第6章 外匯風(fēng)險(xiǎn)

19十二月20231第6章外匯風(fēng)險(xiǎn)及其管理

南昌大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院

彭繼增2014年5月19十二月20232通過(guò)本章的學(xué)習(xí)，要求學(xué)生：掌握外匯風(fēng)險(xiǎn)的含義與類型外匯風(fēng)險(xiǎn)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響熟練掌握外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的原則熟練掌握防范外匯風(fēng)險(xiǎn)的基本方法本章教學(xué)目的19十二月20233一、外匯風(fēng)險(xiǎn)的概念

1、外匯風(fēng)險(xiǎn)（ForeignExchangeRisk）也稱匯率風(fēng)險(xiǎn)，是指在國(guó)際經(jīng)濟(jì)交易中，由于匯率的變動(dòng)而給外幣債權(quán)或債務(wù)持有人造成的損失或收益的可能性（不確定性）。包括廣義的外匯風(fēng)險(xiǎn)和狹義的外匯風(fēng)險(xiǎn)。

2、外匯風(fēng)險(xiǎn)是收益和損失的統(tǒng)一。

3、承受外匯風(fēng)險(xiǎn)的主體：團(tuán)體、個(gè)人；政府、民間機(jī)構(gòu)；經(jīng)濟(jì)組織、非經(jīng)濟(jì)組織。第一節(jié)外匯風(fēng)險(xiǎn)概述19十二月20234外匯頭寸：經(jīng)濟(jì)實(shí)體所持有的各種外幣帳戶的余額狀況。多頭(inLongPosition)：買(mǎi)入超過(guò)賣(mài)出?？疹^(inShortPosition)：賣(mài)出超過(guò)買(mǎi)入。軋平(Square)：買(mǎi)賣(mài)持平。拋補(bǔ)(Cover)：對(duì)上述多頭和空頭進(jìn)行掩護(hù)。敞開(kāi)頭寸(Open)：對(duì)上述多頭和空頭不加掩護(hù)。4、相關(guān)概念19十二月20235二、外匯風(fēng)險(xiǎn)的類型流量風(fēng)險(xiǎn)外匯銀行國(guó)際投資者國(guó)際籌資者進(jìn)出口商交易風(fēng)險(xiǎn)結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)存量風(fēng)險(xiǎn)銀行、企業(yè)等會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)換風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)等潛在風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)存量風(fēng)險(xiǎn)國(guó)家等儲(chǔ)備風(fēng)險(xiǎn)外匯風(fēng)險(xiǎn)19十二月202361、交易風(fēng)險(xiǎn)（1）概念是指在以外幣計(jì)價(jià)的交易活動(dòng)中，由于該種貨幣與本國(guó)貨幣的匯率發(fā)生變動(dòng)，而導(dǎo)致的折算為本幣的應(yīng)收資產(chǎn)與應(yīng)付債務(wù)價(jià)值變化的風(fēng)險(xiǎn)。（2）交易風(fēng)險(xiǎn)的主要表現(xiàn)形式一是在進(jìn)出口貿(mào)易中如果支付（收進(jìn)）外幣存款時(shí)，外匯匯率較合同簽訂時(shí)上漲（下跌）了，進(jìn)（出）口商就會(huì)付出（收進(jìn)）更多（更少）的本國(guó)貨幣他國(guó)貨幣；19十二月20237二是在資本輸出（入）中如果在外幣債權(quán)債務(wù)清償時(shí)外匯匯率下跌（上漲），債權(quán)（務(wù)）人就只得收回（付出）相對(duì)更少（多）的本幣或其他外國(guó)貨幣；三是外匯銀行在中介性外匯買(mǎi)賣(mài)中持有外匯頭寸的多（空）頭，多（空）頭貨幣匯率下跌（上漲）了，外匯銀行就要蒙受損失。19十二月202382、會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)是指在進(jìn)行會(huì)計(jì)處理和對(duì)外幣計(jì)價(jià)的債權(quán)和債務(wù)進(jìn)行財(cái)務(wù)決算時(shí)，對(duì)于必須轉(zhuǎn)換成為本幣的但是以各種外幣計(jì)價(jià)的項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)價(jià)時(shí)產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。例如，跨國(guó)公司在海外的經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)，以東道國(guó)的貨幣為計(jì)價(jià)單位，在進(jìn)行總公司的報(bào)表匯總時(shí)要以母公司的貨幣作為計(jì)價(jià)貨幣。19十二月202393、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)是指由于外匯匯率發(fā)生變動(dòng)從而導(dǎo)致從事國(guó)際業(yè)務(wù)的公司未來(lái)收益變化的一種潛在的風(fēng)險(xiǎn)。

注意：第一，它所針對(duì)的是意料之外的匯率變動(dòng)，意料之中的匯率變動(dòng)不會(huì)給企業(yè)帶來(lái)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。第二，它所針對(duì)的是計(jì)劃收益，由于意料之中的匯率變動(dòng)對(duì)企業(yè)收益的影響已經(jīng)在計(jì)算計(jì)劃收益的過(guò)程中加以考慮，所以經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)并未包括匯率變動(dòng)對(duì)企業(yè)收益的全部影響。19十二月202310三、外匯風(fēng)險(xiǎn)的構(gòu)成要素及其關(guān)系（一）構(gòu)成要素：本幣、外幣、時(shí)間（二）構(gòu)成要素的相互關(guān)系

1、圖示舉例

2、多頭地位與空頭地位

3、以本幣收付，無(wú)外匯風(fēng)險(xiǎn)4、流入的外幣與流出的外幣幣種相同、金額相同、時(shí)間相同，沒(méi)有外匯風(fēng)險(xiǎn)

5、相同幣種、相同金額、不同時(shí)間、相反流向的外幣流動(dòng)，只有時(shí)間風(fēng)險(xiǎn)（既不處于多頭，也不處于空頭地位）6、一種外幣流入，另一種外幣流出，具有雙重風(fēng)險(xiǎn)（時(shí)間風(fēng)險(xiǎn)和價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)）19十二月202311（三）外匯風(fēng)險(xiǎn)示意圖防范外匯風(fēng)險(xiǎn)的基本思路有二：一是防范由外幣因素所引起的風(fēng)險(xiǎn)，其方法或不以外幣計(jì)價(jià)結(jié)算，徹底消除外匯風(fēng)險(xiǎn)；或使同一種外幣所表示的流向相反的資金數(shù)額相等；或通過(guò)選擇計(jì)價(jià)結(jié)算的外幣種類，以消除或減少外匯風(fēng)險(xiǎn)。二是防范由時(shí)間因素所引起的外匯風(fēng)險(xiǎn)，其方法或把將來(lái)外幣與另一貨幣之間的兌換提前到現(xiàn)在進(jìn)行，徹底消除外匯風(fēng)險(xiǎn)；或根據(jù)對(duì)匯率走勢(shì)的預(yù)測(cè)，適當(dāng)調(diào)整將來(lái)外幣收付的時(shí)間，以減少外匯風(fēng)險(xiǎn)。外匯風(fēng)險(xiǎn)的構(gòu)成要素外幣（外匯敞口額）時(shí)間（匯率變動(dòng)）19十二月202312四、影響外匯風(fēng)險(xiǎn)的主要因素

1、國(guó)際收支對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)的影響；

2、利率水平對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)的影響；

3、政府干預(yù)或其他政治因素對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)的響；

4、投機(jī)性交易對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)的影響。

19十二月202313一是加強(qiáng)對(duì)西方主要發(fā)達(dá)國(guó)家的匯率變動(dòng)趨勢(shì)的科學(xué)分析和研究；二是慎重選擇計(jì)價(jià)貨幣，合理優(yōu)化貨幣組合；三是采取適當(dāng)?shù)谋Ｖ荡胧┓婪锻鈪R風(fēng)險(xiǎn)；四是利用國(guó)際信貸規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)；五是利用外匯業(yè)務(wù)防范外匯風(fēng)險(xiǎn)。第二節(jié)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的一般方法19十二月202314一、加強(qiáng)對(duì)主要國(guó)際貨幣匯率走勢(shì)的分析

1、運(yùn)用計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)方法進(jìn)行預(yù)測(cè)；2、運(yùn)用圖表曲線分析法進(jìn)行預(yù)測(cè)；3、運(yùn)用主觀分析決策法進(jìn)行預(yù)測(cè)。19十二月202315二、慎重選擇計(jì)價(jià)貨幣，合理優(yōu)化貨幣組合

1、合理選擇計(jì)價(jià)結(jié)算貨幣；2、軟硬貨幣的合理搭配或使用多種貨幣計(jì)價(jià)；3、提前收付或推后收付外匯法；

4、調(diào)整價(jià)格法；

5、平衡抵消法：平衡法、組對(duì)法、借款法、投資法；

6、對(duì)銷貿(mào)易法：易貨貿(mào)易、清算協(xié)議貿(mào)易、轉(zhuǎn)手貿(mào)易。19十二月202316三、采取適當(dāng)?shù)谋ＷC措施防范外匯風(fēng)險(xiǎn)

1、黃金保證條款

例如，英國(guó)在1967年11月18日宣布，每1英鎊的含金量從2.48828克純金，下降到2.13281克純金，貶值14.3%。假如在英鎊貶值前，美國(guó)某出口商與英國(guó)一進(jìn)口商簽訂了一個(gè)價(jià)值100萬(wàn)英鎊的貿(mào)易合同，并規(guī)定以黃金保值。

那么，簽訂合同時(shí)，該筆價(jià)值100萬(wàn)英鎊的交易相當(dāng)于248.828萬(wàn)克黃金（2.48828克×100萬(wàn)）。英鎊貶值后，這筆交易仍然要支付相當(dāng)于248.828萬(wàn)克黃金的英鎊，即:116.67萬(wàn)英鎊（248.828萬(wàn)÷2.13281），如果沒(méi)有加列黃金保值條款，就只能支付100萬(wàn)英鎊。

19十二月2023172、外匯保證條款（1）利用硬幣保證。例如，用一種貨幣支付，用另一種貨幣保值。假設(shè)日本向美國(guó)出口商品，用美元支付，用日元保值。如果簽訂合同時(shí)，這批出口商品的價(jià)值為10萬(wàn)美元，匯率為USD1=JPY120，即為1200萬(wàn)日元。那么，無(wú)論付款匯率如何變化，這批貨款始終要相當(dāng)于1200萬(wàn)日元。假如付款時(shí)，匯率變?yōu)?USD1=JPY100，那么這批貨款便為12萬(wàn)美元。19十二月202318

（2）利用復(fù)合貨幣保值：一攬子貨幣保值條款

假設(shè)有一個(gè)價(jià)值90萬(wàn)美元的進(jìn)口合同，雙方商定以美元支付，以英鎊、瑞士法郎、日元三種貨幣保值，它們所占的權(quán)數(shù)各為1/3。簽訂合同時(shí)匯率為:USD1=GBP0.5；USD1=SFH1.5；USD1=JPY120；則三種貨幣計(jì)算的30萬(wàn)美元分別相當(dāng)于15萬(wàn)英鎊，45萬(wàn)瑞士法郎，3600萬(wàn)日元。若付款時(shí)匯率變?yōu)椋?/p>

USD1=GBP0.45；USD1=SFH1.4；USD1=JPY130；則15萬(wàn)英鎊，45萬(wàn)瑞士法郎，3600萬(wàn)日元分別相當(dāng)于：33.3（15/0.45）萬(wàn)美元,32.14（45/1.4）萬(wàn)美元,27.4（3600/130）萬(wàn)美元；于是這筆交易應(yīng)該支付92.84萬(wàn)美元.19十二月2023193、物價(jià)指數(shù)保證條款

它是根據(jù)某種商品的價(jià)格指數(shù)或消費(fèi)者指數(shù)來(lái)保值，進(jìn)出口商品的價(jià)格根據(jù)規(guī)定的價(jià)格指數(shù)的變動(dòng)做相應(yīng)的調(diào)整。它是按照購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)的原理進(jìn)行保值的。19十二月2023201、出口信貸：出口信貸分為出口買(mǎi)方信貸和出口賣(mài)方信貸，均由出口國(guó)的銀行提供，其目的是為了方便本國(guó)商品出口。出口賣(mài)方信貸：由出口方銀行向出口商墊付貨款，同時(shí)允許進(jìn)口商在一段時(shí)間內(nèi)分期付款的融資方式。出口買(mǎi)方信貸：由出口方銀行直接向進(jìn)口商和進(jìn)口方銀行提供信貸支持，但要求將該筆資金用于購(gòu)買(mǎi)出口方商品的資金融通方式。四、利用國(guó)際信貸法規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)19十二月2023212、福費(fèi)廷業(yè)務(wù)（Forfaiting）即賣(mài)斷應(yīng)收票據(jù)和包買(mǎi)應(yīng)收票據(jù)是指在延期付款的大型設(shè)備貿(mào)易中，出口商將已經(jīng)進(jìn)口商承兌的、期限不超過(guò)5年的遠(yuǎn)期應(yīng)收票據(jù)的所有權(quán)，按照一定的折扣、無(wú)追索權(quán)地賣(mài)斷給出口商所在地的金融機(jī)構(gòu)，并由匯票的持有人（金融機(jī)構(gòu)）負(fù)責(zé)向承兌人（進(jìn)口商）追索的資金融通方式。19十二月202322又稱國(guó)際保付代理，承購(gòu)出口應(yīng)收賬款業(yè)務(wù)等。

它是商業(yè)銀行或附屬機(jī)構(gòu)通過(guò)收購(gòu)出口債券而向出口商提供的一項(xiàng)綜合性金融業(yè)務(wù)。分為出口保理業(yè)務(wù)和進(jìn)口保理業(yè)務(wù)。其一般做法是：在國(guó)際貿(mào)易中賒賬或承兌交單的結(jié)算方式下，由商業(yè)銀行或者專業(yè)保理商（多為大銀行的附屬機(jī)構(gòu)）從出口商那里購(gòu)進(jìn)以單據(jù)表示的對(duì)進(jìn)口商的應(yīng)收帳款，從而為出口商融通資金，并且同時(shí)提供資信調(diào)查、銷售分帳戶管理、貨款回收和壞賬擔(dān)保等服務(wù)。3、國(guó)際保理業(yè)務(wù)

（InternationalFactoring）：19十二月202323方式優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)出口賣(mài)方信貸消除了利率風(fēng)險(xiǎn)；提高了資金使用率延期付款增加了匯率風(fēng)險(xiǎn)出口買(mǎi)方信貸即期付款，消除匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。起點(diǎn)高，成本高福費(fèi)廷業(yè)務(wù)由于票據(jù)及時(shí)的被無(wú)追索權(quán)的賣(mài)斷，有利于出口單位及時(shí)獲得貨款，換成本幣，消除外匯風(fēng)險(xiǎn)簽約時(shí)間和交貨時(shí)間的時(shí)間風(fēng)險(xiǎn)，銀行無(wú)法確定合適的貼現(xiàn)率，增加操作難度，成本較高保理業(yè)務(wù)三種出口信貸方式的比較19十二月2023241、即期合同法：通過(guò)資金的反向流動(dòng)來(lái)消除外匯風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)有外匯流入，應(yīng)賣(mài)出相應(yīng)外匯頭寸；企業(yè)有外匯流出，應(yīng)買(mǎi)入相應(yīng)外匯頭寸；交割日期和收付結(jié)算日期最好在同一時(shí)點(diǎn)。2、遠(yuǎn)期合同法；3、期貨合同法；4、期權(quán)合同法；5、掉期合同法；

五、利用外匯業(yè)務(wù)防范外匯風(fēng)險(xiǎn)19十二月202325

常用的外匯風(fēng)險(xiǎn)防范的綜合措施有：

借款—即期交易—投資法（Borrow-Spot-Investment,BSI法）

提前收付—即期交易—投資法（Lend-Spot-Investment,LSI法）第三節(jié)外匯風(fēng)險(xiǎn)防范的綜合措施19十二月202326一、BSI法和LSI法在應(yīng)收外匯賬款中的運(yùn)用

1、借款—即期交易—投資法（Borrow-Spot-Investment,BSI法）

對(duì)于有應(yīng)收賬款的企業(yè)（出口企業(yè)）：（1）借入與應(yīng)收賬款的外匯金額相同的外匯——消除時(shí)間風(fēng)險(xiǎn)；（2）將外匯兌換成本幣——消除匯兌風(fēng)險(xiǎn)；（3）運(yùn)用本幣投資，獲得收益——消除交易成本。19十二月202327

例如，2009年日本某出口商90天后有一筆價(jià)值500萬(wàn)美元的出口應(yīng)收款，簽約時(shí)即期匯率為USD/JPY=120，該筆貨款折合日元JPY60000萬(wàn)。為了避免90天后日元兌美元匯率升值的外匯風(fēng)險(xiǎn)，該出口商決定采用BSI法，對(duì)500萬(wàn)美元的出口應(yīng)收賬款進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)防范。具體操作程序：（1）——（5）舉例分析一19十二月202328

2、提前收付—即期交易—投資法（Lend-Spot-Investment,LSI法）

）

對(duì)于有應(yīng)收賬款的企業(yè)(出口企業(yè))：（1）征得債務(wù)人同意，在折扣的條件下提前收到外幣貨款——消除時(shí)間風(fēng)險(xiǎn)；（2）將外匯匯款兌換成本幣——消除匯兌風(fēng)險(xiǎn)；（3）運(yùn)用本幣投資，獲得收益——消除折扣損失。19十二月202329

例如，2009年美國(guó)某出口商有一筆價(jià)值100萬(wàn)英鎊的出口應(yīng)收款，付款期限為90天。簽約時(shí)即期匯率為GBP/USD=1.30。按照此匯率，100萬(wàn)英鎊折合成美元為130萬(wàn)美元。為了避免90天后英鎊貶值造成美元貨款減少的風(fēng)險(xiǎn)，該出口商決定采用LSI法進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)防范。具體操作程序：（1）——（4）舉例分析二19十二月202330二、BSI法和LSI法在應(yīng)付外匯賬款中的運(yùn)用1、借款—即期交易—投資法（Borrow-Spot-Investment,BSI法）

對(duì)于有應(yīng)付賬款的企業(yè)（進(jìn)口企業(yè)）：（1）借入一定合適數(shù)量的本幣——消除時(shí)間風(fēng)險(xiǎn)；（2）將本幣兌換成外幣——消除匯兌風(fēng)險(xiǎn)；（3）運(yùn)用外幣投資，獲得收益——消除交易成本。19十二月202331

例如，2009年美國(guó)某進(jìn)口商有一筆價(jià)值100萬(wàn)英鎊的應(yīng)付外匯賬款，付款期限為90天，計(jì)價(jià)結(jié)算貨幣為英鎊。簽約時(shí)即期匯率為GBP/USD=1.50，合計(jì)為150