2023年天然氣能源設備行業(yè)分析報告

2023年天然氣能源設備行業(yè)分析報告目錄一、國際原油價格看漲、天然氣比較優(yōu)勢凸顯 PAGEREFToc369125112\h31、供求關系決定原油價格保持上漲趨勢 PAGEREFToc369125113\h32、天然氣是最具經(jīng)濟性的替代能源 PAGEREFToc369125114\h7二、產(chǎn)業(yè)催化劑：天然氣價格改革 PAGEREFToc369125115\h91、價格管制導致國內(nèi)有效供給不足 PAGEREFToc369125116\h92、供給主體多元化增加改革緊迫性 PAGEREFToc369125117\h12三、受益產(chǎn)業(yè)之一：液化天然氣（LNG）儲運 PAGEREFToc369125118\h141、LNG貿(mào)易量增長刺激產(chǎn)業(yè)基礎設施投資 PAGEREFToc369125119\h142、國內(nèi)LNG進口制衡管道運輸進口、LNG解決中小氣田天然氣外輸問題 PAGEREFToc369125120\h16(1)我國天然氣進口管道和LNG輸送方式互為補充和制衡 PAGEREFToc369125121\h16(2)LNG解決中小氣田外輸問題 PAGEREFToc369125122\h17四、受益產(chǎn)業(yè)之二：非常規(guī)天然氣鉆采 PAGEREFToc369125123\h191、美國非常規(guī)天然氣鉆采規(guī)模效應顯現(xiàn) PAGEREFToc369125124\h192、非常規(guī)天然氣將緩解國內(nèi)需求缺口 PAGEREFToc369125125\h20五、投資策略：關注LNG儲運和天然氣鉆采設備 PAGEREFToc369125126\h241、石油天然氣設備行業(yè)受益估值提升 PAGEREFToc369125127\h242、非常規(guī)天然鉆采設備和LNG儲運設備具有投資機會 PAGEREFToc369125128\h27六、風險因素 PAGEREFToc369125129\h28一、國際原油價格看漲、天然氣比較優(yōu)勢凸顯從市場需求或消費來看，天然氣與原油的最大不同在于天然氣沒有直屬市場，是典型的替代能源或原料，時刻存在與其他能源或原料的競爭，首先天然氣替代作用最先顯現(xiàn)的是在石油領域，石油作為在全世界流動的成熟大宗商品，基本可以認為是人類一次能源價格的標桿，從石油價格的上漲趨勢中，天然氣的價格優(yōu)勢將更加顯現(xiàn)。1、供求關系決定原油價格保持上漲趨勢天然氣在電力、燃料、化工等領域的應用與石油有一定的重疊，是石油最大的替代品，國際原油的長期上漲是天然氣開發(fā)的第一推動力。原油價格的大趨勢在于供需關系，經(jīng)過30年的發(fā)展，已經(jīng)成為全球較為成熟的大宗商品；影響油價的因素極為復雜，油價的未來趨勢難以準確預測；根據(jù)供給和需求兩方面的梳理，我們傾向于認為原油價格在長期保持上升趨勢，當然其中已經(jīng)包含了天然氣對石油替代的因素考慮。我們認為2023全年平均原油價格將較11年更低，這與經(jīng)濟增長帶來的需求增長放緩以及利比亞產(chǎn)量恢復有關；原油價格的下跌從成本端有利于全球經(jīng)濟復蘇，降低通脹壓力，給各國宏觀經(jīng)濟政策調整預留更大的空間；如果我們預測下半年中國乃至世界經(jīng)濟會進入上升通道，那么我們有理由相信原油價格傾向于上漲。從地緣政治的角度，世界主要的石油產(chǎn)量國的政局動蕩將導致石油產(chǎn)量變化而改變供需均衡格局。利比亞2023年占全球產(chǎn)量達到2.13%，2023年的內(nèi)戰(zhàn)導致國內(nèi)原油部分停產(chǎn)，據(jù)估計減產(chǎn)規(guī)模達全球產(chǎn)量的1.5%，相信這是2023年國際原油價格上漲的原因之一。目前中東和非洲的主要石油產(chǎn)區(qū)政治局勢處于不穩(wěn)定性狀態(tài)，增加了原油供應的不確定性，其中伊朗局勢最值得關注，一旦出現(xiàn)局部動蕩或戰(zhàn)爭，原油價格飆升將不可避免。發(fā)展中國家經(jīng)濟是未來原油需求的主力軍。據(jù)預測，2023年至2035年，全球每天原油需求將增加2300萬桶/天；根據(jù)數(shù)據(jù)分析，OECD國家在2023年的原油的需求已經(jīng)達到頂峰，并逐年降低，未來80%以上的新增原油需求主要來自于亞洲的發(fā)展中國家，尤其是中國和印度，亞非拉美發(fā)展中國家在2035年的原油需求量會與OECD國家相當。隨著能源利用技術進步、人類節(jié)能意識的增強和替代能源的興起，原油使用密度（原油消費量/GDP）呈現(xiàn)下降趨勢，但這主要發(fā)生在發(fā)達國家，2023年日本萬美元GDP的成品油消費0.4噸，僅為我國的約一半；而發(fā)展中國家高基礎工業(yè)粗放式增長仍是全球經(jīng)濟的主要動力，發(fā)展中國家在全球能源消耗中的占比將提升，從全球平均水平來看，6年來全球萬美元GDP油耗僅下降了0.12噸，年均下降1.9%；按2023年世界GDP增速5%來計算，全球原油消費仍然同比增長約3%，根據(jù)我們對未來的預測，全球石油消費長期復合增長率可能在2%左右。低成本石油資源消耗推動供給曲線左移，油價長期看漲。隨著陸地低成本石油資源的逐漸開采消耗，局部地區(qū)原油資源消耗過快，局部能源供應難以滿足經(jīng)濟發(fā)展的情況已經(jīng)在中國、印度等國家上演，這從中國和印度的石油對外依賴程度可以看出；邊際利潤驅使石油開發(fā)將向其他高成本石油（或其他替代能源）轉移，重油、北極、油頁巖的石油蘊藏量非常大，但是技術上采油難度大、經(jīng)濟上提煉成本高；因此，石油供給曲線左移是長期趨勢，石油資源開發(fā)向高成本資源領域擴展，石油長期供給曲線將左移。從我國情況來看，能源安全問題刺激其他替代能源產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。中國石油的對外依存度在5年時間內(nèi)提高了12個百分點，20年時間提高75個百分點。2023年中國原油對外依存度達54%，考慮成品油環(huán)節(jié)凈進口1490萬噸，該依存度達到更高的56%。從石油消費的角度來看，國內(nèi)70-80%的汽油和50%以上的柴油是作為汽車燃料，目前國內(nèi)汽車的保有量已經(jīng)超過1億輛，假設未來五年國內(nèi)保持11年1900萬輛的總銷量不變，那么2023年汽車的保有量也將接近2億輛，是現(xiàn)在的兩倍，屆時如此大規(guī)模的能源需求能否繼續(xù)依靠進口將成為國家的戰(zhàn)略問題。2、天然氣是最具經(jīng)濟性的替代能源單位價格熱值是能源利用的參考指標，發(fā)電和交通運輸是典型的一次能源消費行業(yè)，影響一次能源成本的因素包括單位熱值價格和能源利用效率，目前國內(nèi)應用最為普遍的燃煤發(fā)電的熱值利用率約30-35%，而燃氣循環(huán)發(fā)電的效率大約為50%，按現(xiàn)行國內(nèi)煤氣比價（同等熱值的天然氣價格是動力煤的約1.6倍），燃煤發(fā)電具備明顯的經(jīng)濟價值，而且單個燃煤機組的規(guī)模一般較大，方便對排放物進行集中處理，燃煤污染問題也相對容易解決；因此國內(nèi)天然氣在大規(guī)模發(fā)電方面并不具備替代優(yōu)勢，對煤的替代性較弱。天然氣能源成本優(yōu)勢主要體現(xiàn)在機動車燃料上，對柴汽油的替代效益明顯。其能源價格和燃燒效率均高于汽油。實際運行數(shù)據(jù)表明，CNG（壓縮天然氣）發(fā)動機燃燒1立方米天然氣在城市內(nèi)可替代1升汽油，高速公路可替代1.2—1.3升汽油。LNG（液化天然氣）重型卡車1立方米天然氣可替代0.94升柴油，現(xiàn)有柴油機經(jīng)過改裝燒LNG后1立方米天然氣可替代0.85-0.9升柴油。注：LNG每標準立方米天然氣結算單價=同期每公升0#柴油市場零售價×75%這里以運送混凝土的不同燃料的重型卡車為例，按照年運送100萬方混凝土的重型卡車計算，傳統(tǒng)柴油卡車每年的燃料費支出約為561萬元；天然氣卡車的燃料費支出為柴油車的約70%；對于運行距離長、載重量大的卡車來說，燃料成本節(jié)省尤為明顯。雖然天然氣車購車成本增加相比柴油車5-8萬元，但年供應100萬方的混凝土企業(yè)，CNG車與柴油車相比每年可為用戶節(jié)省節(jié)約省大約156萬元左右。注：價格根據(jù)近期東部發(fā)達省份價格平均估計；機動車耗能數(shù)據(jù)根據(jù)相關調研得出二、產(chǎn)業(yè)催化劑：天然氣價格改革1、價格管制導致國內(nèi)有效供給不足國內(nèi)天然氣是受到政府管制程度較高的行業(yè)，其中天然氣的出廠價和管輸價格都受到中央政府管制、區(qū)域零售價格受到地方政府管制；國內(nèi)實行天然氣順價機制，從國內(nèi)天然資源稟賦與美國不同，國內(nèi)氣田類型單一、生產(chǎn)規(guī)模較小，在政府分段定價的基礎上，天然氣出廠價格加管輸費形成直供天然氣價格或天然氣城市門站價格，天然氣城市門站價格加城市配氣費形成城市用戶的天然氣價格。國家對天然氣進行定價管理已經(jīng)有超過50年的歷史，在上世紀80年代之前實行優(yōu)惠低價政策鼓勵使用天然氣，之后也進行了若干次調價（調整天然氣上下游價格、輔以價格管理模式的改變）來實現(xiàn)天然氣資源優(yōu)化配臵。1984年以前國家撥款建設輸氣管道，運輸價格國家統(tǒng)一定價，執(zhí)行國家統(tǒng)一的運價率；對1984年實行“撥改貸”政策后企業(yè)利用銀行貸款新建的天然氣管道，國家采取新線新價、一線一價的管理辦法，由國家價格主管部門（發(fā)改委）核定管輸費。2023年5月31日，國家發(fā)改委發(fā)布《關于提高國產(chǎn)陸上天然氣出廠基準價格的通知》，決定從6月1日起，國產(chǎn)陸上天然氣出廠基準價格每千立方米提高230元，取消價格“雙軌制”；擴大價格浮動幅度，將出廠基準價格允許浮動的幅度統(tǒng)一改為上浮10%，下浮不限；同時，要求全國各地在兩年內(nèi)按天然氣與90號汽油最高零售價格不低于0.751的比價關系理順車用天然氣價格，保持車用氣的合理比價。我國天然氣實行基于生產(chǎn)成本的低價政策，即天然氣定價是從供給端按照成本加成并給與廠商合理利潤來定價，而與相關替代品無關，這樣就導致在能源價格不斷上漲的過程中，天然氣價格仍然保持在低位，低天然氣價格一方面刺激了下游需求，另一方面壓制了上游供給，最終造成了國內(nèi)天然氣出現(xiàn)供給缺口，不得不依靠外部輸入滿足市場需求；從我國和美國天然氣與其他能源價格對比角度看，我國天然氣相對價格低于美國，價格具備一定的上漲空間，那么價格上游天然氣開發(fā)將有更大動力。注1：表中各種能源絕對價格按照6.28匯率計算；2023年國內(nèi)民用天然氣均價2.5元/方，原油出口平均價格757美元/噸，環(huán)渤海動力煤824元/噸；2023年美國HH天然氣現(xiàn)貨價格為4$/mmbtu，動力煤50$/t，原油95美元/桶；注2：中美相關能源價格來自公開資料，統(tǒng)計口徑不同可能帶來細微誤差。2、供給主體多元化增加改革緊迫性由于國內(nèi)天然氣產(chǎn)業(yè)規(guī)模擴大將引入多元化供給格局。2023年國內(nèi)天然消費共245億方，而2023年天然氣消費達到1313億方，年均增長率16.5%；根據(jù)規(guī)劃，2023年我國天然氣消費量達到2600億方，其中900億方是進口氣，11年到15年的年均增長率接近20%。天然氣市場的迅速擴大將帶動供給主體的多元化，在2023年之前，國內(nèi)天然氣基本上由中石油公司生產(chǎn)；進入21世紀之后，隨著中石化在川渝、新疆等地區(qū)發(fā)現(xiàn)并開發(fā)了天然氣資源，中海油啟動了東部進口LNG資源，地方大型煤炭企業(yè)亦成立合資公司進入煤層氣開發(fā)和煤制氣領域，國家近期啟動了兩次頁巖氣資源區(qū)塊的勘探權招標，天然氣市場供給主體端逐步多元化，價格管制難度也隨之提升。不同天然氣來源成本存在差異給價格管制帶來難度；據(jù)了解，常規(guī)天然氣生產(chǎn)成本每立方米500-1000元、煤制氣約1500元/方、進口天然氣高達3000元/方；另外，不同天然氣消費市場的地理位臵不同也帶來管輸費的差異；當天然氣產(chǎn)業(yè)規(guī)模較小時，政府能夠審核氣源、管道的生產(chǎn)成本和合理利潤，核定天然氣出廠價格和管輸費，但隨著天然氣產(chǎn)業(yè)規(guī)模的擴大，政府采用“準計劃經(jīng)濟”的手段對天然氣逐層定價將面臨巨大的管理成本及尋租空間，因此天然氣產(chǎn)業(yè)價格逐步市場化是未來的方向。2023年12月26日，廣東省和廣西省率先進行了天然氣價格形成機制的試點。這一方面是資源價格改革的重要舉措，另一方面也意在推進天然氣市場化價格改革，理順天然氣與其他替代能源的價格關系。從價格改革的效果上可以看出，政府一方面可以借助上漲的國內(nèi)天然氣價格保證國內(nèi)天然氣進口企業(yè)的積極性；另一方面，天然氣價格上漲也有助于鼓勵國內(nèi)天然氣開采。從改革的另一項重點來看，頁巖氣、煤層氣、煤制氣等非常規(guī)天然氣的定價將遵循市場調節(jié)機制，這也體現(xiàn)了政府對于非常規(guī)天然氣開采的鼓勵態(tài)度。國產(chǎn)天然氣仍然是最具增長空間的氣體來源。2023年國內(nèi)天然氣總產(chǎn)量303億方，高于同期總消費量274億方；2023年國內(nèi)天然氣產(chǎn)量為1030億方，低于同期總消費量1330億方，01-11年產(chǎn)量年均增長率為13%，低于同期消費量16%；我們認為，受低價政策的影響，天然氣供給端增長是受到抑制的，而用于補充缺口的高價氣一方面降低了天然氣作為替代能源的經(jīng)濟性優(yōu)勢，另一方面與國內(nèi)天然氣價差擴大形成倒逼國內(nèi)天然氣價格機制改革，天然氣價格改革將有望成為產(chǎn)業(yè)發(fā)展的催化劑。天然氣價格改革刺激有效供給提升，催生兩大天然氣產(chǎn)業(yè)發(fā)展：天然氣儲運和非常規(guī)天然氣鉆采，前者降低天然氣中間環(huán)節(jié)的輸送成本，提高小型氣田的利用效率；后者將擴大天然氣來源，煤層氣和頁巖氣將是具備規(guī)模的可利用非常規(guī)天然資源。三、受益產(chǎn)業(yè)之一：液化天然氣（LNG）儲運1、LNG貿(mào)易量增長刺激產(chǎn)業(yè)基礎設施投資國與國之間天然氣貿(mào)易形式包括管道氣和LNG運輸：管道氣一般用于長期穩(wěn)定的貿(mào)易合約，而且買賣雙方國家在地理上修建輸送管道較為經(jīng)濟，比如中國和俄羅斯、美國和加拿大；另一種形式是LNG運輸，這種形式比較靈活，便于短期的資源調配，適用于海洋運輸，比如中國從澳大利亞和印尼進口LNG；目前世界天然氣運輸基礎設施完善程度低于石油產(chǎn)業(yè)，尤其是LNG方面，LNG外輸港口、接收站及專業(yè)運輸船不足限制了國際LNG海洋貿(mào)易的增長；由于世界不同地區(qū)之間價格差異客觀存在，這將必然導致商品區(qū)域流動接近相對均衡價格，世界天然氣貿(mào)易量增長是長期趨勢，LNG基礎設施投資仍有較大的空間。LNG海洋運輸推動天然氣資源全球定價、擴大國際天然氣貿(mào)易量。LNG的運輸費用主要包括LNG運輸船的折舊費用、燃料費用以及管理和人員費用。LNG的凈化和液化費用相對穩(wěn)定，不穩(wěn)定的是開發(fā)商的利潤和產(chǎn)氣國的稅收，而LNG運輸費用呈現(xiàn)長期下降趨勢，自上個世紀90年代迄今為止已經(jīng)降低了40%（LNG運輸專用船造價降低以及航行年限提高導致船只折舊費下降，折舊費占LNG船用成本的約30-40%），LNG輸送成本對輸送距離的彈性較低?？梢哉fLNG運輸已經(jīng)類似于原油運輸，具有低成本和靈活性的特點，在短期資源調配中LNG運輸?shù)膬?yōu)勢逐漸體現(xiàn)，受益于需求量的增長和LNG基礎設施的推動，近十年LNG貿(mào)易量增速遠高于管道天然氣貿(mào)易量增長。2、國內(nèi)LNG進口制衡管道運輸進口、LNG解決中小氣田天然氣外輸問題(1)我國天然氣進口管道和LNG輸送方式互為補充和制衡由于我國地理上臨近富含天然氣資源的國家和地區(qū)（俄羅斯、中亞、中東等過），修建管道規(guī)模進口較海上LNG更加經(jīng)濟，但管道進口天然氣需要貿(mào)易雙方更為長期穩(wěn)定的合作，而且涉及初期天然氣管道大規(guī)模的投資，一般需要更長的談判過程。因此，我國首先依靠LNG進口補充東部沿海地區(qū)的需求缺口，2023年廣東LNG進口開啟了國內(nèi)天然氣的進口，2023年我國LNG進口達到1220萬噸(約170億立方米)。而隨著中俄管道、中國-中亞管道的逐步修建完成實現(xiàn)供氣，未來LNG進口將成為管道進口的補充和與管道進口貿(mào)易對手價格談判的平衡。(2)LNG解決中小氣田外輸問題銷售模式限制天然氣商品流動性，氣體輸送存在障礙。全球石油價格大致相同，但天然氣的價格卻隨地區(qū)的不同發(fā)生極為顯著的變化，變化幅度甚至達到兩倍以上；石油作為最為成熟的大宗商品之一，石油貿(mào)易相關的交易制度和基礎設施已經(jīng)比較完善；而天然氣的銷售則較為復雜，管道氣一般需要生產(chǎn)者和客戶之間直接簽訂合同（這種合同往往是長期協(xié)議，取決于約定的供給量、高產(chǎn)穩(wěn)產(chǎn)期的長短和供應的靈活性），天然氣商品的流動性顯然比石油要差很多，限制了部分氣源的開發(fā)。輸送規(guī)模效益門檻偏高抑制國內(nèi)中小氣田的開發(fā)。天然氣單位能量的輸送成本高，這是由于產(chǎn)生相同能量所需的天然氣體積較大，或者氣田儲量足夠高到可以支持實現(xiàn)單一氣源修建管道外輸，或者天然氣加壓或液化輸送，然而壓縮或液化給天然氣加上額外成本，即使實現(xiàn)管輸、壓縮或液化，天然氣價格在輸送距離不同的客戶之間有很大的差別；正是因為到達用戶的天然氣價格中，運輸、儲存和分配占有相當大的比重，因此，除非氣田中數(shù)量足夠大到有經(jīng)濟規(guī)模，否則氣田的開發(fā)很可能是不合算的。我國天然氣氣田較為分散，中小氣田居多，而且很大一部分天然氣是油田開采出來的伴生氣，地理銷售半徑受到限制。從現(xiàn)在來看，針對中小氣田修建管道仍然不經(jīng)濟，而小型天然氣液化技術的普及，可以解決中小氣田的天然氣外輸問題。注：根據(jù)規(guī)劃，“十四五”期間中國天然氣行業(yè)仍將繼續(xù)快速發(fā)展，形成“西氣東輸、北氣南下、海氣上岸、就近外供”的局面，新建天然氣管道將達到4.5萬千米，國家級天然氣管網(wǎng)基本形成。四、受益產(chǎn)業(yè)之二：非常規(guī)天然氣鉆采從我國資源稟賦來看，非常規(guī)天然氣的儲量高于常規(guī)天然氣，目前煤層氣開采已經(jīng)初具規(guī)模，頁巖氣處于前期招標階段；非常規(guī)天然氣鉆采是未來趨勢，頁巖氣革命已經(jīng)在美國發(fā)生，隨著國內(nèi)天然氣中游基礎設施逐步完備，非常規(guī)天然氣鉆采設備也將隨之受益。1、美國非常規(guī)天然氣鉆采規(guī)模效應顯現(xiàn)美國頁巖氣革命改變其能源格局和國家能源地位。受益于水平井和水力壓裂等核心技術的運用和普及，頁巖氣開發(fā)高速增長；目前頁巖氣在美國天然氣占比約25%，有效的補充了美國國內(nèi)能源缺口。2023年金融危機之后，原油價格從2023年開始回升，漲幅達到200%；美國進口天然氣價格也處于下跌趨勢，受國內(nèi)非常規(guī)天然氣供給擴大影響，進口天然氣需求降低也導致價格走低；而出口天然氣價格與國際天然氣價格關聯(lián)度較大。我們認為隨著LNG儲存運輸基礎設施的逐漸完備，美國相對過剩的天然氣有望轉化為LNG對外出口，屆時美國天然氣進出口價格將保持在一個均衡的水平，在這一過程中，天然氣貿(mào)易量提升也將刺激LNG儲運設施的投資需求。2、非常規(guī)天然氣將緩解國內(nèi)需求缺口我國天然氣市場在低碳經(jīng)濟下逐漸升溫，天然氣消費量和增長率都有明顯增加。從消費結構上看，天然氣消費分為城市燃氣、發(fā)電用氣、化工和工業(yè)燃料用氣。2023年之前，我國天然氣消費以化工和工業(yè)燃料為主，占天然氣消費總量的78%。2023年，天然氣消費結構中工業(yè)燃料需求仍然占比最大，為35%，而城市燃氣消費占比上升到28%，化工用氣的占比呈現(xiàn)下滑趨勢，而且隨著未來氣價調整，化工用氣的比例必然進一步縮小。2023年國內(nèi)天然消費共245億方，而2023年天然氣消費達到1313億方，年均增長率16.5%；2023年國內(nèi)天然氣總產(chǎn)量303億方，高于消費量274億方；2023年國內(nèi)天然氣產(chǎn)量為1030億方，期間的年均增長率為13%，低于國內(nèi)消費的增長；以上數(shù)據(jù)表明，國內(nèi)天然消費缺口進一步增大，我國對具有經(jīng)濟利用價值的天然氣源有強烈訴求，我國非常規(guī)天然氣（煤制氣、頁巖氣）儲量豐富（煤層氣已經(jīng)形成初步規(guī)?；a(chǎn)），突破價格體制和技術水平的束縛，非常規(guī)氣有望迎來爆發(fā)式增長。根據(jù)國家“天然氣十四五規(guī)劃”，到2023年國內(nèi)天然氣總消費量達到2600億方，其中國內(nèi)產(chǎn)量1700億方，進口量900億方，在國內(nèi)氣源中頁巖氣產(chǎn)量占比從2023年的不足1%上升到2023年4%，2023年5月國內(nèi)第一口頁巖氣水平井在陜西延長石油集團頁巖氣工作現(xiàn)場壓裂成功，頁巖氣產(chǎn)業(yè)將進入導入階段。根據(jù)近期公布的《煤層氣（煤礦瓦斯）開發(fā)利用“十四五”規(guī)劃》，國內(nèi)2023年煤層氣總產(chǎn)量將達到300億方，其中地面開發(fā)量達160億方，利用率達100%；煤礦瓦斯抽采140億方，利用率達到60%以上；2023年國內(nèi)煤層氣總產(chǎn)量約115億方，其中地面開發(fā)僅23億方，按照規(guī)劃11-15年煤層氣地面開發(fā)量的復合增長率將超過60%，煤層氣和頁巖氣的專業(yè)化開發(fā)將帶來鉆采設備投資機會。五、投資策略：關注LNG儲運和天然氣鉆采設備1、石油天然氣設備行業(yè)受益估值提升12年上半年，在A股大盤整體處于低位震蕩的態(tài)勢中，能源機械板塊逆勢上漲，石油天然氣機械板塊過去6個月漲幅41.49%，機械設備（申萬）行業(yè)漲幅-10.06%，石油天然氣機械獲得51.54%的超額收益，其中富瑞特裝、山東墨龍和江鉆股份漲幅居前，分別為64.5%、62.6%和60.5%。注：機械設備行業(yè)按申萬行業(yè)分類；石油天然氣機械板塊包括是10支個股：寶德股份、海默科技、惠博普、神開股份、石油濟柴、江鉆股份、杰瑞股份、山東墨龍、通源石油、富瑞特裝從上市公司的表現(xiàn)來看，7家能源裝備上市公司12年一季度合計凈利潤8959萬元，同比下降22.3%（剔除虧損的寶德股份、石油濟柴和通源石油同比下降14.92%）；橫向比較來看，全部A股上市公司12年一季度實現(xiàn)利潤4900.6億元，同比下降0.43%；機械設備行業(yè)（申萬行業(yè)分類）同期實現(xiàn)凈利潤183.3億元，同比下降26.73%。能源裝備板塊凈利潤下滑幅度略低于機械設備，估值提升是板塊超額收益的主要原因。2、非常規(guī)天然鉆采設備和LNG儲運設備具有投資機會我們看好未來天然氣在國內(nèi)的應用情況，2023年一次能源中天然氣占比有望達到8%，就目前國內(nèi)天然氣產(chǎn)業(yè)鏈分析，天然氣產(chǎn)業(yè)規(guī)模進一步擴大過程中，LNG儲運設備和非常規(guī)天然氣鉆采設備將率先受益，國內(nèi)天然氣價格體系改革是相關行業(yè)爆發(fā)式增長的催化劑，我們將持續(xù)跟蹤。六、風險因素1.國際經(jīng)濟形勢影響公司產(chǎn)品出口2.募投項目經(jīng)濟效益不達預期

2023年出版行業(yè)分析報告2023年9月目錄一、技術進步與新媒體發(fā)展帶動出版業(yè)數(shù)字化轉型 PAGEREFToc357197373\h31、數(shù)字化是出版行業(yè)未來的發(fā)展趨勢 PAGEREFToc357197374\h32、新媒體時代用戶消費習慣改變 PAGEREFToc357197375\h53、移動終端普及帶動產(chǎn)業(yè)發(fā)展 PAGEREFToc357197376\h74、政策大力扶持數(shù)字出版產(chǎn)業(yè)轉型 PAGEREFToc357197377\h8二、傳統(tǒng)出版業(yè)增長平緩，但用戶需求仍然旺盛 PAGEREFToc357197378\h91、圖書期刊報紙整體增速保持平穩(wěn) PAGEREFToc357197379\h92、用戶消費需求仍然旺盛，綜合閱讀率穩(wěn)步提升 PAGEREFToc357197380\h11三、教材教輔是中國出版業(yè)的支柱和驅動力 PAGEREFToc357197381\h121、初高中毛入學率不斷提高，教育出版市場前景廣闊 PAGEREFToc357197382\h122、出版集團深耕教育出版市場，開拓全國盤活出版資源 PAGEREFToc357197383\h14一、技術進步與新媒體發(fā)展帶動出版業(yè)數(shù)字化轉型1、數(shù)字化是出版行業(yè)未來的發(fā)展趨勢隨著技術的發(fā)展，特別是互聯(lián)網(wǎng)技術的進步、電腦的普及以及數(shù)字閱讀器的開發(fā)，人們的閱讀習慣和閱讀環(huán)境發(fā)生了深刻的變化。相比于傳統(tǒng)的報紙、期刊、圖書等傳媒方式，人們越來越傾向于選擇數(shù)字媒體，數(shù)字出版產(chǎn)業(yè)也隨之迎來了一個高速發(fā)展期。傳統(tǒng)出版公司在數(shù)字化浪潮中也同樣而臨著沖擊，目前行業(yè)龍頭公司已經(jīng)開始積極布局數(shù)字出版等新領域。傳統(tǒng)出版向數(shù)字出版轉型，使得通過提供內(nèi)容實現(xiàn)價值的出版行業(yè)將不再囿于紙質圖書的產(chǎn)品形態(tài)，得以突破貨架經(jīng)濟的限制，成為互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟的一部分，規(guī)模經(jīng)濟、長尾效應作用更加突出;在定價機制、盈利模式等方而也有望制定新的規(guī)則、開創(chuàng)新的空間。2023年，全球電子書市場增速加快，美英市場發(fā)展最快。美國電子書市場占美國整個圖書市場份額的近8%，達到了2.7億英鎊。英國市場2023年的電子書產(chǎn)品銷售同比增長20%至1.8億英鎊。德國的電子書市場不到整個圖書市場份額的1%，即少于7500萬英鎊。2023年日本電子書市場占圖書市場的1.1%，即117億日元(9000萬英鎊)，韓國電子書市場銷售額達到了1975億韓元(C1.1億英鎊)。近年來，我國數(shù)字出版產(chǎn)業(yè)也發(fā)展迅猛，2023年國內(nèi)電子圖書產(chǎn)業(yè)收入規(guī)模達到4億元，同比2023年增長33%}2023年國內(nèi)電子圖書產(chǎn)業(yè)入規(guī)模達到5億元，同比2023年增長25%。2、新媒體時代用戶消費習慣改變根據(jù)“第九次全國國民閱讀調查”結果，2023年我國18-70周歲國民包括書報刊和數(shù)字出版物在內(nèi)的各種媒介的綜合閱讀率為77.6%，其中傳統(tǒng)媒介如報紙、期刊閱讀率都下降，數(shù)字化閱讀方式同比大幅增長。數(shù)字化閱讀方式主要包括網(wǎng)絡在線閱讀、手機閱讀、電子閱讀器閱讀、光盤閱讀、PDA/MP4/MP5閱讀等。對各類數(shù)字化閱讀方式的接觸情況進行分析發(fā)現(xiàn)，2023年我國18周歲-70周歲國民的網(wǎng)絡在線閱讀、手機閱讀、電子閱讀器閱讀、光盤讀取等數(shù)字化閱讀方式接觸率，均有不同程度的上升。現(xiàn)代生活節(jié)奏加快，受到高強度的工作、豐富的娛樂活動以及網(wǎng)絡沖浪的擠壓，在家中、辦公室等固定場所的整塊閱讀時間漸漸萎縮。人們的時間被分散到上下班路途、會議就餐等過程中，形成越來越多的“時間碎片”。充分利用這些“時間碎片”的移動閱讀，釋放了大批有心沒時間的讀者的閱讀需求，成為當下閱讀的流行方式，手機、平板電腦、電子書等移動電子閱讀器正在讓人們的閱讀習慣“移動化”。2023年，在報紙期刊閱讀率走弱之時，以手機、電子閱讀器為代表的移動數(shù)字閱讀成為促進國民閱讀率增長的主要引擎。隨著信息技術的發(fā)展，手機閱讀、電子閱讀器閱讀等新型便捷的閱讀方式走進人們的生活，使閱讀行為不再受時間、空間和環(huán)境的限制，閱讀變得更加容易進行。這些數(shù)字化閱讀方式的發(fā)展，也成為國民綜合閱讀率上升的一個重要因素。2023年，我國18周歲-70周歲國民數(shù)字化閱讀方式(網(wǎng)絡在線閱讀、手機閱讀、電子閱讀器閱讀、光盤閱讀、PDA/MP4/MP5閱讀等)的接觸率為38.6%，比2023年的32.8%上升了5.8個百分點，增幅為17.7%。根據(jù)《第九次國民閱讀調查》統(tǒng)計，從2023年到2023年的4年間，呈現(xiàn)出逐年攀升的態(tài)勢，特別是在2023年以后，年均增幅度都在6個百分點左右。3、移動終端普及帶動產(chǎn)業(yè)發(fā)展數(shù)字閱讀產(chǎn)業(yè)的興起很大程度受益于數(shù)字終端的普及，數(shù)字閱讀器包括兩類，一類是專門的電子閱讀器、電紙書等設備，另一類是移動終端，包括平板電腦、手機等。根據(jù)IHSiSuppli2023年12月的數(shù)據(jù)整理發(fā)現(xiàn)，2023年全球電子閱讀器出貨量較2023年增長了108%，達到了2710萬臺的規(guī)模。據(jù)預測，該數(shù)據(jù)在2023年將達到3710臺，但是增長率放緩，約為37%。預計未來電子閱讀器的出貨量仍將保持增長的趨勢，但增速會逐漸放緩，主要是由于前期固定用戶的使用率基本趨于飽和，另外來自平板電腦，智能手機等移動終端的快速發(fā)展，也會影響純電子閱讀器終端的增長率。近年來移動終端快速發(fā)展，2023年全球智能移動終端(平板及手機)出貨量達到了4.87億部，首次超過了全球市場PC(臺式本及筆記本)的出貨量。我們認為，未來移動終端是帶動產(chǎn)業(yè)發(fā)展的主要力量，單一功能的電子閱讀器會被逐漸淘汰，隨著相關應用和內(nèi)容的豐富，未來趨勢是平臺化的運作，通過云端進行存儲和交互。在中國市場上，智能終端發(fā)展迅速，我們預計智能手機出貨量在2023年將超過功能手機。4、政策大力扶持數(shù)字出版產(chǎn)業(yè)轉型2023年4月末，新聞出版總署《新聞出版業(yè)“十四五”時期發(fā)展規(guī)劃》正式發(fā)布。《規(guī)劃》第一次將“電子書包研發(fā)工程”列入“十四五”重大工程項目?！兑?guī)劃》指出，通過電子書包及配套資源數(shù)字化工程提高教學資源重復使用率，推動節(jié)能減排，形成內(nèi)容豐富、互動性強、易于學生使用、符合青少年閱讀習慣的數(shù)字教學出版體系，推動電子書包的發(fā)展。2023年出臺的《國家中長期教育改革和發(fā)展規(guī)劃綱要(2023-2023年)》明確要求，加強優(yōu)質教育資源開發(fā)與應用。2023年下半年，新聞出版總署等牽頭組織的專門機構就電子書包的標準等開始研究制定，在北京、上海、成都、廣州、深圳、大連等大城市的中小學，開始了電子書包教學模式的實驗和研究，研究涉及語文、數(shù)學、英語、科學、綜合活動等課程。教育產(chǎn)業(yè)的數(shù)字化，將是出版集團進行數(shù)字化轉型的最佳切入點，數(shù)字教育包括電子書包和教育信息化，教育部制定了100個示范區(qū)來進行試驗推廣，傳統(tǒng)的出版集團抓住教育產(chǎn)業(yè)的機遇進行數(shù)字化轉型，再逐步全而向出版行業(yè)進行數(shù)字化轉型。二、傳統(tǒng)出版業(yè)增長平緩，但用戶需求仍然旺盛1、圖書期刊報紙整體增速保持平穩(wěn)出版發(fā)行行業(yè)在數(shù)字出版技術進步與消費行為變遷挑戰(zhàn)下，整體呈現(xiàn)平緩增長態(tài)勢，在當前全球經(jīng)濟不景氣的大背景下，以及新媒體的沖擊下，傳統(tǒng)媒體的發(fā)行和銷售收入(包括圖書、期刊、報紙)增幅在10%以內(nèi)。在教材教輔改革、人口結構變化的大趨勢下，圖書內(nèi)生經(jīng)營而臨較大壓力，出版類公司的成長需要寄希望于外延整合和發(fā)行及商業(yè)模式變革。2023年前9月，圖書銷售指數(shù)累計同比降幅1%，較上年同期及2023年全年均實現(xiàn)正增長。我們認為，雖然出版發(fā)行景氣度偏弱，但應該看到，發(fā)行資產(chǎn)往往包括良好的地段優(yōu)勢資源(如市中心新華書店)，如果結合商業(yè)文化地產(chǎn)運作，將有資產(chǎn)增值機遇。我們預判結合影院、圖書、娛樂的綜合文化地產(chǎn)，將是政府重點支持方向，也可能成為鳳凰傳媒等公司求新求變的突破點。2、用戶消費需求仍然旺盛，綜合閱讀率穩(wěn)步提升根據(jù)第六次人口普查結果，全國總人口數(shù)為13.7億人，對比2023年第五次人口普查增加了0.74億人