?xì)庥霉軐⒁訮E管為主；農(nóng)業(yè)用管以PVC-U管為主，并在未來(lái)幾年繼續(xù)保持大幅增長(zhǎng)；護(hù)套用管以PVC-U管、PE管為主，PE管增長(zhǎng)趨勢(shì)較快。3、房屋建筑是塑料管道主要用途，工、農(nóng)業(yè)用管道也快速增長(zhǎng)從塑料管道應(yīng)用領(lǐng)域類(lèi)別去看，塑料管道應(yīng)用領(lǐng)域常為給水、排水、電力通信、農(nóng)用、燃?xì)?、地暖、消防與其他領(lǐng)域，塑料管道因此分類(lèi)為室內(nèi)給水管道、室外給水管道、室內(nèi)排水管道、室外排水管道、套管、灌溉管道、燃?xì)夤艿?、供暖管道、消防管道、工業(yè)管道。2023年除市政工程，房屋建筑給的排水管道等傳統(tǒng)領(lǐng)域仍是塑料管道主要用途外，工業(yè)用、農(nóng)用和相關(guān)護(hù)套管道也在快速增長(zhǎng)，同時(shí)隨著地面輻射供暖方式及非開(kāi)挖施工技術(shù)的進(jìn)一步普及，給塑料管道行業(yè)帶來(lái)了新的市場(chǎng)發(fā)展機(jī)遇。目前我國(guó)塑料管道已普及應(yīng)用到建筑給、排水，供暖，城市燃?xì)廨斔?，農(nóng)村沼氣燃?xì)廨斔停姓o水、市政排水、排污，農(nóng)村人畜飲水改造，農(nóng)業(yè)灌排，電力，通訊，工業(yè)等許多領(lǐng)域。4、管道市場(chǎng)在發(fā)展中國(guó)家處于推廣階段，在發(fā)達(dá)國(guó)家已較為成熟根據(jù)Freedonia統(tǒng)計(jì)，2023年全球塑料管道的需求為940萬(wàn)噸，2023年上升為1140萬(wàn)噸，2023年需求為1450萬(wàn)噸，2023年至2023年全球塑料管道需求的復(fù)合年增長(zhǎng)率約為4.4%，2023年至2023年的復(fù)合增長(zhǎng)率約為3.9%，而2023年至2023年的復(fù)合增長(zhǎng)率則約為4.9%。據(jù)Freedonia最近調(diào)查研究報(bào)告顯示，2023年前全球塑料管道市場(chǎng)將以年均5.8%的速度增長(zhǎng)，遠(yuǎn)低于我國(guó)15%的增速。塑料管材在歐洲管材市場(chǎng)上已經(jīng)占有重要的位置。2023年歐洲塑料管材的用量?jī)H占所有管材用量的44%，而如今塑料管材在歐洲已經(jīng)占有管材市場(chǎng)的54%。這個(gè)數(shù)字的重要意義在于塑料管在所有管材當(dāng)中用量已經(jīng)占據(jù)首位，現(xiàn)在是其他材料與塑料的競(jìng)爭(zhēng)而不是塑料與其他材料的競(jìng)爭(zhēng)。根據(jù)KWD-globalpipe統(tǒng)計(jì)，2023年塑料管用量在1800萬(wàn)噸左右。在發(fā)達(dá)國(guó)家塑料管的應(yīng)用已經(jīng)非常普遍，人均用塑料管量高，但是每年的產(chǎn)量增加不多。同時(shí)，在發(fā)展中國(guó)家塑料管還在逐步推廣階段，人均用塑料管量較低，但是每年的產(chǎn)量增長(zhǎng)較快。塑料管能夠穩(wěn)定增長(zhǎng)的基礎(chǔ)是技術(shù)發(fā)展快，不斷有新材料、新技術(shù)和新應(yīng)用出現(xiàn)。目前塑料管道主要的生產(chǎn)國(guó)是美國(guó)、中國(guó)、日本和意大利等。5、我國(guó)塑料管材市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大，收入增速放緩據(jù)統(tǒng)計(jì)2023年、2023年和2023年塑料管道產(chǎn)量分別331.80萬(wàn)噸，459.30萬(wàn)噸和580.37萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)15.17%、38.43%和26.35%，2023年產(chǎn)量達(dá)到840萬(wàn)噸，增速達(dá)到45%。同時(shí)，我國(guó)市場(chǎng)對(duì)于塑料管道的需求也不斷增長(zhǎng)，近年來(lái)塑料管道的需求情況如下圖所示。近10年，在我國(guó)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的拉動(dòng)下，我國(guó)塑料管道在化工建材大發(fā)展的背景下經(jīng)歷著高速發(fā)展，在建筑業(yè)、市政工程、農(nóng)業(yè)、工業(yè)等行業(yè)市場(chǎng)的需求不斷加大，在生產(chǎn)能力、生產(chǎn)和應(yīng)用量、產(chǎn)品品種、應(yīng)用領(lǐng)域、產(chǎn)業(yè)科技進(jìn)步、標(biāo)準(zhǔn)化建設(shè)等多方面有了很大提高，已成為塑料管道生產(chǎn)和應(yīng)用的最大國(guó)家。2023年，我國(guó)塑料行業(yè)和塑料管道行業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整取得了不俗業(yè)績(jī)，塑料管道已成為國(guó)內(nèi)主要管道材料之一。我國(guó)塑料管道制造收入不斷增長(zhǎng)，年復(fù)合增長(zhǎng)率為27.14%，增長(zhǎng)率在2023、2023年達(dá)到最高水平，2023-2023年增速仍保持在30%以上。6、產(chǎn)業(yè)集中度不斷提高近年來(lái)塑料管道行業(yè)產(chǎn)業(yè)的集中度越來(lái)越高，目前行業(yè)中前20名企業(yè)的銷(xiāo)售量已經(jīng)達(dá)到行業(yè)總量的40%以上，有近20家企業(yè)的年生產(chǎn)能力已達(dá)到或超過(guò)10萬(wàn)噸。目前國(guó)內(nèi)具有一定規(guī)模的企業(yè)已有3000多家，年產(chǎn)能已達(dá)到1700萬(wàn)噸，其中產(chǎn)能1萬(wàn)噸以上的企業(yè)只有300多家，以中小型企業(yè)為主。市場(chǎng)上的產(chǎn)品質(zhì)量也良莠不齊，但是行業(yè)集中度有越來(lái)越高的趨勢(shì)。7、生產(chǎn)區(qū)域主要集中在沿海發(fā)達(dá)地區(qū)，重心向內(nèi)地不斷擴(kuò)展塑料管道行業(yè)形成了產(chǎn)業(yè)功能聚集區(qū)，生產(chǎn)企業(yè)主要集中在沿海經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)區(qū)域。目前，規(guī)模生產(chǎn)企業(yè)主要集中在廣東、浙江、山東，三地的生產(chǎn)能力、產(chǎn)量之和已接近全國(guó)總量的一半。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)顯示，2023年，華東和中南地區(qū)塑料管道產(chǎn)量占全國(guó)總產(chǎn)量約42%和35%，而到2023年這一數(shù)字下降到34%和26%。由于受?chē)?guó)家政策和區(qū)域發(fā)展重心轉(zhuǎn)移的影響，西南、西北和東北地區(qū)的產(chǎn)量比例增加明顯。在塑料管道發(fā)展歷程中，目前中國(guó)的塑料管道生產(chǎn)企業(yè)主要集中在沿海和經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)，前三位地區(qū)的生產(chǎn)量之和已超過(guò)了全國(guó)總量的40%左右。由于當(dāng)?shù)匦枨蟮睦瓌?dòng)，仍有一些企業(yè)在廣東、北京、天津、西部等熱點(diǎn)地區(qū)投資增加規(guī)模，不過(guò)隨著國(guó)內(nèi)外著名企業(yè)對(duì)于中西部地區(qū)市場(chǎng)的看好，這兩年產(chǎn)能投資開(kāi)始轉(zhuǎn)往內(nèi)陸以及北方地區(qū)。8、實(shí)施品牌戰(zhàn)略的企業(yè)逐步壯大，在競(jìng)爭(zhēng)中形成優(yōu)勢(shì)塑料管道行業(yè)自進(jìn)入產(chǎn)業(yè)化發(fā)展階段以來(lái)，通過(guò)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)及主管部門(mén)和行業(yè)協(xié)會(huì)的監(jiān)督管理，行業(yè)整體實(shí)力不斷提升，涌現(xiàn)不少重點(diǎn)骨干企業(yè)。骨干企業(yè)通過(guò)加強(qiáng)質(zhì)量管理，提升了產(chǎn)品質(zhì)量水平，帶動(dòng)了行業(yè)整體水平的提升。特別是近幾年，重視產(chǎn)品質(zhì)量、注重品牌建設(shè)的企業(yè)在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出，如偉星新材、永高股份、納川股份、顧地科技等企業(yè)依靠技術(shù)進(jìn)步和品牌優(yōu)勢(shì)，在市場(chǎng)取得了很大的進(jìn)步，推動(dòng)塑料管道行業(yè)朝著注重產(chǎn)品質(zhì)量和品牌形象方向發(fā)展。三、行業(yè)政策助推塑料管道行業(yè)快速增長(zhǎng)，占比繼續(xù)提升為推動(dòng)我國(guó)化學(xué)建材行業(yè)的發(fā)展，建設(shè)部等五部委和全國(guó)化學(xué)建材協(xié)調(diào)組制定了一系列鼓勵(lì)、促進(jìn)化學(xué)建材發(fā)展的行業(yè)政策、產(chǎn)業(yè)政策和有關(guān)法規(guī)。塑料管道產(chǎn)品特點(diǎn)符合：節(jié)能、節(jié)水、節(jié)地、節(jié)材。為國(guó)家污水處理廠(chǎng)建設(shè)、排水管網(wǎng)建設(shè)、農(nóng)村水利工程建設(shè)、建筑排水給水系統(tǒng)管道鋪設(shè)時(shí)，需提供使用壽命長(zhǎng)，符合七項(xiàng)塑料管材管件新國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)的產(chǎn)品。我國(guó)市政建設(shè)和建筑用管中塑料管道的比例將繼續(xù)提高。除了上面提到的政策法規(guī)外，“十四五”規(guī)劃明確提出了塑料管道行業(yè)發(fā)展目標(biāo)：生產(chǎn)量將保持10%以上的增長(zhǎng)速度；塑料管道在全國(guó)的各類(lèi)管道中市場(chǎng)占有率將超過(guò)60%?！笆奈濉币蔡岢黾哟蟊狈讲膳瘏^(qū)節(jié)能改造投入，具體表現(xiàn)在北方既有居住建筑節(jié)能改造4億平方米以上，完成老舊住宅節(jié)能改造任務(wù)的35%，使約700萬(wàn)戶(hù)城鎮(zhèn)居民改善采暖及居住條件；到2023年北方采暖區(qū)基本完成老舊住宅節(jié)能改造任務(wù)12億平方米。根據(jù)“十四五“規(guī)劃農(nóng)村水利工作10項(xiàng)重點(diǎn)任務(wù)：2023年，我國(guó)水利投資將達(dá)4000億元/年；2023年2.1億農(nóng)村人口告別飲水不安全；2023年年底之前要全面解決農(nóng)村飲水安全問(wèn)題；從小型農(nóng)田水利重點(diǎn)縣建設(shè)資金中每年安排50億元發(fā)展高效節(jié)水灌溉2023年高效節(jié)水灌溉面積達(dá)2.7億畝2023年全國(guó)節(jié)水灌溉工程面積達(dá)7.6億畝，灌溉用水有效利用系數(shù)達(dá)0.55。四、行業(yè)需求分析1、塑料管道行業(yè)下游應(yīng)用領(lǐng)域廣泛塑料管道加工行業(yè)的主要上游為生產(chǎn)管道原料的石油化工行業(yè)，生產(chǎn)的主要塑料管道原料包括聚氯乙烯合成樹(shù)脂、聚乙烯合成樹(shù)脂、聚丙烯合成樹(shù)脂和其他高分子合成樹(shù)脂。下游應(yīng)用廣泛，主要包括建筑內(nèi)的供排水以及采暖，市政建設(shè)中的供排水管，農(nóng)業(yè)供排水以及灌溉用管，工業(yè)排污管，燃?xì)夤艿?，以及電力通信護(hù)套管等。在這之中，商品房仍是建筑供、排水管道主要下游。2、經(jīng)濟(jì)發(fā)展、地產(chǎn)、基建成為行業(yè)需求推動(dòng)力經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅速、基建項(xiàng)目及房地產(chǎn)建設(shè)的增多、支持性政府投資以及先進(jìn)技術(shù)的發(fā)展，是我國(guó)塑料管材行業(yè)發(fā)展的經(jīng)濟(jì)推動(dòng)因素。從經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度的角度看，我國(guó)近幾年的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)情況如下:基建及房地產(chǎn)活動(dòng)增加有助于促進(jìn)中國(guó)的塑料管道消耗增多。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)顯示，2023年到2023年期間，中國(guó)固定資產(chǎn)投資總額由7萬(wàn)億元增至人民幣326萬(wàn)億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率約為28.1%；2023年的房地產(chǎn)投資總額約為7萬(wàn)億元，與2023年比較，復(fù)合年增長(zhǎng)率約為25.3%。于同期，中國(guó)塑料管道的需求按照年復(fù)合增長(zhǎng)率23.7%增長(zhǎng)?；A(chǔ)設(shè)施建設(shè)和房地產(chǎn)在未來(lái)5-10年仍是推動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿Α?、建筑給、排水用管仍是主要下游，地暖逐漸成為建筑采暖主流建筑用供、排水管在塑料管道中的占比在2023年已經(jīng)提高到28%，所以塑料管道需求受房地產(chǎn)行業(yè)景氣度影響較大。地暖是一種新型采暖方式，也有把管道鋪設(shè)在墻壁或天花板上和室外地面下用于冬季采暖。同時(shí)也可用于夏季降溫。這個(gè)系統(tǒng)的功用已經(jīng)不止是采暖了，可以更精確地稱(chēng)之為表面調(diào)溫系統(tǒng)。中國(guó)政府已將地面采暖列為重點(diǎn)推廣應(yīng)用的建筑節(jié)能技術(shù)。住建部先后發(fā)布了《建設(shè)事業(yè)“十一五”重點(diǎn)推廣技術(shù)領(lǐng)域》和《居住建筑節(jié)能設(shè)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)》兩個(gè)文件，其中明確提出“在民用建筑領(lǐng)域推廣使用節(jié)能效果好的地板采暖技術(shù)”，而且采暖的范圍正迅速向南方擴(kuò)展。熱水采暖有散熱器采暖和地板采暖兩類(lèi)，散熱器采暖可以用塑料管連接，地板采暖則完全采用塑料管。地板采暖已經(jīng)逐漸被人們接受。根據(jù)中國(guó)建筑裝飾協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，中國(guó)北方地區(qū)新建住宅地暖使用率已經(jīng)達(dá)到50%。假設(shè)建筑排水用量為每1萬(wàn)平方米4噸，建筑給水用量為每1萬(wàn)平方米1.5噸。建筑用塑料管需求預(yù)測(cè)如下表。4、城市化進(jìn)程拉動(dòng)市政給、排水管道以及燃?xì)夤艿赖匿佋O(shè)需求“城鎮(zhèn)化”是政府倡導(dǎo)的主要發(fā)展方向。依據(jù)《中國(guó)城市發(fā)展報(bào)告》，預(yù)計(jì)到2023年將有50%的人口居住在城市，2050年將有75%的人口居住在城市；而在2023年年底，全國(guó)城鎮(zhèn)化水平為47.5%。今后40年內(nèi)我國(guó)每年將有一千多萬(wàn)人口進(jìn)入城鎮(zhèn)，住宅建設(shè)和市政建設(shè)的規(guī)模空前。“十五”期間我國(guó)處于高速城鎮(zhèn)化階段。根據(jù)十一屆全國(guó)人大5次會(huì)議的政府工作報(bào)告，到2023年我國(guó)城市化率將達(dá)到51.5%，5年內(nèi)增長(zhǎng)4%。我國(guó)長(zhǎng)期以來(lái)的城鎮(zhèn)發(fā)展都建立在低成本獲得城鎮(zhèn)建設(shè)用地、廉價(jià)勞動(dòng)力、環(huán)境承載嚴(yán)重壓力的基礎(chǔ)上。在2023年，我國(guó)城鎮(zhèn)化率超過(guò)的50%，社會(huì)結(jié)構(gòu)發(fā)生歷史性變化的節(jié)點(diǎn)，低成本推進(jìn)城鎮(zhèn)化將不再可行。城鎮(zhèn)化帶動(dòng)城市建成區(qū)面積隨之增長(zhǎng)，與之相配合的市政建設(shè)如：排水、供水、燃?xì)夤艿赖匿佋O(shè)隨新增建成區(qū)面積的增長(zhǎng)而增長(zhǎng)。2023年的城市建成區(qū)的大幅度增長(zhǎng)帶動(dòng)了城鎮(zhèn)排水、供水、燃?xì)馑芰瞎艿佬枨蟮难杆僭鲩L(zhǎng)?！笆奈濉背擎?zhèn)化速度的放緩?fù)瑯訉⑹故姓芫W(wǎng)的鋪設(shè)增速放緩。其中，燃?xì)夤艿乐饕惺褂糜谌A東和華北地區(qū)，兩地區(qū)使用燃?xì)夤艿篱L(zhǎng)度占燃?xì)夤艿揽傞L(zhǎng)度的78%左右。重視城鎮(zhèn)排污，大口徑塑料排水管市場(chǎng)需求巨大發(fā)改委公布數(shù)據(jù)顯示，“十一五”期間，我國(guó)城鎮(zhèn)污水處理設(shè)施建設(shè)和運(yùn)營(yíng)工作取得了積極進(jìn)展。截至2023年年底，全國(guó)已建成投運(yùn)城鎮(zhèn)污水處理廠(chǎng)2832座，處理能力1.25億立方米/日，分別比2023年增加了210%和108%。2023年全國(guó)污水處理廠(chǎng)平均運(yùn)行負(fù)荷率達(dá)到78.95%，基本扭轉(zhuǎn)了大量污水處理設(shè)施建成后不運(yùn)行或低負(fù)荷運(yùn)行的局面。2023年9月國(guó)務(wù)院發(fā)布的《“十四五”節(jié)能減排綜合性工作方案》中指出，到2023年，基本實(shí)現(xiàn)所有縣和重點(diǎn)建制鎮(zhèn)具備污水處理能力，全國(guó)新增污水日處理能力4200萬(wàn)噸，新建配套管網(wǎng)約16萬(wàn)公里，城市污水處理率達(dá)到85%，形成化學(xué)需氧量（COD）和氨氮削減能力280萬(wàn)噸、30萬(wàn)噸。城市污水處理廠(chǎng)的建設(shè)是完成COD減排的關(guān)鍵，而完善城市污水處理配套管網(wǎng)是污水處理廠(chǎng)實(shí)現(xiàn)COD減排的必要前提。目前，我國(guó)大部分地區(qū)的污水收集、處理工程建設(shè)明顯滯后，污水處理率較低。此外，目前我國(guó)污水處理設(shè)施建設(shè)還存在重污水處理廠(chǎng)建設(shè)，輕排水管網(wǎng)建設(shè)的現(xiàn)象。2023年11月，發(fā)改委資環(huán)司牽頭的《全國(guó)城鎮(zhèn)污水處理及再生利用設(shè)施建設(shè)規(guī)劃（2023-2023）》上報(bào)稿中指出，“十四五”末全國(guó)重點(diǎn)城市、地級(jí)城市、縣級(jí)城市、縣城、建制鎮(zhèn)的污水處理率分別達(dá)90％、85％、75％、70％、30％。全國(guó)城鎮(zhèn)污水處理及再生利用設(shè)施建設(shè)規(guī)劃新增投資額共計(jì)3800億元，主要用于完善和新建管網(wǎng)，其投資為2500億元，占比66.1%。其余升級(jí)改造和新增城鎮(zhèn)污水處理廠(chǎng)投資660億元，占比17.2%，污泥處理處置設(shè)施投資360億元，占比9.4%，污水再生利用設(shè)施投資280億，占比7.2%?？梢?jiàn)，未來(lái)五年排水管網(wǎng)是重中之重。5、十四五期間農(nóng)村水利需求巨大（1）政策支持節(jié)水灌溉業(yè)，拉動(dòng)對(duì)塑料管道的需求農(nóng)村水利工程對(duì)塑料管道的需求主要分為節(jié)水灌溉工程和飲水安全工程。全國(guó)農(nóng)業(yè)灌溉水利用系數(shù)為0.46，與一些發(fā)達(dá)國(guó)家0.8相比有很大差距。同時(shí)，我國(guó)目前農(nóng)業(yè)用水利用效率也很低，每單位凈耗水的糧食生產(chǎn)效率1.5kg／m3與一些發(fā)達(dá)國(guó)家單位凈耗水2.3kg／m3的水平相比差距很大。如果把農(nóng)業(yè)灌溉用水的利用系數(shù)由目前的0.46提高到0.7，則僅節(jié)水灌溉一項(xiàng)即可節(jié)水900-950億m3。因此灌溉節(jié)水已成為國(guó)家安全的重要組成部分，具有緊迫性。2023年我國(guó)節(jié)水灌溉面積約為4.16億畝，力爭(zhēng)2023年末達(dá)到節(jié)水灌溉面積7.65億畝。未來(lái)十年我國(guó)將新增節(jié)水灌溉工程面積3.49億畝。未來(lái)十年共需要塑料管道約255萬(wàn)噸?！度珖?guó)節(jié)水灌溉發(fā)展“十四五”規(guī)劃》和《大型灌區(qū)續(xù)建配套和節(jié)水改造“十四五”規(guī)劃》提出，到2023年，力爭(zhēng)全國(guó)新增高效節(jié)水灌溉面積達(dá)1億畝，全國(guó)70%大型灌區(qū)和50%中型灌區(qū)完成配套續(xù)建和節(jié)水改造任務(wù)，共涉及灌溉面積近2.83億畝。根據(jù)兩項(xiàng)規(guī)劃，國(guó)家財(cái)政“十四五”期間每年投入高效節(jié)水灌溉領(lǐng)域的扶持資金至少將達(dá)200億元。上述規(guī)劃擬定的“十四五”高效節(jié)水灌溉目標(biāo)，比今年中央“一號(hào)”文件提出的5000萬(wàn)畝數(shù)字高出一倍，凸顯出政策對(duì)于“十四五”期間大力發(fā)展節(jié)水灌溉業(yè)的重視。而據(jù)相關(guān)市場(chǎng)預(yù)測(cè)，如果以每畝推廣噴灌和微灌等高效節(jié)水工程建設(shè)及運(yùn)營(yíng)維護(hù)投資1000-1500元來(lái)推算，5年內(nèi)國(guó)內(nèi)節(jié)水灌溉業(yè)拉動(dòng)的新增投資總額可高達(dá)1000億至1500億元。（2）安全飲水標(biāo)準(zhǔn)提高，投資力度加大2023年農(nóng)村飲水安全用管量約為70萬(wàn)噸，完成6053萬(wàn)人飲水安全，則按比例1.54億人需要管道177.5萬(wàn)噸，2023-2023年2.1億人安全飲水工程需要管道242.11萬(wàn)噸。“十一五”期間，全國(guó)實(shí)際對(duì)農(nóng)村飲水安全的投資1053億元，其中中央財(cái)政撥款590億元，地方配套和群眾自籌439億元，社會(huì)融資24億元，解決2.18億農(nóng)村人口的飲水安全問(wèn)題。2023年下半年開(kāi)始的調(diào)查統(tǒng)計(jì)顯示，截止2023年上半年農(nóng)村不安全飲水人口合計(jì)約3.1億?！笆奈濉逼陂g，中央和地方將按照平均511元/人的標(biāo)準(zhǔn)投入，解決3.1億農(nóng)村人口飲水安全問(wèn)題。中央、地方財(cái)政將在“十四五”期間投入大約1600-1700億元解決3.1億農(nóng)村人口飲水安全問(wèn)題，其中中央投入資金占2/3，其余由地方政府配套，而地方配套的資金又以省級(jí)財(cái)政投入為主。這比上一個(gè)五年規(guī)劃的總投入大幅增加了近1000億元，中央扶持的力度也有所加大。規(guī)劃還明確，考慮到東部與中西部經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡，中央投入資金將更多向中西部?jī)A斜。6、電力通信市場(chǎng)需求空間顯著護(hù)套管用于保護(hù)電力通信線(xiàn)纜。電力通信線(xiàn)纜的護(hù)套管通常以塑料製造，由于塑料護(hù)套管的柔韌性好、重量輕、直徑小，且制作規(guī)格多樣化。我國(guó)一直在升級(jí)舊電力線(xiàn)纜和電信線(xiàn)纜系統(tǒng)。同時(shí)，許多新城鎮(zhèn)、住宅區(qū)、工業(yè)區(qū)及道路均在興建，需要鋪設(shè)新的供電線(xiàn)纜系統(tǒng)及電信線(xiàn)纜系統(tǒng)。光纖入戶(hù)在“十四五”期間已經(jīng)上升到國(guó)家戰(zhàn)略，光纖寬帶接入網(wǎng)已經(jīng)成為21世紀(jì)世界經(jīng)濟(jì)和社會(huì)文化的支柱，全國(guó)光纜產(chǎn)量從2023年到2023年復(fù)合年增長(zhǎng)率高達(dá)40.4%，預(yù)計(jì)未來(lái)仍將保持高速增長(zhǎng)。根據(jù)《國(guó)家化學(xué)建材產(chǎn)業(yè)“十五”計(jì)劃和2023年發(fā)展規(guī)劃綱要》，到2023年底塑料管道將占樓宇應(yīng)用的電線(xiàn)護(hù)套管約90%。7、需求總結(jié)：預(yù)計(jì)13-15年塑料管材整體需求復(fù)合增速達(dá)到18%，市政排水、供水和建筑用塑料管道增速最快總結(jié)上述分析，我們預(yù)計(jì)13-15年全國(guó)塑料管材整體需求符合增速將達(dá)到18%左右，增速較07-10年有所回落，但仍保持快速增長(zhǎng)。分結(jié)構(gòu)來(lái)看，市政供水管道、市政排水管道和建筑用管道需求增速將分別達(dá)到24.73%、21.44%、15.40%，是細(xì)分行業(yè)中需求增速最快的三個(gè)行業(yè)。五、行業(yè)供給分析1、塑料管道行業(yè)產(chǎn)量不斷提升，規(guī)模明顯擴(kuò)大我國(guó)塑料管道生產(chǎn)企業(yè)共有3000多家，產(chǎn)業(yè)集中度較低，主要以中小企業(yè)為主，大多生產(chǎn)能力在5千噸以下，無(wú)法實(shí)現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)。產(chǎn)能在10萬(wàn)噸以上的企業(yè)20多家，產(chǎn)能在1萬(wàn)噸以上的企業(yè)300多家。2023年塑料管道總產(chǎn)量達(dá)840萬(wàn)噸，總產(chǎn)能1700余萬(wàn)噸，產(chǎn)能利用率不到50%。2、產(chǎn)能整合，產(chǎn)能利用率正在提升目前國(guó)內(nèi)生產(chǎn)塑料管材的主要企業(yè)如下，同時(shí)列出了前20企業(yè)生產(chǎn)產(chǎn)品的主要類(lèi)別以及產(chǎn)能預(yù)測(cè)。其中中國(guó)聯(lián)塑科技是行業(yè)中的龍頭。2023年國(guó)內(nèi)產(chǎn)能約1700萬(wàn)噸，產(chǎn)能利用率不到50%。3、PVC自給率高，PE對(duì)進(jìn)口依賴(lài)程度高我國(guó)塑料管道兩大上游原料中，我國(guó)PVC管發(fā)展較早，PVC管材樹(shù)脂國(guó)產(chǎn)化程度高。但PE樹(shù)脂自給率一直低于60%，其中管材專(zhuān)用樹(shù)脂PE80、PE100等高端產(chǎn)品約80%依靠進(jìn)口。目前國(guó)內(nèi)生產(chǎn)管道料的廠(chǎng)家主要有上海石化、燕山石化、齊魯石化、揚(yáng)子石化、上海金菲和獨(dú)山子石化，另外還有去年剛剛投產(chǎn)的茂名石化。目前國(guó)內(nèi)塑料管材產(chǎn)能超過(guò)350萬(wàn)噸，其中PE管材產(chǎn)能80～90萬(wàn)噸，PP管材產(chǎn)能超過(guò)20萬(wàn)噸。2023年P(guān)E管材產(chǎn)量達(dá)到75萬(wàn)噸，PP管材超過(guò)15萬(wàn)噸。下面分別分析不同產(chǎn)品的國(guó)內(nèi)原料供給情況。（1）PE管材專(zhuān)用料供給自給率低，國(guó)產(chǎn)化進(jìn)度較慢隨著我國(guó)提倡使用塑料管道，特別是聚乙烯管道，聚乙烯管材專(zhuān)用樹(shù)脂在全國(guó)聚乙烯樹(shù)脂表觀(guān)消費(fèi)量中的占比逐年提高。根據(jù)國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)，將專(zhuān)用料按照聚乙烯管長(zhǎng)期靜液壓強(qiáng)度分為PE32、PE40、PE63、PE80、PE1005個(gè)等級(jí)。其中PE80、PE100級(jí)材料是國(guó)際上用量最大的高端管材專(zhuān)用料。PE80應(yīng)用最廣泛，但是由于用PE80生產(chǎn)的管材管壁較厚，耗材相比PE100的管材多，因?yàn)槌杀緣毫Γ琍E100的替代趨勢(shì)逐漸顯現(xiàn)。目前國(guó)內(nèi)PE80、PE100等專(zhuān)用料主要由中國(guó)石油和中國(guó)石化下屬的幾家大石化企業(yè)生產(chǎn)，包括上海石化是國(guó)內(nèi)管材樹(shù)脂的龍頭企業(yè)。其采用北歐化工“北星雙峰”技術(shù)生產(chǎn)YGH051（PE80）、YGH041T（PE100），相對(duì)分子量呈雙峰分布是管材樹(shù)脂達(dá)到PE100的必要條件。其他擁有PE100生產(chǎn)能力的企業(yè)還包括齊魯石化、燕山石化、金菲、天津石化、揚(yáng)子石化、獨(dú)山子石化、吉林石化等。其中上海石化和齊魯石化的PE100通過(guò)了瑞典SP國(guó)家實(shí)驗(yàn)室的分級(jí)實(shí)驗(yàn)。揚(yáng)子石化結(jié)合專(zhuān)用料的結(jié)構(gòu)性能和市場(chǎng)應(yīng)用情況改進(jìn)產(chǎn)品，通過(guò)了國(guó)際權(quán)威機(jī)構(gòu)PE112等級(jí)認(rèn)證，成為繼韓國(guó)三星之后第二家獲得PE112等級(jí)認(rèn)證的企業(yè)。我國(guó)專(zhuān)用料大部分還是靠進(jìn)口，2023年進(jìn)口市場(chǎng)約占整個(gè)市場(chǎng)份額的76%，主要來(lái)自歐洲和韓國(guó)，也有部分來(lái)自中東地區(qū)。燃?xì)夤軐?zhuān)用料主要來(lái)自英國(guó)BP公司馬來(lái)西亞分廠(chǎng)、北歐化工公司、韓國(guó)大林公司；水管料主要來(lái)自韓國(guó)現(xiàn)代公司、大韓油化公司、韓國(guó)三星公司。2023年是管材專(zhuān)用樹(shù)脂PE80、PE100新產(chǎn)能投放高峰期，所以在國(guó)內(nèi)PE管道快速增長(zhǎng)下自給率仍然達(dá)24%。2023年是中國(guó)塑料管道成長(zhǎng)最為迅速的一年。加之政策支持及人們對(duì)PE管道認(rèn)知度提升，需求迅速增長(zhǎng)以致于國(guó)內(nèi)高端PE80、PE100自給率再次回落到20%以下。（2）PVC用料供給國(guó)產(chǎn)化程度高我國(guó)2023年P(guān)VC管材產(chǎn)量約為340萬(wàn)噸，仍是我國(guó)使用量最大的塑料管道品種。PVC原料產(chǎn)量為1130萬(wàn)噸，30%用于管材、管件的生產(chǎn)。PVC管道是我國(guó)發(fā)展最早的一種塑料管道，也是目前為止最為成熟，原料國(guó)產(chǎn)化程度高，但是專(zhuān)用料品種少。我國(guó)生產(chǎn)PVC樹(shù)脂主要以電石法為主，與原油價(jià)格較相關(guān)的乙烯法只占到總量的18%，所以我國(guó)PVC樹(shù)脂受原油價(jià)格上漲影響較小。雖然受到衛(wèi)生性能等方面的限制，但是由于占到了價(jià)格優(yōu)勢(shì)，所以PVC管材仍是塑料管道中的主流。（3）PP國(guó)內(nèi)外專(zhuān)用料供給存在價(jià)差，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)技術(shù)有待改善2023年以前國(guó)內(nèi)PP-R管材生產(chǎn)企業(yè)所用原料基本全是進(jìn)口料，主要來(lái)自歐洲和韓國(guó)。2023年國(guó)內(nèi)PPR管材專(zhuān)用料產(chǎn)量約3000噸，進(jìn)口量約在1萬(wàn)噸；2023年國(guó)內(nèi)產(chǎn)量達(dá)到3.5萬(wàn)噸，進(jìn)口量9.5萬(wàn)噸左右。目前北歐PPR管材料價(jià)與國(guó)產(chǎn)原料仍然存在3000-4000元的差距，這說(shuō)明國(guó)產(chǎn)料質(zhì)量和制品性能與北歐化工產(chǎn)品存在較大差距，需要加以改進(jìn)和提高。PP管材專(zhuān)用料相對(duì)PE管材料而言品種較少，進(jìn)口料暫時(shí)還是國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的主要貨源，燕山的4220和8101近年已逐步被市場(chǎng)認(rèn)可，獨(dú)山子的0640P也有了一定的市場(chǎng)占有率。與進(jìn)口專(zhuān)用料相比，國(guó)產(chǎn)專(zhuān)用料存在低溫韌性差的問(wèn)題，所以國(guó)內(nèi)外原料價(jià)格價(jià)差雖然下滑明顯，但進(jìn)口料仍然高出14%。4、塑料管道產(chǎn)品的成本構(gòu)成中原材料占比較高塑料管道的成本構(gòu)成中占據(jù)主要比例的是原材料成本，數(shù)據(jù)顯示，聚乙烯管道專(zhuān)用樹(shù)脂一般是聚乙烯管道的主要成本，以絞盤(pán)式噴灌機(jī)HDPE輸水管為例，聚乙烯樹(shù)脂（低壓PE\高壓PE）占總成本的80%，除此之外，聚異丁烯橡膠成本占據(jù)6%，EVA占成本的11%，抗氧化劑和炭黑漿料各占成本的2%和1%。PVC管道的成本構(gòu)成與之類(lèi)似，以電石法生產(chǎn)的PVC管道為例，下圖表示了各種原料成本占總成本的比例?？梢钥闯鲭娛鲜浅杀镜闹饕獦?gòu)成。5、原料價(jià)格變動(dòng)對(duì)利潤(rùn)影響明顯由于PVC價(jià)格較去年有所下滑，根據(jù)華東電石法PVC樹(shù)脂價(jià)格6700元/噸左右，如果售價(jià)不變利潤(rùn)率將提高到20%左右；根據(jù)西北電石和華東電石的價(jià)格分別為3350元/噸、3850元/噸，如果售價(jià)不變利潤(rùn)率分別為17.65%、16.05%左右。PVC產(chǎn)能繼續(xù)釋放和今年保障房開(kāi)工數(shù)量相對(duì)減少對(duì)PVC樹(shù)脂價(jià)格上行產(chǎn)生壓力，2023年價(jià)格將略低于2023年水平，維持6500元/噸左右。電石開(kāi)工率維持低位，2023年價(jià)格將略高于2023年，維持在3500元/噸以上，但電石產(chǎn)能的釋放將對(duì)價(jià)格上行形成一定壓力。六、行業(yè)營(yíng)銷(xiāo)渠道模式分析1、行業(yè)主要上市企業(yè)業(yè)務(wù)比較自從2023年以來(lái)，我國(guó)塑料管材的產(chǎn)量以每年平均26.7%的速度增長(zhǎng)。目前國(guó)內(nèi)主要的塑料管道生產(chǎn)企業(yè)包括：廣東聯(lián)塑科技實(shí)業(yè)、永高股份、金德管業(yè)集團(tuán)、偉星新型建材股份、佛山市日豐企業(yè)、亞大集團(tuán)公司、武漢金牛經(jīng)濟(jì)發(fā)展、河北寶碩管材、天津市軍星管材制造、安徽國(guó)通高新管業(yè)股份等。近年來(lái)塑料管道行業(yè)產(chǎn)業(yè)的集中度越來(lái)越高，目前行業(yè)中前20名企業(yè)的銷(xiāo)售量已經(jīng)達(dá)到行業(yè)總量的40%以上，有近20家企業(yè)的年生產(chǎn)能力已達(dá)到或超過(guò)10萬(wàn)噸。其中已經(jīng)上市的企業(yè)主要有中國(guó)聯(lián)塑、永高股份、偉星新材、納川股份、ST國(guó)通、青龍管業(yè)、凌云股份、滄州明珠這八家。其中納川股份、ST國(guó)通、中國(guó)聯(lián)塑、偉星新材的主要業(yè)務(wù)主要集中在塑料管道行業(yè)，目前未有涉及其他行業(yè)；青龍管業(yè)、凌云股份、滄州明珠都分別有涉獵傳統(tǒng)混凝土管道、汽車(chē)零配件或其他塑料制品行業(yè)，但塑料管道業(yè)務(wù)比重在30%~60%不等。下文將從業(yè)務(wù)情況、銷(xiāo)售模式和盈利模式三個(gè)方面來(lái)對(duì)以上八家塑料管道企業(yè)進(jìn)行對(duì)比分析，尋找營(yíng)銷(xiāo)模式與盈利能力之間的聯(lián)系，以此對(duì)各家企業(yè)未來(lái)的發(fā)展方式和發(fā)展前景進(jìn)行對(duì)比預(yù)測(cè)。行業(yè)上市企業(yè)2023基本業(yè)務(wù)對(duì)比情況如下:（1）偉星新材、納川股份毛利率突出從經(jīng)營(yíng)品種來(lái)看，行業(yè)內(nèi)生產(chǎn)PVC管道的競(jìng)爭(zhēng)者主要有：中國(guó)聯(lián)塑、永高股份、青龍管業(yè)、ST國(guó)通；行業(yè)內(nèi)生產(chǎn)PE產(chǎn)品的主要競(jìng)爭(zhēng)者包括：中國(guó)聯(lián)塑、永高股份、偉星新材、青龍管業(yè)、凌云股份、滄州明珠、納川股份、ST國(guó)通；生產(chǎn)PPR管道的主要競(jìng)爭(zhēng)者包括：中國(guó)聯(lián)塑、永高股份、偉星新材。目前我國(guó)的塑料管道市場(chǎng)主要的材料就為以上三種，其中聚氯乙烯（PVC）材料約占總量的55%左右，PE等品種管道的應(yīng)用速度正在加快，在給水和燃?xì)夥矫姘l(fā)揮了重要的作用；PVC管道的生產(chǎn)技術(shù)也在不斷改進(jìn)，PVC-M、PVC-O等產(chǎn)品技術(shù)不斷成熟。根據(jù)上文的數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)PVC-U管道的增長(zhǎng)速度將可能會(huì)慢于PE等品種的管道，但仍將占主導(dǎo)地位，家裝用PPR管道的市場(chǎng)空間將進(jìn)一步擴(kuò)大。因此考慮到未來(lái)城鎮(zhèn)化水平的上升和居民消費(fèi)水平的提高，主要生產(chǎn)PE和PPR管道的企業(yè)：偉星新材、納川股份和凌云股份等企業(yè)，會(huì)有相對(duì)更好的發(fā)展空間。從目前的現(xiàn)狀來(lái)看，表中業(yè)務(wù)范圍和營(yíng)業(yè)收入可以粗略反映各企業(yè)的規(guī)模和市場(chǎng)占有率情況。中國(guó)聯(lián)塑是行業(yè)的龍頭，無(wú)論是業(yè)務(wù)覆蓋范圍和營(yíng)業(yè)收入都是業(yè)內(nèi)其他企業(yè)無(wú)法企及的；除此之外，永高和偉星因其市場(chǎng)基礎(chǔ)廣泛、規(guī)模較大，市場(chǎng)占有率也較高；凌云股份由于旗下亞大集團(tuán)在車(chē)用塑料領(lǐng)域相對(duì)優(yōu)勢(shì)的銷(xiāo)售渠道，其PE管道產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率也較高。從2023年各公司主要產(chǎn)品的毛利率來(lái)看，較為突出的是偉星新材的PPR產(chǎn)品和PB產(chǎn)品，以及納川股份的HDPE管道產(chǎn)品。我們認(rèn)為，偉星和納川較高的產(chǎn)品毛利率不僅與其公司發(fā)展階段和成本管理方式有關(guān)，同時(shí)也與每家公司的營(yíng)銷(xiāo)模式和盈利方式密切相。（2）主要生產(chǎn)管道類(lèi)型決定銷(xiāo)售模式從管道的用途來(lái)看，上表的數(shù)據(jù)顯示，塑料管道產(chǎn)品的終端客戶(hù)主要分為工程客戶(hù)（包括市政工程承包商、房地產(chǎn)商等）和家裝市場(chǎng)客戶(hù)。相對(duì)應(yīng)的按塑料管道的終端用途可以分為工程渠道和民品渠道。市政工程管道主要包括燃?xì)狻⑺?、市政、高速公路、鐵路、通信、廣電、石油、國(guó)防用管；建筑民品管道主要包括家裝給、排水管道、采暖管道、建筑內(nèi)冷熱水管道等。行業(yè)內(nèi)各企業(yè)不同的渠道定位決定了其在營(yíng)銷(xiāo)模式選擇上的不同。主要生產(chǎn)工程管道的企業(yè)，由于其與大客戶(hù)的密切關(guān)系（滄州明珠和燃?xì)夤?、納川股份和化工核電企業(yè)）或者是處在某個(gè)有利的地理位置（寧夏青龍管業(yè)、新疆國(guó)統(tǒng)股份等），能夠輻射到政策扶植的市場(chǎng)，所以這類(lèi)企業(yè)通常不是靠周轉(zhuǎn)率來(lái)獲取利潤(rùn)，而是靠大訂單的獲取能力，換言之，以市政工程為主要終端的企業(yè)主要采取工程投標(biāo)等直銷(xiāo)的方式作為營(yíng)銷(xiāo)渠道，分銷(xiāo)的方式作為輔助。這類(lèi)上市公司包括:青龍管業(yè)、納川股份、凌云股份、滄州明珠ST國(guó)通和世界集團(tuán)等。以建筑民品管道為主要產(chǎn)品的企業(yè)由于市場(chǎng)客戶(hù)相對(duì)分散，在營(yíng)銷(xiāo)方面則更看重銷(xiāo)售渠道的廣度，薄利多銷(xiāo)，通過(guò)集中采購(gòu)降低原料成本、跑量攤薄折舊，以性?xún)r(jià)比占領(lǐng)市場(chǎng)份額。也就是說(shuō)，這類(lèi)企業(yè)更多的采用分銷(xiāo)而不是直銷(xiāo)的營(yíng)銷(xiāo)模式。這類(lèi)上市公司包括：中國(guó)聯(lián)塑、永高股份和偉星新材等。2、行業(yè)主要上市公司營(yíng)銷(xiāo)模式比較下表總結(jié)了我國(guó)塑料管材行業(yè)目前主要上市企業(yè)銷(xiāo)售渠道方面的差別。（1）分銷(xiāo)企業(yè)的毛利相對(duì)較低、客戶(hù)集中度低、資金流動(dòng)性好由于塑料管材行業(yè)的替代性較弱的特點(diǎn)，行業(yè)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，原材料的上漲和價(jià)格戰(zhàn)使得利潤(rùn)越來(lái)越窄。在此背景下，越來(lái)越多的企業(yè)把眼光放在營(yíng)銷(xiāo)渠道的設(shè)計(jì)和整合上，以此來(lái)拓展企業(yè)的市場(chǎng)占有率，在激烈競(jìng)爭(zhēng)中取勝。近年來(lái)，隨著我國(guó)城市居民住房條件的改善，人們對(duì)住房裝修的要求不斷提高。塑料管道更多的具有了家居用品的特性，在家居市場(chǎng)迅速推廣起來(lái)。直銷(xiāo)和分銷(xiāo)模式的選擇，既是由競(jìng)爭(zhēng)狀況及企業(yè)自身的資源情況決定的，又決定了企業(yè)的盈利模式。對(duì)比這兩類(lèi)企業(yè)營(yíng)銷(xiāo)方面參數(shù)的異同。上表前三行作為分銷(xiāo)企業(yè)的代表，后五行作為直銷(xiāo)企業(yè)的代表，可以看出，直銷(xiāo)企業(yè)的突出特點(diǎn)在于毛利高、客戶(hù)集中度高、資金流動(dòng)性差。與此相對(duì)應(yīng)的，分銷(xiāo)企業(yè)的毛利相對(duì)較低、客戶(hù)集中度低、資金流動(dòng)性好。究其原因，一方面，工程直銷(xiāo)企業(yè)主要靠大訂單實(shí)現(xiàn)高毛利率而非像分銷(xiāo)企業(yè)靠周轉(zhuǎn)率實(shí)現(xiàn)薄利多銷(xiāo)。工程企業(yè)因其質(zhì)保金收款方式導(dǎo)致企業(yè)資金回收不及時(shí)，流動(dòng)性較差，而分銷(xiāo)企業(yè)一般依靠其規(guī)模優(yōu)勢(shì)具有比較強(qiáng)的上下游議價(jià)能力，回款方式主要為預(yù)付款或者貨到付款，由此就保證了較高的資金流動(dòng)性。另一方面，直銷(xiāo)企業(yè)的大客戶(hù)集中度高，集中精力專(zhuān)攻主要客戶(hù)節(jié)省了部分銷(xiāo)售費(fèi)用，但也因主要客戶(hù)應(yīng)收賬款占比的擴(kuò)大而承擔(dān)較高的運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。此外，直銷(xiāo)企業(yè)還可能比分銷(xiāo)企業(yè)多承擔(dān)一部分的運(yùn)輸費(fèi)用，原因在于大多分銷(xiāo)企業(yè)可以通過(guò)競(jìng)標(biāo)將運(yùn)輸成本轉(zhuǎn)嫁給分銷(xiāo)商，而直銷(xiāo)企業(yè)則通常自己承擔(dān)這部分的費(fèi)用。最后，由于分銷(xiāo)型企業(yè)主要通過(guò)擴(kuò)大市場(chǎng)份額來(lái)提高盈利，因此產(chǎn)能利用率是其重要衡量指標(biāo)。（2）渠道扁平化的深度分銷(xiāo)成為塑料管道行業(yè)的趨勢(shì)對(duì)比作為分銷(xiāo)渠道模式代表的中國(guó)聯(lián)塑、永高股份、偉星新材這三家企業(yè)的營(yíng)銷(xiāo)模式情況。分銷(xiāo)渠道方面，渠道扁平化的深度分銷(xiāo)成為塑料管道行業(yè)的趨勢(shì)。渠道扁平化是以企業(yè)的利潤(rùn)最大化為目標(biāo)，依據(jù)企業(yè)自身的條件，利用現(xiàn)代化的管理方法與高科技技術(shù)，最大限度地使生產(chǎn)者直接把商品出售（傳遞）給最終消費(fèi)者以減少銷(xiāo)售層級(jí)的分銷(xiāo)渠道。扁平化渠道使得企業(yè)與消費(fèi)終端更加接近，有利于更好地滿(mǎn)足消費(fèi)者的需求,了解市場(chǎng)真實(shí)信息，同時(shí)也有利于強(qiáng)化終端有利于管理和服務(wù)經(jīng)銷(xiāo)商、控制和駕馭經(jīng)銷(xiāo)商，但其缺點(diǎn)在于對(duì)渠道網(wǎng)絡(luò)要求較高而且銷(xiāo)售費(fèi)用也將隨之增加。但是在塑料管道這種產(chǎn)品差異化較小的行業(yè)中，要在激烈競(jìng)爭(zhēng)中立足，民品管道企業(yè)必須將渠道深入到消費(fèi)者最易觸及的地方。扁平化渠道模式的代表企業(yè)為偉星新材。聯(lián)塑與永高的營(yíng)銷(xiāo)模式類(lèi)似，都為傳統(tǒng)的總經(jīng)銷(xiāo)商方式。聯(lián)塑VS偉星：中國(guó)聯(lián)塑在產(chǎn)品需求旺盛的地區(qū)設(shè)立生產(chǎn)基地，再次基礎(chǔ)上建立當(dāng)?shù)氐姆咒N(xiāo)網(wǎng)絡(luò)，由分銷(xiāo)商承擔(dān)產(chǎn)品的運(yùn)輸費(fèi)用。在全國(guó)20多個(gè)大中城市建立商務(wù)服務(wù)中心，培養(yǎng)了一定的忠誠(chéng)度和公信度都頗高的經(jīng)銷(xiāo)商。無(wú)經(jīng)銷(xiāo)商返點(diǎn)，在網(wǎng)絡(luò)健全遍布全國(guó)各地甚至深入到鄉(xiāng)鎮(zhèn)的基礎(chǔ)上，采用平面分銷(xiāo)、平進(jìn)平出、等級(jí)返利。分銷(xiāo)商利潤(rùn)較薄，靠跑量來(lái)盈利，和公司規(guī)模化薄利多銷(xiāo)的戰(zhàn)略相符。偉星取消以前的總經(jīng)銷(xiāo)商制，采用銷(xiāo)售分公司和經(jīng)銷(xiāo)商互補(bǔ)共存，即直接面向零售商的二級(jí)扁平化渠道深度分銷(xiāo)補(bǔ)足經(jīng)銷(xiāo)商的缺失市場(chǎng)。其中階梯價(jià)差和區(qū)域保護(hù)的制度把利潤(rùn)以折扣形式分配給分銷(xiāo)商，消費(fèi)者承擔(dān)較高購(gòu)買(mǎi)成本。從上表中偉星的銷(xiāo)售費(fèi)用率遠(yuǎn)高于聯(lián)塑和永高也可以看出這一點(diǎn)。除了銷(xiāo)售費(fèi)用率，偉星在直銷(xiāo)效率上遠(yuǎn)也落后于聯(lián)塑。表現(xiàn)在偉星的銷(xiāo)售團(tuán)隊(duì)規(guī)模異常龐大，在銷(xiāo)售額遠(yuǎn)小于聯(lián)塑的情況下，銷(xiāo)售人員數(shù)幾乎超過(guò)聯(lián)塑的一倍。此外，偉星的前五名客戶(hù)占比相對(duì)低，并且其每家大客戶(hù)的營(yíng)業(yè)額也不高，因此可以看出其獲取訂單能力差，訂單質(zhì)量低。但也應(yīng)當(dāng)看到，偉星扁平化的營(yíng)銷(xiāo)渠道模式更適合行業(yè)發(fā)展的趨勢(shì)。（3）直銷(xiāo)企業(yè)回款方式導(dǎo)致其資金周轉(zhuǎn)率低比較作為直銷(xiāo)企業(yè)代表的青龍管業(yè)、納川股份、凌云股份、ST國(guó)通、滄州明珠這五家企業(yè)的營(yíng)銷(xiāo)參數(shù)。由于直銷(xiāo)企業(yè)銷(xiāo)售的方式通常為市政工程的投標(biāo)，因此其銷(xiāo)售費(fèi)用率與該公司銷(xiāo)售人員占比關(guān)系不大。從上表中看出，青龍管業(yè)的銷(xiāo)售費(fèi)用率相對(duì)其他企業(yè)偏高，筆者在分析其2023年年報(bào)之后發(fā)現(xiàn)，運(yùn)費(fèi)這一項(xiàng)占了銷(xiāo)售費(fèi)用的1/3以上，其原因可能在于上文提到的直銷(xiāo)企業(yè)需要自己承擔(dān)銷(xiāo)售運(yùn)費(fèi)，而青龍管業(yè)地處寧夏自治區(qū)，相對(duì)運(yùn)費(fèi)較高導(dǎo)致。上表中值得注意的還有納川股份的毛利率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)都較高，原因在于納川利用上市公司資金優(yōu)勢(shì)針對(duì)自身主要下游客戶(hù)地方政府資金實(shí)力弱的特點(diǎn)開(kāi)展BT業(yè)務(wù)模式。以先建設(shè)后轉(zhuǎn)移的方式，不但拓展了產(chǎn)品銷(xiāo)售渠道，還從項(xiàng)目中獲得投資收益。同時(shí)也由于BT業(yè)務(wù)分期回收款項(xiàng)的特點(diǎn)，導(dǎo)致其資金流動(dòng)效率較差。3、管道上市公司財(cái)務(wù)對(duì)比分析接下來(lái)這部分將對(duì)2023年塑料管道上市公司財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行對(duì)比分析。計(jì)算得到的各公司本年度財(cái)務(wù)比率情況如下：償債能力：納川股份的流動(dòng)比率和資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)表現(xiàn)最好，相對(duì)應(yīng)的ST國(guó)通則面臨很大的流動(dòng)性債務(wù)壓力。ST國(guó)通面臨的虧損局面主要原因在于近年來(lái)，市場(chǎng)管材產(chǎn)品在不斷推陳出新，公司由于資金困難等原因，相關(guān)市場(chǎng)需求的熱門(mén)產(chǎn)品出現(xiàn)空白，滿(mǎn)足不了市場(chǎng)需求，導(dǎo)致銷(xiāo)售收入難以增長(zhǎng)，出現(xiàn)虧損。利潤(rùn)率：納川股份由于BT業(yè)務(wù)的陸續(xù)投入，總體發(fā)展情況較好，利潤(rùn)率和償債能力都較高。此外，中國(guó)聯(lián)塑和永高股份是傳統(tǒng)總代理商模式的代表，聯(lián)塑計(jì)劃在2023年總產(chǎn)能達(dá)到180萬(wàn)噸，上下游的議價(jià)能力是偉星及任何一家國(guó)內(nèi)塑料管道企業(yè)難以抗衡的。偉星新材的高利潤(rùn)率也應(yīng)當(dāng)受到關(guān)注，偉星根據(jù)自身的高端定位創(chuàng)立了一套競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手短時(shí)間內(nèi)較難模仿的銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)，以數(shù)倍于競(jìng)爭(zhēng)者的銷(xiāo)售資源增強(qiáng)單位產(chǎn)品盈利能力。借助這張成熟的網(wǎng)絡(luò)，配合新產(chǎn)能投放，逐漸消化銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)生的龐大銷(xiāo)售費(fèi)用，盈利能力有望進(jìn)一步提升。七、投資策略工程型的管材企業(yè)偏周期行業(yè)屬性，民品型的管材企業(yè)偏成長(zhǎng)屬性，推薦納川股份、偉星新材、永高股份、顧地科技等標(biāo)的。目前塑料管材板塊13和14年估值普遍較低，未來(lái)可以重點(diǎn)關(guān)注偉星新材和納川股份。

2023年紡織服飾品牌分析報(bào)告2023年8月目錄TOC\o"1-4"\h\z\u一、品牌公司復(fù)蘇時(shí)點(diǎn) 3二、本土服飾品牌復(fù)蘇的突破口 81、品牌與產(chǎn)品差異化 82、傳統(tǒng)渠道精簡(jiǎn)與整合 93、適度提升直營(yíng)比重，加強(qiáng)渠道控制力 94、更重視電子商務(wù)，強(qiáng)調(diào)線(xiàn)上線(xiàn)下共同發(fā)展 105、管理層由創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)向職業(yè)化、專(zhuān)業(yè)化團(tuán)隊(duì)轉(zhuǎn)變 116、通過(guò)品牌兼并整合實(shí)現(xiàn)集團(tuán)化發(fā)展 12三、上市品牌服飾公司分析 14四、品牌服飾公司未來(lái)發(fā)展前景 16五、投資建議及重點(diǎn)公司簡(jiǎn)況 181、魯泰A 192、富安娜 203、探路者 204、朗姿股份 215、卡奴迪路 226、羅萊家紡 227、森馬服飾 238、華斯股份 24六、風(fēng)險(xiǎn)因素 25一、品牌公司復(fù)蘇時(shí)點(diǎn)從行業(yè)終端來(lái)看，此輪服飾行業(yè)調(diào)整始于2022年。2022年在通脹大背景下，品牌企業(yè)為了應(yīng)對(duì)持續(xù)上漲的成本費(fèi)用壓力同時(shí)實(shí)現(xiàn)盈利增長(zhǎng)的要求，不斷對(duì)產(chǎn)品進(jìn)行提價(jià)，2022年下半年開(kāi)始，雖然終端零售金額的增速并沒(méi)有出現(xiàn)大幅度的波動(dòng)，但終端銷(xiāo)量增速已經(jīng)出現(xiàn)了明顯的惡化。終端疲弱對(duì)上市品牌公司的沖擊已經(jīng)從終端庫(kù)存積壓傳導(dǎo)至訂貨會(huì)增速。由于加盟訂貨制的存在，上市品牌公司利潤(rùn)表增速的下滑會(huì)明顯滯后于終端出現(xiàn)的惡化。從傳導(dǎo)路徑來(lái)分析，從2022年秋冬開(kāi)始行業(yè)終端售罄率相對(duì)往年普遍出現(xiàn)一定程度的下降，事實(shí)上行業(yè)的這輪調(diào)整尚在進(jìn)行之中，多數(shù)品牌公司目前都處于打折促銷(xiāo)去庫(kù)存的狀態(tài)，2022年秋冬訂貨會(huì)不少公司開(kāi)始出現(xiàn)一定程度的下降，今年上市品牌公司普遍面臨著利潤(rùn)表增速進(jìn)一步下滑甚至盈利下降的壓力。行業(yè)調(diào)整之后，未來(lái)修復(fù)路徑也將從終端開(kāi)始。由于終端銷(xiāo)售低迷，2021年下半年開(kāi)始行業(yè)整體都在通過(guò)頻繁的打折促銷(xiāo)（包括電商渠道）清理積壓的庫(kù)存，我們認(rèn)為終端的問(wèn)題最終還是要先從終端修復(fù)，考慮到2022年秋冬訂貨會(huì)普遍不再壓貨，同時(shí)考慮到2021年開(kāi)始大力清庫(kù)存，我們預(yù)計(jì)2022年末全行業(yè)清庫(kù)存會(huì)告一段落，2021年開(kāi)始上市品牌公司的資產(chǎn)負(fù)債表與現(xiàn)金流量表將逐步好轉(zhuǎn)，隨后傳導(dǎo)至2021秋冬訂貨會(huì)數(shù)據(jù)與利潤(rùn)表將逐步修復(fù)轉(zhuǎn)正。從戴維斯雙殺到雙擊，上市品牌服飾公司的股價(jià)修復(fù)取決于凈利潤(rùn)的恢復(fù)節(jié)奏。2021年下半年起品牌服飾行業(yè)爆發(fā)的庫(kù)存危機(jī)、電商沖擊、終端銷(xiāo)售低迷等一系列問(wèn)題使上市品牌公司在資本市場(chǎng)經(jīng)歷了一輪“戴維斯雙殺”，隨著盈利預(yù)測(cè)的不斷下調(diào)與負(fù)面數(shù)據(jù)的不斷出現(xiàn)，服裝家紡行業(yè)上市公司整體PE從最高點(diǎn)的40倍下降到如今的14倍，我們認(rèn)為從中長(zhǎng)期來(lái)看，目前的估值水平已經(jīng)大部分反映了資本市場(chǎng)對(duì)行業(yè)的悲觀(guān)預(yù)期。一旦行業(yè)或部分脫穎而出的品牌公司在終端銷(xiāo)售與訂貨會(huì)增速等指標(biāo)上出現(xiàn)明顯的向上拐點(diǎn)，預(yù)計(jì)行業(yè)的估值將會(huì)得到率先修復(fù)，業(yè)績(jī)的逐步兌現(xiàn)會(huì)進(jìn)一步推動(dòng)股價(jià)的上漲。但從投資機(jī)會(huì)上看，本輪調(diào)整之后品牌服飾行業(yè)未來(lái)將很難出現(xiàn)齊漲齊跌的局面，個(gè)股之間的分化將明顯加劇，最終走出來(lái)的企業(yè)將有一輪恢復(fù)性行業(yè)，而有一些品牌將逐步邊緣化，未來(lái)更多擁有更好定位、更新渠道和更好商業(yè)模式的品牌企業(yè)將逐步加入資本市場(chǎng)，為投資者提供更多更新的選擇。二、本土服飾品牌復(fù)蘇的突破口曾經(jīng)的粗放式增長(zhǎng)告一段落，未來(lái)行業(yè)將恢復(fù)到更高質(zhì)量、更可持續(xù)的增長(zhǎng)階段。我們認(rèn)為過(guò)去本土品牌服飾行業(yè)依靠開(kāi)店鋪貨與產(chǎn)品提價(jià)方式實(shí)現(xiàn)的粗放式增長(zhǎng)已經(jīng)結(jié)束，在當(dāng)前國(guó)內(nèi)服飾需求增長(zhǎng)相對(duì)低迷的背景下，品牌公司正在積極尋找復(fù)蘇的突破口。1、品牌與產(chǎn)品差異化在過(guò)去行業(yè)高速發(fā)展階段，本土品牌在各自的細(xì)分領(lǐng)域并沒(méi)有形成明顯的品牌及產(chǎn)品差異，因此品牌也沒(méi)有形成足夠強(qiáng)大的客戶(hù)粘性，產(chǎn)品提價(jià)無(wú)法彌補(bǔ)銷(xiāo)量下滑帶來(lái)的損失，這也在一方面造成了行業(yè)低迷階段，各品牌出現(xiàn)一損俱損的局面。在行業(yè)調(diào)整中期，多數(shù)品牌服飾公司已經(jīng)意識(shí)到品牌及產(chǎn)品差異化的重要性，品牌特色和性?xún)r(jià)比將取代高定價(jià)倍率成為產(chǎn)品定位方向，戶(hù)外用品行業(yè)中探路者通過(guò)產(chǎn)品定價(jià)的下調(diào)與品牌訴求上的持續(xù)投入，已經(jīng)成功與主要外資戶(hù)外品牌形成差異化的定位。品牌形象與號(hào)召力需要企業(yè)持之以恒的投入，如今越來(lái)越多的傳播媒介與方式為品牌公司提供了足夠多的推廣渠道。2、傳統(tǒng)渠道精簡(jiǎn)與整合過(guò)去粗放的開(kāi)店鋪貨擴(kuò)張模式對(duì)品牌公司已經(jīng)開(kāi)始產(chǎn)生負(fù)面影響，由于消費(fèi)與商業(yè)環(huán)境的惡化，2021年起多數(shù)品牌公司及加盟商不再盲目擴(kuò)張，對(duì)新開(kāi)店的店址、費(fèi)用投入與盈利會(huì)有更謹(jǐn)慎的要求與考量，現(xiàn)有渠道也會(huì)經(jīng)歷一個(gè)整合的過(guò)程，2021年起不少品牌公司凈開(kāi)店速度開(kāi)始下降，關(guān)店數(shù)量開(kāi)始增加。我們判斷經(jīng)過(guò)這輪傳統(tǒng)渠道的精簡(jiǎn)與整合，未來(lái)渠道的內(nèi)生性增長(zhǎng)將是考量渠道的重要指標(biāo)，也將成為品牌公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要拉動(dòng)力之一，參考優(yōu)秀外資品牌的成長(zhǎng)路徑，穩(wěn)健的開(kāi)店、良好的貨品管理與店效的持續(xù)增長(zhǎng)是推動(dòng)品牌公司由小做大的主要驅(qū)動(dòng)因素，也是本土品牌下一輪增長(zhǎng)的突破口。3、適度提升直營(yíng)比重，加強(qiáng)渠道控制力本土品牌普遍采用加盟訂貨制度在行業(yè)持續(xù)景氣階段讓公司享受到了渠道數(shù)量快速拓展的收益，但也掩蓋了品牌公司對(duì)渠道控制力較弱、對(duì)終端反饋不敏銳的不足，由于缺少零售與管理經(jīng)驗(yàn)，品牌公司難以在實(shí)體渠道形象、貨品管理、銷(xiāo)售數(shù)據(jù)等方面進(jìn)行統(tǒng)一的掌控與管理，也無(wú)法對(duì)消費(fèi)需求變化做出快速的反應(yīng)。通過(guò)適度提升直營(yíng)店比重，本土品牌公司已經(jīng)開(kāi)始由批發(fā)向零售轉(zhuǎn)型的趨勢(shì)，這一方面有利于減少中間環(huán)節(jié)帶來(lái)的庫(kù)存積壓等問(wèn)題，另一方面也有利于統(tǒng)一品牌推廣，更好的與終端反饋。品牌鞋類(lèi)公司中，達(dá)芙妮與奧康等已經(jīng)開(kāi)始通過(guò)加盟收直營(yíng)與聯(lián)營(yíng)等各種方式來(lái)提升品牌公司對(duì)渠道的掌控。4、更重視電子商務(wù)，強(qiáng)調(diào)線(xiàn)上線(xiàn)下共同發(fā)展2021年前品牌公司更多是把電商作為消化庫(kù)存的渠道，由于基數(shù)較小，各品牌公司電商收入跟隨國(guó)內(nèi)電子商務(wù)的發(fā)展同步爆發(fā)式增長(zhǎng)。2021年“雙十一”各電商平臺(tái)的促銷(xiāo)活動(dòng)讓本土品牌充分嘗到甜頭，同時(shí)也開(kāi)始逐步重視電商作為新興渠道的作用與影響力，將電商視為新的增長(zhǎng)點(diǎn)。針對(duì)電商渠道，目前本土品牌大多將其作為清庫(kù)存的重要渠道，部分品牌也通過(guò)設(shè)立專(zhuān)屬品牌、專(zhuān)供商品等方式平衡線(xiàn)上線(xiàn)下利益，同時(shí)設(shè)立專(zhuān)門(mén)的團(tuán)隊(duì)進(jìn)行管理。我們認(rèn)為未來(lái)電子商務(wù)將成品牌企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的重要組成部分，而不是簡(jiǎn)單的清庫(kù)存渠道，O2O等發(fā)展也將為眾多公司帶來(lái)全新的機(jī)會(huì)。5、管理層由創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)向職業(yè)化、專(zhuān)業(yè)化團(tuán)隊(duì)轉(zhuǎn)變隨著國(guó)內(nèi)零售環(huán)境的日益復(fù)雜化與消費(fèi)偏好的日益細(xì)分成熟，本土品牌面臨著消費(fèi)環(huán)境與外資品牌競(jìng)爭(zhēng)的雙重挑戰(zhàn)，從公司管理團(tuán)隊(duì)角度來(lái)分析，多數(shù)本土品牌原有創(chuàng)始人及創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)由于經(jīng)驗(yàn)依賴(lài)等原因?qū)嶋H上未必能夠適應(yīng)新的商業(yè)模式與消費(fèi)環(huán)境，在保證股東長(zhǎng)期利益的前提下，啟用職業(yè)管理團(tuán)隊(duì)，并通過(guò)合適的激勵(lì)方式來(lái)平衡各方利益，是本土品牌公司未來(lái)實(shí)現(xiàn)管理轉(zhuǎn)型可以選擇的突破口之一。在這一點(diǎn)上，探路者、七匹狼等公司已經(jīng)走在行業(yè)的前頭，通過(guò)多年的發(fā)展，公司職業(yè)化管理團(tuán)隊(duì)已經(jīng)基本搭建完畢，并通過(guò)股權(quán)激勵(lì)等方式將管理層與股東的長(zhǎng)期利益捆綁在一起。6、通過(guò)品牌兼并整合實(shí)現(xiàn)集團(tuán)化發(fā)展在當(dāng)前行業(yè)洗牌加劇的背景下，相比非上市品牌公司，已上市公司相對(duì)擁有更強(qiáng)大的融資平臺(tái)，并在信息、資源等方面擁有一定的優(yōu)勢(shì)，在握有充足資金的情況下，這些品牌公司都在積極地進(jìn)行戰(zhàn)略上的調(diào)整，收購(gòu)整合品牌或渠道互補(bǔ)的同行或許將成為行業(yè)重要方向之一。在品牌零售普遍低迷的當(dāng)下，部分非上市品牌面臨著業(yè)績(jī)大幅波動(dòng)、加盟商盈利下降等成長(zhǎng)瓶頸，融資與退出渠道的不暢使得這些具備潛力的品牌成為上市品牌公司的并購(gòu)整合對(duì)象。從國(guó)外品牌公司的發(fā)展歷史看，大型龍頭企業(yè)普遍經(jīng)歷了單品牌單系列到單品牌多系列再到多品牌的成長(zhǎng)過(guò)程，例如全球戶(hù)外運(yùn)動(dòng)巨頭VF集團(tuán)、全球化妝品龍頭歐萊雅無(wú)不經(jīng)歷了這樣發(fā)展壯大的過(guò)程，當(dāng)然這種發(fā)展模式的前提是整合方自身有一個(gè)較為穩(wěn)固的自有品牌基礎(chǔ)，同時(shí)要求有強(qiáng)大的整合能力，而被收購(gòu)方管理團(tuán)隊(duì)能較長(zhǎng)時(shí)間保持穩(wěn)定。我們認(rèn)為2022年6月森馬公告擬收購(gòu)GXG的案例或許已經(jīng)打開(kāi)了行業(yè)品牌間整合的序幕。三、上市品牌服飾公司分析國(guó)內(nèi)的品牌服飾領(lǐng)域經(jīng)過(guò)15—20年左右的快速發(fā)展，已經(jīng)發(fā)展出相對(duì)齊全的子行業(yè)，不同的子行業(yè)因?yàn)榘l(fā)展階段的不同和行業(yè)特征的不同，在未來(lái)的發(fā)展中也將呈現(xiàn)出不同的分化。我們從子行業(yè)增長(zhǎng)速度、擴(kuò)容空間、競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)、行業(yè)可能達(dá)到的市場(chǎng)集中度、消費(fèi)粘度等多個(gè)角度綜合考慮，目前階段對(duì)子行業(yè)基本面的排序是：戶(hù)外行業(yè)、家紡、中高檔女裝、童裝、商務(wù)休閑、時(shí)尚休閑、女鞋、男正裝和運(yùn)動(dòng)裝。從發(fā)展模式上分析，直營(yíng)占比更高的品牌公司產(chǎn)生的歷史庫(kù)存壓力通常小于代理加盟商為主的公司，短期終端銷(xiāo)售的改善也會(huì)更快傳導(dǎo)至直營(yíng)占比更高的品牌公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上。此外，電子商務(wù)作為行業(yè)新興渠道與未來(lái)新的增長(zhǎng)點(diǎn)，越來(lái)越獲得品牌公司的重視，在這一點(diǎn)上，已經(jīng)具備良好基礎(chǔ)和成型的電商戰(zhàn)略的品牌公司將擁有先機(jī)。從行業(yè)調(diào)整傳導(dǎo)路徑來(lái)看，在訂貨會(huì)數(shù)據(jù)與終端零售等指標(biāo)上最早開(kāi)始惡化的上市品牌公司先于其他公司面對(duì)一系列問(wèn)題，同時(shí)也有更長(zhǎng)的時(shí)間做出調(diào)整改變，在庫(kù)存消化告一段落后這些公司在財(cái)務(wù)報(bào)表上將呈現(xiàn)更早的復(fù)蘇跡象。綜合考慮上述3種不同維度的篩選，我們認(rèn)為可能率先復(fù)蘇的選標(biāo)有：富安娜、朗姿股份、卡奴迪路、探路者、羅萊家紡和森馬服飾。四、品牌服飾公司未來(lái)發(fā)展前景未來(lái)行業(yè)復(fù)蘇是否有一些前瞻性的指標(biāo)，這個(gè)也許是資本市場(chǎng)最關(guān)心的問(wèn)題，我們認(rèn)為，除了每季的訂貨會(huì)指標(biāo)外（部分品牌由于訂貨比重調(diào)整可比性在逐步降低），終端零售與公司營(yíng)運(yùn)質(zhì)量方面的相關(guān)指標(biāo)持續(xù)改善也是行業(yè)或公司復(fù)蘇的重要標(biāo)志，具體包括終端打折促銷(xiāo)頻率、可比同店銷(xiāo)量增長(zhǎng)、營(yíng)運(yùn)指標(biāo)（存貨與應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率等）、行業(yè)零售數(shù)據(jù)、售罄率、凈開(kāi)店等。打折促銷(xiāo)頻率的減少，一方面可以說(shuō)明終端積壓庫(kù)存消化基本完畢，另一方面也可以部分反映消費(fèi)者對(duì)品牌、定價(jià)、產(chǎn)品的逐步認(rèn)可，未來(lái)的增長(zhǎng)更多將來(lái)自銷(xiāo)量的帶動(dòng)?？杀韧赇N(xiāo)量增長(zhǎng)擺脫低個(gè)位數(shù)甚至負(fù)增長(zhǎng)后，恢復(fù)至接近雙位數(shù)增速也基本可以反映行業(yè)復(fù)蘇的態(tài)勢(shì)。對(duì)于目前仍以加盟訂貨為主的品牌服飾企業(yè)來(lái)說(shuō)，應(yīng)收賬款的變化通常是企業(yè)營(yíng)業(yè)收入變化的前兆。根據(jù)我們前期對(duì)國(guó)內(nèi)外品牌公司的比較研究（具體參考先前報(bào)告《應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)變化是企業(yè)營(yíng)收轉(zhuǎn)暖的先行指標(biāo)》），當(dāng)季度應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)變化下穿營(yíng)業(yè)收入變化時(shí)，往往預(yù)示著企業(yè)當(dāng)年或者次年?duì)I收復(fù)蘇，因?yàn)閷?duì)加盟商授信的減少預(yù)示著終端經(jīng)營(yíng)情況的改善，下一個(gè)訂貨期，訂單量將會(huì)增加。在我們這篇定量分析的行業(yè)報(bào)告中初步帥選出有復(fù)蘇跡象的可能標(biāo)的包括富安娜、森馬服飾和夢(mèng)潔家紡。行業(yè)低迷的情況下，2021年開(kāi)始不少品牌公司放緩了開(kāi)店節(jié)奏，關(guān)店數(shù)量開(kāi)始增加，傳統(tǒng)渠道數(shù)量調(diào)整的時(shí)間一方面取決于零售終端的恢復(fù)，另一方面也取決于門(mén)店各類(lèi)成本費(fèi)用壓力的減輕，在本土品牌公司越來(lái)越注重鞏固現(xiàn)有門(mén)店質(zhì)量（店效與平效的提升）的趨勢(shì)下，凈開(kāi)店增長(zhǎng)的恢復(fù)本身反映了公司對(duì)自身擴(kuò)張與復(fù)制高質(zhì)量門(mén)店的信心，同時(shí)可以反映加盟商信心與盈利水平的恢復(fù)。受到季節(jié)性、大規(guī)模促銷(xiāo)活動(dòng)等因素的影響，單月行業(yè)零售數(shù)據(jù)（全國(guó)百家大型零售企業(yè)、全國(guó)50家重點(diǎn)大型零售企業(yè)服裝零售數(shù)據(jù)等）增速波動(dòng)較大，我們認(rèn)為連續(xù)3個(gè)月零售數(shù)據(jù)增速的回升基本可以反映行業(yè)復(fù)蘇的態(tài)勢(shì)，尤其是銷(xiāo)量增速的持續(xù)回暖可以反映零售終端更高質(zhì)量的復(fù)蘇。五、投資建議及重點(diǎn)公司簡(jiǎn)況品牌服飾公司作為消費(fèi)型企業(yè)，本身具備更多的防御屬性，過(guò)去粗放式的發(fā)展與加盟商體制帶來(lái)的庫(kù)存問(wèn)題以及國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)本身的減速使得行業(yè)出現(xiàn)了較大的業(yè)績(jī)波動(dòng)，我們認(rèn)為目前品牌公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的波動(dòng)一方面有經(jīng)濟(jì)減速的原因，另一方面更多是為過(guò)去的發(fā)展模式埋單。我們認(rèn)為在行業(yè)調(diào)整與洗牌過(guò)程中，優(yōu)秀的品牌服飾公司將向更可持續(xù)的增長(zhǎng)模式與更高的營(yíng)運(yùn)質(zhì)量轉(zhuǎn)型，最終脫穎而出的公司在財(cái)務(wù)質(zhì)量與自由現(xiàn)金流等指標(biāo)上會(huì)出現(xiàn)越來(lái)越明顯的改善，參考海外市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，資本市場(chǎng)通常愿意給予這些發(fā)展模式更為穩(wěn)健的服飾品牌公司一定的估值溢價(jià)，我們認(rèn)為經(jīng)歷本輪行業(yè)調(diào)整后生存并逐步壯大的品牌服飾企業(yè)盡管不會(huì)有以前那么高的盈利增速，但更可預(yù)期、更穩(wěn)健的增長(zhǎng)及更高的經(jīng)營(yíng)質(zhì)量將為他們帶來(lái)估值溢價(jià)。經(jīng)過(guò)行業(yè)繁榮期的洗禮與快速增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)紡織制造龍頭企業(yè)已經(jīng)積累了自身優(yōu)勢(shì)，多年的擴(kuò)張幫助中高端紡織制造企業(yè)形成了一定的產(chǎn)能規(guī)模，企業(yè)自身已經(jīng)擁有了成熟的產(chǎn)業(yè)鏈配套體系，并且儲(chǔ)備了較高素質(zhì)、持續(xù)豐富的人力資源與研發(fā)力量，后期更多依靠研發(fā)能力的不斷提升和產(chǎn)業(yè)鏈綜合優(yōu)勢(shì)實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)健的經(jīng)營(yíng)增長(zhǎng)。經(jīng)歷宏觀(guān)環(huán)境波動(dòng)、人民幣升值、原材料成本上升等多種因素的考驗(yàn)，中高端紡織制造企業(yè)積累了寶貴的生產(chǎn)管理經(jīng)驗(yàn)和研發(fā)能力，多年的市場(chǎng)摸爬滾打可以通過(guò)深入大客戶(hù)的供應(yīng)鏈體系從而逐漸綁定大客戶(hù)，客戶(hù)的高集中度形成的粘性正是行業(yè)重要的護(hù)城河之一，未來(lái)龍頭企業(yè)也將充分受益于行業(yè)集中度與產(chǎn)品附加值的提升。我們認(rèn)為，市場(chǎng)應(yīng)該重新審視對(duì)傳中高端紡織制造龍頭企業(yè)的估值水平，持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)的現(xiàn)金流表現(xiàn)實(shí)際已經(jīng)代表了公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力，也理應(yīng)對(duì)應(yīng)更高的估值水平。綜上，紡織制造類(lèi)我們依然首推魯泰A，四季度建議重點(diǎn)關(guān)注華斯股份的階段性機(jī)會(huì)。品牌類(lèi)未來(lái)一年我們更傾向的標(biāo)的為：富安娜、探路者、朗姿股份、卡奴迪路、羅萊家紡和森馬服飾。1、魯泰A從公司上市13年以來(lái)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)指標(biāo)看，公司業(yè)績(jī)的持續(xù)增長(zhǎng)能力、穩(wěn)定性、較高的盈利質(zhì)量都體現(xiàn)了其在細(xì)分領(lǐng)域的護(hù)城河，優(yōu)異的綜合管理能力、研發(fā)能力及全產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)枪竞诵母?jìng)爭(zhēng)力所在，也是公司長(zhǎng)期以來(lái)相對(duì)行業(yè)的業(yè)績(jī)穩(wěn)定性更強(qiáng)的重要原因。未來(lái)行業(yè)集中度的提升與產(chǎn)品附加值的提升將是公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要推動(dòng)因素，棉價(jià)的上漲將為公司業(yè)績(jī)疊加彈性。近年來(lái)內(nèi)外部宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)的變化將進(jìn)一步加速行業(yè)洗牌，業(yè)內(nèi)訂單有望進(jìn)一步向公司這樣的龍頭企業(yè)集中，隨著公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中高價(jià)訂單占比的逐步上升，預(yù)計(jì)近3年公司業(yè)績(jī)可以保持20%左右的復(fù)合增長(zhǎng)。在中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨轉(zhuǎn)型、減速的大背景下，魯泰這樣具有全球產(chǎn)業(yè)鏈競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、不存在歷史增長(zhǎng)負(fù)擔(dān)的企業(yè)所受影響相對(duì)更小，業(yè)績(jī)穩(wěn)定性相對(duì)更高，更具有吸引力。我們認(rèn)為前期公司股價(jià)的上漲主要來(lái)自于業(yè)績(jī)拐點(diǎn)的確認(rèn)，后期公司股價(jià)上漲將更多來(lái)自于估值修復(fù)和業(yè)績(jī)可能的超預(yù)期。2、富安娜較高的直營(yíng)占比、鮮明的品牌產(chǎn)品特色帶來(lái)的客戶(hù)黏度、更為精細(xì)化的管理與相對(duì)更強(qiáng)的零售能力一直是公司區(qū)別于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的主要優(yōu)勢(shì)，也是公司在終端零售低迷的大環(huán)境下始終能保持相對(duì)更穩(wěn)定的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的重要原因，公司一貫穩(wěn)健的經(jīng)營(yíng)風(fēng)格、嚴(yán)格的期間費(fèi)用控制力度可以使其保持相對(duì)行業(yè)更好的經(jīng)營(yíng)質(zhì)量。公司