固收TLAC下的二永債供求展望

正文目錄TOC\o"1-2"\h\z\u四大行TLAC風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)比率缺口仍大 3我國有四家銀行適用于TLAC監(jiān)管 3TLAC監(jiān)管關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)比率和杠桿率 4我國四大行TLAC仍有較大缺口 5我國TLAC缺口補(bǔ)充與24年供給展望 6TLAC達(dá)標(biāo)的主要路徑 6關(guān)注我國非資本性TLAC工具潛在發(fā)行 624年二永債及TLAC非資本工具潛在供給展望 7關(guān)注二永債及TLAC非資本工具投資機(jī)會(huì) 9四大行TLAC非資本工具風(fēng)險(xiǎn)可控，可關(guān)注品種機(jī)會(huì) 9銀行分化加大，關(guān)注中高等級(jí)二永債機(jī)會(huì) 9風(fēng)險(xiǎn)提示 13四大行TLAC風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)比率缺口仍大20211027（TC25年初、28年初達(dá)到風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)比率和杠桿比率的階段性目標(biāo)值。2022426日，中國人民銀行會(huì)同銀保監(jiān)會(huì)聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于全球系統(tǒng)重要性TLAC非資本債券的定義等，TLACTLAC的重要債務(wù)工具。我國有四家銀行適用于TLAC監(jiān)管TLAC（總損失吸收能力）是反思08年金融危機(jī)的產(chǎn)物，旨在要求金融機(jī)構(gòu)采用內(nèi)部紓困（bail-in）的方式解決大而不倒的問題。金融危機(jī)的教訓(xùn)表明，以G-SIBs（全球系統(tǒng)重要性銀行）為代表的大型金融機(jī)構(gòu)可能會(huì)對(duì)自身的風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)誤判，而一旦風(fēng)險(xiǎn)實(shí)質(zhì)性發(fā)生則極有可能轉(zhuǎn)化為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，僅僅依靠外部救助（bail-out）不僅無法解決這個(gè)問題，還可F（金融穩(wěn)定理事會(huì)在1年發(fā)布了eyttruteffcteResolutionRegimesforFinancialInstitutionsTLAC生時(shí)，銀行可以通過將一些符合條件的資本或債務(wù)予以減記或轉(zhuǎn)股，從而達(dá)到吸收損失的目的。2015FSBLostAbsorbCapability）框架。TLAC規(guī)則主要適用于G-SIBsG-SIBs處置實(shí)體是指根據(jù)全球系統(tǒng)重要性銀行的處置計(jì)劃，作為處置工具實(shí)施對(duì)象的法人實(shí)體，G-SIBs（工農(nóng)中建四大行）G-SIBs1%外，中行與工行的附加1.5%。圖表1：2022年11月G-SIBs名單組別 第一組 第二組 第三組 第四組第五組附加資本要求1%1.50%2%2.50%3.50%總計(jì)美國 BankofNewYorkMellon,MorganStanley,StateStreet,WellsFargoGoldmanSachsCitigroup,BankofAmericaJPMorganChase8法國GroupeBPCE,GroupeCréditAgricole,SociétéGénéraleBNPParibas4中國中國農(nóng)業(yè)銀行、中國建設(shè)銀行中國銀行、中國工商銀行4日本MizuhoFG,SumitomoMitsuiFGMitsubishiUFJFG3英國StandardCharteredBarclaysHSBC3瑞士CreditSuisse,UBS2加拿大RoyalBankofCanada,TorontoDominion2荷蘭INGBank1西班牙Santander1意大利UniCredit1德國DeutscheBank1總計(jì)19731030資料來源：FSB，華泰研究G-SIBs名單中的唯一新興市場(chǎng)國家，TLAC20252028年。FSB2015TLACPrinciplesand2019112022116G-SIBsTLAC達(dá)標(biāo)時(shí)間可以推遲到202511202811日。TLAC監(jiān)管關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)比率和杠桿率TLACTLACTLAC杠桿比率。TLAC風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)比率=(TLAC–扣除項(xiàng))100%，這個(gè)指標(biāo)要求自2025年1月1日起不得低于%8年1月1日起不得低于%TC杠桿比率=TC–扣除項(xiàng))2025年1月1日起不得6%2028年1月16.75%。TLAC的合格工具包括符合銀保監(jiān)會(huì)資本監(jiān)管規(guī)定的監(jiān)管資本、TLAC非資本債務(wù)工具、TLACTLAC的資本或債務(wù)工具，包括（1）符合銀保（或無到期日（2）TLAC（3）存款保險(xiǎn)基金管理機(jī)構(gòu)管理的存款保險(xiǎn)基金。圖表2：TLAC合格工具工具名稱 內(nèi)容或要求不可計(jì)入 除外負(fù)債 （1）受保存款。（2）活期存款和原始期限一年以內(nèi)的短期存款。（3）衍生品負(fù)債。（4）具有衍生品性質(zhì)的債務(wù)工具，如結(jié)構(gòu)性票據(jù)等。（5）非合同產(chǎn)生的負(fù)債，如應(yīng)付稅金等。（6）根據(jù)《中華人民共和國企業(yè)破產(chǎn)法》等相關(guān)法律法規(guī)規(guī)定，優(yōu)先于普通債權(quán)受償?shù)呢?fù)債。（7）根據(jù)法律法規(guī)規(guī)定，難以核銷、減記或轉(zhuǎn)為普通股的負(fù)債?？捎?jì)入 符合資本管規(guī)定的管資本TLAC非資債務(wù)補(bǔ)充具存款保險(xiǎn)基金

（1）（2）（3）計(jì)算外部總損失吸收能力風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)比，為滿足緩沖資本要求計(jì)提的核心一級(jí)資本工具不能計(jì)入外部總損失吸收能力。（4）剩余期限一年以上（或無到期日）。（5）工具到期前，投資者無權(quán)要求提前贖回。（6）由（7）（8）發(fā)行銀行及受其控制或有重要影響的關(guān)聯(lián)方不得購買該工具，且發(fā)行銀行不得直接或間接為其他主體購買該工具發(fā)行合同中必須含有減記或者轉(zhuǎn)為普通股的條16%2.5%；當(dāng)外部總損失吸收能力風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)比率最低要求為18%時(shí)，存款保險(xiǎn)基金可計(jì)入的規(guī)模上限為銀行風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)的3.5%。（20211027日發(fā)布（試行（2013年1月1日施行），TLACTLAC非資本債務(wù)工具的扣除。計(jì)入TLAC非資本債務(wù)工具應(yīng)該如何扣除。圖表3：TLAC扣除項(xiàng)扣除項(xiàng)目 扣除方式資本工具 按照銀保監(jiān)會(huì)的資本監(jiān)管規(guī)定執(zhí)行。TLAC非資本債務(wù)工具（1）G-SIBsTLACTLACTLAC中扣除。（2）G-SIBsTLAC非（3）G-SIBsG-SIBsTLAC資料來源：《全球系統(tǒng)重要性銀行總損失吸收能力管理辦法》（2021年10月27日發(fā)布），我國四大行TLAC仍有較大缺口TLAC的近似數(shù)值可以從銀行公布的資本凈額、風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)、資本充足率、調(diào)整后的表比率公式中的風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)和調(diào)整后的表內(nèi)外資產(chǎn)余額均是按照現(xiàn)存的資本監(jiān)管規(guī)定和杠桿率監(jiān)管規(guī)定計(jì)算。考慮到目前銀行TLAC非資本債務(wù)工具發(fā)行，且存款保險(xiǎn)基金的金額較小，因此我們可僅考慮資本工TLACG-SIBsTLAC比率要求和緩沖資本（儲(chǔ)備資本、逆周期資本和系統(tǒng)重要性銀行附加資本）TLAC風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)比率時(shí)，為滿足TLAC風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)比率=資本充足率–儲(chǔ)備資本比率–逆周期資本比率–系統(tǒng)重要性銀行附加資本比TLAC杠桿比率時(shí)，不需要扣除為滿足緩沖資本監(jiān)管要求而計(jì)提的核TLAC杠桿比率=資本凈額÷調(diào)整后的表內(nèi)外資產(chǎn)余額。TLAC風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)比率的達(dá)標(biāo)上尚存在較大缺口，而TLAC杠桿比率則已達(dá)到指標(biāo)要求。TLAC非資本債務(wù)工具和存款保險(xiǎn)基金，截至23中行農(nóng)行/建行的TLAC風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)比率分別為14.45%/13.13%/12.75%/13.9%，202516%3758/5209/7065/45942028年初18%8607/8839/11412/896923年中，工行中行農(nóng)行/TLAC9.74%/9.34%/8.89%/9.49%20252028年的指標(biāo)要求。圖表4：TLAC靜態(tài)缺口測(cè)算（截至23年中，百萬元）銀行名稱 工商銀行 中國銀行 農(nóng)業(yè)銀行 建設(shè)銀行股票代碼601398.SH601988.SH601288.SH601939.SH資本凈額4,473,9963,110,0443,532,1793,805,311風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)24,244,32118,150,74721,737,68821,874,906資本充足率18.45%17.13%16.25%17.40%儲(chǔ)備資本比率2.50%2.50%2.50%2.50%逆周期資本比率0.00%0.00%0.00%0.00%系統(tǒng)重要性銀行附加資本比率1.50%1.50%1.00%1.00%TLAC風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)比率14.45%13.13%12.75%13.90%2025年要求16.00%16.00%16.00%16.00%靜態(tài)測(cè)算當(dāng)前資本缺口375,787520,926706,475459,3732028年要求18.00%18.00%18.00%18.00%靜態(tài)測(cè)算當(dāng)前資本缺口860,673883,9411,141,229896,871調(diào)整后的表內(nèi)外資產(chǎn)余額45,931,59033,295,39339,738,91040,114,735TLAC杠桿比率9.74%9.34%8.89%9.49%2025年要求6.00%6.00%6.00%6.00%靜態(tài)測(cè)算當(dāng)前資本缺口00002028年要求6.80%6.80%6.80%6.80%靜態(tài)測(cè)算當(dāng)前資本缺口0000資料來源：，我國TLAC缺口補(bǔ)充與24年供給展望TLAC達(dá)標(biāo)的主要路徑TLACTLAC缺口，實(shí)現(xiàn)達(dá)標(biāo)，可以從分子（TLAC-扣除項(xiàng)）和分母（風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)）兩端入手。TLAC非資本債務(wù)工具是較為普遍且靈活的手段；充分利用存款保險(xiǎn)基金也TLAC內(nèi)生增長(zhǎng)主要依靠銀行加強(qiáng)成本管理、豐富銀行業(yè)務(wù)增加非利息收入、調(diào)整分紅率等。外TLACTLAC工具，包括永續(xù)債和二級(jí)TLACTLAC工具是補(bǔ)TLACFSBTC%（TLAC16%時(shí)TLAC18%時(shí)TLAC152022年末，存款保險(xiǎn)基金存款余額549.4未來隨著我國存款保險(xiǎn)制度的完善以及保費(fèi)的不斷增加，這一工具有望發(fā)揮更加重要的作用。TLAC比率。隨著我國宏觀經(jīng)濟(jì)增速整體放緩，銀行在發(fā)展過程中也應(yīng)該逐步降低風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)擴(kuò)張速度。適當(dāng)出售高風(fēng)險(xiǎn)低盈利資產(chǎn)或進(jìn)行資產(chǎn)證券化可有效降低銀行風(fēng)險(xiǎn)密度。對(duì)于部分高風(fēng)險(xiǎn)低盈利資產(chǎn)，銀行可在合適的時(shí)機(jī)及時(shí)出售，從而在回收一定利潤的同時(shí)降低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的規(guī)模。除直接出售外，將風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)打包進(jìn)行資產(chǎn)證券化也是一種較為不錯(cuò)的手段。通過資產(chǎn)證券化，銀行貸款可在資本市場(chǎng)上變現(xiàn)和提前收回，提高資產(chǎn)流動(dòng)性，在負(fù)債不變情況下優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債TLAC風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)比率。關(guān)注我國非資本性TLAC工具潛在發(fā)行TLACTLAC的重要債務(wù)工具。目前我國銀行用來補(bǔ)充資本的主要債務(wù)工具包括永續(xù)債和二級(jí)資本債。永續(xù)債可以用來補(bǔ)充其TLAC192021222800210021001700億元，231018日已13003000280031005400億元，2310184000億元二級(jí)資本債。19-22年四大行二永債合計(jì)凈3690、4249、3480、394023年中，我們根據(jù)四大行中報(bào)估算202516%20626億，僅依靠永TLAC非資本TLAC的一個(gè)重要手段。圖表5：銀行二級(jí)資本債歷年發(fā)行情況及融資額 圖表6：銀行永續(xù)債歷年發(fā)行情況（億元）20,000

總發(fā)行額(億元)四大行發(fā)行額

（億元）3,500

（億元）14000

總發(fā)行額(億元)四大行發(fā)行額其他銀行發(fā)行額0

四大行凈融資（右軸）其他銀行凈融資（右軸2019 2020 2021 2022 2023

2,5001,500500(500)

0

2019 2020 2021 2022 2023注：23年統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)截止10月18日，右同資料來源：，

資料來源：，TLACTLAC而生，其吸收損失的方式與永續(xù)債和二級(jí)資本債相TLAC非資本債務(wù)工具搭建了存款和資本補(bǔ)充工具之間的損失吸收層，期限更靈活，剩余期限只1年以上或無到期日的要求，償付順序也優(yōu)于永續(xù)債和二級(jí)資本債，但位于其他債務(wù)（含普通商金債）之后。TLAC非資本債務(wù)工具的股債屬性認(rèn)定為負(fù)債。圖表7：TLAC非資本債務(wù)工具、永續(xù)債、二級(jí)資本債特征比較TLAC非資本債務(wù)工具 二級(jí)資本債 永續(xù)債期限剩余期限1年以上或無到期日有到期日，以5+5為主無到期日，以3+N、5+N為主資本補(bǔ)充非資本，TLAC二級(jí)資本,TLAC 其他一級(jí)資本，TLAC股債屬性負(fù)債負(fù)債 發(fā)行端多認(rèn)定為股權(quán)，投資端多認(rèn)定為權(quán)吸收損失方式減記或轉(zhuǎn)股減記或轉(zhuǎn)股 減記或轉(zhuǎn)股減記條件進(jìn)入處置階段，當(dāng)二級(jí)資本工具全部減記或者轉(zhuǎn)為普通股后，再啟動(dòng)對(duì)TLAC非資本債務(wù)工具的減記或者轉(zhuǎn)為普通股。須設(shè)定無法生存觸發(fā)事件 權(quán)益類銀行永續(xù)債：須設(shè)定無法生存觸事件。負(fù)債類銀行永續(xù)債：須同時(shí)設(shè)定無法生存觸發(fā)事件和持續(xù)經(jīng)營觸發(fā)事件。受償順序TLAC非資本債務(wù)工具-二級(jí)資本債-永續(xù)債損失吸收順序永續(xù)債-二級(jí)資本債-TLAC非資本債務(wù)工具5.1%（或以下2.相關(guān)部門認(rèn)定若不進(jìn)行公共部門注資或提供同等效力的支持，該商業(yè)銀行將無法生存。資料來源：，24年二永債及TLAC非資本工具潛在供給展望四大行補(bǔ)充資本需求疊加二永債明年到期量增加，24根據(jù)目TLAC202個(gè)月及241018TLAC19106億元（23H120626億-7110181520億計(jì)算25TLAC、12月及明年全年月均補(bǔ)充額約1365億元。將四大行凈融資額按月份*月均補(bǔ)充計(jì)算，發(fā)行額按凈融資額與二永債到期12月凈融資額與發(fā)行額均為29（到期為416376億元、21776億元。計(jì)算其他銀行凈融資和發(fā)行分布時(shí)21201231354億，24年凈融資189億、5905220年以來平均增加凈融資額，2050%12月凈融資與發(fā)行額251億、574億，241505億、7221億。圖表8：銀行二永債及TLAC總量（單位億）注：（1）TLAC23H1缺口-711018日二永債凈融資額計(jì)算（20626-1520）。（2）11、12月及明年全年各月平均（3）四大行凈融資額按月份*+（4）25TLAC（5）250%增加凈融資額。（6）此處供給測(cè)算未TLACTLAC可替代一部分二永債發(fā)行計(jì)劃。（7）單位均為億。資料來源：《全球系統(tǒng)重要性銀行總損失吸收能力管理辦法》（2021年10月27日發(fā)布），201.33TLAC非資本工具。將20年以來月均凈融2420年以來月均凈融資額*50%24年全年，TLAC2413280TLAC非資本工具補(bǔ)充缺口。圖表9：24年二永債和TALC分布預(yù)測(cè)（單位億）24*50%24（2）12：二級(jí)資本債按歷史平均增50%增加凈融資額。單位均為億。資料來源：《全球系統(tǒng)重要性銀行總損失吸收能力管理辦法》（2021年10月27日發(fā)布），TLAC缺口壓力等因素影響，24年二永債供給量或?qū)⒚黠@增加。此外若考慮到銀行未來進(jìn)一步支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)、支持城投化債等因素，大型銀行補(bǔ)充資本的需求或?qū)⑦M(jìn)一步擴(kuò)大。圖表10：23年11、12月及24年全年二級(jí)資本債到期情況 圖表11：23年11、12月及24年全年永續(xù)債到期情況（億元）0

國有行 股份行 城商行 農(nóng)商行

（億元）23-1123-1223-1123-1224-01

國有行 股份行 城商行 農(nóng)商行24-0224-0324-0424-0524-0624-0724-0824-0924-1024-1124-1223-11 24-01 24-03 24-05 24-07 24-09 24-1124-0224-0324-0424-0524-0624-0724-0824-0924-1024-1124-12資料來源：, 資料來源：,關(guān)注二永債及TLAC非資本工具投資機(jī)會(huì)四大行TLAC非資本工具風(fēng)險(xiǎn)可控，可關(guān)注品種機(jī)會(huì)TLAC21年8月至今，AAA-二級(jí)資本債利差（與同期限國開對(duì)比，下同）25-105BP之間，中樞為50BP30-140BP63BPTLAC非資本債務(wù)工具的損失吸收順序位于永續(xù)債和二級(jí)資本債之后，因此其減記風(fēng)險(xiǎn)較小，對(duì)投資者較為有利，利差TLAC3-5年，預(yù)計(jì)20-50BP左右，若期限更短，則利差可能更小?？傮w上講，TLAC非資本債務(wù)工具是金融債的有益補(bǔ)充，且四大行風(fēng)險(xiǎn)較為可控，若發(fā)行具備一定配置價(jià)值。圖表12：永續(xù)債和二級(jí)資本債利差走勢(shì)永續(xù)債利差(AAA-):3年 二級(jí)資本債利差(AAA-):3年(BP)16014012010080604020021-08 22-01 22-06 22-11 23-04 23-09資料來源:，銀行分化加大，關(guān)注中高等級(jí)二永債機(jī)會(huì)1-3體也大幅下行。5-10蕩格局，且震蕩幅度較大，仍是利率波動(dòng)的放大器。往后看二永債投資機(jī)會(huì)仍需關(guān)注利率變化、二永債供需變化以及政策擾動(dòng)等。利率或繼續(xù)震蕩，調(diào)整過程中提防二永債波動(dòng)放大。利率方面，近期基本面、信貸數(shù)據(jù)對(duì)債市偏空，且由于特殊再融資債發(fā)行等，資金面擾動(dòng)明顯加大，二永債在利率震蕩過程中明顯調(diào)整。往后看，利率仍有擾動(dòng)。一方面，資金面不具備持續(xù)收緊基礎(chǔ)，經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力還不足。另一方面，基本面回暖+匯率制約持續(xù)存在+特殊再融資債、新增國債仍在途中，資金面擾動(dòng)仍存。供給方面，審批加快、年內(nèi)到期減少，關(guān)鍵看年底前資本補(bǔ)充需求。供給方面近期變化來910、12月到期量明顯下降，關(guān)鍵看年底前大行資本補(bǔ)充的需求。需求方面，配置力量仍存，但邊際放緩，年底止盈需求較高。需求有增量但不及年初強(qiáng)，理財(cái)規(guī)模波動(dòng)回升，基金行為受利率擾動(dòng)明顯。保險(xiǎn)今年增持二永債明顯，往往在市場(chǎng)調(diào)整后購買，更關(guān)注長(zhǎng)久期二永債性價(jià)比，一定程度起到穩(wěn)定劑作用。但臨近年末，保險(xiǎn)對(duì)A+H公允價(jià)值計(jì)量且變動(dòng)計(jì)入損益的金融工具，若年末估值調(diào)整，可能造成利潤表損失。保險(xiǎn)“穩(wěn)定劑”在年末或失效。241日開始執(zhí)行，其中提高了次級(jí)債風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重，加強(qiáng)了委外穿透。若按原計(jì)劃時(shí)間執(zhí)行，年底疊加機(jī)構(gòu)止盈等可能增加市場(chǎng)擾動(dòng)。但若推遲，或分批進(jìn)行，如大行先行、其他行分批執(zhí)行，實(shí)際沖擊將得以緩沖。圖表13：銀行二級(jí)資本債利差走勢(shì) 圖表14：銀行永續(xù)債利差走勢(shì) 中債商業(yè)銀行二級(jí)資本債收益率(AAA-):3中債商業(yè)銀行普通債收益率(AAA-):3年（%） 二級(jí)資本債利差(右)4.54.03.53.02.52.0

（BP）0

中債商業(yè)銀行無固定期限資本債(行權(quán))收益率曲線(%) (AAA-):3年中債商業(yè)銀行二級(jí)資本債到期收益率(AAA-):3年 永續(xù)減二級(jí)資本利差（右）4.03.53.02.52.0

(BP)45403530252015105019-1020-0420-1021-0421-1022-0422-1023-0423-10

22-10 22-12 23-02 23-04 23-06 23-08 23-10資料來源：， 資料來源：，圖表15：銀行二級(jí)資本債期限利差走勢(shì) 圖表16：銀行永續(xù)債期限利差走勢(shì)(AAA-):3年-1年利差（BP） (AAA-):5年-1年利差120 (AAA-):5年-3年利差

年-1年利差（BP） 年-1年利差120 年-3年利差100 10080 8060 6040 4020 20021-1022-0122-0422-0722-1023-0123-0423-0723-10

022-01 22-04 22-07 22-10 23-01 23-04 23-07 23-10資料來源：， 資料來源：，圖表17：銀行二級(jí)資本債等級(jí)利差走勢(shì) 圖表18：銀行永續(xù)債等級(jí)利差走勢(shì)(AA+)-(AAA-)（BP） (AA-)-(AAA-)180 3年二級(jí)資本債(AA)-(AAA-)16014012010080604020020-10 21-04 21-10 22-04 22-10 23-04 23-10

3年永續(xù)債(AA+)-(AAA-)（BP） (AA)-(AAA-)250 20015010050022-07 22-10 23-01 23-04 23-07 23-10資料來源：， 資料來源：，圖表19：23年1-10月分品種批復(fù)額度 圖表20：銀行二永債批文額度及到期情況覽永續(xù)債 二級(jí)資本債 資本工具(億元7,0006,0005,0004,0003,0002,0001,000023-123-223-323-423-523-623-723-823-923-10資料來源：， 注：數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)截止10月22日資料來源：，圖表21：二級(jí)資本債持有者結(jié)構(gòu)（2021年2月） 圖表22：22年11月以來保險(xiǎn)對(duì)銀行次級(jí)債凈增持情況（分期限）32%36%5%25%32%36%5%25%1%

1年以下銀行次級(jí)債（右軸） 1-3年銀行次級(jí)債（右軸）3-5年銀行次級(jí)債（右軸） 5-7年銀行次級(jí)債（右軸）7-10年銀行次級(jí)債（右軸） 二級(jí)資本債AA-（三年）（%） （億元）保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)證券公司銀行理財(cái)產(chǎn)品非法人產(chǎn)品（理財(cái)）其他

120022-1122-1222-1223-0123-0323-0323-0423-0523-0623-0723-0823-0922-1122-1222-1223-0123-0323-0323-0423-0523-0623-0723-0823-09注：2021年2月后該統(tǒng)計(jì)不再更新資料來源：，

資料來源：，CFETS，圖表23：22年11月以來理財(cái)對(duì)銀行次級(jí)債凈增持情況（分期限） 圖表24：22年11月以來基金對(duì)銀行次級(jí)債凈增持情況（分期限）（%）5.25.04.84.64.44.24.03.83.63.4

1年以下銀行次級(jí)債（右軸） 1-3年銀行次級(jí)債（右軸）3-5年銀行次級(jí)債（右軸） 5-7年銀行次級(jí)債（右軸）7-10年銀行次級(jí)債（右軸） 二級(jí)資本債AA-（三年）（億元）0-40-8022-1122-1122-1122-1122-1223-0123-0123-0223-0323-0323-0423-0523-0523-0623-0723-0823-0823-0923-10

（%）5.25.04.84.64.44.24.03.83.63.4

1年以下銀行次級(jí)債（右軸） 1-3年銀行次級(jí)債（右軸）3-5年銀行次級(jí)債（右軸） 5-7年銀行次級(jí)債（右軸）7-10年銀行次級(jí)債（右軸） 二級(jí)資本債AA-（三年）（億元）16012080400(40)(80)(120)(160)22-1122-1122-1122-1122