醫(yī)藥健康行業(yè)研究：醫(yī)藥年度策略：板塊大反轉(zhuǎn)風(fēng)格大切換

11分析師：袁維(執(zhí)業(yè)S1130518080002)持續(xù)落地，行業(yè)格局和預(yù)期管理逐漸穩(wěn)定；醫(yī)療領(lǐng)域反腐廓清行業(yè)生態(tài)，市場(chǎng)預(yù)期穩(wěn)定后頭部企業(yè)受益集中度提升。品器械的成長(zhǎng)價(jià)值，創(chuàng)新成長(zhǎng)也依然是最重要的投資主線之一。仿制藥與原料藥：建議重點(diǎn)關(guān)注仿制藥集采出清反轉(zhuǎn)機(jī)會(huì)、新產(chǎn)品批量上市和海外突破三大關(guān)鍵催化。政策端支持且強(qiáng)調(diào)合規(guī)辦醫(yī)的背景下，建議繼續(xù)關(guān)注市場(chǎng)空間大、競(jìng)爭(zhēng)格局良好投資觀點(diǎn)與重點(diǎn)公司鑒于醫(yī)藥板塊的需求具備高度持續(xù)性和穩(wěn)定性、長(zhǎng)期成長(zhǎng)價(jià)值突出，以及醫(yī)藥板塊壓制因素的出清，2023年下半年-2024年，醫(yī)藥有望迎來(lái)景氣度反轉(zhuǎn)大拐點(diǎn)，結(jié)束三年下行周期進(jìn)入上行行情，建議重點(diǎn)布局三大方風(fēng)險(xiǎn)提示22 6公共衛(wèi)生環(huán)境因素出清，院內(nèi)診療和消費(fèi)醫(yī)療受到的限制解除，診療流量修復(fù) 6各類國(guó)家、聯(lián)盟和地方集采控費(fèi)舉措持續(xù)落地，行業(yè)格局和預(yù)期管理逐漸穩(wěn)定 7 9 美元下行、診療修復(fù)、國(guó)內(nèi)與海外新品兌現(xiàn)，估值、業(yè)績(jī)、未來(lái)空間三 仿制藥&原料藥：藥品上市進(jìn)程加快，集采出清，建議關(guān)注低估值標(biāo)的 原料藥價(jià)格企穩(wěn)，建議關(guān)注仿制藥集采壓力出清與 生物制品：估值低且性價(jià)比高，大單品放量 生長(zhǎng)激素：政策影響預(yù)期溫和，性價(jià)比高有 長(zhǎng)效干擾素：慢性乙肝治愈臨床探索逐步深入，市場(chǎng)獨(dú)占 胰島素：集采影響逐步出清，創(chuàng)新+國(guó)際化戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn) 血制品：行業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)定成長(zhǎng)價(jià)值持續(xù)，看好漿源優(yōu)勢(shì)驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng) 體外診斷：聯(lián)盟集采不斷深化，有望推動(dòng)國(guó)產(chǎn)替代 政策不斷出臺(tái)，行業(yè)景氣度持續(xù)向好 33 6 6 7 7 7 7 8 8 9 44 55 6635,000.0030,000.007790080060050040030020002020年首次集采中標(biāo)價(jià)格（元）2022年接續(xù)采購(gòu)擬中選價(jià)格（元）其他4.8其他4.8，8%1.7，3%羅氏18.1，羅氏18.1，29%2.7，4%新產(chǎn)業(yè)4.1，6%雅培5.4，8%邁瑞醫(yī)療邁瑞醫(yī)療13.9，22%其他希森美康33.3，9%希森美康78.178.1，22%新產(chǎn)業(yè)19.6，6%羅氏20，6%邁瑞醫(yī)療邁瑞醫(yī)療24.3，7%雅培雅培24.6，7%邁克生物88來(lái)源：新華社，中國(guó)政府網(wǎng)，國(guó)家醫(yī)療保障局官網(wǎng)來(lái)源：新華社，中國(guó)政府網(wǎng)，國(guó)家醫(yī)療保障局官網(wǎng)992016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q34008%7%6%5%4%3%2%1%0%20%8%6%4%2%0%基金醫(yī)藥持倉(cāng)比例基金醫(yī)藥持倉(cāng)比例（剔除主動(dòng)醫(yī)藥基金）醫(yī)藥股總市值占比確定性更大，股價(jià)表現(xiàn)大概率是院內(nèi)板塊強(qiáng)于院外2014-12-012016-09-122018-07-042020-04-222022-02-142023-11-30800醫(yī)藥中證醫(yī)療上證指數(shù)滬深300創(chuàng)新藥與仿創(chuàng)藥：重視熱門賽道，A股有業(yè)績(jī)有現(xiàn)金的仿創(chuàng)更優(yōu)先，港股美元下行、診療修復(fù)、國(guó)內(nèi)與海外新品兌現(xiàn)，估值、業(yè)績(jī)、未來(lái)空間三要素皆向上業(yè)績(jī)底部向上態(tài)勢(shì)確定。上半年，不論創(chuàng)新藥還是傳統(tǒng)仿制藥的營(yíng)收最后，在海外第一三共、諾和諾德、禮來(lái)以及福泰（Vertex）等公司，在ADC、GLP-1、是投資者可以獲得較好收益的賽道之一。ADC、GLP-1到AD，全球創(chuàng)新兌現(xiàn)不斷，國(guó)內(nèi)熱點(diǎn)頻出，催化賽道景氣上升年提升。圖表19：2018-2022年創(chuàng)新藥IND受理量(件)圖表20：2018-2022年創(chuàng)新藥NDA受理量(件)來(lái)源：國(guó)家藥品監(jiān)督管理局，國(guó)金證券研究所來(lái)源：國(guó)家藥品監(jiān)督管理局，國(guó)金證券研究所靶點(diǎn)通用名公司新增適應(yīng)癥及談判情況特瑞普利單抗君實(shí)生物①聯(lián)合順鉑和吉西他濱用于局部復(fù)發(fā)或轉(zhuǎn)移性鼻咽癌患者的一線治療（21.11.24獲批）；②聯(lián)合紫杉醇和順鉑適用于不可切除局部晚期/復(fù)發(fā)或轉(zhuǎn)移性食管鱗癌的一線治療）；③聯(lián)合培美曲塞和鉑類適用于表皮生長(zhǎng)因子受體(EGFR)基因突變陰性和間變性淋巴瘤激酶(ALK)陰性不可手術(shù)切除的局部晚期或轉(zhuǎn)移性非鱗狀非小細(xì)胞肺癌(NSCLC)的一線治療（22.09.14獲批）替雷利珠單抗百濟(jì)神州①本品聯(lián)合氟尿嘧啶類和鉑類藥物化療用于PD-L1高表達(dá)的局部晚期不可切除的或轉(zhuǎn)移性的胃或胃食管結(jié)合部腺癌的一線治療（23.02.21獲批）;②本品聯(lián)合紫杉醇和鉑類藥物或含氟尿嘧啶類藥物和鉑類藥物用于不可切除的局部晚期、復(fù)發(fā)或轉(zhuǎn)移性食管鱗狀細(xì)胞癌的一線治療（23.05.19獲批）信迪利單抗信達(dá)生物聯(lián)合貝伐珠單抗、培美曲塞和順鉑，用于經(jīng)表皮生長(zhǎng)因子受體酪氨酸激酶抑制劑（EGFR-TKI）治療失敗的EGFR基因突變陽(yáng)性的局部晚期或轉(zhuǎn)移性非鱗狀非小細(xì)胞肺癌（NSCLC）患者的治療（23.05.06獲批）卡瑞利珠單抗盛迪亞①本品聯(lián)合甲磺酸阿帕替尼?于不可切除或轉(zhuǎn)移性肝細(xì)胞癌患者的?線治療（23.01.31獲批）BTK1澤布替尼百濟(jì)神州①新診斷的成人慢性淋巴細(xì)胞白血病（CLL）/小淋巴細(xì)胞淋巴瘤（SLL）患者（23.04.28獲批）②新診斷的成人華氏巨球蛋白血癥（WM）患者（23.04.28獲批）奧布替尼諾誠(chéng)健華①既往至少接受過(guò)一種治療的成人邊緣區(qū)淋巴瘤（MZL）患者（23.04.17獲批）EGFR-TKI?？颂婺嶝愡_(dá)藥業(yè)2023年12月31日協(xié)議到期，且不申請(qǐng)調(diào)整醫(yī)保支付范圍的談判藥品伏美替尼艾力斯2023年12月31日協(xié)議到期，且不申請(qǐng)調(diào)整醫(yī)保支付范圍的談判藥品奧希替尼阿斯利康用于IB-IIIA期存在表皮生長(zhǎng)因子受體（EGFR）外顯子19缺失或外顯子21（L858R）置換突變的非小細(xì)胞肺癌（NSCLC）患者的治療，患者須既往接受過(guò)手術(shù)切除治療，并由醫(yī)生決定接受或不接受輔助化療（21.04.07獲批）達(dá)可替尼輝瑞2023年12月31日協(xié)議到期，且不申請(qǐng)調(diào)整醫(yī)保支付范圍的談判藥品貝福替尼貝達(dá)藥業(yè)批準(zhǔn)上市的新通用名藥品：適用于既往經(jīng)表皮生長(zhǎng)因子受體（EGFR）酪氨酸激酶抑制劑（TKI）治療時(shí)或治療后出現(xiàn)疾病進(jìn)展，并且經(jīng)檢測(cè)確認(rèn)存在EGFRT790M突變陽(yáng)性的局部晚期或轉(zhuǎn)移性非小細(xì)胞肺癌（NSCLC）成人患者的治療（23.05獲批）ALK-TKI恩沙替尼貝達(dá)藥業(yè)2023年12月31日協(xié)議到期，且不申請(qǐng)調(diào)整醫(yī)保支付范圍的談判藥品阿來(lái)替尼2023年12月31日協(xié)議到期，且不申請(qǐng)調(diào)整醫(yī)保支付范圍的談判藥品伊魯阿克齊魯制藥批準(zhǔn)上市的新通用名藥品：適用于既往接受過(guò)克唑替尼治療后疾病進(jìn)展或?qū)诉蛱婺岵荒褪艿拈g變性淋巴瘤激酶（ALK）陽(yáng)性的局部晚期或轉(zhuǎn)移性非小細(xì)胞肺癌（NSCLC）患者的治療（23.06獲批）依奇珠單抗禮來(lái)強(qiáng)直性脊柱炎：依奇珠單抗用于常規(guī)治療療效欠佳的活動(dòng)性強(qiáng)直性脊柱炎成人患者。（22.07.29獲批）CDK4/6阿貝西利禮來(lái)本品聯(lián)合內(nèi)分泌治療（他莫昔芬或芳香化酶抑制劑）用于激素受體（HR）陽(yáng)性、人表皮生長(zhǎng)因子受體2（HER2）陰性、淋巴結(jié)陽(yáng)性，高復(fù)發(fā)風(fēng)險(xiǎn)且Ki-67≥20%的早期乳腺癌成人患者的輔助治療。（21.12.31獲批）達(dá)爾西利本品適?于激素受體（HR）陽(yáng)性、?表???因?受體2（HER2）陰性局部晚期或轉(zhuǎn)移性乳腺癌患者：與芳?化酶抑制劑聯(lián)合使?作為初始內(nèi)分泌治療。（23.06.21獲批）瑞波西利諾華批準(zhǔn)上市的新藥：適用于激素受體（HR）陽(yáng)性、人表皮生長(zhǎng)因子受體2（HER2）陰性局部晚期或轉(zhuǎn)移性乳腺癌，與芳香化酶抑制劑聯(lián)合用藥作為女性患者的初始內(nèi)分泌治療（即曲拉西利先聲藥業(yè)批準(zhǔn)上市的新藥：本品適用于既往未接受過(guò)系統(tǒng)性化療的廣泛期小細(xì)胞肺癌患者，在接受含鉑類藥物聯(lián)合依托泊苷方案治療前給藥，以降低化療引起的骨髓抑制的發(fā)生率（22.07獲批）大中華區(qū)以外的全球權(quán)益授予GlaxoSmithKline（GSK公目前，國(guó)內(nèi)創(chuàng)新和仿創(chuàng)藥板塊正處于估值、業(yè)績(jī)、未來(lái)空間都向上共振的上升新和存量品種兼具，現(xiàn)金流和估值水平有優(yōu)勢(shì)的仿創(chuàng)結(jié)合藥企；與此同時(shí)，隨如,恒瑞醫(yī)藥、百濟(jì)神州、信達(dá)生物、翰森制藥、康方生物、華東醫(yī)藥等賽道龍頭，另一類是估值底部業(yè)績(jī)向上空間較大的龍頭類，例如，石藥集團(tuán)、中國(guó)生圖表25：翰森制藥BD交易概覽交易名稱交易時(shí)間轉(zhuǎn)讓方總交易金額(百萬(wàn))首付款(百萬(wàn))與GSK訂立許可協(xié)議2023/10/20許可百奧賽圖與翰森制藥簽署抗體許可協(xié)議2023/1/2百奧賽圖許可14.68億元：豪森藥業(yè)引進(jìn)普米斯一款臨床前普米斯HS-20117(臨床前)許可LicenseAgreementforKiOmedinevsOKiOmedinevsOne(殼聚糖)(批準(zhǔn)上市)許可16.92億元！翰森制藥引進(jìn)新冠口服3CL蛋白酶抑制劑全球開(kāi)發(fā)權(quán)利全球健康藥物研發(fā)中心GDI-4405(臨床前)許可合作1.7億美元！翰森制藥與Tiumbio合作開(kāi)發(fā)GnRH拮TiumBioTU2670(II期臨床)合作許可AnnounceStrategicCollaborationandLAgreementforNKT2152inGrTherapeutics合作許可深勢(shì)科技與翰森制藥就Uni-FEP達(dá)成合作，共同推進(jìn)小分子藥物研發(fā)深勢(shì)科技合作KerosTherapeuticsAnnouncesLiAgreementandStrategicPTherapeutics許可合作翰森制藥和SilenceTherapeutics宣布基于SilencemRNAiGOLD?平臺(tái)合作開(kāi)發(fā)治療藥物TherapeuticsSLN-HAN-1(臨床前)權(quán)翰森制藥：自愿公告-與OLIXOliX翰森制藥與志道生物就一種代謝病藥物開(kāi)發(fā)達(dá)成合作志道生物合作發(fā)望石智慧合作翰森制藥：自愿公告-與SCYNEXIS訂立許可協(xié)議2021/2/17艾瑞芬凈TernsPharmaceuticals拓臻生物與翰森制藥簽署TRN-000632大中華區(qū)獨(dú)家產(chǎn)品授權(quán)合作協(xié)議TernsHS-10382翰森制藥：內(nèi)幕消息-與EQRX訂立許可協(xié)議2020/7/23阿美替尼intoaDevelopmentandCommerPartnershipforaNovelTreatmentTherapeuticsNKT-1992合作Atomwise合作VielaBioEntersStrategicCollaboInebilizumabforAutoimmun伊奈利珠單抗來(lái)源：醫(yī)藥魔方，國(guó)金證券研究所，注：交易金額僅統(tǒng)計(jì)仿制藥&原料藥：藥品上市進(jìn)程加快，集采出清，建議關(guān)注低估值標(biāo)的一致性過(guò)評(píng)數(shù)量總體向好，部分企業(yè)表現(xiàn)突出21年以來(lái)一致性評(píng)價(jià)申報(bào)數(shù)量和視同申請(qǐng)數(shù)量逐年提升，同時(shí)通過(guò)數(shù)量也呈現(xiàn)相同的上療等企業(yè)排名較為靠前，主要集中在注射劑以及片劑，兩種劑圖表28：2023年10月部分企業(yè)一致性評(píng)價(jià)通過(guò)數(shù)量保持高位板塊建議重點(diǎn)關(guān)注仿制藥集采出清反轉(zhuǎn)機(jī)會(huì)、新領(lǐng)域主要產(chǎn)品適應(yīng)癥或功能主治特點(diǎn)麻醉鎮(zhèn)痛鹽酸納美芬注射液逆轉(zhuǎn)阿片類藥物作用及類似物質(zhì)過(guò)量首仿上市鹽酸納洛酮注射液阿片類受體拮抗藥首家通過(guò)一致性評(píng)價(jià)布洛芬注射液成人和6個(gè)月及以上兒科治療輕至中度疼痛，發(fā)熱退熱首仿上市，首家通過(guò)一致性評(píng)價(jià)依托考昔片骨關(guān)節(jié)炎急性期和慢性期的癥狀和體征中標(biāo)國(guó)家藥品集中采購(gòu)富馬酸比索洛爾片首家通過(guò)一致性評(píng)價(jià)，中標(biāo)國(guó)家達(dá)比加群酯膠囊抗凝血藥物全新口服直接抗凝血藥物，依從性好，視同通過(guò)一致性評(píng)價(jià)，中標(biāo)國(guó)家藥品集中采購(gòu)抗腫瘤伊班膦酸鈉注射液規(guī)格豐富烏苯美司膠囊配合化療、放療及聯(lián)合應(yīng)用于白血病、多發(fā)性骨髓瘤、骨髓增生異常綜合癥及造血干細(xì)胞移植后，以及其它實(shí)體瘤患者采用自主生產(chǎn)的已通過(guò)日本MF登記的原料藥;口服制劑依從性好;規(guī)格豐富注射用復(fù)方甘草酸苷慢性肝病規(guī)格豐富序號(hào)預(yù)計(jì)總投資規(guī)模(萬(wàn)元)金額(萬(wàn)元)金額(萬(wàn)元)擬達(dá)到目標(biāo)技術(shù)水平應(yīng)用領(lǐng)域1鹽酸納美芬注射液+原料獲得產(chǎn)品生產(chǎn)批件并上市本品為FDA申報(bào)品種，攻克了注射液致感不穩(wěn)定的技術(shù)難點(diǎn)，工藝穩(wěn)定重現(xiàn)，順應(yīng)美國(guó)法規(guī)麻醉鎮(zhèn)痛2獲得產(chǎn)品生產(chǎn)批件并上市本品為單劑量全身給藥鼻噴劑，技術(shù)難度極大，罐裝精度、噴霧形態(tài)、噴霧模式以及噴霧粒徑分布都存在較大挑戰(zhàn)，并且雷要成功規(guī)避FDA處方專利，通過(guò)處方工藝設(shè)計(jì)和噴霧涸置選擇達(dá)到快速起效的臨床效果，同時(shí)，需要解決藥物不穩(wěn)定問(wèn)題，項(xiàng)目開(kāi)發(fā)難度極大。麻醉鎮(zhèn)痛3獲得產(chǎn)品生產(chǎn)批件并上市本品為單劑量全身給藥鼻噴劑，技術(shù)難度極大，灌裝精度、噴霧形態(tài)、噴霧模式以及噴霧粒徑分布都存在較大挑戰(zhàn)，并且需要成功規(guī)避FDA處方專利，通過(guò)處方工藝設(shè)計(jì)和噴霧裝置選擇達(dá)到快速起效的臨床效果，需要解決藥麻醉鎮(zhèn)痛4其他國(guó)際化制獲得產(chǎn)品生產(chǎn)批件并上市-麻醉鎮(zhèn)痛、心血管、兒童藥等5鹽酸尼卡地平注射液+原料請(qǐng)獲得產(chǎn)品生產(chǎn)批件并上市本品為化藥4類，本品為注射液，攻克了水溶性與穩(wěn)定性均差的原料藥的制劑溶配工藝與高溫滅菌工藝，工藝穩(wěn)定，產(chǎn)品質(zhì)量?jī)?yōu)于原研生物制品：估值低且性價(jià)比高，大單品放量加速業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)圖表32：部分生物制品公司2023年前三季度主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)近年來(lái)不斷涌現(xiàn)的循證醫(yī)學(xué)研究已經(jīng)顯示出長(zhǎng)效干擾素作為慢性乙肝患者實(shí)現(xiàn)臨床功能乙二醇干擾素α追求臨床治愈納入推薦意見(jiàn)，臨來(lái)源：中聯(lián)肝健康促進(jìn)中心，國(guó)金證券研究所來(lái)源：中聯(lián)肝健康促進(jìn)中心，國(guó)金證券研究所特寶生物核心產(chǎn)品派格賓于2016年獲批上市，是國(guó)302%210%210%43%35%39%84%28%63%81%營(yíng)業(yè)總收入(同比)(%)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)(同比)(%)外臨床及商業(yè)化進(jìn)展方面取得一系列突破。其中甘李藥業(yè)自主研發(fā)的甘精胰島素注未來(lái)有望形成良好的協(xié)同效應(yīng)。血制品：行業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)定成長(zhǎng)價(jià)值持續(xù)，看好漿源優(yōu)勢(shì)驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)1413批次，其中國(guó)產(chǎn)人血白蛋白注射液獲批簽發(fā)391、346、仍處于緊平衡狀態(tài)，行業(yè)景氣度仍維持穩(wěn)定向上。增速（%）降低升。此外，海外已有國(guó)家區(qū)域?qū)⒛行约{入接圖表48：1Q22-3Q23各季度我國(guó)HPV疫苗簽發(fā)批次2023年隨著疫苗宣傳推廣及線下接種工作恢復(fù)正常，流感疫苗銷售同比恢復(fù)趨勢(shì)顯著。根據(jù)中國(guó)疾控中心發(fā)布的中國(guó)流感疫苗預(yù)防接種技術(shù)指南（2023-2024流感疫苗安全、來(lái)源：中國(guó)流感疫苗預(yù)防接種技術(shù)指南（2023-2024國(guó)金證券研究所銷商，雙方約定重組帶狀皰疹疫苗2024-2026年預(yù)計(jì)的最低年度采購(gòu)金額分別為34.40地有望進(jìn)一步推動(dòng)國(guó)內(nèi)帶狀皰疹疫苗醫(yī)患教育及市場(chǎng)擴(kuò)容，看好遠(yuǎn)期市場(chǎng)空間。圖表51：2023年三季度Shingrix海外銷售占比接近50%醫(yī)療器械：關(guān)注板塊政策情緒回升，細(xì)分賽圖表52：2019年至今醫(yī)療器械板塊動(dòng)態(tài)PS-Band0收盤價(jià)4.73x6.43x來(lái)源：國(guó)務(wù)院、科技部、衛(wèi)健委等政府官網(wǎng)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)帶量采購(gòu)持續(xù)深化，下半年生化、化學(xué)發(fā)光試劑全年聯(lián)盟集采相繼展開(kāi)。2023采購(gòu)做準(zhǔn)備。品種范圍包括腎功和心肌酶生化類檢測(cè)試劑，序號(hào)檢測(cè)項(xiàng)目序號(hào)檢測(cè)項(xiàng)目N-乙酰-β-D-氨基葡萄糖苷酶心肌酶01a-羥丁酸脫氫酶a1-微球蛋白心肌酶02肌鈣蛋白Ia2-巨球蛋白心肌酶03肌鈣蛋白T2-微球蛋白心肌酶04肌紅蛋白胱抑素心肌酶05肌酸激酶肌酐心肌酶06肌酸激酶同工酶尿免疫球蛋白G心肌酶07缺血修飾白蛋白尿素心肌酶08乳酸脫氫酶同工酶尿微量白蛋白心肌酶09髓過(guò)氧化物酶尿微量總蛋白心肌酶10同型半胱氨酸視黃醇結(jié)合蛋白心肌酶11心臟型脂肪酸結(jié)合蛋白補(bǔ)體C1q心肌酶12血管緊張素轉(zhuǎn)化酶超氧化物歧化酶心肌酶13脂蛋白相關(guān)磷脂酶A2二氧化碳尿酸中性粒細(xì)胞明膠酶相關(guān)脂質(zhì)運(yùn)載蛋白4%4%來(lái)源：江西省醫(yī)保局，國(guó)金證券研究所來(lái)源：江西省醫(yī)保局，國(guó)金證券研究所人份)及占比其他4.8，8%耗材品種產(chǎn)品類別年度采購(gòu)需求量最高有效申報(bào)價(jià)帶線錨釘3090元/個(gè)(單縫線)、3400元/個(gè)(多縫3590元/個(gè)(單縫線)、3950元/個(gè)(多縫4270元/個(gè)(單縫線)、4700元/個(gè)(多縫線)4970元/個(gè)(單縫線)、5470元/個(gè)(多縫線)免打結(jié)錨釘3690元/個(gè)(不含縫線)、4060元/個(gè)(含縫線)3990元/個(gè)(不含縫線)、4390元/個(gè)(含縫線)4270元/個(gè)(不含縫線)、4700元/個(gè)(含縫線)4970元/個(gè)(不含縫線)、5470元/個(gè)(含縫線)4290元/個(gè)修復(fù)用縫線760元/根(超高分子量聚乙烯)、920元/根(可吸收)、610元/根(聚酯)軟組織重建物骨類重建物國(guó)基本醫(yī)療保險(xiǎn)基金（含生育保險(xiǎn)）總收入23468億元，同比增長(zhǎng)9.2%。基升，這也意味著整體醫(yī)療市場(chǎng)持續(xù)穩(wěn)定上行，但是同時(shí)我們也注意到，根據(jù)《2022年我而根據(jù)OECDHealthStatis00來(lái)源：國(guó)家醫(yī)保局，國(guó)金證券研究所來(lái)源：國(guó)家醫(yī)保局，國(guó)金證券研究所圖表63：2011-2022年中國(guó)衛(wèi)生總費(fèi)用占GDP水平不斷提高0相比減少7%，境內(nèi)第三類醫(yī)療器械注冊(cè)產(chǎn)品前五位分別為無(wú)源植入器械，神經(jīng)和心血管人體全身磁共振系統(tǒng)uMRJupiter，此外，還有向于寬松化，配置數(shù)量顯著提升，促進(jìn)高端醫(yī)療設(shè)備創(chuàng)新發(fā)展。繼P在剛剛結(jié)束的2023年雙十一期間，國(guó)內(nèi)消費(fèi)醫(yī)療器械公司均取得了良好的銷售一醫(yī)療器械行業(yè)全網(wǎng)銷售第一；血糖儀同比增長(zhǎng)超過(guò)30%，國(guó)內(nèi)市占率進(jìn)一步提升；CGM圖表64：魚(yú)躍醫(yī)療CGM雙十一銷售成果圖表65：三諾生物CGM雙十一銷售成果來(lái)源：魚(yú)躍醫(yī)療官方微信號(hào)，國(guó)金證券研究所來(lái)源：三諾生物官方微信號(hào)，國(guó)金證券研究所2023年，中藥政策密集出臺(tái)，政策覆蓋領(lǐng)域廣泛，彰顯了國(guó)家支持中醫(yī)藥發(fā)展的決心和高質(zhì)量發(fā)展工程等8項(xiàng)重點(diǎn)工程，安排了26個(gè)建設(shè)項(xiàng)目，進(jìn)發(fā)布月份政策《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)中藥科學(xué)監(jiān)管促進(jìn)中藥傳承創(chuàng)新發(fā)展的若干措施》關(guān)于公開(kāi)征求《中藥材生產(chǎn)質(zhì)量管理規(guī)范實(shí)施要點(diǎn)》與《中藥材生產(chǎn)質(zhì)量管理規(guī)范審核檢查要《中藥注冊(cè)管理專門規(guī)定》《中醫(yī)藥振興發(fā)展重大工程實(shí)施方案》《社區(qū)衛(wèi)生服務(wù)站村衛(wèi)生室中醫(yī)閣建設(shè)標(biāo)準(zhǔn)(試行)》《中醫(yī)養(yǎng)生保健服務(wù)規(guī)范(試行)》《中藥飲片標(biāo)簽管理規(guī)定》《中藥配方顆粒采購(gòu)聯(lián)盟集中采購(gòu)公告》展望2024年，我們重點(diǎn)看好國(guó)企改革、中藥消費(fèi)品以及基藥受益相關(guān)標(biāo)的。國(guó)企改藥店：門診統(tǒng)籌促進(jìn)處方外流，行業(yè)集中度不斷提高藥品零售銷售規(guī)模穩(wěn)健增長(zhǎng)據(jù)統(tǒng)計(jì)，中國(guó)藥品三大終端六大市場(chǎng)的銷售額從2013年10,894億上升至2022年的17,936億元，十年復(fù)合增長(zhǎng)率為5.6%。從2013年至2022年三大終端的銷售額增長(zhǎng)率看，公立勢(shì)；公立基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)終端則相對(duì)穩(wěn)定，市場(chǎng)份額為9.2%。門診統(tǒng)籌加速處方外流行業(yè)連鎖化率不斷提高地區(qū)發(fā)布時(shí)間文件名稱《關(guān)于做好定點(diǎn)零售藥店納入門診按照“應(yīng)納盡納”原則，鼓勵(lì)符合條件的本市醫(yī)保定點(diǎn)《關(guān)于做好零售藥店納入門診統(tǒng)籌要求申請(qǐng)納入統(tǒng)籌管理的藥店需取得統(tǒng)籌地區(qū)醫(yī)保定點(diǎn)零售藥店資格，完成視頻監(jiān)控系統(tǒng)建設(shè)，以醫(yī)保專網(wǎng)方式接入國(guó)家統(tǒng)一《關(guān)于做好定點(diǎn)零售藥店納入門診按照“應(yīng)納盡納”原則，鼓勵(lì)符合條件的定點(diǎn)零售藥店門診統(tǒng)籌服務(wù)，為參加職工基本醫(yī)療保險(xiǎn)的參保人員門診就醫(yī)購(gòu)藥提《關(guān)于定點(diǎn)零售藥店納入門診統(tǒng)籌各統(tǒng)籌區(qū)醫(yī)保部門要采取有效措施，鼓勵(lì)支持符合條件的定《關(guān)于做好定點(diǎn)零售藥店納入門診各統(tǒng)籌地區(qū)醫(yī)保部門要按照“自愿申請(qǐng)、應(yīng)納盡納、動(dòng)態(tài)調(diào)整《關(guān)于開(kāi)展省本級(jí)職工基本醫(yī)療保險(xiǎn)門診統(tǒng)籌定點(diǎn)零售藥店準(zhǔn)入管理有意愿為省本級(jí)參保群眾提供就醫(yī)購(gòu)藥的且符合準(zhǔn)入條件的定點(diǎn)零售藥店，自愿向黑龍江省醫(yī)療保障服務(wù)中心提出藥店按照相關(guān)規(guī)定納入門診統(tǒng)籌協(xié)議管理，若違基本醫(yī)療保險(xiǎn)服務(wù)協(xié)議期內(nèi)的定點(diǎn)醫(yī)療機(jī)構(gòu)、定點(diǎn)零售《關(guān)于規(guī)范完善定點(diǎn)醫(yī)藥機(jī)構(gòu)納入機(jī)構(gòu)暫停、終止醫(yī)保服務(wù)協(xié)議，自愿承擔(dān)職工醫(yī)保門《關(guān)于進(jìn)一步做好定點(diǎn)零售藥店納各統(tǒng)籌區(qū)醫(yī)保部門要及時(shí)將符合條件的定點(diǎn)零售藥店納入門診統(tǒng)籌《關(guān)于進(jìn)一步做好定點(diǎn)零售藥店納按照“應(yīng)納盡納”原則，鼓勵(lì)符合條件的全省醫(yī)保定點(diǎn)申請(qǐng)備案開(kāi)通門診統(tǒng)籌服務(wù)，為參保人員門診就醫(yī)購(gòu)藥提供更多選《關(guān)于加強(qiáng)門診統(tǒng)籌定點(diǎn)零售藥店各級(jí)醫(yī)保部門要把好準(zhǔn)入關(guān)，將符合條件的定點(diǎn)零售藥店納《關(guān)于做好定點(diǎn)零售藥店納入門診各地醫(yī)保部門要采取有效措施，鼓勵(lì)符合條件的定點(diǎn)零售藥通門診統(tǒng)籌服務(wù)，為參保人員提供門診統(tǒng)籌點(diǎn)零售藥店開(kāi)通門診統(tǒng)籌服務(wù)的申請(qǐng)條件，《關(guān)于優(yōu)化職工醫(yī)保門診統(tǒng)籌便民按照“應(yīng)納盡納”的原則，將所有自愿申請(qǐng)并符合條件構(gòu)、定點(diǎn)零售藥店納入職工醫(yī)保門診統(tǒng)籌結(jié)算范《關(guān)于做好定點(diǎn)零售藥店納入門診領(lǐng)取或登陸遼陽(yáng)市醫(yī)療保障局網(wǎng)站下載材料，詳細(xì)填寫(xiě)相關(guān)信息《關(guān)于將符合條件的定點(diǎn)零售藥店在試點(diǎn)的基礎(chǔ)上，逐步將符合條件的定點(diǎn)零售藥店經(jīng)遴選保障定點(diǎn)藥店，開(kāi)通門診費(fèi)用直接結(jié)算，其提供的用藥入8.13億元，同比增長(zhǎng)21.05圖表70：WuXiChemistry2023年Q1-Q3新增分子數(shù)圖表71：2022年中國(guó)小分子CDMO競(jìng)爭(zhēng)格局9.82%2.68%5.23%15.12%20.12%合全藥業(yè)47.03%凱萊英博騰股份康龍化成藥石科技其他25000200005000藥明康德凱萊英藥明康德毛利率凱萊英毛利率60%50%40%30%20%加多中心試驗(yàn)的需求增多，市場(chǎng)趨向頭部企業(yè)集中格局，龍頭70070%600500400300200060%50%40%30%20%2018A2019A2020A2021A2022A2023Q1-Q3普蕊斯?fàn)I業(yè)收入普蕊斯?fàn)I業(yè)收入yoy普蕊斯毛利率2022.12022.22022.32022.42022.52022.62022.72022.82022.92022.102022.112022.122023.012023.022023.032023.042023.052023.062023.072023.082023.092023.102022.12022.22022.32022.42022.52022.62022.72022.82022.92022.102022.112022.122023.012023.022023.032023.042023.052023.062023.072023.082023.092023.10350300250200150100500同比同比YoY90080020%20%10%0%-10%-20%-30%-40%-50%-60%-70%60050040030020010002016/Q12016/Q22016/Q32016/Q42017/Q12017/Q22017/Q32017/Q32017/Q42018/Q12018/Q22018/Q32018/Q42019/Q12019/Q22019/Q32019/Q4融資金額（億人民幣）2020/Q12020/Q12020/Q22020/Q32020/Q42021/Q12021/Q22021/Q32021/Q42022/Q12022Q22022/Q3融資金額同比增速2022/Q42023/Q12023/Q22023/Q3600%500%400%300%200%100%0%-100%-200%來(lái)源：動(dòng)脈網(wǎng)、國(guó)金證券研究所來(lái)源：醫(yī)藥魔方、國(guó)金證券研究所醫(yī)藥上游供應(yīng)鏈：國(guó)產(chǎn)替代方興未艾，頭部企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新持特殊外部環(huán)境下國(guó)產(chǎn)替代加速1）試劑耗材方面，培養(yǎng)基領(lǐng)域國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)口趨勢(shì)明顯。Frost&Sullivan數(shù)據(jù)顯示，中招股書(shū)，色譜填料領(lǐng)域也依賴于進(jìn)口，2019年中國(guó)色譜填料/280%至2.03億、納微科技色譜填料增長(zhǎng)194%至5.0億、百普賽斯科研板塊廠商競(jìng)爭(zhēng)格局40%35%30%25%20%15%10%5%0%20172018201920202021公司成功交付多套不銹鋼反應(yīng)器，為全球最大規(guī)模的生物反應(yīng)器項(xiàng)目之一。高營(yíng)收增速和國(guó)際大訂單的簽訂展現(xiàn)了制藥裝備領(lǐng)域國(guó)產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)品在國(guó)際市場(chǎng)上的優(yōu)質(zhì)競(jìng)況（單位：萬(wàn)元）情況（單位：萬(wàn)元）700,000600,000500,000400,000300,000200,0000201820192020202120222023Q3東富龍楚天科技東富龍yoy楚天科技yoy90%80%70%60%50%40%30%20%10%45,00040,00035,00030,00025,00020,00015,00010,0005,00002019凈利潤(rùn)20182019凈利潤(rùn)2018營(yíng)業(yè)收入營(yíng)業(yè)收入yoy凈利潤(rùn)yoy160%140%120%100%80%60%40%20%0%子砌塊龍頭皓元醫(yī)藥已搭建皓元生化生物技術(shù)研究與開(kāi)發(fā)平臺(tái)和合肥歐創(chuàng)重組蛋白工程設(shè)計(jì)與表達(dá)服務(wù)平臺(tái)，累計(jì)形成了重組蛋白、抗體等各類生物大分子超10,000利12項(xiàng)，包括隧道式滅菌干燥機(jī)風(fēng)壓平干機(jī)等。同時(shí)，公司研發(fā)出了全系列定制化的中空纖維超濾膜、微濾膜，并在國(guó)內(nèi)著位：萬(wàn)元）400,000350,000300,000250,000200,000150,000100,00050,0000201820192020202120222023Q3諾唯贊奧浦邁諾唯贊yoy奧浦邁yoy50%50%45%40%35%30%25%20%15%10% 5%0%500%400%300%200%100%0%-100%201820192020202120222023Q3楚天科技東富龍?jiān)噭┖牟脑诋a(chǎn)品生產(chǎn)方面，公司構(gòu)建了哺乳動(dòng)物細(xì)胞瞬時(shí)/穩(wěn)定蛋白表達(dá)系統(tǒng)、桿狀病毒昆蟲(chóng)細(xì)胞蛋白表達(dá)系統(tǒng)和原核細(xì)），制藥裝備科學(xué)儀器公司進(jìn)一步加大在高端分析儀器產(chǎn)品上的研發(fā)投入，新增全譜直讀電感耦合等離子體光譜儀、氣相色譜-單四極4000035000300002500020000020132014201520162017201820192020202120229%8%7%6%5%4%3%2%0%居民人均可支配收入（元）居民人均消費(fèi)支出（元）居民人均醫(yī)療保健消費(fèi)支出占比（右軸）