機構(gòu)行為系列二：從資產(chǎn)負(fù)債情況探析銀行理財配債行為

請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分相關(guān)研究《周觀：如何看待后續(xù)的資金相關(guān)研究《周觀：如何看待后續(xù)的資金礎(chǔ)仍需鞏固》證券分析師徐沐陽式理財產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模穩(wěn)居高位，在總存續(xù)規(guī)模中占比從2019年底的月以上的理財產(chǎn)品占比逐年遞增。行和城商行理財公司固收類產(chǎn)品占比高于國有行理財公司。請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分 4 4 5 5 6 7 8 9 9 2.銀行理財產(chǎn)品負(fù)債端情況 3.銀行理財產(chǎn)品配置行為 4.銀行理財公司 205.銀行理財配債未來發(fā)展及影響 23 25請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分 5 5 6 6 7 7 8 8 9 20 21 21 22 23請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分1.銀行理財產(chǎn)品資產(chǎn)端情況4.76萬只，募集資金122.19萬億元，請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分圖1：銀行理財產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量（單位：萬只）32102021H12021H22022H1數(shù)據(jù)來源：銀行業(yè)理財?shù)怯浲泄苤行?，東吳證券研究所圖2：銀行理財產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模情況（單位：萬億元、萬只）502020.122021.62021.122022.62022.12存續(xù)規(guī)模存續(xù)只數(shù)（右軸）543數(shù)據(jù)來源：銀行業(yè)理財?shù)怯浲泄苤行?，東吳證券研究所注：圖中數(shù)據(jù)是截至橫軸對應(yīng)月份月底的時點數(shù)據(jù)1.2.1.新發(fā)產(chǎn)品期限結(jié)構(gòu)請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分圖3：銀行新發(fā)理財產(chǎn)品期限類型數(shù)量情況（截至2023年8月底單位：只）0324數(shù)據(jù)來源：Wind，東吳證券研究所圖4：銀行新發(fā)理財產(chǎn)品期限類型比例情況（截至2023年8月底單位：%）6%數(shù)據(jù)來源：Wind，東吳證券研究所1.2.2.銀行理財產(chǎn)品運作模式結(jié)構(gòu)請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分圖5：銀行理財產(chǎn)品運作模式存續(xù)規(guī)模（單位：億元）數(shù)據(jù)來源：銀行業(yè)理財?shù)怯浲泄苤行?，東吳證券研究所圖6：銀行理財產(chǎn)品運作模式數(shù)量結(jié)構(gòu)（單位：%）數(shù)據(jù)來源：Wind，東吳證券研究所1.2.3.封閉式理財產(chǎn)品平均期限財產(chǎn)品主流，能夠有效降低收益率波動較大期間的贖回壓力，降低流動性風(fēng)險。請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分圖7：銀行新發(fā)封閉式理財產(chǎn)品加權(quán)平均期限情況（單位：天）02020.122021.62021.12數(shù)據(jù)來源：銀行業(yè)理財?shù)怯浲泄苤行?，東吳證券研究所圖8：2023H1銀行及理財公司理財產(chǎn)品存續(xù)情況（按投資性質(zhì)單位：%）..固定收益類混合類權(quán)益類商品及金融衍生品類數(shù)據(jù)來源：銀行業(yè)理財?shù)怯浲泄苤行?，東吳證券研究所請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分圖9：2023H1理財產(chǎn)品資產(chǎn)配置情況（單位：%）47.7%公募基金非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)債券權(quán)益類資產(chǎn)同業(yè)存單金融衍生品及另類資產(chǎn)拆放同業(yè)及債券買入返售現(xiàn)金及銀行存款代客境外理財投資QDII數(shù)據(jù)來源：銀行業(yè)理財?shù)怯浲泄苤行?，東吳證券研究所請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分圖10：銀行理財產(chǎn)品破凈率變化情況（單位：%）2020.122021.62021.122022.62022.12截至數(shù)據(jù)來源：Choice，東吳證券研究所1.5.理財產(chǎn)品年回報率情況圖11：銀行理財產(chǎn)品年回報率變化情況（單位：%） 數(shù)據(jù)來源：Choice，東吳證券研究所請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分2.銀行理財產(chǎn)品負(fù)債端情況2.1.理財投資者情況圖12：銀行理財投資者分布情況（截至2023年6月底單位：%）個人投資者機構(gòu)投資者數(shù)據(jù)來源：銀行業(yè)理財?shù)怯浲泄苤行模瑬|吳證券研究所2.2.個人投資者風(fēng)險偏好情況個人投資者理財整體風(fēng)格更趨保守，存續(xù)理財產(chǎn)品風(fēng)險等級偏好趨于兩極化發(fā)展。情以來投資者趨于保守的理財風(fēng)格。對風(fēng)險較低的承擔(dān)能力，使得大量投資者在面對存續(xù)理財產(chǎn)品風(fēng)險等級來看，2023年上半年一級與五級風(fēng)險的理財產(chǎn)品比例顯著高于請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分圖13：理財產(chǎn)品風(fēng)險等級分布情況（單位：%）2020年2021年2022年2023年6月數(shù)據(jù)來源：銀行業(yè)理財?shù)怯浲泄苤行?，東吳證券研究所2.3.投資者持有理財產(chǎn)品的時長情況請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分圖14：投資者持有理財產(chǎn)品的委托期限情況（單位：%） 20202021年2022年截至2023.8月底數(shù)據(jù)來源：Wind，東吳證券研究所3.銀行理財產(chǎn)品配置行為3.1.投資者風(fēng)險偏好對理財產(chǎn)品類型結(jié)構(gòu)的影響低風(fēng)險的追求影響了銀行發(fā)行的理財產(chǎn)品類型結(jié)構(gòu)。請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分圖15：上一年投資者對風(fēng)險的偏好與銀行理財固收類產(chǎn)品比重的關(guān)系（單位：%）2022年底2022年底數(shù)據(jù)來源：Wind，東吳證券研究所3.2.投資者風(fēng)險偏好對理財產(chǎn)品配置情況的影響3.2.1.投資者風(fēng)險偏好對信用債配置的影響請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分圖16：信用債在銀行理財資產(chǎn)配置中的比重（單位：%）數(shù)據(jù)來源：銀行業(yè)理財?shù)怯浲泄苤行模瑬|吳證券研究所3.2.2.投資者風(fēng)險偏好對高評級信用債配置情況的影響圖17：銀行理財產(chǎn)品高評級信用債配置情況（單位：萬億）AA+及以上信用債AA+以下評級信用債數(shù)據(jù)來源：銀行業(yè)理財?shù)怯浲泄苤行?，東吳證券研究所請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分3.2.3.投資者風(fēng)險偏好對非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)配置的影響一年度審計報告披露總資產(chǎn)的4%。理財直接融資工具等“非非標(biāo)”圖18：銀行理財產(chǎn)品非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)配置情況（單位：萬億）840202020212022數(shù)據(jù)來源：銀行業(yè)理財?shù)怯浲泄苤行模瑬|吳證券研究所3.3.破凈率對理財產(chǎn)品配置情況的影響請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分圖19：破凈率與債券類資產(chǎn)在理財產(chǎn)品資產(chǎn)配置中的比例（單位：%）數(shù)據(jù)來源：Choice，銀行業(yè)理財?shù)怯浲泄苤行模瑬|吳證券研究所注：圖中數(shù)據(jù)是橫軸對應(yīng)時間月底的時點數(shù)據(jù)4.銀行理財公司4.1.理財公司發(fā)展與現(xiàn)狀4.1.1.理財公司獲批籌建現(xiàn)狀請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分圖20：理財公司獲批數(shù)量（單位：家）86422018年2019年2020年2021年2022年數(shù)據(jù)來源：Wind，東吳證券研究所4.1.2.理財公司存續(xù)規(guī)模續(xù)規(guī)模，除了新成立的法巴農(nóng)銀理財，與未披請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分圖21：理財公司2023.6-2022.12存續(xù)規(guī)模變化（單位：億元）0數(shù)據(jù)來源：各銀行和理財公司年報，東吳證券研究所表1：理財公司產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模與排名（單位：億元）存續(xù)規(guī)模存續(xù)規(guī)模1122信銀理財73645536478899杭銀理財請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分0銀理財信理財圖22：理財與非理財公司存續(xù)規(guī)模及理財公司產(chǎn)品占比（左軸單位：萬億；右軸單位：%）502020.122021.62021.122022.62022.12數(shù)據(jù)來源：銀行業(yè)理財?shù)怯浲泄苤行模瑬|吳證券研究所4.2.理財公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分0類型理財子公司家數(shù)）圖23：國有行理財公司存續(xù)理財產(chǎn)品規(guī)模變化（單位：億元）0數(shù)據(jù)來源：各銀行和理財公司年報，東吳證券研究所圖24：股份行與城商行理財公司存續(xù)理財產(chǎn)品規(guī)模變化（單位：億元）數(shù)據(jù)來源：各銀行和理財公司年報，東吳證券研究所請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分圖25：國有行理財公司存續(xù)理財產(chǎn)品金額結(jié)構(gòu)（單位：%）數(shù)據(jù)來源：各銀行和理財公司年報，東吳證券研究所請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分圖26：股份制銀行和城商行理財公司存續(xù)理財產(chǎn)品金額結(jié)構(gòu)（單位：%）數(shù)據(jù)來源：各銀行和理財公司年報，東吳證券研究所5.銀行理財配債未來發(fā)展及影響表2：8月以來地產(chǎn)優(yōu)化政策密集出臺會議提出“適應(yīng)我國房地產(chǎn)市場供求關(guān)系發(fā)生重大變化的新形勢，適時調(diào)潘功勝主持召開金融支持民營企業(yè)發(fā)展座談會：推財政部發(fā)布多條稅收優(yōu)惠公告，包括延續(xù)實施支持居廣州、深圳先后宣布執(zhí)行“認(rèn)房不認(rèn)貸”央行發(fā)布