金融工程第一課時(shí)

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《金融工程》課程的學(xué)習(xí)1《金融工程》課程建設(shè)資料上海金融學(xué)院花俊洲（1）鄭振龍等，《金融工程》，廈門大學(xué)出版社（2)約翰.赫爾著，《期權(quán)、期貨和衍生證券》，《期貨與期權(quán)市場(chǎng)導(dǎo)論》參考書2《金融工程》課程建設(shè)資料上海金融學(xué)院花俊洲考核評(píng)分平時(shí)成績： 上課出席、作業(yè)、討論(30%)期末成績： 期末考試（70%）3《金融工程》課程建設(shè)資料上海金融學(xué)院花俊洲第一講引言為什么要學(xué)習(xí)《金融工程》金融工程的核心問題金融工程的發(fā)展背景金融工程的基本概念4《金融工程》課程建設(shè)資料上海金融學(xué)院花俊洲第一部分為什么要學(xué)習(xí)《金融工程》金融工程的發(fā)展背景金融工程的核心問題金融工程的基本概念5《金融工程》課程建設(shè)資料上海金融學(xué)院花俊洲兩個(gè)目標(biāo)為什么要學(xué)習(xí)《金融工程》盡量少輸錢，或不輸錢尋求市場(chǎng)或?qū)κ致┒炊A錢6《金融工程》課程建設(shè)資料上海金融學(xué)院花俊洲金融工程的兩個(gè)基本功能盡量少輸錢，或不輸錢風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避和管理尋求套利機(jī)會(huì)尋求市場(chǎng)或?qū)κ致┒炊A錢兩個(gè)功能7《金融工程》課程建設(shè)資料上海金融學(xué)院花俊洲第二部分為什么要學(xué)習(xí)《金融工程》金融工程的發(fā)展背景金融工程的核心問題金融工程的基本概念8《金融工程》課程建設(shè)資料上海金融學(xué)院花俊洲1、金融工程的核心問題普通產(chǎn)品：價(jià)值規(guī)律的支配供求關(guān)系金融產(chǎn)品：受什么支配？供求關(guān)系？定價(jià)9《金融工程》課程建設(shè)資料上海金融學(xué)院花俊洲2、普通商品與金融產(chǎn)品的區(qū)別（1）金融產(chǎn)品供給的特殊性（2）金融產(chǎn)品需求的特殊性（3）金融產(chǎn)品定價(jià)的特殊性（4）金融產(chǎn)品獲得長期收益的困難性（5）金融產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)的巨大性10《金融工程》課程建設(shè)資料上海金融學(xué)院花俊洲（1）金融產(chǎn)品供給的特殊性

普通產(chǎn)品金融產(chǎn)品（特別是金融衍生產(chǎn)品）主要成本原材料，資本，勞動(dòng)力智力，生產(chǎn)過程幾乎無成本制造時(shí)間必要的勞動(dòng)時(shí)間幾乎可以瞬時(shí)產(chǎn)生供應(yīng)量有限如果允許賣空，而且保證金允許，供應(yīng)量幾乎可以達(dá)到無窮大11《金融工程》課程建設(shè)資料上海金融學(xué)院花俊洲（2）金融產(chǎn)品需求的特殊性

普通產(chǎn)品金融產(chǎn)品（特別是金融衍生產(chǎn)品）需求的影響因素與人的生活與生產(chǎn)緊密相關(guān)脫離人的基本需求，更容易受個(gè)人的信心和預(yù)期的影響需求量短時(shí)間內(nèi)有限，且變化幅度小短時(shí)間內(nèi)變化幅度大，瞬時(shí)之間可以達(dá)到無窮大，也可以變?yōu)榱愎δ苁褂猛顿Y或投機(jī)12《金融工程》課程建設(shè)資料上海金融學(xué)院花俊洲（3）定價(jià)的特殊性

普通產(chǎn)品一般金融產(chǎn)品金融衍生產(chǎn)品定價(jià)方法供需均衡收益/風(fēng)險(xiǎn)的均衡無套利定價(jià)原則定價(jià)難易較簡(jiǎn)單風(fēng)險(xiǎn)難以準(zhǔn)確度量受根本資產(chǎn)價(jià)格的影響價(jià)格波動(dòng)性較小大大獲得穩(wěn)定收益相對(duì)容易困難困難13《金融工程》課程建設(shè)資料上海金融學(xué)院花俊洲（4）獲得長期收益的困難性例子1.1：唐朝一元，如今何錢？唐朝的一元?dú)v經(jīng)一千多年,按年利率5％計(jì)算，至今本息可達(dá)天文數(shù)字：14《金融工程》課程建設(shè)資料上海金融學(xué)院花俊洲（5）價(jià)格波動(dòng)的巨大性1992.6-2001.6的日元匯率走勢(shì)

15《金融工程》課程建設(shè)資料上海金融學(xué)院花俊洲1998.1-2002.12的Nasdaq指數(shù)走勢(shì)

16《金融工程》課程建設(shè)資料上海金融學(xué)院花俊洲3、金融產(chǎn)品定價(jià)的基本方法基于現(xiàn)金流貼現(xiàn)的估價(jià)方法基于風(fēng)險(xiǎn)/收益的定價(jià)方法基于無套利的期權(quán)定價(jià)方法

17《金融工程》課程建設(shè)資料上海金融學(xué)院花俊洲基于現(xiàn)金流貼現(xiàn)的估價(jià)方法(1)基本思想是資產(chǎn)當(dāng)前的價(jià)值應(yīng)該由其未來現(xiàn)金流的貼現(xiàn)值所決定提出者：IrvingFisher，1907JohnBurrWilliams，193818《金融工程》課程建設(shè)資料上海金融學(xué)院花俊洲基于現(xiàn)金流貼現(xiàn)的估價(jià)方法(2)代表性成果：紅利貼現(xiàn)模型盈余貼現(xiàn)模型19《金融工程》課程建設(shè)資料上海金融學(xué)院花俊洲基于風(fēng)險(xiǎn)/收益的資本資產(chǎn)定價(jià)方法

(1)基本思想：資產(chǎn)的收益與風(fēng)險(xiǎn)成正比資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)需要補(bǔ)償，非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)可以分散化提出者：

Markovitz，1952Sharpe（1964）、Litner（1965）和Mossin（1966）Ross,1976FamaandFrench,1992-200220《金融工程》課程建設(shè)資料上海金融學(xué)院花俊洲基于風(fēng)險(xiǎn)/收益的資本資產(chǎn)定價(jià)方法

(2)代表性成果現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論CAPM模型APT模型三因子模型21《金融工程》課程建設(shè)資料上海金融學(xué)院花俊洲基于無套利的期權(quán)定價(jià)方法(1)

基本思想：市場(chǎng)的價(jià)格均衡于市場(chǎng)不存在套利機(jī)會(huì)通過標(biāo)的股票和無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)構(gòu)造的投資組合的收益來復(fù)制定價(jià)產(chǎn)品的收益

提出者：BlackandScholes（1973）Merton等22《金融工程》課程建設(shè)資料上海金融學(xué)院花俊洲基于無套利的期權(quán)定價(jià)方法(2)代表性成果Black-Scholes期權(quán)定價(jià)公式期權(quán)二項(xiàng)式定價(jià)方法等23《金融工程》課程建設(shè)資料上海金融學(xué)院花俊洲Black-Schole原假設(shè)改變的情況貢獻(xiàn)者(1)無風(fēng)險(xiǎn)利率為定常數(shù)無風(fēng)險(xiǎn)利率滿足隨機(jī)的情形Merton（1973）(2)連續(xù)模型離散的二項(xiàng)式定價(jià)方法Cox、Ross和Rubinstein（1977）、Rendleman和Barter（1977）

數(shù)值解法和近似解法Barone-Adesi和Whaley（1987），Omberg（1987）和Chaudhury（1995）(3)根本證券不支付紅利考慮根本證券支付紅利的看漲期權(quán)定價(jià)公式Roll（1979）、Geseke（1979）、Whaley（1981）24《金融工程》課程建設(shè)資料上海金融學(xué)院花俊洲(4)歐式看漲期權(quán)美式看跌期權(quán)Parkinson（1977）

美式期權(quán)最優(yōu)提早執(zhí)行的條件Cox和Rubinstein（1985），Geseke和Shastri（1985）

亞式期權(quán)TurnbullandWakeman(1991)，Levy(1992)，Vorst(1992,1996)，MileskyandPosner(1998)(5)假設(shè)股票價(jià)格為對(duì)數(shù)正態(tài)分布股票價(jià)格為對(duì)數(shù)泊松分布時(shí)純跳空期權(quán)定價(jià)模型(PureJumpModel)Cox和Ross（1976）

擴(kuò)散—跳空方程(Diffusion-JumpModel)Merton（1976）

根本證券價(jià)格動(dòng)力學(xué)滿足雙變量和多變量Ornstein-Uhlenbeck基礎(chǔ)上Andrew和Wang（1995）25《金融工程》課程建設(shè)資料上海金融學(xué)院花俊洲(6)波動(dòng)率為定常數(shù)波動(dòng)率為隨機(jī)變動(dòng)的期權(quán)定價(jià)公式Hull和White（1990）(7)不存在交易成本交易成本與根本證券價(jià)格成比例的單階段期權(quán)定價(jià)公式Merton（1990）

將Merton（1990）的方法推廣到多階段情形Boyle和Vorst（1992）(8)股票期權(quán)外匯期權(quán)GarmanandKohlhagen(1983)

期貨期權(quán)Lieu（1990）、Chaudhury和Wei（1994）26《金融工程》課程建設(shè)資料上海金融學(xué)院花俊洲4、金融理論應(yīng)用的幾個(gè)階段描述性金融分析性金融金融工程偏重于描述缺乏數(shù)量分析以數(shù)量分析為主組合應(yīng)用金融工具，結(jié)構(gòu)化管理金融風(fēng)險(xiǎn)不多1952年，Markowitz的資產(chǎn)組合理論1973年，期權(quán)定價(jià)Black-Scholes公式發(fā)展階段：應(yīng)用特點(diǎn)：開創(chuàng)性理論：27《金融工程》課程建設(shè)資料上海金融學(xué)院花俊洲第三部分為什么要學(xué)習(xí)《金融工程》金融工程的發(fā)展背景金融工程的核心問題金融工程的基本概念28《金融工程》課程建設(shè)資料上海金融學(xué)院花俊洲1、金融工程的定義（1）國有股權(quán)退出的案例（2）金融工程的定義（3）金融工程的研究范圍、應(yīng)用領(lǐng)域29《金融工程》課程建設(shè)資料上海金融學(xué)院花俊洲案例1.2：國有股權(quán)的退出如何解決這個(gè)兩難問題

法國政府對(duì)一個(gè)化工公司實(shí)施國有股權(quán)退出改革時(shí)遇到困難。為保持公司員工工作的積極性，決定出售一部分股權(quán)給員工。但員工對(duì)這一持股計(jì)劃非常冷淡，在政府決定對(duì)員工提供10%的折扣后，仍僅有20%的員工愿意購買公司的股票。這無疑使該化工公司的管理層對(duì)員工未來的努力程度和人力資源狀況深表憂慮，而政府又不愿提供更多的折扣來吸引員工購股。30《金融工程》課程建設(shè)資料上海金融學(xué)院花俊洲銀行家信托公司的建議：由化工公司出面保證員工持有的股票能在4年內(nèi)獲得25%的收益率，其股權(quán)所代表的表決權(quán)不受影響員工可以獲得未來股票二級(jí)市場(chǎng)上價(jià)格上漲所帶來的資本利得的2/3，另外1/3作為該化工公司所提供保證收益率的補(bǔ)償31《金融工程》課程建設(shè)資料上海金融學(xué)院花俊洲一舉多得的結(jié)果：?jiǎn)T工：不影響股票表決權(quán)，還可以獲得最低收益保證公司：只要較低收益就解決了公司的激勵(lì)問題和信息問題如二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格上漲，公司可以獲得員工持股部分1/3的溢價(jià)如二級(jí)市場(chǎng)境況不好，則不需要承擔(dān)價(jià)格下降的風(fēng)險(xiǎn)32《金融工程》課程建設(shè)資料上海金融學(xué)院花俊洲金融工程的定義最早提出金融工程學(xué)科概念的學(xué)者之一JohnFinnerty（1988）認(rèn)為：

“金融工程包括新型工具與金融手段的設(shè)計(jì)、開發(fā)與實(shí)施，以及對(duì)金融問題給予創(chuàng)造性的解決?！?3《金融工程》課程建設(shè)資料上海金融學(xué)院花俊洲國際金融工程師學(xué)會(huì)常務(wù)理事Marshall（1992）指出定義中的“新型和創(chuàng)造性有三個(gè)層次的涵義：（1）金融領(lǐng)域中思想的躍進(jìn)，其創(chuàng)新程度最高；（2）對(duì)已有的觀念做重新的理解與運(yùn)用；（3）指對(duì)已有的金融產(chǎn)品和手段進(jìn)行分解和組合。目前層出不窮的新穎金融工具的創(chuàng)造，大多建立在這種組合分解的基礎(chǔ)上。34《金融工程》課程建設(shè)資料上海金融學(xué)院花俊洲英國學(xué)者洛倫茲·格立茨

(LawrenceGalitz,1998)認(rèn)為：

金融工程即是“運(yùn)用金融工具重新構(gòu)造現(xiàn)有的金融狀況，使之具有所期望的特性(即收益/風(fēng)險(xiǎn)組合特性)”。35《金融工程》課程建設(shè)資料上海金融學(xué)院花俊洲金融工程的研究內(nèi)容：（1）新型金融產(chǎn)品和工具的開發(fā)：（2）新型金融手段的開發(fā)：（3）創(chuàng)造性地解決金融問題：36《金融工程》課程建設(shè)資料上海金融學(xué)院花俊洲金融工程的應(yīng)用領(lǐng)域（1）公司理財(cái)方面：垃圾債券（2）金融工具及其交易策略

（3）投資與貨幣管理方面

（4）風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)與手段

37《金融工程》課程建設(shè)資料上海金融學(xué)院花俊洲金融工程的基本理論和工具基礎(chǔ)理論：會(huì)計(jì)學(xué)與稅務(wù)知識(shí)，代理理論，估值理論，匯率理論、利率理論及匯率的平價(jià)關(guān)系，資產(chǎn)組合理論，資產(chǎn)定價(jià)理論，有效市場(chǎng)理論，套期保值理論，期權(quán)定價(jià)理論等講解重點(diǎn)：衍生產(chǎn)品的介紹、定價(jià)和交易策略38《金融工程》課程建設(shè)資料上海金融學(xué)院花俊洲2023/12/939金融工具和金融手段基本的金融工具：固定收益證券（如固定利率債券）、股票、期貨、期權(quán)、互換等。最復(fù)雜的金融產(chǎn)品和工具，都可以分解成各種基本的金融工具，結(jié)合可產(chǎn)生了各種其它行之有效的新興衍生產(chǎn)品?；镜慕鹑谑侄危弘娮踊C券交易、證券的私募和公開的發(fā)行，存架登記，電子資金撥劃等的關(guān)系。40《金融工程》課程建設(shè)資料上海金融學(xué)院花俊洲開發(fā)金融技術(shù)過程中的最基本方法:數(shù)學(xué)方法:涉及的內(nèi)容十分廣泛，從基本的代數(shù)知識(shí)，到微積分、線性代數(shù)、微分方程、運(yùn)籌學(xué)和優(yōu)化技術(shù)（如數(shù)學(xué)規(guī)劃），乃至模糊數(shù)學(xué)，博弈論（包括微分策）等，都是金融工程可資運(yùn)用的研究方法統(tǒng)計(jì)學(xué)方法:概率論、隨機(jī)過程和其他隨機(jī)分析方面（例如布朗運(yùn)動(dòng)）的理論和方法41《金融工程》課程建設(shè)資料上海金融學(xué)院花俊洲金融工程與金融學(xué)金融工具與金融手段的設(shè)計(jì)、開發(fā)與實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)整體金融架構(gòu)(Structure)的構(gòu)造對(duì)金融市場(chǎng)的研究，以及對(duì)金融市場(chǎng)在整個(gè)市場(chǎng)體系中的地位、作用的研究等等機(jī)械工程零件設(shè)計(jì)結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)整機(jī)設(shè)計(jì)對(duì)機(jī)器動(dòng)作環(huán)境的研究42《金融工程》課程建設(shè)資料上海金融學(xué)院花俊洲金融工程金融學(xué)機(jī)械工程

力學(xué)

作為金融工程學(xué)科的涵義，在于綜合地采用各種自然科學(xué)和工程技術(shù)的方法（如機(jī)械工程用到金屬材料與熱處理方面的技術(shù)，金融工程用到信息處理和人工智能方面的技術(shù)），創(chuàng)造出各種有價(jià)值的產(chǎn)品和服務(wù)，并創(chuàng)造出為設(shè)計(jì)、開發(fā)和實(shí)施這些產(chǎn)品和服務(wù)所需要的技術(shù)方法。43《金融工程》課程建設(shè)資料上海金融學(xué)院花俊洲第四部分為什么要學(xué)習(xí)《金融工程》金融工程的發(fā)展背景金融工程的核心問題金融工程的基本概念44《金融工程》課程建設(shè)資料上海金融學(xué)院花俊洲金融工程的發(fā)展背景發(fā)展時(shí)間：在80年代末、90年代初出現(xiàn)的新興綜合性交叉學(xué)科，被稱為“金融業(yè)中的高科技”追求風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的動(dòng)因?qū)で笫袌?chǎng)漏洞和對(duì)手漏洞的動(dòng)因科學(xué)技術(shù)的發(fā)展與金融理論的支持45《金融工程》課程建設(shè)資料上海金融學(xué)院花俊洲（1）外匯市場(chǎng)的不確定性：七十年代，布雷頓森林會(huì)議所確定的固定匯體系和美元金本位地位崩潰，使得各主要工業(yè)化國家的貨幣互相浮動(dòng)，匯率主要由外匯市場(chǎng)的供求關(guān)系來決定。追求風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的動(dòng)因46《金融工程》課程建設(shè)資料上海金融學(xué)院花俊洲47《金融工程》課程建設(shè)資料上海金融學(xué)院花俊洲

（2）市場(chǎng)全球化的影響：

市場(chǎng)全球化（包括生產(chǎn)全球化、銷售全球化和資本全球化）成為不可阻擋的潮流，加劇市場(chǎng)的不確定性。48《金融工程》課程建設(shè)資料上海金融學(xué)院花俊洲國際原油08-05價(jià)格(light)49《金融工程》課程建設(shè)資料上海金融學(xué)院花俊洲50《金融工程》課程建設(shè)資料上海金融學(xué)院花俊洲（3）信息對(duì)市場(chǎng)沖擊的加?。?/p>

通訊技術(shù)和計(jì)算機(jī)技術(shù)的發(fā)展，信息傳播和處理的速度大大加快，原先需要一個(gè)星期或一個(gè)月才會(huì)對(duì)市場(chǎng)造成顯著影響的信息，現(xiàn)在只是幾天、幾個(gè)小時(shí)，甚至是幾秒鐘時(shí)間就能使市場(chǎng)感受到。51《金融工程》課程建設(shè)資料上海金融學(xué)院花俊洲不確定性就是風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的手段：開發(fā)風(fēng)險(xiǎn)管理工具設(shè)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)管理策略52《金融工程》課程建設(shè)資料上海金融學(xué)院花俊洲尋求市場(chǎng)漏洞和對(duì)手漏洞的動(dòng)因金融業(yè)競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)的變化與金融監(jiān)管的變革尋求稅收不對(duì)稱中的套利機(jī)會(huì)降低代理成本、交易成本，尋求套利機(jī)會(huì)53《金融工程》課程建設(shè)資料上海金融學(xué)院花俊洲金融監(jiān)管的目的金融監(jiān)管的變革金融創(chuàng)新的本質(zhì)金融監(jiān)管的變革54《金融工程》課程建設(shè)資料上海金融學(xué)院花俊洲金融監(jiān)管的目的：保護(hù)公眾利益：防止金融機(jī)構(gòu)違反投資者本人的意愿從事高風(fēng)險(xiǎn)操作；鼓勵(lì)公平競(jìng)爭(zhēng)：規(guī)范金融機(jī)構(gòu)的的行為55《金融工程》課程建設(shè)資料上海金融學(xué)院花俊洲早期：嚴(yán)格的金融監(jiān)管中期：監(jiān)管不適應(yīng)發(fā)展，導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)的創(chuàng)新當(dāng)前：“放松金融管制”的時(shí)期金融監(jiān)管變革的發(fā)展56《金融工程》課程建設(shè)資料上海金融學(xué)院花俊洲繞過監(jiān)管法規(guī)，比如合理的避稅目的：使市場(chǎng)更有效率：能以更低的成本達(dá)到其它方式能達(dá)到的經(jīng)營目標(biāo)使市場(chǎng)更加完全：能夠?qū)崿F(xiàn)已有的工具和技術(shù)無法實(shí)現(xiàn)的目標(biāo)金融創(chuàng)新的本質(zhì)57《金融工程》課程建設(shè)資料上海金融學(xué)院花俊洲更多地利用經(jīng)濟(jì)手段（如中央銀行的公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)）進(jìn)行間接的宏觀調(diào)控較少地依靠法律和行政手段等硬性規(guī)定宏觀調(diào)控變得更加柔性和靈活放松金融管制58《金融工程》課程建設(shè)資料上海金融學(xué)院花俊洲尋求稅收不對(duì)稱下的套利機(jī)會(huì)稅收不對(duì)稱是廣泛存在的主要由于：59《金融工程》課程建設(shè)資料上海金融學(xué)院花俊洲稅收不對(duì)稱的廣泛存在（1）政府對(duì)某些行業(yè)給予特殊的稅收豁免與優(yōu)惠（2）不同國家向不同的企業(yè)施加不同的稅收負(fù)擔(dān)（3）一些企業(yè)過去的經(jīng)營業(yè)績留給企業(yè)可觀的減稅和沖銷額度，這些額度有效地免除了企業(yè)在未來幾年中的納稅義務(wù)60《金融工程》課程建設(shè)資料上海金融學(xué)院花俊洲時(shí)空的不對(duì)稱：如果兩個(gè)企業(yè)（或者1個(gè)企業(yè)兩個(gè)不同稅率時(shí)期）按照不同的有效稅率納稅，就存在著一種稅收的不對(duì)稱性61《金融工程》課程建設(shè)資料上海金融學(xué)院花俊洲科學(xué)技術(shù)對(duì)交易成本的影響科學(xué)技術(shù)成果為金融工程提供了物質(zhì)條件、研究手段，使金融工程的迅速發(fā)展成為可能。事實(shí)上，現(xiàn)代科學(xué)技術(shù)在金融中的應(yīng)用即是金融工程的重要內(nèi)容之一。62《金融工程》課程建設(shè)資料上海金融學(xué)院花俊洲技術(shù)因素通過影響其它環(huán)境因素，對(duì)金融工程的發(fā)展產(chǎn)生綜合、深遠(yuǎn)的影響。通訊技術(shù)的進(jìn)步使市場(chǎng)獲取信息的速度和數(shù)據(jù)大大增加，從而加劇了市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)性，因此對(duì)風(fēng)險(xiǎn)防范提出了更高的要求63《金融工程》課程建設(shè)資料上海金融學(xué)院花俊洲對(duì)金融工程發(fā)展起決定性作用的技術(shù)領(lǐng)域：計(jì)算機(jī)信息處理技術(shù)（包括硬件和計(jì)算機(jī)軟件）和遠(yuǎn)程通訊技術(shù)，以及自動(dòng)化和人工智能技術(shù)、網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)和先進(jìn)的數(shù)據(jù)輸入技術(shù)電子資金劃撥系統(tǒng)、電子化證券交易等的開發(fā)與實(shí)施64《金融工程》課程建設(shè)資料上海金融學(xué)院花俊洲現(xiàn)代技術(shù)降低交易成本的例子例如一宗1萬股交易，交易價(jià)格為100美元的股票70年代的交易成本為每股1美元90年代則已降至2美分某股票在兩個(gè)市場(chǎng)上存在0.10美元的價(jià)差，那么70年代初則不存在套利機(jī)會(huì)，而對(duì)九十年代的金融工程師來說卻存在重要的套利機(jī)會(huì)，并需要開發(fā)出相應(yīng)的交易策略。65《金融工程》課程建設(shè)資料上海金融學(xué)院花俊洲風(fēng)險(xiǎn)的傳染性隨著市場(chǎng)全球化，經(jīng)濟(jì)一體化的趨勢(shì)的加強(qiáng)，風(fēng)險(xiǎn)會(huì)通過傳導(dǎo)機(jī)制，迅速由一個(gè)區(qū)域傳染到另一個(gè)區(qū)域。比如：蝴蝶效應(yīng)66《金融工程》課程建設(shè)資料上海金融學(xué)院花俊洲案例：美次級(jí)房貸蝴蝶效應(yīng)影響全球經(jīng)濟(jì)引起美國次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)風(fēng)暴的直接原因是美國的利率上升和住房市場(chǎng)持續(xù)降溫。今年初以來，眾多次級(jí)抵押貸款公司遭受嚴(yán)重?fù)p失，其中包括美國第二大次級(jí)抵押貸款機(jī)構(gòu)———新世紀(jì)金融公司。67《金融工程》課程建設(shè)資料上海金融學(xué)院花俊洲

由于放貸機(jī)構(gòu)通常還將次級(jí)抵押貸款合約打包成金融投資產(chǎn)品出售給投資基金等，因此隨著美國次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)危機(jī)愈演愈烈，一些買入此類投資產(chǎn)品的美國和歐洲投資基金也受到重創(chuàng)。68《金融工程》課程建設(shè)資料上海金融學(xué)院花俊洲

更為嚴(yán)重的是，隨著美國次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)危機(jī)擴(kuò)大至其他金融領(lǐng)域，銀行普遍選擇提高貸款利率和減少貸款數(shù)量，致使全球主要金融市場(chǎng)隱約顯出流動(dòng)性不足危機(jī)。

69《金融工程》課程建設(shè)資料上海金融學(xué)院花俊洲70《金融工程》課程建設(shè)資料上海金融學(xué)院花俊洲2007-02：抵押貸款風(fēng)險(xiǎn)浮出水面2007-03：新世紀(jì)金融公司瀕臨破產(chǎn)

2007-04：美國3月成屋銷量大跌

2007-07：全球金融市場(chǎng)震蕩

2007-07：貝爾斯登旗下基金瓦解

2007-08：美國信貸危機(jī)波及澳洲

2007-08：歐美股市全線暴跌

71《金融工程》課程建設(shè)資料上海金融學(xué)院花俊洲2007-08：貝爾斯登總裁辭職

2007-08：全球大部分股指下跌

2007-10：貝爾斯登猝死

2008-01：全球金融機(jī)構(gòu)相繼爆巨虧

2008-03：美聯(lián)儲(chǔ)2000億美元救市

72《金融工程》課程建設(shè)資料上海金融學(xué)院花俊洲2008-05：兩房危機(jī)美政府出手2008-07：危機(jī)持續(xù)銀行二季報(bào)慘淡

2008-09：雷曼兄弟破產(chǎn)

2008-09：美國銀行收購美林

2008-09：AIG國有化7