養(yǎng)老保險個人賬戶空賬現(xiàn)象的成因及對策

養(yǎng)老保險個人賬戶空賬現(xiàn)象的成因及對策

一、個人賬戶“空賬”問題中國目前的養(yǎng)老金制度實行社會計劃與個人賬戶相結(jié)合的半積累模式。然而，由于政府沒有及時承擔(dān)改革的成本，以及統(tǒng)一基金和個人賬戶的混合管理，統(tǒng)一基金大量濫用個人賬戶資金，導(dǎo)致個人賬戶“空賬”問題。據(jù)有關(guān)專家測算,截至2010年底空賬規(guī)模已達到1.3萬億元。另一方面,2011年底養(yǎng)老保險累計結(jié)余1.92萬億元,當(dāng)年中國CPI漲幅為5.4%,而養(yǎng)老金年均收益率不足2%,按負(fù)利率3.5%左右計算,1.92萬億的養(yǎng)老金貶值金額達到600多億元。如果相比較于社保基金已投資部分近十年9.17%的年均收益率,減去2%的名義收益率,養(yǎng)老金的利息損失高達1300多億元。面對我國人口的迅速老齡化、個人賬戶巨大的空賬規(guī)模以及養(yǎng)老金存在的巨大貶值風(fēng)險,養(yǎng)老金的保值增值問題迫在眉睫。二、這是因為養(yǎng)老基金賬戶中存在“錯誤賬戶”1.養(yǎng)老保險制度自20世紀(jì)90年代我國在部分地區(qū)進行養(yǎng)老保險制度改革試點以來,經(jīng)過多年的探索,已建立了社會統(tǒng)籌賬戶和個人賬戶相結(jié)合的養(yǎng)老保險制度。社會統(tǒng)籌賬戶實行現(xiàn)收現(xiàn)付模式,個人賬戶實行完全積累模式。但由于改革前就已退休的“老人”沒有個人賬戶,改革前參加工作而改革后退休的“中人”雖然建立了個人賬戶,但由于建賬時間較短,積累基金有限,這兩部分人的基本養(yǎng)老權(quán)益都不能因為制度的轉(zhuǎn)軌而中斷,因此不可避免地產(chǎn)生了歷史隱性債務(wù)。2.養(yǎng)老保險基金可面臨貶值風(fēng)險基本養(yǎng)老保險的支付缺口在很大程度上要依賴于養(yǎng)老保險基金本身的增值去填補。但是我國養(yǎng)老保險基金的投資收益率一直以來偏低,使得這筆龐大的資金始終無法增值。目前,我國基本養(yǎng)老保險基金主要還是以存銀行為主,比例達到90%以上,購買國債比例還很小,收益率十幾年來不到2%,而多年來CPI的漲幅是遠遠大于2%的,這就意味著養(yǎng)老保險實際上面臨著貶值風(fēng)險。據(jù)了解,到2011年年底,五項社會保險基金累計結(jié)余總額2.87萬億元,其中養(yǎng)老保險累計結(jié)余1.92萬億元。而2011年的CPI漲幅為5.4%,若按負(fù)利率3.5%左右計算,2.81萬億五險基金的損失就將近千億元。而且基金規(guī)模越大,貶值風(fēng)險越大。3.職工年齡相對年齡我國現(xiàn)行的養(yǎng)老保險體制一般只覆蓋國有企業(yè)和集體企業(yè),但是這些企業(yè)由于退休職工較多,企業(yè)支付壓力大,欠賬較多;對于職工年齡相對年輕的非國有企業(yè),因短時間內(nèi)看不到回報,加上不愿意承擔(dān)彌補統(tǒng)籌基金缺口的責(zé)任,因而不愿繳費。但是為了保證養(yǎng)老金的支付,社會保障機構(gòu)不得不提高繳費率,由此導(dǎo)致惡性循環(huán),使養(yǎng)老金收繳率較低的現(xiàn)象進一步惡化。以上海為例,表1說明了近幾年上海市的基本養(yǎng)老保險覆蓋率并沒有隨著職工人數(shù)的增長而增加,反而呈下降的趨勢。三、養(yǎng)老金違法行為客觀化的需要養(yǎng)老金支付缺口的不斷擴大和國內(nèi)部分地區(qū)社?；鸶母锏某晒?jīng)驗,養(yǎng)老金的保值增值問題備受關(guān)注,應(yīng)改變目前養(yǎng)老金只能存銀行或購買國債的單一化投資方式。因此,就我國當(dāng)前的養(yǎng)老金整體情況而言,面臨著絕對額巨大、單位額嚴(yán)重不足的矛盾,不論從解決支付矛盾上還是從自身保值增值的需要上,養(yǎng)老金涉足資本市場都是自我發(fā)展的客觀需要。參考社?；鸷推髽I(yè)年金的投資經(jīng)驗,養(yǎng)老金入市的主要標(biāo)的有三大類:股票、債券和實業(yè)投資。1.養(yǎng)老金投資基金的資金鏈從長遠來看,養(yǎng)老金投資股市是必然趨勢。養(yǎng)老金作為一種追求穩(wěn)健投資的長期資金,如果能夠很好地堅持長期投資、價值投資、并配以嚴(yán)厲的責(zé)任追究制度,可以鼓勵投資者形成長期價值投資的觀念,減少股市的大幅波動。作為獨立而巨大的機構(gòu)投資者,養(yǎng)老金可以倒逼股市進行制度改革,對股市的穩(wěn)定和長期發(fā)展以及實體經(jīng)濟的長期繁榮都有著長遠的積極影響。養(yǎng)老金投資股市的目的是未來資金的長期收益,考量的是未來若干年后養(yǎng)老體系的支付能力。2008年國際金融危機爆發(fā),世界各國養(yǎng)老金賬戶資金大幅縮水的事實為我們敲響了警鐘。美國私人養(yǎng)老金大比例投入股市,在其孕育出的20年牛市中實現(xiàn)了雙贏局面。但在2008年,美國養(yǎng)老體系三大支柱中,僅有作為第一支柱的基本社會養(yǎng)老計劃,因被限定只能投資于聯(lián)邦政府債券或特種國債而免遭橫禍,取得了5.1%的年度投資收益,而可以高比例投資股市的第三支柱“個人退休賬戶”(簡稱IRA),則在當(dāng)年虧損高達2萬億美元。目前,道瓊斯指數(shù)已從2008年的6600點谷底大幅回升至12800點上方,逼近歷史高點。美國IRA賬戶曾經(jīng)的浮虧終于可以收復(fù)“失地”。但我國的股票市場至今還不完善,投資風(fēng)險還很大?！安毁嵅毁u”是類似社保和養(yǎng)老金等長期資本的天然優(yōu)勢,養(yǎng)老金入市要賺錢,其戰(zhàn)勝的不應(yīng)是產(chǎn)業(yè)資本和散戶,而是隨著經(jīng)濟的發(fā)展在資本市場共享成長的果實,我國龐大的養(yǎng)老資金也應(yīng)該在不斷督促我國資本市場制度完善的同時,共享經(jīng)濟改革的成果。2.及時做好利率風(fēng)險的管理債券投資的收益來源于利息,當(dāng)債券利率發(fā)生變化時,債券投資也會面臨風(fēng)險。例如,截至2012年1月底我國債券市場存量規(guī)模已達21萬億元,倘若市場利率上行50基點(2011年7-8月的實際情況),按市值評估,全部市場成員將至少損失3000億元。所以,養(yǎng)老金作為債券投資者,應(yīng)充分做好利率風(fēng)險管理工作。近期國債期貨給投資者提供規(guī)避利率風(fēng)險的有效工具。通過國債期貨交易,可以保護投資者不受因利率上升而引起的債券價格下降的影響,又可以避免因利率下降而引起的債券價格上升的風(fēng)險。如表2提供具體的操作建議:3.投資風(fēng)險的控制實業(yè)投資也是養(yǎng)老基金投資的重要組成部分,尤其是國家給予優(yōu)先權(quán)的實業(yè)投資。其中基礎(chǔ)設(shè)施投資和股權(quán)投資是首要選擇,可以有針對性地選取國內(nèi)重大基礎(chǔ)設(shè)施項目、國家政策扶持項目,作為實業(yè)投資對象,包括鐵路、公租房、醫(yī)院等設(shè)施的建設(shè)。此外,包括風(fēng)險投資、私募股權(quán)投資和綠色、低碳、環(huán)保等新興領(lǐng)域的投資也可供選擇。私募股權(quán)投資(PE投資)的迅速發(fā)展源于其誘人的回報率,對保險資金投資PE業(yè)務(wù)所做的一個保守估計顯示,預(yù)計綜合年均回報率能夠達到15%～20%的水平,是險資可以進入的投資渠道里回報率最高的。然而通過PE投資獲取高額收益的同時,也蘊含著巨大的風(fēng)險,包括項目選擇的風(fēng)險、代理風(fēng)險以及退出風(fēng)險等。首先,項目選擇風(fēng)險?；谕顺鍪荘E投資實現(xiàn)的最終目標(biāo),PE投資的管理團隊需要在投資決策時,依據(jù)一個規(guī)范化的評估框架對項目選擇的風(fēng)險進行評價和分析,評估應(yīng)包括:管理、運作、策略和交易。PE投資與傳統(tǒng)投資不同,它更依賴于人的因素,更需要借助管理者(團隊)的智慧、毅力、才干等來有效降低投資風(fēng)險。運作方面的風(fēng)險主要涉及收入和利潤計劃的實現(xiàn)情況、費用管理情況、運作計劃的執(zhí)行情況和運作過程的質(zhì)量和效率。良好的運作能以較低的運作費用產(chǎn)出較大的投資回報。這需要對運作進行詳細的計劃和管理,提高運作的質(zhì)量和效率。企業(yè)執(zhí)行的策略則是PE投資取得收益的關(guān)鍵。策略方面的風(fēng)險主要涉及市場趨勢、市場競爭地位、成長策略和消費者管理情況。而企業(yè)的融資情況、價值實現(xiàn)、退出的時間預(yù)期及附加的收獲則是投資決策時必須考慮的交易方面的風(fēng)險。PE投資企業(yè)在做出投資決策前,對投資決策中的相關(guān)風(fēng)險進行評價和分析后,還要就投資的價值進行評估。投資的目的是實現(xiàn)未來的增值,因此,投資價值是進行PE投資決策的關(guān)鍵。其次,代理風(fēng)險。在PE投資中,由于經(jīng)營權(quán)與所有權(quán)的分離,存在著多重委托代理關(guān)系。為了減輕代理的風(fēng)險,可以從契約的設(shè)計,激勵和補償條款的設(shè)計等方面作出努力。在考慮到企業(yè)家和PE投資基金經(jīng)理能力與經(jīng)驗限制的前提下,企業(yè)家的努力不能完全轉(zhuǎn)化為產(chǎn)出,而PE投資基金經(jīng)理的監(jiān)控努力也不能完全轉(zhuǎn)化為有效的監(jiān)控,由此產(chǎn)生道德風(fēng)險。因此要完善監(jiān)督和約束機制。第三,退出風(fēng)險。退出是實現(xiàn)PE投資收益最重要的環(huán)節(jié),退出風(fēng)險不但存在于退出過程的各階段,而且很可能由于在投資組合公司選擇和管理過程中沒有充分考慮到退出的風(fēng)險問題,提前對各種風(fēng)險