固定收益專題：國企分類改革進(jìn)行時

證券研究報告|固定收益研究一攬子化債方案之后，中央金融工作會議再次提出要“建立防范化解地方債務(wù)風(fēng)險長效機(jī)制”。我們理解今年10月份以來大規(guī)模的特殊再融資債置換只能解決短期的債務(wù)急性問題，但中長期的債務(wù)風(fēng)險防范需要更長效的機(jī)制安排，其核心點在于厘清地方政府與地方國企之間的邊界。過去長期以來，部分地區(qū)存在以城投為代表的地方“超級國企”利用自身金融勢能和優(yōu)勢變相違規(guī)舉債的現(xiàn)象，而長效機(jī)制的建立則要求明晰市場與政府的邊界，在此過程中對包括城投企業(yè)在內(nèi)的國有企業(yè)實施分類監(jiān)管是大勢所趨，事實上地方政府在官方表述中也越來越少提及“城投風(fēng)險”，而更多是提及隱性債務(wù)風(fēng)險或者國企風(fēng)險，未來城投概念可能淡化在國企概念之中，而這也是防范化解地方債務(wù)風(fēng)險長效機(jī)制的應(yīng)有之義，本文將梳理國企分類改革的政策歷史，并對現(xiàn)存城投的國企分類類別進(jìn)行梳理。國有企業(yè)可分為商業(yè)類（商業(yè)一類、商業(yè)二類）和公益類。國改進(jìn)程下，“城投”概念逐漸模糊化，與一般性國有企業(yè)趨同。（1）從債務(wù)端來看，地方政府債務(wù)管控“有保有壓”，不斷趨嚴(yán)，城投企業(yè)隱性債務(wù)將逐步化解主體責(zé)任日益規(guī)范，并被逐步整合至國有企業(yè)的管控范圍內(nèi)，根據(jù)業(yè)務(wù)類型分類管理3）從運(yùn)營機(jī)制來看，隨監(jiān)管力度的加強(qiáng)與政府兜底預(yù)期的打破，市場化轉(zhuǎn)型成為城投公司退出融資平臺、緩釋財政負(fù)擔(dān)的核心發(fā)展路徑。根據(jù)業(yè)務(wù)類型，國有企業(yè)可劃分為商業(yè)一類、商業(yè)二類（統(tǒng)稱為商業(yè)類）和公益類，各地區(qū)分類標(biāo)準(zhǔn)共性與個性并存。通過結(jié)合區(qū)域劃分標(biāo)準(zhǔn)內(nèi)涵，本文將各地區(qū)國有企業(yè)劃分標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行統(tǒng)一。城投企業(yè)業(yè)務(wù)屬性天然具有公益性為主，經(jīng)營性為輔的特點，不存在符合商業(yè)一類標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)。參照國有企業(yè)的劃分標(biāo)準(zhǔn)，本文將城投企業(yè)劃分為商業(yè)二類和公益類，判斷標(biāo)準(zhǔn)在于“是否存在具備市場化屬性的業(yè)務(wù)”。劃分結(jié)果表明，存續(xù)城投平臺公司中商業(yè)二類企業(yè)占比較多，且以AA評級為主。按地區(qū)分布來看，江蘇省的城投企業(yè)較多，共有城投企業(yè)601家，其中商業(yè)二類企業(yè)和公益類企業(yè)分別占比66.39%、33.61%；按信用評級劃分，相較商業(yè)二類城投企業(yè)而言，公益類城投主體信用等級整體更低，且在具體等級分布上更具差異性，存在個別極低評級主體；按行政級別劃分，目前存續(xù)城投企業(yè)多為區(qū)縣級，其中商業(yè)二類、公益類分別為981家、627家；按地理區(qū)域劃分，東部地區(qū)城投公司相對較多，東北地區(qū)商業(yè)二類城投公司占比最高，區(qū)域間差異原因或在于不斷區(qū)域內(nèi)省份經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平差異，低經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平區(qū)域財政實力較弱，城市投資建設(shè)項目尤其是純公益性項目的開展難度相對較大。風(fēng)險提示：數(shù)據(jù)存在遺漏；城投政策超預(yù)期；分析與實際情況存在偏差。作者相關(guān)研究機(jī)構(gòu)行為跟蹤》2023-11-04報及行情點評》2023-11-03請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明P.2請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明1.國企轉(zhuǎn)型：國有企業(yè)劃分為商業(yè)類和公益類 1.1城投企業(yè)與普通國企呈現(xiàn)同質(zhì)化趨勢 1.2國企分類改革深入發(fā)展，地方分類標(biāo)準(zhǔn)共性個性并存 42.指標(biāo)重塑：城投國企所屬類型再劃分 10風(fēng)險提示 圖表1：城投隱債管控與市場化轉(zhuǎn)型政策時間脈絡(luò) 4圖表2：國企功能類別劃分 圖表3：分地區(qū)國企分類方式梳理 圖表4：分地區(qū)國有企業(yè)功能劃分明細(xì) 圖表5：國有企業(yè)所屬類型劃分標(biāo)準(zhǔn) 10圖表6：城投企業(yè)類型劃分標(biāo)準(zhǔn) 10圖表7：城投企業(yè)類型劃分明細(xì) 圖表9：商業(yè)二類城投企業(yè)評級分布（家，%） 圖表10：公益類城投企業(yè)評級分布（家，%） 圖表11：商業(yè)二類城投企業(yè)的行政級別分布（家，%） 13圖表12：公益類城投企業(yè)的行政級別分布（家，%） 13圖表13：各行政級別城投企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率（%） 13圖表14：分類別城投債務(wù)情況（億元） 圖表15：各地區(qū)有息債務(wù)分布情況（億元） P.3請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明一攬子化債方案之后，中央金融工作會議再次提出要“建立防范化解地方債務(wù)風(fēng)險長效機(jī)制”。我們理解今年10月份以來大規(guī)模的特殊再融資債置換只能解決短期的債務(wù)急性問題，但中長期的債務(wù)風(fēng)險防范需要更長效的機(jī)制安排，其核心點在于厘清地方政府與地方國企之間的邊界。過去長期以來，部分地區(qū)存在以城投為代表的地方“超級國企”利用自身金融勢能和優(yōu)勢變相違規(guī)舉債的現(xiàn)象，而長效機(jī)制的建立則要求明晰市場與政府的邊界，在此過程中對包括城投企業(yè)在內(nèi)的國有企業(yè)實施分類監(jiān)管是大勢所趨，事實上地方政府在官方表述中也越來越少提及“城投風(fēng)險”，而更多是提及隱性債務(wù)風(fēng)險或者國企風(fēng)險，未來城投概念可能淡化在國企概念之中，而這也是防范化解地方債務(wù)風(fēng)險長效機(jī)制的應(yīng)有之義，本文將梳理國企分類改革的政策歷史，并對現(xiàn)存城投的國企分類類別進(jìn)行梳理。國企改革進(jìn)程下，“城投”概念逐漸模糊化為地方政府表外融資的載體，積累了大量的隱性債務(wù)。為防范與化解政府債務(wù)風(fēng)險，我國制定十年化債方案并逐步收緊監(jiān)管，不斷推進(jìn)城投企業(yè)退平臺與市場化轉(zhuǎn)型改制。（1）從債務(wù)端來看，地方政府債務(wù)管控“有保有壓”，不斷趨嚴(yán)。增量上自2015《預(yù)算法》（2014年修訂）實施起逐步收緊管控，明令禁止違規(guī)舉借隱性債務(wù)，嚴(yán)控隱債新增；存量上以2018年為分水嶺，對2018年之前形成的債務(wù)通過銀行置換、財政撥款以及發(fā)行特殊再融資債等方企業(yè)自主承擔(dān)。（2）從資產(chǎn)端來看，國發(fā)[2014]43號文出臺以來，中央全面整治地方“政企不分”問題，規(guī)范城投企業(yè)主體責(zé)任界限，剝離城投企業(yè)政府投融資職能，并逐步將其整合至國有企業(yè)管控范圍內(nèi)，根據(jù)主營業(yè)務(wù)定位實行分類管理。（3）從運(yùn)營機(jī)制來看，隨監(jiān)管力度的加強(qiáng)與政府兜底預(yù)期的打破，地方政府融資平臺原有發(fā)展路徑已不再具有可持續(xù)性，市場化轉(zhuǎn)型成為地方城投公司退出融資平臺、緩釋財政負(fù)擔(dān)的核心發(fā)展路徑。2017年《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范地方政府舉債融資行為的通知》提出推動城投企業(yè)盡快轉(zhuǎn)型為市場化運(yùn)營的國有企業(yè)，2018年《國務(wù)院辦公廳關(guān)于保持基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域補(bǔ)短板力度的指導(dǎo)意見》進(jìn)一步要求支持轉(zhuǎn)型中的城投公司和轉(zhuǎn)型后市場化運(yùn)作的國有企業(yè)依法合規(guī)承接政府公益性項目，實行市場化經(jīng)營、自負(fù)盈虧?？梢姡F(xiàn)階段政策趨勢是對城投企業(yè)的存量隱債進(jìn)行清除，剝離其投融資功能，并和一般性國有企業(yè)納入統(tǒng)一治理體系，按市場化原則轉(zhuǎn)型改革，提高其自身償債能力與造血能力。P.4請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明圖表1：城投隱債管控與市場化轉(zhuǎn)型政策時間脈絡(luò)資料來源：中國人民政府、財政部，國盛證券研究所按照主營業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略地位與經(jīng)營性質(zhì)，國有企業(yè)可劃分為商業(yè)類和公益類。《關(guān)于國有企業(yè)功能界定與分類的指導(dǎo)意見》（國資發(fā)研究〔2015〕170號）對國有企業(yè)提出分類管理要求，將國有企業(yè)依據(jù)主營業(yè)務(wù)與核心業(yè)務(wù)類型劃分為商業(yè)類和公益類。公益類國有企業(yè)是以保障民生、服務(wù)社會、提供公共產(chǎn)品和服務(wù)為主要目標(biāo)、不以盈利為目標(biāo)的國有企業(yè)，商業(yè)類國有企業(yè)則細(xì)分為主業(yè)處于充分競爭行業(yè)和領(lǐng)域的商業(yè)類國有企業(yè)（以下簡稱“商業(yè)一類”）和主業(yè)處于關(guān)系國家安全、國民經(jīng)濟(jì)命脈的重要行業(yè)和關(guān)鍵領(lǐng)域、主要承擔(dān)重大專項任務(wù)的商依據(jù)不同類型與發(fā)展目標(biāo)，國有企業(yè)施行分類改革、分類發(fā)展、分類監(jiān)管、分類考核，對商業(yè)一類國有企業(yè)要求著力引入非國有資本，實行股權(quán)多元化，按市場化機(jī)制運(yùn)行，依法獨立自主經(jīng)營，自負(fù)盈虧；對商業(yè)二類國有企業(yè)要求兼顧社會效益與安全效益，在國有控股的基礎(chǔ)上支持非國有資本參股，防止國有資產(chǎn)流失，并保證政企、政資分離，確保企業(yè)的市場主體地位；對公益類國有企業(yè)要求政府占絕對主導(dǎo)權(quán)，產(chǎn)品與服務(wù)的價格在政府調(diào)控下由公共部門制定，并由政府財政支持彌補(bǔ)經(jīng)營虧損。P.5請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明商業(yè)類圖表2：國企功能類別劃分商業(yè)類商業(yè)一類：主業(yè)處于充分競爭行業(yè)領(lǐng)域的商業(yè)類國企注：上海將金融行業(yè)單獨劃分為金融服務(wù)業(yè)，廣西將金融行業(yè)歸為商業(yè)三類商業(yè)二類：主業(yè)處于關(guān)系國家安全、國民經(jīng)濟(jì)命脈的重要行公益類：以保障民生、服務(wù)社會、提供公共產(chǎn)品和服務(wù)為主要目標(biāo)（涵蓋領(lǐng)域：交通基礎(chǔ)設(shè)施、糧油、水務(wù)等）資料來源：中國人民政府，國資委，國盛證券研究所在中央國企改革分類框架下，地方國企分類標(biāo)準(zhǔn)共性與個性并存。根據(jù)地方經(jīng)濟(jì)特色，各省（直轄市，下同）國資委在國企類別的劃分方面呈現(xiàn)一定差異，共6個省份將國有企劃分為兩類，23個省份將國有企業(yè)劃分為三類，而采用四分法、五分法的省份分別為1個。采用二分法的省份主要是將國有企業(yè)分為商業(yè)類和公益類，代表性省份包括河北、安徽、山西及海南。三分法主要是在“商業(yè)類-公益類”二分法的基礎(chǔ)上，將商業(yè)類國企進(jìn)一步細(xì)分，分解為具有充分競爭屬性的商業(yè)一類國企和關(guān)乎國家安全、國民經(jīng)濟(jì)命脈，承接戰(zhàn)略任務(wù)與重大專項任務(wù)的商業(yè)二類國企，代表性省份包括山東、江蘇、河南、福建、湖北、重慶、云南、貴州、黑龍江、新疆、西藏、甘肅。通過對分地區(qū)分類情況進(jìn)行梳理可以發(fā)現(xiàn)，北京專設(shè)“以保障首都城市高效安全運(yùn)行為目標(biāo)”的城市公共服務(wù)類目，浙江、上海、四川地區(qū)則均未設(shè)置公益類國有企業(yè)類型，四川、廣西劃分明細(xì)類目較多，上海專門列示金融服務(wù)類，廣西則將金融服務(wù)類國企歸為商業(yè)三類，區(qū)域間劃分方式的差異主要源于不同地區(qū)政治屬性、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)及國企經(jīng)濟(jì)功能等方面存異。此外，采用三分法劃分得到的國企具體類型都包含競爭類圖表3：分地區(qū)國企分類方式梳理分類方式具體類型省份二分法商業(yè)類、公益類商業(yè)類、公益類競爭性、準(zhǔn)公共性功能類、競爭類功能類、競爭類河北、安徽、山西、海南河北、安徽、山西、海南廣東浙江浙江三分法商業(yè)類（商業(yè)一類、商業(yè)二類）、公益類山東、江蘇、河南、福建、湖北、重慶、云南、貴州、黑龍江、新疆、西藏、甘肅市場競爭類、功能保障類、金融服務(wù)類市場競爭類、功能保障類、金融服務(wù)類競爭類、功能類、公益類上海上海湖南、陜西、遼寧、內(nèi)蒙古、天津、吉林、寧夏、青海、江西城市公共服務(wù)類、特殊功能類、競爭類北京四分法爭Ⅰ型、競爭Ⅱ)四川五分法公益類（公益一類、公益二類）廣西資料來源：省國資委，省人民政府，國盛證券研究所P.6請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明結(jié)合區(qū)域劃分標(biāo)準(zhǔn)內(nèi)涵，本文將地區(qū)國有企業(yè)劃分標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行統(tǒng)一。對各省劃分標(biāo)準(zhǔn)明細(xì)進(jìn)行匯總整合可以發(fā)現(xiàn)，盡管由于不同地區(qū)在國有企業(yè)經(jīng)濟(jì)功能與地方產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)等方面存在特殊性，導(dǎo)致國企劃分標(biāo)準(zhǔn)存在劃分層級、類別名稱等方面的差異，但究其本質(zhì)，各地分類標(biāo)準(zhǔn)均衍生于中央公布的分類框架。如廣東省劃分標(biāo)準(zhǔn)中的“準(zhǔn)公益性”實質(zhì)上是對“商業(yè)二類”與“公益類”的整合；廣西省劃分標(biāo)準(zhǔn)中的“商業(yè)三類”實質(zhì)上是從行業(yè)角度對“商業(yè)一類”、“商業(yè)二類”中具有金融服務(wù)屬性的國有企業(yè)進(jìn)行的進(jìn)一步細(xì)分；“功能類”、“功能保障類”均表示符合“處于關(guān)乎國家安全與國民經(jīng)濟(jì)命脈，以完成國家重大戰(zhàn)略任務(wù)、專項任務(wù)為目標(biāo)，兼顧經(jīng)濟(jì)效益、社會效益和安全效益”的國有企業(yè)，與“商業(yè)二類”內(nèi)涵相同；而“競爭類”、“市場競爭類”、“商業(yè)競爭類”則均表示處于充分競爭行業(yè)領(lǐng)域，以實現(xiàn)國有資產(chǎn)保值增值與經(jīng)濟(jì)利益最大化為主要目標(biāo)的國有企業(yè)，與“商業(yè)一類”實質(zhì)上為同一概念。基于此，本文依照最具代表性與普適性的劃分方式，將國有企業(yè)類型劃分為商業(yè)一類國有企業(yè)、商業(yè)二類國有企業(yè)（兩者統(tǒng)稱為商業(yè)類國有企業(yè)）和公益類國有企業(yè)，將我國分地區(qū)國企劃分標(biāo)準(zhǔn)整合為統(tǒng)一的分類體系，并對各類型涉及的主要行業(yè)進(jìn)行匯總整理。圖表4：分地區(qū)國有企業(yè)功能劃分明細(xì)省份類別具體分類北京城市公共服務(wù)類特殊功能類競爭類城市公共服務(wù)類：以保障首都城市高效安全運(yùn)行為目標(biāo)；特殊功能類：以完成市委、市政府賦予的重大專項任務(wù)為目標(biāo)；競爭類：以提升國有資本效益效率為目天津競爭類功能類公共服務(wù)類競爭類：主要涉及制造業(yè)、商貿(mào)物流、房地產(chǎn)、金融等領(lǐng)域。這類企業(yè)以市場為導(dǎo)向，以實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)效益最大化、在全市經(jīng)濟(jì)發(fā)展中發(fā)揮骨干作用、成為行業(yè)排頭兵為目標(biāo)，兼顧社會效益。公共服務(wù)類：主要涉及能源、交通、水務(wù)等領(lǐng)域。這類企業(yè)主要提供公共產(chǎn)品和服務(wù)，以確保城市正常運(yùn)行和穩(wěn)定、保障民計民生、實現(xiàn)社會效益最大化為目標(biāo)，兼顧經(jīng)濟(jì)效益。功能類：主要涉及各類投融資平臺、資本運(yùn)作平臺等領(lǐng)域。這類企業(yè)以完成政府重大專項任務(wù)、服務(wù)戰(zhàn)略性任務(wù)和實體經(jīng)濟(jì)為目標(biāo)，追求經(jīng)濟(jì)和社會的綜合效果。公益類公益類：以保障民生、服務(wù)社會、提供公共產(chǎn)品和服務(wù)為主要目標(biāo)商業(yè)類：包括主業(yè)處于充分競爭行業(yè)的商業(yè)類國有企業(yè)和主要承擔(dān)重大專項任務(wù)的商業(yè)類國有企業(yè)。商業(yè)類公益類商業(yè)類公益類商業(yè)類：以增強(qiáng)國有經(jīng)濟(jì)活力、放大國有資本功能、實現(xiàn)國有資產(chǎn)保值增值為主要目標(biāo)。公益類：以保障民生、服務(wù)社會、提供公共產(chǎn)品和服務(wù)為主要目標(biāo)。公益類公益類：以保障民生、服務(wù)社會、提供公共產(chǎn)品和服務(wù)為主要目標(biāo)，必要的產(chǎn)品或服務(wù)價格可以由政府調(diào)控；特定功能類：主要處于文化、電網(wǎng)、鐵路、石油天然氣、電信、郵政、重大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、重要礦產(chǎn)資源開發(fā)、基礎(chǔ)共性技術(shù)研究等重要行業(yè)和關(guān)鍵領(lǐng)域，以及政府各類平臺公司。這類企業(yè)以服務(wù)國家和自治區(qū)戰(zhàn)略、保障國家安全和國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行、發(fā)展前瞻性戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)以及完成特定任務(wù)為主要目標(biāo)；商業(yè)競爭類：主要分布于充分競爭行業(yè)和領(lǐng)域。這類企業(yè)以增強(qiáng)國有經(jīng)濟(jì)活力、放大國有資本功能、實現(xiàn)國有資產(chǎn)保值增值為主要目標(biāo)。兼顧社會效益，按照市場化要求實行商業(yè)化經(jīng)營，依法獨立自主開展生產(chǎn)經(jīng)營活動。公益類特定功能類商業(yè)競爭類遼寧公益類功能類競爭類競爭類：主業(yè)處于充分競爭行業(yè)和領(lǐng)域，以參與市場競爭為主要運(yùn)營方式，資源配置、產(chǎn)品和服務(wù)高度市場化；功能類：主業(yè)處于關(guān)系社會發(fā)展、安全穩(wěn)定的重要行業(yè)和關(guān)鍵領(lǐng)域，參與市場競爭，承擔(dān)重大專項任務(wù)或特定工作，資源配置和業(yè)務(wù)發(fā)展體現(xiàn)省委、省政府發(fā)展戰(zhàn)略；公益類：以保障民生、服務(wù)社會、提供公共產(chǎn)品和服務(wù)為主要目標(biāo)，必要的產(chǎn)品和服務(wù)價格可以由省政府調(diào)控競爭類競爭類：主業(yè)處于充分競爭行業(yè)和領(lǐng)域，按照市場化要求實行商業(yè)化運(yùn)作，以增強(qiáng)國有經(jīng)濟(jì)活力、放大國有資本功能、實現(xiàn)國有資產(chǎn)保值增值為主要目標(biāo)。功能類：以各類投融資平臺為主體，承擔(dān)重大專項任務(wù)和重點項目建設(shè)，體現(xiàn)政府戰(zhàn)略意圖，服務(wù)和保障全省發(fā)展大局。公益類：以供水、供氣、供熱、公共交通等企業(yè)為主體，以保障民生、服務(wù)社會、提供公共產(chǎn)品和服務(wù)為主要目標(biāo)。競爭類功能類公益類黑龍江商業(yè)類（商業(yè)一商業(yè)類：以經(jīng)濟(jì)效益為導(dǎo)向，以增強(qiáng)國有經(jīng)濟(jì)活力和效率、放大國有資本功能、實P.7請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明類、商業(yè)二類）公益類現(xiàn)國有資產(chǎn)保值增值為主要目標(biāo)的企業(yè)。商業(yè)一類：指以參與市場競爭為主要運(yùn)營方式，充分遵循市場規(guī)律，以經(jīng)濟(jì)效益最大化為主要目標(biāo)的企業(yè)。商業(yè)二類：指在具備參與市場競爭基本屬性前提下，兼顧承擔(dān)政府重大專項任務(wù)或者實現(xiàn)特定功能，以實現(xiàn)政府在調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)、促進(jìn)社會發(fā)展等方面的戰(zhàn)略意圖的企業(yè)。公益類：以社會效益為導(dǎo)向，以保障民生、提供公共產(chǎn)品和公共服務(wù)為主要目標(biāo)，以及服務(wù)于全省經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展的企業(yè)。上海市場競爭類功能保障類金融服務(wù)類市場競爭類：以參與市場競爭、增強(qiáng)國有經(jīng)濟(jì)活力、實現(xiàn)國有資產(chǎn)保值增值為主要目標(biāo)，不斷完善市場化經(jīng)營機(jī)制，成為具有國內(nèi)競爭力和國際影響力的企業(yè)集團(tuán)。金融服務(wù)類：以深化金融改革、防控金融風(fēng)險為主要目標(biāo)，優(yōu)化股權(quán)、產(chǎn)品和區(qū)域結(jié)構(gòu)，成為服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)最具成效、行業(yè)綜合實力領(lǐng)先的金融企業(yè)。功能保障類：以完成國家戰(zhàn)略和重點任務(wù)、保障城市高效運(yùn)行為主要目標(biāo)，加強(qiáng)成本規(guī)制管理，成為最富效率、最優(yōu)服務(wù)、最響品牌的優(yōu)勢企業(yè)。江蘇公益類商業(yè)一類商業(yè)二類公益類：以保障民生、服務(wù)社會、提供公共產(chǎn)品和服務(wù)為主要目標(biāo)。商業(yè)一類：主業(yè)處于充分競爭行業(yè)和領(lǐng)域的商業(yè)類國有企業(yè)。商業(yè)二類：主業(yè)處于重要行業(yè)和關(guān)鍵領(lǐng)域、主要承擔(dān)重大專項任務(wù)的商業(yè)類國有企業(yè)。浙江功能類競爭類功能類:主要指主業(yè)屬于關(guān)系國家安全、國民經(jīng)濟(jì)命脈的重要行業(yè)和關(guān)鍵領(lǐng)域，主要承擔(dān)重大專項任務(wù)或特定功能的企業(yè)，包括重大基礎(chǔ)設(shè)施或大項目投資建設(shè)、針對公共產(chǎn)品提供的專用性資產(chǎn)、完成政府特定目標(biāo)或產(chǎn)業(yè)政策目標(biāo)等的企業(yè)。競爭類:主要指主業(yè)屬于充分競爭行業(yè)和領(lǐng)域、業(yè)務(wù)上不承擔(dān)特定功能的企業(yè)，不具有資源、客戶或市場上的特殊性，完全按照市場規(guī)則進(jìn)行商業(yè)化運(yùn)作，滿足一般市場安徽商業(yè)類公益類商業(yè)類：以增強(qiáng)國有經(jīng)濟(jì)活力、放大國有資本功能、實現(xiàn)國有資產(chǎn)保值增值為主要目標(biāo)。其中，主業(yè)處于關(guān)系國家安全、國民經(jīng)濟(jì)命脈的重要行業(yè)和關(guān)鍵領(lǐng)域、主要承擔(dān)重大專項任務(wù)的商業(yè)類國有企業(yè)，要以保障國家安全和國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行為目標(biāo)，重點發(fā)展前瞻性戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)，實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)效益、社會效益與安全效益的有機(jī)統(tǒng)一。公益類：以保障民生、服務(wù)社會、提供公共產(chǎn)品和服務(wù)為主要目標(biāo)，必要的產(chǎn)品或服務(wù)價格可以由政府調(diào)控。福建公益類商業(yè)一類商業(yè)二類商業(yè)一類：以市場為導(dǎo)向，以企業(yè)價值最大化、成為全省乃至全國產(chǎn)業(yè)龍頭為目標(biāo)。競爭性業(yè)務(wù)資產(chǎn)總額比例超過50%的省屬企業(yè)，確定為商業(yè)一類企業(yè)。商業(yè)二類：以完成政府戰(zhàn)略任務(wù)或政府重大專項任務(wù)為主要目標(biāo)。競爭性業(yè)務(wù)資產(chǎn)總額比例低于50%的省屬企業(yè)，確定為商業(yè)二類企業(yè)。公益類：以保障民生、服務(wù)社會、提供公共產(chǎn)品和公共服務(wù)為主要目標(biāo)。江西競爭類功能類公共服務(wù)類競爭類：以培育壯大產(chǎn)業(yè)、實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)效益最大化為主要目標(biāo)，努力在市場競爭中提升核心競爭力，提高企業(yè)價值。功能類：以完成地方政府戰(zhàn)略任務(wù)為主要目標(biāo)，兼顧經(jīng)濟(jì)效益。公共服務(wù)類：以確保社會正常運(yùn)行和穩(wěn)定、實現(xiàn)社會效益為主要目標(biāo)，引入社會評價。公益類商業(yè)一類商業(yè)二類商業(yè)一類：處于市場競爭最充分的行業(yè)和領(lǐng)域。商業(yè)二類：主業(yè)處于關(guān)系國家安全、國民經(jīng)濟(jì)命脈的重要行業(yè)和關(guān)鍵領(lǐng)域、主要承擔(dān)重大專項任務(wù)的商業(yè)類國企。公益類：聚焦保障民生、服務(wù)社會，高效率提供公共產(chǎn)品和服務(wù)。公益類商業(yè)一類商業(yè)二類商業(yè)一類:主業(yè)處于充分競爭行業(yè)和領(lǐng)域,滿足一般性市場需求,以實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)效益最大化為主要目標(biāo),兼顧社會效益,注重經(jīng)營績效和可持續(xù)發(fā)展能力,主要包括工業(yè)和商貿(mào)類企業(yè)。商業(yè)二類:主業(yè)處于關(guān)系國民經(jīng)濟(jì)命脈的重要行業(yè)和關(guān)鍵領(lǐng)域,主要承擔(dān)重大專項任務(wù),滿足特定功能需求,以保障國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行為主要目標(biāo),重點發(fā)展前瞻性戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè),實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)效益、社會效益有機(jī)統(tǒng)一,主要包括政府投融資公司。公益類：以保障民生、服務(wù)社會、提供公共產(chǎn)品和服務(wù)、實現(xiàn)社會效益最大化為主要目標(biāo),兼顧經(jīng)濟(jì)效益,必要的產(chǎn)品和服務(wù)價格可以由政府調(diào)控,主要包括供水、供電、供氣、供熱和公共交通等企業(yè)。湖北公益類商業(yè)一類商業(yè)二類商業(yè)一類：指主業(yè)處于充分競爭行業(yè)和領(lǐng)域的企業(yè)。商業(yè)二類:指主業(yè)處于關(guān)系地方經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展的重要行業(yè)和關(guān)鍵領(lǐng)域、主要承擔(dān)重大專項任務(wù)的企業(yè)。公益類:以保障民生、服務(wù)社會、提供公共產(chǎn)品和服務(wù)為主要目標(biāo)。湖南公益類功能類公益類：含城市供水供氣、公交管網(wǎng)、市政公用運(yùn)營資源等重要民生領(lǐng)域企業(yè)，以實現(xiàn)公共政策性目標(biāo)為主。功能類：含政府投融資平臺或國有資本投資運(yùn)營公司以P.8請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明競爭類及重要資源開發(fā)、重大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域的企業(yè)，以完成戰(zhàn)略任務(wù)或重大專項任務(wù)為主要目標(biāo)，兼顧經(jīng)濟(jì)效益。競爭類：按照混合所有制經(jīng)濟(jì)的要求進(jìn)行放開，國有資本有進(jìn)有退，對具有競爭優(yōu)勢的企業(yè)，保持國有控股，增強(qiáng)活力、競爭力；對戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和“兩型”先導(dǎo)產(chǎn)業(yè)，國有資本加大投入，發(fā)揮國有資本引領(lǐng)作用，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展，這類企業(yè)以經(jīng)濟(jì)效益最大化為主要目標(biāo)，承擔(dān)社會責(zé)任。廣東競爭性準(zhǔn)公共性競爭性：指按照市場化要求運(yùn)作，以增強(qiáng)國有經(jīng)濟(jì)活力、放大國有資本功能、實現(xiàn)國有資產(chǎn)保值增值為主要目標(biāo)，依法獨立自主開展生產(chǎn)經(jīng)營活動，實現(xiàn)優(yōu)勝劣汰、有序進(jìn)退。準(zhǔn)公共性：指以強(qiáng)化公共服務(wù)功能為主要目標(biāo)，引入市場機(jī)制，提高公共服務(wù)質(zhì)量效率和持續(xù)發(fā)展能力。廣西商業(yè)類（商業(yè)一類、商業(yè)二類、商業(yè)三類）公益類（公益一類、公益二類）商業(yè)一類：指主業(yè)處于充分競爭行業(yè)和領(lǐng)域，以參與市場競爭為主要運(yùn)營方式，充分遵循市場規(guī)律，以經(jīng)濟(jì)效益最大化為主要目標(biāo)。商業(yè)二類：指主業(yè)處于重要行業(yè)和關(guān)鍵領(lǐng)域，在參與市場競爭基本屬性前提下，兼顧承擔(dān)政府重大專項任務(wù)或者實現(xiàn)特定功能，以實現(xiàn)政府在調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)、促進(jìn)社會發(fā)展等方面的戰(zhàn)略意圖。商業(yè)三類：指主業(yè)處于金融服務(wù)領(lǐng)域，經(jīng)營金融商品。公益一類：指以保障民生、服務(wù)社會、提供公共產(chǎn)品和服務(wù)為主要目標(biāo)，必要的產(chǎn)品或服務(wù)價格可以由政府調(diào)控；要積極引入市場機(jī)制，不斷提高公共服務(wù)效率和能力。公益二類：指以提供精神產(chǎn)品，傳播思想信息，擔(dān)負(fù)文化傳承使命為主要目標(biāo)，把社會效益放在首位、實現(xiàn)社會效益和經(jīng)濟(jì)效益相統(tǒng)一。海南商業(yè)類公益類商業(yè)類：指以培育壯大產(chǎn)業(yè)，實現(xiàn)國有資產(chǎn)保值增值為主要目標(biāo)的企業(yè)劃歸為商業(yè)類，包括主業(yè)處于充分市場競爭行業(yè)和領(lǐng)域的企業(yè)和主業(yè)處于自然壟斷行業(yè)、主要承擔(dān)重大專項任務(wù)的企業(yè)等。公益類：指以保障民生、服務(wù)社會，提供公共產(chǎn)品和服務(wù)為主要業(yè)務(wù)的企業(yè)，如主業(yè)涉及糧食、食鹽、石油、天然氣等國家戰(zhàn)略物資儲備、城市供水、供電、供氣、公共交通、污水或垃圾處理、農(nóng)田水利、市政工程、漁港工程等領(lǐng)域的企業(yè)以及服務(wù)國家外交、服務(wù)中小企業(yè)、服務(wù)監(jiān)獄服刑人員改造的平臺企業(yè)等。重慶公益類商業(yè)一類商業(yè)二類商業(yè)一類：指以增強(qiáng)國有經(jīng)濟(jì)活力、放大國有資本功能、實現(xiàn)國有資產(chǎn)保值增值為主要目標(biāo)；商業(yè)二類：指以保障國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行、承擔(dān)重大專項任務(wù)為主要目標(biāo)，實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)效益、社會效益與生態(tài)效益的有機(jī)統(tǒng)一；公益類：指以保障民生、服務(wù)社會、提供公共產(chǎn)品和服務(wù)為主要目標(biāo)，著力提高公共服務(wù)效率和能力。四川功能性（功能Ⅰ型、功能Ⅱ型）競爭性（競爭Ⅰ型、競爭Ⅱ型）功能性：指主要承擔(dān)政府戰(zhàn)略任務(wù)、重大專項任務(wù)，以實現(xiàn)社會效益為主要目標(biāo)，兼顧經(jīng)濟(jì)效益。功能Ⅰ型，以承擔(dān)政府指定的戰(zhàn)略任務(wù)、重大專項任務(wù)為主要目標(biāo)，主要從事功能性業(yè)務(wù)，或兼有一定競爭性業(yè)務(wù)，功能性業(yè)務(wù)板塊的資產(chǎn)總額占企業(yè)總資產(chǎn)比例較高的企業(yè)（原則上占比達(dá)50%以上）。功能Ⅱ型，以承擔(dān)政府指定的戰(zhàn)略任務(wù)、重大專項任務(wù)為主要目標(biāo)，功能性業(yè)務(wù)與競爭性業(yè)務(wù)并存，功能性業(yè)務(wù)板塊的資產(chǎn)總額占企業(yè)總資產(chǎn)達(dá)到一定比例的企業(yè)（原則上占比達(dá)30%以上）。競爭性：指以市場化為導(dǎo)向，主要提供競爭性產(chǎn)品或服務(wù)，以經(jīng)濟(jì)效益最大化為主要目標(biāo)，兼顧社會效益。競爭Ⅰ型，以實現(xiàn)國有資產(chǎn)保值增值為主要目標(biāo)，完全從事競爭性業(yè)務(wù)的企業(yè)。競爭Ⅱ型，以實現(xiàn)國有資產(chǎn)保值增值為目標(biāo)，主要從事競爭性業(yè)務(wù)，兼有一定功能性業(yè)務(wù)，競爭性業(yè)務(wù)四項指標(biāo)占企業(yè)對應(yīng)指標(biāo)比例較高的企業(yè)（原則上占比80%以上）。貴州商業(yè)類（商業(yè)一類、商業(yè)二類）公益類商業(yè)一類：主業(yè)處于充分競爭行業(yè)和領(lǐng)域。商業(yè)二類：以承擔(dān)政府重大專項任務(wù)或特定工作為主，實現(xiàn)政府在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、發(fā)展前瞻性戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)、國有資本投資運(yùn)營、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整等方面戰(zhàn)略意圖的國有企業(yè)。公益類：以保障民生、服務(wù)社會，提供公共產(chǎn)品和服務(wù)為主要目標(biāo)的國有企業(yè)。云南公益類商業(yè)一類商業(yè)二類商業(yè)一類：指主業(yè)處于充分競爭行業(yè)和領(lǐng)域,以參與市場競爭為主要運(yùn)營方式,資源配置、產(chǎn)品和服務(wù)高度市場化；商業(yè)二類：指主業(yè)處于重要行業(yè)和關(guān)鍵領(lǐng)域,參與市場競爭,承擔(dān)重大專項任務(wù)或特定工作,資源配置和業(yè)務(wù)發(fā)展體現(xiàn)政府戰(zhàn)略意圖；公益類：指以社會效益為導(dǎo)向,提供公共產(chǎn)品或服務(wù),必要的產(chǎn)品或服務(wù)價格可以由政府調(diào)控的企業(yè)。商業(yè)類（商業(yè)一類、商業(yè)二類）公益類商業(yè)一類：指主業(yè)處于充分競爭行業(yè)和領(lǐng)域，主要包括一般工業(yè)、建筑、商貿(mào)流通、旅游服務(wù)等企業(yè)。商業(yè)二類：指主業(yè)處于關(guān)系國家安全、國民經(jīng)濟(jì)命脈的重要行業(yè)和關(guān)鍵領(lǐng)域,主要承擔(dān)重大專項任務(wù)，以保障國家安全、國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和推動P.9請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明產(chǎn)業(yè)發(fā)展為主要目標(biāo)，主要包括國有資本投資運(yùn)營、重要物資儲備、高新數(shù)字、藏醫(yī)藥等企業(yè)。公益類：指以保障民生、服務(wù)社會、提供公共產(chǎn)品服務(wù),實現(xiàn)社會效益最大化為主要目標(biāo)，主要包括供水、供氣、供電、供熱以及公共交通等企業(yè)。競爭類競爭類：指以市場為導(dǎo)向，以企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益最大化為主要目標(biāo)，同時注重社會效益，其生存和發(fā)展完全取決于市場競爭的企業(yè)。包括能源化工、有色冶金、裝備制造等行業(yè)領(lǐng)域的企業(yè)；公共服務(wù)類：指主要承擔(dān)改善民生、服務(wù)社會，保障社會公眾生產(chǎn)、生活正常運(yùn)行任務(wù)，以提供公共服務(wù)產(chǎn)品為主，社會效益和經(jīng)濟(jì)效益并重的企業(yè)。包括水電燃?xì)鉄崃?yīng)、公共交通運(yùn)輸，以及提供其他公共產(chǎn)品或服務(wù)的企業(yè)；功能類：指主要承擔(dān)政府特定任務(wù)，以及根據(jù)有關(guān)規(guī)定和要求在一定范圍內(nèi)開展專項業(yè)務(wù)，以完成賦予的具體政策目標(biāo)，實現(xiàn)社會效益為核心，兼顧經(jīng)濟(jì)效益的企業(yè)。包括重大項目建設(shè)和特定行業(yè)投資開發(fā)等企業(yè)。競爭類功能類公共服務(wù)類甘肅商業(yè)類（商業(yè)一類、商業(yè)二類）公益類商業(yè)一類：指主業(yè)處于充分競爭行業(yè)和領(lǐng)域，以增強(qiáng)國有經(jīng)濟(jì)活力、放大國有資本功能、實現(xiàn)國有資產(chǎn)保值增值為主要目標(biāo)。商業(yè)二類：指主業(yè)處于關(guān)系國家安全、國民經(jīng)濟(jì)命脈的重要行業(yè)和關(guān)鍵領(lǐng)域，以承擔(dān)政府重大專項任務(wù)為主要目標(biāo)。公益類：指以保障民生、服務(wù)社會、提供公共產(chǎn)品和服務(wù)為主要目標(biāo)。商業(yè)競爭類商業(yè)競爭類：主業(yè)處于充分競爭行業(yè)的商業(yè)企業(yè)，主要包括工業(yè)、交通、電力、商貿(mào)流通、金融信貸類企業(yè)。以經(jīng)濟(jì)效益和增強(qiáng)國有經(jīng)濟(jì)活力為導(dǎo)向，以實現(xiàn)國有資產(chǎn)保值增值和企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益最大化為目標(biāo)。商業(yè)功能類：主業(yè)處于關(guān)系經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展的重要行業(yè)和關(guān)鍵領(lǐng)域、承擔(dān)重大專項任務(wù)的商業(yè)企業(yè)，主要包括政府投融資平臺、重要交通樞紐和基礎(chǔ)設(shè)施類企業(yè)。以省委、省政府重大戰(zhàn)略決策為要責(zé)，以完成國家和地方政府戰(zhàn)略部署或重大專項任務(wù)為主要目標(biāo)，重點發(fā)展前瞻性戰(zhàn)略型產(chǎn)業(yè)，兼顧經(jīng)濟(jì)效益，在調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)、促進(jìn)社會發(fā)展等方面實現(xiàn)政府的戰(zhàn)略意圖，力求實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)效益、社會效益與安全效益的有機(jī)統(tǒng)一。公益類：以保障民生、服務(wù)社會、提供公共產(chǎn)品和服務(wù)、保障生態(tài)安全為主要目標(biāo)，主要包括國家戰(zhàn)略物資專項儲備、城市供水及供氣、公共交通路網(wǎng)、市政公用運(yùn)營資源以及承擔(dān)部分社會、生態(tài)職責(zé)類企業(yè)。商業(yè)競爭類商業(yè)功能類公益類青海營利類功能類公益類營利類：指主業(yè)處于充分競爭行業(yè)和領(lǐng)域的企業(yè)，主要以激發(fā)企業(yè)活力、放大國有資本功能、實現(xiàn)國有資本保值增值為主要目標(biāo)。功能類：指經(jīng)營專營業(yè)務(wù)或承擔(dān)特定任務(wù)的企業(yè)，主要以完成自治區(qū)戰(zhàn)略任務(wù)、政府重大專項任務(wù)為主要目標(biāo)，或根據(jù)有關(guān)規(guī)定和要求在一定范圍內(nèi)開展專項業(yè)務(wù)，兼顧經(jīng)濟(jì)效益和社會效益的統(tǒng)一。公益類：指處于公共服務(wù)行業(yè)和領(lǐng)域的企業(yè)，主要以貫徹執(zhí)行自治區(qū)黨委、政府戰(zhàn)略意圖為宗旨，以保障民生、服務(wù)社會提供公共產(chǎn)品和服務(wù)為主要目標(biāo)，以社會效益為導(dǎo)向。商業(yè)一類商業(yè)一類：主業(yè)處于充分競爭行業(yè)和領(lǐng)域,以經(jīng)濟(jì)效益最大化為目標(biāo),兼顧社會效益,注重經(jīng)營績效和可持續(xù)發(fā)展能力。商業(yè)二類：指主業(yè)處于關(guān)系國家安全、國民經(jīng)濟(jì)命脈的重要行業(yè)和關(guān)鍵領(lǐng)域，主要承擔(dān)重大專項任務(wù)，以實現(xiàn)政府戰(zhàn)略意圖、完成特定任務(wù)為目標(biāo)，實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)效益、社會效益有機(jī)統(tǒng)一。公益類：指以保障民生、服務(wù)社會、提供公共產(chǎn)品和服務(wù)為主要目標(biāo)，兼顧經(jīng)濟(jì)效益和國有資產(chǎn)保值增值，主要包括公共交通運(yùn)輸，以及提供其他公共產(chǎn)品或服務(wù)的企業(yè)。商業(yè)類（商業(yè)一類、商業(yè)二類）公益類新疆資料來源：省國資委，省人民政府，國盛證券研究所通過對我國31個省份的國企類型劃分標(biāo)準(zhǔn)的匯總與統(tǒng)一，本文得到下表所示的劃分標(biāo)準(zhǔn)。本文將國有企業(yè)劃分為商業(yè)一類、商業(yè)二類以及公益類三大類，其中商業(yè)一類、商業(yè)二類統(tǒng)稱為商業(yè)類。其中，商業(yè)一類國有企業(yè)為充分競爭領(lǐng)域的企業(yè)，重點關(guān)注經(jīng)濟(jì)效益，所覆蓋行業(yè)包括公業(yè)、制造業(yè)、商貿(mào)物流、房地產(chǎn)、金融業(yè)等；商業(yè)二類國有企業(yè)為處于關(guān)系國家安全、國民經(jīng)濟(jì)命脈關(guān)鍵行業(yè)領(lǐng)域的企業(yè)，兼顧經(jīng)濟(jì)效益、社會效益和安全效益的有機(jī)統(tǒng)一，所覆蓋行業(yè)包括文化、電網(wǎng)、鐵路、天然氣、投融資平臺等；公益類國有企業(yè)以保障民生、服務(wù)社會、提供公共產(chǎn)品為主要目標(biāo)，重點關(guān)注社會效益，所覆蓋行業(yè)包括交通基建、公共交通運(yùn)輸、水電熱力供應(yīng)及其他公共產(chǎn)品或服務(wù)。P.10請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明圖表5：國有企業(yè)所屬類型劃分標(biāo)準(zhǔn)商業(yè)類公益類商業(yè)一類商業(yè)二類定義標(biāo)準(zhǔn)主業(yè)處于充分競爭行業(yè)和領(lǐng)域，以市場為導(dǎo)向，實行商業(yè)化運(yùn)作，以提高市場競爭力、實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)效益最大化為主要目標(biāo)的國有企業(yè)。主業(yè)處于關(guān)系國家安全、國民經(jīng)濟(jì)命脈的重要行業(yè)和關(guān)鍵領(lǐng)域，主要承擔(dān)重大專項任務(wù)的商業(yè)類國有企業(yè)。以保障民生、服務(wù)社會、保障生態(tài)安全、提供公共產(chǎn)品和服務(wù)，實現(xiàn)社會效益最大化為主要目標(biāo)的國有企業(yè)。覆蓋行業(yè)地產(chǎn)、金融業(yè)等。氣、電信、郵政、投融資平臺、資本運(yùn)作平臺等。交通基建、公共交通運(yùn)輸、水電熱力供應(yīng)及其他公共產(chǎn)品或服務(wù)。資料來源：國資委，省人民政府，國盛證券研究所城投平臺公司的主要業(yè)務(wù)包括為地方政府提供融資，支持城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和公共服務(wù)項目等，業(yè)務(wù)屬性天然具有“公益性為主，經(jīng)營性為輔”的特點，并不存在符合商業(yè)一類標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)。在上文國有企業(yè)劃分標(biāo)準(zhǔn)的基礎(chǔ)上，本文將能夠產(chǎn)生收入的業(yè)務(wù)類型劃分為商業(yè)二類，將完全不具有營利性的業(yè)務(wù)類型劃分為公益類，其中“是否為商業(yè)二類企業(yè)”的判斷標(biāo)準(zhǔn)在于“是否存在具備市場化屬性的業(yè)務(wù)”，因此，同時包含公益類業(yè)務(wù)與商業(yè)二類業(yè)務(wù)的城投企業(yè)將歸為商業(yè)二類企業(yè)。圖表6：城投企業(yè)類型劃分標(biāo)準(zhǔn)商業(yè)二類公益類定義主業(yè)處于關(guān)系國家安全、國民經(jīng)濟(jì)命脈的重要行業(yè)和關(guān)鍵領(lǐng)域，主要承擔(dān)重大專項任務(wù)的商業(yè)類國有企業(yè)以保障民生、服務(wù)社會、保障生態(tài)安全、提供公共產(chǎn)品和服務(wù)，實現(xiàn)社會效益最大化為主要目標(biāo)的國有企業(yè)是否具有盈利功能√×是否具有公益屬性√√覆蓋行業(yè)建設(shè)運(yùn)營平臺、保障性住房建設(shè)、公用事業(yè)、棚戶區(qū)改造等拆遷服務(wù)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、土地開發(fā)整理等資料來源：國資委，國盛證券研究所依據(jù)表6給出的城投類型劃分標(biāo)準(zhǔn)，本文采用城投企業(yè)截至2023年3月31日披露的城投業(yè)務(wù)類型數(shù)據(jù)，對存續(xù)城投平臺類型進(jìn)行劃分。如下圖所示，商業(yè)二類的業(yè)務(wù)包括高速公路建設(shè)運(yùn)營、鐵路建設(shè)運(yùn)營、軌道交通建設(shè)運(yùn)營、公共交通建設(shè)運(yùn)營、人才安居房建設(shè)運(yùn)營、園區(qū)建設(shè)運(yùn)營、國有資本建設(shè)運(yùn)營等建設(shè)運(yùn)營類項目，公租房建設(shè)、安置房建設(shè)、動遷房建設(shè)等保障房建設(shè)項目，文化旅游、水電燃?xì)?、污水處理等公用事業(yè)項目，以及棚改、回遷房建設(shè)等其他業(yè)務(wù)；公益類的業(yè)務(wù)包括拆遷服務(wù)，交通基建、水利基建、港口基建等各類基建項目，土地開發(fā)整理，以及吹填造地、灘涂開發(fā)等其他業(yè)務(wù)。P.11請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明圖表7：城投企業(yè)類型劃分明細(xì)城投平臺公司多數(shù)為涉及經(jīng)營性業(yè)務(wù)的商業(yè)二類企業(yè)，其中，江蘇省商業(yè)二類企業(yè)與公益類企業(yè)數(shù)量均位列全國首位。各省份城投企業(yè)多以同時兼顧經(jīng)濟(jì)效益和社會效益的商業(yè)二類企業(yè)為主，占城投平臺公司總數(shù)的63.92%，純公益性質(zhì)的城投企業(yè)則相對較少，僅占36.08%。其中，作為城投債大省，江蘇省披露業(yè)務(wù)類型的城投企業(yè)共601家，商業(yè)二類企業(yè)、公益類通過對比各區(qū)域主體類型及數(shù)量情況可發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前城投主體多集中在東部地區(qū)，其次是P.12請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明圖表8：各地區(qū)城投企業(yè)類型分布（家）0資料來源：Wind，國盛證券研究所按信用等級劃分，相較商業(yè)二類城投企業(yè)而言，公益類城投主體信用等級整體更低，且在具體等級分布上更具差異性，存在個別極低評級主體。商業(yè)二類、公益類城投企業(yè)主體信用評級均以AA、AA+等級為主。具體分類別來看，商業(yè)二類城投企業(yè)信用等級分布集中度較高，其中AA類的城投共1013家，占比49%，AA+類的城投共606家，占比29%；公益類城投企業(yè)信用等級分布集中度相對較低，存在個別低信用評級主體，其中評級為AA類的城投共689家，占比59%，評級為AA+類的城投共283家，占比24%，評級為BBB+類及以下的城投有4家，其具體業(yè)務(wù)類型均為基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)?？梢?，相較于商業(yè)二類而言，公益類城投企業(yè)信用等級差異性更強(qiáng)，受其非營利性業(yè)務(wù)特征限制，市場對其資質(zhì)認(rèn)可度相對較低。圖表9：商業(yè)二類城投企業(yè)評級分布（家，%）AAAAA+AA-AA其他資料來源：wind，國盛證券研究所圖表10：公益類城投企業(yè)評級分布（家，%）AAAAA+AA-AA其他資料來源：wind，國盛證券研究所按行政級別劃分，存續(xù)城投企業(yè)多為區(qū)縣級平臺，尤其是公益類城投。截至2023年3月31日，區(qū)縣級商業(yè)二類城投平臺和公益類城投平臺達(dá)到981家、627家，在同類型平臺數(shù)量中P.13請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明分別占比48%、54%。進(jìn)一步將各行政級別園區(qū)資產(chǎn)負(fù)債率均值進(jìn)行統(tǒng)計可見，無論是公益類城投企業(yè)還是商業(yè)二類城投企業(yè)，國家級園區(qū)資產(chǎn)負(fù)債均值情況顯著高于其他行政級別園區(qū)，區(qū)縣級園區(qū)資產(chǎn)負(fù)債率則普遍較低，說明一方面而言，國家級園區(qū)往往具有較高信用資質(zhì)，具有更高的借債能力，而區(qū)縣級園區(qū)則相對受限；另一方面而言，國家級園區(qū)面臨的償債風(fēng)險最高，區(qū)縣級園區(qū)的償債風(fēng)險相對于其他行政級別主體則相對較低。圖表11：商業(yè)二類城投企業(yè)的行政級別分布（家，%）資料來源：wind，國盛證券研究所圖表12：公益類城投企業(yè)的行政級別分布（家，%）資料來源：wind，國盛證券研究所圖表13：各行政級別城投企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率（%）資料來源：Wind，國盛證券研究所從債務(wù)情況來看，受企業(yè)規(guī)模數(shù)量影響，商業(yè)二類城投企業(yè)存量債、有息債務(wù)規(guī)模遠(yuǎn)大于公益類城投企業(yè)。截至2023年6月30日，城投平臺存量債券規(guī)模達(dá)156906.14億，其中公益類企業(yè)存量債38145.54億，商業(yè)二類企業(yè)存量債118760.60億，分別占比24.31%、75.69%。截至2022年12月31日，城投平臺有息債務(wù)規(guī)模達(dá)738880.52億，其中公益類企業(yè)159863.31億，占比21.64%，商業(yè)二類企業(yè)579017.21億，占比78.36%。進(jìn)一步按地區(qū)進(jìn)行細(xì)分可以發(fā)現(xiàn)，各地區(qū)有息債務(wù)、存量債余額均以商業(yè)二類為主，其中江蘇、浙江、山東、四川等地有息債務(wù)大幅高于其他地區(qū)，江蘇、浙江、山東存量債規(guī)模大幅高于其他地區(qū)，且產(chǎn)生較高規(guī)模的主要原因均在于商業(yè)二類企業(yè)。而遼寧、寧夏、內(nèi)蒙古、黑龍江、青海等西部、東北部地區(qū)的有息債務(wù)與存量債余額規(guī)模均較低。P.14請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明圖表14：分類別城投債務(wù)情況（億元）0存量債（20230630）有息債務(wù)（20221231）資料來源：wind，國盛證券研究所圖表15：各地區(qū)有息債務(wù)分布情況（億元）0江浙山重四湖江湖貴河廣安天陜廣福北云吉上河甘新西山遼海寧黑內(nèi)青蘇江東慶川南西北州南東徽津西西建京南林海北肅疆藏西寧南夏龍蒙海江古資料來源：wind，國盛證券