人大版財務管理課后習題答案

./人大版財務管理課后習題答案章后練習參考答案第一章總論二、案例題答：〔1〔一以總產(chǎn)值最大化為目標缺點：1.只講產(chǎn)值,不講效益；2.只求數(shù)量,不求質(zhì)量；3.只抓生產(chǎn),不抓銷售；4.只重投入,不重挖潛?！捕岳麧欁畲蠡癁槟繕藘?yōu)點：企業(yè)追求利潤最大化,就必須講求經(jīng)濟核算,加強管理,改進技術,提高勞動生產(chǎn)率,降低產(chǎn)品成本。這些措施都有利于資源的合理配置,有利于經(jīng)濟效益的提高。缺點：1.它沒有考慮利潤實現(xiàn)的時間,沒有考慮資金時間價值；2.它沒能有效地考慮風險問題,這可能會使財務人員不顧風險的大小去追求最多的利潤；3.它往往會使企業(yè)財務決策帶有短期行為的傾向,即只顧實現(xiàn)目前的最大利潤,而不顧企業(yè)的長遠發(fā)展?！踩怨蓶|財富最大化為目標優(yōu)點：1.它考慮了風險因素,因為風險的高低,會對股票價格產(chǎn)生重要影響；2.它在一定程度上能夠克服企業(yè)在追求利潤上的短期行為,因為不僅目前的利潤會影響股票價格,預期未來的利潤也會對企業(yè)股票價格產(chǎn)生重要影響；3.它比較容易量化,便于考核和獎懲。缺點：1.它只適用于上市公司,對非上市公司則很難適用；2.它只強調(diào)股東的利益,而對企業(yè)其他關系人的利益重視不夠；3.股票價格受多種因素影響,并非都是公司所能控制的,把不可控因素引入理財目標是不合理的?！菜囊云髽I(yè)價值最大化為目標優(yōu)點：1.它考慮了取得報酬的時間,并用時間價值的原理進行了計量；2.它科學地考慮了風險與報酬的關系；3.它能克服企業(yè)在追求利潤上的短期行為,因為不僅目前的利潤會影響企業(yè)的價值,預期未來的利潤對企業(yè)價值的影響所起的作用更大。缺點：很難計量。進行企業(yè)財務管理,就是要正確權衡報酬增加與風險增加的得與失,努力實現(xiàn)二者之間的最佳平衡,使企業(yè)價值達到最大化。因此,企業(yè)價值最大化的觀點,體現(xiàn)了對經(jīng)濟效益的深層次認識,它是現(xiàn)代企業(yè)財務管理目標的最優(yōu)目標。〔2青鳥天橋的財務管理目標是追求控股股東利益最大化。〔3青鳥天橋最初減少對商場投資并導致裁員的決策是不合理的。隨后的讓步也是為了控股股東利益最大化,同時也適當?shù)乜紤]了員工的一些利益,有一定的合理性。作為青鳥天橋的高管人員,會建議公司適當向商場業(yè)務傾斜,增加對商場業(yè)務的投資,以提高商場業(yè)務的效益,而不是裁員?！?控制權轉(zhuǎn)移對財務管理目標的影響：1.控制權轉(zhuǎn)移會引發(fā)財務管理目標發(fā)生轉(zhuǎn)變。傳統(tǒng)國有企業(yè)〔或國有控股公司相關者利益最大化目標轉(zhuǎn)向控股股東利益最大化。在案例中,原來天橋商場的財務管理目標是相關者利益最大化,在北大青鳥掌控天橋商場后,逐漸減少對商場業(yè)務的投資,而是將業(yè)務重點轉(zhuǎn)向母公司的業(yè)務——高科技行業(yè),因此天橋商場在控制權發(fā)生轉(zhuǎn)移后的財務管理目標是追求控股股東利益最大化。2.控制權轉(zhuǎn)移中各利益集團的目標復雜多樣。原控股方、新控股方、上市公司、三方董事會和高管人員、政府、員工利益各不相同。因此,在控制權轉(zhuǎn)移過程中,應對多方利益進行平衡。第二章財務管理的價值觀念〔王老師二、練習題1.答：用先付年金現(xiàn)值計算公式計算8年租金的現(xiàn)值得：V0=A·PVIFAi,n·〔1+i=1500×PVIFA8%,8×〔1+8%=1500×5.747×〔1+8%=9310.14〔元因為設備租金的現(xiàn)值大于設備的買價,所以企業(yè)應該購買該設備。2.答：〔1查PVIFA表得：PVIFA16%,8=4.344。由PVAn=A·PVIFAi,n得：A===1151.01〔萬元所以,每年應該還1151.01萬元?！?由PVAn=A·PVIFAi,n得：PVIFAi,n=則PVIFA16%,n==3.333查PVIFA表得：PVIFA16%,5=3.274,PVIFA16%,6=3.685,利用插值法：年數(shù)年金現(xiàn)值系數(shù)53.274n3.33363.685由,解得：n=5.14〔年所以,需要5.14年才能還清貸款。3.答：〔1計算兩家公司的期望報酬率：中原公司=K1P1+K2P2+K3P3=40%×0.30+20%×0.50+0%×0.20=22%南方公司=K1P1+K2P2+K3P3=60%×0.30+20%×0.50+〔-10%×0.20=26%〔2計算兩家公司的標準離差：中原公司的標準離差為：=14%南方公司的標準離差為：=24.98%〔3計算兩家公司的標準離差率：中原公司的標準離差率為：V=南方公司的標準離差率為：V=〔4計算兩家公司的投資報酬率：中原公司的投資報酬率為：K=RF+bV=10%+5%×64%=13.2%南方公司的投資報酬率為：K=RF+bV=10%+8%×96%=17.68%4.答：根據(jù)資本資產(chǎn)定價模型：K=RF+〔Km－RF,得到四種證券的必要報酬率為：KA=8%+1.5×〔14%－8%=17%KB=8%+1.0×〔14%－8%=14%KC=8%+0.4×〔14%－8%=10.4%KD=8%+2.5×〔14%－8%=23%5.答：〔1市場風險報酬率=Km－RF=13%－5%=8%〔2證券的必要報酬率為：K=RF+〔Km－RF=5%+1.5×8%=17%〔3該投資計劃的必要報酬率為：K=RF+〔Km－RF=5%+0.8×8%=11.64%由于該投資的期望報酬率11%低于必要報酬率,所以不應該進行投資?！?根據(jù)K=RF+〔Km－RF,得到：6.答：債券的價值為：P=I×PVIFAi,n+F×PVIFi,n=1000×12%×PVIFA15%,5+1000×PVIF15%,8=120×3.352+1000×0.497=899.24〔元所以,只有當債券的價格低于899.24元時,該債券才值得投資。三、案例題1.答：〔1FV=6×〔2設需要n周的時間才能增加12億美元,則：6×計算得：n=69.7〔周≈70〔周設需要n周的時間才能增加1000億美元,則：6×計算得：n≈514〔周≈9.9〔年〔3這個案例給我們的啟示主要有兩點：1.貨幣時間價值是財務管理中一個非常重要的價值觀念,我們在進行經(jīng)濟決策時必須考慮貨幣時間價值因素的影響；2.時間越長,貨幣時間價值因素的影響越大。因為資金的時間價值一般都是按復利的方式進行計算的,"利滾利"使得當時間越長,終值與現(xiàn)值之間的差額越大。在案例中我們看到一筆6億美元的存款過了28年之后變成了1260億美元,是原來的210倍。所以,在進行長期經(jīng)濟決策時,必須考慮貨幣時間價值因素的影響,否則就會得出錯誤的決策。2.答：〔1〔I計算四種方案的期望報酬率：方案A=K1P1+K2P2+K3P3=10%×0.20+10%×0.60+10%×0.20=10%方案B=K1P1+K2P2+K3P3=6%×0.20+11%×0.60+31%×0.20=14%方案C=K1P1+K2P2+K3P3=22%×0.20+14%×0.60+〔-4%×0.20=12%方案D=K1P1+K2P2+K3P3=5%×0.20+15%×0.60+25%×0.20=15%〔II計算四種方案的標準離差：方案A的標準離差為：=0%方案B的標準離差為：=8.72%方案C的標準離差為：=8.58%方案D的標準離差為：=6.32%〔III計算四種方案的標準離差率：方案A的標準離差率為：V=方案B的標準離差率為：V=方案C的標準離差率為：V=方案D的標準離差率為：V=〔2根據(jù)各方案的期望報酬率和標準離差計算出來的標準離差率可知,方案C的標準離差率71.5%最大,說明該方案的相對風險最大,所以應該淘汰方案C?！?盡管標準離差率反映了各個方案的投資風險程度大小,但是它沒有將風險和報酬結(jié)合起來。如果只以標準離差率來取舍投資項目而不考慮風險報酬的影響,那么我們就有可能作出錯誤的投資決策。所以,在進行投資項目決策時,除了要知道標準離差率之外,還要知道風險報酬系數(shù),才能確定風險報酬率,從而作出正確的投資決策?！?由于方案D是經(jīng)過高度分散的基金性資產(chǎn),可用來代表市場投資,則市場投資報酬率為15%,其為1；而方案A的標準離差為0,說明是無風險的投資,所以無風險報酬率為10%。則其他三個方案的分別為：方案A的方案B的方案C的各方案的必要報酬率分別為：方案A的K=RF+〔Km－RF=10%+0×〔15%－10%=10%方案B的K=RF+〔Km－RF=10%+1.38×〔15%－10%=16.9%方案C的K=RF+〔Km－RF=10%+1.36×〔15%－10%=16.8%方案D的K=RF+〔Km－RF=10%+1×〔15%－10%=15%由此可以看出,只有方案A和方案D的期望報酬率等于其必要報酬率,而方案B和方案C的期望報酬率小于其必要報酬率,所以只有方案A和方案D值得投資,而方案B和方案C不值得投資。第三章案例思考題參考答案〔老師1．答：20XX初流動比率==1.80速動比率==1.15資產(chǎn)負債率=×100%=66.05%20XX末流動比率==1.67速動比率==1.13資產(chǎn)負債率=

×100%=73.12%分析：與同行業(yè)平均水平相比,海虹公司流動比率,速動比率較低,而資產(chǎn)負債水平較高,說明公司的償債能力低于行業(yè)平均水平。20XX初與年末的數(shù)據(jù)縱向比較,流動比率與速動比率均下降了,而資產(chǎn)負債水平卻上升了,說明公司償債能力呈下降趨勢,需要控制財務風險,提高償債能力。海虹公司在20XX末有一項50萬元的未決訴訟,是公司的一項或有負債,數(shù)額比較大,對公司的償債能力有一定影響。2.答：20XX應收賬款周轉(zhuǎn)率==13.82存貨周轉(zhuǎn)率==10.94總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率==3.47分析：與同行業(yè)相比海虹公司的存貨周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率都高于行業(yè)平均水平,應收賬款周轉(zhuǎn)率要低于行業(yè)平均水平,說明公司在應收賬款的管理方面存在一定問題,要加快應收賬款的回收,總體看來,公司營運能力較好。3.答：20XX資產(chǎn)凈利率=×100%=31.40%銷售凈利率=

×100%=9.05%凈資產(chǎn)收益率=×100%=104.90%分析：與同行業(yè)相比,海虹公司的資產(chǎn)凈利率,銷售凈利率和凈資產(chǎn)收益率都超過行業(yè)平均水平,其中特別是凈資產(chǎn)收益率遠遠超出行業(yè)平均值,公司獲利能力很強。但20XX開始海虹公司將不再享受8%的稅收優(yōu)惠政策,綜合稅率增加到12%,在其他因素不變的情況下,如果將20XX的數(shù)據(jù)調(diào)整為12%的稅率進行計算,凈利潤將減少到363萬元。則三個指標為：資產(chǎn)凈利率=×100%=22.11%銷售凈利率=

×100%=6.37%凈資產(chǎn)收益率=×100%=73.88%可見,三個指標都下降許多,特別是銷售凈利率將減少到6.38%,低于行業(yè)平均值,這說明稅率的提高對公司的盈利有較大的影響,也說明公司的銷售業(yè)務的獲利能力并不太強。但是,資產(chǎn)凈利率和凈資產(chǎn)收益率仍然高于行業(yè)平均水平,說明該公司的資產(chǎn)盈利能力還是較強,這主要是因為該公司具有較高的財務杠桿和較高的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。4．通過以上的計算分析,可知海虹公司的財務狀況存在的主要問題有：<1>負債水平較高,遠高于行業(yè)平均水平,說明公司的財務風險較大。<2>應收賬款的周轉(zhuǎn)率較低,需加強應收賬款管理,加快應收賬款回收速度。<3>主營業(yè)務盈利能力需要提高,應當加強成本管理,提高銷售凈利率。第四章長期籌資概論〔荊老師二．練習題1．答：根據(jù)因素分析法的基本模型,得：20XX資本需要額=〔8000－400×<1+10%>×<1－5%>=7942萬元2．答：〔120XX公司留用利潤額=150000×〔1+5%×8%×<1－33%>×50%=4221萬元〔220XX公司資產(chǎn)增加額＝4221+150000×5%×18%+49＝5620萬元3．答：設產(chǎn)銷數(shù)量為x,資本需要總額為y,由預測籌資數(shù)量的線性回歸分析法,可得如下的回歸直線方程數(shù)據(jù)計算表：回歸直線方程數(shù)據(jù)計算表年度產(chǎn)銷量x〔件資本需要總額y<萬元>xyx22001120010001200000144000020021100950104500012100002003100090090000010000002004130010401352000169000020051400110015400001960000n=5Σx=6000Σy=4990Σxy=6037000Σx2=7300000將上表數(shù)據(jù)代入下列方程組：Σy=na+bΣxΣxy=aΣx+bΣx2得4990=5a+6000b6037000=6000a+730000b求得a=410b=0.49所以：〔1不變資本總額為410萬元。〔2單位可變資本額為0.49萬元?！?將a=410,b=4900,代入y=a+bx,得y=410+4900x將20XX預計產(chǎn)銷數(shù)量代入上式,測得20XX資本需要總額：410+0.49×1560=1174.4萬元三．案例題答：1.〔1公司目前的基本狀況：首先該公司屬于傳統(tǒng)的家電制造業(yè),從生產(chǎn)規(guī)模上看,其處于一個中游的態(tài)勢；從產(chǎn)品的競爭力角度分析,其具備一定的競爭能力,從生產(chǎn)能力角度分析,其面臨生產(chǎn)能力不足的問題?！?公司所處的經(jīng)濟環(huán)境：在宏觀經(jīng)濟政策方面,該公司正處于一個旺盛的蓬勃上升期；從產(chǎn)品生命周期變化的角度分析,該產(chǎn)品正面臨需求旺盛的良好機遇；〔3對公司的影響：由于該公司所生產(chǎn)的產(chǎn)品正面臨一個大好的發(fā)展機遇,但其生產(chǎn)能力的不足客觀上必將對公司的獲利發(fā)展造成不利影響,如果不能盡快解決生產(chǎn)能力不足的問題,很可能還會削弱其產(chǎn)品已形成的一定競爭力,使其處于不利地位。2．該公司擬采取的經(jīng)營與財務策略是可行的。首先,加大固定資產(chǎn)投資力度并實行融資租賃方式,擴充廠房設備可以解決該公司生產(chǎn)能力不足的問題；第二,實行賒購與現(xiàn)購相結(jié)合的方式,可以緩和公司的現(xiàn)金流支出,緩解財務壓力；第三,由于該產(chǎn)品正處于需求旺盛的階段,因此開發(fā)營銷計劃,擴大產(chǎn)品的市場占有率是很有必要的；第四,由于生產(chǎn)規(guī)模擴大的需要,增聘擴充生產(chǎn)經(jīng)營所需的技術工人和營硝人員也是勢在必行的。3．企業(yè)籌資的動機對其籌資行為及結(jié)果具有直接影響,具體到該公司而言,其籌資的動機無疑是擴性的。擴性的籌資動機產(chǎn)生的直接結(jié)果便是企業(yè)資產(chǎn)總結(jié)和資本總額的增加；從企業(yè)所借助的具體籌資渠道而言,該公司應結(jié)合自身情況選擇租賃籌資,投入資本籌資等多種渠道相結(jié)合的方式；從籌資的類型選擇進行分析,該公司應該采用長短期資本結(jié)合,部籌資和外部籌資相結(jié)合,直接和間接籌資相結(jié)合的方式,在保持濕度風險的前提下,以較低的資本成本率實行滿足公司發(fā)展的籌資決策。第五章長期籌資方式〔荊老師二．練習題1．答：〔1實際可用的借款額=100×<1－15%>=85萬〔2實際負擔的年利率=100×5%÷85=5.88%2．答：〔1當市場利率為5%時,發(fā)行價格=1000×PVIF5%,5+1000×6%×PVIFA5%,5=1043.74萬元〔2當市場利率為6%時,發(fā)行價格=1000×PVIF6%,5+1000×6%×PVIFA6%,5=1000萬元〔3當市場利率為7%時,發(fā)行價格=1000×PVIF7%,5+1000×6%×PVIFA7%,5=959萬元3．答：〔1九牛公司每年末支付的租金額計算如下：20000÷PVIFA10%,4=6309.15元〔2租金攤銷計劃表日期支付租金〔1應計租費<2>=<4>×10%本金減少<3>=<1>－<2>應還本金<4>2006-01-01——2000430912-316309.151569.094740.0615690.852007-12-316309.151095.085214.0710950.792008-12-316309.15572.43*5736.725736.722009-12-316309.15————0合計25236.605236.6020000——*含尾差三．案例題答：1.股票籌資方式的優(yōu)缺點：優(yōu)點：〔1沒有固定的股利負擔。公司可根據(jù)自己的盈利靈活選擇是否分配股利；〔2沒有固定的到期日,不需要償還,它是公司的永久性資本,除非公司清算時才予以償還；〔3利用股票籌資的風險??；〔4發(fā)行股票籌資股權資本能增強公司的信譽。缺點：〔1資本成本較高。一般而言,股票籌資的成本要高于債權成本?！?利用股票籌資,出售新股票,增加新股東,可能會分散公司的控制權；〔3如果今后發(fā)行股票,會導致股票價格的下跌。2．投資銀行對公司的建議具有一定的合理性。因為發(fā)行股票籌資后能降低公司的財務風險,并且能增強公司的信譽,而且由于股票籌資沒有固定的股利負擔和固定的到期日,這也從很大程度上減輕了公司的財務負擔,促進公司長期持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。另一方面,由于股票籌資的資本成本高于債券籌資的資本成本,并且分散公司的控制權,這在一定程度上也會對公司股權造成負面影響。3．由于該公司數(shù)額較大的債務還有3年到期,因此其可以考慮發(fā)行一定數(shù)量的可轉(zhuǎn)換公司債券,這樣既有利于該公司降低資本成本,也有利于其調(diào)整資本結(jié)構,降低財務風險。第六章長期籌資決策〔荊老師二．練習題1.答：貢獻毛益=28000×〔1－60%=11200萬元EBIT=11200－3200=8000萬元營業(yè)杠桿系數(shù)=11200／8000=1.40六郎公司每年利息=20000×40%×8%=640萬元財務杠桿系數(shù)=8000／<8000－640>=1.09聯(lián)合杠桿系數(shù)=1.4×1.09=1.532．答：方案甲：各種籌資方式籌資額比例：長期借款：=16%綜合資本成本率：16%×7%+24%×8.5%+60%×14%=11.56%方案乙：各種籌資方式籌資額比例：長期借款：=22%公司債券：=8%普通股：=70%綜合資本成本率：22%×7.5%+8%×8%+70%×14%=12.09%方案甲的綜合資本成本率<方案乙的綜合資本成本率所以在適度財務風險的條件下,應選擇籌資方案甲作為最佳籌資組合方案。3．答：〔1EBIT=7840萬,EPS==18所以兩個追加方案下無差別點的息稅前利潤為7840萬元,無差別點的普通股每股稅后利潤為18元?！?方案甲下每股稅后收益：=3.4方案乙下每股稅后收益：=3.87方案乙下每股稅后收益>方案甲下每股稅后收益所以應選擇方案乙。4．答：九天公司在不同長期債務規(guī)模下的公司價值和公司資本成本率測算表B〔萬元S〔萬元V<萬元>Kb<%>Ks<%>Kw<%>01000010000——16%16%100010305.8811305.888%17%15.92%20009333.3311333.3310%18%15.89%30008336.8411336.8412%19%15.88%400073201132014%20%15.91%50006285.7111285.7116%21%15.95%在上表中,當B=1000萬,Kb=8%,Ks=17%,EBIT=3000萬時,S==10305.88萬元,Kw=17%×+8%××<1-40%>=15.92%由上表可知,當B=3000,V=8336.84時,公司價值最大,同時公司的資本成本率最低,因此當公司債權資本為3000萬元時,資本結(jié)構最佳。三．案例題答：1.可口公司20XX末凈負債率==30.80%>25%所以可口公司20XX末凈負債率不符合公司規(guī)定的凈負債率管理目標。2．可口公司：==45%==77.78%便捷公司：==57.72%可樂公司：==67.46%麥香公司：==98.33%香客公司：==87.99%由上可知,該行業(yè)公司負債籌資中,長期負債的籌資比例較高,均大于50%,其中可口公司處于一個中游水平,這在一定程度上說明其籌資比例是合適的。3．可口公司未來凈收益折現(xiàn)價值==1500020XX本公司的市場價值=4500+900+500+450+200×5=16350=91.74%,可見采用未來凈收益折現(xiàn)價值法能準確的反映可口公司實際價值。4．公司股票折現(xiàn)價值===8500公司總的折現(xiàn)價值=8500+4500=13000萬元=79.51%,可見采用公司總的折現(xiàn)價值能較為準確的反映可口公司實際價值。5．可口公司以凈負債率作為資本結(jié)構管理目標不盡合理,因為沒有考慮企業(yè)的實際價值。更為可取的辦法是采用公司價值比較法,即公司總的折現(xiàn)價值最大化或是未來凈收益折現(xiàn)價值最大化作為資本結(jié)構管理目標。第七章長期投資概論〔王老師二、案例題答：〔1制約HN集團建立新廠的因素有：1.原材料供應不足。由于國企業(yè)流動資金不足、管理不善等因素的影響,使得油料加工行業(yè)整體開工率嚴重不足,從而使得HN集團新廠面臨著嚴峻的原材料供應問題,這嚴重制約了HN新廠的建設。2.產(chǎn)品國消費市場不景氣。由于我國近十年來人們生活水平有了極大的提高,人均肉食消費已經(jīng)超過了世界平均水平,這限制了飼養(yǎng)業(yè)的發(fā)展；另外,我國的飼養(yǎng)業(yè)的集約化程度還很低,商品飼料的需求量不是很大,所以這直接影響HN新廠的盈利能力。3.建廠周期過長。由于在中國建立該種類型的新廠的周期很長,使得企業(yè)面臨著國外產(chǎn)品的競爭以及更多不確定的因素。4.國際市場競爭激烈。由于美國和巴西等國的產(chǎn)品競爭力很強,使得我國產(chǎn)品很難在國際市場上立足,而且在外國低油價的沖擊下,建立油料加工廠,前景堪憂。5.保稅庫帶來的利益有限。盡管進口的大豆可以進入保稅庫而免交進口關稅和增值稅,降低原材料成本,但是由于出口豆粕產(chǎn)品的價格很低,部分抵消了保稅庫帶來的好處,使得保稅庫帶來的利益不容樂觀。6.進口原料面臨匯率變動風險。如果HN集團建立新廠,那么就需要從國外進口大部分原料,這樣匯率的波動就會影響生產(chǎn)成本和利潤,即集團要面臨匯率變動風險。〔2企業(yè)進行投資環(huán)境分析,對及時、準確地作出投資決策和不斷提高投資效益具有重要意義。對投資環(huán)境進行研究,可以使投資決策有堅實的基礎,保證決策的正確性。HN集團通過對建立新廠依據(jù)的可靠性、部條件的適應性和戰(zhàn)略事實的可行性進行分析論證,認識到建立新廠會面臨著原材料供應不足、消費市場不景氣、保稅庫利益有限、國際市場的激烈競爭和匯率風險等問題,從而得出當前HN集團建立新廠會有很多風險,因此暫時不應該建立新廠的結(jié)論。如果HN集團不進行投資環(huán)境分析,就不能看清集團面臨的環(huán)境,不能認識到建立新廠的一些制約因素,從而可能會盲目投資、建立新廠,給公司造成損失。因此,進行投資環(huán)境分析對企業(yè)作出正確的投資決策有著非常重要的作用。第八章部長期投資〔王老師二、練習題1.答：〔1項目A的投資回收期=1+=2〔年項目B的投資回收期=2+=2.43〔年所以,如果項目資金必須在2年收回,就應該選項目A?！?計算兩個項目的凈現(xiàn)值：NPVA=－7500+4000×PVIF15%,1+3500×PVIF15%,2+4000×PVIF15%,3=－7500+4000×0.870+3500×0.756+1500×0.658=－387〔元NPVB=－5000+2500×PVIF15%,1+1200×PVIF15%,2+3000×PVIF15%,3=－7500+2500×0.870+1200×0.756+3000×0.658=56.2〔元由于項目B的凈現(xiàn)值大于項目A的凈現(xiàn)值,所以應該選擇項目B。2.答：〔1設項目A的含報酬率為RA,則：2000×PVIFRA,1+1000×PVIFRA,2+500×PVIFRA,3－2000=0利用試誤法,當RA=40%時,有：2000×0.714+1000×0.510+500×0.364－2000=120當RA=50%時,有：2000×0.667+1000×0.444+500×0.296－2000=－74利用插值法,得：報酬率凈現(xiàn)值40%120RA050%－74由,解得：RA=46.19%所以項目A的含報酬率是46.19%?！?設項目B的含報酬率為RB,則：500×PVIFRB,1+1000×PVIFRB,2+1500×PVIFRB,3－1500=0利用試誤法,當RB=35%時,有：500×0.741+1000×0.549+1500×0.406－1500=28.5當RB=40%時,有：500×0.714+1000×0.510+1500×0.364－1500=－87利用插值法,得：報酬率凈現(xiàn)值35%28.5RB040%－87由,解得：RB=36.23%所以項目B的含報酬率是36.23%。3.答：〔1計算兩個項目的凈現(xiàn)值：NPVS=－250+100×PVIF10%,1+100×PVIF10%,2+75×PVIF10%,3+75×PVIF10%,4+50×PVIF10%,5+25×PVIF10%,6=－250+100×0.909+100×0.826+75×0.751+75×0.683+50×0.621+25×0.564=76.2〔美元NPVL=－250+50×PVIF10%,1+50×PVIF10%,2+75×PVIF10%,3+100×PVIF10%,4+100×PVIF10%,5+125×PVIF10%,6=－250+50×0.909+50×0.826+75×0.751+100×0.683+100×0.621+125×0.564=93.98〔美元〔2計算兩個項目的含報酬率：設項目S的含報酬率為RS,則：NPVS=100×PVIFRS,1+100×PVIFRS,2+75×PVIFRS,3+75×PVIFRS,4+50×PVIFRS,5+25×PVIFRS,6－250=0利用試誤法,當RS=20%時,有：NPVS=10.75當RS=25%時,有：NPVS=－14.3利用插值法,得：報酬率凈現(xiàn)值20%10.75RS025%－14.3由,解得：RS=22.15%所以項目S的含報酬率是22.15%。設項目L的含報酬率為RL,則：NPVL=－250+50×PVIFRL,1+50×PVIFRL,2+75×PVIFRL,3+100×PVIFRL,4+100×PVIFRL,5+125×PVIFRL,6=0利用試誤法,當RL=20%時,有：NPVL=0.05當RL=25%時,有：NPVL=－33.85利用插值法,得：報酬率凈現(xiàn)值20%0.05RL025%－33.85由,解得：RL=20.01%所以項目L的含報酬率是20.01%。〔3因為項目L的凈現(xiàn)值大于項目S的凈現(xiàn)值,所以應該選擇項目L。4.答：該項目的凈現(xiàn)值為：NPV=1.0×〔－20000+0.95×6000×PVIF10%,1+0.9×7000×PVIF10%,2+0.8×8000×PVIF10%,3+0.8×9000×PVIF10%,4=109.1〔千元由于該項目按風險程度對現(xiàn)金流量進行調(diào)整后,計算出來的凈現(xiàn)值大于0,所以該項目值得投資。三、案例題答：〔1計算各個方案的含報酬率：設方案一的含報酬率為R,則：44000×PVIFAR,3－75000=0,即PVIFAR,3=1.705。查PVIFA表得：PVIFA30%,3=1.816,PVIFA35%,3=1.696利用插值法,得：報酬率年金現(xiàn)值系數(shù)30%1.816R1.70535%1.696由,解得：R=34.63%所以方案一的含報酬率為34.63%。設方案二的含報酬率為R,則：23000×PVIFAR,3－50000=0,即PVIFAR,3=2.174。查PVIFA表得：PVIFA18%,3=2.174,即R=18%所以方案二的含報酬率為18%。設方案三的含報酬率為R,則：70000×PVIFAR,3－125000=0,即PVIFAR,3=1.786。查PVIFA表得：PVIFA30%,3=1.816,PVIFA35%,3=1.696利用插值法,得：報酬率年金現(xiàn)值系數(shù)30%1.816R1.78635%1.696由,解得：R=31.25%所以方案三的含報酬率為31.25%。設方案四的含報酬率為R,則：12000×PVIFR,1+13000×PVIFR,2+14000×PVIFR,3－10000=0利用試誤法,計算得R=112.30%所以方案四的含報酬率是112.30%。由于方案四的含報酬率最高,如果采用含報酬率指標來進行投資決策,則公司應該選擇方案四?！?計算各個方案的凈現(xiàn)值：方案一的NPV=44000×PVIFA15%,3－75000=44000×2.283－75000=25452〔元方案二的NPV=23000×PVIFA15%,3－50000=23000×2.283－50000=2509〔元方案三的NPV=70000×PVIFA15%,3－125000=70000×2.283－125000=34810〔元方案四的NPV=12000×PVIF15%,1+13000×PVIF15%,2+14000×PVIF15%,3－10000=19480〔元由于方案三的凈現(xiàn)值最高,如果采用凈現(xiàn)值指標來進行投資決策,則公司應該選擇方案三?！?在互斥項目中,采用凈現(xiàn)值指標和含報酬率指標進行決策有時會得出不同的結(jié)論,其原因主要有兩個：1.投資規(guī)模不同。當一個項目的投資規(guī)模大于另一個項目時,規(guī)模較小的項目的含報酬率可能較大但凈現(xiàn)值較小,如方案四就是如此。2.現(xiàn)金流量發(fā)生的時間不同。有的項目早期現(xiàn)金流入量較大,如方案三,而有的項目早期現(xiàn)金流入量較小,如方案四,所以有時項目的含報酬率較高,但凈現(xiàn)值卻較小。最高的凈現(xiàn)值符合企業(yè)的最大利益,凈現(xiàn)值越高,企業(yè)的收益就越大。在資金無限量的情況下,利用凈現(xiàn)值指標在所有的投資評價中都能作出正確的決策,而含報酬率指標在互斥項目中有時會作出錯誤的決策。因此,凈現(xiàn)值指標更好。第九章對外長期投資〔老師案例題1.答：〔1債券在2002年4月1日時的價值為：P=I×PVIFAi,n+F×PVIFi,n=1000×8%×PVIFA6%,3+1000×PVIF6%,3=80×2.673+1000×0.840=1053.84〔元由于該債券的市場價格低于其價值,所以應購買該債券進行投資。<2>=6.46%2.答：<1><2>〔元由于該股票的市場價格高于其在價值,故不應進行投資。<3>當時,3.答：<1>三家公司債券價值分別為：〔元〔元〔元<2>三家公司債券的投資收益率分別為：由于B公司債券和C公司債券的價值均低于其市場價格,且三公司債券中A公司債券的投資報酬率最高,因此應購買A公司債券。第十章營運資金管理概論〔王老師二、案例題答：〔1克萊斯勒汽車公司持有的現(xiàn)金、銀行存款和短期債券達到了87億美元,而正?，F(xiàn)金需要量只需20億美元,說明公司采用的是保守的資產(chǎn)組合策略；而股東認為,若出現(xiàn)現(xiàn)金短缺,只需向銀行借款等方式就能獲得資金,這說明公司當前持有的一些短期流動資產(chǎn)是靠長期資金來籌集的,所以公司采用的是保守的籌資組合策略?！?公司股東希望公司只需持有20億美元,這相對于公司以往歷史經(jīng)驗而言,是一個比較小的金額,因此,股東希望公司采取冒險的資產(chǎn)組合策略,將更多的資金投資于報酬更高的項目上。而股東希望當出現(xiàn)現(xiàn)金短缺時,通過銀行借款等方式來解決,以實現(xiàn)短期資產(chǎn)由短期資金來籌集和融通,實行正常的籌資組合策略?！?不同的資產(chǎn)組合對公司的報酬和風險有不同的影響。采取保守的資產(chǎn)組合策略時,公司持有過量的流動資產(chǎn),公司的風險相對較低,但由于這些資產(chǎn)的收益率相對較低,使得公司的盈利相對減少；相反,采取冒險的資產(chǎn)組合策略時,公司持有的流動資產(chǎn)較少,非流動資產(chǎn)較多,這使公司的風險較高,但是收益也相對較高。如克萊斯勒公司持有過量的現(xiàn)金及短期債券資產(chǎn),這可以防公司出現(xiàn)經(jīng)營風險,但是它的收益率也較低,只有3%。所以股東希望公司能夠?qū)⒏嗟馁Y金投向回報更多的其他項目。同樣,不同的籌資組合對公司的報酬和風險也有不同的影響。采取保守的籌資組合策略,以長期資金來籌集短期資產(chǎn),可以減少公司的風險,但是成本也會上升,由此減少公司的收益。相反,實行冒險的籌資組合策略,增加公司的收益,但是公司也要面臨更大的風險。而在正常的籌資組合策略下,公司的報酬和風險都適中。第十一章流動資產(chǎn)〔王老師二、練習題1.答：最佳現(xiàn)金余額為：N==2000〔元2.答：〔1最佳訂貨批量為：Q*==400〔件〔2在不取得數(shù)量折扣,按經(jīng)濟批量采購時的總成本合計為：總成本=年訂貨成本+年儲存成本+年采購成本==14400〔元取得數(shù)量折扣,按照600件采購時的總成本合計為：總成本=年訂貨成本+年儲存成本+年采購成本==14360〔元由于取得數(shù)量折扣時的存貨總成本小于按經(jīng)濟訂貨批量時的存貨總成本,所以企業(yè)應該以600件為訂貨批量。三、案例題答：〔1金杯汽車公司的應收賬款管理可能出的問題有：1.沒有制定合理的信用政策,在賒銷時,沒有實行嚴格的信用標準,也沒有對客戶的信用狀況進行調(diào)查和評估,從而對一些信譽不好、壞賬損失率高的客戶也實行賒銷,因而給公司帶來巨額的壞賬損失；2.沒有對應收賬款進行很好地監(jiān)控,對逾期的應收賬款沒有采取有力的收賬措施。〔2如何加強應收賬款的管理：1.事前：對客戶進行信用調(diào)查和信用評估,制定嚴格的信用標準2.事中：制定合理的信用政策,采用賬齡分析表等方法對應收賬款進行監(jiān)控。3.事后：制定合理有效的收賬政策催收拖欠款項,減少壞賬損失。第十二章流動負債〔王老師二