論我國證券市場的發(fā)展思路與監(jiān)管方式

論我國證券市場的發(fā)展思路與監(jiān)管方式

中國證券市場的建立和發(fā)展對促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、深化經(jīng)濟(jì)體制改革、建立社會主義市場經(jīng)濟(jì)體系發(fā)揮了重要作用。然而，中國證券市場的發(fā)展仍處于起步階段。國家監(jiān)督管理部門要明確發(fā)展思路，轉(zhuǎn)變監(jiān)督管理方式，進(jìn)一步提高市場能力，為經(jīng)濟(jì)發(fā)展創(chuàng)造良好的融資環(huán)境，為投資者創(chuàng)造良好的投資環(huán)境。一、結(jié)合管理和監(jiān)督，逐步實(shí)現(xiàn)“軟而硬”股權(quán)下放1.改善股權(quán)結(jié)構(gòu),發(fā)揮市場的模范作用一要治理上市公司,從源頭規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)。在世界各國公司治理模式中,股東主導(dǎo)模式是當(dāng)前最能經(jīng)受市場競爭考驗(yàn)、最有生命力、最有效率的模式。這就需要創(chuàng)造一種使得“代理人”、“受托人”之間形成有效制約的機(jī)制,解決好“一股獨(dú)大”下內(nèi)部人控制的問題。我們需要通過解決非流通股的流通,改善股權(quán)結(jié)構(gòu),完善上市公司退出機(jī)制,通過設(shè)立獨(dú)立董事、強(qiáng)化信息披露、規(guī)范控股股東和內(nèi)部人行為等辦法改善上市公司治理結(jié)構(gòu)。二要治理股市中介機(jī)構(gòu)的違法違規(guī)行為,督促其健全內(nèi)控機(jī)制,完善法人治理結(jié)構(gòu)。通過檢查、清理券商、投資顧問公司等各類中介機(jī)構(gòu)的資格和經(jīng)營范圍,重點(diǎn)查處其參與“做莊”操縱股價(jià)和欺詐行為,操縱違規(guī)資金進(jìn)入股市和其他超范圍經(jīng)營的行為;查處會計(jì)師事務(wù)所、審計(jì)師事務(wù)所等中介組織的造假、誤導(dǎo)和欺詐性行為;對于被確認(rèn)為不合格的市場經(jīng)濟(jì)“看門人”的機(jī)構(gòu)和個(gè)人實(shí)行“市場禁入”,樹立中介機(jī)構(gòu)誠信優(yōu)質(zhì)專業(yè)服務(wù)的信譽(yù)和品牌。三要治理整頓金融證券市場秩序。目前應(yīng)針對金融機(jī)構(gòu)和證券機(jī)構(gòu)普遍存在的法人治理結(jié)構(gòu)問題,企業(yè)高管人員權(quán)、責(zé)、利不對稱,內(nèi)控機(jī)制薄弱容易失控等難點(diǎn)問題,建立銀證合作必要的法律規(guī)范,組建包括銀行、證券、保險(xiǎn)三個(gè)行業(yè)在內(nèi)的聯(lián)合監(jiān)管體系,以此降低各個(gè)環(huán)節(jié)的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)。2.加大證券市場的供給首先,分步驟實(shí)行股票全流通和新股發(fā)行實(shí)行股本全流通,避免對市場造成劇烈沖擊。其次,積極探索適合我國具體國情的銀行與證券合作途徑。證券市場的發(fā)展離不開銀行的支持。目前發(fā)達(dá)國家資本市場與銀行所擁有的資金比例是1∶1,我國是1∶4,銀行資金向資本市場轉(zhuǎn)移的空間還相當(dāng)大。應(yīng)當(dāng)探索在分業(yè)經(jīng)營的大框架上使混業(yè)業(yè)務(wù)滲透和資金滲透更有規(guī)則、更有界限、更加透明,使銀行、保險(xiǎn)、證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)一起設(shè)立有效的“防火墻”和實(shí)施聯(lián)合監(jiān)管。這既能使券商、投資者能夠以合規(guī)、透明的公開的方式從銀行部門拆借一定比例的資金,有利于加強(qiáng)券商、投資者資本實(shí)力;也有助于商業(yè)銀行通過向證券市場提供金融服務(wù)和發(fā)展中間業(yè)務(wù),提高競爭力。第三,解除對證券市場各類參與者的準(zhǔn)入限制。在進(jìn)入資格上,對擬上市企業(yè)和擬成為券商、基金等市場參與者的“潛在進(jìn)入者”一視同仁,實(shí)行平等競爭。大力發(fā)展包括民營身分在內(nèi)的多種成分的券商,將現(xiàn)有的證券公司改造成為具有有效約束機(jī)制的綜合性投資銀行。引入更多的民營和外資性質(zhì)的上市公司、證券公司、投資基金、投資顧問公司和會計(jì)師事務(wù)所等,多方面地吸引各類市場參與者和資金進(jìn)入我國證券市場。第四,進(jìn)一步推進(jìn)我國證券市場多層次市場體系建設(shè)。豐富證券品種和開辟新的交易市場,以高質(zhì)量、有選擇的證券交易品種來吸引投資者和資金。通過證券市場的結(jié)構(gòu)優(yōu)化,使投資人清晰地辨別不同市場的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn),從而可以根據(jù)自己的偏好選擇不同的投資品種,這是提高我國居民儲蓄資本化率,引導(dǎo)資本投向國家重點(diǎn)扶持的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的重要途徑。在解決了股票全流通和新股發(fā)行實(shí)行股本全流通后的適當(dāng)時(shí)機(jī),積極穩(wěn)妥地推出創(chuàng)業(yè)板股票市場,逐步建立包括股指期貨、做空機(jī)制在內(nèi)的新的交易機(jī)制,為廣大投資者提供管理和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的金融工具。二、健全金融交易法律體系1.修訂完善《證券法》。一是針對《證券法》中民事責(zé)任缺位的問題,建議增加:發(fā)行人擅自發(fā)行證券的民事責(zé)任,虛假陳述的民事責(zé)任,內(nèi)幕交易的民事責(zé)任,操縱股市的民事責(zé)任,欺詐客戶的民事責(zé)任。二是針對現(xiàn)實(shí)中大量存在著場外交易問題,建議依法規(guī)范,以保證我國證券市場的健康發(fā)展。三是針對證券的發(fā)行、上市、交易等均須國家監(jiān)管部門核準(zhǔn),但又無嚴(yán)格的科學(xué)管理制度等問題,建議貫徹“國家干預(yù)要少,市場規(guī)則要嚴(yán)”的立法方針加以修改和完善。四是建議在《證券法》中補(bǔ)充有關(guān)獨(dú)立監(jiān)事和加大對上市公司內(nèi)幕交易、自我交易、欺詐性財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)移的監(jiān)管力度。2.制定資本市場有關(guān)法律規(guī)范,完善以《證券法》為核心的資本市場法律法規(guī)體系。一是制定《投資保護(hù)法》,規(guī)范籌資行為,制止亂圈錢;建立籌資行為的風(fēng)險(xiǎn)與信用擔(dān)保,保障投資者本金的安全,解決損失賠償問題;監(jiān)督投資的合理使用;對違法行為及法律責(zé)任作出科學(xué)的界定。保護(hù)投資者合法權(quán)益不受損害。二是制定《期貨法》,建議通過立法來對金融期貨以及期權(quán)交易品種的開發(fā)研究、審查批準(zhǔn)、安排上市等作出規(guī)范,以促進(jìn)資本市場的健康發(fā)展。三是對“私募基金”、信托和投資顧問等數(shù)量眾多的委托理財(cái)投資類公司進(jìn)行法律規(guī)范。四是建立關(guān)于國有股、法人股全流通的法律法規(guī),使該項(xiàng)工作有法可依、依法行事。五是建立相應(yīng)的訴訟機(jī)制、民事賠償機(jī)制和司法程序。六是隨著我國金融業(yè)務(wù)的拓展,已在一定程度上出現(xiàn)了混業(yè)經(jīng)營傾向,建議對中國人民銀行法、商業(yè)銀行法、外匯管理?xiàng)l例、外資金融機(jī)構(gòu)管理?xiàng)l例、銀行結(jié)算管理?xiàng)l例等通盤考慮,加以調(diào)整。七是抓緊制定中外合資投資基金管理?xiàng)l例,建立對中外合資、中外合作證券機(jī)構(gòu)市場準(zhǔn)入和監(jiān)管的法律規(guī)范。3.加快國家金融系統(tǒng)安全立法,加強(qiáng)金融市場的現(xiàn)場檢查與監(jiān)督。在“金融市場準(zhǔn)入”、“經(jīng)營范圍”、“利率及匯率”和“從業(yè)人員資格”等四個(gè)基本層面上進(jìn)行規(guī)范。通過眾多法律與法規(guī),將金融交易與金融監(jiān)管的具體內(nèi)容,落實(shí)到程序化和操作化層面。金融機(jī)構(gòu)根據(jù)法律和法規(guī)的要求,制定本行業(yè)和機(jī)構(gòu)內(nèi)部的操作規(guī)范與程序,將金融交易中的風(fēng)險(xiǎn)或不安全隱患,采用安全操作程序加以預(yù)防。從加強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)的自律監(jiān)督,同業(yè)協(xié)會的行業(yè)監(jiān)督,司法部門監(jiān)督,政府有關(guān)主管部門的業(yè)務(wù)合規(guī)性檢查與監(jiān)督等四個(gè)方面加強(qiáng)金融市場的現(xiàn)場檢查與監(jiān)督,切實(shí)保障國家金融系統(tǒng)安全。4.強(qiáng)化證監(jiān)會的監(jiān)督權(quán)力。建議賦予證監(jiān)會一定的立法、司法、執(zhí)法權(quán)力。賦予監(jiān)管部門在危機(jī)來臨時(shí)采取行動的權(quán)力,以保護(hù)投資者利益,防止危機(jī)蔓延。法院組建證券法庭來處理證券市場發(fā)生的糾紛。國際經(jīng)驗(yàn)表明,擁有一定立法、司法和執(zhí)法權(quán)力的監(jiān)管部門比單獨(dú)的司法機(jī)構(gòu)更能夠有效地防止證券市場的違規(guī)違法行為。三、開放證券投資我國證券市場的對外開放需要考慮中國國民經(jīng)濟(jì)與證券市場發(fā)展現(xiàn)狀、WTO的要求與我們的承諾,要與證券市場的改革相一致,與經(jīng)濟(jì)體制的改革相協(xié)調(diào),與監(jiān)管手段的完善程度相配合,有步驟、分階段地進(jìn)行。證券市場的對外開放包括證券投資、證券融資及證券服務(wù)業(yè)的對外開放三個(gè)方面。首先是證券服務(wù)業(yè)對外開放。證券服務(wù)業(yè)的對外開放堅(jiān)持以市場換取合作,讓外資證券機(jī)構(gòu)進(jìn)入中國,外資證券機(jī)構(gòu)幫助中國同業(yè)者走向國際市場。它將有利于證券服務(wù)業(yè)的素質(zhì)和水平的提高,有利于證券市場的健康發(fā)展,有利于國內(nèi)的資金融通,有利于國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展。其次,鑒于我國證券市場發(fā)展現(xiàn)狀、對外開放的前提條件準(zhǔn)備不足等問題,目前階段還不具備證券投資的開放條件,不能涉及資本的跨境流動。向國外投資者開放中國證券市場,只能是漸進(jìn)式的。應(yīng)借鑒國外成功實(shí)施過QFII(合格的外國機(jī)構(gòu)投資者)制度的做法,從資格條件、投資登記、進(jìn)入順序、投資范圍和投資額度、資金的匯入、匯出管制等方面,對外資進(jìn)入中國股市數(shù)量質(zhì)量進(jìn)行限制,并隨著證券市場規(guī)模的擴(kuò)大逐步放開。第三,證券融資的對外開放,按照國際慣例,一般都在證券投資及證券服務(wù)業(yè)對外開放之后,以避免資金外流。證券融資的對外開放包括兩個(gè)方面:一是證券融資對國外的企業(yè)開放(包括在國外注冊的中資機(jī)構(gòu)),二是證券融資對在中國的外商投資企業(yè)開放。在現(xiàn)階段,千方百計(jì)引進(jìn)外資,防止資金外流,是我們應(yīng)該采取的主要策略。但是可以先行證券融資的對外開放試點(diǎn),融資開放順序依次為在國外注冊的中資企業(yè)、合資企業(yè)、外商投資企業(yè)和境外外國企業(yè)。從上市創(chuàng)新品種看,優(yōu)先選擇CDR(中國預(yù)托憑證)上市,有效地維護(hù)