2023年手工具行業(yè)標(biāo)桿分析

2023年手工具行業(yè)標(biāo)桿分析巨星科技2023年11月目錄一、模式獨(dú)特的手工具龍頭企業(yè) 3二、受益美國房地產(chǎn)的穩(wěn)步復(fù)蘇 41、手工具產(chǎn)品的市場容量可觀 42、主要銷售渠道和驅(qū)動因素 43、美國房地產(chǎn)穩(wěn)步復(fù)蘇 5三、需求好轉(zhuǎn)的持續(xù)性值得期待 71、房地產(chǎn)復(fù)蘇推動手工具消費(fèi) 72、需求回暖將有較好持續(xù)性 83、新產(chǎn)品提升增速 94、國內(nèi)市場積極開拓 9四、輕資產(chǎn)模式，對外投資提供加速器 101、輕資產(chǎn)運(yùn)營，經(jīng)營現(xiàn)金流良好 102、穩(wěn)健的投資戰(zhàn)略 11五、盈利預(yù)測和風(fēng)險提示 12一、模式獨(dú)特的手工具龍頭企業(yè)市場認(rèn)識深刻，提供服務(wù)到位：巨星科技是亞洲最大、世界排名前六強(qiáng)的手工具企業(yè)，主要從事中高檔手工具、手持電動工具的研發(fā)、制造和銷售。公司產(chǎn)品主要銷往美國、歐洲等發(fā)達(dá)國家和地區(qū)，其客戶主要包括Lowes、HomeDepot等裝飾建材連鎖超市，Walmart、Carrefour等綜合性零售超市。公司能在眾多手工具出口企業(yè)中脫穎而出，在于其對市場有深刻的理解，整合了國內(nèi)的制造資源，針對海外客戶的需求特點，提供一站式的服務(wù)。在價值鏈上的有利布局：公司具備強(qiáng)大的研發(fā)能力，擁有國內(nèi)外專利超過300項，單是2012年就完成了1092項新產(chǎn)品的設(shè)計。在鞏固產(chǎn)品研發(fā)、設(shè)計核心能力的同時，通過“30~40%自有制造和60~70%外協(xié)制造”實現(xiàn)柔性生產(chǎn)。公司以不足2億元的固定資產(chǎn)，撬動20多億元的銷售收入，輕資產(chǎn)的特點使公司具有較強(qiáng)的抗風(fēng)險能力，增長并不依賴于資本投入。積極儲備開拓國內(nèi)市場：中國有全球規(guī)模最大的制造業(yè)、建筑市場，手工具需求量龐大，但一般應(yīng)用市場供過于求，競爭激烈。目前，公司依靠自有品牌“鋼盾工具”和強(qiáng)大的設(shè)計能力，依托經(jīng)銷商渠道，重點發(fā)展裝備制造、電力、石化、鐵路、地鐵等專業(yè)級客戶，已取得初步成效。二、受益美國房地產(chǎn)的穩(wěn)步復(fù)蘇1、手工具產(chǎn)品的市場容量可觀根據(jù)ITIS等相關(guān)資料測算，全球工具產(chǎn)品的年銷售額約為500億美元，其中，人力手工具約200億美元，動力手工具約300億美元。根據(jù)Freedonia集團(tuán)預(yù)測，美國工具產(chǎn)品在未來5年的復(fù)合增長率將達(dá)到4.8%，2016年總需求有望達(dá)到131億美元，其中，人力手工具約占44%，電動手工具約占38%，其他工具約占18%。從下游分布來看，個人消費(fèi)者、建筑、汽車維修等為主要應(yīng)用領(lǐng)域。2、主要銷售渠道和驅(qū)動因素在美國，Lowes、HomeDepot等裝飾建材連鎖超市是手工具的重要銷售場所。以Lowes為例，2011年工具銷售額達(dá)到28億美元，占其總銷售額的5%左右。假設(shè)HomeDepot的工具銷售額占比也為5%，則其規(guī)?？蛇_(dá)到37億美元。因此，這兩家企業(yè)相當(dāng)于美國工具產(chǎn)品銷售渠道的半壁江山，其中，在個體消費(fèi)者、建筑領(lǐng)域的占比還要更高，因此，其銷售形勢與美國住房投資密切相關(guān)。3、美國房地產(chǎn)穩(wěn)步復(fù)蘇盡管年初財政懸崖問題對美國消費(fèi)者信心有所影響，但房地產(chǎn)市場繼續(xù)保持了穩(wěn)步回升的態(tài)勢。美國商務(wù)部的數(shù)據(jù)顯示，2023年4月已開工的新建私人住宅折年數(shù)為85.3萬套，較上年同期增長13.1%；而具有前瞻意義的營建許可數(shù)量折年數(shù)為101.7萬套，同比增長35.8%，并創(chuàng)下5年以來的最高水平。從占美國房地產(chǎn)銷售數(shù)量80-90%的成屋市場（二手房）看，其庫存水平處于10年以來的最低位置，顯示對泡沫問題的擔(dān)憂并無必要；而新開工盡管回升迅猛，但從絕對量來看也僅相當(dāng)于2005-2006年高峰期的4成左右。在較低的房貸利率支持下，美國房地產(chǎn)市場從底部回升有望持續(xù)較長時間，并成為其經(jīng)濟(jì)增長的一個亮點。三、需求好轉(zhuǎn)的持續(xù)性值得期待1、房地產(chǎn)復(fù)蘇推動手工具消費(fèi)巨星科技目前95%左右的產(chǎn)品出口到海外，其中，美國占75%左右，加拿大占5%左右，其他主要為德國、法國、英國等。公司目前直接銷售客戶主要為美國大型建材裝飾連鎖超市（Lowes、HomeDepot）、綜合性零售超市（Wal-Mart）等，而最終用戶以美國居民家庭為主。由于經(jīng)濟(jì)成本、文化特點等多種因素，手工具在美國具有消費(fèi)品的屬性。2、需求回暖將有較好持續(xù)性包括手工具在內(nèi)的室內(nèi)裝飾、家庭日用產(chǎn)品，其需求變化相對滯后于房地產(chǎn)的開工指標(biāo)，但股票市場往往以估值的提升作為應(yīng)用。例如，公司的兩大客戶—Lowes、HomeDepot，2012年其銷售收入分別較上年增長0.6%和6.2%，凈利潤分別較上年增長6.5%和16.8%，但當(dāng)年股價漲幅分別達(dá)到40.0%和47.1%。隨著美國房地產(chǎn)市場的穩(wěn)步復(fù)蘇，巨星科技的銷售收入也呈現(xiàn)回升態(tài)勢，2012年上半年同比下滑2.9%，而下半年為同比增長14.5%，根據(jù)訂單形勢判斷，2023年上半年有望實現(xiàn)良好的增長。3、新產(chǎn)品提升增速公司始終以研發(fā)創(chuàng)新能力為基礎(chǔ)打造競爭力，研發(fā)支出占營業(yè)收入的比重從上市前的1%左右提升至目前接近2%。2012年公司共開發(fā)了1092項新產(chǎn)品，其中，當(dāng)年投產(chǎn)254項，其余作為儲備。2012年，公司研發(fā)的雙向棘輪螺絲批取得了年銷售額超億元的成績；而新推出的儲物柜銷售額也達(dá)數(shù)千萬元，其中，公司從當(dāng)年第二大供應(yīng)商江蘇通潤裝備科技公司采購相關(guān)產(chǎn)品的金額就達(dá)到5421萬元。更廣義地看，公司的海外客戶可以視為一個平臺，其承載產(chǎn)品的范圍取決于公司新產(chǎn)品的設(shè)計開發(fā)能力、捕捉消費(fèi)趨勢的能力，以及將各方面資源有效整合，從而提供一站式、高性比服務(wù)的能力。4、國內(nèi)市場積極開拓中國有全球規(guī)模最大的制造業(yè)、建筑市場，手工具需求量龐大，但一般應(yīng)用市場供過于求，競爭激烈，專業(yè)級客戶則多信賴于外資品牌。目前，公司依靠自有品牌“鋼盾工具”和強(qiáng)大的設(shè)計能力，依托經(jīng)銷商渠道，重點發(fā)展裝備制造、電力、石化、鐵路、地鐵等專業(yè)級客戶，已取得初步成效。截至2012年底，公司已在全國設(shè)立了71家一級經(jīng)銷商和481家二級經(jīng)銷商，當(dāng)年實現(xiàn)國內(nèi)銷售收入達(dá)到6,102萬元，較上年增長93.0%?？紤]到目前公司國內(nèi)銷售的產(chǎn)品系列、銷售渠道還在建設(shè)和完善過程，未來幾年國內(nèi)銷售額有望繼續(xù)保持高速增長。公司在國內(nèi)銷售產(chǎn)品定位于中高端市場，其銷售毛利率在30%以上，未來隨著規(guī)模擴(kuò)大，其利潤貢獻(xiàn)也將逐步體現(xiàn)。四、輕資產(chǎn)模式，對外投資提供加速器1、輕資產(chǎn)運(yùn)營，經(jīng)營現(xiàn)金流良好公司的發(fā)展以研發(fā)、渠道、品牌為三個核心立足點，并有效組織和管控國內(nèi)的優(yōu)質(zhì)制造資源進(jìn)行生產(chǎn)。公司約有60-70%的生產(chǎn)由外協(xié)廠商完成，外協(xié)企業(yè)數(shù)量達(dá)到600多家。公司以不到2億元的固定資產(chǎn)，撬動著超過20億元的年銷售收入，并貢獻(xiàn)超過2億元的年凈利潤。輕資產(chǎn)運(yùn)營的特點，使公司具有較高的適應(yīng)市場變化、抗風(fēng)險能力，并提供良好的現(xiàn)金流。2008年公司完成整合組建股份公司后，歷年經(jīng)營現(xiàn)金流凈額累計達(dá)到1,198百萬元，跟同期累計凈利潤水平（1,299百萬元）接近。2、穩(wěn)健的投資戰(zhàn)略公司利用良好的現(xiàn)金流，從產(chǎn)業(yè)資本的角度進(jìn)行財務(wù)投資，并初步取得成效。2011年，公司以249百萬元參股浙江杭叉控股有限公司20%的股權(quán)，2012年貢獻(xiàn)的投資收益為23百萬元。2012年開始，公司以戰(zhàn)略投資目的持續(xù)購入卡森國際的股份至20.23%的比例，總共耗資港幣310百萬元。2023年1季度，由于部分股權(quán)從成本法調(diào)整到權(quán)益法，卡森國際貢獻(xiàn)非經(jīng)常性損益約30百萬元。如果假設(shè)卡森國際2023年凈利潤達(dá)到250百萬元，還將為公司貢獻(xiàn)50百萬元的投資收益。此外，公司還持有杭州普特濱江股權(quán)合伙企業(yè)32.52%股份（成本在200百萬元）、寧波東海銀行股份有限公司4.83%股份（成本為16百萬元）等股權(quán)投資。目前，公司的貨幣資金達(dá)到1,651百萬元，仍在積極尋找合適的投資或并購對象，一旦取得進(jìn)展，將為明年業(yè)績繼續(xù)提供加速器。五、盈利預(yù)測和風(fēng)險提示考慮美國房地產(chǎn)持續(xù)復(fù)蘇的態(tài)勢明確，我們小幅上調(diào)公司的盈利預(yù)測，預(yù)計公司2023-2015年分別實現(xiàn)營業(yè)收入2,717、3,310和3902百萬元，凈利潤分別為400、480和567百萬元，EPS分別為0.788、0.947和1.118元。與前次相比，2023-2015