濮陽惠成研究報告順酐酸酐衍生物龍頭布局中間體業(yè)務(wù)成長可期

濮陽惠成研究報告：順酐酸酐衍生物龍頭，布局中間體業(yè)務(wù)成長可期1、精細化學品生產(chǎn)商，聚焦順酐酸酐衍生物和功能材料中間體1.1、順酐酸酐衍生物龍頭，布局功能材料中間體業(yè)務(wù)公司主要從事順酐酸酐衍生物、功能材料中間體等精細化學品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售。順酐酸酐衍生物包括四氫苯酐、六氫苯酐、甲基四氫苯酐、甲基六氫苯酐、納迪克酸酐、甲基納迪克酸酐等，主要用于環(huán)氧樹脂固化、合成聚酯樹脂和醇酸樹脂等，廣泛應用在電子元器件封裝材料、電氣設(shè)備絕緣材料、涂料、復合材料等諸多領(lǐng)域。功能材料中間體主要產(chǎn)品包括芴類、咔唑類、有機膦類等化學品，主要用于OLED等有機光電材料及醫(yī)藥等領(lǐng)域。公司是國內(nèi)順酐酸酐衍生物行業(yè)規(guī)模最大、品種最齊全的生產(chǎn)企業(yè)之一，也是國內(nèi)少數(shù)能夠規(guī)?；邪l(fā)生產(chǎn)OLED中間體等電子化學品的企業(yè)。公司主要產(chǎn)品技術(shù)指標達到行業(yè)先進水平，核心產(chǎn)品六氫苯酐及納迪克酸酐產(chǎn)品質(zhì)量已達到進口替代水平，獲得諸多國際化工巨頭的使用認證，產(chǎn)品銷往歐盟、美國、日本等十幾個國家和地區(qū)，擁有亨斯邁（Huntsman）、巴斯夫（BASF）等多家國際知名客戶。在功能材料中間體領(lǐng)域，公司已成為國內(nèi)少數(shù)能夠?qū)崿F(xiàn)OLED材料中間體規(guī)模化生產(chǎn)的企業(yè)之一，公司OLED相關(guān)材料中間體集中在芴類、咔唑類、雜環(huán)類、稠環(huán)類、機膦類等產(chǎn)品，主要為有機光電材料提供中間體，已實現(xiàn)向國際一線OLED材料廠商供貨。1.2、公司業(yè)績穩(wěn)步增長，盈利能力相對穩(wěn)定產(chǎn)能持續(xù)擴張，業(yè)績穩(wěn)步提升。公司傳統(tǒng)主業(yè)順酐酸酐衍生物產(chǎn)能從2017年3萬噸增長至2021年5.1萬噸，產(chǎn)能持續(xù)提升，公司營業(yè)收入從2015年的3.5億元增長至2021年的13.93億元，CAGR為25.88%；歸母凈利潤從2015年的0.57億元增長至2021年的2.53億元，CAGR為27.99%，公司業(yè)績穩(wěn)步快速提升。需求向好支撐產(chǎn)品價格，原材料價格大幅下滑打開盈利空間。公司2022年實現(xiàn)營收15.97億元，同比增長14.62%，實現(xiàn)歸母凈利潤4.18億元，同比增長65.63%；

業(yè)績同比大幅增長一方面是原材料價格下跌，2022年底主要原材料順酐價格由年內(nèi)高點下滑近41%；另一方面，順酐酸酐衍生物下游需求旺盛使其價格維持在相對高位，價差擴大盈利空間打開。從分產(chǎn)品營收來看，近年順酐酸酐衍生物營收占比約70%，功能材料營收占比呈現(xiàn)逐漸提升趨勢，2022上半年受益于產(chǎn)品量價齊升和原材料價格下跌，順酐酸酐衍生物業(yè)務(wù)盈利能力增強，毛利率提升至37.93%創(chuàng)歷史新高，其毛利占比超過80%，帶動公司業(yè)績高速增長。公司整體毛利率和凈利率相對穩(wěn)定，毛利率波動主要受原材料采購價格、下游行業(yè)景氣度影響。公司新增產(chǎn)能持續(xù)投放規(guī)模優(yōu)勢凸顯，期間費用率呈下降趨勢。1.3、技術(shù)驅(qū)動未來成長，完善長效激勵機制持續(xù)研發(fā)投入，推動技術(shù)和產(chǎn)品不斷升級。公司堅持自主研發(fā)創(chuàng)新，并取得了一定的研發(fā)成果。作為國家高新技術(shù)企業(yè)，公司已獲得授權(quán)專利88項（57項發(fā)明專利，31項實用新型專利），先后獲得“國家火炬計劃重點高新技術(shù)企業(yè)”、“國家知識產(chǎn)權(quán)優(yōu)勢企業(yè)”、“河南省創(chuàng)新龍頭企業(yè)”“河南省技術(shù)創(chuàng)新示范企業(yè)”、“國家綠色工廠”、國家“專精特新‘小巨人’企業(yè)”等稱號，曾獲得中國專利優(yōu)秀獎、河南省科學技術(shù)進步一等獎、三等獎、河南省專利獎一等獎、河南省工業(yè)和信息化科技成果一等獎等獎項。2021年“降冰片烯衍生物生產(chǎn)關(guān)鍵技術(shù)開發(fā)與應用”獲得河南省技術(shù)發(fā)明二等獎。2022年7月公司獲得“河南省制造業(yè)頭雁企業(yè)”稱號。鞏固原有產(chǎn)品競爭優(yōu)勢，加大光電材料、封裝材料及醫(yī)藥中間體等領(lǐng)域的研究。順酐酸酐衍生物是公司傳統(tǒng)主營和優(yōu)勢業(yè)務(wù)，相關(guān)研發(fā)項目主要是優(yōu)化現(xiàn)有產(chǎn)品性能，豐富產(chǎn)品類別以及拓展產(chǎn)品應用領(lǐng)域，滿足不同的客戶要求。在光電材料領(lǐng)域，公司將充分利用好有機小分子發(fā)光材料工程技術(shù)研究中心等研發(fā)平臺，加強與河南省科學院化學研究所有限公司、鄭州輕工業(yè)大學、鄭州大學等科研院所、高校的產(chǎn)學研合作，推進新品開發(fā)步伐，培育利潤新增長點。建立長效激勵機制，綁定核心成員利益。為吸引與留住核心管理人員，充分調(diào)動公司核心團隊的積極性，提升團隊凝聚力，公司持續(xù)通過股權(quán)激勵實現(xiàn)股東、公司和激勵對象利益的一致。2017年，公司實施股權(quán)激勵計劃，授予的激勵對象包括公司董事、高級管理人員、中層管理人員、核心技術(shù)（業(yè)務(wù)）骨干等合計122人，授予的限制性股票總量為170萬股。2021年8月20日，公司推出2021年限制性股票激勵計劃向符合授予條件的246名激勵對象授予205.30萬股限制性股票，授予價格為12.44元/股。2022年6月13日公司經(jīng)過審議認為預留部分限制性股票的授予條件已經(jīng)達成，以12.00元/股的價格向符合條件的63名激勵對象授予24.40萬股第一類限制性股票。業(yè)績考核目標為以2018-2020年凈利潤均值為基數(shù)，2022年凈利潤增長率不低于95%，2023年凈利潤增長率不低于140%。2、順酐酸酐衍生物需求端高景氣，公司持續(xù)擴產(chǎn)穩(wěn)固龍頭地位2.1、國際巨頭具備先發(fā)優(yōu)勢，國內(nèi)廠商處于二三梯隊順酐酸酐衍生物上游主要為順酐、丁二烯等基礎(chǔ)化工品，下游主要用途為環(huán)氧樹脂固化及合成聚酯樹脂、醇酸樹脂等。順酐酸酐衍生物的原料主要有順酐、丁二烯、混合碳四、混合碳五等基礎(chǔ)化工產(chǎn)品，其中四氫苯酐、六氫苯酐的主要生產(chǎn)原料為順酐、丁二烯或混合碳四；甲基四氫苯酐、甲基六氫苯酐、納迪克酸酐的主要生產(chǎn)原料為順酐、混合碳五。從下游領(lǐng)域來看，目前全球市場用量較大的順酐酸酐衍生物主要有四氫苯酐、六氫苯酐、甲基四氫苯酐、甲基六氫苯酐等產(chǎn)品，隨著下游產(chǎn)品更新?lián)Q代以及新應用領(lǐng)域的出現(xiàn)，其他順酐酸酐衍生物產(chǎn)品如納迪克酸酐、甲基納迪克酸酐等產(chǎn)品用量也在逐漸增加。國外順酐酸酐衍生物生產(chǎn)起步較早，國內(nèi)廠商是追趕者。順酐酸酐衍生物產(chǎn)品中，四氫苯酐、六氫苯酐、甲基四氫苯酐等產(chǎn)品在20世紀60年代被成功開發(fā)并開始產(chǎn)業(yè)化應用，甲基六氫苯酐、納迪克酸酐和甲基納迪克酸酐的產(chǎn)業(yè)化應用則相對較晚。國內(nèi)順酐酸酐衍生物生產(chǎn)相對較晚，國內(nèi)20世紀80年代開始生產(chǎn)四氫苯酐和甲基四氫苯酐，21世紀初開始生產(chǎn)六氫苯酐、甲基六氫苯酐及納迪克酸酐。國內(nèi)四氫苯酐、甲基四氫苯酐等順酐酸酐衍生物產(chǎn)品生產(chǎn)工藝較為成熟，近年來隨著市場競爭加劇，一些研發(fā)力量較強的企業(yè)開始大力研究高附加值產(chǎn)品，如六氫苯酐、納迪克酸酐、甲基六氫苯酐、甲基納迪克酸酐等。國外廠商目前在高端市場具備一定優(yōu)勢，公司處于第二梯隊。意大利波林（PolyntSPA）和新日本理化株式會社等暫時處在行業(yè)金字塔頂部，其憑借技術(shù)研發(fā)領(lǐng)先和品牌優(yōu)勢，通過海外建立合資企業(yè)或生產(chǎn)基地降低生產(chǎn)成本，在高端產(chǎn)品市場中擁有較大份額；公司處在行業(yè)金字塔的第二層，近年來公司生產(chǎn)規(guī)模逐步擴大，掌握了相關(guān)產(chǎn)品核心生產(chǎn)工藝，產(chǎn)品質(zhì)量穩(wěn)定性較高，已形成相對完整的產(chǎn)品鏈條，中端市場擁有較大份額，并通過自有研發(fā)優(yōu)勢和規(guī)模優(yōu)勢逐步向高端市場滲透。國內(nèi)其他主要企業(yè)產(chǎn)品鏈條不完整，掌握部分產(chǎn)品核心生產(chǎn)工藝，中低端市場擁有部分份額，處于行業(yè)金字塔的第三層；行業(yè)中的多數(shù)企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模較小，產(chǎn)品線較為單一，產(chǎn)品質(zhì)量穩(wěn)定性較差，該類企業(yè)處在行業(yè)金字塔底部。2.2、順酐酸酐衍生物應用廣泛，電子電氣領(lǐng)域貢獻主要需求順酐酸酐衍生物廣泛用于電子元器件封裝、電氣設(shè)備絕緣、涂料和復合材料等。順酐酸酐衍生物主要用途為環(huán)氧樹脂固化及合成聚酯樹脂、醇酸樹脂等，應用在電子元器件封裝材料、電氣設(shè)備絕緣材料、涂料和復合材料等行業(yè)。隨著我國電子信息產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展、智能電網(wǎng)、超/特高壓輸電線路投資力度的不斷加大、新型復合材料的廣泛應用，電子元器件封裝、電氣設(shè)備絕緣材料、涂料、復合材料等行業(yè)的發(fā)展推動國內(nèi)市場順酐酸酐衍生物需求。下游需求推動，順酐酸酐衍生物市場穩(wěn)定增長。電子元器件封裝材料起安裝、固定、密封、保護電子元器件及增強電熱性能等方面的作用，順酐酸酐衍生物與環(huán)氧樹脂形成的固化物是一種理想的封裝材料，廣泛應用于從電阻、電容、電感、二極管、三極管等基本電子元件到半導體器件、集成電路等復雜器件的封裝。我國電子器元件行業(yè)穩(wěn)定增長，到2023年中國電子元器件銷售總額達到2.1萬億元，到2025年達到2.46萬億元，我國作為全球電子元器件生產(chǎn)大國的地位進一步鞏固。在集成電路領(lǐng)域，國內(nèi)集成電路產(chǎn)業(yè)規(guī)模從2017年的5411億元上升至2021年的10458億元，復合增長率達到18%，呈現(xiàn)快速增長態(tài)勢，據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究院預測2022年我國集成電路行業(yè)市場規(guī)模將達到12331億元。在電氣絕緣領(lǐng)域，絕緣方式向著輕量化、無油化、無瓷化方向發(fā)展，順酐酸酐衍生物有著良好市場空間。變壓器、互感器、開關(guān)、電力電容器和絕緣子等是輸配電環(huán)節(jié)重要電氣設(shè)備，以環(huán)氧樹脂澆注干式絕緣是未來發(fā)展方向。從投資額來看，“十四五”期間，南網(wǎng)建設(shè)將規(guī)劃投資約6700億元、國家電網(wǎng)計劃投入約2.23萬億元，加快數(shù)字電網(wǎng)和現(xiàn)代化電網(wǎng)建設(shè)進程。國家電網(wǎng)和南方電網(wǎng)“十四五”電網(wǎng)規(guī)劃投資累計將超過2.9萬億元，疊加其他地區(qū)電網(wǎng)公司“十四五”期間全國電網(wǎng)總投資預計近3萬億元，顯著高于“十三五”期間全國電網(wǎng)總投資2.57萬億元和“十二五”期間的2萬億元。受終端電子電氣、涂料等產(chǎn)業(yè)發(fā)展帶動，我國順酐酸酐衍生物市場需求量穩(wěn)定增長，從2009年的6.57萬噸增至2020年的27.97萬噸，年復合增長率14.08%，成為全球順酐酸酐衍生物最大的需求市場，2020年中國需求量在全球中的占比達60.8%。2.3、維斯塔斯風機專利到期，風機大梁貢獻增量需求風電裝機加速推進，風機葉片大型化和輕量化帶動碳纖維滲透率提升。據(jù)全球風能委員會（GWEC）預測，2022-2026年全球風電新裝機量將從100.6GW上升至128.8GW，CAGR為6.6%，全球風電新增裝機穩(wěn)定增長。2022年我國風電新增裝機為37.6GW，同比下降20.9%，低于市場預期，主要受到疫情影響。考慮到2022年風機招標超100Gw，預計2023年風電裝機有望迎來大幅反彈，在風機葉片大型化和輕量化趨勢下，對于材料性能要求提高，碳纖維具備高比強度及高比模量，相比玻纖纖維質(zhì)量更輕，應用在葉片中可以在保證葉片強度的同時降低重量從而降低機組負荷，提升發(fā)電效率，葉片大型化和輕量化有望帶動碳纖維滲透率提升。拉擠法效率高成本低，逐步成為風電葉片主流生產(chǎn)工藝。目前碳纖維主梁的工藝主要有三種：預浸料工藝、灌注工藝、拉擠工藝三種。拉擠成型工藝是一種連續(xù)生產(chǎn)固定截面纖維增強復合材料的成型方法，在制造過程中以高性能環(huán)氧樹脂為基體、玻璃纖維/碳纖維為增強材料，拉擠大梁在風電葉片領(lǐng)域的應用已成為主流。拉擠工藝相比其他工藝在效率、纖維體積含量和成本上具備顯著優(yōu)勢，首先拉擠工藝相對其他工藝效率更高，標準件生產(chǎn)方式保證產(chǎn)品性能一致性和穩(wěn)定性，明顯提高生產(chǎn)效率，同時有效降低運輸成本和組裝整體成型成本，其次，拉擠工藝碳纖維板材纖維含量可以達到70%，明顯高于預浸料和真空灌注，纖維含量越高，主梁的力學性能或承力狀態(tài)更加越優(yōu)，最后，拉擠工藝邊角廢料相對較少，預浸料和灌注都有一定邊角廢料。維斯塔斯碳梁保護專利到期，拉擠工藝滲透率有望提高。2022年7月19日，全球風電巨頭Vestas拉擠碳梁專利到期。該公司在2002年7月向中國、丹麥、歐洲等國家和國際性知識產(chǎn)權(quán)局申請了以碳纖維條帶為主要材料生產(chǎn)風電葉片的相關(guān)專利，限制了其他企業(yè)使用碳纖維主梁制作葉片，專利保護期20年，保護期內(nèi)其他廠商可使用拉擠法生產(chǎn)大絲束碳纖維及其復合材料，但無法將其用于制作葉片。專利限制解除后，國內(nèi)外其他風電葉片廠商將可以不受限制?？紤]國內(nèi)外廠家預計會提前布局拉擠法工藝，拉擠法工藝滲透率有望快速提升。采用甲基四氫苯酐作為固化劑的環(huán)氧樹脂黏度低、浸漬性好，拉擠成型工藝的普及將為甲基四氫苯酐帶來增量需求。拉擠工藝采用環(huán)氧樹脂體系，制備中如以固體胺類為固化劑則樹脂體系粘度大，后續(xù)加添加稀釋劑環(huán)氧的力學性能和耐熱性能會大幅下降。而以甲基四氫苯酐為固化劑的環(huán)氧體系能夠能在數(shù)小時內(nèi)保持低的粘度，對碳纖維能形成較好的浸漬。碳纖維拉擠工藝普及將使甲基四氫苯酐部分替代固體胺類固化劑，有望提升甲基四氫苯酐需求。公司甲基四氫苯酐大規(guī)模擴產(chǎn)，有望承接風電紅利。公司甲基四氫苯酐現(xiàn)有產(chǎn)能3.58萬噸，年產(chǎn)“50000噸順酐酸酐衍生物項目”（甲基四氫苯酐2.1萬噸）在建設(shè)中，遠期甲基四氫苯酐產(chǎn)能合計5.68萬噸。公司目前順酐酸酐衍生物產(chǎn)品已部分供應風電用途，2022年上半年順酐酸酐衍生物中用于風電領(lǐng)域的產(chǎn)品數(shù)量超3000噸，占順酐酸酐衍生物整體銷量的10%以上，風電領(lǐng)域的應用有望為公司帶來新的利潤增長點。2.4、打破產(chǎn)能瓶頸，持續(xù)擴產(chǎn)穩(wěn)固龍頭地位順酐酸酐衍生物營收穩(wěn)步提升，產(chǎn)能利用率處于高位。公司是國內(nèi)規(guī)模最大、品類最齊全的順酐酸酐衍生物生產(chǎn)企業(yè)之一，公司順酐酸酐衍生物營收從2017年4.03億增長至2021年10.12億元，復合增速25.89%，產(chǎn)能從2017年的3萬噸增長至2021年的5.1萬噸，產(chǎn)能利用率近5年平均在114%，長期處于高位，前期產(chǎn)能瓶頸一定程度上限制了公司業(yè)績釋放。產(chǎn)能持續(xù)擴張，打破產(chǎn)能瓶頸。順酐酸酐衍生物行業(yè)集中度不斷提升，市場對中高端產(chǎn)品需求持續(xù)增長，公司積極通過內(nèi)生與外延并舉的方式，擴大產(chǎn)能規(guī)模，滿足市場需求并進一步提升規(guī)模效應。收購山東清洋：2019年12月，公司公告擬使用募集資金收購山東清洋新材料有限公司100%股權(quán)，2020年1月，完成股權(quán)變更登記手續(xù)，山東清洋成為公司全資子公司。山東清洋具有年產(chǎn)10000噸甲基四氫苯酐和5000噸甲基六氫苯酐的產(chǎn)能及相關(guān)專利。公司通過此次收購擴大產(chǎn)能，助力公司以較強的成本控制能力爭取客戶與市場，提高市場占有率，鞏固行業(yè)龍頭地位，已計入7.1萬噸體系中。建設(shè)古雷基地：2020年1月，公司簽署《福建漳州古雷港經(jīng)濟開發(fā)區(qū)濮陽惠成

電子材料股份有限公司項目投資協(xié)議》，建設(shè)內(nèi)容包括5萬噸順酐酸酐衍生物、3200噸功能材料中間體的生產(chǎn)線以及研發(fā)中心項目，建設(shè)期2年。福建漳州古雷石化基地是全國七大石化產(chǎn)業(yè)基地之一，規(guī)劃總煉油能力達到5,000萬噸/年（包含順酐及丁二烯等原料）。古雷港經(jīng)濟開發(fā)區(qū)具有豐富的原材料資源，同時能夠有效擴大公司業(yè)務(wù)區(qū)域覆蓋范圍。長期來看古雷項目將穩(wěn)固公司產(chǎn)能優(yōu)勢，同時古雷生產(chǎn)基地作為公司第二個核心生產(chǎn)基地，將與公司現(xiàn)有濮陽生產(chǎn)基地形成戰(zhàn)略協(xié)同與優(yōu)勢互補，提升公司的行業(yè)地位及國際競爭力。產(chǎn)能持續(xù)投放，遠期產(chǎn)能達到12.1萬噸。順酐酸酐衍生物產(chǎn)能現(xiàn)有7.1萬噸，其中年產(chǎn)2萬噸甲基四氫苯酐擴建項目已經(jīng)建成，順酐酸酐衍生物、功能材料中間體及研發(fā)中心項目處于有序建設(shè)中，建成后將新增順酐酸酐衍生物產(chǎn)能5萬噸，公司順酐酸酐衍生物遠期產(chǎn)能將達到12.1萬噸。公司具備技術(shù)和成本優(yōu)勢，快速反應客戶需求，持續(xù)拓展市場。公司堅持“技術(shù)領(lǐng)先，成本優(yōu)勢，產(chǎn)品線持續(xù)優(yōu)化延伸”的戰(zhàn)略，利用自身的技術(shù)優(yōu)勢、成本優(yōu)勢以及不斷開發(fā)、拓展客戶群體取得了較快發(fā)展，先后研發(fā)、生產(chǎn)部分的產(chǎn)品填補國內(nèi)工業(yè)化生產(chǎn)的空白，掌握了先進的研發(fā)技術(shù)和生產(chǎn)工藝，主要產(chǎn)品擁有自主知識產(chǎn)權(quán)，降低了國內(nèi)市場對進口產(chǎn)品的依賴；與國外競爭對手相比，公司能夠更加方便快捷地響應客戶需求，憑借優(yōu)質(zhì)穩(wěn)定的產(chǎn)品質(zhì)量、較強的成本競爭力以及靈活快速的市場反應能力，在國內(nèi)外客戶中建立了良好的產(chǎn)品口碑，產(chǎn)品銷往亞洲、歐洲等地區(qū)。2.5、布局氫化雙酚A，與順酐酸酐衍生物有效協(xié)同氫化雙酚A（HBPA）主要用來合成特種樹脂，也是一種醫(yī)藥中間體，由雙酚A通過加氫合成。氫化雙酚A作為原材料可以大幅提高環(huán)氧樹脂的應用性能，是環(huán)氧樹脂改性的重要手段，在特種環(huán)氧樹脂方面的應用具有廣闊的發(fā)展前景，目前主要面對高端制造應用領(lǐng)域，可用于高價值LED封裝、高價值電氣絕緣材料、風機葉片涂層、醫(yī)療器械部件、復合材料等領(lǐng)域。氫化雙酚A型環(huán)氧樹脂分子中不含雙鍵，化學穩(wěn)定性和耐候性顯著增強。氫化雙酚A合成的樹脂類產(chǎn)品比雙酚A合成的樹脂類產(chǎn)品相比具有無毒性、化學穩(wěn)定性、耐紫外線、熱穩(wěn)定性及耐候性等優(yōu)勢。氫化雙酚A型環(huán)氧樹脂分子中不含雙鍵，具有耐候性好、電性能優(yōu)良、粘度低、加工工藝性好等優(yōu)點，除固化物的物理性能與雙酚A型環(huán)氧樹脂相近外，固化后的產(chǎn)品耐候性明顯增強。雙酚A市場需求基數(shù)龐大，氫化雙酚A具備廣闊的高端市場替代空間。雙酚A是世界上使用最廣泛的工業(yè)化合物之一，主要用于生產(chǎn)聚碳酸酯、環(huán)氧樹脂等多種高分子材料。隨著世界樹脂產(chǎn)業(yè)不斷升級、新材料的快速發(fā)展以及終端消費者對產(chǎn)品質(zhì)量和性能的要求逐步提高，對高性能聚碳酸酯和環(huán)氧樹脂的需求越來越大，氫化雙酚A能夠有效彌補雙酚A型環(huán)氧樹脂和聚碳酸酯在毒性、化學穩(wěn)定性和耐候性等方面的劣勢，替代一部分雙酚A高端市場份額。目前國內(nèi)氫化雙酚A廠商暫未實現(xiàn)規(guī)模化生產(chǎn)，國內(nèi)產(chǎn)品需求以進口日本產(chǎn)品為主，2019年和2020年我國氫化雙酚A需求總量分別約為840噸和975噸，整體規(guī)模尚小，但基于國內(nèi)雙酚A市場需求的高基數(shù)，長期來看氫化雙酚A替代空間廣闊。氫化雙酚A規(guī)?；a(chǎn)技術(shù)壁壘較高，主要生產(chǎn)商來自日本和美國。目前氫化雙酚A的主要生產(chǎn)商來自日本和美國，與其國內(nèi)下游領(lǐng)先的高端的環(huán)氧樹脂廠商互相協(xié)同，日本和美國的環(huán)氧樹脂生產(chǎn)企業(yè)眾多，技術(shù)實力領(lǐng)先，比如亨斯邁、3M等，因此美國氫化雙酚A需求量較大。日本是全球氫化雙酚A最大的生產(chǎn)國，主要生產(chǎn)廠商有新日本化學，丸善石化，新日本化學是全球最大的氫化雙酚A供應商；美國氫化雙酚A主要生產(chǎn)企業(yè)是美利肯化學公司。中國氫化雙酚A行業(yè)起步較晚，國內(nèi)現(xiàn)有的生產(chǎn)工藝存在成本高、效率低的問題，因此大部分的企業(yè)都是進行小規(guī)模、定制化生產(chǎn)，長期來看國內(nèi)市場存在較強的進口替代需求。公司擁有氫化雙酚A規(guī)?；a(chǎn)核心技術(shù)，氫化雙酚A3000噸/年產(chǎn)能處于爬坡期。氫化雙酚A的核心工藝為催化加氫技術(shù)，公司通過在氫化順酐酸酐衍生物的技術(shù)積累上掌握了成本可控、高效率、規(guī)?；拇呋託浼夹g(shù)，并不斷進行完善。目前年產(chǎn)3,000噸新型樹脂材料氫化雙酚A項目處于產(chǎn)能爬坡階段。另有年產(chǎn)3,000噸新型樹脂材料氫化雙酚A處于建設(shè)階段，預計完全達產(chǎn)為2025年。兩個項目分區(qū)域產(chǎn)能布局，能夠互相形成有效補充，投產(chǎn)后有利于強化規(guī)模效應。同時，氫化雙酚A與現(xiàn)有順酐酸酐衍生物產(chǎn)品銷售具有良好的協(xié)同效應，有助于增強客戶粘性。一方面現(xiàn)有順酐酸酐衍生物客戶能夠消化氫化雙酚A部分產(chǎn)能，另一方面新增的氫化雙酚A客戶也將帶動公司高端順酐酸酐衍生物的銷售，進一步鞏固公司在順酐酸酐衍生物領(lǐng)域的品牌影響力和領(lǐng)先地位。3、OLED市場空間廣闊，公司OLED中間體國內(nèi)領(lǐng)先3.1、OLED材料前景廣闊，國內(nèi)廠商供應中間體為主OLED是一種新型顯示技術(shù)，顯示指標更加優(yōu)越。OLED（OrganicLightEmittingDisplay）是指有機發(fā)光材料在電場驅(qū)動下，通過載流子注入和復合導致發(fā)光的現(xiàn)象，可應用于手機、電腦、可穿戴設(shè)備、虛擬現(xiàn)實設(shè)備、電視、車載顯示等諸多領(lǐng)域，還可以應用于照明領(lǐng)域，具有出光柔和、不傷眼、省電、光線自然等特點。OLED能夠?qū)崿F(xiàn)自發(fā)光，具備驅(qū)動電壓低、高亮度、快速響應、超薄、寬視角、可實現(xiàn)柔性顯示等特點，相比液晶面板，OLED面板能夠自發(fā)光不需要背光源，厚度薄、能耗、亮度等指標更優(yōu)，同時避免了LCD液晶顯示遲延、水平/垂直視角失真、不可彎曲等問題，被認為是繼CRT顯像管、LCD液晶顯示后，基于電致發(fā)光的第三代顯示技術(shù)，將成為第三代主流顯示技術(shù)。有機發(fā)光層材料和傳輸層材料為OLED的關(guān)鍵材料。OLED材料主要包括兩部分：發(fā)光材料和通用材料。發(fā)光層材料為OLED終端材料的核心部分，按照發(fā)光顏色的不同，發(fā)光層材料可分為藍光、紅光和綠光材料，其中藍光材料衰減速度快的特性，是影響OLED顯示效果、使用壽命的關(guān)鍵材料；通用材料主要包括電子注入層

（EIL）、電子傳輸層（ETL）、空穴傳輸層（HTL）、空穴注入層（HIL）等，隨著器件結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，材料的種類在不斷變多、更新迭代。OLED材料市場空間廣闊，國內(nèi)廠商供應中間體和單體粗品為主。我國OLED有機材料市場規(guī)模呈現(xiàn)上漲趨勢，2021年中國OLED有機材料市場規(guī)模為33.6億元，預計2025年市場規(guī)模將達到109億元，2021-2025年CAGR為34.2%。從競爭格局來看，OLED終端材料市場目前處于充分競爭階段，市場格局相對分散，OLED終端材料具有品種多和技術(shù)迭代更新速率快的特點。從OLED材料生產(chǎn)環(huán)節(jié)來看，OLED發(fā)光材料層的形成需要經(jīng)過三大環(huán)節(jié)，首先是將化工原材料合成中間體或單體粗品；然后再合升華成OLED單體，再進一步合成升華前材料或升華材料，再由面板生產(chǎn)企業(yè)蒸鍍到基板上，形成OLED有機發(fā)光材料層。中國企業(yè)主要供應OLED材料的中間體和單體粗品為主。3.2、公司是國內(nèi)領(lǐng)先OLED中間體廠商，產(chǎn)能釋放打開成長空間公司主要生產(chǎn)OLED相關(guān)的功能材料中間體，藍光材料的芴類衍生物是公司重要的產(chǎn)品之一。公司是國內(nèi)少數(shù)能夠?qū)崿F(xiàn)OLED材料中間體規(guī)?；a(chǎn)的企業(yè)之一，OLED相關(guān)材料中間體集中在芴類、咔唑類、雜環(huán)類、稠環(huán)類、有機膦類等產(chǎn)品，在化學合成、純化等方面建立了競爭優(yōu)勢，公司已實現(xiàn)向國際一線OLED材料廠商供貨。公司“2萬噸功能材料項目”中含有咔唑類、芴類、有機膦類，項目已于2021年投產(chǎn)，功能材料中間體產(chǎn)能進一步提升，規(guī)模優(yōu)勢增強，產(chǎn)品和客戶結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。公司目前在建募投項目中有200噸OLED材料產(chǎn)能，包括55噸/年的芴類、40噸/年的咔唑類、30噸/年的雜環(huán)類、30噸/年的降冰片烯類、25噸/年的稠環(huán)類以及20噸/年的有機膦類，項目預計2023年投產(chǎn)。持續(xù)改進OLED相關(guān)功能中間體的合成工藝，以降低生產(chǎn)成本。公司將繼續(xù)重點開發(fā)計劃內(nèi)的OLED功能材料，主要包括：OLED光電材料