雪球《段永平投資問答錄》讀書筆記

雪球《段永平投資問答錄》讀書筆記投資界和企業(yè)界都聽說過段永平的名字。他畢業(yè)于浙江大學(xué)，是當初小霸王品牌的創(chuàng)始人，是步步高、VIVO、OPPO的聯(lián)合創(chuàng)始人，第一位跟巴菲特吃飯的企業(yè)家，是網(wǎng)易丁磊、拼多多黃崢的貴人和老師，既是一位非常成功的企業(yè)家，也是一位非常了不起的投資人。中國企業(yè)界、投資界有許多了不起的人物，但在我個人的認知中，我覺得段永平是企業(yè)界和投資界中教父一樣的人物，牛逼又低調(diào)，偉大又平凡的神人！這本書是《雪球》整理歸納段永平回答網(wǎng)友提問以及各種訪談內(nèi)容形成的一本體現(xiàn)段永平投資和企業(yè)經(jīng)營管理的思想和理念的書，非常的務(wù)實和入世，微信讀書中的評分在90分以上，非常值得推薦給大家的一本書。這本書已經(jīng)讀過差不多一個月，回頭重新梳理一下讀書筆記，記錄一下個人非常認同和贊同的觀點。段永平?jīng)Q策股票/企業(yè)投資的三個要素是：商業(yè)模式+企業(yè)文化+價格，其中商業(yè)模式和人（企業(yè)文化）是最核心的要素，價格是相對不重要的因素。對于他的這個觀點我個人的無比贊同的，商業(yè)模式+人（企業(yè)文化）是一個企業(yè)長期盈利的核心的內(nèi)容，而價格是短期內(nèi)相對重要的因素。一、偉大的企業(yè)段永平對偉大的企業(yè)的定義是要有“利潤之上的追求”。有“利潤之上”的追求則更容易看到事物的本質(zhì)，就會更容易堅持做對的事情或者說更不容易做錯的事情，就不大會受到短期的誘惑而偏離大方向。對于大多數(shù)企業(yè)來說，利潤之上的追求是奢侈的，不切實際的。但對于頂級公司來說，利潤之上的追求是必不可少的。利潤之上的追求有一定的虛幻性，對于企業(yè)來說，就可以作為方向上看得見卻不容易觸及的戰(zhàn)略目標，作為激勵有持久性。而利潤，太實，容易在觸及后讓企業(yè)進入懈怠的“賢者時間”；利潤之上的追求可以增加品牌的美譽度，從而增加用戶的鎖定能力，和企業(yè)的經(jīng)營壽命；利潤之上的追求可以增加員工的認同感，提升團隊的人員質(zhì)量和工作質(zhì)量。有些商業(yè)模式很好的企業(yè)，很可能是因為沒有利潤之上的追求，沒能成為頂級企業(yè)。利潤之上的追求指的是把消費者需求放在公司短期利益前面。多數(shù)公司碰到問題時討論的都是有沒有錢賺的問題，而有利潤之上追求的公司碰到問題時可能會先問一句，這是對的事情嗎？這是應(yīng)該賺的錢嗎……？其實差別很小，但20年后差別很大。正直和誠信--integrity。這是所有g(shù)reat企業(yè)的共性，也是出問題的企業(yè)的最大“漏斗”。真正好的能持續(xù)經(jīng)營的企業(yè)大多都不是著眼于利潤的，利潤不過是水到渠成的結(jié)果而已，就是所謂讓利潤追著自己跑的那種。從5年10年的角度看，CEO至關(guān)重要。從10-50年的角度看董事會很重要，因為董事會能找出好的CEO。從更長的角度看企業(yè)文化更重要，因為一個好的企業(yè)文化可以維持有一個好的董事會。GE就是一個好例子。好的公司之所以是好的公司，必然會有些好的產(chǎn)品。但所謂好的產(chǎn)品的壽命是非常有限的。所謂好的生意模式可以讓好的產(chǎn)品的壽命大幅度提高。我個人也覺得偉大的企業(yè)鳳毛麟角，利潤之上追求的人和企業(yè)總是少數(shù)的，這類公司總是少數(shù)幾個眾所周知的明星企業(yè)，例如蘋果、谷歌等。偉大企業(yè)其次就是“好”的企業(yè)，好的企業(yè)一般有好的商業(yè)模式、正直誠信的企業(yè)文化。二、商業(yè)模式商業(yè)模式其實就是賺錢的方式，對于“商業(yè)模式”這個詞我至今沒有看到很準確的定義和描述，我個人認為“商業(yè)模式”本質(zhì)就是企業(yè)的投入和產(chǎn)出。企業(yè)的資金花在那些地方，企業(yè)的產(chǎn)出是那些產(chǎn)品/服務(wù)，更具體的分析就是看企業(yè)的成本組成部分，收入構(gòu)成。段永平眼中的有好商業(yè)模式就是指企業(yè)賺錢的方式，是能產(chǎn)生凈現(xiàn)金流的模式，好的商業(yè)模式長期能夠產(chǎn)生很多凈現(xiàn)金流。段永平在評估股票投資時，首先看企業(yè)的商業(yè)模式是否好，然后繼續(xù)評估企業(yè)文化和價格。好的商業(yè)模式不應(yīng)該長期獲利平平，但短期有可能。段永平認為“好的商業(yè)模式”的定義就包含未來獲利能力強，不然就不是“好的商業(yè)模式”。未來指的是企業(yè)的整個生命周期。（一）差異化是好商業(yè)模式的前提段永平認為差異化是好商業(yè)模式的前提。簡單講一下差異化：就是用戶需要但其他競爭對手滿足不了的某些東西。能夠持續(xù)有用戶喜歡的差異化產(chǎn)品的公司往往就有了很好的生意模式。產(chǎn)品差異化程度越低，行業(yè)內(nèi)的企業(yè)越難賺到錢。我個人也覺得無論那個行業(yè)中，差異化程度越低，行業(yè)競爭越激烈，因為在差異化程度低的市場/行業(yè)中大家競爭取勝的秘訣只有效率（價格/成本），因此缺乏差異化的市場不是好的商業(yè)模式。沒有差異化產(chǎn)品的商業(yè)模式基本不是好的商業(yè)模式--所以投資要盡量避開產(chǎn)品很難長期做出差異化的公司。產(chǎn)品完全沒有差異化的公司（排除壟斷行業(yè)），將來早晚都會出問題的。差異化指的是產(chǎn)品能滿足用戶的某個或某些別人滿足不了的需求。能夠長期維持的差異化就是護城河（二）護城河是商業(yè)模式重要組成部分一家真正偉大的公司必須有一條堅固持久的“護城河”來保護它的高投資回報。所謂護城河可以簡單理解為“定價權(quán)”，擁有定價權(quán)的企業(yè)往往都有自己的護城河。段永平認為成本優(yōu)勢不可能構(gòu)成“護城河”，很少有企業(yè)能長期維持低成本的，制造業(yè)好像沒見過。而且靠自己產(chǎn)品賣低價的企業(yè)就很難有長久的，至少段永平?jīng)]見過?！白o城河”是用來判斷公司內(nèi)在價值的一個重要手段（不是唯一的）。企業(yè)文化是“護城河”的重要部分。很難想象一個沒有很強企業(yè)文化的企業(yè)可以有個很寬的“護城河”。護城河就是競爭優(yōu)勢，好的商業(yè)模式一般都有很強大的護城河。護城河不是一成不變的，看懂護城河對投資很重要。企業(yè)文化對建立和維護護城河有不可或缺的作用。（三）好的企業(yè)文化做支撐商業(yè)模式簡單講就是公司賺錢的模式。好的商業(yè)模式是有護城河的，舉個極端的例子就是海關(guān)（雖然這不是通常意義的商業(yè)模式）。企業(yè)文化就是企業(yè)里這幫人的使命，愿景和核心價值觀的東西。所謂好的企業(yè)文化大概指的就是“利潤之上的追求”，但“利潤至上”絕不可能成為好的企業(yè)文化。好的企業(yè)文化未必能形成好的生意模式。個人覺得好的生意模式是一定要有好的企業(yè)文化做支撐的，所以是“必要條件”。但好的企業(yè)文化不是擁有好的“生意模式”的充分條件。很難想象一個沒能力和沒企業(yè)文化的公司能夠建立一個好的生意模式。商業(yè)模式這一點我想其實是一個很復(fù)雜的系統(tǒng)，要了解企業(yè)的上、下游，企業(yè)成本構(gòu)成，收入利潤來源和構(gòu)成，要能夠充分的認識市場、行業(yè)和企業(yè)，才有可能獲得一個近似的認知。因此在投資過程中分析企業(yè)的商業(yè)模式是投資中首先要做，也是最為重要的事情。上市公司那么多，如何挑選股票呢？我覺得從“定價權(quán)”入手，可能是一個比較好的入口，“定價權(quán)”反映到財報上就是毛利、凈利、ROI、ROA這些財務(wù)數(shù)據(jù)，有好商業(yè)模式的企業(yè)的往往財務(wù)上會有好的反映。缺乏“定價權(quán)”的行業(yè)和企業(yè)往往數(shù)據(jù)是很難看的。三、企業(yè)文化段永平認為股票投資中，商業(yè)模式與企業(yè)文化并列排在第一位，其次是價格。由此可見企業(yè)文化在投資中的重要性?，F(xiàn)實中，這是我們最為容易忽略的內(nèi)容。我們貌似選股票、買賣股票很少看企業(yè)文化，評估企業(yè)文化的好壞優(yōu)劣，這方面內(nèi)容的缺失往往會導(dǎo)致投資的重大損失。段永平認為核心競爭力是一個企業(yè)能夠長期獲得競爭優(yōu)勢的能力。是企業(yè)所特有的、能夠經(jīng)得起時間考驗的、具有延展性，并且是競爭對手難以模仿的技術(shù)或能力。一般來講，公司的企業(yè)文化是由3個部分組成的：使命、愿景以及核心價值觀。使命指的的企業(yè)存在的意義（“Mission”是為什么成立）；愿景是企業(yè)內(nèi)大家的共同遠景（“Vision”是我們要去哪里）；核心價值觀“CoreValues”是哪些事情是對的，哪些事情是不對的。所謂好的企業(yè)文化是能管到制度管不過來的東西，不是個神秘的咒語。制度是強制性的，文化則不完全是，所以建立好的企業(yè)文化非常難，破壞起來非常容易。所謂企業(yè)文化講的就是什么是對的事情（或者說哪些是不對的事情），以及如何把對的事情做對。沒有企業(yè)文化，就沒有共同的愿景和核心價值觀，然后大家就討論怎么賺錢，怎么能有共同語言？做對的事情，把事情做對。發(fā)現(xiàn)錯馬上改，不管多大的代價都是最小的代價。這是我喜歡馬云和阿里巴巴集團的原因。有強大的企業(yè)文化不等于不會做錯事。強大的企業(yè)文化往往體現(xiàn)在做錯的事情的概率相對低、發(fā)現(xiàn)得早、改得快。單純的理想主義者走不遠，單純的現(xiàn)實主義者做不大。沒有好的企業(yè)文化就很難有好的董事會，沒有好的董事會將來的CEO人選出問題的概率就會大很多，因為董事會會變得短視。從5年10年的角度看，CEO至關(guān)重要。從10-50年的角度看董事會很重要，因為董事會能找出好的CEO。從更長的角度看企業(yè)文化更重要，因為一個好的企業(yè)文化可以維持有一個好的董事會。強大的企業(yè)文化會幫公司找到好的CEO，好的CEO在有強大企業(yè)文化的公司里能發(fā)揮的作用更大。段永平創(chuàng)業(yè)中企業(yè)一直堅持的核心價值觀有“本分”和“平常心”，這兩個非常普普通通的詞匯。段永平認為這兩個詞，雖然很簡單，但是做起來非常難。本分就是：“做對的事情、把事情做對”。什么是“做對的事情”？難道還有人明知是錯的事情還會做的嗎？看看周邊有多少人抽煙你就明白了。為什么人們會明知是錯的事情還會去做呢？那是因為錯的事情往往有短期的誘惑。平常心其實就是在任何時候，尤其是在有誘惑的時候，能夠排除所有外界的干擾，回到事物的本質(zhì)（原點），辨別事情的是非與對錯，知道什么是對的事情。比如說，欠債還錢（包括利息）就是本分，不還就不是。想想周圍有多少人和企業(yè)欠債不還就知道有多少人不本分了。這類的例子很多，各位可以自己想。本分說起來容易，做起來真難。看到別人不本分容易，反省自己不本分更難。只有在“不賺人便宜”的心態(tài)下，才有可能做到“雙贏”---所以“不賺人便宜”就成了“本分”的內(nèi)容之一。賺了不應(yīng)該賺的錢當然就是不本分。雖然大部分人認為有錢賺就行，但我們公司是屬于知道有些錢是不能賺的這類公司。如果這類公司越來越多的話，消費者就會安心很多。本分是骨子里的東西，應(yīng)該不是學(xué)來的。比如借錢要還等等。知不知道什么該干是能力問題，明知不該干還干是作風(fēng)問題，賺了不應(yīng)該賺的錢當然就是不本分。如果你賺的是本分錢，你會睡得好。身體好會活得長，最后還是會賺到很多錢的。最重要的是，不本分賺錢的人其實不快樂。本分就是要做對的事情和要把事情做對。平常心就是回到事物本源的心態(tài)，也就是要努力認清什么是對的事情，認清事物的本質(zhì)。平常心，知道做企業(yè)最大的對手是自己。平常心指的是理性思考，平常人多不理性。中國的有些人比較好大喜功，急功近利，動不動就要做世界500強。缺乏一個長遠的目光和持續(xù)發(fā)展的愿景，沒有把企業(yè)文化的“內(nèi)功”練好，出問題是早晚的事。我們企業(yè)小的時候，可以不去倡導(dǎo)企業(yè)文化，因為人少，好多事情大家心里都清楚怎樣去做，但企業(yè)做大了就一定要有自己的行為準則，不斷完善我們的管理制度，日積月累下來，沉淀了我們的企業(yè)文化內(nèi)涵。中國人的文化是“利益”文化，人們往往以利益為重，為了獲取利益，可能明知道自己做的事情是不對的，但偏偏運用自己的聰明才智把不對的事情做得很好，結(jié)果會怎么樣呢？短期里可能會取得成功，但長期來說，他們必定會失敗。段永平認為一家公司不誠信的話，就不碰了，禁區(qū)大概主要是兩個：生意模式不好，企業(yè)文化不好。企業(yè)文化不好最典型的特征就是經(jīng)常說瞎話，你只要看他以前說過多少瞎話就明白了。后面的章節(jié)總結(jié)了段永平對產(chǎn)品、創(chuàng)新、品牌、營銷、廣告等企業(yè)經(jīng)營管理中具體問題的一些看法。比如“廣告只是把產(chǎn)品的功能發(fā)掘或展示出來，而不是賦予產(chǎn)品功能。廣告是效率導(dǎo)向的，就是把產(chǎn)品本身用盡可能高的效率傳達給你的目標消費群。最不好的廣告就是夸大其詞的廣告，靠這種廣告的公司最后都不會有好下場，因為消費者長期來講是個極聰明的群體?！薄坝行┕緩V告費比營業(yè)額高是肯定有毛病的，但問題出在哪里只有花錢的人才能最后找到，如果他們壽命足夠長的話?！睂τ谕顿Y并購和多元化，段永平持一種反對意見。“關(guān)于并購，我可以講一個我的簡單理解。如果當有人本著“大不一定強，不大則一定不強。所以要做強則先做大?！钡南敕ㄈゲ①彽脑挘墙Y(jié)局一定是很難看的。韋爾奇的自傳里寫過一些關(guān)于并購的原則，你有興趣可以去看看”；“多元化的意思就是俗語“不要吊死在一棵樹上”，要多找?guī)卓脴?。”所謂500強，不是500