中級財務管理-財務管理總論

中級財務管理--財務管理總論第一章財務管理總論內容提要：本章主要闡述財務管理的相關理論，包括財務管理目標、環(huán)境、內容、原則與方法。財務管理目標是企業(yè)價值最大化。財務管理環(huán)境包括經濟環(huán)境、法律環(huán)境和金融環(huán)境。財務管理內容包括籌資管理、投資管理、收益與分配管理，企業(yè)設立、變更與終止管理。財務管理原則包含系統(tǒng)、平衡、彈性、比例、優(yōu)化等原則。財務管理方法包括預測、決策、計劃、控制和分析。關鍵詞：財務管理目標、財務管理環(huán)境、財務管理對象、財務管理、財務管理原則、財務預測、財務決策、財務預算、財務控制、財務分析。一、財務管理的內容1、財務管理是企業(yè)管理的一個組成部分，它是根據財經法規(guī)制度，按照財務管理的原則，組織企業(yè)財務活動，處理財務關系的一項經濟管理工作。○財務管理的對象是資金及其流轉。G——W——G○財務管理主要是指資金管理。（價值管理）2、企業(yè)財務活動是以現(xiàn)金收支為主的企業(yè)資金積累收支活動的總稱。在市場經濟條件下，企業(yè)擁有一定數額的資金，是進行生產經營活動的必要條件。企業(yè)生產經營過程，一方面表現(xiàn)為物資的不斷購進和售出，另一方面表現(xiàn)為資金的支出和收回，企業(yè)的經營活動不斷進行，也就會不斷產生資金的收支。企業(yè)資金的收支，構成了企業(yè)經濟活動的一個獨立方面，這就是企業(yè)的財務活動。企業(yè)財務活動分為四個方面：企業(yè)籌資引起的財務活動；企業(yè)投資活動引起的財務活動；企業(yè)經營引起的財務活動；企業(yè)分配引起的財務活動。上述財務活動中的四個方面，是相互聯(lián)系、相互依存的關系。正是上述互相聯(lián)系又有一定區(qū)別的四個方面，構成了完整的企業(yè)財務活動。3、企業(yè)財務關系是指企業(yè)在組織財務活動過程中與各有關方面發(fā)生的經濟關系。企業(yè)的籌資活動、投資活動、利潤及其分配活動與企業(yè)各方面有著廣泛的聯(lián)系。企業(yè)同所有者之間的財務關系。反映著經營權和所有權的關系。企業(yè)同其債權人之間的財務關系。反映著債務與債權的關系。企業(yè)同其被投資單位的財務關系。反映著所有權性質的投資與受資的關系。企業(yè)同其債務人的財務關系。體現(xiàn)的是債權與債務的關系。企業(yè)內部各單位的財務關系。體現(xiàn)了企業(yè)內部各單位之間的利益關系。企業(yè)與內部職工的財務關系。體現(xiàn)了職工和企業(yè)在勞動成果上的分配關系。企業(yè)與稅務機關之間的財務關系。體現(xiàn)了納稅和征稅的權利義務關系。4、財務管理的內容籌資管理、投資管理和分配管理二、財務管理目標企業(yè)目標可概括為生存、發(fā)展和獲利。1、生存生存條件是市場，包括商品市場、金融市場、人力資源市場、技術市場等。○以收抵支○到期償債結論：企業(yè)生存的威脅來自兩方面：一是長期虧損，是企業(yè)終止的內在原因。二是不能償還到期債務，是企業(yè)終止的直接原因。力求保持以收抵支和償還到期債務的能力，使企業(yè)長期、穩(wěn)定的生存下去，是企業(yè)目標對財務管理提出的第一個要求。發(fā)展○壯大實力，提升競爭力?！鸺斜憩F(xiàn)為擴大收入、擴大規(guī)模。結論：及時、足額籌集企業(yè)發(fā)展所需要的資金，是企業(yè)目標對財務管理提出的第二個要求。獲利○通過發(fā)展不斷擴大收入。○減少資金耗費，減少資金占用。企業(yè)目標之間的關系是：獲利是企業(yè)的出發(fā)點和歸宿，企業(yè)必須生存下去才可能獲利，企業(yè)只有不斷發(fā)展才能求得生存。三、財務管理目標有兩種觀點：利潤最大化。認為利潤代表了企業(yè)所創(chuàng)造的財富，利潤越多說明企業(yè)的財富增加得越多，越接近企業(yè)的目標。合理的一面：（1）利潤是衡量創(chuàng)造剩余產品的指標。（2）利潤最大化有利于資源的合理配置。（3）追求利潤最大化就必須講究經濟核算，加強管理，提高經濟效益。（4）可以使整個社會的財富實現(xiàn)極大化。缺陷：（1）未區(qū)分不同時間的報酬和考慮資金的時間價值。（2）沒有考慮所獲利潤和投入資本額的關系。（3）未考慮風險問題。（4）會使企業(yè)財務決策帶有短期行為的傾向。2、企業(yè)價值最大化是指通過對企業(yè)財務活動的管理，在考慮資金時間價值和風險的情況下，不斷增加企業(yè)財富，使企業(yè)的總價值達到最大，從而使企業(yè)投資者的財富達到最大?！鹪陲L險相同的情況下，資金流向報酬較高的企業(yè)。在報酬相等的情況下，資金流向風險較小的企業(yè)。在資金市場上，預期報酬和預期風險之間的關系決定了資金流向，引導著資金所有者將資金投向報酬高、風險低的最有希望的資金使用者手中，從而使資金所有者獲得最大財富，同時也會使社會財富最大限度地增加?！鸩坏紤]企業(yè)當前的盈利水平，而且更要注重未來的獲利能力。四、財務管理環(huán)境財務管理環(huán)境是指對企業(yè)財務活動和財務管理產生影響作用的企業(yè)內外的各種條件或因素，又稱理財環(huán)境。主要有經濟環(huán)境、法律環(huán)境和金融環(huán)境。經濟環(huán)境經濟周期在市場經濟條件下，社會經濟運行總是隨著繁榮、衰退、蕭條和復蘇四個階段周而復始地循環(huán)。這種循環(huán)就稱為經濟周期。○在繁榮階段，市場需求旺盛，銷售量大幅上升，為了滿足市場的增加，企業(yè)增加設備、存貨和勞動力，擴大生產規(guī)模和增加產量。企業(yè)財務管理的大量工作是籌資和投資?！鹪谑挆l階段，整個經濟大環(huán)境不景氣，市場需求減少，銷售量減少，企業(yè)利潤下降，存貨積壓，設備閑置，企業(yè)開工不足，資金周轉不暢，投資困難。財務人員應對經濟周期性有全面的了解，對社會經濟周期性變化作出科學的預測，根據各階段的特點采取響應的財務政策和措施?！鸾洕芷谥械睦碡斨\略。復蘇階段：增加廠房設備、實行長期租賃、建立存貨、引進新產品、增加勞動力。繁榮階段：擴充廠房設備、繼續(xù)建立存貨、提高價格、開展營銷規(guī)劃、增加勞動力。衰退階段：停止擴張、出售多余設備、停產不利產品、停止長期采購、削減存貨、停止擴招雇員。蕭條階段：建立投資標準、保持市場份額、縮減管理費用、放棄次要利益、削減存貨、裁減雇員。政府的經濟政策國家對某些地區(qū)、某些行業(yè)、某些經濟行為的優(yōu)惠、鼓勵和有利傾斜構成了政府經濟政策的主要內容。例如，對高新技術企業(yè)或項目實行二免三減及低稅率的所得稅優(yōu)惠政策，對政府重點扶持的企業(yè)或項目實行免息或貼息貸款的金融政策等。問題的復雜性在于政府政策會因經濟狀況的變化而調整，企業(yè)在財務決策時，要認真研究政府相關的政策極其變化趨勢，按照政府導向行事，做到趨利避害。通貨膨脹通貨膨脹是指流通中的貨幣供應量超過商品流通所需要而引起價格普遍持續(xù)上升的一種經濟現(xiàn)象。通貨膨脹會引起價格不斷上升，貨幣貶值，嚴重影響企業(yè)的經濟活動，如成本上升、商品滯銷、企業(yè)資金周轉困難、成本補償不足、虛盈實虧、資金外流等。通貨膨脹下，企業(yè)理財策略是：籌集資金方面發(fā)行債券籌資應采用浮動利率，發(fā)行股票籌資應采用高股利政策，資金結構應增加負債的比例。投資管理方面證券投資應傾向于普通股股票、浮動利率債券等變動性收益證券，項目投資在作評價論證時，計算凈現(xiàn)值等指標應引入通貨膨脹對有關參數的影響。營運資金管理方面對貨幣性資金管理應采用凈債務人法，即持有的貨幣性資產小于持有的貨幣性負債，對實物性資產管理應采用超額儲備法，以圖獲得持產收益。利息率波動利率波動對有價證券的影響是：利息率上升，股票、債券價格下降。反之有價證券上升。以利息率上升為例，意味閑散資金會流向銀行，形成儲蓄，市場上用于購買股票及債券的資金減少，導致有價證券供大于求，價格下降。利息率上升也意味著折現(xiàn)率上升，在計算股票、債券的價值（價格）時，結果也會變小。利息率波動對籌資的影響：利息率上升，籌資成本增加，反之籌資成本會下降。因此，預期利息率上升時，應發(fā)行長期債券，引入長期借款。反之，應發(fā)行短期債券，引入短期借款，以節(jié)省資金成本。競爭競爭廣泛存在于市場經濟中，任何企業(yè)都無法回避。競爭給理財帶來的影響是：收入難以擴大、投資不斷增加、營運資金占用增多、資金周轉遇到困難。為應付這種不利局面，企業(yè)必須改善財務管理，提升自身的經營實力與智慧。法律環(huán)境財務管理的法律環(huán)境是指企業(yè)和外部發(fā)生經濟關系時所遵守的各種法律、法規(guī)和規(guī)章制度。國家管理經濟活動，處理經濟關系的手段，包括行政手段、經濟手段和法律手段。在市場經濟條件下，行政手段逐步減少，而經濟手段特別是法律手段日益增多，越來越多的經濟關系和經濟活動的準則用法律的形式固定下來。為實現(xiàn)國民經濟管理的法制化，將來眾多的經濟手段和必要的行政手段的使用也必須做到有法可依，從而轉化為法律手段的具體形式。企業(yè)無論籌資、投資還是利潤分配，都要和企業(yè)發(fā)生經濟關系。1、企業(yè)組織法規(guī)企業(yè)組織法規(guī)是對企業(yè)的設立、生產經營活動、變更、終止等行為進行規(guī)范的各種法律法規(guī)。其功能是約束企業(yè)依法成立。其內容包括：公司法、外資企業(yè)法、合資經營企業(yè)法、合作經營企業(yè)法、私營企業(yè)條例和合伙企業(yè)法等。2、稅務法規(guī)稅務法規(guī)的功能是約束企業(yè)承擔納稅義務。其內容有：所得稅、流轉稅、資源稅、財產稅和行為稅等。3、財務法規(guī)財務法規(guī)的功能是約束企業(yè)財務活動的行為。其內容有：企業(yè)財務通則和企業(yè)財務制度等。金融市場環(huán)境金融市場是資金融通的場所。金融市場與企業(yè)理財的關系為：金融市場是企業(yè)投資和籌資的場所，金融市場可為企業(yè)提供有價值的信息，企業(yè)通過金融市場能使長短期資金互相轉化。1、金融市場的分類○按營業(yè)的性質分為黃金市場、外匯市場和資金市場三大類?！鹳Y金市場按時間的長短分為貨幣市場和資本市場。貨幣市場是指資金的短期市場，資本市場是指資金的長期市場?！鸢醋C券發(fā)行和交易過程，金融市場分為一級市場（發(fā)行市場）和二級市場（交易市場）。外匯市場短期證券市場貨幣市場短期信貸市場金融市場—資金市場一級市場長期證券市場二級市場資本市場長期信貸市場黃金市場金融市場分為六大市場（1）外匯市場（2）黃金市場（3）股票市場（4）貨幣市場（5）債券市場（6）期貨市場2、金融市場的組成金融市場由主體、客體和參加人組成。主體是指銀行和非金融機構，它是金融市場的中介機構，是連接資金供給者和需求者的橋梁。我國金融機構由中國人民銀行、政策性銀行、商業(yè)銀行和非銀行金融機構組成?！鹬袊嗣胥y行的主要職能是代表政府管理全國的金融機構和金融活動、經理國庫?！鹫咝糟y行由國家開發(fā)銀行、中國進出口銀行和中國農業(yè)發(fā)展銀行組成。是由政府設立，以貫徹國家產業(yè)政策、區(qū)域發(fā)展政策為目的，不以營利為目的。○商業(yè)銀行由中國工商銀行、中國農業(yè)銀行、中國建設銀行、交通銀行、光大銀行、深圳發(fā)展銀行和中信實業(yè)銀行等。其主要職能均為以經營存款、放款、辦理轉帳結算為主要業(yè)務，以營利為主要目標?！鸱倾y行金融機構由保險公司、信托投資公司和證券機構等組成，主要職能是經營保險業(yè)務、以委托人的身份代人理財、從事證券業(yè)務，如證券公司、證券交易所等。客體是指金融市場上買賣的對象，如商業(yè)票據、政府債券、公司股票等各種信用工具。金融工具指為金融市場參加者進行資金交易而設計的金融資產。參加人是指客體的供給者和需求者，如企業(yè)、事業(yè)單位、政府機關、城鄉(xiāng)居民等。金融市場上利率因素金融市場上的交易價格通常表現(xiàn)為利率。利率由以下因素組成：（1）純粹利率，是指無通貨膨脹、無風險情況下的平均利率，其高低受平均利潤率、資金供求關系和國家調節(jié)政策的影響。（2）通貨膨脹附加率，通貨膨脹使貨幣貶值，投資者的真實報酬下降，因此應給以補償。（3）變現(xiàn)力附加率，變現(xiàn)力是指各種有價證券在短期內不受損失地變成現(xiàn)金的能力。由于證券的變現(xiàn)率不同，其風險也不同，變現(xiàn)率越差，投資人要求的利率越高。（4）違約風險附加率，違約是指借款人未能按時支付利息或償還貸款本金的現(xiàn)象。債務人的信用等級越低，違約風險越大，投資人要求的利率越高。（5）到期風險附加率，是指因到期時間長短不同而形成的利率差別，到期時間越長，投資人承擔的利率風險越大。后三個因素都屬于風險因素，應給予投資者追加的風險報酬或補償。利率=純粹利率+通貨膨脹附加率+變現(xiàn)力附加率+違約風險附加率+到期風險附加率五、財務管理原則（一）系統(tǒng)原則財務管理從資金籌集開始到資金收回為止，經歷了資金籌集、投放和收回與分配等幾個階段，這幾個階段互相聯(lián)系、互相作用，組成一個整體，具有系統(tǒng)的性質。系統(tǒng)原則要求企業(yè)必須從內外部聯(lián)系出發(fā)，從各組成部分的協(xié)調與統(tǒng)一出發(fā)，做好財務管理工作。系統(tǒng)的特征，包括具有目的性、具有整體性、具有層次性、具有環(huán)境適應性。在財務管理時間中，分級分口管理、目標利潤管理、投資項目的可行性論證等都是系統(tǒng)原則的具體運用。（二）平衡原則平衡能使事物發(fā)展得穩(wěn)定、快速和良好。在財務管理中經常會尋求一種靜態(tài)平衡，如資金投放量等于資金籌集量、收入減成本費用等于凈利潤等等。然而平衡原則要求在財務管理中不只是追求這種靜態(tài)平衡，而是更加注重追求資金收支數量上和時間上保持動態(tài)的協(xié)調與平衡。例如資金籌措的時間及數量，應與資金投放的時間及數量相互協(xié)調。如果前者過早、過大會導致資金浪費。相反，會導致投資進度與規(guī)模遭受影響。財務管理的過程實質上就是追求平衡的過程，如果不平衡，也就不需要財務管理。在財務管理時間中，財務預算、證券投資決策、籌資數量決策等都是這一原則的具體應用。彈性原則財務管理應努力實現(xiàn)收支平衡，略有余地。略有余地就是留有彈性。貫徹財務管理彈性的關鍵是防止彈性的過大或過小，彈性過大會造成浪費，而彈性過小會帶來較大的風險。確定合理彈性必須考慮的因素有：（1）企業(yè)適應財務環(huán)境的能力。（2）不利條件出現(xiàn)可能性的大小。（3）企業(yè)對承擔風險所持的態(tài)度。在財務管理時間中，對先進、存貨建立一定的保險儲備量、編制財務預算時留有余地、編制成本費用時列入不可預見費等，都是彈性原則的具體應用。（五）比例原則財務管理中，大量的指標都表現(xiàn)為一定的比例關系，如流動比率表達的是流動資產與流動負債之間的比例關系。資產負債率表達的是負債總額與資產總額的比例關系。各種比例關系一般都有同行業(yè)水平供比較，或者有公認的比較合理的標準，從而有助于推動企業(yè)貫徹比例原則，使不合理的比例關系逐漸減少，使合理的比例關系得以保持和發(fā)展，以實現(xiàn)財務管理目標。在財務管理實踐中，財務比率分析、資本結構決策等都是比例原則的具體應用。（六）優(yōu)化原則財務管理過程是一個不斷地進行分析、比較和選擇，以實現(xiàn)最優(yōu)的過程，這是財務管理目標所決定的。在財務管理實踐中，方案的評價與擇優(yōu)、最佳現(xiàn)金持有量的確定、存貨經濟批量的確定、最佳資本結構的確定、股利政策的選擇、企業(yè)籌資的確定、量本利分析等，都是優(yōu)化原則的具體應用。六、財務管理方法財務管理方法是為了實現(xiàn)財務管理目標，完成財務管理任務，在進行理財活動時所采用的各種技術和手段。其方法有：（一）財務預測財務預測是財務人員根據歷史資料，依據現(xiàn)實條件，運用特定的方法對企業(yè)未來的財務活動和財務成果所作出的科學預計和測算。財務預測工作通常包括四個具體步驟：第一步要明確預測目的，只有目的明確才能有針對性地搜集資料，采取相應的方法進行預測。第二步要收集和整理相關資料，必須根據預測目的搜集相關資料，并進行歸類、匯總、調整，以便利用這些資料進行科學預測。第三步是建立適當的預測模型，以進行科學預測。第四步是利用預測模型，進行預測，提出預測值。財務預測方法很多，具體可以分為兩大類：一類是定性預測方法，即利用相關資料，依靠個人經驗的主觀判斷和綜合分析能力，對事物未來的狀況和趨勢作出預測的方法。另一類是定量預測方法，即根據變量之間存在的數量關系建立數學模型來進行預測的方法，包括趨勢預測法和因果預測法等。趨勢預測法是按時間順序排列歷史資料，根據事物發(fā)展的連續(xù)性來進行預測的一種方法，又稱時間序列預測法。因果預測法是根據歷史資料，通過分析尋找出影響預測因素的其他相關因素，并確定二者的因果關系，建立數學模型來進行預測的方法。（二）財務決策財務決策是指財務人員按照財務目標的總體要求,利用專門方法對各種被選方案進行比較分析,并從中選出最佳方案的過程.管理的核心是決策,財務決策是財務管理的核心。財務決策通常包括以下幾個具體步驟：一是確定決策目標。二是設計并提出備選方案。三是分析比較各種方案，選擇最佳方案。常見的財務決策方法包括：對比優(yōu)選法、線性規(guī)劃法、微積分法、決策樹法、損益決策法等。決策者作為理性的人或經濟的人，選擇方案的一般原則應當是選擇“最優(yōu)”方案，但由于決策者在認識能力和時間、成本、情報來源等方面的限制，有時不能堅持要求最理想的解答，常常只能滿足于“令人滿意”的決策。（三）財務計劃財務計劃是指運用科學的技術手段和數量方法，對企業(yè)未來財務活動的內容及指標所進行的具體規(guī)劃，如定額流動資金極其來源計劃、成本費用計劃、利潤計劃等。財務計劃是以財務決策確立的方案和財務預測提供的信息為基礎編制的，是財務預測和財務決策的具體化，是控制財務活動的依據。以貨幣表示的具體財務計劃即為財務預算。財務計劃編制的一般程序為：一是根據財務決策的要求，分析主、客觀條件，制定出主要的計劃指標。二是對需要和可能進行協(xié)調，組織綜合平衡。三是運用各種財務計劃編制方法，編制財務計劃。財務預算的表現(xiàn)形式有固定預算與彈性預算、增量預算與零基預算、定基預算與滾動預算等。（四）財務控制財務控制是指在財務管理過程中,利用有關信息和特定手段,對企業(yè)財務活動所施加的影響或進行的調節(jié),以便實現(xiàn)計劃所規(guī)定的目標。在具體實施財務控制的過程中，必須做好以下幾項工作。根據財務計劃,制定控制標準,將計劃任務指標分解,落實責任。實施追蹤控制，及時調整誤差。分析執(zhí)行情況，搞好考核獎懲。財務控制的常用方法有：財務目標控制法、財務預算控制法、財務制度控制等。財務分析財務分析是根據核算資料，運用特定方法，對企業(yè)財務活動過程極其結果進行分析和評價的一項工作。進行財務分析的基本目的是幫助企業(yè)經營者及相關的各利益關系人了解過去、評價現(xiàn)在、預測未來，提高決策的準確性。企業(yè)財務分析的一般程序是：（1）確定分析目標。（2）制定分析方案。（3）收集相關信息。（4）核實并整理信息資料。（5）分析現(xiàn)狀，找出原因。（6）提出改進建議，寫出分析報告。常用的財務分析方法主要有：對比分析法、因素分析法、趨勢分析法、比率分析法等。財務管理各方法之間的關系財務管理的核心是財務決策。財務預測是為財務決策服務的，是決策和預算的前提。財務決策是在財務預測的基礎上作出的。財務預算是財務決策的具體化，是以財務決策確立的方案和財務預測提供的信息為基礎編制的，同時它又是控制財務活動的依據。財務控制是落實計劃任務，保證財務預算實現(xiàn)的有效措施。財務分析可以掌握各項財務預算的完成情況，評價財務狀況，以改善財務預測、決策、計劃和控制工作，提高管理水平。分析既是對前期工作的總結和評價，同時有時下期工作的經驗指導或警示，在財務管理方法中起著承上啟下的作用，隨著財務管理的持續(xù)進行，正是因為分析的存在，才使預測、決策、預算、控制、分析首尾相接，形成財務管理循環(huán)。財務管理的價值觀念內容提要：本章主要介紹財務管理的兩個價值觀念，即資金的時間價值和風險價值，具體闡述了復利終值、復利現(xiàn)值、年金終值及年金現(xiàn)值的計算。介紹風險的概念及測算。關鍵詞：復利、單利、現(xiàn)值、終值、年金、標準差第一節(jié)資金的時間價值一、資金時間價值的概念資金時間價值是指資金在周轉使用過程中隨時間的推移而發(fā)生的增值。條件：資金的時間價值是在資金周轉使用過程中產生的。資金只有投入生產過程才能實現(xiàn)增值。若把一筆資金作為儲藏手段保存起來，若不存在通貨膨脹，隨著時間的推移是不會產生增值的。通常情況下，資金的時間價值相當于沒有風險和沒有通貨膨脹條件下的社會平均資金利潤率。社會平均資金利潤率不僅包括風險價值和通貨膨脹，也包括時間價值，扣除風險價值和通貨膨脹后的社會平均資金利潤率才是資金的時間價值。在考慮資金時間價值時，我們假設沒有風險和通貨膨脹，以利率代表資金時間價值。資金時間價值一般用一年定期存款的利率表示。二、資金時間價值的計算制度（一）本金、利息與本利和的關系如果到銀行存款，開始存入銀行的款項稱為本金，是計算利息的基礎，利息是按照事先規(guī)定的利率和存款時間所計算的存款報酬。本金加上利息即為本利和。（二）利息的計算制度利息的計算制度有單利和復利制兩種。單利是指只有本金產生利息，而利息不產生利息的計算制度。復利制是指除了本金產生利息之外，利息也產生利息的計算制度。三、一次性收付款項終指與現(xiàn)指的計算在利息的計算過程中，將本金稱為現(xiàn)值，本利和稱為終值。其計算符號為：P——本金、現(xiàn)值F——本利和、終值I——利率、折現(xiàn)率N——時間、期限（一）單利終值與現(xiàn)值的計算1．單利終值的計算。單利終值是指一定量資金若干期后按單利計算時間價值的本利和。F=P（1+N．I）例：企業(yè)收到一張面值10000元，票面利率1%，期限6個月的商業(yè)匯票，則到期時的本利和為：F=10000×（1+1%×6/12）=10050（元）2、單利現(xiàn)值的計算單利現(xiàn)值通常根據終值來計算，即單利終值的逆運算。P=F×例：三年后將收到的1000元，若年利率為12%，其現(xiàn)值應為：P=1000×=1000×0．735=735(元)（二）復利終值和現(xiàn)值的計算1．復利終值的計算復利終值是指一定量資金若干期后按復利法計算時間價值的本利和。F=P（1+I）n上述公式中的（1+I）n稱為“復利終值系數”或“一元的復利終值”，用符號〖F/P，I,n〗表示。如：〖F/P，10%，3〗表示利率10%，3年期的復利終值系數。可查表獲得。例：將10000元存入銀行，存期3年，若存款年復利利率為5%，則到期時的本利和為：P=10000I=5%n=3查表得：〖F/P，5%，3〗=1．1576則F=10000×1．1576=11576(元)2復利現(xiàn)值的計算復利現(xiàn)值是復利終值的逆運算,是未來一定時間的特定價值按復利計算的現(xiàn)在的價值。P=F．上述公式中的稱為“復利現(xiàn)值系數”或“一元的復利終值”，用符號〖P/F，I,n〗表示。如：〖P/F，10%，3〗表示利率10%，3年期的復利現(xiàn)值系數。可查表獲得。例：擬在5年后從銀行取出10000元，若按5%的復利計算，現(xiàn)在應一次存入的金額為：查復利現(xiàn)值系數表如：〖P/F，5%，5〗=0。7835P=10000×0。7835=7835（元）四、年金的含義及計算（一）年金的含義及構成年金是指一定時期內每期等額收付的款項。如折舊、租金、保險金、等額分期付款、等額分期收款、零存整取儲蓄等，都屬于年金問題。年金有兩個基本特征：一是連續(xù)性；二是等額性。不符合年金特征的款項不能按年金計算，而只能用復利的方法計算。根據定期等額的系列款項發(fā)生的時點不同，年金可以分為四種：普通年金、即付年金、遞延年金和永續(xù)年金。年金用符號“A”表示。（二）普通年金的終值與現(xiàn)值普通年金是指定期等額的系列款項發(fā)生于每期期末的年金。也稱后付年金。基本特征是從第一期末起各期末都發(fā)生系列等額的款項。如計提折舊、支付保險費等。1、普通年金終值與償債基金的計算（1）普通年金終值的計算普通年金終值是一定時期內每期期末等額收付款項的復利終值之和。計算普通年金終值，實際上就是求復利終值的總計金額。F=A·式中的分式稱為“普通年金終值系數”，記作：〖F/A，I,n〗F=A·〖F/A，I,n〗例：每月月末存入銀行1000元，月存款利率1%，按月復利計算，則年末年金的終值為：查〖F/A，1%，12〗=12。683則F=A〖F/A，I,n〗=1000×12。683=12683（元）（2）償債基金的計算普通年金終值是已知年金求終值，若已知終值求年金，這時的年金即稱為償債基金。即為償還若干期后到期的一筆債務，現(xiàn)在每期末的準備金。償債基金的計算是普通年金終值的逆運算，通過普通年金終值系數的倒數求得：A=F·例：企業(yè)為償還一筆4年后到期的100萬元的借款，現(xiàn)在每年末存入一筆等額的款項設立償債基金。若存款年復利利率為10%，則償債基金為：A=F·=100×=21。55（萬元）2．普通年金現(xiàn)值及投資回收額的計算（1）普通年金現(xiàn)值的計算普通年金現(xiàn)值是指一時期內每期期末等額收付款項的復利現(xiàn)值之和。P=A·式中分式稱為”年金現(xiàn)值系數”,記作：[P/A,I,n]P=A·:[P/A,I,n]例：擬在銀行存入一筆款項，年復利利率10%，想在今后的5年內每年末取出1000元，則現(xiàn)在應一次存入的金額為：P=A[P/A，10%，5]=1000×3。790=3790（元）（2）投資回收額的計算投資回收額的計算是指一定時期內等額收回所投入資本或清償所欠債務的價值指標。年金現(xiàn)值是已知年金求現(xiàn)值，若已知現(xiàn)值求年金，則此時的年金即為投資回收額。因此，投資回收額的計算是年金現(xiàn)值計算的逆運算?！巴顿Y回收系數”，記作：[A/P，I，n]A=P·例：企業(yè)投資一項目，投資額1000萬元，年復利率8%，投資期限預計10年，要想收回投資，則每年應收回的投資為：A=P·=1000×=149（萬元）（三）預付年金終值與現(xiàn)值預付年金是指定期等額的系列款項發(fā)生在每期期初的年金，也稱為即付年金。它的特征是從第一期開始每期期初都有一個等額的款項。如零存整取、等額支付租金等。預付年金與普通年金的區(qū)別在于付款時間的不同。預付年金的計算可通過普通年金的計算轉化后求得。1．預付年金終值的計算預付年金終值是每期期初等額款項的復利終值之和。預付年金與普通年金付款次數相同，但由于付款時間不同，比普通年金多計算一期利息，因此，預付年金終值等于普通年金終值再乘以（1+I）。F=A··（1+I）=A[F/A，I,n](1+I)或F=A·[—1]=A·{[F/A，I,n+1]-1}式中括號內的內容稱為“預付年金終值系數”，有兩種求法，一是查n年普通年金終值系數之后再乘以（1+I）；二是查n+1年的普通年金終值系數后再減1。例：每年年初存入銀行10000元，存款利率5%，則第五年末的終值為：P=A·[F/A，5%，5]·（1+5%）=10000×5。5256×1。05=58019（元）或P=A{[F/A，5%。6]—1}=10000×（6。8019-1）=58019（元）2．預付年金現(xiàn)值的計算預付年金現(xiàn)值是每期期初等額款項的復利現(xiàn)值之和。預付年金與普通年金付款次數相同，但由于付款時間不同，比普通年金現(xiàn)值多折現(xiàn)一期利息，也就是說，與普通年金相比，在折現(xiàn)時將其折到了折算點的前一期，因而再乘以（1+I）就是折算點的價值。P=A·[]·（1+I）=A·[P/A,I,n]·（1+I）或P=A·[+1]=A·[P/A,I,n–1]+1式中括號內的內容稱為“預付年金現(xiàn)值系數”，有兩種求法，一是查n年普通年金現(xiàn)值系數之后再乘以（1+I）；二是查n-1年的普通年金終值系數后再加1。例：企業(yè)投資一項目，每年年初投入100萬元，若利息率10%，3年建設期，則該項目投資的總現(xiàn)值為：P=A·[P/A，10%，3]·（1+I）=100×2。4689×1。10=273。56（萬元）或P=[P/A，10%，2]+1=100×（1。7356+1）=273。56（萬元）（四）遞延年金遞延年金是指開始若干期內沒有年金，若干期后才有的年金。遞延年金是普通年金的特殊形式，凡不是從第一年開始的年金都是遞延年金。由于遞延年金的終值實際上就是普通年金的終值，所以只計算遞延年金的現(xiàn)值。假設沒有年金的期限為m期，有年金的期限為n期，則遞延年金現(xiàn)值的計算公式為：P=A·[P/A,I,n]·[P/A,I,m]—分段法或P=A[P/A,I,m+n]–[P/A,I,m]—假設法或P=A[F/A,I,n]·[P/F,I,m+n]上述第一個公式在計算時是分兩步走,首先計算n期普通年金現(xiàn)值,再用m期的復利現(xiàn)值進行折算；第二個公式是假設前m期也有年金,按m+n期普通年金現(xiàn)值計算,再扣除m期的年金現(xiàn)值；第三個公式是將n期的年金按年金終值折到最后。再按m+n期的復利現(xiàn)值進行折算。例：年初存入銀行一筆款項，想要從第5年開始每年末取出1000元，至第10年取完，年利率10%，則年初應存入的金額為：P=A·[P/A，10%，6][P/F，10%，4]=1000×4。3555×0。683=2974（元）或P=A·{[P/A，10%，10]-[P/A，10%4]}=1000×（6。1446–3。17）=2974（元）或P=A·[F/A，10%6]·[P/F，10%，10]=1000×7。7156×0。3855=2974（元）（五）永續(xù)年金永續(xù)年金是無限期等額收付的系列款項，也是普通年金的特殊形式，是無限期的普通年金。如存本取息、購買優(yōu)先股定期取得的固定股利等。由于永續(xù)年金持續(xù)期無限，沒有終止的時間，因此不能計算終值，而只能計算現(xiàn)值。P=例：持有某公司優(yōu)先股，每年每股股利5元，若想長期持有，在利率10%的情況下，則現(xiàn)在該股票價值為：P===50（元）五、折現(xiàn)率（利率）和期間的計算（一）折現(xiàn)率（利率）的計算求折現(xiàn)率（利率）可分兩步進行：（1）求出換算系數；（2）根據換算系數和有關數表求折現(xiàn)率（利率）。例：企業(yè)向銀行一次性借入款項100萬元，今后5年每年末等額償還本息40萬元，則借款利率應為：依題意：P=100A=40n=5[P/A,I,5]=100/40=2.5查n=5年金現(xiàn)值系數表，在系數表上沒有2。5這個數值，當利率為28%時，系數值為2。532，當利率為30%時，系數值為2。4356，所查的利率介于28%—30%之間，可采用插值法計算：I=28%+×(30%-28%)或I=30%+×(30%-28%)例：用10000元購買債券，希望3年后獲得15000元，債券的利率是多少？[P/A,I,3]=15000/10000[P/A,I,3]=1.5查n=3年金現(xiàn)值系數表，在系數表上沒有1.5這個數值，當利率為14%時，系數值為1.428，當利率為15%時，系數值為1.521，所查的利率介于14%—15%之間，可采用插值法計算：（二）期間的計算對于期間的計算,其原理和步驟同折現(xiàn)率相似.例：存入銀行一筆款項，若存款年利率為10%，問存多少年款項能翻一番？設該款項為P，則若干年后為2P，I=10%；則P=（1+I）=2P(1+10%)=2查復利終值系數表，當年限為7時，系數值為1。9487，當年限為8時，系數值為2。1436，則所求的年限介于7～8之間，再用插值法求得：n=7+×(8－7)=7.26(年)或n=8+×(8－7)六、資金時間價值計算的特殊情況（一）名義利率與實際利率當利息在一年內要復利幾次時，給出的年利率叫做名義利率，而把相當于一年復利一次的利率成為實際利率。名義利率與實際利率的關系：對于一年內復利多次的情況，可采用下列方法計算時間價值。將名義利率調整為實際利率，然后再按實際利率計算時間價值。其公式是：（1+I）=(1+r/m)I=(1+r/m)－1式中：I為實際利率；r為名義利率；m為每年復利次數。例：企業(yè)年初存入10萬元，年利率10%，每半年計息一次，則5年后的本利和為：p=10r=10%m=2n=5則：I=(1+r/m)－1=（1+10%/2）－1=10。25%F=P（1+I）=10×（1+10。25%）=16。29（萬元）（二）不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計算方法：分別將不同時期不等額的現(xiàn)金收付流量折算為終值或現(xiàn)值，然后相加求總?？偨K值公式：F=A×（1+I）例：第一年年初存入銀行1萬元，第二年年初存入銀行2萬元，第三年沒存款，第四年年初存入銀行1。5萬元，若存款利率為5%，第四年末可取出多少錢？F=1。5×（1+5%）+2×（1+5%）+1×（1+5%）=5。107（萬元）總現(xiàn)值公式：P==A例：一項工程需3年完成。第一年投入資金10000元，第二年40000元，第三年20000元，折現(xiàn)率為10%，其總現(xiàn)值為：P=10000×+40000×+20000×=10000×0。909+40000×0。826+20000×0。751=57150元第二節(jié)風險價值一、風險的概念及類別（一）風險的概念風險是指在一定條件下和一定時期內可能發(fā)生的各種結果的變動程度。如果企業(yè)的一項活動有多種可能的結果，其將來的財務后果是不肯定的，就叫風險。若只有一種結果，就叫沒有風險。風險就是某項行動的結果具有多樣性。風險具有兩個特征：一是客觀性，是指風險是客觀存在的，是條件本身的不確定性。二是動態(tài)性，是指風險的大小是隨著時間的推移而變化，是“一定時期”的風險。風險與不確定性的區(qū)別：風險是指事先知道所有可能的結果，以及每種后果的概率。不確定性是指事先不知道的結果，或者雖然知道可能的結果，但不知道它們出現(xiàn)的概率。（二）風險的類別風險分為市場風險和公司特有風險。1．市場風險。是指對所有企業(yè)都發(fā)生影響的因素引起的風險。如戰(zhàn)爭、通貨膨脹、高利率、經濟衰退、政權更迭等。涉及的是企業(yè)所處的宏觀環(huán)境，企業(yè)無法通過有效的投資組合來分散或消除這類風險，因此又稱為不可分散風險或系統(tǒng)風險。2．公司特有風險。是指發(fā)生個別企業(yè)特有事件造成的風險。如訴訟失敗、失去銷售市場等。低經營風險這類風險涉及的是企業(yè)所處的微觀環(huán)境，并非所有企業(yè)都發(fā)生，有較大的隨機性?？梢酝ㄟ^多元化的投資來分散或消除，故此類風險稱為可分散風險和非系統(tǒng)風險。公司特有風險又分為經營風險和財務風險。經營風險是指企業(yè)因經營上的原因，如經營環(huán)境的變化、經營方式的改變或經營決策失誤等所產生的不利影響，也稱為商業(yè)風險。經營風險可通過加強市場調查，提高企業(yè)各方面素質來降低經營風險。財務風險是指由于企業(yè)舉債而帶來的風險，也稱籌資風險。財務風險表現(xiàn)為兩方面：一是因負債而產生的喪失償債能力的可能性；二是因借款而使企業(yè)所有者收益下降的可能性。二、風險的測定（一）概率及其分布一個事件的概率是指這一事件可能發(fā)生的機會。通常將必然發(fā)生的事件的概率定為1，把不可能發(fā)生的事件的概率定為0，把一般隨機發(fā)生的概率定為0～1之間的某個數值，概率的數值越大，發(fā)生的可能性越大。概率分布應符合以下兩個條件：1．所有概率（P）都在0和1之間，即0≤P≤1；2．所有結果的概率之和等于1，即=1。例：企業(yè)有兩個投資機會，其未來的預期報酬率及發(fā)生的概率如下表：經濟情況概率A項目預期報酬B項目預期報酬較好一般較差0．30．50．240%10%-10%16%15%13．5%分析：上述A、B兩個項目均屬于離散型概率分布。A項目在經濟情況叫好時，其報酬率較高，而在經濟情況較差時，報酬率較低；B項目無論經濟情況如何，其報酬率相差不大。結論：A項目風險較大，B項目風險較小。（二）離散程度的計算期望值期望值是概率分布中所有可能的結果，以其各自的概率為權數為計算的加權平均值。其公式為：E=·P以上例數據，分別計算兩個項目預期報酬率的期望值，計算如下：A項目=0。3×40%+0。5×10%+0。2×（-10%）=15%B項目=0。3×16%+0。5×15%+0。2×13。5%=15%分析：兩個項目報酬率的期望值相同，但其概率分布不同。A項目的分散程度大，而B項目的分散程度小。為衡量風險的大小，還要使用衡量概率分布離散程度的指標。離散程度是用以衡量風險大小的統(tǒng)計指標，一般來說，離散程度越大，風險越大；離散程度越小，風險越小。2．標準離差標準離差是隨機變量的預期值偏離期望值的程度。δ=標準離差越大，說明分散程度越大，其風險也就越大；標準離差越小，其風險也就越小。例：依上例的計算結果，分別計算兩個投資項目的標準離差。A項目==18。03%B項目===0。87%A項目的標準離差遠大于B項目的標準離差，說明A項目的風險比B項目的風險大。但標準離差是一個絕對數，只能用于直接比較期望值相同的各個投資項目的基礎上的風險程度。若各項目的期望值不同，還要進一步計算標準離差率，才能準確衡量其風險程度的大小。3．標準離差率標準離差率是標準離差與期望值的比值。其公式為：Q=δ/E在期望值相同或不同的情況下，標準離差率越大，風險越大；標準離差率越小，風險越小。以上例數據為例，計算兩個投資項目的標準離差率為：A項目=δ/E=18。03%/15%=1。202B項目=δ/E=0。87%/15%=0。058A項目的標準離差率比B項目大，說明A項目比B項目風險大。三、投資的風險報酬投資的風險報酬是指投資者冒風險進行投資而獲得的超過資金時間價值額外收益，又稱為投資風險收益，或投資風險價值。（一）風險報酬率風險報酬率與風險程度有關，風險程度越大，風險報酬率越高，其具體得關系可表示為：風險報酬率＝風險報酬系數×標準離差率投資報酬率＝無風險報酬率＋風險報酬率＝無風險報酬率＋風險報酬系數×標準離差率無風險報酬率是指包括通貨膨脹貼補在內的資金時間價值，一般把國庫券的利率作為無風險報酬率。風險報酬系數就是把標準離差率轉化為風險報酬的一種系數，其確定方法主要有：１、根據以往同類項目加以確定。風險報酬系數＝投資報酬率—無風險報酬率/標準離差率例：某項目投資報酬率為１０％，標準離差率為３０％，無風險報酬率為７％，則：風險報酬系數＝１０％—７％/３０％＝１０％２．根據高低點法估算。風險報酬系數系數＝最高報酬—最低報酬/最高標準離差率—最低標準報酬率×１００％3．由專家確定。風險報酬系數的確定取決于企業(yè)對風險的態(tài)度。敢于冒險的企業(yè)，往往將系數定得低點。比較保守的企業(yè)，則把系數定得較高。（二）風險報酬的計算１．根據投資額與風險報酬率來計算：風險報酬＝總投資額×風險報酬率根據投資總報酬和有關報酬率的關系來計算：如果不知總投資額，而已知投資報酬額、無風險報酬率和風險報酬率情況下，風險報酬＝總報酬額×風險報酬率/無風險報酬率＋風險報酬率例：投資項目總報酬額為１００萬元，無風險報酬率為８％，風險報酬率為２％，則項目的風險報酬為：風險報酬＝１００×２％/８％＋２％＝２０（萬元）四、風險的控制1．回避風險。2．控制風險。3．抵補風險。4．轉移風險。5．分散風險。第三章籌資管理內容提要：本章概括地論述企業(yè)籌資管理的一些基本問題，包括籌資的動機與要求，籌資的渠道、籌資的方式、資金需要量的預測方法和籌資管理中的基本概念等，并適當舉例說明有關內容。關鍵詞：籌資渠道、籌資方式、自有資金、借入資金、長期資金、短期資金、內部籌資、外部籌資、直接籌資、間接投資、銷售百分比預測法第一節(jié)企業(yè)籌資的動機與要求一、企業(yè)籌資的動機（一）新建籌資動機新建籌資動機是在企業(yè)創(chuàng)建時為即將開展的生產經營業(yè)務所需投資在各項資產上的資金而產生的籌資動機。（二）擴張籌資動機擴張籌資動機是企業(yè)為擴大生產經營規(guī)模或追加對外投資的需要所產生的籌資動機。具有良好發(fā)展前景、處于成長時期的企業(yè)通常會產生這種籌資動機。（三）償債籌資動機是企業(yè)為了償還債務而形成的籌資動機。有兩種情形：一是調整性償債籌資，即企業(yè)雖有足夠的能力支付即期債務，但為了調整原有、現(xiàn)已不合理的資金結構而進行的籌資行為；二是惡化性償債籌資，即企業(yè)現(xiàn)有的支付能力已不足以償付即期債務，而被迫籌資還債，這表明企業(yè)的財務狀況已有惡化的跡象，企業(yè)此時籌資難度會比較大。（四）混合籌資動機企業(yè)因同時有擴張和償債的需要而形成的籌資動機，即為混合籌資動機。通過混合籌資，企業(yè)即擴大資產規(guī)模，又償還部分舊債。在這種籌資動機中混合了擴張和償債籌資兩種動機。二、企業(yè)籌資的要求（一）明確財務目標，周密安排籌資計劃（二）合理確定資金需要量，努力提高籌資效果（三）研究投資方向，提高投資效果（四）選擇籌資方式，力求降低資金成本（五）合理安排自有資金比例，適度負債經營第二節(jié) 企業(yè)籌資的類型一、企業(yè)籌資的渠道與方式（一）企業(yè)籌資渠道籌資渠道是指企業(yè)籌措資金來源的方向與通道，體現(xiàn)著資金源泉。１．國家財政資金國家財政投資方式主要是直接撥款投資作為企業(yè)資本金。該資金只有國家愿意投資的產業(yè)和需要扶持的地區(qū)企業(yè)才能得到。２．銀行信貸資金銀行對企業(yè)的各種貸款，是各類企業(yè)重要的資金來源。銀行一般分為商業(yè)性銀行和政策性銀行。３．非銀行金融機構資金非銀行金融機構有的承銷證券，有的融資融物，有的為了一定目的而積聚資金，可以為一些企業(yè)直接提供部分資金或為企業(yè)籌資提供服務。這種籌資渠道的財力比銀行要小，但具有廣闊的發(fā)展前景。４．其他企業(yè)資金５．民間資金６．企業(yè)自留資金７．外商資金（二）企業(yè)籌資方式企業(yè)籌資方式有：（１）吸收直接投資；（２）發(fā)行股票；（３）企業(yè)內部積累；（４）銀行借款；（５）發(fā)行債券；（６）融資租賃；（７）商業(yè)信用。二、企業(yè)籌資的分類按所籌資金的性質不同分為自有資金和借入資金。按資金的使用期限分長期資金與短期資金籌集。按資金來源分內部籌資與外部籌資。按籌資是否借助媒介分直接籌資與間接籌資。第三節(jié) 資金需要量的預測資金需要量分為短期需要量和長期需要量。需要量預測的方法有：現(xiàn)金收支法、銷售百分比預測法和線性回歸分析法等。一、現(xiàn)金收支法。根據企業(yè)未來經營活動可能引起的現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量，來測量現(xiàn)金需要量的方法?；静襟E為：１．預測企業(yè)的現(xiàn)金流入量?，F(xiàn)金收入。主要根據銷售預算來確定。包括期初現(xiàn)金結存及預算期內發(fā)生的現(xiàn)金收入。２．預測企業(yè)的現(xiàn)金流出量。現(xiàn)金支出。主要包括支付材料款、支付工資、支付制造費用、銷售費用管理費、財務費用、交納稅金、支付利潤及資本性支出等。３．確定計劃期現(xiàn)金不足或多余?，F(xiàn)金收支差額。指現(xiàn)金收入的合計數與現(xiàn)金支出的合計數的差額。差額為正數，現(xiàn)金有節(jié)余；差額為負數，現(xiàn)金不足。預期現(xiàn)金收入總額—預期現(xiàn)金支出總額＋期初現(xiàn)金余額—需要最低現(xiàn)金＝現(xiàn)金溢余數4．資金籌集與運用根據現(xiàn)金收支節(jié)余情況及企業(yè)有關資金管理的規(guī)定來確定籌集和運用資金數額。若現(xiàn)金不足時，可向銀行借款；若現(xiàn)金節(jié)余時，可以償還借款或進行投資。例：企業(yè)2003年初現(xiàn)金余額4000元，當年購買設備支出14000元，按季度分別為2000元、3000元、4000元、5000元，預計銷售現(xiàn)金收入250000元，按季度分別為20000元、30000元、50000元、50000元，庫存現(xiàn)金最高余額5000元，根據上述資料編制現(xiàn)金預算：摘要一季度二季度三季度四季度合計期初現(xiàn)金余額400050005000500019000銷售現(xiàn)金收入20000300005000050000150000現(xiàn)金收入合計24000350005500055000169000減現(xiàn)金支出合計200030004000500014000預計購置設備200030004000500014000現(xiàn)金收支差額22000320005100050000155000償還借款17000270004600045000135000期末現(xiàn)金余額500050005000500020000現(xiàn)金收支法是預測短期資金需要量最常用的方法，適用于現(xiàn)金流轉不穩(wěn)定的企業(yè)。二、銷售百分比預測法是根據銷售額與資產負債表和利潤表有關項目之間的比例關系，預測各種短期資金需要量的一種方法。其公式為：資金需求量＝資產的增加額—負債的增加額—留存收益的增加額【銷售利潤率（1＋增長率）×銷售收入】例：企業(yè)本年銷售收入為１００萬元，需要資產與銷售收入的比重為６０％，應付帳款等短期負債與銷售收入的比重為１０％，銷售利潤率為１０％。企業(yè)預計下一年銷售收入增長率為２０％，企業(yè)對外增加多少資金才能滿足預計銷售增長的需要。資金需求量＝１００×６０％×２０％—１００×１０％×２０％—（１００×１０％×１２０％）＝２（萬元）分析；企業(yè)隨銷售收入的增長需追加２萬元的資產投資，隨著銷售收入增長的自然性融資（短期負債）提供了２萬元的資金，留存利潤提供了１２萬元的現(xiàn)金。這樣，企業(yè)對外籌資資金缺口僅為２萬元。運用銷售百分比選定與銷售額有穩(wěn)定比率關系的項目，這種項目稱之為敏感項目。敏感資產項目通常包括現(xiàn)金、應收帳款、存貨、固定資產凈值等項目。該方法優(yōu)點是方法簡便，能為財務管理提供短期預計的財務報表，以適應外部籌資的需要，且易于掌握。但若有關銷售百分比的假定與實際不符，據以進行預測就會得出錯誤的結果。三、線性回歸分析法線性回歸分析法是假定資金需要量與經營業(yè)務量之間存在著線性關系，在建立數學模型后，根據有關歷史資料，用回歸直線方程確定參數來預測資金需要量的方法。其預測模型為：y=a+bxy——資金需要量a——一定業(yè)務范圍內不變資金b——一定業(yè)務范圍內，單位業(yè)務量所需的變動資金x——業(yè)務量公式中只要求出a、b的值，并知道預測期的產銷量，就可測算出預測期資金需求情況。資本金制度一、資本金資本金是企業(yè)所有者投入的在工商行政管理部門登記的注冊資金。（一）法定資本金法定資本金是指國家規(guī)定的開辦企業(yè)必須籌集的最低資本資本金數額。企業(yè)最低注冊資本資本數額規(guī)定如下：股份公司注冊資本的最低限額為人民幣１０００萬元；以生產經營為主和以商品批發(fā)為主的公司為５０萬元；以商業(yè)零售為主的公司為３０萬元；以科技開發(fā)、咨詢、服務性公司為１０萬元；有外商投資的公司注冊資本不低于人民幣３０００萬元。（二）資本金的構成《企業(yè)財務通則》規(guī)定：資本金按照投資主體分為國家資本金、法人資本金、個人資本金和外商資本金。（三）出資方式企業(yè)籌集資本金既可以吸收貨幣資金投資，也可以吸收實物、工業(yè)產權、非專利技術和土地使用權作價投資。但《公司法》規(guī)定：以工業(yè)產權、非專利技術作價出資的金額不得超過公司注冊資本的２０％，國家對采用高新技術成果有特別規(guī)定的除外。（四）籌集資本金的期限《企業(yè)財務通則》規(guī)定：“資本金可以一次或者分期籌集，一次性籌集的，從營業(yè)執(zhí)照簽發(fā)之日起６個月內籌足；分期籌集的，最后一期應當在營業(yè)執(zhí)照簽發(fā)之日起３年內繳清，其中，第一次出資不得低于１５％，并且在營業(yè)執(zhí)照簽發(fā)之日起３個月內繳清?！保ㄎ澹┵Y本金的評估和驗收吸收實物、工業(yè)產權、非專利技術和土地使用權籌集資本金的，應按照評估確認的金額計價，企業(yè)籌集的資本金，必須聘請注冊會計師驗資，出具驗資報告，由企業(yè)據以發(fā)給投資者出資證明書。（五）出資者的責任及違約處罰如果投資者未按規(guī)定出資，即為投資者違約，企業(yè)和其他投資者可以追究其責任，國家有關部門還應按照有關規(guī)定對違約者進行處罰。（六）所有者的權益１．有權參與企業(yè)管理。２．享有分紅權利和承擔公司虧損的義務。３．公司新增資本時，原股東有優(yōu)先認購權。４．有剩余財產分配權。二、直接吸收資本金（一）直接吸收資本金的有關規(guī)定１．股東數量的規(guī)定。有限責任公司的股東，限定在２～５０個。２．出資方式的規(guī)定。３．繳納資本金的規(guī)定。４．驗資和出資證明書的規(guī)定。（二）資產價值確定的基本方法１．現(xiàn)行市價法。是按市場參照物的現(xiàn)行價格作為價格標準，進行資產價值評估確認的方法。具體有兩種方法：（１）直接市價法。即直接以相同資產的市場價格作為主要評估依據而確定價值的方法。（２）類比市價法。指在市場上找不到與被評資產完全相同的資產，但可以找到類似的資產時，在以類似的資產作為參照物。２．重置成本法。是指按資產現(xiàn)實完全重置成本減去應扣除損耗或貶值來評估確定資產價值的方法。被評資產價值＝重置成本（全價）—有形損耗價值—技術性貶值重置成本（全價）是指在現(xiàn)實條件下重新建造或購置一項全新狀態(tài)的被評資產所需的全部成本。重置成本（全價）＝被評資產功能/參照資產功能×參照資產重置全價有形損耗價值，是指資產由于使用和自然力的作用使物理性能損耗的價值，可按判斷估計的成新率計算：有形損耗價值＝重置成本（全價）×（１—成新率）技術性貶值，是指資產由于科學技術進步出現(xiàn)了效能更好的資產，使被評資產的價值相對降低的數額。３．收益現(xiàn)值法。是通過估算被評資產的未來預期收益并折算成現(xiàn)值，從而確定資產價值的方法第五節(jié)發(fā)行股票一、股票的基本特征股票是股份制企業(yè)為籌集自有資金而發(fā)行的一種有價證券。是持有人擁有發(fā)行公司股份的憑證。１．股票是一種財產所有權證書。２．股票是以盈利為目的的證券。３．股票是具有一定風險性的證券。４．股票是一種不還本的永久性證券。５．股票是代表一定權利的證書。二、股票的種類１．按代表股東權利和義務的不同分普通股股票和優(yōu)先股股票。普通股股票簡稱普通股，是股份制企業(yè)發(fā)行的代表著股東享有平等的權利和義務，不加特別限制，股利不固定的股票。普通股享有以下權利：（１）參加股東會并根據出資份額享有表決權；（２）了解公司經營狀況和財務狀況的權利；（３）選舉和被選舉為董事會成員、監(jiān)事會成員的權利；（4）分享公司盈余的權利；（5）股票轉讓的權利；（6）有限認購公司增發(fā)新股的權利；（7）公司終止后，依法分得公司剩余財產的權力優(yōu)先股股票是公司發(fā)行的有限于普通股股東分取股利和公司剩余財產、具有部分管理權的股票。特點為：優(yōu)先取得股息；優(yōu)先分配剩余財產；不參與企業(yè)經營管理，不享有公司公積金權益；股利固定。普通股股東和優(yōu)先股股東具有以下義務：（１）足額繳納所認繳的出資；（2）依其所繳納出資額承擔公司債務；（３）公司辦完工商登記手續(xù)后，不得抽回出資；（４）公司章程規(guī)定的其他義務。２．按票面是否記載股東的姓名或名稱分為記名股票和無記名股票。３．按票面是否有面值分為有面值股票和無面值股票。４．按投資主體的不同分國有股、發(fā)起人股、社會公眾股。５．按發(fā)行的對象和上市地區(qū)不同分為Ａ、Ｂ、Ｈ、Ｓ、Ｎ、Ｔ股股票。６．按發(fā)行時間的先后分為始發(fā)股和新股。三、發(fā)行股票的動機１．轉贈資本。２．股票分割。３．兼并與反兼并。四、股票的發(fā)行條件１．設立股份有限公司申請公開發(fā)行股票設立股份有限公司申請公開發(fā)行股票的，應當符合以下條件：（１）其生產經營符合國家產業(yè)政策；（２）其發(fā)行的普通股限于一種，同股同權；（３）發(fā)起人認購的股本數不少于公司擬發(fā)行股本總額的３５％；（４）在公司擬發(fā)行的股本總額中，發(fā)起人認購的部分不少于人民幣３０００元；（５）向社會公眾發(fā)行的部分不少于公司擬發(fā)行股本總額的２５％；（６）發(fā)起人在最近三年沒有重大違法行為。２．原有企業(yè)改組設立股份有限公司申請發(fā)行股票原有企業(yè)改組設立股份有限公司申請發(fā)行股票的，應符合以下條件：（１）發(fā)行股票前一年末的凈資產中所占比例不低于３０％，無形資產在凈資產中所占比例不高于２０％；（２）公司近三年連續(xù)盈利。３．發(fā)行新股條件（１）前一次發(fā)行的股份已經募足，并間隔一年以上；（２）公司在最近三年內連續(xù)盈利，并可以向股東支付股利；（３）公司在最近三年內財務會計文件無虛假記載；（４）公司預期利潤可達到同期銀行存款利率。五、股票發(fā)行程序（１）股票發(fā)行人應按照中國證監(jiān)會頒布的《公司公開發(fā)行股票申請文件標準格式》制作申請文件，經省級人民政府或國務院有關部門同意后，由主程序承銷商推薦并向中國證監(jiān)會申請。（２）股票發(fā)行申請被核準后，應當依照法律、行政法規(guī)的規(guī)定，在股票公開發(fā)行前，公告公開發(fā)行募集文件。（３）發(fā)行股票。六、股票發(fā)行價格的確定股票發(fā)行價格是股份制企業(yè)將股票出售給投資者所采用的價格。確定股票發(fā)行價格的方法主要有兩種：累積訂單法和固定價格法。累積訂單法是由主承銷商與發(fā)行企業(yè)預先確定一個價格幅度，通過市場促銷征集在各個價位上的需求量，然后再根據需求量確定發(fā)行價格；固定價格法是由承銷商與發(fā)行企業(yè)商定一個固定價格，據此發(fā)售。股票可以溢價、平價和折價發(fā)行。我國《公司法》規(guī)定不得這架發(fā)行股票。如果股份公司在成立時發(fā)行股票，其價格計算公式為：股票發(fā)行價格＝每股面值×預計股利率/銀行存款利率七、股票發(fā)行方式發(fā)行股票的銷售方式有自銷和承銷兩類。自銷方式是發(fā)行公司自己直接將股票交付給認購者，認購者將款項直接送交發(fā)行公司。優(yōu)點是可節(jié)省發(fā)行費用，但一般難以在短期內售完，發(fā)行公司要承擔全部發(fā)行風險。承銷方式是發(fā)行公司將股票的銷售業(yè)務委托證券經營機構代理。承銷方式有包銷和代銷兩種：包銷方式又分為全額包銷和余額包銷。全額包銷是由承銷商按照商定的價格先購進發(fā)行的全部股票，然后再出售給社會上的認購者。余額包銷是指承銷商按照與發(fā)行人約定的條件，在發(fā)行期內向社會公眾發(fā)售股票，到期若有未售出的股票由承銷商負責購進。代銷是指證券公司只負責按發(fā)行人規(guī)定的條件代理發(fā)售股票。承銷期結束時若有未售出的股票全部退還給發(fā)行人的承銷方式。八、發(fā)行股票籌資方式的評價優(yōu)點：（１）能提高企業(yè)的資信和借款能力；（２）沒有固定的股利負擔；（３）沒有財務風險缺點：（１）資金成本高；（２）可能會分散公司控制權；（３）可能導致股價下降。第六節(jié)發(fā)行債券一、企業(yè)債券與股票的區(qū)別１．適用范圍不同。２．所籌集資金運用時間不同。３．投資者獲得的收益和承擔的風險不同。４．對企業(yè)經營費用和利潤的影響不同。５．對企業(yè)經營權的干預程度不同。６．對證券交易市場的要求不同。債券的特征是：是一種債券證書，有明確的期限規(guī)定，收益固定，具有一定安全性，無權參與企業(yè)管理。二、債券的種類１．債券按是否記名分為記名債券和無記名債券。２．按發(fā)行的保證條件分為信用債券、抵押債券和擔保債券。３．按還本的期限分為短期債券和長期債券。４．按是否可轉換為普通股股票分為可轉換債券和不可轉換債券。三、發(fā)行債券的資格和條件（一）發(fā)行資格《公司法》規(guī)定，只有股份有限公司、國有獨資公司和兩個以上的國有企業(yè)或者兩個以上的國有投資主體投資設立的有限責任公司，具有發(fā)行公司債券的資格。其他任何公司、企業(yè)或個人都不能發(fā)行公司債券。企業(yè)債券的發(fā)行主體是具有法人資格的企業(yè)。（二）發(fā)行條件１、發(fā)行公司債券的條件。（１）股份有限公司的凈資產不低于３０００萬元，有限責任公司的凈資產不低于６０００萬元；（２）累積債券總額不超過公司凈資產的４０％；（３）最近三年平均可分配利潤足以支付公司債券一年的利息；（４）籌集的資金投向符合國家產業(yè)政策；（５）債券的利率不得超過國務院規(guī)定的利率水平。２、發(fā)行企業(yè)債券的條件（１）企業(yè)規(guī)模達到國家規(guī)定的要求；（２）企業(yè)財務會計制度符合國家規(guī)定；（３）具有償債能力；（４）發(fā)行企業(yè)債券前企業(yè)連續(xù)三年盈利；（６）所籌資金符合國家產業(yè)政策。３、發(fā)行可轉換公司債券的條件（１）公司最近３年連續(xù)盈利，且最近３年凈資產利潤率平均在１０％以上。（２）可轉換公司債券發(fā)行后，資產負債率不高于７０％；（３）累積債券余額不得超過公司凈資產額的４０％；（４）募集資金的投向符合國家產業(yè)政策；（５）可轉換公司債券的發(fā)行額不少于人民幣１億元。四、債券的發(fā)行程序１．作出發(fā)行債券決議。２．報請有關部門批準。３．公告?zhèn)技k法。４．委托證券機構發(fā)售。五、債券發(fā)行價格的確定（一）決定債券發(fā)行價格的因素１．債券面值２．票面利率。３．市場利率。債券的市場利率越高，債券的發(fā)行價格越低；反之，就越高。４．債券期限。５．付息方式。（二）債券發(fā)行價格的確定方法等價發(fā)行。即票面利率＝市場利率溢價發(fā)行。即債券的票面利率高于市場實際利率時。折價發(fā)行。即債券的票面利率低于市場實際利率時。債券發(fā)行價格＝債券面值×復利現(xiàn)值系數＋債券年息×年金現(xiàn)值系數P=A×[P/F,I,n]+A.r[P/A,I,n]例：公司發(fā)行面值１０００元，票面利率１０％，期限１０年，每年年末付息的債券，在公司發(fā)行時市場利率可能是１０％；１５％；５％，分別計算三種債券的發(fā)行價格？解：經查表，系數值分別為：１０％，１０１５％，１０５％，１０復利現(xiàn)值０.3860.2470.613年金現(xiàn)值6.1455.0197.721將有關數據代入公式，得：Ａ發(fā)行價格＝1000×0.386＋100×6.145＝1000元Ｂ發(fā)行價格＝1000×0.247＋100×5.019＝749元Ｃ發(fā)行價格＝1000×0.613＋100×7.721＝1386元評價：市場利率越高，發(fā)行價格越低。即在市場利率等于票面利率時，債券評價發(fā)行；在市場利率大于票面利率時，債券折價發(fā)行，以彌補票面利率較低給投資者帶來的不利影響；在市場利率小于票面利率時，債券溢價發(fā)行，以彌補票面利率較高給發(fā)行人帶來的不利影響。４．貼水發(fā)行債券價格的計算。貼水發(fā)行就是將債券面值按一定利率和計息期折成現(xiàn)值發(fā)行，到期時債券面值就等于本利之和。由于債券面值大于現(xiàn)值（發(fā)行價），其之差就是貼水。第七節(jié)銀行借款一、銀行借款的種類銀行借款是企業(yè)向銀行申請并通過簽定借款合同而向銀行借入的需要還本付息的款項。（一）按借款用途分為固定資金借款、流動資金借款和科技開發(fā)借款。（二）按償還期限分為短期借款、中期借款和長期借款。（三）按借款保證條件分為信用借款、擔保借款、抵押借款質押借款和票據貼現(xiàn)。二、銀行借款的條件（一）銀行借款的基本條件有按期還本付息的能力。已辦理工商部門的年檢手續(xù)。已開設一般存款帳戶。資產負債率符合貸款人的要求。（二）對借款人的限制條件應定期向銀行提交財務報表。不準以企業(yè)的任何資產作為其他承諾的擔?；虻盅骸２坏糜媒杩顝氖鹿杀緳嘁嫘酝顿Y。銀行存款戶上要有補償性余額。限定借款的最高額度。要進行抵押或擔保借款。三、借款程序提出借款申請。簽定協(xié)議或合同。填寫借據，取得借款。銀行監(jiān)察。還款付息。四、借款利率及利息支付方法銀行借款利率分為固定利率、浮動利率和優(yōu)惠利率。借款利息支付方法分為隨本清法、貼現(xiàn)法和分歧支付法。第八節(jié)租賃和商業(yè)信用租賃是出租人將其財產出租給承租人使用，并由承租人向出租人按期支付租金作為報酬的經濟行為。租賃是一種既融物，又融資的信用業(yè)務，相當于承租人先借一筆資金，待以后分期償還。出租人：專業(yè)租賃公司、企業(yè)；承租人：企業(yè)；承租物：固定資產。一、租賃的種類及其特點租賃有經營租賃和融資租賃。（一）經營租賃是指以不轉讓租賃資產的所有權為前提的中、短期租賃。租賃目的：使用固定資產。出租人既提供資產的使用權，又提供重大的維修保養(yǎng)和財產保險等服務。承租人只有財產的使用權，責任是按期支付租金、維護資產的安全完整、負擔日常修理及維護費用，期滿時歸還資產。特點：租賃期較短；租金不包括購置成本和手續(xù)費；不轉讓資產所有權；不構成承租人的負債。（二）融資租賃是一種以融資為目的的租賃方式。承租企業(yè)按照合同在租賃資產壽命的大部分時間內可以使用資產。出租人收取租金，但不提供保養(yǎng)、維修等服務。承租人在租賃期間對資產有實際控制權，納入本部門資產管理，計算折舊，租賃期滿后通常歸企業(yè)所有。融資租賃是長期籌資的一種形式，有以下幾種形式：直接租賃。是承租人直接向租賃公司等出租人承租資產，按合同支付租金。杠桿租賃。出租人只墊付購買資產所需現(xiàn)金的一部分，其余部分則以該資產為抵押向銀行借款支付。出租人同時又是借款人，出租所得租金首先用于償還借款，剩余部分才構成投資收益。賣后回租。承租人在出售某項資產以后，再從購買者手中租回該項資產。這種方式既可融資租賃的特點：租賃契約具有不可取消性；租賃期限長；租金包括資產的購置成本、利息和手續(xù)費等；租賃的目的是為了獲得資產的所有權；租賃構成企業(yè)的長期負債；租賃資產的維修保養(yǎng)、保險、管理等由承租人負責。二、融資租賃的程序選擇租賃公司。辦理租賃委托。簽定購貨協(xié)議。簽定租賃合同。辦理驗貨與保險。支付租金。合同期滿處理設備。三、租金的確定租金總額=資產價款+手續(xù)費+租金租金分期等額支付。是已知現(xiàn)值求年金的問題。如果是期末支付租金，按普通年金中的投資回收系數計算每次的應付租金。A=P×例：租賃設備，價款20萬元，租期5年，每年末支付一次。年利率10%，則每次應付租金為：A=20×=20×0。26378=5。2756（萬元）如果在期初支付租金，則在公式的后面再乘一個（即可。四、租賃籌資方式的評價優(yōu)點：1。迅速獲得所需資產。2。限制條件較少。3。免遭設備過時的風險。4。全部租金在整個租期內分期支付。5。租金費用可在所得稅前扣除。缺點：成本較高，租金總額通常要高于設備價值的30%；不能享有設備殘值，是一種機損失。進行租賃籌資決策時應考慮的因素：當資金緊張、其他籌資方式難度較大時；所需資產取得難度較大時（如進口設備）；所需資產使用時間短或技術更新?lián)Q代速度快時；所需資產在其他方面對購買和租賃方式沒有明顯的影響時，可采用租賃籌資方式。第四章資金結構決策內容提要：本章主要探討資金成本的作用、種類、確定方法，經營杠桿與財務杠桿對企業(yè)的正負效應及其影響程度的計算，并在這兩項內容的基礎上，介紹如何運用資金成本法、每股收益無差別法和綜合分析法進行資金結構決策。關鍵詞：資金成本、經營杠桿、經營風險、聯(lián)合杠桿、最優(yōu)資金結構第一節(jié)資金成本一、資金成本的意義（一）資金成本的含義資金成本是指為籌集和使用資金而付出的代價。資金成本包括用資費用和籌資費用?！び觅Y費用：指企業(yè)在生產經營和投資過程中因使用資金而付出的費用。如支付的利息、股息等?！せI集費用：是指在籌措資金過程中為獲取資金而付出的各項費用。如股票、債券的印刷費、發(fā)行手續(xù)費、律師費、資信評估費、公正費擔保費和廣告費等?；I資費用通常是在籌措資金時一次發(fā)生，在用資過程不再發(fā)生，因此可視作籌集數量的一項扣除。K=式中：K——資金成本D——資金占用費用P——籌資總額F——籌資費用率（二）資金成本的意義·是確定籌資方案，進行資本結構決策的依據。·是評價投資方案，進行投資決策的重要標準?！な窃u價企業(yè)經營業(yè)績的重要依據。（三）決定資金成本高低的因素·總體經濟環(huán)境·資本市場條件·企業(yè)經營狀況和財務狀況·項目融資規(guī)模二、個別資金成本個別資金成本是指各種資金的成本。包括長期資金成本（長期借款成本、債券成本、優(yōu)先股成本、普通股成本、留用利潤成本等）和短期資金成本（短期銀行借款成本和商業(yè)信用成本）。為便于對各種籌資方式進行比較評價，應采用資金成本率相對指標。資金成本率=條件：·股息在所得稅后利潤中支付?！へ搨⒑突I資費用大部分在所得稅前有關費用中列支?！だ茨陮嶋H利率計算，如出現(xiàn)一年復利二次以上，應將名義利率換算為實際利率。債券成本率企業(yè)發(fā)生長期債券取得的資金的使用費用，是指所要支付的利息。由于利息已作為財務費用在稅前的利潤支付，故等于企業(yè)少繳了一部分所得稅。因此，在計算資金成本率時，要考慮所得稅因素。K=K——長期債券成本率I——每年利息支出（面值×債券年利率）Q———債券發(fā)行價格F——籌資費用率T——所得稅例：公司發(fā)行債券，票面利率為12%，發(fā)行費用率為5%，所得稅率40%。該債券的成本為：K==7。58%股票成本率公司發(fā)行股票，向股東分派股息是在稅后進行的，與債券不同，不會減少公司的所得稅。股票成本率=例：公司的股票面值為10元，發(fā)行價為20元，年股息率為15%，發(fā)行費用為0。8%，則：股票成本率=10×15%/20×(1－0.8%)=（三）銀行借款成本率國家規(guī)定企業(yè)借款的利息列作財務費用，計入當期損益。收入一定，費用增加，利潤就會減少。由于所得稅是按利潤額的一定比例計算的，因此，銀行借款利息要部分地減少上交所得稅。故借款的資金占用費應按借款利息扣除所得稅后的余額計算。銀行借款成本率=例：企業(yè)取得長期借款100萬元，年利率8%，每年付息一次，到期一次還本?；I資費率為0。1%，企業(yè)所得稅率為40%。則借款成本率為：銀行借款成本率==4。85%如果不是每年支付利息一次，應將名義利率換算成實際利率后再計算借款成本率。例：年利率9%，每季度支付一次，則：實際利率={1+}—1=9。308%（四）商業(yè)信用成本率對應付賬款而言，如果有現(xiàn)金折扣條件卻放棄現(xiàn)金折扣，由于延期付款而未得到的現(xiàn)金折扣實際構成了賒銷單位資金成本。企業(yè)購貨要全部進入生產經營成本，所以此項成本也會部分遞減上繳所得稅。賒購成本率=×100%例：供貨單位規(guī)定的付款條件是2/10，n/60，企業(yè)所得稅率為33%，則：賒購成本率=2%××（1－33%）/1－2%=9。84%也可套用通用模式：賒購成本率=例：企業(yè)購買一批材料10000元，供貨單位提供信用條件為2/10，n/30.如果企業(yè)在第11天付款，將存在商業(yè)信用成本。第11天付款的機會成本==734。69%第45天付款的機會成本=2%×360/（45-10）×（1-2%）=20。99%可見，隨著付款期的推遲，成本隨之下降，但企業(yè)同時冒著喪失信譽的風險。（五）融資租賃成本率融資租賃成本率=×100%資金占用額的平均數可按第一期與最后一期占用額之和除以2計算。由于租金總額是通過計提折舊轉移到生產經營費用中，所以租金中的利息也部分地減少上交所得稅額。例：租賃設備市場價值50萬元，租期5年，合同約定每季末支付租金3。4萬元，企業(yè)所得稅率為33%，則：五年中支付租金總額=34000×4×5=680000（元）每年租金的利息額=680000－500000/5=36000（元）第一個支付租金期資金占用額=500000（元）最后一個支付租金期資金占用額=500000/4×5=25000（元）平均占用租賃資金額=500000+25000/2=262500（元）融資租賃成本率=×100%=9%（六）留用利潤成本率留給企業(yè)的部分稅后利潤，相當于所有者給企業(yè)追加了投資，也應再獲得投資報酬。留用利潤成本率=+每年增長率