商業(yè)銀行養(yǎng)老型理財產(chǎn)品研究

商業(yè)銀行養(yǎng)老型理財產(chǎn)品研究一、我國主要商業(yè)養(yǎng)老金融產(chǎn)品的供給情況在龐大的養(yǎng)老金融需求下，商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)開發(fā)了多種養(yǎng)老金融產(chǎn)品，按照管理機(jī)構(gòu)的不同，目前，我國的養(yǎng)老金融產(chǎn)品主要分為商業(yè)銀行養(yǎng)老理財產(chǎn)品、商業(yè)養(yǎng)老保險產(chǎn)品、養(yǎng)老基金產(chǎn)品、養(yǎng)老信托產(chǎn)品。（一）銀行養(yǎng)老金融產(chǎn)品根據(jù)《我國商業(yè)銀行養(yǎng)老理財產(chǎn)品的抽樣情況說明》，我國商業(yè)銀行養(yǎng)老理財產(chǎn)品的養(yǎng)老屬性基本體現(xiàn)在投資期限較長、收益相對穩(wěn)健、對客戶群體進(jìn)行細(xì)分三個方面?？傮w來看，商業(yè)銀行養(yǎng)老理財產(chǎn)品的投資范圍以標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)尤其是固定收益類資產(chǎn)為主，各個機(jī)構(gòu)產(chǎn)品呈現(xiàn)出同質(zhì)化的現(xiàn)象。但目前，商業(yè)銀行養(yǎng)老理財產(chǎn)品的“養(yǎng)老”概念并不突出，此類產(chǎn)品大都沒有對養(yǎng)老客戶群體進(jìn)行細(xì)分，產(chǎn)品的養(yǎng)老特征并不明顯。（二）商業(yè)養(yǎng)老保險產(chǎn)品目前，已有20家保險公司獲得稅延養(yǎng)老產(chǎn)品的經(jīng)營資格，發(fā)行的稅延養(yǎng)老保險產(chǎn)品包括收益確定型、收益保底型、收益浮動型三類，分別對應(yīng)A、B、C三款產(chǎn)品，A款產(chǎn)品有保證收益率，收益確定；B款產(chǎn)品收益由保底收益與額外收益組成，額外收益不固定，故投資者需承擔(dān)部分風(fēng)險，其中B類產(chǎn)品按結(jié)算類型細(xì)分為兩款：B1（每月結(jié)算）、B2（每季度結(jié)算）；C類產(chǎn)品下設(shè)投資賬戶，收益視投資績效決定，風(fēng)險完全由投資者承擔(dān)。表1：我國主要商業(yè)養(yǎng)老保險產(chǎn)品類型（三）養(yǎng)老基金產(chǎn)品根據(jù)《養(yǎng)老目標(biāo)證券投資基金指引（試行）》中的相關(guān)規(guī)定，養(yǎng)老目標(biāo)基金是指以追求養(yǎng)老資產(chǎn)的長期穩(wěn)健增值為目的，鼓勵投資人長期持有，采用成熟的資產(chǎn)配置策略，合理控制投資組合波動風(fēng)險的公開募集證券投資基金，應(yīng)當(dāng)采用基金中的基金（FOF）的形式或者中國證監(jiān)會認(rèn)可的其他形式運行。其投資策略主要包括目標(biāo)日期策略、目標(biāo)風(fēng)險策略等。目前，養(yǎng)老FOF的規(guī)模出現(xiàn)較快增長趨勢，根據(jù)WIND數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至2019年8月底，已發(fā)行的養(yǎng)老FOF產(chǎn)品規(guī)模接近2.62億元。

(四）養(yǎng)老信托產(chǎn)品養(yǎng)老信托產(chǎn)品相較于其他養(yǎng)老金融產(chǎn)品，有以下幾個特征：一是信托財產(chǎn)具有獨立性，可以有效地與其他資產(chǎn)進(jìn)行隔離，保障其資產(chǎn)的安全性；二是養(yǎng)老信托可以與相應(yīng)的養(yǎng)老服務(wù)相結(jié)合。養(yǎng)老信托通常包括養(yǎng)老金融信托和養(yǎng)老消費信托，養(yǎng)老信托產(chǎn)品由于其專業(yè)化的財富管理加之與養(yǎng)老服務(wù)的有機(jī)結(jié)合，極大地滿足了客戶的養(yǎng)老需求，尤其是解決了高端養(yǎng)老服務(wù)高門檻限制的問題。養(yǎng)老信托產(chǎn)品對于財富管理與養(yǎng)老服務(wù)結(jié)合的運作模式的成功探索，也向其他機(jī)構(gòu)的養(yǎng)老產(chǎn)品設(shè)計提供了新的思路。

二、我國商業(yè)養(yǎng)老金融產(chǎn)品和服務(wù)存在的主要問題

目前，我國的養(yǎng)老保險過度依賴第一支柱，第二和第三支柱發(fā)揮的作用有限，發(fā)展不平衡，商業(yè)養(yǎng)老金融產(chǎn)品開發(fā)還處于初始階段，產(chǎn)品不豐富。（一）養(yǎng)老金體系結(jié)構(gòu)失衡，商業(yè)養(yǎng)老比例過低早在上世紀(jì)90年代，我國就開始了養(yǎng)老金制度改革，但受諸多因素的制約，第二、三支柱發(fā)展緩慢，覆蓋人群、保障水平都有很大的提升空間。第二支柱的主要問題在于覆蓋面太小，而第三支柱尚缺乏完善的頂層設(shè)計，處于剛剛起步的階段。（二）養(yǎng)老金融產(chǎn)品針對性不足，規(guī)模有待擴(kuò)大近幾年銀行、保險、信托、基金等金融機(jī)構(gòu)越來越重視養(yǎng)老金融業(yè)務(wù)的發(fā)展，許多金融機(jī)構(gòu)相繼推出了不少養(yǎng)老金融產(chǎn)品，除了儲蓄、保險等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)之外，還衍生了養(yǎng)老理財、養(yǎng)老基金、遺囑信托以及“以房養(yǎng)老”等新型業(yè)務(wù)。其中，商業(yè)銀行主要發(fā)行投資周期較長、收益有較高保障的養(yǎng)老理財產(chǎn)品；保險公司提供商業(yè)養(yǎng)老保險和住房反向抵押養(yǎng)老保險等；信托公司根據(jù)投資者的養(yǎng)老需求，定制了附帶養(yǎng)老保障的信托產(chǎn)品；基金公司主要提供目標(biāo)日期基金和目標(biāo)風(fēng)險基金，這類產(chǎn)品能較好地匹配大眾養(yǎng)老投資者的生命周期屬性。但目前各類金融機(jī)構(gòu)提供的養(yǎng)老金融產(chǎn)品，以中短期為主，難以滿足居民養(yǎng)老的長期需要，同時產(chǎn)品數(shù)量、規(guī)模較小，和市場巨大需求并不匹配。（三）養(yǎng)老金融產(chǎn)品養(yǎng)老屬性不足，不能提供養(yǎng)老服務(wù)現(xiàn)存的養(yǎng)老金融產(chǎn)品普遍存在養(yǎng)老屬性不足的問題，一方面，養(yǎng)老金融產(chǎn)品沒有實現(xiàn)養(yǎng)老金融服務(wù)需求導(dǎo)向，大都是打著養(yǎng)老的噱頭而推出的大眾化金融產(chǎn)品，偏離了老年群體的需求導(dǎo)向。另一方面，養(yǎng)老金融產(chǎn)品期限屬性不匹配，不能滿足養(yǎng)老長期投資的要求。三、商業(yè)銀行（理財子公司）參與養(yǎng)老三支柱建設(shè)設(shè)計理財子公司是銀行理財專業(yè)化轉(zhuǎn)型的里程碑，積極發(fā)揮利用商業(yè)銀行（銀行理財）的優(yōu)勢，不僅是緩解當(dāng)前養(yǎng)老困境的必然選擇，也是實現(xiàn)養(yǎng)老金保值增值的重要途徑。（一）商業(yè)銀行（理財子公司）參與第一、二支柱的機(jī)制設(shè)計與其他金融機(jī)構(gòu)相比，在目前的養(yǎng)老金體系投資管理運營中，銀行的作用非常小，僅提供托管、賬戶管理等服務(wù)，不承擔(dān)投資管理角色。相比其他金融機(jī)構(gòu)，銀行在金融服務(wù)領(lǐng)域的優(yōu)勢更加明顯，應(yīng)積極地拓展商業(yè)銀行（理財子公司）在養(yǎng)老一二支柱中的作用，把商業(yè)銀行（理財子公司）納入第一、二支柱投資管理中關(guān)鍵的投資管理人部分，同時，更多的商業(yè)銀行金融產(chǎn)品也應(yīng)該納入到全國社?；?、企業(yè)年金的投資范圍中。（二）商業(yè)銀行（理財子公司）參與第三支柱設(shè)計商業(yè)銀行（理財子公司）客戶眾多、網(wǎng)點廣泛、投資范圍廣泛、投資風(fēng)格穩(wěn)健、風(fēng)險管理能力突出、信息科技水平雄厚，對第三養(yǎng)老支柱的推動能力與保險、基金、信托等其他金融機(jī)構(gòu)相比更具優(yōu)勢，可與養(yǎng)老保險和養(yǎng)老基金實現(xiàn)錯位競爭。商業(yè)銀行（理財子公司）參與養(yǎng)老第三支柱一是找準(zhǔn)客戶的養(yǎng)老需求，有針對性地進(jìn)行產(chǎn)品設(shè)計。應(yīng)更加注重產(chǎn)品“養(yǎng)老”實質(zhì)，避免流于形式，需細(xì)分客戶群體，對不同類型客戶設(shè)計不同的期限、資產(chǎn)配置及風(fēng)險偏好產(chǎn)品，從而設(shè)計個性化養(yǎng)老理財產(chǎn)品。二是強(qiáng)化投研能力和配置能力，銀行（理財子公司）應(yīng)補(bǔ)足大類資產(chǎn)配置的短板，特別是權(quán)益投資等方面，可通過FOF、MOM等形式參與股票市場彌補(bǔ)短板。三是完善賬戶相關(guān)服務(wù)，健全賬戶管理機(jī)制。商業(yè)銀行（理財子公司）需要做好第三支柱賬戶設(shè)計，圍繞稅額登記、產(chǎn)品投資、交易結(jié)算、賬戶轉(zhuǎn)移、稅款征繳等進(jìn)行全面考慮，從便利投資者的角度做好功能設(shè)計。四是強(qiáng)化理財經(jīng)理隊伍，做好宣傳引導(dǎo)工作，宣貫政策紅利，培育公眾的養(yǎng)老金融意識，引導(dǎo)公眾養(yǎng)成長期的養(yǎng)老金投資習(xí)慣。（三）商業(yè)銀行（理財子公司）養(yǎng)老理財產(chǎn)品設(shè)計養(yǎng)老型銀行理財產(chǎn)品設(shè)計可以借鑒養(yǎng)老目標(biāo)基金，通過優(yōu)化產(chǎn)品端設(shè)計和資產(chǎn)端配置策略，真正實現(xiàn)養(yǎng)老理財產(chǎn)品名實相符的養(yǎng)老功能。

1.養(yǎng)老理財產(chǎn)品設(shè)計（1）基于生命周期理論的養(yǎng)老型理財產(chǎn)品設(shè)計。具體而言，客戶全流程投資周期以客戶首次認(rèn)購為起點（或產(chǎn)品成立日為起點），在購買期可以選擇定期認(rèn)購也可以選擇一次性認(rèn)購，封閉運作期不支持申贖但是可以申請?zhí)崆摆H回，贖回期可以選擇定期贖回也可以選擇一次性贖回。購買期通?？梢云ヅ淇蛻舻墓ぷ髌?，在財富積累階段定期拿出一部分積蓄作為養(yǎng)老投資；在投資封閉運作期通過銀行資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)的專業(yè)投資實現(xiàn)客戶資金的穩(wěn)健增值；贖回期通常可以匹配客戶的退休期，將前期投資的資金根據(jù)養(yǎng)老規(guī)劃逐步贖回，進(jìn)而實現(xiàn)客戶全生命周期的養(yǎng)老理財規(guī)劃。此種產(chǎn)品設(shè)計方式適合大多數(shù)工薪族理財客戶，產(chǎn)品通過特殊的申贖機(jī)制，督促客戶養(yǎng)成強(qiáng)制養(yǎng)老投資的理財觀念，再通過成熟穩(wěn)健的資產(chǎn)配置策略，實現(xiàn)客戶養(yǎng)老投資的目的。（2）投資多元化的高端養(yǎng)老型理財產(chǎn)品設(shè)計。對于無須強(qiáng)制儲蓄的高資產(chǎn)凈值客戶，銀行資管機(jī)構(gòu)（理財子公司）也可以對其定制特殊養(yǎng)老投資產(chǎn)品?？蛻艨梢詮募彝ベY產(chǎn)中拿出一部分資金交給銀行（理財子公司）進(jìn)行投資，通過一個較長期限的運作實現(xiàn)財富的保值增值，從而作為提升養(yǎng)老生活品質(zhì)的保障。2.養(yǎng)老理財產(chǎn)品投資策略商業(yè)銀行養(yǎng)老理財產(chǎn)品在投資策略的選擇上應(yīng)與養(yǎng)老理財產(chǎn)品特征緊密結(jié)合，從產(chǎn)品存續(xù)期長、投資者投資時間長的角度來綜合考慮資產(chǎn)的選擇。第一，多元化資產(chǎn)配置策略。在多元化資產(chǎn)的選擇中除了常規(guī)的債券類資產(chǎn)、權(quán)益類資產(chǎn)和非標(biāo)類資產(chǎn)外，可以重點關(guān)注國家相關(guān)政策法規(guī)支持的養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)基金、養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)股權(quán)投資等項目，養(yǎng)老理財產(chǎn)品較長的存續(xù)期可以和股權(quán)類資產(chǎn)較好的匹配，在產(chǎn)品和資產(chǎn)兩端同時達(dá)到“養(yǎng)老”的目的。第二，全球資產(chǎn)配置策略。全球資產(chǎn)配置能從一定程度上減小國別政治風(fēng)險和經(jīng)濟(jì)周期的影響，起到分散投資的作用。3.養(yǎng)老理財產(chǎn)品風(fēng)險管理對于養(yǎng)老理財?shù)娘L(fēng)險防范和控制可以做好以下幾個方面。第一，風(fēng)險準(zhǔn)備金制度。風(fēng)險準(zhǔn)備金的提取應(yīng)覆蓋產(chǎn)品整個生命周期，但是在不同時期可以采用不同的提取標(biāo)準(zhǔn)。第二，建立專業(yè)的風(fēng)險評價體系。養(yǎng)老理財?shù)娘L(fēng)險評價體系應(yīng)包含事前風(fēng)險防范、事中風(fēng)險控制、事后風(fēng)險彌補(bǔ)三個方面。第三，加強(qiáng)信息披露。商業(yè)銀行（理財子公司）應(yīng)定期披露養(yǎng)老理財產(chǎn)品的收益情況、投資運作情況、持倉資產(chǎn)情況等信息。

(四)商業(yè)銀行（理財子公司）養(yǎng)老理財疊加增值服務(wù)設(shè)計

商業(yè)銀行可利用商業(yè)銀行的物理網(wǎng)點、員工隊伍、科技手段和合作機(jī)構(gòu)方面的優(yōu)勢，將養(yǎng)老金融服務(wù)與增值服務(wù)相結(jié)合，打造養(yǎng)老金融服務(wù)生態(tài)圈。一是提供養(yǎng)老理財規(guī)劃服務(wù)，結(jié)合個人的年齡階段、收入水平、風(fēng)險承受能力、養(yǎng)老目標(biāo)等個性化條件，制定合理的養(yǎng)老金積累和支出策略，匹配適合的養(yǎng)老理財產(chǎn)品。二是為居家養(yǎng)老和社區(qū)養(yǎng)老提供支撐，助力“一刻鐘”居家養(yǎng)老服務(wù)圈。以中國郵政集團(tuán)及中國郵政儲蓄銀行為例，其4萬個網(wǎng)點遍布城鄉(xiāng)，可以充分發(fā)揮其網(wǎng)點分布優(yōu)勢和郵政網(wǎng)絡(luò)特點，對部分區(qū)域改成社區(qū)嵌入式服務(wù)中心，例如養(yǎng)老日間照料中心、交流中心、養(yǎng)老驛站、圖書館等；并加強(qiáng)員工培訓(xùn)，向社區(qū)老年客戶提供陪護(hù)、休閑、心理關(guān)懷等基礎(chǔ)服務(wù)，有條件的情況下提供營養(yǎng)餐飲、基礎(chǔ)家政等延伸服務(wù)。三是加大養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)投資，打造“養(yǎng)老理財+養(yǎng)老服務(wù)+資產(chǎn)管理”的閉環(huán)。一方面可以在投資端助力養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)投資，尤其是在養(yǎng)老地產(chǎn)、養(yǎng)老服務(wù)運營和養(yǎng)老信息化建設(shè)、醫(yī)療健康等方面加大投資力度；另一方面可以在增值服務(wù)領(lǐng)域，通過被投企業(yè)及其產(chǎn)業(yè)鏈，為理財客戶提供例如高端養(yǎng)老院床位、高端醫(yī)療服務(wù)、高端健康體檢等服務(wù)資源，實現(xiàn)養(yǎng)老服務(wù)為落地實體，資產(chǎn)管理為金融保障，養(yǎng)老理財為中間紐帶，三者形成閉環(huán)，圍繞養(yǎng)老客戶打造出“養(yǎng)老服務(wù)生態(tài)圈”。四是通過線上線下協(xié)同發(fā)展，利用手機(jī)銀行和客服中心提供老年客戶智能養(yǎng)老服務(wù)。例如，可以在手機(jī)銀行和客服中心中嵌入智能養(yǎng)老服務(wù)功能，聯(lián)合專業(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu)，使老年人通過手機(jī)銀行APP和客服熱線聯(lián)系到所需的服務(wù)和獲得生活健康咨詢，例如緊急救助、安全預(yù)警、走失定位、居家購物、智慧家政、輔助掛號、預(yù)約服務(wù)等。最后是加強(qiáng)老年投資者教育服務(wù)，關(guān)注老年客戶心理訴求，以“送金融知識進(jìn)養(yǎng)老院”、“送金融知識進(jìn)老年大學(xué)”等形式開展教育活動，向老年客戶宣傳正確的理財觀念，并關(guān)注老年客戶尤其是獨居老人的精神需求。四、相關(guān)政策建議

多層次養(yǎng)老保障體系的完善，要求大力發(fā)展第二三養(yǎng)老支柱，在保障形式、動力機(jī)制、激勵機(jī)制、投資機(jī)制等方面實現(xiàn)新的突破。（一）改革完善養(yǎng)老制度體系，大力發(fā)展第二三支柱首先，完善頂層設(shè)計，整合創(chuàng)新第一層次養(yǎng)老保險制度結(jié)構(gòu)，提高其可持續(xù)性?？梢詫⑸鐣y(tǒng)籌與個人賬戶相分離，理清兩個不同賬戶之間的功能，明確不同賬戶的責(zé)任主體，將分離后的社會統(tǒng)籌賬戶作為養(yǎng)老金體系的第一支柱。第二，大力發(fā)展第二支柱，加大企業(yè)年金的稅收優(yōu)惠力度，降低企業(yè)參與成本。針對廣大職工，建立自動加入制度。同時，發(fā)展企業(yè)年金集合計劃，鼓勵社會組織、中小企業(yè)等小規(guī)模單位參加企業(yè)年金集合計劃。第三，大力促進(jìn)各類補(bǔ)充養(yǎng)老計劃的創(chuàng)新發(fā)展。首先要完善相關(guān)法律制度，為養(yǎng)老金資產(chǎn)管理、養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)投融資等養(yǎng)老金融相關(guān)業(yè)務(wù)提供法律支持和保障。其次，要做好稅收優(yōu)惠政策的優(yōu)化設(shè)計以及相關(guān)部門間的通力協(xié)作。針對個人養(yǎng)老金，擴(kuò)大個稅遞延型養(yǎng)老金賬戶制度的試點，應(yīng)盡快出臺對更多養(yǎng)老金融產(chǎn)品和服務(wù)的稅收優(yōu)惠政策。對于參與養(yǎng)老基礎(chǔ)設(shè)施的投資和建設(shè)、提供養(yǎng)老金融產(chǎn)品等企業(yè)主體的業(yè)務(wù)收入給予一定的稅收減免。三是引導(dǎo)公眾意識從傳統(tǒng)儲備型養(yǎng)老向主動審慎投資型積極養(yǎng)老轉(zhuǎn)變，加強(qiáng)養(yǎng)老金融教育。（二）大力發(fā)展多層次資本市場，為養(yǎng)老金投資管理提供條件

大力發(fā)展多層次資本市場，拓寬養(yǎng)老金參與資本市場的投資渠道，提高養(yǎng)老金的運營效率，促進(jìn)養(yǎng)老金與資本市場協(xié)同健康發(fā)展。養(yǎng)老保障資金通過廣泛參與資本市場，一方面，可以將居民用于養(yǎng)老的長期性儲蓄資產(chǎn)分流出來，推動居民儲蓄向投資轉(zhuǎn)化，實現(xiàn)養(yǎng)老保障資金與實體經(jīng)濟(jì)資金需求的多層次對接，有助于實現(xiàn)我國金融、經(jīng)濟(jì)和社會改革發(fā)展的多重目標(biāo)，促進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)良性循環(huán)的形成。另一方面，可以擴(kuò)大當(dāng)前各類養(yǎng)老金的投資范圍，實現(xiàn)增值保值的目標(biāo)。（三）把商業(yè)銀行（理財子公司）納入第一