國際金融學(xué)06章 國際收支

國際收支1教學(xué)目的通過本章學(xué)習(xí)，學(xué)生應(yīng)掌握與國際收支相關(guān)的基本概念，熟悉國際收支涵蓋的各種經(jīng)濟(jì)交易的內(nèi)容，進(jìn)而能從微觀層面發(fā)展到宏觀層面，從理論角度對國際收支失衡問題進(jìn)行分析，提高學(xué)生分析問題解決問題的能力。2教學(xué)內(nèi)容第一節(jié)國際收支的產(chǎn)生和發(fā)展第二節(jié)國際收支平衡表第三節(jié)國際收支的均衡與失衡第四節(jié)國際收支失衡的調(diào)節(jié)3一、國際收支的基本概念二、國際收支的產(chǎn)生與發(fā)展三、需要準(zhǔn)確把握的幾個(gè)問題第一節(jié)國際收支的產(chǎn)生和發(fā)展4一、國際收支的基本概念狹義的概念一個(gè)國家(或地區(qū))在一定時(shí)期內(nèi)外貿(mào)或外匯收支的總和。主要指外貿(mào)收支或外匯收支以支付為基礎(chǔ)。5廣義的概念一個(gè)國家(或地區(qū))的居民在一定時(shí)期內(nèi)(通常為一年)與非居民的所有經(jīng)濟(jì)交易的貨幣價(jià)值總和。以交易為基礎(chǔ)一、國際收支的基本概念6二、國際收支的產(chǎn)生與發(fā)展國際收支（BalanceofPayments，BOP）產(chǎn)生于十七世紀(jì)初。這一時(shí)期的國際收支主要是指一國對外貿(mào)易需要結(jié)算的差額，即外貿(mào)收支。一戰(zhàn)后，國際收支擴(kuò)展為一國的外匯收支。以上兩種含義統(tǒng)稱為狹義的國際收支。二戰(zhàn)以后，國際收支擴(kuò)展為一國的交易總和，即只要是屬于對外經(jīng)濟(jì)交易的項(xiàng)目，都屬于國際收支的范疇。這就是現(xiàn)在普遍采用的廣義的概念。7三、需要準(zhǔn)確把握的幾個(gè)問題國際收支是一個(gè)流量的概念流量與存量的區(qū)別與國際投資頭寸(InternationalInvestmentPosition，IIP)的區(qū)別：國際投資頭寸是指一國(或地區(qū))在一定時(shí)點(diǎn)上的對外資產(chǎn)與對外負(fù)債的總和，是一個(gè)存量的概念。二者包括的范圍不一樣。二者的關(guān)系是：國際收支為因，國際投資頭寸為果。8三、需要準(zhǔn)確把握的幾個(gè)問題反映的是以貨幣記錄的經(jīng)濟(jì)交易；對未涉及貨幣收支的交易須折算成貨幣加以記錄；經(jīng)濟(jì)交易可劃分為兩大類五小類：金融資產(chǎn)與商品和勞務(wù)的交換(商品買賣)交換商品勞務(wù)與商品勞務(wù)的交換(物物交換)金融資產(chǎn)與金融資產(chǎn)的交換(貨幣借貸)轉(zhuǎn)移商品和勞務(wù)的轉(zhuǎn)移金融資產(chǎn)的轉(zhuǎn)移9三、需要準(zhǔn)確把握的幾個(gè)問題交易的主體是居民與非居民。只有居民與非居民之間的經(jīng)濟(jì)交易才記入國際收支；居民與居民或非居民與非居民的交易都不屬于國際收支的范疇。10居民與非居民的概念一國的居民是指在該國的經(jīng)濟(jì)領(lǐng)土內(nèi)從事一年或一年以上時(shí)間的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的經(jīng)濟(jì)體。其他的為該國的非居民。任何一國的居民與非居民都包括以下四類：個(gè)人企業(yè)非贏利團(tuán)體政府三、需要準(zhǔn)確把握的幾個(gè)問題11三、需要準(zhǔn)確把握的幾個(gè)問題居民（非居民）與公民的區(qū)別居民(與非居民)是一個(gè)地域(經(jīng)濟(jì))概念；公民是一個(gè)法律概念，是指擁有一國國籍的自然人。一國的公民可以是本國的居民（或他國的非居民），也可以是本國的非居民(或他國的居民)。12三、需要準(zhǔn)確把握的幾個(gè)問題一國的居民(即外國的非居民)包括：在本國居住一年或一年以上的本國公民和外國公民；在外國居住一年以下的本國公民；在本國從事活動(dòng)一年或一年以上的本國或外國企業(yè)、非贏利團(tuán)體（國際組織除外）和各級政府。13三、需要準(zhǔn)確把握的幾個(gè)問題一國的非居民(即外國的居民)包括：在本國居住一年以下的外國公民；在本國從事活動(dòng)不滿一年的外國企業(yè)、非盈利團(tuán)體和各級政府；外國政府的大使館、領(lǐng)事館、軍事機(jī)構(gòu)等以及他們的工作人員及其家屬；國際組織；留學(xué)生。14判斷以下經(jīng)濟(jì)交易是否屬于國際收支范疇？國家開發(fā)銀行在本國發(fā)行美元債券；美國某銀行給予我國在美企業(yè)的貸款；中國政府向泰國政府提供10億美元貸款；跨國公司與其海外子公司的資金往來；某人到國外旅游三個(gè)月在國外的花費(fèi)；世界銀行向我國發(fā)放項(xiàng)目貸款；我國駐外人員在當(dāng)?shù)氐南M(fèi)。15第二節(jié)國際收支平衡表一、基本概念二、賬戶設(shè)置及賬戶說明三、國際收支平衡表的編制16一、基本概念國際收支平衡表(BalanceofPaymentsStatement)是對一國對其一定時(shí)期內(nèi)的國際經(jīng)濟(jì)交易的記錄，根據(jù)交易的特性和經(jīng)濟(jì)分析的需要，分類設(shè)置科目和賬戶，并按照復(fù)式簿記的原理進(jìn)行系統(tǒng)記錄的報(bào)表。17二、賬戶設(shè)置及賬戶說明賬戶設(shè)置：IMF《國際收支手冊》第四版(1977)第五版(1993)1、經(jīng)常賬戶1、經(jīng)常賬戶貨物貨物服務(wù)服務(wù)單方面轉(zhuǎn)移收益經(jīng)常性轉(zhuǎn)移18二、賬戶設(shè)置及賬戶說明第四版第五版2、資本賬戶2、資本與金融賬戶長期資本賬戶資本賬戶短期資本賬戶金融賬戶3、平衡賬戶3、凈誤差與遺漏賬戶儲(chǔ)備賬戶錯(cuò)誤與遺漏賬戶19二、賬戶設(shè)置及賬戶說明經(jīng)常賬戶(CurrentAccount)：反映實(shí)際資源在國際間的轉(zhuǎn)移，是國際收支中最重要的賬戶，包括貨物、服務(wù)、收益和經(jīng)常性轉(zhuǎn)移四個(gè)子賬戶。按借貸方總額記錄。貨物(Goods)：即有形貿(mào)易，記錄貨物的出口和進(jìn)口。包括一般貨物、用于加工的貨物、貨物修理、各種運(yùn)輸工具在港口購買的貨物和非貨幣性黃金。20二、賬戶設(shè)置及賬戶說明經(jīng)常賬戶服務(wù)(Services)：即無形貿(mào)易，記錄服務(wù)的出口和進(jìn)口。包括運(yùn)輸、旅游、通訊、建筑、保險(xiǎn)、金融、計(jì)算機(jī)和信息、文化、娛樂、專有權(quán)利使用和特許費(fèi)等服務(wù)。收益(Income)：記錄因生產(chǎn)要素在國際間流動(dòng)而引起的要素報(bào)酬收支。所有要素報(bào)酬收入-所有要素報(bào)酬支出=凈要素收入(NFI)21二、賬戶設(shè)置及賬戶說明經(jīng)常賬戶收入(Income)

：下設(shè)“職工（雇員）報(bào)酬”和“投資收益”兩個(gè)子賬戶?！奥毠?bào)酬”記錄居民和非居民在國際間取得的勞動(dòng)報(bào)酬(即工資)收支?！巴顿Y收益”記錄資本在國際間流動(dòng)取得的收入。包括直接投資收入(股本收入：紅利、利潤和再投資收益)、證券投資收入(股本收入：紅利；債務(wù)收入：利息)、其他投資收入(貸款利息)。

22二、賬戶設(shè)置及賬戶說明經(jīng)常賬戶經(jīng)常性轉(zhuǎn)移(CurrentTransfer)：轉(zhuǎn)移即無償給予。經(jīng)常性轉(zhuǎn)移包括政府間的轉(zhuǎn)移(政府間的合作與援助、政府捐贈(zèng)和賠款等)和其他部門轉(zhuǎn)移(僑民匯款、私人的捐贈(zèng)等)。23二、賬戶設(shè)置及賬戶說明資本與金融賬戶(CapitalandFinancialAccount)：反映資本與金融資產(chǎn)在國際間的流動(dòng)，即國際資本流動(dòng)。包括資本流出和資本流入。資本流出表示本國對外資產(chǎn)的增加，或本國對外負(fù)債的減少；資本流入表示本國對外資產(chǎn)的減少，或本國對外負(fù)債的增加。包括資本賬戶和金融賬戶，按借貸方凈額記錄。24二、賬戶設(shè)置及賬戶說明資本與金融賬戶資本賬戶(CapitalAccount)：包括資本性轉(zhuǎn)移和非生產(chǎn)性、非金融性資產(chǎn)的收買或放棄。資本性轉(zhuǎn)移(CapitalTransfer)：a.固定資產(chǎn)所有權(quán)的資產(chǎn)轉(zhuǎn)移；b.同固定資產(chǎn)收買或放棄相聯(lián)系的或以其為條件的資產(chǎn)轉(zhuǎn)移；c.債權(quán)人不索取任何回報(bào)而取消的債務(wù)。資本性轉(zhuǎn)移包括各級政府的轉(zhuǎn)移(主要是債務(wù)豁免)和私人的轉(zhuǎn)移(主要是移民的轉(zhuǎn)移和債務(wù)豁免)25二、賬戶設(shè)置及賬戶說明資本與金融賬戶金融賬戶(FinancialAccount)：反映一經(jīng)濟(jì)體對外資產(chǎn)和負(fù)債所有權(quán)變更的所有交易。包括直接投資、證券投資、其他投資、儲(chǔ)備資產(chǎn)四大項(xiàng)目。直接投資(DirectInvestment)：反映投資者為擁有對非居民企業(yè)的控制權(quán)而進(jìn)行的投資。它可以采取三種形式：直接在國外建立企業(yè)；購買國外企業(yè)一定比例(IMF：10%)股權(quán)；投資利潤再投資26二、賬戶設(shè)置及賬戶說明資本與金融賬戶金融賬戶證券投資(PortfolioInvestment)：反映投資者為取得一筆預(yù)期的貨幣收入而進(jìn)行的投資。包括股本證券投資(如股票)和債務(wù)證券投資(如中長期債券、貨幣市場工具)。27二、賬戶設(shè)置及賬戶說明資本與金融賬戶金融賬戶其他投資(OtherInvestment)：包括所有直接投資、證券投資和儲(chǔ)備資產(chǎn)未包括的資本交易。如貿(mào)易信貸、(貨幣當(dāng)局、政府、銀行、其他部門)貸款、貨幣和存款、其他(如租賃本金的收回等)。28二、賬戶設(shè)置及賬戶說明資本與金融賬戶金融賬戶儲(chǔ)備資產(chǎn)(ReserveAssets)：是一國貨幣當(dāng)局所擁有的，可用于滿足平衡國際收支或其他需要的對外資產(chǎn)。包括外匯儲(chǔ)備、貨幣性黃金、特別提款權(quán)和在IMF的儲(chǔ)備頭寸。29二、賬戶設(shè)置及賬戶說明凈誤差與遺漏賬戶(ErrorsandOmissionsAccount)--平衡賬戶。

由于人為和客觀的原因，經(jīng)常賬戶和資本與金融賬戶的借方總額和貸方總額通常不相等，基于會(huì)計(jì)上的需要，人為設(shè)置該賬戶加以平衡。如果以上兩個(gè)賬戶的借方總額大于貸方總額，“錯(cuò)誤與遺漏賬戶”就將這一差額記入貸方；反之，記入借方。30三、國際收支平衡表的編制統(tǒng)計(jì)原則進(jìn)出口商品價(jià)值以FOB計(jì)算。記錄日期以所有權(quán)變更，即以債權(quán)債務(wù)的發(fā)生時(shí)間為準(zhǔn)。31三、國際收支平衡表的編制編制原理復(fù)式記賬法：有借必有貸，借貸必相等。借方：資產(chǎn)的增加、負(fù)債的減少引起本國對外國貨幣支出的交易引起外匯需求的交易貸方：資產(chǎn)的減少、負(fù)債的增加引起本國從外國獲得貨幣的交易引起外匯供給的交易32三、國際收支平衡表的編制資產(chǎn)增加、負(fù)債減少（賬戶變化）記入借方導(dǎo)致資產(chǎn)增加、負(fù)債減少的交易記入貸方資產(chǎn)減少、負(fù)債增加（賬戶變化）記入貸方導(dǎo)致資產(chǎn)減少、負(fù)債增加的交易記入借方資本流入記入貸方、資本流出記入借方資本流入導(dǎo)致的賬戶變化記入借方（資產(chǎn)增加）資本流出導(dǎo)致的賬戶變化記入貸方（資產(chǎn)減少）33三、國際收支平衡表的編制

借方

貸方貨物和服務(wù)進(jìn)口貨物和服務(wù)出口投資、報(bào)酬支出投資、報(bào)酬收入轉(zhuǎn)移支出轉(zhuǎn)移收入對外投資、貸款增加對外投資、貸款減少外對本投資、貸款減少外對本投資、貸款增加儲(chǔ)備增加儲(chǔ)備減少34貸方(+)借方(-)差額經(jīng)常賬戶經(jīng)常賬戶收入經(jīng)常賬戶支出經(jīng)常賬戶差額貨物出口進(jìn)口貨物賬戶差額服務(wù)出口進(jìn)口服務(wù)賬戶差額收入收入支出收入賬戶差額經(jīng)常轉(zhuǎn)移收入支出經(jīng)常轉(zhuǎn)移賬戶差額資本與金融賬戶資本流入資本流出資本與金融賬戶差額資本賬戶流入流出資本賬戶差額金融賬戶流入流出金融賬戶差額直接投資外對本的投資本對外的投資證券投資外對本的投資本對外的投資其他投資外對本的投資本對外的投資儲(chǔ)備資產(chǎn)儲(chǔ)備減少儲(chǔ)備增加35三、國際收支平衡表的編制編制舉例我國進(jìn)口商用其在紐約某銀行的賬戶支付10萬美元給美國出口商。貸方借方貨物進(jìn)口10萬其他投資（存款）10萬36三、國際收支平衡表的編制大中電器公司以1000美元的單價(jià)從韓國進(jìn)口原裝三星等離子電視1000臺(tái)，由三星公司提供貿(mào)易信貸1百萬美元。貸方借方貨物進(jìn)口100萬其他投資（貿(mào)易信貸）100萬37三、國際收支平衡表的編制大中電器公司以1000美元的單價(jià)從韓國進(jìn)口三星等離子電視1000臺(tái)，支付給1百萬美元的支票，三星公司將支票存入它在中國銀行的戶頭上。貸方借方貨物進(jìn)口100萬其他投資（貨幣與存款）100萬38三、國際收支平衡表的編制海爾公司向美國沃爾瑪出口了10萬臺(tái)迷你冰箱，將收到的支票600萬美元存入海爾公司在紐約的花旗銀行戶頭上。貸方借方貨物出口600萬其他投資（貨幣與存款）600萬39三、國際收支平衡表的編制海爾公司向美國沃爾瑪出口了10萬臺(tái)迷你冰箱，沃爾瑪從它在中國銀行的帳戶上支付海爾公司一張600萬美元的支票。貸方借方貨物出口600萬其他投資（貨幣與存款）600萬40三、國際收支平衡表的編制我國政府發(fā)行的國庫券被一家瑞士銀行認(rèn)購300萬美元，該瑞士銀行從它在一家中國銀行的賬戶提款支付。貸方借方證券投資300萬其他投資（存款）300萬41三、國際收支平衡表的編制我國政府動(dòng)用外匯儲(chǔ)備40萬美元和70萬美元的藥品向孟加拉提供援助。貸方借方經(jīng)常性轉(zhuǎn)移110萬貨物出口70萬儲(chǔ)備資產(chǎn)40萬42三、國際收支平衡表的編制海爾公司將其在美國獲得的投資利潤200萬美元進(jìn)行再投資。貸方借方投資收益200萬直接投資200萬

……more43第三節(jié)國際收支的均衡與失衡一、基本概念二、國際收支差額三、均衡與失衡的類型四、國際收支失衡的影響44一、基本概念自主性交易和調(diào)節(jié)性交易自主性交易：又叫事前交易，是指因經(jīng)濟(jì)上的某種目的而自動(dòng)進(jìn)行的交易。調(diào)節(jié)性交易：又叫事后交易或補(bǔ)償性交易，是指為平衡國際收支而被動(dòng)進(jìn)行的交易。45一、基本概念國際收支均衡與失衡的概念國際收支均衡：是指自主性交易收支平衡時(shí)的狀態(tài)。國際收支失衡：指自主性交易收支失衡時(shí)的狀態(tài)。若收入>支出，則為順差或盈余(入超)；若收入<支出，則為逆差或赤字(出超)。46一、基本概念如果能區(qū)分自主性和調(diào)節(jié)性交易，則在國際收支平衡表上劃一條線，線上為自主性交易，線下為補(bǔ)償性交易，若線上差額為零(線下差額為零)，則國際收支均衡；若線上差額>0(線下差額<0)，則國際收支順差；若線上差額<0(線下差額>0)，則國際收支逆差。47一、基本概念由于現(xiàn)實(shí)中很難區(qū)分自主性和調(diào)節(jié)性交易，因此這一方法只是在理論上有意義。實(shí)踐中，人們通常根據(jù)不同的問題用不同的差額概念來分析，應(yīng)用較多的是IMF提倡的綜合差額概念。48二、局部差額分析

+貨物出口－貨物進(jìn)口=貿(mào)易差額+服務(wù)收入－服務(wù)支出+收益收入－收益支出

49二、局部差額分析

+經(jīng)常轉(zhuǎn)移收入－經(jīng)常轉(zhuǎn)移支出=經(jīng)常賬戶差額+長期資本流入（資本與金融賬戶中）

－長期資本流出（資本與金融賬戶中）=基本差額+短期資本流入（資本與金融賬戶中）－短期資本流出（資本與金融賬戶中）

=綜合差額50二、局部差額分析

－儲(chǔ)備增加（+儲(chǔ)備減少）

=零51二、局部差額分析1、貿(mào)易差額（TradeBalance）

衡量一國實(shí)際資源轉(zhuǎn)讓、實(shí)際經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和國際收支狀況的重要依據(jù)。反映一國創(chuàng)匯能力和國際競爭力，所占比重較大，且數(shù)據(jù)易于收集，因而應(yīng)用廣泛。52二、局部差額分析2、經(jīng)常賬戶差額（CurrentAccountBalance）反映實(shí)際資源在國際間的轉(zhuǎn)讓凈額，以及該國的實(shí)際經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平。當(dāng)經(jīng)常賬戶為盈余時(shí)，就要通過資本的凈流出或官方儲(chǔ)備的增加來平衡；當(dāng)經(jīng)常賬戶為赤字時(shí)，就要通過資本的凈流入或官方儲(chǔ)備的減少來平衡。53二、局部差額分析3、基本差額（BasicBalance）

包括經(jīng)常賬戶差額和長期資本流動(dòng)，由于長期資本較穩(wěn)定，因而反映一國國際收支的長期趨勢和一國在國際經(jīng)濟(jì)中的地位和實(shí)力。如果一國國際收支的基本差額為盈余，那么即使其綜合差額暫時(shí)為赤字，從長期看，該國仍有較強(qiáng)的國際經(jīng)濟(jì)實(shí)力。但當(dāng)今長短期界限不明，其意義有所弱化。54二、局部差額分析4、官方結(jié)算差額（OfficialSettlementsBalance）

當(dāng)官方結(jié)算差額為盈余時(shí)，可以通過增加官方儲(chǔ)備或本國官方向外短期貸款來加以平衡；當(dāng)官方結(jié)算差額為赤字，可以通過減少官方儲(chǔ)備或本國官方向外短期借款來加以平衡，因而反映了國際收支失衡對官方借貸和儲(chǔ)備變動(dòng)的壓力。55二、局部差額分析5、資本與金融賬戶差額（CapitalandFinancialAccountBalance）

其差額與經(jīng)常賬戶差額的數(shù)額相等，方向相反。若經(jīng)常賬戶赤字，則資本與金融賬戶必為盈余，這意味著一國利用金融資產(chǎn)的凈流入為經(jīng)常賬戶赤字融資。56二、局部差額分析6、綜合差額（OverallBalance）

最全面。反映國際收支失衡對儲(chǔ)備持有的壓力。當(dāng)綜合差額為盈余或赤字時(shí)，就要通過增加或減少官方儲(chǔ)備來平衡。綜合差額的狀況直接影響到該國的匯率穩(wěn)定，而官方儲(chǔ)備的變動(dòng)又會(huì)影響到一國的貨幣發(fā)行量。因此，綜合差額非常重要，IMF倡導(dǎo)使用綜合差額概念。通常，國際收支的盈余和赤字是就綜合差額而言的。57三、均衡與失衡的類型國際收支均衡的類型根據(jù)結(jié)構(gòu)劃分，有：

經(jīng)常賬戶逆差，資本與金融賬戶順差的均衡經(jīng)常賬戶順差，資本與金融賬戶逆差的均衡何為雙順差？58三、均衡與失衡的類型國際收支失衡的類型根據(jù)產(chǎn)生的原因劃分，有：

①偶發(fā)性失衡：由偶發(fā)性因素造成的一次性的、無規(guī)律的國際收支失衡。

如：氣候突變(天災(zāi))

谷物歉收

出口進(jìn)貿(mào)易收支逆差國際收支逆差。59三、均衡與失衡的類型

②

周期性失衡：由各國經(jīng)濟(jì)周期所處的階段不同所造成的國際收支失衡。如:本國相對繁榮相對Pd

出口進(jìn)口貿(mào)易收支逆差國際收支逆差60三、均衡與失衡的類型

③結(jié)構(gòu)性失衡：一國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)無法適應(yīng)國際分工結(jié)構(gòu)的變化所造成的國際收支失衡。如:國際市場上對本國出口品需求減少/進(jìn)口品供給減少（導(dǎo)致進(jìn)口品價(jià)格上升）、本國要素價(jià)格上升（導(dǎo)致出口品價(jià)格上升）經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)短期內(nèi)無法調(diào)整國際收支逆差。61三、均衡與失衡的類型

④貨幣性失衡：由一國的價(jià)格水平、成本、匯率、利率等貨幣性因素變動(dòng)所造成的國際收支失衡。

如:價(jià)格/成本/本幣升值

出口進(jìn)口貿(mào)易收支逆差國際收支逆差或：利率下降

資本流出

資本流入

資本與金融賬戶逆差國際收支逆差62三、均衡與失衡的類型

⑤收入性失衡：由一國的國民收入發(fā)生相對變動(dòng)所造成的國際收支失衡。

如:

相對收入進(jìn)口貿(mào)易收支逆差

國際收支逆差63三、均衡與失衡的類型短期性失衡？市場機(jī)制；長期性失衡？政府介入。64三、均衡與失衡的類型以上五種失衡中:

由偶發(fā)性、周期性、貨幣性等因素所造成的失衡具有短期性，可通過市場機(jī)制自行糾正；

由結(jié)構(gòu)性、經(jīng)濟(jì)增長等因素所造成的失衡具有長期性，市場機(jī)制不能糾正，需要通過政府介入，人為糾正。65四、國際收支失衡的影響國際收支逆差的影響（綜合差額）<國際收支逆差

外匯供求

本幣貶值

國際儲(chǔ)備減少本幣供應(yīng)減少下降上升

國內(nèi)經(jīng)濟(jì)緊縮下降對外金融實(shí)力和國家信用下降產(chǎn)量和就業(yè)

物價(jià)

利率，66四、國際收支失衡的影響國際收支順差的影響（綜合差額）>增加增加上升下降膨脹引起國際摩擦，國際關(guān)系緊張國際收支順差

外匯供求

本幣升值

儲(chǔ)備本幣供應(yīng)

國內(nèi)經(jīng)濟(jì)物價(jià)

利率，出口減少67四、國際收支失衡的影響國際收支順差的影響國際收支順差(外匯供大于求)本幣匯率上浮(本幣升值)不利于出口若干預(yù)，則國際儲(chǔ)備增加一方面，本幣供應(yīng)增加物價(jià)上升，利率下降導(dǎo)致通貨膨脹另一方面，一國順差即他國逆差，易引起國際摩擦，影響國際關(guān)系。68四、國際收支失衡的影響總結(jié)國際收支逆差會(huì)導(dǎo)致國內(nèi)通貨緊縮和本幣貶值；國際收支順差會(huì)導(dǎo)致國內(nèi)通貨膨脹和本幣升值。無論是逆差還是順差，對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)都是不利的，應(yīng)加以調(diào)節(jié)，使國際收支保持均衡。69希臘的國際收支及其債務(wù)危機(jī)70希臘的國際收支及其債務(wù)危機(jī)71希臘的國際收支及其債務(wù)危機(jī)72希臘的國際收支及其債務(wù)危機(jī)希臘是歐元區(qū)的一個(gè)小國，經(jīng)濟(jì)總量只占?xì)W元區(qū)的

2.5%，GDP不過2500多億歐元，公共債務(wù)幾乎高達(dá)3000億歐元。希臘經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)比較薄弱，但希臘利用歐盟的大量援助資金，實(shí)行擴(kuò)張性的公共財(cái)政政策，促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)發(fā)展。加入歐元區(qū)后，希臘抓住歐元匯率穩(wěn)定和融資便利的有利時(shí)機(jī)，利用歐元區(qū)低利率政策，大量借入外債，繼續(xù)實(shí)行負(fù)債投資策略，刺激經(jīng)濟(jì)較快增長。2001年至2007年間，希臘保持GDP年均增長近4%，高于歐盟平均水平。但是，希臘經(jīng)濟(jì)增長的70%以上是靠借貸拉動(dòng)的，而且社會(huì)工資水平增速一直超過GDP增長，每年高于5%，2008年甚至高達(dá)8%。工資增長與勞動(dòng)生產(chǎn)率提高相脫節(jié)，削弱了希臘經(jīng)濟(jì)的競爭力。

73希臘的國際收支及其債務(wù)危機(jī)希臘工業(yè)基礎(chǔ)較弱，技術(shù)水平低、生產(chǎn)效率低、勞動(dòng)成本高，管理水平落后，工業(yè)產(chǎn)值只占GDP的20%多，而國民經(jīng)濟(jì)在很大程度上依靠旅游業(yè)和航運(yùn)業(yè)。金融危機(jī)爆發(fā)后，希臘銀行業(yè)沒有過多涉及美國不良資產(chǎn)，但是工業(yè)企業(yè)因缺少競爭力而出現(xiàn)出口萎縮，旅游業(yè)則因全球經(jīng)濟(jì)衰退，收入銳減，而且隨著國際貿(mào)易降溫，航運(yùn)業(yè)降到21世紀(jì)初以來的最低水平。

希臘政府為應(yīng)對金融危機(jī)的沖擊，緊急啟動(dòng)經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，投入大量資金救市，以致2009年財(cái)政赤字達(dá)到

GDP的12.7%，公共債務(wù)余額從GDP的100%左右驟然上升到近130%，遠(yuǎn)高于歐盟80%左右的平均水平，巨額財(cái)政赤字和公共債務(wù)進(jìn)一步升高，成為債務(wù)危機(jī)爆發(fā)的重要原因。74希臘的國際收支及其債務(wù)危機(jī)其他問題還包括：長期以來靠財(cái)政赤字來維持高福利的政策，但失業(yè)率卻常年高達(dá)10%左右，尤其是年輕人失業(yè)更為嚴(yán)重。龐大的失業(yè)救濟(jì)支出對國家財(cái)政是一個(gè)沉重的負(fù)擔(dān)。同時(shí)，希臘人口老齡化也十分嚴(yán)重，它維持著世界上最昂貴的養(yǎng)老金體系，這是造成財(cái)政困難的根本原因之一。希臘老齡人口占總?cè)丝诘谋壤哌_(dá)18.6%，是歐盟人口老齡化程度最高的國家之一。養(yǎng)老金支出約占GDP的15.9%，在歐盟國家中是最高的。政府機(jī)構(gòu)和其他公共部門人員臃腫，行政費(fèi)用攀升，但管理水平和工作效率卻十分低下。同時(shí)，希臘政府在財(cái)政收入方面也問題很多。就稅收而言，希臘政府對大量偷稅漏稅現(xiàn)象控管不嚴(yán)，導(dǎo)致大筆財(cái)政收入流失。據(jù)估計(jì)，希臘灰色經(jīng)濟(jì)占GDP的30%左右

75希臘的國際收支及其債務(wù)危機(jī)隨著歐元貶值，希臘要用更多的歐元來償還美元等外幣債務(wù)。希臘2010年約需融資550億歐元，其中4月和5月至少需要200多億歐元來償還到期債務(wù)，否則將陷入違約或破產(chǎn)的困境。投資者出于對希臘經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)心，紛紛賣空希臘國債，致使希臘股票和債券市場大跌。希臘政府不能再把債券作為抵押品從歐洲央行獲得優(yōu)惠貸款，而希臘政府債券投資風(fēng)險(xiǎn)上升，導(dǎo)致融資困難和成本提高。葡萄牙、西班牙、意大利和愛爾蘭等歐元區(qū)成員國同樣債務(wù)負(fù)擔(dān)沉重，財(cái)政狀況惡化，因此投資者擔(dān)心希臘債務(wù)危機(jī)引起多米諾骨牌效應(yīng)，對歐元信用也產(chǎn)生懷疑。國際炒家趁機(jī)推波助瀾，沽空歐元套利，致使歐元匯率急轉(zhuǎn)直下。短短兩個(gè)多月，歐元對美元匯率跌幅超過10%。76希臘的國際收支及其債務(wù)危機(jī)歐洲債務(wù)危機(jī)的不確定性：歐元區(qū)任何成員國的信用問題都可能導(dǎo)致不牢固的基礎(chǔ)發(fā)生動(dòng)搖。因此，歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)不僅無法利用歐元的發(fā)行來彌補(bǔ)，在客觀上還直接削弱了歐元的國際貨幣地位，使得美元的國際貨幣地位相對增強(qiáng)。其次，歐元的內(nèi)部結(jié)構(gòu)性和體制性缺陷使得歐洲國家債務(wù)無法通過發(fā)行歐元來緩解。因?yàn)閱蝹€(gè)成員國已經(jīng)不再擁有貨幣發(fā)行權(quán)。而且制度規(guī)定，歐洲中央銀行也不能直接借錢給成員國政府，成員國政府只有通過在金融市場上不斷發(fā)債來籌措資金。歐元區(qū)內(nèi)部缺乏對成員國財(cái)政紀(jì)律的有效約束機(jī)制；最后，由于缺乏相應(yīng)的邦聯(lián)或聯(lián)邦政府，各個(gè)成員國的主權(quán)債務(wù)有不同的級別，歐盟各國發(fā)行的國債在信譽(yù)、流動(dòng)性、風(fēng)險(xiǎn)等各個(gè)方面根本無法與美國的國債競爭。77東南亞金融危機(jī)TheeventthatappearstohavetriggeredthecrisisinEastAsiawastheannouncementonJuly2,1997thattheThaibahtwouldbeallowedtofloat,effectivelydevaluingthebahtbyabout20%.Philippines,Malaysia,IndonesiaandSouthKoreaabandonedthedefenseofthecurrencysoonthereafter.ByJanuaryof1998,currenciesofallofthesecountrieshadsufferedatremendousdecline.EvenTaiwanandSingaporedevaluedtheircurrencyinwhatistermedascompetitivedevaluation.HongKongistheonlyeconomyinEastAsiathatsuccessfullydefendeditscurrencyagainstspeculativeattacksandhasmaintaineditsparitywiththeU.S.dollar.ThestockmarketsinallthesecountriesinAsiaplungedasthecurrencycrisisengulfedmostofEastAsiancountries78亞洲奇跡79泰國的國際收支80泰國的國際收支81泰國的國際收支82資本流入與實(shí)際匯率1990-1996年間，平均流入亞洲五國（泰國、菲律賓、馬來西亞、印度尼西亞、韓國）的資本超過GDP的6%。流入泰國的資本在90年代平均占GDP超過了10%，在1995年一年就達(dá)到13%。東亞國家維持著或者有微小變動(dòng)幅度（如馬來西亞、泰國、菲律賓）或者小幅度可預(yù)測變動(dòng)幅度（如印度尼西亞和韓國）的匯率由于資本流入推動(dòng)非貿(mào)易品價(jià)格上升，實(shí)際匯率出現(xiàn)升值，1990到1997年間，馬來西亞、泰國、菲律賓和印度尼西亞的實(shí)際匯率大約升值超過了25%，而韓國為12%83出口出口增長在1990年代中期開始放緩，并在1996年每個(gè)國家都發(fā)生了急劇下降。幾個(gè)原因可能造成此種現(xiàn)象：日益高估的匯率，1994年后日元對美元的貶值；人民幣的貶值（后來很多學(xué)者證明是有問題的論斷）；來自墨西哥的競爭；半導(dǎo)體市場上的生產(chǎn)過剩。84銀行貸款和對外借款該地區(qū)銀行貸款迅速擴(kuò)張，在泰國、韓國、馬來西亞，7年內(nèi)對私人部門貸款增長超過50%，在1996年達(dá)到140%，菲律賓在1993-96年間年平均超過40%；在印度尼西亞增速較緩，但大多數(shù)新貸款通過銀行來自海外外國借款激增。韓國1993年外債占GDP為4.5%，而到1997年中期為9.5%；菲律賓，1995年末為8.8%，而8個(gè)月后為21%；泰國在1995年銀行和金融機(jī)構(gòu)的外債占GDP的比例已經(jīng)超過了28%。并且危機(jī)前的短期外債程增加態(tài)勢一部分穩(wěn)定增長的國內(nèi)銀行貸款被投放于房地產(chǎn)、股票市場8586東南亞金融危機(jī)在1997年初,泰國和韓國的壓力增大.韓國Hanbo鋼鐵公司于1月份宣布破產(chǎn),Semmi鋼鐵,Kia汽車面臨同樣問題,留下大量銀行債務(wù),而銀行的資金則部分來自海外泰國,1996年房地產(chǎn)價(jià)格下降,SomprasongLand,一家主要的房地產(chǎn)開發(fā)商宣布不能償還其1997年2月5日到期的外債.泰銖于1996年底遭到攻擊,1997年頭幾月再次遭到攻擊.3月政府承諾從金融公司購買39億美元的房地產(chǎn)壞債,但很快違約.投機(jī)者猜測泰國外匯儲(chǔ)備正在縮減,泰銖將浮動(dòng).87東南亞金融危機(jī)6月底,泰國外匯儲(chǔ)備大大下降,當(dāng)局7月2日宣布泰銖浮動(dòng)外國投資者從周邊地區(qū)大量撤資.9月早期,泰國,印度尼西亞,馬來西亞,菲律賓貨幣都貶值20%以上.幾種力量相互加強(qiáng)促成大范圍危機(jī):貸款人對幾個(gè)國家不加區(qū)別貸款者不愿續(xù)貸或?qū)J款展期,迫使借款人不得不購買外匯結(jié)清欠款很多未進(jìn)行套期保值的國內(nèi)借款人不得不購買外匯結(jié)清頭寸信用評級機(jī)構(gòu)對這些地區(qū)整體降級,激起進(jìn)一步撤資當(dāng)?shù)卣蛧H金融機(jī)構(gòu)的反應(yīng)加劇了資本外流88原因:資產(chǎn)負(fù)債表效應(yīng)銀行部門資產(chǎn)負(fù)債表的惡化,金融自由化與資本流入導(dǎo)致借貸高漲.而金融部門的管理者缺乏必要的風(fēng)險(xiǎn)管理的專業(yè)知識(shí),缺乏監(jiān)管體系造成金融部門承擔(dān)過量的風(fēng)險(xiǎn)而資本流入則加劇了這一形勢的惡化新興市場經(jīng)濟(jì)國家銀行部門的問題以兩種方式導(dǎo)致金融危機(jī):銀行資產(chǎn)負(fù)債表的惡化會(huì)促使其限制貸款,或引起大規(guī)模銀行危機(jī)使銀行喪失清償力,從而直接削弱其貸款能力銀行資產(chǎn)負(fù)債表的惡化也使中央銀行捍衛(wèi)幣值愈加困難,如若提高利率將損害銀行的資產(chǎn)負(fù)債表,因此當(dāng)新興市場經(jīng)濟(jì)國家政府提高利率,投資者會(huì)認(rèn)為其較弱的銀行體系會(huì)促使中央銀行不愿采取進(jìn)一步措施捍衛(wèi)幣值穩(wěn)定,因此更會(huì)促使其對該國貨幣進(jìn)行攻擊89原因:外部環(huán)境惡化東南亞國家的出口受到來自中國,墨西哥等國家競爭的影響,同時(shí)日元貶值導(dǎo)致其出口下降90原因:國內(nèi)金融體系的問題認(rèn)為問題來自國內(nèi)銀行體系的管理以及中央銀行的管理91原因:金融市場的不穩(wěn)定認(rèn)為東南亞金融危機(jī)由投資者對其他投資者行為預(yù)期的不穩(wěn)定所導(dǎo)致，從而形成了自致的——雖然可能個(gè)體是理性的——金融恐慌。92第四節(jié)國際收支失衡的調(diào)節(jié)一、國際收支失衡的自動(dòng)調(diào)節(jié)二、國際收支失衡的政策調(diào)節(jié)三、政策分類93一、國際收支失衡的自動(dòng)調(diào)節(jié)前提

①市場機(jī)制②自由經(jīng)濟(jì)(無外匯管制、自由貿(mào)易)94一、國際收支失衡的自動(dòng)調(diào)節(jié)國際金本位制度下大衛(wèi)·休謨“價(jià)格鑄幣流動(dòng)機(jī)制”調(diào)節(jié)機(jī)制：

國際收支失衡黃金輸出入貨幣供給量和物價(jià)進(jìn)出口國際收支均衡。

國際收支逆差黃金外流貨幣供給物價(jià)出口進(jìn)口國際收支均衡。95一、國際收支失衡的自動(dòng)調(diào)節(jié)國際金本位制度下

國際收支改善國際收支逆差黃金外流貨幣供給減少價(jià)格下降出口增加進(jìn)口減少黃金內(nèi)流貨幣供給增加價(jià)格上升出口減少進(jìn)口增加96一、國際收支失衡的自動(dòng)調(diào)節(jié)紙幣本位的固定匯率制下在紙幣本位的固定匯率制下，一國貨幣當(dāng)局通過變動(dòng)外匯儲(chǔ)備來干預(yù)外匯市場以維持匯率不變。調(diào)節(jié)機(jī)制：國際收支失衡外匯儲(chǔ)備變動(dòng)貨幣供給量變動(dòng)物價(jià)、收入、利率變動(dòng)國際收支均衡

97一、國際收支失衡的自動(dòng)調(diào)節(jié)減少國際收支逆差外匯儲(chǔ)備貨幣供給量減少利率上升資本凈流入公眾收入減少減少價(jià)格下降(相對價(jià)格效應(yīng))(利率效應(yīng))(收入效應(yīng))改善資本與金融賬戶改善經(jīng)常賬戶出口進(jìn)口，改善經(jīng)常賬戶進(jìn)口增加減少98一、國際收支失衡的自動(dòng)調(diào)節(jié)浮動(dòng)匯率制度下在浮動(dòng)匯率制度下，一國貨幣當(dāng)局不必通過儲(chǔ)備變動(dòng)來干預(yù)外匯市場，匯率水平由市場的外匯供求決定。調(diào)節(jié)機(jī)制：國際收支失衡

外匯供求變動(dòng)匯率水平變動(dòng)進(jìn)出口變動(dòng)

國際收支均衡。99一、國際收支失衡的自動(dòng)調(diào)節(jié)浮動(dòng)匯率制度下

國際收支逆差外匯供<求本幣貶值出口

進(jìn)口國際收支均衡。100一、國際收支失衡的自動(dòng)調(diào)節(jié)小結(jié)固定匯率制下，國際收支失衡的調(diào)節(jié)是以犧牲國內(nèi)經(jīng)濟(jì)均衡為代價(jià)的；而在浮動(dòng)匯率制下，匯率的變動(dòng)可使貿(mào)易差額趨于平衡，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)不受國外經(jīng)濟(jì)的影響。101二、國際收支失衡的政策調(diào)節(jié)財(cái)政政策作用機(jī)制

國際收支失衡財(cái)政政策收入

進(jìn)出口國際收支均衡如：國際收支逆差緊的財(cái)政政策收入減少進(jìn)口減少，出口增加國際收支均衡。102二、國際收支失衡的政策調(diào)節(jié)貨幣政策作用機(jī)制

國際收支失衡

貨幣政策

利率(物價(jià))

資本流動(dòng)(進(jìn)出口)

國際收支均衡如：國際收支逆差緊的貨幣政策利率（物價(jià)）資本流入資本流出（出口進(jìn)口）國際收支均衡。103二、國際收支失衡的政策調(diào)節(jié)對財(cái)政政策和貨幣政策的評價(jià)優(yōu)點(diǎn)：可以保持匯率的穩(wěn)定；缺點(diǎn)：影響國內(nèi)經(jīng)濟(jì)。財(cái)政政策和貨幣政策適用于調(diào)節(jié)周期性的國際收支失衡。104二、國際收支失衡的政策調(diào)節(jié)匯率政策是指一國通過改變匯率水平來調(diào)節(jié)國際收支的政策。