通信行業(yè)：運營商經(jīng)營業(yè)績向好創(chuàng)新轉(zhuǎn)型不斷深入-20211026-東方證券-24正式版

通信行業(yè)運營商經(jīng)營業(yè)績向好，創(chuàng)新轉(zhuǎn)型不斷深入核心觀點三大運營商2021年前三季度營收&凈利潤持續(xù)增長。營業(yè)收入方面，移動和電信均實現(xiàn)雙位數(shù)增長，聯(lián)通緊隨其后，各自營收分別為6486億元/3265億元/2445億元，分別同比增長12.9%/12.3%/8.5%；歸母凈利潤方面，電信、聯(lián)通增長勢頭正勁，移動在當前大體量上保持增長，移動、電信、聯(lián)通的歸母凈利潤分別為872億元/233億元/57億元，分別同比增長6.9%/24.7%/18.6%。5G&智家應(yīng)用助力ARPU提升，政企業(yè)務(wù)發(fā)展動能強勁。1）移動業(yè)務(wù)方面，5G繼續(xù)帶動移動收入增長及移動ARPU回升，且隨著5G用戶規(guī)模的不斷擴大，5G用戶滲透率的提高，移動業(yè)務(wù)收入及價值仍具備一定提升空間；2）固網(wǎng)及智家業(yè)務(wù)方面，千兆寬帶網(wǎng)絡(luò)的升級&智慧家庭業(yè)務(wù)的發(fā)展帶來強勁動力，固網(wǎng)業(yè)務(wù)量質(zhì)齊升；智家應(yīng)用價值逐步凸顯，對寬帶綜合ARPU的貢獻持續(xù)提升；3）政企業(yè)務(wù)方面，三大運營商積極推進“網(wǎng)+云+DICT”融合發(fā)展，聚焦云網(wǎng)融合，同時疫情激發(fā)企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型意愿，政企業(yè)務(wù)逐步成為增收引擎，IDC、專線、云、物聯(lián)網(wǎng)等細分領(lǐng)域均迎來高速發(fā)展。成本投入日趨精細化。鑒于我國在5G建設(shè)的引領(lǐng)地位，2020年底工信部業(yè)提出“適度超前”的整體建設(shè)基調(diào)。同時，中國電信與中國聯(lián)通共建共享成月效顯著，中國移動與廣電也已啟動700MHz5G網(wǎng)絡(luò)的共建共享。電聯(lián)的共報建共享不但節(jié)省了網(wǎng)絡(luò)建設(shè)所需的開支，同時還降低了電費等運營成本。此外，運營商紛紛從前幾年的價格戰(zhàn)轉(zhuǎn)向價值經(jīng)營，加大成本精細化的管理。投資建議與投資標的運營商公有云高增速，初具規(guī)模。從營收角度來看，隨著運營商回歸價值經(jīng)營，以及5G用戶較高的ARPU值對移動ARPU整體的提升，移動業(yè)務(wù)收入有望持續(xù)增長；同時受企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型浪潮的推動，運營商的政企業(yè)務(wù)處于高速增長階段，成為新的增收引擎；智慧家庭對寬帶綜合ARPU及家庭業(yè)務(wù)收入的貢獻穩(wěn)步提升，推動家庭業(yè)務(wù)整體收入進入上升通道。從成本角度來看，5G網(wǎng)絡(luò)的共建共享&運營商對成本投入精細化的重視程度提高，有助于緩解5G資本支出壓力，降低后續(xù)運維成本。云業(yè)務(wù)方面，運營商結(jié)合自身資源優(yōu)勢，發(fā)力公有云市場，近幾年云業(yè)務(wù)獲得極高的復(fù)合增速，目前收入體量已初具規(guī)模。運營商高度重視股東權(quán)益，通過派發(fā)中期股息&上調(diào)分紅率等措施加速股東回報，更好地實現(xiàn)廣大股東與企業(yè)共享發(fā)展成果這一目標?？紤]到運營商業(yè)績向好且可持續(xù)，建議關(guān)注中國電信(601728，未評級)、中國聯(lián)通(600050，未評級)。

行業(yè)評級看好中性看淡(維持)國家/地區(qū)中國行業(yè)通信行業(yè)報告發(fā)布日期2021年10月26日行業(yè)表現(xiàn)資料來源：WIND、東方證券研究所證券分析師 張6085zhangying1@執(zhí)業(yè)證書編號：S0860514090001聯(lián)系人 王婉婷wangwanting@【行業(yè)·證券研究報告】

風(fēng)險提示5G建設(shè)不及預(yù)期，5G用戶推廣不及預(yù)期，運營商成本精細化管理力度不及預(yù)期，政企業(yè)務(wù)云業(yè)務(wù)不達預(yù)期，疫情因素影響。東方證券股份有限公司經(jīng)相關(guān)主管機關(guān)核準具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，據(jù)此開展發(fā)布證券研究報告業(yè)務(wù)。東方證券股份有限公司及其關(guān)聯(lián)機構(gòu)在法律許可的范圍內(nèi)正在或?qū)⒁c本研究報告所分析的企業(yè)發(fā)展業(yè)務(wù)關(guān)系。因此，投資者應(yīng)當考慮到本公司可能存在對報告的客觀性產(chǎn)生影響的利益沖突，不應(yīng)視本證券研究報告為作出投資決策的唯一因素。有關(guān)分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。每日免費獲取報告1、每日微信群內(nèi)分享7+最新重磅報告；2、每日分享當日華爾街日報、金融時報；3、每周分享經(jīng)濟學(xué)人4、行研報告均為公開版，權(quán)利歸原作者所有，起點財經(jīng)僅分發(fā)做內(nèi)部學(xué)習(xí)。掃一掃二維碼關(guān)注公號回復(fù)：研究報告加入“起點財經(jīng)”微信群。。通信行業(yè)行業(yè)月報——運營商經(jīng)營業(yè)績向好，創(chuàng)新轉(zhuǎn)型不斷深入目錄1.運營商重回增長通道，收入結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化..................................................52.5G&智慧家庭助力ARPU提升，政企業(yè)務(wù)發(fā)展動能強勁............................72.1下半年5G建設(shè)或加速，繼續(xù)推動移動業(yè)務(wù)量質(zhì)并重發(fā)展............................................72.2智慧家庭業(yè)務(wù)快速發(fā)展，運營商寬帶綜合ARPU提升................................................102.3深化產(chǎn)業(yè)數(shù)字化布局，政企業(yè)務(wù)蓬勃發(fā)展...................................................................123.資本支出穩(wěn)步上升，加大成本精細化管理力度.........................................134.未來展望.................................................................................................154.1ARPU有望進一步迎來邊際改善.................................................................................154.2政企業(yè)務(wù)及云業(yè)務(wù)快速增長.......................................................................................154.35G專網(wǎng)未來將落地....................................................................................................164.4分紅率提高，重視股東權(quán)益.......................................................................................195.建議關(guān)注.................................................................................................195.1中國電信：共建共享成效顯著，天翼云增速破100%................................................195.2中國聯(lián)通：經(jīng)營業(yè)績向好，價值經(jīng)營持續(xù)深化，產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)持續(xù)發(fā)力.......................21風(fēng)險提示......................................................................................................21有關(guān)分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。2通信行業(yè)行業(yè)月報——運營商經(jīng)營業(yè)績向好，創(chuàng)新轉(zhuǎn)型不斷深入圖表目錄圖1：三大運營商營收情況（單位：億元）..................................................................................5圖2：三大運營商歸母凈利潤情況（單位：億元）.......................................................................5圖3：三大運營商營收合計（單位：億元）..................................................................................5圖4：移動互聯(lián)網(wǎng)接入月戶均流量（單位：GB/戶）.....................................................................5圖5：中國移動營收構(gòu)成..............................................................................................................6圖6：中國電信營收構(gòu)成..............................................................................................................6圖7：中國聯(lián)通營收構(gòu)成..............................................................................................................7圖8：運營商移動通信業(yè)務(wù)收入（單位：億元）...........................................................................8圖9：三大運營商移動ARPU值（單位：元/月/戶）....................................................................8圖10：4G向5G遷轉(zhuǎn)前后，5G用戶的ARPU值變化情況（單位：元/戶）...............................8圖11：三大運營商2021年上半年資本開支情況..........................................................................9圖12：三大運營商5G用戶數(shù)（單位：百萬）及滲透率...............................................................9圖13：三大運營商固網(wǎng)及智慧家庭業(yè)務(wù)收入（單位：億元）.....................................................11圖14：運營商智慧家庭收入占固網(wǎng)及智家業(yè)務(wù)收入比重............................................................11圖15：運營商寬帶綜合ARPU（注：中國聯(lián)通為固網(wǎng)寬帶接入ARPU）...................................11圖16：三大運營商政企業(yè)務(wù)收入（單位：億元）.......................................................................12圖17：中國移動政企業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)（單位：億元）...................................................................12圖18：中國電信產(chǎn)業(yè)數(shù)字化收入結(jié)構(gòu)（單位：億元）................................................................12圖19：中國聯(lián)通產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)收入結(jié)構(gòu)（單位：億元）................................................................12圖20：天翼云收入（單位：億元）............................................................................................13圖21：移動云收入（單位：億元）..........................................................................................13圖22：運營商資本開支及資本開支占收比情況..........................................................................14圖23：中國電信營業(yè)成本構(gòu)成（單位：億元）..........................................................................14圖24：中國電信2021H1營業(yè)成本結(jié)構(gòu).....................................................................................14圖25：三大運營商的銷售費用率情況.........................................................................................15圖26：基于5G網(wǎng)絡(luò)的網(wǎng)絡(luò)切片技術(shù).........................................................................................17圖27：全球5G專網(wǎng)市場規(guī)模（單位：億美元）.......................................................................18圖28：中國IaaS公有云市場（僅國內(nèi)市場）排名.....................................................................20圖29：2021上半年IaaS+PaaS公有云市場（僅國內(nèi)市場）排名.............................................20圖30：天翼云收入及增速..........................................................................................................20圖31：2019年中國IDC行業(yè)競爭格局......................................................................................20表1：2021年以來運營商部分招標信息.......................................................................................9有關(guān)分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。3通信行業(yè)行業(yè)月報——運營商經(jīng)營業(yè)績向好，創(chuàng)新轉(zhuǎn)型不斷深入表2：2015年以來，提速降費的具體措施 9表3：三大運營商智慧家庭的具體業(yè)務(wù) 10表4：三大運營商數(shù)據(jù)中心布局情況（截至2021.6） 12表5：中國移動&中國電信募集資金使用情況 16表6：5G重要行業(yè)應(yīng)用 17表7：中國5G專網(wǎng)建設(shè)相關(guān)政策 18表8：三大運營商5G專網(wǎng)模式及特點 19有關(guān)分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。4通信行業(yè)行業(yè)月報——運營商經(jīng)營業(yè)績向好，創(chuàng)新轉(zhuǎn)型不斷深入運營商重回增長通道，收入結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化2021年前三季度，三大運營商的營收&凈利潤均實現(xiàn)增長。1）營業(yè)收入方面，移動和電信均實現(xiàn)雙位數(shù)增長，聯(lián)通緊隨其后，移動、電信和聯(lián)通的營收分別為6486億元、3265億元、2445億元，分別同比增長12.9%、12.3%、8.5%；2）歸母凈利潤方面，電信、聯(lián)通增長勢頭正勁，移動在當前大體量上保持增長，移動、電信、聯(lián)通的歸母凈利潤分別為872億元、233億元、57億元，分別同比增長6.9%、24.7%、18.6%。圖1：三大運營商營收情況（單位：億元） 圖2：三大運營商歸母凈利潤情況（單位：億元）數(shù)據(jù)來源：wind，東方證券研究所 數(shù)據(jù)來源：wind，東方證券研究所歷史情況：運營商陷入增量不增收困境。流量使用情況是影響運營商業(yè)務(wù)增長的主要因素之一。根據(jù)工信部數(shù)據(jù)，過去五年移動互聯(lián)網(wǎng)流量持續(xù)快速增長，用戶DOU已從0.2GB/戶（2015年1月）大幅增長至11.92GB/戶（2020年12月），然而，在這期間運營商的營收卻陷入增速放緩的困境，2015年-2020年的年均復(fù)合增速僅為2.78%。造成這一情況的主要原因有二：一方面，通信市場競爭加劇，提速降費等各項舉措也在大力推進；另一方面，互聯(lián)網(wǎng)浪潮下，社交、等各類應(yīng)用逐漸豐富，使得運營商的電話、短信等傳統(tǒng)電信服務(wù)以及彩鈴、天氣資訊等增值服務(wù)市場需求下降。圖3：三大運營商營收合計（單位：億元） 圖4：移動互聯(lián)網(wǎng)接入月戶均流量（單位：GB/戶）數(shù)據(jù)來源：wind，東方證券研究所 數(shù)據(jù)來源：工信部，東方證券研究所有關(guān)分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。5通信行業(yè)行業(yè)月報——運營商經(jīng)營業(yè)績向好，創(chuàng)新轉(zhuǎn)型不斷深入現(xiàn)狀：運營商創(chuàng)新轉(zhuǎn)型，力求突破。收入結(jié)構(gòu)方面，三家運營商中移動業(yè)務(wù)占比最高的是中國移動，固網(wǎng)及智慧家庭業(yè)務(wù)&政企業(yè)務(wù)占比最高的是中國電信。1）中國移動：2017年以來，中國移動大力推動個人+家庭+政企+新業(yè)務(wù)融合發(fā)展，“四輪驅(qū)動”結(jié)構(gòu)不斷實現(xiàn)優(yōu)化，個人市場營收占比不斷下降，從2016年的71.6%下降至2021H1的57.6%；家庭市場和政企市場的營收占比則分別從2016年的3.2%和7.2%增加至2021H1的11.3%和16.5%。2）中國電信：中國電信作為國內(nèi)最早提供寬帶業(yè)務(wù)以及較早提供產(chǎn)業(yè)數(shù)字化服務(wù)的運營商，移動通信業(yè)務(wù)的營收占比相對較低，基本維持在40%~45%；固網(wǎng)及智慧家庭業(yè)務(wù)處于業(yè)內(nèi)領(lǐng)先地位，2021H1收入占比26.2%；政企業(yè)務(wù)方面，中國電信于2020年提出“云改數(shù)轉(zhuǎn)”戰(zhàn)略，進一步推動內(nèi)外部數(shù)字化轉(zhuǎn)型，產(chǎn)業(yè)數(shù)字化營收占比從2018年的18.4%小幅增加至2021H1的22.9%。3）中國聯(lián)通：中國聯(lián)通的移動通信業(yè)務(wù)占比基本維持在一半以上的水平；固網(wǎng)業(yè)務(wù)方面，聯(lián)通緊抓智能化轉(zhuǎn)型需求，2021H1智慧家庭產(chǎn)品營收有所增加，但語音業(yè)務(wù)的萎縮拉低固網(wǎng)及智家業(yè)務(wù)整體的營收增速；政企業(yè)務(wù)方面，聯(lián)通以數(shù)字化創(chuàng)新為引領(lǐng)，推進“云計算+智慧網(wǎng)絡(luò)+智能應(yīng)用”融合模式，產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)占比逐年穩(wěn)步攀升。圖5：中國移動營收構(gòu)成 圖6：中國電信營收構(gòu)成數(shù)據(jù)來源：中國移動官網(wǎng)，東方證券研究所 數(shù)據(jù)來源：中國電信官網(wǎng)，東方證券研究所注：魔百和收入于2019年開始計入家庭市場，為統(tǒng)一口徑，將2018年魔百和81.6億收入由新興市場轉(zhuǎn)計入家庭市場。有關(guān)分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。6通信行業(yè)行業(yè)月報——運營商經(jīng)營業(yè)績向好，創(chuàng)新轉(zhuǎn)型不斷深入圖7：中國聯(lián)通營收構(gòu)成數(shù)據(jù)來源：中國聯(lián)通官網(wǎng)，東方證券研究所5G&智慧家庭助力ARPU提升，政企業(yè)務(wù)發(fā)展動能強勁運營商業(yè)務(wù)主要分為移動通信業(yè)務(wù)、固網(wǎng)及智慧家庭業(yè)務(wù)、政企業(yè)務(wù)和其他共四類業(yè)務(wù)。從營收拆分的角度，雖然三大運營商服務(wù)收入的披露口徑稍有不同，但整體上可以劃分為四大類：移動通信業(yè)務(wù)（ToC）、固網(wǎng)及智慧家庭業(yè)務(wù)（ToH）、政企業(yè)務(wù)（ToB/G）、其他。中國移動：披露口徑是個人市場、家庭市場、政企市場、新興市場。其中，政企市場業(yè)務(wù)包含了DICT、物聯(lián)網(wǎng)、專網(wǎng)、集團語音和短彩信及集團無線上網(wǎng)流量，將其中的DICT、物聯(lián)網(wǎng)及專網(wǎng)部分獨立拆分為政企業(yè)務(wù)，其余部分與新興市場一并歸入其他。中國電信：披露口徑是移動通信服務(wù)、固網(wǎng)及智慧家庭服務(wù)、產(chǎn)業(yè)數(shù)字化、其他。中國聯(lián)通：披露口徑是移動服務(wù)、固網(wǎng)服務(wù)、其他。其中，固網(wǎng)服務(wù)包含了產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)（包含IDC、IT服務(wù)、物聯(lián)網(wǎng)、云計算、大數(shù)據(jù)），可將其拆分出作為政企業(yè)務(wù)。2.1下半年5G建設(shè)或加速，繼續(xù)推動移動業(yè)務(wù)量質(zhì)并重發(fā)展5G拉動移動業(yè)務(wù)價值提升，推動移動業(yè)務(wù)規(guī)模發(fā)展。移動通信業(yè)務(wù)的收入由用戶數(shù)和ARPU值共同決定。目前5G用戶的ARPU值更高，比如2020年中國電信非5G套餐用戶ARPU和5G套餐用戶ARPU值分別為41元和65.6元。因此在5G的帶動下，三大運營商移動ARPU值均出現(xiàn)了不同程度的回升。未來，隨著5G用戶滲透率的進一步提高，移動通信業(yè)務(wù)營收具備一定的提升空間。有關(guān)分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。7通信行業(yè)行業(yè)月報——運營商經(jīng)營業(yè)績向好，創(chuàng)新轉(zhuǎn)型不斷深入圖8：運營商移動通信業(yè)務(wù)收入（單位：億元） 圖9：三大運營商移動ARPU值（單位：元/月/戶）數(shù)據(jù)來源：運營商官網(wǎng)，東方證券研究所 數(shù)據(jù)來源：運營商官網(wǎng)，東方證券研究所圖10：4G向5G遷轉(zhuǎn)前后，5G用戶的ARPU值變化情況（單位：元/戶）數(shù)據(jù)來源：運營商官網(wǎng)，東方證券研究所注：遷轉(zhuǎn)后5GARPU值為2021H1數(shù)據(jù)。2021H2及2022年，5G建設(shè)將會加速。2021年，移動、電信、聯(lián)通全年預(yù)計的資本開支分別為1836億元、870億元、700億元，除移動上半年開支860億元，接近全年資本開支的一半之外，電信和聯(lián)通上半年開支占全年開支比重分別為31.0%和20.4%，進度遠不及預(yù)期。從資本開支結(jié)構(gòu)來看，電信和聯(lián)通在5G網(wǎng)絡(luò)方面的開支同樣未達到預(yù)期，比如聯(lián)通2021H1的移動網(wǎng)絡(luò)開支占比為32%，而2021年全年計劃投入一半資金用于移動網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)。此外，根據(jù)運營商中報披露，電信和聯(lián)通維持2021年計劃不變，比如中國電信預(yù)計全年自建5G基站18萬站，而上半年僅僅完成5萬站，因此預(yù)計下半年5G建設(shè)將會加速。這一點從運營商7月份以來的多次集采中也能窺見，比如2021年6月底，移動發(fā)布48萬站700M主設(shè)備的集采招標；2021年7月，電聯(lián)發(fā)布24.2萬站2.1G主設(shè)備的聯(lián)合集采招標。此外，鑒于5G“整體平穩(wěn)”的建設(shè)基調(diào)，預(yù)計2022年5G建設(shè)節(jié)奏仍將繼續(xù)保持。伴隨著5G建設(shè)步伐的加快，5G用戶滲透率有望進一步提升。有關(guān)分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。8通信行業(yè)行業(yè)月報——運營商經(jīng)營業(yè)績向好，創(chuàng)新轉(zhuǎn)型不斷深入圖11：三大運營商2021年上半年資本開支情況（單位：億 圖12：三大運營商5G用戶數(shù)（單位：百萬）及滲透率元）數(shù)據(jù)來源：運營商官網(wǎng)，東方證券研究所 數(shù)據(jù)來源：運營商官網(wǎng)，東方證券研究所表1：2021年以來運營商部分招標信息時間招標單位招標產(chǎn)品備注擬采購WDM設(shè)備整機59272021.8.17中國聯(lián)通WDMOTN設(shè)備套；WDM設(shè)備端口76339個；OTN-U/A設(shè)備整機72793套2021.8.2中國移動CPEOTN設(shè)備投標限價6.5億元，擬采購約7.6萬臺2021.7.9中國電信&5GSA無線主設(shè)備（2.1G）金額200億元左右，采購約中國聯(lián)通24.2萬站2021.6.25中國移動&5G700M無線主設(shè)備采購約48萬站中國廣電2021.5.20中國電信中低端路由交換設(shè)備采購約6.8萬端設(shè)備2021.5.7中國移動高端路由器和高端交換機產(chǎn)品預(yù)估采購金額共計49.5億元數(shù)據(jù)來源：運營商招標信息網(wǎng)，東方證券研究所提速降費的負面效用已經(jīng)出清?！疤崴俳蒂M”政策于2015年正式實施，6年以來成效顯著。從最初的普惠到如今的精準降費，經(jīng)過6年的政策推行，大量用戶已經(jīng)切實感受到其變化。而從最初的“資費下降30%”到如今的“資費再下降10%”，“提速降費”對運營商帶來的壓力也在逐漸減小。在這6年中運營商作為“提速降費”戰(zhàn)略的具體執(zhí)行者，不但惠及了廣大用戶，也通過轉(zhuǎn)型發(fā)展保證了自身經(jīng)營業(yè)績的穩(wěn)步增長。隨著創(chuàng)新轉(zhuǎn)型的不斷深入，智慧家庭、產(chǎn)業(yè)數(shù)字化等創(chuàng)新業(yè)務(wù)占比不斷增加，運營商的收入結(jié)構(gòu)得到不斷優(yōu)化，運營商發(fā)展呈欣欣向榮的態(tài)勢。表2：2015年以來，提速降費的具體措施有關(guān)分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。9通信行業(yè)行業(yè)月報——運營商經(jīng)營業(yè)績向好，創(chuàng)新轉(zhuǎn)型不斷深入年份具體舉措2021面向中小企業(yè)用戶，寬帶和專線平均資費再降低10%；推動基礎(chǔ)電信企業(yè)面向農(nóng)村脫貧戶，繼續(xù)給予5折基礎(chǔ)通信服務(wù)資費折扣；面向老年人、殘疾人等特殊群體，推出低于公眾市場資費的具體優(yōu)惠政策。2020繼續(xù)做好網(wǎng)絡(luò)提速降費，在扶貧助殘領(lǐng)域?qū)嵤┚珳式蒂M。推動基礎(chǔ)電信企業(yè)通過下調(diào)資費價格、免費提速升檔等方式，年內(nèi)實現(xiàn)中小企業(yè)寬帶平均資費降低15%；通過實施普2019惠制套餐升檔降費、大幅降低套餐外流量單價、針對低收入和老年群體推廣“地板價”資費，多措并舉實現(xiàn)移動流量平均資費降低20%以上；推動內(nèi)地與港澳地區(qū)間流量“漫游”費降低30%。20187月1日起取消移動流量“漫游”費，鼓勵基礎(chǔ)電信企業(yè)推出大流量套餐等流量降費舉措，移動流量平均單價年內(nèi)降低30%以上。進一步降低家庭寬帶資費、國際及港澳臺漫游費。2017深挖降費潛力，推動基礎(chǔ)電信企業(yè)加快在三個重點領(lǐng)域降低資費，讓企業(yè)廣泛受益，群眾普遍受惠。一是年內(nèi)全部取消手機國內(nèi)長途和漫游費。二是大幅度降低中小企業(yè)互聯(lián)網(wǎng)專線接入資費。三是降低國際長途電話費。2016推動基礎(chǔ)電信企業(yè)制訂推廣普惠面大的資費方案、優(yōu)化套餐設(shè)計、加大用戶自選套餐的推廣力度，增強用戶獲得感。2015力爭年底前手機流量平均資費水平和固定寬帶單位帶寬平均資費水平都同比下降30%左右。數(shù)據(jù)來源：政府官網(wǎng)，東方證券研究所2.2智慧家庭業(yè)務(wù)快速發(fā)展，運營商寬帶綜合ARPU提升智慧家庭是智慧城市的最小單元，是以家庭為載體，結(jié)合物聯(lián)網(wǎng)、云計算、移動互聯(lián)網(wǎng)和大數(shù)據(jù)等新一代信息技術(shù)，實現(xiàn)健康、智能、舒適、安全的家庭生活方式。運營商在智慧家庭領(lǐng)域側(cè)重凸顯應(yīng)用服務(wù)，以家庭客戶信息化需求為切入點，通過加快千兆升級和智慧家庭業(yè)務(wù)發(fā)展，不斷豐富和填充家庭客戶的融合內(nèi)涵。中國移動以智能家庭網(wǎng)關(guān)、魔百和及多形態(tài)終端作為入口，打造智慧家庭業(yè)務(wù)生態(tài)；中國電信加快拓展“5G+千兆寬帶+云”的智慧家庭應(yīng)用，并開始布局智慧社區(qū)及數(shù)字鄉(xiāng)村；中國聯(lián)通則與騰訊、阿里、百度等互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)合作，探索家庭應(yīng)用融合模式。表3：三大運營商智慧家庭的具體業(yè)務(wù)智慧家庭具體業(yè)務(wù)中國包括機頂盒終端魔百和，集網(wǎng)絡(luò)覆蓋、影音娛樂、入口安防、室內(nèi)安防、云存儲等功能在內(nèi)的和目智能家居系統(tǒng)，以及移動雪亮工程、明廚亮灶等一系列行業(yè)智能解決方案。智能家居生活：包括智慧家庭DICT產(chǎn)品，全屋智能場景化解決方案，以及天翼高清、天翼云盤、全屋WiFi、天翼看家等家庭信息化應(yīng)用；中國電信 智慧社區(qū)管理：提供社區(qū)安全感知、數(shù)據(jù)智能分析、社區(qū)居民服務(wù)等功能；數(shù)字鄉(xiāng)村：構(gòu)建面向農(nóng)業(yè)農(nóng)村的綜合信息服務(wù)體系，實施數(shù)字鄉(xiāng)村基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、應(yīng)用創(chuàng)新和信息惠農(nóng)服務(wù)工程。智慧社區(qū)：向社區(qū)提供物業(yè)平臺+物業(yè)信息化管理與服務(wù)，向用戶提供家庭解決方案；中國聯(lián)通 智慧沃家：滿足家庭信息消費升級需求，聚焦家庭組網(wǎng)和融合視頻業(yè)務(wù)，提供端網(wǎng)業(yè)數(shù)云一體化的家庭信息消費服務(wù)；數(shù)字鄉(xiāng)村：推廣中國聯(lián)通數(shù)字鄉(xiāng)村服務(wù)云平臺，提供“平臺+網(wǎng)+X”的農(nóng)村市場發(fā)展解決方案，以平臺服務(wù)帶動移網(wǎng)、有關(guān)分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。10通信行業(yè)行業(yè)月報——運營商經(jīng)營業(yè)績向好，創(chuàng)新轉(zhuǎn)型不斷深入寬帶、創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展。數(shù)據(jù)來源：運營商官網(wǎng)，東方證券研究所隨著價格戰(zhàn)的影響不斷減弱，運營商開始聚焦價值經(jīng)營，把握家庭的數(shù)字化需求，運營商的寬帶綜ARPU逐步實現(xiàn)提升。寬帶綜合ARPU的計算包括寬帶接入業(yè)務(wù)及智慧家庭業(yè)務(wù)收入在內(nèi)，其提升主要源于智慧家庭業(yè)務(wù)的疊加效應(yīng)，比如中國電信智家應(yīng)用對寬帶綜合ARPU的貢獻已從2020H1的13.3%提升2.5個百分點至2021H1的15.8%。目前，中國聯(lián)通智慧家庭業(yè)務(wù)體量較小，但聯(lián)通堅持夯實智慧沃家平臺能力，推廣數(shù)字鄉(xiāng)村服務(wù)云平臺，都將有助于拉動寬帶綜合ARPU水平。2021H1三大運營商智慧家庭收入占固網(wǎng)業(yè)務(wù)收入比重分別為20.2%、12.5%、4.7%。未來，隨著家庭客戶場景化服務(wù)不斷豐富，智慧家庭業(yè)務(wù)有望持續(xù)增長，占收比重有望繼續(xù)增加，實現(xiàn)固網(wǎng)業(yè)務(wù)價值提升。圖13：三大運營商固網(wǎng)及智慧家庭業(yè)務(wù)收入（單位：億 圖14：運營商智慧家庭收入占固網(wǎng)及智家業(yè)務(wù)收入比重元）數(shù)據(jù)來源：運營商官網(wǎng)，東方證券研究所 數(shù)據(jù)來源：運營商官網(wǎng)，東方證券研究所圖15：運營商寬帶綜合ARPU（單位：元/戶）數(shù)據(jù)來源：運營商官網(wǎng)，東方證券研究所注：中國聯(lián)通為固網(wǎng)寬帶接入ARPU。有關(guān)分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。11通信行業(yè)行業(yè)月報——運營商經(jīng)營業(yè)績向好，創(chuàng)新轉(zhuǎn)型不斷深入2.3深化產(chǎn)業(yè)數(shù)字化布局，政企業(yè)務(wù)蓬勃發(fā)展政企業(yè)務(wù)動能強勁，成為新的增收引擎。在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)增長疲軟&互聯(lián)網(wǎng)新技術(shù)快速發(fā)展削弱運營商產(chǎn)業(yè)鏈地位的雙重壓力下，三大運營商紛紛轉(zhuǎn)型，積極推進“網(wǎng)+云+DICT”融合發(fā)展，聚焦云網(wǎng)融合。與此同時，在疫情的刺激下，政企的數(shù)字化轉(zhuǎn)型意愿被激發(fā)，需求日益豐富，給數(shù)字化轉(zhuǎn)型帶來了歷史性的加速發(fā)展機遇。2021H1，運營商政企業(yè)務(wù)的增速顯著，IDC、專線、云、物聯(lián)網(wǎng)等細分領(lǐng)域均迎來高速發(fā)展。圖16：三大運營商政企業(yè)務(wù)收入（單位：億元） 圖17：中國移動政企業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)（單位：億元）數(shù)據(jù)來源：運營商官網(wǎng)，東方證券研究所 數(shù)據(jù)來源：中國移動官網(wǎng)，東方證券研究所圖18：中國電信產(chǎn)業(yè)數(shù)字化收入結(jié)構(gòu)（單位：億元） 圖19：中國聯(lián)通產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)收入結(jié)構(gòu)（單位：億元）數(shù)據(jù)來源：中國電信官網(wǎng)，東方證券研究所 數(shù)據(jù)來源：中國聯(lián)通官網(wǎng)，東方證券研究所IDC資源持續(xù)領(lǐng)先，客戶結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。2019年中國IDC企業(yè)中，三大運營商市場份額名列前三，CR3為62.3%。三大運營商始終保持IDC行業(yè)的領(lǐng)先地位，在京津冀、長三角、粵港澳等多個重點區(qū)域大量部署數(shù)據(jù)中心，截至2021年上半年，運營商已合計擁有超過100萬架機架。下游客戶方面，運營商除了覆蓋互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，還憑借自身豐富的網(wǎng)絡(luò)資源和能力優(yōu)勢，積極拓展了政府和金融等領(lǐng)域的頭部客戶，客戶結(jié)構(gòu)不斷得到優(yōu)化。表4：三大運營商數(shù)據(jù)中心布局情況（截至2021.6）有關(guān)分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。12通信行業(yè)行業(yè)月報——運營商經(jīng)營業(yè)績向好，創(chuàng)新轉(zhuǎn)型不斷深入中國移動中國電信中國聯(lián)通可用機架達37.2萬架；擁有超過700個機房、43萬個機架，其全國IDC機房中80%以上機架部署于經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)主要分布：京津冀、長三583處局所，機角、大灣區(qū)、成渝、海南自主要分布：京津冀、長三角、粵港澳、川架29萬架，貿(mào)港等重點區(qū)域；渝陜等重點區(qū)域；2021年上半年平主要客戶：頭部互聯(lián)網(wǎng)企主要客戶：互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)、能源制造行業(yè)、均使用率超過60%業(yè)、政府機關(guān)、金融機構(gòu)等服務(wù)業(yè)、金融業(yè)和政務(wù)等領(lǐng)域頭部客戶數(shù)據(jù)來源：運營商官網(wǎng)，東方證券研究所聚焦云網(wǎng)融合，夯實數(shù)字化轉(zhuǎn)型底座。云網(wǎng)融合是數(shù)字化轉(zhuǎn)型的基礎(chǔ)依托，云和網(wǎng)是兩大關(guān)鍵要素，兩者互補互促。運營商擁有豐富的網(wǎng)絡(luò)資源，也早已布局云計算領(lǐng)域。2021H1，移動云、電信的天翼云、聯(lián)通云收入同比增長118%、109%、54%，其中移動云份額首次進入公有云前十；天翼云穩(wěn)居國內(nèi)第一陣營，且在業(yè)界領(lǐng)先的基礎(chǔ)上繼續(xù)發(fā)力，2021年上半年收入已超越2020年全年收入；聯(lián)通云集云資源、云平臺、云服務(wù)、云集成、云互聯(lián)、云安全等為一體，正蓄勢待發(fā)。圖20：天翼云收入（單位：億元） 圖21：移動云收入（單位：億元）數(shù)據(jù)來源：中國電信官網(wǎng)，東方證券研究所 數(shù)據(jù)來源：中國移動官網(wǎng)，東方證券研究所資本支出穩(wěn)步上升，加大成本精細化管理力度網(wǎng)絡(luò)建設(shè)穩(wěn)步推進，5G時代資本開支占收比小幅波動。根據(jù)3G/4G的建設(shè)經(jīng)驗，2019年5G發(fā)放牌照以之后的2020-2022年將是5G基站的建設(shè)大年，實際情況看來運營商資本開支占收比并未實現(xiàn)大幅增加。目前我國5G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)走在世界前列，根據(jù)工信部數(shù)據(jù)，截至2021年3月底，我國建成5G基站81.9萬個，占全球70%以上。鑒于我國在5G的引領(lǐng)地位，2020年底工信部提出了2021年面向5G基站建設(shè)總體基調(diào)，即“適度超前，穩(wěn)步推進5G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，緊貼不同場景的需求，按需建設(shè)、深度覆蓋，打造高質(zhì)量的5G網(wǎng)絡(luò)”。有關(guān)分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。13通信行業(yè)行業(yè)月報——運營商經(jīng)營業(yè)績向好，創(chuàng)新轉(zhuǎn)型不斷深入圖22：運營商資本開支及資本開支占收比情況數(shù)據(jù)來源：運營商官網(wǎng)，東方證券研究所共建共享節(jié)約資本開支。2019年9月9日，中國電信和中國聯(lián)通簽署《5G網(wǎng)絡(luò)共建共享框架合作協(xié)議書》，截至2021年上半年，雙方建成超過46萬站5G共建共享基站，累計節(jié)約投資860億元。2021年1月26日，中國移動和中國廣電簽署“5G戰(zhàn)略”合作協(xié)議，正式啟動700MHz5G網(wǎng)絡(luò)的共建共享。鑒于700MHz黃金頻段的突出性能，預(yù)計這一合作將有效推進我國5G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)和5G生態(tài)發(fā)展。投入精細化有助于成本效益提升。運營商營業(yè)成本主要包括建筑物、電信線路及設(shè)備等固定資產(chǎn)折舊帶來的折舊及攤銷成本，使用網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)生的水電費等網(wǎng)絡(luò)運維及支撐成本，報酬、激勵費用等人工成本，以及銷售、管理費用支出等等。近年來，三大運營商的營業(yè)成本結(jié)構(gòu)不斷實現(xiàn)優(yōu)化，以中國電信為例：網(wǎng)絡(luò)升級加速以及資產(chǎn)規(guī)模擴大，使得折舊及攤銷成本有所增加；5G網(wǎng)絡(luò)規(guī)模及政企業(yè)務(wù)能力建設(shè)投入不斷擴大，網(wǎng)絡(luò)運營及支撐成本持續(xù)提升；加大人才激勵力度，人工成本不斷增加。但得益于與聯(lián)通的共建共享，有效節(jié)省了5G網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)開支以及電費等運營成本，因此2020年其折舊及運維成本占營收比與去年同期基本持平。銷售費用率方面，2019年以來，三大運營商銷售費用率明顯下降，一方面是運營商加大了線上營銷渠道的獲客比例，另一方面是行業(yè)價格戰(zhàn)趨弱，運營商紛紛轉(zhuǎn)向價值經(jīng)營。圖23：中國電信經(jīng)營費用構(gòu)成（單位：億元） 圖24：中國電信2021H1經(jīng)營費用結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)來源：中國電信官網(wǎng)，東方證券研究所 數(shù)據(jù)來源：中國電信官網(wǎng)，東方證券研究所有關(guān)分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。14通信行業(yè)行業(yè)月報——運營商經(jīng)營業(yè)績向好，創(chuàng)新轉(zhuǎn)型不斷深入圖25：三大運營商的銷售費用率情況數(shù)據(jù)來源：wind，東方證券研究所未來展望4.1ARPU有望進一步迎來邊際改善移動ARPU：隨著運營商回歸價值經(jīng)營，以及推動5G用戶從4G網(wǎng)絡(luò)向5G網(wǎng)絡(luò)遷轉(zhuǎn)，5G對ARPU值的提升效用越發(fā)明顯。但目前來說，5G用戶的滲透率仍相對不高，截至2021年8月，移動/電信/聯(lián)通的5G用戶滲透率分別為32.0%/40.0%/41.2%。未來，隨著5G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)的不斷推進，以及5G應(yīng)用場景的進一步豐富，5G用戶滲透率將繼續(xù)提升，移動ARPU有望進一步迎來邊際改善。寬帶綜合ARPU：根據(jù)CSHIA報告顯示，2019年底中國已成為全球最大的物聯(lián)網(wǎng)市場，2016-2020年我國智能家居市場規(guī)模由2609億元增長5145億元，年均復(fù)合增長率18.5%。三大運營商緊緊把握智能家居市場的這一發(fā)展機遇，加強智慧家庭領(lǐng)域布局，促進寬帶業(yè)務(wù)質(zhì)效提升。中商產(chǎn)業(yè)研究院預(yù)測，2021年我國智能家居市場規(guī)?？蛇_5800億元。展望未來，運營商將繼續(xù)優(yōu)化智家應(yīng)用及服務(wù)，致力于提升智慧家庭客戶的體驗，結(jié)合自身在網(wǎng)絡(luò)管道層面的優(yōu)勢，提升“云+網(wǎng)+應(yīng)用”的融合服務(wù)能力，拉動寬帶綜合ARPU持續(xù)提升。4.2政企業(yè)務(wù)及云業(yè)務(wù)快速增長政企業(yè)務(wù)快速發(fā)展，為云安全需求提供保障。全球數(shù)字化轉(zhuǎn)型的浪潮下，云計算開始受到越來越多行業(yè)及企業(yè)的重視。通過適時把握市場機遇，運營商的政企業(yè)務(wù)也得到了快速發(fā)展。此外，云平臺上資源的高度集中&企業(yè)的重要信息上云，使得云平臺的數(shù)據(jù)安全問題不容忽視，比如政務(wù)、金融等領(lǐng)域存有大量敏感性數(shù)據(jù)，對信息上云具有更高的要求。而作為擁有“央企”背景以及一線IDC資源的運營商顯然具有足夠的優(yōu)勢，在大客戶市場，在數(shù)據(jù)安全、反壟斷、個人信息保護等領(lǐng)域都領(lǐng)先于市場。運營商云業(yè)務(wù)快速增長，2021H1天翼云、移動云同比增速均破100%，達到109%、118%，運營商云行業(yè)地位不容忽視。有關(guān)分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。15通信行業(yè)行業(yè)月報——運營商經(jīng)營業(yè)績向好，創(chuàng)新轉(zhuǎn)型不斷深入豐富的存量IDC資源助力未來云業(yè)務(wù)發(fā)展。三大運營商處于IDC行業(yè)的領(lǐng)先地位，，2019年中國IDC企業(yè)中，三大運營商市場份額名列前三，CR3為62.3%。中國移動不斷深入網(wǎng)絡(luò)云化轉(zhuǎn)型，聚焦熱點區(qū)域，持續(xù)完善“4+3+X”數(shù)據(jù)中心布局；2020年，中國電信構(gòu)建了包括中央數(shù)據(jù)中心、重點區(qū)域節(jié)點、邊緣節(jié)點、海外節(jié)點在內(nèi)的“2+4+31+X+O”的一體化布局云網(wǎng)資源，并在之后不斷加碼布局云計算領(lǐng)域；中國聯(lián)通投資聚焦京津冀、長三角、粵港澳大灣區(qū)等高需求高價值領(lǐng)域，形成“5+2+31+X”的總體布局。A募集資金定向投入，堅定未來發(fā)展方向。中國電信、中國移動相繼回A，共募集1104億元，其中電信已回A且一共募集544億元，移動也將回A且擬募集560億元。電信募集資金主要用于5G產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)建設(shè)、云網(wǎng)融合新型信息基礎(chǔ)設(shè)施、科技創(chuàng)新研發(fā)共3個項目，其中云網(wǎng)融合占比50%，而科技創(chuàng)新研發(fā)項目實則也大部分指向天翼云的研發(fā)。移動募集資金用于5個項目，其中云資源池項目使用80億元，欲在3年內(nèi)新增17.4萬服務(wù)器。5：中國移動&中國電信募集資金使用情況募投項目總投資額（億元）擬投入的募集資金金額（億元）5G精品網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項目983280云資源新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目16180中國移動千兆智家建設(shè)項目11650智慧中臺建設(shè)項目15050新一代信息技術(shù)研發(fā)及數(shù)智生159100態(tài)建設(shè)項目5G產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)建設(shè)項目214114中國電信云網(wǎng)融合新型信息基礎(chǔ)設(shè)施項507270目科技創(chuàng)新研發(fā)項目300160數(shù)據(jù)來源：運營商招股書，東方證券研究所4.35G專網(wǎng)未來將落地中國5G專網(wǎng)依靠運營商建立。國際上，主流采用向企業(yè)分配專網(wǎng)頻段、企業(yè)自建專網(wǎng)并支付一定費用的方式；我國則主要依靠運營商，利用邊緣計算、網(wǎng)絡(luò)切片等技術(shù)建立虛擬專網(wǎng)。5G商用以來，全行業(yè)都在致力于打造高質(zhì)量5G行業(yè)應(yīng)用，深化行業(yè)虛擬專網(wǎng)在重點行業(yè)的部署。在2021世界電信和信息社會日大會上揭曉了“5G行業(yè)應(yīng)用十大優(yōu)秀解決方案”，應(yīng)用涵蓋了醫(yī)療、交通、電力、科創(chuàng)、智能制造等多個領(lǐng)域，5G專網(wǎng)的應(yīng)用場景正不斷得到豐富。有關(guān)分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。16通信行業(yè)行業(yè)月報——運營商經(jīng)營業(yè)績向好，創(chuàng)新轉(zhuǎn)型不斷深入圖26：基于5G網(wǎng)絡(luò)的網(wǎng)絡(luò)切片技術(shù)數(shù)據(jù)來源：個人圖書館，東方證券研究所表6：5G重要行業(yè)應(yīng)用領(lǐng)域應(yīng)用具體場景工業(yè)互聯(lián)智慧工廠遠程監(jiān)控、AR裝配輔助、運維和巡檢輔助、基于視覺的照相檢網(wǎng)領(lǐng)域測、發(fā)動機質(zhì)量檢測、移動測量和道邊檢測等。電力行業(yè)智能電網(wǎng)節(jié)點設(shè)備控制，全網(wǎng)自動化，電力網(wǎng)的骨干線路巡檢等。汽車行業(yè)車聯(lián)網(wǎng)實現(xiàn)車車、車路之間的智能協(xié)同。安防行業(yè)智能安防包括智慧巡檢、門窗及居家安防等IoT應(yīng)用，例如重大場合的安防機器人巡檢、門禁感應(yīng)、危險無人區(qū)域的煙感水感自動報警等。包括路燈自動控制、故障監(jiān)測告警、社區(qū)智能通行、綠化澆灌監(jiān)社區(qū)管理智慧社區(qū)控、垃圾溢滿監(jiān)控、智慧消防系統(tǒng)、智慧停車監(jiān)控以及社區(qū)安防監(jiān)控等。醫(yī)療行業(yè)遠程醫(yī)療包括輔助疾病診斷、遠程醫(yī)療手術(shù)等，后續(xù)結(jié)合5G網(wǎng)絡(luò)可優(yōu)化患者運營，提升患者院前/院中/院后的全流程體驗。教育行業(yè)遠程教育實現(xiàn)“停課不停學(xué)”，包括遠程教學(xué)、智能教學(xué)等。傳媒行業(yè)智能媒體視頻高清化（4K/8K）和現(xiàn)場視頻采集回傳等。數(shù)據(jù)來源：東方證券研究所5GtoB應(yīng)用的規(guī)模落地，離不開5G專網(wǎng)。5G更多地聚焦于物與物、人與物的連接，其重要價值在于其能為千行百業(yè)賦能，而5G專網(wǎng)則被認為是垂直行業(yè)與5G創(chuàng)新融合的“敲門磚”。過去，由于專網(wǎng)昂貴的建設(shè)成本，只有政府部門或少部分大型企業(yè)有能力建設(shè)和使用，如公共安全專網(wǎng)、鐵路專網(wǎng)、電力專網(wǎng)等。不同于2/3/4G網(wǎng)絡(luò)，5G網(wǎng)絡(luò)具有低時延、高速率、高容量的特點。因此，過去專網(wǎng)時延過高、帶寬不足、安全性較差等問題將有望被解決。此外，5G網(wǎng)絡(luò)的主要應(yīng)用場景也變成了垂直行業(yè)，專網(wǎng)的建網(wǎng)思路和商業(yè)模式也將迎來根本性的改變。有關(guān)分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。17通信行業(yè)行業(yè)月報——運營商經(jīng)營業(yè)績向好，創(chuàng)新轉(zhuǎn)型不斷深入企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型需求&國家政策推動5G專網(wǎng)發(fā)展。隨著云計算、大數(shù)據(jù)、AI等新技術(shù)不斷推動產(chǎn)業(yè)變革，消費者對于產(chǎn)品和服務(wù)的需求不斷升級，以及疫情對于企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型進程的推動，越來越多企業(yè)加入到數(shù)字化轉(zhuǎn)型隊伍中來。政策層面來看，2019年以來，有關(guān)部門出臺多項政策大力支持5G專網(wǎng)的建設(shè)，2021年1月13日，工信部出臺《工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新發(fā)展行動計劃（2021-2023年）》，支出要深化“5G+工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)”，規(guī)劃5G工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)專用頻率，開展工業(yè)5G專網(wǎng)試點。圖27：全球5G專網(wǎng)市場規(guī)模（單位：億美元）數(shù)據(jù)來源：GrandviewResearch，前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，東方證券研究所表7：中國5G專網(wǎng)建設(shè)相關(guān)政策時間文件具體內(nèi)容2021.1《工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新發(fā)展行動計劃深化“5G+工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)”。探索5G專網(wǎng)建設(shè)及運營模式，規(guī)劃5G工業(yè)互聯(lián)（2021-2023年）》網(wǎng)專用頻率，開展工業(yè)5G專網(wǎng)試點?！蛾P(guān)于組織實施2020年新型基建設(shè)包括醫(yī)院內(nèi)部網(wǎng)絡(luò)、遠程醫(yī)療專網(wǎng)；面向“互聯(lián)網(wǎng)+”協(xié)同制造的5G虛擬企業(yè)專網(wǎng)建設(shè)。建設(shè)服務(wù)企業(yè)或園區(qū)的5G網(wǎng)絡(luò)，搭建基于5G網(wǎng)絡(luò)頂級工2020.3礎(chǔ)建設(shè)工程（寬帶網(wǎng)絡(luò)和5G領(lǐng)業(yè)協(xié)同制造平臺；企業(yè)或園區(qū)內(nèi)，部署服務(wù)于虛擬企業(yè)專網(wǎng)的5G基站不少于域）的通知》10個，邊緣計算（MEC）平臺不少于2個。2020.3《關(guān)于推動工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)加快發(fā)展改造升級工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)外網(wǎng)絡(luò)，打造20個企業(yè)工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)外網(wǎng)優(yōu)秀服務(wù)案的通知》例。鼓勵工業(yè)企業(yè)升級改造工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)網(wǎng)，打造10個標桿網(wǎng)絡(luò)?！蛾P(guān)于印發(fā)“5G+工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)”到2022年，突破一批面向工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)特定需求的5G關(guān)鍵技術(shù)；打造5個產(chǎn)2019.11業(yè)公共服務(wù)平臺；加快垂直領(lǐng)域“5G+工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)”的先導(dǎo)應(yīng)用，內(nèi)網(wǎng)建設(shè)改512工程推進方案的通知》造覆蓋10個重點行業(yè)。數(shù)據(jù)來源：政府官網(wǎng)，東方證券研究所運營商紛紛布局5G專網(wǎng)。中國移動5G專網(wǎng)建設(shè)布局較早，2020年7月發(fā)布5G專網(wǎng)產(chǎn)品、技術(shù)、運營三大體系，推出5G專網(wǎng)“優(yōu)享、專享、尊享”三種模式，2021年又規(guī)劃了5G專網(wǎng)的技術(shù)體系2.0演進，截至2021H1，中國移動已拓展452個專網(wǎng)項目；中國電信于2020年11月發(fā)布5G定制網(wǎng)解決方案，提供“致遠”、“比鄰”、“如翼”三類定制網(wǎng)服務(wù)模式，截至2021年有關(guān)分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。18通信行業(yè)行業(yè)月報——運營商經(jīng)營業(yè)績向好，創(chuàng)新轉(zhuǎn)型不斷深入7月12日，中國電信已有超過360個定制網(wǎng)商用項目落地；中國聯(lián)通于2020年8月發(fā)布三款5G專網(wǎng)產(chǎn)品和兩款5G專線產(chǎn)品：5G虛擬專網(wǎng)、5G混合專網(wǎng)、5G獨立專網(wǎng)和5G智選專線、5G精品專線。表8：三大運營商5G專網(wǎng)模式及特點中國移動中國電信中國聯(lián)通5G網(wǎng)絡(luò)特點客戶類型5G網(wǎng)絡(luò)特點5G網(wǎng)絡(luò)特點業(yè)務(wù)加速、廣域覆業(yè)務(wù)邏輯隔離、業(yè)務(wù)隔離、服務(wù)范圍廣、優(yōu)享致遠廣域優(yōu)先型蓋、公專5G利用端到端QoS實現(xiàn)網(wǎng)絡(luò)速率、定制號卡、高靈活性、低模式公共網(wǎng)絡(luò)模式行業(yè)客戶協(xié)同、業(yè)虛擬或切片技術(shù)時延優(yōu)先保障入云專線、成本務(wù)加速專網(wǎng)切片專線增強無線覆蓋+邊無線資源預(yù)數(shù)據(jù)不出靈活自服務(wù)、專享比鄰時延敏感型留、無線帶園、低時5G以5G數(shù)據(jù)分流緣計算、數(shù)據(jù)不數(shù)據(jù)不出園、模式公網(wǎng)專用模式政企客戶寬增強、本延、算力混合技術(shù)為基礎(chǔ)出場、超低時延覆蓋優(yōu)化地業(yè)務(wù)保障下沉專網(wǎng)專用基站&頻率，無線專用、數(shù)據(jù)不出利用5G組網(wǎng)、覆蓋無死角、尊享如翼安全敏感型無線資源預(yù)場、高安5G高安全、高隔離切片和邊緣計算數(shù)據(jù)不出園、模式專網(wǎng)專用模式政企客戶留、無線帶全、連接獨立度、定制化建網(wǎng)等技術(shù)生產(chǎn)不中斷寬增強管理專網(wǎng)數(shù)據(jù)來源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，東方證券研究所4.4分紅率提高，重視股東權(quán)益運營商高度重視股東權(quán)益，通過派發(fā)中期股息&上調(diào)分紅率等措施加速股東回報。為更好地回饋股東，中國移動決定2021年中期每股派息1.63港元，同比增長6.5%。中國電信2018-2020年派發(fā)年度股息均為每股0.125港元，股利支付率分別為41.91%、45.36%、40.14%。2021年6月21日發(fā)布公告，宣布2021年度派息率不少于60%，并在三年內(nèi)逐步提升至70%以上，同時，調(diào)整派息安排自2022年起宣派中期股息。中國聯(lián)通則于2021年開啟派發(fā)中期股息，每股0.12元人民幣，并且將提高2021年度全年利潤派息率，力爭每股股息增長超過每股盈利增長。這些舉措彰顯了企業(yè)發(fā)展的良性變化和管理層對企業(yè)后續(xù)發(fā)展的信心，未來，隨著分紅率的提高，將更好地實現(xiàn)廣大股東與企業(yè)共享發(fā)展成果這一目標。建議關(guān)注5.1中國電信：共建共享成效顯著，天翼云增速破100%有關(guān)分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。19通信行業(yè)行業(yè)月報——運營商經(jīng)營業(yè)績向好，創(chuàng)新轉(zhuǎn)型不斷深入天翼云增速破100%，持續(xù)領(lǐng)跑云計算賽道。中國電信2021年上半年，中國電信全面強化云網(wǎng)融合、數(shù)字化平臺與科技創(chuàng)新能力，深入實施“云改數(shù)轉(zhuǎn)”戰(zhàn)略。電信以天翼云為底座，加快“2+4+31+X+O”的云網(wǎng)一體化規(guī)劃，發(fā)揮自身在IDC數(shù)量、布局等方面的優(yōu)勢，核心競爭力加速凸顯。天翼云方面，優(yōu)勢全面強化，在超大規(guī)模數(shù)據(jù)處理、CDN、分布式存儲等領(lǐng)域已有50余項關(guān)鍵核心技術(shù)取得突破,匯聚數(shù)百家生態(tài)合作伙伴,形成了算力、存儲、網(wǎng)絡(luò)、數(shù)據(jù)庫、CDN、終端、大數(shù)據(jù)與AI等200余款云產(chǎn)品,覆蓋了IaaS、PaaS和SaaS等的全棧云服務(wù)，在大型國企云、醫(yī)療云、教育云等政務(wù)云市場嶄露頭角。IDC方面，電信在內(nèi)蒙古、貴州部署超大規(guī)模IDC園區(qū)，在京津冀、長三角、粵港澳、川渝陜四個經(jīng)濟發(fā)達區(qū)域部署近80%機架，并將運用公開發(fā)行募集的資金對IDC等云網(wǎng)融合項目建設(shè)進行投入。圖28：中國IaaS公有云市場（僅國內(nèi)市場）排名 圖29：2021上半年IaaS+PaaS公有云市場（僅國內(nèi)市場）排名數(shù)據(jù)來源：艾瑞咨詢，東方證券研究所 數(shù)據(jù)來源：艾瑞咨詢，東方證券研究所圖30：天翼云收入及增速 圖31：2019年中國IDC行業(yè)競爭格局數(shù)據(jù)來源：東方證券研究所 數(shù)據(jù)來源：中國信通院，ODCC，東方證券研究所與中國聯(lián)通合作共贏，共建共享成效顯著。由于中國電信與中國聯(lián)通在5G使用頻率上位于連續(xù)頻段，2019年9月，雙方簽署《5G網(wǎng)絡(luò)共建共享框架合作協(xié)議書》，約定在5G全生命周期、全網(wǎng)范圍內(nèi)共建共享一張5G精品網(wǎng)。2020年已實現(xiàn)了三個“全球第一”：全球第一張而且是最大規(guī)模的有關(guān)分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。20通信行業(yè)行業(yè)月報——運營商經(jīng)營業(yè)績向好，創(chuàng)新轉(zhuǎn)型不斷深入共建共享5G網(wǎng)絡(luò)；全球第一個200MHz大帶寬高性能5G網(wǎng)絡(luò)；全球第一張TDD+FDD混合組網(wǎng)的5G網(wǎng)絡(luò)。共建共享成效顯著，截至2021年6月底，5G在用基站超過46萬站，覆蓋全國所有縣城和部分發(fā)達鄉(xiāng)鎮(zhèn),，雙方累計共節(jié)省投資超過860億元。4G方面同樣采用與聯(lián)通共建共享的策略，2021年上半年，雙方共享4G基站46萬站，遠超去年年底的24萬站，累計節(jié)省投資超過億元。5.2中國聯(lián)通：經(jīng)營業(yè)績向好，價值經(jīng)營持續(xù)深化，產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)持續(xù)發(fā)力收入和利潤提速增長，同時加速股東回報。中國聯(lián)通總體經(jīng)營實現(xiàn)穩(wěn)中向好，2021年上半年公司營收1641.74億元，同比增長9.2%，上半年稅前利潤達到人民幣113億元，為近年來首次突破百億，自由現(xiàn)金流提升至1737億元，凈利潤91.67億元，同比增幅21.1%，保持兩位數(shù)增長。同時，高度重視股東回報，2021年度宣布開啟派發(fā)中期股息，每股人民幣0.120元，將提高2021年度全年利潤派息率。服務(wù)收入結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)增速明顯。公司2021年上半年實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)收入280.3億元，同比增長23.6%，在服務(wù)收入中的占比持續(xù)增長，有望成為公司中長期的拓增引擎。中國聯(lián)通通過整合組建“聯(lián)通數(shù)字科技有限公司”，打造5G+ABCDE融合創(chuàng)新的差異化競爭優(yōu)勢。以數(shù)字化創(chuàng)新為引領(lǐng)，積極培育推廣5G+垂直行業(yè)應(yīng)用融合創(chuàng)新發(fā)展，持續(xù)推進“云計算+智慧網(wǎng)絡(luò)+智能應(yīng)用”融合營銷模式，與混改合作伙伴、行業(yè)龍頭等公司深化業(yè)務(wù)層面合作，成立多家合資公司強強聯(lián)合優(yōu)勢互補。圍繞能力平臺化、研發(fā)集約化、產(chǎn)品標準化、集成交付自主化，厚植自主能力。擬分拆智網(wǎng)科技。2021年8月中國聯(lián)通發(fā)布公告，擬將間接控股子公司聯(lián)通智網(wǎng)科技股份有限公司分拆至A股上市，分拆完成后，中國聯(lián)通仍將維持對智網(wǎng)科技的控股權(quán)。智網(wǎng)科技成立于2015年，是中國聯(lián)通下屬從事車聯(lián)網(wǎng)專業(yè)化經(jīng)營的控股子公司，分拆上市將強化公司融資和運營能力，更好地吸引人才和戰(zhàn)略伙伴，提升競爭力，加快業(yè)務(wù)發(fā)展。風(fēng)險提示5G建設(shè)不及預(yù)期：5G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)是未來5G規(guī)?；瘧?yīng)用的基礎(chǔ)，若5G建設(shè)不及預(yù)期，則會影響5G發(fā)展的節(jié)奏，對運營商的業(yè)績造成影響。5G用戶推廣