有色金屬行業(yè)2023Q3基金持倉(cāng)分析：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期再起機(jī)構(gòu)重點(diǎn)加倉(cāng)工業(yè)金屬

證券研究報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文最后的中國(guó)銀河證券股份有限公司免責(zé)聲明行業(yè)點(diǎn)評(píng)報(bào)告●有色金屬行業(yè)日日經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期再起，機(jī)構(gòu)重點(diǎn)加倉(cāng)工業(yè)金屬--有色金屬行業(yè)2023Q3基金持倉(cāng).2023Q3主動(dòng)權(quán)益類(lèi)公募基金時(shí)隔四個(gè)季度后首次加倉(cāng)A股有色金屬行業(yè)，有色金屬行業(yè)重倉(cāng)持股市值占股票投資市值比上行至2.19%：根據(jù)公募基金2023年三季報(bào)，我們統(tǒng)計(jì)了全市場(chǎng)7407支主動(dòng)權(quán)益類(lèi)基金，包含普通股票型基金、偏股混合型基金、平衡混合型基金、靈活配置型基金這些主動(dòng)權(quán)益基金，對(duì)基金配置有色金屬行業(yè)的比例進(jìn)行了定量分析。2023Q3在中央政治局會(huì)議明確定調(diào)加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)與積極擴(kuò)大內(nèi)需的政策方針后，國(guó)內(nèi)央行降息降準(zhǔn)、房地產(chǎn)認(rèn)房不認(rèn)貸及降低房貸利率與首付比例、促進(jìn)消費(fèi)、新增萬(wàn)億國(guó)債等一些列穩(wěn)增長(zhǎng)重磅政策加速推出與落地，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)底部企穩(wěn)回升跡象。在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期再度加強(qiáng)后，三季度主動(dòng)權(quán)益類(lèi)公募基金增持了“順周期”有色金屬行業(yè)，尤其與經(jīng)濟(jì)相關(guān)性更大的工業(yè)金屬板塊。2023Q3主動(dòng)權(quán)益類(lèi)公募基金對(duì)A股有色金屬行業(yè)重倉(cāng)持股市值占股票投資市值比為2.19%，環(huán)比2023Q2的2%上行0.19個(gè)百分點(diǎn)，在2022Q2后再次對(duì)有色金屬行業(yè)進(jìn)行增持。.2023Q3主動(dòng)權(quán)益類(lèi)公募基金大幅加倉(cāng)工業(yè)金屬與黃金板塊，減持稀有金屬與金屬非金屬新材料：2023Q3主動(dòng)權(quán)益類(lèi)公募基金重倉(cāng)持有工業(yè)金屬、黃金、稀有金屬、金屬非金屬新材料板塊市值占基金股票投資市值比分別為-0.20pct、-0.06pct。.2023Q3主動(dòng)權(quán)益類(lèi)公募基金重點(diǎn)加倉(cāng)銅鋁、黃金個(gè)股，減持新能源金屬標(biāo)的：從自下而上個(gè)股的角度看，2023Q3主動(dòng)權(quán)益類(lèi)公募基金重倉(cāng)A股有色金屬行業(yè)股票數(shù)量為86只，較2023Q2增加5只。且主動(dòng)權(quán)益類(lèi)公募基金對(duì)A股有色金屬行業(yè)的重倉(cāng)持股集中度有所上升，2023Q3主動(dòng)權(quán)益類(lèi)公募基金重倉(cāng)的A股有色金屬行業(yè)個(gè)股前10市值合計(jì)占基金所有重倉(cāng)A股有色金屬個(gè)股總市值的比重較2023Q2環(huán)比上行4.53個(gè)百分點(diǎn)至63.96%。2023Q3A股有色金屬行業(yè)個(gè)股中，主動(dòng)權(quán)益類(lèi)公募基金重倉(cāng)市值前十大個(gè)股為紫金礦業(yè)、銀泰黃金、華友鈷業(yè)、神火股份、山東黃金、云鋁股份、菲利華、中金黃金、洛陽(yáng)鉬業(yè)、石英股份；主動(dòng)權(quán)益類(lèi)公募基金重倉(cāng)持股占流通股比例較大的有圖南股份、銀泰黃金、菲利華、神火股份、鼎勝新材、金博股份、華友鈷業(yè)、貴研鉑業(yè)、盛達(dá)資源、鉑科新材。而從主動(dòng)權(quán)益類(lèi)公募基金重倉(cāng)持股占流通股比例增幅看，2023Q3基金加倉(cāng)明顯的有神火股份、銀泰黃金、中金黃金、云鋁股份、西部礦業(yè)、山東黃金、洛陽(yáng)鉬業(yè)、中國(guó)鋁業(yè)、盛達(dá)資源、博威合金；而基金減持較多的有圖南股份、湖南黃金、金博股份、西部材料、志特新材、馳宏鋅鍺、中礦資源、浩通科技、贛鋒鋰業(yè)、天齊鋰業(yè)。.投資建議：美聯(lián)儲(chǔ)11月議息會(huì)議繼續(xù)暫停加息，且美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾暗示加息周期接近結(jié)束。而美國(guó)10月新增非農(nóng)就業(yè)人口超預(yù)期下降至15萬(wàn)，較預(yù)期少增3萬(wàn)；美國(guó)10月失業(yè)率回升至3.9%，創(chuàng)下2022年1月以來(lái)年新高；美國(guó)10月ISM非制造業(yè)超預(yù)期下降至近5個(gè)月低位的51.6%。美國(guó)10月就業(yè)數(shù)據(jù)與服務(wù)業(yè)數(shù)據(jù)超預(yù)期下降，使美聯(lián)儲(chǔ)在未來(lái)進(jìn)一步加息的概率下降，且市場(chǎng)開(kāi)始定價(jià)美國(guó)明年的衰退，利率互換合約交易價(jià)顯示市場(chǎng)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)料將在2024年累計(jì)降息超過(guò)100個(gè)基點(diǎn)。這將使此前創(chuàng)下16年來(lái)新高的中長(zhǎng)評(píng)級(jí)維持評(píng)級(jí)150%上證綜指有色金屬指數(shù)-50%資料來(lái)源：中國(guó)銀河證券研究院相關(guān)研究行業(yè)跟蹤報(bào)告_有色金屬行業(yè)2023Q2基金持倉(cāng)分析：宏觀預(yù)期波動(dòng)，基金減持有色金屬行業(yè)行業(yè)點(diǎn)評(píng)報(bào)告2請(qǐng)務(wù)必閱讀正文最后的中國(guó)銀河證券股份有限公司免責(zé)聲明。2期美債利率從高點(diǎn)加速下行，并帶動(dòng)美元下行，支撐黃金價(jià)格。美聯(lián)儲(chǔ)本輪加息周期結(jié)束在即，市場(chǎng)對(duì)于明年美聯(lián)儲(chǔ)的降息預(yù)期再度升高，而逆全球化形勢(shì)下巴以沖突等地緣對(duì)抗加劇頻發(fā)提升了避險(xiǎn)資產(chǎn)黃金的配置價(jià)值，金價(jià)有望進(jìn)入更有確定性的中期上漲階段。目前主動(dòng)權(quán)益類(lèi)公募基金對(duì)A股黃金板塊的持倉(cāng)仍低于2010Q2-2010Q3與2019Q2-2020Q2上兩輪金價(jià)峰值時(shí)期，建議關(guān)注山東黃金（600547）、中金黃金（600489）、銀泰黃金（000975）、赤峰黃金（600988）、湖南黃金（002155）。此外，隨著7月底中央政治局會(huì)議明確定調(diào)加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)與積極擴(kuò)大內(nèi)需的政策方針后，國(guó)內(nèi)央行降息降準(zhǔn)、房地產(chǎn)認(rèn)房不認(rèn)貸及降低房貸利率與首付比例、促進(jìn)消費(fèi)、新增萬(wàn)億國(guó)債等一些列穩(wěn)增長(zhǎng)重磅政策加速推出與落地，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)三季度下旬出現(xiàn)底部企穩(wěn)回升跡象，復(fù)蘇節(jié)奏有望進(jìn)一步加快，或?qū)⑼苿?dòng)工業(yè)金屬后續(xù)需求邊際改善。經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期下，公募基金對(duì)A股有色金屬行業(yè)中最具“順周期”屬性的工業(yè)金屬銅鋁板塊進(jìn)行大幅加倉(cāng)，建議關(guān)注工業(yè)金屬行業(yè)龍頭紫金礦業(yè)（601899）、洛陽(yáng)鉬.風(fēng)險(xiǎn)提示：1）有色金屬下游需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；2）美聯(lián)儲(chǔ)貨加息超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；3）有色金屬價(jià)格大幅下跌的風(fēng)險(xiǎn)。行業(yè)點(diǎn)評(píng)報(bào)告3請(qǐng)務(wù)必閱讀正文最后的中國(guó)銀河證券股份有限公司免責(zé)聲明。3 4（一）公募基金時(shí)隔四個(gè)季度后首次增持有色金屬行業(yè) 4 5二、投資策略 8三、風(fēng)險(xiǎn)提示 94請(qǐng)務(wù)必閱讀正文最后的中國(guó)銀河證券股份有限公司免責(zé)聲明。42023Q3主動(dòng)權(quán)益類(lèi)公募基金在2022Q2后首次增持有色金屬行業(yè)，有色金屬行業(yè)重倉(cāng)持股市值占股票投資市值比上行至2.19%。根據(jù)公募基金2023年三季報(bào)，我們統(tǒng)計(jì)了全市場(chǎng)7407支主動(dòng)權(quán)益類(lèi)基金，包含普通股票型基金、偏股混合型基金、平衡混合型基金、靈活配置型基金這些主動(dòng)權(quán)益基金，對(duì)基金配置有色金屬行業(yè)的比例進(jìn)行了定量分析。由于主動(dòng)配置型公募基金在風(fēng)格上更為靈活，對(duì)市場(chǎng)反應(yīng)也更為靈敏，往往可以在一定程度上成為市場(chǎng)的風(fēng)向標(biāo)，了解當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)各個(gè)行業(yè)的偏好情況。我們通過(guò)基金前十大重倉(cāng)股中A股有色金屬行業(yè)持股市值占基金股票投資市值比來(lái)衡量基金對(duì)A股有色金屬行業(yè)的配置情況。2023Q3在中央政治局會(huì)議明確定調(diào)加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)與積極擴(kuò)大內(nèi)需的政策方針后，國(guó)內(nèi)央行降息降準(zhǔn)、房地產(chǎn)認(rèn)房不認(rèn)貸及降低房貸利率與首付比例、促進(jìn)消費(fèi)、新增萬(wàn)億國(guó)債等一些列穩(wěn)增長(zhǎng)重磅政策加速推出與落地，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)底部企穩(wěn)回升跡象。在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期再度加強(qiáng)后，三季度主動(dòng)權(quán)益類(lèi)公募基金增持了“順周期”有色金屬行業(yè)，尤其與經(jīng)濟(jì)相關(guān)性更大的工業(yè)金屬板塊。2023Q3主動(dòng)權(quán)益類(lèi)公募基金對(duì)A股有色金屬行業(yè)重倉(cāng)持股市值占股票投資市值比為2.19%，環(huán)比2023Q2的2%上行0.19個(gè)百分點(diǎn)，在時(shí)隔四個(gè)季度后再次對(duì)有色金屬行業(yè)進(jìn)行增持。圖1：主動(dòng)權(quán)益類(lèi)公募基金對(duì)A股有色金屬行業(yè)重倉(cāng)股持股比例基金有色金屬行業(yè)重倉(cāng)持股市值占基金凈值比基金有色金屬行業(yè)重倉(cāng)持股市值占基金股票投資市值比從標(biāo)配水平看，公募基金2023Q3對(duì)A股有色金屬行業(yè)的配置仍處于低配水平。我們將行業(yè)流通市值/A股流通市值作為行業(yè)標(biāo)配水平，根據(jù)公募基金重倉(cāng)情況來(lái)看，基金對(duì)有色金屬行業(yè)的配置在2013Q4達(dá)到谷底，從2014Q1起持續(xù)增持有色金屬行業(yè)。此后公募基金開(kāi)始不斷加倉(cāng)有色金屬行業(yè)，直到2017Q3基金大幅度增持有色金屬行業(yè)，成為自2010年以來(lái)基金配置有色金屬行業(yè)離標(biāo)配水平最接近的一次。而此后，隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力的增大以及有色金屬公司的業(yè)績(jī)?cè)鏊匍_(kāi)始邊際下滑，基金開(kāi)始逐步減持有色金屬行業(yè)，這使有色金屬行業(yè)的配置水平較標(biāo)配水平又開(kāi)始重新拉大，直至2019年后隨著新能源金屬的崛起，基金持續(xù)增持有色金屬行業(yè)。而又因新能源產(chǎn)業(yè)鏈景氣的下滑，基金在2022Q2后出現(xiàn)減持有色金屬行業(yè)的趨勢(shì)。2023Q3基金在連續(xù)四季度的減持后重新加倉(cāng)了A股有色金屬行業(yè)，對(duì)有色金屬行業(yè)重倉(cāng)持股市值占股票投資市值比上升至2.19%，而同期有色金屬流通市值/A股流通市值比為3.37%，公募基金對(duì)A股有色金屬行業(yè)的配置仍低于標(biāo)配的水平，但配置比重與標(biāo)配的偏離度較2023Q2有所縮小。5請(qǐng)務(wù)必閱讀正文最后的中國(guó)銀河證券股份有限公司免責(zé)聲明。5基金有色金屬行業(yè)重倉(cāng)持股市值占基金股票投資市值比2023Q3主動(dòng)權(quán)益類(lèi)公募基金大幅加倉(cāng)工業(yè)金屬與黃金板塊，減持稀有金屬與金屬非金屬新材料。我們將A股有色金屬個(gè)股按有色金屬行業(yè)二級(jí)子行業(yè)分類(lèi)分為工業(yè)金屬、黃金、稀有金屬、金屬非金屬新材料四大板塊，并分別統(tǒng)計(jì)主動(dòng)權(quán)益類(lèi)公募基金重倉(cāng)各子行業(yè)市值占基金股票投資市值的比例，了解有色金屬行業(yè)二級(jí)子行業(yè)的配置情況。2023Q3主動(dòng)權(quán)益類(lèi)公募基金重倉(cāng)持有工業(yè)金屬、黃金、稀有金屬、金屬非金屬新材料板塊市值占基金股票投資市值比分別為0.98%、0.45%、0.35%、0.41%，較圖3：主動(dòng)權(quán)益類(lèi)公募基金重倉(cāng)持有A股有色金屬二級(jí)子行業(yè)市值占基金凈值比6請(qǐng)務(wù)必閱讀正文最后的中國(guó)銀河證券股份有限公司免責(zé)聲明。62010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q32021Q12021Q32022Q12010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q32021Q12021Q32022Q12022Q32023Q12023Q3鋁銅2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%從有色金屬行業(yè)三級(jí)子行業(yè)看，主動(dòng)權(quán)益類(lèi)公募基金重點(diǎn)加倉(cāng)銅、鋁、黃金板塊，大幅減持鋰、其他稀有小金屬與非金屬新材料。我們將A股有色金屬行業(yè)個(gè)股按有色金屬三級(jí)子行業(yè)分類(lèi)分為銅、鋁、鉛鋅、黃金、稀土、鎢、鋰、其他稀有金屬、金屬新材料、磁性材料、非金屬新材料這11個(gè)子板塊，并分別統(tǒng)計(jì)基金重倉(cāng)各子版塊市值占基金股票投資市值的比例，了解有色金屬行業(yè)三級(jí)子行業(yè)的配置情況。2023Q3銅、鋁、鉛鋅、黃金、稀土、鎢、鋰、其他稀有金屬、金屬新材料、磁性材料、非金屬新材料板塊基金重倉(cāng)持股市值占基金股票投資市值比分別為0.57%、0.37%、0.04%、0.45%、0.01%、圖5：主動(dòng)權(quán)益類(lèi)公募基金重倉(cāng)持A股有有色金屬三級(jí)子行業(yè)市值占基金凈值比 鋰其他稀有小金屬非金屬新材料鎢7請(qǐng)務(wù)必閱讀正文最后的中國(guó)銀河證券股份有限公司免責(zé)聲明。7鋁銅鎢2023Q3主動(dòng)權(quán)益類(lèi)公募基金重點(diǎn)加倉(cāng)銅鋁、黃金個(gè)股，減持新能源金屬標(biāo)的。從自下而上個(gè)股的角度看，2023Q3主動(dòng)權(quán)益類(lèi)公募基金重倉(cāng)A股有色金屬行業(yè)股票數(shù)量為86只，較2023Q2增加5只。且主動(dòng)權(quán)益類(lèi)公募基金對(duì)A股有色金屬行業(yè)的重倉(cāng)持股集中度有所上升，2023Q3主動(dòng)權(quán)益類(lèi)公募基金重倉(cāng)的A股有色金屬行業(yè)個(gè)股前10市值合計(jì)占基金所有重倉(cāng)A股有色金屬個(gè)股總市值的比重較2023Q2環(huán)比上行4.53個(gè)百分點(diǎn)至63.96%。2023Q3A股有色金屬行業(yè)個(gè)股中，主動(dòng)權(quán)益類(lèi)公募基金重倉(cāng)市值前十大個(gè)股為紫金礦業(yè)（持倉(cāng)市值149億元）、銀泰黃金（61億元）、華友鈷業(yè)（59億元）、神火股份（44億元）、山東黃金（43億元）、云鋁股份（34億元）、菲利華（33億元）、中金黃金（32億元）、洛陽(yáng)鉬業(yè)（26億元）、石英股份（26億元主動(dòng)權(quán)益類(lèi)公募基金重倉(cāng)持股占流通股比例較大的金博股份（11.20%）、華友鈷業(yè)（9.25%）、貴研鉑業(yè)（9.03%）、盛達(dá)資源（8.95%）、鉑科新材（8.88%）。而從主動(dòng)權(quán)益類(lèi)公募基金重倉(cāng)持股占流通股比例增幅看，2023Q3基金加倉(cāng)明顯的有神火股份（+2.50%）、多的有圖南股份（-6.95%）、湖南黃金（-6表1：2023Q3主動(dòng)權(quán)益類(lèi)公募基金A股有色金屬行業(yè)重倉(cāng)個(gè)股代碼名稱(chēng)持有基金數(shù)基金持股總量(萬(wàn)股)占流通股比(%)元)三級(jí)子行業(yè)分類(lèi)圖南股份金屬新材料銀泰黃金黃金菲利華其他金屬新材料神火股份鋁鼎勝新材鋁金博股份其他金屬新材料華友鈷業(yè)鈷貴研鉑業(yè)8其他小金屬盛達(dá)資源鉑科新材8磁性材料8請(qǐng)務(wù)必閱讀正文最后的中國(guó)銀河證券股份有限公司免責(zé)聲明。8表2：2023Q3主動(dòng)權(quán)益類(lèi)公募基金A股有色金屬行業(yè)重點(diǎn)加倉(cāng)個(gè)股代碼名稱(chēng)持有基金數(shù)季報(bào)持倉(cāng)變動(dòng)(萬(wàn)股)通股比(%)流通股比(%)股加倉(cāng)比（%）神火股份銀泰黃金中金黃金云鋁股份西部礦業(yè)山東黃金洛陽(yáng)鉬業(yè)中國(guó)鋁業(yè)盛達(dá)資源博威合金表3：2023Q3主動(dòng)權(quán)益類(lèi)公募基金A股有色金屬行業(yè)重點(diǎn)減倉(cāng)個(gè)股代碼名稱(chēng)持有基金數(shù)季報(bào)持倉(cāng)變動(dòng)(萬(wàn)股)通股比(%)流通股比(%)股減倉(cāng)比（%）圖南股份湖南黃金金博股份西部材料志特新材4馳宏鋅鍺2中礦資源浩通科技0贛鋒鋰業(yè)天齊鋰業(yè)二、投資策略美聯(lián)儲(chǔ)11月議息會(huì)議繼續(xù)暫停加息，且美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾暗示加息周期接近結(jié)束。而美國(guó)10月新增非農(nóng)就業(yè)人口超預(yù)期下降至15萬(wàn)，較預(yù)期少增3萬(wàn)；美國(guó)10月失業(yè)率回升至3.9%，創(chuàng)下2022年1月以來(lái)年新高；美國(guó)10月ISM非制造業(yè)超預(yù)期下降至近5個(gè)月低位的51.6%。美國(guó)10月就業(yè)數(shù)據(jù)與服務(wù)業(yè)數(shù)據(jù)超預(yù)期下降，使美聯(lián)儲(chǔ)在未來(lái)進(jìn)一步加息的概率下降，且市場(chǎng)開(kāi)始定價(jià)美國(guó)明年的衰退，利率互換合約交易價(jià)顯示市場(chǎng)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)料將在2024年累計(jì)降息超過(guò)100個(gè)基點(diǎn)。這將使此前創(chuàng)下16年來(lái)新高的中長(zhǎng)期美債利率從高點(diǎn)加速下行，并帶動(dòng)美元下行，支撐黃金價(jià)格。美聯(lián)儲(chǔ)本輪加息周期結(jié)束在即，市場(chǎng)對(duì)于明年美聯(lián)儲(chǔ)的降息預(yù)期再度升高，而逆全球化形勢(shì)下巴以沖突等地緣對(duì)抗加劇頻發(fā)提升了避險(xiǎn)資產(chǎn)黃金的配置價(jià)值，金價(jià)有望進(jìn)入更有確定性的中期上漲階段。目前主動(dòng)權(quán)益類(lèi)公募基金對(duì)A股黃金板塊的持倉(cāng)仍低于2010Q2-2010Q3與2019Q2-2020Q2上兩輪金價(jià)峰值時(shí)期，建議關(guān)注山東黃金（600547）、中金黃金（600489）、銀泰黃金（000975）、赤峰黃金（600988）、湖南黃金9請(qǐng)務(wù)必閱讀正文最后的中國(guó)銀河證券股份有限公司免責(zé)聲明。9隨著7月底中央政治局會(huì)議明確定調(diào)加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)與積極擴(kuò)大內(nèi)需的政策方針后，國(guó)內(nèi)央行降息降準(zhǔn)、房地產(chǎn)認(rèn)房不認(rèn)貸及降低房貸利率與首付比例、促進(jìn)消費(fèi)、新增萬(wàn)億國(guó)債等一些列穩(wěn)增長(zhǎng)重磅政策加速推出與落地，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)三季度下旬出現(xiàn)底部企穩(wěn)回升跡象，復(fù)蘇節(jié)奏有望進(jìn)一步加快，或?qū)⑼苿?dòng)工業(yè)金屬后續(xù)需求邊際改善。經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期下，公募基金對(duì)A股有色金屬行業(yè)中最具“順周期”屬性的工業(yè)金屬銅鋁板塊進(jìn)行大幅加倉(cāng)，建議關(guān)注工業(yè)金屬行業(yè)龍頭紫金礦業(yè)（601899）、洛陽(yáng)鉬業(yè)（603993）、神火股份（000933）、云鋁股份（000807）、天山鋁業(yè)（002532）。三、風(fēng)險(xiǎn)提示1）有色金屬下游需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；2）美聯(lián)儲(chǔ)貨加息超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；3）有色金屬價(jià)格大幅下跌的風(fēng)險(xiǎn)。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文最后的中國(guó)銀河證券股份有限公司免責(zé)聲明。圖表目錄 4 5 5 6 6 7表格目錄 7 8 8請(qǐng)務(wù)必閱讀正文最后的中國(guó)銀河證券股份有限公司免責(zé)聲明。分析師承諾及簡(jiǎn)介本人承諾以勤勉的執(zhí)業(yè)態(tài)度，獨(dú)立、客觀地出具本報(bào)告，本報(bào)告清晰準(zhǔn)確地反映本人的研究觀點(diǎn)。本人薪酬的任何部分過(guò)去不曾與、現(xiàn)在不與、未來(lái)也將不會(huì)與本報(bào)告的具體推薦或觀點(diǎn)直接或間接相關(guān)。華立有色金屬行業(yè)分析師。閻予露，有色金屬行業(yè)分析師。評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)行業(yè)評(píng)級(jí)體系未來(lái)6-12個(gè)月，行業(yè)指數(shù)相對(duì)于基準(zhǔn)指數(shù)（滬深300指數(shù)）推薦：預(yù)計(jì)超越基準(zhǔn)指數(shù)平均回報(bào)20%及以上。謹(jǐn)慎推薦：預(yù)計(jì)超越基準(zhǔn)指數(shù)平均回報(bào)。中性：預(yù)計(jì)與基準(zhǔn)指數(shù)平均回報(bào)相當(dāng)?；乇埽侯A(yù)計(jì)低于基準(zhǔn)指數(shù)。公司評(píng)級(jí)體系未來(lái)6-12個(gè)月，公司股價(jià)相對(duì)于基準(zhǔn)指數(shù)（滬深300指數(shù)）推薦：預(yù)計(jì)超越基準(zhǔn)指數(shù)平均回報(bào)20%及以上。謹(jǐn)慎推薦：預(yù)計(jì)超越基準(zhǔn)指數(shù)平均回報(bào)。中性：預(yù)計(jì)與基準(zhǔn)指數(shù)平均回報(bào)相當(dāng)?；乇埽侯A(yù)計(jì)低于基準(zhǔn)指數(shù)。免責(zé)聲明本報(bào)告由中國(guó)銀河證券股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)銀河證券）向其客戶提供。銀河證券無(wú)需因接收人收到本報(bào)告而視其為客戶。若您并非銀河證券客戶中的專(zhuān)業(yè)投資者，為保證服務(wù)質(zhì)量、控制投資風(fēng)險(xiǎn)、應(yīng)首先聯(lián)系銀河證券機(jī)構(gòu)銷(xiāo)售部門(mén)或客戶經(jīng)理