國內(nèi)倉儲物流行業(yè)上市公司資本結構趨勢分析論文

本科論文第第II頁共14頁AbstractThecoreoffinancialmanagement,ontheonehand,capitalstructureaffectsthefinancingcostandmarketvalueofenterprises,ontheotherhand,italsoaffectsthegovernancestructureofenterprises.Agoodcapitalstructurecangivefullplaytothecapitalcostandmarketcompetitivenessofenterprises.Acompany'scapitalstructureiscomposedofitsliabilitiesandequity.Liabilitiesarenotonlycostlybutalsoneedtobereturned.Equityhasagoodstability,butitsdisadvantageisthatitisdifficulttoavoidtaxesanditislikelytodiluteequity.Thispaperfocusesonwhethertherecanbeanoptimalcapitalstructureinacontinuouslychangingcapitalstructure.AfterlearningfromthetheoriesofcapitalstructureinChinaandthewest,thispaperexploresthecapitalstructureofYundafreight,andbasicallyusestablesandreportdatatoclarifytheoptimalcapitalstructureofYundafreight,ThispaperanalyzesthereasonswhyYundafreighthasgraduallydevelopedsinceitslisting,andthenanalyzestheexternalandinternalfactorsthataffectYundafreighttotheoptimalcapitalstructure,andpointsoutsomegooddevelopmentmeasurestoenablethecompanytoreachtheoptimalcapitalstructure,toprovideassistanceforthecompany'sgooddevelopmentandcorrectoperation,andtomaximizethecompany'svalue.FocusontheanalysisoftherelationshipbetweencapitalstructureandfinancialriskofYundafreight,understandtheimpactofYundafreightonfinancialrisk,andputforwardthetrendofoptimizingcapitalstructureofYundafreightindetail.Keywords:Yundafreight;capitalstructure;financialrisk

目錄TOC\o"1-3"\h\u8296摘要 128148Abstract 286461.緒論 4129611.1研究背景和意義 4138361.2國內(nèi)外研究綜述 464121.2.1國外研究現(xiàn)狀 4150301.2.2國內(nèi)研究現(xiàn)狀 5323592資本結構分析 6243702.1權益結構分析 618962.2負債結構分析 711402.3股權結構分析 8276423國內(nèi)倉儲物流行業(yè)上市公司資本結構存在的問題 867413.1韻達貨運有限公司 875973.2企業(yè)長期負債比率低 10288943.3EquityFinance偏好 1016133.4負債結構不合理 10258333.5資產(chǎn)結構調(diào)整彈性小 13185703.6韻達貨運經(jīng)營成果 14191313.7韻達貨運的主要資本結構模式 15313894韻達貨運資本結構對財務風險的影響 15201025優(yōu)化韻達貨運資本結構，控制財務風險及發(fā)展趨勢分析 15213215.1完善融資結構，降低舉債經(jīng)營比率 155075.2優(yōu)化股權結構，鼓勵兼并重組 16173195.3改善債務結構，減少流動負債 16182495.4完善企業(yè)留存收益制度，充分利用自身資源 173235結論 173392參考文獻 181.緒論1.1研究背景和意義當前經(jīng)濟發(fā)展的重要組成部分主要是公司發(fā)展，但上市公司的發(fā)展也對當前經(jīng)濟發(fā)展顯得尤為重要。不斷完善的市場經(jīng)濟體系和極速發(fā)展的資本市場，讓企業(yè)融資發(fā)生了劃時代的變革，企業(yè)們紛紛開始注重自身的資本結構優(yōu)化發(fā)展問題。這時，調(diào)整資本結構成為讓上市公司營運盈利能力得到優(yōu)化的關鍵步驟。目前上市公司治理的難點和問題主要圍繞在如何保障債權人和投資人的利益獲得上，同時，改善公司資本結構，增加公司的利潤，補足公司資本結構上的缺陷也很重要。如今上市公司經(jīng)濟變革和開展的重要組成部分，同時也是解決了勞工問題的重要經(jīng)濟系統(tǒng),使得經(jīng)濟和現(xiàn)在社會的快速發(fā)展產(chǎn)生了非常大的變化。加快上市公司的發(fā)展是非常重要的，其可以促進資源的合理配置和合理的資本結構決策，會對企業(yè)的發(fā)展起到重要的促進作用。從實際意義說來，當上市公司的資本結構不合理時，舉債經(jīng)營比率會引起EquityFinance的一系列問題。而不合理的資本結構也影響著公司穩(wěn)定發(fā)展，會給公司帶來巨大的財務風險。目前，公司的管理和運作在標準化和科學化方面存在較大差距。因而，對于加強上市公司資本結構的健康發(fā)展的問題的研究有重要意義。近年來，我國倉儲物流產(chǎn)業(yè)獲得持續(xù)的發(fā)展，行業(yè)生產(chǎn)數(shù)量和銷售數(shù)量都呈增長趨勢，但仍無法避免這場全球性的金融危機對我國物流行業(yè)產(chǎn)生的影響。導致了我國物流產(chǎn)業(yè)的生成一度陷入困境，物流企業(yè)的財務風險也逐漸增強。物流企業(yè)想要尋求其持續(xù)發(fā)展，就必須改善企業(yè)的資本結構，來減少物流企業(yè)逐年增長的財務風險。選題以韻達貨運為例，擬通過財務報表數(shù)據(jù)分析，以此來發(fā)現(xiàn)韻達貨運的資本結構問題，并分析其對財務風險造成的影響，最后為寶鋼企業(yè)提出改善資本結構的相關建議。希望提到的觀點為我國其他物流企業(yè)資本結構與財務風險研究提供了借鑒。目前，由于發(fā)展過程中資本結構累積的問題，我國的物流企業(yè)的財務風險也隨之發(fā)生著變化。該選題基于我國經(jīng)濟環(huán)境和物流行業(yè)環(huán)境的考慮，擬運用各種財務數(shù)據(jù)和相關資料，對韻達貨運進行資本結構與財務分析研究。一方面，有利于韻達貨運能及時發(fā)現(xiàn)資本結構問題并采取相應措施，促使企業(yè)能健康穩(wěn)定的發(fā)展。一方面，通過對韻達貨運的資本結構與財務風險研究，對同行業(yè)中相似處境的企業(yè)研究有一定借鑒意義，有利于我國物流行業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。1.2國內(nèi)外研究綜述1.2.1國外研究現(xiàn)狀其他國家的研究人員在財務風險評價方法和模型上做出了突出貢獻。W.H.Beaver(1966)[i]論述了財務比率在財務風險預測方面的作用，其運用univariateanalysis購建了一個財務風險預測模型，證實包含在財務數(shù)據(jù)中的財務指標在財務風險預測方面具有一定的作用，如現(xiàn)金債務總額比，ROA和舉債經(jīng)營比率能夠?qū)ζ髽I(yè)的財務情況和將面臨的財務風險進行預判。Ohlson(1980)[]以是否申請破產(chǎn)為指標，利用Logistic方法研究上市公司中的財務風險預警問題，對比分析了1970到1976年之間上市公司的財務數(shù)據(jù)，分析結論顯示，在眾多財務指標中，與上市公司財務風險關系密切的指標有資產(chǎn)規(guī)模、資本結構、資產(chǎn)流動性和盈利能力。之后，Odom和R.Sharda(1990)[]建立了以神經(jīng)網(wǎng)絡為基礎的財務風險預測模型，提高了對財務風險的預測性，其中采用的財務指標包含權益/總負債。VanHome和Wachowicz(2005)[]對財務風險進行了描述，認為不恰當?shù)呢搨?，將導致企業(yè)面臨支付危機，影響企業(yè)的償債能力，同時股東的投資也會受到影響，從而引發(fā)財務風險。國外學者的研究相對國內(nèi)學者的研究要早得多，而且研究理論相對成熟。西方學著更多的偏向于實證研究，對現(xiàn)實生活起到較強的指導作用的同時，對我國后來的研究也起到重要的影響。1.2.2國內(nèi)研究現(xiàn)狀在西方研究成果的影響下，我國學者運用實證分析方法研究較為多見。賀鎮(zhèn)川(2013)[]和孫立新、謝強、余來文(2013)[]都是以數(shù)據(jù)分析為主，選取研究樣本并通過建立多元回歸模型，分別得出：資本結構與企業(yè)規(guī)模顯著正相關、與資產(chǎn)流動性顯著負相關、與流動股比例顯著正相關、與實際所得稅率負相關、與非債務稅盾顯著負相關的結論和中小企業(yè)主要靠股權籌資，舉債經(jīng)營比率相對低，但是其財務風險與之顯著相關，并且與短期負債比例、長期負債比例及股權集中度明顯相關的結論。鄭尚梅(2017)[]在理論分析的基礎上，以青島海爾為例，通過杜邦分析法和財務指標分析，探討了上市公司資本結構與財務風險的關系，并以此提出優(yōu)化措施。王永章(2016)[]通過研究近幾年來Ｈ物流集團的資產(chǎn)與資本結構的相互關系及其變化，分祈了Ｈ物流集團在這二者之間以及配比關系所存在的問題，并提出合理化的改革措施。以供給側(cè)改革為背景的條件下，把產(chǎn)能過剩行業(yè)的上市公司作為研究對象，來進行資本結構與經(jīng)營績效的實證分析。馬青(2017)[]構建財務風險評價模型，利用因子分析法對八一物流公司2005年至2015年的44組數(shù)據(jù)進行財務風險評價，并提出控制八一物流的財務風險的對策。除了以數(shù)據(jù)分析為依據(jù)，也大多數(shù)學者更加側(cè)重理論分析。胡玉婷(2013)[]將韶鋼作為本文的研究對象，分別從籌資風險、投資風險、市場風險、資金回收風險這四個方面來識別韶鋼的財務風險，并提出韶鋼財務風險風險防范對策。吳曉丹(2015)[]通過對Ａ物流企業(yè)財務風險控制存在的現(xiàn)狀、問題和成因進行分析與識別，提出了相應的財務風險控制措施。路瑋琳(2016)[行文至此最后落筆之處，也意味著四年本科生涯即將結束。時光如白駒過隙，始于2016年初秋，終于2020年盛夏，目之所及，皆是回憶，心之所想，皆是過往。我要對曾經(jīng)幫助過我的人道一聲感謝，并非客套，而是發(fā)自內(nèi)心的那份真摯與感動，首先感謝我的論文老師，在老師的悉心指導下完成論文撰寫，他學識淵博，治學嚴謹，待人親和。在寫作的過程中老師創(chuàng)建了論文交流群，并在前期開會時發(fā)了模板讓我們參考。如果沒有趙老師對我進行不厭其煩的指導和幫助，我的論文就無法按期完成寫作。導師不僅教給我們提出問題、分析問題和發(fā)現(xiàn)問題的能力，也教導了我們對待工作和生活的態(tài)度以及做人的道理，使我受益終身。時光飛逝，即將面臨著畢業(yè)進入社會，我不僅學到了專業(yè)知識，也懂得一些長輩常說卻很難接觸到的為人處世的道理。不敢說學業(yè)有成，但至少是盡我所能?；厥淄拢锌f千，充滿了驚喜與收獲，也摻雜著不甘與迷茫。不求盡如人意，但求無愧于心。完成這篇論文的每個階段，從選題到查閱資料、擬定論文提綱、初步撰寫以及中期論文修改、后期格式的修改，到最終的完成。我的論文指導老師在百忙之中給予了我悉心的指導，在此謹向老師表達我誠摯的謝意！但由于知識欠缺，不足之處，請指正!其次感謝我的同學們，我們在寫論文、修改遇到困難時，彼此鼓勵，互相幫助，讓我感受到了大家庭的溫暖,友誼是我大學重大收獲之一。此外，我還要感謝我的父母，是你們一直在我背后默默陪伴著我照顧著我，雖然給不了我學術上的建議但是給予了我精神上的支持；是你們一直以來的支持使我完成了學業(yè)，受教于一群優(yōu)秀的老師，認識了一群真誠善良的同學，度過了這珍貴又難忘時光。最后，還要對審閱論文，參與答辯的老師們表示由衷的感謝！你們辛苦了！]以我國上市公司為研究對象,深入分析了我國上市公司的資本結構現(xiàn)狀及成因。石本軍(2016)[]通過對物流企業(yè)面臨的財務風險進行識別、分析，以此提出切實可行的應對措施。韓思敏（2017）以中國銀行為例，從權屬結構、債務結構、股權結合、資本充足率、不良貸款率、綜合資本成本率6個方面，分析該銀行的資本結構，并且為其他上市商業(yè)銀行的資本結構優(yōu)化提出四項措施建議。范菲菲（2017）[]行文至此最后落筆之處，也意味著四年本科生涯即將結束。時光如白駒過隙，始于2016年初秋，終于2020年盛夏，目之所及，皆是回憶，心之所想，皆是過往。我要對曾經(jīng)幫助過我的人道一聲感謝，并非客套，而是發(fā)自內(nèi)心的那份真摯與感動，首先感謝我的論文老師，在老師的悉心指導下完成論文撰寫，他學識淵博，治學嚴謹，待人親和。在寫作的過程中老師創(chuàng)建了論文交流群，并在前期開會時發(fā)了模板讓我們參考。如果沒有趙老師對我進行不厭其煩的指導和幫助，我的論文就無法按期完成寫作。導師不僅教給我們提出問題、分析問題和發(fā)現(xiàn)問題的能力，也教導了我們對待工作和生活的態(tài)度以及做人的道理，使我受益終身。時光飛逝，即將面臨著畢業(yè)進入社會，我不僅學到了專業(yè)知識，也懂得一些長輩常說卻很難接觸到的為人處世的道理。不敢說學業(yè)有成，但至少是盡我所能?；厥淄拢锌f千，充滿了驚喜與收獲，也摻雜著不甘與迷茫。不求盡如人意，但求無愧于心。完成這篇論文的每個階段，從選題到查閱資料、擬定論文提綱、初步撰寫以及中期論文修改、后期格式的修改，到最終的完成。我的論文指導老師在百忙之中給予了我悉心的指導，在此謹向老師表達我誠摯的謝意！但由于知識欠缺，不足之處，請指正!其次感謝我的同學們，我們在寫論文、修改遇到困難時，彼此鼓勵，互相幫助，讓我感受到了大家庭的溫暖,友誼是我大學重大收獲之一。此外，我還要感謝我的父母，是你們一直在我背后默默陪伴著我照顧著我，雖然給不了我學術上的建議但是給予了我精神上的支持；是你們一直以來的支持使我完成了學業(yè)，受教于一群優(yōu)秀的老師，認識了一群真誠善良的同學，度過了這珍貴又難忘時光。最后，還要對審閱論文，參與答辯的老師們表示由衷的感謝！你們辛苦了！朱莉(2013)[]和在理論分析的基礎上，通過對選取研究對象各項測量指標的分析，分別得出結論并提出相關的政策建議。高敬博，宋英慧(2016)[]和賈怡(2016)[]以理論分析為基礎，著重分析了企業(yè)財務風險形成的原因，并提出企業(yè)財務風險防范措施。我國由于自身發(fā)展滯后等原因，使得相關理論的發(fā)展極為緩慢，大多數(shù)研究都是以國外的理論為研究依據(jù)，雖然研究過程有結合我國的實際情況，但是總體來說，還是缺少創(chuàng)新。其次國內(nèi)的研究相對空泛，缺少針對某一具體企業(yè)的深入研究。通過上述眾多學者的研究結果對比可以發(fā)現(xiàn)，其他國家研究人員研究的時間較長，也比較全面。我國學者在這方面還存在著一定的缺陷，所以造成了上市公司資本結構不合理的現(xiàn)象。這種現(xiàn)象會對上市公司的發(fā)展造成一定的影響，所以加強對上市公司資本結構的研究將有利于我國經(jīng)濟社會發(fā)展。2資本結構分析2.1權益結構分析負債比率債務水平,即舉債經(jīng)營比率等于負債總額比上資產(chǎn)總額。此外,還可以使用直接負債和股東權益兩者之間的比例來表示負債比率,即債務比例股權等于總負債除以所有者權益。表2.1韻達貨運2018年-2012年股東權益比率2018201720162015201420132012股東權益總額115.4億52.54億37.54億17.18億6.122億5.546億5.272億資產(chǎn)總額180.8億94億67.09億37.06億8.124億8.589億8.672億股東權益比率63.83%55.89%55.95%46.36%75.36%64.57%60.80%分析發(fā)現(xiàn)該公司股東權益比率適中，較穩(wěn)定。股東權益比率過小，表明企業(yè)負債較多，抵抗外部沖擊的能力就會變?nèi)?。股東權益比率過大，則意味著企業(yè)在擴大企業(yè)經(jīng)營規(guī)模上沒有積極性。表2.2韻達貨運2012年-2018年舉債經(jīng)營比率一般而言，企業(yè)的舉債經(jīng)營比率越低就表明，通過負債這種方式獲得的資產(chǎn)占比越少，說明企業(yè)運用外部資金的能力相對較弱。但是舉債經(jīng)營比率越高，說明企業(yè)通過負債這種方式獲得的資產(chǎn)占比越高，那么企業(yè)償債風險就比較大。因此，當舉債經(jīng)營比率能夠保持在一定水平上，算是比較好的狀態(tài)。通過圖表可以得出，該公司舉債經(jīng)營比率不穩(wěn)定，上下浮動，但大多數(shù)都維持在40%左右。2.2負債結構分析公共和非公共債務負責組成了債務結構的所有者。公共債務是可以得到各種公開交易的企業(yè)債券，非公開債權無法得到各種公開的交易。債務限期結構是指長長時間和短時間的企業(yè)債券的比例關系。長期債券和短期債券分別是指到期債務（債券存續(xù)期間）大于一年和小于等于一年的負債。假設債券的時間越久則未來的不確定的一些不可避免的因素就越多，也將會有更高的利息。假如公司能夠通過DebtFinancing，那么公司的價值會得到相應的提升。

表2.3韻達貨運2012年-2018年資本負債比率2018201720162015201420132012負債65.39億41.46億29.55億19.80億2.002億3.043億3.401億股東權益期末數(shù)115.4億52.54億37.54億17.18億6.122億5.546億5.272億資本負債比率56.67%78.91%78.72%115.25%32.70%54.87%64.51%資本負債比率是指長期負債和長期資本的比率，揭示企業(yè)的償債能力，是衡量企業(yè)網(wǎng)財務穩(wěn)定性最重要的指標。資本負債率200%為一般警戒線，超過應該格外關注。2.3股權結構分析分享股票在不同性質(zhì)的公司時,股權結構的公司股份總數(shù)的相互關系一定比例，一個股份公司是由不一樣的股東在當代商業(yè)組織的股份不同比例持有的股票組合,。所有權結構可以兩種方式來檢驗:一方面它已指定調(diào)查持股體的性質(zhì)持股的種類和組成比的(股東)；在另一方面,它具有集中或分散的健康簡單的定義是調(diào)查公司分配的預定量,通過不同性質(zhì)的股權的股東可以考慮股本公司股權分構成。3國內(nèi)倉儲物流行業(yè)上市公司資本結構存在的問題3.1韻達貨運有限公司韻達快遞，是集快遞、物流、電子商務配送和倉儲服務為一體的全國網(wǎng)絡型品牌快遞企業(yè)，創(chuàng)立于1999年8月，總部位于中國上海，服務范圍覆蓋國內(nèi)31個?。▍^(qū)、市）及港澳臺地區(qū)。2013年以來，韻達快遞相繼與日本、韓國、美國、德國、澳大利亞等國家和地區(qū)開展國際快件業(yè)務合作，為海外消費者提供快遞服務。韻達貨運對EquityFinance有明顯的偏向愛好。韻達貨運優(yōu)先選擇EquityFinance現(xiàn)金作為優(yōu)先選擇的權利或支付方式；這種情況與中國股市的建立和發(fā)展有很大的關系。在上世紀90年代，股票市場的外部融資，以創(chuàng)建一個大型上市公司的發(fā)展，創(chuàng)造一個非常重要的方式和地方，過度融資，其實背后隱藏著很大的問題?？梢哉f中國的上市公司偏好EquityFinance,主要是由于我們國家的不健全的證券市場。表3.1韻達貨運2015年-2017年的營運情況2017年12月31日2016年12月31日2015年12月31日凈資產(chǎn)收益率22.63%11.33%6.66%每股收益1.262.572.56主營業(yè)務收益率5232%64.547%71.7558%舉債經(jīng)營比率68.5369%44.5642%32.6574%（注：表格數(shù)據(jù)來源于韻達貨運2015-2017年度資產(chǎn)結構負債表）從表中，我們可以看到：韻達貨運的凈資產(chǎn)收益率和主營業(yè)務從上市日期每年的增長率，這表明該公司的業(yè)務運作仍然非常好，伴隨著股本的每一年的擴大，發(fā)行數(shù)量的每一年的增多，公司能夠穩(wěn)定保持住每股可觀的收益。盡管公司的舉債經(jīng)營比率每一年都在增長，但是它的值始終小于100%，這就證明公司的資產(chǎn)一直大于負債，并且一般說來一個公司適宜的舉債經(jīng)營比率水平在40%-60%，華誼兄弟的發(fā)展空間還是很大的。按照西方融資理論：企業(yè)在融資時，第一要考慮內(nèi)部融資，第二考慮才是外部融資（內(nèi)部融資主要包括留存收益），充足的內(nèi)部資本是長期可持續(xù)發(fā)展的十分重要的內(nèi)部驅(qū)動力，來保證上市公司提高盈利能力。內(nèi)部融資比例低恰恰可以說明企業(yè)擴大生產(chǎn)并沒有依靠企業(yè)自己內(nèi)部積累，而是主要依賴外部融資和融資環(huán)境，導致企業(yè)缺乏主動利用內(nèi)部積累的能力。一般而言，我國上市公司的融資計劃中有一個低比例的資金來源是不協(xié)調(diào)的，上市公司和其他問題的增長潛力是非常有限的。表3.22016-2017年韻達貨運獲利能力分析項目2017年2016年經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流-15，366.02-16，278.54平均凈資產(chǎn)203,987.97291,374.20凈利潤32,325.3135,746.61平均總資產(chǎn)355,856.45414,479.43營業(yè)收入108,833.43245,457.61銷售商品，提供勞務收到的現(xiàn)金99,739.2197,831.83凈資產(chǎn)現(xiàn)金回收率98,77.21107,813.39銷售獲現(xiàn)比率-12.5%-13.7%盈利現(xiàn)金比率1.120.32全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率-108.56%-103.53%依據(jù)以上數(shù)據(jù)能夠看出，在2017年韻達貨運大多指標都有上升但是銷售額除外，這說明公司能穩(wěn)定的增長產(chǎn)能，但是因為公司一直在擴張，不斷地融資，所以經(jīng)營活動凈現(xiàn)值出現(xiàn)了負數(shù)。但是公司營業(yè)收入以及平均總資產(chǎn)都相對來說在減少，公司還是注意這方面出現(xiàn)的問題，作出相應的應對措施。3.2企業(yè)長期負債比率低企業(yè)長期負債的比率低，上市公司短期債務比高，長期負債占總負債的比率低，遠低于0.2，高短期債務比，表示公司財務狀況不太好。在對上市公司的甄選短期資金傾向于EquityFinance。企業(yè)資金起源安定的暫時負債,將不會面臨暫時流動性危險,低成本的融資對并沒有參加企業(yè)的辦理債權人,不會影響其對企業(yè)的控制權。經(jīng)過企業(yè)債券融資的金額往往是其通過EquityFinance的3-10倍。中國資本市場只集中在股票市場,債券市場,忽略了經(jīng)濟發(fā)展的不平衡,加上法律規(guī)則的債權人維護是是重大妨礙了企業(yè)債券融資渠道欠缺。表3.3韻達貨運2016-2017年長期償債能力的分析表項目2017年2016年舉債經(jīng)營比率42.66%59.76%股東權益比率78.22%66.53%產(chǎn)權比率55.52%100.52%根據(jù)韻達貨運2016和2017的長期負債能力，我們了解到，企業(yè)舉債經(jīng)營比率和股東權益比例降低，這次要是因為公司業(yè)務規(guī)模裁剪，并且展開了融資行為，招致公司舉債運營。但這一比例并沒有超過不可承受的范圍，要明確在適當范圍內(nèi)的責任，還需要注意。3.3EquityFinance偏好經(jīng)過分類別，有這樣的企業(yè)融資類型：DebtFinancing和EquityFinance。所謂EquityFinance是公司的股東不希望繼續(xù)持有本地的企業(yè)所有權，通過引入新的股東的企業(yè)增加融資形式。如果EquityFinance能夠獲取的資金，企業(yè)就能夠還本付息，但新老股東還將分析企業(yè)的盈利能力和成長。EquityFinance的特點決議了它的普遍使用，既能擴展自己的資金；當然，也可以用于企業(yè)的投資活動;DebtFinancing是指企業(yè)資本融資，先借錢，承擔對資金的還本付息的方式取得DebtFinancing，況且借款人歸還債權人到期后還想次要的資金。DebtFinancing特點是為了解決企業(yè)工作的資金的特定性，而是不花費資本賬戶的短缺。EquityFinance并具有長期的，不可逆轉(zhuǎn)的，沒有負擔的特點等。3.4負債結構不合理表3.42017年國內(nèi)各行業(yè)上市公司資產(chǎn)結構狀況表行業(yè)（不包括金融保險業(yè)）舉債經(jīng)營比率房地產(chǎn)行業(yè)59.35%社會服務行業(yè)46.56%交通運輸，倉儲業(yè)57.55傳播與文化產(chǎn)業(yè)30.54%電力煤氣及水的生產(chǎn)和供應業(yè)65.18%批發(fā)零售行業(yè)58.41%采掘業(yè)46.69%建筑業(yè)54.53%制造業(yè)62.63%信息技術業(yè)37.64%農(nóng)林牧副漁業(yè)75.04%平均舉債經(jīng)營比率53.64%圖3.1韻達貨運2014年資產(chǎn)結構分布圖：從實證數(shù)據(jù)上，上市公司債務占總負債的比例占總負債的一半以上。如圖所示如下表：根據(jù)2017數(shù)據(jù)，上市公司的短期債務所占的比例可能有點高，長期的企業(yè)債務的比例卻十分低，有的一些企業(yè)可能甚至都沒有長期負債這一項債務。據(jù)2017年的數(shù)據(jù)，上市公司廣泛存在流動性高的舉債經(jīng)營比率。除金融保險業(yè)具有流動性負債率的特征外，負債總額約占總負債總額的83.05%。韻達貨運流動負債占46.5％，而不是目前的負債已經(jīng)達到了74.5％。所以，盡管流動負債的比例，即使在某些方面能夠降低融資成本，但公司一般期望使用過過的短期債務是維持正常運營的手段，不過這樣將不可避免地增加短期債務的壓力，也就增加了財務和運營雙重的風險，對公司的長期穩(wěn)健發(fā)展產(chǎn)生不小的影響。表3.52017年上市公司債券融資情況行業(yè)（不包括金融保險業(yè)）總負債長期負債長期負債/總負債短期負債短期負債/總負債信息技術業(yè)8.371.055．97%6.46103.01%社會服務行業(yè)25.726.4745.81%9.5374.38%交通運輸，倉儲業(yè)86.2942.7156.76%50.8764.34%采掘業(yè)454.73109.14113.35%346.3484.46%房地產(chǎn)行業(yè)31.207.9738.98%27.1579.41%傳播與文化產(chǎn)業(yè)5.242.349.67%3.9976.89%農(nóng)林牧副漁業(yè)9.932.3424.33%7.7174.98%電力煤氣及水的生產(chǎn)和供應業(yè)66.6839.7154.71%93.4664.03%批發(fā)零售行業(yè)21.961.269.51%23.54125.39%建筑業(yè)65.6810.0825.58%54.5991.23%制造業(yè)44.768.6442.16%32.889.51%合計799.5285.56551.58平均值37.13%85.95%表3.6韻達貨運2016-2017年短期償債能力分析：項目2017年2016年現(xiàn)金比率64.34%41.76%流動資產(chǎn)286,858.07348,971.52流動負債87,645.59266,057.96營運資本234,764.41251,146.62流動比率5.422.23現(xiàn)金流量比率-0.14-0.16速動比率2.262.44韻達貨運是屬于物流行業(yè)的上市公司。通過表3.6可以得知，韻達貨運2017年的流動比率、速動比率與2016年現(xiàn)金流的對比度有不同程度的下降，這表明對于2016年償債能力小幅下降。流速與流量反映支付流動負債的能力。一般來說，流動比率的值維持在2左右是正常的，應該至少能流動資產(chǎn)的存貨余額資助現(xiàn)金占了總數(shù)的一半，流動資產(chǎn)就可以等于流動負債的流動性，流動性將償還擔保債務?？焖俦嚷实暮x是指由當前負債除以資產(chǎn)的比率，而2/1的速度比被認為是存貨的一部分，這是從當前資產(chǎn)中減去的。速動比率過高說明企業(yè)未來的償債能力有保障，太低就會有企業(yè)短期債務分下較大，短期償債能力得不到保障的問題?，F(xiàn)金流量負債率可以直接看到本公司償還債務的能力，0.25的現(xiàn)金比例是不合理的。從表3.6可以看出，在2016-2017年度韻達貨運的現(xiàn)金流量比率表現(xiàn)出來的是負數(shù)，這就說明解決企業(yè)負債的歸還問題，根本不能依賴經(jīng)營活動累積的現(xiàn)金流量，只能用企業(yè)本身所擁有資金的來維持，這對于企業(yè)經(jīng)營將會產(chǎn)生很不利的影響，而且可能在很大程度上會加大了企業(yè)短期資金的危險，而且可能對企業(yè)的長久成長很不利。表3.7韻達貨運2017年長期負債能力分析項目期初期末舉債經(jīng)營比率13%11產(chǎn)權比率33.37%26.72%有形凈值負債率30.1723.92%已獲利息倍數(shù)-4.515.28（注：該公司報表中無形資產(chǎn)為0）由表可知，該公司無論是舉債經(jīng)營比率，產(chǎn)權比率或是有形舉債經(jīng)營比率都很低，償還長期負債的能力很強。和其他的上市公司的長期和短期負債相比韻達貨運長期負債能力較強而短期負債顯得較為弱勢一點，這就說明解決企業(yè)負債的歸還問題，根本不能依賴經(jīng)營活動累積的現(xiàn)金流量，只能用企業(yè)的本身所擁有資金的來維持，這對于企業(yè)經(jīng)營將會產(chǎn)生很不利的影響，而且可能在很大程度上會加大了企業(yè)短期資金的危險，并且可能對企業(yè)的長期發(fā)展很不利。3.5資產(chǎn)結構調(diào)整彈性小上市公司的資金來源，是由外部融資和內(nèi)部融資兩種融資方式組成。外部融資是指向企業(yè)和銀行融資還有國庫券債券融資，內(nèi)部融資是累積資金的一部分，并使用自有資金?，F(xiàn)代金融理論的原理是基于內(nèi)部融資，其次是外部融資和外部融資和債券融資應為主，EquityFinance為輔。西方主要國家的內(nèi)部融資，占比超過50％以上，而在中國，上市公司的內(nèi)部融資比例較低，外部融資的比例優(yōu)點很多而且還有政策支持，其中EquityFinance的比例在0.55-0.60比較合適表3.82017年韻達貨運財務報表資產(chǎn)指標指標2017-03-31占比金額（元）總資產(chǎn)100%285億流動資產(chǎn)43．34%96.4億貨幣資金25.67%54.5億應收賬款6.02%26.7億存貨4.60%7.96億預付賬款6.10%26.45億非流動資產(chǎn)64.65%256億固定資產(chǎn)2.07%4.56億無形資產(chǎn)0.93%7763億長期待攤費用0.61%3250億金融資產(chǎn)總負債金額100%91.4億流動負債60.97%66.6億非流動負債46.30%39.6億3.6韻達貨運經(jīng)營成果表3.92016-2017年韻達貨運經(jīng)營成果對比分析：金額單位：（萬元）20162017金額占收入金額占收入增減營業(yè)收入108，456.43100.00%142，657.61100．00%54.62%營業(yè)成本94，6276.3134.23%82,112.3660.78%82.43%銷售費用36，413.5315.35%74，1255.8623.72%84.05%管理費用8，458.6945.57%9，679.546.37%1.30%財務費用-557.53-0.67%7，7416.366.16%612.89%利潤總額48，680.5620.63%52，098.4623.15%17.44%所得稅費用8，769.678.61%8，678.6414.79%15.25%凈利潤45，553.0247.02%24，070.8217.36%27.18%股東的凈利潤45，1759.8532.75%34，642.6511.75%30.74每股收益0.75——0.81——196.65%由于總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的影響，韻達貨運總資產(chǎn)的比例比去年減少了0.01，而總資產(chǎn)收益率則上升了0.04，而稅前利潤減少了0.05，最終導致了總資產(chǎn)報酬率的減少。以是，要想企業(yè)能夠盈余，就要從企業(yè)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和銷售息稅前利潤率這兩方面思量。3.7韻達貨運的主要資本結構模式持續(xù)并購。韻達貨運爭取未來的發(fā)展機會，并不斷進行的并購，不僅可以使韻達貨運公司的業(yè)務是時間的子公司，而且還巧妙地規(guī)避風險，一切從頭開始，但也降低了公司與他的競爭，更能得到它在物流業(yè)中的龍頭位置。與其說韻達貨運自上市以來的這七八年發(fā)展成長史倒不如說是它的并購史來的更為貼切。借力金融。在利用銀行貸款的這一融資方式上，韻達貨運是在國內(nèi)的排頭兵位置。韻達貨運通過與外部金融機構（主要是銀行）的合作，在資金的管理與控制上更加嚴格，減少資金的運營風險是通過財務杠桿來實現(xiàn)的。由此來降低生產(chǎn)制片陳本，節(jié)約資金提高資金使用效率。4韻達貨運資本結構對財務風險的影響財務杠桿系數(shù)主要是指在企業(yè)稅收利潤變動相當于利稅前利潤變動率的變數(shù)。從韻達貨運資本結構來看，長期負債和股本之間是有一定關系的，但是從廣義上來分析，權益資本之間大多數(shù)是存在著多種多樣的組合結構。這也就是說，資本結構一旦被確定，就會產(chǎn)生一定的債務利息額。經(jīng)過數(shù)據(jù)分析可以發(fā)現(xiàn)，財務杠桿系數(shù)越大，企業(yè)財務杠桿利益和財務發(fā)生的比率就越高，財務風險也隨之變高。相反，杠桿系數(shù)越小，發(fā)生的比率就越低。韻達貨運在利益增長1倍的情況下，普通股稅后的利潤將會增長到1.91倍，反之，降低1.91倍，在這樣的情形下是很容易產(chǎn)生財務風險的。當企業(yè)的資本結構發(fā)生變化，企業(yè)財務風險發(fā)生的幾率會大大增加。當韻達貨運資本結構發(fā)生變化，財務杠桿系數(shù)必然會隨之改變，財務風險也會相繼而來。當從比例來進行分析時，可以發(fā)現(xiàn)，當資本結構比例變成50%時，財務風險杠桿系數(shù)也發(fā)生了非常大的波動，這也就是說企業(yè)財務風險發(fā)生變化，那么企業(yè)應該更好的對財務風險進行控制，這樣才能夠建立預警機制，能夠有效的規(guī)避即將產(chǎn)生的財務風險。5優(yōu)化韻達貨運資本結構，控制財務風險及發(fā)展趨勢分析5.1完善融資結構，降低舉債經(jīng)營比率直接融資主要是公司債券，而間接融資主要是指銀行貸款。這兩種融資方式在募集過程中使用的程序有所不同，就導致他們對于經(jīng)理人員的束縛條件存在很多的不同。公司債券的約束力大于銀行債券，因為公司債券一般是一種比較規(guī)范的合同類的約定，上面不僅有國家對它的發(fā)行程序規(guī)定管理非常嚴格，而且下面還有市場時刻在監(jiān)督測驗，因此它的約束力要大一些。銀行貸款雖然也是比較正規(guī)嚴格的，不過它因為產(chǎn)權虛構、同一個客戶代理不同貸款等一系列原因，造成了很多貪污腐敗的情況，也直接導致國有的商業(yè)銀行有很多信譽差的貸款。從管理控制的角度看,債券融資的優(yōu)勢還是很多的，它能把風險分散開來，我們把風險比喻雞蛋，而把銀行比作籃子，不能把所有雞蛋放在同一個籃子里，就是這樣一個道理。所以華誼兄弟不能僅僅依靠銀行貸款，應該把融資方式再擴大一些范圍。普遍來講，每一種金融工具因為它們的風險程度的高低而不同，股票、公司債券、銀行存款、國債等這些的風險水平也按次序下降。我國目前所面臨的狀況就是公司債券的利率和國債利率差不多不分上下，所以這就導致了投資者對于公司債券不像以前那樣感興趣。假如國家開放發(fā)行公司債券的利率，讓不同等級信用度的投資者與有差異的投資項目的公司債券能有不一樣等級的利率，用來區(qū)分各自的風險和流動性，來提高發(fā)行者的積極性，吸引投資者。這一點不僅僅是公司的改變，最重要是需要國家政府的支持。韻達貨運應該積極的發(fā)行公司債券，來拓寬融資渠道，利用不同的融資渠道來吸引投資者的投資。5.2優(yōu)化股權結構，鼓勵兼并重組韻達貨運采取股權籌資組合，由此形成了一種杠桿資本優(yōu)化結構，其中杠桿比率為資本結構中債務資本的比例關系。這一比率已經(jīng)成為恒量企業(yè)資本結構，同時也成為了評價企業(yè)負債經(jīng)營的重要指標。降低企業(yè)負債率才能夠進一步優(yōu)化企業(yè)的資本結構，同時，企業(yè)負債率和財務杠桿之間呈現(xiàn)出了反向的關系。要進一步降低負債率能增加財務杠桿的利益，同時也能夠增加企業(yè)價值。企業(yè)負債率理論和財務杠桿呈現(xiàn)出反方向的關系，同時也降低了負債率來增加杠桿利益。企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營必須要降低成本負債資金。同時，通過選擇合理的還本息的方式可以在最大的程度上降低借款。同時根據(jù)企業(yè)資產(chǎn)配置的需求，要進一步優(yōu)化借款結構物，在不增加籌資風險的情況下，可以在最大的程度上有效的利用短期貸款。韻達貨運自身也應該對其他的小企業(yè)進行兼并，提升自身的財務能力和企業(yè)的規(guī)模，這樣可以對資金進行控制，能夠有效提升企業(yè)抵御風險的能力，同時也可以提升企業(yè)在市場的份額。5.3改善債務結構，減少流動負債投資效益預期情況顯然是能夠?qū)嵾_貨運債務資金利用有著重要的影響，如果預計投資效益好那么行業(yè)或者產(chǎn)品處于上升的發(fā)展時期，這樣就能夠在最大的程度提升負債比率，同時可以有效提升對資金進行利用。當行業(yè)或者產(chǎn)品處于上升的發(fā)展時期時，企業(yè)的財務杠桿利益就會相應的被縮短，而企業(yè)的負債比率就會得到相應的提高，如果預計經(jīng)營效益出現(xiàn)下滑，應該適當?shù)臏p少負債，縮短生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，專業(yè)那個可以有效的對流動性債務進行減少，進一步防止財務風險的發(fā)生。5.4完善企業(yè)留存收益制度，充分利用自身資源韻達貨運公司對資金過度的依賴，尤其是對股權資本的依賴，直接忽視了企業(yè)自身的稅后收益，這樣能夠違背資本結構理論。這樣直接導致了企業(yè)資本結構不合理，因此，韻達貨運公司應該加強對企業(yè)留存收益的管理，調(diào)整對盈余公積的比率推進企業(yè)留存收益制度的改革，這樣才能夠最大限度的發(fā)揮企業(yè)留存收益的作用。因此，在對內(nèi)容融資進行管理的過程中首先應該對自身資源進行充分利用。企業(yè)要提高留存收益利用率，適當?shù)脑黾佑喙e的