【我國上市公司資本結(jié)構(gòu)分析案例報告：以A公司為例6800字（論文）】

我國上市公司資本結(jié)構(gòu)研究案例報告—以A公司為例摘要資本結(jié)構(gòu)是管理一個企業(yè)的關(guān)鍵要素，也是公司融資結(jié)構(gòu)的中樞和重點。一個企業(yè)有沒有正確合理的資本結(jié)構(gòu)，大大影響它的發(fā)展，也左右著它在市場的生存時間。自從建立了現(xiàn)代企業(yè)制度，市場上企業(yè)競爭更加激烈，企業(yè)紛紛尋找各種方式方法集資。而資本結(jié)構(gòu)作為融資過程中的關(guān)鍵，好的資本結(jié)構(gòu)可以幫助平衡節(jié)稅和財務(wù)問題，減少企業(yè)運營成本，所以它的優(yōu)化得到各企業(yè)公司的重視。本文以房地產(chǎn)上市公司——A公司為例，從股債結(jié)構(gòu)、融資渠道等方面研究其針對自身所采取的融資方式和資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化措施，從而了解學(xué)習(xí)該公司在提升公司治理水平、降低財務(wù)風(fēng)險成本等方面做法的優(yōu)勢。關(guān)鍵詞：資本結(jié)構(gòu)；A公司；上市公司目錄TOC\o"1-3"\h\u264681前言 3278762A公司資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀及問題分析 3227092.1A公司基本情況 492833.2A公司資本結(jié)構(gòu)分析 4186343.2.1資本結(jié)構(gòu)整體分析 4268963.2.2債務(wù)資本結(jié)構(gòu)分析 5134083.3.3股權(quán)結(jié)構(gòu)分析 733193.3A公司資本結(jié)構(gòu)存在的問題 8222213.3.1資產(chǎn)負(fù)債率過高 8135473.3.2流動負(fù)債占比較大 911223.3.3股權(quán)過于集中 9170174優(yōu)化A公司資本結(jié)構(gòu)的對策 912664.1選擇多元化的籌資方式 91854.2平衡企業(yè)長短期負(fù)債 10224014.3優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu) 11311695結(jié)論 1220578參考文獻(xiàn) 131前言我國房地產(chǎn)屬資金密集型產(chǎn)業(yè)，受國家宏觀調(diào)控的影響愈發(fā)顯著。2015年，中央經(jīng)濟(jì)委員會提交了五項職責(zé)；減產(chǎn)、減庫存、減債、降成本、補(bǔ)短板，減債是最重要的任務(wù)之一。2016年第三季度，房地產(chǎn)行業(yè)的整體環(huán)境開始惡化。2017年，國家的管理和管理大大多樣化，政策重點放在住房上。2018年，雙方明確了“住房、住房和非投機(jī)”的立場，繼續(xù)實行差別化監(jiān)管，實現(xiàn)了從短期監(jiān)管向長期機(jī)制的平穩(wěn)過渡。年底，中央經(jīng)濟(jì)委員會提出建立房地產(chǎn)市場健康發(fā)展的長期計量機(jī)制，并繼續(xù)宣傳房地產(chǎn)知識庫。一段時間以來，房地產(chǎn)政策和監(jiān)管仍然是人們關(guān)注的焦點。加強(qiáng)房地產(chǎn)管理管理，防范風(fēng)險，緩解杠桿，收緊信貸條件，縮小貸款渠道，增加融資成本，威脅房地產(chǎn)企業(yè)的生存和發(fā)展。因此，合理的資本結(jié)構(gòu)對房地產(chǎn)公司的健康發(fā)展至關(guān)重要。優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)以規(guī)避風(fēng)險是房地產(chǎn)公司必須關(guān)注的問題。公司的資本結(jié)構(gòu)選擇了公司的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，并決定了債權(quán)人和股東的能力。債權(quán)與股權(quán)貸款的差異必然帶來不同的功能結(jié)構(gòu)，債權(quán)人和股東對不同的公司有不同的方向，最終影響公司治理的效果。本文分析總結(jié)A公司的財務(wù)情況和可能存在的風(fēng)險因素，了解其資本結(jié)構(gòu)健康程度，從而對該公司財務(wù)情況進(jìn)行定性評估，以更客觀地判斷其資本結(jié)構(gòu)優(yōu)劣，實現(xiàn)有效的公司治理。2A公司資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀及問題分析2.1A公司基本情況A公司是引領(lǐng)中國新興工業(yè)城市的先驅(qū)之一，從事新興工業(yè)城市的投資、開發(fā)、建設(shè)和管理。憑借其對PPP市場的創(chuàng)新方法，該公司在規(guī)劃和設(shè)計、場地準(zhǔn)備、基礎(chǔ)設(shè)施和服務(wù)建設(shè)、工業(yè)發(fā)展和城市管理的整個生命周期中提供可持續(xù)發(fā)展解決方案。根據(jù)其“產(chǎn)業(yè)第一”戰(zhàn)略，該公司在該地區(qū)建立和發(fā)展產(chǎn)業(yè)集群，同時建設(shè)和管理住宅、商業(yè)、教育和醫(yī)療設(shè)施，以確?？沙掷m(xù)和高質(zhì)量的發(fā)展。A公司分為兩個業(yè)務(wù)領(lǐng)域：工業(yè)新城和房地產(chǎn)開發(fā)。通過對工業(yè)新城的管理，實施托運區(qū)的整體規(guī)劃，完成區(qū)域基礎(chǔ)設(shè)施和公共空間，通過工業(yè)發(fā)展和停車服務(wù)引入?yún)^(qū)域產(chǎn)業(yè)和人口，提高區(qū)域附加值，創(chuàng)造第三產(chǎn)業(yè)消費需求。通過房地產(chǎn)活動，我們改善了索諾庫的居住環(huán)境和服務(wù)業(yè)人口。這兩個業(yè)務(wù)領(lǐng)域相輔相成，共同支持公司的業(yè)務(wù)發(fā)展。3.2A公司資本結(jié)構(gòu)分析3.2.1資本結(jié)構(gòu)整體分析根據(jù)修正后的MM理論，公司資本結(jié)構(gòu)中引入一定的債務(wù)融資具有稅盾效應(yīng)。一般來說，債務(wù)融資成本低于權(quán)益融資成本，且債務(wù)利息可以抵稅，而股利則是稅后支付。債務(wù)融資可以使管理層受到剛性約束，促使代理成本減少。此外，債務(wù)信貸向公共資本市場提供有關(guān)公司的個人信息比向公共資本市場提供信息更方便，這種信息溝通方式可以降低公司的資本成本。由于這些原因，大多數(shù)公司將使用一些債務(wù)融資，但過度依賴也將增加公司的運營和財務(wù)風(fēng)險。一般而言，公司所處業(yè)不存在激烈競爭，其未來現(xiàn)金流量的可預(yù)測性就比較強(qiáng)，經(jīng)營風(fēng)險較低，因此可以較多的依賴債務(wù)融資；反之，公司的經(jīng)營現(xiàn)金流量高度波動，且資本需求難以預(yù)測，則可能主要依賴權(quán)益融資。此外，公司的資本結(jié)構(gòu)也會受到公司財務(wù)彈性和管理層的風(fēng)險偏好等因素的影響。下述指標(biāo)有助于評估公司資本結(jié)構(gòu)的合理程度，并且可以輔助債權(quán)人判斷債務(wù)的保障程度。一般而言，下述指標(biāo)越低，債務(wù)的權(quán)益安全墊就越厚，債務(wù)的保障程度就越高。而A公司下述指標(biāo)除若干微微下降外，大部分都有上升的態(tài)勢。表3.1A公司2018-2020年資本結(jié)構(gòu)參考指標(biāo)項目202020192018資產(chǎn)負(fù)債率%86.6581.1084.78長期資本負(fù)債率%71.9767.4267.29權(quán)益乘數(shù)7.495.296.57流動資產(chǎn)/總資產(chǎn)%89.8192.7289.46非流動資產(chǎn)/總資產(chǎn)%10.197.2810.54非流動負(fù)債權(quán)益比率256.76206.95205.72流動負(fù)債權(quán)益比率554.17614.81629.71資產(chǎn)負(fù)債率是公司總負(fù)債占資產(chǎn)總額的比率，它反映的是公司資本結(jié)構(gòu)的整體情況。根據(jù)啄序融資理論，除去銀行貸款外，于地產(chǎn)公司而言債務(wù)融資因其稅盾效應(yīng)是個很好的融資選擇。由于地產(chǎn)公司項目前期投入金額大、資金需求量也大，資產(chǎn)負(fù)債率較其他行業(yè)而言也相對高一些，地產(chǎn)業(yè)內(nèi)認(rèn)為80%是資產(chǎn)負(fù)債率的警戒線。A公司在近三年的資產(chǎn)負(fù)債率均超過80%，屬于高負(fù)債型地產(chǎn)公司。這與其本身的業(yè)務(wù)構(gòu)成有關(guān)。在2020年年報披露顯示，城市地產(chǎn)開發(fā)占主營構(gòu)成61.51%，產(chǎn)業(yè)發(fā)展占28.51%。而產(chǎn)業(yè)新城的投資、開發(fā)、建設(shè)與運營全鏈條周期正常會比普通地產(chǎn)公司更長，投資更大，這就較好地解釋了其高負(fù)債率。資本乘數(shù)反映了公司的杠桿率。乘數(shù)越大，公司獲得的資金就越多。公司的財務(wù)杠桿越大，財務(wù)風(fēng)險越大。A公司2020年權(quán)益乘數(shù)比過去兩年都要高，達(dá)到7.49，前兩年分別為6.57和5.29，說明了A公司的財務(wù)杠桿越來越高，財務(wù)風(fēng)險發(fā)生的可能性也越來越大。3.2.2債務(wù)資本結(jié)構(gòu)分析為了檢驗公司債務(wù)資本的到期結(jié)構(gòu)是否合理，我們需要了解A公司在其所有債務(wù)資本中，是偏好短期債務(wù)還是長期債務(wù)。一般認(rèn)為，流動負(fù)債和固定負(fù)債之間的相對平衡是合理的。房地產(chǎn)公司的早期投資過于依賴流動負(fù)債，這意味著用短期債務(wù)資本進(jìn)行長期項目投資的風(fēng)險很高。表3.2A公司2018-2020年債務(wù)類型（億元）項目202020192018貨幣資金472.82681.05455.03總債務(wù)1481.681190.30722.11短期債務(wù)359.29423.22201.05長期債務(wù)1122.39767.08521.06經(jīng)營活動現(xiàn)金流-74.28-162.2877.63EBITDA191.43146.7497.582020年末，A公司總債務(wù)同比增長至1481.68億元，公司債務(wù)以長期債務(wù)為主，2020年來少數(shù)股東（多為金融機(jī)構(gòu)）權(quán)益的回購規(guī)模較大，導(dǎo)致所有者權(quán)益有所下降。此外考慮永續(xù)債和金融機(jī)構(gòu)的少數(shù)股東權(quán)益，公司財務(wù)杠桿處于較高水平。2019年末，公司債務(wù)利率統(tǒng)計顯示，銀行貸款余額、債券余額、資本管理對資本的信心等融資渠道分別為35.04%、44.93%和20.03%，比例結(jié)構(gòu)相對穩(wěn)定。圖3.3A公司2018-2020年融資情況從償債指標(biāo)來看，2020年，隨著息稅折舊攤銷前利潤轉(zhuǎn)移的改善，該公司較上年增長33.00%，這優(yōu)化了債務(wù)覆蓋率，但由于融資成本的增加，息稅折舊攤銷前利潤對利率的覆蓋率略有下降。2020年，A公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流為凈流出狀態(tài)，無法對債務(wù)本息形成有效覆蓋。2020年公司加大債務(wù)償還力度且銷售回款弱化，貨幣資金較2018年末大幅下降30.58%，受限貨幣資金占比較低，未受限貨幣資金能夠覆蓋短期債務(wù)。表3.4A公司2017-2019年應(yīng)付賬款分類表（億元）2020201920181年以內(nèi)251.18218.70156.301-2年48.9133.3636.692-3年27.201.318.973年以上2.100.852.30合計329.38254.22204.26在2018-2020年，A公司應(yīng)付賬款余額分別為204.26億元、254.22億元和329.38億元，在總負(fù)債中占比分別為28.29%、21.36%和22.23%。A公司2019年初應(yīng)付賬款比2018年初增加24.46%，2020年初比2019年初增加29.56%，主要均系應(yīng)付的工程款增加所致。3.3.3股權(quán)結(jié)構(gòu)分析股權(quán)結(jié)構(gòu)是公司治理機(jī)制的基礎(chǔ)，它直接影響著公司治理中的內(nèi)部監(jiān)督機(jī)制，決定著股東結(jié)構(gòu)、股權(quán)集中度和股東績效的差異，進(jìn)而影響著公司治理的效果。一般而言，資本結(jié)構(gòu)是指資本的集中度和構(gòu)成。從資本集中度來看，一家擁有50%以上股權(quán)資本的公司是絕對受控的，資本高度集中，主要股東對公司擁有絕對控制權(quán)。或者公司對主要股東和其他重要股東擁有相對控制權(quán)，持股比例為10-50%。第二家公司沒有重要股東，資本非常分散，所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)完全分離，個人股東持股不足10%。股權(quán)構(gòu)成考慮了公眾股東、法人股東和公眾股東的持股比例。圖3.5A公司基業(yè)股份有限公司股權(quán)結(jié)構(gòu)圖A公司存續(xù)期間第一大股東為A公司基業(yè)控股股份公司（以下簡稱“華夏控股”），根據(jù)2018年年報，股份比例為36.22%。華夏股份通過“A公司吉業(yè)控股有限公司”和“A公司吉業(yè)控股有限公司”持有總股份的41.31%至本公司和吉業(yè)控股有限公司2017年（一期）非公開發(fā)行公司換文專用質(zhì)押賬戶。另外，華夏控股一致行動人鼎基資本持有總股本的0.68%。華夏控股及其一致行動人鼎基資本合計持有總股本的41.98%；從近3年來看A公司持股變動呈下降的趨勢。3.3A公司資本結(jié)構(gòu)存在的問題3.3.1資產(chǎn)負(fù)債率過高公司負(fù)債的比例過高，其長期償債能力較弱，容易面臨償債風(fēng)險。如果太多的債務(wù)變成了高額利息，而公司沒有按時支付，就有破產(chǎn)的風(fēng)險。根據(jù)中國稅法，經(jīng)濟(jì)利潤必須分類為財務(wù)成本，并在計算應(yīng)納稅所得額之前扣除。因此，稅收篩選效應(yīng)可以為公司帶來一定的稅收收入。根據(jù)權(quán)衡理論，公司必須平衡所得稅成本和破產(chǎn)預(yù)期成本。根據(jù)以上分析，發(fā)現(xiàn)企業(yè)資產(chǎn)的比例明顯高于行業(yè)平均水平。高資產(chǎn)負(fù)債率表明公司債務(wù)嚴(yán)重，高債務(wù)水平不可避免地導(dǎo)致利息成本增加。財務(wù)成本的大幅增加不僅會導(dǎo)致財務(wù)風(fēng)險的增長，還會對公司的財務(wù)牟利者產(chǎn)生負(fù)面影響。對債權(quán)人而言，限制公司的可償還能力對資金和利息的安全回收構(gòu)成潛在威脅。股東不可避免地要承擔(dān)更高的利息成本，以減少超額利潤，侵蝕所有者利益。當(dāng)公司管理資金不足時，日常管理直接向破產(chǎn)風(fēng)險高的方向發(fā)展，資金容易出現(xiàn)裂痕。公司債務(wù)率已連續(xù)五年達(dá)到78%以上，偏離行業(yè)正常水平，直接面臨償債風(fēng)險，導(dǎo)致管理困難。3.3.2流動負(fù)債占比較大一般來說，短期債務(wù)占總債務(wù)的一半是合理的。流動負(fù)債高于固定負(fù)債。這表明該公司目前的債務(wù)水平過高，債務(wù)結(jié)構(gòu)相當(dāng)龐大。當(dāng)前債務(wù)百分比可以反映公司對短期債務(wù)資金的依賴程度。比率越高，對短期債務(wù)基金的依賴性越大，對流動性的直接壓力就越大。直接影響利率和通貨膨脹等金融市場條件的變化，直接影響公司的資本周轉(zhuǎn)率，對公司業(yè)務(wù)構(gòu)成潛在威脅。3.3.3股權(quán)過于集中華夏控股、平安資管及A公司實際控制人王文學(xué)先生于2018年7月10日簽訂《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，雙方同意華夏控股通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式將公司19.7%的股份轉(zhuǎn)讓給平安資管。根據(jù)2017年歸屬于上市公司股東的凈利潤，A公司2018年至2020年的凈利潤增長分別不超過30%和65%/105%。如果A公司在利潤補(bǔ)償期內(nèi)任何一個財政年度的實際凈利潤低于上述預(yù)期利潤的95%，平安資產(chǎn)將被承諾現(xiàn)金補(bǔ)償。如果A公司未能履行協(xié)議約定，則可能面臨承諾性懲罰和控制權(quán)變更的風(fēng)險。A公司控股股東所持有的股票質(zhì)押比例較高，A公司基業(yè)控股有限公司直接通過“a公司基業(yè)控股有限公司基業(yè)控股有限公司非公開發(fā)行2017年可轉(zhuǎn)換公司債券（一期）專用質(zhì)押賬戶”（2018年底起），持有總股本的41.31%。其中，質(zhì)押股份占華夏持有股份的74%，占總股本的31%。若未來因市場發(fā)生變動，可能導(dǎo)致公司股東持股比例發(fā)生變動，甚至實際控制權(quán)變更。4優(yōu)化A公司資本結(jié)構(gòu)的對策4.1選擇多元化的籌資方式2018年4月《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》出臺，它確立了標(biāo)準(zhǔn)化和非標(biāo)準(zhǔn)化債務(wù)證券的明確定義，規(guī)定標(biāo)準(zhǔn)化債務(wù)證券必須同時滿足五個條件。此外，發(fā)行資產(chǎn)管理產(chǎn)品投資非標(biāo)準(zhǔn)債務(wù)證券的金融機(jī)構(gòu)應(yīng)遵守金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)制定的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。在房地產(chǎn)市場，新法規(guī)規(guī)范和限制了房地產(chǎn)公司的融資渠道和方式（非典型債務(wù)融資是由房地產(chǎn)公司和金融機(jī)構(gòu)以特別安排的形式提供的，主要是信托貸款、租賃、小額貸款和金融公司、資產(chǎn)或使用權(quán)轉(zhuǎn)讓以及回購、債務(wù)重組等）。由于房地產(chǎn)公司的實力和國有銀行的貨幣政策不同，大型房地產(chǎn)公司和中小房地產(chǎn)公司的融資來源和渠道有很大不同，各自的監(jiān)管范圍和程度也不同，其他方式獲得融資的難度也不同。由于監(jiān)管嚴(yán)格，房地產(chǎn)行業(yè)的一般資金來源和渠道有限，房地產(chǎn)公司被迫以不同的方式抵消成本，并尋求其他創(chuàng)新融資方式。目前，房地產(chǎn)行業(yè)主要通過信貸額度、標(biāo)準(zhǔn)貸款和資產(chǎn)證券化來彌補(bǔ)無擔(dān)保債務(wù)融資的減少。房地產(chǎn)公司在獲得資金方面的差異將持續(xù)存在。隨著大型房地產(chǎn)公司的規(guī)模、市場份額和信用度的提高，它們將繼續(xù)依賴銀行貸款。A公司的特點是以新的貸款來償還舊的債務(wù)，并將長債轉(zhuǎn)為短債。通過增加長期債務(wù)和償還舊的短期債務(wù)，A公司優(yōu)化了其債務(wù)結(jié)構(gòu)，導(dǎo)致了更安全的財務(wù)狀況，因為一年內(nèi)應(yīng)付利息的比例已經(jīng)從31%下降到19%。4.2平衡企業(yè)長短期負(fù)債根據(jù)折衷理論，公司債務(wù)的增加會帶來稅收減免的效果，增加公司的市場價值，同時也會增加公司的財務(wù)風(fēng)險。在這種情況下，公司必須平衡利益和風(fēng)險。A公司短期和長期貸款占比嚴(yán)重不可持續(xù)，短期貸款占比保持在50%以上，長期貸款逐年下降。不良的公司治理將導(dǎo)致盈利能力下降和財務(wù)風(fēng)險增加。因此，公司應(yīng)積極調(diào)整信貸結(jié)構(gòu)，減少短期貸款份額，增加長期貸款份額，有效防范金融風(fēng)險。A公司通過對內(nèi)優(yōu)化組織結(jié)構(gòu)，對外調(diào)整戰(zhàn)略布局，實現(xiàn)公司提質(zhì)增效，緊貼時代發(fā)展需求。業(yè)內(nèi)人士將PPP模式稱為“燒錢模式”。由于其明顯的燒錢特性，不僅前期投資規(guī)模大，而且周期長。由于該計劃的受益者是地方政府，因此該計劃需要經(jīng)過財政預(yù)算和其他程序，而且投資回報期較長。華夏新工業(yè)城市的商業(yè)模式是PPP發(fā)展模式。在該模型中，政府和社會資本長期合作，投資收益與業(yè)績掛鉤。公司提供基礎(chǔ)設(shè)施、公共工程、市政服務(wù)等配套服務(wù)，社會資本主要負(fù)責(zé)投資管理、建設(shè)和運營。與傳統(tǒng)的項目型PPP不同，PPP的發(fā)展模式側(cè)重于該地區(qū)的產(chǎn)業(yè)發(fā)展，集中了該地區(qū)再生和振興所需的所有資源，并提供一系列的公共服務(wù)，如招商引資、產(chǎn)業(yè)孵化和振興、城市和產(chǎn)業(yè)運營管理。一個公司適當(dāng)?shù)馁Y產(chǎn)負(fù)債率應(yīng)該建立在長期和短期貸款計劃的基礎(chǔ)上，取決于公司的經(jīng)營狀況。利率低、期限長的長期貸款用于實施公司的長期戰(zhàn)略，如購買固定資產(chǎn)或建造新設(shè)施，而利率相對較高、期限較短的短期貸款則用于滿足短期經(jīng)營需要，如購買材料。通過明智地分配長期和短期貸款，公司可以最大限度地利用貸款資金，最大限度地降低利率，同時減少信貸風(fēng)險。4.3優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)如果A公司的股權(quán)高度集中，需要充分減少其只占一股的優(yōu)勢，那么重組和分散股權(quán)是比較有效的措施。具體的改進(jìn)可以通過以下方式實現(xiàn)。(1）A公司可以吸引對該行業(yè)感興趣的投資者，他們對公司的社會地位、業(yè)績、競爭優(yōu)勢、商業(yè)模式、價值觀或戰(zhàn)略發(fā)展感興趣。也可以通過籌集資金，吸引投資者參與企業(yè)的管理，分散持股，使資本最大化，從而建立一個良好的平臺。（2）為了避免股權(quán)過于集中，也可以在一定程度上調(diào)整一些小股東的股權(quán)，使其持股量增加，或者引入投資者，以較高的股權(quán)分配吸引投資者。第一大股東的股份相應(yīng)減少，從而使其他股東的股份增加，公司的管理方式是由幾個大股東共同管理和控制公司。（3）大力引進(jìn)戰(zhàn)略、投資、運營和其他方面的管理和治理方面的人才，并讓他們參與一定數(shù)量的股份，使他們能夠以適當(dāng)?shù)姆绞焦芾砉?。參與可以發(fā)揮股份的全部激勵作用。還需要建立公司的管理制度，讓員工了解經(jīng)營權(quán)和管理權(quán)的區(qū)別，避免責(zé)任混淆。根據(jù)公司治理制度的原則要求，在法律法規(guī)的框架內(nèi)，應(yīng)保障經(jīng)濟(jì)經(jīng)營者和決策者，以及監(jiān)督者和投資者的職責(zé)和基本權(quán)利。（4）企業(yè)的正常運作是通過企業(yè)管理制度中各組織人員的相互合作來完成的。企業(yè)員工應(yīng)明確規(guī)定勞動分工，以避免在工作場所不執(zhí)行任務(wù)或不履行職責(zé)。企業(yè)的高效運作需要治理系統(tǒng)的不同組成部分之間的密切合作，它們應(yīng)該相互合作和協(xié)調(diào)。在正常的公司治理中，有必要建立合理有效的制衡機(jī)制，這里所說的制衡機(jī)制是一個全面的制衡機(jī)制，不僅包括不同利益結(jié)構(gòu)之間的制衡，還包括同一組織中不同層次之間的制衡。確定和完善股權(quán)結(jié)構(gòu)直接關(guān)系到公司的運作，發(fā)揮著至關(guān)重要的作用。A公司需要改變目前股權(quán)過度集中的狀況，建立一個健康穩(wěn)固的股東結(jié)構(gòu)，使A公司能夠長期可持續(xù)發(fā)展。5