中小企業(yè)利用互聯(lián)網(wǎng)金融進行融資研究-以眾籌融資為例

中小企業(yè)利用互聯(lián)網(wǎng)金融進行融資研究——以眾籌融資為例摘要：我國中小企業(yè)為大多數(shù)城鎮(zhèn)居民和農(nóng)民工創(chuàng)造了就業(yè)崗位，并為我國經(jīng)濟發(fā)展及就業(yè)做出了很大貢獻，但中小企業(yè)融資作為一大難題，長期以來一直困擾著理論界與實務(wù)界。2009年針對中小企業(yè)融資難題，國外探索并發(fā)展出一種新的“眾籌融資”模式，我國理論工作者近兩年也對此進行了廣泛研究，認(rèn)為眾籌融資作為一種新型融資模式，對解決我國中小企業(yè)融資問題具有一定的現(xiàn)實意義。鑒于此，以下將對“眾籌”應(yīng)用于我國中小企業(yè)融資的實踐進行研究，分析我國中小企業(yè)采用眾籌融資的優(yōu)勢及風(fēng)險，并提出具體建議，用“眾籌”來解決我國中小企業(yè)發(fā)展中遇到的融資瓶頸，進而促進中小企業(yè)快速成長。關(guān)鍵詞：中小企業(yè)；眾籌融資；互聯(lián)網(wǎng)；金融

目錄摘要： I一、緒論 1二、互聯(lián)網(wǎng)金融與企業(yè)融資的相關(guān)理論基礎(chǔ) 2（一）互聯(lián)網(wǎng)金融 21、互聯(lián)網(wǎng)金融的概念 22、互聯(lián)網(wǎng)金融的特征 2（二）眾籌融資的概念 4三、我國中小企業(yè)眾籌融資運作模式分析 5（一）中小企業(yè)眾籌融資的三方參與主體 5（二）中小企業(yè)眾籌融資具體運作過程 51.中小企業(yè)向眾籌平臺提出融資申請 52.眾籌平臺對中小企業(yè)進行項目審查 53.審查通過的中小企業(yè)融資項目，眾籌平臺通過網(wǎng)絡(luò)給予預(yù)先展示 54.眾籌平臺正式展示修訂后的項目，吸引公眾，進行資金籌集 65.項目融資期滿后，眾籌平臺進行資金分配 6四、中小企業(yè)利用眾籌融資的重要性和現(xiàn)實意義 6（一）拓寬了中小企業(yè)融資渠道 6（二）降低了中小企業(yè)融資門檻 6（三）為中小企業(yè)提供了更為廣泛的資金來源 7（四）可提高中小企業(yè)的融資效率 7（五）進一步降低了中小企業(yè)的融資成本 7（六）部分解決了中小企業(yè)與民間投資方的信息 7五、我國中小企業(yè)眾籌融資存在的主要問題 8（一）缺少相應(yīng)的立法保護 8（二）中小企業(yè)眾籌平臺存在一定的信用風(fēng)險 8（三）中小企業(yè)的知識產(chǎn)權(quán)存在泄密的風(fēng)險 8（四）社會公眾信息缺乏、缺少專業(yè)能力造成的評估風(fēng)險 9（五）融資項目經(jīng)營不善產(chǎn)生的風(fēng)險 9（六）眾籌融資主要參與方存在道德風(fēng)險 9六、針對中小企業(yè)眾籌融資存在問題的解決對策 9（一）對眾籌融資進行廣泛宣傳及推廣 9（二）建立起有重要影響力的眾籌平臺 10（三）明確眾籌融資的法律地位 10（四）從網(wǎng)絡(luò)金融監(jiān)管層面，建立起系統(tǒng)的監(jiān)管 10（五）保護中小企業(yè)的知識產(chǎn)權(quán) 10（六）完善社會公眾投資者保護制度 10七、我國商業(yè)地產(chǎn)進行互聯(lián)網(wǎng)融資的案例分析 11（一）萬達商業(yè)地產(chǎn)概況介紹 11（二）萬達商業(yè)地產(chǎn)傳統(tǒng)融資與網(wǎng)絡(luò)融資概況 111、萬達商業(yè)地產(chǎn)傳統(tǒng)融資方式的分析 112、萬達眾籌產(chǎn)品：“穩(wěn)賺1號”及“穩(wěn)賺2號”的發(fā)行 14（三）萬達商業(yè)融資產(chǎn)生效果的定性分析 14（四）萬達商業(yè)融資效率評價的定量分析 141、資金融入效率綜合評價 142、資金融出效率綜合評價 163、企業(yè)治理效率綜合評價 17結(jié)語 19致謝 19參考文獻 19一、緒論隨著經(jīng)濟的發(fā)展和技術(shù)的進步，網(wǎng)絡(luò)在二十一世紀(jì)迅速普及，網(wǎng)絡(luò)的觸角深入到人們生活的各個方面，而企業(yè)的發(fā)展也越來越離不開網(wǎng)絡(luò)的支持。前不久，大家關(guān)注到整個的市場面有一些資金緊張的狀態(tài)。我覺得錢荒的狀況對于現(xiàn)在新常態(tài)經(jīng)濟形勢下的市場影響是比較突出的。在這樣的背景下，不同平臺、不同模式，往往讓融資方亂花漸欲迷人眼，面對熱熱鬧鬧的互聯(lián)網(wǎng)金融該如何選擇，這是擺在許多企業(yè)面前的一個難題。與傳統(tǒng)融資方式相比，互聯(lián)網(wǎng)金融具有信息開放對稱、低成本高效率、自主互動選擇、時空靈活便捷等突出優(yōu)勢，與中小企業(yè)融資需求之間存在天然的“適配性”。隨著“淘寶”等電商平臺的出現(xiàn)，涌現(xiàn)了許多個體創(chuàng)業(yè)者或微小企業(yè)，想在電商這片藍海中躍躍欲試。中小企業(yè)融資現(xiàn)狀，根據(jù)互聯(lián)網(wǎng)金融自身所具有的優(yōu)勢，以解決中小企業(yè)融資難、融資成本高為目的，本文闡述兩者結(jié)合的現(xiàn)實意義，最后尋求中小企業(yè)新的融資渠道，本文主要介紹眾籌融資模式、電子商務(wù)平臺小額貸款融資模式、網(wǎng)絡(luò)借貸模式、互聯(lián)網(wǎng)金融門戶模式四種新的融資模式。二、互聯(lián)網(wǎng)金融與企業(yè)融資的相關(guān)理論基礎(chǔ)（一）互聯(lián)網(wǎng)金融1、互聯(lián)網(wǎng)金融的概念傳統(tǒng)的融資是通過線下實現(xiàn)的，就是人與人通過討論、保證或合同的方式來實現(xiàn)?；ヂ?lián)網(wǎng)改變了原本單一的社交網(wǎng)絡(luò)和搜索引擎功能，而是通過云計算，移動支付等信息處理手段。這是有別于傳統(tǒng)的商業(yè)銀行，也不同于目前的資本市場。這是一個有益的補充現(xiàn)有的金融體系。與傳統(tǒng)融資方式相比，互聯(lián)網(wǎng)金融借助網(wǎng)絡(luò)平臺，充分利用云計算、大數(shù)據(jù)、新一代搜索引擎等信息技術(shù)，在融資領(lǐng)域展現(xiàn)出強烈的信息開放對稱、低成本高效率、自主互動選擇、時空靈活便捷等互聯(lián)網(wǎng)特征。

互聯(lián)網(wǎng)金融作為傳統(tǒng)金融與互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)相結(jié)合的產(chǎn)物，利用互聯(lián)網(wǎng)的大數(shù)據(jù)、云計算、智能搜索、移動支付和數(shù)據(jù)挖掘等技術(shù)優(yōu)勢，對傳統(tǒng)的金融運行模式進行改造，從而形成在互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)支持下的新興金融模式。但在發(fā)展中，除了規(guī)模、技術(shù)、市場份額等瓶頸問題外，由于企業(yè)自身積累較少，外源融資渠道狹窄等原因，融資問題就成了困擾中小企業(yè)創(chuàng)新項目開展的先要問題。融資難是制約微小企業(yè)持續(xù)發(fā)展的“瓶頸”。2、互聯(lián)網(wǎng)金融的特征（1）搜索引擎提高了金融信息的傳播效率和可得性互聯(lián)網(wǎng)金融信息化程度高，通過互聯(lián)網(wǎng)這樣人們就可以通過網(wǎng)絡(luò)獲得自己的財務(wù)資源，從而在一定程度上緩解金融排斥。首先應(yīng)明確搜索引擎互聯(lián)網(wǎng)金融解決中小企業(yè)融資難問題確有優(yōu)勢。因為在銀行里面，我們過去用在基礎(chǔ)設(shè)施，政府平臺，用在一些大型企業(yè)的投資是比較多的，整個市場的資金面在銀行分流比較突出，銀行分流突出以后，銀行的存貸比就存在著矛盾。目前以P2P網(wǎng)貸、眾籌融資等方式為代表的互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展迅猛，互聯(lián)網(wǎng)金融的突出特性與中小企業(yè)融資需求有著天然的“適配性”。（2）信息的高度共享一定程度上降低了信息不對稱其中在信貸市場中，一個主要的風(fēng)險就是信息不對稱的風(fēng)險?；ヂ?lián)網(wǎng)金融和傳統(tǒng)金融本質(zhì)上都是關(guān)于金錢在時間和空間的流動與分配，但是，傳統(tǒng)金融信息共享是一種以物理形態(tài)存在的金融活動，而互聯(lián)網(wǎng)金融是存在于電子空間中的一種虛擬化、網(wǎng)絡(luò)化的金融活動?；ヂ?lián)網(wǎng)金融的出現(xiàn)不僅填補了以銀行為首的傳統(tǒng)融資渠道的空白，而且提高了社會資金的使用效率，大幅度降低了微小企業(yè)的融資成本，為其融資難的發(fā)展困境帶來了轉(zhuǎn)機?；ヂ?lián)網(wǎng)金融處理中小客戶貸款審核、資金交易具有比較優(yōu)勢，通過線上網(wǎng)絡(luò)實現(xiàn)資金融通，能夠降低中小企業(yè)融資難度。在這種矛盾下，銀行對中小企業(yè)的支持力度是令人擔(dān)憂的，所以在這樣一種形勢下，我覺得中小企業(yè)錢荒會在以后相當(dāng)長時間內(nèi)會有一個明顯的矛盾期。利用互聯(lián)網(wǎng)金融優(yōu)勢解決中小企業(yè)的融資難題，是中小企業(yè)由生存型向發(fā)展型轉(zhuǎn)變的重要支撐點。（3）網(wǎng)絡(luò)平臺和社交網(wǎng)絡(luò)正在逐步取代傳統(tǒng)中介當(dāng)然，金融中介，它僅提供了資本和資金的需求。網(wǎng)上銀行模式，雙方的供給和需求具有更直接的接觸。該網(wǎng)絡(luò)提供了一個平臺，為雙方的資金提供者可以提供的資源發(fā)布平臺上，該基金需要通過該平臺發(fā)布其財政資源。平臺可以直接匹配雙方，信息，價格和其他條件，然后達成交易。在這種融資過程中，幾乎沒有實體被要求參加在中介中。（4）云計算保障的高效信息處理和支付安全便捷支付是金融服務(wù)中最基本的環(huán)節(jié)，會影響金融服務(wù)的質(zhì)量。互聯(lián)網(wǎng)的應(yīng)用在金融企業(yè)中，極大地改變了傳統(tǒng)支付方式，手機支付作為支付手段的現(xiàn)代化幾乎已經(jīng)取代了傳統(tǒng)的地面手工支付形式?；诨ヂ?lián)網(wǎng)金融的概念可知，互聯(lián)網(wǎng)是存在于電子空間中的一種虛擬化、網(wǎng)絡(luò)化的金融活動，有關(guān)金融產(chǎn)品的大部分過程都在網(wǎng)上直接進行交易和處理，資金需求方與提供方不需要見面，顯著降低了雙方的作業(yè)與交易成本?；ヂ?lián)網(wǎng)金融的普惠性、便捷性、針對性特點更加貼近新興企業(yè)和創(chuàng)業(yè)者的需求，拓寬了融資渠道，降低了融資門檻，使小微企業(yè)可以選擇適合自身融資需求和額度的融資產(chǎn)品。除各種互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品，眾籌作為集合大量投資者小額單筆投資的網(wǎng)絡(luò)平臺，在開放選擇中擴大服務(wù)對象，可以增加中小企業(yè)融資機會。二是有助于降低中小企業(yè)融資成本。在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型過程中，整個經(jīng)濟面出現(xiàn)了下行的趨勢。房地產(chǎn)等一些產(chǎn)能過剩的行業(yè)，一些主導(dǎo)的行業(yè)上，經(jīng)濟層面上出現(xiàn)了一定的困難?；ヂ?lián)網(wǎng)金融基于信息技術(shù)、搜索引擎、社區(qū)網(wǎng)絡(luò)和云計算等新技術(shù)，在處理貸款審核、資金交易的時候具有比較優(yōu)勢，在服務(wù)中小企業(yè)等客戶時更具有核心競爭力。（5）互聯(lián)網(wǎng)金融的大數(shù)據(jù)和數(shù)據(jù)挖掘網(wǎng)上銀行的一些學(xué)者，還有一個更簡單的概念，就是大數(shù)據(jù)和財務(wù)的一體化。因特網(wǎng)的特殊性就是開放和共享，這樣有效數(shù)據(jù)就可以得到最大化的利用。在數(shù)據(jù)可用的前提下，只要數(shù)據(jù)是足以為真，我們可以從相關(guān)的數(shù)據(jù)中找到有用的信息，從面對企業(yè)的發(fā)展有一定的作用。相對于傳統(tǒng)金融必須開設(shè)大量的實體機構(gòu)而言，互聯(lián)網(wǎng)金融也節(jié)省了大量的投資成本。在中國，往往大型企業(yè)更容易在銀行融得資金，而一些微小型的企業(yè)只能選擇利息相對高的金融公司去融資。這體現(xiàn)了金融資源分布的不平衡。中小企業(yè)貸款額度較小，因而銀行處理中小企業(yè)貸款時，單位資金交易成本較高?；ヂ?lián)網(wǎng)金融由于使用信息化技術(shù)，簡化了貸款申請環(huán)節(jié)，可以降低中小企業(yè)申請貸款的交易成本。這些困難會傳遞到中小企業(yè)，整個經(jīng)濟面不樂觀的話會對整個中小企業(yè)的經(jīng)營狀況造成很大的影響。（二）眾籌融資的概念眾籌（Crowdfunding）一詞起源于眾包（Crowdsourcing），它可以被看成是眾包（crowdsourcing）和無抵押的小額捐助等微型金融的結(jié)合。眾籌，作為互聯(lián)網(wǎng)金融新一代的產(chǎn)品，不僅很好的結(jié)合了傳統(tǒng)投資銀行的融資功能，而且為互聯(lián)網(wǎng)金融開辟了一個新的領(lǐng)域。“大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新”，2014年以來，互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)市場迎來全面爆發(fā)期。同時，互聯(lián)網(wǎng)金融利用云計算對數(shù)據(jù)進行處理，降低了眾籌融資信息的處理成本。中小企業(yè)的貸款失敗主要是因為無法落實擔(dān)保。目前針對中小企業(yè)的信用擔(dān)保業(yè)及相關(guān)風(fēng)險分散、損失分擔(dān)補償制度尚未發(fā)展完善，且中小企業(yè)信用能力的提升需較長周期，使得其擔(dān)保時受很大制約。互聯(lián)網(wǎng)金融機構(gòu)依托海量企業(yè)交易數(shù)據(jù)，可以為網(wǎng)絡(luò)資金融通打造堅實信用基礎(chǔ)，具有較強征信功能。中小企業(yè)融資本身就難，在這樣一種經(jīng)濟下行的形勢下，經(jīng)營狀況更是不容樂觀，那融資就更加艱難。三、我國中小企業(yè)眾籌融資運作模式分析近幾年，隨著國內(nèi)外眾籌融資的不斷發(fā)展，眾籌融資已經(jīng)逐漸演化成項目發(fā)起人通過網(wǎng)絡(luò)眾籌平臺展示項目，試圖獲得投資者支持以籌集項目所需資金的全過程。中小企業(yè)的眾籌融資，需要三方主體參與、通過六個步驟才能完成。（一）中小企業(yè)眾籌融資的三方參與主體眾籌籌資過程主要涉及項目發(fā)起人（中小企業(yè)）、眾籌平臺、項目支持者（社會公眾）參與三方。項目發(fā)起人簡稱發(fā)起人，這里指的是中小企業(yè)，是在眾籌平臺上發(fā)起項目而融資的中小企業(yè)，通常富有創(chuàng)新意識但缺乏資金支撐。眾籌平臺指的是審查中小企業(yè)申請的項目，同時為中小企業(yè)向公眾籌集資金的網(wǎng)絡(luò)平臺，他是同時為中小企業(yè)和社會公眾服務(wù)的網(wǎng)絡(luò)平臺。項目支持者也叫項目投資者，是指通過眾籌平臺肯定項目，并為中小企業(yè)提供資金、實物等支持的網(wǎng)絡(luò)社會公眾。在眾籌融資運作中，中小企業(yè)、眾籌平臺、社會公眾三方參與主體分別各盡所能，各盡其責(zé)，整合多方資源，實現(xiàn)并滿足中小企業(yè)發(fā)展的項目融資需求。（二）中小企業(yè)眾籌融資具體運作過程我國中小企業(yè)的“眾籌融資”，必須依次經(jīng)歷以下六個階段：即融資申請、項目審查、項目預(yù)先展示、資金籌集、資金分配、獲得籌資。這是一個借助于互聯(lián)網(wǎng)平臺、大眾化創(chuàng)新融資過程。1.中小企業(yè)向眾籌平臺提出融資申請需要融資的中小企業(yè)（即發(fā)起人）向眾籌平臺提交相關(guān)項目的融資請求，并按照眾籌平臺的規(guī)定展示融資項目信息，主要包括中小企業(yè)信息、項目名、團隊支持、多媒體化的項目描述、融資額度與融資期限、項目實施過程與風(fēng)險、項目承諾與收益等。2.眾籌平臺對中小企業(yè)進行項目審查項目審查即眾籌平臺對中小企業(yè)提出的項目進行核對檢查，確定相關(guān)資料及信息是否完整、是否真實存在、是否具有可實施性，只有那些完整、真實、可行的融資申請，才能最終通過眾籌平臺的核準(zhǔn)。3.審查通過的中小企業(yè)融資項目，眾籌平臺通過網(wǎng)絡(luò)給予預(yù)先展示項目預(yù)先展示，說明審查已通過，并第一次通過網(wǎng)絡(luò)平臺向大眾展示，目標(biāo)是吸引大眾注意并取得市場反饋。在對市場反饋進行有效思考之后，眾籌平臺要求中小企業(yè)調(diào)整項目，再定位項目發(fā)展方向，從而適應(yīng)大眾嗜好，確保項目融資順利完成。4.眾籌平臺正式展示修訂后的項目，吸引公眾，進行資金籌集資金籌集即正式向社會大眾公示修訂后的項目，并融通資金。資金融通包括平臺（眾籌平臺）、社會大眾、機構(gòu)（第三方資金管理機構(gòu)）三方主體。平臺向社會大眾披露項目資訊并委托有實力的機構(gòu)管理所籌資金；社會大眾對融資項目進行評價，并最終確定是否支持項目或給予項目多少投資；機構(gòu)受眾籌平臺托付，接受大眾投資資金并對其實施經(jīng)常性管理。5.項目融資期滿后，眾籌平臺進行資金分配融資期滿后對實際籌資額進行分配。若實際籌資額滿足或者超過預(yù)先設(shè)定的額度，意味著融資順利完成，眾籌平臺必須把資金準(zhǔn)時交給中小企業(yè)，同時平臺也得到規(guī)定比例的手續(xù)費；若實際籌資額沒有達到預(yù)先設(shè)定額度，意味著融資失利，眾籌平臺必須將實際所籌資金退給社會大眾，同時也不允許眾籌平臺收取任何費用。四、中小企業(yè)利用眾籌融資的重要性和現(xiàn)實意義眾籌融資吸納了網(wǎng)絡(luò)公眾參與靈活快速的優(yōu)勢，最大程度調(diào)動了大眾創(chuàng)意的形成，推動中小企業(yè)快速捕捉縣級市場，獲取目標(biāo)顧客和廣泛的供應(yīng)鏈資源，籌集到項目所需資金。（一）拓寬了中小企業(yè)融資渠道中小企業(yè)傳統(tǒng)融資渠道以銀行貸款和私人借貸為主，隨著其融資需求逐增，況且方式上呈現(xiàn)多樣化。傳統(tǒng)融資渠道在融資數(shù)量和方式上不能適應(yīng)其融資需求。眾籌融資為中小企業(yè)增添了新融資渠道。借助眾籌融資，中小企業(yè)可選擇股權(quán)、債權(quán)、獎勵、捐贈方式融資，以滿足不同時間、不同數(shù)量、跨行業(yè)的中小企業(yè)籌資需要。（二）降低了中小企業(yè)融資門檻以銀行為主的融資機構(gòu)為了防范放貸風(fēng)險，對中小企業(yè)規(guī)定了很高的準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)。中小企業(yè)申請融資時，對其資產(chǎn)總量、收入、負債率、信用等做嚴(yán)格限制，而且對貸款金額、貸款時間也設(shè)定了嚴(yán)格標(biāo)準(zhǔn)，導(dǎo)致多數(shù)中小企業(yè)貸不到款或者不能足額貸款。而在眾籌融資模式下，中小企業(yè)只要展示項目創(chuàng)意、可行性、風(fēng)險等資料便可，項目相關(guān)資料通過眾籌平臺的審核，便可在網(wǎng)絡(luò)平臺上向社會大眾公開融資。（三）為中小企業(yè)提供了更為廣泛的資金來源在我國融資擔(dān)保體系不健全和資金成本高的狀況下，中小企業(yè)想有成本低、風(fēng)險低的籌資方式，融到足夠的發(fā)展資金。眾籌融資以中小企業(yè)項目創(chuàng)新產(chǎn)品為基礎(chǔ)，不用擔(dān)保，資金成本低，基本可滿足其資金需求。眾籌融資的典型特點來源廣泛，數(shù)量無限制，融資結(jié)果是數(shù)量的空間大。眾籌融資信息向社會大眾公開，大眾投資的資金多少不限，有多檔次可選，具有高度的靈活性。（四）可提高中小企業(yè)的融資效率銀行要求中小企業(yè)盡可能提供詳細信息，要對相關(guān)資料進行層層審核把關(guān)，這就延長了融資時間。眾籌融資只要求眾籌平臺審核，便可在平臺上展現(xiàn)、籌資，與銀行機構(gòu)層層審核相比，眾籌平臺的審核更快速。而且網(wǎng)絡(luò)融資面向的對象更廣泛，社會大眾可隨時隨地支持或投資，不受時空限制。（五）進一步降低了中小企業(yè)的融資成本當(dāng)前情況下受銀行信貸量減少、民間借貸稅費多、小微企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險大等影響，中小企業(yè)籌資成本偏高。有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，超過59%的中小企業(yè)融資成本在5%-10%，超過40%的中小企業(yè)融資成本超過10%。借助眾籌融資，中小企業(yè)將避開多項稅費；而且眾籌融資對公眾資金風(fēng)險進行了分散，促使中小企業(yè)融資成本進一步下降。（六）部分解決了中小企業(yè)與民間投資方的信息不對稱有些中小企業(yè)擁有核心技術(shù)及創(chuàng)新水平，但不能從銀行和市場融資，無法將核心技術(shù)及創(chuàng)新能力轉(zhuǎn)化為利潤。受我國資本市場的限制民間資金缺少投資渠道。眾籌模式通過網(wǎng)絡(luò)平臺溝通了投融資雙方的信息，使得籌資方和投資方信息透明，變成中小企業(yè)籌資的新橋梁，中小企業(yè)融資與民間資本投資的互為需求，將會促進眾籌融資的快速發(fā)展。五、我國中小企業(yè)眾籌融資存在的主要問題我國中小企業(yè)的眾籌融資處于起步探索階段，運行方式不規(guī)范，缺少應(yīng)有的監(jiān)管及指導(dǎo)，在運作方面存在一定的問題，這些問題在不同程度上妨礙了“眾籌融資”在我國的快速發(fā)展。（一）缺少相應(yīng)的立法保護眾籌融資是基于網(wǎng)絡(luò)的創(chuàng)新型融資模式，我國目前對其沒有相應(yīng)的立法保護。我國現(xiàn)行法律對非法集資的定義為：未批準(zhǔn)或借合法經(jīng)營為由，通過媒介向不特定對象宣傳，承諾將來給予一定的實物、貨幣、股權(quán)等作為回報的籌集方式。這樣看來，我國眾籌融資的運行處于法律模糊區(qū)，近乎非法集資。（二）中小企業(yè)眾籌平臺存在一定的信用風(fēng)險中小企業(yè)作為融資者，只要向眾籌平臺提供資料，并通過審查后便可進行融資；眾籌在方便中小企業(yè)融資的同時，也增加了社會大眾（支持者）的投資風(fēng)險。主要表現(xiàn)是：首先，中小企業(yè)申請的資料缺乏權(quán)威評估機構(gòu)的驗證，眾籌平臺與中小企業(yè)具有一定的利益聯(lián)系（眾籌平臺在中小企業(yè)融資成功后，對其所籌資金總額收納一定比例的傭金），眾籌平臺能否公正審查？其次，中小企業(yè)得到資金后，籌集資金流向何處？這些無法得到社會公眾的控制，同時中小企業(yè)對所籌資金的運用沒有法律限制。最后，中小企業(yè)（發(fā)起人）承諾的回報，缺少法律約束。上述的不規(guī)范均為中小企業(yè)提供了較大的違約利益，但違約成本卻相當(dāng)小，導(dǎo)致了眾籌融資信用風(fēng)險的產(chǎn)生。（三）中小企業(yè)的知識產(chǎn)權(quán)存在泄密的風(fēng)險眾籌平臺主要目標(biāo)是挖掘創(chuàng)意、鼓勵創(chuàng)新，中小企業(yè)的主要目標(biāo)是宣傳并實現(xiàn)其創(chuàng)新，而社會公眾的主要目標(biāo)是支持創(chuàng)新并獲取相應(yīng)的收益。中小企業(yè)為通過眾籌平臺的審查并獲得社會公眾的響應(yīng)，盡量展示項目創(chuàng)新及可行性。但是所展示項目基本上都是還未申請專利的產(chǎn)品創(chuàng)意，故立法上缺金融論壇少對中小企業(yè)知識產(chǎn)權(quán)的保護，再加上一定時間的眾籌平臺項目展示期也給盜版者提供了剽竊機會?？梢娢覈鄙賹χ行∑髽I(yè)眾籌融資項目知識產(chǎn)權(quán)的立法保護，加大了中小企業(yè)知識產(chǎn)權(quán)的風(fēng)險，激發(fā)不了中小企業(yè)創(chuàng)新的積極性。（四）社會公眾信息缺乏、缺少專業(yè)能力造成的評估風(fēng)險社會公眾在對項目評價時，由于自身缺乏專業(yè)知識導(dǎo)致判斷錯誤，從而使其投資無法得到回報，產(chǎn)生評估風(fēng)險。評估風(fēng)險發(fā)生的原因是社會公眾與中小企業(yè)的信息不對稱。中小企業(yè)為獲得籌資，會提交不實資料或有意隱瞞風(fēng)險，向社會公眾展現(xiàn)“十全十美”的信息，使社會公眾評估決策失誤。另外社會公眾限于自身專業(yè)能力，可能對中小企業(yè)項目前景過分樂觀，這也是評估風(fēng)險產(chǎn)生的主要原因。（五）融資項目經(jīng)營不善產(chǎn)生的風(fēng)險從作為發(fā)起人的中小企業(yè)來看，借助眾籌融資是為獲得資金，項目經(jīng)營是最為核心、最艱難的過程。項目經(jīng)營實施的風(fēng)險主要產(chǎn)生于：首先，中小企業(yè)綜合素質(zhì)較低，不能較好地推行方案，致使經(jīng)營失敗；其次，社會公眾在對項目管理過程中，與中小企業(yè)信息溝通不暢，妨礙了項目的正常運作；最后，項目展示期被模仿，削弱了項目的市場前景。以上經(jīng)營風(fēng)險直接導(dǎo)致項目失敗，社會公眾未能獲得最終的回報。（六）眾籌融資主要參與方存在道德風(fēng)險依靠眾籌融資的實體主要是中小企業(yè)，他們的會計信息不公開披露，加上多數(shù)眾籌平臺不監(jiān)督籌集資金的后續(xù)使用，項目投資風(fēng)險大，易產(chǎn)生道德風(fēng)險。眾籌平臺能夠不斷發(fā)展的基礎(chǔ)是大眾投資者的信任，盡管眾籌平臺對項目進行了審查，但其現(xiàn)有規(guī)則及制度不能保證中小企業(yè)提供項目資料的可靠性，對項目質(zhì)量、道德性和合法性無法保證，所以眾籌平臺不能真正保護大眾投資者利益，如果欺詐行為增多，會造成整個眾籌行業(yè)的畏縮乃至停滯。六、針對中小企業(yè)眾籌融資存在問題的解決對策中小企業(yè)利用眾籌平臺進行融資尚處于探索期，眾籌融資目前存在較多不足，需要國家出臺相關(guān)措施進行規(guī)范及引導(dǎo)，加強監(jiān)管，從而促進我國中小企業(yè)眾籌融資的順利進行。（一）對眾籌融資進行廣泛宣傳及推廣中國的公眾投資人理念較保守，對創(chuàng)新融資方式的接受力相對較弱，公眾投資人更多的注意力在收益方面，無能力也不愿費時間去評判項目的好壞。眾籌融資在此種情況下的生存及發(fā)展存在較大難度，各級政府應(yīng)在宣傳上加大力度，讓社會公眾充分認(rèn)識到眾籌籌資的優(yōu)勢及重要性。（二）建立起有重要影響力的眾籌平臺美國的Kickstarter目前是全世界最大的眾籌融資平臺，已為全球212個國家的65000個項目提供了融資；美國眾籌分工明確，服務(wù)完備，發(fā)展迅速。我國目前還沒出現(xiàn)像美國那樣有顯赫影響力的眾籌平臺，沒能形成眾籌融資的規(guī)模效益。因此必須對我國現(xiàn)有眾籌平臺進行規(guī)范，適當(dāng)予以制度豁免及政策支持，大力支持他們快速成長，1-3年內(nèi)重點扶持幾個有影響力的眾籌平臺，利用其平臺優(yōu)勢更好地服務(wù)于中小企業(yè)融資。（三）明確眾籌融資的法律地位眾籌融資作為一種創(chuàng)新型網(wǎng)絡(luò)融資模式，在我國還未受到法律保護，法律風(fēng)險較大，建議各級政府也應(yīng)盡快進行調(diào)查，并參照美國的JOBS法案，制定出臺眾籌融資的相關(guān)法規(guī)，規(guī)范眾籌融資的合理性要求，承認(rèn)我國眾籌融資的合法地位。（四）從網(wǎng)絡(luò)金融監(jiān)管層面，建立起系統(tǒng)的監(jiān)管體系及機制我國現(xiàn)有眾籌融資模式存在缺陷，政府主管部門應(yīng)針對捐贈眾籌、獎勵眾籌、股權(quán)眾籌、債權(quán)眾籌等四種眾籌融資類型，建立起較為完備的監(jiān)管機制及行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，指導(dǎo)眾籌行業(yè)健康發(fā)展。（五）保護中小企業(yè)的知識產(chǎn)權(quán)我國缺少對眾籌融資項目的知識產(chǎn)權(quán)保護，也為不法分子剽竊提供了機會，加大了中小企業(yè)知識產(chǎn)權(quán)風(fēng)險；建議立法部門應(yīng)盡快建立完善知識產(chǎn)權(quán)法律體系，同時中小企業(yè)也應(yīng)當(dāng)在創(chuàng)意展示與產(chǎn)權(quán)保護之間找到合理的風(fēng)險平衡控制點。（六）完善社會公眾投資者保護制度目前我國社會公眾投資者素質(zhì)不高，缺少對眾籌項目的自主評估能力。所以必須重視社會公眾投資者的投資知識培訓(xùn)，使其充分認(rèn)識參與眾籌融資將面臨的各種風(fēng)險，保護其投資不受損失。為了更加有效地保護社會公眾的投資利益，政府監(jiān)管部門應(yīng)要求中小企業(yè)（眾籌籌資者）公開披露融資相關(guān)信息，一方面要保證社會公眾的投資利益，另一方面也要調(diào)動中小企業(yè)參與眾籌融資的積極性。七、我國商業(yè)地產(chǎn)進行互聯(lián)網(wǎng)融資的案例分析（一）萬達商業(yè)地產(chǎn)以及眾籌融資概況介紹大連萬達商業(yè)地產(chǎn)股份有限公司成立于2002年9月，2009年12月整體變更為股份有限公司，注冊資本38.748億元，是大連萬達集團旗下商業(yè)地產(chǎn)投資及運營的唯一業(yè)務(wù)平臺。萬達商業(yè)地產(chǎn)公司擁有全國唯一的商業(yè)規(guī)劃研究院、全國性的商業(yè)地產(chǎn)建設(shè)團隊、全國性的連鎖商業(yè)管理公司。城市綜合體是萬達在世界獨創(chuàng)的商業(yè)地產(chǎn)模式，內(nèi)容包括大型商業(yè)中心、城市步行街、五星級酒店、寫字樓、公寓等，集購物、餐飲、文化、娛樂等多種功能于一體，形成獨立的大型商圈，萬達廣場就是城市中心。萬達商業(yè)地產(chǎn)股份有限公司對于眾籌融資的概念及基本模式后，進一步分析了眾籌對投資者、籌資者和眾籌平臺產(chǎn)生的激勵效應(yīng).再在此基礎(chǔ)上，分析了眾籌背后的風(fēng)險，提出了控制風(fēng)險的建議。所以有人說，眾籌可能會成為一種全新的自由融資方式。甚至有人預(yù)計，2016年的美國大選可能會將戰(zhàn)場移至眾籌平臺?；ヂ?lián)網(wǎng)金融最大的特點是單筆貸款額度小、周期短、手續(xù)簡便。因直接、間接融資結(jié)構(gòu)不協(xié)調(diào)，證券市場仍以向大企業(yè)傾斜為主板。低門檻的創(chuàng)業(yè)板遲遲不開，其他融資渠道缺乏法律支持，中小企業(yè)直接融資困難加劇。同時，互聯(lián)網(wǎng)金融突破傳統(tǒng)征信手段面臨的地域等限制，可以有效化解中小企業(yè)融資中信息不對稱這一關(guān)鍵瓶頸。（二）萬達商業(yè)地產(chǎn)傳統(tǒng)融資與網(wǎng)絡(luò)融資概況1、萬達商業(yè)地產(chǎn)傳統(tǒng)融資方式的分析（1）國內(nèi)銀行貸款“銀行貸款是房地產(chǎn)的最原始的融資模式，也是我國房地產(chǎn)融資的主要手段，后來這種貸款成為貸款的主要形式，擔(dān)保貸款在一定的條件下使用。具有這類特點的貸款正好不受傳統(tǒng)商業(yè)銀行的待見，互聯(lián)網(wǎng)金融以低成本的優(yōu)勢正好彌補了這一空白。在未來的房地產(chǎn)按揭貸款將成為主流并將持續(xù)很長一段時間。國內(nèi)企業(yè)的融資渠道一般來說分為兩種，一個是內(nèi)源性的融資，內(nèi)源性的融資主要是企業(yè)的自身積累，還有他身邊比較容易獲得資金的渠道?；ヂ?lián)網(wǎng)金融通過線上網(wǎng)絡(luò)實現(xiàn)了資金融通，使得金融具有普惠性和民生性。中小企業(yè)信用基礎(chǔ)薄弱，銀行常常因其信用信息不對稱，貸款交易和監(jiān)控成本高且風(fēng)險大而不愿放款。長久時間以來，萬達商業(yè)地產(chǎn)將銀行貸款作為主要資金來源，由于互聯(lián)網(wǎng)金融的盛行，刮起了一陣全民投資的熱風(fēng)，其中，新興的眾籌模式發(fā)展?jié)摿Σ蝗菪∮U。大多數(shù)時候，傳統(tǒng)的融資方式并不都是可行的，金融產(chǎn)業(yè)集聚可以帶來金融機構(gòu)間的相互協(xié)作和基礎(chǔ)設(shè)施共享，有利于所在地區(qū)的經(jīng)濟發(fā)展;能夠通過金融資源在周邊地區(qū)的充分流動和優(yōu)化配置，帶來周邊地區(qū)交易的增長、投資的繁榮和經(jīng)濟的發(fā)展。因此，隨著眾籌融資現(xiàn)象的出現(xiàn)和發(fā)展，學(xué)術(shù)界開始把關(guān)注的目光投向金融產(chǎn)業(yè)集聚領(lǐng)域。本文在占據(jù)相關(guān)理論基礎(chǔ)上，首先從眾籌融資的相關(guān)概念出發(fā)，其次分析了我國當(dāng)前眾籌融資的現(xiàn)狀，接著詳細介紹了萬達房地產(chǎn)有限公司眾籌融資改革的可借鑒經(jīng)驗，最后重點提出了我國發(fā)展金融產(chǎn)業(yè)集聚的對策。尤其是小微企業(yè)，想要獲得商業(yè)銀行的資金支持將遇到難以逾越的準(zhǔn)入問題。中小企業(yè)融資需求呈現(xiàn)個性化、差異化特征。互聯(lián)網(wǎng)金融可以依托信息技術(shù)和征信記錄，對金融服務(wù)和產(chǎn)品進行改造和重構(gòu)，滿足中小企業(yè)的個性化融資需求。五是有助于建立微風(fēng)險預(yù)警機制。（2）信托融資最近的這幾年，由于政府對房地產(chǎn)商的宏觀調(diào)控，越來越多的調(diào)控政策限制銀行發(fā)放貸款給房地產(chǎn)商，房地產(chǎn)商的資金問題出現(xiàn)了很多問題，房地產(chǎn)商的財務(wù)問題日益突出。一般來說包括直接融資，間接融資，直接融資就是銀行融資這種借貸型的融資，間接融資就包括發(fā)行債券，包括在股票市場去募資，包括發(fā)行私募股權(quán)這樣的一些融資方式。例如，阿里巴巴基于自身電商平臺推出的針對小微企業(yè)和個體工商戶的信貸業(yè)務(wù)，取得了較好的“普惠”效果。眾籌，指通過互聯(lián)網(wǎng)平臺聚集眾人，每人均貢獻較小的數(shù)額來為商業(yè)項日或企業(yè)融資。而眾籌相對于傳統(tǒng)的融資方式，則更為開放，能否獲得資金也不再是以項目的商業(yè)價值作為唯一標(biāo)準(zhǔn)?；ヂ?lián)網(wǎng)金融以客戶為服務(wù)宗旨的特點決定了它的創(chuàng)新性特征。經(jīng)營者或決策者為了急于滿足企業(yè)擴張和競爭，一開始都盲目冒險用大資本投入。因資金使用缺乏科學(xué)性和規(guī)劃性，庫存、設(shè)備占壓資金過大，造成資金供應(yīng)緊張，現(xiàn)金流不穩(wěn)定或斷裂。大部分房地產(chǎn)企業(yè)都采用信托融資，這樣操作比較簡單，在過去的五年內(nèi)，信貸規(guī)模越來越大，共發(fā)放信貸數(shù)量在過去幾年增長了50％以上，房地產(chǎn)項目在大城市是比較困難進行融資的，對任何大項目都有一個巨大的資金需求，單一的信貸不能滿足他們的金融需求。（3）債券融資現(xiàn)在根據(jù)金融形勢的發(fā)展，我們覺得分類成外源性的融資當(dāng)中也可以分為主流金融機構(gòu)的融資和非主流金融機構(gòu)的融資，主流的就包括大型的銀行和證券，非主流融資渠道也包括現(xiàn)在的小額貸款公司。債券融資等方式主要分為三種：一是企業(yè)債券，通常是按照證券發(fā)行的規(guī)則。董事會制定的一系列程序，由本公司管理層（股東或政府機構(gòu)）出具的一系列方案，通過投票決定，在會議結(jié)束后，申請監(jiān)管資格問題。二。企業(yè)債券是有時間規(guī)定的，借款人需要一次性償還資金和利息的證券。三、是一種償還證券的日期需要登記的證券，主要是視自己的財務(wù)狀況而定，若期間內(nèi)財務(wù)狀況良好，債券融資也是一種實現(xiàn)金融普惠性的互聯(lián)網(wǎng)金融方式，其精髓在于單筆投資“小額”和投資者“大量”，因此利潤也不同。若貸款時間長，那么利率就高，若貸款時間短，那么利率就低，這兩種債券都需要在期間內(nèi)支付，本金也需要及時償還。（4）銀信合作由于中央銀行為了阻止經(jīng)濟發(fā)展的太快，頒布了各種各樣可以制約銀行向房地產(chǎn)貸款的政策，于是銀行和信貸企業(yè)的一種變相的貸款模式應(yīng)運而生。于是，商業(yè)銀行為自求發(fā)展。只要是公眾喜歡的項目，都可以通過眾籌方式獲得項目啟動的第一筆資金，甚至解決資源整合問題，為更多小本經(jīng)營或創(chuàng)作者提供了無限的可能。?？萍夹畔⒌目焖侔l(fā)展，造成了金融市場的更迭交替，面對客戶多種多樣的需求，互聯(lián)網(wǎng)金融只有把客戶的需求當(dāng)成自己發(fā)展的驅(qū)動力，不斷創(chuàng)新，不斷滿足客戶的需求，才能在金融市場上占有一席之地?；ヂ?lián)網(wǎng)金融門戶是指利用互聯(lián)網(wǎng)進行金融產(chǎn)品的銷售以及為金融產(chǎn)品銷售提供第三方服務(wù)的平臺。這對中小企業(yè)迅速找到合適的信貸產(chǎn)品進行融資節(jié)提供了便利，節(jié)省了搜索成本。與傳統(tǒng)融資方式相比，眾籌充分利用了互聯(lián)網(wǎng)良好的傳播性，利用其公開化、陽光化等特點吸引投資者、籌資者到同一平臺，直接匹配雙方的投、融資需求。通過與信貸企業(yè)合作，通過信貸企業(yè)發(fā)放貸款給房地產(chǎn)公司。但銀行仍然要為了自身的發(fā)展尋求自己的出路，因此這樣的銀行和信貸企業(yè)合作的金融產(chǎn)品就應(yīng)運而生。簡單來說許多金融產(chǎn)品促進了信息、網(wǎng)絡(luò)、客戶、技術(shù)等資源的不斷發(fā)展，包括功能性信息交換和銀行信托合作平臺，為高層次的銀行客戶的業(yè)務(wù)發(fā)展做出了巨大貢獻。2、萬達創(chuàng)新的眾籌產(chǎn)品不管是在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)還是地產(chǎn)行業(yè)都是創(chuàng)新性的投資產(chǎn)品?；ヂ?lián)網(wǎng)金融能利用大數(shù)據(jù)對中小企業(yè)還款能力和還款意愿進行較為準(zhǔn)確的評估，并篩選出合格的企業(yè)。這一篩選過程有助于風(fēng)險預(yù)警和管理，成為一種微風(fēng)險預(yù)警機制。根據(jù)金融實踐來看，現(xiàn)在的融資的形勢大體有這樣幾種，一個就是我們的親屬朋友融資，這是最便捷的，成本也是最低的，也是最可以得到的。相對于大企業(yè)和國有企業(yè)，中小企業(yè)向銀行申請貸的款額度較小，銀行在處理中小企業(yè)貸款時，每單位資金的交易成本相對較高。（三）萬達商業(yè)融資產(chǎn)生效果的定性分析企業(yè)的融資效率，本文主要分為三個部分：資本的融出效率、資本融入效率、企業(yè)管理效率，而企業(yè)管理效率是一個全面反映了企業(yè)治理效率的性質(zhì)，資金整合效率反映在資本融入成本和資金融入金額之間的關(guān)系，最終反映在企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)上；而資金的融出效率，反映了企業(yè)的產(chǎn)出和資金融入金額兩者的聯(lián)系，最直接的表達是公司的經(jīng)營利潤。在2014年，萬達進行大規(guī)模的投資，使得資金周轉(zhuǎn)不過，營業(yè)額下降，利潤隨之下降，導(dǎo)致稅后利潤在2013年出現(xiàn)虧損，在2014年和2105年才出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，而萬達商業(yè)營業(yè)額最低下降到15.62，下降的篇幅很大。在2015，又上升到2773.4，創(chuàng)造出一個新的高度，而這個和萬達商業(yè)的不斷壯大發(fā)展存在一定的關(guān)系的。而每股基本都能盈利，直接表示了股東的融資所帶來的利益，并隨著時間的增加而不斷增肌，表明萬達盈利能力在不斷增長。營業(yè)利潤三年期間依次為51.165、282.844、776.965，每年都有較大幅度的增長。總的來說，雖然成交量有上下浮動，但盈利能力呈上升趨勢，近三年來，經(jīng)營狀況逐步改善。（四）萬達商業(yè)融資效率評價的定量分析1、資金融入效率綜合評價將之前所得到的結(jié)果進一步研究計算，包括資金的靜態(tài)效率，動態(tài)效率和靜態(tài)效率的綜合技術(shù)效率，可以分解為純技術(shù)效率，規(guī)模效率，動態(tài)效率，包括綜合技術(shù)效率變化，技術(shù)變化，純技術(shù)效率變化，規(guī)模效率的變化，全要素生產(chǎn)率的變化，如表所示1，2。表1萬達資金融入靜態(tài)效率值公司201320142015萬達商業(yè)地產(chǎn)vrstescalevrste2014vrstescale0.2340.403Irs0.182scaleIrs0.0660.704Irs表2萬達資金融入動態(tài)效率值年份20142015效率變化effchtechchpecksechtfpcheffchtechchpecksechtfpch萬達商業(yè)地產(chǎn)0.9611.0210.71.230.980.517.0450.361.413.59靜態(tài)效率值是利用同一年的不同對象的相對效率進行計算，橫向比較可以粗略計算，然后再通過動態(tài)效率的綜合技術(shù)效率比較。該表說明，在2014年純技術(shù)效率隨時間減少，規(guī)模效率隨時間增加，動態(tài)效率值的變化和純技術(shù)效率的變化值都小于1，超過1的規(guī)模效率值，再次驗證了靜態(tài)效率值的改變。此外，技術(shù)變化值2014和2015，均大于1，表明在金融一體化方面，萬達商業(yè)地產(chǎn)的技術(shù)水平逐年增加，全要素生產(chǎn)率的變化在2014價值為0.981，略有下降，2015為3.598，增加了很多，說明資金融入效率，三年的效率略有下降，然后再上升。純技術(shù)效率隨時間的推移而呈現(xiàn)遞減，規(guī)模效率也是隨著時間的推移而提高效率，規(guī)模效率處于規(guī)模效益增量。上面的資本結(jié)構(gòu)分析表明，資產(chǎn)負債率隨時間的推移而下降，非流動資產(chǎn)負債比例的降低，銀行貸款占比率降低，而銀行貸款卻是更有效的融集資金的方式，融資規(guī)模的遞減導(dǎo)致整個資金進入純技術(shù)效率下降。隨著時間的推移，資產(chǎn)負債率呈下降趨勢，但規(guī)模效率卻提高，這是由于在本文的資金融入效率估算時，負債包括短期和長期債券，長期和短期借款和其他應(yīng)付款項，盡管最前面的兩個會下降，但其他應(yīng)支付的比例增加，因為其他應(yīng)付款項屬于無息貸款，增加的數(shù)量會使得規(guī)模更有效，目前處于提高規(guī)模階段，表明可以通過銀行貸款、債券、其他應(yīng)付款擴大融資金額?？傊y行可以增加貸款數(shù)量來擴大企業(yè)的純技術(shù)效率；萬達融資主要為短期和長期債券，長期和短期借款，其他應(yīng)付賬款，增加其他應(yīng)付款的比例，能有效地提高企業(yè)效率的大小，商業(yè)地產(chǎn)業(yè)務(wù)的資產(chǎn)負債率仍在90%左右，規(guī)模效率仍然在不斷提高。此外，如表2所示，萬達商業(yè)地產(chǎn)的資本和技術(shù)投入全要素生產(chǎn)率基本上是在上升，整體表明，資金融入的效率隨著時間的推移不斷提高，體現(xiàn)在集成技術(shù)收益遞減但是技術(shù)水平卻相對較多，資金融入有更高的層次，但具體實施的效率值相對減少。2、資金融出效率綜合評價資金融出效率，是該企業(yè)將獲得的資金變?yōu)橛眯?，上面描述的用凈資產(chǎn)收益率，主營業(yè)務(wù)增長，托賓Q值作為產(chǎn)出指標(biāo)，融資成本，融資額度和資本結(jié)構(gòu)作為輸入指標(biāo)，將DEA靜態(tài)分析與動態(tài)效率MalmquistDEA分析進行研究。萬達商業(yè)地產(chǎn)相關(guān)數(shù)值觀概述如下。表3萬達資金融出靜態(tài)效率值公司201320142015萬達商業(yè)地產(chǎn)vrstescalevrsteScalevrstescale0.1730.067irs10.418drs10.066drs表4萬達資金融入動態(tài)效率值年份20142015效率變化effchtechchpecksechtfpcheffchtechchpecksechtfpch萬達商業(yè)地產(chǎn)36.291.585.7946.26457.340.15954.10210.1598.582上面的表格顯示，萬達2013年純技術(shù)效率為0.1732014，2014年和2015年純技術(shù)效率都是有效的。在2013的規(guī)模效率是非常低的，僅為0.067，規(guī)模效率提高。在2014有一定增加到0.418，收益遞減的規(guī)模效率。2015的規(guī)模效率回落至0.066。動態(tài)效率值反映的是純技術(shù)效率在2014年比上年增長，2015年較前一年不變，規(guī)模效率值在2014與上年相比提高了，2015較前一年相比下降，和靜態(tài)相對效率值一致。2014年綜合技術(shù)效率與上年相比有所增加，而在2015年則在減少，綜合技術(shù)效率值分別為36.293、0，159，；技術(shù)的變化值，兩年間的增長幅度比較大，分別為1.58和54.102，表明三年來，萬達的盈利越來越大；全要素增長率遠大于1，主要的原因是技術(shù)在不斷的變化，使得綜合效率也在逐漸提高，這也表明萬達在資金融出效率中連續(xù)三年的效率均有大范圍提高。根據(jù)上述分析，在萬達的操作條件下，稅后利潤在2013到2015年期間逐年增加；基本每股都能收益，收益直接反映股東的融資，并隨時間的增加而增加；營業(yè)利潤，其后三年依次為51.165、282.844、776.965，每年都有較大幅度的增長?？傮w來看，過去三年的盈利能力呈上升趨勢，經(jīng)營狀況逐步改善。可見，企業(yè)盈利能力最直接體現(xiàn)的是企業(yè)資金效益的財務(wù)指標(biāo)，也就是因為公司的經(jīng)營利潤上升，所以體現(xiàn)的是，企業(yè)資金的效率提高了三年。3、企業(yè)治理效率綜合評價公司治理效率，本文定義為一個成本較低的資金融資，和產(chǎn)生更高的利潤。之前的靜態(tài)效率得出，萬達商業(yè)地產(chǎn)純技術(shù)效率在2013年很低，而在2014和2015是有效的。在2014的規(guī)模效率與2013年在一定程度上相比，是屬于上升的，而2015年則直線下降，比2013年更低，總體趨勢和資金融出效率是類似于一個水平的。表5萬達企業(yè)治理靜態(tài)效率值公司201320142015萬達商業(yè)地產(chǎn)vrstescalevrsteScalevrstescale0.1730.067irs10.418drs10.066drs表6萬達企業(yè)治理動態(tài)效率值年份20142015效率變化effchtechchpecksechtfpcheffchtechchpecksechtfpch萬達商業(yè)地產(chǎn)36.2931.575.7946.26456.9830.15954.10210.1598.582萬達動態(tài)效率價值，綜合技術(shù)效率值在2014為36.293，主要是純技術(shù)效率（5.794）和規(guī)模效率（6.264）的聯(lián)合作用，2015年是0.159，主要是因為今年的規(guī)模效率下降，而純技術(shù)效率和去年基本均衡。在這三年期間，技術(shù)水平變化值逐年增加，而2015年上升最快。全要素生產(chǎn)率的變化在56.983和8.582之間，呈現(xiàn)出上升的趨勢。上述分析表明，萬達商業(yè)地產(chǎn)的資