金融學(xué)-我國(guó)證券市場(chǎng)監(jiān)管及其發(fā)展研究

我國(guó)證券市場(chǎng)監(jiān)管及其發(fā)展研究摘要上海證券交易所成立于1990年末，到目前中國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展已經(jīng)走過(guò)了二十多個(gè)年頭，也取得了巨大的成就。也建立形成了一套具有中國(guó)特色的證券是將監(jiān)管機(jī)制。發(fā)揮市場(chǎng)功能離不開(kāi)一個(gè)完善有效的市場(chǎng)。但是實(shí)踐證明，許多導(dǎo)致資源配置效率低下的市場(chǎng)失序仍然存在，并妨礙市場(chǎng)和證券市場(chǎng)的運(yùn)作。中國(guó)證券市場(chǎng)所取得成績(jī)是可喜的。但是，對(duì)我國(guó)來(lái)說(shuō)，證券的發(fā)展仍處于起步階段，市場(chǎng)上一些違法違規(guī)現(xiàn)象仍然屢見(jiàn)不鮮而且危害驚人，充分說(shuō)明了在我國(guó)監(jiān)管制度中所存在的問(wèn)題和不足。本文研究的是證券市場(chǎng)監(jiān)管及其發(fā)展問(wèn)題，在探討了證券市場(chǎng)監(jiān)管中的不足后，給出了相關(guān)針對(duì)問(wèn)題的策略?！娟P(guān)鍵詞】證券市場(chǎng)，市場(chǎng)監(jiān)管，對(duì)策建議PAGEPAGE13目錄一、引言 1二、我國(guó)證券監(jiān)管的現(xiàn)狀 1（一）證券市場(chǎng)概述 1（二）證券監(jiān)管結(jié)構(gòu)體系 1（三）證券法律框架 3（四）證券監(jiān)管運(yùn)行 4三、我國(guó)證券市場(chǎng)監(jiān)管存在的問(wèn)題 5（一）監(jiān)管主體權(quán)力大但缺少有效約束 5（二）監(jiān)管的法律制度不完善 6（三）自律監(jiān)管的作用有限 7（四）信息披露制度不規(guī)范 7（五）新股發(fā)行制度有缺陷 8四、完善我國(guó)證券市場(chǎng)監(jiān)管的對(duì)策建議 8（一）監(jiān)管機(jī)構(gòu)的再監(jiān)管 9（二）完善相關(guān)法律法規(guī) 9（三）強(qiáng)化自律監(jiān)管制度 10（四）完善信息披露制度 10（五）改革新股發(fā)行制度 11結(jié)論 12參考文獻(xiàn) 13致謝 14一、引言證券市場(chǎng)是金融市場(chǎng)不可或缺的一部分，對(duì)于國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展和維護(hù)金融安全影響巨大。要想事項(xiàng)證券市場(chǎng)的健康發(fā)展，就必須結(jié)合國(guó)情不斷健全完善證券監(jiān)管作為保障，從而維護(hù)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。近年來(lái)，國(guó)內(nèi)的許多學(xué)者都加大了對(duì)國(guó)外證券監(jiān)管模式的研究，也提供了豐富的研究成果和意見(jiàn)建議來(lái)完善我國(guó)證監(jiān)會(huì)的發(fā)展。但是，證監(jiān)會(huì)只是一個(gè)小小的機(jī)構(gòu)，不可能真正擔(dān)負(fù)起全部監(jiān)管眾人，還必須依靠政府、司法、行業(yè)自律等多條渠道和手段來(lái)保證監(jiān)管的有效性。本文具體闡述了現(xiàn)行證券監(jiān)管發(fā)展中的不足，然后根據(jù)這些問(wèn)題提出了相關(guān)策略，為中國(guó)證券市場(chǎng)的持續(xù)發(fā)展提供了參考。二、我國(guó)證券監(jiān)管的現(xiàn)狀（一）證券市場(chǎng)概述據(jù)中商情報(bào)網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，2018年4月境內(nèi)上市公司數(shù)（A、B股）已由去年的2489家新增至2537家，比2017年增長(zhǎng)1.93%，股票總發(fā)行股本（A、B、H股億股）由去年的40569.08新增至2018年的41462.79家，比2017年增長(zhǎng)2.20%，證券投資基金只數(shù)增長(zhǎng)5.8%，從2017年的1552只增長(zhǎng)至1642只.隨著股票市場(chǎng)的不斷發(fā)展擴(kuò)大，股市對(duì)于國(guó)民經(jīng)濟(jì)的影響力越來(lái)越強(qiáng)，大大改善了市場(chǎng)的深度和可投資性。在這個(gè)過(guò)程中,證券市場(chǎng)環(huán)境明顯得到了凈化,取得了重大進(jìn)展,在解決沖突及清除阻礙證券市場(chǎng)健康發(fā)展的不良因素方面受益頗深,包括證券公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和掛牌公司資金使用不當(dāng)造成的不良影響等等。（二）證券監(jiān)管結(jié)構(gòu)體系現(xiàn)階段在我國(guó)，主要實(shí)行的是單獨(dú)的監(jiān)管模式，在國(guó)務(wù)院的授權(quán)下，中國(guó)證監(jiān)會(huì)可以依法對(duì)全國(guó)證券市場(chǎng)進(jìn)行監(jiān)管，其性質(zhì)為自律機(jī)構(gòu)。中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)會(huì)員或上市公司(如期貨交易所、證監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì))的活動(dòng)進(jìn)行主要的自律和監(jiān)督。這些自我監(jiān)管和控制是對(duì)證券監(jiān)管活動(dòng)的有效補(bǔ)充。監(jiān)督機(jī)制是當(dāng)今世界各地證券監(jiān)管的新方向,其發(fā)展需要證券監(jiān)督委員會(huì)、證券交易所和行業(yè)協(xié)會(huì)的相互制約和補(bǔ)充。我國(guó)的證券監(jiān)管結(jié)構(gòu)模式如圖1所示:圖1中國(guó)證券監(jiān)管體制框架結(jié)構(gòu)證監(jiān)會(huì)屬于國(guó)務(wù)院直接領(lǐng)導(dǎo)的部門(mén),其需要在國(guó)務(wù)院的領(lǐng)導(dǎo)下,從事證券市場(chǎng)監(jiān)管工作的部門(mén)，需要統(tǒng)一和集中控制證券及期貨市場(chǎng),它是政府控制權(quán)行使的重要部門(mén)。委員會(huì)由17個(gè)職能部門(mén)組成，其中4個(gè)直接隸屬于公共機(jī)構(gòu)，2個(gè)隸屬于專(zhuān)門(mén)委員會(huì)，即行政處罰委員會(huì)和股票發(fā)行控制委員會(huì)。中國(guó)證監(jiān)會(huì)在全國(guó)設(shè)有36個(gè)證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)，其中上海和深圳分別設(shè)有兩個(gè)證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)。目前，我國(guó)的監(jiān)管結(jié)構(gòu)模式較為集中，一般有證券市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)的相關(guān)法律和條例的輔助,主要的職責(zé)在于：制定審計(jì)市場(chǎng)發(fā)展規(guī)劃、指導(dǎo)和協(xié)調(diào)各類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于某些證券期貨市場(chǎng)的嚴(yán)重違法違規(guī)行為,監(jiān)管制度的指導(dǎo)、協(xié)調(diào)委員會(huì)和負(fù)責(zé)這些方面。證監(jiān)會(huì)監(jiān)督的派出機(jī)構(gòu),主要職責(zé)在于:（1）明確了解轄區(qū)市場(chǎng)形勢(shì)，及時(shí)辨別風(fēng)險(xiǎn),主動(dòng)出擊，并進(jìn)行現(xiàn)場(chǎng)和非現(xiàn)場(chǎng)檢查,全面加強(qiáng)持續(xù)監(jiān)管市場(chǎng)面臨的根本問(wèn)題,建設(shè)健康證券市場(chǎng)。(2)根據(jù)證券交易委員會(huì)有關(guān)部門(mén)的要求，進(jìn)行法定審計(jì)，堅(jiān)決打擊證券期貨市場(chǎng)的違法違規(guī)行為，保護(hù)投資者的合法權(quán)益。由此可見(jiàn)，委員會(huì)具有剩余的立法和執(zhí)行權(quán)力。（三）證券法律框架證券監(jiān)管其實(shí)就是對(duì)證券市場(chǎng)的依法監(jiān)管，依法治理是資本市場(chǎng)健康發(fā)展的基礎(chǔ)和保障。中國(guó)證券法律法規(guī)體系分為三個(gè)層次：第一，法律。法律是一個(gè)國(guó)家重要的并由國(guó)家強(qiáng)制力保證實(shí)施的基本法律和普通法律總稱(chēng)。我國(guó)的法律是由全國(guó)人民代表大會(huì)或常務(wù)委員會(huì)制定的。在證券市場(chǎng)方面，法律制度特別具有針對(duì)性化，目前適用的三項(xiàng)證券法是《證券法》、《公司法》和《基金法》。規(guī)范證券市場(chǎng)和證券發(fā)行的監(jiān)督是《證券法》頒布的目的，并對(duì)交易進(jìn)行限制,以保護(hù)投資者的合法權(quán)益,確保維持一個(gè)良好穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)秩序,避免不必要的問(wèn)題,在公共利益方面,促進(jìn)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的繁榮和穩(wěn)定。該法案規(guī)定了發(fā)行和上市交易的詳細(xì)規(guī)則、信息要求、收購(gòu)上市公司的要求以及某些交易禁令。在相關(guān)提款的基礎(chǔ)上,向證券公司、證券登記結(jié)算公司和證券管制當(dāng)局做出了不同的規(guī)定?！豆痉ā反_立了規(guī)范公司組織和行為，秉持著保護(hù)公司及其股東和債權(quán)人的合法權(quán)益的原則。《公司法》明確規(guī)定了如何建立、合并公司，規(guī)定了公司增減資金，如何治理公司和相關(guān)組織機(jī)構(gòu)的設(shè)置，股權(quán)的轉(zhuǎn)讓?zhuān)善钡陌l(fā)行等工作，并對(duì)公司內(nèi)部各董事、監(jiān)視以及相關(guān)管理人員的資格和應(yīng)盡的義務(wù)進(jìn)行了要求，并對(duì)可能出現(xiàn)的違法現(xiàn)象所應(yīng)付的法律責(zé)任進(jìn)行了規(guī)定。公司將自己的股票通過(guò)在證券交易所進(jìn)行上市交易，由投資者自主對(duì)公司的股票、債券進(jìn)行購(gòu)買(mǎi)，這樣的公司就是上市公司，也受到《公司法》的保護(hù)?！痘鸱ā肥菫橐?guī)范與基金證券投資基金活動(dòng)而頒布的,目的是保護(hù)投資者的合法權(quán)益和利益相關(guān)者的權(quán)益,在促進(jìn)證券投資基金的持續(xù)性及促進(jìn)證券市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展方面具有重要作用?！痘鸱ā返闹黧w是基金管理人、委托人，該法詳細(xì)要求了在基金運(yùn)作中的如何募集、運(yùn)作、信息披露做出了規(guī)定。以及對(duì)于基金持有人的權(quán)利和出現(xiàn)違法現(xiàn)象應(yīng)付的法律責(zé)任進(jìn)行了明確的要求。第二，行政法規(guī)。與法律相比，行政法規(guī)的制定也是由國(guó)務(wù)院在《憲法》的要求下制定的，但法律效力在法律之下，我國(guó)目前在證券方面的行政法規(guī)有十四項(xiàng)。第三，部門(mén)規(guī)章和規(guī)范性文件?，F(xiàn)行的部門(mén)規(guī)章有52件，如《證券發(fā)行與承銷(xiāo)管理辦法》、《上市公司信息披露管理辦法》等。以上三個(gè)不同層次的法律成為了證券市場(chǎng)的法律體系，三者之前相互聯(lián)系，互為補(bǔ)充。（四）證券監(jiān)管運(yùn)行監(jiān)管證券市場(chǎng)可以分為兩部分:一方面,證券市場(chǎng)的監(jiān)管框架中,委員會(huì)由政府行使行政職能下放,另一方面是執(zhí)法和市場(chǎng)規(guī)則。證券市場(chǎng)監(jiān)管。在受規(guī)管的市場(chǎng)上進(jìn)行的證券市場(chǎng)監(jiān)察活動(dòng)，包括證券交易所市場(chǎng)、證券交易所債券市場(chǎng)、證券投資基金市場(chǎng)及期貨市場(chǎng);首先，該規(guī)定涵蓋了與證券發(fā)行、交易、結(jié)算和合并相關(guān)的一系列活動(dòng)。至于監(jiān)督約束的對(duì)象及職責(zé),一般是掛牌公司的監(jiān)督,監(jiān)督經(jīng)營(yíng)者、證券和期貨有限責(zé)任公司、監(jiān)督管理、證券投資基金和咨詢等中介機(jī)構(gòu)的監(jiān)管,投資于證券及期貨合約的約束等。證券市場(chǎng)的監(jiān)督管理。根據(jù)經(jīng)驗(yàn),多年前在執(zhí)法時(shí),證監(jiān)會(huì)已對(duì)證券監(jiān)督體制的重大改革,以便進(jìn)一步統(tǒng)一和集中控制和加強(qiáng)監(jiān)督力量,建立一個(gè)新的監(jiān)督體系，這個(gè)新的監(jiān)督體系中，證券領(lǐng)域是相對(duì)獨(dú)立，其控制犯罪的調(diào)查和懲罰是聯(lián)系在一起的。中國(guó)證監(jiān)會(huì)監(jiān)察機(jī)關(guān)有權(quán)對(duì)證券違法行為進(jìn)行調(diào)查和調(diào)查。目前，中國(guó)證監(jiān)會(huì)建立了集中統(tǒng)一的控制體系，成立了中國(guó)證監(jiān)會(huì)總檢查組。為了滿足不斷變化的市場(chǎng)需要，新的總審計(jì)組、委員會(huì)及委員會(huì)視察員的人數(shù)都有了明顯增加。在新的執(zhí)法體制下，首席稽查責(zé)任中隊(duì)，負(fù)責(zé)對(duì)整個(gè)系統(tǒng)的稽查工作進(jìn)行容易協(xié)調(diào)和指揮。稽查局作為主要稽查機(jī)關(guān)主要負(fù)責(zé)對(duì)于案件調(diào)查的組織協(xié)調(diào)指導(dǎo)和督促。負(fù)責(zé)對(duì)于行政處罰執(zhí)行的立案、復(fù)核等工作。同時(shí)負(fù)責(zé)對(duì)于一些跨境執(zhí)法合作和行業(yè)內(nèi)部洗錢(qián)行為的查處等。而稽查總隊(duì)的主要職責(zé)是對(duì)于一些重大案件的調(diào)查，內(nèi)部交易、市場(chǎng)操縱、虛假陳述等問(wèn)題的調(diào)查工作。同時(shí)還負(fù)責(zé)對(duì)一些較為敏感、較為緊急的大案要案進(jìn)行查處。地方稽查局和地方監(jiān)管局的稽查隊(duì)伍，負(fù)責(zé)的主要是對(duì)所分管轄區(qū)內(nèi)的案件的調(diào)查處理。案件審理由證監(jiān)會(huì)行政處罰委員會(huì)進(jìn)行。證監(jiān)會(huì)行政處罰委員會(huì)設(shè)立于2007年，其主要職責(zé)是對(duì)一些違法違規(guī)行為進(jìn)行認(rèn)定規(guī)則的制定，對(duì)于稽查部門(mén)所移交的各類(lèi)案件進(jìn)行聽(tīng)證，并作出相應(yīng)的處罰意見(jiàn)。證券市場(chǎng)的監(jiān)管部門(mén)在近年來(lái)對(duì)于市場(chǎng)欺詐，股價(jià)操縱等違規(guī)行為予以了堅(jiān)決的打擊。但是，由于行政監(jiān)管的滯后性，使得監(jiān)管力度和監(jiān)管行為都明顯不足。雖然證券監(jiān)管稽查工作在近年來(lái)的工作中也取得了很大的成績(jī)，但是法律法規(guī)的相對(duì)滯后，使得執(zhí)法效率仍然不高。此外，證監(jiān)會(huì)執(zhí)法的滯后和軟弱無(wú)力在全國(guó)人大常委會(huì)組織的執(zhí)法檢查中得到充分地反映。三、我國(guó)證券市場(chǎng)監(jiān)管存在的問(wèn)題我國(guó)的證券監(jiān)管在發(fā)展中得到了不斷的完善和健全。隨著證券市場(chǎng)的日漸擴(kuò)大和開(kāi)放，一些問(wèn)題也不斷暴露出來(lái)。（一）監(jiān)管主體權(quán)力大但缺少有效約束由于我國(guó)實(shí)行的集中證券市場(chǎng)監(jiān)管體制，證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)證券市場(chǎng)實(shí)行集中統(tǒng)一領(lǐng)導(dǎo)，權(quán)力巨大。證監(jiān)會(huì)監(jiān)管包括行業(yè)準(zhǔn)入、業(yè)務(wù)審批、發(fā)行審查、上市監(jiān)管、違法查究、風(fēng)險(xiǎn)處置、投資者教育和保護(hù)等。作為證監(jiān)會(huì)擁有相對(duì)獨(dú)立的立法和規(guī)則制定的權(quán)利，并又有對(duì)交易所業(yè)務(wù)規(guī)則制定的監(jiān)督和指導(dǎo)權(quán)。與此同時(shí)，證監(jiān)會(huì)還對(duì)市場(chǎng)的發(fā)展、平抑股市、以及救市托市等承擔(dān)著相應(yīng)的職責(zé)。而正是由于過(guò)多的行政干預(yù)，使得上市公司力量不足，也使得一些負(fù)面的股市行為屢見(jiàn)不鮮。（二）監(jiān)管的法律制度不完善當(dāng)前，我國(guó)在證券市場(chǎng)監(jiān)管的立法上還跟不上證券市場(chǎng)的發(fā)展速度，而且沒(méi)有一個(gè)較為系統(tǒng)統(tǒng)一的規(guī)劃和思考。雖然近年來(lái)，相繼出臺(tái)一系列法律法規(guī)，形成了一個(gè)初步的證券法律體系。但是，我們還應(yīng)看到這期間仍存在著許多不完善的地方。一是從《證券法》來(lái)看，就有許多不完善的地方。比如說(shuō)在法律中規(guī)定，對(duì)于操縱市場(chǎng)、內(nèi)幕交易等收隊(duì)對(duì)客戶進(jìn)行欺詐的行為，要對(duì)違法者處以罰款和暫停入市資格等處罰，對(duì)于情節(jié)嚴(yán)重要對(duì)其依法進(jìn)行判刑。但是，這其中卻沒(méi)有對(duì)遭受損失的投資者的利益進(jìn)行保護(hù)，投資者沒(méi)有得到相應(yīng)的民事賠償。雖然在我國(guó)的《民法通則》中做出過(guò)相關(guān)的補(bǔ)償規(guī)定，但是由于證券市場(chǎng)的特殊性質(zhì)，往往無(wú)法得以執(zhí)行，對(duì)于民事賠償?shù)囊?guī)定較為簡(jiǎn)單，缺乏操作性，使投資者的利益得不到有效保護(hù)，也會(huì)導(dǎo)致投資者對(duì)于證券市場(chǎng)心存忌憚，影響證券市場(chǎng)的發(fā)展。而在國(guó)外，相關(guān)的法律就很完善，投資者可以直接要求對(duì)其損失進(jìn)行賠償。二是在一些制定的法律法規(guī)中有相互矛盾的地方。自有資金和信貸資金本身在區(qū)分上就不好確定，造成信貸資金在不允許流入股市的規(guī)定成為了空談。三是在證券市場(chǎng)快速發(fā)展的背景下，許多新問(wèn)題都無(wú)法通過(guò)現(xiàn)行的法規(guī)來(lái)解決。而且我國(guó)的法規(guī)還沒(méi)有實(shí)現(xiàn)將中國(guó)國(guó)情和國(guó)際管理實(shí)現(xiàn)完美結(jié)合。缺少與《證券法》相互配合的細(xì)則和法律保護(hù)。比如《投資咨詢法》、《投資者保護(hù)法》等?！豆痉ā吠瑯佑信c國(guó)際慣例相符的地方，比如對(duì)于小股東權(quán)益的保護(hù)條款就相對(duì)缺乏。同時(shí)還有許多法律在我國(guó)仍是空白，比如過(guò)節(jié)花、同股同權(quán)、信用期貨、場(chǎng)外市場(chǎng)地位等。這種法規(guī)體系的缺失，使證券市場(chǎng)監(jiān)管操作性不足，法律手段不強(qiáng)的問(wèn)題較為突出，嚴(yán)重影響了監(jiān)管的效果和效率。（三）自律監(jiān)管的作用有限從當(dāng)前的情況來(lái)看，我國(guó)自律管理組織的只能沒(méi)有得到有效的發(fā)揮。從目前自律組織的構(gòu)成上來(lái)看，主要是由兩個(gè)證券交易所及證券公司、中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)和地方證券業(yè)協(xié)會(huì)構(gòu)成的，但彼此間缺乏必要的聯(lián)系，隸屬關(guān)系也有所不同，使得協(xié)調(diào)工作很難實(shí)現(xiàn)。首先，證券交易所作為自律監(jiān)管的承擔(dān)者也是唯一的承擔(dān)者，自律監(jiān)管機(jī)構(gòu)的有效性沒(méi)有得到保證。一是上海和深圳兩個(gè)交易所之間，沒(méi)有結(jié)構(gòu)性的分工，而且存在著競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，這對(duì)于自律監(jiān)管的有效性大打折扣。二是兩個(gè)交易所代表不了券商利益，也沒(méi)有完全行使證券市場(chǎng)管理機(jī)關(guān)監(jiān)管意愿的執(zhí)行力。三是自律組織本身較為單一，效果無(wú)法得到有效保證。其原因是由于協(xié)會(huì)的分工不明確，對(duì)于會(huì)員的約束力不足，不能很好的擔(dān)負(fù)起自律監(jiān)管任務(wù)。通過(guò)統(tǒng)計(jì)表明，加入中國(guó)證券協(xié)會(huì)的會(huì)員團(tuán)體僅有一百多個(gè)，而整個(gè)券商和中介機(jī)構(gòu)有上千家，其監(jiān)管的作用明顯不足的情況顯而易見(jiàn)。再次，實(shí)行自律監(jiān)管的證券交易所與實(shí)行他律監(jiān)管的證監(jiān)會(huì)之間的權(quán)責(zé)關(guān)系模糊。當(dāng)前在證券市場(chǎng)中券商的運(yùn)作空間和操作工具極為自由。使得券商極有可能為了利益，而對(duì)于優(yōu)勢(shì)股票、債券價(jià)格進(jìn)行認(rèn)為操縱，肆意進(jìn)行炒作，自己從中牟取暴利。特別是這種莊稼肆意炒作的行為，極有可能引起各個(gè)集團(tuán)之間利益的沖突，在你來(lái)我往的交鋒中，使得證券市場(chǎng)產(chǎn)生強(qiáng)烈的波動(dòng)，最終導(dǎo)致大批中小投資者在他們的博弈中受到損失，而自律組織的作用和職能的發(fā)揮根本不可能實(shí)現(xiàn)，最終仍需要通過(guò)政府干預(yù)的形式予以解決，造成市場(chǎng)對(duì)于政府的依賴(lài)性居高不下。（四）信息披露制度不規(guī)范對(duì)于當(dāng)前我國(guó)證券市場(chǎng)信息披露制度仍存在許多不規(guī)范不完善的地方。主要表現(xiàn)在幾個(gè)方面：第一，信息披露尚不充分。主要表現(xiàn)在預(yù)測(cè)性財(cái)務(wù)信息披露較少，且準(zhǔn)確度低。當(dāng)前，我國(guó)上市公司只是在招股說(shuō)明書(shū)中披露預(yù)測(cè)性財(cái)務(wù)信息，而在隨后的中報(bào)和年報(bào)中披露較少。對(duì)于預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確性而言，樂(lè)觀估計(jì)現(xiàn)象較為突出，造成預(yù)測(cè)與實(shí)際相差頗遠(yuǎn)。在證券交易所上市的公司百分之八十都是業(yè)務(wù)十分廣泛的公司，它們經(jīng)常公布匯總的數(shù)據(jù)，使投資者難以對(duì)公司進(jìn)行評(píng)估，對(duì)預(yù)測(cè)投資的風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)預(yù)計(jì)就很困難。聚合信息本身就會(huì)隱藏一定的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，甚至導(dǎo)致企業(yè)因此而破產(chǎn)。第二，軟性信息披露較少。所謂軟性信息就是企業(yè)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)、相關(guān)人力資源開(kāi)發(fā)等信息，這種信息對(duì)于企業(yè)資產(chǎn)的負(fù)債和利潤(rùn)沒(méi)有直接反應(yīng)。但是這些軟性信息卻是企業(yè)未來(lái)發(fā)展的關(guān)鍵所在，就目前而言我國(guó)對(duì)于相關(guān)信息的披露仍然較少。第三，信息披露不及時(shí)，特別是對(duì)臨時(shí)重大事件的披露及時(shí)性更差。只有極少數(shù)的公司會(huì)在股價(jià)發(fā)生較大變化前對(duì)重要信息進(jìn)行主動(dòng)的披露。而會(huì)根據(jù)公司自身需要，在最符合自身利益時(shí)進(jìn)行披露。而這種演示，往往會(huì)給企業(yè)進(jìn)行內(nèi)幕交易或者進(jìn)行市場(chǎng)操作提供了平臺(tái)，使得不明狀況的中小投資者受到損失。（五）新股發(fā)行制度有缺陷市場(chǎng)流動(dòng)性過(guò)剩和新股投機(jī)心理，由此產(chǎn)生過(guò)“新股不敗”現(xiàn)象，使新股一度成了無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益標(biāo)的。第一，詢價(jià)形同虛設(shè)。在現(xiàn)行的詢價(jià)制度中存在兩種較為突出的現(xiàn)象，一是詢價(jià)起不到作用。如果詢價(jià)機(jī)構(gòu)的價(jià)格能夠被市場(chǎng)接納，那么新股上市第一天價(jià)格一般都圍繞著詢價(jià)做小范圍浮動(dòng)，又或者溢價(jià)二成甚至五成，詢價(jià)沒(méi)有什何意義。但是有的新股上市對(duì)于詢出的價(jià)格不予理會(huì)，溢價(jià)達(dá)到100%、200%司空見(jiàn)慣，甚至500%也屢有發(fā)生，詢價(jià)機(jī)制淪為了擺設(shè)。二是詢價(jià)詢出的市盈率很高。A股市場(chǎng)新股發(fā)行市盈率一般在40倍到70倍之間，有的甚至高達(dá)100多倍，不利于證券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)與收益的平衡。第二，在發(fā)行中的公平性不能保證。對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者利益很大，而對(duì)于小的投資者方式只能是網(wǎng)上申購(gòu)，這就造成了申購(gòu)過(guò)程中不公平的現(xiàn)象較為突出。在戰(zhàn)略配售停止的情況下，網(wǎng)下申購(gòu)的優(yōu)勢(shì)仍被機(jī)構(gòu)投資者占據(jù)。一些機(jī)構(gòu)在一級(jí)市場(chǎng)掙得盆滿缽滿，而到了二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格虛高的現(xiàn)象，催生了泡沫的產(chǎn)生。對(duì)于二級(jí)市場(chǎng)的投資者要么不作為，要么就會(huì)被卷入泡沫的漩渦無(wú)法自拔，造成價(jià)格的持續(xù)扭曲。第三新股發(fā)行配售的主要依據(jù)是資金量，通過(guò)大量的資金融入到新股當(dāng)中。再加之新股在發(fā)行時(shí)對(duì)于時(shí)間因素較為忽視，節(jié)奏忽快忽慢，造成巨額資金與股票中在一級(jí)市場(chǎng)中無(wú)序流動(dòng)。四、完善我國(guó)證券市場(chǎng)監(jiān)管的對(duì)策建議總結(jié)證券市場(chǎng)發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)。證券監(jiān)管是否成熟決定了市場(chǎng)與市場(chǎng)主體的發(fā)展質(zhì)量，兩者之間關(guān)系緊密。沒(méi)有一個(gè)好的證券監(jiān)管機(jī)制，證券市場(chǎng)就無(wú)法實(shí)現(xiàn)健康發(fā)展。因此，如果解決證券市場(chǎng)監(jiān)管問(wèn)題成為了最主要的問(wèn)題之一。（一）監(jiān)管機(jī)構(gòu)的再監(jiān)管對(duì)于監(jiān)管機(jī)構(gòu)的再監(jiān)管問(wèn)題，香港采取的是申訴員制度，美國(guó)采取的是行政法官制度來(lái)處理。我國(guó)的證券市場(chǎng)監(jiān)管權(quán)力幾乎全部集中在證監(jiān)會(huì)手中，因此證監(jiān)會(huì)具有部門(mén)規(guī)章的制定權(quán)。而對(duì)于這些規(guī)章的內(nèi)容，一般都是沒(méi)有市場(chǎng)先例，沒(méi)有比照物，缺乏明確界定的概念。而這些概念卻能影響諸多方面的利益。雖然我們?cè)凇蹲C券法》、《公司法》中對(duì)于一些監(jiān)管人員和審核人員的玩忽職守、不作為、故意刁難、徇私舞弊等顯現(xiàn)給予了一定要求和約束。然而，由于缺乏完善的法律規(guī)定，立法中可能存在漏洞，由于缺乏監(jiān)管，一小部分人會(huì)利用這些漏洞來(lái)進(jìn)行違法操作。太平洋證券交易所的情況就是監(jiān)管機(jī)構(gòu)重新監(jiān)管必要性的有力說(shuō)明。掛牌公司、監(jiān)管者、證券公司和中介機(jī)構(gòu)監(jiān)管機(jī)構(gòu)和工作人員的違規(guī)總的來(lái)說(shuō)比較容易察覺(jué),但如果監(jiān)管部門(mén)監(jiān)督的力度不夠大,就會(huì)使得對(duì)于違規(guī)行為的追究和制裁存在漏洞，一般作為知情人就會(huì)提出抗議。與此同時(shí),很多上市公司,證券公司都會(huì)根據(jù)實(shí)際市場(chǎng)情況來(lái)確定競(jìng)爭(zhēng)的必要性和成本，使得部分中介機(jī)構(gòu)往往不得不進(jìn)行欺詐交易，在有關(guān)監(jiān)督當(dāng)局責(zé)任的立法中應(yīng)特別注意這些交易的真實(shí)性。總的來(lái)說(shuō)，要想真正適應(yīng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)行為的多元化和復(fù)雜性特點(diǎn)，就必須對(duì)于責(zé)任的層次化和操作性予以強(qiáng)調(diào)。因此，加強(qiáng)對(duì)監(jiān)管者的再監(jiān)管也是完善證券市場(chǎng)監(jiān)管體制的一個(gè)重要內(nèi)容。（二）完善相關(guān)法律法規(guī)在我國(guó)《證券法》的頒布和實(shí)施，是我們擁有了一定的執(zhí)法權(quán)限和手段。要完善證券監(jiān)管體系，應(yīng)不斷完善證券監(jiān)管法律法規(guī)，充實(shí)監(jiān)管力量，切實(shí)保護(hù)中小投資者的利益，解決現(xiàn)行的法規(guī)和條例互相矛盾的地方，并根據(jù)現(xiàn)行法規(guī)和條例中無(wú)法解決的新問(wèn)題不斷完善法律法規(guī)中的漏洞。同時(shí)，確定稽查執(zhí)法的原則、程序及有關(guān)違法違規(guī)行為的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，逐步規(guī)范違法行為，加大執(zhí)法力度。但是，我國(guó)證券執(zhí)法稽查工作仍存在執(zhí)法權(quán)限不夠，執(zhí)法手段有限等問(wèn)題。在證券執(zhí)法過(guò)程中，一般來(lái)將依靠的只是行政處罰，沒(méi)有刑事偵查的手段作為支撐，也缺少一些稽查手段的融入，使得對(duì)于一些違法行為的查處力度不夠。針對(duì)這樣的問(wèn)題,就需要有相關(guān)法律和條例來(lái)約束,此外，證券監(jiān)管部門(mén)還應(yīng)該進(jìn)行準(zhǔn)司法調(diào)查,如果存在巨大問(wèn)題，可以直接凍結(jié)涉案機(jī)構(gòu)或個(gè)人的銀行賬戶，大力查處其從事開(kāi)設(shè)賬戶或證券、期貨交易所交易的情況,并根據(jù)具體的情況向這些人進(jìn)行罰款,在直接違反現(xiàn)場(chǎng)調(diào)查的情況下，還應(yīng)發(fā)出調(diào)查搜查令。鑒于在修改和改進(jìn)立法問(wèn)題,需要一個(gè)相對(duì)艱難的過(guò)程，并不能一次性完成,可以擬先營(yíng)造一個(gè)專(zhuān)門(mén)用來(lái)視察證券有關(guān)罪行的部門(mén),由公安機(jī)關(guān)共同管理和證券監(jiān)管當(dāng)局聯(lián)手負(fù)責(zé),以公安機(jī)關(guān)認(rèn)可的方式，補(bǔ)充證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)的檢查手段。并且，擁有立法權(quán)的人大應(yīng)當(dāng)獨(dú)立于《證券法》。此外，還應(yīng)盡快制定與《證券法》配套的相關(guān)法律法規(guī)，從而保證證券市場(chǎng)的規(guī)范化運(yùn)行。（三）強(qiáng)化自律監(jiān)管制度對(duì)于自律監(jiān)管機(jī)構(gòu)和證券交易所的一線監(jiān)管來(lái)說(shuō)，相較于政府部門(mén)監(jiān)管，其較低的信息成本，靈活的機(jī)動(dòng)性、應(yīng)變性、敏感性都是政府部門(mén)所不能實(shí)現(xiàn)的。所以，加強(qiáng)自律監(jiān)管至關(guān)重要，對(duì)于自律監(jiān)管機(jī)構(gòu)所擁有的權(quán)利也應(yīng)進(jìn)一步放大，充分發(fā)揮一線監(jiān)管作用的發(fā)揮。第一，管制入境審查前,掛牌公司信息披露后,會(huì)存在股價(jià)的異常波動(dòng),正常的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)會(huì)受到一定的影響，因此要對(duì)常規(guī)違規(guī)行為予以加強(qiáng)日常管理,不允許其直接涉及到上市公司的管理工作中,掛牌公司為了預(yù)防不符合條件的公司上市,保護(hù)投資者的利益,就將有效的降低政府監(jiān)管成本的計(jì)劃提上日程。第二,執(zhí)行控制系統(tǒng)中可以引入香港證券監(jiān)管制度,從而改善我國(guó)的證券市場(chǎng)的現(xiàn)狀，對(duì)其進(jìn)行實(shí)時(shí)監(jiān)測(cè),對(duì)于證券交易不合理及違規(guī)事件的預(yù)警能力提升方面大有幫助,還可以增強(qiáng)每位客戶的交易積極性,有效控制每個(gè)證券買(mǎi)賣(mài)服務(wù),不僅如此，還可以及時(shí)發(fā)現(xiàn)和懲罰侵權(quán)和違規(guī)行為。支持和鼓勵(lì)證券行業(yè)協(xié)會(huì)在維護(hù)證券業(yè)合法利益和組織行業(yè)自律方面具有重要的意義。持續(xù)加大對(duì)證券市場(chǎng)交易活動(dòng)的監(jiān)管,得到市場(chǎng)參與者的認(rèn)可,不斷提升管理從業(yè)人員資質(zhì)，加大信息披露和對(duì)證券糾紛的仲裁，完善相關(guān)人員的專(zhuān)業(yè)技能和職業(yè)道德的培訓(xùn)工作,可以為其積極參與政府監(jiān)管工作方面提供幫助。（四）完善信息披露制度信息披露是投資者獲得信息的主要渠道，也是衡量市場(chǎng)“三公”原則的重要指標(biāo)。信息的價(jià)值在金融市場(chǎng)上體現(xiàn)的最為明顯，而信息誤導(dǎo)所造成的損失也是非常巨大的。以上問(wèn)題都說(shuō)明了現(xiàn)在十分需要建立一個(gè)合理的信息披露制度。信息披露機(jī)制改進(jìn)的具體在以下領(lǐng)域:第一,加快研制信息傳播手段,積極建立和完善管理系統(tǒng),通過(guò)線上滲透的方式，不斷向互聯(lián)網(wǎng)證券服務(wù)領(lǐng)域擴(kuò)散,建立一個(gè)數(shù)據(jù)庫(kù),旨在打造統(tǒng)一、權(quán)威、誠(chéng)信和標(biāo)準(zhǔn)化的數(shù)據(jù)平臺(tái),為全國(guó)統(tǒng)一的電子信息系統(tǒng)的打造提供可能。第二，強(qiáng)化對(duì)信息披露的監(jiān)管。要加強(qiáng)對(duì)上市公司年度報(bào)告、中期報(bào)告、季度報(bào)告和相關(guān)臨時(shí)報(bào)告真實(shí)性、完整性和及時(shí)性的嚴(yán)格審查。第三，強(qiáng)化交易所信息披露的監(jiān)管。要對(duì)于市場(chǎng)行情的公開(kāi)和發(fā)布信息予以披露監(jiān)管。最后，加強(qiáng)對(duì)上市公司更換會(huì)計(jì)師事務(wù)所行為的監(jiān)管。特別是對(duì)于上市公司對(duì)于更換注冊(cè)會(huì)計(jì)師的原因進(jìn)行監(jiān)管，防止轉(zhuǎn)聘會(huì)計(jì)師出現(xiàn)的利潤(rùn)操作行為，這會(huì)導(dǎo)致審計(jì)質(zhì)量的下降。證監(jiān)會(huì)應(yīng)建立起事先備案制度，要求更換事務(wù)所的公司必須向證監(jiān)會(huì)申報(bào)并得到批準(zhǔn)才能進(jìn)行。（五）改革新股發(fā)行制度隨著我國(guó)證券市場(chǎng)容量的不斷擴(kuò)大，新股發(fā)行制度的不完善帶來(lái)的問(wèn)題也越來(lái)越多。以證券發(fā)行注冊(cè)的制度為例，在實(shí)施過(guò)程中，主管審查機(jī)構(gòu)所做的審查工作只是對(duì)于申請(qǐng)人是否依法將發(fā)行所需的各類(lèi)資料予以公開(kāi)，而對(duì)其實(shí)質(zhì)內(nèi)容的真實(shí)性等沒(méi)有進(jìn)行有效的判斷，這種審查制度本身就存在著漏洞，有可能造成一些不符合規(guī)定的申請(qǐng)人成功發(fā)行，從而給投資人造成損失。為此改革新股發(fā)行制度迫在眉睫。一是是指優(yōu)先認(rèn)購(gòu)選擇權(quán)，將一二級(jí)市場(chǎng)利益的平衡作為重點(diǎn)，通過(guò)市值配售加優(yōu)先認(rèn)購(gòu)選擇的方式來(lái)操作。從而使一二級(jí)市場(chǎng)的的利潤(rùn)得以公平的傳導(dǎo)，也使得二級(jí)市場(chǎng)能夠?qū)ι鲜泄就诰驖撛趦r(jià)值提供動(dòng)力。改變?cè)瓉?lái)，過(guò)早的透支了一級(jí)市場(chǎng)的潛在價(jià)值，使得二級(jí)市場(chǎng)作用發(fā)揮幾乎為零二是。公開(kāi)招標(biāo)國(guó)有企業(yè)IPO承銷(xiāo)權(quán)，采取國(guó)有企業(yè)IPO承銷(xiāo)商公開(kāi)招競(jìng)標(biāo)的形式的主要目的是讓國(guó)有企業(yè)的股票的發(fā)行更加公開(kāi)、透明，主動(dòng)參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，避免利用關(guān)系、權(quán)力和賄賂來(lái)牟取不正當(dāng)利益。三是公平分配新股的發(fā)行，消除壟斷。在新股詢價(jià)發(fā)行的階段，一些機(jī)構(gòu)牢牢把握話語(yǔ)權(quán)，一但在二級(jí)市場(chǎng)上市，這些機(jī)構(gòu)或進(jìn)行高位變現(xiàn)，套取資金?；蚶^續(xù)拉升，影響市場(chǎng)的規(guī)范性和合理性。因此，加大對(duì)機(jī)構(gòu)投資者的治理，協(xié)調(diào)推動(dòng)利益分配的公平性，對(duì)一些市場(chǎng)操作行為進(jìn)行打擊波在眉睫。四是規(guī)范監(jiān)管審核工作，要從實(shí)際出發(fā)，建立廉潔公正有效的監(jiān)督體系，加大對(duì)監(jiān)管部門(mén)的約束，防止監(jiān)管職能濫用和監(jiān)管效果打折。結(jié)論中國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展的時(shí)間并不長(zhǎng)，但是成就十分驚人，從證券的發(fā)展來(lái)看，每一次跨越都需要依靠有效的監(jiān)管來(lái)保證。在當(dāng)前科學(xué)技術(shù)飛速發(fā)展，全球經(jīng)濟(jì)和金融環(huán)境的不斷變化，再加上市場(chǎng)的深入發(fā)展和不斷延伸，證券市場(chǎng)對(duì)于國(guó)民經(jīng)濟(jì)的影響將會(huì)越來(lái)越大。同時(shí)，證券市場(chǎng)出現(xiàn)的任何危機(jī)和風(fēng)險(xiǎn)都需要依靠監(jiān)管