航空運(yùn)輸行業(yè)2023年三季度信用觀察 -盈利能力持續(xù)改善國際航線恢復(fù)有望加速 -聯(lián)合資信

盈利能力持續(xù)改善，國際航線恢復(fù)有望加速——航空運(yùn)輸行業(yè)2023年三季度信用觀察霍正澤huozz@彭雪絨pengxr@崔競元cuijy@2616.00行業(yè)運(yùn)行情況2616.00行業(yè)運(yùn)行情況?三季度，受暑運(yùn)季影響，客運(yùn)需求持續(xù)提升，我國民航客運(yùn)總周轉(zhuǎn)量接近2019年同期水平。國際航線旅客周轉(zhuǎn)量恢復(fù)加快，環(huán)比及同比均大幅提升，但較2019年同期?三季度，三大航司可用座公里持續(xù)增長且遠(yuǎn)超2019年同三大航司國內(nèi)航線可用座公里情況426.40426.40196719.20196719.20民航客運(yùn)總周轉(zhuǎn)量:國內(nèi)航線（億人公里）民航客運(yùn)總周轉(zhuǎn)量，環(huán)比增速（%,右軸）民航客運(yùn)總周轉(zhuǎn)量:國際航線（億人公里）東方航空:可用座公里南方航空:可用座公里中國國航:可用座公里—三大航司合計(jì)可用座公里環(huán)比增速（%，右軸）注：三大航司指中國國際航空股份有限公司（以下簡稱“中國國航”中國南方航空股份有限公司（以下簡稱“南方航空”）和中國東方航空股份有限公司（以下簡稱“東方航空”）數(shù)據(jù)來源：Wind，聯(lián)合資信整理行業(yè)運(yùn)行情況行業(yè)運(yùn)行情況?三季度，隨著國際物流貨運(yùn)需求持續(xù)增長，航空運(yùn)輸企業(yè)陸續(xù)新中國民航貨郵周轉(zhuǎn)量情況數(shù)據(jù)來源：Wind，聯(lián)合資信整理36.652.192.1233.12債券市場情況36.652.192.1233.12債券市場情況三季度所發(fā)債券均為超短融，發(fā)行規(guī)模有所下降，發(fā)行成本基本?三季度，航空運(yùn)輸行業(yè)所發(fā)債券涉及主體共4家，發(fā)行債券10只，發(fā)行規(guī)模為186.00億元，發(fā)行規(guī)模同比環(huán)比均有所下降。航空運(yùn)輸行業(yè)發(fā)行債券的主體級別和品種均為AAA和超短期融資券，用于償還存量有息債務(wù)或補(bǔ)充營運(yùn)資金；平2.032.03—平均發(fā)行利差（bp）—平均發(fā)行利率(%，右軸）數(shù)據(jù)來源：Wind，聯(lián)合資信整理49.80%債券市場情況49.80%債券市場情況航空運(yùn)輸行業(yè)存續(xù)債券涉及主體以AAA級別為主，券種以公司債、超短期融資券和中票為主?截至2023年三季度末，航空運(yùn)輸行業(yè)存續(xù)債券涉及主體共10家，以AAA級別為主；存續(xù)債券56只，債券余額合計(jì)期數(shù)（中環(huán)）和家數(shù)（內(nèi)環(huán)）情況AAAAA+C數(shù)據(jù)來源：Wind，聯(lián)合資信整理20.17%20.17%28.69%40.35%28.91%30.97%86420債券市場情況?2023年四季度，航空運(yùn)輸行業(yè)企業(yè)到期債券涉及主體4家，涉及債券到期規(guī)模環(huán)比有所增長；到期債券均為超航空運(yùn)輸企業(yè)債券到期規(guī)模情況（單位：億元）航空運(yùn)輸企業(yè)債券到期期數(shù)情況（單位：期）244.90249.002023年三季度2023年三季度2022年四季度23212023年三季度20222023年三季度2022年四季度數(shù)據(jù)來源：Wind，聯(lián)合資信整理財務(wù)分析財務(wù)分析?三季度以來，隨著客運(yùn)需求持續(xù)提升以及運(yùn)力投入三大航司盈利能力情況?三季度末，三大航司平均流動比率和現(xiàn)金短期債務(wù)比同比和環(huán)比均小幅下降，整體短期償債壓力較大；平均全部債2022年三季度2023年二季度2023年三季度0.260.28.55%29.24%26.93%2022年三季度末2023年二季度末2023年三季度末 平均流動比率（%） 平均全部債務(wù)資本化比率（%）數(shù)據(jù)來源：Wind，聯(lián)合資信整理展望月，航空公司累計(jì)實(shí)現(xiàn)盈利96.4億元，同比減虧增盈1371.2億冬春航季，中美直飛定期客運(yùn)航班有望從目前的每周48班增至70班。伴隨著供需持續(xù)改善，國際航線修復(fù)進(jìn)度免責(zé)聲明免責(zé)聲明本研究報告著作權(quán)為聯(lián)合資信評估股份有限公書面許可，任何機(jī)構(gòu)和個人不得以任何形式翻版、復(fù)制和發(fā)布“聯(lián)合資信評估股份有限公司”，且不得對本報告進(jìn)行有本研究報告中的信息均來源于