遠(yuǎn)航精密-市場(chǎng)前景及投資研究報(bào)告：電池精密鎳基導(dǎo)體材料

遠(yuǎn)航精密（833914.BJ）北交所個(gè)股研究系列報(bào)告：電池精密鎳基導(dǎo)體材料企業(yè)研究1摘要公司專注于電池精密鎳基導(dǎo)體材料領(lǐng)域，營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)在需求走弱和成本走高后結(jié)束多年快速增長(zhǎng)鎳基導(dǎo)體材料應(yīng)用于多種電池場(chǎng)景，不同細(xì)分領(lǐng)域發(fā)展情況出現(xiàn)分化，動(dòng)力電池、儲(chǔ)能電池、電動(dòng)兩輪車等保持較好發(fā)展勢(shì)頭遠(yuǎn)航精密主要從事電池精密鎳基導(dǎo)體材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品鎳帶、箔及精密結(jié)構(gòu)件主要作為連接用組件用于鋰電池等二次電池產(chǎn)品中。公司產(chǎn)品應(yīng)用于各類電池應(yīng)用場(chǎng)景，包括新能源汽車、各類電子設(shè)備（手機(jī)、電腦、平板等）、電動(dòng)工具、電動(dòng)二輪車、儲(chǔ)能等。新能源汽車作為我國(guó)新能源產(chǎn)業(yè)中的重點(diǎn)發(fā)展領(lǐng)域?qū)⒈３州^強(qiáng)發(fā)展勢(shì)頭，有效帶動(dòng)動(dòng)力電池市場(chǎng)；電動(dòng)兩輪車市場(chǎng)在政策以及需求端的推動(dòng)下表現(xiàn)良好增長(zhǎng)勢(shì)頭；儲(chǔ)能電池正處于爆發(fā)式發(fā)展階段，隨著技術(shù)加速創(chuàng)新和產(chǎn)品供給能力的提升，市場(chǎng)將保持高增長(zhǎng)。近年來下游需求的向好為公司營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)奠定基礎(chǔ)；但隨著下游需求出現(xiàn)下降，公司產(chǎn)能下降削弱了規(guī)模效應(yīng)，同時(shí)公司產(chǎn)品售價(jià)又受電解鎳價(jià)格變化影響大，公司營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)增速明顯下滑，其中凈利潤(rùn)增速由正轉(zhuǎn)負(fù)。2022年?duì)I業(yè)收入為90,561.22萬元，同比微增0.62%；2022年歸母凈利潤(rùn)僅為5,345.70萬元，同比大幅下滑36.61%。2023年Q1營(yíng)業(yè)收入也出現(xiàn)一定程度下滑。電子消費(fèi)設(shè)備市場(chǎng)受到宏觀經(jīng)濟(jì)等因素的影響，市場(chǎng)需求出現(xiàn)下滑，未來不確定性較強(qiáng)；電動(dòng)工具市場(chǎng)需求也出現(xiàn)一定程度下滑。公司參與國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)制定，技術(shù)具有獨(dú)特性；重點(diǎn)客戶涵蓋國(guó)內(nèi)外知名企業(yè)公司在國(guó)內(nèi)處于領(lǐng)先地位，但公司正面臨毛利率持續(xù)下滑的問題遠(yuǎn)航精密受邀參與國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)的起草制定工作，作為標(biāo)準(zhǔn)工作組的成員與起草單位深度參與標(biāo)準(zhǔn)制定的全過程；核心技術(shù)在行業(yè)通用工藝的基礎(chǔ)上經(jīng)過多年的研發(fā)實(shí)驗(yàn)和技術(shù)積累，形成了具有獨(dú)特性和突破點(diǎn)的特有技術(shù)。鎳基導(dǎo)體材料屬于較為細(xì)分的領(lǐng)域，我國(guó)從事鎳基導(dǎo)體材料制造的企業(yè)數(shù)量較多，但行業(yè)內(nèi)生產(chǎn)規(guī)模較大、技術(shù)工藝較為成熟且具有良好口碑的企業(yè)少。2019-2021年遠(yuǎn)航精密鎳帶產(chǎn)品市場(chǎng)占有率始終保持在50%以上，在這一領(lǐng)域具有領(lǐng)先地位。公司與知名企業(yè)松下、LG、億緯鋰能及天津力神的合作時(shí)間超過13年，此外近年來公司還開發(fā)了珠海冠宇和孚能科技等上市企業(yè)客戶；公司前五名客戶貢獻(xiàn)比例保持在20%左右，均為長(zhǎng)期合作伙伴。公司產(chǎn)品毛利率與主要原材料價(jià)格走勢(shì)高度負(fù)相關(guān)，截至2023年Q1，電解鎳的平均價(jià)格仍然處于歷史高位的20萬/噸，盡管后續(xù)有所回落，但預(yù)計(jì)遠(yuǎn)航精密的毛利率還有較大可能繼續(xù)下降。2目錄第一章

公司基本情況——公司專注于電池精密鎳基導(dǎo)體材料領(lǐng)域，收入和利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)多年增長(zhǎng)后開始承壓，毛利率不斷下滑1.1

主營(yíng)業(yè)務(wù)和產(chǎn)品介紹——公司長(zhǎng)期從事電池精密鎳基導(dǎo)體材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售0809101112131415公司產(chǎn)品分為鎳帶、箔和精密結(jié)構(gòu)件，以電池應(yīng)用場(chǎng)景為主，還可用于金屬紀(jì)念幣1.2

股權(quán)結(jié)構(gòu)——公司實(shí)際控制人通過間接持股控制公司；前十大股東中包含地方政府機(jī)構(gòu)及知名私募基金公司1.3

募投情況——公司募投項(xiàng)目包括對(duì)現(xiàn)有產(chǎn)品產(chǎn)能的擴(kuò)充以及建設(shè)研發(fā)中心1.4

財(cái)務(wù)情況——營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)在需求走弱和成本走高后結(jié)束多年快速增長(zhǎng)，其中凈利潤(rùn)增速由正轉(zhuǎn)負(fù)公司主要產(chǎn)品受到原材料價(jià)格持續(xù)走高的沖擊，毛利率下滑壓力不斷加大應(yīng)收賬款和存貨周轉(zhuǎn)率保持較好水平；現(xiàn)金流受到結(jié)算、原材料價(jià)格和銷售下滑帶來的負(fù)面影響第二章

行業(yè)分析——鎳基導(dǎo)體材料應(yīng)用于多種電池場(chǎng)景，不同細(xì)分領(lǐng)域發(fā)展情況出現(xiàn)分化，公司在國(guó)內(nèi)處于領(lǐng)先地位2.1

所屬行業(yè)——公司屬于電子元件及電子專用材料制造，下游主要應(yīng)用于各類電池場(chǎng)景161718192021222.3

行業(yè)政策——國(guó)家為精密電子導(dǎo)體材料以及下游應(yīng)用產(chǎn)業(yè)創(chuàng)造了良好的政策環(huán)境2.4

上游供給——中國(guó)為原生鎳消費(fèi)大國(guó)，鎳價(jià)的快速攀升使得消費(fèi)增速與進(jìn)口金額增速產(chǎn)生差異2.5

市場(chǎng)情況——鎳帶、箔相關(guān)市場(chǎng)以及鋰電池精密結(jié)構(gòu)件市場(chǎng)均將持續(xù)受益于新能源產(chǎn)業(yè)的發(fā)展2.6

下游需求——新能源汽車作為我國(guó)新能源產(chǎn)業(yè)中的重點(diǎn)發(fā)展領(lǐng)域?qū)⒈３州^強(qiáng)發(fā)展勢(shì)頭，有效帶動(dòng)動(dòng)力電池市場(chǎng)電子消費(fèi)設(shè)備市場(chǎng)受到宏觀經(jīng)濟(jì)等因素的影響，市場(chǎng)需求出現(xiàn)下滑，未來不確定性較強(qiáng)電動(dòng)工具市場(chǎng)需求出現(xiàn)下滑；電動(dòng)兩輪車市場(chǎng)在政策以及需求端的推動(dòng)下表現(xiàn)良好增長(zhǎng)勢(shì)頭儲(chǔ)能電池正處于爆發(fā)式發(fā)展階段，隨著技術(shù)加速創(chuàng)新和產(chǎn)品供給能力的提升，市場(chǎng)將保持高增長(zhǎng)2324252.7

競(jìng)爭(zhēng)格局——行業(yè)內(nèi)規(guī)模大且技術(shù)工藝成熟的企業(yè)數(shù)量少，公司在國(guó)內(nèi)處于領(lǐng)先地位3目錄第三章

公司看點(diǎn)分析——公司參與國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)制定，技術(shù)具有獨(dú)特性；重點(diǎn)客戶涵蓋國(guó)內(nèi)外知名企業(yè)3.1

技術(shù)優(yōu)勢(shì)——公司參與行業(yè)國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)起草制定，核心技術(shù)具有獨(dú)特性，行業(yè)內(nèi)具有較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力3.2

客戶優(yōu)勢(shì)——公司重點(diǎn)客戶涵蓋國(guó)內(nèi)外知名企業(yè)，前五名客戶貢獻(xiàn)保持在20%左右262728第四章

公司風(fēng)險(xiǎn)因素分析——公司毛利率持續(xù)下滑沖擊利潤(rùn)；公司供應(yīng)商高度集中4.1

原材料價(jià)格/毛利率高度相關(guān)——原材料價(jià)格走高持續(xù)壓低公司毛利率，公司利潤(rùn)易受沖擊4.2

供應(yīng)商集中度過高——供應(yīng)商集中度高為本行業(yè)常見情況，但公司高度集中于2家供應(yīng)商，可能存在風(fēng)險(xiǎn)293031第五章

公司合規(guī)診斷分析——持股5%以上股東上市后未有提前公告既然減持325.1

實(shí)控人、5%以上股東、敏感董高背景及變化——近三年公司實(shí)際控制人持股數(shù)量無變化，5%以上股東減持近三年監(jiān)事有變動(dòng)，近期一位獨(dú)立董事辭職33343536375.2

近三年資本運(yùn)作情況——公司注銷子公司；通過北交所上市募集資金公司已完成股份回購(gòu)，未來將用于員工股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，彰顯公司發(fā)展信心5.3

關(guān)聯(lián)交易情況——公司近年來關(guān)聯(lián)交易包括代付原材料采購(gòu)訂金、租用房屋費(fèi)用4圖表目錄圖表1：2019-2022年遠(yuǎn)航精密營(yíng)業(yè)收入分類占比圖表2：遠(yuǎn)航精密主營(yíng)業(yè)務(wù)及對(duì)應(yīng)產(chǎn)品情況圖表3：遠(yuǎn)航精密股權(quán)結(jié)構(gòu)示意圖091011121313141415151718191919192020圖表4：遠(yuǎn)航精密募投項(xiàng)目情況圖表5：2019-2023年Q1營(yíng)業(yè)收入情況（萬元）圖表6：2019-2023年Q1歸母凈利潤(rùn)情況（萬元）圖表7：2019-2023年Q1毛利率、電解鎳價(jià)格變化情況（元/噸）圖表8：2019-2022年產(chǎn)品毛利率變化情況圖表9：2019-2023年Q1應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率情況圖表10：2019-2023年Q1經(jīng)營(yíng)性活動(dòng)凈現(xiàn)金流情況（萬元）圖表11：產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)疽鈭D圖表12：行業(yè)支持政策圖表13：中國(guó)原生鎳消費(fèi)量及增速情況（萬噸）圖表14：中國(guó)鎳及其制品進(jìn)口金額情況（億元）圖表15：中國(guó)鎳板、片、帶、箔進(jìn)口金額情況（億元）圖表16：電解鎳價(jià)格走勢(shì)（元/噸）圖表17：2018-2027年中國(guó)鎳帶、箔市場(chǎng)規(guī)模走勢(shì)（億元）圖表18：2018-2027年中國(guó)鋰電池精密結(jié)構(gòu)件市場(chǎng)規(guī)模走勢(shì)（億元）5圖表目錄圖表19：2019-2022年中國(guó)新能源汽車銷量（萬輛）圖表20：2019-2022年中國(guó)動(dòng)力電池產(chǎn)量及裝車量（Gwh）圖表21：全球及中國(guó)智能手機(jī)出貨量（億部）圖表22：全球智能可穿戴設(shè)備出貨量（億臺(tái)）圖表23：中國(guó)計(jì)算機(jī)出貨量（億臺(tái)）212122222222232324252727282830313133圖表24：全球計(jì)算機(jī)出貨量（億臺(tái)）圖表25：2019-2022年中國(guó)電動(dòng)手提式工具產(chǎn)量（萬臺(tái)）圖表26：2019-2022年中國(guó)電動(dòng)兩輪車銷量（萬輛）圖表27：2019-2022年中國(guó)鋰離子電池及儲(chǔ)能電池產(chǎn)量（Gwh）圖表28：遠(yuǎn)航精密可對(duì)比競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手情況圖表29：國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)詳細(xì)情況圖表30：與可對(duì)比公司的核心技術(shù)情況圖表31：遠(yuǎn)航精密重點(diǎn)客戶情況圖表32：2019-2022年遠(yuǎn)航精密前五名客戶情況圖表33：遠(yuǎn)航精密、東楊新材毛利率及市場(chǎng)電解鎳價(jià)格變化情況（元/噸）圖表34：2019年-2022年Q2遠(yuǎn)航精密核心供應(yīng)商占比情況圖表35：2019年-2022年東楊新材核心供應(yīng)商占比情況圖表36：近三年實(shí)際控制人、5%以上股東持股變化6圖表目錄圖表37：近三年董、監(jiān)、高任職變化情況圖表38：子公司基本信息343535363637圖表39：遠(yuǎn)航精密發(fā)股情況圖表40：遠(yuǎn)航精密回購(gòu)股份方案圖表41：遠(yuǎn)航精密回購(gòu)結(jié)果情況圖表42：關(guān)聯(lián)交易情況詳情7公司基本情況1.1

主營(yíng)業(yè)務(wù)和產(chǎn)品介紹1.2

股權(quán)結(jié)構(gòu)1.3

募投情況1.4

財(cái)務(wù)情況81.1

主營(yíng)業(yè)務(wù)和產(chǎn)品介紹公司長(zhǎng)期從事電池精密鎳基導(dǎo)體材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售?

江蘇遠(yuǎn)航精密合金科技股份有限公司（簡(jiǎn)稱“遠(yuǎn)航精密”）成立于2006年，2015年掛牌新三板，2022年在北交所上市。公司主要從事電池精密鎳基導(dǎo)體材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司主要產(chǎn)品鎳帶、箔及精密結(jié)構(gòu)件主要作為連接用組件用于鋰電池等二次電池產(chǎn)品中；少部分作為復(fù)合材料用于金屬紀(jì)念幣行業(yè)。?

鎳帶、箔為公司最核心業(yè)務(wù)，占比相對(duì)穩(wěn)定，2022年占比為77.27%；精密結(jié)構(gòu)件為第二大業(yè)務(wù)，近年來占比擴(kuò)大，2022年占比為17.45%。?

其他業(yè)務(wù)為邊角廢料銷售，隨著公司核心業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大，產(chǎn)生的邊角廢料規(guī)模也有明顯增長(zhǎng)。遠(yuǎn)鎳帶、箔精密結(jié)構(gòu)件加工費(fèi)以鎳板為主要原料，通過加入微量金屬元素配方并經(jīng)過多道工序，形成具有良好物理和化學(xué)性能的產(chǎn)品。航精密主營(yíng)業(yè)務(wù)定制化產(chǎn)品，是將鎳帶、鋁帶、銅帶等材料根據(jù)客戶不同的需求，經(jīng)過沖壓、切割、焊接或貼膜等工序形成，主要作為導(dǎo)體材料應(yīng)用于電池行業(yè)。主要是鎳帶、箔委托加工收入。圖表1：2019-2022年遠(yuǎn)航精密營(yíng)業(yè)收入分類占比2019收入（萬元）2020收入（萬元）2021收入（萬元）2022年收入（萬元）產(chǎn)品種類占比（%）80.39占比（%）85.82占比（%）80.40占比（%）77.27鎳帶、箔精密結(jié)構(gòu)件加工35,608.786,367.37486.6548,916.325,650.81584.0172,366.0812,604.95324.2969,977.3215,799.20464.7117.450.514.7710014.381.109.911.0214.000.36其他業(yè)務(wù)合計(jì)1831.454.131001828.093.211004709.775.23100432044,294.2656,997.2190,005.0990,561.23數(shù)據(jù)：遠(yuǎn)航精密公開年報(bào)91.1主營(yíng)業(yè)務(wù)和產(chǎn)品介紹公司產(chǎn)品分為鎳帶、箔和精密結(jié)構(gòu)件，以電池應(yīng)用場(chǎng)景為主，還可用于金屬紀(jì)念幣圖表2：遠(yuǎn)航精密主營(yíng)業(yè)務(wù)及對(duì)應(yīng)產(chǎn)品情況主營(yíng)業(yè)務(wù)產(chǎn)品圖示具體用途應(yīng)用場(chǎng)景主要客戶1.直接應(yīng)用于電芯極耳、金屬紀(jì)念

安費(fèi)諾嘉力1.應(yīng)用于電芯極耳上幣上；訊、普諾英、力神系公司、2.應(yīng)用于精密結(jié)構(gòu)件，進(jìn)一步加工后用于電池模組和PACK上鎳帶、箔2.作為精密結(jié)構(gòu)件的材料應(yīng)用在電子消費(fèi)、新能源汽車、電動(dòng)工具、

億緯鋰能、電動(dòng)代步車、儲(chǔ)能、航天航空等。

沈陽造幣等3.應(yīng)用于金屬紀(jì)念幣的制造。力神系公司、導(dǎo)電連接組件應(yīng)用于電池模組和PACK的連接上。用于電芯、電池模組的串、并聯(lián)。

珠海冠宇、孚能科技等熱敏保精密結(jié)構(gòu)件

護(hù)組件應(yīng)用于筆記本電腦、平板電腦等電池模組溫度保護(hù)系統(tǒng)。力神系公司、珠海冠宇等用于電池模組系統(tǒng)溫度過熱保護(hù)。（TCO）應(yīng)用于新能源汽車、儲(chǔ)能系統(tǒng)等

用于電芯、電池模組間電流導(dǎo)通、電池模組及PACK的連接及相應(yīng)模

對(duì)電池模組結(jié)構(gòu)起到固定、支撐、其他結(jié)構(gòu)組件力神系公司、珠海冠宇等組的結(jié)構(gòu)上。保護(hù)的作用。101.2股權(quán)結(jié)構(gòu)公司實(shí)際控制人通過間接持股控制公司；前十大股東中包含地方政府機(jī)構(gòu)及知名私募基金公司?

截至2023年一季度，公司實(shí)際控制人為周林峰，其通過第一大股東新遠(yuǎn)航控股間接持有公司37.55%的股份；同時(shí)周林峰是乾潤(rùn)管理的執(zhí)行董事，既通過乾潤(rùn)管理間接控制公司2.25%的股份；周林峰共計(jì)間接控制公司39.8%的股份；?

第二大股東新鎳國(guó)際，原為周林峰100%控股公司，2017年完全轉(zhuǎn)讓給四維資本（一家私募基金公司）；?

第三大股東為陶都資產(chǎn)，江蘇陶都產(chǎn)業(yè)發(fā)展集團(tuán)有限公司子公司，實(shí)控人為江蘇宜興陶瓷產(chǎn)業(yè)園區(qū)管理委員會(huì)；?

此外，前十大股東中還有無錫欣園（大股東為宜興環(huán)保裝備創(chuàng)新研究院（事業(yè)單位））；宜興產(chǎn)投和新塍環(huán)保（大股東為宜興市興宜金發(fā)有限公司，實(shí)控人為宜興市國(guó)有資本投資控股集團(tuán)有限公司）；丹桂順基金、嘉興重信兩只投資基金。圖表3：遠(yuǎn)航精密股權(quán)結(jié)構(gòu)示意圖新遠(yuǎn)航控股丹桂順基金新鎳國(guó)際陶都資產(chǎn)乾潤(rùn)管理嘉興重信欣園投資宜興產(chǎn)投新塍環(huán)保王海逸湯先武其他37.55%4.97%3.60%2.25%2.25%0.93%1.80%0.99%0.81%0.80%0.80%42.24%遠(yuǎn)航精密75%100%25%江蘇金泰科精密科技有限公司鼎泰豐（香港）國(guó)際有限公司截至目前，遠(yuǎn)航精密的控股參股子公司情況如圖所示：遠(yuǎn)航精密擁有2家全資子公司，金泰科位于宜興、鼎泰豐位于香港。111.3募投情況公司募投項(xiàng)目包括對(duì)現(xiàn)有產(chǎn)品產(chǎn)能的擴(kuò)充以及建設(shè)研發(fā)中心圖表4：遠(yuǎn)航精密募投項(xiàng)目情況序號(hào)1項(xiàng)目名稱預(yù)計(jì)投資總額(萬元)

原擬投入金額（萬元）

調(diào)整后擬投入金額(萬元)

建設(shè)期預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)效益年均銷售收入39,700萬元，投資回收期6.36年年產(chǎn)2,500噸精密鎳帶材料項(xiàng)目18,730.0021,121.0017,000.0018,500.0014,500.0018,135.001年1年年均銷售收入55,247.4萬元，投資回收期5.76年2年產(chǎn)8.35億片精密合金沖壓件項(xiàng)目34研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目補(bǔ)充流動(dòng)資金3,515.003,000.0046,366.002,500.002,500.0040,500.002,500.001,413.0536,548.051年----募投項(xiàng)目投資合計(jì)-2022年報(bào)披露，公司募集資金總額為40,500.00萬元，扣除各項(xiàng)發(fā)行費(fèi)用（不含稅），募集資金凈額為36,548.05萬元，當(dāng)前已投入454.57萬元。年產(chǎn)2,500噸精密鎳帶材料項(xiàng)目?

對(duì)現(xiàn)有產(chǎn)品鎳帶、箔的產(chǎn)能進(jìn)行擴(kuò)充，所生產(chǎn)產(chǎn)品的具體種類與現(xiàn)有產(chǎn)品不存在顯著差異。?

增加自動(dòng)化生產(chǎn)用機(jī)器設(shè)備比重，對(duì)公司現(xiàn)有生產(chǎn)工藝流程進(jìn)行改善。年產(chǎn)8.35億片精密合金沖壓件項(xiàng)目?

對(duì)現(xiàn)有精密沖壓件的產(chǎn)能進(jìn)行擴(kuò)充，所生產(chǎn)產(chǎn)品的具體種類與現(xiàn)有產(chǎn)品不存在顯著差異。?

增加自動(dòng)化生產(chǎn)用機(jī)器設(shè)備比重，對(duì)公司現(xiàn)有生產(chǎn)工藝流程進(jìn)行改善。?

購(gòu)置研發(fā)設(shè)備、增加研發(fā)人員數(shù)量，建成集精密鎳基導(dǎo)體材料研發(fā)、精密結(jié)構(gòu)件模具及工藝的研發(fā)和檢測(cè)等功能于研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目一體的現(xiàn)代化技術(shù)研發(fā)中心。121.4

財(cái)務(wù)情況營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)在需求走弱和成本走高后結(jié)束多年快速增長(zhǎng)，其中凈利潤(rùn)增速由正轉(zhuǎn)負(fù)?

前期下游需求的向好為公司營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)奠定基礎(chǔ)；但隨著下游需求出現(xiàn)下降，公司產(chǎn)能下降削弱了規(guī)模效應(yīng)，同時(shí)公司產(chǎn)品售價(jià)又受電解鎳價(jià)格變化影響大，公司營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)增速明顯下滑，其中凈利潤(rùn)增速由正轉(zhuǎn)負(fù)。?

2019-2021年公司的營(yíng)業(yè)收入和歸母凈利潤(rùn)持續(xù)增長(zhǎng)，主要是受益于公司的擴(kuò)產(chǎn)同時(shí)疊加下游需求的增長(zhǎng)，使得公司營(yíng)業(yè)收入增速突破20%；歸母凈利潤(rùn)增速也明顯提升，僅在2020年出現(xiàn)回落，主要是相對(duì)于收入增長(zhǎng)，當(dāng)年成本增長(zhǎng)幅度更大。?

2021年電解鎳價(jià)格明顯增長(zhǎng)使得公司的產(chǎn)品銷售單價(jià)大幅提升，同時(shí)公司的精密結(jié)構(gòu)件新產(chǎn)品銷量走高，這使得公司營(yíng)業(yè)收入和歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)大幅度增長(zhǎng)。?

2022年?duì)I業(yè)收入增速明顯回落，歸母凈利潤(rùn)增速由正轉(zhuǎn)負(fù)。2022年?duì)I業(yè)收入為90,561.22萬元，同比僅增長(zhǎng)0.62%；2022年歸母凈利潤(rùn)僅為5,345.70萬元，同比大幅下滑36.61%。主要原因?yàn)橄掠涡枨笥兴档?，電解鎳價(jià)格上漲較多使得較多客戶持觀望態(tài)度，同時(shí)需求造成的產(chǎn)量下降進(jìn)一步減弱規(guī)模效應(yīng)，最終使得單位制造成本上升，利潤(rùn)出現(xiàn)下滑；2023年Q1營(yíng)業(yè)收入的下滑勢(shì)頭有所擴(kuò)大。圖表5：2019-2023年Q1營(yíng)業(yè)收入情況（萬元）圖表6：2019-2023年Q1歸母凈利潤(rùn)情況（萬元）,,,,,,,,,,,,,,,,,,,數(shù)據(jù)：遠(yuǎn)航精密公開報(bào)告131.4

財(cái)務(wù)情況公司主要產(chǎn)品受到原材料價(jià)格持續(xù)走高的沖擊，毛利率下滑壓力不斷加大?

公司毛利率的持續(xù)下滑與原材料價(jià)格走勢(shì)高度相關(guān)。2019-2023年Q1公司的毛利率持續(xù)下降，由23.82%一路下降至12.54%；公司鎳帶、箔產(chǎn)品的銷售價(jià)格和單位成本通常隨電解鎳的市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)而波動(dòng)；2019年電解鎳的年平均價(jià)格為111,636元/噸，此后電解鎳的市場(chǎng)價(jià)格不斷增高，尤其是2021以來價(jià)格加速抬高，2023年Q1電解鎳的平均價(jià)格已大幅增長(zhǎng)至206,198元/噸；盡管公司產(chǎn)品會(huì)隨著原材料價(jià)格上升而上升，但成本放大更為突出，這對(duì)公司毛利率進(jìn)一步下壓。2023年3月以來價(jià)格開始出現(xiàn)下降但仍處于近年來的高位，仍將在一段時(shí)期內(nèi)給公司毛利率造成不利影響。?

公司的鎳帶、箔產(chǎn)品受原材料價(jià)格影響大；由于精密結(jié)構(gòu)件需要定制化生產(chǎn)，因而原材料價(jià)格上漲對(duì)其毛利率沖擊相對(duì)??；加工費(fèi)毛利率高，但其影響小。2019年-2022年，公司的最核心產(chǎn)品鎳帶、箔的毛利率持續(xù)下滑，這主要是因?yàn)樗柙想娊怄嚨膬r(jià)格持續(xù)走高所致；公司的精密結(jié)構(gòu)件需根據(jù)客戶不同要求進(jìn)行定制化開模生產(chǎn)，不同類型精密結(jié)構(gòu)件產(chǎn)品的銷售單價(jià)、單位成本差異較大，這也使得公司精密結(jié)構(gòu)件相對(duì)鎳帶、箔的毛利率更高，但原材料電解鎳的價(jià)格走高以及公司新產(chǎn)品（熱敏保護(hù)組件）所需的另一種進(jìn)口原材料價(jià)格較高使得公司精密結(jié)構(gòu)件毛利率不斷下降；加工費(fèi)毛利率高，但收入占比小，對(duì)整體毛利率影響小。圖表7：2019-2023年Q1毛利率、電解鎳價(jià)格變化情況（元/噸）圖表8：2019-2022年產(chǎn)品毛利率變化情況......數(shù)據(jù)：遠(yuǎn)航精密公開報(bào)告、億渡數(shù)據(jù)整理141.4

財(cái)務(wù)情況應(yīng)收賬款和存貨周轉(zhuǎn)率保持較好水平；現(xiàn)金流受到結(jié)算、原材料價(jià)格和銷售下滑帶來的負(fù)面影響?

公司的經(jīng)營(yíng)性活動(dòng)凈現(xiàn)金流低于同期凈利潤(rùn)，主要是公司采購(gòu)原?

公司應(yīng)收賬款和存貨周轉(zhuǎn)率保持較好水平。2019-2021年公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率持續(xù)提升，其中2021年實(shí)現(xiàn)大幅提升，這表明公司實(shí)現(xiàn)了較為高效的出貨和回款。2022年公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率分別為7.88和4.01，較2021年沒有明顯變化，盡管市場(chǎng)需求疲軟導(dǎo)致營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)明顯放緩，但公司的應(yīng)收賬款和存貨周轉(zhuǎn)率仍然保持相對(duì)穩(wěn)定，這表現(xiàn)出公司較好的貨款管理能力。2023年Q1較2022年Q1水平相當(dāng)。材料時(shí)采取“先款后貨”的結(jié)算方式，銷售商品的回款與購(gòu)買商品的支付相比有一定滯后性；原材料價(jià)格大幅上漲以及銷售下滑給公司的經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流帶來明顯沖擊。2019-2022年公司經(jīng)營(yíng)性活動(dòng)凈現(xiàn)金流出現(xiàn)下滑，主要是因?yàn)楣窘?jīng)營(yíng)性活動(dòng)凈現(xiàn)金流的變動(dòng)受原材料“先款后貨”的影響；2023年Q1公司的經(jīng)營(yíng)性活動(dòng)凈現(xiàn)金流大幅下降，主要是因?yàn)樵牧蟽r(jià)格價(jià)格保持在高位運(yùn)行，同時(shí)銷售收入下滑，這使得公司的經(jīng)營(yíng)性活動(dòng)凈現(xiàn)金流承壓。圖表9：2019-2023年Q1應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率情況圖表10：2019-2023年Q1經(jīng)營(yíng)性活動(dòng)凈現(xiàn)金流情況（萬元）數(shù)據(jù)：遠(yuǎn)航精密公開報(bào)告15行業(yè)分析2.1

所屬行業(yè)2.2

行業(yè)政策2.3

上游供給2.4

市場(chǎng)情況2.5

下游需求2.6

競(jìng)爭(zhēng)格局162.1所屬行業(yè)公司屬于電子元件及電子專用材料制造，下游主要應(yīng)用于各類電池場(chǎng)景?

根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《上市公司行業(yè)分類指引（2012年修訂）》，遠(yuǎn)航精密屬于制造業(yè)中的計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)；根據(jù)《國(guó)民經(jīng)濟(jì)行業(yè)分類》（GB/T4754-2017），遠(yuǎn)航精密屬于計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)中的電子元件及電子專用材料制造。?

按照《戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)重點(diǎn)產(chǎn)品和服務(wù)指導(dǎo)目錄（2016版）》，遠(yuǎn)航精密對(duì)應(yīng)先進(jìn)結(jié)構(gòu)材料產(chǎn)業(yè)中的高性能有色金屬及合金材料，以及新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)中電子核心產(chǎn)業(yè)中的新型元器件。圖表11：產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)疽鈭D上游中游下游鎳礦開采及冶煉精密結(jié)構(gòu)件等配件生產(chǎn)動(dòng)力電池消費(fèi)電池儲(chǔ)能電池新能源汽車電動(dòng)工具鎳礦開采電解鎳極耳材料復(fù)合材料引流材料其他電子設(shè)備儲(chǔ)能設(shè)備鎳帶、箔生產(chǎn)復(fù)合材料金屬紀(jì)念幣部分中游企業(yè)向上游延伸，涉及到鎳帶、箔這類基礎(chǔ)導(dǎo)體材料的生產(chǎn)。鎳帶、箔生產(chǎn)?

上游主要為原材料供應(yīng)商。?

中游主要為生產(chǎn)制造商，包括鎳帶、箔這類基礎(chǔ)材料的生產(chǎn)以及精密結(jié)構(gòu)件等配件的生產(chǎn)。?

下游應(yīng)用于各類電池應(yīng)用場(chǎng)景，包括新能源汽車、各類電子設(shè)備（手機(jī)、電腦、平板等）、電動(dòng)工具、電動(dòng)二輪車、儲(chǔ)能等；此外也可以復(fù)合材料應(yīng)用于紀(jì)念幣、生肖幣的加工制造。172.3

行業(yè)政策國(guó)家為精密電子導(dǎo)體材料以及下游應(yīng)用產(chǎn)業(yè)創(chuàng)造了良好的政策環(huán)境圖表12：行業(yè)支持政策包含鎳在內(nèi)的精密電子導(dǎo)體材料是國(guó)家積極鼓勵(lì)和扶持的領(lǐng)域，尤其是其下游應(yīng)用廣泛且同樣為國(guó)家重點(diǎn)發(fā)展的產(chǎn)業(yè)，這為鎳材料相關(guān)產(chǎn)品的向好發(fā)展創(chuàng)造了良好的政策環(huán)境。時(shí)間政策部門2021.03

《國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十四個(gè)五年規(guī)劃和2035年遠(yuǎn)景目標(biāo)綱要》

十三屆全國(guó)人大四次會(huì)議2021.07

《關(guān)于加快推動(dòng)新型儲(chǔ)能發(fā)展的指導(dǎo)意見》2021.12

《“十四五”工業(yè)綠色發(fā)展規(guī)劃》、能源局工信部2021.12

《“十四五”原材料工業(yè)發(fā)展規(guī)劃》工信部、科技部、自然資源部工信部近年來政策包含以下重點(diǎn)內(nèi)容1.

將“鎳基合金覆層、集成電路用高品質(zhì)鐵鎳合金帶材、電子級(jí)鎳級(jí)合金極薄帶與超薄帶，高性能銅鎳錫合金帶箔材、超高純鎳、鈷電積板和鎳錠”列為“先進(jìn)基礎(chǔ)材料”，將“銅鎳復(fù)合帶/匯流片、鋼銅鎳復(fù)合帶、鋁鎳復(fù)合帶等新型能源材料”列為“關(guān)鍵戰(zhàn)略材料”。2021.12

《重點(diǎn)新材料首批次應(yīng)用示范指導(dǎo)目錄（2021年版）》2021.12

《智能光伏產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展行動(dòng)計(jì)劃（2021-2025年）》2022.01

《“十四五”新型儲(chǔ)能發(fā)展實(shí)施方案》工信部等5部門、能源局2022.01

《“十四五”現(xiàn)代能源體系規(guī)劃》、能源局2022.05

《關(guān)于促進(jìn)新時(shí)代新能源高質(zhì)量發(fā)展實(shí)施方案》2022.08

《信息通信行業(yè)綠色低碳發(fā)展行動(dòng)計(jì)劃（2022-2025年）》2022.10

《鼓勵(lì)外商投資產(chǎn)業(yè)目錄（2022年版）》2022.11

《關(guān)于印發(fā)有色金屬行業(yè)碳達(dá)峰實(shí)施方案的通知》2022.11

《關(guān)于做好鋰離子電池產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈協(xié)同穩(wěn)定發(fā)展工作的通知》2023.01

《關(guān)于推動(dòng)能源電子產(chǎn)業(yè)發(fā)展的指導(dǎo)意見》國(guó)務(wù)院2.

加快補(bǔ)齊基礎(chǔ)零部件及元器件等瓶頸短板，推動(dòng)高性能合金等先進(jìn)金屬和無機(jī)非金屬材料取得突破，實(shí)現(xiàn)制造業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的提升。工信部等7部門、商務(wù)部3.

鼓勵(lì)鋰電（電芯及電池組）生產(chǎn)企業(yè)、鋰電一階材料企業(yè)、鋰電二階材料企業(yè)、鋰鎳鈷等上游資源企業(yè)、鋰電回收企業(yè)、鋰電終端應(yīng)用企業(yè)及系統(tǒng)集成、渠道分銷、物流運(yùn)輸?shù)绕髽I(yè)深度合作。工信部、、生態(tài)環(huán)境部工信部、市場(chǎng)監(jiān)管局工信部等6部門182.4

上游供給中國(guó)為原生鎳消費(fèi)大國(guó)，鎳價(jià)的快速攀升使得消費(fèi)增速與進(jìn)口金額增速產(chǎn)生差異圖表13：中國(guó)原生鎳消費(fèi)量及增速情況（萬噸）圖表14：中國(guó)鎳及其制品進(jìn)口金額情況（億元）圖表15：中國(guó)鎳板、片、帶、箔進(jìn)口金額情況（億元）圖表16：電解鎳價(jià)格走勢(shì)（元/噸）一般而言，鎳主要應(yīng)用于不銹鋼、合金、電中國(guó)長(zhǎng)期是鎳資源消費(fèi)大國(guó)，2019年以來中國(guó)原生鎳消費(fèi)量持續(xù)增長(zhǎng)，至2022年原生鎳消費(fèi)量已達(dá)到161.8萬噸。但從進(jìn)口情況來看，2021-2022年中國(guó)鎳及其制品的進(jìn)口金額以及細(xì)分的鎳板、片、帶、箔進(jìn)口金額均創(chuàng)造歷史新高。但進(jìn)口金額增速與消費(fèi)量增速并不完全匹配，這主要是因?yàn)?022年金融市場(chǎng)波動(dòng)、地緣戰(zhàn)爭(zhēng)沖擊能源市場(chǎng)、宏觀經(jīng)濟(jì)下滑、疫情等因素疊加，導(dǎo)致鎳價(jià)快速上升，在一定程度上抑制鎳需求。池、電鍍等領(lǐng)域。近年來我國(guó)鎳相關(guān)需求和消費(fèi)量持續(xù)增長(zhǎng)，隨著新能源產(chǎn)業(yè)加速發(fā)展，鎳的需求仍有進(jìn)一步增長(zhǎng)的空間，但高位鎳價(jià)給市場(chǎng)帶來一定不確定性。原生鎳消費(fèi)量增速明顯回落，這主要是2022年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)急速放緩，同時(shí)俄烏沖突強(qiáng)烈沖擊能源和礦產(chǎn)市場(chǎng)，在多重壓力下原生鎳消費(fèi)受到一定抑制，而中國(guó)原生鎳消費(fèi)仍能保持正增長(zhǎng)主要是受益于新能源電池材料的消費(fèi)。數(shù)據(jù)：億渡數(shù)據(jù)整理192.5

市場(chǎng)情況鎳帶、箔相關(guān)市場(chǎng)以及鋰電池精密結(jié)構(gòu)件市場(chǎng)均將持續(xù)受益于新能源產(chǎn)業(yè)的發(fā)展?

中國(guó)鎳帶、箔相關(guān)市場(chǎng)規(guī)模受益于新能源產(chǎn)業(yè)的發(fā)展將保持增長(zhǎng)。2018年中國(guó)鎳帶、箔市場(chǎng)規(guī)模約為5.48億元，2022年市場(chǎng)規(guī)模已增長(zhǎng)至13.16億元；市場(chǎng)規(guī)模的增長(zhǎng)主要是受益于市場(chǎng)需求的持續(xù)增長(zhǎng)，尤其是新能源領(lǐng)域的需求在較大程度上抵消電子消費(fèi)市場(chǎng)的波動(dòng)，同時(shí)鎳價(jià)在多重因素的干擾下出現(xiàn)大幅上漲也為市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)提供支撐。盡管鎳價(jià)依舊存在不確定性，市場(chǎng)整體仍將保持向好發(fā)展，預(yù)計(jì)2027年市場(chǎng)規(guī)模將進(jìn)一步增長(zhǎng)至20.29億元。?

鋰電池精密結(jié)構(gòu)件作為鋰電池的重要組成部分，將在鋰電池市場(chǎng)的帶動(dòng)下保持高速發(fā)展勢(shì)頭。2018年中國(guó)鋰電池精密結(jié)構(gòu)件市場(chǎng)規(guī)模約為50億元，隨著新能源汽車、儲(chǔ)能等相關(guān)產(chǎn)業(yè)爆發(fā)式發(fā)展，2022年鋰電池精密結(jié)構(gòu)件市場(chǎng)規(guī)模已大幅增長(zhǎng)至278.94億元。新能源行業(yè)將在未來較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)保持高景氣，而鋰電池作為新能源產(chǎn)業(yè)中重要產(chǎn)品之一，將為相關(guān)材料市場(chǎng)包括精密結(jié)構(gòu)件市場(chǎng)帶來長(zhǎng)期支持，預(yù)計(jì)2027年鋰電池精密結(jié)構(gòu)件市場(chǎng)規(guī)模將擴(kuò)大至601.12億元。圖表17：2018-2027年中國(guó)鎳帶、箔市場(chǎng)規(guī)模走勢(shì)（億元）圖表18：2018-2027年中國(guó)鋰電池精密結(jié)構(gòu)件市場(chǎng)規(guī)模走勢(shì)（億元）數(shù)據(jù)：億渡數(shù)據(jù)202.6

下游需求新能源汽車作為我國(guó)新能源產(chǎn)業(yè)中的重點(diǎn)發(fā)展領(lǐng)域?qū)⒈３州^強(qiáng)發(fā)展勢(shì)頭，有效帶動(dòng)動(dòng)力電池市場(chǎng)?

中國(guó)新能源汽車產(chǎn)銷總量已連續(xù)8年位居世界第一，在政策和市場(chǎng)的雙重作用下市場(chǎng)表現(xiàn)出強(qiáng)勁發(fā)展動(dòng)力。在新能源汽車的帶動(dòng)下，動(dòng)力電池產(chǎn)量和裝車量大幅提升，這為相關(guān)鎳需求提供有力支撐。?

隨著國(guó)家逐步加強(qiáng)力度刺激汽車消費(fèi)，尤其是對(duì)新能源汽車的支持，再加上新能源汽車企業(yè)持續(xù)不斷的升級(jí)技術(shù)，這為市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)奠定良好基礎(chǔ)；2021-2022年中國(guó)新能源汽車銷量大幅走高，平均增速超過120%。新能源汽車銷量的高企明顯帶動(dòng)了動(dòng)力電池的產(chǎn)量及裝車量，2021-2022年中國(guó)動(dòng)力電池產(chǎn)量及裝車量同樣實(shí)現(xiàn)了大幅增長(zhǎng)，2022年分別達(dá)到545.9Gwh和294.6Gwh。新能源汽車作為國(guó)家重點(diǎn)發(fā)展產(chǎn)業(yè)，在政策的指引下具有極大的發(fā)展空間，未來將保持快速發(fā)展勢(shì)頭，而動(dòng)力電池也將同步獲益，這將有效帶動(dòng)電池用鎳產(chǎn)品的需求增長(zhǎng)。圖表19：2019-2022年中國(guó)新能源汽車銷量（萬輛）圖表20：2019-2022年中國(guó)動(dòng)力電池產(chǎn)量及裝車量（Gwh）數(shù)據(jù)：工信部、億渡數(shù)據(jù)整理212.6

下游需求電子消費(fèi)設(shè)備市場(chǎng)受到宏觀經(jīng)濟(jì)等因素的影響，市場(chǎng)需求出現(xiàn)下滑，未來不確定性較強(qiáng)圖表21：全球及中國(guó)智能手機(jī)出貨量（億部）

圖表22：全球智能可穿戴設(shè)備出貨量（億臺(tái)）手機(jī)、計(jì)算機(jī)、智能可穿戴設(shè)備等電子消費(fèi)設(shè)備是消費(fèi)電池最重要的應(yīng)用領(lǐng)域；手機(jī)和計(jì)算機(jī)作為傳統(tǒng)消費(fèi)電池客戶，市場(chǎng)需求隨著經(jīng)濟(jì)變化開始承壓；智能可穿戴設(shè)備、無人機(jī)、藍(lán)牙耳機(jī)等新興電子消費(fèi)產(chǎn)品在過去幾年為消費(fèi)電池市場(chǎng)注入新動(dòng)力，但同樣面臨著增長(zhǎng)放緩甚至下滑的問題。2017年以來宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力加大、居民消費(fèi)意愿下降、通貨膨脹持續(xù)上升、供應(yīng)鏈?zhǔn)艿揭咔榧暗鼐壵蔚母蓴_、貿(mào)易摩擦等因素使得電子消費(fèi)品需求波動(dòng)加劇。其中，智能手機(jī)和計(jì)算機(jī)在2021年實(shí)現(xiàn)回升后，2022年市場(chǎng)再次進(jìn)入下降通道；可穿戴設(shè)備在實(shí)現(xiàn)連續(xù)五年增長(zhǎng)后，市場(chǎng)同樣在宏觀經(jīng)濟(jì)的影響下有所收縮。圖表23：中國(guó)計(jì)算機(jī)出貨量（億臺(tái)）圖表24：全球計(jì)算機(jī)出貨量（億臺(tái)）智能手機(jī)、計(jì)算機(jī)、可穿戴設(shè)備這類電子消費(fèi)品與宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)、居民收入水平、居民消費(fèi)意愿等有較強(qiáng)關(guān)聯(lián)。盡管新冠疫情的影響正在持續(xù)消減，但全球宏觀經(jīng)濟(jì)的不確定性仍然較強(qiáng)，智能手機(jī)、計(jì)算機(jī)及可穿戴設(shè)備的需求仍要承受考驗(yàn)。數(shù)據(jù)：億渡數(shù)據(jù)整理222.6

下游需求電動(dòng)工具市場(chǎng)需求出現(xiàn)下滑；電動(dòng)兩輪車市場(chǎng)在政策以及需求端的推動(dòng)下表現(xiàn)良好增長(zhǎng)勢(shì)頭?

電動(dòng)工具市場(chǎng)在無繩化、小型化、輕量化的發(fā)展趨勢(shì)帶動(dòng)下保持了幾年增長(zhǎng)，但由于宏觀經(jīng)濟(jì)下滑壓力增大、局部疫情干擾生產(chǎn)、供應(yīng)鏈物流受阻等多重因素，2022年中國(guó)電動(dòng)手提式工具產(chǎn)量出現(xiàn)大幅下降，全年生產(chǎn)18,931.8萬臺(tái)，同比下降29.4%。預(yù)計(jì)宏觀經(jīng)濟(jì)下滑仍將影響電動(dòng)工具市場(chǎng)的需求，但無繩化、小型化、輕量化的發(fā)展趨勢(shì)不變，這對(duì)于電動(dòng)工具更多的使用鋰電池提供支撐。?

電動(dòng)兩輪車主要包括電動(dòng)自行車、電動(dòng)摩托車、電動(dòng)輕便代步車等。盡管電動(dòng)兩輪車市場(chǎng)的原有基礎(chǔ)體量大，但在“雙碳”、新國(guó)標(biāo)換購(gòu)、城市外賣配送等因素的推動(dòng)下，電動(dòng)兩輪車市場(chǎng)表現(xiàn)出良好增長(zhǎng)勢(shì)頭。2022年中國(guó)電動(dòng)兩輪車銷量達(dá)到6,007萬輛，同比增速重新回升至20.74%，鋰電滲透率在需求較快增長(zhǎng)的影響下小幅回落至18%。隨著電動(dòng)兩輪車以產(chǎn)品升級(jí)、渠道布局、品牌價(jià)值等為主導(dǎo)發(fā)展戰(zhàn)略，預(yù)計(jì)將有效助力鋰電滲透率再次提升。圖表25：2019-2022年中國(guó)電動(dòng)手提式工具產(chǎn)量（萬臺(tái)）圖表26：2019-2022年中國(guó)電動(dòng)兩輪車銷量（萬輛）數(shù)據(jù)：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、億渡數(shù)據(jù)整理232.6

下游需求儲(chǔ)能電池正處于爆發(fā)式發(fā)展階段，隨著技術(shù)加速創(chuàng)新和產(chǎn)品供給能力的提升，市場(chǎng)將保持高增長(zhǎng)?

中國(guó)新能源以及相關(guān)產(chǎn)業(yè)的爆發(fā)式發(fā)展正在不斷加快和推動(dòng)各細(xì)分領(lǐng)域的市場(chǎng)增長(zhǎng)；儲(chǔ)能電池一般包括電力儲(chǔ)能、通信儲(chǔ)能、便攜式儲(chǔ)能和家庭儲(chǔ)能四大類，在國(guó)內(nèi)外多重因素的作用下，預(yù)計(jì)將保持高速發(fā)展勢(shì)頭。?

2021-2022年鋰離子電池以及細(xì)分的儲(chǔ)能電池均實(shí)現(xiàn)了超高速發(fā)展，其中鋰離子電池整體產(chǎn)量已達(dá)到750Gwh，而儲(chǔ)能電池產(chǎn)量也迅速突破100Gwh；爆發(fā)式增長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)因素包括但不限于國(guó)際能源市場(chǎng)遭到俄烏沖突的沖擊，國(guó)內(nèi)電力市場(chǎng)改革以及國(guó)外幾大重點(diǎn)國(guó)家的補(bǔ)貼政策鼓勵(lì)等。當(dāng)前鋰電在電力（風(fēng)光）儲(chǔ)能、便攜式儲(chǔ)能、家庭儲(chǔ)能等儲(chǔ)能領(lǐng)域加快興起并迎來增長(zhǎng)窗口期，隨著進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)技術(shù)創(chuàng)新和提升產(chǎn)品供給能力，市場(chǎng)將保持快速增長(zhǎng)趨勢(shì)。圖表27：2019-2022年中國(guó)鋰離子電池及儲(chǔ)能電池產(chǎn)量（Gwh）數(shù)據(jù)：工信部、億渡數(shù)據(jù)整理242.7競(jìng)爭(zhēng)格局行業(yè)內(nèi)規(guī)模大且技術(shù)工藝成熟的企業(yè)數(shù)量少，公司在國(guó)內(nèi)處于領(lǐng)先地位?

鎳基導(dǎo)體材料屬于較為細(xì)分的領(lǐng)域，我國(guó)從事鎳基導(dǎo)體材料制造的企業(yè)數(shù)量較多，但行業(yè)內(nèi)生產(chǎn)規(guī)模較大、技術(shù)工藝較為成熟且具有良好口碑的企業(yè)少。絕大多數(shù)企業(yè)仍集中在低端產(chǎn)品市場(chǎng)，普遍缺乏自主研發(fā)能力，規(guī)模實(shí)力、產(chǎn)品質(zhì)量以及交貨時(shí)間等無法滿足高端客戶的需求。?

根據(jù)中國(guó)有色金屬加工工業(yè)協(xié)會(huì)披露的數(shù)據(jù)，2019-2021年遠(yuǎn)航精密的鎳帶產(chǎn)品市場(chǎng)占有率分別約為53%、53%和55%，在這一領(lǐng)域具有領(lǐng)先地位；根據(jù)東楊新材的母公司金楊股份披露的數(shù)據(jù)，2020年東楊新材的鎳帶產(chǎn)品市場(chǎng)占有率約為27%；根據(jù)鎳帶、箔市場(chǎng)規(guī)模以及遠(yuǎn)航精密、東楊新材的市場(chǎng)占有率測(cè)算，近年來恒均科技的市場(chǎng)占有率約為6%左右；遠(yuǎn)航精密、東楊新材以及恒均科技共計(jì)占有市場(chǎng)接近90%的份額，在市場(chǎng)中具有突出競(jìng)爭(zhēng)力。圖表28：遠(yuǎn)航精密可對(duì)比競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手情況企業(yè)名稱遠(yuǎn)航精密企業(yè)簡(jiǎn)介上市/掛牌時(shí)間最新市值9.30市盈率19.452021年?duì)I業(yè)收入（億元）

2022年?duì)I業(yè)收入（億元）專注于電池精密鎳基導(dǎo)體材料，產(chǎn)品包括鎳帶、2022-119.003.779.064.52（833914.BJ）

箔及精密結(jié)構(gòu)件。主要從事電池精密鎳基導(dǎo)體材料，無錫市金楊新東楊新材材料股份有限公司（金楊股份，創(chuàng)業(yè)板上市申請(qǐng)中，已完成注冊(cè)）下屬核心子公司之一。2016-042014-04----（835297.NQ）恒均科技1.291.66主要從事粉末冶金和純鎳及鎳合金帶材、板材。（430748.NQ）（0.85為鎳帶）（1.21為鎳帶）備注：市盈率、總市值為2023年7月7日數(shù)據(jù)25公司看點(diǎn)分析3.1

技術(shù)優(yōu)勢(shì)3.2

客戶優(yōu)勢(shì)263.1

技術(shù)優(yōu)勢(shì)公司參與行業(yè)國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)起草制定，核心技術(shù)具有獨(dú)特性，行業(yè)內(nèi)具有較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力?

遠(yuǎn)航精密受邀參與國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)的起草制定工作，作為標(biāo)準(zhǔn)工作組的成員與起草單位深度參與標(biāo)準(zhǔn)制定的全過程，具體包括參加工作組會(huì)議，研討產(chǎn)品的分類、關(guān)鍵規(guī)格參數(shù)、核心技術(shù)要求和試驗(yàn)方法等相關(guān)內(nèi)容，提出修改意見和建議等。圖表29：國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)詳細(xì)情況標(biāo)準(zhǔn)名稱標(biāo)準(zhǔn)內(nèi)容發(fā)布和實(shí)施時(shí)間其他參與制定單位鎳及鎳合金帶、箔材的分類和標(biāo)記、技術(shù)要求、試驗(yàn)方法、檢驗(yàn)規(guī)則和標(biāo)志、包裝、運(yùn)輸、貯存及質(zhì)量證明書與訂貨單（或合同）內(nèi)容中國(guó)有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)、寶鈦集團(tuán)有限公司、寶雞鈦業(yè)股份有限公司、有色金屬技術(shù)經(jīng)濟(jì)研究院、中鋁沈陽有色金屬加工有限公司、沈陽有色金屬研究所有限公司《鎳及鎳合金帶、箔材》（GB/T2072-2020）2020年9月29日發(fā)布2021年8月1日實(shí)施公司的核心技術(shù)在行業(yè)通用工藝的基礎(chǔ)上經(jīng)過多年的研發(fā)實(shí)驗(yàn)和技術(shù)積累，形成了具有獨(dú)特性和突破點(diǎn)的特有技術(shù)，與可比公司的對(duì)比如下：圖表30：與可對(duì)比公司的核心技術(shù)情況技術(shù)名稱技術(shù)所處階段創(chuàng)新方式關(guān)鍵性能指標(biāo)對(duì)比可比公司厚度厚度精度晶粒度表面光潔度厚度規(guī)格在0.7mm以下的，表面粗糙度Ra＜0.4μm；厚度規(guī)格在0.2mm以下的，表面粗糙度Ra＜0.1μm。厚度規(guī)格在厚度規(guī)格在0.1mm遠(yuǎn)航精密

最薄0.01mm

0.06mm以下的，

以下的，晶粒度級(jí)精度為0.001mm

別達(dá)13.5-14級(jí)；超薄、超窄高精密鎳帶、箔制備技術(shù)自主研發(fā)批量生產(chǎn)原始創(chuàng)新厚度規(guī)格在0.05mm以下的，晶粒度級(jí)別達(dá)厚度規(guī)格在東楊新材

最薄0.01mm

0.05mm以下的，精度為0.001mm表面光潔度：厚度規(guī)格在0.05mm以下的，表面光潔度良好。13.0-13.5級(jí)；公司的大卷重、超寬度鎳合金帶、箔制備技術(shù)，大重量鎳錠熔鑄技術(shù)，鎳及鎳合金帶、箔表面油污清洗技術(shù)，短流程制備高精密鎳帶、箔技術(shù)，全自動(dòng)精密沖壓件表面處理技術(shù)，新能源動(dòng)力汽車動(dòng)力電源系統(tǒng)組合連接片制備技術(shù)均為自主研發(fā)，同行業(yè)未有披露同類或相似技術(shù)。273.2

客戶優(yōu)勢(shì)公司重點(diǎn)客戶涵蓋國(guó)內(nèi)外知名上市企業(yè)，前五名客戶貢獻(xiàn)保持在20%左右圖表31：遠(yuǎn)航精密重點(diǎn)客戶情況松下LG珠海冠宇孚能科技億緯鋰能天津力神（688772.SH）（688567.SH）（300014.SZ）公司與松下、LG的合作超過16年，為公司的直接客戶，定價(jià)方式為協(xié)商定價(jià)公司與珠海冠宇的合作開始于2020年，與孚能科技的合作開始于2017年，為公司的直接客戶，定價(jià)方式為協(xié)商定價(jià)公司與億緯鋰能、天津力神的合作超過13年，為公司的直接客戶，定價(jià)方式為協(xié)商定價(jià)圖表32：2019-2022年遠(yuǎn)航精密前五名客戶情況4.96%6.01%5.09%5.34%4.42%4.90%3.72%3.37%2.83%3.98%3.66%3.58%4.40%3.43%3.21%2.89%4.02%2.88%2.77%安費(fèi)諾嘉力訊普諾英普諾英普諾英客戶一客戶二客戶三客戶四客戶五其他3.28%力神系公司安費(fèi)諾嘉力訊珠海冠宇沈陽造幣其他安費(fèi)諾嘉力訊沈陽造幣天駿實(shí)業(yè)中強(qiáng)科技其他天駿實(shí)業(yè)中強(qiáng)科技力神系公司其他79.23%80.16%80.22%81.65%2019202020212022?

公司近年來前五名客戶對(duì)公司整體營(yíng)業(yè)收入的貢獻(xiàn)保持在20%左右。?

公司是普諾英、珠海冠宇、喜德利、弘拓金屬的主要供應(yīng)商；是安費(fèi)諾嘉力的唯一供應(yīng)商；是力神系公司、沈陽造幣、天駿實(shí)業(yè)的第一供應(yīng)商。?

上述公司中合作最早的客戶為2008年，最新的客戶為2020年；公司經(jīng)過長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)已積累相當(dāng)數(shù)量達(dá)成長(zhǎng)期合作協(xié)議的客戶。數(shù)據(jù)：遠(yuǎn)航精密招股說明書28公司風(fēng)險(xiǎn)因素分析4.1

原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)4.2

供應(yīng)商集中度較高風(fēng)險(xiǎn)294.1

原材料價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)原材料價(jià)格走高持續(xù)壓低公司毛利率，公司利潤(rùn)易受沖擊?

公司以及行業(yè)內(nèi)主要企業(yè)的產(chǎn)品毛利率與主要原材料價(jià)格走勢(shì)圖表33：遠(yuǎn)航精密、東楊新材毛利率及市場(chǎng)電解鎳價(jià)格變化情況（元/噸）高度負(fù)相關(guān)。原材料價(jià)格的變化將會(huì)給公司的利潤(rùn)帶來負(fù)面沖擊。?

2019-2020年主要原材料電解鎳的價(jià)格小幅提升，遠(yuǎn)航精密的毛利率表現(xiàn)為持續(xù)下滑，此時(shí)主要是隨著公司訂單量持續(xù)增長(zhǎng)，公司為部分業(yè)務(wù)量大的客戶進(jìn)行讓利（加工費(fèi)優(yōu)惠）?？杀裙緰|楊新材的毛利率表現(xiàn)為波動(dòng)，這與其營(yíng)業(yè)成本的波動(dòng)表現(xiàn)一致。?

2021-2022年，主要原材料電解鎳的價(jià)格持續(xù)加速抬升，至2022年末電解鎳平均價(jià)格已接近2020年價(jià)格的翻倍；原材料價(jià)格上漲影響快速傳導(dǎo)至公司毛利率上，遠(yuǎn)航精密和東楊新材的毛利率快速下滑，2021年跌破20%，2022年已下降至14%左右。而截至2023年Q1，電解鎳的平均價(jià)格繼續(xù)保持在20萬/噸左右，預(yù)計(jì)遠(yuǎn)航精密的毛利率還有較大可能繼續(xù)下降。?

由于遠(yuǎn)航精密采用提前備貨并生產(chǎn)半成品，同時(shí)公司產(chǎn)品定價(jià)以市場(chǎng)鎳價(jià)為基礎(chǔ)，再根據(jù)產(chǎn)品規(guī)格、加工工序和工藝難度并考慮利潤(rùn)空間加成一定比例而定，這其中的時(shí)間差將給公司利潤(rùn)帶來較大考驗(yàn)。數(shù)據(jù)：遠(yuǎn)航精密、東楊新材公開財(cái)報(bào)，億渡數(shù)據(jù)整理304.2

供應(yīng)商集中度過高供應(yīng)商集中度高為本行業(yè)常見情況，但公司高度集中于2家供應(yīng)商，可能存在風(fēng)險(xiǎn)?

2017-2022年Q2，祝堯系公司和睦煦系公司是公司最核心的供應(yīng)商，采購(gòu)金額占比始終保持在80%以上。2022年年報(bào)未披露具體供應(yīng)商名稱，但前兩名供應(yīng)商占比達(dá)到74.5%。公司和祝堯系公司于2014年開始合作，主要向其采購(gòu)鎳板；公司與睦煦系公司于2019年開始合作，主要向其采購(gòu)鎳板。祝堯系公司和睦煦系公司均為貿(mào)易類公司而非生產(chǎn)類公司，公司選擇與其合作，而不是直接向鎳板生產(chǎn)公司采購(gòu)的原因主要是：鎳板為大宗商品，生產(chǎn)公司規(guī)模龐大，公司單次及年采購(gòu)量難以滿足生產(chǎn)公司的要求，因而選擇向鎳板貿(mào)易公司采購(gòu)，通過貿(mào)易公司銷售是生產(chǎn)公司較為普遍的銷售模式之一。?

可比公司東楊新材的核心供應(yīng)商近年來采購(gòu)金額占比保持在90%左右，與遠(yuǎn)航精密情況相似，兩者都與貿(mào)易公司開展原材料采購(gòu)，但東楊新材最大供應(yīng)商的占比最高時(shí)為32.53%，而遠(yuǎn)航精密最大供應(yīng)商的占比最高時(shí)為56.87%。此外，遠(yuǎn)航精密主要依靠?jī)杉夜?yīng)商，東楊新材主要依靠5家供應(yīng)商。?

盡管常年合作的供應(yīng)商有利于供應(yīng)鏈的穩(wěn)定，同時(shí)鎳板作為大宗商品，價(jià)格透明，可選擇的采購(gòu)渠道較多。但由于原材料供貨速度關(guān)系到公司日常生產(chǎn)，公司需要穩(wěn)定且快速的供應(yīng)，若主要供應(yīng)商經(jīng)營(yíng)發(fā)生不利變化，或與公司合作關(guān)系出現(xiàn)變化，則會(huì)影響公司的生產(chǎn)穩(wěn)定，尤其是遠(yuǎn)航精密的供應(yīng)商更為集中。圖表34：2019年-2022年Q2遠(yuǎn)航精密核心供應(yīng)商占比情況圖表35：2019年-2022年東楊新材核心供應(yīng)商占比情況數(shù)據(jù)：遠(yuǎn)航精密、東楊新材公開財(cái)報(bào)31公司合規(guī)診斷分析5.1

實(shí)控人、5%以上股東、敏感董高背景及變化5.2

近三年資本運(yùn)作情況5.3

關(guān)聯(lián)交易情況325.1實(shí)控人、5%以上股東、敏感董高背景及變化近三年公司實(shí)際控制人持股數(shù)量無變化，5%以上股東減持?

遠(yuǎn)航精密實(shí)際控制人為周林峰，其通過新遠(yuǎn)航控股間接持有公司股份，同時(shí)其為乾潤(rùn)管理的執(zhí)行董事，既通過乾潤(rùn)管理間接持有公司股份；截至2023年Q1，新遠(yuǎn)航控股持股37.55%，乾潤(rùn)管理持股2.25%，周林峰合計(jì)持股39.8%；最近三年變化如下所示：圖表36：近三年實(shí)際控制人、5%以上股東持股變化2022年11月112022年11月112023年Q12023年Q1日持股比例日持股數(shù)量2021年2021年2020年2020年持股對(duì)象持股比例持股數(shù)量持股比例持股數(shù)量持股比例持股數(shù)量北交所上市新遠(yuǎn)航控股新鎳國(guó)際乾潤(rùn)管理合計(jì)37.55%4.97%37,550,2504,972,7502,250,00044,773,00037.55%5.67%37,550,2505,672,7502,250,00045,473,00050.07%9.96%37,550,2507,472,7502,250,00047,273,00050.07%12.96%3.00%37,550,2509,722,7502,250,00049,523,0002.25%2.25%3.00%44.77%45.47%63.03%66.03%?

2017年周林峰將新鎳國(guó)際100%出售給四維資本，新鎳國(guó)際持有遠(yuǎn)航精密972.275萬股，對(duì)應(yīng)股份比例為12.96%，至2020年持股數(shù)量和持股比例沒有變化；2021年新鎳國(guó)際開始減持遠(yuǎn)航精密股份，2022年11月11日遠(yuǎn)航精密上市時(shí)持股數(shù)量下降至567.275萬股，持股比例為9.96%；2022年11月14日新鎳國(guó)際通過大宗交易進(jìn)一步減持遠(yuǎn)航精密股份，此后至2023年Q1，當(dāng)前持股數(shù)量為4.97275萬股，持股比例為4.97%，新鎳國(guó)際已不再是公司持股5%以上股東。?

乾潤(rùn)管理成立于2011年，為公司持股平臺(tái)。335.1實(shí)控人、5%以上股東、敏感董高背景及變化近三年監(jiān)事有變動(dòng)，近期一位獨(dú)立董事辭職圖表37：近三年董、監(jiān)、高任職變化情況職務(wù)實(shí)控人/董事長(zhǎng)/總經(jīng)理董事/董事會(huì)秘書董事姓名任職時(shí)間2020-8-52020-8-52020-8-52020-8-52020-8-52020-8-52020-8-52020-8-52021-12-162014-9-92020-8-52020-8-5簡(jiǎn)介變化情況周林峰徐斐男，44歲，本科，高級(jí)經(jīng)濟(jì)師，中國(guó)籍，無境外永久居留權(quán)女，44歲，本科，中國(guó)籍，無境外永久居留權(quán)無無無無無陳劉裔林黃琦李自洪劉永長(zhǎng)李慈強(qiáng)張婷婷朱文濤宋惠惠屠紅娟楊春紅男，56歲，碩士，中國(guó)籍，中國(guó)香港永久居留權(quán)女，40歲，本科，中國(guó)籍，無境外永久居留權(quán)董事獨(dú)立董事