通信行業(yè)：運(yùn)營(yíng)商經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)向好創(chuàng)新轉(zhuǎn)型不斷深入-20211026-東方證券-24正式版

通信行業(yè)運(yùn)營(yíng)商經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)向好，創(chuàng)新轉(zhuǎn)型不斷深入核心觀點(diǎn)三大運(yùn)營(yíng)商2021年前三季度營(yíng)收&凈利潤(rùn)持續(xù)增長(zhǎng)。營(yíng)業(yè)收入方面，移動(dòng)和電信均實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)，聯(lián)通緊隨其后，各自營(yíng)收分別為6486億元/3265億元/2445億元，分別同比增長(zhǎng)12.9%/12.3%/8.5%；歸母凈利潤(rùn)方面，電信、聯(lián)通增長(zhǎng)勢(shì)頭正勁，移動(dòng)在當(dāng)前大體量上保持增長(zhǎng)，移動(dòng)、電信、聯(lián)通的歸母凈利潤(rùn)分別為872億元/233億元/57億元，分別同比增長(zhǎng)6.9%/24.7%/18.6%。5G&智家應(yīng)用助力ARPU提升，政企業(yè)務(wù)發(fā)展動(dòng)能強(qiáng)勁。1）移動(dòng)業(yè)務(wù)方面，5G繼續(xù)帶動(dòng)移動(dòng)收入增長(zhǎng)及移動(dòng)ARPU回升，且隨著5G用戶規(guī)模的不斷擴(kuò)大，5G用戶滲透率的提高，移動(dòng)業(yè)務(wù)收入及價(jià)值仍具備一定提升空間；2）固網(wǎng)及智家業(yè)務(wù)方面，千兆寬帶網(wǎng)絡(luò)的升級(jí)&智慧家庭業(yè)務(wù)的發(fā)展帶來(lái)強(qiáng)勁動(dòng)力，固網(wǎng)業(yè)務(wù)量質(zhì)齊升；智家應(yīng)用價(jià)值逐步凸顯，對(duì)寬帶綜合ARPU的貢獻(xiàn)持續(xù)提升；3）政企業(yè)務(wù)方面，三大運(yùn)營(yíng)商積極推進(jìn)“網(wǎng)+云+DICT”融合發(fā)展，聚焦云網(wǎng)融合，同時(shí)疫情激發(fā)企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型意愿，政企業(yè)務(wù)逐步成為增收引擎，IDC、專線、云、物聯(lián)網(wǎng)等細(xì)分領(lǐng)域均迎來(lái)高速發(fā)展。成本投入日趨精細(xì)化。鑒于我國(guó)在5G建設(shè)的引領(lǐng)地位，2020年底工信部業(yè)提出“適度超前”的整體建設(shè)基調(diào)。同時(shí)，中國(guó)電信與中國(guó)聯(lián)通共建共享成月效顯著，中國(guó)移動(dòng)與廣電也已啟動(dòng)700MHz5G網(wǎng)絡(luò)的共建共享。電聯(lián)的共報(bào)建共享不但節(jié)省了網(wǎng)絡(luò)建設(shè)所需的開(kāi)支，同時(shí)還降低了電費(fèi)等運(yùn)營(yíng)成本。此外，運(yùn)營(yíng)商紛紛從前幾年的價(jià)格戰(zhàn)轉(zhuǎn)向價(jià)值經(jīng)營(yíng)，加大成本精細(xì)化的管理。投資建議與投資標(biāo)的運(yùn)營(yíng)商公有云高增速，初具規(guī)模。從營(yíng)收角度來(lái)看，隨著運(yùn)營(yíng)商回歸價(jià)值經(jīng)營(yíng)，以及5G用戶較高的ARPU值對(duì)移動(dòng)ARPU整體的提升，移動(dòng)業(yè)務(wù)收入有望持續(xù)增長(zhǎng)；同時(shí)受企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型浪潮的推動(dòng)，運(yùn)營(yíng)商的政企業(yè)務(wù)處于高速增長(zhǎng)階段，成為新的增收引擎；智慧家庭對(duì)寬帶綜合ARPU及家庭業(yè)務(wù)收入的貢獻(xiàn)穩(wěn)步提升，推動(dòng)家庭業(yè)務(wù)整體收入進(jìn)入上升通道。從成本角度來(lái)看，5G網(wǎng)絡(luò)的共建共享&運(yùn)營(yíng)商對(duì)成本投入精細(xì)化的重視程度提高，有助于緩解5G資本支出壓力，降低后續(xù)運(yùn)維成本。云業(yè)務(wù)方面，運(yùn)營(yíng)商結(jié)合自身資源優(yōu)勢(shì)，發(fā)力公有云市場(chǎng)，近幾年云業(yè)務(wù)獲得極高的復(fù)合增速，目前收入體量已初具規(guī)模。運(yùn)營(yíng)商高度重視股東權(quán)益，通過(guò)派發(fā)中期股息&上調(diào)分紅率等措施加速股東回報(bào)，更好地實(shí)現(xiàn)廣大股東與企業(yè)共享發(fā)展成果這一目標(biāo)?？紤]到運(yùn)營(yíng)商業(yè)績(jī)向好且可持續(xù)，建議關(guān)注中國(guó)電信(601728，未評(píng)級(jí))、中國(guó)聯(lián)通(600050，未評(píng)級(jí))。

行業(yè)評(píng)級(jí)看好中性看淡(維持)國(guó)家/地區(qū)中國(guó)行業(yè)通信行業(yè)報(bào)告發(fā)布日期2021年10月26日行業(yè)表現(xiàn)資料來(lái)源：WIND、東方證券研究所證券分析師 張6085zhangying1@執(zhí)業(yè)證書(shū)編號(hào)：S0860514090001聯(lián)系人 王婉婷wangwanting@【行業(yè)·證券研究報(bào)告】

風(fēng)險(xiǎn)提示5G建設(shè)不及預(yù)期，5G用戶推廣不及預(yù)期，運(yùn)營(yíng)商成本精細(xì)化管理力度不及預(yù)期，政企業(yè)務(wù)云業(yè)務(wù)不達(dá)預(yù)期，疫情因素影響。東方證券股份有限公司經(jīng)相關(guān)主管機(jī)關(guān)核準(zhǔn)具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，據(jù)此開(kāi)展發(fā)布證券研究報(bào)告業(yè)務(wù)。東方證券股份有限公司及其關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)在法律許可的范圍內(nèi)正在或?qū)⒁c本研究報(bào)告所分析的企業(yè)發(fā)展業(yè)務(wù)關(guān)系。因此，投資者應(yīng)當(dāng)考慮到本公司可能存在對(duì)報(bào)告的客觀性產(chǎn)生影響的利益沖突，不應(yīng)視本證券研究報(bào)告為作出投資決策的唯一因素。有關(guān)分析師的申明，見(jiàn)本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見(jiàn)分析師申明之后部分，或請(qǐng)與您的投資代表聯(lián)系。并請(qǐng)閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁(yè)的免責(zé)申明。每日免費(fèi)獲取報(bào)告1、每日微信群內(nèi)分享7+最新重磅報(bào)告；2、每日分享當(dāng)日華爾街日?qǐng)?bào)、金融時(shí)報(bào)；3、每周分享經(jīng)濟(jì)學(xué)人4、行研報(bào)告均為公開(kāi)版，權(quán)利歸原作者所有，起點(diǎn)財(cái)經(jīng)僅分發(fā)做內(nèi)部學(xué)習(xí)。掃一掃二維碼關(guān)注公號(hào)回復(fù)：研究報(bào)告加入“起點(diǎn)財(cái)經(jīng)”微信群。。通信行業(yè)行業(yè)月報(bào)——運(yùn)營(yíng)商經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)向好，創(chuàng)新轉(zhuǎn)型不斷深入目錄1.運(yùn)營(yíng)商重回增長(zhǎng)通道，收入結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化..................................................52.5G&智慧家庭助力ARPU提升，政企業(yè)務(wù)發(fā)展動(dòng)能強(qiáng)勁............................72.1下半年5G建設(shè)或加速，繼續(xù)推動(dòng)移動(dòng)業(yè)務(wù)量質(zhì)并重發(fā)展............................................72.2智慧家庭業(yè)務(wù)快速發(fā)展，運(yùn)營(yíng)商寬帶綜合ARPU提升................................................102.3深化產(chǎn)業(yè)數(shù)字化布局，政企業(yè)務(wù)蓬勃發(fā)展...................................................................123.資本支出穩(wěn)步上升，加大成本精細(xì)化管理力度.........................................134.未來(lái)展望.................................................................................................154.1ARPU有望進(jìn)一步迎來(lái)邊際改善.................................................................................154.2政企業(yè)務(wù)及云業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng).......................................................................................154.35G專網(wǎng)未來(lái)將落地....................................................................................................164.4分紅率提高，重視股東權(quán)益.......................................................................................195.建議關(guān)注.................................................................................................195.1中國(guó)電信：共建共享成效顯著，天翼云增速破100%................................................195.2中國(guó)聯(lián)通：經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)向好，價(jià)值經(jīng)營(yíng)持續(xù)深化，產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)持續(xù)發(fā)力.......................21風(fēng)險(xiǎn)提示......................................................................................................21有關(guān)分析師的申明，見(jiàn)本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見(jiàn)分析師申明之后部分，或請(qǐng)與您的投資代表聯(lián)系。并請(qǐng)閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁(yè)的免責(zé)申明。2通信行業(yè)行業(yè)月報(bào)——運(yùn)營(yíng)商經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)向好，創(chuàng)新轉(zhuǎn)型不斷深入圖表目錄圖1：三大運(yùn)營(yíng)商營(yíng)收情況（單位：億元）..................................................................................5圖2：三大運(yùn)營(yíng)商歸母凈利潤(rùn)情況（單位：億元）.......................................................................5圖3：三大運(yùn)營(yíng)商營(yíng)收合計(jì)（單位：億元）..................................................................................5圖4：移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)接入月戶均流量（單位：GB/戶）.....................................................................5圖5：中國(guó)移動(dòng)營(yíng)收構(gòu)成..............................................................................................................6圖6：中國(guó)電信營(yíng)收構(gòu)成..............................................................................................................6圖7：中國(guó)聯(lián)通營(yíng)收構(gòu)成..............................................................................................................7圖8：運(yùn)營(yíng)商移動(dòng)通信業(yè)務(wù)收入（單位：億元）...........................................................................8圖9：三大運(yùn)營(yíng)商移動(dòng)ARPU值（單位：元/月/戶）....................................................................8圖10：4G向5G遷轉(zhuǎn)前后，5G用戶的ARPU值變化情況（單位：元/戶）...............................8圖11：三大運(yùn)營(yíng)商2021年上半年資本開(kāi)支情況..........................................................................9圖12：三大運(yùn)營(yíng)商5G用戶數(shù)（單位：百萬(wàn)）及滲透率...............................................................9圖13：三大運(yùn)營(yíng)商固網(wǎng)及智慧家庭業(yè)務(wù)收入（單位：億元）.....................................................11圖14：運(yùn)營(yíng)商智慧家庭收入占固網(wǎng)及智家業(yè)務(wù)收入比重............................................................11圖15：運(yùn)營(yíng)商寬帶綜合ARPU（注：中國(guó)聯(lián)通為固網(wǎng)寬帶接入ARPU）...................................11圖16：三大運(yùn)營(yíng)商政企業(yè)務(wù)收入（單位：億元）.......................................................................12圖17：中國(guó)移動(dòng)政企業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)（單位：億元）...................................................................12圖18：中國(guó)電信產(chǎn)業(yè)數(shù)字化收入結(jié)構(gòu)（單位：億元）................................................................12圖19：中國(guó)聯(lián)通產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)收入結(jié)構(gòu)（單位：億元）................................................................12圖20：天翼云收入（單位：億元）............................................................................................13圖21：移動(dòng)云收入（單位：億元）..........................................................................................13圖22：運(yùn)營(yíng)商資本開(kāi)支及資本開(kāi)支占收比情況..........................................................................14圖23：中國(guó)電信營(yíng)業(yè)成本構(gòu)成（單位：億元）..........................................................................14圖24：中國(guó)電信2021H1營(yíng)業(yè)成本結(jié)構(gòu).....................................................................................14圖25：三大運(yùn)營(yíng)商的銷售費(fèi)用率情況.........................................................................................15圖26：基于5G網(wǎng)絡(luò)的網(wǎng)絡(luò)切片技術(shù).........................................................................................17圖27：全球5G專網(wǎng)市場(chǎng)規(guī)模（單位：億美元）.......................................................................18圖28：中國(guó)IaaS公有云市場(chǎng)（僅國(guó)內(nèi)市場(chǎng)）排名.....................................................................20圖29：2021上半年IaaS+PaaS公有云市場(chǎng)（僅國(guó)內(nèi)市場(chǎng)）排名.............................................20圖30：天翼云收入及增速..........................................................................................................20圖31：2019年中國(guó)IDC行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局......................................................................................20表1：2021年以來(lái)運(yùn)營(yíng)商部分招標(biāo)信息.......................................................................................9有關(guān)分析師的申明，見(jiàn)本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見(jiàn)分析師申明之后部分，或請(qǐng)與您的投資代表聯(lián)系。并請(qǐng)閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁(yè)的免責(zé)申明。3通信行業(yè)行業(yè)月報(bào)——運(yùn)營(yíng)商經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)向好，創(chuàng)新轉(zhuǎn)型不斷深入表2：2015年以來(lái)，提速降費(fèi)的具體措施 9表3：三大運(yùn)營(yíng)商智慧家庭的具體業(yè)務(wù) 10表4：三大運(yùn)營(yíng)商數(shù)據(jù)中心布局情況（截至2021.6） 12表5：中國(guó)移動(dòng)&中國(guó)電信募集資金使用情況 16表6：5G重要行業(yè)應(yīng)用 17表7：中國(guó)5G專網(wǎng)建設(shè)相關(guān)政策 18表8：三大運(yùn)營(yíng)商5G專網(wǎng)模式及特點(diǎn) 19有關(guān)分析師的申明，見(jiàn)本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見(jiàn)分析師申明之后部分，或請(qǐng)與您的投資代表聯(lián)系。并請(qǐng)閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁(yè)的免責(zé)申明。4通信行業(yè)行業(yè)月報(bào)——運(yùn)營(yíng)商經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)向好，創(chuàng)新轉(zhuǎn)型不斷深入運(yùn)營(yíng)商重回增長(zhǎng)通道，收入結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化2021年前三季度，三大運(yùn)營(yíng)商的營(yíng)收&凈利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。1）營(yíng)業(yè)收入方面，移動(dòng)和電信均實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)，聯(lián)通緊隨其后，移動(dòng)、電信和聯(lián)通的營(yíng)收分別為6486億元、3265億元、2445億元，分別同比增長(zhǎng)12.9%、12.3%、8.5%；2）歸母凈利潤(rùn)方面，電信、聯(lián)通增長(zhǎng)勢(shì)頭正勁，移動(dòng)在當(dāng)前大體量上保持增長(zhǎng)，移動(dòng)、電信、聯(lián)通的歸母凈利潤(rùn)分別為872億元、233億元、57億元，分別同比增長(zhǎng)6.9%、24.7%、18.6%。圖1：三大運(yùn)營(yíng)商營(yíng)收情況（單位：億元） 圖2：三大運(yùn)營(yíng)商歸母凈利潤(rùn)情況（單位：億元）數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，東方證券研究所 數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，東方證券研究所歷史情況：運(yùn)營(yíng)商陷入增量不增收困境。流量使用情況是影響運(yùn)營(yíng)商業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的主要因素之一。根據(jù)工信部數(shù)據(jù)，過(guò)去五年移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)流量持續(xù)快速增長(zhǎng)，用戶DOU已從0.2GB/戶（2015年1月）大幅增長(zhǎng)至11.92GB/戶（2020年12月），然而，在這期間運(yùn)營(yíng)商的營(yíng)收卻陷入增速放緩的困境，2015年-2020年的年均復(fù)合增速僅為2.78%。造成這一情況的主要原因有二：一方面，通信市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，提速降費(fèi)等各項(xiàng)舉措也在大力推進(jìn)；另一方面，互聯(lián)網(wǎng)浪潮下，社交、等各類應(yīng)用逐漸豐富，使得運(yùn)營(yíng)商的電話、短信等傳統(tǒng)電信服務(wù)以及彩鈴、天氣資訊等增值服務(wù)市場(chǎng)需求下降。圖3：三大運(yùn)營(yíng)商營(yíng)收合計(jì)（單位：億元） 圖4：移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)接入月戶均流量（單位：GB/戶）數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，東方證券研究所 數(shù)據(jù)來(lái)源：工信部，東方證券研究所有關(guān)分析師的申明，見(jiàn)本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見(jiàn)分析師申明之后部分，或請(qǐng)與您的投資代表聯(lián)系。并請(qǐng)閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁(yè)的免責(zé)申明。5通信行業(yè)行業(yè)月報(bào)——運(yùn)營(yíng)商經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)向好，創(chuàng)新轉(zhuǎn)型不斷深入現(xiàn)狀：運(yùn)營(yíng)商創(chuàng)新轉(zhuǎn)型，力求突破。收入結(jié)構(gòu)方面，三家運(yùn)營(yíng)商中移動(dòng)業(yè)務(wù)占比最高的是中國(guó)移動(dòng)，固網(wǎng)及智慧家庭業(yè)務(wù)&政企業(yè)務(wù)占比最高的是中國(guó)電信。1）中國(guó)移動(dòng)：2017年以來(lái)，中國(guó)移動(dòng)大力推動(dòng)個(gè)人+家庭+政企+新業(yè)務(wù)融合發(fā)展，“四輪驅(qū)動(dòng)”結(jié)構(gòu)不斷實(shí)現(xiàn)優(yōu)化，個(gè)人市場(chǎng)營(yíng)收占比不斷下降，從2016年的71.6%下降至2021H1的57.6%；家庭市場(chǎng)和政企市場(chǎng)的營(yíng)收占比則分別從2016年的3.2%和7.2%增加至2021H1的11.3%和16.5%。2）中國(guó)電信：中國(guó)電信作為國(guó)內(nèi)最早提供寬帶業(yè)務(wù)以及較早提供產(chǎn)業(yè)數(shù)字化服務(wù)的運(yùn)營(yíng)商，移動(dòng)通信業(yè)務(wù)的營(yíng)收占比相對(duì)較低，基本維持在40%~45%；固網(wǎng)及智慧家庭業(yè)務(wù)處于業(yè)內(nèi)領(lǐng)先地位，2021H1收入占比26.2%；政企業(yè)務(wù)方面，中國(guó)電信于2020年提出“云改數(shù)轉(zhuǎn)”戰(zhàn)略，進(jìn)一步推動(dòng)內(nèi)外部數(shù)字化轉(zhuǎn)型，產(chǎn)業(yè)數(shù)字化營(yíng)收占比從2018年的18.4%小幅增加至2021H1的22.9%。3）中國(guó)聯(lián)通：中國(guó)聯(lián)通的移動(dòng)通信業(yè)務(wù)占比基本維持在一半以上的水平；固網(wǎng)業(yè)務(wù)方面，聯(lián)通緊抓智能化轉(zhuǎn)型需求，2021H1智慧家庭產(chǎn)品營(yíng)收有所增加，但語(yǔ)音業(yè)務(wù)的萎縮拉低固網(wǎng)及智家業(yè)務(wù)整體的營(yíng)收增速；政企業(yè)務(wù)方面，聯(lián)通以數(shù)字化創(chuàng)新為引領(lǐng)，推進(jìn)“云計(jì)算+智慧網(wǎng)絡(luò)+智能應(yīng)用”融合模式，產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)占比逐年穩(wěn)步攀升。圖5：中國(guó)移動(dòng)營(yíng)收構(gòu)成 圖6：中國(guó)電信營(yíng)收構(gòu)成數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)移動(dòng)官網(wǎng)，東方證券研究所 數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)電信官網(wǎng)，東方證券研究所注：魔百和收入于2019年開(kāi)始計(jì)入家庭市場(chǎng)，為統(tǒng)一口徑，將2018年魔百和81.6億收入由新興市場(chǎng)轉(zhuǎn)計(jì)入家庭市場(chǎng)。有關(guān)分析師的申明，見(jiàn)本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見(jiàn)分析師申明之后部分，或請(qǐng)與您的投資代表聯(lián)系。并請(qǐng)閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁(yè)的免責(zé)申明。6通信行業(yè)行業(yè)月報(bào)——運(yùn)營(yíng)商經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)向好，創(chuàng)新轉(zhuǎn)型不斷深入圖7：中國(guó)聯(lián)通營(yíng)收構(gòu)成數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)聯(lián)通官網(wǎng)，東方證券研究所5G&智慧家庭助力ARPU提升，政企業(yè)務(wù)發(fā)展動(dòng)能強(qiáng)勁運(yùn)營(yíng)商業(yè)務(wù)主要分為移動(dòng)通信業(yè)務(wù)、固網(wǎng)及智慧家庭業(yè)務(wù)、政企業(yè)務(wù)和其他共四類業(yè)務(wù)。從營(yíng)收拆分的角度，雖然三大運(yùn)營(yíng)商服務(wù)收入的披露口徑稍有不同，但整體上可以劃分為四大類：移動(dòng)通信業(yè)務(wù)（ToC）、固網(wǎng)及智慧家庭業(yè)務(wù)（ToH）、政企業(yè)務(wù)（ToB/G）、其他。中國(guó)移動(dòng)：披露口徑是個(gè)人市場(chǎng)、家庭市場(chǎng)、政企市場(chǎng)、新興市場(chǎng)。其中，政企市場(chǎng)業(yè)務(wù)包含了DICT、物聯(lián)網(wǎng)、專網(wǎng)、集團(tuán)語(yǔ)音和短彩信及集團(tuán)無(wú)線上網(wǎng)流量，將其中的DICT、物聯(lián)網(wǎng)及專網(wǎng)部分獨(dú)立拆分為政企業(yè)務(wù)，其余部分與新興市場(chǎng)一并歸入其他。中國(guó)電信：披露口徑是移動(dòng)通信服務(wù)、固網(wǎng)及智慧家庭服務(wù)、產(chǎn)業(yè)數(shù)字化、其他。中國(guó)聯(lián)通：披露口徑是移動(dòng)服務(wù)、固網(wǎng)服務(wù)、其他。其中，固網(wǎng)服務(wù)包含了產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)（包含IDC、IT服務(wù)、物聯(lián)網(wǎng)、云計(jì)算、大數(shù)據(jù)），可將其拆分出作為政企業(yè)務(wù)。2.1下半年5G建設(shè)或加速，繼續(xù)推動(dòng)移動(dòng)業(yè)務(wù)量質(zhì)并重發(fā)展5G拉動(dòng)移動(dòng)業(yè)務(wù)價(jià)值提升，推動(dòng)移動(dòng)業(yè)務(wù)規(guī)模發(fā)展。移動(dòng)通信業(yè)務(wù)的收入由用戶數(shù)和ARPU值共同決定。目前5G用戶的ARPU值更高，比如2020年中國(guó)電信非5G套餐用戶ARPU和5G套餐用戶ARPU值分別為41元和65.6元。因此在5G的帶動(dòng)下，三大運(yùn)營(yíng)商移動(dòng)ARPU值均出現(xiàn)了不同程度的回升。未來(lái)，隨著5G用戶滲透率的進(jìn)一步提高，移動(dòng)通信業(yè)務(wù)營(yíng)收具備一定的提升空間。有關(guān)分析師的申明，見(jiàn)本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見(jiàn)分析師申明之后部分，或請(qǐng)與您的投資代表聯(lián)系。并請(qǐng)閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁(yè)的免責(zé)申明。7通信行業(yè)行業(yè)月報(bào)——運(yùn)營(yíng)商經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)向好，創(chuàng)新轉(zhuǎn)型不斷深入圖8：運(yùn)營(yíng)商移動(dòng)通信業(yè)務(wù)收入（單位：億元） 圖9：三大運(yùn)營(yíng)商移動(dòng)ARPU值（單位：元/月/戶）數(shù)據(jù)來(lái)源：運(yùn)營(yíng)商官網(wǎng)，東方證券研究所 數(shù)據(jù)來(lái)源：運(yùn)營(yíng)商官網(wǎng)，東方證券研究所圖10：4G向5G遷轉(zhuǎn)前后，5G用戶的ARPU值變化情況（單位：元/戶）數(shù)據(jù)來(lái)源：運(yùn)營(yíng)商官網(wǎng)，東方證券研究所注：遷轉(zhuǎn)后5GARPU值為2021H1數(shù)據(jù)。2021H2及2022年，5G建設(shè)將會(huì)加速。2021年，移動(dòng)、電信、聯(lián)通全年預(yù)計(jì)的資本開(kāi)支分別為1836億元、870億元、700億元，除移動(dòng)上半年開(kāi)支860億元，接近全年資本開(kāi)支的一半之外，電信和聯(lián)通上半年開(kāi)支占全年開(kāi)支比重分別為31.0%和20.4%，進(jìn)度遠(yuǎn)不及預(yù)期。從資本開(kāi)支結(jié)構(gòu)來(lái)看，電信和聯(lián)通在5G網(wǎng)絡(luò)方面的開(kāi)支同樣未達(dá)到預(yù)期，比如聯(lián)通2021H1的移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)開(kāi)支占比為32%，而2021年全年計(jì)劃投入一半資金用于移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)。此外，根據(jù)運(yùn)營(yíng)商中報(bào)披露，電信和聯(lián)通維持2021年計(jì)劃不變，比如中國(guó)電信預(yù)計(jì)全年自建5G基站18萬(wàn)站，而上半年僅僅完成5萬(wàn)站，因此預(yù)計(jì)下半年5G建設(shè)將會(huì)加速。這一點(diǎn)從運(yùn)營(yíng)商7月份以來(lái)的多次集采中也能窺見(jiàn)，比如2021年6月底，移動(dòng)發(fā)布48萬(wàn)站700M主設(shè)備的集采招標(biāo)；2021年7月，電聯(lián)發(fā)布24.2萬(wàn)站2.1G主設(shè)備的聯(lián)合集采招標(biāo)。此外，鑒于5G“整體平穩(wěn)”的建設(shè)基調(diào)，預(yù)計(jì)2022年5G建設(shè)節(jié)奏仍將繼續(xù)保持。伴隨著5G建設(shè)步伐的加快，5G用戶滲透率有望進(jìn)一步提升。有關(guān)分析師的申明，見(jiàn)本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見(jiàn)分析師申明之后部分，或請(qǐng)與您的投資代表聯(lián)系。并請(qǐng)閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁(yè)的免責(zé)申明。8通信行業(yè)行業(yè)月報(bào)——運(yùn)營(yíng)商經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)向好，創(chuàng)新轉(zhuǎn)型不斷深入圖11：三大運(yùn)營(yíng)商2021年上半年資本開(kāi)支情況（單位：億 圖12：三大運(yùn)營(yíng)商5G用戶數(shù)（單位：百萬(wàn)）及滲透率元）數(shù)據(jù)來(lái)源：運(yùn)營(yíng)商官網(wǎng)，東方證券研究所 數(shù)據(jù)來(lái)源：運(yùn)營(yíng)商官網(wǎng)，東方證券研究所表1：2021年以來(lái)運(yùn)營(yíng)商部分招標(biāo)信息時(shí)間招標(biāo)單位招標(biāo)產(chǎn)品備注擬采購(gòu)WDM設(shè)備整機(jī)59272021.8.17中國(guó)聯(lián)通WDMOTN設(shè)備套；WDM設(shè)備端口76339個(gè)；OTN-U/A設(shè)備整機(jī)72793套2021.8.2中國(guó)移動(dòng)CPEOTN設(shè)備投標(biāo)限價(jià)6.5億元，擬采購(gòu)約7.6萬(wàn)臺(tái)2021.7.9中國(guó)電信&5GSA無(wú)線主設(shè)備（2.1G）金額200億元左右，采購(gòu)約中國(guó)聯(lián)通24.2萬(wàn)站2021.6.25中國(guó)移動(dòng)&5G700M無(wú)線主設(shè)備采購(gòu)約48萬(wàn)站中國(guó)廣電2021.5.20中國(guó)電信中低端路由交換設(shè)備采購(gòu)約6.8萬(wàn)端設(shè)備2021.5.7中國(guó)移動(dòng)高端路由器和高端交換機(jī)產(chǎn)品預(yù)估采購(gòu)金額共計(jì)49.5億元數(shù)據(jù)來(lái)源：運(yùn)營(yíng)商招標(biāo)信息網(wǎng)，東方證券研究所提速降費(fèi)的負(fù)面效用已經(jīng)出清?！疤崴俳蒂M(fèi)”政策于2015年正式實(shí)施，6年以來(lái)成效顯著。從最初的普惠到如今的精準(zhǔn)降費(fèi)，經(jīng)過(guò)6年的政策推行，大量用戶已經(jīng)切實(shí)感受到其變化。而從最初的“資費(fèi)下降30%”到如今的“資費(fèi)再下降10%”，“提速降費(fèi)”對(duì)運(yùn)營(yíng)商帶來(lái)的壓力也在逐漸減小。在這6年中運(yùn)營(yíng)商作為“提速降費(fèi)”戰(zhàn)略的具體執(zhí)行者，不但惠及了廣大用戶，也通過(guò)轉(zhuǎn)型發(fā)展保證了自身經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的穩(wěn)步增長(zhǎng)。隨著創(chuàng)新轉(zhuǎn)型的不斷深入，智慧家庭、產(chǎn)業(yè)數(shù)字化等創(chuàng)新業(yè)務(wù)占比不斷增加，運(yùn)營(yíng)商的收入結(jié)構(gòu)得到不斷優(yōu)化，運(yùn)營(yíng)商發(fā)展呈欣欣向榮的態(tài)勢(shì)。表2：2015年以來(lái)，提速降費(fèi)的具體措施有關(guān)分析師的申明，見(jiàn)本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見(jiàn)分析師申明之后部分，或請(qǐng)與您的投資代表聯(lián)系。并請(qǐng)閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁(yè)的免責(zé)申明。9通信行業(yè)行業(yè)月報(bào)——運(yùn)營(yíng)商經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)向好，創(chuàng)新轉(zhuǎn)型不斷深入年份具體舉措2021面向中小企業(yè)用戶，寬帶和專線平均資費(fèi)再降低10%；推動(dòng)基礎(chǔ)電信企業(yè)面向農(nóng)村脫貧戶，繼續(xù)給予5折基礎(chǔ)通信服務(wù)資費(fèi)折扣；面向老年人、殘疾人等特殊群體，推出低于公眾市場(chǎng)資費(fèi)的具體優(yōu)惠政策。2020繼續(xù)做好網(wǎng)絡(luò)提速降費(fèi)，在扶貧助殘領(lǐng)域?qū)嵤┚珳?zhǔn)降費(fèi)。推動(dòng)基礎(chǔ)電信企業(yè)通過(guò)下調(diào)資費(fèi)價(jià)格、免費(fèi)提速升檔等方式，年內(nèi)實(shí)現(xiàn)中小企業(yè)寬帶平均資費(fèi)降低15%；通過(guò)實(shí)施普2019惠制套餐升檔降費(fèi)、大幅降低套餐外流量單價(jià)、針對(duì)低收入和老年群體推廣“地板價(jià)”資費(fèi)，多措并舉實(shí)現(xiàn)移動(dòng)流量平均資費(fèi)降低20%以上；推動(dòng)內(nèi)地與港澳地區(qū)間流量“漫游”費(fèi)降低30%。20187月1日起取消移動(dòng)流量“漫游”費(fèi)，鼓勵(lì)基礎(chǔ)電信企業(yè)推出大流量套餐等流量降費(fèi)舉措，移動(dòng)流量平均單價(jià)年內(nèi)降低30%以上。進(jìn)一步降低家庭寬帶資費(fèi)、國(guó)際及港澳臺(tái)漫游費(fèi)。2017深挖降費(fèi)潛力，推動(dòng)基礎(chǔ)電信企業(yè)加快在三個(gè)重點(diǎn)領(lǐng)域降低資費(fèi)，讓企業(yè)廣泛受益，群眾普遍受惠。一是年內(nèi)全部取消手機(jī)國(guó)內(nèi)長(zhǎng)途和漫游費(fèi)。二是大幅度降低中小企業(yè)互聯(lián)網(wǎng)專線接入資費(fèi)。三是降低國(guó)際長(zhǎng)途電話費(fèi)。2016推動(dòng)基礎(chǔ)電信企業(yè)制訂推廣普惠面大的資費(fèi)方案、優(yōu)化套餐設(shè)計(jì)、加大用戶自選套餐的推廣力度，增強(qiáng)用戶獲得感。2015力爭(zhēng)年底前手機(jī)流量平均資費(fèi)水平和固定寬帶單位帶寬平均資費(fèi)水平都同比下降30%左右。數(shù)據(jù)來(lái)源：政府官網(wǎng)，東方證券研究所2.2智慧家庭業(yè)務(wù)快速發(fā)展，運(yùn)營(yíng)商寬帶綜合ARPU提升智慧家庭是智慧城市的最小單元，是以家庭為載體，結(jié)合物聯(lián)網(wǎng)、云計(jì)算、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)和大數(shù)據(jù)等新一代信息技術(shù)，實(shí)現(xiàn)健康、智能、舒適、安全的家庭生活方式。運(yùn)營(yíng)商在智慧家庭領(lǐng)域側(cè)重凸顯應(yīng)用服務(wù)，以家庭客戶信息化需求為切入點(diǎn)，通過(guò)加快千兆升級(jí)和智慧家庭業(yè)務(wù)發(fā)展，不斷豐富和填充家庭客戶的融合內(nèi)涵。中國(guó)移動(dòng)以智能家庭網(wǎng)關(guān)、魔百和及多形態(tài)終端作為入口，打造智慧家庭業(yè)務(wù)生態(tài)；中國(guó)電信加快拓展“5G+千兆寬帶+云”的智慧家庭應(yīng)用，并開(kāi)始布局智慧社區(qū)及數(shù)字鄉(xiāng)村；中國(guó)聯(lián)通則與騰訊、阿里、百度等互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)合作，探索家庭應(yīng)用融合模式。表3：三大運(yùn)營(yíng)商智慧家庭的具體業(yè)務(wù)智慧家庭具體業(yè)務(wù)中國(guó)包括機(jī)頂盒終端魔百和，集網(wǎng)絡(luò)覆蓋、影音娛樂(lè)、入口安防、室內(nèi)安防、云存儲(chǔ)等功能在內(nèi)的和目智能家居系統(tǒng)，以及移動(dòng)雪亮工程、明廚亮灶等一系列行業(yè)智能解決方案。智能家居生活：包括智慧家庭DICT產(chǎn)品，全屋智能場(chǎng)景化解決方案，以及天翼高清、天翼云盤、全屋WiFi、天翼看家等家庭信息化應(yīng)用；中國(guó)電信 智慧社區(qū)管理：提供社區(qū)安全感知、數(shù)據(jù)智能分析、社區(qū)居民服務(wù)等功能；數(shù)字鄉(xiāng)村：構(gòu)建面向農(nóng)業(yè)農(nóng)村的綜合信息服務(wù)體系，實(shí)施數(shù)字鄉(xiāng)村基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、應(yīng)用創(chuàng)新和信息惠農(nóng)服務(wù)工程。智慧社區(qū)：向社區(qū)提供物業(yè)平臺(tái)+物業(yè)信息化管理與服務(wù)，向用戶提供家庭解決方案；中國(guó)聯(lián)通 智慧沃家：滿足家庭信息消費(fèi)升級(jí)需求，聚焦家庭組網(wǎng)和融合視頻業(yè)務(wù)，提供端網(wǎng)業(yè)數(shù)云一體化的家庭信息消費(fèi)服務(wù)；數(shù)字鄉(xiāng)村：推廣中國(guó)聯(lián)通數(shù)字鄉(xiāng)村服務(wù)云平臺(tái)，提供“平臺(tái)+網(wǎng)+X”的農(nóng)村市場(chǎng)發(fā)展解決方案，以平臺(tái)服務(wù)帶動(dòng)移網(wǎng)、有關(guān)分析師的申明，見(jiàn)本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見(jiàn)分析師申明之后部分，或請(qǐng)與您的投資代表聯(lián)系。并請(qǐng)閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁(yè)的免責(zé)申明。10通信行業(yè)行業(yè)月報(bào)——運(yùn)營(yíng)商經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)向好，創(chuàng)新轉(zhuǎn)型不斷深入寬帶、創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展。數(shù)據(jù)來(lái)源：運(yùn)營(yíng)商官網(wǎng)，東方證券研究所隨著價(jià)格戰(zhàn)的影響不斷減弱，運(yùn)營(yíng)商開(kāi)始聚焦價(jià)值經(jīng)營(yíng)，把握家庭的數(shù)字化需求，運(yùn)營(yíng)商的寬帶綜ARPU逐步實(shí)現(xiàn)提升。寬帶綜合ARPU的計(jì)算包括寬帶接入業(yè)務(wù)及智慧家庭業(yè)務(wù)收入在內(nèi)，其提升主要源于智慧家庭業(yè)務(wù)的疊加效應(yīng)，比如中國(guó)電信智家應(yīng)用對(duì)寬帶綜合ARPU的貢獻(xiàn)已從2020H1的13.3%提升2.5個(gè)百分點(diǎn)至2021H1的15.8%。目前，中國(guó)聯(lián)通智慧家庭業(yè)務(wù)體量較小，但聯(lián)通堅(jiān)持夯實(shí)智慧沃家平臺(tái)能力，推廣數(shù)字鄉(xiāng)村服務(wù)云平臺(tái)，都將有助于拉動(dòng)寬帶綜合ARPU水平。2021H1三大運(yùn)營(yíng)商智慧家庭收入占固網(wǎng)業(yè)務(wù)收入比重分別為20.2%、12.5%、4.7%。未來(lái)，隨著家庭客戶場(chǎng)景化服務(wù)不斷豐富，智慧家庭業(yè)務(wù)有望持續(xù)增長(zhǎng)，占收比重有望繼續(xù)增加，實(shí)現(xiàn)固網(wǎng)業(yè)務(wù)價(jià)值提升。圖13：三大運(yùn)營(yíng)商固網(wǎng)及智慧家庭業(yè)務(wù)收入（單位：億 圖14：運(yùn)營(yíng)商智慧家庭收入占固網(wǎng)及智家業(yè)務(wù)收入比重元）數(shù)據(jù)來(lái)源：運(yùn)營(yíng)商官網(wǎng)，東方證券研究所 數(shù)據(jù)來(lái)源：運(yùn)營(yíng)商官網(wǎng)，東方證券研究所圖15：運(yùn)營(yíng)商寬帶綜合ARPU（單位：元/戶）數(shù)據(jù)來(lái)源：運(yùn)營(yíng)商官網(wǎng)，東方證券研究所注：中國(guó)聯(lián)通為固網(wǎng)寬帶接入ARPU。有關(guān)分析師的申明，見(jiàn)本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見(jiàn)分析師申明之后部分，或請(qǐng)與您的投資代表聯(lián)系。并請(qǐng)閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁(yè)的免責(zé)申明。11通信行業(yè)行業(yè)月報(bào)——運(yùn)營(yíng)商經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)向好，創(chuàng)新轉(zhuǎn)型不斷深入2.3深化產(chǎn)業(yè)數(shù)字化布局，政企業(yè)務(wù)蓬勃發(fā)展政企業(yè)務(wù)動(dòng)能強(qiáng)勁，成為新的增收引擎。在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)疲軟&互聯(lián)網(wǎng)新技術(shù)快速發(fā)展削弱運(yùn)營(yíng)商產(chǎn)業(yè)鏈地位的雙重壓力下，三大運(yùn)營(yíng)商紛紛轉(zhuǎn)型，積極推進(jìn)“網(wǎng)+云+DICT”融合發(fā)展，聚焦云網(wǎng)融合。與此同時(shí)，在疫情的刺激下，政企的數(shù)字化轉(zhuǎn)型意愿被激發(fā)，需求日益豐富，給數(shù)字化轉(zhuǎn)型帶來(lái)了歷史性的加速發(fā)展機(jī)遇。2021H1，運(yùn)營(yíng)商政企業(yè)務(wù)的增速顯著，IDC、專線、云、物聯(lián)網(wǎng)等細(xì)分領(lǐng)域均迎來(lái)高速發(fā)展。圖16：三大運(yùn)營(yíng)商政企業(yè)務(wù)收入（單位：億元） 圖17：中國(guó)移動(dòng)政企業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)（單位：億元）數(shù)據(jù)來(lái)源：運(yùn)營(yíng)商官網(wǎng)，東方證券研究所 數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)移動(dòng)官網(wǎng)，東方證券研究所圖18：中國(guó)電信產(chǎn)業(yè)數(shù)字化收入結(jié)構(gòu)（單位：億元） 圖19：中國(guó)聯(lián)通產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)收入結(jié)構(gòu)（單位：億元）數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)電信官網(wǎng)，東方證券研究所 數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)聯(lián)通官網(wǎng)，東方證券研究所IDC資源持續(xù)領(lǐng)先，客戶結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。2019年中國(guó)IDC企業(yè)中，三大運(yùn)營(yíng)商市場(chǎng)份額名列前三，CR3為62.3%。三大運(yùn)營(yíng)商始終保持IDC行業(yè)的領(lǐng)先地位，在京津冀、長(zhǎng)三角、粵港澳等多個(gè)重點(diǎn)區(qū)域大量部署數(shù)據(jù)中心，截至2021年上半年，運(yùn)營(yíng)商已合計(jì)擁有超過(guò)100萬(wàn)架機(jī)架。下游客戶方面，運(yùn)營(yíng)商除了覆蓋互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，還憑借自身豐富的網(wǎng)絡(luò)資源和能力優(yōu)勢(shì)，積極拓展了政府和金融等領(lǐng)域的頭部客戶，客戶結(jié)構(gòu)不斷得到優(yōu)化。表4：三大運(yùn)營(yíng)商數(shù)據(jù)中心布局情況（截至2021.6）有關(guān)分析師的申明，見(jiàn)本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見(jiàn)分析師申明之后部分，或請(qǐng)與您的投資代表聯(lián)系。并請(qǐng)閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁(yè)的免責(zé)申明。12通信行業(yè)行業(yè)月報(bào)——運(yùn)營(yíng)商經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)向好，創(chuàng)新轉(zhuǎn)型不斷深入中國(guó)移動(dòng)中國(guó)電信中國(guó)聯(lián)通可用機(jī)架達(dá)37.2萬(wàn)架；擁有超過(guò)700個(gè)機(jī)房、43萬(wàn)個(gè)機(jī)架，其全國(guó)IDC機(jī)房中80%以上機(jī)架部署于經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)主要分布：京津冀、長(zhǎng)三583處局所，機(jī)角、大灣區(qū)、成渝、海南自主要分布：京津冀、長(zhǎng)三角、粵港澳、川架29萬(wàn)架，貿(mào)港等重點(diǎn)區(qū)域；渝陜等重點(diǎn)區(qū)域；2021年上半年平主要客戶：頭部互聯(lián)網(wǎng)企主要客戶：互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)、能源制造行業(yè)、均使用率超過(guò)60%業(yè)、政府機(jī)關(guān)、金融機(jī)構(gòu)等服務(wù)業(yè)、金融業(yè)和政務(wù)等領(lǐng)域頭部客戶數(shù)據(jù)來(lái)源：運(yùn)營(yíng)商官網(wǎng)，東方證券研究所聚焦云網(wǎng)融合，夯實(shí)數(shù)字化轉(zhuǎn)型底座。云網(wǎng)融合是數(shù)字化轉(zhuǎn)型的基礎(chǔ)依托，云和網(wǎng)是兩大關(guān)鍵要素，兩者互補(bǔ)互促。運(yùn)營(yíng)商擁有豐富的網(wǎng)絡(luò)資源，也早已布局云計(jì)算領(lǐng)域。2021H1，移動(dòng)云、電信的天翼云、聯(lián)通云收入同比增長(zhǎng)118%、109%、54%，其中移動(dòng)云份額首次進(jìn)入公有云前十；天翼云穩(wěn)居國(guó)內(nèi)第一陣營(yíng)，且在業(yè)界領(lǐng)先的基礎(chǔ)上繼續(xù)發(fā)力，2021年上半年收入已超越2020年全年收入；聯(lián)通云集云資源、云平臺(tái)、云服務(wù)、云集成、云互聯(lián)、云安全等為一體，正蓄勢(shì)待發(fā)。圖20：天翼云收入（單位：億元） 圖21：移動(dòng)云收入（單位：億元）數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)電信官網(wǎng)，東方證券研究所 數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)移動(dòng)官網(wǎng)，東方證券研究所資本支出穩(wěn)步上升，加大成本精細(xì)化管理力度網(wǎng)絡(luò)建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)，5G時(shí)代資本開(kāi)支占收比小幅波動(dòng)。根據(jù)3G/4G的建設(shè)經(jīng)驗(yàn)，2019年5G發(fā)放牌照以之后的2020-2022年將是5G基站的建設(shè)大年，實(shí)際情況看來(lái)運(yùn)營(yíng)商資本開(kāi)支占收比并未實(shí)現(xiàn)大幅增加。目前我國(guó)5G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)走在世界前列，根據(jù)工信部數(shù)據(jù)，截至2021年3月底，我國(guó)建成5G基站81.9萬(wàn)個(gè)，占全球70%以上。鑒于我國(guó)在5G的引領(lǐng)地位，2020年底工信部提出了2021年面向5G基站建設(shè)總體基調(diào)，即“適度超前，穩(wěn)步推進(jìn)5G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，緊貼不同場(chǎng)景的需求，按需建設(shè)、深度覆蓋，打造高質(zhì)量的5G網(wǎng)絡(luò)”。有關(guān)分析師的申明，見(jiàn)本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見(jiàn)分析師申明之后部分，或請(qǐng)與您的投資代表聯(lián)系。并請(qǐng)閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁(yè)的免責(zé)申明。13通信行業(yè)行業(yè)月報(bào)——運(yùn)營(yíng)商經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)向好，創(chuàng)新轉(zhuǎn)型不斷深入圖22：運(yùn)營(yíng)商資本開(kāi)支及資本開(kāi)支占收比情況數(shù)據(jù)來(lái)源：運(yùn)營(yíng)商官網(wǎng)，東方證券研究所共建共享節(jié)約資本開(kāi)支。2019年9月9日，中國(guó)電信和中國(guó)聯(lián)通簽署《5G網(wǎng)絡(luò)共建共享框架合作協(xié)議書(shū)》，截至2021年上半年，雙方建成超過(guò)46萬(wàn)站5G共建共享基站，累計(jì)節(jié)約投資860億元。2021年1月26日，中國(guó)移動(dòng)和中國(guó)廣電簽署“5G戰(zhàn)略”合作協(xié)議，正式啟動(dòng)700MHz5G網(wǎng)絡(luò)的共建共享。鑒于700MHz黃金頻段的突出性能，預(yù)計(jì)這一合作將有效推進(jìn)我國(guó)5G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)和5G生態(tài)發(fā)展。投入精細(xì)化有助于成本效益提升。運(yùn)營(yíng)商營(yíng)業(yè)成本主要包括建筑物、電信線路及設(shè)備等固定資產(chǎn)折舊帶來(lái)的折舊及攤銷成本，使用網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)生的水電費(fèi)等網(wǎng)絡(luò)運(yùn)維及支撐成本，報(bào)酬、激勵(lì)費(fèi)用等人工成本，以及銷售、管理費(fèi)用支出等等。近年來(lái)，三大運(yùn)營(yíng)商的營(yíng)業(yè)成本結(jié)構(gòu)不斷實(shí)現(xiàn)優(yōu)化，以中國(guó)電信為例：網(wǎng)絡(luò)升級(jí)加速以及資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大，使得折舊及攤銷成本有所增加；5G網(wǎng)絡(luò)規(guī)模及政企業(yè)務(wù)能力建設(shè)投入不斷擴(kuò)大，網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)及支撐成本持續(xù)提升；加大人才激勵(lì)力度，人工成本不斷增加。但得益于與聯(lián)通的共建共享，有效節(jié)省了5G網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)開(kāi)支以及電費(fèi)等運(yùn)營(yíng)成本，因此2020年其折舊及運(yùn)維成本占營(yíng)收比與去年同期基本持平。銷售費(fèi)用率方面，2019年以來(lái)，三大運(yùn)營(yíng)商銷售費(fèi)用率明顯下降，一方面是運(yùn)營(yíng)商加大了線上營(yíng)銷渠道的獲客比例，另一方面是行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)趨弱，運(yùn)營(yíng)商紛紛轉(zhuǎn)向價(jià)值經(jīng)營(yíng)。圖23：中國(guó)電信經(jīng)營(yíng)費(fèi)用構(gòu)成（單位：億元） 圖24：中國(guó)電信2021H1經(jīng)營(yíng)費(fèi)用結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)電信官網(wǎng)，東方證券研究所 數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)電信官網(wǎng)，東方證券研究所有關(guān)分析師的申明，見(jiàn)本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見(jiàn)分析師申明之后部分，或請(qǐng)與您的投資代表聯(lián)系。并請(qǐng)閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁(yè)的免責(zé)申明。14通信行業(yè)行業(yè)月報(bào)——運(yùn)營(yíng)商經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)向好，創(chuàng)新轉(zhuǎn)型不斷深入圖25：三大運(yùn)營(yíng)商的銷售費(fèi)用率情況數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，東方證券研究所未來(lái)展望4.1ARPU有望進(jìn)一步迎來(lái)邊際改善移動(dòng)ARPU：隨著運(yùn)營(yíng)商回歸價(jià)值經(jīng)營(yíng)，以及推動(dòng)5G用戶從4G網(wǎng)絡(luò)向5G網(wǎng)絡(luò)遷轉(zhuǎn)，5G對(duì)ARPU值的提升效用越發(fā)明顯。但目前來(lái)說(shuō)，5G用戶的滲透率仍相對(duì)不高，截至2021年8月，移動(dòng)/電信/聯(lián)通的5G用戶滲透率分別為32.0%/40.0%/41.2%。未來(lái)，隨著5G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)的不斷推進(jìn)，以及5G應(yīng)用場(chǎng)景的進(jìn)一步豐富，5G用戶滲透率將繼續(xù)提升，移動(dòng)ARPU有望進(jìn)一步迎來(lái)邊際改善。寬帶綜合ARPU：根據(jù)CSHIA報(bào)告顯示，2019年底中國(guó)已成為全球最大的物聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)，2016-2020年我國(guó)智能家居市場(chǎng)規(guī)模由2609億元增長(zhǎng)5145億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率18.5%。三大運(yùn)營(yíng)商緊緊把握智能家居市場(chǎng)的這一發(fā)展機(jī)遇，加強(qiáng)智慧家庭領(lǐng)域布局，促進(jìn)寬帶業(yè)務(wù)質(zhì)效提升。中商產(chǎn)業(yè)研究院預(yù)測(cè)，2021年我國(guó)智能家居市場(chǎng)規(guī)?？蛇_(dá)5800億元。展望未來(lái)，運(yùn)營(yíng)商將繼續(xù)優(yōu)化智家應(yīng)用及服務(wù)，致力于提升智慧家庭客戶的體驗(yàn)，結(jié)合自身在網(wǎng)絡(luò)管道層面的優(yōu)勢(shì)，提升“云+網(wǎng)+應(yīng)用”的融合服務(wù)能力，拉動(dòng)寬帶綜合ARPU持續(xù)提升。4.2政企業(yè)務(wù)及云業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)政企業(yè)務(wù)快速發(fā)展，為云安全需求提供保障。全球數(shù)字化轉(zhuǎn)型的浪潮下，云計(jì)算開(kāi)始受到越來(lái)越多行業(yè)及企業(yè)的重視。通過(guò)適時(shí)把握市場(chǎng)機(jī)遇，運(yùn)營(yíng)商的政企業(yè)務(wù)也得到了快速發(fā)展。此外，云平臺(tái)上資源的高度集中&企業(yè)的重要信息上云，使得云平臺(tái)的數(shù)據(jù)安全問(wèn)題不容忽視，比如政務(wù)、金融等領(lǐng)域存有大量敏感性數(shù)據(jù)，對(duì)信息上云具有更高的要求。而作為擁有“央企”背景以及一線IDC資源的運(yùn)營(yíng)商顯然具有足夠的優(yōu)勢(shì)，在大客戶市場(chǎng)，在數(shù)據(jù)安全、反壟斷、個(gè)人信息保護(hù)等領(lǐng)域都領(lǐng)先于市場(chǎng)。運(yùn)營(yíng)商云業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，2021H1天翼云、移動(dòng)云同比增速均破100%，達(dá)到109%、118%，運(yùn)營(yíng)商云行業(yè)地位不容忽視。有關(guān)分析師的申明，見(jiàn)本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見(jiàn)分析師申明之后部分，或請(qǐng)與您的投資代表聯(lián)系。并請(qǐng)閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁(yè)的免責(zé)申明。15通信行業(yè)行業(yè)月報(bào)——運(yùn)營(yíng)商經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)向好，創(chuàng)新轉(zhuǎn)型不斷深入豐富的存量IDC資源助力未來(lái)云業(yè)務(wù)發(fā)展。三大運(yùn)營(yíng)商處于IDC行業(yè)的領(lǐng)先地位，，2019年中國(guó)IDC企業(yè)中，三大運(yùn)營(yíng)商市場(chǎng)份額名列前三，CR3為62.3%。中國(guó)移動(dòng)不斷深入網(wǎng)絡(luò)云化轉(zhuǎn)型，聚焦熱點(diǎn)區(qū)域，持續(xù)完善“4+3+X”數(shù)據(jù)中心布局；2020年，中國(guó)電信構(gòu)建了包括中央數(shù)據(jù)中心、重點(diǎn)區(qū)域節(jié)點(diǎn)、邊緣節(jié)點(diǎn)、海外節(jié)點(diǎn)在內(nèi)的“2+4+31+X+O”的一體化布局云網(wǎng)資源，并在之后不斷加碼布局云計(jì)算領(lǐng)域；中國(guó)聯(lián)通投資聚焦京津冀、長(zhǎng)三角、粵港澳大灣區(qū)等高需求高價(jià)值領(lǐng)域，形成“5+2+31+X”的總體布局。A募集資金定向投入，堅(jiān)定未來(lái)發(fā)展方向。中國(guó)電信、中國(guó)移動(dòng)相繼回A，共募集1104億元，其中電信已回A且一共募集544億元，移動(dòng)也將回A且擬募集560億元。電信募集資金主要用于5G產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)建設(shè)、云網(wǎng)融合新型信息基礎(chǔ)設(shè)施、科技創(chuàng)新研發(fā)共3個(gè)項(xiàng)目，其中云網(wǎng)融合占比50%，而科技創(chuàng)新研發(fā)項(xiàng)目實(shí)則也大部分指向天翼云的研發(fā)。移動(dòng)募集資金用于5個(gè)項(xiàng)目，其中云資源池項(xiàng)目使用80億元，欲在3年內(nèi)新增17.4萬(wàn)服務(wù)器。5：中國(guó)移動(dòng)&中國(guó)電信募集資金使用情況募投項(xiàng)目總投資額（億元）擬投入的募集資金金額（億元）5G精品網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目983280云資源新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目16180中國(guó)移動(dòng)千兆智家建設(shè)項(xiàng)目11650智慧中臺(tái)建設(shè)項(xiàng)目15050新一代信息技術(shù)研發(fā)及數(shù)智生159100態(tài)建設(shè)項(xiàng)目5G產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)建設(shè)項(xiàng)目214114中國(guó)電信云網(wǎng)融合新型信息基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)507270目科技創(chuàng)新研發(fā)項(xiàng)目300160數(shù)據(jù)來(lái)源：運(yùn)營(yíng)商招股書(shū)，東方證券研究所4.35G專網(wǎng)未來(lái)將落地中國(guó)5G專網(wǎng)依靠運(yùn)營(yíng)商建立。國(guó)際上，主流采用向企業(yè)分配專網(wǎng)頻段、企業(yè)自建專網(wǎng)并支付一定費(fèi)用的方式；我國(guó)則主要依靠運(yùn)營(yíng)商，利用邊緣計(jì)算、網(wǎng)絡(luò)切片等技術(shù)建立虛擬專網(wǎng)。5G商用以來(lái)，全行業(yè)都在致力于打造高質(zhì)量5G行業(yè)應(yīng)用，深化行業(yè)虛擬專網(wǎng)在重點(diǎn)行業(yè)的部署。在2021世界電信和信息社會(huì)日大會(huì)上揭曉了“5G行業(yè)應(yīng)用十大優(yōu)秀解決方案”，應(yīng)用涵蓋了醫(yī)療、交通、電力、科創(chuàng)、智能制造等多個(gè)領(lǐng)域，5G專網(wǎng)的應(yīng)用場(chǎng)景正不斷得到豐富。有關(guān)分析師的申明，見(jiàn)本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見(jiàn)分析師申明之后部分，或請(qǐng)與您的投資代表聯(lián)系。并請(qǐng)閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁(yè)的免責(zé)申明。16通信行業(yè)行業(yè)月報(bào)——運(yùn)營(yíng)商經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)向好，創(chuàng)新轉(zhuǎn)型不斷深入圖26：基于5G網(wǎng)絡(luò)的網(wǎng)絡(luò)切片技術(shù)數(shù)據(jù)來(lái)源：個(gè)人圖書(shū)館，東方證券研究所表6：5G重要行業(yè)應(yīng)用領(lǐng)域應(yīng)用具體場(chǎng)景工業(yè)互聯(lián)智慧工廠遠(yuǎn)程監(jiān)控、AR裝配輔助、運(yùn)維和巡檢輔助、基于視覺(jué)的照相檢網(wǎng)領(lǐng)域測(cè)、發(fā)動(dòng)機(jī)質(zhì)量檢測(cè)、移動(dòng)測(cè)量和道邊檢測(cè)等。電力行業(yè)智能電網(wǎng)節(jié)點(diǎn)設(shè)備控制，全網(wǎng)自動(dòng)化，電力網(wǎng)的骨干線路巡檢等。汽車行業(yè)車聯(lián)網(wǎng)實(shí)現(xiàn)車車、車路之間的智能協(xié)同。安防行業(yè)智能安防包括智慧巡檢、門窗及居家安防等IoT應(yīng)用，例如重大場(chǎng)合的安防機(jī)器人巡檢、門禁感應(yīng)、危險(xiǎn)無(wú)人區(qū)域的煙感水感自動(dòng)報(bào)警等。包括路燈自動(dòng)控制、故障監(jiān)測(cè)告警、社區(qū)智能通行、綠化澆灌監(jiān)社區(qū)管理智慧社區(qū)控、垃圾溢滿監(jiān)控、智慧消防系統(tǒng)、智慧停車監(jiān)控以及社區(qū)安防監(jiān)控等。醫(yī)療行業(yè)遠(yuǎn)程醫(yī)療包括輔助疾病診斷、遠(yuǎn)程醫(yī)療手術(shù)等，后續(xù)結(jié)合5G網(wǎng)絡(luò)可優(yōu)化患者運(yùn)營(yíng)，提升患者院前/院中/院后的全流程體驗(yàn)。教育行業(yè)遠(yuǎn)程教育實(shí)現(xiàn)“停課不停學(xué)”，包括遠(yuǎn)程教學(xué)、智能教學(xué)等。傳媒行業(yè)智能媒體視頻高清化（4K/8K）和現(xiàn)場(chǎng)視頻采集回傳等。數(shù)據(jù)來(lái)源：東方證券研究所5GtoB應(yīng)用的規(guī)模落地，離不開(kāi)5G專網(wǎng)。5G更多地聚焦于物與物、人與物的連接，其重要價(jià)值在于其能為千行百業(yè)賦能，而5G專網(wǎng)則被認(rèn)為是垂直行業(yè)與5G創(chuàng)新融合的“敲門磚”。過(guò)去，由于專網(wǎng)昂貴的建設(shè)成本，只有政府部門或少部分大型企業(yè)有能力建設(shè)和使用，如公共安全專網(wǎng)、鐵路專網(wǎng)、電力專網(wǎng)等。不同于2/3/4G網(wǎng)絡(luò)，5G網(wǎng)絡(luò)具有低時(shí)延、高速率、高容量的特點(diǎn)。因此，過(guò)去專網(wǎng)時(shí)延過(guò)高、帶寬不足、安全性較差等問(wèn)題將有望被解決。此外，5G網(wǎng)絡(luò)的主要應(yīng)用場(chǎng)景也變成了垂直行業(yè)，專網(wǎng)的建網(wǎng)思路和商業(yè)模式也將迎來(lái)根本性的改變。有關(guān)分析師的申明，見(jiàn)本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見(jiàn)分析師申明之后部分，或請(qǐng)與您的投資代表聯(lián)系。并請(qǐng)閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁(yè)的免責(zé)申明。17通信行業(yè)行業(yè)月報(bào)——運(yùn)營(yíng)商經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)向好，創(chuàng)新轉(zhuǎn)型不斷深入企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型需求&國(guó)家政策推動(dòng)5G專網(wǎng)發(fā)展。隨著云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、AI等新技術(shù)不斷推動(dòng)產(chǎn)業(yè)變革，消費(fèi)者對(duì)于產(chǎn)品和服務(wù)的需求不斷升級(jí)，以及疫情對(duì)于企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型進(jìn)程的推動(dòng)，越來(lái)越多企業(yè)加入到數(shù)字化轉(zhuǎn)型隊(duì)伍中來(lái)。政策層面來(lái)看，2019年以來(lái)，有關(guān)部門出臺(tái)多項(xiàng)政策大力支持5G專網(wǎng)的建設(shè)，2021年1月13日，工信部出臺(tái)《工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新發(fā)展行動(dòng)計(jì)劃（2021-2023年）》，支出要深化“5G+工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)”，規(guī)劃5G工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)專用頻率，開(kāi)展工業(yè)5G專網(wǎng)試點(diǎn)。圖27：全球5G專網(wǎng)市場(chǎng)規(guī)模（單位：億美元）數(shù)據(jù)來(lái)源：GrandviewResearch，前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，東方證券研究所表7：中國(guó)5G專網(wǎng)建設(shè)相關(guān)政策時(shí)間文件具體內(nèi)容2021.1《工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新發(fā)展行動(dòng)計(jì)劃深化“5G+工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)”。探索5G專網(wǎng)建設(shè)及運(yùn)營(yíng)模式，規(guī)劃5G工業(yè)互聯(lián)（2021-2023年）》網(wǎng)專用頻率，開(kāi)展工業(yè)5G專網(wǎng)試點(diǎn)?！蛾P(guān)于組織實(shí)施2020年新型基建設(shè)包括醫(yī)院內(nèi)部網(wǎng)絡(luò)、遠(yuǎn)程醫(yī)療專網(wǎng)；面向“互聯(lián)網(wǎng)+”協(xié)同制造的5G虛擬企業(yè)專網(wǎng)建設(shè)。建設(shè)服務(wù)企業(yè)或園區(qū)的5G網(wǎng)絡(luò)，搭建基于5G網(wǎng)絡(luò)頂級(jí)工2020.3礎(chǔ)建設(shè)工程（寬帶網(wǎng)絡(luò)和5G領(lǐng)業(yè)協(xié)同制造平臺(tái)；企業(yè)或園區(qū)內(nèi)，部署服務(wù)于虛擬企業(yè)專網(wǎng)的5G基站不少于域）的通知》10個(gè)，邊緣計(jì)算（MEC）平臺(tái)不少于2個(gè)。2020.3《關(guān)于推動(dòng)工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)加快發(fā)展改造升級(jí)工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)外網(wǎng)絡(luò)，打造20個(gè)企業(yè)工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)外網(wǎng)優(yōu)秀服務(wù)案的通知》例。鼓勵(lì)工業(yè)企業(yè)升級(jí)改造工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)網(wǎng)，打造10個(gè)標(biāo)桿網(wǎng)絡(luò)。《關(guān)于印發(fā)“5G+工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)”到2022年，突破一批面向工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)特定需求的5G關(guān)鍵技術(shù)；打造5個(gè)產(chǎn)2019.11業(yè)公共服務(wù)平臺(tái)；加快垂直領(lǐng)域“5G+工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)”的先導(dǎo)應(yīng)用，內(nèi)網(wǎng)建設(shè)改512工程推進(jìn)方案的通知》造覆蓋10個(gè)重點(diǎn)行業(yè)。數(shù)據(jù)來(lái)源：政府官網(wǎng)，東方證券研究所運(yùn)營(yíng)商紛紛布局5G專網(wǎng)。中國(guó)移動(dòng)5G專網(wǎng)建設(shè)布局較早，2020年7月發(fā)布5G專網(wǎng)產(chǎn)品、技術(shù)、運(yùn)營(yíng)三大體系，推出5G專網(wǎng)“優(yōu)享、專享、尊享”三種模式，2021年又規(guī)劃了5G專網(wǎng)的技術(shù)體系2.0演進(jìn)，截至2021H1，中國(guó)移動(dòng)已拓展452個(gè)專網(wǎng)項(xiàng)目；中國(guó)電信于2020年11月發(fā)布5G定制網(wǎng)解決方案，提供“致遠(yuǎn)”、“比鄰”、“如翼”三類定制網(wǎng)服務(wù)模式，截至2021年有關(guān)分析師的申明，見(jiàn)本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見(jiàn)分析師申明之后部分，或請(qǐng)與您的投資代表聯(lián)系。并請(qǐng)閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁(yè)的免責(zé)申明。18通信行業(yè)行業(yè)月報(bào)——運(yùn)營(yíng)商經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)向好，創(chuàng)新轉(zhuǎn)型不斷深入7月12日，中國(guó)電信已有超過(guò)360個(gè)定制網(wǎng)商用項(xiàng)目落地；中國(guó)聯(lián)通于2020年8月發(fā)布三款5G專網(wǎng)產(chǎn)品和兩款5G專線產(chǎn)品：5G虛擬專網(wǎng)、5G混合專網(wǎng)、5G獨(dú)立專網(wǎng)和5G智選專線、5G精品專線。表8：三大運(yùn)營(yíng)商5G專網(wǎng)模式及特點(diǎn)中國(guó)移動(dòng)中國(guó)電信中國(guó)聯(lián)通5G網(wǎng)絡(luò)特點(diǎn)客戶類型5G網(wǎng)絡(luò)特點(diǎn)5G網(wǎng)絡(luò)特點(diǎn)業(yè)務(wù)加速、廣域覆業(yè)務(wù)邏輯隔離、業(yè)務(wù)隔離、服務(wù)范圍廣、優(yōu)享致遠(yuǎn)廣域優(yōu)先型蓋、公專5G利用端到端QoS實(shí)現(xiàn)網(wǎng)絡(luò)速率、定制號(hào)卡、高靈活性、低模式公共網(wǎng)絡(luò)模式行業(yè)客戶協(xié)同、業(yè)虛擬或切片技術(shù)時(shí)延優(yōu)先保障入云專線、成本務(wù)加速專網(wǎng)切片專線增強(qiáng)無(wú)線覆蓋+邊無(wú)線資源預(yù)數(shù)據(jù)不出靈活自服務(wù)、專享比鄰時(shí)延敏感型留、無(wú)線帶園、低時(shí)5G以5G數(shù)據(jù)分流緣計(jì)算、數(shù)據(jù)不數(shù)據(jù)不出園、模式公網(wǎng)專用模式政企客戶寬增強(qiáng)、本延、算力混合技術(shù)為基礎(chǔ)出場(chǎng)、超低時(shí)延覆蓋優(yōu)化地業(yè)務(wù)保障下沉專網(wǎng)專用基站&頻率，無(wú)線專用、數(shù)據(jù)不出利用5G組網(wǎng)、覆蓋無(wú)死角、尊享如翼安全敏感型無(wú)線資源預(yù)場(chǎng)、高安5G高安全、高隔離切片和邊緣計(jì)算數(shù)據(jù)不出園、模式專網(wǎng)專用模式政企客戶留、無(wú)線帶全、連接獨(dú)立度、定制化建網(wǎng)等技術(shù)生產(chǎn)不中斷寬增強(qiáng)管理專網(wǎng)數(shù)據(jù)來(lái)源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，東方證券研究所4.4分紅率提高，重視股東權(quán)益運(yùn)營(yíng)商高度重視股東權(quán)益，通過(guò)派發(fā)中期股息&上調(diào)分紅率等措施加速股東回報(bào)。為更好地回饋股東，中國(guó)移動(dòng)決定2021年中期每股派息1.63港元，同比增長(zhǎng)6.5%。中國(guó)電信2018-2020年派發(fā)年度股息均為每股0.125港元，股利支付率分別為41.91%、45.36%、40.14%。2021年6月21日發(fā)布公告，宣布2021年度派息率不少于60%，并在三年內(nèi)逐步提升至70%以上，同時(shí)，調(diào)整派息安排自2022年起宣派中期股息。中國(guó)聯(lián)通則于2021年開(kāi)啟派發(fā)中期股息，每股0.12元人民幣，并且將提高2021年度全年利潤(rùn)派息率，力爭(zhēng)每股股息增長(zhǎng)超過(guò)每股盈利增長(zhǎng)。這些舉措彰顯了企業(yè)發(fā)展的良性變化和管理層對(duì)企業(yè)后續(xù)發(fā)展的信心，未來(lái)，隨著分紅率的提高，將更好地實(shí)現(xiàn)廣大股東與企業(yè)共享發(fā)展成果這一目標(biāo)。建議關(guān)注5.1中國(guó)電信：共建共享成效顯著，天翼云增速破100%有關(guān)分析師的申明，見(jiàn)本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見(jiàn)分析師申明之后部分，或請(qǐng)與您的投資代表聯(lián)系。并請(qǐng)閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁(yè)的免責(zé)申明。19通信行業(yè)行業(yè)月報(bào)——運(yùn)營(yíng)商經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)向好，創(chuàng)新轉(zhuǎn)型不斷深入天翼云增速破100%，持續(xù)領(lǐng)跑云計(jì)算賽道。中國(guó)電信2021年上半年，中國(guó)電信全面強(qiáng)化云網(wǎng)融合、數(shù)字化平臺(tái)與科技創(chuàng)新能力，深入實(shí)施“云改數(shù)轉(zhuǎn)”戰(zhàn)略。電信以天翼云為底座，加快“2+4+31+X+O”的云網(wǎng)一體化規(guī)劃，發(fā)揮自身在IDC數(shù)量、布局等方面的優(yōu)勢(shì)，核心競(jìng)爭(zhēng)力加速凸顯。天翼云方面，優(yōu)勢(shì)全面強(qiáng)化，在超大規(guī)模數(shù)據(jù)處理、CDN、分布式存儲(chǔ)等領(lǐng)域已有50余項(xiàng)關(guān)鍵核心技術(shù)取得突破,匯聚數(shù)百家生態(tài)合作伙伴,形成了算力、存儲(chǔ)、網(wǎng)絡(luò)、數(shù)據(jù)庫(kù)、CDN、終端、大數(shù)據(jù)與AI等200余款云產(chǎn)品,覆蓋了IaaS、PaaS和SaaS等的全棧云服務(wù)，在大型國(guó)企云、醫(yī)療云、教育云等政務(wù)云市場(chǎng)嶄露頭角。IDC方面，電信在內(nèi)蒙古、貴州部署超大規(guī)模IDC園區(qū)，在京津冀、長(zhǎng)三角、粵港澳、川渝陜四個(gè)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)區(qū)域部署近80%機(jī)架，并將運(yùn)用公開(kāi)發(fā)行募集的資金對(duì)IDC等云網(wǎng)融合項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)行投入。圖28：中國(guó)IaaS公有云市場(chǎng)（僅國(guó)內(nèi)市場(chǎng)）排名 圖29：2021上半年IaaS+PaaS公有云市場(chǎng)（僅國(guó)內(nèi)市場(chǎng)）排名數(shù)據(jù)來(lái)源：艾瑞咨詢，東方證券研究所 數(shù)據(jù)來(lái)源：艾瑞咨詢，東方證券研究所圖30：天翼云收入及增速 圖31：2019年中國(guó)IDC行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局?jǐn)?shù)據(jù)來(lái)源：東方證券研究所 數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)信通院，ODCC，東方證券研究所與中國(guó)聯(lián)通合作共贏，共建共享成效顯著。由于中國(guó)電信與中國(guó)聯(lián)通在5G使用頻率上位于連續(xù)頻段，2019年9月，雙方簽署《5G網(wǎng)絡(luò)共建共享框架合作協(xié)議書(shū)》，約定在5G全生命周期、全網(wǎng)范圍內(nèi)共建共享一張5G精品網(wǎng)。2020年已實(shí)現(xiàn)了三個(gè)“全球第一”：全球第一張而且是最大規(guī)模的有關(guān)分析師的申明，見(jiàn)本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見(jiàn)分析師申明之后部分，或請(qǐng)與您的投資代表聯(lián)系。并請(qǐng)閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁(yè)的免責(zé)申明。20通信行業(yè)行業(yè)月報(bào)——運(yùn)營(yíng)商經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)向好，創(chuàng)新轉(zhuǎn)型不斷深入共建共享5G網(wǎng)絡(luò)；全球第一個(gè)200MHz大帶寬高性能5G網(wǎng)絡(luò)；全球第一張TDD+FDD混合組網(wǎng)的5G網(wǎng)絡(luò)。共建共享成效顯著，截至2021年6月底，5G在用基站超過(guò)46萬(wàn)站，覆蓋全國(guó)所有縣城和部分發(fā)達(dá)鄉(xiāng)鎮(zhèn),，雙方累計(jì)共節(jié)省投資超過(guò)860億元。4G方面同樣采用與聯(lián)通共建共享的策略，2021年上半年，雙方共享4G基站46萬(wàn)站，遠(yuǎn)超去年年底的24萬(wàn)站，累計(jì)節(jié)省投資超過(guò)億元。5.2中國(guó)聯(lián)通：經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)向好，價(jià)值經(jīng)營(yíng)持續(xù)深化，產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)持續(xù)發(fā)力收入和利潤(rùn)提速增長(zhǎng)，同時(shí)加速股東回報(bào)。中國(guó)聯(lián)通總體經(jīng)營(yíng)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)中向好，2021年上半年公司營(yíng)收1641.74億元，同比增長(zhǎng)9.2%，上半年稅前利潤(rùn)達(dá)到人民幣113億元，為近年來(lái)首次突破百億，自由現(xiàn)金流提升至1737億元，凈利潤(rùn)91.67億元，同比增幅21.1%，保持兩位數(shù)增長(zhǎng)。同時(shí)，高度重視股東回報(bào)，2021年度宣布開(kāi)啟派發(fā)中期股息，每股人民幣0.120元，將提高2021年度全年利潤(rùn)派息率。服務(wù)收入結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)增速明顯。公司2021年上半年實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)收入280.3億元，同比增長(zhǎng)23.6%，在服務(wù)收入中的占比持續(xù)增長(zhǎng)，有望成為公司中長(zhǎng)期的拓增引擎。中國(guó)聯(lián)通通過(guò)整合組建“聯(lián)通數(shù)字科技有限公司”，打造5G+ABCDE融合創(chuàng)新的差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。以數(shù)字化創(chuàng)新為引領(lǐng)，積極培育推廣5G+垂直行業(yè)應(yīng)用融合創(chuàng)新發(fā)展，持續(xù)推進(jìn)“云計(jì)算+智慧網(wǎng)絡(luò)+智能應(yīng)用”融合營(yíng)銷模式，與混改合作伙伴、行業(yè)龍頭等公司深化業(yè)務(wù)層面合作，成立多家合資公司強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。圍繞能力平臺(tái)化、研發(fā)集約化、產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化、集成交付自主化，厚植自主能力。擬分拆智網(wǎng)科技。2021年8月中國(guó)聯(lián)通發(fā)布公告，擬將間接控股子公司聯(lián)通智網(wǎng)科技股份有限公司分拆至A股上市，分拆完成后，中國(guó)聯(lián)通仍將維持對(duì)智網(wǎng)科技的控股權(quán)。智網(wǎng)科技成立于2015年，是中國(guó)聯(lián)通下屬?gòu)氖萝嚶?lián)網(wǎng)專業(yè)化經(jīng)營(yíng)的控股子公司，分拆上市將強(qiáng)化公司融資和運(yùn)營(yíng)能力，更好地吸引人才和戰(zhàn)略伙伴，提升競(jìng)爭(zhēng)力，加快業(yè)務(wù)發(fā)展。風(fēng)險(xiǎn)提示5G建設(shè)不及預(yù)期：5G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)是未來(lái)5G規(guī)?；瘧?yīng)用的基礎(chǔ)，若5G建設(shè)不及預(yù)期，則會(huì)影響5G發(fā)展的節(jié)奏，對(duì)運(yùn)營(yíng)商的業(yè)績(jī)?cè)斐捎绊憽?G用戶推廣