TMT汽車行業(yè)23Q3財(cái)報(bào)點(diǎn)評(píng)

2023年11月1投資咨詢業(yè)務(wù)資格：2023年11月1證監(jiān)許可【2012】669號(hào)TMTTMT&汽車行業(yè)23Q3財(cái)報(bào)點(diǎn)評(píng)重要提示：本報(bào)告非期貨交易咨詢業(yè)務(wù)項(xiàng)下服務(wù)，其中的觀點(diǎn)和信息僅作參考之用，不構(gòu)成對(duì)任何人的投資建議。中信期貨不會(huì)因?yàn)橹匾崾荆罕緢?bào)告非期貨交易咨詢業(yè)務(wù)項(xiàng)下服務(wù)，其中的觀點(diǎn)和信息僅作參考之用，不構(gòu)成對(duì)任何人的投資建議。中信期貨不會(huì)因?yàn)殛P(guān)注、收到或閱讀本報(bào)告內(nèi)容而視相關(guān)人員為客戶；市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。如本報(bào)告涉及行業(yè)分析或上市公司相關(guān)內(nèi)容，旨在對(duì)期貨市場(chǎng)及其相關(guān)性進(jìn)行比較論證，列舉解釋期貨品種相關(guān)特性及潛在風(fēng)險(xiǎn)，不涉及對(duì)其行業(yè)或上市公司的相關(guān)推薦，不構(gòu)成對(duì)任何主體進(jìn)行或不進(jìn)行某項(xiàng)行為的建議或意見，不得將本報(bào)告的任何內(nèi)容據(jù)以作為中信期貨所作的承諾或聲明。在任何情況下，任何主體依據(jù)本報(bào)告所進(jìn)行的任何作為或不作為，中信期貨不承擔(dān)任何責(zé)任。研究員李興彪從業(yè)資格號(hào)：F3048193投資咨詢號(hào)：Z0015543研究員朱子悅從業(yè)資格號(hào)F03090679投資咨詢號(hào)Z0016871第一章第一章半導(dǎo)體&計(jì)算機(jī)2023年三季報(bào)點(diǎn)評(píng)第二章第二章消費(fèi)電子行業(yè)2023年三季報(bào)點(diǎn)評(píng)第三章第三章通信行業(yè)2023年三季報(bào)點(diǎn)評(píng)第四章第四章汽車及零部件2023年三季報(bào)點(diǎn)評(píng)重要提示：本報(bào)告難以設(shè)置訪問權(quán)限，若給您造成不便，敬請(qǐng)諒解。我司不會(huì)因?yàn)殛P(guān)注、收到或閱讀本報(bào)告內(nèi)容而視相關(guān)人員為客戶；市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。如本報(bào)告涉及行容，旨在對(duì)期貨市場(chǎng)及其相關(guān)性進(jìn)行比較論證，列舉解釋期貨品種相關(guān)特性及潛在風(fēng)險(xiǎn)，不涉及對(duì)其行業(yè)或上市公司的相關(guān)推薦，不構(gòu)成對(duì)任何主體進(jìn)行或不進(jìn)行某項(xiàng)行為的建議或意見，不任何內(nèi)容據(jù)以作為中信期貨所作的承諾或聲明。在任何情況下，任何主體依據(jù)本報(bào)告所進(jìn)行的任何作為或不作為，中信期貨不承Q3半導(dǎo)體財(cái)報(bào)點(diǎn)評(píng).Q3半導(dǎo)體總體轉(zhuǎn)暖。設(shè)計(jì)端，存儲(chǔ)、射頻周期最先反轉(zhuǎn)，MCU、功率等表現(xiàn)仍然平淡；制造端，封測(cè)行業(yè)繼續(xù)延續(xù)恢復(fù)態(tài)勢(shì)；上游，設(shè)備業(yè)績(jī)開始反映自去年下半年開始的景氣下行。2023年半導(dǎo)體行業(yè)各環(huán)節(jié)業(yè)績(jī)情況（整體法）2重要提示：本報(bào)告難以設(shè)置訪問權(quán)限，若給您造成不便，敬請(qǐng)諒解。我司不會(huì)因?yàn)殛P(guān)注、收到或閱讀本報(bào)告內(nèi)容而視相關(guān)人員為客戶；市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。如本報(bào)告涉及行容，旨在對(duì)期貨市場(chǎng)及其相關(guān)性進(jìn)行比較論證，列舉解釋期貨品種相關(guān)特性及潛在風(fēng)險(xiǎn)，不涉及對(duì)其行業(yè)或上市公司的相關(guān)推薦，不構(gòu)成對(duì)任何主體進(jìn)行或不進(jìn)行某項(xiàng)行為的建議或意見，不任何內(nèi)容據(jù)以作為中信期貨所作的承諾或聲明。在任何情況下，任何主體依據(jù)本報(bào)告所進(jìn)行的任何作為或不作為，中信期貨不承22010-03,59.7%2017-07240%2009-02,-30.6%2001-09,-44.7%2006-07,11.8%2014-02,12.1%2021-08,30.1%2005-07,0.0%2012-01,-8.9%2016-05,-7.3%2019-06,-16.4%2023-04,-21.3%1998-07,-16.9%2004-06,40.5%2000-08,51.8%半導(dǎo)體新一輪周期開啟2010-03,59.7%2017-07240%2009-02,-30.6%2001-09,-44.7%2006-07,11.8%2014-02,12.1%2021-08,30.1%2005-07,0.0%2012-01,-8.9%2016-05,-7.3%2019-06,-16.4%2023-04,-21.3%1998-07,-16.9%2004-06,40.5%2000-08,51.8%等等等等1998-012000-012002-012004-012006-012008-012010-0全球半導(dǎo)體月度銷售額（十億美元）YoY,右系列33重要提示：本報(bào)告難以設(shè)置訪問權(quán)限，若給您造成不便，敬請(qǐng)諒解。我司不會(huì)因?yàn)殛P(guān)注、收到或閱讀本報(bào)告內(nèi)容而視相關(guān)人員為客戶；市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。如本報(bào)告涉及行容，旨在對(duì)期貨市場(chǎng)及其相關(guān)性進(jìn)行比較論證，列舉解釋期貨品種相關(guān)特性及潛在風(fēng)險(xiǎn)，不涉及對(duì)其行業(yè)或上市公司的相關(guān)推薦，不構(gòu)成對(duì)任何主體進(jìn)行或不進(jìn)行某項(xiàng)行為的建議或意見，不任何內(nèi)容據(jù)以作為中信期貨所作的承諾或聲明。在任何情況下，任何主體依據(jù)本報(bào)告所進(jìn)行的任何作為或不作為，中信期貨不承3臺(tái)企的高頻數(shù)據(jù)依舊強(qiáng)勁DDIC行業(yè)臺(tái)企月度營(yíng)收增速存儲(chǔ)行業(yè)臺(tái)企月度營(yíng)收增速邏輯行業(yè)臺(tái)企月度營(yíng)收增速8-012019-012020-018-012019-012020-01代工行業(yè)臺(tái)企月度營(yíng)收增速4重要提示：本報(bào)告難以設(shè)置訪問權(quán)限，若給您造成不便，敬請(qǐng)諒解。我司不會(huì)因?yàn)殛P(guān)注、收到或閱讀本報(bào)告內(nèi)容而視相關(guān)人員為客戶；市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。如本報(bào)告涉及行容，旨在對(duì)期貨市場(chǎng)及其相關(guān)性進(jìn)行比較論證，列舉解釋期貨品種相關(guān)特性及潛在風(fēng)險(xiǎn)，不涉及對(duì)其行業(yè)或上市公司的相關(guān)推薦，不構(gòu)成對(duì)任何主體進(jìn)行或不進(jìn)行某項(xiàng)行為的建議或意見，不任何內(nèi)容據(jù)以作為中信期貨所作的承諾或聲明。在任何情況下，任何主體依據(jù)本報(bào)告所進(jìn)行的任何作為或不作為，中信期貨不承4Q3計(jì)算機(jī)財(cái)報(bào)點(diǎn)評(píng).Q3計(jì)算機(jī)景氣度環(huán)比變化不大。2G和2B的業(yè)務(wù)依然存在壓力，AI在Q3陸續(xù)接入，靜待DEMO和商業(yè)模式的形成。2023年計(jì)算機(jī)行業(yè)各環(huán)節(jié)業(yè)績(jī)情況（整體法）5重要提示：本報(bào)告難以設(shè)置訪問權(quán)限，若給您造成不便，敬請(qǐng)諒解。我司不會(huì)因?yàn)殛P(guān)注、收到或閱讀本報(bào)告內(nèi)容而視相關(guān)人員為客戶；市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。如本報(bào)告涉及行容，旨在對(duì)期貨市場(chǎng)及其相關(guān)性進(jìn)行比較論證，列舉解釋期貨品種相關(guān)特性及潛在風(fēng)險(xiǎn)，不涉及對(duì)其行業(yè)或上市公司的相關(guān)推薦，不構(gòu)成對(duì)任何主體進(jìn)行或不進(jìn)行某項(xiàng)行為的建議或意見，不任何內(nèi)容據(jù)以作為中信期貨所作的承諾或聲明。在任何情況下，任何主體依據(jù)本報(bào)告所進(jìn)行的任何作為或不作為，中信期貨不承5第一章第一章半導(dǎo)體&計(jì)算機(jī)2023年三季報(bào)點(diǎn)評(píng)第二章第二章消費(fèi)電子行業(yè)2023年三季報(bào)點(diǎn)評(píng)第三章第三章通信行業(yè)2023年三季報(bào)點(diǎn)評(píng)第四章第四章汽車及零部件2023年三季報(bào)點(diǎn)評(píng)6重要提示：本報(bào)告難以設(shè)置訪問權(quán)限，若給您造成不便，敬請(qǐng)諒解。我司不會(huì)因?yàn)殛P(guān)注、收到或閱讀本報(bào)告內(nèi)容而視相關(guān)人員為客戶；市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。如本報(bào)告涉及行容，旨在對(duì)期貨市場(chǎng)及其相關(guān)性進(jìn)行比較論證，列舉解釋期貨品種相關(guān)特性及潛在風(fēng)險(xiǎn)，不涉及對(duì)其行業(yè)或上市公司的相關(guān)推薦，不構(gòu)成對(duì)任何主體進(jìn)行或不進(jìn)行某項(xiàng)行為的建議或意見，不任何內(nèi)容據(jù)以作為中信期貨所作的承諾或聲明。在任何情況下，任何主體依據(jù)本報(bào)告所進(jìn)行的任何作為或不作為，中信期貨不承6消費(fèi)電子&汽車電子2023年三季報(bào)點(diǎn)評(píng).消費(fèi)電子終端三季度基本面修復(fù)持續(xù)，元器件凈利同比降幅收窄。Q3從供給端看，存量周期下華為帶動(dòng)的鯰魚效應(yīng)值得重視，從小米提前發(fā)布旗艦機(jī)已可以部分驗(yàn)證。從需求端看，23Q3末產(chǎn)業(yè)鏈庫存拐點(diǎn)已出現(xiàn)企業(yè)開啟主動(dòng)補(bǔ)庫周期，預(yù)計(jì)23Q4復(fù)蘇斜率有望優(yōu)于預(yù)期。各環(huán)節(jié)營(yíng)收情況均有好轉(zhuǎn)，部分同比由負(fù)轉(zhuǎn)正。顯示面板板塊由于大尺寸漲價(jià)突破現(xiàn)金成本線，頭部企業(yè)扭虧為盈，整體行業(yè)虧損收窄；攝像頭模組等光學(xué)器件出貨量同環(huán)比均逐步回升；被動(dòng)元件谷底已過，但訂單能見度仍較低靜待需求復(fù)蘇；組裝代工、零組件毛利率修復(fù)。汽車電子中智能座艙Q3業(yè)績(jī)與凈利大幅回撤。2023年消費(fèi)電子&汽車電子各環(huán)節(jié)業(yè)績(jī)情況（整體法）7重要提示：本報(bào)告難以設(shè)置訪問權(quán)限，若給您造成不便，敬請(qǐng)諒解。我司不會(huì)因?yàn)殛P(guān)注、收到或閱讀本報(bào)告內(nèi)容而視相關(guān)人員為客戶；市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。如本報(bào)告涉及行容，旨在對(duì)期貨市場(chǎng)及其相關(guān)性進(jìn)行比較論證，列舉解釋期貨品種相關(guān)特性及潛在風(fēng)險(xiǎn)，不涉及對(duì)其行業(yè)或上市公司的相關(guān)推薦，不構(gòu)成對(duì)任何主體進(jìn)行或不進(jìn)行某項(xiàng)行為的建議或意見，不任何內(nèi)容據(jù)以作為中信期貨所作的承諾或聲明。在任何情況下，任何主體依據(jù)本報(bào)告所進(jìn)行的任何作為或不作為，中信期貨不承72017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q32021Q12021Q32022Q12022Q32023Q1需求端：Q2全球需求筑底復(fù)蘇，同比降幅持續(xù)收窄2017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q32021Q12021Q32022Q12022Q32023Q1.Q2全球手機(jī)、PC出貨量降幅持續(xù)收窄，消費(fèi)電子市場(chǎng)已筑底復(fù)蘇。根據(jù)IDC口徑，Q2全球消費(fèi)電子出貨量更新，智能手機(jī)YoY-7.8%，PCYoY-13.4%，降幅收窄復(fù)蘇持續(xù)。平板、VR/AR等不及預(yù)期。全球智能手機(jī)季度出貨量（IDC）全球PC出貨量（IDC）全球平板出貨量（IDC）05%0%-5%-10%-15%-20%040%30%20%0%0-10%0-20%-30%-40%30%20%0%-10%-20%-30%-40%8重要提示：本報(bào)告難以設(shè)置訪問權(quán)限，若給您造成不便，敬請(qǐng)諒解。我司不會(huì)因?yàn)殛P(guān)注、收到或閱讀本報(bào)告內(nèi)容而視相關(guān)人員為客戶；市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。如本報(bào)告涉及行容，旨在對(duì)期貨市場(chǎng)及其相關(guān)性進(jìn)行比較論證，列舉解釋期貨品種相關(guān)特性及潛在風(fēng)險(xiǎn)，不涉及對(duì)其行業(yè)或上市公司的相關(guān)推薦，不構(gòu)成對(duì)任何主體進(jìn)行或不進(jìn)行某項(xiàng)行為的建議或意見，不任何內(nèi)容據(jù)以作為中信期貨所作的承諾或聲明。在任何情況下，任何主體依據(jù)本報(bào)告所進(jìn)行的任何作為或不作為，中信期貨不承8整機(jī)渠道庫存進(jìn)入主動(dòng)補(bǔ)庫周期，庫存周轉(zhuǎn)率大部分回升.渠道庫存開啟去化，產(chǎn)業(yè)鏈拐點(diǎn)Q3出現(xiàn)。從產(chǎn)業(yè)調(diào)研來看，整機(jī)庫存壓力已有緩解，但上游供應(yīng)鏈中處理器等部分零部件庫存仍較高，供應(yīng)鏈拐點(diǎn)出現(xiàn)在Q3，庫存去化到合理水位預(yù)計(jì)在9月。手機(jī)整機(jī)渠道庫存預(yù)計(jì)Q3末進(jìn)入補(bǔ)庫周期消費(fèi)電子庫存周轉(zhuǎn)率大部分增長(zhǎng)876543210 9重要提示：本報(bào)告難以設(shè)置訪問權(quán)限，若給您造成不便，敬請(qǐng)諒解。我司不會(huì)因?yàn)殛P(guān)注、收到或閱讀本報(bào)告內(nèi)容而視相關(guān)人員為客戶；市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。如本報(bào)告涉及行容，旨在對(duì)期貨市場(chǎng)及其相關(guān)性進(jìn)行比較論證，列舉解釋期貨品種相關(guān)特性及潛在風(fēng)險(xiǎn)，不涉及對(duì)其行業(yè)或上市公司的相關(guān)推薦，不構(gòu)成對(duì)任何主體進(jìn)行或不進(jìn)行某項(xiàng)行為的建議或意見，不任何內(nèi)容據(jù)以作為中信期貨所作的承諾或聲明。在任何情況下，任何主體依據(jù)本報(bào)告所進(jìn)行的任何作為或不作為，中信期貨不承9第一章第一章半導(dǎo)體&計(jì)算機(jī)2023年三季報(bào)點(diǎn)評(píng)第二章第二章消費(fèi)電子行業(yè)2023年三季報(bào)點(diǎn)評(píng)第三章第三章通信行業(yè)2023年三季報(bào)點(diǎn)評(píng)第四章第四章汽車及零部件2023年三季報(bào)點(diǎn)評(píng)重要提示：本報(bào)告難以設(shè)置訪問權(quán)限，若給您造成不便，敬請(qǐng)諒解。我司不會(huì)因?yàn)殛P(guān)注、收到或閱讀本報(bào)告內(nèi)容而視相關(guān)人員為客戶；市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。如本報(bào)告涉及行容，旨在對(duì)期貨市場(chǎng)及其相關(guān)性進(jìn)行比較論證，列舉解釋期貨品種相關(guān)特性及潛在風(fēng)險(xiǎn)，不涉及對(duì)其行業(yè)或上市公司的相關(guān)推薦，任何內(nèi)容據(jù)以作為中信期貨所作的承諾或聲明。在任何情況下，任何主體依據(jù)本報(bào)告所進(jìn)行的任何作為或不作為，中信期貨不承重要提示：本報(bào)告難以設(shè)置訪問權(quán)限，若給您造成不便，敬請(qǐng)諒解。我司不會(huì)因?yàn)殛P(guān)注、收到或閱讀本報(bào)告內(nèi)容而視相關(guān)人員為客戶；市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。如本報(bào)告涉及行容，旨在對(duì)期貨市場(chǎng)及其相關(guān)性進(jìn)行比較論證，列舉解釋期貨品種相關(guān)特性及潛在風(fēng)險(xiǎn)，不涉及對(duì)其行業(yè)或上市公司的相關(guān)推薦，任何內(nèi)容據(jù)以作為中信期貨所作的承諾或聲明。在任何情況下，任何主體依據(jù)本報(bào)告所進(jìn)行的任何作為或不作為，中信期貨不承重要提示：本報(bào)告難以設(shè)置訪問權(quán)限，若給您造成不便，敬請(qǐng)諒解。我司不會(huì)因?yàn)殛P(guān)注、收到或閱讀本報(bào)告內(nèi)容而視相關(guān)人員為客戶；市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。如本報(bào)告涉及行容，旨在對(duì)期貨市場(chǎng)及其相關(guān)性進(jìn)行比較論證，列舉解釋期貨品種相關(guān)特性及潛在風(fēng)險(xiǎn)，不涉及對(duì)其行業(yè)或上市公司的相關(guān)推薦，任何內(nèi)容據(jù)以作為中信期貨所作的承諾或聲明。在任何情況下，任何主體依據(jù)本報(bào)告所進(jìn)行的任何作為或不作為，中信期貨不承重要提示：本報(bào)告難以設(shè)置訪問權(quán)限，若給您造成不便，敬請(qǐng)諒解。我司不會(huì)因?yàn)殛P(guān)注、收到或閱讀本報(bào)告內(nèi)容而視相關(guān)人員為客戶；市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。如本報(bào)告涉及行容，旨在對(duì)期貨市場(chǎng)及其相關(guān)性進(jìn)行比較論證，列舉解釋期貨品種相關(guān)特性及潛在風(fēng)險(xiǎn)，不涉及對(duì)其行業(yè)或上市公司的相關(guān)推薦，任何內(nèi)容據(jù)以作為中信期貨所作的承諾或聲明。在任何情況下，任何主體依據(jù)本報(bào)告所進(jìn)行的任何作為或不作為，中信期貨不承重要提示：本報(bào)告難以設(shè)置訪問權(quán)限，若給您造成不便，敬請(qǐng)諒解。我司不會(huì)因?yàn)殛P(guān)注、收到或閱讀本報(bào)告內(nèi)容而視相關(guān)人員為客戶；市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。如本報(bào)告涉及行容，旨在對(duì)期貨市場(chǎng)及其相關(guān)性進(jìn)行比較論證，列舉解釋期貨品種相關(guān)特性及潛在風(fēng)險(xiǎn)，不涉及對(duì)其行業(yè)或上市公司的相關(guān)推薦，任何內(nèi)容據(jù)以作為中信期貨所作的承諾或聲明。在任何情況下，任何主體依據(jù)本報(bào)告所進(jìn)行的任何作為或不作為，中信期貨不承重要提示：本報(bào)告難以設(shè)置訪問權(quán)限，若給您造成不便，敬請(qǐng)諒解。我司不會(huì)因?yàn)殛P(guān)注、收到或閱讀本報(bào)告內(nèi)容而視相關(guān)人員為客戶；市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。如本報(bào)告涉及行容，旨在對(duì)期貨市場(chǎng)及其相關(guān)性進(jìn)行比較論證，列舉解釋期貨品種相關(guān)特性及潛在風(fēng)險(xiǎn)，不涉及對(duì)其行業(yè)或上市公司的相關(guān)推薦，任何內(nèi)容據(jù)以作為中信期貨所作的承諾或聲明。在任何情況下，任何主體依據(jù)本報(bào)告所進(jìn)行的任何作為或不作為，中信期貨不承第一章第一章半導(dǎo)體&計(jì)算機(jī)2023年三季報(bào)點(diǎn)評(píng)第二章第二章消費(fèi)電子行業(yè)2023年三季報(bào)點(diǎn)評(píng)第三章第三章通信行業(yè)2023年三季報(bào)點(diǎn)評(píng)第四章第四章汽車及零部件2023年三季報(bào)點(diǎn)評(píng)重要提示：本報(bào)告難以設(shè)置訪問權(quán)限，若給您造成不便，敬請(qǐng)諒解。我司不會(huì)因?yàn)殛P(guān)注、收到或閱讀本報(bào)告內(nèi)容而視相關(guān)人員為客戶；市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。如本報(bào)告涉及行容，旨在對(duì)期貨市場(chǎng)及其相關(guān)性進(jìn)行比較論證，列舉解釋期貨品種相關(guān)特性及潛在風(fēng)險(xiǎn)，不涉及對(duì)其行業(yè)或上市公司的相關(guān)推薦，任何內(nèi)容據(jù)以作為中信期貨所作的承諾或聲明。在任何情況下，任何主體依據(jù)本報(bào)告所進(jìn)行的任何作為或不作為，中信期貨不承整機(jī)渠道庫存進(jìn)入主動(dòng)補(bǔ)庫周期，庫存周轉(zhuǎn)率大部分回升總結(jié)：汽車板塊三季報(bào)收官表現(xiàn)符合預(yù)期。.整車：乘用車溫和復(fù)蘇，低基數(shù)下23Q3乘用車銷量同比+3%，單季度營(yíng)收同比+13%，毛利率為16%（環(huán)比+3pct），規(guī)模效應(yīng)得到釋放。受益疫后旅游出行、物流等場(chǎng)景恢復(fù)，商用車周期向上趨勢(shì)明確（Q3銷量同比+24%），Q3毛利率提升明顯，達(dá)16.6%（環(huán)比+1pct）。.汽零板塊盈利環(huán)比提升。受益自主車企崛起和海外市場(chǎng)擴(kuò)張，23Q3汽零整體營(yíng)收同比+11%。Q2盈利表現(xiàn)為近兩年最佳，整體毛利率達(dá)18.6%（環(huán)比+1pct）。.經(jīng)銷商虧損面擴(kuò)大，整體盈利承壓。2023H1經(jīng)銷商虧損占比50.3%，目前經(jīng)銷商經(jīng)營(yíng)狀況恢復(fù)不及預(yù)期，23Q3汽車經(jīng)銷商毛利率為8.6%（環(huán)比-0.7pct）。后續(xù)展望：.1）銷量節(jié)奏：年末沖量在即，預(yù)計(jì)23年全球汽車銷量8912萬輛（同比+7%新能源車銷量為1317萬輛（同比+33%滲透率達(dá)到15%。.2）四重因素共振，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)要素迎質(zhì)變：a）政策端：國(guó)內(nèi)工信部頻繁發(fā)聲將支持L3級(jí)自動(dòng)駕駛商業(yè)化標(biāo)準(zhǔn)發(fā)展，法規(guī)松綁為L(zhǎng)3級(jí)別商業(yè)化落地的關(guān)鍵；b）技術(shù)端：大模型下融合算法突破，未來“輕地圖+重感知”方案將有效帶動(dòng)智駕方案成本下移；c）競(jìng)爭(zhēng)升級(jí)：智駕版較普版硬件BOM差2W元，售價(jià)一般差4W元，溢價(jià)部分側(cè)面顯示主機(jī)廠軟件收費(fèi)能力；d）消費(fèi)端：城市領(lǐng)航NOA基于場(chǎng)景體驗(yàn)，消費(fèi)者吸引力更強(qiáng)，23前三季度搭載NOA車型銷量達(dá)37.73萬輛（同比+154%）。重要提示：本報(bào)告難以設(shè)置訪問權(quán)限，若給您造成不便，敬請(qǐng)諒解。我司不會(huì)因?yàn)殛P(guān)注、收到或閱讀本報(bào)告內(nèi)容而視相關(guān)人員為客戶；市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。如本報(bào)告涉及行容，旨在對(duì)期貨市場(chǎng)及其相關(guān)性進(jìn)行比較論證，列舉解釋期貨品種相關(guān)特性及潛在風(fēng)險(xiǎn)，不涉及對(duì)其行業(yè)或上市公司的相關(guān)推薦，任何內(nèi)容據(jù)以作為中信期貨所作的承諾或聲明。在任何情況下，任何主體依據(jù)本報(bào)告所進(jìn)行的任何作為或不作為，中信期貨不承2011/032012/032013/032014/03整車：乘用車溫和復(fù)蘇，商用車周期向上2011/032012/032013/032014/03.乘用車溫和復(fù)蘇：高基數(shù)下23Q3乘用車銷量同比+3%，高基數(shù)影響下單季度營(yíng)收同比+13%，毛利率16%，環(huán)比+3pct，規(guī)模效應(yīng)得到釋放。.商用車周期向上：受益疫后旅游出行、物流等場(chǎng)景恢復(fù)，板塊邁入新一輪上升周期，Q3銷量同比+24%，Q3毛利率提升明顯，達(dá)16.6%，環(huán)比+1pct。23Q323Q3商用車季度營(yíng)收同比+28%商用車季度銷量同比商用車季度銷量同比商用車季度營(yíng)收同比80%60%40%20%0%-20%-40%-60%23Q323Q3乘用車季度營(yíng)收同比+13%乘用車季度銷量同比乘用車季度銷量同比乘用車季度營(yíng)收同比80%60%40%20%0%-20%-40%-60%2013/032014/032015/032016/032017/032018/032019/032020/032021/032022/032023/0323Q323Q3乘/商用車毛利率環(huán)比+3pct/+1pct乘用車毛利率乘用車毛利率商用車毛利率16%15%14%13%12%11%10%9%8%2015/032016/032017/032018/032019/032020/032021/032022/032023/032020-03-312020-09-302021-03-312021-09-302022-03-312022-09-302023-03-312023/9/30重要提示：本報(bào)告難以設(shè)置訪問權(quán)限，若給您造成不便，敬請(qǐng)諒解。我司不會(huì)因?yàn)殛P(guān)注、收到或閱讀本報(bào)告內(nèi)容而視相關(guān)人員為客戶；市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。如本報(bào)告涉及行容，旨在對(duì)期貨市場(chǎng)及其相關(guān)性進(jìn)行比較論證，列舉解釋期貨品種相關(guān)特性及潛在風(fēng)險(xiǎn)，不涉及對(duì)其行業(yè)或上市公司的相關(guān)推薦，任何內(nèi)容據(jù)以作為中信期貨所作的承諾或聲明。在任何情況下，任何主體依據(jù)本報(bào)告所進(jìn)行的任何作為或不作為，中信期貨不承23Q3汽零營(yíng)收同比+11%汽零毛利率5.04.94.84.74.64.54.44.34.223Q3汽零營(yíng)收同比+11%汽零毛利率5.04.94.84.74.64.54.44.34.24.122%20%18%16%14%12%10%30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5%-10%-15%.汽零板塊盈利能力環(huán)比提升，存貨周轉(zhuǎn)率有所上升。汽零板塊的盈利能力主要與產(chǎn)能利用率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)有關(guān)，與終端折扣帶來的年降問題次之。受益自主車企崛起和海外市場(chǎng)擴(kuò)張，23Q3汽零整體營(yíng)收同比+11%，環(huán)比-13pct，除基數(shù)影響外，可能還與一些高價(jià)值的智能硬件減配相關(guān)，整體毛利率達(dá)18.6%，環(huán)比+1pct，盈利能力環(huán)比提升趨勢(shì)明顯。23Q323Q3汽零毛利率環(huán)比+1pct汽零營(yíng)收增速 汽零存貨周轉(zhuǎn)率（右）2020-03-312020-09-302021-03-312021-09-302022-03-312022-09-302023-03-312023/9/302021-12-312020-03-312020-09-302021-03-312021-09-302022-03-312022-09-302023-03-312023/9/30重要提示：本報(bào)告難以設(shè)置訪問權(quán)限，若給您造成不便，敬請(qǐng)諒解。我司不會(huì)因?yàn)殛P(guān)注、收到或閱讀本報(bào)告內(nèi)容而視相關(guān)人員為客戶；市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。如本報(bào)告涉及行容，旨在對(duì)期貨市場(chǎng)及其相關(guān)性進(jìn)行比較論證，列舉解釋期貨品種相關(guān)特性及潛在風(fēng)險(xiǎn)，不涉及對(duì)其行業(yè)或上市公司的相關(guān)推薦，任何內(nèi)容據(jù)以作為中信期貨所作的承諾或聲明。在任何情況下，任何主體依據(jù)本報(bào)告所進(jìn)行的任何作為或不作為，中信期貨不承23H1經(jīng)銷商虧損占比為近5年新高經(jīng)銷商：產(chǎn)業(yè)鏈議價(jià)權(quán)較弱，Q3盈利能力仍然承壓23H1經(jīng)銷商虧損占比為近5年新高.經(jīng)銷商在產(chǎn)業(yè)鏈中的議價(jià)能力較弱，營(yíng)收主要依靠新車銷售和售后服務(wù)，目前經(jīng)銷商經(jīng)營(yíng)狀況恢復(fù)不及預(yù)期。為了達(dá)成全年任務(wù)目標(biāo)拿到年終返利，經(jīng)銷商降價(jià)促銷，新車價(jià)格不斷下探，整體盈利能力較為承壓。23Q3汽車經(jīng)銷商毛利率為8.6%，環(huán)比-0.7pct。經(jīng)銷商庫存預(yù)警指數(shù)經(jīng)銷商庫存預(yù)警指數(shù)庫存預(yù)警指數(shù)：汽車經(jīng)銷商85202020212022202380757065605550M1M2M3M4M5M6M7M8M9M10M11M1223Q323Q3汽車經(jīng)銷商毛利率環(huán)比-0.7pct12%-經(jīng)銷商毛利率12%-經(jīng)銷商毛利率8%-6%-4%-2%-0%2018201920202020-03-312020-09-30201820192020重要提示：本報(bào)告難以設(shè)置訪問權(quán)限，若給您造成不便，敬請(qǐng)諒解。我司不會(huì)因?yàn)殛P(guān)注、收到或閱讀本報(bào)告內(nèi)容而視相關(guān)人員為客戶；市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。如本報(bào)告涉及行容，旨在對(duì)期貨市場(chǎng)及其相關(guān)性進(jìn)行比較論證，列舉解釋期貨品種相關(guān)特性及潛在風(fēng)險(xiǎn)，不涉及對(duì)其行業(yè)或上市公司的相關(guān)推薦，任何內(nèi)容據(jù)以作為中信期貨所作的承諾或聲明。在任何情況下，任何主體依據(jù)本報(bào)告所進(jìn)行的任何作為或不作為，中信期貨不承總結(jié)與展望：年末沖量在即，關(guān)注智能汽車產(chǎn)業(yè)鏈.汽車板塊三季報(bào)表現(xiàn)符合預(yù)期。乘用車淡季景氣表現(xiàn)較佳，旺季表現(xiàn)溫和；商用車終端需求持續(xù)回暖，出口貢獻(xiàn)增量。.后續(xù)展望：1）銷量節(jié)奏：年末沖量在即，預(yù)計(jì)23年全球汽車銷8912萬輛（同+7%），新能源車銷1317萬輛（同+33%）。2）四重因素共振，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)要素迎質(zhì)變：a）政策端：國(guó)內(nèi)工信部頻繁發(fā)聲將支持L3級(jí)