大國博弈系列：中美貿易摩擦五年產業(yè)轉移全面拆解-2023-08-宏觀大勢

年8月日總量研究中美貿易摩擦五年，產業(yè)轉移全面拆解——《大國博弈》系列第四十九篇核心觀點：作者今年以來，我國出口持續(xù)走弱，與全球經貿周期下行相比，歐美引導產業(yè)鏈加速遷出中國對我國出口的影響更為顯著。截至今年5月，美國自中國進口份額已降至歷史冰點，中國在美國進口份額排名中也跌至第四位。我國份額的下降主要被哪些國家或地區(qū)所承接？如何看待產業(yè)轉移背后的行業(yè)結構特征？美國推出的關稅清單對產業(yè)轉移產生怎樣的影響？未來這一趨勢如何演變？本報告對此進行了詳細探討。分析師：高瑞東執(zhí)業(yè)證書編號：S0930520120002010-56513066gaoruidong@分析師：楊康一、美國自中國進口整體份額的變化：截至2023年5月，已降至歷史冰點水平執(zhí)業(yè)證書編號：S0930523070001021-525238702019美國公布的美國進口數(shù)據(jù)(CIF價格)進行統(tǒng)計，截至2023年5月，美國自中yangkang6@國進口產品的份額降至13.6%為20052017年的峰值21.9%相關研報下降8.2個百分點，下降比例達到37.7%。從美國自各國家或地區(qū)的進口份額排名2023年5西哥、加拿大），而在2007-2022年間，中國的份額一直處于第一位。二、行業(yè)層面，哪些產品份額掉得更快？2019年以來份額下降呈現(xiàn)廣泛化國博弈》系列第四十八篇（2023-08-10）國博弈》系列第四十七篇兼光大宏觀周報（2023-07-30）2010年至2018年，是中國向外產業(yè)轉移的第一階段，這一階段的轉移更多受到勞動力成本等因素的影響，份額變化相對較為溫和，主要體現(xiàn)在紡織鞋帽、輕工制造等勞動密集型行業(yè)，主要被東盟所承接；2019年至今為第二階段，背后有更多“中美貿易摩擦”的色彩以及推動制造業(yè)回流的作用，份額變化更為劇烈，行業(yè)分布更加廣泛，產業(yè)承接區(qū)域也呈現(xiàn)分散化特征，表現(xiàn)出顯著的近岸外包和友岸外包特征。國博弈》系列第四十六篇兼光大宏觀周報（2023-06-25）從中國出口份額的變化亦可以發(fā)現(xiàn)類似的證據(jù)。2018年以前，中國出口至歐美的產品份額下降基本被東盟所完全承接，表現(xiàn)為中國出口至歐美產品份額的下降小于中2019年以來，東盟承接中國向歐美出口份額的力度有所列第四十五篇（2023-06-11）減弱，表現(xiàn)為中國出口至歐美產品份額的下降大于中國出口至東盟份額的增加。三、加征關稅對產業(yè)轉移有怎樣的影響？份額下降從高關稅行業(yè)逐步擴散系列第四十四篇（2023-05-31）99個HS-2低”三個貿易摩擦組別。從關稅清單對美國自中國進口份額下降的關系來看，2019年二者之間存在顯著的關系，高、中、低三個貿易摩擦組的份額下降比例（2019年相比2018年）分別為20.2%、15.7%、6.8%。疫情以來，美國自中國進口份額的下降在行業(yè)層面趨于廣泛化，加征關稅對行業(yè)份額的影響逐步擴散，因而表現(xiàn)為高國博弈》系列第四十三篇兼光大宏觀周報(2023-05-21)中低三個貿易摩擦組別的份額下降比例均達到30%以上。不同貿易摩擦組別表現(xiàn)出《大國博弈》系列第四十二篇（2023-05-09）不同產業(yè)承接特征。高貿易摩擦組的產品份額下降主要被北美所承接；中貿易摩擦組主要被東盟和印度所承接；低貿易摩擦組主要被歐盟所承接。博弈》系列第四十一篇（2023-05-02）四、產業(yè)轉移對行業(yè)產生怎樣的影響？如何看待未來產業(yè)轉移之下的結構性機會？拆解拜登政府2024相比于第一階段（2010-2018年）勞動力成本驅動的產業(yè)主動向海外布局，第二階《大國博弈》系列第四十篇（2023-04-04）段（受貿易摩擦影響，2019年至今）對行業(yè)產生的影響更大。未來出口的韌性重點關注兩點：一是，我國向“一帶一路”沿線國家出口的增量空間大，后續(xù)經貿合作會持續(xù)加深；對俄羅斯出口增速高但占整體份額低，貢獻相對《大國博弈》系列第三十九篇（2023-03-29）有限；二是，在對美出口難以實質性緩和的假設背景下，對歐出口能否止跌企穩(wěn)是關鍵。國博弈》系列第三十八篇（2023-03-21）產業(yè)轉移之下，中高端行業(yè)受到的影響相對較小。一是，產業(yè)外移主要為低端加工鏈條，在中高端供應鏈方面存在明顯優(yōu)勢，出口份額短期內難以被替代；另一方面，順應產業(yè)轉移，中高端出口企業(yè)主動在海外布局產能，但保持核心關鍵環(huán)節(jié)在國內。《大國博弈》系列第三十七篇（2023-01-19）風險提示：國際政治經濟形勢變化超預期，國內經濟形勢變化超預期。敬請參閱最后一頁特別聲明-1-證券研究報告目錄1、美國自中國進口份額已降至歷史冰點.................................................................................52、行業(yè)層面，哪些產品份額掉得較快？.................................................................................73、中國出口角度，是否有類似的證據(jù)？................................................................................114、加征關稅對份額轉移影響有多大？....................................................................................155、產業(yè)轉移對行業(yè)產生了怎樣的影響？................................................................................216、如何看待未來的出口走勢與行業(yè)機會？.............................................................................247、風險提示.........................................................................................................................25敬請參閱最后一頁特別聲明-2-證券研究報告圖目錄圖1：今年以來，美國自中國進口份額已降至歷史冰點5圖22023年，中國在美國進口份額中的排名已跌至第四位5圖3：中國份額下降主要被東盟、歐盟和北美所承接6圖42023年以來北美承接中國份額下降持續(xù)加速6圖5：今年以來，我國對俄羅斯和中西亞北非的出口維持高位6圖6：中國出口份額在不同國家地區(qū)的分布情況6圖72010至2018年間，美國自中國進口產品份額變化7圖82019至2023年間，美國自中國進口產品份額變化7圖9：大類行業(yè)視角，美國自中國進口產品份額的變化情況8圖10：哪些國家或地區(qū)在承接我國產品份額的下降？8圖：美國自主要國家進口份額變化：紡織鞋帽類9圖12：美國自主要國家進口份額變化：輕工制造類9圖13：美國自主要國家進口份額變化：機電設備類10圖14：美國自主要國家進口份額變化：化工產品類10圖15：2位碼細分行業(yè)視角，美國自中國進口產品份額的變化情況（選取部分份額變動劇烈的行業(yè)）11圖16：2010至2018年間，中國出口至美國產品份額變化12圖17：2019至2023年間，中國出口至美國產品份額變化12圖18：2010至2018年間，中國出口至東盟產品份額變化12圖19：2019至2023年間，中國出口至東盟產品份額變化12圖20：大類行業(yè)視角，中國出口至美國產品份額的變化情況13圖21：東盟對歐美份額下降的替代情況如何？13圖22：中國出口至主要國家份額變化：紡織鞋帽類14圖23：中國出口至主要國家份額變化：輕工制造類14圖24：中國出口至主要國家份額變化：機械器具15圖25：中國出口至主要國家份額變化：化工產品15圖26：三批關稅清單涉及的大類行業(yè)規(guī)模分布16圖27：三批關稅清單涉及的大類行業(yè)占比情況16圖28：加征關稅對產品份額轉移效應的影響非常顯著17圖29：劃分不同貿易組別的行業(yè)份額變化情況18圖30：2023年，三個貿易組別的行業(yè)份額下降均較為劇烈18圖31：高貿易摩擦組各個區(qū)域的份額變化情況19圖32：中貿易摩擦組各個區(qū)域的份額變化情況19圖33：低貿易摩擦組各個區(qū)域的份額變化情況19圖34：細分行業(yè)分組下，不同貿易組別中美國自中國進口產品份額的變化20圖35：紡織鞋帽類行業(yè)工業(yè)指標的同比變化21圖36：輕工制造類行業(yè)工業(yè)指標的同比變化21圖37：產業(yè)轉移之下，紡織服飾、輕工制造行業(yè)用工人數(shù)規(guī)模占比有所下滑22敬請參閱最后一頁特別聲明-3-證券研究報告圖38：2018年以來，紡織服飾行業(yè)營收同比增速低于全A非金融22圖39：2018年起，紡織服飾行業(yè)銷售凈利率低于全A非金融22圖40：2018年起，紡織服飾業(yè)市盈率弱于wind全A非金融22圖41：機械電子類相關行業(yè)工業(yè)增加值同比增速變化23圖42：機械電子類相關行業(yè)上市公司營收同比增速變化23圖43：機械電子類相關行業(yè)用工人數(shù)與企業(yè)數(shù)量變化23圖44：機械電子類相關行業(yè)銷售凈利率變化23圖45：2019年以來，我國出口至歐美日份額均有所下滑25圖46：2022年以來我國對俄羅斯出口增長顯著25敬請參閱最后一頁特別聲明-4-證券研究報告1、美國自中國進口份額已降至歷史冰點美國進口是我們觀測全球產業(yè)鏈重構的重要窗口。在我們在2023年3月29日大國博弈>為美國近岸外包的最大受益者，對美出口持續(xù)抬升。轉移背后的行業(yè)結構特征？美國2018年以來推出的關稅清單對產業(yè)轉移產生了怎樣的影響？未來這一趨勢如何演變？本報告對此進行了詳細探討。2019年還要劇烈。USTR公布的美國進口數(shù)據(jù)(CIF價格)進行統(tǒng)計，截至2023年5國自中國進口產品的份額降至13.6%2005年以來最低水平，相比2017年21.9%8.2個百分點，下降比例達到37.7%。從美國進口份額排名來看，截至2023年5月，中國的份額排名已跌至第四位，而在2007-2022年間，中國的份額一直處于第一位。截至年5月，美國自中國進口產品的份額為13.6%，低于自歐盟的18.6%、自墨西哥的14.3%與自加拿大的13.8%，美國推動近岸外包、友岸外包的速度持續(xù)加快。圖1：今年以來，美國自中國進口份額已降至歷史冰點圖2：2023年，中國在美國進口份額中的排名已跌至第四位美國自中國進口份額（%，CIF價格計）242220181614122422201816141221.9018.415.013.6資料來源：USITC，光大證券研究所（單位：%，數(shù)據(jù)更新至2023年5月）資料來源：USITC，光大證券研究所（單位：%，數(shù)據(jù)更新至2023年5月）2018美國加征關稅影響下，年美國自中國進口份額較2018個百分點；/地區(qū)的替代效應大幅減弱，美國自中國進口份額經歷短暫回升平穩(wěn)后再次加速下滑，2022年份額相比年下降幅度達到年美國推動產業(yè)鏈去風險、制造業(yè)回流的效果逐步顯現(xiàn)，中國進口份額降至歷史冰點。敬請參閱最后一頁特別聲明-5-證券研究報告那么，中國整體份額的下降主要被哪些地區(qū)所承接？2019年被東盟和歐盟承接較多，2023年以來北美承接份額持續(xù)加速。事實上，中國的部分產業(yè)自2018有所抬升，所以在總體份額上仍然較為穩(wěn)定，但我們可以看到這一時期2010-2018年）美國自東盟進口的份額逐步抬升；2019年以來，受中美貿易摩擦影響，美國自中國進口份額顯著下滑，主要轉移至東盟（承接31.3%）和40.0%）。2023年以來，加拿大和墨西哥份額上升較為顯著，北美（除美國外，下同）承接份額持續(xù)加速。圖3：中國份額下降主要被東盟、歐盟和北美所承接圖4：2023年以來北美承接中國份額下降持續(xù)加速+2.43.266421.90-0.1-7.9資料來源：USITC，光大證券研究所（單位：%，數(shù)據(jù)更新至2023年5月，圖中為美國資料來源：USITC，光大證券研究所（單位：%，數(shù)據(jù)更新至2023年5月，圖中為美國自其他國家進口份額的數(shù)據(jù)，圖中北美包含墨西哥和加拿大）自其他國家進口份額的數(shù)據(jù)變化，圖中北美包含墨西哥和加拿大）美國自中國進口的份額下降對出口產生了怎樣的影響？美國自中國進口份額的下降直接體現(xiàn)在中國對美國出口金額的下降，但在總出口上由于存在“轉出口”1-7（以美元口徑統(tǒng)計，下同）同比下降13.3%，但從總出口來看同比下降5.0%，非、東盟出口的份額上升顯著。圖5：今年以來，我國對俄羅斯和中西亞北非的出口維持高位圖6：中國出口份額在不同國家地區(qū)的分布情況中國出口:累計同比東盟中西亞、北非美歐日俄羅斯日本美國歐盟東盟俄羅斯中西亞、北非80706050403020100802520151052520151056040200-10-20-2000wind%據(jù)更新至2023年6月外，其余數(shù)據(jù)更新至2023年7月）wind%據(jù)更新至2023年6月外，其余數(shù)據(jù)更新至2023年7月）種影響在行業(yè)層面表現(xiàn)更為顯著。為此我們分別從細分行業(yè)視角進行了細致討敬請參閱最后一頁特別聲明-6-證券研究報告2、行業(yè)層面，哪些產品份額掉得較快？2010年，是中國向外產業(yè)轉移的第一階段，這一階段的轉移更多受2019且份額變化更為劇烈，行業(yè)分布也呈現(xiàn)出廣泛化、分散化特征。具體來看，2010至年間，美國自中國進口產品的份額下降主要表現(xiàn)在輕2018年美國自中國進口的動物產品、20%以上，而對于機械器具、儀器儀表等行業(yè)，份額則在上升。2019至20232023年5均出現(xiàn)下滑，且多數(shù)產品的份額下滑百分比在30%以上。其中礦產品、皮革制品、木材制品、珠寶制品、藝術品的份額下滑百分比達50%各類產品份額下降主要被哪些國家/地區(qū)所承接？我們挑選了美國自中國進口份額下降比較明顯的幾個大類行業(yè)進行分析。結果發(fā)現(xiàn)，2010至2018年間，份額下降主要以輕工紡織行業(yè)為主，主要被東盟所承接，東盟承接我國皮革制品、我國進口份額下降絕對值的百分比）達50%以上。2019至2023年間，份額下降在行業(yè)分布上更廣泛，產業(yè)承接區(qū)域也呈現(xiàn)分散圖7：2010至2018年間，美國自中國進口產品份額變化圖8：2019至2023年間，美國自中國進口產品份額變化807060504030201008070家具玩具鞋帽飾品皮革制品60機械器具50家具玩具玻璃陶瓷鞋帽飾品40造紙印刷塑料橡膠紡織制品機械器具3020100塑料橡膠金屬制品玻璃陶瓷紡織制品皮革制品木材制品動物產品儀器儀表車輛船只化工產品動植物油造紙印刷金屬制品動物產品化工產品車輛船只木材制品食品飲料食品飲料珠寶飾品儀器儀表武器彈藥藝術品20蔬菜產品礦產品10武器彈藥蔬菜產品礦產品珠寶飾品40藝術品動植物油03040506070800102030506070802010年美國自中國進口份額2018年美國自中國進口份額資料來源：USITC，光大證券研究所（單位：%，氣泡大小代表各行業(yè)2018年份額）USITC%20232023年數(shù)據(jù)截至2023年5月的情況）敬請參閱最后一頁特別聲明-7-證券研究報告圖9：大類行業(yè)視角，美國自中國進口產品份額的變化情況動物產品蔬菜產品動植物油食品飲料礦產品1.9-27.3-8.6-49.6-43.6359.0-49.4-54.2-15.1-24.2-56.2-53.6-34.6-36.9-25.9-42.9-68.8-34.1-37.6-23.7-29.5-30.0-28.3-61.8-22.5-5.00.3118.129.315.9-26.8-21.635.5-8.9化工產品塑料橡膠皮革制品木材制品造紙印刷紡織制品鞋帽飾品玻璃陶瓷珠寶飾品金屬制品機械器具車輛船只儀器儀表武器彈藥家具玩具藝術品10.56.923.570.426.417.739.076.532.45.625.853.921.224.335.858.634.65.027.251.620.724.035.656.537.817.122.432.653.429.44.727.328.112.720.238.426.626.710.220.629.247.827.12.020.622.69.619.226.043.626.42.015.722.441.920.81.6-26.112.5-7.419.034.44.020.336.65.919.430.54.721.530.55.018.829.75.917.06.548.68.513.26.05.412.45.45.93.8-9.92.761.62.455.12.752.22.653.91.851.31.044.20.9-7.3-40.3-1.8特殊分類7.07.9資料來源：USITC，光大證券研究所（單位：%，圖中最后兩列最下降幅度達20%以上的數(shù)字進行標紅，2023年數(shù)據(jù)截至2023年5月）圖10：哪些國家或地區(qū)在承接我國產品份額的下降？2010-20182019-2023中國份東盟承接印度承接歐盟承接北美承接中國份額東盟承接印度承接歐盟承接北美承接行業(yè)額下降百分比百分比百分比百分比下降-6.6百分比百分比百分比百分比塑料橡膠皮革制品-18.8-0.7-29.0-11.1-8.3木材制品造紙印刷紡織制品-5.7-3.5-32.4-13.1-14.6-15.6-7.0鞋帽飾品-20.0玻璃陶瓷金屬制品機械器具-13.8-4.2儀器儀表-15.7-8.9家具玩具-4.8-17.4USITC%，本表僅展現(xiàn)了美國自中國進口產品份額下降較為明顯的若干個行業(yè)，承接百分比的計算方式為：美國自東盟進口份額增加值占美國自我國進口份額下降絕對值的百分比，2023年數(shù)據(jù)截至2023年5月）敬請參閱最后一頁特別聲明-8-證券研究報告接下來，我們選取份額變化較為明顯的幾個行業(yè)進行了具體分析。第一，紡織鞋帽類（包括紡織制品、皮革制品、鞋帽頭飾）：從美國進口角度來看，年，美國自中國進口紡織鞋帽類的份額相比2010年下降比例為15.4%2023年，美國自中國進口紡織鞋帽類的份額相比2018年下降比例為35.6%，主要由東盟、歐盟和印度所承接，2019年以來歐盟和印度承接加速。從美國進口角度來看，2010-2018降7.55.91.5個百分點。2019-2023年（截至2023年5月，下同），美國自中國進口紡織鞋帽類產品的份額下降有所加快，相比年，202314.7個百分點（下降比例達35.6%），同期美國自東盟、歐盟和印度進口紡織鞋帽類產品的份額分別上升個百分點，上升比例分別為26.2%38.6%29.8%。第二，輕工制造類（木材制品、造紙印刷、珠寶飾品、家具玩具）2018年以前份額變動相對不顯著，2019材、家具等相關產品加征關稅有關。從美國進口角度來看，2018年，美國自中國進口輕工制造類的份額相比年上升比例為2.7%2023進口輕工制造類的份額相比2018年下降比例為41.9%拿大所承接。從美國進口角度來看，2010-2018的份額下降顯著，自東盟、歐盟和印度進口輕工制造類產品的份額上升明顯。2019-20232023年5月，美國自中國進口的份額相比2018年下降個百分點（下降比例達41.9%），同期美國自東盟、歐盟和加拿大進口的份額分別上升個百分點（上升比例分別為63.4%16.4%20.1%）。圖11：美國自主要國家進口份額變化：紡織鞋帽類圖12：美國自主要國家進口份額變化：輕工制造類5500資料來源：USITC，光大證券研究所（數(shù)據(jù)截至2023年5月，單位：%）資料來源：USITC，光大證券研究所（數(shù)據(jù)截至2023年5月，單位：%）敬請參閱最后一頁特別聲明-9-證券研究報告第三，機電設備類（機械器具、車輛器具、儀器儀表）2018年以前美國自中國進口份額仍處于上升期，2019年以來受中美貿易摩擦以及歐美大型跨國公司分散供應鏈風險影響，份額開始加速外移。2018年，美國自中國進口機電設備類的份額相比2010年的提升比例為5.2%2019年起開始加速下滑，截至2023年5月，美國自中國進口機電設備類的份額相比2018年的下降比例為35.9%，其中機械器具類的產品份額轉移更為明顯，主要被東盟、韓國和印度所承接。從美國進口角度來看，2018年以前，美國自加拿大和日本進口機電設備類產品年2023年5月，下同）的份額相比2018年的份額下降9.3個百分點（下35.9%），主要由東盟、韓國和印度所承接，年美國自東盟、韓國和印度進口機電設備類產品的份額分別較2018年上升4.01.2和個百分點，上升比例分別為54.9%28.8%、103.3%。從中國出口角度來看，2010年，中國出口至美國機械器具的份額略1.34.44.5個百分點；2019年起，出口至美國的份額下降，而出口至東盟、歐盟的份額則分別上升3.81.4個百分點。第四，化工產品類（化工產品、塑料橡膠、玻璃陶瓷）2018年之前美國自中國進口化工產品類的份額仍在上升，2019年部分份額轉移2020-202220232018中國進口化工產品類的份額相比2010年的提升比例為21.8%2019年起開始加速下滑，截至2023年，美國自中國進口化工產品類的份額相比2018降比例為28.7%。主要被歐盟、東盟和印度所承接。美國進口角度看，2010-20182.7個年起份額開始下滑。年美國自中國進口化工產品類的份額下降2020-2022份額有所回流，年份額相比2018年僅下降個百分點；年以來，伴隨海外供應鏈修復以及俄烏沖突對歐洲影響減弱，美國自中國2023年52018年下降4.3個百分點（下降比例達28.7%），而同期美國自歐盟、東盟和印度進口的份額分別上升3.31.2和1.0個百分點。圖13：美國自主要國家進口份額變化：機電設備類圖14：美國自主要國家進口份額變化：化工產品類555000資料來源：USITC，光大證券研究所（數(shù)據(jù)截至2023年5月，單位：%）資料來源：USITC，光大證券研究所（數(shù)據(jù)截至2023年5月，單位：%）敬請參閱最后一頁特別聲明-10-證券研究報告至2023年5份額下滑幅度較大的行業(yè)主要體現(xiàn)在棉布（-77.2%）、人造毛皮（-73.7%肉魚類食品（-72.7%）、動物源性產品（-72.5%）、人造纖維（-69.8%）、染-63.3%-61.9%-61.0%）與石膏水泥制-60.0%圖15：2位碼細分行業(yè)視角，美國自中國進口產品份額的變化情況（選取部分份額變動劇烈的行業(yè)）44.511.114.618.940.811.114.014.69.539.211.624.86.316.46.719.06.65.7-11.93.9-72.5-50.8-72.7-55.7-61.0-63.3-53.6-56.9-73.7-54.4-54.2-77.2-54.1-57.0-69.8-53.0-60.0-6.5-22.0-59.528.718.9-28.113.3-21.1-34.06.83.313.511.557.227.420.325.726.922.325.316.415.310.954.332.575.628.717.314.622.021.221.418.739.718.827.913.89.525.65.64.025.815.428.827.424.126.914.417.911.718.518.017.114.011.88.27.1-10.996.824.613.926.0-23.416.315.813.312.710.915.813.212.412.99.613.610.712.312.79.912.48.311.310.85.5資料來源：USITC，光大證券研究所（單位：%）3、中國出口角度，是否有類似的證據(jù)？計算得到的中國份額下降可能會高估部分行業(yè)產業(yè)轉移的影響。事實上，我們在2023年3月日外發(fā)的報告《對美出口大幅回落的背后：產業(yè)轉移在加速——<大國博弈口效應”，因而可以弱化部分產業(yè)外遷對我國出口整體的影響。夠對沖掉多少產業(yè)轉移效應？在不同行業(yè)層面表現(xiàn)有何不同的表現(xiàn)？的結論基本一致，即2010至2018年，中國出口至美國的產品份額變化相對較為溫和，而2019至2023年，份額變化更為劇烈，行業(yè)分布也更廣泛。但在一敬請參閱最后一頁特別聲明-11-證券研究報告些具體行業(yè)上，例如儀器儀表上存在一些差別。具體來看，至年間，中國出口至美國的產品份額下降主要表現(xiàn)在輕品份額下降比例分別為14.6%10.8%26.8%、26.1%2019至2023中國出口至美國的產品份額普遍出現(xiàn)下滑，且份額下降比例均較為劇烈。從東盟承接的情況來看，2018年以前，中國出口至歐美的產品份額下降基本被額的增加；2019年以來，東盟承接歐美份額下降的力度有所減弱，表現(xiàn)為中國出口至歐美產品的份額下降大于中國出口至東盟份額的增加。圖16：2010至2018年間，中國出口至美國產品份額變化圖17：2019至2023年間，中國出口至美國產品份額變化706050403070武器彈藥60份額上升份額上升武器彈藥50紡織制品藝術品家具玩具40家具玩具機械器具車輛船只造紙印刷儀器儀表木材制品機械器具鞋帽飾品塑料橡膠3020100鞋帽飾品玻璃陶瓷塑料橡膠皮革制品玻璃陶瓷動植物油20金屬制品儀器儀表造紙印刷皮革制品木材制品動物產品份額下降珠寶飾品化工產品紡織制品份額下降動物產品動植物油100食品飲料蔬菜產品食品飲料藝術品車輛船只金屬制品蔬菜產品礦產品礦產品化工產品珠寶飾品0102030405060700102030405060702010年中國出口至美國份額2018年中國出口至美國份額資料來源：中國海關，光大證券研究所（單位：%，氣泡大小代表各行業(yè)2018年份額）資料來源：中國海關，光大證券研究所（單位：%，氣泡大小代表各行業(yè)2023年份額，2023年數(shù)據(jù)截至2023年5月的情況）圖18：2010至2018年間，中國出口至東盟產品份額變化圖19：2019至2023年間，中國出口至東盟產品份額變化5040份額上升35302520礦產品40份額上升塑料橡膠動物產品紡織制品化工產品3020100機械器具造紙印刷儀器儀表金屬制品玻璃陶瓷15皮革制品木材制品動植物油10鞋帽飾品家具玩具5藝術品食品飲料份額下降車輛船只份額下降武器彈藥珠寶飾品00510152025303540010203040502010年中國出口至東盟份額2018資料來源：中國海關，光大證券研究所（單位：%，氣泡大小代表各行業(yè)2018年份額）資料來源：中國海關，光大證券研究所（單位：%，氣泡大小代表各行業(yè)2023年份額，2023年數(shù)據(jù)截至2023年5月的情況）敬請參閱最后一頁特別聲明-12-證券研究報告圖20：大類行業(yè)視角，中國出口至美國產品份額的變化情況動物產品蔬菜產品動植物油食品飲料礦產品6.4-29.1-3.9-47.3-4.4-17.80.2-21.76.715.313.94.010.04.619.311.01.2139.0-16.9-63.3-33.3-25.7-17.5-26.2-27.9-13.6-20.0-28.3-42.0-24.5-26.2-55.913.313.33.310.22.410.71.310.61.613.31.7化工產品塑料橡膠皮革制品木材制品造紙印刷紡織制品鞋帽飾品玻璃陶瓷珠寶飾品金屬制品機械器具車輛船只儀器儀表武器彈藥家具玩具藝術品24.719.615.830.314.116.413.619.011.713.562.532.824.810.312.220.620.526.119.516.526.116.619.213.820.218.813.761.712.221.520.525.920.417.227.017.015.513.320.319.514.858.733.237.027.710.718.315.221.917.616.425.413.011.011.617.715.613.558.028.110.323.411.520.515.221.617.018.023.313.021.818.616.927.915.88.917.516.720.816.316.125.014.19.516.016.919.114.714.821.612.29.01.6-8.9-10.820.4-5.4-2.16.913.017.915.513.912.717.214.813.868.330.94.911.416.612.017.557.429.58.910.015.08.665.69.916.855.426.010.823.6-6.01.1-5.6-21.6-70.9-14.748.9168.3特殊分類22.823.424.6資料來源：中國海關，光大證券研究所（單位：%）圖21：東盟對歐美份額下降的替代情況如何？動物產品蔬菜產品動植物油食品飲料礦產品-4.7-0.2-7.3-0.6-0.70.0-3.8-3.919.8-1.4-0.1-1.8-1.1-4.2-4.9-1.9-3.52.510.818.2-7.58.0--2.14.614.72.2-2.50.4-1.01.21.3--6.6-3.37.2-2.114.011.2-2.2-2.1-4.1-5.5-3.6-6.8-5.7-2.3-5.4-4.8-6.5-3.2-5.3-10.92.0-2.3--6.8化工產品塑料橡膠皮革制品木材制品造紙印刷紡織制品鞋帽飾品玻璃陶瓷珠寶飾品金屬制品機械器具車輛船只儀器儀表武器彈藥家具玩具藝術品-0.5-3.3-4.0-3.5-4.7-5.8-6.7-4.60.9-2.9--3.51.2-9.6-3.8-4.4-7.4-3.7-0.8-3.7-0.2--3.32.9-4.5-5.2-1.5-4.4-5.11.9-0.9-1.4-4.01.37.6-0.14.3--3.3-7.2-26.2-4.1-3.4-2.811.2-0.9-5.41.4-6.012.117.3特殊分類4.5%，東盟對歐美份額替代的計算方式為：中國出口至東盟份額增加值占中國出口至歐美份額下降絕對值的百分比，2023年數(shù)據(jù)截至2023年5月）敬請參閱最后一頁特別聲明-13-證券研究報告比2010-2018年期間，2019年以來東盟對歐美份額下降的承接效應有所減弱。從中國出口角度來看，年之前東盟承接產業(yè)轉移效應顯著，中國向東盟出口份額的增加大于向歐美出口份額的下降。2019年以來，東盟承接效應減弱，表現(xiàn)為向東盟出口份額的增加小于向歐美出口份額的下降。第一，紡織鞋帽類（包括紡織制品、皮革制品、鞋帽頭飾）：2010至2018年，中國向東盟出口紡織鞋帽類產品的份額增加7.5個百分點，2019至2023盟出口紡織鞋帽類產品的份額增加4.0額減少（8.5個百分點）。具體來看：年之前，中國向美國出口紡織鞋帽類產品的份額仍保持平穩(wěn)，但向歐盟出20102.5個百分點，同期向東盟出口的份額增加個百分點。年以來中國出口紡織鞋帽類產品至歐美的份額均顯著下2023年（截至5月，下同）中國向美國、歐盟出口紡織鞋帽類的份額相比年分別下降5.7個百分點，同期中國向東盟出口的份額上升4.0第二，輕工制造類（木材制品、造紙印刷、珠寶飾品、家具玩具）2010至2018年，中國向東盟出口輕工制造類產品的份額增加3.0個百分點，2019至2023盟出口輕工制造類產品的份額增加5.9額減少（11.7個百分點）。具體來看：與紡織鞋帽類產品一致，2018年之前，中國向美國出口輕工制造類產品的份額仍保持平穩(wěn)，但向歐盟出口的份額顯著下降，相比20103.3個百分點，同期向東盟出口的份額增加3.0個百分點。2019年以來中國出口輕工制造類產品至歐美份額均顯著下滑，年（截至5月，下同）中國向美國、歐盟出口輕工制造類的份額相比2018年分別下降口的份額上升5.9個百分點。圖22：中國出口至主要國家份額變化：紡織鞋帽類圖23：中國出口至主要國家份額變化：輕工制造類5252015105535302520151050000資料來源：Wind，光大證券研究所（數(shù)據(jù)截至2023年5月，單位：%）資料來源：Wind，光大證券研究所（數(shù)據(jù)截至2023年5月，單位：%）注：東盟六國包括越南、印尼、馬來西亞、新加坡、泰國、菲律賓，下同敬請參閱最后一頁特別聲明-14-證券研究報告第三，機電設備類（機械器具、車輛器具、儀器儀表）2010至2018年，中國向東盟出口機電設備類的份額增加4.0個百分點，大于2.02019至2023口機電設備類的份額增加3.4個百分點，小于中國向歐美出口的份額減少（4.3個百分點）。具體來看：年之前，中國向美國出口機電設備類產品的份額保持上升，但向歐盟出口20104.0個百分點，同期向東盟出口的份額增加4.0個百分點。2019年以來中國出口機電設備類產品至美國份額顯著下滑，至歐盟的份額則先降后升，2023年（截至5月，下同）中國向美國、歐盟出口機電設備類的份額相比2018年分別下降5.71.4個百分點，同期中國向東盟出口的份額上升個百分點。第四，化工產品類（化工產品、塑料橡膠、玻璃陶瓷）2010至2018年，中國向東盟出口化工產品類產品的份額增加4.8個百分點，1.22019至2023盟出口化工產品類產品的份額增加3.0少（6.8個百分點）。具體來看：年之前，中國向美國出口化工產品類產品的份額保持上升，但向歐盟出口20102.1個百分點，同期向東盟出口的份額增加4.82019年以來中國出口化工產品類產品至歐美的份額均顯著下滑，52018年分別下降2.2個百分點，同期中國向東盟出口的份額上升3.0個百分點。圖24：中國出口至主要國家份額變化：機械器具圖25：中國出口至主要國家份額變化：化工產品5252015105550000資料來源：Wind，光大證券研究所（數(shù)據(jù)截至2023年5月，單位：%）資料來源：Wind，光大證券研究所（數(shù)據(jù)截至2023年5月，單位：%）4、加征關稅對份額轉移影響有多大？我們整理了年以來，美國對我國加征關稅的清單，主要有三批，分別為：年7月6日起開征的+160加征稅率為25%。敬請參閱最后一頁特別聲明-15-證券研究報告2018年9月24日起開征的10%2019年5月日，稅率提高到25%。2019年8月日提出的10%A清單涉及約億美元商品，2019年9月1日起開征；B清單涉及約億美元商品，2019年月日開征；年8月日，將億美元中國輸美商品的關稅稅率，由原定的10%15%2019年9月1A清單開始征收15%的關稅；年月USTR聲明公告，3000A9月115%7.5%，億美元B清單商品（原定月日加征）將暫停加征。清單均以機械器具為主，三批清單共涉及26092017其次為家具玩具，三批清單共涉及億美元；之后是紡織制品，三批清單共涉及規(guī)模為25%）2017國自中國）的比例分別為47%、49%9%；也有一些類別占比達到90%以上，例如動物產品（98%）、皮革制品（95%）、車輛船只（92%圖26：三批關稅清單涉及的大類行業(yè)規(guī)模分布圖27：三批關稅清單涉及的大類行業(yè)占比情況動物產品蔬菜產品動植物油食品飲料礦產品動物產品蔬菜產品動植物油食品飲料礦產品9863248872653895795499863248872654995795491239761011622100化工產品塑料橡膠皮革制品木材制品造紙印刷紡織制品鞋帽飾品玻璃陶瓷珠寶飾品金屬制品機械器具車輛船只儀器儀表武器彈藥家具玩具藝術品化工產品塑料橡膠皮革制品木材制品造紙印刷紡織制品鞋帽飾品玻璃陶瓷珠寶飾品金屬制品機械器具車輛船只儀器儀表武器彈藥家具玩具藝術品911240217111412461917133923178471278211328806846844613372116547924914193728991210041494938特殊分類特殊分類USITCUSTR2017年進口的規(guī)單美國加征關稅的最新稅率）資料來源：USITC，USTR，光大證券研究所（圖中為各清單涉及商品規(guī)模占各類比總美國自中國進口規(guī)模的比例，時間選取2017年，單位：%，藍色柱子代表每一列分布的大小情況，第一行括號內為截至目前各清單美國加征關稅的最新稅率）那么美國對我國商品加征關稅對我國出口產品的份額產生了多大影響？份額轉移是否主要由關稅清單所驅動，我們進行了詳細探討。250025%億A清單（約1200億美元）的美國自中國進口商品，關稅稅率為7.5%敬請參閱最后一頁特別聲明-16-證券研究報告于中貿易摩擦組；3000億美元B億美元）商品加上其他未進入清單的商品，暫不加征關稅，屬于低貿易摩擦組。25%7.5%0%對比例進行賦權加總，以16.25%（某類行業(yè)50%比例屬于25%稅率清單，50%比例屬于7.5%稅率清單）、7.5%（某類行業(yè)100%比例屬于7.5%稅率清單）分別作別歸類。類似地，我們也可以將此套分類規(guī)則沿用到二位碼細分行業(yè)上去。從大類行業(yè)來看，2019年商品加征關稅對產品份額轉移效應的影響非常顯著。從美國自中國進口大類行業(yè)產品份額變化來看，以20192018年份額變2019百分比均超過20%20%以下。2023年5品、木材制品、玻璃陶瓷等行業(yè)的份額相比2018年份額的下降百分比均達到40%2018年份額的下降百分比30%以上。圖28：加征關稅對產品份額轉移效應的影響非常顯著動物產品蔬菜產品食品飲料礦產品高貿易摩擦組化工產品皮革制品木材制品玻璃陶瓷金屬制品車輛船只塑料橡膠造紙印刷紡織制品機械器具儀器儀表家具玩具藝術品中貿易摩擦組動植物油鞋帽飾品珠寶飾品武器彈藥特殊分類低貿易摩擦組總體資料來源：USITC，USTR，光大證券研究所（圖中為美國自中國進口各類產品的份額變化，單位：%）敬請參閱最后一頁特別聲明-17-證券研究報告由于關稅清單是涉及位碼的商品清單，所以從大類行業(yè)進行觀測難免有些粗糙。為此，我們更進一步，從細分行業(yè)(2位碼)來進行觀測份額轉移與美國加征關稅的相關情況。從2位碼細分行業(yè)來看，加征關稅與份額下降相關性有多強？22019年20.2%20235比年）43.8%；在“中貿易摩擦組”中，2位碼細分行業(yè)的份額變化情況為：涵蓋個細分行2019年份額平均下降（相比2018年）15.7%，2023年（截至5月）份額平均下降（相比2018年）35.7%；在“低貿易摩擦組”中，2位碼細分行業(yè)的份額變化情況為：涵蓋個細分行20186.8%20235均下降（相比2018年）33.7%。由此可以看出，2019年，加征關稅與2位碼細分行業(yè)的美國進口份額下降之間而表現(xiàn)為高中低三個貿易摩擦組別的份額下降比例均達到30%以上。圖29：劃分不同貿易組別的行業(yè)份額變化情況圖30：2023年，三個貿易組別的行業(yè)份額下降均較為劇烈高貿易摩擦組（左軸）中貿易摩擦組低貿易摩擦組5045403530252015105131211109323028262422201816148760高中低USITC2023數(shù)據(jù)截至2023年5%色代表2018至2019年的變化，淡綠色代表2020年以來的變化情況）資料來源：USITC，光大證券研究所（2023數(shù)據(jù)截至2023年5月，單位：%）各類貿易摩擦組別的行業(yè)產品份額下降主要被哪些國家所承接？易摩擦組主要被東盟和印度所承接；低貿易摩擦組主要被歐盟所承接?；钣闷窞橹?，美國進口這些產品，以北美區(qū)域（包含墨西哥和加拿大）為大頭，35%(2005-2023年5月平均值，下同)，中國份額大約占9.8%左右。2018年中美貿易摩擦以來，2019年美國自中國進口該類別商品的份額下降敬請參閱最后一頁特別聲明-18-證券研究報告?zhèn)€百分點，2023年份額相比5.620192023年份額分別相比2018年上升、4.2個百分點。25%(2005-2023年)21.8%10.6%17.7%。年中美貿易摩擦以來，年美國自中國進口該類別商品的份額下降4.7年份額相比年下降10.7個百分點，主要被東盟和印度所承接，上述區(qū)域2019年和年份額分別相比2018、5.4低貿易摩擦組，美國進口這些產品同樣以中國為大頭，份額占到23%以上(2005-2023年均值，下同)，北美、“東盟印度”和歐盟份額分別占12.6%、14.4%20.4%2018年中美貿易摩擦以來，年美國自中國進口該類別商品的份額下降1.5個百分點，年份額相比年下降7.3被歐盟所承接，該地區(qū)2019年份額分別相比20181.84.5個百分點，東盟、北美的份額上升相對較為有限。圖31：高貿易摩擦組各個區(qū)域的份額變化情況圖32：中貿易摩擦組各個區(qū)域的份額變化情況()1512945403530322926232017141183229262320171411863高貿易摩擦組中貿易摩擦組0資料來源：USITC，光大證券研究所（2023數(shù)據(jù)截至2023年5月，單位：%）資料來源：USITC，光大證券研究所（2023數(shù)據(jù)截至2023年5月，單位：%）圖33：低貿易摩擦組各個區(qū)域的份額變化情況中國東盟+印度歐盟北美(右)32282420161283228242016128低貿易摩擦組資料來源：USITC，光大證券研究所（2023數(shù)據(jù)截至2023年5月，單位：%）敬請參閱最后一頁特別聲明-19-證券研究報告圖34：細分行業(yè)分組下，不同貿易組別中美國自中國進口產品份額的變化一一316.244.511.124.514.618.911.340.811.125.014.014.69.511.339.211.68.58.419.06.66.910.85.7-25.9-36.7-45.3-22.2-49.4-44.3-20.6-21.8-24.5-39.1-21.9-9.7-38.2-72.5-50.8-45.3-72.7-55.7-61.0-45.1-27.9-63.3-53.6-34.4-35.6-49.5-56.9-73.7-54.4-54.2-43.0-36.6-39.1-77.2-54.1-57.0-69.8-38.2-53.0-27.6-48.5-44.6-41.0-60.0-36.8-37.1-6.800022高高高高高高高高高高高高高高高高高高高高高高高高高高高高高高高高高高高高高高中中中中中中中中中低低低低低低低低低低低低低5二121416202325283233343540424344454648505253545556575859606568707381828394132939697684858690364961626364666791929596990二19.67.614.64.613.05.215.04.413.84.116四00四00四3.300五12.812.613.511.514.513.913.457.227.420.310.258.222.025.726.929.422.340.720.844.964.325.340.631.916.638.043.652.015.917.414.343.649.932.535.754.855.893.075.016.442.381.750.519.013.113.415.310.915.413.914.654.332.519.98.610.300六9.510.28.950六5.611六6.25.191六14.811.615.475.628.715.227.024.417.314.622.011.732.868.621.432.128.420.813.39.813.912.09.420.711.010.529.512.810.814.127.913.89.510.19.060六-13.9-35.7-26.9-42.1-17.7-18.2-24.0-16.4-35.9-30.8-24.5-35.7-34.4-21.8-29.2-11.3-27.1-18.7-13.3-47.9-11.9-12.2-14.5-5.70七7.42八39.718.88.500八00九9.180九0九57.421.927.625.815.428.827.430.624.139.923.043.063.326.942.332.818.939.845.453.116.018.433.341.212.531.042.637.113.942.450.832.334.455.853.292.876.714.441.881.152.919.843.618.317.717.911.718.518.023.917.135.416.835.054.914.037.228.816.137.641.743.517.914.832.036.631.312.041.752.929.631.156.449.892.779.611.841.478.453.020.543.916.733.017.018.38.738.216.613.916.85.900十90二0072016.315.831.813.336.415.232.449.112.734.232.016.338.941.538.619.313.735.032.913.327.733.330.613.744.249.424.431.071.842.692.977.410.943.276.652.921.915.813.227.512.434.715.029.248.012.935.632.117.835.941.638.617.816.832.835.112.827.032.543.813.353.149.825.025.554.742.993.079.39.613.610.721.812.332.514.424.445.312.733.526.917.532.839.634.216.718.829.434.411.023.730.652.312.256.946.322.422.653.738.991.678.59.912.48.3120118.911.328.911.923.837.410.826.720.617.627.633.330.517.714.326.926.38.900021020009700-30.6-26.7-42.510.984-8.33-18.112.1-19.4-4.060六-22.5-19.2-36.2-29.3-36.7-38.76.814七28.543.813.833.335.525.012.237.942.536.843.353.076.294.084.218.746.884.155.619.10六-5.1-10.4-19.6-14.0-15.7-13.8-1.719.626.139.618.619.448.637.692.074.65.50-27.418.4814十4.1-23.7-42.4-43.7-13.0-29.3-0.804-8.60-9.600.900-6.30-0.203.8-2.710-18.1-1.1-61.9-26.6-14.0-4.0841.177.953.322.138.377.555.020.730.769.850.818.70-3.300.213.7-5.40資料來源：USITC，光大證券研究所（第1列為大類行業(yè)編碼，第2列為HS-2位碼，圖中3-10列為美國自中國進口各類產品的份額變化，2023年數(shù)據(jù)更新至5月，單位：%）敬請參閱最后一頁特別聲明-20-證券研究報告5、產業(yè)轉移對行業(yè)產生了怎樣的影響？2010-20182019已上市的企業(yè)，大多屬于行業(yè)內表現(xiàn)較為優(yōu)秀的企業(yè)。2010-2018年，產業(yè)轉移對行業(yè)的影響主要體現(xiàn)在處于低技術鏈條的中小企業(yè)，內較多優(yōu)質公司的上市公司中影響相對有限。首先以這兩個行業(yè)為例來分析其影響。我們發(fā)現(xiàn)，紡織鞋帽、輕工制造等產業(yè)自2010年起就陸續(xù)向東南亞產業(yè)轉移，口交貨值增速中樞下移、用工人數(shù)規(guī)模下滑，而上市公司角度的行業(yè)營收增速、銷售凈利率變化并不顯著。2010-20182010年的14.4%下滑至2018年的3.4%；出口交貨值同比增速由2010年的16.6%下1.7%。2010-20182010年的17.3%20184.8%201019.8%2018年的3.5%。圖35：紡織鞋帽類行業(yè)工業(yè)指標的同比變化圖36：輕工制造類行業(yè)工業(yè)指標的同比變化輕工制造：出口交貨值工業(yè)增加值營業(yè)收入利潤總額552520151052520151050000-5-5-10-15-20-10-15-20資料來源：wind，光大證券研究所（數(shù)據(jù)截至2023年6月，單位：%）資料來源：Wind，光大證券研究所（數(shù)據(jù)截至2023年6月，單位：%）敬請參閱最后一頁特別聲明-21-證券研究報告工業(yè)生產活躍度下降的同時，企業(yè)用工人數(shù)規(guī)模、企業(yè)單位數(shù)量也均顯著下滑，轉移的影響并不顯著。2010-2018wind全A非金融2010-2018年這些行業(yè)的市盈率估值也wind全A非金融的表現(xiàn)。2019年以來，中美貿易摩擦影響之下，紡織鞋帽、紡織制造行業(yè)受到的影響進一步加深，不僅在工業(yè)企業(yè)層面，在上市公司行業(yè)層面也表現(xiàn)顯著。截至年6月，紡織鞋帽類行業(yè)的工業(yè)增加值、出口交貨值累計同比分別下滑7.7%、12.6%年以來，紡織服飾業(yè)的營收增長率、銷售凈利率開始顯著低于wind全A非金融的表現(xiàn)，估值表現(xiàn)也明顯走弱。圖37比有所下滑圖38：2018年以來，紡織服飾行業(yè)營收同比增速低于全A非金融用工人數(shù):紡織鞋帽、輕工制造（萬人）用工人數(shù)占比（右，%）營收增長率:全A非金融營收增長率:輕工制造營收增長率:紡織服飾2500200015001000500252015105403020100403020100-10-20-10-2000資料來源：wind，光大證券研究所（數(shù)據(jù)截至2023年6月）2022%，圖中為根據(jù)上市公司財報數(shù)據(jù)進行計算，行業(yè)分類為申萬一級行業(yè)）圖39：2018年起，紡織服飾行業(yè)銷售凈利率低于全A圖40：2018年起，紡織服飾業(yè)市盈率弱于wind全A非金融銷售凈利率:紡織服飾銷售凈利率:全A非金融銷售凈利率:輕工制造市盈率:紡織服飾市盈率:輕工制造市盈率:全A非金融60504030201060504030201010810866442200wind，光大證券研究所（數(shù)據(jù)截至2022%，圖中為根據(jù)上市公司2022%，圖中為根據(jù)上市公司財報數(shù)據(jù)進行計算，行業(yè)分類為申萬一級行業(yè)）財報數(shù)據(jù)進行計算，行業(yè)分類為申萬一級行業(yè)）敬請參閱最后一頁特別聲明-22-證券研究報告行業(yè)），分析了產業(yè)轉移趨勢之下，對行業(yè)所產生的影響。2018美貿易摩擦的影響，另一方面，受到大型跨國企業(yè)分散產業(yè)鏈的影響。從主要指標來看，2018年之后，產業(yè)轉移對機械電子類行業(yè)的影響較為顯著，上市公司視角的營收同比增速中樞均出現(xiàn)顯著下移，由10%以上的增速中樞掉入個位數(shù)區(qū)間。調自主可控，短期內份額下降并不會改變行業(yè)繼續(xù)擴張的態(tài)勢。圖41：機械電子類相關行業(yè)工業(yè)增加值同比增速變化圖42：機械電子類相關行業(yè)上市公司營收同比增速變化:A:::5540302010040302010000工業(yè)增加值：同比資料來源：wind，光大證券研究所（數(shù)據(jù)截至2023年5月，單位：%）2022%，圖中為根據(jù)上市公司財報數(shù)據(jù)進行計算，行業(yè)分類為申萬一級行業(yè)）圖43：機械電子類相關行業(yè)用工人數(shù)與企業(yè)數(shù)量變化圖44：機械電子類相關行業(yè)銷售凈利率變化用工人數(shù)（萬人）企業(yè)數(shù)量（個，右軸）銷售凈利率:A銷售凈利率:銷售凈利率:銷售凈利率:87654328765432資料來源：wind，光大證券研究所（數(shù)據(jù)截至2023年5月，單位：%）2022%，圖中為根據(jù)上市公司財報數(shù)據(jù)進行計算，行業(yè)分類為申萬一級行業(yè)）敬請參閱最后一頁特別聲明-23-證券研究報告6、如何看待未來的出口走勢與行業(yè)機會？是，在對美出口難以實質性緩和的假設背景下，對歐出口是否能止跌企穩(wěn)？的份額持續(xù)增加，表現(xiàn)出一定的“轉出口”效應，這在疫情之前表現(xiàn)尤為顯著。國出口至美國份額下降的比例較為有限。俄羅斯方面，2022年以來我國對俄羅斯出口增長顯著，主要與俄烏沖突之下俄預計2023年我國對俄羅斯出口額增長48%0.5個百分點。2023年7月，我國出口至俄羅斯的份額已升至3.22%2019年這一數(shù)字為1.99%。從中國出口至俄羅斯占俄羅斯進口總量來看，截至2023年5(注：目前俄羅斯進出口數(shù)據(jù)僅更新至5月)這一比例已達到34.3%，處于較高水平，未來繼續(xù)1-5自中國進口份額保持34.3%年中國對俄羅斯出口可拉動全年出個百分點。年67.2%左右。今年以來，中國高層推動“一帶一路”沿線國家的合作互訪顯著增多，且第八屆“一帶一路高峰論壇”將于今年9月中旬在中國香港舉行，有望推動中國與“一帶一路”沿線國家的合作繼續(xù)加快，打開更多增量空間。人互動來看，未來存在較大改善機會。敬請參閱最后一頁特別聲明-24-證券研究報告圖45：2019年以來，我國出口至歐美日份額均有所下滑圖