論我國(guó)契約型基金的組織模式

論我國(guó)契約型基金的組織模式

中國(guó)基金市場(chǎng)的快速發(fā)展表明，目前的《金融投資法》不適應(yīng)，這表明有必要修訂該法，制定統(tǒng)一的《投資法》。在修法前,有必要對(duì)該法制定時(shí)有所回避的投資基金基本法理問(wèn)題作出辨析和回答,本文即作此嘗試。一、投資基金的性質(zhì)廣義的基金可根據(jù)其設(shè)立目的的不同分為以下三類1。第一類是公益基金,即在法律法規(guī)約束下向自愿者募集資金用于某類公益目標(biāo),不以盈利為目的,是一種社會(huì)財(cái)富再分配的工具,如慈善基金、扶貧基金、教育發(fā)展基金。第二類是政府專項(xiàng)基金,即用行政主導(dǎo)方式籌集資金用于特定用途,一般不以盈利為目的,主要集中投資于某一行業(yè)或某個(gè)地區(qū)等項(xiàng)目,是一種?？顚Ｓ玫呢?cái)政工具。這類基金主要有兩種形式:一種主要體現(xiàn)政府產(chǎn)業(yè)發(fā)展意圖,如基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)基金、對(duì)外貿(mào)易發(fā)展基金、三峽工程建設(shè)基金、南水北調(diào)工程基金等;另一種是對(duì)特定社會(huì)行為進(jìn)行資助或補(bǔ)償,如國(guó)家自然科學(xué)基金等。第三類是投資基金,即用市場(chǎng)化的方式籌集資金,并以資產(chǎn)組合形式進(jìn)行投資、獲取收益,是一種資金集合投資。投資基金實(shí)質(zhì)是一種基于信托關(guān)系的金融產(chǎn)品,社會(huì)上的各類投資者,將資金集中起來(lái)交給專業(yè)機(jī)構(gòu)管理,來(lái)獲取投資收益。本文的研究對(duì)象是投資基金(以下亦簡(jiǎn)稱基金)。投資基金如何定義,各國(guó)各不相同。美國(guó)將基金定義為投資公司,英國(guó)將投資基金稱為集合投資計(jì)劃,日本和韓國(guó)將投資基金稱為證券投資信托。其中只有美國(guó)將基金視為一個(gè)實(shí)體,其他一些國(guó)家都只是將其視為一種安排或方式2。我國(guó)的學(xué)者對(duì)投資基金到底為何物也一直存在爭(zhēng)論,有投資工具論、資本集合論等等。1992年中國(guó)人民銀行上海分行發(fā)布的《上海市人民幣證券投資信托基金暫行管理辦法》將基金定義為一種資產(chǎn)3,1997年《證券投資基金管理暫行辦法》中將基金稱為集合證券投資方式4。我國(guó)《證券投資基金法》一審稿中將基金定義為一種投資組織,但在二審和三審稿中,因?qū)鹫J(rèn)識(shí)差異太大,刪除了對(duì)于基金作為投資組織的定義,將其定位為信托財(cái)產(chǎn),只將基金作為客體和募集與投資活動(dòng)來(lái)規(guī)范,沒(méi)有賦予基金一定的獨(dú)立法律主體地位。5基金雖由財(cái)產(chǎn)組成,并通過(guò)一定投資方式使這些財(cái)產(chǎn)獲得增值,但將基金視為財(cái)產(chǎn)或投資方式都是以偏概全的。如果認(rèn)為基金是種財(cái)產(chǎn),那么我們只是以靜態(tài)的眼光去看基金,根本沒(méi)有看到這些財(cái)產(chǎn)在運(yùn)行中所體現(xiàn)出的主體特征。如果認(rèn)為基金是種投資方式,那么我們只從投資者的角度看基金,只表明了投資基金對(duì)投資者的作用。筆者認(rèn)為基金有明顯的組織化傾向,是一種擁有實(shí)體地位的投資機(jī)構(gòu)。在實(shí)踐中,基金會(huì)在某些階段以一定的主體身份出現(xiàn)6,若在基金法中不給予其實(shí)體地位,將對(duì)基金的實(shí)際運(yùn)作產(chǎn)生不利影響。因此,將投資基金認(rèn)定為一種資金的集合運(yùn)用的組織形式7較為妥貼。投資基金按資金募集方式的不同,分為公開(kāi)募集投資基金(公募基金)和向特定對(duì)象募集投資基金(私募基金)。公募基金出于對(duì)公眾投資者保護(hù)的需要,在信息披露、核準(zhǔn)程序、市場(chǎng)交易等方面有較嚴(yán)格的規(guī)范。私募基金限于合格投資者投資,對(duì)投資者資格和數(shù)量等有所規(guī)定,如美國(guó)的合格投資者包括個(gè)人及配偶凈資產(chǎn)超過(guò)100萬(wàn)美元,或個(gè)人近兩年年收入超過(guò)20萬(wàn)美元,或包括配偶在內(nèi)收入高于30萬(wàn)美元并預(yù)期本年度達(dá)同樣水平的自然人;也包括機(jī)構(gòu)投資者,主要是資金實(shí)力雄厚的商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司、經(jīng)紀(jì)商、投資銀行等。投資基金按投資方向的不同,主要分為證券投資基金和股權(quán)投資基金等。前者主要投向已上市的股票、債券、期貨期權(quán)等金融衍生品、外匯等市場(chǎng),如對(duì)沖基金;后者主要投向非上市的企業(yè)股權(quán),如投資于企業(yè)不同成長(zhǎng)階段的創(chuàng)業(yè)投資基金、產(chǎn)業(yè)基金、并購(gòu)基金等。股權(quán)投資基金不僅支持企業(yè)成長(zhǎng),也為公開(kāi)市場(chǎng)培植了上市公司資源。證券投資基金或股權(quán)投資基金都有公募、私募之分。投資基金按組織形態(tài)的不同,分為契約型基金、公司型基金和合伙型基金。契約型基金是根據(jù)信托契約,發(fā)行受益憑證從投資者處募集資金組成的投資基金,基金管理人和托管人均遵照信托契約進(jìn)行管理活動(dòng),基金收益也按照信托契約進(jìn)行分配。公司型基金是指按照公司法組成的以營(yíng)利為目的的投資公司,公司通過(guò)發(fā)行股票或受益憑證籌集資金,并運(yùn)用于投資等;公司以向股東支付股利的方式分配公司的投資收益,投資公司本身就是基金資產(chǎn)的經(jīng)理人,托管人受托保管資產(chǎn),聘請(qǐng)投資顧問(wèn)公司擔(dān)當(dāng)管理人。合伙型基金采用有限合伙形式,結(jié)構(gòu)比較簡(jiǎn)單,多數(shù)投資人以有限合伙人身份投入資金并承擔(dān)有限責(zé)任,而普通合伙人以少量資金介入成為基金管理人并承擔(dān)無(wú)限責(zé)任。英國(guó)最早的投資基金是契約型的,由投資者和代理人通過(guò)信托契約規(guī)定雙方的權(quán)利和義務(wù)。1879年英國(guó)《公司法》的頒布,使投資基金開(kāi)始脫離原來(lái)的契約形態(tài),發(fā)展成公司型。美國(guó)的投資基金多為合伙型基金。契約型基金又根據(jù)基金受益憑證能否贖回,分為封閉式基金和開(kāi)放式基金。發(fā)展投資基金尤其是私募股權(quán)基金是完善資本市場(chǎng)功能的一項(xiàng)基礎(chǔ)性工作。投資基金也是資本結(jié)合產(chǎn)業(yè)的重要形式,是資本市場(chǎng)中重要的機(jī)構(gòu)投資人。它的發(fā)展有利于引導(dǎo)資金流向、優(yōu)化融資結(jié)構(gòu),有利于推動(dòng)自主創(chuàng)新、培育優(yōu)質(zhì)上市資源,有利于推進(jìn)產(chǎn)業(yè)重組和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整。它將是資本市場(chǎng)穩(wěn)定和發(fā)展的重要力量。二、信托的法律關(guān)系在信托法中,投資基金被稱為投資信托(區(qū)別于信托投資),也被稱為投資信托基金,是一種利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集體投資信托。除非有特別約定,投資基金亦適用信托法律的一般規(guī)定。信托是指委托人基于對(duì)受托人的信任,將其財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)移給受托人,受托人按委托人的意愿以自己的名義,為受益人的利益或特定目的,管理或處分財(cái)產(chǎn)的關(guān)系8。信托的法律關(guān)系有四個(gè)基本要素:第一,信托當(dāng)事人為委托人、受托人和受益人;第二,信托設(shè)立的依據(jù)、信托目的應(yīng)合法;第三,信托財(cái)產(chǎn)獨(dú)立,與各當(dāng)事人的固有財(cái)產(chǎn)分離,信托財(cái)產(chǎn)之間獨(dú)立,破產(chǎn)隔離,禁止抵銷、強(qiáng)制執(zhí)行、混同,以信托財(cái)產(chǎn)承擔(dān)有限責(zé)任;第四,當(dāng)事人之間的權(quán)利義務(wù)依信托法制衡?；鸲歼\(yùn)用信托原理,以獨(dú)立的基金財(cái)產(chǎn)為基礎(chǔ),并圍繞著這一獨(dú)立的信托財(cái)產(chǎn)在各當(dāng)事人之間建立起以信托法律關(guān)系為核心的權(quán)利義務(wù)關(guān)系。以下從基金的不同類型探析基金的信托性質(zhì)。(一)種信托關(guān)系各個(gè)國(guó)家的各種契約型基金都是基于信托法以及信托原理進(jìn)行構(gòu)建的,這已是共識(shí)。大家都認(rèn)同契約型基金是信托在商事領(lǐng)域運(yùn)用和發(fā)展所衍生出來(lái)的一種組織形態(tài),但是由于各國(guó)的文化、歷史的不同以及所在法系的區(qū)別,在具體的基金立法中對(duì)基金持有人、管理人和托管人的信托關(guān)系構(gòu)建和角色分配存在著不同。從信托契約的視角來(lái)分析基金,可以把契約型基金分為分離模式和非分離模式。9采分離模式者認(rèn)為信托契約實(shí)以投資人為中心,豈有由基金管理人與基金保管人這兩個(gè)非核心關(guān)系人訂立契約,以約束投資人之理?所以構(gòu)造上應(yīng)分別由基金管理人和投資人及基金管理人和基金保管人訂立兩個(gè)契約,形成兩層信托關(guān)系。非分離論者認(rèn)為投資基金應(yīng)由管理人與保管人訂立信托契約,并將信托契約涵蓋的內(nèi)容擴(kuò)大到投資人。只有這樣才能將三方當(dāng)事人結(jié)合在一起,才能保障投資人的權(quán)益、規(guī)范彼此復(fù)雜的法律關(guān)系。10德國(guó)采用的是典型的分離模式。德國(guó)的基金主要是契約型基金,由1957年德國(guó)《投資公司法》規(guī)范?；鸬娜疆?dāng)事人應(yīng)簽署兩份契約來(lái)規(guī)范三者之間的關(guān)系。一方面,持有人與管理人簽訂信托契約,持有人是信托契約中的委托人與受益人,其將資金信托給管理人運(yùn)營(yíng),管理人處于受托人地位。另一方面,德國(guó)《投資公司法》第12條第一款規(guī)定:“投資公司保管特別資本,以及發(fā)行和贖回股額憑證,必須委托另外一家信貸機(jī)構(gòu)(保管銀行)?！背松厦嬉粚有磐嘘P(guān)系外,管理人與托管人還需簽訂另一份信托協(xié)議,11形成另一層信托關(guān)系。在此信托中,投資公司是委托人,保管銀行是受托人,投資公司將特別資本(基金財(cái)產(chǎn))委托托管銀行托管。另外根據(jù)該條第二款的規(guī)定:“保管銀行在履行任務(wù)時(shí),僅代表份額持有人的利益,不受投資公司的約束?！苯Y(jié)合信托法原理,受托人在執(zhí)行信托事務(wù)時(shí)應(yīng)為受益人的利益服務(wù),而此處法律規(guī)定作為受托人的保管銀行“代表份額持有人的利益”,可見(jiàn)持有人是第二層信托中的受益人。在分離模式下,第一層信托是自益信托,第二層信托是他益信托。日本和韓國(guó)采用的是典型的非分離模式。日本的《證券投資信托法》第4條第一款規(guī)定:“只有以委托公司為委托人、以信托公司或經(jīng)營(yíng)信托業(yè)務(wù)的銀行為受托人,方可簽訂證券投資基金信托契約。”12在日本的契約型基金中,信托契約由基金管理人和托管人雙方簽訂,管理人是信托關(guān)系中的委托人,托管人是受托人。另外根據(jù)日本《證券投資信托法》第2條和第5條規(guī)定,持有人雖非信托契約的簽訂者,但是自購(gòu)買(mǎi)受益證券(基金份額)后取得證券投資基金的受益權(quán)。13韓國(guó)的法律規(guī)定與日本類似。在這種模式下,管理人在發(fā)行受益憑證募集證券投資基金后,以委托人的身份與作為受托人的托管人簽訂信托契約,托管人取得基金財(cái)產(chǎn)名義的所有權(quán),并負(fù)責(zé)保管與監(jiān)督,管理人保留著投資與運(yùn)用的權(quán)利,持有人因取得受益憑證而成為受益人。采取何種模式認(rèn)識(shí)與規(guī)范我國(guó)契約型基金三方當(dāng)事人之間的信托關(guān)系,向來(lái)存在爭(zhēng)議?！蹲C券投資基金法》第3條規(guī)定:“基金管理人、基金托管人依照本法和基金合同的約定,履行受托職責(zé)?！笨梢?jiàn)法律規(guī)定在基金這個(gè)信托關(guān)系中,持有人是委托人,而基金管理人和托管人同為受托人。但在實(shí)踐中,基金合同是由基金管理人和保管人簽訂,作為委托人的持有人并沒(méi)有參與基金信托合同的協(xié)商訂立過(guò)程。一般認(rèn)為委托人是通過(guò)承認(rèn)信托合同、購(gòu)買(mǎi)基金而加入信托關(guān)系的。另外管理人還與保管人簽訂保管協(xié)議,這個(gè)保管協(xié)議是否會(huì)使兩個(gè)受托人之間產(chǎn)生另一層信托也存在疑問(wèn)。解釋這些疑問(wèn)應(yīng)從分析基金合同著手。現(xiàn)有基金合同對(duì)基金當(dāng)事人地位的規(guī)定基本是相似的,以“上投摩根成長(zhǎng)先鋒基金合同”為例,該合同對(duì)持有人有這樣一條規(guī)定:“投資人自依基金合同、招募說(shuō)明書(shū)取得基金份額即成為基金份額持有人和基金合同當(dāng)事人,直至其不再持有本基金的基金份額,其持有基金份額的行為本身即表明其對(duì)基金合同的完全承認(rèn)和接受?；鸱蓊~持有人作為基金合同當(dāng)事人并不以在基金合同上書(shū)面簽章或簽字為必要條件?！笨梢?jiàn)管理人與托管人簽訂基金合同,只是將契約內(nèi)容先予擬定,投資者在購(gòu)買(mǎi)基金份額時(shí)自然加入基金合同,成為基金合同的當(dāng)事人。既然信托合同的當(dāng)事人只可能是委托人和受托人,那么作為基金信托合同的當(dāng)事人也只可能是委托人和受托人,由于基金持有人不可能是受托人,那么其委托人的地位便顯而易見(jiàn)了,同時(shí)其委托人的地位也無(wú)礙持有人作為受益人的地位。另外基金合同中還約定,“基金管理人應(yīng)與基金托管人按照《證券投資基金法》、基金合同及有關(guān)規(guī)定訂立基金托管協(xié)議?！被鸷贤瑑?nèi)容包含了基金三方當(dāng)事人之間的權(quán)利義務(wù)關(guān)系以及基金運(yùn)行、終止和變更的全部過(guò)程,已經(jīng)構(gòu)建起一個(gè)完整的基金組織和運(yùn)行體系。由管理人和托管人依照基金法和基金合同等簽訂托管協(xié)議,只是對(duì)基金合同的一個(gè)補(bǔ)充和細(xì)化,并不是單獨(dú)的一個(gè)信托協(xié)議。因此基金管理人與托管人簽訂托管協(xié)議并不創(chuàng)設(shè)第二層信托關(guān)系,自然也未賦予管理人以委托人的地位。通過(guò)上述分析,可以認(rèn)為我國(guó)的契約型基金中只存在一個(gè)信托合同,并由于有一個(gè)基金合同而分別形成管理、托管兩個(gè)具體信托關(guān)系。持有人在購(gòu)買(mǎi)基金份額時(shí),依基金合同約定成為基金合同的當(dāng)事人,即信托關(guān)系中的委托人,而管理人和托管人依基金合同約定成為受托人,分別履行運(yùn)營(yíng)基金財(cái)產(chǎn)和保管基金財(cái)產(chǎn)的作用。這種關(guān)系類似于英國(guó)信托法中特殊的共同信托,英國(guó)《1906年公共受托人法》創(chuàng)設(shè)了保管受托人和管理受托人這兩個(gè)概念,該法第4條第2款規(guī)定了保管人的職責(zé)和權(quán)利,其他受托人就成為管理受托人。他們之間的分工是,管理受托人全面地行使委托人和制定法賦予受托人的權(quán)利和自由裁量權(quán),但是,一旦他們?nèi)〉昧诵磐胸?cái)產(chǎn),必須將財(cái)產(chǎn)授予唯一的保管受托人,保管受托人履行信托財(cái)產(chǎn)的日常保管工作。14所以可以認(rèn)為,我國(guó)契約型基金中,基金持有人是信托關(guān)系的委托人,而基金管理人是信托關(guān)系中的管理受托人,負(fù)責(zé)投資運(yùn)作基金;基金托管人是保管受托人,承擔(dān)保證基金財(cái)產(chǎn)的安全性和獨(dú)立性的責(zé)任。但是基金管理人和托管人不是共同受托人,只是對(duì)受托人職能的一種分解,基于法律分工形成的特殊受托人關(guān)系。共同受托人應(yīng)該有共同行動(dòng)義務(wù),即法律要求受托人全體對(duì)信托事務(wù)進(jìn)行共同的處分、管理和訴訟,并對(duì)信托事務(wù)的后果共同承擔(dān)責(zé)任即連帶責(zé)任。因此,我國(guó)契約型基金的模式既不屬于分離模式,也不同于日韓的非分離模式,它是以特殊共同受托為內(nèi)核的非分離模式。(二)投資者與公司財(cái)產(chǎn)基金的關(guān)系公司型基金起源于英國(guó)發(fā)展于美國(guó),現(xiàn)在運(yùn)用公司型基金最多最成熟的地方就是美國(guó)。在中國(guó),由于公司型基金與我國(guó)的公司法和稅法在銜接上還存在障礙,所以幾乎很難看到它的身影。本文分析公司型基金中的信托原理也主要以美國(guó)的共同基金為例。相比契約型基金,公司型基金中的信托關(guān)系比較簡(jiǎn)單清楚。公司型基金是具有法人資格的,根據(jù)公司法組成的股份制投資公司。首先,投資者出資購(gòu)買(mǎi)公司型基金的股份,成為基金的股東。在這一層面上,投資者與公司型基金之間是股東與公司的關(guān)系。在另一個(gè)層面上,公司型基金本身并不具有證券投資能力,所以美國(guó)《投資公司法》要求在運(yùn)行基金時(shí)委托投資顧問(wèn)代為從事投資行為,該委托須以書(shū)面契約進(jìn)行。另外美國(guó)《投資公司法》還規(guī)定,基金必須通過(guò)書(shū)面契約將基金財(cái)產(chǎn)保管于保管機(jī)構(gòu)。15這樣看來(lái),公司型基金已經(jīng)不是真正意義上的公司形態(tài),其運(yùn)作機(jī)理很難用公司法理來(lái)解釋,倒是與前面論述的契約型基金相似,即基金本身并不管理和保管基金,而是分別由專業(yè)的投資顧問(wèn)和托管人來(lái)管理和保管,這體現(xiàn)出了信托化的營(yíng)運(yùn)方式。因此,公司型私募基金存在兩層信托法律關(guān)系。在第一層信托法律關(guān)系中,基金投資者認(rèn)購(gòu)股份,成為委托人和受益人,基金公司的董事會(huì)成為受托人,投資者與基金公司的關(guān)系表現(xiàn)為股東與基金公司董事會(huì)的信托關(guān)系。基金公司一般不受普通公司法的規(guī)制,在組織結(jié)構(gòu)、董事功能、資本制度、治理結(jié)構(gòu)、稅收制度等方面都有特殊性。16第二層信托法律關(guān)系發(fā)生在基金公司、基金管理人和托管人之間。其間存在兩份信托契約,代表了兩個(gè)信托關(guān)系,在這兩個(gè)信托關(guān)系中,委托人和受益人都是公司型基金,而投資顧問(wèn)和托管人則分別是兩個(gè)信托關(guān)系中的受托人。投資者與基金管理人和托管人之間并無(wú)直接的法律關(guān)系,其通過(guò)基金股東的身份取得基金的收益?；鸸?董事會(huì))成為委托人和名義上的受益人,并且把收益分配給股東。(三)企業(yè)的信托財(cái)產(chǎn)是受托人2006年8月頒布的我國(guó)《合伙企業(yè)法》規(guī)定了有限合伙企業(yè),作為對(duì)原先單一的普通合伙企業(yè)的有效補(bǔ)充,其由普通合伙人和有限合伙人共同組成,有限合伙人向合伙企業(yè)出資,只承擔(dān)有限責(zé)任,其喪失了對(duì)合伙企業(yè)日常事務(wù)的管理權(quán)。而普通合伙人是企業(yè)日常事務(wù)的管理人,承擔(dān)著無(wú)限責(zé)任。有限合伙型基金借用了有限合伙企業(yè)的組織形式,基金投資者向有限合伙企業(yè)出資,成為企業(yè)的有限合伙人,其一般不干涉基金的日常運(yùn)行而承擔(dān)有限責(zé)任。有限合伙的普通合伙人通常由專業(yè)人士擔(dān)任,承擔(dān)著基金日常投資和管理工作。從組織形式上看,基金借用了有限合伙的模式;而從資金運(yùn)行角度來(lái)看,其中仍存在信托的影子。合伙人是基金的投資者,也是委托人和受益人,普通投資者為有限責(zé)任合伙人,將錢(qián)交付基金管理人管理;由于有限合伙人以出資為限承擔(dān)責(zé)任,其損失止于投資的資金,這類似于信托中委托人將財(cái)產(chǎn)設(shè)立信托,信托財(cái)產(chǎn)獨(dú)立于委托人的其他財(cái)產(chǎn),信托投資的損失并不影響委托人的其他財(cái)產(chǎn)。同時(shí),基金投資者有權(quán)根據(jù)合伙協(xié)議的約定分享基金所取得的收益。而普通合伙人作為基金的管理人一般具有專業(yè)的管理能力,專門(mén)管理運(yùn)作基金的資產(chǎn),起到了類似受托人的角色,在承擔(dān)受托人職責(zé)的同時(shí),實(shí)際也是受益人之一。雖然普通合伙人依法需承擔(dān)無(wú)限責(zé)任,但以合伙基金名義的對(duì)外投資,最大的風(fēng)險(xiǎn)無(wú)非是所投資的證券或股權(quán)的價(jià)值為零,基金的財(cái)產(chǎn)損失殆盡而已。這在管理人沒(méi)有過(guò)錯(cuò)的情況下是不會(huì)危及其自有財(cái)產(chǎn)的,與信托財(cái)產(chǎn)獨(dú)立于受托人的信托原理也不矛盾。有些有限合伙型基金又另行委托合伙成員之外的專業(yè)人士或?qū)I(yè)基金管理機(jī)構(gòu)擔(dān)任管理人,進(jìn)行決策投資或投資顧問(wèn),這樣,信托關(guān)系就更典型了。三、基金獨(dú)立性不足投資基金的法律地位,主要涉及的是基金是否具有以及具備怎樣的主體地位?；鹗仟?dú)立的信托財(cái)產(chǎn)?；饏^(qū)別于受托人、委托人和受益人的固有財(cái)產(chǎn),僅服從于信托目的而獨(dú)立運(yùn)作。其獨(dú)立性表現(xiàn)為:基金財(cái)產(chǎn)損益的獨(dú)立性,即基金實(shí)行自負(fù)盈虧,其收益除了要交付給收益人之外,剩下的應(yīng)當(dāng)并入基金中;償債的獨(dú)立性,在基金存續(xù)期間,管理人無(wú)權(quán)用基金財(cái)產(chǎn)來(lái)清償其與基金管理無(wú)關(guān)的其他債務(wù),債權(quán)人對(duì)基金財(cái)產(chǎn)也無(wú)權(quán)追索;破產(chǎn)的隔離,受托人破產(chǎn)時(shí),基金財(cái)產(chǎn)不列入破產(chǎn)財(cái)產(chǎn);不受繼承,受托人死亡時(shí),基金財(cái)產(chǎn)不列入遺產(chǎn),不能由受托人的繼承人繼承;不得抵銷,在基金存續(xù)期間,受托人無(wú)權(quán)用基金財(cái)產(chǎn)來(lái)抵銷其與基金管理無(wú)關(guān)的債務(wù);不可強(qiáng)制執(zhí)行。基金有自己的治理結(jié)構(gòu)。基金有發(fā)起人、委托人、管理人、托管人、受益人多方主體。法律要求管理人承擔(dān)善良管理人的注意義務(wù)和忠實(shí)義務(wù),使受益人的利益最大化,不得在處理業(yè)務(wù)時(shí)為自己或他人謀利;托管人負(fù)有保管基金資產(chǎn)安全、監(jiān)督基金管理人的投資運(yùn)作的職責(zé);投資人(委托人、受益人、基金持有人)則具有取得基金收益、監(jiān)督基金經(jīng)營(yíng)情況、依法更換管理人等權(quán)利?；鸩皇苷^(guò)度干預(yù)。投資基金是一種完全市場(chǎng)化的投資行為,由市場(chǎng)上的投資者自主選擇投資,自主承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。政府為控制風(fēng)險(xiǎn)、保護(hù)公眾投資者,可作出必要規(guī)定,但對(duì)基金投資行業(yè)、投資地域及資金的所有制形式等不應(yīng)限制。基金在人格上也獨(dú)立于基金管理公司、投資顧問(wèn)公司等基金管理人。兩者財(cái)產(chǎn)相互獨(dú)立、各自具備治理結(jié)構(gòu),法律身份不同。然而,我國(guó)的基金現(xiàn)在只是一個(gè)獨(dú)立的載體而不是獨(dú)立的實(shí)體。作為載體,它是資金的集合,類似一個(gè)大的資產(chǎn)池或資產(chǎn)包;它不是實(shí)體,既不是法人,也不被視為組織。除公司型基金具有法人地位外,法律對(duì)有限合伙型、信托型基金的法律地位并沒(méi)有明確規(guī)定。除少數(shù)地區(qū)外,有限合伙的工商登記尚不能實(shí)現(xiàn)。這使投資基金難以進(jìn)行證券開(kāi)戶、產(chǎn)權(quán)登記和獨(dú)立交易等基本業(yè)務(wù)。如開(kāi)戶方面,《證券法》第166條規(guī)定:“投資者委托證券公司進(jìn)行證券交易,應(yīng)當(dāng)申請(qǐng)開(kāi)立證券賬戶。證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)按照規(guī)定以投資者本人的名義為投資者開(kāi)立證券賬戶。投資者申請(qǐng)開(kāi)立賬戶,必須持有證明中國(guó)公民身份或者中國(guó)法人資格的合法證件。國(guó)家另有規(guī)定的除外?！睂?shí)踐中,公募基金需憑規(guī)范性文件的特別規(guī)定才能開(kāi)設(shè)銀行、證券帳戶,而私募基金則不能獨(dú)立開(kāi)戶。另外,由于基金沒(méi)有獨(dú)立的法律地位,其財(cái)產(chǎn)的獨(dú)立性無(wú)法確保;基金的正常投資活動(dòng)和市場(chǎng)退出途徑大受限制;基金的權(quán)利義務(wù)、訴訟地位也往往由基金管理人或基金經(jīng)理代表。在英美法系國(guó)家,雖并無(wú)基金具有法律主體的明確規(guī)定,但雙重所有和信托獨(dú)立人格的習(xí)慣使基金的獨(dú)立身份不受質(zhì)疑,如稅法上通常將其視為獨(dú)立的納稅主體17。在大陸法系國(guó)家,為了解決特定財(cái)產(chǎn)為特定目的存在的需要,創(chuàng)設(shè)了財(cái)團(tuán)法人制度。財(cái)團(tuán)法人是指法律上對(duì)于特定目的的財(cái)產(chǎn)集合賦予民事權(quán)利能力而形成的法人。18它是相對(duì)于社團(tuán)法人