國際儲備管理

學(xué)習(xí)什么?概念:國際儲藏、SDRs理解：國際儲藏的構(gòu)成國際儲藏的管理〔規(guī)模、結(jié)構(gòu)〕。第1頁/共44頁1.一、國際儲藏概述1.定義:國際儲藏(InternationalReserve)是一國貨幣當(dāng)局為彌補(bǔ)國際收支逆差、維持本國貨幣匯率穩(wěn)定及應(yīng)付各種緊急支付而持有的、為世界各國所普遍接受的資產(chǎn).第2頁/共44頁2.2.特征官方持有性——一國中央貨幣當(dāng)局的一種“特權(quán)〞普遍接受性〔公認(rèn)性〕充分流動性〔自由兌換性〕穩(wěn)定性適應(yīng)性。第3頁/共44頁3.3.國際儲藏的構(gòu)成指用于充當(dāng)國際儲藏資產(chǎn)的資產(chǎn)種類主要有四種形式黃金儲藏外匯儲藏IMF成員國在基金組織的儲藏頭寸如果該國還參與特別提款權(quán)的分配，其國際儲藏中還包括第四項(xiàng)資產(chǎn)，即特別提款權(quán)(SDRs)，第4頁/共44頁4.〔1〕黃金儲藏：goldreserve充當(dāng)國際儲藏資產(chǎn)的黃金儲藏是貨幣當(dāng)局持有的全部黃金儲藏中扣除充當(dāng)國內(nèi)貨幣發(fā)行準(zhǔn)備后的剩余局部，即一國的貨幣黃金(Monetarygold),第5頁/共44頁5.黃金的儲藏之路從19世紀(jì)初到第一次世界大戰(zhàn)爆發(fā)，在國際金幣本位制下，資本主義國家一直把黃金作為官方儲藏，同時(shí)，也是一國國際支付的最后平衡手段戰(zhàn)后，黃金在國際儲藏中所占比重呈現(xiàn)不斷下降趨勢，但占主導(dǎo)地位，1950年為69.1℅進(jìn)入20世紀(jì)70年代，已成為次要的國際儲藏到20世紀(jì)80年代，比重已缺乏10℅進(jìn)入21世紀(jì)降到2℅以下，第6頁/共44頁6.黃金儲藏的未來黃金作為國際儲藏的歷史使命將還會有相當(dāng)長的一個(gè)時(shí)期目前世界各國仍把黃金作為國際儲藏構(gòu)成的重要組成局部，這主要是因?yàn)樗懈哂谄渌魏蝺Σ刭Y產(chǎn)的平安性，第7頁/共44頁7.黃金作為儲藏資產(chǎn)的平安性在紙幣本位制下，黃金是一種最可靠的保值手段可以防止通貨膨脹帶來的貶值風(fēng)險(xiǎn)每當(dāng)國際金融市場上某種貨幣疲弱或危機(jī)時(shí)，有關(guān)國家都爭相拋售疲弱的貨幣，購進(jìn)黃金或其他較堅(jiān)挺的國際貨幣進(jìn)行保值黃金直接就是一種價(jià)值實(shí)體可以完全不受任何超國家權(quán)力的的支配和干擾，持有黃金儲藏就成為維護(hù)本國主權(quán)的一個(gè)重要手段，即所謂的“彈藥庫〞動機(jī)(War-chestMotive).。第8頁/共44頁8.〔2〕外匯儲藏：FXreserve外匯儲藏是指一國政府所持有的可以自由兌換的外幣及其短期金融資產(chǎn)是目前國際儲藏中最主要、最活潑的局部也是各國國際儲藏資產(chǎn)管理的主要對象，第9頁/共44頁9.外匯儲藏的開展在金本位制下，外匯儲藏處于極其次要的地位在布系創(chuàng)立以后，地位雖有提高，但同黃金儲藏相比，直到1960年仍處于次要地位，僅占總額的30.8℅，黃金儲藏占63.2℅1960年之后，比重迅速提高，1970年達(dá)48.6℅，超過黃金占首要地位；1980年擴(kuò)大至82.5℅，1995年為91.4℅，截至2001年底到達(dá)93.74℅,第10頁/共44頁10.FXreserve:origin,history&trends最早充當(dāng)國際儲藏資產(chǎn)的貨幣是英鎊20世紀(jì)30年代后，英鎊和美元共同成為國際儲藏貨幣二戰(zhàn)后，美元取代英鎊成為最重要的國際儲藏貨幣從20世紀(jì)70年代開始，隨著固定匯率制的崩潰，外匯儲藏逐漸走向多元化目前充當(dāng)外匯儲藏的主要貨幣有美元、日元、歐元、瑞士法郎、英鎊等..第11頁/共44頁11.〔3〕儲藏頭寸：reserveposition基金組織中的儲藏頭寸也稱普通提款權(quán)(GeneralDrawingRights)指IMF的會員國按規(guī)定從基金組織提取一定數(shù)額款項(xiàng)的權(quán)利,第12頁/共44頁12.關(guān)于IMF與份額IMF——一個(gè)股份制性質(zhì)的儲藏互助會當(dāng)一個(gè)國家參加基金組織時(shí)，必須按一定的份額向該組織繳納一筆錢，作為入股基金，稱之為份額按IMF規(guī)定，認(rèn)繳份額的25℅必須以可兌換貨幣繳納，其余75℅用本國貨幣繳納。第13頁/共44頁13.儲藏頭寸的用途是IMF最根本的一項(xiàng)貸款，用于解決會員國國際收支不平衡IMF成員國可以無條件地提取其儲藏頭寸用于彌補(bǔ)國際收支逆差，但不能用于貿(mào)易和非貿(mào)易的經(jīng)常工程支付。第14頁/共44頁14.儲藏頭寸的構(gòu)成儲藏頭寸(reserveposition)該國在國際貨幣基金組織的儲藏檔頭寸加上債權(quán)頭寸，第15頁/共44頁15.儲藏檔頭寸又稱“儲藏檔貸款〞，指成員國以儲藏資產(chǎn)(黃金、外匯或特別提款權(quán))向IMF認(rèn)繳的資金額度占IMF分配給該國配額的25％，第16頁/共44頁16.債權(quán)頭寸又稱“超黃金檔貸款〞IMF因?qū)⒛骋怀蓡T國的貨幣貸給其他成員國使用而導(dǎo)致其對該國貨幣的持有量下降到缺乏該國本幣份額75％的差額局部+成員國在IMF超過份額的貸款局部(最高為份額的125％)IMF對某一成員國的貸款是通過向其提供另一成員國的貨幣來實(shí)現(xiàn)的結(jié)果是獲得貸款國形成了對IMF的債務(wù)，而貨幣提供國形成對IMF的債權(quán)貸款貨幣的使用額構(gòu)成貨幣供給國的債權(quán)頭寸.。第17頁/共44頁17.〔4〕特別提款權(quán)：SDRsIMF為了解決國際儲藏缺乏問題，于1969年在IMF第24屆年會上創(chuàng)設(shè)的新的國際儲藏資產(chǎn)是IMF分配給其成員國的在原有的一般提款權(quán)以外的一種資金使用權(quán)利用以補(bǔ)充原有儲藏資產(chǎn)的一種國際流通手段幫助美元度過危機(jī)實(shí)質(zhì)上是記賬貨幣單位，用以記賬以及政府間轉(zhuǎn)賬,第18頁/共44頁18.SDRs的價(jià)值與數(shù)量價(jià)值:1969年9月設(shè)立SDRs，1SDRs=0.888671克純黃金1974年1月1日，SDRs與黃金脫鉤，由16種貨幣的加權(quán)平均值決定其價(jià)值1981年1月1日改由5種貨幣定值：美元53.6%、德國馬克15.39%、法國法郎8.08%、日元13.98%、英鎊8.93%。權(quán)重每5年調(diào)整一次數(shù)量:1970年首次發(fā)行。1998年總計(jì)1460億合1990億美元的特別提款權(quán)，其中2/3以上為興旺國家擁有，第19頁/共44頁19.特別提款權(quán)分配情況〔單位：億SDR〕第20頁/共44頁20.SDRs：somefeatures

只是一種記帳單位，不能直接用于國際貿(mào)易支付和結(jié)算；也不能直接兌換成黃金屬于國有資產(chǎn)，只能由成員國貨幣當(dāng)局持有，并且只能在成員國貨幣當(dāng)局和IMF、國際清算銀行之間使用，非官方金融機(jī)構(gòu)不得持有和使用是根據(jù)各成員國在IMF中分到的配額比例進(jìn)行分配的成員國可動用分配的特別提款權(quán)換成外匯用于彌補(bǔ)國際收支逆差，也可直接歸還基金組織的貸款收付業(yè)務(wù)通過IMF開立的特別提款權(quán)賬戶進(jìn)行..第21頁/共44頁21.5.國際儲藏的來源(1)國際收支順差(2)中央銀行針對本國貨幣升值進(jìn)行的外匯干預(yù)活動(3)IMF分配的提款權(quán)(4)中央銀行在國內(nèi)收購黃金(5)一國政府或中央銀行向國外借款的凈額。第22頁/共44頁22.6.國際儲藏的功能維持國際支付能力，調(diào)節(jié)臨時(shí)性國際收支不平衡干預(yù)外匯市場，維持本國貨幣的匯率維持并增強(qiáng)國際上對本國貨幣的信心是一國向外舉債和償債能力的保證...第23頁/共44頁23.二、國際儲藏管理〔一〕定義：國際儲藏管理一國政府及貨幣當(dāng)局根據(jù)一定時(shí)期內(nèi)本國的國際收支狀況和經(jīng)濟(jì)開展的要求，對國際儲藏的規(guī)模、結(jié)構(gòu)及儲藏資產(chǎn)的運(yùn)用等進(jìn)行方案、調(diào)整、控制，以實(shí)現(xiàn)儲藏資產(chǎn)規(guī)模適度化、結(jié)構(gòu)最優(yōu)化、使用高效化的整個(gè)過程.第24頁/共44頁24.〔二〕國際儲藏管理的機(jī)構(gòu)對于世界上絕大多數(shù)國家來說，其國際儲藏管理的決策權(quán)屬于政府掌握具體的管理工作由各國貨幣當(dāng)局(主要是中央銀行)及其各個(gè)具體部門負(fù)責(zé)進(jìn)行,第25頁/共44頁25.我國國際儲藏的管理機(jī)構(gòu)我國國際儲藏資產(chǎn)的管理機(jī)構(gòu)是中國人民銀行，主要負(fù)責(zé)制定儲藏資產(chǎn)的方針政策及原那么、目標(biāo)，儲藏資產(chǎn)的規(guī)模及幣種的結(jié)構(gòu)比例等SDR和IMF儲藏頭寸由中國人民銀行國際司的IMF處管理黃金管理原由人民銀行黃金管理司負(fù)責(zé)，2005年年底，交給國家外管局儲藏司管理管理工作重點(diǎn)集中在對外匯儲藏的管理上，具體由國家外匯管理局歸口管理，外匯儲藏資產(chǎn)大局部委托中國銀行統(tǒng)一經(jīng)營.第26頁/共44頁26.〔三〕國際儲藏管理的目標(biāo)如何確定和保持國際儲藏的適度規(guī)模目的是通過國際儲藏管理，維持一國國際收支的正常進(jìn)行在儲藏總額既定的條件下，如何實(shí)現(xiàn)儲藏資產(chǎn)結(jié)構(gòu)上的最優(yōu)化目的是通過國際儲藏的管理，提高一國國際儲藏的使用效率.第27頁/共44頁27.〔四〕國際儲藏管理的內(nèi)容1.國際儲藏的規(guī)模管理指對國際儲藏規(guī)模的選擇與調(diào)整2.國際儲藏的結(jié)構(gòu)管理指對國際儲藏運(yùn)營的管理，主要是其結(jié)構(gòu)確實(shí)定和調(diào)整.第28頁/共44頁28.1.規(guī)模管理

〔1〕影響國際儲藏規(guī)模的因素〔2〕如何定量？第29頁/共44頁29.最適度國際儲藏量一國政府為實(shí)現(xiàn)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)而持有的用于平衡國際收支和維持匯率穩(wěn)定所需要的最低限度的黃金和外匯儲藏量過多：時(shí)機(jī)本錢上升，利息損失本幣有升值的壓力易遭受匯率風(fēng)險(xiǎn)過少：易引起國際支付危機(jī)，難對付突發(fā)事件。第30頁/共44頁30.(1)影響國際儲藏規(guī)模的因素A.對外貿(mào)易狀況規(guī)模大、條件不利、競爭力不強(qiáng)，需要量大第31頁/共44頁31.B、國際收支調(diào)節(jié)特點(diǎn)a.自動調(diào)節(jié)機(jī)制效能高→國際儲藏需求少b.調(diào)節(jié)手段采用自動調(diào)節(jié)機(jī)制→國際儲藏需求少采用人為干預(yù)→國際儲藏需求多c.調(diào)節(jié)速度小規(guī)模、慢速調(diào)整→國際儲藏就多些大規(guī)模，快速調(diào)整→國際儲藏就少些〔配合其它政策〕.第32頁/共44頁32.C、國家的經(jīng)濟(jì)狀況a.經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)狀況結(jié)構(gòu)多樣化→國際儲藏需求少〔不出現(xiàn)持久逆差〕結(jié)構(gòu)單一化→國際儲藏需求多〔可能出現(xiàn)持久逆差〕,第33頁/共44頁33.b.舉債能力〔對外資信與融資能力〕舉債能力強(qiáng)→國際儲藏需求可以小c.經(jīng)濟(jì)開展水平開展中國家對國際儲藏的需求大，原因：出口波動大；在國際市場融資能力差興旺國家對國際儲藏的需求小，原因：實(shí)行浮動匯率制；在國際市場融資能力強(qiáng)；其貨幣一般為其它國家的外匯.第34頁/共44頁34.D、保持儲藏的時(shí)機(jī)本錢國際儲藏本錢：由于持有國際儲藏，使一局部外國資源不能在經(jīng)濟(jì)增長中發(fā)揮實(shí)際作用而帶來的損失是時(shí)機(jī)本錢=進(jìn)口資本品的投資收益-持有國際儲藏收益率時(shí)機(jī)本錢高，國際儲藏需求少；反之那么多第35頁/共44頁35.E、一國貨幣在國際儲藏體系中的地位儲藏貨幣發(fā)行國對國際儲藏的需求就可以少一些；相反，需要較多的國際儲藏本國貨幣在國際儲藏體系中的地位較高，本國貨幣輸出規(guī)?？梢源笠恍瑢H儲藏的需求就少一些；反之，就多一些。第36頁/共44頁36.F、一國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的完善和協(xié)調(diào)程度一國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)簡單，需求的多樣性得不到滿足，必須和其他國家進(jìn)行交換，對國際市場的依賴性就強(qiáng)。結(jié)構(gòu)越簡單，交換的規(guī)模越大，對國際儲藏的需求越強(qiáng)有時(shí)一國雖然有較完整的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，但各個(gè)產(chǎn)業(yè)之間缺乏協(xié)調(diào)，有的產(chǎn)業(yè)需要的產(chǎn)品國內(nèi)其他產(chǎn)業(yè)不能提供，只能從國際市場上購置,就需要較多的國際儲藏.。第37頁/共44頁37.(2)如何定量？？？定量分析法比例分析法(參考指標(biāo))是采用國際儲藏與其他一些變量的比例水平和變化情況，來測算儲藏需求的適度水平的方法1〕國際儲藏同國際貿(mào)易進(jìn)口額:25%2〕國際儲藏同外債總額:50%3〕國際儲藏同該國的國際收支地位4〕國際儲藏同外匯政策5〕國際儲藏與時(shí)機(jī)本錢.第38頁/共44頁38.國際儲藏同國際貿(mào)易進(jìn)口額:25%美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家R·Triffin于1947年在?黃金與美元危機(jī)?中提出的思路：國際儲藏的一個(gè)重要用途是增加進(jìn)口，因此，國際儲藏與一國的年進(jìn)口額M應(yīng)保持一定的比例,第39頁/共44頁39.判據(jù)：國際儲藏/年進(jìn)口額＝40％，按月進(jìn)口額計(jì)小于30％就要調(diào)節(jié)；20％為最低限世界銀行認(rèn)為：全年國際儲藏/全年進(jìn)口＝25％是合理水平，占進(jìn)口額的1/4，即一國的國際儲藏應(yīng)以滿足3個(gè)月的進(jìn)口為宜.第40頁/共44頁40.2.結(jié)構(gòu)管理〔1〕管理內(nèi)容四種儲藏資產(chǎn)的比例儲藏貨幣〔外匯儲藏〕中幣種分配流動性與盈利性的選擇——銀行存款和證券投資的選擇.第41頁/共44頁41.〔2〕管理原那么：

平安性和流動性而非盈利性平安性原那么：即低風(fēng)險(xiǎn)原那么根本要求：存放可靠的國家及銀行儲藏貨幣的選擇要有利于充分發(fā)揮國際儲藏的作用幣種盡量選擇進(jìn)口支付幣種，以便彌補(bǔ)收支逆差有足夠的干預(yù)貨幣，以支持本幣匯率選擇幣值穩(wěn)定并有上升趨勢的幣種堅(jiān)持幣種