中國水泥行業(yè)研究報(bào)告

PAGE201低風(fēng)險(xiǎn)verylowrisk?2中低風(fēng)險(xiǎn)lowrisk3中度風(fēng)險(xiǎn)moderate4中高風(fēng)險(xiǎn)highrisk5高風(fēng)險(xiǎn)veryhighrisk>>2011年第一季度>>2011年第一季度正文目錄第一章2011年一季度中國水泥行業(yè)外部環(huán)境分析 6一、宏觀經(jīng)濟(jì)對行業(yè)的影響分析 6二、財(cái)政政策對行業(yè)的影響分析 8三、貨幣政策對行業(yè)的影響分析 9四、產(chǎn)業(yè)政策對行業(yè)的影響分析 11（一）工業(yè)行業(yè)淘汰落后產(chǎn)能目標(biāo)公布水泥行業(yè)機(jī)會較多 11（二）兩部委推動(dòng)水泥行業(yè)兼并重組水泥行業(yè)未來格局漸明確 12五、重點(diǎn)事件對行業(yè)的影響分析 13（一）建材下鄉(xiāng)試點(diǎn)范圍將擴(kuò)大重點(diǎn)利好水泥行業(yè) 13（二）我國將建立水泥行業(yè)碳排放數(shù)據(jù)庫利好“低碳企業(yè)” 14（三）日本地震改善我國水泥東南亞地區(qū)出口環(huán)境 15（四）發(fā)改委印發(fā)《有序用電管理辦法》限電助推水泥行業(yè) 16六、基于外部環(huán)境的銀行風(fēng)險(xiǎn)及機(jī)會分析 17七、行業(yè)外部環(huán)境綜合評價(jià) 17第二章2011年一季度中國水泥行業(yè)經(jīng)營情況分析 20一、行業(yè)整體經(jīng)營狀況分析 20（一）行業(yè)經(jīng)營規(guī)模及效益分析 20（二）行業(yè)財(cái)務(wù)分析 22二、行業(yè)市場運(yùn)行分析 24（一）產(chǎn)品產(chǎn)銷分析 24（二）產(chǎn)品價(jià)格分析 28三、行業(yè)運(yùn)行影響因素分析及景氣周期判斷 29四、基于行業(yè)經(jīng)營的銀行風(fēng)險(xiǎn)及機(jī)會分析 30五、2011年一季度中國水泥行業(yè)經(jīng)營水平綜合評價(jià) 30第三章2011年一季度中國水泥行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈分析 32一、水泥行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu) 32二、上游行業(yè)運(yùn)行及其對水泥制造業(yè)的影響分析 32（一）煤炭市場分析 33（二）電力市場分析 34三、下游市場對水泥行業(yè)的影響分析 35（一）房地產(chǎn)投資 35（二）保障房建設(shè) 35（三）交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè) 36（四）水利基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè) 37四、基于產(chǎn)業(yè)鏈的銀行風(fēng)險(xiǎn)及機(jī)會分析 37五、產(chǎn)業(yè)鏈風(fēng)險(xiǎn)綜合評價(jià) 38第四章2011年一季度中國水泥行業(yè)區(qū)域競爭力分析 39一、區(qū)域競爭力排名 39二、各區(qū)域行業(yè)規(guī)模及經(jīng)濟(jì)效益對比分析 40三、各區(qū)域行業(yè)經(jīng)營水平對比分析 42四、優(yōu)勢區(qū)域行業(yè)吸引力分析 43五、行業(yè)運(yùn)行動(dòng)態(tài)分析 44（一）水泥行業(yè)：投資負(fù)增長行業(yè)高景氣 44（二）北部多省一季度水泥業(yè)績可能虧損 44（三）限電將再度推漲東部水泥價(jià)格 45（四）華東地區(qū)水泥價(jià)格高位企穩(wěn) 45（五）我國2010年生產(chǎn)新型干法水泥占比達(dá)80% 46（六）發(fā)改委：水泥裝備國產(chǎn)化促進(jìn)我國水泥結(jié)構(gòu)調(diào)整 46（七）廣西水泥產(chǎn)品抽查合格率93.96%11批次水泥不合格 47（八）福建省自2月28日起解除全省水泥價(jià)格干預(yù) 48（九）今年新疆水泥需求總量將達(dá)3100萬噸 48（十）四川省新型干法水泥產(chǎn)能躍上億噸臺階 49（十一）工信部下達(dá)今年淘汰落后目標(biāo)水泥13355萬噸 49第五章2011年一季度中國水泥生產(chǎn)企業(yè)分析 51一、不同規(guī)模企業(yè)競爭格局分析 51（一）不同規(guī)模企業(yè)市場份額分析 51（二）不同規(guī)模企業(yè)經(jīng)營效益對比分析 51（三）不同規(guī)模企業(yè)經(jīng)營水平對比分析 52二、不同所有制企業(yè)競爭格局分析 53（一）不同所有制企業(yè)市場份額分析 53（二）不同所有制企業(yè)經(jīng)營效益對比分析 53（三）不同所有制企業(yè)經(jīng)營水平對比分析 54三、重點(diǎn)企業(yè)動(dòng)態(tài)分析 55四、基于企業(yè)競爭的銀行風(fēng)險(xiǎn)及機(jī)會分析 56五、2011年一季度中國水泥制造企業(yè)競爭狀況綜合評價(jià) 56第六章2011年一季度中國水泥行業(yè)貸款情況分析 58一、行業(yè)信貸資金占用情況分析 58二、行業(yè)貸款各區(qū)域投向 58三、行業(yè)融資需求與特征分析 59四、行業(yè)貸款客戶結(jié)構(gòu)分析 64（一）不同規(guī)模企業(yè)貸款結(jié)構(gòu)分析 64（二）不同所有制企業(yè)貸款結(jié)構(gòu)分析 64五、基于行業(yè)信貸的銀行風(fēng)險(xiǎn)及機(jī)會分析 65六、行業(yè)貸款情況綜合評價(jià) 65第七章2011年二季度中國水泥行業(yè)授信指引 67一、目標(biāo)區(qū)域市場指引 67二、目標(biāo)企業(yè)指引 68第八章2011年二季度中國水泥行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警及評級預(yù)測 69一、2011年二季度中國水泥行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警 69二、2011年二季度中國水泥行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測 70附錄：2011年國家統(tǒng)計(jì)局統(tǒng)計(jì)口徑調(diào)整 72圖表目錄TOC\h\z\c"圖表"圖表1：2004年-2011年3月全國季度GDP及增速 6圖表2：2006年-2011年3月全國固定資產(chǎn)投資累計(jì)完成額及同比增長 7圖表3：2006年-2011年3月國房景氣指數(shù) 8圖表4：2006-2011年3月全國財(cái)政收支同比增長 9圖表5：2006年-2011年3月M1、M2同比增速 10圖表6：2011年一季度全國水泥行業(yè)外部環(huán)境綜合評價(jià) 17圖表7：2004-2011年3月全國水泥行業(yè)規(guī)模分析 20圖表8：2008年-2011年3月全國水泥行業(yè)銷售收入、利潤總額季度走勢 21圖表9：2005年-2011年3月全國水泥行業(yè)成本費(fèi)用增長情況 21圖表10：2004-2011年3月全國水泥行業(yè)成長能力情況 22圖表11：2004-2011年3月全國水泥行業(yè)營運(yùn)能力情況 23圖表12：2004-2011年3月全國水泥行業(yè)盈利能力情況 23圖表13：2004-2011年3月全國水泥行業(yè)虧損情況統(tǒng)計(jì) 23圖表14：2004-2011年3全國水泥行業(yè)發(fā)展能力指標(biāo) 24圖表15：2011年1-3月全國水泥產(chǎn)品產(chǎn)量及增長情況 25圖表16：2010年3月年-2011年3月中國水泥產(chǎn)量情況 26圖表17：2007-2011年3月全國水泥行業(yè)產(chǎn)成品資金占用情況 26圖表18：2007-2011年3月全國水泥行業(yè)應(yīng)收帳款資金占用情況 27圖表19：2009年-2011年3月全國主要水泥品種均價(jià) 29圖表20：2011年一季度全國水泥行業(yè)影響因素及經(jīng)營情況總結(jié) 30圖表21：2011年一季度中國水泥行業(yè)經(jīng)營狀況綜合評價(jià) 31圖表22：水泥行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu) 32圖表23：水泥制造成本結(jié)構(gòu) 33圖表24：2009年1月-2011年4月秦皇島港煤炭價(jià)格 34圖表25：全國水泥煤炭價(jià)格差大幅高于去年同期水平 34圖表26：2011年一季度中國水泥行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈風(fēng)險(xiǎn)評價(jià) 38圖表27：2011年1-3月中國水泥行業(yè)各省市競爭力排名 39圖表28：2011年1-3月全國水泥行業(yè)規(guī)模對比分析 40圖表29：2011年1-3月全國水泥行業(yè)競爭力五區(qū)域企業(yè)平均規(guī)模與經(jīng)濟(jì)效益對比 41圖表30：2011年1-3月全國水泥行業(yè)前五區(qū)域經(jīng)營水平對比分析 42圖表31：2011年一季度中國水泥行業(yè)優(yōu)勢區(qū)域?qū)Ρ确治?43圖表32：北部多省一季度利潤水平低于全年利潤水平 45圖表33：2011年3月上旬華東地區(qū)P.O42.5散水泥價(jià)格 46圖表34：2004-2011年3月全國水泥行業(yè)不同規(guī)模企業(yè)銷售收入占比情況 50圖表35：2011年1-3月全國水泥行業(yè)不同規(guī)模企業(yè)經(jīng)營水平對比分析 50圖表36：2010年1-3月全國水泥行業(yè)不同規(guī)模企業(yè)經(jīng)營水平對比分析 51圖表37：2004-2011年3月全國水泥行業(yè)不同所有制企業(yè)銷售收入占比情況 52圖表38：2010年1-11月全國水泥行業(yè)不同所有制企業(yè)規(guī)模與經(jīng)營效益對比 53圖表39：2011年1-3月全國水泥行業(yè)不同所有制企業(yè)經(jīng)營水平對比分析 54圖表40：2011年一季度中國重點(diǎn)水泥企業(yè)動(dòng)態(tài) 54圖表41：2011年一季度中國水泥行業(yè)企業(yè)競爭狀況綜合評價(jià) 56圖表42：2009年-2011年3月中國水泥行業(yè)利息支出及增長情況 57圖表43：2011年1-3月全國水泥行業(yè)各區(qū)域利息支出對比 57圖表44：2011年1-3月中國水泥行業(yè)擬在建項(xiàng)目 58圖表45：2008-2011年3月中國水泥行業(yè)不同規(guī)模企業(yè)利息支出 63圖表46：2008年-2011年3月中國水泥行業(yè)不同所有制企業(yè)利息支出 63圖表47：2011年一季度中國水泥行業(yè)貸款變動(dòng)情況綜合評價(jià) 64圖表48：2011年二季度中國水泥行業(yè)目標(biāo)區(qū)域市場指引 66圖表492011年二季度中國水泥目標(biāo)企業(yè)市場指引（分規(guī)模） 67圖表502011年二季度中國水泥行業(yè)目標(biāo)企業(yè)市場指引（分注冊類型） 67圖表51風(fēng)險(xiǎn)因素識別與預(yù)警 68圖表52二季度中國水泥行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)評級預(yù)測 70圖表53：季度中國水泥行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)分布圖 70第一章2011年一季度中國水泥行業(yè)外部環(huán)境分析一、宏觀經(jīng)濟(jì)對行業(yè)的影響分析2011年以來，我國堅(jiān)持實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，加強(qiáng)和改善宏觀調(diào)控，國民經(jīng)濟(jì)保持平穩(wěn)較快增長，開局良好。初步測算，一季度國內(nèi)生產(chǎn)總值96311億元，按可比價(jià)格計(jì)算，同比增長9.7%，增速較去年同期下降2.2個(gè)百分點(diǎn)，一季度全國GDP相對去年出現(xiàn)小幅回落，顯示我國的經(jīng)濟(jì)增長正在由應(yīng)對金融危機(jī)一攬子政策驅(qū)動(dòng)逐步過渡到由內(nèi)生動(dòng)力推動(dòng)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展的協(xié)調(diào)性、可持續(xù)性和內(nèi)生動(dòng)力有所加強(qiáng)。這是落實(shí)積極財(cái)政政策和穩(wěn)健貨幣政策帶來的重要成果。分產(chǎn)業(yè)看，第一產(chǎn)業(yè)增加值5980億元，增長3.5%；第二產(chǎn)業(yè)增加值46788億元，增長11.1%；第三產(chǎn)業(yè)增加值43543億元，增長9.1%。從環(huán)比看，一季度國內(nèi)生產(chǎn)總值增長2.1%。圖表SEQ圖表\*ARABIC1：2004年-2011年3月全國季度GDP及增速單位：億元、%數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計(jì)局銀聯(lián)信1、工業(yè)生產(chǎn)平穩(wěn)增長，企業(yè)效益繼續(xù)增加。一季度，全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長14.4%。分登記注冊類型看，國有及國有控股企業(yè)增長11.4%；集體企業(yè)增長10.2%；股份制企業(yè)增長15.9%；外商及港澳臺投資企業(yè)增長11.9%。分輕重工業(yè)看，重工業(yè)增長14.9%，輕工業(yè)增長13.1%。分行業(yè)看，39個(gè)大類行業(yè)均實(shí)現(xiàn)增長。分地區(qū)看，東部地區(qū)增長12.9%，中部地區(qū)增長17.1%，西部地區(qū)增長16.6%。工業(yè)產(chǎn)銷銜接狀況良好，一季度規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)產(chǎn)銷率達(dá)到97.7%，比上年同期提高0.1個(gè)百分點(diǎn)。3月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長14.8%，環(huán)比增長1.19%。1-2月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤6455億元，同比增長34.3%。在39個(gè)大類行業(yè)中，38個(gè)行業(yè)利潤同比增長，1個(gè)行業(yè)虧損減少。2、固定資產(chǎn)投資保持較快增長，房地產(chǎn)投資增速較快。一季度，固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）39465億元，同比增長25.0%。其中，國有及國有控股投資13829億元，增長17.0%。分產(chǎn)業(yè)看，第一產(chǎn)業(yè)投資增長10.8%，第二產(chǎn)業(yè)投資增長24.8%，第三產(chǎn)業(yè)投資增長25.6%。分地區(qū)看，東部地區(qū)投資增長21.6%，中部地區(qū)增長31.3%，西部地區(qū)增長26.5%。從環(huán)比看，3月份固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）增長1.73%。圖表SEQ圖表\*ARABIC2：2006年-2011年3月全國固定資產(chǎn)投資累計(jì)完成額及同比增長單位：億元、%數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計(jì)局銀聯(lián)信一季度，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資8846億元，同比增長34.1%。其中，住宅投資6253億元，增長37.4%。全國商品房銷售面積17643萬平方米，增長14.9%。其中，住宅銷售面積增長14.3%。一季度，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)本年資金來源19268億元，同比增長18.6%。3月份，全國房地產(chǎn)開發(fā)景氣指數(shù)為102.98。圖表SEQ圖表\*ARABIC3：2006年-2011年3月國房景氣指數(shù)數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計(jì)局銀聯(lián)信3、工業(yè)生產(chǎn)者價(jià)格上漲較快。一季度，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格同比上漲7.1%，3月份上漲7.3%，環(huán)比上漲0.6%。一季度，工業(yè)生產(chǎn)者購進(jìn)價(jià)格同比上漲10.2%，3月份上漲10.5%，環(huán)比上漲1.0%。2011年一季度，我國國民經(jīng)濟(jì)開局良好，快速增長，為我國水泥行業(yè)提供了平穩(wěn)的外部發(fā)展環(huán)境，其中，固定資產(chǎn)投資較快增長，水泥作為典型的投資拉動(dòng)行業(yè)，下游需求得到有力保障，工業(yè)生產(chǎn)者價(jià)格上漲，水泥行業(yè)成本增加。二、財(cái)政政策對行業(yè)的影響分析2011年3月5日，溫家寶總理在第十一屆全國人民代表大會第四次會議上的《政府工作報(bào)告》中指出：2011年，繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策。一季度累計(jì)，全國財(cái)政收入26125.74億元，比去年同期增加6498.67億元，增長33.1%。一季度財(cái)政收入增幅較高的主要原因：一是經(jīng)濟(jì)增長帶動(dòng)稅收增長。一季度規(guī)模以上工業(yè)增加值增長14.4%，固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）增長25%，社會消費(fèi)品零售總額增長16.3%，一般貿(mào)易進(jìn)口增長37.4%，商品房銷售額增長27.3%，相應(yīng)帶動(dòng)增值稅、營業(yè)稅、進(jìn)口環(huán)節(jié)稅收等較快增長。二是價(jià)格上漲帶動(dòng)以現(xiàn)價(jià)計(jì)算的相關(guān)稅收增長。一季度居民消費(fèi)價(jià)格同比上漲5%，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格同比上漲7.1%，工業(yè)生產(chǎn)者購進(jìn)價(jià)格同比上漲10.2%，帶動(dòng)以現(xiàn)價(jià)計(jì)算的相關(guān)稅收相應(yīng)增加。三是受部分上年末收入在今年初集中入庫等特殊增收因素的影響，進(jìn)口環(huán)節(jié)稅收等相關(guān)稅種增幅較高。四是部分地區(qū)按有關(guān)規(guī)定，今年將原預(yù)算外資金納入預(yù)算管理，使非稅收入大幅增長。一季度累計(jì)，全國財(cái)政支出18053.57億元，比去年同期增加3723.61億元，增長26%。全國財(cái)政支出主要項(xiàng)目情況：社會保障和就業(yè)支出2832億元，增長44.5%；教育支出2593億元，增長19.8%；一般公共服務(wù)支出2061億元，增長21.5%；農(nóng)林水事務(wù)支出1540億元，增長37.1%；城鄉(xiāng)社區(qū)事務(wù)支出1290億元，增長38.9%；醫(yī)療衛(wèi)生支出769億元，增長55.6%；科學(xué)技術(shù)支出489億元，增長35.7%；住房保障支出267億元，增長25.1%。圖表SEQ圖表\*ARABIC4：2006-2011年3月全國財(cái)政收支同比增長單位：%數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計(jì)局銀聯(lián)信2011年一季度，我國財(cái)政收入快速增長，延續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策，財(cái)政對于全國基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)以及保障房建設(shè)形成有力保障，有效拉動(dòng)水泥行業(yè)需求，同時(shí)，結(jié)構(gòu)調(diào)整、產(chǎn)業(yè)升級也是2011年積極財(cái)政政策的著力點(diǎn)，水泥行業(yè)將會從中受益。三、貨幣政策對行業(yè)的影響分析2010年中央經(jīng)濟(jì)工作會議明確指出，2011年要實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，控制貨幣總量、保持貸款總量合理適度增長、優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)、防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。貨幣供給總量回歸常態(tài)是2011年貨幣政策“最主要的任務(wù)”。這意味著自2008年9月以來實(shí)施的適度寬松的貨幣政策已經(jīng)正式完成了使命。在“確保價(jià)格總水平基本穩(wěn)定”是2011年一季度經(jīng)濟(jì)工作首位的情況下，貨幣政策的操作緊盯物價(jià)形勢，交替使用數(shù)量型和價(jià)格型貨幣政策工具，加強(qiáng)流動(dòng)性管理和貨幣信貸總量調(diào)控，保持合理的社會融資規(guī)模，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)健康發(fā)展，4次提高存款準(zhǔn)備金率共2.0個(gè)百分點(diǎn)，2次上調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率共0.5個(gè)百分點(diǎn)，實(shí)施差別準(zhǔn)備金動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制，建立宏觀審慎政策框架，促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)自我調(diào)整信貸投放總量和節(jié)奏。引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)著力優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，執(zhí)行好差別化房貸政策?？傮w看，穩(wěn)健貨幣政策促進(jìn)貨幣信貸增長向常態(tài)回歸。2011年3月末，廣義貨幣供應(yīng)量M2余額為75.8萬億元，同比增長16.6%，增速比上年末低3.1個(gè)百分點(diǎn)。人民幣貸款余額同比增長17.9%，增速比上年末低2.0個(gè)百分點(diǎn)，比年初增加2.24萬億元，同比少增3524億元。第一季度社會融資規(guī)模增加4.19萬億元，直接融資占比顯著上升。金融機(jī)構(gòu)貸款利率穩(wěn)步上升，3月份非金融性企業(yè)及其他部門貸款加權(quán)平均利率為6.91%，比年初上升0.72個(gè)百分點(diǎn)。3月末，人民幣對美元匯率中間價(jià)為6.5564元，比上年末升值1%。圖表SEQ圖表\*ARABIC5：2006年-2011年3月M1、M2同比增速單位：%數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計(jì)局銀聯(lián)信一季度貨幣政策上的幾次動(dòng)作在市場預(yù)期之中。這不僅表明了央行貨幣政策轉(zhuǎn)向穩(wěn)健的傾向與決心，也從側(cè)面說明了當(dāng)前通脹壓力之大。預(yù)計(jì)2011年流動(dòng)性收緊進(jìn)程不會止步于此，二季度貨幣政策將穩(wěn)中偏緊，仍存在加息或上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的可能性。中國人民銀行發(fā)布的《一季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》也印證了這一點(diǎn)，《報(bào)告》指出，下一階段，中國人民銀行將切實(shí)實(shí)施好穩(wěn)健的貨幣政策，注意把握調(diào)控的節(jié)奏和力度，保持政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，提高針對性、靈活性和有效性，處理好控制貨幣總量和改善結(jié)構(gòu)的關(guān)系，處理好促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長和抑制通貨膨脹的關(guān)系。要切實(shí)加強(qiáng)流動(dòng)性管理，把好流動(dòng)性總閘門。根據(jù)形勢發(fā)展要求，綜合運(yùn)用好公開市場操作、存款準(zhǔn)備金率、利率等多種價(jià)格和數(shù)量工具，健全宏觀審慎政策框架，配合常規(guī)性貨幣政策工具發(fā)揮合力，保持合理的社會融資規(guī)模和節(jié)奏，管理通脹預(yù)期。引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的資金支持，特別是對“三農(nóng)”、中小企業(yè)的信貸支持，合理調(diào)節(jié)中長期貸款和短期貸款的比例。一般來說，流動(dòng)性收緊將影響投資,尤其是房地產(chǎn)投資,從而影響到水泥需求,但是在目前宏觀經(jīng)濟(jì)背景下,貨幣政策緊縮的同時(shí)會加大財(cái)政支出以對沖(水利、高鐵建設(shè)即為對沖手段),即使房地常市場投資增速下將，保障性住房的大規(guī)模開工也會對沖地產(chǎn)開工的下滑,流動(dòng)性收緊對平板玻璃需求段影響不大；長期來看，穩(wěn)健的貨幣政策以及嚴(yán)格控制對“兩高”行業(yè)和產(chǎn)能過剩行業(yè)的貸款的舉措有助于水泥行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整。具體到企業(yè)，中小水泥企業(yè)融資擴(kuò)大規(guī)模將受到影響，有利于大型水泥企業(yè)的擴(kuò)張。四、產(chǎn)業(yè)政策對行業(yè)的影響分析（一）工業(yè)行業(yè)淘汰落后產(chǎn)能目標(biāo)公布水泥行業(yè)機(jī)會較多工業(yè)行業(yè)淘汰落后產(chǎn)能目標(biāo)公布，財(cái)政部輔助完善落后產(chǎn)能退出機(jī)制。2011年5月10日，工業(yè)和信息化部對18個(gè)工業(yè)行業(yè)2011年淘汰落后產(chǎn)能目標(biāo)予以公告。在落后產(chǎn)能淘汰的同時(shí)，財(cái)政部近期也下發(fā)了《淘汰落后產(chǎn)能中央財(cái)政獎(jiǎng)勵(lì)資金管理辦法》的通知以及《淘汰落后產(chǎn)能職工安置指導(dǎo)意見》等，完善了落后產(chǎn)能的退出機(jī)制，以確保今年年底前完成落后產(chǎn)能的淘汰目標(biāo)。新線停批地區(qū)行業(yè)供求關(guān)系將得到進(jìn)一步改善。2011年水泥淘汰任務(wù)分別是1.33億噸，較2010年9155萬噸的任務(wù)，增幅達(dá)45.8%。從已公布的各省市情況來看，河北、山西、浙江等省的淘汰量較大，其中河北計(jì)劃淘汰2678.8萬噸，山西計(jì)劃淘汰1315萬噸，浙江淘汰950萬噸，安徽淘汰549.5萬噸。從2010年各省市的人均熟料產(chǎn)能來看，淘汰量較大的河北、山西等省，其人均熟料產(chǎn)能已超過900公斤，高于水泥審批的紅線，未來新線將停批。新線停批和較大的淘汰量以及2011年的旺盛需求共同作用，將使得這些地區(qū)的供求關(guān)系得到更好的改善。同時(shí)，落后產(chǎn)能的進(jìn)一步淘汰也將有利于行業(yè)的長期發(fā)展。兼并重組將成為淘汰落后產(chǎn)能重要手段。除中央財(cái)政今年為部分地區(qū)淘汰落后產(chǎn)能工作安排專項(xiàng)資金外，工信部還要求，各地區(qū)也要積極安排資金，與中央財(cái)政資金一并使用，獎(jiǎng)勵(lì)資金將重點(diǎn)支持整體淘汰企業(yè)、通過兼并重組淘汰落后產(chǎn)能的企業(yè)。這意味著兼并重組將成為2011年淘汰落后產(chǎn)能工作的重要手段。電力緊張助力推升水泥價(jià)格。電力緊張可能再次推升水泥價(jià)格。華東地區(qū)用電緊張進(jìn)一步演化：華東三省負(fù)荷繼續(xù)快速上升：浙江、安徽、福建三省火電利用小時(shí)同比都在15%以上，對比全國0.5%的負(fù)荷提升，可以看出華東地區(qū)用電趨緊局勢逐漸明朗。而全國新增裝機(jī)地區(qū)性差別顯著，目前電力產(chǎn)能供給的結(jié)構(gòu)性失衡決定了華東和華中用電緊張可能在未來2年內(nèi)成為常態(tài)。水泥行業(yè)機(jī)會較多。今年淘汰落后產(chǎn)能任務(wù)加大，長期來看，如果政策執(zhí)行力度符合預(yù)期，水泥行業(yè)結(jié)構(gòu)將更加合理，行業(yè)綜合效益進(jìn)一步提高；短期內(nèi)，值需求旺季，淘汰落后產(chǎn)能實(shí)施加上電力緊張，水泥行業(yè)景氣度將得到進(jìn)一步提高，銀行可加強(qiáng)關(guān)注，在區(qū)域選擇上，從供需角度分析，看好東北地區(qū)、西北地區(qū)和華北地區(qū)。此外，此次工信部要求地方安排資金支持產(chǎn)能過剩行業(yè)兼并重組，表明兼并重組將成為2011年淘汰落后產(chǎn)能工作的重要手段，銀行應(yīng)繼續(xù)關(guān)注兼并重組項(xiàng)目，龍頭企業(yè)將會在兼并重組過程中發(fā)揮主導(dǎo)作用。隨著龍頭企業(yè)市場占有率的提高和定價(jià)能力的增強(qiáng)，盈利水平將在2010年的基礎(chǔ)上創(chuàng)出新高，銀行應(yīng)加強(qiáng)關(guān)注。（二）兩部委推動(dòng)水泥行業(yè)兼并重組水泥行業(yè)未來格局漸明確兩部委同時(shí)推動(dòng)水泥行業(yè)兼并重組。4月15日，發(fā)改委表示：“十二五”期間將進(jìn)一步推動(dòng)水泥企業(yè)聯(lián)合重組，加快結(jié)構(gòu)調(diào)整，通過兼并重組形成若干個(gè)全國性的產(chǎn)能過億噸的大型水泥集團(tuán)，三十幾個(gè)區(qū)域性的大型水泥集團(tuán)。同期，工信部正在編制《建材工業(yè)“十二五”發(fā)展規(guī)劃》和《水泥工業(yè)“十二五”發(fā)展規(guī)劃》，將積極鼓勵(lì)推進(jìn)引導(dǎo)水泥行業(yè)轉(zhuǎn)型升級、兼并重組。水泥行業(yè)整合目標(biāo)明朗，需推動(dòng)支持?！笆晃濉逼陂g，我國基本完成了水泥行業(yè)的產(chǎn)能布局，新型干法比例遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出原定目標(biāo)，2010年中國水泥產(chǎn)量達(dá)到了18.7億噸，新型干法水泥熟料的比重超過80%。但同時(shí)也帶來了產(chǎn)能過剩的問題，這種情況下，國家出臺了一系列政策，一定程度上限制新建生產(chǎn)線?！笆濉逼陂g，水泥行業(yè)將走向更為理智的發(fā)展進(jìn)程，兼并重組，區(qū)域整合將成為下一步發(fā)展方向。目前，大型企業(yè)的區(qū)域控制能力明顯加強(qiáng)，區(qū)域整合初具模型，但水泥行業(yè)前十家企業(yè)產(chǎn)量占到全行業(yè)35%以上的任務(wù)仍然艱巨。在這種背景下，發(fā)改委、工信部兩大部委將繼續(xù)支持水泥大企業(yè)集團(tuán)并購重組。發(fā)改委宏觀把控行業(yè)格局，工信部兼顧企業(yè)效益。“十二五”時(shí)期，發(fā)改委將按照控制總量、調(diào)整結(jié)構(gòu)、淘汰落后、節(jié)能減排的原則，全面徹底淘汰落后水泥產(chǎn)能，提高行業(yè)準(zhǔn)入門檻，嚴(yán)格行業(yè)準(zhǔn)入管理。支持大企業(yè)集團(tuán)并購重組，做大做強(qiáng)區(qū)域性水泥集團(tuán)，推動(dòng)結(jié)構(gòu)調(diào)整、提高行業(yè)集中度，推動(dòng)全行業(yè)重組聯(lián)合工作的健康有序發(fā)展。工信部重點(diǎn)支持和鼓勵(lì)水泥企業(yè)延伸產(chǎn)業(yè)鏈、創(chuàng)新上游商業(yè)模式，鼓勵(lì)擴(kuò)大單位水泥產(chǎn)品的工業(yè)增加值。支持鼓勵(lì)節(jié)能降耗新技術(shù)新產(chǎn)品的開發(fā)。著重優(yōu)化水泥產(chǎn)業(yè)布局，通過支持大企業(yè)集團(tuán)并購重組，特別是跨地區(qū)的兼并重組，提高產(chǎn)業(yè)集中度。區(qū)域政策有異。對于水泥產(chǎn)能的發(fā)展，“十二五”期間不同區(qū)域的水泥產(chǎn)業(yè)有不同的政策。其中東部地區(qū)將嚴(yán)格控制產(chǎn)能的擴(kuò)張，新建項(xiàng)目要根據(jù)市場將淘汰落后和重點(diǎn)改造現(xiàn)有企業(yè)相結(jié)合。中部一些石灰石資源豐富，交通運(yùn)輸便利的地區(qū)，在滿足本地區(qū)水泥需求的同時(shí)，可兼顧周邊地區(qū)的需求，以地區(qū)市場供需基本平衡為前提，適度發(fā)展。而西部地區(qū)市場需求增長較快，應(yīng)根據(jù)市場需求的增長空間，相應(yīng)布局建設(shè)新的項(xiàng)目，增加供給能力。銀行授信應(yīng)考慮項(xiàng)目所屬區(qū)域。兩部委同時(shí)推進(jìn)水泥行業(yè)兼并重組，進(jìn)一步明確了水泥產(chǎn)業(yè)未來的發(fā)展格局。同時(shí)，兩部委對行業(yè)兼并重組的具體方向也作出了初步規(guī)劃。銀行考察水泥行業(yè)貸款項(xiàng)目時(shí)，應(yīng)考慮項(xiàng)目是否符合其所屬地域行業(yè)發(fā)展方向。五、重點(diǎn)事件對行業(yè)的影響分析（一）建材下鄉(xiāng)試點(diǎn)范圍將擴(kuò)大重點(diǎn)利好水泥行業(yè)2011年2月15日，住建部印發(fā)《住房和城鄉(xiāng)建設(shè)部村鎮(zhèn)建設(shè)司2011年工作要點(diǎn)》，（以下簡稱《要點(diǎn)》）要求進(jìn)一步夯實(shí)村鎮(zhèn)建設(shè)工作基礎(chǔ)，重點(diǎn)抓好農(nóng)村危房改造、村鎮(zhèn)規(guī)劃、小城鎮(zhèn)建設(shè)等工作，要求總結(jié)建材下鄉(xiāng)試點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)，擴(kuò)大建材下鄉(xiāng)試點(diǎn)范圍。其中，關(guān)于建材下鄉(xiāng)的具體要求如下：(一)總結(jié)建材下鄉(xiāng)試點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)。聯(lián)合有關(guān)部委，指導(dǎo)推動(dòng)建材下鄉(xiāng)試點(diǎn)的實(shí)施，組織試點(diǎn)省區(qū)總結(jié)經(jīng)驗(yàn)，評估政策效果；(二)擴(kuò)大建材下鄉(xiāng)試點(diǎn)范圍。開展對推廣使用節(jié)能建材產(chǎn)品予以補(bǔ)助的試點(diǎn)。建材下鄉(xiāng)成效明顯。作為2010年一號文件內(nèi)容，建材下鄉(xiāng)在2010年得到了有效推進(jìn)，我國建材和建材流通領(lǐng)域也從中在以下幾個(gè)方面取得了突破性的創(chuàng)新和發(fā)展：首先，建材產(chǎn)品下鄉(xiāng)在充分?jǐn)U大內(nèi)需的同時(shí)，將有效地降低通貨膨脹預(yù)期；其次，建材下鄉(xiāng)為進(jìn)一步解決三農(nóng)問題、提高強(qiáng)農(nóng)惠農(nóng)力度開辟了新途徑；第三，建材下鄉(xiāng)大幅度提高了人們對農(nóng)村住房和建材消費(fèi)潛力的認(rèn)識；第四，建材下鄉(xiāng)改善了農(nóng)村經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，有效地促進(jìn)了農(nóng)村經(jīng)濟(jì)增長方式的轉(zhuǎn)變；第五，建材下鄉(xiāng)助推了農(nóng)村低碳經(jīng)濟(jì)的大發(fā)展，環(huán)保和綠色材料將得到普及。繼續(xù)推進(jìn)需逐步解決面臨問題。同時(shí)，建材下鄉(xiāng)推進(jìn)工作中也面臨一些主要問題：第一，建材下鄉(xiāng)試點(diǎn)區(qū)域過少，財(cái)政支持政策需進(jìn)一步明確；第二，企業(yè)對下鄉(xiāng)的產(chǎn)品研發(fā)不夠，低碳材料推廣力度不強(qiáng)；第三，部分企業(yè)消極等待觀望，下鄉(xiāng)準(zhǔn)備工作不充分；第四，迫切需要加快制定準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)及監(jiān)管措施，引導(dǎo)建材下鄉(xiāng)規(guī)范發(fā)展；第五，建材下鄉(xiāng)與小城鎮(zhèn)和新農(nóng)村建設(shè)結(jié)合不夠緊密，制約了建材下鄉(xiāng)在城鄉(xiāng)統(tǒng)籌發(fā)展中的基礎(chǔ)性作用；第六，宣傳引導(dǎo)力度不夠，大部分農(nóng)村居民對建材下鄉(xiāng)信息缺乏了解。重點(diǎn)利好水泥行業(yè)，節(jié)能產(chǎn)品應(yīng)得到關(guān)注。此次住建部擴(kuò)大建材下鄉(xiāng)試點(diǎn)范圍的要求表達(dá)了官方繼續(xù)推進(jìn)建材下鄉(xiāng)工作的態(tài)度，對建材行業(yè)形成政策利好。從細(xì)分行業(yè)來看，水泥產(chǎn)品下鄉(xiāng)一直是建材下鄉(xiāng)工作的重點(diǎn)，隨著建材下鄉(xiāng)的進(jìn)一步推進(jìn)，水泥行業(yè)邊際需求將得到拉動(dòng)；從具體產(chǎn)品來看，《要點(diǎn)》中明確提出“開展對推廣使用節(jié)能建材產(chǎn)品予以補(bǔ)助的試點(diǎn)”，這類產(chǎn)品的生產(chǎn)企業(yè)或有機(jī)會得到財(cái)政補(bǔ)貼，有利于其經(jīng)營，銀行應(yīng)給予關(guān)注。（二）我國將建立水泥行業(yè)碳排放數(shù)據(jù)庫利好“低碳企業(yè)”我國將開展清潔生產(chǎn)審核工作，建立水泥行業(yè)碳排放數(shù)據(jù)庫?！笆晃濉币詠?，水泥行業(yè)節(jié)能減排工作取得積極進(jìn)展，每噸水泥綜合能耗明顯降低，顆粒物排放總量不斷減少，年消納、利用各類工業(yè)廢棄物超過4億噸，但水泥行業(yè)能源、資源消耗高且環(huán)境負(fù)荷重的局面還沒有得到根本改變，其中，水泥行業(yè)消納廢棄物的潛力未得到充分發(fā)揮，行業(yè)節(jié)能減排統(tǒng)計(jì)、監(jiān)測和考核體系還有待建立和完善。為此，工信部將積極開展清潔生產(chǎn)審核工作，到2015年，大中型企業(yè)完成一輪審核。完善清潔生產(chǎn)評價(jià)體系，提高清潔生產(chǎn)水平，重點(diǎn)推廣企業(yè)能源管理中心建設(shè)，用3年5年時(shí)間，逐步建立水泥行業(yè)碳排放的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)庫。未來水泥行業(yè)需求保持增長，節(jié)能減排任務(wù)重。根據(jù)國家發(fā)改委最新數(shù)據(jù)，2010年，水泥價(jià)格前7個(gè)月基本穩(wěn)定，8月份開始持續(xù)上漲。12月份，重點(diǎn)建材企業(yè)水泥平均出廠價(jià)為366元(人民幣，下同)/噸，同比上漲75元/噸，漲幅為25.8%。“十二五”發(fā)展藍(lán)圖指出，我國仍處于工業(yè)化、城鎮(zhèn)化快速發(fā)展階段，是大有作為的戰(zhàn)略機(jī)遇期，投資需求仍有較大空間，發(fā)展是解決所有問題的關(guān)鍵，這說明“十二五”期間水泥工業(yè)仍有很大發(fā)展空間。特別是實(shí)施區(qū)域化發(fā)展戰(zhàn)略、大規(guī)模保障性安居工程、提高居民幸福指數(shù)的公共服務(wù)設(shè)施的建設(shè)等都會拉動(dòng)水泥的需求，“十二五”期間，水泥需求將持續(xù)增長。節(jié)能減排對提高整個(gè)水泥行業(yè)效益起到了較大作用。2009年水泥行業(yè)400多億元的利潤中，有100多億元是依靠余熱發(fā)電、節(jié)能減排等項(xiàng)目獲得的。2010年，全國水泥生產(chǎn)中所需原料約有20%以上是來自工業(yè)廢棄物，這使得水泥工業(yè)真正成為利廢大戶。預(yù)計(jì)未來2年3年內(nèi)，水泥行業(yè)利廢項(xiàng)目將會取得很好的效益。2010年，全國水泥產(chǎn)量18.7億噸，同比增長15.5%；新型干法水泥生產(chǎn)線也由2000年的135條增加到2010年的203條。預(yù)計(jì)2012年之前，我國還將有約250條新型干法線投產(chǎn)。因此，水泥工業(yè)節(jié)能減排、發(fā)展低碳經(jīng)濟(jì)的工作任重道遠(yuǎn)。節(jié)能減排工作有序開展，“低碳企業(yè)”將受益。此消息表明水泥行業(yè)節(jié)能減排工作有序開展。從對企業(yè)開展清潔生產(chǎn)審核工作，建立碳排放基礎(chǔ)數(shù)據(jù)庫這一行為來看，將從二氧化碳排放的角度對行業(yè)形成一次整肅，對已經(jīng)開始實(shí)施“低碳措施”的企業(yè)有益，從企業(yè)規(guī)模來看，這些企業(yè)一般規(guī)模較大，在技改方面較有潛力。因此，銀行可對“低碳企業(yè)”適度增加關(guān)注，同時(shí)，警惕達(dá)不到清潔生產(chǎn)審核標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)受到整肅的風(fēng)險(xiǎn)。（三）日本地震改善我國水泥東南亞地區(qū)出口環(huán)境日本地震造成大量民房及基礎(chǔ)設(shè)施損毀。3月11日，日本發(fā)生9級地震，大規(guī)模海嘯造成重大人員傷亡，并引發(fā)福島第一核電站發(fā)生核泄漏事故。災(zāi)難對日本東北部地區(qū)大量民房及基礎(chǔ)設(shè)施造成毀壞。地震將改變?nèi)毡舅嘈袠I(yè)供需狀況，短期內(nèi)或增加我國環(huán)渤海地區(qū)水泥需求。震前日本為水泥凈出口國家，從1996年至今一直呈供大于求局面，每年約有1000萬噸左右的水泥及熟料出口。2010年日本共有18家水泥企業(yè)、32家工廠、57條水泥生產(chǎn)線，共計(jì)水泥產(chǎn)能6147.7萬噸。水泥產(chǎn)能利用率不足90%，國內(nèi)需求量約占其水泥總產(chǎn)能的70%。對此次罕遇地震之后的重建需求將明顯提高日本國內(nèi)水泥需求，日本水泥產(chǎn)能過剩局面將得到緩解。短期之內(nèi)，產(chǎn)能利用率將得到提升。若電力供應(yīng)緊張的局面得不到緩解，水泥供應(yīng)則可能面臨緊張。這將利好我國環(huán)渤海等離日本距離較近的地水泥企業(yè)。長期來看，此次的日本地震由于涉及海嘯、核輻射問題，水泥的需求啟動(dòng)可能時(shí)間更長，這將給當(dāng)?shù)厮嗥髽I(yè)的修復(fù)提供更多緩沖時(shí)間。屆時(shí)，水泥需求的缺口可能將由恢復(fù)生產(chǎn)的本地水泥企業(yè)填充。我國水泥行業(yè)東南亞地區(qū)出口環(huán)境將改善。震前日本為水泥凈出口國，每年約有1000萬噸左右的水泥出口量，大多面向東南亞地區(qū)，這跟中國的水泥出口形成競爭?？梢钥隙ǖ氖牵捎诘卣?，我國國內(nèi)水泥對東南亞地區(qū)的出口環(huán)境將得到改善，特別是出口渠道相對較多的國內(nèi)水泥企業(yè)將從中受益。關(guān)注相關(guān)地區(qū)受益企業(yè)。短期內(nèi)，銀行可對我國環(huán)渤海地區(qū)水泥企業(yè)加以關(guān)注。由于我國水泥東南亞地區(qū)出口環(huán)境改善幾成定局，銀行可考慮擴(kuò)大出口渠道較多的水泥企業(yè)的信貸規(guī)模。（四）發(fā)改委印發(fā)《有序用電管理辦法》限電助推水泥行業(yè)發(fā)改委印發(fā)《有序用電管理辦法》。為貫徹落實(shí)國務(wù)院要求，加強(qiáng)電力需求側(cè)管理，做好有序用電工作，發(fā)改委制定了《有序用電管理辦法》（以下簡稱《辦法》），本辦法自2011年5月1日起施行。電力需求淡季不淡，夏季拉閘限電可能性較大。3月份以來，電力需求“淡季不淡”，浙江、湖南、江西、重慶、貴州等地就不同程度地呈現(xiàn)用電緊張態(tài)勢，各地相繼采取限電和讓電措施。夏季是我國的豐水期，水電具備提高發(fā)電量的天然條件。但由于水電在我國發(fā)電結(jié)構(gòu)中所占比重僅為17%左右，則一旦季節(jié)性用電高峰過于明顯，則全國電力局面將呈現(xiàn)階段性的電荒。國家電監(jiān)會辦公廳副主任俞燕山5日表示，如果火電企業(yè)持續(xù)虧損的情況得不到改變，夏季高峰大面積出現(xiàn)拉閘限電的情況極有可能發(fā)生。水泥行業(yè)區(qū)域內(nèi)協(xié)同定價(jià)能力提升，市場控制力增強(qiáng)。全國各區(qū)域行業(yè)集中度在快速提升，水泥企業(yè)市場控制力已經(jīng)大幅增強(qiáng)。目前全國前十家水泥企業(yè)市場占有率總和在35%左右，近三年通過大企業(yè)并購當(dāng)?shù)氐男∑髽I(yè)以及落后產(chǎn)能的逐步退出，單個(gè)區(qū)域的集中度大大提高，各個(gè)區(qū)域的前十家企業(yè)市場占有率總和都已經(jīng)超過了60%(西南地區(qū)除外)，單個(gè)區(qū)域已經(jīng)都出現(xiàn)了龍頭企業(yè)，區(qū)域內(nèi)大企業(yè)之間的協(xié)同定價(jià)能力大大提高。拉閘限電帶來盈利正面效應(yīng)大于銷售下滑負(fù)面影響。作為水泥產(chǎn)業(yè)，一般都是第四季度會進(jìn)行限電，像今年這樣二季度就開始限電的情況非常少見。從2010年第四季度的經(jīng)驗(yàn)看，限電將推進(jìn)落后產(chǎn)能淘汰和推升水泥價(jià)格。雖然拉閘限電將對水泥行業(yè)供給造成一定的負(fù)面影響，在區(qū)域內(nèi)企業(yè)的相互協(xié)同下，由限電引發(fā)的水泥供不應(yīng)求將有助于提升價(jià)格，其對盈利的正面效應(yīng)將明顯高于銷售下滑帶來的負(fù)面影響。4月份以來，全國水泥價(jià)格呈持續(xù)走高態(tài)勢，表現(xiàn)較好的區(qū)域主要出現(xiàn)在新疆、東北和華東地區(qū)，京津冀和湖南區(qū)域價(jià)格上漲也較為明顯。限電總體上有益于水泥行業(yè)。從整個(gè)產(chǎn)業(yè)面的角度來看，限電帶來的影響是好的，對企業(yè)而言，限電風(fēng)潮對大型企業(yè)的沖擊相對較小。在同等限定電量的情況下，3000噸/日以上的水泥企業(yè)可能停產(chǎn)幾天就能完成，但中小企業(yè)可能要至少停產(chǎn)一兩周才能完成目標(biāo)，經(jīng)營有一定的風(fēng)險(xiǎn)。我們認(rèn)為，目前水泥行業(yè)高景氣運(yùn)行，銀行貸款回收風(fēng)險(xiǎn)較小，但要關(guān)注限電背景下小企業(yè)經(jīng)營發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)的可能性，未來銀行對水泥行業(yè)授信仍應(yīng)將重點(diǎn)放在兼并重組上。六、基于外部環(huán)境的銀行風(fēng)險(xiǎn)及機(jī)會分析2011年一季度，全國水泥行業(yè)外部發(fā)展環(huán)境良好。全國宏觀經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快增長，經(jīng)濟(jì)增速雖然較上年同期有所下滑，但原因是在于我國的經(jīng)濟(jì)增長正在由應(yīng)對金融危機(jī)一攬子政策驅(qū)動(dòng)逐步過渡到由內(nèi)生動(dòng)力推動(dòng)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展的協(xié)調(diào)性、可持續(xù)性和內(nèi)生動(dòng)力正在加強(qiáng)。房地產(chǎn)投資快速增長，積極的財(cái)政政策確保基礎(chǔ)設(shè)施、保障房建設(shè)扎實(shí)推進(jìn)，對水泥行業(yè)需求形成有力支撐；政策方面，國家繼續(xù)推動(dòng)行業(yè)淘汰落后產(chǎn)能、兼并重組，改善行業(yè)供求關(guān)系，長期來看，水泥行業(yè)組織結(jié)構(gòu)將得到改善，集中度提高，綜合效益得到提升；建材下鄉(xiāng)試點(diǎn)范圍擴(kuò)大增加水泥行業(yè)邊際需求，日本地震改善我國水泥行業(yè)東南亞出口環(huán)境。一季度，我國通脹現(xiàn)象仍比較明顯，全國實(shí)行穩(wěn)健的貨幣政策，流動(dòng)性逐步收緊，水泥行業(yè)貸款難度加劇，財(cái)務(wù)成本增加，但長期來看，作為“兩高一?！毙袠I(yè)，從緊的貨幣政策，有保有控的信貸策略更有助于行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整；一季度，工業(yè)生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)增速提高，水泥行業(yè)生產(chǎn)成本相應(yīng)增加，但水泥產(chǎn)品能夠順利轉(zhuǎn)嫁成本；限電推高水泥價(jià)格，但要注意小企業(yè)停產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。七、行業(yè)外部環(huán)境綜合評價(jià)按照銀聯(lián)信的行業(yè)外部環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)模型，分別從宏觀經(jīng)濟(jì)、財(cái)政政策、貨幣政策、產(chǎn)業(yè)政策四個(gè)維度，對2011年一季度全國水泥行業(yè)的外部環(huán)境進(jìn)行綜合評價(jià)，具體如下表所示：圖表SEQ圖表\*ARABIC6：2011年一季度全國水泥行業(yè)外部環(huán)境綜合評價(jià)序號評價(jià)內(nèi)容對行業(yè)的影響1經(jīng)濟(jì)周期2011年一季度，我國宏觀經(jīng)濟(jì)逐步由政策推動(dòng)過渡到內(nèi)生動(dòng)力推動(dòng)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展的協(xié)調(diào)性、可持續(xù)性和內(nèi)生動(dòng)力正在加強(qiáng)，經(jīng)濟(jì)整體平穩(wěn)運(yùn)行，為水泥行業(yè)提供基本良好的發(fā)展環(huán)境；同期，我國通脹現(xiàn)象比較明顯，生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)上升，行業(yè)生產(chǎn)成本增加。2財(cái)政政策2011年一季度，我國繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策，財(cái)政收入高速增長，財(cái)政支出對基礎(chǔ)設(shè)施以及保障房建設(shè)保障有力，有效拉動(dòng)水泥行業(yè)需求；結(jié)構(gòu)調(diào)整、產(chǎn)業(yè)升級也是2011年積極財(cái)政政策的著力點(diǎn)，水泥行業(yè)將會從中受益。3貨幣政策2011年一季度，通脹現(xiàn)象明顯，國家采取穩(wěn)健的貨幣政策，交替使用數(shù)量型和價(jià)格型貨幣政策工具，加強(qiáng)流動(dòng)性管理和貨幣信貸總量調(diào)控，4次提高存款準(zhǔn)備金率共2.0個(gè)百分點(diǎn)，2次上調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率共0.5個(gè)百分點(diǎn)，顯示出央行調(diào)控流動(dòng)性的決心。水泥行業(yè)融資難度加劇，財(cái)務(wù)成本增加。預(yù)計(jì)2011年流動(dòng)性收緊進(jìn)程不會止步于此，二季度貨幣政策將穩(wěn)中偏緊，仍存在加息或上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的可能性。雖然貨幣政策收緊將影響到投資進(jìn)而有可能減少水泥需求，但結(jié)合目前財(cái)政對保障房、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的支出，這部分影響將被對沖掉；另外，水泥行業(yè)信貸難度提升，長期有助于水泥行業(yè)淘汰落后產(chǎn)能、結(jié)構(gòu)調(diào)整。4產(chǎn)業(yè)政策2011年一季度，工業(yè)行業(yè)落后產(chǎn)能目標(biāo)公布，水泥行業(yè)落后產(chǎn)能目標(biāo)較去年大幅提升，同時(shí)，工信部、發(fā)改委兩部委共同推進(jìn)水泥行業(yè)兼并重組，兼并重組成為淘汰水泥行業(yè)落后產(chǎn)能重要手段。產(chǎn)業(yè)政策促進(jìn)行業(yè)布局更加合理，東部地區(qū)將嚴(yán)格控制產(chǎn)能的擴(kuò)張，中部石灰石資源豐富，交通運(yùn)輸便利的地區(qū)，在滿足本地區(qū)水泥需求的同時(shí)，可兼顧周邊地區(qū)的需求，以地區(qū)市場供需基本平衡為前提，適度發(fā)展。而西部地區(qū)市場需求增長較快，應(yīng)根據(jù)市場需求的增長空間，相應(yīng)布局建設(shè)新的項(xiàng)目，增加供給能力。5重點(diǎn)事件2011年一季度，住建部發(fā)文要求擴(kuò)大水泥下鄉(xiāng)試點(diǎn)范圍，為水泥行業(yè)增加邊際需求，節(jié)能產(chǎn)品受到重點(diǎn)關(guān)注；我國將建立水泥行業(yè)碳排放數(shù)據(jù)庫，此舉表明行業(yè)節(jié)能減排有序進(jìn)行，同時(shí)水泥行業(yè)環(huán)保產(chǎn)品、低碳企業(yè)應(yīng)受到進(jìn)一步的關(guān)注；日本地震改善我國水泥東南亞出口環(huán)境，具有相應(yīng)出口渠道的水泥企業(yè)應(yīng)受到銀行關(guān)注；發(fā)改委發(fā)布有序用電管理辦法，夏季電力緊張幾成定局，從整個(gè)行業(yè)角度，限電有助于改善產(chǎn)品供需，推高產(chǎn)品價(jià)格，但要注意小企業(yè)為完成限電目標(biāo)停產(chǎn)時(shí)間過長帶來的風(fēng)險(xiǎn)。6綜合評價(jià)2011年一季度，全國水泥行業(yè)外部發(fā)展環(huán)境良好。全國宏觀經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快增長，經(jīng)濟(jì)增速雖然較上年同期有所下滑，但原因是在于我國的經(jīng)濟(jì)增長正在由應(yīng)對金融危機(jī)一攬子政策驅(qū)動(dòng)逐步過渡到由內(nèi)生動(dòng)力推動(dòng)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展的協(xié)調(diào)性、可持續(xù)性和內(nèi)生動(dòng)力正在加強(qiáng)。房地產(chǎn)投資快速增長，積極的財(cái)政政策確?；A(chǔ)設(shè)施、保障房建設(shè)扎實(shí)推進(jìn)，對水泥行業(yè)需求形成有力支撐；政策方面，國家繼續(xù)推動(dòng)行業(yè)淘汰落后產(chǎn)能、兼并重組，改善行業(yè)供求關(guān)系，長期來看，水泥行業(yè)組織結(jié)構(gòu)將得到改善，集中度提高，綜合效益得到提升；建材下鄉(xiāng)試點(diǎn)范圍擴(kuò)大增加水泥行業(yè)邊際需求，日本地震改善我國水泥行業(yè)東南亞出口環(huán)境。一季度，我國通脹現(xiàn)象仍比較明顯，全國實(shí)行穩(wěn)健的貨幣政策，流動(dòng)性逐步收緊，水泥行業(yè)貸款難度加劇，財(cái)務(wù)成本增加，但長期來看，作為“兩高一剩”行業(yè)，從緊的貨幣政策，有保有控的信貸策略更有助于行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整；一季度，工業(yè)生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)增速提高，水泥行業(yè)生產(chǎn)成本相應(yīng)增加，但水泥產(chǎn)品能夠順利轉(zhuǎn)嫁成本；限電推高水泥價(jià)格，但要注意小企業(yè)停產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。資料來源：銀聯(lián)信

第二章2011年一季度中國水泥行業(yè)經(jīng)營情況分析一、行業(yè)整體經(jīng)營狀況分析（一）行業(yè)經(jīng)營規(guī)模及效益分析截至2011年3月末，全國水泥行業(yè)規(guī)模以上企業(yè)數(shù)量達(dá)到3792家。受國家對高耗能行業(yè)執(zhí)行節(jié)能減排政策以及行業(yè)并購重組升溫影響，水泥行業(yè)規(guī)模擴(kuò)大增速放緩，同時(shí)，集中度進(jìn)一步提升，企業(yè)市場控制力增強(qiáng)。2011年一季度，水泥固定資產(chǎn)投資大幅下滑，預(yù)計(jì)下半年開始，新增產(chǎn)能壓力將逐步減??；今年的供給壓力主要來自去年投產(chǎn)的生產(chǎn)線，從區(qū)域上看，由于西南四省、廣西、河北、山西等地去年新增產(chǎn)能較多，供給壓力相對較大。圖表SEQ圖表\*ARABIC7：2004-2011年3月全國水泥行業(yè)規(guī)模分析單位：千元、人、家、%時(shí)間企業(yè)數(shù)量從業(yè)人數(shù)資產(chǎn)總計(jì)負(fù)債合計(jì)從業(yè)人數(shù)同比資產(chǎn)總計(jì)同比負(fù)債合計(jì)同比2004年1-12月50421422072-0.7936928803514.0822891277513.212005年1-12月51771341771-4.0440336057310.0325344803612.012006年1-12月52101260283-2.5244503911210.082743933609.112007年1-11月51951210860-0.849924459514.530180850912.352008年1-11月50871125448-2.5757917628017.8734448673516.182009年1-11月51031088290-0.9671252559721.0642050150019.672010年1-11月51261063556-0.3387837851323.2253180146027.452011年1-3月37929296916.188944680822.8753706293224.37數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計(jì)局銀聯(lián)信2011年1-3月，全國水泥行業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤總額141.96億元，同比增長184.27%，完成銷售收入1587.78億元，同比增長43.17%。2011年一季度，水泥行業(yè)產(chǎn)品銷售收入較上季度有所減少，主要是受季節(jié)性需求降低的影響，但較上年同期增幅較大，主要是漲價(jià)因素所致。水泥產(chǎn)業(yè)產(chǎn)品出廠價(jià)格的上漲等因素使水泥產(chǎn)業(yè)產(chǎn)品銷售收入同比增速連續(xù)三個(gè)季度加快。伴隨著水泥市場旺季的到來，預(yù)計(jì)2011年二季度，水泥產(chǎn)業(yè)產(chǎn)品銷售收入將繼續(xù)增加。一季度，水泥行業(yè)利潤總額較上季度明顯減少，主要是受淡季影響，市場需求減少，有關(guān)成本增加，導(dǎo)致利潤總額較上季度大量減少，但較去年同期有所增加，主要受益于水泥價(jià)格的提升。隨著市場需求的逐步回暖，預(yù)計(jì)2011年二季度，水泥行業(yè)利潤總額將穩(wěn)中有增。總體來看，全國水泥行業(yè)規(guī)模與經(jīng)濟(jì)效益變化情況如下表所示：圖表SEQ圖表\*ARABIC8：2008年-2011年3月全國水泥行業(yè)銷售收入、利潤總額季度走勢單位：千元、%報(bào)告期銷售收入利潤總額季度季度累計(jì)同比增長季度季度累計(jì)同比增長2008年2月454535104545351010.731258610125861043.212008年5月11520877116066228123.637151976841058665.412008年8月12884885428951113525.398033191821390557.972008年11月13363740942314854423.9879209702613487530.82009年2月532764865327648620.311867111186711-2009年5月13523935618851584217.9591312441031795520.972009年8月153518577342034419-119471302226508523.152009年11月15868650050072091917.21143525353661762039.042010年2月697400236974002328.5526219312621931103.462010年5月16453962123427964424.71107542151337614628.632010年8月17959567641387532022.09132971752667332121.412010年11月20828493662216025624.86220220174869533834.612011年3月15877770015877770043.171419593314195933184.27數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計(jì)局銀聯(lián)信一季度，全國通脹現(xiàn)象明顯，工業(yè)品出廠價(jià)格上升，水泥行業(yè)銷售成本增長率升至34.15%；同期，全國流動(dòng)性進(jìn)一步收緊，水泥行業(yè)貸款難度加劇，利率上升，行業(yè)財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅增長。圖表SEQ圖表\*ARABIC9：2005年-2011年3月全國水泥行業(yè)成本費(fèi)用增長情況單位：%報(bào)告期銷售成本增長率管理費(fèi)用增長率銷售費(fèi)用增長率財(cái)務(wù)費(fèi)用增長率2005年1-12月21.67-1.0412.8113.852006年1-12月22.6911.0517.2123.372007年1-11月21.1112.610.9813.472008年1-11月24.3915.445.8817.12009年1-11月16.3213.2911.743.812010年1-11月25.0813.9115.2417.612011年1-3月34.1538.4926.8747.48數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計(jì)局銀聯(lián)信（二）行業(yè)財(cái)務(wù)分析1、行業(yè)成長能力分析1-3月，全國水泥行業(yè)銷售收入同比增長43.17%，利潤總額同比增長為184.27%，水泥行業(yè)銷售收入與利潤總額增速較去年皆有較大提升，表明行業(yè)成長能力較上年同期有所提高，行業(yè)銷售收入與利潤總額較上季度減少，行業(yè)成長能力較上季度減弱，預(yù)計(jì)步入二季度，隨著行業(yè)需求旺季的到來以及水泥價(jià)格的上漲，行業(yè)成長能力環(huán)比也將得到提高。另外，資本累積率是衡量行業(yè)未來發(fā)展?jié)摿Φ闹匾笜?biāo)之一，2011年1-3月，資本累積率為20.65%，表明行業(yè)發(fā)展?jié)摿^強(qiáng)。圖表SEQ圖表\*ARABIC10：2004-2011年3月全國水泥行業(yè)成長能力情況單位：%報(bào)告期銷售收入同比增長率利潤總額同比增長率資本累計(jì)率2004年1-12月25.521.515.532005年1-12月16.19-38.696.842006年1-12月24.7392.5811.682007年1-11月22.8264.6617.952008年1-11月23.9830.820.442009年1-11月17.2139.0423.122010年1-11月24.8634.6117.242011年1-3月43.17184.2720.65數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計(jì)局銀聯(lián)信2、行業(yè)營運(yùn)能力分析2011年1-3月，全國水泥行業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)為504.17天，流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)175.37天，其中，產(chǎn)成品周轉(zhuǎn)天數(shù)為13.91天，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為21.01天，整個(gè)行業(yè)的資金回籠速度放緩，資金利用效率偏低。預(yù)計(jì)二季度，隨著需求旺季的到來，指標(biāo)將會趨于穩(wěn)定。圖表SEQ圖表\*ARABIC11：2004-2011年3月全國水泥行業(yè)營運(yùn)能力情況單位：天報(bào)告期總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)產(chǎn)成品周轉(zhuǎn)天數(shù)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)2004年1-12月547.68181.4222.7344.112005年1-12月538.19176.3620.8640.982006年1-12月476.56155.6217.3832.382007年1-11月235.1676.319.2615.422008年1-11月418.74138.515.6423.42009年1-11月429.53144.2316.2222.792010年1-11月426.47148.8311.8720.922011年1-3月504.17175.3713.9121.01數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計(jì)局銀聯(lián)信3、行業(yè)盈利能力分析1-3月，全國水泥行業(yè)銷售毛利率為19.35%，銷售利潤率為8.94%，受漲價(jià)因素影響，水泥行業(yè)銷售毛利率增速較快。由于成本費(fèi)用提高，銷售利潤率增速不及銷售毛利率。綜合來看，全國水泥行業(yè)盈利能力有待于提升，二季度在控制成本費(fèi)用方面面臨一定壓力。圖表SEQ圖表\*ARABIC12：2004-2011年3月全國水泥行業(yè)盈利能力情況單位：%報(bào)告期銷售毛利率銷售利潤率資產(chǎn)報(bào)酬率2004年1-12月17.065.953.692005年1-12月13.33.0922006年1-12月14.44.673.382007年1-11月15.595.94.142008年1-11月12009年1-11月16.047.315.142010年1-11月16.147.835.542011年1-3月19.358.941.6資料來源：國家統(tǒng)計(jì)局銀聯(lián)信同期，行業(yè)虧損企業(yè)數(shù)量為996家，虧損面為26.27%。圖表SEQ圖表\*ARABIC13：2004-2011年3月全國水泥行業(yè)虧損情況統(tǒng)計(jì)單位：千元、%、家報(bào)告期期末企業(yè)數(shù)目期末虧損企業(yè)數(shù)目行業(yè)虧損面虧損企業(yè)虧損總額虧損總額增長率2004年1-12月5042136327.03258180023.62005年1-12月5177185135.75488936489.382006年1-12月5210148928.584169249-14.732007年1-11月5195140927.123576162-16.992008年1-11月5087138127682009年1-11月5103143328.0844541425.832010年1-11月5126130425.444385009-1.552011年1-3月379299626.272132649-4.75數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計(jì)局銀聯(lián)信4、行業(yè)償債能力分析1-3月，全國水泥行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率為60.38%，基本處于適宜水平，行業(yè)償債壓力不大。債務(wù)股權(quán)倍數(shù)為152.41，行業(yè)借貸資金占比相對較高。1-3月，全國水泥行業(yè)利息保障倍數(shù)為5.55倍，具有一定的利息償付能力，長期償債風(fēng)險(xiǎn)較低?？傮w而言，全國水泥行業(yè)整體償債壓力不大，長期償債風(fēng)險(xiǎn)處于低位，具有一定的利息償付能力。圖表SEQ圖表\*ARABIC14：2004-2011年3全國水泥行業(yè)發(fā)展能力指標(biāo)單位：%、倍報(bào)告期資產(chǎn)負(fù)債率債務(wù)股權(quán)倍數(shù)利息保障倍數(shù)2004年1-12月61.99163.07-2005年1-12月62.83169.06-2006年1-12月61.66160.8-2007年1-11月60.45152.86-2008年1-11月59.48146.783.922009年1-11月59.021445.512010年1-11月60.54153.446.22011年1-3月60.38152.415.55數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計(jì)局銀聯(lián)信二、行業(yè)市場運(yùn)行分析（一）產(chǎn)品產(chǎn)銷分析1、產(chǎn)品產(chǎn)量分析2011年1-3月，全國水泥累計(jì)產(chǎn)量3.7億噸，同比增長18.15%，較上年同期增幅回落2.1個(gè)百分點(diǎn)，較上年同期累計(jì)水泥產(chǎn)量增產(chǎn)0.34億噸。水泥熟料方面累計(jì)產(chǎn)量達(dá)2.76億噸，實(shí)現(xiàn)同比增長18.61%，較上年同期增幅回落1.02個(gè)百分點(diǎn)。3月當(dāng)月，全國水泥產(chǎn)量為1.65億噸，實(shí)現(xiàn)同比增長29.75%，環(huán)比上升86.69%，較上月產(chǎn)量增產(chǎn)7641.41萬噸。3月當(dāng)月水泥熟料產(chǎn)量達(dá)1.08億噸，實(shí)現(xiàn)同比增長28.29%，較上月增產(chǎn)2832.59萬噸，環(huán)比上升35.51%。1-3月，水泥累計(jì)產(chǎn)量環(huán)比減少，同比增速放緩，除傳統(tǒng)的需求淡季因素外，國家節(jié)能減排的政策因素對水泥產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能影響明顯?！端嘈袠I(yè)準(zhǔn)入條件》自2011年1月1日起開始實(shí)施，嚴(yán)格控制新增產(chǎn)能，加快淘汰落后產(chǎn)能等政策對抑制產(chǎn)業(yè)發(fā)展起到一定作用。隨著新開工項(xiàng)目的增多，市場需求的季節(jié)性回暖，三月開始步入水泥生產(chǎn)銷售旺季，對水泥的需求量增大，產(chǎn)量增幅開始全面回升。預(yù)計(jì)2011年二季度，水泥產(chǎn)量總體水平將有可能進(jìn)一步從各省市數(shù)據(jù)來看，四川作為全國產(chǎn)量第一大省，累計(jì)生產(chǎn)水泥3510.74萬噸，同比增長44.46%；江蘇產(chǎn)量排名全國第二，累計(jì)生產(chǎn)水泥2970.83萬噸，同比下降2.85%；產(chǎn)量排名第三位是河南，生產(chǎn)水泥2819.15萬噸，同比增長12.65%，這三省份水泥產(chǎn)量占同期全國水泥總產(chǎn)量25.15%。累計(jì)產(chǎn)量增幅前三位地區(qū)分別是山西、遼寧和貴州，增幅分別為57.47%、52.66%、45.52%。圖表SEQ圖表\*ARABIC15：2011年1-3月全國水泥產(chǎn)品產(chǎn)量及增長情況單位：噸、%產(chǎn)品名稱單位2011年1-3月產(chǎn)量同比水泥熟料噸275726049.4918.61窯外分解窯水泥熟料噸202694921.8616.56水泥噸369848241.2918.15數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計(jì)局銀聯(lián)信圖表SEQ圖表\*ARABIC16：2010年3月年-2011年3月中國水泥產(chǎn)量情況單位：萬噸、%數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計(jì)局銀聯(lián)信2、產(chǎn)品銷量分析受季節(jié)性需求降低影響，2011年一季度水泥行業(yè)銷售量較上季度減少，但受漲價(jià)因素影響，銷售收入較上年同期有所增加，水泥產(chǎn)業(yè)產(chǎn)品出廠價(jià)格的上漲等因素使水泥產(chǎn)業(yè)產(chǎn)品銷售收入同比增速連續(xù)三個(gè)季度加快。伴隨著水泥市場旺季的到來，預(yù)計(jì)2011年二季度，水泥產(chǎn)業(yè)產(chǎn)品銷售收入將繼續(xù)增加。2011年1-3月，水泥產(chǎn)業(yè)產(chǎn)成品金額為197.88億元，同比增長16.27%。同比增速大幅提高，表明由于水泥需求淡季形成了一定庫存，進(jìn)一步加重了企業(yè)去庫存化任務(wù)。隨著水泥產(chǎn)業(yè)需求市場的轉(zhuǎn)暖，企業(yè)銷售增速將會加快，預(yù)計(jì)2011年二季度，水泥企業(yè)庫存將會呈現(xiàn)穩(wěn)中有降的態(tài)勢。圖表SEQ圖表\*ARABIC17：2007-2011年3月全國水泥行業(yè)產(chǎn)成品資金占用情況單位：千元、%報(bào)告期產(chǎn)成品產(chǎn)成品同比增長產(chǎn)成品資金占用率2007年1-5月1515490010.9210.122007年1-8月1676242313.4310.662007年1-11月1659659214.4610.242008年1-2月1402252613.518.622008年1-5月1669498512.19.452008年1-8月1858272013.169.852008年1-11月2000213424.3610.392009年1-2月1779206525.98.972009年1-5月2102770521.019.492009年1-8月22068085-9.532009年1-11月2354219712.469.842010年1-2月182223360.717.352010年1-5月201983594.177.42010年1-8月199939461.096.942010年1-11月19321356-7.216.172011年1-3月1978799216.276.4數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計(jì)局銀聯(lián)信2011年一季度末，水泥產(chǎn)業(yè)應(yīng)收賬款為370.7億元，同比增長24.51%，受產(chǎn)品漲價(jià)因素影響，應(yīng)收賬款增速明顯提高。圖表SEQ圖表\*ARABIC18：2007-2011年3月全國水泥行業(yè)應(yīng)收帳款資金占用情況單位：千元、%報(bào)告期應(yīng)收賬款應(yīng)收賬款同比增長應(yīng)收賬款資金占用率2007年1-5月28981748-1.9719.362007年1-8月31036864-0.1519.742007年1-11月327276191.2320.22008年1-2月24875967-15.292008年1-5月296741432.3916.82008年1-8月316498741.9816.772008年1-11月351279997.3318.252009年1-2月2842450314.2614.332009年1-5月3419583415.2415.432009年1-8月3600895813.7715.552009年1-11月4074617415.9917.022010年1-2月3164372511.3312.772010年1-5月3979482016.3714.572010年1-8月4422067922.815.352010年1-11月4724603715.9515.082011年1-3月3706947824.5111.98數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計(jì)局銀聯(lián)信（二）產(chǎn)品價(jià)格分析自2010年下半年限產(chǎn)停電以來，水泥價(jià)格迎來歷史最高值，以上海為代表的華東地區(qū)居首，尤其是上海地區(qū)水泥價(jià)格甚至高達(dá)600元/噸。目前多數(shù)水泥上市公司已公布年報(bào)，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，目前平均收入增幅為34.18%，平均凈利潤增幅為43.4%，毛利率平均達(dá)24.6%，其中四季度毛利更是達(dá)到31.8%，比上年四季度提高8個(gè)百分點(diǎn)，利潤增長幅度大幅超過收入。2011年一季度，水泥行業(yè)進(jìn)入傳統(tǒng)的淡季，加之停產(chǎn)限電結(jié)束，產(chǎn)量恢復(fù)，市場預(yù)期水泥價(jià)格將大幅下調(diào)。一季度，集中度較高的華東地區(qū)水泥廠商為保水泥價(jià)格，自動(dòng)限產(chǎn)，目前已初顯成果。據(jù)數(shù)字水泥網(wǎng)的統(tǒng)計(jì)顯示，一季度全國水泥平均價(jià)格為386元/噸，雖然環(huán)比年初下降4.45%，但受翹尾因素影響，同比漲幅達(dá)到12.5%，其中，華東、中南、華北漲幅分別達(dá)到47.8%、19.4%和14.4%。從生產(chǎn)角度看，上游產(chǎn)業(yè)動(dòng)力煤價(jià)格上漲導(dǎo)致生產(chǎn)成本加大，使水泥價(jià)格維持高位；從需求角度看，為節(jié)能減排對高能耗行業(yè)實(shí)行的限電措施，致使水泥市場出現(xiàn)供給缺口，分區(qū)域、分時(shí)間段地提高了水泥價(jià)格。隨著水泥需求量進(jìn)一步增加，水泥價(jià)格仍有上漲空間。預(yù)計(jì)2011年二季度，水泥行業(yè)價(jià)格將呈現(xiàn)一定漲勢。進(jìn)入4月，全國除東北、西北少數(shù)地區(qū)水泥需求還沒有啟動(dòng)外，大部分地區(qū)都已進(jìn)入旺季。全國多數(shù)地區(qū)的水泥價(jià)格開始上調(diào)，北京、天津、湖南以及浙江和新疆局部地區(qū)，分別上調(diào)40-100元/噸；僅南昌等局部地區(qū)因供求失衡價(jià)格下跌。水泥行業(yè)旺季的量增價(jià)漲態(tài)勢已經(jīng)出現(xiàn)。加之用電量短期不能恢復(fù)或得不到改善，二季度水泥價(jià)格上漲仍是大概率事件。此外，水泥價(jià)格將維持上漲的理由在于結(jié)構(gòu)性原因，而非周期性因素：政府對高耗能行業(yè)持續(xù)限制，過去幾年累積的行業(yè)集中度提高，企業(yè)在擴(kuò)產(chǎn)受限后策略轉(zhuǎn)向聯(lián)合控制市場，因此將推動(dòng)水泥價(jià)格持續(xù)上揚(yáng)。圖表SEQ圖表\*ARABIC19：2009年-2011年3月全國主要水泥品種均價(jià)單位：元/噸數(shù)據(jù)來源：數(shù)字水泥網(wǎng)銀聯(lián)信三、行業(yè)運(yùn)行影響因素分析及景氣周期判斷2011年一季度，水泥行業(yè)景氣度整體上由上年四季度的高位運(yùn)行轉(zhuǎn)向平穩(wěn)，從需求角度，一季度水泥需求進(jìn)入淡季，受此影響，新開工項(xiàng)目減少，北方大量在建項(xiàng)目停工，因此水泥的庫存大量增加，產(chǎn)量增速放緩；從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)看，受市場需求減少的影響，水泥產(chǎn)業(yè)利潤同比增速較上季度有所放緩。但相比上年同期景氣度提升，行業(yè)淡季不淡，三月下旬進(jìn)入旺季，預(yù)計(jì)二季度行業(yè)景氣度將繼續(xù)提升。全國高標(biāo)號水泥價(jià)格2011年年初431元，截至3月14日降到402元，但與2010年1月到3月全國高標(biāo)號水泥價(jià)格374-369元相比，仍有15%-9%的漲幅。水泥價(jià)格仍在高位運(yùn)行春節(jié)后的需求回升，對水泥價(jià)格形成支撐，2月底至3月中旬是全年水泥價(jià)格的低點(diǎn)。4月全國大部分地區(qū)進(jìn)入施工旺季，需求將快速釋放，水泥價(jià)格繼續(xù)走高。同比來看，前2月全國水泥產(chǎn)量增長9.1%、價(jià)格上漲13.7%，而全國固定資產(chǎn)投資增長25%，顯示一季度雖然被認(rèn)為是水泥行業(yè)的傳統(tǒng)淡季，但今年全行業(yè)淡季不淡、水泥價(jià)格仍維持在近年高位。今年一季度淡季不淡的主要原因，一是固定資產(chǎn)投資仍保持快速增長，水泥需求沒有受到房地產(chǎn)調(diào)控的影響，而供給的增速受38號文的影響明顯下滑，由于邊際供求關(guān)系決定水泥即期價(jià)格，行業(yè)整體量價(jià)齊升。二是水泥行業(yè)經(jīng)歷了一年半的政策調(diào)控、行業(yè)整合之后，集中度提高，華東、華北、中南等多個(gè)區(qū)域形成了較好的協(xié)同機(jī)制。三是在分享去年下半年因限產(chǎn)帶來的價(jià)格盛宴后，今年一季度大企業(yè)主動(dòng)通過停產(chǎn)檢修、控制庫存的方式影響價(jià)格，使水泥價(jià)格在淡季依然保持在高位。通過對水泥產(chǎn)業(yè)景氣狀況和生產(chǎn)經(jīng)營狀況的分析，預(yù)計(jì)2011年后三季度，水泥產(chǎn)業(yè)的發(fā)展面臨著新的挑戰(zhàn)和發(fā)展契機(jī)，發(fā)展空間廣闊。水泥需求將不斷增加。從短期看，由于天氣轉(zhuǎn)暖后需求回升，水泥價(jià)格將呈現(xiàn)逐步企穩(wěn)回升態(tài)勢；從中長期看，因淘汰落后、抑制新增產(chǎn)能、保障房與小城鎮(zhèn)化建設(shè)等產(chǎn)業(yè)政策舉措嚴(yán)厲實(shí)施，水泥供需狀況將逐步改善，行業(yè)競爭態(tài)勢趨于健康，將引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)景氣繼續(xù)平穩(wěn)上行。2011年一季度，受季節(jié)等因素的影響，水泥產(chǎn)銷增速放緩，隨著新開工項(xiàng)目的增加，預(yù)計(jì)2011年二季度，水泥的市場需求將逐漸轉(zhuǎn)旺。圖表SEQ圖表\*ARABIC20：2011年一季度全國水泥行業(yè)影響因素及經(jīng)營情況總結(jié)指標(biāo)2010年三季度2010年四季度2011年一季度2011年二季度關(guān)鍵影響因素行業(yè)政策、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇行業(yè)政策、經(jīng)濟(jì)增長季節(jié)、價(jià)格經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長、旺季來臨、限電發(fā)展階段行業(yè)增速繼續(xù)增長行業(yè)快速增長行業(yè)增速較上季度放緩、較上年提升預(yù)計(jì)產(chǎn)品價(jià)格將上升、行業(yè)持續(xù)發(fā)展經(jīng)營情況盈利能力穩(wěn)定盈利能力提升經(jīng)營效益較好經(jīng)營效益提升數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計(jì)局銀聯(lián)信四、基于行業(yè)經(jīng)營的銀行風(fēng)險(xiǎn)及機(jī)會分析2011年一季度，全國水泥行業(yè)平均價(jià)格遠(yuǎn)高于去年同期，利潤總額增速遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于銷售收入增速，經(jīng)營效益提升。成長能力較上年提高，整體償債壓力不大，長期償債風(fēng)險(xiǎn)處于低位，具有一定的利息償付能力。同期，水泥行業(yè)營運(yùn)能力較低，整個(gè)行業(yè)的資金回籠速度放緩，資金利用效率偏低，預(yù)計(jì)隨著二季度需求旺季的到來，指標(biāo)將會趨于穩(wěn)定。由于成本費(fèi)用提高，行業(yè)銷售利潤率增速不及銷售毛利率。綜合來看，全國水泥行業(yè)盈利能力有待于提升，二季度在控制成本費(fèi)用方面面臨一定壓力。2011年一季度，水泥行業(yè)景氣度整體上由上年四季度的高位運(yùn)行轉(zhuǎn)向平穩(wěn)，但相比上年同期景氣度提升，行業(yè)淡季不淡，三月下旬進(jìn)入旺季，預(yù)計(jì)二季度行業(yè)景氣度將繼續(xù)提升。五、2011年一季度中國水泥行業(yè)經(jīng)營水平綜合評價(jià)我們按照銀聯(lián)信的行業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)模型，分別從行業(yè)發(fā)展階段、市場供需、償債能力、盈利能力、營運(yùn)能力、發(fā)展能力六個(gè)維度，對2011年一季度中國水泥行業(yè)的經(jīng)營狀況綜合評價(jià)，結(jié)論如下：圖表SEQ圖表\*ARABIC21：2011年一季度中國水泥行業(yè)經(jīng)營狀況綜合評價(jià)序號評價(jià)內(nèi)容行業(yè)表現(xiàn)1行業(yè)景氣周期2011年一季度，水泥行業(yè)景氣度整體上由上年四季度的高位運(yùn)行轉(zhuǎn)向平穩(wěn)，相對上年同期，水泥行業(yè)顯得淡季不淡，水泥價(jià)格仍維持在近年高位。淡季不淡的主要原因首先是我國固定資產(chǎn)投資在一季度保持快速增長；其次，水泥行業(yè)經(jīng)過整合后形成了較好的協(xié)同機(jī)制；最后，大企業(yè)有意識限產(chǎn)保價(jià)。隨著天氣逐漸回暖，需求回升，水泥價(jià)格將呈現(xiàn)逐步企穩(wěn)回升態(tài)勢；從中長期看，因淘汰落后、抑制新增產(chǎn)能、保障房與小城鎮(zhèn)化建設(shè)等產(chǎn)業(yè)政策舉措嚴(yán)厲實(shí)施，水泥供需狀況將逐步改善，行業(yè)競爭態(tài)勢趨于健康，行業(yè)景氣度繼續(xù)上升。2市場供需一季度屬于傳統(tǒng)水泥需求淡季，同時(shí)受國家節(jié)能減排的政策因素對水泥產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能影響明顯，以及廠商限產(chǎn)保價(jià)，一季度水泥產(chǎn)量環(huán)比下降，預(yù)計(jì)進(jìn)入二季度，水泥產(chǎn)銷將大幅回升。3償債能力一季度，全國水泥行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率水平適宜，償債壓力不大，利息保障倍數(shù)較高，具有一定的利息償付能力。4盈利能力一季度，受漲價(jià)因素影響，水泥行業(yè)盈利能力較強(qiáng)。雖然成本大幅上升，但水泥價(jià)格上升幅度可以完全覆蓋成本的上升幅度，這主要得益于行業(yè)供需關(guān)系的改善和較強(qiáng)的需求支撐。5營運(yùn)能力一季度，水泥行業(yè)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不高，整個(gè)行業(yè)的資金回籠速度放緩，資金利用效率偏低。預(yù)計(jì)二季度，隨著需求旺季的到來，指標(biāo)將會趨于穩(wěn)定。6發(fā)展能力一季度，水泥行業(yè)銷售收入與利潤總額增速較去年皆有較大提升，表明行業(yè)成長能力較上年同期有所提高，行業(yè)銷售收入與利潤總額較上季度減少，行業(yè)成長能力較上季度減弱，預(yù)計(jì)步入二季度，隨著行業(yè)需求旺季的到來以及水泥價(jià)格的上漲，行業(yè)成長能力環(huán)比也將得到提高。資料來源：銀聯(lián)信

第三章2011年一季度中國水泥行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈分析一、水泥行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)水泥作為一種基礎(chǔ)性的建筑材料，下游主要是建筑業(yè)，包括房地產(chǎn)建筑、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等。上游原材料主要為石灰石礦，成本占到20%左右，生產(chǎn)成本主要是煤炭、電力方面的開支，合計(jì)占60%以上。圖表SEQ圖表\*ARABIC22：水泥行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)資料來源：銀聯(lián)信二、上游行業(yè)運(yùn)行及其對水泥制造業(yè)的影響分析水泥行業(yè)是煤電消耗大戶，煤炭和電力成本占企業(yè)總成本的36%和27%，占比近三之二。此外，原材料占總成本的20%，而作為水泥制造的主要原材料石灰石比重在15%-18%之間。水泥制造成本還包括：制造費(fèi)用11%、人工成本2%，其它成本4%。在對水泥行業(yè)成本影響最大的三類成本中，石灰石和電力價(jià)格相對保持平穩(wěn)，對水泥制造企業(yè)影響有限；而煤炭價(jià)格成了影響水泥產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)的上游最主要的因素。圖表SEQ圖表\*ARABIC23：水泥制造成本結(jié)構(gòu)資料來源：銀聯(lián)信（一）煤炭市場分析一季度全國煤炭經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體保持平穩(wěn)態(tài)勢。煤炭產(chǎn)銷量增加，市場需求旺盛，進(jìn)口減少，出口略有增加，庫存緩慢下降，價(jià)格基本穩(wěn)定。全國煤炭市場繼續(xù)保持供需基本平衡，受多重因素影響，局部地區(qū)、部分煤種供應(yīng)緊張與寬松現(xiàn)象同時(shí)存在。煤炭價(jià)格總體穩(wěn)定。以5500大卡市場動(dòng)力煤價(jià)格為例，山西北路市場煤炭上站價(jià)格基本保持穩(wěn)定，3月末價(jià)格在620-640元/噸左右，比年初下降10元/噸；秦皇島港市場煤炭平倉價(jià)格在1月、2月略有下滑，3月下旬有所反彈，月末價(jià)格在770-780元/噸，比年初下降15元/噸。4月以來，逐漸進(jìn)入夏季用電高峰，今年南方水電供應(yīng)不足，導(dǎo)致火電需求旺盛，煤炭需求量就開始增加，中國一季度進(jìn)口減少，增加對國內(nèi)煤炭的需求令煤炭庫存下降，再加上大秦線路檢修，煤炭運(yùn)輸減少，導(dǎo)致部分地區(qū)煤價(jià)攀升。一季度，煤炭價(jià)格總體穩(wěn)定，水泥行業(yè)上游成本基本維穩(wěn)，全國水泥-煤炭價(jià)格差遠(yuǎn)高于去年同期。進(jìn)入4月份，雖然煤炭價(jià)格有所上升，但是水泥價(jià)格也隨著旺季的到來逐步提高，順利轉(zhuǎn)嫁成本，全國水泥-煤炭價(jià)格差提高。圖表SEQ圖表\*ARABIC24：2009年1月-2011年4月秦皇島港煤炭價(jià)格單位：元/噸數(shù)據(jù)來源：煤炭資源網(wǎng)銀聯(lián)信圖表SEQ圖表\*ARABIC25：全國水泥煤炭價(jià)格差大幅高于去年同期水平單位：元/噸數(shù)據(jù)來源：數(shù)字水泥網(wǎng)銀聯(lián)信（二）電力市場分析1－4月份全國電力消費(fèi)尤其是第二產(chǎn)業(yè)用電持續(xù)旺盛，其中4月份制造業(yè)用電量創(chuàng)新高。1－4月份火電設(shè)備利用小時(shí)高于前3年同期水平，反映今年電力供需形勢是自2008年國際金融危機(jī)以來的最緊張狀態(tài)。發(fā)改委印發(fā)《有序用電管理辦法》。為貫徹落實(shí)國務(wù)院要求，加強(qiáng)電力需求側(cè)管理，做好有序用電工作，發(fā)改委制定了《有序用電管理辦法》（以下簡稱《辦法》），本辦法自2011年5月1日起施行。國家電監(jiān)會表示，如果火電企業(yè)持續(xù)虧損的情況得不到改變，夏季高峰大面積出現(xiàn)拉閘限電的情況極有可能發(fā)生。一般都是第四季度會進(jìn)行限電，像今年這樣二季度就開始限電的情況非常少見。從2010年第四季度的經(jīng)驗(yàn)看，限電將推進(jìn)落后產(chǎn)能淘汰和推升水泥價(jià)格。雖然拉閘限電將對水泥行業(yè)供給造成一定的負(fù)面影響，在區(qū)域內(nèi)企業(yè)的相互協(xié)同下，由限電引發(fā)的水泥供不應(yīng)求將有助于提升價(jià)格，其對盈利的正面效應(yīng)將明顯高于銷售下滑帶來的負(fù)面影響。4月份以來，全國水泥價(jià)格呈持續(xù)走高態(tài)勢，表現(xiàn)較好的區(qū)域主要出現(xiàn)在新疆、東北和華東地區(qū)，京津冀和湖南區(qū)域價(jià)格上漲也較為明顯。三、下游市場對水泥行業(yè)的影響分析（一）房地產(chǎn)投資2011年以來，我國房地產(chǎn)開發(fā)投資維持較快增長速度，截至2011年4月，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資13340億元，同比增長34.3%。1-4月份，全國房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)房屋施工面積352472萬平方米，同比增長33.2%；房屋新開工面積56841萬平方米，增長24.4%；房屋竣工面積17127萬平方米，增長14.0%，其中，住宅竣工面積13685萬平方米，增長13.8%。4月份，全國房地產(chǎn)開發(fā)景氣指數(shù)為103.19，環(huán)比3月份的102.98上漲0.21，連續(xù)三個(gè)月的漲勢顯示國房景氣指數(shù)初步走出了去年一路下滑的低迷狀態(tài)。（二）保障房建設(shè)根據(jù)計(jì)劃，我國今年將建設(shè)1000萬套保障性住房和棚戶