資本預(yù)算決策中南日化公司案例分析

案例討論：資本預(yù)算決策中南日用化學(xué)品公司資本預(yù)算分析2021/3/271中南公司成立于1990年，是由中潔化工廠和南宏化工廠合并而成。合并之時(shí)，中潔化工廠主要生產(chǎn)“彩虹〞牌系列洗滌用品，它是一種低泡沫、高濃縮粉狀洗滌劑；南宏化工廠主要生產(chǎn)“波浪〞牌系列洗滌用品，它具有泡沫豐富、去污力強(qiáng)等特點(diǎn)。兩種產(chǎn)品在東北地區(qū)的銷(xiāo)售市場(chǎng)各占有一定份額。兩廠合并后，仍繼續(xù)生產(chǎn)兩種產(chǎn)品，并保持各自的商標(biāo)。1995年，這兩種洗滌劑的銷(xiāo)售收入是合并前的3倍，其銷(xiāo)售市場(chǎng)已經(jīng)從東北延伸到全國(guó)各地。2021/3/272面對(duì)日益劇烈的商業(yè)競(jìng)爭(zhēng)和層出不窮的科技創(chuàng)新，中南公司投入大量資金進(jìn)行新產(chǎn)品的研究和開(kāi)發(fā)工作，經(jīng)過(guò)二年不懈努力，終于試制成功一種新型、高濃縮液體洗滌劑——長(zhǎng)風(fēng)牌液體洗滌劑。該產(chǎn)品采用國(guó)際最新技術(shù)、生物可解配方制成，與傳統(tǒng)的粉狀洗滌劑相比，具有以下幾項(xiàng)優(yōu)點(diǎn)：2021/3/273〔1〕采用長(zhǎng)風(fēng)牌系列洗滌劑漂洗相同重量的衣物，其用量只相當(dāng)于粉狀洗滌劑的1/6或1/8；〔2〕對(duì)于特別臟的衣物、洗衣量較大或水質(zhì)較硬的地區(qū)，如華北、東北，可達(dá)最正確洗滌效果，且不需要事前浸泡，這一點(diǎn)是粉狀洗滌劑不能比較的；〔3〕采用輕體塑料瓶包裝，使用方便，容易保管。2021/3/274

1997年4月14日上午，中南日用化學(xué)品公司召開(kāi)會(huì)議，討論新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)及其資本支出預(yù)算等有關(guān)問(wèn)題。

參加會(huì)議的有公司董事長(zhǎng)、總經(jīng)理、研究開(kāi)發(fā)部經(jīng)理、財(cái)務(wù)部經(jīng)理等有關(guān)人員。2021/3/275會(huì)上，研究開(kāi)發(fā)部經(jīng)理首先介紹了新產(chǎn)品的特點(diǎn)、作用；研究開(kāi)發(fā)費(fèi)用以及開(kāi)發(fā)工程的現(xiàn)金流量等。研究開(kāi)發(fā)部經(jīng)理指出，生產(chǎn)長(zhǎng)風(fēng)牌液體洗滌劑的原始投資為2500000元，其中新產(chǎn)品市場(chǎng)調(diào)查研究費(fèi)500000元，購(gòu)置專(zhuān)用設(shè)備、包裝用品設(shè)備等需投資2000000元。預(yù)計(jì)設(shè)備使用年限15年，期滿無(wú)殘值。按15年計(jì)算新產(chǎn)品的現(xiàn)金流量，與公司一貫奉行經(jīng)營(yíng)方針相一致，在公司看來(lái)，15年以后的現(xiàn)金流量具有極大的不確定性，與其預(yù)計(jì)誤差，不如不予預(yù)計(jì)。

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研究開(kāi)發(fā)部經(jīng)理列示了長(zhǎng)風(fēng)牌洗滌劑投產(chǎn)后公司年現(xiàn)金流量表見(jiàn)表1，并解釋由于新產(chǎn)品投放后會(huì)沖擊原來(lái)兩種產(chǎn)品的銷(xiāo)量，因此長(zhǎng)風(fēng)牌洗滌劑投產(chǎn)后增量現(xiàn)金流量見(jiàn)表2。2021/3/277表1開(kāi)發(fā)長(zhǎng)風(fēng)牌產(chǎn)品后公司預(yù)計(jì)現(xiàn)金流量〔年〕年份現(xiàn)金流量（元）年份現(xiàn)金流量（元）128000093500002280000103500003280000112500004280000122500005280000132500006350000142500007350000152500008350000

2021/3/278表2開(kāi)發(fā)長(zhǎng)風(fēng)牌產(chǎn)品公司增量現(xiàn)金流量〔年〕

年份現(xiàn)金流量（元）年份現(xiàn)金流量（元）125000093150002250000103150003250000112250004250000122250005250000132250006315000142250007315000152250008315000

2021/3/279研究開(kāi)發(fā)部經(jīng)理介紹完畢，會(huì)議展開(kāi)了討論，在分析了市場(chǎng)狀況、投資時(shí)機(jī)以及同行業(yè)開(kāi)展水平的根底上，確定公司投資時(shí)機(jī)本錢(qián)為10%。

2021/3/2710公司財(cái)務(wù)部經(jīng)理首先提出長(zhǎng)風(fēng)牌洗滌劑開(kāi)發(fā)工程資本支出預(yù)算中為什么沒(méi)有包括廠房和其他設(shè)備支出？研究開(kāi)發(fā)部經(jīng)理解釋到：目前，“彩虹〞牌系列洗滌劑的生產(chǎn)設(shè)備利用率僅為55％，由于這些設(shè)備完全適用于生產(chǎn)長(zhǎng)風(fēng)牌液體洗滌劑，故除專(zhuān)用設(shè)備和加工包裝所用的設(shè)備外，不需再增加其他設(shè)備。預(yù)計(jì)長(zhǎng)風(fēng)牌洗滌劑生產(chǎn)線全部開(kāi)機(jī)后，只需要10％的工廠生產(chǎn)能力。2021/3/2711公司總經(jīng)理問(wèn)到：開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品是否應(yīng)考慮增加的流動(dòng)資金？研究開(kāi)發(fā)部經(jīng)理解釋說(shuō)：新產(chǎn)品投產(chǎn)后，每年需追加流動(dòng)資金200000元，由于這項(xiàng)資金每年年初借，年末還，一直保存在公司，所以不需將此項(xiàng)費(fèi)用列入工程現(xiàn)金流量中。2021/3/2712公司董事長(zhǎng)提問(wèn)：生產(chǎn)新產(chǎn)品占用了公司的剩余生產(chǎn)能力，如果將這局部剩余能力出租，公司將得到近2000000元的租金收入。因此新產(chǎn)品投資收入應(yīng)該與租金收入相比照。但他又指出，中南公司一直奉行嚴(yán)格的設(shè)備管理政策，即不允許出租廠房設(shè)備等固定資產(chǎn)。按此政策，公司有可能接受新工程，這與正常的投資工程決策方法有所不同。

2021/3/2713討論仍在進(jìn)行，主要集中的問(wèn)題是：如何分析嚴(yán)格的設(shè)備管理政策對(duì)投資工程收益的影響？如何分析新產(chǎn)品市場(chǎng)調(diào)查研究費(fèi)和追加的流動(dòng)資金對(duì)工程的影響？2021/3/2714根據(jù)以上情況，答復(fù)以下問(wèn)題：1.如果你是財(cái)務(wù)部經(jīng)理，你認(rèn)為新產(chǎn)品市場(chǎng)調(diào)查研究費(fèi)屬于該工程的現(xiàn)金流量嗎？答：本小組認(rèn)為該產(chǎn)品市場(chǎng)調(diào)研費(fèi)用應(yīng)該屬于整體工程現(xiàn)金流量的。實(shí)質(zhì)上是屬于初始現(xiàn)金流量中的投資前費(fèi)用，是初始現(xiàn)金流量的一局部；但是，其被包含在初始的投資金額中。2021/3/2715根據(jù)以上情況，答復(fù)以下問(wèn)題：2.關(guān)于生產(chǎn)新產(chǎn)品所追加的流動(dòng)資金，應(yīng)否算作工程的現(xiàn)金流量？答：為該產(chǎn)品所追加的流動(dòng)資金，是應(yīng)該視為現(xiàn)金流量的。2021/3/2716根據(jù)以上情況，答復(fù)以下問(wèn)題：3.新產(chǎn)品生產(chǎn)使用公司剩余的生產(chǎn)能力，是否應(yīng)該支付使用費(fèi)？為什么？答：①新產(chǎn)品占用剩余的產(chǎn)能，是不應(yīng)該支付使用費(fèi)的；②雖然該生產(chǎn)能力市場(chǎng)上的公允出租價(jià)值為200W，但是公司對(duì)設(shè)備有嚴(yán)格的內(nèi)控制度要求，是不能出租的，此問(wèn)題的假設(shè)前提是不成立的。換言之，這200W的出租收入就是該公司所要面對(duì)即將浪費(fèi)的時(shí)機(jī)本錢(qián)。2021/3/2717根據(jù)以上情況，答復(fù)以下問(wèn)題：4.投資工程現(xiàn)金流量中是否應(yīng)該反映由于新產(chǎn)品上市使原來(lái)老產(chǎn)品的市場(chǎng)份額減少而喪失的收入？如果不引進(jìn)新產(chǎn)品，是否可以減少競(jìng)爭(zhēng)？答：①不應(yīng)該，故在計(jì)算或評(píng)價(jià)該工程時(shí)，只能用增量的現(xiàn)金流量來(lái)評(píng)價(jià)或計(jì)算該產(chǎn)品的NPV&IRR及PI.②不會(huì)減少市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)。減少或加強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)不是單純從某一個(gè)單一企業(yè)或單一產(chǎn)品所決定，該新產(chǎn)品應(yīng)該是原有老產(chǎn)品的升級(jí)替代品；2021/3/2718根據(jù)以上情況，答復(fù)以下問(wèn)題：5.如果投資工程所需資金是銀行借入的，那么與此相關(guān)的利息支出是否應(yīng)在投資工程現(xiàn)金流量中得以反映？答：應(yīng)該在現(xiàn)金流量的流出中得以反映。利息歸還時(shí)，應(yīng)按年金的方式進(jìn)行計(jì)算現(xiàn)金流出量。2021/3/2719根據(jù)以上情況，答復(fù)以下問(wèn)題：6.試計(jì)算投資工程的NPV、IRR和PI，并根據(jù)其他因素，做出你最終的選擇：是接受工程還是放棄工程？

①NPV=250000*(P/A,10%,5)+315000*[(P/A,10%,10)-(P/A,10%,5)]+225000*[(P/A,10%,15)-(P/A,10%,10)]+200000*(P/F,10%,5)-200000*10%*(P/A,10%,15)-2500000=250000*3.7908+315000*(6.1446-3.7908)+225000*(7.6061-6.144