信用策略系列：化債行情下的微觀“百態(tài)”

目錄化債行情下的微觀“百態(tài)” 3估值“回歸”曲線的幾種情形 4AA-城投債獨立行情下，部分短端的“異常” 9哪些還有超額機(jī)會？ 11風(fēng)險提示 19市場預(yù)期及機(jī)構(gòu)行為差異下或使得其相較于中債城投債曲線的超額利差變動呈現(xiàn)不一樣的形態(tài)和結(jié)果。也在尋找著還有超額利差機(jī)會的主體。由此，本文著重梳理此前估值落在同隱含評級曲線之上債項及主體在此番化債行情中的估值及超額利差變化情況?；瘋星橄碌奈⒂^“百態(tài)”首先，我們觀察兩組數(shù)據(jù)：第一，不同隱含評級債項超額利差在兩個時間點（2023-07-31、2023-11-24）的分布情況，以及期間超額利差變動幅度分布情況?？梢钥吹剑篈AA、AA+的較高等級債項估值基本落在同評級隱含曲線附近，故而其超額利差變動幅度多數(shù)落在±5bp區(qū)間內(nèi)，且當(dāng)前（截至2023年11月24日，全文同）超額利差亦集中分布在±5bp區(qū)間。AA(2)AA-（幅度多在10p以上AA的債項中或存在一定分化。圖1：8月以來不同隱含評級債項超額利差變動分布情況 隱含評級債項分布超額利差期間變動幅度分布超額利差分布：2023-11-04超額利差分布：2023-07-31只數(shù)占比<=-10(-10,-5](-5,5)[5,10)>=10<=-10(-10,-5](-5,5)[5,10)>=10<=-10(-10,-5](-5,5)[5,10)>=10AAA850120110100182201812AA+168924221731001536001536AA1946288215211113391112212AA(2)198428173810219214115120AA-5548401011010510106合計7023100318507444469363441745資料來源：wind，注：此處僅選取2023-07-31至2023-11-24期間均存續(xù)的債項做統(tǒng)計；表頭變動區(qū)間單位為bp。第二，當(dāng)前等級利差情況?？梢钥吹剑寒?dāng)前中高等級間的等級利差所剩不多：1Y短端基本落在10bp以內(nèi)；2Y的稍長期限等級利差略高些，但也已壓縮至10-15bp。AA-/AA(2：1Y短端約在20-25bp，2Y的稍長期限150bp。圖2：1Y中債城投債等級利差（bp） 圖3：2Y中債城投債等級利差（bp） 250

AA+/AAA AA/AA+ AA(2)/AA AA-/AA(2)

250

AA+/AAA AA/AA+ AA(2)/AA AA-/AA(2)200 200150 150100 10050 502023-112023-102023-092023-082023-072023-062023-052023-042023-032023-022023-012023-112023-102023-092023-082023-072023-062023-052023-042023-032023-022023-010 02023-112023-102023-092023-082023-072023-062023-052023-042023-032023-022023-012023-112023-102023-092023-082023-072023-062023-052023-042023-032023-022023-01資料來源：wind，注：截至2023-11-24。

資料來源：wind，注：截至2023-11-24。債項，估值“回歸”曲線趨勢或更為顯著。/AA(2)AA-AA債項。需要說明的是：該主體某一債項超額利差基本可對應(yīng)該主體的超額利差情況。（2）下文相關(guān)分析中若涉及含權(quán)債，對應(yīng)估值及剩余期限均按行權(quán)計。（3）對部分主體評級及隱含評級在此期間有過調(diào)整的債項，我們在本篇報告中暫不作考慮和討論。我們先重點總結(jié)AA(2)、AA-債項的估值“回歸”情況。AA-債項的估值“回歸”有哪些情形？首先是AA-債項。結(jié)合債項估值與AA-同等級、AA(2)較高等級曲線位置，大致有如下幾類情形：部分AA-債項當(dāng)前估值較同評級隱含曲線收益率仍有一定的超額空間。例如：23開封城運CP002，債項估值自8月初的5.54%下行至3.73%，較同評級曲線收益率的超額利差壓縮了120bp；但當(dāng)前估值較同期限AA-曲線收益率仍高出約70bp。圖4：23開封城運CP002估值及超額利差（%，bp）圖5：21萬盛經(jīng)開MTN001估值及超額利差（%，bp）

超額利差(右) 債項估值 同評級曲線 較高等級200150100500

9.00

超額利差(右) 債項估值 同評級曲線 較高等級400300200100007月01日 08月01日 09月01日 10月01日 11月01日資料來源：wind，AA(22023-11-24（0.54

06月01日07月01日08月01日09月01日10月01日11月01日資料來源：wind，注：債項隱含評級AA-，較高等級對應(yīng)AA(2)曲線收益率；截至2023-11-24債項剩余期限（考慮行權(quán)）為1.06年。AA-債項當(dāng)前估值基本貼近同評級隱含曲線收益率。例如：21蚌埠高新MTN001當(dāng)前估值高出AA-曲線收益率部分不足10bp；22景德鎮(zhèn)陶MTN002當(dāng)前估值恰好落在AA-曲線上，已無超額空間。圖6：21蚌埠高新MTN001估值及超額利圖7：22景德鎮(zhèn)陶MTN002估值及超額利6.00

超額利差(右) 債項估值 同評級曲線 較高等級150

7.00

超額利差(右) 債項估值 同評級曲線 較高等級2505.00

120

6.00

2004.00

90 5.0060 4.00

1501003.00

30 3.00 502.00 006月01日07月01日08月01日09月01日10月01日11月01日資料來源：wind，AA(22023-11-24（1.04

2.00 006月01日07月01日08月01日09月01日10月01日11月01日資料來源：wind，注：債項隱含評級AA-，較高等級對應(yīng)AA(2)曲線收益率；截至2023-11-24債項剩余期限（考慮行權(quán)）為0.96年。AA-AA-AA(2)曲線收益率。AA-曲線收益率35bpAA(260bp；22長壽投資MTN001，當(dāng)前估值下行4.02%，低于同期限AA-曲線收益率10bp，高出同期限AA(2)曲線收益率逾90bp。圖8：23長春城投MTN001估值及超額利圖9：22長壽投資MTN001估值及超額利8.00

超額利差(右) 債項估值 同評級曲線 0000000007月01日000000000007月01日0008月01日09月01日 10月01日 11月01日00

7.50

超額利差(右) 債項估值 同評級曲線 較高等級005000500007月01日005000500007月01日5008月01日09月01日 10月01日 11月01日6. 60 6. 1004. 40 4. 752. 20 3. 500. 0 1. 25-2. -20 0. 0-4.資料來源：wind，

-40

-1.資料來源：wind，

-25AA(22023-11-24（1.59

注：債項隱含評級AA-，較高等級對應(yīng)AA(2)曲線收益率；截至2023-11-24債項剩余期限（考慮行權(quán)）為1.62年。AA(2)債項的估值“回歸”有哪些情形？其次是AA(2)債項。結(jié)合債項估值與AA(2)同等級、AA較高等級曲線位置，大致有如下幾類情形：首先，不乏有部分AA(2)債項此前估值較高，甚至高于AA-曲線收益率；化債行情中，此類債項估值雖顯著壓縮，但當(dāng)前估值仍處在AA-曲線收益率之上。諸如22城發(fā)投資MTN002、22景國資MTN002便是如此，對應(yīng)債項隱含評級為AA(2)，但當(dāng)前估值均落在AA-曲線之上。圖0：2城發(fā)投資N02估值及超額利差) 圖：2景國資T002估值及超額利（%b）5.50

超額利差(右) 債項估值 同評級曲線 較高等級 較低等級500

6.004.503.502.50

超額利差(右) 債項估值 同評級曲線 較高等級 較低等級50006月01日07月01日08月01日09月01日10月01日11月01日資料來源：wind，注：債項隱含評級AA(2)，較高等級/較低等級分別對應(yīng)AA/AA-曲線收益率；截至2023-11-24債項剩余期限（考慮行權(quán)）為0.72年。

06月01日07月01日08月01日09月01日10月01日11月01日資料來源：wind，注：債項隱含評級AA(2)，較高等級/較低等級分別對應(yīng)AA/AA-曲線收益率；截至2023-11-24債項剩余期限（考慮行權(quán)）為0.85年。AA(2)AA(2)AA-AA(2)AA(2)10-20bp的超額空間。此類情形較多“適應(yīng)”于部分估值壓縮明顯且期限在1年期左右或是更長的債項，諸如23贛州建投MTN001、21淮北建投MTN003。圖2：3贛州建投N01估值及超額利差) 圖：1淮北建投N03估值及超額利差)5.50

超額利差(右) 債項估值 同評級曲線 較高等級 較低等級0

超額利差(右) 債項估值 同評級曲線 較高等級 較低等06月01日07月01日08月01日09月01日10月01日11月01日資料來源：wind，注：債項隱含評級AA(2)，較高等級/較低等級分別對應(yīng)AA/AA-曲線收益率；截至2023-11-24債項剩余期限（考慮行權(quán)）為1.40年。

06資料來源：wind，注：債項隱含評級AA(2)，較高等級/較低等級分別對應(yīng)AA/AA-曲線收益率；截至2023-11-24債項剩余期限（考慮行權(quán)）為1.00年。AA(2)AA(2)10bp，AA(2)曲線之下。例如：21株洲城建MTN002當(dāng)前估值較AA(2)曲線的超額利差僅5bp；21寧鄉(xiāng)城投MTN003當(dāng)前估值恰好落在AA(2)曲線上，已無超額空間。圖4：1株洲城建N02估值及超額利差) 圖：1寧鄉(xiāng)城投N03估值及超額利差)4.50

超額利差(右) 債項估值 同評級曲線 較高等級 較低等

4.50

超額利差(右) 債項估值 同評級曲線 較高等級 較低等4.00 4.003.50 3.503.00 3.002.50 2.50資料來源：wind，注：債項隱含評級AA(2)，較高等級/較低等級分別對應(yīng)AA/AA-曲線收益率；截至2023-11-24債項剩余期限（考慮行權(quán)）為0.77年。

資料來源：wind，注：債項隱含評級AA(2)，較高等級/較低等級分別對應(yīng)AA/AA-曲線收益率；截至2023-11-24債項剩余期限（考慮行權(quán)）為0.62年。第四，部分AA(2)債項當(dāng)前估值已落在同評級曲線收益率之下，接近AA或是更高評級曲線收益率。21MTN00221AA(2)曲5bp，AA圖6：1金陽投資N02估值及超額利差) 圖：1長興交投N02估值及超額利差)5.004.504.003.503.002.50

超額利差(右) 債項估值 同評級曲線 較高等級 較低等

4.504.003.503.002.50

超額利差(右) 債項估值 同評級曲線 較高等級 較低等資料來源：wind，注：債項隱含評級AA(2)，較高等級/較低等級分別對應(yīng)AA/AA-曲線收益率；截至2023-11-24債項剩余期限（考慮行權(quán)）為1.00年。

資料來源：wind，注：債項隱含評級AA(2)，較高等級/較低等級分別對應(yīng)AA/AA-曲線收益率；截至2023-11-24債項剩余期限（考慮行權(quán)）為0.68年。AA債項的估值“回歸”值得關(guān)注？AAAA(2AA以22云能投MTN007、22津城建MTN012為代表的此前估值落在AA-曲線之上，當(dāng)前估值大幅壓縮后落在AA-曲線之下，但略高于AA(2)曲線。19MTN00421MTN003AA(2AAAA(2圖18：22云能投MTN007估值及超額利差(%，bp)圖19：22津城建MTN012估值及超額利差(%，bp)5.505.004.504.003.503.002.502.00

超額利差(右) 債項估值 同評級曲線 AA+ AA(2) 500

9.008.007.006.005.004.003.002.00

超額利差(右) 債項估值 同評級曲線 AA+ AA(2) 006月01日07月01日08月01日09月01日10月01日11月01日資料來源：wind，AA+/AA(22023-11-24（0.90

06月01日07月01日08月01日09月01日10月01日11月01日資料來源：wind，注：債項隱含評級AA，較高等級/較低等級分別對應(yīng)AA+/AA(2)曲線收益率；截至2023-11-24債項剩余期限（考慮行權(quán)）為0.76年。圖0：9鹽城城南N04估值及超額利差) 圖：1常德城投N03估值及超額利差)5.004.504.003.503.002.50

超額利差(右) 債項估值 同評級曲線 AA+ AA(2) AA-5040302010

5.004.504.003.503.002.50

超額利差(右) 債項估值 同評級曲線 AA+ AA(2) AA-403020102.00 006月01日07月01日08月01日09月01日10月01日11月01日資料來源：wind，AA+/AA(22023-11-24（1.01

2.00 006月01日07月01日08月01日09月01日10月01日11月01日資料來源：wind，注：債項隱含評級AA，較高等級/較低等級分別對應(yīng)AA+/AA(2)曲線收益率；截至2023-11-24債項剩余期限（考慮行權(quán)）為1.05年。AA-當(dāng)前1年內(nèi)的短端AA-/AA(2)等級利差已壓縮至20bp甚至10bp以下，但稍長期限的AA-/AA(2)等級利差壓縮幅度較小，目前仍在100bp以上。圖22：不同期限AA-/AA(2)等級利差（bp） 6M 1Y 2Y 3Y250200150100502023-112023-102023-092023-082023-072023-062023-052023-042023-032023-022023-0102023-112023-102023-092023-082023-072023-062023-052023-042023-032023-022023-01資料來源：wind，AA-AA(2)曲線之下的情況，但部分短端債項或有可能。例如21德泰01，當(dāng)前估值2.69%（對應(yīng)剩余期限0.62年，AA35bpAA(223bp，AA相反，對于短端AA(2)AA-21MTN002，當(dāng)前估值3.08（對應(yīng)剩余期限0.64年(2)曲線15bp3bp。圖3：1德泰1估值及超額利差（，p） 圖：1亳州城建N02估值及超額利差)5.00

超額利差(右) 債項估值 同評級曲線 較高等級50005007月01日0008月01日50005007月01日0008月01日09月01日 10月01日 11月01日50

4.50

超額利差(右) 債項估值 同評級曲線 較高等級 較低等3.2.0.-1.-2.資料來源：wind，

6040200-20-40

4.003.503.002.50資料來源：wind，AA(22023-11-24（0.62

注：債項隱含評級AA(2)，較高等級/較低等級分別對應(yīng)AA/AA-曲線收益率；截至2023-11-24債項剩余期限（考慮行權(quán)）為0.64年。哪些還有超額機(jī)會？我們篩選同時符合以下條件的主體，供市場參考：截至2023年11月24（1）存續(xù)公募債券超過10億元；3%以上無擔(dān)保、非永續(xù)公募債項；10bpAA(2)、AA-；AA25bp滿足上述條件的主體共359家，展示如下：連云港市工業(yè)投資集團(tuán)有限公司連云-地級市AAAA2830江蘇宿城國有資產(chǎn)經(jīng)營管理有限公司宿遷 宿城區(qū)縣級AAAA(2) 4720連云港市工業(yè)投資集團(tuán)有限公司連云-地級市AAAA2830江蘇宿城國有資產(chǎn)經(jīng)營管理有限公司宿遷 宿城區(qū)縣級AAAA(2) 4720靖江市濱江新城投資開發(fā)有限公司泰州 靖江區(qū)縣級AAAA(2) 7013江蘇潤城資產(chǎn)經(jīng)營集團(tuán)有限公司徐州 邳州區(qū)縣級AAAA(2) 4722海安經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)控股集團(tuán)有限公司南通 海安 國家級園區(qū)AAAA(2) 5132揚州盛裕投資發(fā)展有限公司揚州-國家級園區(qū)AAAA(2) 3726南通蘇通控股集團(tuán)有限公司南通-省級園區(qū)AAAA(2) 551340403535333330龍城產(chǎn)業(yè)投資控股集團(tuán)有限公司常州 新北 國家級園區(qū)AAAA(2) 3621南京六合交通工程建設(shè)投資(集團(tuán))有限公司南京 六合區(qū)縣級AAAA(2) 3923揚州新材料投資集團(tuán)有限公司揚州 儀征省級園區(qū)AAAA(2) 8925揚州新盛投資發(fā)展有限公司揚州-地級市AAAA(2) 3030南京溧水產(chǎn)業(yè)投資控股集團(tuán)有限公司南京 溧水區(qū)縣級AAAA(2) 7755靖江市城投基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展有限公司泰州 靖江區(qū)縣級AAAA(2) 8831江蘇長江口開發(fā)集團(tuán)有限公司南通 海門 國家級園區(qū)AAAA(2) 3025常州鐘樓新城投資建設(shè)有限公司常州 鐘樓區(qū)縣級AAAA(2) 4545淮安經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展集團(tuán)有限公司淮安-國家級園區(qū)AAAA-9027-108153.122795AA-AA區(qū)縣級鹽城 建湖建湖縣城市建設(shè)投資集團(tuán)有限公司0553.5412.920.360.300.461.05-18-14-35-27-34-1063.053.063.073.043.053.080.650.600.790.800.88-73.231.57-20-20-23-75151515151515141313101010-12-53.110.7053.020.27-561.191.05-13-14-700.820.932625252524222020190.650.58-10-16-150.3853.233.153.183.183.153.203.203.253.220.760-63.381.253.17-15-10-20-45453.263.183.230.200.160.290.24602.84-19-15843.964.011.7614AA(2) 14AA區(qū)縣級南通 海安海安城市動遷改造有限公司-45850.97-11893.893.83-92733.591.151.02連云港市交通集團(tuán)有限公司 連云 - 地級市 AA AA(2) 30 12宿遷經(jīng)濟(jì)開發(fā)集團(tuán)有限公司 宿遷 - 國家級園區(qū) AA AA(2) 111 71沛縣城市投資開發(fā)有限公司 徐州 沛縣 區(qū)縣級 AA AA(2) 65 21句容市城市建設(shè)投資有限責(zé)任公司 鎮(zhèn)江 句容 區(qū)縣級 AA AA(2) 22 213.143.043.052.963.100.830.480.500.370.873446132345AA(2) 64AA(2) 113AA(2) 49AA(2) 62AA(2) 77AAAAAAAAAA地級市宿遷 -泰州 興化南京 六合揚州 -常州 金壇宿遷市新城控股集團(tuán)有限公司興化市城市建設(shè)投資有限公司南京六合經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)集團(tuán)有限公司揚州易盛德產(chǎn)業(yè)投資集團(tuán)有限公司江蘇金壇投資控股有限公司南京市江寧區(qū)自來水有限公司 南京 江寧 區(qū)縣級 AA AA(2) 50 16偉馳控股集團(tuán)有限公司 常州 武進(jìn) 區(qū)縣級 AA AA(2) 61 34江蘇安東控股集團(tuán)有限公司 淮安 漣水 區(qū)縣級 AA AA(2) 31 22高郵市建設(shè)投資發(fā)展集團(tuán)有限公司 揚州 高郵 區(qū)縣級 AA AA(2) 54 27揚州綠色產(chǎn)業(yè)投資發(fā)展控股(集團(tuán))有限責(zé)任公司 揚州 - 國家級園區(qū) AA AA(2) 76 30 0.53常州濱江投資發(fā)展集團(tuán)有限公司 常州 新北 國家級園區(qū) AA AA(2) 23 11江蘇蘇海投資集團(tuán)有限公司 連云 贛榆 區(qū)縣級 AA AA(2) 28 18常州齊梁建設(shè)集團(tuán)有限公司 常州 新北 國家級園區(qū) AA AA(2) 27 15南通開元投資開發(fā)集團(tuán)有限公司 南通 如東 區(qū)縣級 AA AA(2) 31 12期間變動超額利差走勢主體 隱含 全部 公募平均期限平均估值超額利差行政層級地市 區(qū)縣發(fā)行人公募債項估值及超額利差走勢評級信息 存續(xù)債券20231126主體信息資料來源：wind，2023-11-262023-11-242023-07-312023-11-242023-11-24VS2023-07-31圖26：江蘇或有超額機(jī)會主體分布：主體評級AA+部分（億元，年，%，bp） 泰州華信藥業(yè)投資有限公司泰州華信藥業(yè)投資有限公司泰州高港國家級園區(qū)AA+AA(2) 17358鎮(zhèn)江文化旅游產(chǎn)業(yè)集團(tuán)有限責(zé)任公司鎮(zhèn)江-地級市AA+AA(2)7620泰州鑫泰集團(tuán)有限公司泰州高港國家級園區(qū)AA+AA(2)9522江蘇瀚瑞投資控股有限公司鎮(zhèn)江-國家級園區(qū)AA+AA(2) 23454江蘇鹽城港控股集團(tuán)有限公司鹽城-地級市AA+AA(2)4435鹽城市海興集團(tuán)有限公司鹽城-其他園區(qū)AA+AA(2) 11751江蘇潤城城市投資控股集團(tuán)有限公司徐州邳州區(qū)縣級AA+AA(2)5414黑牡丹(集團(tuán))股份有限公司常州新北國家級園區(qū)AA+AA(2)4343淮安新城投資開發(fā)集團(tuán)有限公司淮安-地級市AA+AA(2) 13641江蘇開晟產(chǎn)業(yè)發(fā)展集團(tuán)有限公司南通海安國家級園區(qū)AA+AA(2)30203734313027242120191815141410-453.030.67-323.251.5058AA(2) 173AA+國家級園區(qū)鹽都鹽城鹽城高新區(qū)投資集團(tuán)有限公司-120.81-753.083.100.642485AA(2)AA+國家級園區(qū)高港泰州江蘇創(chuàng)鴻資產(chǎn)管理有限公司23.241.36-793.080.6795AA(2) 192AA+地級市-連云連云港港口集團(tuán)有限公司-853.592.81-493.191.082562AA(2)AA+區(qū)縣級姜堰泰州泰州市金東城市建設(shè)投資集團(tuán)有限公司3.321.47-21-273.220.9692AA(2) 141AA+地級市-鹽城鹽城市國有資產(chǎn)投資集團(tuán)有限公司-401.36-68-323.303.263.330.890.92-783.521.91-85453.280.30-18480.796289AA(2)AA+區(qū)縣級靖江泰州靖江港口集團(tuán)有限公司-32523.403.430.622573.65-48833.891.341.44鹽城東方投資開發(fā)集團(tuán)有限公司 鹽城 - 國家級園區(qū) AA+ AA(2) 137 65泰州海陵城市發(fā)展集團(tuán)有限公司 泰州 海陵 區(qū)縣級 AA+ AA(2) 98 33江蘇海州發(fā)展集團(tuán)有限公司 連云 海州 區(qū)縣級 AA+ AA(2) 53 33期間變動超額利差走勢公募平均期限平均估值超額利差全部隱含主體行政層級區(qū)縣地市發(fā)行人公募債項估值及超額利差走勢評級信息 存續(xù)債券20231126主體信息資料來源：wind，浙江湖州南潯新開建設(shè)集團(tuán)有限公司湖州南潯區(qū)縣級AA+AA(2)2814浙江湖州南潯新開建設(shè)集團(tuán)有限公司湖州南潯區(qū)縣級AA+AA(2)2814建德市城市建設(shè)發(fā)展投資有限公司杭州建德區(qū)縣級AAAA(2)462126204740龍巖經(jīng)濟(jì)發(fā)展集團(tuán)有限公司漳州市經(jīng)濟(jì)發(fā)展集團(tuán)有限公司福建石獅產(chǎn)業(yè)投資發(fā)展集團(tuán)有限責(zé)任公司龍巖投資發(fā)展集團(tuán)有限公司南平武夷集團(tuán)有限公司福建省南平市高速公路有限責(zé)任公司淮北市建投控股集團(tuán)有限公司馬鞍山慈湖高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)投資發(fā)展有限公司蚌埠投資集團(tuán)有限公司池州建設(shè)投資集團(tuán)有限公司銅陵市綜合交通投資集團(tuán)有限公司龍巖----------國家級園區(qū)區(qū)縣級地級市地級市地級市地級市地級市地級市地級市AAAAAAAAAAAAAA+AAAAAAAAAA(2)AA(2)AA(2)AA(2)AA(2)AA(2)AA(2)AA(2)AA(2)AA(2)AA(2)18326053522229745801236101320312822198213512101.882.010.550.723.253.203.323.0243332812100.62巢湖市城鎮(zhèn)建設(shè)投資有限公司合肥巢湖區(qū)縣級AAAA(2)3818淮南市城市建設(shè)投資有限責(zé)任公司淮南-地級市AAAA(2)3939銅陵市建設(shè)投資控股有限責(zé)任公司銅陵-地級市AAAA(2)1316160504523171512101018-145.572.72-41-653.043.060.980.86173.392.32-203.08-12-151.231.06-53.223.273.170.1503.491.04-713.300.09-151604.52-67143.181.32-100.83-352.13-5-11-23.62-15753.90-5-61-1823027251512203.652.11-353.08-214.104.33安徽平天湖投資控股集團(tuán)有限公司 池州 - 國家級園區(qū) AA AA- 15 15蕪湖新馬投資有限公司 蕪湖 - 國家級園區(qū) AA AA(2) 20 20廬江縣城市建設(shè)投資有限公司 合肥 廬江 區(qū)縣級 AA AA(2) 54 24 0.63亳州城建發(fā)展控股集團(tuán)有限公司 亳州 - 地級市 AA AA(2) 112 483.883.333.193.243.033.071.220.771.000.3614153314101435953647AA(2)AA(2)AA(2)AA(2)AA(2)AAAAAAAAAA區(qū)縣級寧海寧波寧海寧東新城開發(fā)投資有限公司紹興市上虞區(qū)水務(wù)集團(tuán)有限公司嵊州市交通投資發(fā)展集團(tuán)有限公司湖州新型城市投資發(fā)展集團(tuán)有限公司永嘉投資集團(tuán)有限公司湖州市產(chǎn)業(yè)投資發(fā)展集團(tuán)有限公司 湖州 - 地級市 AA+ AA(2) 70 23 0.74期間變動超額利差走勢主體 隱含 全部 公募平均期限平均估值超額利差行政層級地市 區(qū)縣發(fā)行人公募債項估值及超額利差走勢省份評級信息 存續(xù)債券20231126主體信息資料來源：wind，濰坊市城市建設(shè)發(fā)展投資集團(tuán)有限公司濰坊-地級市AAAAA(2) 19395青島海創(chuàng)開發(fā)建設(shè)投資有限公司青島李滄區(qū)縣級AA+AA(2) 13243淄博高新國有資本投資有限公司濰坊市城市建設(shè)發(fā)展投資集團(tuán)有限公司濰坊-地級市AAAAA(2) 19395青島海創(chuàng)開發(fā)建設(shè)投資有限公司青島李滄區(qū)縣級AA+AA(2) 13243淄博高新國有資本投資有限公司淄博-國家級園區(qū)AA+AA(2)4715臨沂市蘭山區(qū)城市開發(fā)建設(shè)投資集團(tuán)有限公司臨沂蘭山區(qū)縣級AA+AA(2)5510濱州市財金投資集團(tuán)有限公司濱州-地級市AA+AA(2)2517城發(fā)投資集團(tuán)有限公司青島黃島國家級園區(qū)AA+AA(2) 12342濟(jì)寧城投控股集團(tuán)有限公司濟(jì)寧-地級市AA+AA(2) 17796青島海洋投資集團(tuán)有限公司青島黃島國家級園區(qū)AA+AA(2)5815青島軍民融合發(fā)展集團(tuán)有限公司青島黃島國家級園區(qū)AA+AA(2)6840青島膠州灣發(fā)展集團(tuán)有限公司青島膠州國家級園區(qū)AA+AA(2) 17664青島膠州城市發(fā)展投資有限公司青島膠州區(qū)縣級AA+AA(2) 192113青島市北城市發(fā)展集團(tuán)有限公司青島市北區(qū)縣級AA+AA(2)8259德州財金投資控股集團(tuán)有限公司德州-地級市AA+AA(2)7132青島西海岸旅游投資集團(tuán)有限公司青島黃島國家級園區(qū)AAAA(2)30104545403525212020201915127140-4853.761414AA(2)AA國家級園區(qū)-威海威海經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)國有資產(chǎn)經(jīng)營集團(tuán)有限公司4.29214.980.410.440.551.440.870.970.950.931.040.941.860.801.201.01-58-15-7-40-40-9-10-30-47-11-37-26-13-403.513.473.393.293.423.123.183.163.163.163.113.20-110-891.431.371.37-1400.56-110-151.54-1779390858077633.863.983.713.673.833.690.807171AA(2)AA+地級市-濰坊濰坊市投資集團(tuán)有限公司2.79-1102.431818AA(2)AA+區(qū)縣級諸城濰坊諸城市經(jīng)濟(jì)開發(fā)投資公司-551.68-201.49-113151601571501401341254.554.524.584.544.614.63-200233.150.660.730.81青島海洋科技投資發(fā)展集團(tuán)有限公司 青島 即墨 區(qū)縣級 AA AA(2) 28 18青島黃島發(fā)展(集團(tuán))有限公司 青島 黃島 國家級園區(qū) AA+ AA(2) 83 22青島市即墨區(qū)城市旅游開發(fā)投資有限公司 青島 即墨 區(qū)縣級 AA+ AA(2) 116 56青島西海岸公用事業(yè)集團(tuán)有限公司 青島 黃島 國家級園區(qū) AA+ AA(2) 33 18濱州城建投資集團(tuán)有限公司 濱州 - 地級市 AA+ AA(2) 43 13青島經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)投資控股集團(tuán)有限公司 青島 黃島 國家級園區(qū) AA+ AA(2) 40 15平度市城市建設(shè)投資開發(fā)有限公司 青島 平度 區(qū)縣級 AA+ AA(2) 30 30臨沂投資發(fā)展集團(tuán)有限公司 臨沂 - 地級市 AA+ AA(2) 131 53青島昌陽投資開發(fā)有限公司 青島 萊西 區(qū)縣級 AA+ AA(2) 99 28 0.50東營市財金投資集團(tuán)有限公司 東營 - 地級市 AA+ AA(2) 61 36榮成市財鑫投資有限公司 威海 榮成 區(qū)縣級 AA+ AA(2) 58 10期間變動超額利差走勢公募平均期限平均估值超額利差全部隱含主體行政層級區(qū)縣地市發(fā)行人公募債項估值及超額利差走勢評級信息 存續(xù)債券20231126主體信息資料來源：wind，威海產(chǎn)業(yè)投資集團(tuán)有限公司威海-地級市AA+AA44364青島城陽開發(fā)投資集團(tuán)有限公司青島城陽區(qū)縣級AA+AA3116威海產(chǎn)業(yè)投資集團(tuán)有限公司威海-地級市AA+AA44364青島城陽開發(fā)投資集團(tuán)有限公司青島城陽區(qū)縣級AA+AA3116濰坊水務(wù)投資集團(tuán)有限公司濰坊-地級市AA+AA-5933威海市文登區(qū)藍(lán)海投資開發(fā)有限公司威海文登區(qū)縣級AA+AA-68288青島金水控股集團(tuán)有限公司青島李滄區(qū)縣級AA+AA-7814青州市城市建設(shè)投資開發(fā)有限公司濰坊青州區(qū)縣級AAAA-1717乳山市國有資本運營有限公司威海乳山區(qū)縣級AAAA-6615臨沂經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)城市建設(shè)投資有限公司臨沂-國家級園區(qū)AAAA-2615臨沂振東建設(shè)投資有限公司臨沂河?xùn)|區(qū)縣級AAAA-5411-32.381632AA-AA地級市-日照山東海洋文化旅游發(fā)展集團(tuán)有限公司181451232.0216.156.316.461.791030AA-AA區(qū)縣級壽光濰坊山東壽光金鑫投資發(fā)展控股集團(tuán)有限公司-21-1869197.763.49-1642442.362727AA-AA區(qū)縣級文登威海威海市文登區(qū)城市資產(chǎn)經(jīng)營有限公司152907.266.991.58-253206.520.802149AA-AA區(qū)縣級臨淄淄博淄博市臨淄區(qū)公有資產(chǎn)經(jīng)營有限公司4708.191.04-90-62-554.154.160.20-4101451251104.587176.332.71-202926.651.5158122AA-AA+區(qū)縣級鄒城濟(jì)寧鄒城市城資控股集團(tuán)有限公司114217.710.97-131.2161165AAAA+區(qū)縣級即墨青島青島市即墨區(qū)城市開發(fā)投資有限公司31.4496743433.593.393.341.242525AAAA+省級--山東海洋集團(tuán)有限公司1174.520.64青島世園(集團(tuán))有限公司 青島 李滄 區(qū)縣級 AA+ AA- 76 19 0.59濟(jì)寧市兗州區(qū)惠民城建投資有限公司 濟(jì)寧 兗州 區(qū)縣級 AA+ AA- 141 22 0.67期間變動超額利差走勢公募平均期限平均估值超額利差全部隱含主體行政層級區(qū)縣地市發(fā)行人公募債項估值及超額利差走勢評級信息 存續(xù)債券20231126主體信息資料來源：wind，成都湔江投資集團(tuán)有限公司成都彭州區(qū)縣級AA+AA(2)5732成都經(jīng)開產(chǎn)業(yè)投資集團(tuán)有限公司成都龍泉成都湔江投資集團(tuán)有限公司成都彭州區(qū)縣級AA+AA(2)5732成都經(jīng)開產(chǎn)業(yè)投資集團(tuán)有限公司成都龍泉國家級園區(qū)AA+AA(2) 16865成都西盛投資集團(tuán)有限公司成都郫都區(qū)縣級AA+AA(2) 15972成都九聯(lián)投資集團(tuán)有限公司成都溫江區(qū)縣級AA+AA(2)9950綿陽交通發(fā)展集團(tuán)有限責(zé)任公司綿陽-地級市AAAA(2)40200成都市郫都區(qū)國有資產(chǎn)投資經(jīng)營公司成都郫都區(qū)縣級AAAA(2)8030遂寧開達(dá)投資有限公司遂寧-國家級園區(qū)AAAA-4226南充臨江東方投資集團(tuán)有限公司南充-地級市AAAA-1911資陽發(fā)展投資集團(tuán)有限公司資陽-地級市AAAA-24145302925廣安鑫鴻投資控股有限公司廣安-地級市AAAA-1111自貢市國有資本投資運營集團(tuán)有限公司自貢-地級市AAAA-5422自貢市城市建設(shè)投資開發(fā)集團(tuán)有限公司自貢-地級市AAAA-7120-604.19-736361434.514.491.231.301.05-30-266.513.01-75.211.6516110102974.100.34-751015.465.441.641.54-917.464.937133.451676AA-AA區(qū)縣級金堂成都成都天府水城城鄉(xiāng)水務(wù)建設(shè)有限公司-142311.85153156.476.636.63-42353.170.38-131071.78-30144.404.2201854.871.181.1142.39-56-141.081.18-92.32-2928241913121.90473.533.483.523.183.153.431.372551AA(2)AA+區(qū)縣級郫都成都成都菁弘投資集團(tuán)有限公司-50854.272.94綿陽科技城發(fā)展投資(集團(tuán))有限公司 綿陽 - 地級市 AA AA- 68 38廣元市園區(qū)建設(shè)投資集團(tuán)有限公司 廣元 - 國家級園區(qū) AA AA- 13 10遂寧市天泰實業(yè)有限責(zé)任公司 遂寧 船山 地級市 AA AA- 38 13遂寧發(fā)展投資集團(tuán)有限公司 遂寧 - 地級市 AA AA- 17 17內(nèi)江投資控股集團(tuán)有限公司 內(nèi)江 - 地級市 AA AA- 67 10 1.12眉山發(fā)展控股集團(tuán)有限公司 眉山 - 地級市 AA AA(2) 123 30四川港榮投資發(fā)展集團(tuán)有限公司 宜賓 - 國家級園區(qū) AA AA(2) 45 25綿陽市投資控股(集團(tuán))有限公司 綿陽 - 地級市 AA+ AA(2) 256 70成都經(jīng)開國投集團(tuán)有限公司 成都 龍泉 國家級園區(qū) AA+ AA(2) 172 91期間變動超額利差走勢公募平均期限平均估值超額利差全部隱含主體行政層級區(qū)縣地市發(fā)行人公募債項估值及超額利差走勢評級信息 存續(xù)債券20231126主體信息資料來源：wind，株洲市國有資產(chǎn)投資控股集團(tuán)有限公司株洲-地級市AA+AA199129婁底市城市發(fā)展控股集團(tuán)有限公司婁底-株洲市國有資產(chǎn)投資控股集團(tuán)有限公司株洲-地級市AA+AA199129婁底市城市發(fā)展控股集團(tuán)有限公司婁底-地級市AA+AA(2)4722寧鄉(xiāng)經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)建設(shè)投資有限公司長沙寧鄉(xiāng)國家級園區(qū)AA+AA(2) 10777邵陽市城市建設(shè)投資經(jīng)營集團(tuán)有限公司邵陽-地級市AA+AA(2) 16672岳陽市城市運營投資集團(tuán)有限公司岳陽-地級市AA+AA(2)1212湖南金陽新城建設(shè)發(fā)展集團(tuán)有限公司長沙瀏陽國家級園區(qū)AA+AA(2)7846益陽市城市建設(shè)投資運營集團(tuán)有限責(zé)任公司益陽-地級市AAAA(2)6026婁底市城市發(fā)展集團(tuán)有限公司婁底-地級市AAAA(2) 11043瀏陽現(xiàn)代制造產(chǎn)業(yè)建設(shè)投資開發(fā)有限公司長沙瀏陽國家級園區(qū)AAAA(2)4033岳陽市交通建設(shè)投資集團(tuán)有限公司岳陽-地級市AAAA(2)38116558504335302820105583935242015懷化高新產(chǎn)業(yè)投資發(fā)展集團(tuán)有限公司懷化-國家級園區(qū)AAAA-5133益陽高新產(chǎn)業(yè)發(fā)展投資集團(tuán)有限公司益陽-國家級園區(qū)AAAA-3121常德鼎力投資開發(fā)有限公司常德-國家級園區(qū)AAAA-4722懷化市交通建設(shè)投資有限公司懷化-地級市AAAA-2513807035201710-803.110.41-134.551.58-303.363.210.400.44-10-200.85-1503.773.82-281214.190.460.41-991326.421354.422319582105.195.0002505.57-303.040.45-101.844248AA(2)AA區(qū)縣級雨花長沙長沙雨花經(jīng)開開發(fā)建設(shè)有限公司-683.253.341.15-453.270.591221AA(2)AA區(qū)縣級瀏陽長沙瀏陽市交通建設(shè)投資有限公司-950.86-803.513.351.171261AA(2)AA區(qū)縣級寧鄉(xiāng)長沙寧鄉(xiāng)市國資投資控股集團(tuán)有限公司-61114.382.2403.121.0934AA(2) 109AA+地級市-郴州郴州市發(fā)展投資集團(tuán)有限公司-751.48-183.513.271.9750AA(2) 100AA+國家級園區(qū)-常德常德市德源投資集團(tuán)有限公司02.54-221.281362AA(2)AA+地級市-衡陽衡陽弘湘國有投資(控股)集團(tuán)有限公司-821.12-221.561874AA(2)AA+地級市-永州永州市城市發(fā)展集團(tuán)有限責(zé)任公司-82.23-703.733.843.583.443.393.60-6011.561.57-120400104.074.08-108273.201.191.21永州瀟湘源城市發(fā)展集團(tuán)有限公司 永州 零陵 區(qū)縣級 AA AA- 74 41邵東新區(qū)開發(fā)建設(shè)投資有限責(zé)任公司 邵陽 邵東 區(qū)縣級 AA AA- 38 20岳陽惠臨投資發(fā)展有限公司 岳陽 臨湘 區(qū)縣級 AA AA- 39 190.590.810.670.752.7912121512511712171786AA-AA-AA-AA-AA-AAAAAAAAAA地級市區(qū)縣級省級園區(qū)地級市---婁底張家婁底市萬寶新區(qū)開發(fā)投資集團(tuán)有限公司常德市德源產(chǎn)業(yè)投資有限公司永興銀都投資發(fā)展集團(tuán)有限公司長沙金洲新城開發(fā)建設(shè)投資有限公司張家界市經(jīng)濟(jì)發(fā)展投資集團(tuán)有限公司長沙金洲新城投資控股集團(tuán)有限公司 長沙 寧鄉(xiāng) 省級園區(qū) AA+ AA(2) 31 12株洲高科集團(tuán)有限公司 株洲 天元 國家級園區(qū) AA+ AA(2) 230 104期間變動超額利差走勢公募平均期限平均估值超額利差全部隱含主體行政層級區(qū)縣地市發(fā)行人公募債項估值及超額利差走勢評級信息 存續(xù)債券20231126主體信息資料來源：wind，武漢光谷金融控股集團(tuán)有限公司武漢-國家級園區(qū)AAAAA67300宜昌高新投資開發(fā)有限公司宜昌武漢光谷金融控股集團(tuán)有限公司武漢-國家級園區(qū)AAAAA67300宜昌高新投資開發(fā)有限公司宜昌-國家級園區(qū)AA+AA179125黃石市東楚投資集團(tuán)有限公司黃石-地級市AA+AA(2)7245十堰市城市發(fā)展控股集團(tuán)有限公司十堰-地級市AA+AA(2)5535702817黃石市眾邦城市住房投資有限公司黃石-地級市AAAA(2)4732荊州市荊州開發(fā)集團(tuán)有限公司荊州-國家級園區(qū)AAAA(2)5218500荊門市交通旅游投資集團(tuán)有限公司荊門-地級市AAAA(2)2520襄陽東津國有資本投資集團(tuán)有限公司襄陽-國家級園區(qū)AAAA(2)2513咸寧高新投資集團(tuán)有限公司咸寧-地級市AAAA(2)9448武漢市蔡甸城建投資開發(fā)集團(tuán)有限公司武漢蔡甸區(qū)縣級AAAA(2)2013黃石磁湖高新科技發(fā)展有限公司黃石-國家級園區(qū)AAAA-5434-852255.080.102387.592.352556AA-AA國家級園區(qū)大冶黃石湖北大冶湖高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資有限公司0-70.95-203.09-8-10-372221181512-55-472.23-904538331.0555-25-35750.650.620800.82873.943.763.663.473.433.671.403858AA(2)AA國家級園區(qū)-孝感孝感市高創(chuàng)投資有限公司-60-66100.9213120.673368AA(2)AA省級園區(qū)-荊州荊楚文化產(chǎn)業(yè)投資集團(tuán)有限公司20130.43-1101204.104.244.073.971.004760AAAA地級市-黃石黃石市國有資產(chǎn)經(jīng)營有限公司-31.69-1643.353.281.41200AA(2) 362AA+地級市-黃石黃石市城市發(fā)展投資集團(tuán)有限公司-953.721.183.090.634545AAAA+省級--湖北聯(lián)合交通投資開發(fā)有限公司1.61-12-13-73231293.453.302.50361469AAAAA省級--湖北省聯(lián)合發(fā)展投資集團(tuán)有限公司4104.092.263.273.203.493.182.990.711.062.391.200.4528132652345946378264AA(2)AA(2)AA(2)AA(2)AA(2)AAAAAAAAAA地級市地級市地級市地級市-----隨州荊門隨州市城市投資集團(tuán)有限公司鄂州市城市建設(shè)投資有限公司十堰國有資本投資運營集團(tuán)有限公司湖北荊門城建集團(tuán)有限公司荊門高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)有限責(zé)任公司 荊門 掇刀 國家級園區(qū) AA AA(2) 81 41隨州市城市建設(shè)綜合開發(fā)投資有限公司 隨州 - 地級市 AA AA(2) 37 26期間變動超額利差走勢公募平均期限平均估值超額利差全部隱含主體行政層級區(qū)縣地市發(fā)行人公募債項估值及超額利差走勢評級信息 存續(xù)債券20231126主體信息資料來源：wind，圖33：江西或有超額機(jī)會主體分布（億元，年，%，bp） 上饒投資控股集團(tuán)有限公司上饒投資控股集團(tuán)有限公司上饒-地級市AAAAA(2) 30316123景德鎮(zhèn)市國資運營投資控股集團(tuán)有限責(zé)任公司景德-地級市AA+AA(2) 1531143428上饒市國有資產(chǎn)經(jīng)營集團(tuán)有限公司 上饒 - 地級市 AA+ AA(2) 91 36上饒市城市建設(shè)投資開發(fā)集團(tuán)有限公司上饒-地級市AA+AA(2) 344172萍鄉(xiāng)市城市建設(shè)投資集團(tuán)有限公司萍鄉(xiāng)-地級市AAAA(2)4828撫州市城市文化旅游服務(wù)發(fā)展集團(tuán)有限公司撫州-地級市AAAA(2)3310吉安市城市建設(shè)投資開發(fā)有限公司吉安-地級市AAAA(2) 13358新余市城市建設(shè)投資開發(fā)有限公司新余-地級市AAAA(2) 1104615101010撫州市東鄉(xiāng)區(qū)城市投資發(fā)展有限公司撫州東鄉(xiāng)區(qū)縣級AAAA-1010鷹潭炬能投資集團(tuán)有限公司鷹潭-國家級園區(qū)AAAA-3712-10435.702.45-59703.7111154.140.320.451404.570.931.20-50-50-595-653.203.173.183.131.341.411.443.050.1335303.361.122373AA(2)AA國家級園區(qū)-九江九江富和建設(shè)投資集團(tuán)有限公司-12-10-25844.393.30-2141194.123.412.06-80-863.221.3673AA(2) 186AA+國家級園區(qū)-贛州贛州建控投資控股集團(tuán)有限公司-162017172.66-351.542685AA(2)AA+區(qū)縣級豐城宜春豐城發(fā)展投資控股集團(tuán)有限公司-1713.283.383.550.73-351154.231.541237AA(2)AA+地級市-萍鄉(xiāng)萍鄉(xiāng)市投資發(fā)展集團(tuán)有限公司-143.502.18景德鎮(zhèn)合盛產(chǎn)業(yè)投資發(fā)展有限公司 景德 - 國家級園區(qū) AA AA- 15 15萍鄉(xiāng)市匯豐投資有限公司 萍鄉(xiāng) - 國家級園區(qū) AA AA- 42 42南昌金開集團(tuán)有限公司 南昌 - 國家級園區(qū) AA AA(2) 44 18宜春市創(chuàng)業(yè)投資有限公司 宜春 - 國家級園區(qū) AA AA(2) 55 30景德鎮(zhèn)市城市建設(shè)投資集團(tuán)有限責(zé)任公司 景德 - 地級市 AA AA(2) 92 52 0.68期間變動超額利差走勢公募平均期限平均估值超額利差全部隱含主體行政層級區(qū)縣地市發(fā)行人公募債項估值及超額利差走勢評級信息 存續(xù)債券20231126主體信息資料來源：wind，圖34：重慶或有超額機(jī)會主體分布（億元，年，%，bp） 重慶永川高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資發(fā)展集團(tuán)有限公司重慶永川高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資發(fā)展集團(tuán)有限公司-永川國家級園區(qū)AA+AA(2)3110重慶國際物流樞紐園區(qū)建設(shè)有限責(zé)任公司-沙坪直轄市區(qū)AA+AA(2) 15878重慶市合川城市建設(shè)投資(集團(tuán))有限公司-合川直轄市區(qū)AA+AA(2) 21080重慶市永川區(qū)惠通建設(shè)發(fā)展有限公司-永川直轄市區(qū)AA+AA(2) 15383重慶市銅梁區(qū)金龍城市建設(shè)發(fā)展(集團(tuán))有限公司-銅梁直轄市區(qū)AAAA(2)8239重慶市涪陵交通旅游建設(shè)投資集團(tuán)有限公司-涪陵直轄市區(qū)AAAA(2)583680重慶大足城鄉(xiāng)建設(shè)投資集團(tuán)有限公司-大足直轄市區(qū)AAAA-2820重慶長壽經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)開發(fā)投資集團(tuán)有限公司-長壽國家級園區(qū)AAAA-2313重慶市萬盛經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)開發(fā)投資集團(tuán)有限公司-綦江省級園區(qū)AAAA-13753重慶市南川區(qū)惠農(nóng)文化旅游發(fā)展集團(tuán)有限公司-南川直轄市區(qū)AAAA-33201100503.791.101429AA-AA直轄市區(qū)永川-重慶豪江建設(shè)開發(fā)有限公司-20-105.692.85-993.900.164479AA-AA直轄市區(qū)大足-重慶大足國有資產(chǎn)經(jīng)營管理集團(tuán)有限公司-179800115.972.5901855.521.083259AA-AA省級園區(qū)大足-重慶市雙橋經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)開發(fā)投資集團(tuán)有限公司1854.770.23-40-352406.121.152035AA-AA直轄市區(qū)開州-重慶浦里開發(fā)投資集團(tuán)有限公司2795.740.45303.240.682454AA(2)AA直轄市區(qū)江津-重慶市江津區(qū)濱江新城開發(fā)建設(shè)集團(tuán)有限公司3.771.1211.39-65-56-55-73-66934134.364.390.911.01-23-321.54-149-74211818123.243.213.293.091.291.25-12-88-255531283.643.443.48-105134.421.491.601.681.80重慶九龍園高新產(chǎn)業(yè)集團(tuán)有限公司 - 九龍 直轄市區(qū) AA AA(2) 37 29重慶市南部新城產(chǎn)業(yè)投資集團(tuán)有限公司 - 巴南 直轄市區(qū) AA+ AA(2) 290 103重慶邁瑞城市建設(shè)投資有限責(zé)任公司 - 沙坪 直轄市區(qū) AA+ AA(2) 196 74重慶兩山建設(shè)投資集團(tuán)有限公司 - 璧山 直轄市區(qū) AA+ AA(2) 26 16西部(重慶)科學(xué)城江津園區(qū)開發(fā)建設(shè)集團(tuán)有限公司 - 江津 直轄市區(qū) AA+ AA(2) 73 25期間變動超額利差走勢公募平均期限平均估值超額利差全部隱含主體行政層級區(qū)縣地市發(fā)行人公募債項估值及超額利差走勢評級信息 存續(xù)債券20231126主體信息資料來源：wind，河南航空港投資集團(tuán)有限公司--國家級園區(qū)AAAAA(2) 791577新鄉(xiāng)投資集團(tuán)有限公司新鄉(xiāng)-地級市河南航空港投資集團(tuán)有限公司--國家級園區(qū)AAAAA(2) 791577新鄉(xiāng)投資集團(tuán)有限公司新鄉(xiāng)-地級市AA+AA12068142925243.253.283.193.163.223.25383835323025201515121018許昌市建設(shè)投資有限責(zé)任公司濮陽投資集團(tuán)有限公司鶴壁投資集團(tuán)有限公司許昌----地級市AAAAAAAAAA(2)AA(2)AA(2)AA-48763539134430220.560.680.66888570-65703.680.453587AA-AA地級市-開封開封城市運營投資集團(tuán)有限公司2205.25-40-30-953.643.763.640.261234.251.24-57-57-493.821.061405.321.513.392.283.101.041.501.66-30-40-10-20-33-43-450.790.91-14-32-741.110.870.830.97-49-503.453.373.321.44-750.94-183.983.831.5309387854.142.083055AA(2)AA區(qū)縣級鞏義鄭州鞏義市國有資產(chǎn)投資經(jīng)營有限公司1042AA-AA+地級市-漯河漯河投資控股集團(tuán)有限公司97AA(2) 156AA+地級市-三門三門峽市投資集團(tuán)有限公司4575AA(2)AA+省級園區(qū)-鄭州河南省鄭州新區(qū)建設(shè)投資有限公司2582AA(2)AA+地級市-焦作焦作市投資集團(tuán)有限公司80AA(2) 175AA+區(qū)縣級新鄭鄭州新鄭市投資集團(tuán)有限公司45AA(2) 152AA+地級市-商丘商丘市發(fā)展投資集團(tuán)有限公司58AA(2) 153AA+地級市-許昌許昌市投資集團(tuán)有限公司1631AA(2)AA+區(qū)縣級中原鄭州鄭州中原發(fā)展投資(集團(tuán))有限公司3.09-19-63.281.87103.583.41-2023.070.71濟(jì)源投資集團(tuán)有限公司 - 濟(jì)源 地級市 AA+ AA- 61 25開封市發(fā)展投資集團(tuán)有限公司 開封 - 地級市 AA+ AA(2) 60 19河南東龍控股集團(tuán)有限公司 鄭州 - 省級園區(qū) AA+ AA(2) 56 14洛陽城鄉(xiāng)建設(shè)投資集團(tuán)有限公司 洛陽 - 地級市 AA+ AA(2) 258 30河南省自然資源投資集團(tuán)有限公司 - - 省級 AA+ AA(2) 32 22周口市城建投資發(fā)展有限公司 周口 - 地級市 AA+ AA(2) 108 26駐馬店市城鄉(xiāng)建設(shè)投資集團(tuán)有限公司 駐馬 - 地級市 AA+ AA(2) 159 52信陽建投投資集團(tuán)有限責(zé)任公司 信陽 - 地級市 AA+ AA(2) 55 30洛陽國宏投資控股集團(tuán)有限公司 洛陽 - 地級市 AA+ AA 55 45 0.66鄭州公共住宅建設(shè)投資有限公司 鄭州 - 地級市 AA+ AA 41 13期間變動超額利差走勢公募平均期限平均估值超額利差全部隱含主體行政層級區(qū)縣地市發(fā)行人公募債項估值及超額利差走勢評級信息 存續(xù)債券20231126主體信息資料來源：wind，主體信息評級信息 存續(xù)債券20231126省份公募債項估值及超額利差走勢陜西陜西發(fā)行人主體信息評級信息 存續(xù)債券20231126省份公募債項估值及超額利差走勢陜西陜西發(fā)行人陜西西咸新區(qū)發(fā)展集團(tuán)有限公司地市西安區(qū)縣-行政層級國家級園區(qū)主體 隱含 全部AAA AA(2) 200公募135平均期限平均估值超額利差20超額利差走勢榆林市財金投資管理有限公司榆林-地級市AA+AA202054西安曲江文化控股有限公司西安-國家級園區(qū)AA+AA(2)442414.49西安投資控股有限公司西安-地級市AA+AA(2)38382.050.86延安新區(qū)投資發(fā)展(集團(tuán))有限公司 延安 - 地級市 AA+ AA- 55 101.264.770.382075.161.543.561.921614.330.303.180.97西安高科集團(tuán)有限公司 西安 - 國家級園區(qū) AA+ AA(2) 40 40西安航天城投資發(fā)展集團(tuán)有限公司 西安 - 國家級園區(qū) AA+ AA(2) 77 37西安曲江文化金融控股(集團(tuán))有限公司 西安 - 國家級園區(qū) AA+ AA 36 10西安曲江文化產(chǎn)業(yè)投資(集團(tuán))有限公司 西安 - 國家級園區(qū) AA+ AA- 124 74陜西省水務(wù)集團(tuán)有限公司-陜西省水務(wù)集團(tuán)有限公司--省級AAAA50咸陽市城市建設(shè)投資控股集團(tuán)有限公司咸陽-地級市咸陽市城市建設(shè)投資控股集團(tuán)有限公司咸陽-地級市AAAA(2)陜西陜西西安世園投資(集團(tuán))有限公司 西安 - 國家級園區(qū) AA河北邯鄲市建設(shè)投資集團(tuán)有限公司河北邯鄲市建設(shè)投資集團(tuán)有限公司邯鄲-地級市唐山控股發(fā)展集團(tuán)股份有限公司唐山-河北唐山市通順交通投資開發(fā)有限責(zé)任公司 唐山 - 地級唐山控股發(fā)展集團(tuán)股份有限公司唐山-石家莊市交通投資開發(fā)有限公司石家河北曹妃甸國控投資集團(tuán)有限公司 唐山 曹石家莊市交通投資開發(fā)有限公司石家石家莊滹沱新區(qū)投資開發(fā)有限公司河北石家莊滹沱新區(qū)投資開發(fā)有限公司河北秦皇島城市發(fā)展投資控股集團(tuán)有限公司新疆新疆新業(yè)國有資產(chǎn)經(jīng)營(集團(tuán))有限責(zé)新疆新疆新業(yè)國有資產(chǎn)經(jīng)營(集團(tuán))有限責(zé)新疆生產(chǎn)建設(shè)兵團(tuán)國新疆新疆生產(chǎn)建設(shè)兵團(tuán)國昌吉州新疆烏魯木齊房地新疆昌吉州新疆資料來源：wind，圖37：天津、云南或有超額機(jī)會主體分布（億元，年，%，bp） 天津天津云南天津城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資集團(tuán)有限公司--直轄市AAAAA1604159935天津泰達(dá)投資控股有限公司--直轄市AAAAA-183189天津泰達(dá)城市發(fā)展集團(tuán)有限公司-濱海國家級園區(qū)AA+AA-6115天津臨港投資控股有限公司-濱海國家級園區(qū)AA+AA-2018天津經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)國有資產(chǎn)經(jīng)營有限公司-濱海國家級園區(qū)AA+AA-5050云南機(jī)場集團(tuán)有限責(zé)任公司--省級AAAAA15153423昆明市交通投資有限責(zé)任公司昆明-地級市AAAAA-15282云南省建設(shè)投資控股集團(tuán)有限公司--省級AAAAA-145145云南省鐵路投資有限公司--省級AA+AA-7540-681687.834.80-177223.27-372635.580.420.44-261113.070.301454.541774.920.620.71-178-147-155-233.283.061.34-420303.140.10166156AA-AA武清 國家級園區(qū)-天津武清經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)有限公司-1304.221.22-20580603.79-951450.460.42-1951654.684.462205.090.23-35-210114.262.011132AA(2)AA+直轄市區(qū)西青-天津環(huán)城城市基礎(chǔ)設(shè)施投資有限公司-452423.370.37-3561735.311.05190182AA-AAA直轄市--天津渤海國有資產(chǎn)經(jīng)營管理有限公司-3143.180.79瑞麗仁隆投資開發(fā)有限責(zé)任公司 德宏 瑞麗 區(qū)縣級 AA AA- 14 13昆明市高速公路建設(shè)開發(fā)股份有限公司 昆明 - 地級市 AA+ AA- 60 30昆明軌道交通集團(tuán)有限公司 昆明 - 地級市 AAA AA- 70 70云南省能源投資集團(tuán)有限公司 - - 省級 AAA AA 550 485 0.61天津北辰科技園區(qū)管理有限公司 - 北辰 國家級園區(qū) AA+ AA- 84 55天津市靜海城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資集團(tuán)有限公司 - 靜海 直轄市區(qū) AA+ AA- 73 24 0.54期間變動超額利差走勢主體 隱含 全部 公募平均期限平均估值超額利差行政層級地市 區(qū)縣發(fā)行人公募債項估值及超額利差走勢省份評級信息 存續(xù)債券20231126主體信息資料來源：wind，廣西廣西鐵路投資集團(tuán)有限公司--省級AAAAA210139廣西北部灣國際港務(wù)集團(tuán)有限公司廣西廣西鐵路投資集團(tuán)有限公司--省級AAAAA210139廣西北部灣國際港務(wù)集團(tuán)有限公司--省級AAAAA215203332925廣西能源集團(tuán)有限公司--省級AA+AA2928廣西旅游發(fā)展集團(tuán)有限公司--省級AA+AA(2)80456南寧威寧投資集團(tuán)有限責(zé)任公司南寧-地級市AA+AA(2)88600桂林新城投資開發(fā)集團(tuán)有限公司桂林臨桂其他園區(qū)AAAA-52125廣西崇左市城市建設(shè)投資發(fā)展集團(tuán)有限公司崇左-地級市AAAA-2813甘肅省公路航空旅游投資集團(tuán)有限公司--省級AAAAA230152貴陽產(chǎn)業(yè)發(fā)展控股集團(tuán)有限公司貴陽-地級市AAAAA(2)6149貴州烏江能源投資有限公司--省級AA+AA4444貴州鐵路投資集團(tuán)有限責(zé)任公司--省級AA+AA(2)5656貴州高科控股集團(tuán)股份有限公司貴陽-國家級園區(qū)AAAA-1719-179103.551126AA-AA地級市-黔西黔西南州城市建設(shè)投資(集團(tuán))有限公司-61697.226.913.01-242117.953.84181